北京时间12月12日凌晨3点，美联储12月议息会议宣布维持利率在1.5%-1.75%不变，同时将超额准备金率维持在1.55%不变，符合市场预期。本次声明肯定了本年度三次降息的合理性，利率处于能够支持经济增长与就业的“合适”水平，未来将继续关注数据。

      随后，鲍威尔参加新闻发布会对12月议息会议进行了解读，当前低利率的货币政策立场仍是合适的，美国经济前景面临诸多风险，但仍偏正面；加息的需要较低，如要加息，需要看到通胀有持续性的明显上涨；如有需要会购买附息债券。

     本次会议声明基本符合预期，整体声明偏中性，而点阵图则具有鸽派基调，通过点阵图反映出的共识是一段时间内将保持宽松政策。鲍威尔发表了中偏鸽的讲话，超过市场预期，引发市场较为明显的波动。美元指数在鲍威尔讲话开始后出现大幅下挫，最低跌至7月19日以来的低点97.03。黄金等避险资产上涨，黄金在美联储声明发布后短线下挫但随后基本收复跌幅并转涨，现货黄金一度刷新本周高点至1478.97美元。美股则受到提振小幅上涨。

       三季度GDP、非农数据和通胀数据超预期为美联储暂时结束降息提供了依据，美联储亦如期按兵不动，然偏鸽的点阵图和鲍威尔的中偏鸽言论依然留有降息的余地。全球贸易局势虽局部缓和但是依然严峻，全球制造业危机持续，美伊等地缘政治风险依存，美国经济下行风险依存，特别是2020年大选亦会在一定程度上拖累经济，我们认为美联储明年依然会降息1-2次。

详细解读

一、会议声明解读

北京时间12月12日凌晨3点，美联储12月议息会议公布，宣布维持利率在1.5%-1.75%不变，同时将超额准备金率维持在1.55%不变，均符合市场预期。声明称，此前连续降息三次后，利率处于能够支持经济增长与就业的“合适”水平，未来将继续关注数据。

本次议息会议声明主要变化有以下几点：前瞻性指引方面，删除了经济前景面临“不确定性”的措辞，这基本表明从美联储角度出发降息的可能性很低。点阵图方面，对长期联邦基金利率的预期维持在2.5%，到2020年的点阵图仍显示利率低于该水平，这意味着，通过点阵图反映出的共识是一段时间内将保持宽松政策，市场从点阵图、而非模棱两可的政策声明中领会了美联储的鸽派信息。经济预期方面，下调了今明后三年失业率以及联邦基金利率预期，2019年核心PCE的预期也有下调。联储官员投票方面，所有委员均支持今日利率决定，为5月份会议以来首次。

美联储声明具体措辞调整方面，经济总体方面，删除了经济前景面临“不确定性”的措辞，强调就业市场保持强劲；通胀方面，修改为与上年同期相比的整体通胀和不计入食品和能源的核心通胀率低于2%。投票结果方面，投票赞成美联储货币政策决议的FOMC委员包括：美联储主席鲍威尔、副主席威廉姆斯、理事鲍曼、理事布雷纳德、圣路易斯联储主席布拉德、副主席克拉里达、芝加哥联储主席埃文斯、堪萨斯城联储主席乔治、金融监管副主席夸尔斯和波士顿联储主席罗森格伦。

整体来看，本次会议声明基本符合预期，整体声明偏中性，而点阵图则具有鸽派基调，通过点阵图反映出的共识是一段时间内将保持宽松政策。

二、鲍威尔讲话解读

随后，美联储主席鲍威尔参加新闻发布会对12月议息会议进行了解读，当前货币政策立场可能仍是合适的，美国经济前景面临诸多风险，但仍偏正面；加息的需要较低，如要加息，需要看到通胀有持续性的明显上涨。

鲍威尔本次新闻发布会具有中偏鸽的基调，主要体现在以下几个方面：第一，肯定了今年三次降息的合理性，美国经济前景仍有利，预计经济温和增长持续，今年的降息使得美国经济前景在轨道上；第二，将现在经济状况和1998年进行对比，基本否定加息的可能，加息的需要较低，如要加息，需要看到通胀有持续性的明显上涨；第三，对现有通胀水平依然存有担忧，通胀持续低于2%是不健康的，美联储致力于达成对称性通胀目标，预计通胀能升至2%；第四，虽然释放了货币市场资金流动性压力减弱的明确信号，美联储随时准备调整回购操作，以保持联邦基金利率在区间内，但是依然存在担忧，特别是如有需要会购买附息债券的言论使得基调鸽声嘹亮货币市场压力近几周降低。

三、超预期的鸽派言论对市场产生明显的影响

偏鸽的点阵图和鲍威尔的中偏鸽言论超过市场预期，美元指数在鲍威尔讲话开始后出现大幅下挫，失守前期在97.15处的双底支撑，最低跌至7月19日以来的低点97.03，整体下跌0.34%至97.15。黄金等避险资产上涨，特别是黄金涨幅较为明显，在美联储声明发布后短线下挫近2美元但随后基本收复跌幅并转涨，现货黄金一度刷新本周高点至1478.97美元/盎司。美股则受到提振小幅上涨。

三季度GDP、非农数据和通胀数据超预期为美联储暂时结束降息提供了依据，美联储亦如期按兵不动，然偏鸽的点阵图和鲍威尔的中偏鸽言论依然留有降息的余地。全球贸易局势虽局部缓和但是依然严峻，全球制造业危机持续，美伊等地缘政治风险依存，美国经济下行风险依存，特别是2020年大选亦会在一定程度上拖累经济，我们认为美联储明年依然会降息1-2次。

四、风险提示

今天20:45欧洲央行公布利率决议，21:30，欧洲央行行长拉加德将会召开新闻发布会，这是拉加德上任后的第一次议息会议，预计按兵不动。英国大选将于今天15:00-次日凌晨6:00进行，投票结束后开始计票，民调显示英国保守党支持率41%，工党为32%，YouGov的民调风向有变，保守党的多数优势小于先前预期，我们依然预计约翰逊会当选，当然悬浮议会等其他可能亦存在。12月15为中美关税进展关键窗口期，需要重点关注。三个宏观事件进展对市场均会产生重要影响，需要重点关注。