贵金属 【行情复盘】
对美联储加快政策紧缩步伐的担忧，抵消了因乌克兰紧张局势升级而激发的避险需求，叠加高通胀担忧，黄金维持高位震荡行情；而白银因工业需求受到冲击预期和前期上涨后的技术性回调，其表现不及黄金。美元指数震荡走强利空贵金属，伦敦金现围绕1840美元/盎司震荡调整，整体在1838-1844美元/盎司区间运行；上周大涨的现货白银表现弱于黄金，跌幅接近1%，整体在23.7-24美元/盎司区间偏弱运行，23.6美元/盎司的10日均线是重要支撑。沪金沪银方面，沪金沪银日内走势依然分化，沪金小涨0.12%至377.92元/克；沪银跌1.99%至4926元/千克，4854的60日均线是重要支撑。
【重要资讯】
①联储将于北京时间周四凌晨3:00宣布利率决定，发布货币政策声明，鲍威尔将会在3:30召开新闻发布会；1月议息会议是判断美联储首次加息时点的关键；关注本次议息会议对加息预期、缩表预期的相关措辞和点阵图，预计美联储将会进一步明确3月结束QE并开始加息的预期。②美国总统拜登将和欧洲领导人举行电话会议；北约表示，将加强在东欧的军力部署以阻遏俄罗斯入侵乌克兰。克里姆林宫表示，英国媒体报道称，如果受到制裁，俄罗斯将切断对欧洲的天然气供应。俄乌局势恶化增加市场避险需求，对具有避险属性的贵金属形成利好。③截至1月12日至1月18日当周，黄金投机性净多头减少5530手至194207手合约，表明投资者看多黄金的意愿有所降温；投机者持有的白银投机性净多头增加2152手至29700手合约，表明投资者看多白银的意愿升温。
【交易策略】
美联储货币政策调整预期被市场消化，利空出尽影响叠加通胀担忧和地缘政策影响，贵金属连续走强后维护高位，白银则受到工业需求偏弱预期拖累。在政策没有进一步收紧信号释放下，利空出尽，流动性依然泛滥，高通胀尚未出现实质性转变，并且变异毒株蔓延和地缘政治等增加避险需求，贵金属短期消化美联储最新进展后维持震荡走强行情。当前依然不建议趋势做空贵金属，仍以利空出尽逢低做多为操作核心。
短期，贵金属维持强势行情，整体观点依然是逢低买入，不追涨。黄金突破1832美元/盎司关键点位，上方阻力位为1868美元/盎司；短期支撑位为1800美元/盎司；沪金亦突破年线上涨，强势行情将会持续，上方阻力位为383-387元/克压力区间；支撑位转为374.99元/克的年线和371元/克。白银受拖累跌至24美元关口下方，将逐步迎来逢低买入机会，上方阻力位为24.9美元的年线（沪银上方阻力5223元/千克的年线）；下方支撑位为23.186美元/盎司的20日均线（4816元/千克）不变，强势行情将会持续，逢低做多依然合适。
2022年一季度，若美联储再度释放更加鹰派信号，贵金属仍有再度走弱的短期可能，1758美元/盎司（365元/克）是重要支撑位，1720-1740美元/盎司（360元/克）区间为核心支撑位，跌破此区间可能性小。白银短期再度走弱可能存在，21.4前低位置（4600元/千克）为强支撑位，跌至22美元/盎司（4600）下方建议企稳做多。贵金属因政策调整预期和恐慌回落则是买入时机，建议继续逢低做多为主。
黄金期权方面，建议卖出虚值看跌期权获得期权费，可卖出AU2204P368。

铜 【行情复盘】
1月25日，沪铜大幅下挫，主力合约CU2203收于69570元/吨，跌2.19%。现货方面，今日上海有色网1#电解铜均价70045元/吨，较上一交易日跌790元/吨。今日仓单报价54-70美元/吨，均价较前一交易日不变；提单报价50-68美元/吨，均价较前一交易日涨3美元/吨，QP2月，报价参考2月到港货源。LME0-3升水35美元/吨。
【重要资讯】
1、SMM调研，近期河南省持续出现大范围低温雨雪天气，部分地区已经发布了暴雪的预警消息。据了解当前河南全省高速公路路段均禁止车辆上站,（物资保障、疫情防控物资运输等特殊应急运输车辆除外）当地铜加工企业的原料采购及销售都将受到影响。临近年末，受疫情、消费不佳等影响，铜加工企业多数已经放假，此次突发恶劣天气或将打乱还在生产企业的放假计划。
2、印度工商联合会Assocham在先期预算报告建议中表示，鉴于印度国内生产铜精矿有限，没有经济理由继续对铜精矿征收进口税，建议将铜精矿的关税从 2.5% 降至零。
3、外电1月24日消息，力拓和蒙古政府周二表示，他们已就Oyu Tolgoi铜金矿耗资69.3亿美元的扩建项目，达成了结束长期争端的协议。
【操作建议】
近期欧洲地区地缘政治局势震动令市场避险情绪大幅升温，另外随着本月FOMC议息会议的临近，紧缩忧虑再起，前期表现较为坚挺的有色金属亦开启补跌。从基本面来看，近期铜市亦有转弱的风险，一方面前期市场交易的Las Bambs抗议、Highland Valley罢工等供应端扰动已经迎来转机；另一方面进入消费淡季，库存逐步累库，三大交易所库存上周增2万吨，而国内社会库存、保税区库存也止跌转增，前期低库存的支撑逻辑减弱。后市重点关注本月下旬FOMC会议可能对资本市场的利空影响，期货建议观望，期权考虑买入虚值看跌期权进行下方保护。

锌 【行情复盘】
1月25日，沪锌高位回落，ZN2203收于24740元/吨,跌1.2%。现货方面，上海0#锌主流成交于24710~24800元/吨，双燕成交于24780~24890元/吨；0#锌普通对2202合约报升水0~30元/吨，双燕对2202合约报升水90~100元/吨；1#锌主流成交于24640~24730/吨。
【重要资讯】
1、生态环境部新闻发言人刘友宾今天在例行发布会上介绍，为营造良好的办赛环境，北京、河北等周边省市以人大决定或立法等形式，授权当地政府在冬奥会筹备和举办期间可依法依规采取必要的行政措施，对污染重、排放量大、经济影响相对较小的企业和车辆进行临时性管控。
2、国务院印发《“十四五”节能减排综合工作方案》。其中提到，坚决遏制高耗能高排放项目盲目发展。加强对“两高”项目节能审查、环境影响评价审批程序和结果执行的监督评估，对审批能力不适应的依法依规调整上收审批权。对年综合能耗5万吨标准煤及以上的“两高”项目加强工作指导。
3、据SMM了解，上周国内各地区锌矿加工费暂时维持不变，部分炼厂下周进口锌矿陆续到港，进一步补充冶炼厂春节期间原料库存，预计大型企业生产维持稳定。
【操作建议】
随着FOMC会议临近，市场避险情绪已经开始升温，对利率比较敏感的美债、美股已经提前开始反应，而前期表现较为坚挺的有色金属尚在高位，后期存在补跌的可能性。而从基本面来看，进入春节淡季，多数下游企业已经提前放假，锌价高位也降低企业补库意愿，库存端可能转增。不过欧洲能源危机下的减产预期仍是锌市重要的下方支撑，目前欧洲天然气基准价格每兆瓦时80欧元左右，仍远高于去年同期的25欧元，同时目前欧洲天然气库存仅为过去五年平均水平的一半，地缘政治冲突也影响俄罗斯天然气的供应，预计短期能源危机仍难以得到缓解，多头逻辑仍存。预计短期锌价宽幅震荡为主，期货建议观望，期权可考虑买入虚值看跌期权下方保护。

铝 【行情复盘】1月25日，沪铝主力合约AL2203高开高走，全天横盘整理，报收于21055元/吨，环比上涨0.14%。长江有色A00铝锭现货价格上涨40元/吨，南通A00铝锭现货价格环比上涨70元/吨，A00铝锭现货平均升贴水缩小到0元/吨。
【重要资讯】上游方面，昨日氧化铝延续上周涨势，但上涨幅度有所趋缓，主因：现货采购多为厂家自提，但临近春节，运输时间成本增加且找车难度加大，交投活跃度存在下降的可能性。SMM氧化铝加权指数录的3115元/吨，较上周五上涨10元/吨。下游方面，上周铝下游龙头加工企业平均开工率下降1.6个百分点至66.8%。综合来看，春节假期临近，铝下游加工企业除铝板带及铝箔企业下周开工预计维持高位外，其余板块开工率将继续走弱。库存方面，2022年1月24日，SMM统计国内电解铝社会库存72.5万吨，较上周四下降0.1万吨。铝锭周度出库量为12.54万吨，较上周减少1.79万吨；SMM统计国内铝棒社会库存19.47万吨，较上周四增加1.78万吨。铝棒周度出库量2.06万吨，较上周减少0.78万吨。
【交易策略】从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力空头减仓较多。目前电解铝产能复产在持续增加，但是叠加上冬季因环保及冬奥的限产，电解铝供给整体并不宽松。另一方面，临近春节，下游加工企业逐步提前放假，需求端形成较大利空。成本端氧化铝价格小幅反弹，动力煤价格持续上涨，电解铝成本线上移，铝厂盈利水平有所下降。目前盘面在21000上方震荡整理，21000一线有一定支撑，下游企业节前集中备货逐步接近尾声，建议逢高适量加空，03合约上方压力位22000，下方支撑位19000。

锡 【行情复盘】
周二有色集体走低，锡镍领跌，沪锡2203收于316900元/吨，下跌4.38%。上海1#锡主流成交于327000-333000元/吨，均价330000元/吨，较前一交易日下跌5000元/吨。
【重要资讯】
SMM数据，截止1月21日，我国锡锭社会库存共3049吨，较上周下降154吨。
SMM数据，1月21日当周我国锡锭冶炼厂周度开工率60.77%，环比增长1.04%。
全球第二大锡生产国印尼推迟锡出口许可的发放。12月我国精练锡进口量大幅减少主因印尼进口数量大减，12月印尼进口量为231吨，环比11月大减76.11%。
2021年12月份锡矿砂及精矿进口量13324吨，环比增加12.62%，同比减少-17.56%；2021年共进口184299吨，累计同比增长16.54%。
【交易策略】
有色集体回调，近日强势的锡镍领跌。首先，俄罗斯与乌克兰紧张局势加剧，美联储议息会议临近，且临近春节，市场规避风险情绪升温。其次，当前锡市现货紧张情况缓解，下游陆续进入假期，企业备货接近尾声，且锡价处于高位，现货市场成交清淡。而且春节后下游企业复工复产慢于冶炼厂，锡库存预计将出现季节性回升，关注库存回升幅度。当前全球锡库存低位徘徊，且锡市供给弹性不大，库存难以快速大幅回升，对锡价仍有支撑。临近春节假期，建议清仓过节，多单注意保护盈利。

镍 【行情复盘】镍主力2203收于 163460，跌8%。跌停报收。
【重要资讯】美元指数回到96附近，在美联储议息会议临近，俄乌风险增加，市场避险情绪有所升温，有色普遍承压。镍自18万元上方显著调整，今天跌停报收。LME镍库存继续持续去库存，现货高升水有所收窄但仍偏高。2021年1月24日，印尼青山Morowali园区首批高冰镍产品集港完毕，正式装船发运回国。目前园区内在产高冰镍产线3条，月度镍金属产能约3000吨。除现有转产产线外，据初步了解，印尼青山园区后续还将新建计划若干条。镍价此前强势背后支撑逻辑之一就是在于动力电池对镍需求增速过快，产能释放不及预期，需要继续依靠消耗镍豆库存溶解制取硫酸镍，造成电解镍库存持续吃紧，上周的强势背后就是在于高冰镍供应和产出暂无消息，硫酸镍供应改善需要其它原料来源，而今天的高冰镍的交付消息会缓解对于镍豆的需求焦虑。不过，目前产能释放是一个持续的过程，充分缓解市场供需紧张状况依然需要时间，因此，市场会有一个逐渐消化的过程。上周缅甸FENI生产暂时受到电力供应影响暂停，恢复未知，作为FENI较为主要的出口国，这一供给扰动，会令国内不锈钢FENI相对供应偏紧，对其它镍原料替代性需求增加。不过，停产实际对镍的扰动影响大概是在月度需求2%以内，短期事件影响偏利多但影响已经被消化，不锈钢先于镍出现止涨回落。印尼纬达贝有新的镍生铁产能投放，并有镍生铁企运回国；印尼华越湿法项目部分投料产出第一批合格品，后续关注进一步量产释放节奏和供应变化；印尼此前传言考虑对镍制品，镍生铁加出口税暂无后续信息跟进。从国内来看，现货交投近停滞，放假状态，电解镍升水回落。镍生铁报价稳定至1462.5元/镍稳定。硫酸镍现货报价继续回升至39500后稳定。近期不锈钢链现货稳定，供需两淡，1-2月检修停产料会造成减产，无锡不锈钢现货库存微有回升，热轧紧张，冷轧主要是仓单资源为主，不锈钢期货走势今天调整幅度小于镍。
【交易策略】LME镍依然保持高升水和库存震荡下滑。从短期来看低库存，紧供应叠加供给端扰动带来的大涨可能随着获利了结出现而暂告一段落。波动节奏继续会受到宏观、汇率，及镍外盘是否获利了结等因素影响，本周关注美联储议息会议是否带来额外利空。镍突破10月形成的宽波动整理区间大幅上涨后还未有过向样的回调，近期在基本面利空和多头获利了结之下可能回试支撑，若调整仍可守于155000-160000区域上方，则整体不改偏强运行的格局。短线偏空或暂观望为主。

铅 【行情复盘】
周二有色集体走低，镍锡领跌，沪铅2203收于15455元/吨，下跌2%。上海1#铅主流成交于15200-15300元/吨，均价15250元/吨，较前一交易日增长225元/吨。
【重要资讯】
据SMM调研，截至1月24日，SMM五地铅锭库存总量至8.66万吨，较上周五（1月21日）环比下降0.17万吨；较周一（1月17日）下降0.39万吨。
据SMM调研，1月15日-21日，原生铅冶炼厂周度三省开工率为55.16%，环比下降3.71%。再生铅持证冶炼企业四省周度开工率为42.94%，环比上周下降2.74%。五省铅蓄电池企业周度综合开工率为72.94%，较上周环比下降3.25%。
【操作建议】
俄罗斯与乌克兰紧张局势加剧，美联储议息会议临近，且临近春节，市场规避风险情绪升温，有色集体回调。供需方面，当前原生铅与再生铅冶炼厂开工增减不一，1月再生铅产量预计持平12月，原生铅产量增加1万吨左右。下游企业陆续放假，消费走弱，铅蓄电池开工率持续下降。库存方面，自去年9月下旬以来，国内铅锭库存持续走低，当前下游企业为春节备库，24日库存继续下降，支撑铅价，但目前企业备货接近尾声，且节后需求缓慢恢复下将出现季节性累库。长期来看，再生铅产能持续扩张，铅市处于过剩局面，铅价上方空间相对有限，仍以震荡思路对待，铅价下方支撑15000，上方压力16000。操作上建议观望。

不锈钢 【行情复盘】不锈钢2203收于17080，跌6.21%。不锈钢显著调整。
【重要资讯】不锈钢现货逐渐进入放假模式，购销两淡，现货波动弱于期货，报价暂稳。1月25日江苏无锡304冷轧2.0mm价格：张浦19000，平；太钢天管18650，平；酒钢18650，平；甬金四尺18500，平；北港新材料18350，平；德龙18350，平；宏旺18350，平。316L冷轧2.0mm价格：太钢28050，平；张浦28050，平。上周四公布的不锈钢现货库存显示，不锈钢库存下降，而无锡库存波动，冷轧因到货微有增长，热轧缺货库存下滑。据Mysteel调研，2022年1月份国内32家不锈钢厂粗钢排产计划218.75万吨，预计环比2021年12月份排产减14.72%。其中：200系48.54万吨，预计月环比减31.29%；300系125.95万吨，预计月环比减8.20%；400系44.26万吨，预计月环比减9.04%。近期印尼镍生铁有回国资源，后续国内镍生铁波动仍可能缺乏较强提振，走势弱于电解镍。FENI供应可能受到缅甸暂停生产影响，提振废不锈钢等替代资源。仓单29040，降120。
【交易策略】不锈钢显著回落，镍价跌停，镍生铁稳定，因现货稳定，不锈钢今日跟随镍调整时虽一度跌停但未封于跌停。不锈钢回归前期震荡区域内，短线失守17500则可能会继续下寻支撑，再下档16800元，短线观望。仓单暂未继续增加。

螺纹   【行情复盘】
期货市场：螺纹钢期货主力合约日内低位反弹，小幅收涨。
现货市场：春节前期最后一个交易周，大部分商家已经提前放假，市场进入休市状态。目前商家基本完成冬储计划，关注重心也顺势转移至春节过后的行情。黄海、镔鑫、桂鑫和新三洲等螺纹钢基价多在4640元左右，厂提中天、永钢等螺纹基价4660-4700元/吨。
【重要资讯】
1、据中钢协最新数据，2022年1月中旬，重点钢企粗钢日均产量198.73万吨，环比增长1.05%；钢材库存量1315.01万吨，比上一旬增加22.77万吨，增长1.76%。
2、国务院印发《“十四五”节能减排综合工作方案》：以钢铁、有色金属、建材、石化化工等行业为重点，推进节能改造和污染物深度治理。推广高效精馏系统、高温高压干熄焦、富氧强化熔炼等节能技术，鼓励将高炉—转炉长流程炼钢转型为电炉短流程炼钢。
3、 CME预估2021年1月挖掘机（含出口）销量14500台左右，同比下降26%左右，降幅基本持平。
【交易策略】
近日生态环境部指出，冬奥期间对北京、河北等周边地区可依法依归采取必要措施进行管控，保证办赛环境，因此2月份北方地区环保加码的可能仍存在，钢材供应低位运行，年后即使电炉复产，供应回升空间也有限。现货进入假期阶段，多地冬储也基本完成，成交冷清，节前一周，供需面预计无较大变化，市场对节前预期较好，在LPR下调后，多地房贷利率随之下调，部分银行下调上浮基点，从历史看对商品房销售相对有利，后期仍要关注首付比例等政策是否变化，基建回升的确定性较强。由于节前需求转为乐观，带动价格重回电炉成本附近，因此年后一是要看需求落地情况，二是产量回升的速度，3月之后随着冬奥限产逐步减弱，高炉供应有回升空间，需求方面，过去几个月地产前端数据恢复情况一般，使上半年需求回升幅度存在较大不确定，因此要提防3月之后供需增速差扩大的风险。
综合看，稳经济政策的支撑还未减弱，在真实需求得以验证前，钢价继续高位运行，外盘风险对其影响有限，考虑节后需求恢复情况，多单在价格接近电炉成本后注意风险，同时从今年政策目标看，在经济数据企稳前，宽松政策可能会一直持续，中期看10合约可逢低多配，假期前建议轻仓操作。

热卷   【行情复盘】期货市场：今日热卷偏强震荡，热卷05合约收盘价4844元/吨，涨0.56%。现货市场：今日多地热卷现货价格维稳为主，上海地区4.75mm热卷价格维稳至4950元/吨。
【重要资讯】1、据中钢协统计，2022年1月中旬，重点钢企粗钢日均产量198.73万吨，环比增长1.05%；钢材库存量1315.01万吨，比上一旬增加22.77万吨，增长1.76%。
2、国务院：推进钢铁、水泥、焦化行业及燃煤锅炉超低排放改造，到2025年，完成5.3亿吨钢铁产能超低排放改造，大气污染防治重点区域燃煤锅炉全面实现超低排放。
3、据财联社，从河北钢企及钢贸商处获知，钢企今冬将执行更加严格的环保限产政策，企业环保绩效评级将按照更低一级执行。
4、上周热卷进入累库阶段，钢厂生产利润驱动以及政策导致的减产压力减弱，热卷产量连续增加，进入二月份后受冬奥会影响，热卷产量或将下降。下游逐渐开始放假，热卷需求未能继续增加。热卷库存增加缓慢，整体库存压力不大。
【交易策略】近日热卷维持震荡走势，随着春节假期临近，热卷进入累库阶段，整体供需变动不大，供需预期对盘面存在支撑，中期维持逢低做多思路。短期盘面大概率维持震荡走势，建议观望为主。

铁矿石 【行情复盘】
期货市场：日间铁矿盘面震荡走强，主力合约上涨1.39%收于766.5。
现货市场：日间进口矿现货市场涨跌互现，低品矿价格延续上涨趋势，中高品矿溢价进一步走弱，品种间价差继续收敛。由于钢厂利润空间被进一步压缩，采购重新青睐低品矿。截止1月25日，青岛港PB粉现货报855元/吨，日环比下跌15元/吨，卡粉报1090元/吨，日环比下跌10元/吨，杨迪粉报740元/吨，日环比上涨7元/吨。1月24日，普氏62%Fe指数环比下降3.7美金至133.7美金。
【基本面及重要资讯】
1月17-23日，中国47港铁矿石到港量为2382.8万吨，环比减少187.1万吨，45港铁矿石到港量为2204.3万吨，环比减少302.5万吨，北方六港到港量为1084.5万吨，环比减少101.7万吨。
1月17-23日，澳巴19港铁矿石发运量2163.8万吨，环比减少184.5万吨，澳洲发运量1715.5万吨，环比减少71万吨，其中发往中国的量1441.1万吨，环比减少54.7万吨，巴西矿发运量448.3万吨，环比减少113.5万吨。
必和必拓2022财年（2021年7月-2022年6月）铁矿目标指导量2.78-2.88亿吨，保持不变。力拓2022年皮尔巴拉铁矿石产量目标为3.20-3.35亿吨。
1月24日，央行公开市场开展1500亿元人民币14天期逆回购操作，中标利率2.25%，此前为2.35%。当日1000亿元逆回购到期，实现净投放500亿元。
唐山自2022年1月23日18时起全市启动重污染天气橙色预警，具体解除时间另行通知。
自1月17日起，央行下调常备借贷便利利率0.1个百分点，其中隔夜利率从3.05%下调至2.95%，7天利率从3.20%下调至3.10%，1个月利率从3.55%下调至3.45%。
年初以来多地重大项目集中开工，投资规模力度明显加大。河南安徽等地提出了10%及以上的投资增长目标。
2021年底Mysteel统计中国境内进口铁矿石库存约1.8亿吨，较年初增加3513.5万吨，增幅在20%左右，创下历史新高。
2021年全年出口钢材6689万吨，进口1426万吨，Mysteel预计2022年我国钢材出口或将降至5500万吨左右，进口量在1000-2000万吨左右波动。
1月24日全国主港铁矿现货成交75.7万吨，环比下降15.9%。
1月LPR报价出炉，1年期下调10个基点至3.7%，5年期下调5个基点至4.6%。
根据Mysteel测算和估计，唐山地区2-3月高炉日均产能利用率将下降至55%左右，较1月均值下降13%，与去年12月水平基本持平。
东南亚钢铁协会统计，2021年东盟六国钢材消费量预计同比增加8.6%至7720万吨。
必和必拓去年四季度西澳铁矿总产量7390万吨，总发运量7320万吨。公司预测全年可归属铁矿石产出2.49-2.59亿吨，全年西澳铁矿石总产量2.78-2.88亿吨。
根据Mysteel调研，目前唐山地区高炉开工率65.38%，产能利用率77.77%。在1月30日-2月20日以及3月3日-13日两个特殊时间段将会新增16座高炉停产，涉及产能6万吨/天左右，届时开工率和产能利用率将分别降至50%和63%附近。
据Mysteel计算，2021年全年唐山地区126座高炉产能利用率均值为64.07%，同比下降19.29%。影响全年铁水产量约5231万吨，顺利完成了全年1237万吨粗钢压减任务。2022年一季度唐山地区的粗钢产量应不高于2392万吨。

日间权益市场和基本金属板块集体大幅回调，黑色系整体相对抗跌，铁矿逆势收红。现货市场信心仍较强，低品矿价格继续上涨，中高品矿溢价继续走弱。近期宏观资金层面利好信号持续释放，年初以来多地重大项目集中开工，投资规模力度明显加大。市场对未来铁元素终端需求预期向好，提振整个黑色系估值。铁矿自身供需也有进一步改善，上周日均铁水产量环比增加4.51万吨至218.2万吨，铁矿实际日耗继续提升。上周日均疏港量已增至328.12万吨，为近年历史同期最高值。港口库存出现明显去化。但进入本周后，钢厂补库意愿开始下降，铁矿港口现货日均成交量大幅萎缩，补库对铁矿价格的上行驱动临近尾声。本期澳巴发运量再度回落，外矿供应的淡季特征愈发明显。本期到港压力也进一步下降，港口库存延续去化，高品矿库存趋紧的矛盾后续仍有可能出现。但下游终端已逐步进入节前放假模式，建材成交近期大幅萎缩，成材进入加速累库模式，短期价格进一步上行空间不大，但仍维持坚挺。长流程钢厂利润空间近期被持续压缩，但仍高于历史同期正常水平，成材利润后续有进一步向炉料端传导的可能，节前铁矿价格易涨难跌。但随着限产的开启，铁矿需求在节后将出现阶段性回落，价格将短期承压。
【交易策略】
铁矿价格春节前易涨难跌，维持逢低做多的策略，节后将阶段性承压。期权策略上现阶段可尝试卖出看跌期权以收取权利金。

玻璃   【行情复盘】
周二玻璃期货期货盘面探底回升，05合约跌1.35%收于2119元。
【重要资讯】
现货方面，周二国内浮法玻璃市场稳中有涨，整体交投较平稳。华北价格走稳，贸易商备货成交为主，刚需基本停滞；华东今日部分厂报价上调2-3元/重量箱不等，成交多数存量大可谈空间，部分贸易商一定量备货，深加工陆续放假，刚需逐步减弱；华中今日部分价格继续上调，整体成交情况尚可。近日部分厂家陆续放假，后期交投有放缓预期；华南市场主流走稳，广东部分厂家放假，下游按需补货，成交量有限，价格稳定为主；西北近期价格调整预期不大，需求平淡，当前个别少量走货成交具体商谈为主。
上周重点监测省份生产企业库存总量为3558万重量箱，较前一周削减272万重量箱，降幅7.10%。
截至上周四，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产264条，日熔量共计174975吨，环比前一周减少250吨/日。周内产线点火1条，冷修1条，改产1条，具体如下：点火线：湖北三峡新型建材股份有限公司650T/D三线1月19日点火复产；冷修线：湖北明弘玻璃有限公司900T/D一线1月20日放水冷修。
【交易策略】
玻璃中长期走势进一步向好，对于终端需求方来说，房地产市场预期由冷转暖，2022年玻璃竣工需求释放推升玻璃价格预期升温，保持方向稳定的同时坚持战术灵活性，淡季买入套保宜逢低布局。

原油   【行情复盘】
今日国内SC原油盘中大跌后收回部分跌幅，主力合约收于533.80 元/桶，跌1.24 %，持仓量减少4382手。俄罗斯与乌克兰紧张局势升级，市场避险情绪升温，VIX指数大涨，全球股市大跌，商品市场受到波及，但地缘局势紧张令油价表现抗跌。
【重要资讯】
1、全球地缘局势持续升温，据俄罗斯卫星通讯社报道，乌克兰军队在顿巴斯地区接触线大规模集结表明，乌克兰准备发动袭击。英国媒体报道称，如果受到制裁，俄罗斯将切断对欧洲的天然气供应。
2、西方石油公司CEO：明年美国的石油产量可能会超过1200万桶/日，但不太可能达到之前1300万桶/日的峰值水平。康菲石油国际：美国原油产量今年将增加80万桶/日，可能超过疫情前的最高水平。
3、 伊朗外交部发言人指责美国准备不足是维也纳核谈判进展缓慢的主要原因。对于美国给定的重启2015年伊朗核协议的最后期限，伊朗都给予否定，并表示伊朗希望达成一项可持续的协议。伊朗可能考虑与美国直接谈判，以保证核协议的达成。
4、巴克莱：将布伦特原油和WTI原油2022年的价格预测分别上调5美元/桶，至85美元/桶和82美元/桶。由于欧佩克+产量的提高，对2022年的油市供需平衡预测增加了21万桶/日，部分抵消了更强劲的需求和非欧佩克+原油供应的减少。
【交易策略】
俄乌局势升级令市场避险情绪显著升温，恐慌指数大涨，美股与油价同步大跌，但地缘局势紧张令油价表现相对抗跌，操作上，建议前期多单减仓。

沥青   【行情复盘】
期货市场：今日沥青期货低开震荡，主力合约收于3552 元/吨，跌2.21 %，持仓量减少24774 手。
现货市场：周一国内中石化华东地区主力炼厂价格上调50元/吨，今日现货端整体持稳。当前国内重交沥青各地区主流成交价：华东3720 元/吨，山东3300 元/吨，华南3535 元/吨，西北3225 元/吨，东北3500 元/吨，华北3275 元/吨，西南3875 元/吨。
【重要资讯】
1. 供给方面：近期国内沥青炼厂装置开工率小幅下降，开工率水平整体处在历史低位区间。最新一期的开工数据显示，国内73家主要沥青炼厂总开工率为29.80%，环比变化-3.1 %。近期，国内沥青炼厂检修量居于高位，合计产能损失1775万吨，另外，中化泉州60万吨检修装置于1月20日重启。从后期排产来看，2022年1月国内炼厂沥青排产量为208万吨，环比下降7.8%，同比下降19.5%。
2. 需求方面：临近春节，同时全国多地遭遇持续雨雪天气，公路建设停滞，沥青刚需基本结束，市场资源大多以入库为主，但在沥青价格偏高的情况下，贸易商囤货心态普遍比较谨慎。整体上，预计本周沥青需求将进一步萎缩，并降至年内最低点。
3. 库存方面：近期国内沥青炼厂库存小幅下降，但社会库存明显增长。最新一期的库存数据显示，国内25家主要沥青炼厂库存为5.06万吨，环比变化-2.0%，国内33家主要沥青社会库存为8.08万吨，环比变化5.2%。
【交易策略】
成本端回调再度打压沥青走势，虽然沥青现货库存低位，但临近春节，供需面也难有明显改观，整体上以成本驱动为主。盘面上，受成本端回调及主力多头减仓影响，沥青盘面连续大跌，操作上，建议前期多单减仓。

PTA 【行情复盘】
期货市场：周二，大宗商品普跌，TA2205合约收于5276，日跌幅0.9%，减仓6.11万手。
现货市场：基差持稳，主港主流货源在05贴水70附近商谈。
【基本面及重要资讯】
（1）从成本端来看，原油面临高位调整压力。浙石化200万吨/年的PX装置正在升温重启，尽管后续PTA开工率亦将回升，PX供增需增，预计PXN近期持稳运行，缺乏上行动能。成本端原油高位调整，PXN持稳运行，PTA成本端短期指引向下。
（2）从供应端来看，PTA开工率近期回升至85%附近，后续供应端整体产量或持稳。目前福海创450万吨/年的PTA装置已重启，听闻逸盛新材料2号线360万吨/年的PTA装置已投醋酸，预计月底将正式投产，后续关注量产情况。但逸盛新材料1号线360万吨/年、逸盛宁波200万吨/年的PTA装置计划在2月份检修，新投或与装置检修相抵充，预计供应端增量有限。
（3）从需求端来看，聚酯开工率维持高位，下游刚需大幅下降，部分备货需求或推迟至节后，聚酯春节期间存显著累库压力。尽管近期部分聚酯工厂已开始降负或停车，但考虑到前期聚酯大厂提负运行，目前聚酯工厂整体开工率为85.5%，处于高位。下游织造开工率已下降至5%，聚酯刚需断崖式下跌，织造对原料聚酯备货集中在7-10天，稍多的备货至2月底或3月10日左右。与往年相比，织造仍有备货的空间，目前聚酯仍在优惠促销出货，但聚酯产销清淡，预计织造备货需求将推迟至节后，聚酯工厂将承担春节期间库存累积的压力。
（4）从库存端来看，1月21日（周五） PTA社会库存为328.4（+4.4万吨）。1-2月仍存季节性累库预期。
【交易策略】
短期PTA成本端高位偏弱调整，供需正季节性走弱，技术面量能衰减，建议前期多单减仓或离场，前期PTA看跌期权持有。春节之后，待成本端企稳，下游补货需求或带动PTA再度上行，届时再关注逢低买入机会。

乙二醇 【行情复盘】
期货市场：周二，乙二醇回吐前期反弹涨幅，EG2205收于5196，日跌幅2.99%，日减仓1.52万手。
现货市场：基差持续偏弱，现货在05合约贴水105元/吨，5085-5105元/吨有成交。
【基本面及重要资讯】
（1）从供应端来看，装置陆续重启，近端供应压力回升。目前中化泉州50万吨/年的乙二醇装置已出料，负荷6成；扬子石化30万吨/年的乙二醇装置已顺利重启，负荷3-4成；富德能源50万吨/年的乙二醇装置正重启。此外，近期浙石化2号线80万吨/年的乙二醇装置近期将重启。随着上述装置的重启，油制乙二醇开工率将再度回升。高油价和低煤价之下，煤制乙二醇生产效益改善明显，煤制装置重启积极性增加，后续国内煤制乙二醇开工率将继续回升。我们认为高油价低煤价下，未来潜在的变量在于油制乙二醇装置，油制效益将长期处于低位，以此倒逼供应缩量，目前已有部分装置存在降负和转产预期，关注这一预期何时兑现。
（2）从需求端来看，聚酯开工率维持高位，下游刚需大幅下降，部分备货需求或推迟至节后，聚酯春节期间存显著累库压力。尽管近期部分聚酯工厂已开始降负或停车，但考虑到前期聚酯大厂提负运行，目前聚酯工厂整体开工率为85.5%，处于高位。下游织造开工率已下降至5%，聚酯刚需断崖式下跌，织造对原料聚酯备货集中在7-10天，稍多的备货至2月底或3月10日左右。与往年相比，织造仍有备货的空间，目前聚酯仍在优惠促销出货，但聚酯产销清淡，预计织造备货需求将推迟至节后，聚酯工厂将承担春节期间库存累积的压力。
（3）从库存端来看，截至1月24日（周一），主港乙二醇库存为67.4万吨（-0.5万吨）。上周实际到港数不及预期，导致港口窄幅去库，本周到港预报24.1万吨，到港量较多，预计港口春节期间将重回累库。
【交易策略】
短期供应压力逐步回升，且大宗商品市场整体回调，节前建议短期多单减持，暂时关注下方30日均线支撑。节后，待油价企稳反弹，期价在下方支撑位附近再逢低波段试多。整体来看，乙二醇区间震荡格局仍未打破。

苯乙烯 【行情复盘】
期货市场：周二，华东某装置停车，支撑苯乙烯偏强。EB03收于8596，涨103元/吨，涨幅1.21%。
现货市场：企业报价和现货价格上涨，临近假期市场成交清淡，江苏现货8530/8590， 2月下旬8570/8600，3月下旬8590/8620。
【重要资讯】
（1）成本端：成本波动加剧，但偏强趋势不变。原油供应不及预期，机构看涨油价，原油将延续上行趋势，但波动加剧；纯苯供需尚好，在成本支撑下，预计价格偏强震荡。（2）供应端：多套装置假期停车，预计开工走弱。常州新日30万吨1月24日开始停车检修30天，其中1#装置已经停车，剩余装置降陆续停车；中化泉州45万吨1月20日重启，预计本周产出；中化弘润12万吨1月5日停车，重启待定。镇海炼化66万吨已出合格品，预计近期外销。截止1月20日，周度开工率82.77%（+0.26%）。（3）需求端：春节临近，下游需求预期走弱。截至1月20日，PS开工率83.76%（-2.48%），EPS开工率49.20%（-2.22%），ABS开工率95.88%（+2.54%）。（4）库存端：截至1月24日，隆众数据，江苏社会库存9.55（-1.3）万吨，船货到港延期，下游提货保持，库存小幅回落。（5）生产利润：非一体化装置生产亏损400元/吨左右。
【交易策略】
苯乙烯供需偏弱。但是亏损状态下，成本指引价格，预计成本上行趋势不变，但波动加大。预计春节前苯乙烯在8200-8900区间震荡，建议观望为主，短线高抛低吸，关注成本走势。

短纤   【行情复盘】
期货市场：周二，短纤跟随成本下跌，PF05收于7376，跌94元/吨，跌幅1.26%。
现货市场：企业报价和现货价格下跌，下游和终端逐渐进入假期，需求持续冷清，工厂产销14.51%（+1.10%），江苏现货价7350（-100）元/吨。
【重要资讯】
（1）成本端，成本偏强震荡。原油总体趋势仍偏强，但震荡加大； PTA和乙二醇供需趋弱，均跟随成本波动。（2）供应端，装置检修导致开工率下滑，部分企业供应偏紧。福建逸坤6万吨1月20日重启；天津石化10万吨装置因疫情停车至春节后；德赛16万吨1月1日停车；江阴华宏58万吨计划1月29日停车检修15天；福建经纬25万吨1月12日至2月6日停车检修；宁波泉迪15万吨（棉型+中空）预计2月8日重启，浙江高新30万吨（棉型+中空）计划春节后停车。截至1月21日，直纺涤短开工率78.8%（-2.1%）。（3）需求端，下游开机率回落，需求预期走弱。截至1月21日，涤纱开机率为58%（-6%），企业开始陆续放春假，开机率快速下滑。涤纱厂原料库存17.2（-3.8）天，短纤产销继续走弱，导致涤纱厂原料库存下降，春节后存补库预期。纯涤纱成品库存4.8天（+1.3天），去库结束，下游织造企业放假，导致涤纱成品库存缓慢回升。（4）库存端，工厂库存7.0天（+2.0天），产销清淡，企业缓慢累库，但库存仍处相对低位，压力不大。
【交易策略】
临近春节且短纤价格处于相对高位，需求走弱。在加工费偏低的背景下，成本主导行情，预计春节前短纤跟随成本高位震荡，建议多单减仓持有，观望为主。中期，春节后需求预期改善，且成本预计继续上行，建议届时再择机做多。关注成本走势。

高低硫燃料油 【期货复盘】
今日高低硫燃料油价格下跌为主，FU2205合约下跌54元/吨，涨跌幅1.71%，收于3109元/吨；LU2204合约下跌70元/吨，跌幅1.73%，收于3979元/吨。
【基本面及重要资讯】
1. 据海关数据显示，2021年1-12月中国5-7号燃料油累计进口1363.86万吨，同比增加112万吨，涨幅8.95%，2021年5-7号燃料油出口量总计1920.54万吨，同比增加370.71万吨，涨幅23.92%。
【交易策略】
基本面方面：市场预计2月份抵达新加坡的低硫燃料油套利量的初步估计为约200万吨，略低于1月份的220万吨。交易商将降幅归因于来自欧洲，特别是地中海的货运量减少。国内方面随着春节逐渐临近，炼厂积极出货为主，报价窄幅调整。成本端方面：近期EIA公布数据表明，供给端增长量依然不及预期，美国产量继续维持在1170万桶/日水平，OPEC成员国2021年12月份总体产量小幅增产6万桶，虽然12月以及1月份受到变异病毒影响，短期需求有放缓迹象，但市场普遍认为变异病毒对原油需求的影响是短暂且温和的，供应端增长受限背景下，预计2022年1月份原油供需依然存在缺口。同时经过我们通过对2021年以来，历次疫情大范围扩散对原油价格影响发现，在疫情扩散初期，原油价格均出现不同程度回调，但在疫情担忧情绪释放以后，原油价格均创了新高，在此逻辑推演下，本次上涨也基本突破前期高点，短期预期已基本兑现，同时汽油价格继续高企，全球各国政府调控成品油价格压力上升，美国制造业数据也不及预期，在利空因素累积情况下，市场可能出现一定程度调整走势，后市重点关注燃料油市场节奏变换以及东欧地区政治紧张关系局势进展。

聚烯烃 【行情复盘】
期货市场:今日L/PP价格整理运行，L2205合约下跌92元/吨，跌幅1.02%，收于8891元/吨，PP2205合约下跌83元/吨，跌幅0.97%，收于8463元/吨。
现货市场：截至1月25日，LLDPE市场价格下跌为主，全国各区价格下跌50-100元/吨，国内LLDPE的主流价格在8750-9050元/吨，国内PP市场价格窄幅波动，涨幅20-30元/吨左右，华北拉丝主流价格在8300-8400元/吨，华东拉丝主流价格在8350-8450元/吨，华南拉丝主流价格在8400-8600元/吨。
【基本面及重要资讯】
供给端：截至1月21日当周，PE开工率90.83%，周度减少0.65%，PP开工率87.14%，周度减少2.04%，开工率小幅降低，供给压力减轻。开工率小幅下降，但产量依然维持较高水平。
需求端：截至1月21日当周，PE下游企业：农膜开工率46%（+1%)，现全国农膜企业原料使用天数平均在15.46天，春节前采购补库接近尾声，农膜企业开始陆续放假。PP下游企业：塑编开工率48%（-1%），BOPP开工率64.89%（-1.18%），注塑开工率52%（0%）。
库存方面：截至1月25日，石化库存53万吨，较前一工作日去库3万吨，降幅在5.36%，去年同期库存大致在54.5万吨。临近春节，部分下游企业补库进入尾声，产业链库存向下游终端需求企业传导，下游企业原材料库存继续小幅增加。利润方面：在塑料行业处于低景气周期情况下，塑料依然对成本端价格变动敏感，现聚烯烃利润继续压缩，原材料价格变动对塑料影响逐渐增强。
【交易策略】
近期PE/PP开工率小幅下滑，供应压力小幅减轻，需求端继续季节性走弱，临近春节，下游工厂将陆续进入放假流程，使得下游企业补库周期进入末期。后市预计聚烯烃价格依然受原油端影响较大，原油成本端价格近期有所回调，后市随着补库行情结束，如果原油价格继续下跌，塑料价格可能共振下行，如果原油价格止跌企稳，市场可能会出现成本驱动与补库结束博弈期，后市重点关注原材料价格波动情况。

液化石油气   【行情复盘】
2022年1月25日，PG03合约大幅下跌，截止至收盘，期价收于4410元/吨，期价下跌277元/吨，跌幅5.91%。
【重要资讯】
原油方面：美国EIA公布的数据显示：截止至1月14日当周，美国商业原油库存为4.13813亿桶，较上周增加51.5万桶，汽油库存2.46621亿桶，较上周增加587.3万桶，精炼油库存1.27952亿桶，较上周下降143.1万桶，库欣原油库存为3352.4万桶，较上周下降131.4万桶。原油库存增加，上行驱动减弱。CP方面：截止至1月24日，2月份沙特CP预期，丙烷为758美元/吨，较前一日涨15美元/吨，丁烷728美元/吨，较前一日涨15美元/吨。3月份沙特CP预期，丙烷726美元/吨，较前一交易日涨4美元/吨；丁烷696美元/吨，较前一交易日涨4美元/吨。现货方面：25日现货市场稳中偏弱，广州石化民用气出厂价稳定在5598元/吨，上海石化民用气出厂价下降100元/吨至5050元/吨，齐鲁石化工业气出厂价稳定在5650元/吨。供应端：上周京博、华星等炼厂降负导致产量下降，青州润星装置停工，联力逐步恢复，其他地区装置暂无开停工变化。卓创资讯数据显示，截至1月20日我国液化石油气平均产量73110吨/日，环比前一周期减少251吨/日，减少幅度0.34%。需求端：工业需求有所回升， 1月20日当周MTBE装置开工率为50.12%，较上期增加1.4%，烷基化油装置开工率为49.01%，较上期增加0.99%。民用气当前仍处于旺季。库存方面：按照1月20日卓创统计的数据显示，1月下旬，华南6船冷冻货到港，合计12.5万吨，华东8船冷冻货到港，合计31.5万吨，短期到港量适中。华东港口库存率为45.45%，较上周下降3.24%，华南港口库存率为63.36%，较上周增加8.09%。
【交易策略】
当前处于民用气需求旺季，现货价格的偏强对期价有较强的支撑，但随着时间的推移，需求将阶段性走弱。由于近期注册仓单不断增加，期价短期面临阶段性回调压力。在盘面仍大幅贴水，同时原油偏强的情况下，下方空间有限，短期期价将维持宽幅的区间震荡。临近春节长假，操作上观望为主。

焦煤   【行情复盘】
2022年1月25日，焦煤05合约小幅震荡，截止至收盘，期价收于2211元/吨，期价下跌16.5元/吨，跌幅0.74%，从盘面走势上看，短期期价偏弱震荡。
【重要资讯】
各地部分民营煤矿进入春节假期，产量继续减少，然受疫情影响部分煤矿有缩短和不放假计划，焦煤产量或有一定程度减少。上周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本开工率73.16%，较上期值降2.63%；日均产量61.27万吨降0.72万吨。上周汾渭能源统计的53家样本煤矿原煤产量为592.04万吨，较上期下降5.01万吨。此前山西省从1月初起至2022年3月底，将开展地毯式、拉网式、滚动式安全生产领域风险隐患大排查大整治“百日攻坚”集中行动，焦煤市场供应局部收紧。需求方面：焦化四轮提涨落空，但焦化企业利润较前期有所改善，开工率有所回升。上周230家独立焦化企业产能利用率为76.71%， 较上期增加2.42%。全样本日均产量110.18万吨，较上期增加1.58万吨。进口煤方面：受疫情影响，策克口岸仍继续关闭，甘其毛都口岸通关维持在100车左右，三大口岸日均通关车辆不足150车，进口量依旧偏低。库存方面：整体炼焦煤库存为3286.84万吨，较上周增加110.33万吨。
【交易策略】
供应端收紧预期仍在，现货价格的走强对盘面仍有较强支撑，但焦煤整体库存开始增加，焦煤向上驱动减弱，同时临近春节长假，规避节假日风险，策略上多单离场观望。

焦炭   【行情复盘】
2022年1月25日，焦炭05合约小幅震荡，截止至收盘，期价收于2962.5元/吨，期价上涨35.5元/吨，涨幅1.21%。从盘面走势上看，短期走势震荡偏弱。
【重要资讯】
近期受疫情和雨雪天气影响，部分地区车辆运输较为困难，焦炭出货情况略显不佳。上周230家独立焦化企业产能利用率为76.71%， 较上期增加2.42%。全样本日均产量110.18万吨，较上期增加1.58万吨。需求端： Mysteel调研247家钢厂高炉开工率76.25%，环比上周增加0.48%，同比下降12.07%。日均铁水产量218.2万吨，环比增加4.51万吨，同比下降25.35万吨。从247家日均铁水产量，需求逐步恢复。生态环境部新闻发言人刘友宾24日在例行发布会上介绍，为营造良好的办赛环境，北京、河北等周边省市以人大决定或立法等形式，授权当地政府在冬奥会筹备和举办期间可依法依规采取必要的行政措施，对污染重、排放量大、经济影响相对较小的企业和车辆进行临时性管控。受冬奥会影响，京津冀周边地区钢厂限产或趋严，对焦炭需求或将减弱。库存方面：1月21日当周，焦炭整体库存为1031.2万吨，较上周增加12.57万吨，整体库存仍稳中有增。
【交易策略】
当前焦炭供需双双有所回升，环保限产对需求端仍有扰动，在预期需求走弱的情况下，操作上可轻仓试空。

甲醇   【行情复盘】
甲醇期货盘面涨跌交互运行，重心承压回落，跌至五日均线下方运行，回踩十日均线止跌反抽。
【重要资讯】
国内甲醇现货市场气氛转淡，实际成交偏冷清。上游煤炭市场逐步企稳，成本端支撑相对乏力。西北主产区企业报价窄幅波动，内蒙古北线地区部分商谈2100元/吨，南线地区商谈2000元/吨。甲醇厂家签单情况一般，部分出货平稳，多根据自身库存水平灵活调整报价。甲醇行业开工水平延续回升趋势，产量将跟随增加，目前供应端压力尚可。而下游市场则渐入停工放假状态，节前少量备货基本结束。当前下游煤制烯烃装置开工尚可，对甲醇刚需稳定。但传统需求行业开工则弱势回落，甲醇需求端将出现明显缩减。对比之下，海外甲醇市场坚挺运行，报价推涨为主，国内外价差拉大。美国一套170万吨/年甲醇装置停车检修中，近期仍有甲醇装置计划停车检修。进口货源流入缩减，虽然沿海地区库存回升，但累积速度不及市场预期。
【交易策略】
市场资金博弈，甲醇期货震荡洗盘，供需压力阶段性增加，加之业者逐步离市，甲醇期价上方承压，节前或弱势调整运行，关注下方2700关口附近支撑。

PVC 【行情复盘】
PVC期货回落至五日均线下方运行，向下触及8607，午后盘面有所拉升，收复至8700关口附近，最终飘红。
【重要资讯】
国内PVC现货市场气氛冷清，各地区主流价格维稳运行，但实际成交重心有所松动。上游原料电石市场表现同样欠佳，价格稳中回落，成本端走弱。西北主产区企业多数存在预售订单，且节前预售情况较好，厂家库存水平不高，年前部分企业不再接单。PVC生产受到春节假期的影响相对较小，但需求端将出现回落，PVC现货市场成交逐步下滑。下游工厂多数停工放假，市场买气匮乏。加之区域运输受阻，贸易商报价未有明显变动。当前下游节前备货基本结束，PVC市场刚需成交有限，随着年关临近，贸易商也将陆续进入放假状态。华东及华南地区社会库存延续回升态势，增加至18万吨附近，下游刚需缩减后，库存累积速度将有所提升，一季度社会库存将不断增加。
【交易策略】
PVC市场供需关系走弱，加之缺乏利好消息刺激，期价大概率弱势调整，把握好操作节奏。但考虑到近期出口订单尚可，PVC下方支撑在8500关口附近，仍维持区间震荡走势。

动力煤 【行情复盘】1月25日，动力煤主力合约ZC2205高开高走，全天强势反弹，报收于778元/吨，环比上涨5.19%。现货方面，最新公布的CCI5500大卡动力煤价格指数是1000元/吨，环比上涨18元/吨。
【重要资讯】秦皇岛港库存水平环比微幅上升，锚地船舶数量大幅减少。产地方面，榆林地区停产放假煤矿数量增多，多数于年后正月初八复产，区域内煤炭供应收紧，同时，在产煤矿整体销售情况一般；临近春节，鄂尔多斯地区煤炭供应略有收紧，截止1月25日，区域内煤矿开工率为66.8%，周环比下降8.2个百分点，而区域内煤炭出货情况逐步转好，昨日煤炭公路销量回升至150万吨，日环比增加26万吨。港口方面，港口库存继续小幅回落，市场询货较少，节前下游补库基本结束，预到船量快速回落，受货源较少影响，贸易商报价仍在上涨，但实际成交困难，基于对节后市场形势不明朗，贸易商囤货谨慎。进口煤方面，当前部分2月船期印尼（CV3800）小船动力煤报价在FOB68美元/吨左右，但外盘释放出的货盘仍然非常有限，市场上暂无成交。随着印尼煤炭出口禁令有所放宽，预计2月底3月初船期的货源将有所增加。
【交易策略】从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力多头增仓较多。目前现货价格继续反弹，坑口销售较为良好，港口库存持续下降，可售货源较少。旺季保供见成效，下游电厂库存维持近年高位。一方面，矿端产能由于春节放假原因持续收缩。另一方面，随着假日临近，需求端也将有所下滑。另外有关印尼煤炭出口的消息需要持续关注，建议逢高适量加空。05合约上方压力位在800一线，下方支撑位630。

纯碱   【行情回顾】
周二纯碱震荡运行，主力05合约跌0.04%收于2700元。
【重要资讯】
现货方面，周二国内纯碱市场平稳向好，市场交投气氛温和。前期下游及贸易商集中备货，纯碱厂家接单较好，订单多有超接，目前执行前期订单为主，挺价意向较强，华东、西北部分厂家轻碱价格上调50-100元/吨，西北部分厂家重碱新单报价上涨100元/吨左右。
纯碱装置开工率基本平稳。上周纯碱厂家加权平均开工负荷80.8%，较前一周同期下降0.4个百分点。其中氨碱厂家加权平均开工87.3%，联碱厂家加权平均开工75.7%，天然碱厂加权平均开工75.6%。
纯碱生产企业库存连续三周回落，上周去库速度显著加快。上周国内纯碱厂家库存总量为158万吨左右，环比减少8.6%。
20日，正在进行的青海“两会”上，青海省政协委员、海西州人大财政经济委员会主任委员唐瑞蓉建言，要打造中国碱都，应进一步扩大纯碱产能，提高纯碱生产力，减少排放；同时将相应的产业链在德令哈延伸，希望青海省科技厅、生态环境厅、发改委和工信厅等部门能共同助力青海纯碱产业的发展。
【交易策略】
纯碱行情受到下游企业、期现商补库驱动及环保担忧再起的冲击。纯碱下游需求企业原料库存有所回升,受期货盘面提振春节前现货仍有进一步提升空间。下游企业及贸易商备货接近尾声，节前建议卖保头寸谨慎参与，轻仓持有。

油脂   【行情复盘】
周二国内植物油价格有所回落，在上周油脂价格大幅上扬之后，国内三大油脂价格都已临近前期高点。由于离春节前放假仅余一周时间，市场参与交易的心态也更加谨慎，在没有进一步利好推动的情况下，预计植物油价格节前难以出现进一步的拉升。目前国际原油和CBOT大豆价格都在高位进行盘整，但缺少继续大幅上涨的利多支撑。过去一周南美降雨有了明显的改善，未来两周阿根廷产区预计也将继续获得较充沛的降雨，阿根廷大豆本年度产量可能会因此得到上调。进入2月后，巴西新豆的大量上市将对美豆市场带来压力，预计美豆价格2-3月有可能面临新一轮的回落。短期内国内进口大豆库存数量依旧偏低，同时未来2个月到港量也处于较低水平，国内植物油价格向下仍有较强支撑，预计春节前油脂价格会保持高位震荡的节奏。我们预计春节后植物油价格可能将逐步见顶，建议对目前的油脂交易保持观望态势，并在节后择机逢高做空棕榈或豆油2205合约。
【重要资讯】
截至2022年1月21日（第3周），全国港口大豆库存为395.83万吨，较上周减少56.23万吨，减幅14.2%，同比去年减少172.79万吨，减幅30.39%；全国重点地区豆油商业库存约80.29万吨，环比上周增加1.6万吨，增幅2.03%。
【交易策略】
周二国内植物油价格有所回落，在上周油脂价格大幅上扬之后，国内三大油脂价格都已临近前期高点。由于离春节前放假仅余一周时间，市场参与交易的心态也更加谨慎，在没有进一步利好推动的情况下，预计植物油价格节前难以出现进一步的拉升。目前国际原油和CBOT大豆价格都在高位进行盘整，但缺少继续大幅上涨的利多支撑。过去一周南美降雨有了明显的改善，未来两周阿根廷产区预计也将继续获得较充沛的降雨，阿根廷大豆本年度产量可能会因此得到上调。进入2月后，巴西新豆的大量上市将对美豆市场带来压力，预计美豆价格2-3月有可能面临新一轮的回落。短期内国内进口大豆库存数量依旧偏低，同时未来2个月到港量也处于较低水平，国内植物油价格向下仍有较强支撑，预计春节前油脂价格会保持高位震荡的节奏。我们预计春节后植物油价格可能将逐步见顶，建议对目前的油脂交易保持观望态势，并在节后择机逢高做空棕榈或豆油2205合约。

豆粕   【行情复盘】
周二国内豆粕价格略有下行，截止收盘主力合约M05报收于3248，下跌5点或0.15%。现货方面，今日油厂豆粕报价涨跌互现，其中沿海区域油厂主流报价在3550-4000元/吨，华南地区受缺货影响价格大幅飙涨，广东4000涨150，江苏3550跌20，山东3580跌10，天津3580跌20。
【重要资讯】
截至2022年1月21日（第3周），全国港口大豆库存为395.83万吨，较上周减少56.23万吨，减幅14.2%，同比去年减少172.79万吨，减幅30.39%；豆粕库存为29.48万吨，较上周减少8.15万吨，减幅21.66%，同比去年减少23.4万吨，减幅44.25%。
【交易策略】
周二国内豆粕价格有所下行，外盘美豆价格的走势是影响当前国内豆粕价格的主要因素。由于中国上周购买了125.9万吨美国大豆，使得CBOT大豆价格再度上行，并回到1400美分/蒲式耳以上的位置。但是过去一周南美降雨有了明显的改善，未来两周阿根廷产区预计也将继续获得较充沛的降雨，阿根廷大豆本年度产量可能会因此得到上调。进入2月后，巴西新豆的大量上市将对美豆市场带来压力，预计美豆价格2-3月有可能面临新一轮的回落，国内豆粕价格预计难以出现较大的上行。预计节前国内豆粕价格会保持震荡调整的走势，向下空间较为有限，不过春节后随着巴西大豆到港量的增多，国内豆粕价格可能会迎来新一轮的回调。

菜粕   【行情复盘】
期货市场：菜粕05合约周二小幅震荡，收涨11点或0.36%至3033元/吨。
现货市场：周二菜粕现货价格持稳，防城港澳加粮油菜粕现货价格3000元/吨，环比上涨0元/吨；枫叶粮油基差报价1月对05+50元/吨，基差报价持稳。
【重要资讯】
咨询机构AgRural公司发布的收获调查数据显示，截至2022年1月20日，巴西大豆收获进度达到5%，高于一周前的1.2%，也高于去年同期的0.7%。报告称，马托格罗索的天气有利于收获推进。在帕拉纳州，收获仍然集中在西部和西南部，干旱导致单产较低。近期的降雨有利于该州其他地区的作物，但是对于西部和西南部地区的作物来说，降雨已经来得太晚。在南里奥格兰德州，大豆收获还没开始。由于气温非常高，该州的大豆作物单产潜力继续受损。南马托格罗索州南部地区的大豆作物也受到降雨匮乏的影响。
【交易策略】
短期市场聚焦于南美天气和美豆需求情况，南美南部出现少量降雨但难以解决此前干旱带来的不利影响，美豆在丰厚的压榨利润刺激下国内压榨量创出历史单月新高，目前处于南美天气炒作窗口，使美豆期价整体易涨难跌，但目前巴西早播大豆逐步上市对美豆出口产生冲击，限制美豆进一步上行空间，短期美豆高位震荡为主。菜籽同比减产35%的背景下菜籽中期供应偏紧，目前进口菜籽榨利亏损468元/吨，成本端对于菜粕期价仍有一定支撑。国内菜籽供给偏紧使得压榨厂开机率较低，菜粕库存小幅下降，上周菜粕库存5.5万吨，环比下降13.11%，同比增加29.41%。年前备货逐步结束，目前为水产养殖淡季，豆菜粕价差过低将抑制菜粕消费。综上，菜籽中期供给偏紧及长期亏损的进口菜籽榨利有修复需求仍将支撑菜粕价格，已有多单继续持有。

玉米   【行情复盘】
期货市场：主力05合约周二偏强震荡，收于2758元/吨，涨幅0.84%；
现货市场：周二玉米现货价格以稳为主。锦州新粮集港报价2630-2650元/吨，较周一持平；广东蛇口新粮散船2800-2820元/吨，集装箱一级玉米报价2850-2890元/吨，较周一持平；黑龙江深加工主流收购2320-2400元/吨，吉林深加工主流收购2420-2550元/吨，内蒙古主流收购2400-2600元/吨；山东收购价2660-2800元/吨，河南2640-2810元/吨，河北2570-2670元/吨。（中国汇易网）
【重要资讯】
（1）荷兰国际集团（ING）的策略师认为，随着俄罗斯和乌克兰之间的紧张局势加剧，全球商品市场受到波及的风险也在增加。
（2）据美国农业部发布的周度出口检验报告显示，截至2022年1月13日的一周，美国玉米出口检验量为1,115,731吨，上周1,237,248吨，去年同期为1,403,063吨。
（3）加拿大农业及农业食品部预计2022/23年度加拿大玉米产量将达到1360万吨，同比减少2.7%。玉米期末库存可能减少9.3%，为195万吨。
（4）市场点评：外盘市场来看，市场焦点依然是南美的种植生长情况以及美国的需求表现，南美天气扰动延续，中国采购提振美玉米消费预期，同时乌克兰与俄罗斯局势紧张或会影响其玉米出口，进一步为CBOT玉米期价提供支撑，目前对于CBOT玉米期价延续震荡偏强预期。国内市场来看，春节期间上游售粮节奏预期将放缓，大面积恢复预期在2月中下旬，下游春节阶段性备货进入尾声，市场进入阶段性购销停滞状态，现货价格进入平稳预期，节前对于玉米05期价维持高位震荡判断。
【交易策略】
玉米05合约短期表现偏强，操作方面建议回归观望。

淀粉   【行情复盘】
期货市场：主力03合约周二偏强震荡，收于3156元/吨，涨幅0.67%；
现货市场：周二国内玉米淀粉现货价格继续以稳为主。中国汇易网数据显示，黑龙江青冈玉米淀粉现货报价为3130元/吨，较周一持平；吉林长春玉米淀粉现货报价为3150元/吨，较周一持平；河北宁晋玉米淀粉报价为3180元/吨，较周一持平；山东诸城玉米淀粉报价为3300元/吨，较周一上涨20元/吨。
【重要资讯】
（1）企业开机率：上周（1月13日-1月19日）全国玉米加工总量为61.01万吨，较前一周玉米用量增加0.24万吨；周度全国玉米淀粉产量为32.89万吨，较前一周产量增加0.08万吨。开机率为64.37%，较前一周上调0.16%。（我的农产品网）
（2）企业库存：据我的农产品网信息显示，截至1月19日，玉米淀粉企业淀粉库存总量86.9万吨，较前一周下降3.1万吨，降幅3.39%，月环比增幅2.82%，年同比增幅56.49%。
（3）市场点评：阶段性供需错配提振市场，不过需求端压力仍在，现货价格预期延续平稳表现。
【交易策略】
阶段性供需错配提振市场，不过库存高位的压力仍然存在，或限制期价继续上行力度，节前期价波动或有所反复，操作方面节前建议观望为主。

橡胶   【行情复盘】
期货市场： 1月25日沪胶继续回落，主力RU2205合约最低下探14235元，收盘下跌1.14%。NR2204合约最低见11490元，收盘下跌0.69%。
【重要资讯】
据隆众资讯统计，截至2022年1月16日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量29.86万吨，环比增加3.2%，终止连跌开始小幅累库，主因入库小增，出库小减。
【交易策略】
近日沪胶价格连续回落，主力合约自15000元上方下跌至14300元以下，宏观面利空是最主要压力。还有，春节假期临近，轮胎企业开工逐渐下降。此外，东南亚地区未出现“拉尼娜”现象造成显著影响的迹象，全球天胶供应没有明显短缺的预期。技术上看，自2021年10月开始的震荡收敛走势可能被突破，RU2205合约短期支撑位或许在14000-14200元，若中线下跌确立，或许胶价要下探至13000元甚至更低水平。注意防控宏观面因素导致的系统性风险，基本面则需留意节后国内下游企业复工进展以及外胶进口情况。

白糖   【行情复盘】
期货市场：1月25日国内白糖期货继续下行，主力合约最低见5750元，收盘下跌0.79%。
【重要资讯】
海关总署公布数据显示，我国12月份进口食糖40万吨，同比减少51.29万吨，环比减少22.74万吨。
【交易策略】
国际糖价回调给郑糖带来压力，ICE原糖主力合约回落至19美分以下，郑糖主力合约跌破5800元。宏观面利空压力是造成糖价走低的主要因素。此外，国内春节假期临近，未来数月都是销售淡季，且新糖上市不断增加，供应压力依然存在。有机构预测受不利天气的影响，广西食糖产量可能下降，但尚待有关数据的证实。国际市场，印度、泰国产糖进度好于预期。原油价格上涨对巴西制糖比例的影响目前还不突出。还有，从CFTC持仓数据看做多信心相对较弱。郑糖可能会重新测试底部支撑，关注产销情况的指引。

棉花、棉纱   【行情复盘】
1月25日，郑棉主力合约涨0.23%，报21670。棉纱主力合约跌0.12%，报28940。短期外围走好以及下游补库利多市场，但下游需求不足中长期利空棉花。
【重要资讯】
新疆自治区发改委意向调查显示，2022年棉花预计户均播种面积较上年增3.18%。原因一是收购价远高于往年，二是实施目标价格改革保障，三是机械化水平大幅提高。
23日新疆自治区十三届人大五次会议开幕，自治区政府工作报告提到，2022年要大力发展纺纱、织布、印染、服装产业，着力构建棉花全产业链。加快推进国家级棉花棉纱交易中心筹建工作。
纯棉纱市场平静，坯布下游市场已放假，新订单少。部分染厂已接停气通知，局部物流将放假。年前订单虽有好转，但仍然亏损，纺企对28指标相对便宜棉花询价较多。
【交易策略】
棉花短期震荡走强，需求不及预期中期将利空市场，短期操作以观望为主。
期权方面，波动率持续回落，近期以做空波动率策略为主。

纸浆   【行情复盘】
期货市场：纸浆期货主力合约日内延续弱势，继续下跌。
现货市场：现货交投趋于清淡，少量商家结合盘面灵活报盘，下游按需询单。国内浆厂多计划延续稳定生产，但纸厂开工下滑，需求表现平平。银星6000-6050元/吨，凯利普6250元/吨。
【重要资讯】
1、生活用纸市场进本延续稳态。河北及河南地区部分纸企近日将出厂价格上调100-200元/吨，但由于物流陆续停运，叠加下游加工厂加工厂有休市现象，实单成交并不能有效放量广西及川渝地区非木浆大轴市场维稳，主要观望节后。
2、白卡纸市场淡稳为主，成交稀少。下游印刷厂消化库存为主，部分少量补仓。经销商库存有限，个别低价惜售，部分已停工放假。市场进入收尾阶段，活跃度较低。
3、双胶纸大稳小动。临近春节，市场交投偏缓，下游经销商有适量备货，各地陆续休市，报盘询盘明显减少，天津地区部分双胶纸牌号供应偏紧，价格报盘偏高。
【交易策略】
近期纸浆现货市场变动较小，受假期影响，交投基本停滞，处于有价无市状态。日内宏观情绪影响下，纸浆继续下调，盘中主力合约跌破6000元。纸厂陆续安排检修计划，纸浆需求继续放缓，海外供应端的消息仍时有出现，市场反馈狮牌长期停产消息不实，对供应影响有限。规模纸厂近期计划提涨，但前期提涨落地情况不佳，短期看需求情况一般，预计难以落实，年后在稳增长政策的刺激下，需求存在改善预期，但仍需注意疫情的影响。而前期海外供应端的问题对一季度进口浆的到货影响或仍在，在纸厂开机率持稳的前提下，国内库存或能继续下降，本周库存转增主要受假期影响。当前纸浆市场主要矛盾在于供应紧缺的溢价已有体现，但成本传导不畅使木浆市场仍面临负反馈的风险，在成品纸涨价落地前，纸浆上行驱动将放缓，但供应端对价格的支撑仍存在，短期将维持高位整理，临近春节假期，盘面波动加大，建议观望。

重要事项:

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