第一部分 国内经济解读

国内方面，数据显示7月美元计价进口和出口同比下滑幅度均扩大，出口弱于进口而推升顺差。7月CPI同比小幅负增长但稍强于预期，PPI同比跌幅如期收窄但不及预期，总体通胀趋势稍有好转。周五公布社融、贷款数据也弱于预期。总体上看，国内经济维持修复趋势，PPI完成触底、CPI即将完成触底，预计未来名义产出增量将会继续加快。而海外需求弱势带来的出口负增长，仍需要关注。本周通过公开市场逆回购操作净回笼资金350亿元，短端资金利率低位维持稳定。其他政策方面，江苏拟采取稳楼市政策措施，相关部门周五与房企和金融机构讨论房地产市场问题。对房地产市场宽松政策持续。

第二部分 海外经济解读

一、7月非农就业人数低于预期，但是失业率和薪资表现偏强

美国7月季调后非农就业人口增加18.7万人，市场预期为20万人，为2020年12月以来最小增幅。美国7月失业率 3.5%，预期3.60%，前值3.60%。美国非农数据新增人数不及预期，美联储再度加息预期继续降温，美国短期利率期货显示，交易员减少对美联储进一步加息的押注，美联储大概率已经结束本轮加息周期，美元指数和美债收益率短线走弱，贵金属短线拉升。但是美国失业率依然维持在低位，且表现强于预期，时薪表现也强于预期，降低了新增非农就业人口不及预期对市场的影响。美联储大概率结束本轮加息周期，但是本次非农数据不会改变美元指数美债收益率与贵金属近期的整体趋势。美元指数近期或维持震荡略偏强行情，然上方空间有限，关注103.5；美指和美债收益率中长期弱势行情难改，下方关注95支撑。贵金属震荡调整，趋势性单边行情暂时可能性小，接下来一段时间仍有调整空间，可待行情调整继续低位做多；贵金属逢低做多依然是核心，依然不建议高位做空。

二、美国7月PPI数据表现强于预期，美指美债均延续上涨行情

继美国7月整体CPI逆转下行趋势转为上涨后，美国7月PPI数据亦结束连降趋势转为上涨，美联储限制性利率维持的时间预期更长，降息开始时间更晚，美元指数和美债收益率延续上涨行情，贵金属承压。具体来看，美国7月PPI同比上升0.8%，结束此前升幅“12连降”，表现强于0.7%的预期和前值，前值自0.1%修正至0.2%；环比升0.3%，创1月以来最大升幅，表现强于0.2%的预期和前值，前值自0.1%修正至持平。核心PPI方面，7月核心PPI同比升2.4%，表现强于2.3%的预期，持平前值；环比升0.3%，表现强于0.2%的预期，前值自升0.1%修正至降0.1%。其中服务业相关的PPI表现最为强劲，为PPI表现强于预期和前值的核心因素，表明通胀回落步伐正在放缓，通胀压力再度加大，这使得市场对美联储转向宽松的预期有所降温。美元指数和美债收益率受提振上涨，贵金属承压回落。展望后市，当前能源价格居高不下，美国经济表现仍有韧性，叠加通胀同比基数逐步下降，通胀表现仍有较大的不确定性，距离美联储2%的目标仍有较大的距离，故美联储货币政策仍会长时间维持限制性水平，限制经济活动。基于美联储官员讲话态度，通胀表现以及美国经济数据表现，后续政策调整预期仍存较大不确定性；通胀能否延续回落尚有不确定性，关注通胀回落程度、就业表现和经济表现；然联储7月加息25BP后大概率结束本轮加息周期，9月和11月再度加息可能性小，预计当前利率持续至2024年一季度，二季度开启降息周期；关注市场对美联储限制性高利率的维持时间和降息时间的预期。

三、美国7月CPI表现不及预期

美国7月整体通胀尽管出现反弹，但是表现不及市场预期，核心通胀则继续刷新近两年新低，美联储政策结束加息周期的预期继续升温，美联储政策虽然存在不确定性但是再度加息概率低；通胀走势反弹对市场影响仍需关注。具体来看，美国7月未季调CPI年率录得3.2%，虽然不及3.3%的市场预期，但是高于3%的前值，为2022年6月以来首次加速；7月份能源价格同比和环比整体均有所下降，食品通胀为7月CPI增幅作出贡献。美国7月未季调核心CPI年率录得4.7%，为2021年10月以来新低，表现低于4.8%的市场预期和前值。通胀表现不及预期，短线利空美元指数和美债收益率，利多贵金属；但是整体通胀仍逆转下行趋势，故对市场影响偏短期。数据公布后，据CME“美联储观察”数据显示，美联储9月维持利率在5.25%-5.50%不变的概率为90.5%，加息25个基点概率为9.5%；到11月维持利率不变的概率为74.7%，累计加息25个基点的概率为23.7%。美联储持续大幅加息应对通胀，成功地将整体CPI年率从2022年6月9.1%的近四十年高位降至3%，7月则因为核心服务上涨而出现逆转，但是表现不及预期市场，并且美国核心通胀仍偏下行，市场对于美联储会将当前5.25%-5.50%的利率区间保持到年底的预期继续升温，然后考虑在2024年二季度降息。

四、欧洲通胀大概率触顶回落，但是9月再度加息预期依然较强

欧洲央行表示，指标中位数和均值表明，潜在通胀很可能在上半年达到顶峰，观察的大多数核心通胀指标显示出放缓迹象。这一最新消息很可能会巩固欧洲央行在9月停止连续第九次加息的预期，因为潜在通胀会过滤掉最不稳定的价格，受到欧元区央行行长们的密切关注。欧洲央行首席经济学家连恩表示，通胀将在今年晚些时候大幅下降，欧洲央行将确保通胀在中期回到2%。欧洲通胀仍维持在高位，持续大幅下降的迹象不是特别明显，欧洲央行或将继续加息，9月再度加息25BP概率大，当前亦要关注通胀回落程度和经济衰退进展。对于欧元而言，欧元短期面临调整，但是欧洲央行继续加息使得美欧政策差继续收窄，欧元中长期仍将维持震荡偏上行的走势。

第三部分 核心外汇行情分析

美元指数：继美国7月整体CPI逆转下行趋势转为上涨后，美国7月PPI数据亦结束连降趋势转为上涨，美元指数和美债收益率延续上涨行情，美元指数涨0.23%报102.88。美元指数短线反弹行情或将会持续，上方关注103.5阻力；中长期整体弱势行情将会持续，跌破100后仍有下行空间，关注95支撑。

欧元/美元，美元指数走强利空欧元，欧元兑美元跌0.31%报1.0947。欧元短期调整行情不改变整体强势行情；美欧政策差将会收窄预期仍在增加，欧元上方关注1.15阻力位，整体维持震荡偏强行情，短期关注冲高调整的低吸机会。英镑/美元：英国6月经济增长超过预期，缓解了一些人对高通胀和高利率对经济活动影响的担忧，英镑受提振上涨，英镑兑美元涨0.17%报1.2695。

英镑短期弱势调整行情不会改变整体偏强行情，长线的震荡偏强行情仍是核心；上方首先关注1.3整数关口，突破后关注1.35阻力位，关注短期冲高调整的低吸机会。

美元/日元：美元指数和美债收益率震荡走强利空日元，美元兑日元涨0.14%报144.96。美元兑日元近期或将会继续维持高位震荡运行行情，日元再度回到150上方可能性小，不排除出台干预汇市可能；后市，日本将会逐步收紧超级宽松货币政策，实现政策的逐步正常化，助力日元逆转下跌趋势转向升值，故日元仍有较大的升值空间，择机做多日元依然是核心策略。

美元/离岸人民币：美元指数走强利空人民币，人民币表现偏弱，美元兑离岸人民币涨0.25%至7.2609。美元/人民币近期或延续宽幅震荡走势，下半年上方涨至7.375前高位置的可能性较小，再度回到7以内可能性存在；全球疫情发展节奏、中美基本面的变化趋势、两国货币政策分化，美元指数走势以及中美贸易关系，2023年人民币主运行区间为6.5-7.375。

第四部分 本周重要事件及数据回顾

第五部分 下周重要事件及数据提示

第六部分 期货市场各板块一周简评

金融期货板块   近期国内经济数据依然偏弱，月初官方与财新制造业PMI继续运行于临界值下方，国内物价水平持续下行，且双双进入负增长，海关总署公布的7月份外贸数据继续走低，周五盘后央行金融统计数据新增人民币贷款、新增社融、M2增速全面下滑并大幅低于市场预期。在市场需求不足、内生增长动力不强的背景下，国内政策支持力度明显加大。中央政治局会议定调后近期央行、财政部、税务总局、国家发改委等密集出台各项支持政策。预计政策落地对于国内经济增长还是金融市场信心重建均会形成明显的拉动作用。金融期货与期权市场，股指期货：操作方面，四大指数全面大幅下跌，空头可继续持有，多头应维持观望等待，中期仍以关注IF和IH为主。期现套利中，IC、IM远端年化贴水率在0附近，暂无套利机会。IF和IH近月合约年化升水率回归，正套机会结束。跨期套利中，远端年化升贴水率上行趋势不变，继续尝试跨期正套。跨品种方面，IH、IF和IC、IM比价较前一周五变动不大，中期仍以逢低做多策略为主。。国债期货：市场对于政策宽松预期继续支撑国债期货价格。随着各项政策相继落地，考虑到国债期货利多因素基本在价格层面兑现，去年收益率低位阻力较强，国债期货上方空间将逐步收窄。短期市场走势受风险偏好主导，当前依然为现券风险管理较好的时机，建议配置型资金于价格高位做好持仓管理和久期调整。金融期权：在具体政策落实之前，短线或回归震荡。中长期来看，下方空间有限，未来走势或震荡偏强，但单边大幅上涨概率较小，建议构建备兑策略，以增厚利润为主。或者卖出看跌期权进行战略性建仓。从跨品种来看，风险偏好较高的投资者可利用合成标的做空蓝筹、做多中小盘进行跨品种套利。商品期权：当前市场走势风险偏好有所回升，国内品种方面，预计未来大概率还是以底部震荡抬升为主。建议回调做多，谨慎追涨。与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理。参与波动率交易投资者，可把握日间、日内Gamma机会。

集运板块    8月初班轮公司在中欧航线涨价成功，体现7月31日-8月1日结算运价水平的7月7日当期的SCFIS（上海→欧洲）录得828.86点，周环比上涨5.9%。不过，从第二周起，市场就有所松动。本周五市场报价已经下跌至$1300-1400/FEU左右。8月8日XSI录得$1692/FEU，周环比下跌2.59%；不过8月11日WCI录得$1673/FEU，依然周环比上涨3.3%。
从运力供给端来看，本周（WEEK32）和下周（WEEK33）三大班轮联盟上海→欧洲航线均预配12条航线服务，暂无停航。其中，2M联盟提供4条航线服务，分别ALBATROS、LION、CONDOR、GRIFFIN；OCEAN联盟提供6条航线服务，分别FAL1、FAL2、FAL3、FAL5、FAL6、FAL8；THE联盟提供2条航线服务，分别FE2、FE4。Week34，OCEAN联盟加靠FAL7，THE联盟停航FE4。WEEK35-37暂无停航通知。由此可以，最近6周三大班轮联盟在上海→欧洲航线均预配12条航线服务，舱位供给力度较大，停航力度远不及7月中下旬。
今年6月全球集装箱运量录得1509.6万TEU，同比和环比分别下降1.5%和1%。其中，亚洲→欧洲航线运量录得149.12万TEU，占全球运量比重9.9%，同比增长11.9%，环比增长3.1%。单从运量来看，今年6月已创历史同期新高。不过，其中的主要增量源于中俄航线，并非中国→西北欧航线。相比2021年均值，今年中国→西北欧航线运量减少17%左右。出现这一原因与地缘政治有关。俄乌冲突爆发之后，中俄之间的贸易往来更为密切。而欧洲经济出现衰退，叠加对华贸易歧视政策，导致中国出口至欧洲贸易额锐减。今年7月中国出口至欧盟贸易额录得423.8亿美元，同比和环比分别下降20.6%和3.6%；中国出口至英国贸易额录得70.77亿美元，同比和环比分别下降6.8%和11.5%。整体预判，下周一公布的SCFIS将会周环比回落。同时可以肯定达飞轮船在本月初宣称将8月15日从亚洲发运至欧洲的航次提价至$2100/FEU无法实现。而从长远来看，大批1.7-2.4万大型船舶下水，都将会投入亚欧航线之中，利空中长期亚欧市场。

贵金属板块 本周，美联储部分官员发表偏鹰派讲话，美国7月整体通胀逆转下跌趋势上涨，美联储虽然基本结束本来加息周期，但是利率维持在高位的时间拉长，美元指数和美债收益率整体表现偏强，贵金属承压走弱，白银因为经济走弱预期和有色板块调整表现弱于黄金。美联储货币政策仍存在不确定性，经济衰退预期有所降温，贵金属更多是宽幅震荡行情。后续政策宽松转向、经济下行风险、美欧政策差进一步收窄，央行购金持续等宏观因素下，贵金属偏强行情仍将持续，逢低做多依然是核心，不建议做空。

有色金属板块   本周有色金属多数偏弱。周度指数涨跌幅来看，工业硅涨2.06%，涨幅居前，氧化铝涨1.01%，铅涨0.01%。碳酸锂跌12.6%跌幅居前，锡跌2.89%，镍跌2.89%，铜跌1.71%，锌跌1.52%，铝跌0.54%。美国7月CPI增幅低于预期，显示通胀受到抑制，目前市场预期美联储9月加息概率较低。国内方面，7月CPI同比下降0.3%，环比上涨0.2%，PPI同比下降4.4%。我国7月M2及社融数据不及市场预期。近期宏观乐观情绪略有降温，需求忧虑有所回升，有色金属多数出现整理走势。碳酸锂显著回调，跌幅居前，受国际供需及国内供应增加需求疲弱影响，产业悲观情绪再次发酵，下周或延续下跌趋势，建议投资者积极参与套期保值，以稳定下半年度经营利润。工业硅涨幅居前，主要是因为行业龙头提高产品报价，阶段提振整体价格，但由于行业整体供需环境偏空，预计价格走升持续性暂难延续，工业硅整体依然会呈现反复筑底走势为主。

黑色建材板块   黑色商品本周继续走弱，分品种看原料端双焦弱、铁矿石有支撑，钢材端热卷周中以后表现不及螺纹钢，不锈钢上涨，铁合金稳中略上涨。从数据看，铁水产量再次回升，螺纹即期利润已转负，但热卷仍有盈利，粗钢平控消息较多但执行方式及实际并不明确，且当前尚未造成实质影响，导致高铁水产量对原料需求的支撑延续，铁矿石基差偏高影响走势好于其他品种。终端需求受淡季及价格下跌影响，投机及刚需均一般，钢材库存继续增加，总量回到去年同期之上，现货市场矛盾逐步累计不过还不十分突出。宏观预期再次转向谨慎，房地产端仍有风险事件传出，导致地产复苏信心有所下降。整体看，淡季未结束，旺季真实消费还不明朗，黑色金属较高位已下跌较多，继续向下空间可能有限，但近期偏弱的需求仍回压制向上反弹空间。

石油化工板块   本周在成本上涨带动下， 国内石化板块品种整体表现偏强，尤其是偏上游的原油、燃料油、LPG以及苯乙烯等涨势明显，而偏下游的化工品整体表现相对弱于其他品种，聚酯板块品种及聚烯烃品种维持震荡走势，沥青整体走跌。近期由于评级机构下调美国政府及银行信用评级令市场风险情绪有一定降温，股市等风险资产受到一定打压，宏观情绪有所转弱，但OPEC+持续深化减产对油市提振明显，7月OPEC+产量将至近2年多来新低，而由于产油国减产，三大能源机构月报均预计下半年原油市场将出现明显的供应缺口。从下游市场来看，一方面受成本上涨支撑，另外一方面如苯乙烯、高硫燃料油等品种供给受限而需求表现稳定，供需结构相对较强，而聚酯板块品种下游需求虽然稳定，但整体供给处于高位，沥青近期供给增长明显，但受天气因素影响需求表现一般，现货去库持续放缓。整体来看，在成本上涨驱动下， 石化板块品种整体表现偏强，但部分品种走势分化，原油、燃料油、苯乙烯等受自身基本面较强影响，预计盘面走势仍将维持偏强格局，而聚酯板块、聚烯烃以及沥青等品种受制于自身供需面偏弱，整体走势或相对弱于其他化工品。

煤化工板块 煤化工板块反弹接近尾声，涨势放缓放缓，上方压力渐显。随着交割月临近，市场资金逐步移仓，尿素、纯碱主力合约换月至01，远月合约大幅贴水，甲醇、PVC远月合约则略强。
上游煤炭市场僵持整理运行，成本端变动不大。主流煤矿多数维持稳定生产，个别开展工作面搬家及设备检修工作，对产量影响较为有限，货源供应整体充裕。下游用户操作谨慎，对后市看空心理影响下，推迟采购计划，压价还盘意向增加。随着高温天气缓解，下游电厂日耗回落，煤炭市场需求转淡，对行情支撑减弱，价格走势承压。
尿素01合约短线在前缺口1935附近支撑有效，上方阻力2070-2100。操作上，短期海外扰动因素因印标落地动能下降，八月份供需趋于宽松，重心在1935-2100内波动。低库存下，纯碱现货价格将较为坚挺，对期价有较强支撑，09合约难以大幅下跌。随着检修季结束，以及新增产能投放，市场累库速度加快，01合约上行驱动偏弱，操作上逢高做空为主。甲醇市场累库逻辑不变，供需或有所弱化，盘面陷入震荡洗盘态势，下方关注2280附近支撑，上方空间在2450-2480附近。短期出口刺激过后，PVC基本面依旧偏弱，终端需求跟进不足，而货源供应稳定，市场难以启动去库，市场缺乏利好驱动，期价上方6350附近承压，下方6100关口附近支撑，区间波动为主。

饲料养殖板块   本周，饲料养殖版块走势分化。饲料版块周内走势坚挺，豆菜粕及玉米价格均表现亮眼，主要原因是我国较低的豆粕和菜粕库存以及较为强劲的需求，多单考虑继续持有，关注周六凌晨8月USDA供需报告。本周陈化糙米大多溢价成交，反映出东北偏低的渠道库存以及较为强劲的需求预期，此外东北地区强降雨也使得市场对于国内玉米作物生长产生担忧，推动玉米价格走强，但降雨预计对玉米有利有弊，情绪大于实质影响。养殖版块来看，鸡蛋滞涨调整，生猪下跌。鸡蛋期价主力持仓换月，期价减仓回落。7月底8月初南方逐步出梅叠加升学宴及学校开学备货，鸡蛋消费逐渐步入旺季，近端生鲜板块集体走强，原料价格止跌对蛋价形成支撑，供给压力释放前，鸡蛋现货价格可能仍然较为抗跌，鸡蛋策略上9月多头逢高离场。生猪主力移仓，推动近月价格下跌。目前生猪主力合约持仓量依旧处于高位，多空博弈激烈，单边或将维持减仓反弹，谨慎投资者择机空11多01，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

生鲜软商品板块      本周生鲜果品继续震荡整理。苹果市场情况来看，早熟苹果价格高位运行支撑预期，不过消费表现一般削弱持续支撑，期价继续高位震荡；红枣市场情况来看，天气干扰给市场带来支撑，不过消费端压力依然在，或限制其涨幅。后期来看，生鲜果品市场延续新旧交叠影响的阶段，市场对于天气的关注度依然比较高，期价或继续偏强震荡走势。
本周软商品板块白糖偏强波动，其他品种以窄幅震荡为主。白糖市场来看，巴西供应高峰对外盘有一定压制，国内低库存的支撑延续，叠加减产预期，期价再度走高；棉花市场来看，天气干扰提振美棉价格，国内宏观数据一般制约消费预期，期价高位震荡；橡胶市场来看，全球高产期VS消费淡季，宽松预期压力仍在，期价窄幅波动；纸浆市场来看，加拿大港口罢工告一段落，供应端不确定性下降，期价有所回落。后期来看，供应端的阶段性扰动仍在，宏观面对板块的影响延续，整体板块维持白糖、棉花偏强，橡胶、纸浆偏弱的预期。

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