一、国内经济解读

国内方面，周内数据显示，7月CPI小幅上升，PPI明显回落。猪肉价格、鲜菜价格是拉动CPI的主要因素，盖过能源价格、服务价格下跌的影响。PPI则受到大宗商品价格下跌的影响，同比回落幅度加大。预计未来CPI上行、PPI下降的趋势不变。其他方面暂无太大变动，国内经济继续呈现上行但是边际增速放缓的情况。央行本周公开市场净投放资金量为0，国库现金定存回笼400亿元，短端资金利率维持平稳。央行季度货币政策报告态度稍有变动，在关注全球增长放缓、通胀位于高位、地缘政治等外部风险，以及居民收入不振、资产负债表受损、消费受限等问题。尤其对结构性因素导致的国内通胀抬升风险关注提高。并继续强调稳健的货币政策。市场预期下周一的MLF续作可能缩量，同时继续关注7月重要经济数据。

风险事件方面，东南沿海地区军事演习结束，中国发布关于台海的白皮书文件，地缘政治风险暂时下降，但后期仍需要持续关注。此外，近期国内疫情加速上升迹象明显，多地强化防疫措施，对经济或有局部影响。尤其是从区域上看，旅游业或受到较明显冲击。 

二、全球宏观经济分析

（一）英国二季度GDP环比回落

剔除价格因素，今年二季度英国季调GDP录得5687.19亿英镑，同比增长2.9%，为近五个季度最低增速；环比增速-0.1%，打破了连续四个季度环比正增长的趋势。具体到分项来看，居民和政府最终消费支出下降是导致GDP环比回落的主要原因。“居民最终消费支出”和“政府最终消费支出”两大分项在今年二季度分别创造了3451.63和1122.61亿英镑，分别占英国GDP总额的60.7%和19.7%，合计比重超过八成。今年二季度该两大分项分别环比下降0.2%和2.9%，对GDP的季度环比贡献率分别为-0.12%和-0.57%。 

自俄乌冲突爆发之后，英国紧跟美国步伐，加大了对于俄罗斯的制裁力度，其中就包括能源领域。虽然英国前首相约翰逊此前不断呼吁欧洲必须结束对俄罗斯能源的“过度依赖”，但是短期内英国根本无力摆脱能源短缺的窘境，导致物价持续高企。今年6月英国CPI同比增速录得9.4%，创该指数1989年1月发布以来新高，其中电力、天然气等能源板块CPI同比增速更是达到70.2%。通胀高企导致居民的实际消费能力和消费意愿不断下降。6月英国季调零售消费不变价指数录得101.4，创近14个月新低；7月英国GFK消费者信心综合指数录得-41，续创历史新低。此外，通胀持续攀升加快了英国央行收紧货币的步伐，8月4日英国央行再度加息50BP，在最近四次议息会议中连续加息150BP，政府开支也出现收紧。由此可以看出，能源制裁、通胀高企、货币政策收紧等因素促使英国居民和政府消费支出缩减，从而导致二季度GDP环比负增长。

下半年英国经济发展形势同样不容乐观。从货币政策角度来看，英国在今年剩下的三次议息会议中可能各加息一次，明年5月加息至3.25%，直至明年年中才有可能实现货币政策的转向。英国经济在未来9-10个月依然需要经历加息带来的冲击；从产业发展情况来看，英国7月制造业和服务业PMI分别录得52.1和52.6，分创近25个月和15个月新低，6月英国季调工业指数录得98，低于前值，可以看出英国的产业发展边际增速不断放缓；从通胀和消费角度来看，由于天然气短缺，今年冬天英国的能源价格可能飙升至年初时的三倍，届时英国家庭的能源支出将多达3850英镑，这一情况可能持续至2024年，大幅消耗英国居民的消费潜力和信心。从供应链方面来看，英国最大的港口弗利克斯托港的2000多名工人极有可能在8月21日至29日举行罢工，届时会加剧英国港口的拥堵问题，影响大量货物的集疏运。

IMF在7月最新一期的《世界经济展望》报告中第三次下调了英国2022-2023年的经济增速，分别降至3.2%和0.5%，尤其明年的经济增速是G7国家中最低的。

（二）美国国会通过“2022年降低通胀法案”

美东时间8月5日和8月12日美国参议院和众议院先后通过了“2022年降低通胀法案”，只待美国总统拜登最终签字，该法案就能正式生效。

“降低通胀法案”长达755页，内容涵盖能源气候、医疗保健、税制改革等多个领域的一系列措施，主要是为能源、气候变化及医疗投入补贴，其中最重要的板块是环保领域，因此也被称为史上最大规模的气候变化法案。该法案预计投资和补贴规模为4300亿美元，其中3700亿美元用于气候变化和新能源，600亿美元将被用于医疗保健领域。核心项目涉及加速制造太阳能电池板、风力涡轮机、电池和关键矿物的税收抵免项目；建设清洁技术制造设施的税收减免项目；改造现有汽车制造设施的补助项目、生产制造清洁汽车等。这笔财政支出的主要通过向收入超10亿美元的美国企业征收15%的最低税率等方式来筹集资金。该法案声称可以在未来10年创造7400亿美元的财政收入，并削减3000亿美元的联邦财政赤字。

虽然美国7月季调CPI同比增速从前值9%触顶回落，但是8.5%的通胀率依然处于历史较高水平，尤其能源的CPI同比增速依然录得32.9%，因此美联储两位官员卡什卡利和埃文斯均表态不会动摇美联储今明两年利率上行的决心。可以看出，美国高层依然将抗通胀放在工作的首要任务，因此美国参众两院顺势通过针对能源的“降低通胀法案”本无可厚非。不过，该法案是否真能“案如其名”，实现降低通胀的目标，则存在巨大疑问。

首先，该法案的起效非常之长，根本无法在短期对通胀起到效果。新能源的研发需要较长的周期，技术与生产的转化也需要较长时间，无法一撮而就。美国国会预算办公室直接表示该法案对2022-2023年的通胀问题起到的作用可能“微不足道”。其次，此次补贴源于向大型企业加征税收，这将加重企业的运营负担，部分企业有可能被迫通过提升商品价格的方式维持企业利润率，反而会加剧通胀现状。第三，600亿美元的医疗保健补贴对于抗通胀更是没有直接的作用，却占据整个方案补贴规模的12.8%。

因此，该方案的政治意义远大于实际意义，真实目的更有可能是民主党为了确保赢得中期选举而加快推进一系列社会和环境开支计划，从而巩固基本盘选民的支持。由于抗通胀是当前美国社会达成的共识，冠以“降低通胀”的名称更能获得社会舆论以及参众两院的支持。鉴于此，共和党普遍对该方案持抵触态度，美国参议院的支持和反对票均为50票，全凭副总统哈里斯的关键一票才让法案勉强涉险过关。

当前美国通胀已现拐点，但依然处于较高位置，并且一旦地缘局势再度紧张极有可能再度推升全球能源、粮食和运输价格。美国想在未来1-2年内将核心通胀率降至2%的长期目标，需要在货币政策收紧、稳定供应链、控制财政支出、降温地缘矛盾、提升生产力等方面入手。不断地加税只会加重企业负担，降低投资意愿，削减用人成本，加剧经济衰退的风险。

（三）阿根廷恶性通胀愈演愈烈

通货膨胀一直是阿根廷经济面临的一大难题，自从2002年3月以来阿根廷通胀率已经出现连续11年两位数增长，尤其在疫情爆发之后，阿根廷为了刺激经济增长，更是采用了超宽松的货币政策，阿根廷月度M2同比增速一度超过60%。今年7月阿根廷CPI同比增速录得71%，连续6个月上升，创1992年2月以来新高。

为了遏制恶性通胀，阿根廷央行从2020年11月开启加息，21个月内基准利率从36%持续上升至69.5%，最近一次加息发生在8月11日，加息幅度达到950BP，不过效果欠佳，阿根廷通胀率不降反增。另外，虽然阿根廷央行持续加息，并且加息幅度远大于美联储，但是由于通胀严重，阿根廷比索的实际购买力不断缩水，导致阿根廷比索兑美元始终处于贬值通道。8月12日美元兑阿根廷比索汇率报收于134.52，周环比升值1.2%，年同比升值38.6%。

三、国内期货市场分析与前瞻

石油化工板块：本周美国7月通胀低于预期，市场调低对美联储的加息预期，美元随后下跌，市场风险情绪改善，原油价格企稳回升。原油价格上涨，推升整个石油化工板块期价走高。由于石化板块个品种基本面有所差异，故整体的涨跌幅度有强有弱。同原油相关性较强，同时持续处于去库的沥青和燃料油涨幅居前。而乙二醇、塑料和pp同原油相关性较低，同时有产能持续投放的压力，整体基本面偏弱，期价涨幅较小，基本上维持低位震荡，乙二醇09合约更是创出了合约回调的新低，走势极弱。聚酯化纤链中PTA和短纤由于原油价格的上涨，成本端的驱动逻辑主导期价，期价低位出现5%以上的反弹。液化气虽然处于需求季节性淡季，但由于油价的企稳回升，期价向下空间有限，5000元/吨整数关口有较强的支撑。短期石化板块的上涨仍以反弹走势看待，后期板块整体分化仍会较为严重。可以选择部分强势品种回调轻仓参与多单，同时密切关注成本端原油价格的变动情况。

煤化工板块：煤化工板块走势分化，上游煤炭市场横盘整理运行，下游产品涨跌互现，甲醇、PVC重心窄幅回落，纯碱僵持整理，尿素价格则有所回升。随着交割月临近，部分煤化工品种主力合约移仓换月，价格存在跳空。焦炭一轮提涨虽已经落地，但下游焦化企业依旧亏损，对焦煤采购积极性不高，焦煤现货短期不具备大幅上涨的条件，因此09合约2300元/吨上方短期看仍将具有较强的压力。焦炭现货价格的坚挺对期价有一定支撑，期价向下驱动减弱。目前盘面低位反弹之后，期价进一步上涨需看到终端需求进一步改善，短期09合约关注3000元/吨整数关口附近的阻力。基本面缺乏利好刺激，甲醇重心有所调整，短期或继续考验2400关口支撑，区间震荡思路对待。需求低迷，PVC短期呈现震荡走势，价格运行区间6530-7000，波段操作为宜。竣工逻辑下玻璃需求预期企稳，纯碱01合约预期边际改善，回调提供较好买点。主动去库存阶段，生产企业建议基于自身库存情况保值，基于基差则等待平水机会卖保，规避政策风险。

金融期货板块：近期国内经济数据陆续公布，国内外贸数据保持韧性，但边际增长放缓，远期风险仍存。国内物价数据稍低于市场预期，近期国内疫情再次出现多点散发和反弹，服务业复苏态势将受到一定扰动，下周需重点关注实体经济数据指引。国内政策导向继续保持宽松，近期央行公开市场操作规模维持低位，但目前银行体系资金仍然充裕，货币市场资金利率仍处于较低位置运行。海外方面，美国7月物价数据低于预期，市场加速加息预期大幅降温，美元与美债收益率走低。金融期货与期权市场，股指期货：操作方面，主要指数走势分化下降，呈现全面反弹态势。IF和IH反弹幅度相对小，IC和IM相对偏强，可转向逢低做多操作，中期多头仓位继续保持。期现套利方面，IC、IM远端反套空间分为6%和8%左右，资金成本合适可参与，贴水方向仍为收窄。跨品种方面，预计IH/IC和IH/IM比价和价差持续在低位震荡，暂认为中长期趋势为上行，可继续择机做多上述比价。国债期货：目前来看收益率底部突破难度较大，国债市场市场波动加大，建议以震荡思路操作，在区间上下沿进行持仓调整，增厚收益。股指与股票期权：股指波动率回落，波动率后期有望维持震荡回升的走势，中期以做多波动率策略为主，短期可卖出近月认购期权。商品期权：当前市场风险偏好有所回升，但策略上建议还是以防御性策略为主。抄底的投资者建议使用期权工具，并严格控制仓位。对于单边期货持仓的投资者建议利用期权保险策略做好风险管理，同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益。

黑色建材板块：wind煤焦钢矿本周上涨2.6%，收于799.77。延续涨势。宏观环境好转，美联储7月通胀低于预期，加息预期弱化，美元指数下跌，商品多走强。国内政策较为积极，房地产纾困政策继续推出，基建进入实物落地阶段，施工持续改善，钢材需求周内回落，但市场对旺季需求预期仍谨慎看好，导致短期数据利空影响减弱。同时成材产量回升较慢，废钢到货减少价格坚挺，使复产并未加快，焦炭价格提涨，铁矿石价格偏强，钢材成本上移。短期，宏观和产业层面仍偏利多，黑色商品高位偏强震荡。但价格低位反弹较多，提防终端需求持续偏弱导致市场预期再次转弱。 

有色金属板块：【有色金属】本周有色金属先抑后扬走升。美国CPI增速超预期回落，缓解激进加息预期，美元指数回调显著，甚至一度跌破105，有色金属普现反弹。有色低库存紧供应，在宏观情绪变化时，波动被放大。国内政策未有大幅加码迹象，但需求边际修复仍在缓慢进行。国内因电力紧张多地下发限电通知，对铜上下游均有一定影响，从SMM的调研来看对上游冶炼的影响要更严重，在库存低位的背景下提振多头信心。鉴于短期加息步伐放缓的预期和国内冶炼受限可能提振短期市场，不过仍不改中期熊市的趋势，建议观望等待下一次情绪转换时的做空的机会。欧洲冶炼再度减产的预期是引发此轮锌价上涨的主要原因，目前能源短缺问题进一步加剧下锌价可能维持高位，期货轻仓多单继续持有，期权可考虑买入虚值期权对风险敞口行情进行保护。目前国内铝供给端复产以及新增产能持续放量，原铝产量有所增加，需求方面，随着淡季的到来以及外部环境的恶化，加工行业订单情况较为疲软，且终端消费的复苏还需要时间以及更多刺激措施，库存方面，社会库存开始持续小幅累积，目前沪铝盘面受四川某厂事故影响有所走强，建议暂时观望为主，关注事态的进一步发展，08合约上方压力位20000，下方第一支撑位17000。镍短期反弹较强，供给端来看，镍生铁国内减产，印尼镍产能过剩，进口镍生铁持续回流增加供应，电解镍7-8月持续环比增产，国内期货库存回升，而LME镍继续降库存。从需求端来看，不锈钢供需偏弱，8月排产总体下降，300系略有回升，而新能源汽车产业继续向好发展，三元材料对硫酸镍需求仍将回升，镍豆库存依然有下降空间，短多长空思路暂延续，近期关注18.5万元附近突破意愿，线下偏空延续，短多长空思路暂延续。精炼锡目前基本面依然疲软，未来随着复产产能得持续放量，在依然环比走弱的下游开工面前，整体将呈现供大于求的格局。目前现货成交也相对清淡，客户对高价接受度较低，技术上，盘面上破压力位，短期盘面偏强，下方支撑在180000一线。8月原生铅再生铅供应量预期都有增加。区域限电对产量有扰动支持价格略偏强波动。下游需求方面，铅蓄电池企业需求有所增加。库存因交仓增加显著回升。铅2209合约主要震荡区14700-15300，偶现突破情况后延续性仍显不佳。一旦周边调整，铅仍易回归。

 贵金属板块：本周，美国7月通胀数据触顶回落，美联储加速加息预期有所降温，美元指数和美债收益率整体偏弱，对贵金属形成利好影响；另外，美联储加速收紧货币政策落地、经济衰退预期以及其他风险因素依然支撑贵金属行情。美联储货币政策调整步伐、经济衰退担忧和地缘政治局势进展继续主导贵金属行情；超鹰派转向、局势向好和经济依然强劲利空贵金属，反之则形成利多影响。政策加速收紧预期逐步被计价和降温，经济衰退担忧加剧，避险需求增加，连续下跌的贵金属持续反弹，反弹行情将会持续。中长期趋势来看，经济衰退预期下，白银因经济衰退和有色板块走弱表现会弱于黄金。 

饲料养殖板块：本周饲料养殖产业链走势分化，饲料端走势偏强，而养殖端则继续走弱。饲料端来看，双粕及玉米本周上涨。美豆主产区降雨及气温均不利于作物生长，分析师下调美豆单产至51附近，低于7月USDA给出的51.5，天气炒作资金抬头。但只要有一场有效降雨便会使得多头情绪大幅降温，我们认为当前并不能得出美豆单产大幅下降的预期，参考去年同期美豆生长情况。因而本次反弹更多的是理解为下跌行情中的中继反弹，不建议追多，考虑反弹做空。玉米同样以反弹做空思路看待。养殖端本周走势偏弱。主动去产能背景下，生猪更多的是在优化产能而非去化，大幅上涨的概率不大，单边建议观望，养殖户可以考虑根据自身利润卖保锁利操作。鸡蛋方面，近月期价回到交割博弈，期价不断考验多头中秋节后接货能力，出现连续下跌，本周空头获利了结带动09出现小幅反弹。本年度消费旺季不旺叠加饲料原料价格大跌令鸡蛋定价中枢下移。蛋鸡产能周期向下，远月期价被饲料成本下跌拖累以及存栏回升预期压制，出现连续下跌，鸡蛋短期暂观望为主，关注远月下方3900-4000点附近养殖成本支撑位，以及近期资金换月情况 。 

生鲜软商品板块：本周生鲜果品继续震荡整理走势。苹果基本面情况来看，消费淡季与早熟苹果高开的博弈继续，期价呈现窄幅震荡走势；红枣市场来看，仓单压力与成本支撑博弈继续，期价窄幅震荡。后期来看，苹果以及红枣基本面突出因素有限，整体期价或继续区间震荡波动。
本周软商品走势分化，纸浆表现较弱，白糖和棉花呈现先抑后扬波动，橡胶继续震荡整理。纸浆市场来看，成本高位与需求偏弱的博弈继续，期价高位区间波动；橡胶市场来看，进口量增加提升供应端压力，消费端表现不及市场，市场仍然承压；白糖市场来看，消费端依然是影响期价的主要因子，库存偏高对市场压力延续，期价上行空间受阻；棉花市场来看，成本与消费博弈继续，期价区间震荡。综合来看，软商品板块短期或维持区间反复震荡波动。 

重要事项:

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