国际宏观  【非洲变异毒株Omicron蔓延引发新一轮恐慌】11月25日南非检测到B.1.1.529新冠变异株，突变数是德尔塔毒株的两倍，突变很可能产生免疫逃逸。26日，世卫组织紧急会议将其列为需要关注的变异株，并命名为Omicron。尽管研究人员尚未确定是否更具传播性或致命，然美国、欧盟、英国等经济体已经限制来自该地区的航空旅行，该病毒可能导致全球经济复苏脱轨的担忧。该毒株引发金融市场的抛售潮。欧美股市和商品大跌，10年期国债收益率一度跌至1.483％，美收益率下降以及新毒株令联储推迟收紧政策的可能性影响了美元，美元走低，避险日元和瑞郎飙升。现货黄金一度涨至1810美元/盎司上方，大宗商品走弱趋势最终拖累黄金，尾盘报1792.93美元/盎司。原油和工业金属重挫，市场对Q1供应过剩的担忧加剧，美油大跌13%，跌破68关口，这是自2020年4月以来的最大单日跌幅；布伦特1月原油期货跌11.58%至72.72美元/桶；伦敦市场铜、铝、锌、镍等均跌超3%。非洲变异毒株蔓延引发市场恐慌，新毒株的潜在后果存在不确定性，社交管控难以避免，疫情反复或将是2022年常态，经济复苏路径受到冲击，如果再次爆发全球性疫情导致各国政府采取更多限制性措施，市场对央行转向鹰派立场的预期时间可能要推后。大宗商品价格的走弱将会持续，避险贵金属仍有较强的上涨动力，黄金可持续做多，白银受工业需求拖累，待其企稳再逢低做多。
【美欧央行官员政策态度仍然分歧较大】2021年以来，美联储货币政策比欧洲央行政策偏鹰，这亦支撑了美元指数的强势，当前美联储货币政策仍然比欧洲央行偏鹰，美欧央行官员的政策态度分歧仍然较大。美联储博斯蒂克表示，一直在研究美联储可能需要以多快的速度减少资产购买来应对通胀；对加速缩减购债计划持开放态度，这样可以获得更多的选择权；明年第二季度初和第一季度末是结束缩减购债的关键；如果经济继续比预期更热，明年可能有必要第二次加息。欧洲央行行长拉加德则表示，央行将在必要时采取行动；欧元区通胀可以在2022年回落，预计将从1月份开始下滑，预计从春季开始，疫情期紧急购债计划（PEPP）项下不会再有任何净购债行动。美欧央行的政策走势依然会支撑着美元指数，美指短期回调亦不会改变整体的走势。
【其他资讯与分析】①欧佩克+越来越倾向于放弃下周的增产计划，因为新病毒变体引发了一年多来最严重的油价暴跌。消息人士称，欧佩克+倾向于在12月1日至2日的会议上放弃原定于1月份小幅增产的计划。在美国和其他消费国周一宣布释放紧急石油储备后，该组织已经在考虑暂停该计划。②英国央行首席经济学家Huw Pill表示，新冠变异株、再次防疫封锁的风险等可能会打击决策者关于英国经济复苏正在走向成熟的观点；任何新的变种的到来都可能破坏英国央行有关未来几个月必须加息的指引。

海运   【市场情况】
11月26日，CBCFI（秦广线/6-7万吨）运价为84.5元/吨，较昨日上涨0.4元/吨；CBCFI（秦张线/4-5万吨）运价为78.6元/吨，较昨日持平。Capesize市场：西澳大利亚丹皮尔至中国青岛铁矿石运价为12.035美元/吨，较昨日下跌0.048美元/吨，巴西图巴朗至中国青岛铁矿石运价为26.256美元/吨，较昨日上涨0.291美元/吨；Panamax市场：印尼萨马林达至中国广州7万吨船型煤炭运价为9.4美元/吨，较昨日上涨0.165美元/吨；巴西桑托斯至中国北方港口6.6万吨船型粮食运价为49.968美元/吨，较昨日下跌0.528美元/吨；Supramax市场：菲律宾苏里高至中国日照5万吨船型镍矿运价为17.078美元/吨，较昨日上涨0.122美元/吨。
【重要资讯】
1、最近一周，煤炭价格跌势有所放缓。根据中国沿海电煤采购价格指数显示，11月18日-25日5500煤炭离岸价分别录得984元/吨，与上期持平；5000大卡煤炭离岸价录得881元/吨，较上期下跌53元/吨。在煤价跌势趋向见底期间，各大电厂加快了运煤的节奏。截至11月23日，全国电厂存煤已达到1.47亿吨，预计11月底电厂存煤或将全面超过去年同期，达到历史最高水平，后期刚性补库需求有可能放缓。
2、近期欧美疫情大幅反弹，奥地利、爱尔兰、波兰、希腊、德国均宣布提升防疫等级，采取限行措施，这对刚刚有所复苏的供应链系统又是不小的打击。由于码头拥堵状态并未好转，美西航线大面积停航，48-51周共计停航18个航次。THE Alliance计划在12月初停运四分之一的亚欧航线，Hapag-Lloyd计划将该航线的FAK费率提升$2000-4890/FEU。

股指   【行情回顾】上周五晚间，美欧股市大幅下挫，美国主要指数全面下跌，标普500指数跌幅高达2.27%。欧洲股市全面回落，德国、法国股市跌幅接近5%。A50指数下跌0.18%。美元指数大幅回落，人民币汇率维持震荡。应另外国际油价暴跌超过10%，大宗商品市场多有调整。警惕外盘整体走势对周一国内股指的显著利空影响。
【重要资讯】消息面上看，周五以来最主要的消息新冠病毒最新变种omicron加速传播，多国对南非关闭边境。该担忧推升避险情绪，是全球风险资产上周五大幅下挫的主要因素。国内方面，数据显示10月工业企业利润出现回升，但主要是上游行业受涨价带动，中下游行业成本压力依然较大，且该上涨不可持续。总体上看，周末以来海外消息面和外盘变动利空国内市场，需警惕周一开盘大幅下挫。中长期来看，经济呈现持续承压走弱趋势，基本面对市场支持减弱甚至偏空，政策调整幅度，以及房地产、海外风险仍需要关注。
【策略建议】技术面上看，上证指数冲高回落，K线上行遇阻，主要技术指标表现不一，上方3610点附近压力依然需要继续关注，如持续回落则支撑位于3480点附近，短线震荡上行正转向横向运行。中期来看主要支撑仍在3200点附近，压力位于3731点前高，宽幅震荡不变。长线来看，暂认为维持上行趋势，底部仍继续抬升2700点和4400点附近分别是长线支撑和压力。

国债   【行情复盘】
上周国债期货大幅反弹走高，其中10年期主力周涨0.75%；5年期主力周涨0.43%，2年期主力周涨0.18%。现券市场国债活跃券收益率普遍走低。
【重要资讯】
宏观方面，近期国内经济下行压力仍然较大，上海部分地方政府主要负责人座谈会提及，强化“六稳”“六保”特别是保就业保民生保市场主体，落实好岁末年初筹划的跨周期调节举措，预计国内稳增长力度提升。国内固定资产投资表现不佳也拖累大宗商品价格表现，经济偏弱、通胀降温利多国债。政策方面，碳减排金融支持工具、支持煤炭清洁高效利用专项再贷款陆续推出，房地产行业融资出现边际改善，国内信用条件继续放松。央行三季度货币政策执行报告货币政策表述更加积极，删除了“管好货币总闸门”和“不搞大水漫灌”的表述，预计国内政策宽松力度提升。外部方面，近期美联储正式开启Taper，10年期美债收益率最高上行至1.6%以上，但上周收益率逐步回落，对我国市场影响减轻。公开市场,上周央行加大资金投放力度，当周央行公开市场共有2100亿元逆回购到期，央行累计进行了4000亿元逆回购操作，因此单周净投放1900亿元，货币市场资金利率普遍走低，隔夜资金利率创10月份以来新低，货币市场资金面宽松，政府债券发行影响较低。
【交易策略】
近期债市面临的经济与政策环境逐步转向友好，国内经济下行压力增大，政策稳增长预期提升，央行货币政策表述更加积极，货币与信用条件均有放松，政府债券发行压力进入尾声。南非新冠变种病毒引发全球避险情绪激增，短期避险资产受到市场追捧。我们依然坚持国债中长期牛市的判断，目前国债期货三品种已经出现技术性突破，短期行情将保持强势。总体来看，国债长牛行情仍将延续，操作上仍建议以多头思路逢低买入，配置型资金继续耐心持仓。

股票期权  【行情复盘】
11月22日至26日，沪深300指数跌0.61%，报4860.13.上证50指数跌0.8%，报3187.36。指数短期维持区间震荡。
【重要资讯】
北向资金全天单边净卖出44.89亿元，终结连续5日净买入。其中，沪股通净卖出32.44亿元，深股通净卖出12.45亿元；本周北向资金累计净买入57.1亿元。
央行今日展开1000亿元逆回购操作，单日净投放500亿，本周累计净投放1900亿。银行间市场隔夜回购利率走低，七天品种基本持平。
今日人民币兑美元中间价报6.3936元，较上一交易日（11月25日）的6.3980元上调44个基点。
【交易策略】
股指短线震荡走强。波动率维持18%低位，波动率后期有望维持震荡偏强的走势，中期以做多波动率策略为主，或者卖出远月认购期权。
推荐策略：
300ETF期权：卖出12月认购期权5.25。
股指期权：卖出12月5100认购期权。
上证50ETF期权：卖出12月3.4认购期权。

商品期权  【行情复盘】
上周大宗商品涨跌不一，黑色、有色相对强势,周五则大幅回撤。期权市场方面，商品期权成交量整体回升。目前棕榈油、玉米等认沽合约成交最为活跃。而白糖、橡胶、LPG等则在认购期权上交投更为积极。在持仓量PCR方面，棕榈油、原油等处于高位。橡胶、黄金、PTA、铁矿等期权品种则处于相对低位。在波动率方面，当前市场有所企稳，波动率也开始下降，后续仍有下跌空间。
【重要资讯】
宏观市场方面，拜登周二宣布将释放5000万桶战略石油储备，与多国采取协调行动。但力度不及预期，油价创近两周最大涨幅。拜登政府正式提名鲍威尔连任美联储主席，同时提名美联储理事布雷纳德升任为美联储的“二把手”副主席。市场预期美联储转鹰派，全面加息的决定提前到2022年6月。周五，新变异毒株吓坏全球市场。全球风险资产大跌，油价跌超10%。国内方面，国务院发布通知表示加强直接融资支持，鼓励中小企业通过并购重组对接资本市场。央行发布2021年第三季度中国货币政策执行报告。报告指出，牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性。
【交易策略】
随着政策面调控力度加大，以及保供稳价的推进，以黑色、化工为代表的“煤系”商品开启大幅回调，目前开始企稳反弹。但新型病毒又让市场不确定增加，市场波动加剧。在策略方面，随着期权主力合约到期日临近，卖方可选择在重要支撑、压力位卖出期权，赚取Theta和Vega收益。方向性投资者则建议小仓位参与末日轮行情，切勿重仓深度虚值期权。

贵金属 【行情复盘】
上周初美国总统提名鲍威尔连任美联储主席，引发市场对联储加速收紧预期和加息提前预期升温，叠加就业和通胀等美国经济数据强劲，美元和美债收益率持续走高，贵金属破位下跌。后半段，货币政策收紧预期影响消退，非洲变异病毒的出现利好贵金属；现货黄金一度涨破1800美元/盎司关口，然大宗商品走弱趋势最终拖累黄金，尾盘报1792.93美元/盎司。上周伦敦金现周跌幅为2.9%，整体在1777-1849元/盎司区间运行；现货白银更弱，工业需求弱预期拖累白银表现，周跌幅为6.07%，整体在22.89-24.88美元/盎司区间运行；企稳逢低做多依然合适。沪金沪银方面，沪金沪银上周跟随国际贵金属大幅走弱，沪金上周跌2.77%至372.7元/克；沪银跌4.41%至4873元/千克，夜盘则维持弱势，白银再跌1.75%至4775元/千克。
【重要资讯】
①世卫组织紧急会议将其列为需要关注的变异株，并命名为Omicron。尽管研究人员尚未确定是否更具传播性或致命，然美国、欧盟、英国等经济体已经限制来自该地区的航空旅行，该病毒可能导致全球经济复苏脱轨的担忧。该毒株引发金融市场的抛售潮。②美联储博斯蒂克表示，一直在研究美联储可能需要以多快的速度减少资产购买来应对通胀；对加速缩减购债计划持开放态度，这样可以获得更多的选择权；明年第二季度初和第一季度末是结束缩减购债的关键；如果经济继续比预期更热，明年可能有必要第二次加息。③截至11月10日至11月16日当周，黄金投机性净多头增加9599手至259780手合约，表明投资者看多黄金的意愿继续升温；投机者持有的白银投机性净多头增加8710手至45625手合约，表明投资者看多白银的意愿有所升温。
【交易策略】
美欧英等央行鸽派的加息政策未改，高通胀尚未改变，贵金属的整体趋势暂未发生明显变化；市场关于美联储加息预期提前，但是并没有得到美联储官员的确认，暂无实质性的进展，利空出尽，叠加疫情的再度恶化和变异病毒的出现，贵金属则会企稳回升；黄金可持续做多，白银受工业需求拖累，待其企稳再逢低做多。1833再度转为阻力位，1868美元/盎司为第二阻力位；沪金下方支撑365元/克，上方第一压力位为378元/克，若突破则会继续上探第二压力位383元/克，核心阻力位为392-397元/克区间。
短期，黄金受1790支撑，1833再度转为第一阻力位；沪金下方支撑365元/克，上方第一压力位为378元/克，短期做多为主。白银受疫情导致的工业需求弱势拖累，关注23美元/盎司（4750元/千克）整数关口，上方阻力位为24.26的20日均线（5000元/千克），然后关注25.39美元/盎司的250日均线（沪银5300元/千克的250日均线，即年线）压力位。短期受突发变异病毒拖累，仍建议企稳逢低做多。
年内剩余时间来看，若美联储加息预期再度增强，英国加息，非农和零售等美国宏观经济数据表现强劲，贵金属仍有再度走弱的短期可能，短期1780美元/盎司（365元/克）是重要支撑位，1720-1740美元/盎司（360元/克）区间为核心支撑位，跌至此区间可能性小。白银再度短期走弱的可能存在，23整数关口（4750元/千克）为强支撑位，跌至23美元/盎司（4750）企稳果断做多。贵金属高位回落，暂不改年内贵金属行情震荡走强趋势，因加息预期回落则是买入时机，建议继续逢低做多为主，谨慎做空。
中长期来看，货币超发、经济增速减缓以及通胀持续高位背景下，黄金配置价值依然会比较高，做中长期资产配置者，可借黄金回调之际持续做多。
黄金期权方面，建议卖出深度虚值看跌期权获得期权费，可卖出AU2202P360。

铜 【行情复盘】
周五夜盘沪铜大幅下挫，主力合约CU2201跌2.39%，收于69360元/吨，LME铜报9445美元/吨。
【重要资讯】
1、从2022年9月到11月，Codelco在智利北部的Chuquicamata铜冶炼厂将关闭其闪速炉-Chuquicamata的主要冶炼线，以进行重大设施升级提高生产力。 Chuquicamata精炼铜产量届时将下降。Chuquicamata是世界最大铜矿之一，2020年铜产量为40.1万吨，其闪速炉每月可加工10万吨铜精矿。
2、近期全球第二大铜产国政治动向引发市场关注，11月25日，秘鲁反对党议员向国会提交了一份议案，要求罢免左翼总统佩德罗·卡斯蒂略。这些议员正是右翼总统候选人藤森庆子所在的政党，藤森庆子在今年的总统大选中以微弱劣势败于卡斯蒂略。这份议案获得了28名议员的签名，将在国会进行投票，但投票时间尚未确定。
3、本周SMM调研了国内主要铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率约为65.79%，较上周减少2.31个百分比。
【交易策略】
近期南非发现新毒株的消息打击资本市场信心，商品和股市均遭遇下挫，铜几乎回吐一周以来的涨幅。从基本面来看，年末精炼铜紧缺感仍强，主因是冶炼企业往海外导致国内供应不足，而北方部分地区的限电和疫情扰动也进一步加剧了短缺的预期，不过随着北方进入采暖季叠加冬奥会临近，相关地区限产措施陆续出台，恐对供需面均产生一定的影响。目前市场的核心交易点在于新型毒株对未来复苏进程的扰动，但铜表现较其余大类资产抗跌，建议观望，等待南非毒株意外利空情绪宣泄完毕后的回调做多机会。

锌 【行情复盘】
周五夜盘沪锌大幅下挫，截至国内收盘，主力合约ZN2201跌3.24%，收于22835元/吨，LME锌报3183美元/吨。
【重要资讯】
1、据SMM调研，周内华北地区镀锌管企业受环保橙色预警影响，河北、天津大部分地区有50%不等的限产，部分企业要求11.24-11.30停产，但部分大厂因企业等级较高，不受环保限产影响，同时周内钢材价格反弹，镀锌管销售好转，企业开工提升，带动成品库存降低。
2、广西发改委发布燃煤发电上网电价市场化改革通知：高耗能企业燃煤发电不受20%浮动限制。2021年10月15日起，全部燃煤发电电量通过市场交易在“基准价+上下浮动”范围内形成上网电价，其中，基准价为各燃煤发电企业政府核定的上网电价，市场交易价格上下浮动范围原则上均不超过20%，高耗能企业市场交易电价不受上浮20%限制。
3、据SMM了解，截至11月26日上海保税区锌锭库存为2.53万吨，较11月19日下降0.01万吨。
【操作建议】
近期嘉能可宣布旗下某欧洲冶炼厂检修的传闻引爆锌市，但随着南非新型病株的发现引发资本市场避险情绪重挫，沪锌大幅回落。从基本面来看，年末北方进入采暖季，加之冬奥会临近，锌市将面临供需双弱的状态。不过目前锌价仍在欧洲成本线以下，预计在欧洲能源危机解决之前，供需错配导致的全球库存低位将支撑锌价震荡偏强运行。后市来看，目前市场交易核心仍在于新型毒株对于复苏预期的扰动，如果未来存在宏观情绪回暖的机会，成本线以下的锌市将存在较大反弹机会，建议短期暂时观望。

铝 【行情复盘】周五沪铝主力合约AL2201高开低走，受煤炭盘面带动大幅下挫，报收于18960元/吨，环比下跌3.07%。夜盘低开走弱；伦铝同步大跌。长江有色A00铝锭现货价格下跌110元/吨，南通A00铝锭现货价格下跌80元/吨，A00铝锭现货平均升贴水扩大到-90元/吨。
【重要资讯】上游方面，印尼总统宣布2022年或将停止铝土矿出口，SMM认为印尼限矿会有其他地区矿石作为补充，对铝土矿整体供给短期影响较小。山东氧化铝厂再次下调液碱采购价格，32%离子膜液碱下调30元/吨，执行出厂价850元/吨，折百价格约2656元/吨，省内低度碱出货一般，短期跌势难改。库存方面，11月25日，SMM统计国内电解铝社会库存101.7万吨，周度降库2.1万吨。11月25日，SMM统计国内铝棒库存较上周四减少2.16万吨至7.89万吨，连续6周去库。下游方面，因环保原因，河南地区铝加工企业减产预期加剧。
【交易策略】从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力多头减仓较多。国家关于控制高耗能企业的政策导向未变，加之多地因各种原因停产产能增加，电解铝供给仍然趋紧。冬季环保限产来袭，再叠加上冬奥限产预期，预计对铝加工行业将形成一定利空。成本端氧化铝价格有所下跌，电解铝成本较前期高位有一定回落。铝锭库存小幅去库。煤价再度下跌利空盘面，操作上建议逢高少量试空，01合约上方压力位20000，下方支撑位18000。风险点是若煤价继续下行，电解铝成本端也将进一步下移。

锡 【行情复盘】
周五晚VIX指数飙升，原油重挫，有色整体走低，沪锡2201合约收于282750元/吨，下跌1.05%。周五SMM 1#锡均价296000元/吨，较前一交易日下跌1500。
【重要资讯】
据SMM调研，11月19日-26日锡锭冶炼厂周度开工率为39.52%，环比下降23.25%。
据SMM调研，截止11月26日，上海、江苏两地锡锭社会库存合计2991吨，较前一周减少134吨。
24日个旧市发布大气环境综合治理工作文件，个旧市自立矿冶等数家公司立即停止生产。
据市场消息马来西亚冶炼厂MSC正在研究解除因疫情不可抗力导致的业务暂停，暂时考虑在11月30日复产。
【交易策略】
南非新冠变异毒株再度引发市场恐慌，原油价格重挫，拖累有色，关注疫情及市场情绪变化。锡市供需方面，10月锡矿进口大幅增长，缅甸贡献主要增量，但当前缅甸疫情反复导致口岸延长关闭，料影响11月出口运输。广西矿原料紧张，个旧市部分冶炼厂因环境问题短暂减产，减产规模在2-3成，上周锡锭冶炼厂开工率下滑，关注个旧冶炼厂减产时间。需求方面，高锡价及高升水对下游消费形成明显抑制，锡焊料企业开工率10月小幅下滑，11月未见改善。国内外库存绝对值仍处于低位，但表现分化，上期所连续两周走低，LME回升至1000吨上方。多空因素交织，市场分析显现，锡价高位波动加大，但基本面仍有支撑，锡价料震荡偏强。长期来看，锡矿新增项目稀少，在产矿山品味下降，而新能源汽车与光伏板块消费旺盛，需求强劲，锡市呈现供弱需强局面，锡价料维持强势运行状态。

铅 【行情复盘】
周五晚原油重挫，有色整体走低，铅表现抗跌，Pb2201收于15340元/吨，微增0.03%。上周五上海1#铅主流成交于15200-15350元/吨，均价15275元/吨，较前一交易日上涨150元/吨。
【重要资讯】
据SMM调研，截至11月26日，五地铅锭库存总量至13.92万吨，较19日环比下降2.03万吨，较22日下降1.52万吨。
据SMM调研，11月20日-26日五省铅蓄电池企业周度综合开工率为78.57%，环比上升1.69%。
据SMM调研，11月20日-26日原生铅冶炼厂周度三省开工率为59.29%，环比上涨2.6%。
【操作建议】
南非新冠变异病毒引发市场恐慌，VIX指数飙升，原油大幅下挫，拖累有色。铅市方面，供给增长不及预期，库存持续回落，提振铅价。湖南粗铅冶炼厂停产整改，河南济源启动重污染天气橙色预警，原生铅冶炼厂检修虽减少，但在环保政策下产量难有明显增长。再生铅炼厂新投扩建产能集中释放产量，但安徽地区再生铅冶炼厂进入检修。需求方面，铅蓄电池海外出口订单好转，企业开工率回升，整体表现尚可。库存方面，自9月下旬以来库存持续回落，短期对铅价形成支撑。据SMM调研，截至11月26日，五地铅锭库存总量至13.92万吨，较19日环比下降2.03万吨，较22日下降1.52万吨。技术上铅价处于宽幅震荡走势，铅价突破15200后则看向15500。从长期来看，再生铅产能持续扩张，而需求保持基本稳定，铅市处于过剩状态，铅价易跌难涨。

镍 【行情复盘】镍价收跌，主力移仓至2202，收于147440，跌2.69%。
【重要资讯】美元指数回落，南非发现变种毒株，疫情忧虑引发避险情绪全面回升，工业品普现调整，短线情绪冲击有待消化。国内继续对能源价格进行调控，也带来下行带动。传言菲律宾在考虑限制镍矿石出口，但实际本身工业产能暂无法消化当前的镍矿石生产，因此即便实现也需要年份来逐步实现，对短期影响来说有情绪提振，可能已经在被逐步消化，后续关注实际进展。有色金属低库存及较高的现货升水继续支持外盘。印尼总统称尽管欧盟反对，但会继续停止镍出口（指镍矿石），并会在未来停止其它原矿石出口。中伟与印尼工厂签署协议，将高冰镍产能从3万吨扩至6万吨。青山高冰镍新一批样品计划11月开始发往中国，最快于12月装船批量发往中国，据了解今年交货量偏少，主要于2022年开始大量交货，将会在与华友及中伟签订合同结束前交货完毕。镍矿石报价持坚有所回升。电解镍现货需求依然较淡，镍豆有到货，俄镍升水回落，金川镍偏紧升水依然坚挺。镍生铁本身供需偏紧，不过近期由于煤炭价格回落等原料下滑，镍生铁成本下降，近期国内镍生铁成交价有1455元/镍点。近期不锈钢利润压缩，不锈钢厂以按需采购为主，向原料端延续压价。9月镍生铁进口量公布较上个月环比下滑，进口补充镍生铁量暂未能有显著改善。LME现货镍外盘库存下降，现货升水维持较高运行。电池级硫酸镍价格35500，稳定。不锈钢现货继续有所下滑，最新现货库存显示上升，供强需弱。
【交易策略】LME镍价高位偏强运行，高升水，低库存的支撑力度还是继续存在。短期注意宏观因素变化，避险情绪回升，有色普现调整。沪镍注意15万元若修复乏力，则线下回归前整理区域（138000-150000）间继续波动。

不锈钢 【行情复盘】不锈钢主力2201收于17240，跌2.21%，偏弱调整。
【重要资讯】不锈钢上周五现货整理。26日无锡市场300系冷轧不锈钢价格部分下跌，304四尺切边基价张浦19500，稳；太钢天管18850，稳；酒钢18900，稳；四尺毛边基价甬金18550，稳；北港新材料、德龙、宏旺18150，均跌50；316L四尺切边基价太钢、张浦28100，跌50。不锈钢厂寻求上游原料压价，废不锈钢价格下调，后期也可能会在镍生铁采购成本继续压价。不锈钢仓单3098，降0。镍生铁报价降至1455元/镍点。不锈钢成本前期下滑，近期废不锈钢成交价下调显著，各类工艺当前情况下均是盈利波动收窄，不锈钢厂对原料端有报价下调倾向。现货库存无锡300系库存显著回升，需求端压力依然较强。关注现货需求端情况，若延续需求一般，则后续仍难有较多回升空间。
【交易策略】不锈钢回落调整，工业品共振回落，不锈钢主力2201在18000站上意愿较弱再度回到线下，基差再度转正并走阔。近期由能源带动的工业品波动节奏较为波折，不锈钢近期需求不利，依然垒库，且产量增加，延续整理，关注17000元附近支撑力度。

螺纹   【行情复盘】
期货市场：螺纹钢期货主力合约上周收于4104元/吨，上涨212元/吨，周五夜盘下跌4元。
现货市场：在价格反弹带动下，螺纹现货成交一度改善，日成交量增至20万吨以上，周内表观消费好转，但市场整体需求仍偏弱，临近周末成交再次降至17万吨附近。目前上海、北京螺纹现货价格分别在4790元和4730元附近，与上周相比上涨200元和100元/吨，南北价差收窄。
【重要资讯】
Mysteel调研显示，全国目前有12家钢厂总计16座高炉预计在12月内有复产计划（主要是中下旬），其中13座明确复产，另有3座将视钢材利润及钢厂订单情况待定；12月初有1家钢厂对2座高炉有检修计划。根据16座复产高炉复产时间及2座检修高炉检修时间测算，12月份日均将增加约3.7万吨产量。
【交易策略】
从钢联数据看，螺纹钢产量回落，钢厂利润前期大幅下降后，导致检修增加，但近期即期利润开始回升，后续开工预计上升，带动供应增加，但临近年底和冬奥会，北方地区减产幅度加大的风险需关注。近期消费量有所恢复，周度同比降幅由30%收缩至20%，不过仍较差，政策传导存在时滞，且从中期看地产的影响远未结束。在价格反弹后，市场心态好转，不过天气对需求的影响会逐步加大，同时总需求难以快速改善，建材日成交逐步下降回16万吨。螺纹钢总库存目前高于去年同期，库销比维持高位，低产量使淡季累库可能减少，同时厂库偏低使钢厂近期有挺价动力，但库销比较高，冬储临近，螺纹钢现货和近月仍有回落压力，不宜追涨和过分看高。偏中期看，政策宽松方向明确，虽然对钢材需求的利多程度大概率低于预期，但对螺纹钢远端合约而言，进入淡季后可能还是会去交易需求好转可能，当前政策底出现，市场底尚未到来，当前螺纹01合约成本在3600元附近，05成本低于01，操作上，建议在盘面利润回落后可逢低做多，高利润下谨慎追涨。

热卷   【行情复盘】期货市场：周五夜盘热卷窄幅震荡，热卷 2201 合约收盘价 4589 元/吨，涨 0.37%。现货市场：周末期间唐山钢坯价格跌30至4290元/吨。
【重要资讯】上周五大品种钢材产量897.07万吨，环比减7.13万吨。五大品种钢材表观消费量954.42万吨，环比增8.57万吨。钢材总库存量1596.22万吨，环比减57.35万吨。其中，钢厂库存量561.09万吨，环比减13.82万吨；钢材社会库存量1035.13万吨，环比减43.53万吨。
【交易策略】周五夜盘热卷窄幅震荡，上周原料端价格大幅回升叠加市场对于需求的悲观 预期有所修复，导致热卷盘面反弹。但热卷供需依旧偏弱， 钢联公布的产量库存数据显示，本周热卷表需294.04万吨， 环比下降 9.17 万吨，同比低于去年 47 万吨（13%）左右。 从供给端来看，热卷产量结束了连续四周以来的增加，本 周环比下降 10.36 万吨，目前同比低于去年 40 万吨（12%） 左右，钢厂利润近期回升，市场对于 12 月份钢厂增产预期 较强，但北方地区依然受到采暖季环保限产的限制，热卷 产量预计难有较大回升。目前热卷库存下降速度明显弱于 往年，库存压力较大。短期市场对于需求的预期有所好转， 价格企稳反弹，但在需求未有明显好转前，以及高库存压 制下，近月合约反弹空间预计有限，热卷 01 合约关注上方 4700-4800 附近压力情况。在市场对于明年需求预期持续好 转的情况下，可关注远月合约逢低买入机会，但仍需警惕 近期煤炭价格波动导致黑色整体走弱的风险。

铁矿石 【行情复盘】
期货市场：上周五夜盘铁矿低开高走，主力合约上涨0.34%收于588.5。
现货市场：随着上周末盘面再度出现明显回调，现货市场信心再度走弱，各主要矿种价格集体回落，中品矿跌幅居前。截止11月26日，青岛港PB粉现货报640元/吨，日环比下跌45元/吨，卡粉报768元/吨，日环比下降14元/吨，杨迪粉报483元/吨，日环比下跌27元/吨。普氏62%Fe指数11月25日报100.1美金，日环比下跌3.4美金。
【基本面及重要资讯】
上周港口现货日均成交量均值为99.9万吨，环比增加8.23%。
近期多省市密集启动重污染天气二级应急响应，涉及河北唐山，邯郸，邢台等地，河南郑州，安阳等16市，以及四川成都，达州等地。
河北武安发布《2021年11月20日-12月31日钢铁，焦化，水泥企业生产调控实施方案》，预计将影响11月武安地区日均铁水约1.28万吨，12月份预计将影响4.27万吨。
据外媒报道，塔塔钢铁公司在其位于印度奥迪沙省的Khondbond铁矿区建立了年产800万吨的铁矿石加工厂。该铁矿石加工厂将满足塔塔钢铁公司迅速增长的原材料需求，并提供原材料保障。
从Kalgoorlie至Esperance的铁路线已于上周重新开放运输。据悉，先前运有铁矿的28节车厢在西澳大利亚的Widgiemooltha脱轨，这列火车是从MineralResources的Koolyanbobbing铁矿石开采处开往埃斯佩兰斯港。
美国钢铁协会（AISI）表示，在连续三周的小幅下降后，美国的钢铁产量开始回升。11月14日至20日一周 内，美国粗钢产量为186万吨，环比前一周增加0.3%，钢厂开工率为84.3%。截至11月20日，2021年美国粗钢总产量超过8440万吨，同比2020年增长19.9%。
从11月24日起，唐山受弱气压场控制，将出现中至重度污染过程，短期可达严重污染。自11月24日15时起，全市启动重污染天气二级应急响应，解除时间另行通知。当地部分高炉和烧结面临停产。
淡水河谷预计明年将提高铁矿石产量。
变异毒株对上周五夜盘商品市场造成冲击，多数工业品价格出现明显回调，铁矿整体表现相对抗跌，上周五夜盘尾盘收红。但需求端改善预期驱动的本轮反弹当前已暂告结束。由于今年1-10月粗钢和生铁产量已实现同比下降，市场前期一度预期12月铁水产量或有环比增加，利多铁矿需求。从港口现货的日均成交量来看，近期也确呈现持续回暖的趋势，下游表现出一定的补库意愿。但今年北方地区采暖季限产力度强于往年。近期多省市密集启动重污染天气二级应急响应，涉及河北唐山，邯郸，邢台等地，河南郑州，安阳等16市，以及四川成都，达州等地。上周河北武安发布《2021年11月20日-12月31日钢铁，焦化，水泥企业生产调控实施方案》，唐山全市启动重污染天气二级应急响应，当地部分高炉和烧结面临停产。使得日均铁水产量继续回落，上周环比下降0.31万吨至201.67万吨。由于需求改善预期暂被证伪，临近上周末铁矿价格出现明显回调。外矿到港压力年内剩余时间仍将较大，上周澳巴矿发运环比大幅增加，疏港环比下降，进口矿港口库存进一步累库，环比增加145.28万吨至15251.47万吨，年底有望突破1.6亿吨。从利润角度来看，地产端用钢需求的悲观预期虽有所修正，但预期落地为现实仍需时间，考虑到当前终端需求旺季已临近结束，在缺乏需求端驱动的情况下黑色产业链难有新增利润。即便供给端有约束，成材价格仍不具备趋势性上行基础，限制铁矿反弹空间。
【交易策略】
预期转好驱动的铁矿短期反弹暂告结束，01合约价格将重回自身基本面，延续之前的下行趋势。继续维持逢高沽空的策略，下方关注500一线的支撑力度。

锰硅   【行情复盘】
期货市场：上周锰硅盘面冲高回落，主力合约周累计上涨0.5%收于7920。
现货市场：近期盘面看涨情绪有所回升，各主产区价格跌幅收窄。截止11月26日，内蒙主产区价格报8150元/吨，周环比下跌75元/吨，广西主产区价格均报8400元/吨，周环比下跌100元/吨，贵州主产区价格报8200元/吨，周环比下降200元/吨。
【重要资讯】
近期多省市密集启动重污染天气二级应急响应，涉及河北唐山，邯郸，邢台等地，河南郑州，安阳等16市，以及四川成都，达州等地。
上周五大钢种产量进一步回落，环比下降7.13万吨，其中螺纹产量环比增加1.67万吨。
内蒙古发改委称，今年前三季度能耗双控阶段性目标全部完成，全区单位GDP能耗同比下降8.3%，全社会能耗总量同比下降1.2%.
宁夏石嘴山平罗县近日表示将立即对重点用能企业展开错避峰生产以压减用电负荷。
印度6014锰硅出厂价报9.2-9.6卢比/吨。
世界钢协公布数据显示，10月全球粗钢产量为1.46亿吨，同比减少10.6%。
乌兰察布铁合金生产企业于2021年11月21日召开了座谈会。此次座谈会上，乌兰察布铁合金行业协会传达了中国工业铁合金协会《压减合金产量、降低能源消耗、推进行业健康发展》文件精神，各企业纷纷表示，下一步将在确保下游用户基本需求的情况下，采取避峰作业、降负荷及部分停产等措施调整生产布局，锰系企业12月计划压减产量40-50%，铬系企业12月计划压减产量15%，以确保企业稳定、有序经营。停、限产期间，各企业将进行节能、环保、安全改造。
上周锰硅一度跟随黑色系炉料端止跌反弹，主要是基于对12月生铁和粗钢产量环比回升的预期。由于今年1-10月粗钢和生铁产量已实现同比下降，使得年内剩余时间内钢厂供给端的约束有放松的可能性，市场预期铁合金需求端将有所改善。但上周五大钢种实际产量仍继续回落，对锰硅的需求环比下降0.34%，需求预期尚未被证实。盘面临近周末再度出现回调，抹去周初以来涨幅。近期多省市密集启动重污染天气二级应急响应，涉及河北唐山，邯郸，邢台等地，河南郑州，安阳等16市，以及四川成都，达州等地。今年采暖季北方钢厂限产力度预计强于往年，对铁合金后续需求端的改善空间不宜过分乐观。但锰硅供给端压力后续有望得到缓解。面对当前合金厂家逐步转入亏损的局面，近期行业协会建议铁合金生产企业利用当前阶段主动进行设备检修，升级改造。近日乌兰察布地区铁合金企业纷纷表示，下一步将在确保下游用户基本需求的情况下，采取避峰作业、降负荷及部分停产等措施调整生产布局。宁夏地区因电量额度用尽，部分厂家开始出现停炉，南方主产区已出现厂家主动停炉，月底前另有部分停产计划。上周全国锰硅产量环比下降5.66%至180607吨，结束了之前持续增加的趋势。12月产量有望环比下降，将对锰硅价格形成一定的支撑。
【交易策略】
锰硅基本面年底有望边际改善，经过前期持续调整后当前价格已趋于合理，进一步下行空间有限。

硅铁   【行情复盘】
期货市场：上周硅铁盘面冲高回落，主力合约累计上涨4.2%收于8666.
现货市场：近期盘面市场情绪出现拐点，现货市场信心有所企稳，各主产区报价上周稳中有升。截止11月26日，内蒙古鄂尔多斯现货价格报8500元/吨，周环比持平，宁夏中卫报价为8450元/吨，周环比上涨50元/吨，甘肃白银地区报8450元/吨，周环比持平。
【重要资讯】
近期多省市密集启动重污染天气二级应急响应，涉及河北唐山，邯郸，邢台等地，河南郑州，安阳等16市，以及四川成都，达州等地。
山西镁锭价格上调至36000元/吨。
上周五大钢种产量进一步回落，环比下降7.13万吨，其中热卷产量环比下降10.36万吨。
内蒙古发改委称，今年前三季度能耗双控阶段性目标全部完成，全区单位GDP能耗同比下降8.3%，全社会能耗总量同比下降1.2%.
宁夏石嘴山平罗县近日表示将立即对重点用能企业展开错避峰生产以压减用电负荷。
世界钢协公布数据显示，10月全球粗钢产量为1.46亿吨，同比减少10.6%。
印度70硅铁报15.8-16.5卢比/吨。
内蒙乌兰察布铁合金行业协会近日与重点铁合金生产企业协商并达成一系列共识。
上周硅铁一度跟随黑色系炉料端止跌反弹，主要是基于对12月生铁和粗钢产量环比回升的预期。由于今年1-10月粗钢和生铁产量已实现同比下降，使得年内剩余时间内钢厂供给端的约束有放松的可能性，市场预期铁合金需求端将有所改善。但从上周五大钢种实际公布的产量来看，环比再度下降，且热卷产量降幅更为明显，对硅铁的需求环比下降0.1%至22879.8吨。故市场临近周末交易逻辑从预期重回现实，价格再度回落。当前钢厂基本以消耗厂内库存为主，主流钢厂12月硅铁钢招暂无开启迹象，仅有个别钢厂开启新一轮钢招，且采价基本呈现环比下调。但供应端的压力后续有望得到缓解，当前宁夏主产区电量额度趋紧，部分厂家开始出现停炉，后续可能会进行错峰生产，青海地区电费上涨预期又有发酵迹象。上周全国硅铁产量开始出现拐点，重新回落至10万吨下方，预计硅铁12月产量有望逐步下降。金属镁价格上周一度出现松动，但临近周末再度反弹。当前电价仍维持高位，兰炭价格近期出现企稳回升，硅铁实际生产成本多在8000元/吨以上。后续成本端对硅铁价格的支持力度将逐步显现。
【交易策略】
供给端压力有望逐步缓解，成本支撑力度将逐步显现。经过前期持续调整后当前价格已较为合理，进一步下行空间有限。

玻璃   【行情复盘】
上周五晚间玻璃期货盘面震荡走高，主力01合约涨2.62%收于1841元。
【重要资讯】
现货方面，上周国内浮法玻璃市场成交重心小幅下移后波动企稳，部分区域厂家逐步探涨，稳价意向愈加浓厚。赶工支撑订单略增，近期下游加工厂少量补货。预计春节逐步逼近，短期浮法厂稳价意向明显，多逐步小涨以促进稳价出货，但仍将以保持自身出货为主，实际成交价灵活度或依然较高。
供应方面，截至上周四，全国浮法玻璃生产线共计307条，在产265条，日熔量共计175425吨，环比持平。南华云玻350吨浮法线26日放水停产，亏损前景或指引生产企业检修进一步增多。
库存方面，上周重点监测省份生产企业库存总量为4115万重量箱，较前一周小幅削减210万重量箱，降幅4.86%。
上周国内浮法玻璃样本企业库存较前一周降幅加大，市场走货稍有好转，华北、华东、华中区域均有降库。分区域看，华北周内部分出货好转，京津唐部分小幅去库，沙河整体库存小幅下降，目前厂家库存约816万重量箱，贸易商库存略增，仍保持低位；华东近期部分厂价格小涨，下游提货稍有增量，局部低价货源产销良好；华中周内成交情况良好，库存降幅明显，部分降至低位；华南市场走货相对平稳，整体库存变动不大，库存增速放缓；西南周内产销小幅好转，四川库存微降；东北周内出货受降雪影响，近日出货恢复，个别厂产销良好；西北近期产销一般，加之外来低价货源冲击，多数厂库存小增。
【交易策略】
短期来看，连续两周去库后市场情绪边际改善。中期来看，现货价格持续回落，生产利润进入亏损阶段后超龄服役窑炉大规模检修概率将显著增加，窑炉检修将利于玻璃生产企业削减库存累积速度，加快去库存周期的提前到来。从长期行情的角度看，房地产调控边际趋于稳定，竣工端对玻璃的需求虽然迟到终究会来；碳达峰碳中和时代城市更新需求无论从需求量还是从持续性来说都足以成为新建商品房之后新的玻璃需求增长点。当前玻璃期货盘面或已探明阶段性底部，春节后的季节性累库或许对产业链有考验但不影响玻璃企稳回升态势，建议下游企业择机布局玻璃远月合约的低位买保。

原油   【行情复盘】
上周五国内SC原油夜盘大幅跳空低开继续走跌并跌停，主力合约收于496.30 元/桶，跌2.95 %，持仓量减少982手。南非发现受新变异毒株引发市场恐慌，上周五全球金融市场大跌，市场避险情绪显著升温。
【重要资讯】
1、世卫组织称，目前已收到近100个新冠病毒（SARS-CoV-2）变异株B.1.1.529的报告，其中发现了大量的突变，南非几乎所有省份都已发现这一变异株，并且病例数量都在快速增加。受此影响，多国宣布限制南非航班入境。
2、消息人士称，欧佩克+倾向于在12月1日至2日的会议上放弃原定于1月份小幅增产的计划。在美国和其他消费国周一宣布释放紧急石油储备后，该组织已经在考虑暂停该计划。前白宫官员Bob McNally表示，新变体病毒的出现可能导致新的封锁和旅行限制，市场状况的变化可能会导致部长们决定偏离他们增产的计划。
3、高盛：基于我们的定价模型，74美元/桶的布伦特价格是市场在定价未来三个月出现约400万桶/日的负面需求冲击且欧佩克+没有相应的抵消反应。远期曲线的变化是在定价未来三个月出现250万桶/日的负面需求冲击，已经更长期的约150万桶/日的需求影响。在我们看来，两者似乎都定价过度。
4、据伊朗媒体：伊朗核事务负责人表示，在维也纳与主要大国的会谈将不是关于核问题，而是关于我们重返2015年核协议。
【交易策略】
市场避险情绪升温引发系统性风险，原油波动率显著上升，并遭遇大幅下跌，而在行情巨变下OPEC+会议的产量政策面临更多挑战，不确定性增大。盘面上，短线受消息面及市场情绪变化影响，油价波动面临不确定性，盘面将继续维持高波动率，操作上建议结合期权做多波动率。

沥青   【行情复盘】
期货市场：受成本端大跌影响，上周五夜盘沥青期货大幅走跌。主力合约收于3106 元/吨，跌2.37 %，持仓量减少14735 手。
现货市场：上周国内中石化主力炼厂沥青价格有所下调，地方炼厂跟随调整。当前国内重交沥青各地区主流成交价：华东3300 元/吨，山东3100 元/吨，华南3275 元/吨，西北3325 元/吨，东北3250 元/吨，华北3115 元/吨，西南3465 元/吨。
【重要资讯】
1. 供给方面：近期国内沥青炼厂装置开工率环比小幅下降，整体仍处在低位区间。最新一期的开工数据显示，国内73家主要沥青炼厂总开工率为40.10%，环比变化-0.2 %。近期，国内沥青炼厂检修有所增加，合计产能损失1910万吨，下周广州石化、京博石化装置将结束检修。另外，从11月的排产情况来看，总量为221.5万吨，环比下降19%，同比下降32%。
2. 需求方面：近期国内大部分地区天气晴朗，适合公路项目施工，同时近期华东主力炼厂价格大跌一定程度上也将促进炼厂出货。但随着气温的逐步下降，沥青终端消费将逐步萎缩，后期市场关注点将转向冬储需求。
3. 库存方面：近期国内沥青炼厂及社会库存均大幅下降。最新一期的库存数据显示，国内25家主要沥青炼厂库存为5.33万吨，环比变化-3.0%，国内33家主要沥青社会库存为19.48万吨，环比变化-10.5%。
【交易策略】
成本端大跌打压沥青走势，同时沥青供需面表现疲软，对盘面提振有限，从技术上看，沥青整体仍处在弱势格局中，短线有望跟随成本端进一步下跌，下方关注2900附近支撑。
 

高低硫燃料油 【行情复盘】
期货市场：周五夜盘高低硫燃料油价格下跌为主，FU2201上涨-166元/吨，涨幅-5.79%，收于2703元/吨，LU2202上涨-211元/吨，涨幅-5.68%，收于3505元/吨。
【基本面及重要资讯】
1.新加坡企业发展局（ESG）：截至11月24日当周，新加坡燃料油库存猛增154.7万桶，达到2290.3万桶的11周高点。
2.欧佩克专家组估计，释放战略石油储备（SPR）可能使石油供应增加110万桶/日，石油供应过剩可能在明年1月达到230万桶/日，在2月达到370万桶/日。
【交易策略】
供给端：据贸易商表示，12月抵达的低硫货物套利流入量较低，估计约为150至180万吨，比11月至少减少了50万吨左右水平。
库存端：最新库存数据显示，新加坡地区燃料油库存边际累库，现库存由前期低值有所回升，季节性累库局面形成，但当前库存水平处于合理位置，库存端矛盾变化不明显。
需求端：发电方面，南亚地区随着气温的下降，高硫燃料油进口需求下滑，孟加拉国12月份进口高硫燃料油发电需求较11月下滑10%左右，而孟加拉国进口燃料油大部分来自新加坡及马来西亚。由于高硫燃料油裂解价差低位，炼厂对燃料油进料需求正在变得有吸引力。
综合分析：近期高低硫燃料油供给端变动不大，山东地炼企业开工率窄幅波动，需求端处于季节性淡季，主要矛盾在原油成本端，近期国外疫情愈发严峻，变异毒株的出现也引发市场动荡，原油需求有边际走弱预期。同时OPEC预计2022年1月份原油过剩幅度达230万桶，使得原油供需面有走弱预期，在燃料油需求淡季的情况下，可能会迎来趋势线下跌行情，建议燃料油空单继续持有。

聚烯烃 【行情复盘】
期货市场:周五夜盘L/PP价格下跌为主，L2201合约上涨-185元/吨，涨幅-2.11%，收于8600元/吨，PP2201合约上涨-119元/吨，涨幅-1.44%，收于8139元/吨。
现货市场：截至11月26日，LLDPE现货市场价格以偏弱为主，各区下跌50-100元/吨，国内LLDPE的主流价格在8900-9350元/吨；PP现货价格下跌幅度在50-100元/吨左右，华北拉丝主流价格在8300-8500元/吨，华东拉丝主流价格在8300-8500元/吨，华南拉丝主流价格在8500-8600元/吨。
【基本面及重要资讯】
1.11月26日，主要生产商库存水平在60.5万吨，较前一工作日下降2.5万吨，降幅在3.97%，去年同期库存大致在54万吨。
2.据海关总署统计，2021年10月份我国PE进口量106.45万吨，进口量环比下降11.60%，初级形状聚丙烯23.69万吨，环比减少-7.49%。
【交易策略】
供给端：截至11月26日当周，PE企业开工率87.92%，周度环比小幅上升0.68%，PP企业开工率88.08%，周度环比增下降0.94%，供给端走势出现分化，11月份开工率较低位明显回升。
需求端：截至11月26日当周PE/PP下游企业开工率小幅分化，农膜开工率58%，周度降低2%，注塑开工率58%，周度上涨1%，塑编开工率54%，周度提升2%，BOPP开工率64.97%，周度提升3.4%。PP下游需求继续稳定提升，PE下游刚需采购为主，农地膜需求旺季开始转淡，下游回归传统淡季。
库存方面：本周石化库存继续维持季节性去库，石化厂家出厂价涨跌互现，截至11月26日当周，港口周度库存继续边际减少，PP社会库存继续小幅去库。
利润方面：上游原材料原油，煤炭及甲醇价格走势略显疲软，在塑料行业处于低景气周期情况下，塑料依然对成本端价格变动敏感。综合分析：11月份PE/PP开工率回升，进口量环比继续下降，PE/PP需求分化，供需基本面依然维持边际偏弱局面，成本端走势疲软，预计后市PE/PP价格呈现震荡偏弱局面，建议空单可继续持有。

乙二醇 【行情复盘】
期货市场：周五夜盘，变异毒株引发市场避险情绪，乙二醇跟随板块走跌，EG2201收于5002，跌幅2.95%，增仓2984手。
现货市场：基差持稳，现货升水01合约40-50元/吨，部分5100-5140元/吨成交。
【基本面及重要资讯】
（1）从供应端来看，国产供应存回升预期，但回升速度预计缓慢，11-12月进口预计维持低位。国产量方面，煤化工生产效益依旧不佳，部分装置延迟重启，有重启意愿的重启时间在11月底或12月，考虑到调试时间，12月份预计煤化工实际增量有限。新装置方面，多套煤化工装置已出成品，但消缺、调优，预计12月份量产有限。进口方面，近期整体报关进度放缓，谨慎给予11-12月67万吨/月的进口预期。整体来看，短期暂未见到供应实质回升，但远期预期仍在压制盘面。
（2）从需求端来看，主流聚酯工厂释放联合减产计划，关注实际兑现程度。近期，聚酯工厂库存压力较大，大厂联合减产保价，目前终端外贸订单零星跟进，春节前备货行情或带动聚酯环节库存由聚酯工厂转移至织造端。目前聚酯开工率在88%，谨慎给予12月85.5%的开工率水平。此外，近期疫情再度严峻，警惕扩散导致的需求负反馈，不排除聚酯开工率出现大幅下降。
（3）从库存端来看，截至11月22日（周一），主港乙二醇库存为56.6万吨（-3.5万吨）。本周到港量在22万吨附近，港口近期拿货速度较慢，预计下周窄幅累库。
【交易策略】
11-12月乙二醇港口预计仍将延续低库存状态，但目前煤炭价格易跌难涨，原油受疫情影响而大幅走跌，需求未来担忧逐步升温，短期乙二醇将延续下跌走势，暂关注前期下方4800整数关口支撑。

PTA 【行情复盘】
期货市场：周五夜盘，受变异病毒影响原油大幅走跌，成本坍塌下PTA跟随走跌，TA2201合约收于4666，跌幅4.19%，增仓4.46万手。
现货市场：需求悲观，基差走弱，12月中货源在01贴水50~55商谈。
【基本面及重要资讯】
（1）从成本端来看，变异毒株带动市场避险情绪急剧升温，原油重心大幅下跌，短期油价仍将偏弱运行，关注OPEC+应对措施。PX方面，浙石化1、2、3号线整体负荷已提升至85%-90%，且4号线250万吨PX亦投产，考虑到后续下游PTA检修预期较多，需求损失跟进下，PX-NAP将再度承压回落。PTA成本端崩塌，关注后续OPEC+会议能否带动成本止跌。
（2）从供应端来看，12月检修计划较多，届时供应存缩量预期。12月份，逸盛225万吨/年将检修20天，恒力250万吨/年将停车检修，同时福海创450万吨/年的PTA装置已开始降负，听闻12月底逸盛宁波200万吨/年的PTA装置亦有检修计划。叠加前期亚东、英力士、百宏检修计划，若能全部兑现，则12月份PTA供应端压力将大幅小于预期。
（3）从需求端来看，主流聚酯工厂释放联合减产计划，关注实际兑现程度。近期，聚酯工厂库存压力较大，大厂联合减产保价，目前终端外贸订单零星跟进，春节前备货行情或带动聚酯环节库存由聚酯工厂转移至织造端。目前聚酯开工率在88%，谨慎给予12月85.5%的开工率水平。此外，近期疫情再度严峻，警惕扩散导致的需求负反馈，不排除聚酯开工率出现大幅下降。
（4）从库存端来看，11月26日（周五） PTA社会库存为331.2万吨（+5.8万吨）。12月份PTA能否去库将取决于下游聚酯检修兑现程度，若在当前产量下减产10%，则PTA或紧平衡，若减产进一步扩大则将累库。
【交易策略】
变异病毒再度打压油价，同时PX端目前压力较大，PTA成本崩塌，预计在OPEC+释放利好消息前，期价将偏弱运行。目前布油72美元/桶，PTA500元/吨加工费下，PTA期货理论估值在4600附近，后续油价每下跌1美元/桶，PTA理论将下跌37元/吨。

短纤   【行情复盘】
期货市场：上周五夜盘，成本大幅下挫带动短纤跳空下跌， PF2201收于6806（-3.57%）。
现货市场：企业报价和现货价格回落，工厂产销58.75%（-65.08%），产销回归平淡，江苏现货价7100（-50）元/吨。
【重要资讯】
（1）成本端，成本偏弱。PTA供需偏弱，在原油拖累下震荡偏弱；乙二醇库存低位，成本带动乙二醇偏弱震荡。（2）供应端，部分装置重启，产量回升。截至11月26日，直纺涤短开工率85.9%（+2.5%），福建金纶20万吨11月21日重启；江阴华宏11月18日重启，洛阳实华15万吨11月12-18日检修，新凤鸣200吨/日新装置中旬出料，厦门翔鹭全厂18万吨产能因环保11月16日起停车一个月。（3）需求端，下游开工率继续上升空间有限，原料库存充裕，且订单未明显改善，压制短纤价格。截至11月26日，涤纱开机率为76%（+2.0%），涤纱开机率已经回升到年内高位。涤纱厂原料库存25.3（+6.3）天，下游脉冲式补货，原料库存回升。（4）库存端，工厂库存1.4天（-4.6天），由于产销阶段性放量，工厂库存快速回落。
【交易策略】
短纤需求无实质性改善，供需仍然偏弱，且成本偏弱，预期短纤价格震荡偏弱，建议继续偏空思路对待，下方关注6700支撑，关注成本走势和需求变化。

苯乙烯 【行情复盘】
期货市场：上周五夜盘，因出现超级新冠变异病毒，原油恐慌性下跌，苯乙烯跳空下跌。EB2201收于7548（-3.91%）。
现货市场：企业报价和现货价格继续下调，江苏现货7900/7960，12月下旬7860/7920，1月下旬7800/7840。
【重要资讯】
（1）成本端：成本支撑偏弱。出现超级新冠变异病毒，原油恐慌性下跌；港口累库且华东装置有增产预期，纯苯价格偏弱。（2）供应端：装置重启和新装置预期投产，苯乙烯供应压力增加。华泰盛富45万吨、新浦化学32万吨和锦西石化6万吨已经重启；后续宁波科元25万吨、巴陵石化13万吨、中海壳牌一期70万吨、菏泽晟原8万吨等12月陆续重启；新装置利华益72万吨、烟台万华65万吨和天津渤化45万吨计划12月份投产。截止11月26日，周度开工率73.09%（+0.17%）。（3）需求端：下游开工率涨跌互现，下游刚需暂稳。截至11月26日，PS开工率82.67%（+2.26%），EPS开工率52.31%（-0.28%），ABS开工率86.25%（-1.36%）。（4）库存端：截至11月24日华东主港库存8.31（+1.83）万吨，港口到货增加，库存回升。（5）生产利润：非一体化装置生产仍亏损。
【交易策略】
检修装置陆续重启并有新装置将投产计划，供应压力增加，且成本支撑偏弱，苯乙烯价格预计维持弱势，建议EB2201空单继续持有，关注下方7000整数支撑。

液化石油气   【行情复盘】
上周五夜盘，PG01合约低开高走，期价收跌，截止至收盘，期价收于4589元/吨，期价下跌92元/吨，跌幅41.97%。
【重要资讯】
原油方面：南非科学家在对最近发现的新的新冠变异毒株进行研究，该国可能面临第四波潜在疫情冲击的担忧，并有可能在全球蔓延，新冠变异毒株引发“严重担忧”，周五油价大幅下跌。CP方面：11月25日，12月份沙特CP预期，丙烷811美元/吨，较前一交易日跌2美元/吨；丁烷776美元/吨，较前一交易日跌2美元/吨。1月份沙特CP预测，丙烷779美元/吨，较前一交易日涨6美元/吨；丁烷744美元/吨，较前一交易日涨6美元/吨。现货方面：26日现货市暂稳运行，广州石化民用气出厂价稳定在5718元/吨，上海石化民用气出厂价稳定在5200元/吨，齐鲁石化工业气出厂价稳定在5550元/吨。供应端：上周国内各单位装置开工稳定，石家庄恢复后产量陆续增加，带动区内供应水平提升；湖北天源产量亦是逐步恢复正常。卓创资讯数据显示，11月25日当周我国液化石油气平均产量72871吨/日，环比前一周期增加867吨/日，增加幅度1.20%。需求端：由于成本端下移，烷基化油装置和MTBE装置利润继续改善，开工率有所提升。11月25日当周MTBE装置开工率为51.32%，较上期增加3.39%，烷基化油装置开工率为45.62%，较上期增加1.69%。随着气温的转凉，民用气需求将逐步增加。船期方面：按照11月25日卓创统计的数据显示，11月下旬，华南7船冷冻货到港，合计20.2万吨，华东9船冷冻货到港，合计32.1万吨，短期到港量适中。
【交易策略】
原油价格的大幅下跌，短期可能对液化气有一定的拖累。冬季盘面定价较为紊乱，从基差的角度来看，目前01合约盘面贴水华南现货900元/吨以上，贴水山东工业气亦超过500元/吨，盘面继续下行空间有限，同时随着气温的转凉，民用气需求将逐步恢复，当前不宜追空，关注前低4460元/吨的支撑。

焦煤   【行情复盘】
上周五夜盘，焦煤01合约低开高走，期价小幅收跌，截止至收盘，期价收于2083元/吨，期价下跌9元/吨，跌幅0.43%。从盘面走势上看，短期期价维持低位震荡。
【重要资讯】
上周汾渭能源统计的53家样本煤矿原煤产量为603.86万吨，较上期下降13.91万吨，原煤产量基本上恢复至七一之前的水平，由于近期煤矿出货受阻，部分煤矿开工率略有下降。需求方面：当前焦炭八轮提降已经落地，累计下跌1600元/吨，虽焦煤以亦下跌1400元/吨，焦化企业仍旧亏损，生产企业主动检修，补库积极性下降，同时环保限产依旧较为严格，开工率仍继续下滑。上周230家独立焦化企业产能利用率为67.97%， 较上期下降0.08%。全样本日均产量103.28万吨，较上期增加0.54万吨。进口煤方面：受疫情影响，策克口岸仍继续关闭，甘其毛都口岸日均通关回升至500车左右，上周三大口岸日均通关车辆在550车左右，近期蒙煤通关稳步回升。库存方面：整体炼焦煤库存为2015.1万吨，较上周下降49.02万吨，整体库存仍处于同期低位水平。
【交易策略】
短期原煤产量增加，电煤紧张缓解后释放配煤资源，同时焦化企业开工率偏低，下游采购谨慎。随着现货市价格的下跌，基差已基本修复，目前市场开始交易冬储补库的预期，叠加大跌之后，技术面有反弹的需要，当前期价整体维持低位宽幅震荡，操作上观望为主。

焦炭   【行情复盘】
上周五夜盘，焦炭01合约低开高走，期价收跌，截止至收盘，期价收于2872元/吨，期价下跌67.5元/吨，跌幅2.3%。从盘面走势上看，短期维持低位震荡。
【重要资讯】
上周焦炭八轮提降已经落地，累计提降1600元/吨。当前焦炭企业挺价意愿较强，焦钢博弈较为激烈。Mysteel统计的30家独立焦化企业利润为-6元/吨，较上周增加120元/吨。供应端：焦化企业仍旧亏损，生产企业主动检修，补库积极性下降，同时环保限产依旧较为严格，开工率仍继续下滑。本周230家独立焦化企业产能利用率为67.97%， 较上期下降0.08%。全样本日均产量103.28万吨，较上期增加0.54万吨。需求端：秋冬采暖季环保限产增多，唐山市自2021年11月24日15时启动重污染天气Ⅱ级应急响应，解除时间另行通知。同时，邢台、郑州、济源、成都、达州等地也相继启动重污染天气橙色预警，下游需求偏弱。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率69.66%，环比上周下降0.69%，同比下降16.67%。日均铁水产量201.67万吨，环比下降0.31万吨，同比下降44.46万吨。从247家日均铁水产量，当前需求依旧偏弱。库存方面：11月26日当周，焦炭整体库存为603.63万吨，较上周增加15.16万吨。
【交易策略】
当前焦炭供需双弱。供应端受秋冬季环保限产的影响，难以大幅增加，日均铁水产量维持在202万吨下方，需求亦难有明显改善，自身基本面矛盾暂不突出。在焦化企业亏损的情况下，焦企挺价意愿较强，短期下行空间有限，目前期价维持底部宽幅震荡，操作上建议观望。

甲醇   【行情复盘】
甲醇期货上周温和上涨，重心震荡走高，抬升至2750一线压力位附近涨势放缓，多空资金博弈，盘面横向延伸徘徊整理运行，但未能向上突破，随着市场避险情绪升温，期价承压回落。上周五夜盘，恐慌情绪蔓延，期价低开低走。
【重要资讯】
国内甲醇现货市场气氛略有回暖，沿海地区价格稳中上行，内地市场暂稳整理运行。近期甲醇现货市场处于升水状态，但基差波动幅度相对不大。上游原料端运行不稳定，甲醇期货走势跟随。西北、华北地区开工负荷略有下滑，甲醇整体开工负荷略回落至64.80%。冬季供暖季，天然气制甲醇装置存在停车预期，目前行业开工水平偏低，供应端压力得到缓解。西北主产区企业报价大稳小动，阶段性补库需求下，甲醇厂家签单情况顺利，出货平稳，内蒙古北线地区商谈2430元/吨，南线地区商谈2380元/吨。持货商存在低价惜售情绪，部分报价推涨，下游市场基本维持按需采购节奏，实际交投情况改善不明显。甲醇下游行业开工低位回升，煤制烯烃装置平均开工负荷为72.1%，环比提升4.27个百分点，主要是受到沿海地区个别MTO装置及西北青海部分CTO装置重启的影响。烯烃开工水平逐步恢复后，对甲醇刚需将回升，华东地区装置仍存在重启预期。传统需求行业开工多维持前期水平，但醋酸出现大幅回落。步入季节性淡季，传统需求行业表现较为低迷，环保等政策仍存在一定影响。海外市场装置运行不稳定，市场表现强于国内市场，10月份甲醇进口量继续窄幅回落。沿海地区库存未如期累积，市场面临压力尚可。
【交易策略】
甲醇市场缺乏亮点，供给、需求端均偏弱，盘面大起大落后，陷入震荡走势，短期波动区间2500-2750，国际油价出现深度调整，将形成一定拖累。

PVC 【行情复盘】
PVC期货上周抬升至9000关口附近后，走势略显胶着，重心横向徘徊整理运行，反复测试9000关口压力，一举上破前期高点，向上触及9243，市场多空博弈，主力合约未能成功突破，盘面承压走低。上周五夜盘，市场普跌，主力合约继续下探。
【重要资讯】
国内PVC现货市场跟涨不积极，各地区主流价格大稳小动，整体波动有限。PVC现货市场一直处于深度升水状态，基差高位运行，修复缓慢。上游原料电石市场窄幅上涨，PVC企业对电石刚需增加，而电石供应偏紧，企业出货顺畅，出厂价及采购价均实现上调。但考虑到下游接受程度，电石调价较为谨慎。PVC行业开工水平继续提升，新增检修企业有限，前期停车装置多数恢复正常，带动开工率稳步回升，整体开工达到78.94%。后期企业检修计划仍不不多，开工或进一步回升，PVC产量跟随增加，目前供应端压力尚可。西北主产区企业多数存在预售订单，暂无销售压力，库存水平不高，厂家心态平稳，出厂报价多根据自身情况灵活调整。贸易商反应现货成交未有明显改善，下游市场采购较为谨慎，逢低适量补货为主。冬季寒冷天气影响下，下游制品厂开工更加难以改善，尤其是北方地区PVC刚需逐步走弱。目前下游制品厂生产积极性不高，尽管成本压力得到一定缓解，但仍缺乏买气。华东地区库存略降，华南地区库存微增，PVC社会库存缓慢回升，累积至15.04万吨，已超过去年同期水平83%。货源供应稳中增，下游需求偏弱，市场到货有所增加，PVC社会库存或延续低位回升态势。
【交易策略】
市场参与者观望情绪较浓，目前除了成本端提振，PVC反弹动能偏弱，呈现区间震荡走势，国际油价下跌拖累下，期价或弱势回落，下方关注8500关口支撑。

动力煤 【行情复盘】周五动力煤主力合约ZC2201高开低走，全天受消息面影响大幅下跌并且跌停，报收于840.8元/吨，下跌7.87%。夜盘低开高走。现货方面，曹妃甸港5500大卡动力煤现货价格环比持平。
【重要资讯】秦皇岛港库存水平小幅下降，锚地船舶数量环比持平。产地方面，近期产地呈现产销两旺状态，冬季民用取暖煤和化工等用煤客户积极采购，陕蒙地区在产煤矿整体出货较畅，矿上拉煤车辆较多，场地基本无库存。港口方面，港口封航解除，船舶周转加快，调出量恢复增加，港口小幅去库。市场相对平稳，发运成本提升叠加货源结构性问题突出，贸易商报价坚挺，但随着煤价持续上涨影响以及下游阶段性补库完成后，需求有所放缓，同时政策风险仍然存在，市场预期煤价持续上涨动能不足。进口煤方面，市场需求有所好转，成交略有增加，当前部分12月船期印尼（CV3800）巴拿马船型还盘在FOB76美元/吨左右，同热值超轻便船型还盘在FOB72美元/吨左右。对于后市，部分终端和贸易商认为当前价格反弹不具有可持续性，价格仍有下调可能性，暂时谨慎观望。
【交易策略】从盘面上看，资金呈微幅流入态势，主力多头增仓稍多。目前港口坑口价格稳中有涨，销售状况有所升温。旺季来临，保供见成效，下游电厂库存明显上升。另一方面，矿端日均产量较前期有了明显提高，供给端紧张局面有所缓解。随着气温的下降，电厂有进一步补库需求。目前消息面因素较多，盘面大幅下跌，现货价格有小幅上涨，基本面转空，建议操作思路以逢高做空为主，谨慎操作设好止损。01合约下方支撑位700附近、上方压力位在1000元一线。

纯碱   【行情复盘】
上周五晚间纯碱期货盘面偏弱运行，主力01合约跌1.23%收于2574元。
【重要资讯】
现货方面，上周国内纯碱市场弱势下滑，市场交投气氛清淡。纯碱厂家开工负荷小幅提升，检修厂家不多。轻碱下游需求疲软，加之近期烧碱价格持续下滑，终端用户多坚持按需采购，拿货积极性不高。纯碱厂家库存压力增加，厂家实际成交多一单一谈，市场中低价货源增多，中东部地区部分厂家轻碱价格下调200-300元/吨。重碱市场弱势运行，部分厂家开始灵活接单，成交重心有所下移，下游玻璃厂家压价心态明显，本月多从交割库补货。
纯碱装置开工率波动回升。上周纯碱厂家加权平均开工负荷78.9%，较前一周同期提升1.6个百分点。其中氨碱厂家加权平均开工93.3%，联碱厂家加权平均开工62.4%，天然碱厂加权平均开工100%。
纯碱生产企业库存加速累积。上周国内纯碱厂家库存总量为100万吨左右（含部分厂家港口及外库库存），环比增加32%，其中重碱库存50万吨左右。
【交易策略】
纯碱供需弱势格局延续，供给端开工率波动回升，需求方面存减量预期。浮法玻璃减产力度存在不确定性，光伏玻璃实际投产进度亦存在变数，轻碱下游消费或受高价及下游开工率影响阶段性下滑。纯碱生产企业库存连续八周累积，库存水平及库存增加幅度都在考验产业链上下游的承接力度，厂家挺价难度加大。建议生产企业3500元上方卖保头寸可继续持有，并择机把握新的卖保机会。

尿素   【行情复盘】
上周尿素期货盘面低位回升，主力01合约涨7.4%收于2366元。
【重要资讯】
现货方面，上周国内尿素市场先跌后涨，随着尿素日均产量不断回升，市场心态较为悲观，虽价格跌至部分业者的心理预期，但采购积极性并不高，此时尿素工厂主动降价获取订单。周中备受关注的气头企业检修计划陆续明朗，受天然气供应制约，部分气头企业停车计划提前至本月底，西南尿素企业低价收单后，暂停报价。随之外围市场心态开始发生变化，农业备肥以及淡储有增加趋势，整体成交气氛有所好转，价格呈现触底反弹。尿素主要集中供应国内，未来也将是淡储及复合肥原料采购推进为主，需求否能进一步增加还需观望。
【交易策略】
当前农业需求处于低位，保供稳价措施效果显著；生产企业库存高位回落，下游观望需求集中释放推升盘面，近月仍受到高库存的影响，远月合约向好态势已经形成，但谨防追高。基于春耕需求预期及国内供需态势稳定后出口方面的松动可能，套利方面1-5反套可继续持有。

豆粕   【行情复盘】 周五夜盘国内豆粕价格继续下行，截止收盘主力合约M2201报收于3173，跌43，跌幅1.34%，持仓75万手，减仓1万手。其中沿海区域油厂主流报价在3320-3410元/吨，广东3340平，江苏3320平，山东3370跌20，天津3410跌10。
【重要资讯】
巴西帕拉纳州农业经济研究所（Deral）表示，2021/22年度帕拉纳州大豆产量将达到2080.5万吨，比上年的1977.1万吨增加5%。2021/22年度大豆平均单产预计为3700公斤/公顷，高于上年的3537公斤/公顷。2021/22年度帕拉纳州大豆播种工作已完成97%，播种面积已达562.3万公顷，比上年同期的559.1万公顷高出1%。就作物状况而言，由于本年度迄今天气良好，约95%的大豆作物评级优良，5%的大豆作物评级一般。4%的大豆进入出苗期，86%大豆进入生殖生长期，10%进入花期。
【交易策略】
由于南非新冠病毒变种B.1.1.529毒株在全球范围内开始传播，其突变数量远超德尔塔，引发了全球市场的恐慌。周五全球股市、原油等风险资产普跌，WTI原油主力合约价格在周五大幅下跌10.15美元至68.17美元/桶，跌幅12.96%。全球的旅行禁令及区域封锁会对原油和植物油价格带来重大打击，该病毒目前尚不能判定危害程度，还需要等待相关的研究数据发布。目前国内豆粕基本面本身有着一定的支撑，但缺乏持续上行的动能，在全球商品价格下行的情况下，豆粕价格也将出现同步的下滑，建议蛋白交易仍以观望为主。

油脂   【行情复盘】
周五夜盘国内植物油价格继续下行，主力P2201合约报收9370点，下跌98点或1.04%；Y2201合约报收9310点，下跌142点或1.5%；OI2201合约报收12401点，下跌235点或1.86%。现货油脂市场：广东豆油价格小幅波动，当地市场主流豆油报价10270元/吨-10330元/吨，较上一交易日上午盘面小跌70元/吨；东莞贸易商：一级豆油预售基差集中在01+750-800元左右。广东广州棕榈油价格区间波动，当地市场主流棕榈油报价10050元/吨-10110元/吨，较上一交易日上午盘面小跌70元/吨；贸易商：24度棕油预售基差报价集中在01+450左右。江苏张家港菜油价格小幅波动，当地市场主流菜油报价12800元/吨-12860元/吨，较上一交易日上午盘面小跌30元/吨；四级菜油预售基差报价集中在01+180元左右。
【重要资讯】
欧盟植物油和蛋白粕行业组织Fediol发布月度统计数据显示，10月份欧盟28国（其中包括已经脱欧的英国）油籽压榨量比9月份提高5.5%，因为葵花籽压榨量提高，抵消了油菜籽和大豆压榨量下滑的影响。今年10月份的油籽压榨量比去年同期低了2.8%，因为大豆压榨量下滑，仅仅部分被葵花籽和油菜籽压榨量提高所抵消。报告称，2021年10月份的大豆压榨量为91.8万吨，低于9月份93.5万吨，也低于去年同期的110.8万吨。这也是至少2018年以来的最低月度压榨量。 2021年10月份的油菜籽压榨量为157.2万吨，低于9月份的163.8万吨，但是高于去年同期的148.7万吨。 2021年10月份欧盟三种油籽的压榨量合计为307.2万吨，高于9月份的291.1万吨，但是低于去年同期的316.1万吨。
【交易策略】
由于南非新冠病毒变种B.1.1.529毒株在全球范围内开始传播，其突变数量远超德尔塔，引发了全球市场的恐慌。周五全球股市、原油等风险资产普跌，WTI原油主力合约价格在周五大幅下跌10.15美元至68.17美元/桶，跌幅12.96%。全球的旅行禁令及区域封锁会对原油和植物油价格带来重大打击，该病毒目前尚不能判定危害程度，还需要等待相关的研究数据发布。如果奥密克戎的危害程度明显超出德尔塔，全球性的区域封锁可能会引发新一轮商品危机，在原油价格的大幅下挫下，全球植物油价格都会出现大幅的崩塌。短期内受市场恐慌情绪的影响，国内植物油价格也会出现较大幅度的回撤，建议此前多头选择部分平仓了结规避风险。如果未来两周市场判定该病毒的实际危害程度偏低，那么会给予市场重新买入植物油的机会，国内植物油交易建议保持观望态度。

花生   【行情复盘】
期货市场：花生01合约上周五大幅走弱，收跌1.9%至8372元/吨。
现货市场：国内花生市场平稳偏弱运行。正阳鲁花开始收购，受位置优势的影响，到货量与前期有所增加。青岛益海嘉里准备收购，收购标准及价格暂未公开。两广销区市场终端市场需求偏低，贸易商库存高位运行，产区收购意向减弱。辽宁308通货米报价4.00-4.15元/斤，扒拉颗通货米4.30元/斤，吉林308通货米报价4.1-4.20元/斤，实际成交多以质论价。河南产区方面，市场成交氛围冷清，南阳麦茬花生通货米4.35元/斤，驻马店麦茬米通货报价4.35元/斤。由于产地大花生上货量偏低，需求量要比白沙理想，报价维持稳定。开封尉氏大花生报价4.55元/斤。山东产区走货一般，老板姓普遍习惯性囤货，存在一定惜售心理，临沂莒南地区白沙报价4.3-4.4元/斤，青岛平度祝沟地区传统米通货米报价4.6-4.8元/斤，大花生价格维持平稳运行。
【重要资讯】
据卓创资讯，花生油厂开工负荷35.48%，环比走高10.77%。部分统计在内的油厂原料卸货量约23625吨，环比走高55.69%。国内规模型批发市场本周采购量环比走高2.02%，出货量环比下滑2.18%。
【交易策略】
农户因种植成本增加惜售，本年度油厂入市收购时间同比较晚，目前各产区出货速度相较往年均值偏慢，据我的农产品网数据，河南产区整体出货量在30%-40%，而往年此阶段已经出货50%左右；东北产区整体出货量在20%左右，而往年此阶段能出到40%-50%；山东整体出货量在30%左右，往年此阶段在50%左右；河北产区整体出货量在30%左右，往年此时出货量在40%-50%。目前农户低价不认卖，上周临沂部分地方油厂还小幅下调收购价格，产业链上中游仍处博弈阶段，由于压榨厂议价权稍强，近期来看现货价格呈现小幅走弱趋势。但近期入市收购油厂收购数量不断增多，仍会对花生价格起到一定托底作用，上周油厂原料卸货量约23625吨，环比走高55.69%，油厂步入购销旺季，入市收购量后续将呈现增加态势。据部分批发市场反馈，12月初有采购补货意愿。现货价格回调幅度预计受限。相关品种方面，南非新冠变异毒株引发金融市场抛售潮，大宗油脂价格大幅回调，对花生油价格产生一定利空作用，但花生油是以家庭消费为主的小包装油脂，年前备货阶段逐步临近，油厂入市收购数量增加对花生价格底部有一定支撑，不建议追空，建议观望为宜。

菜粕   【行情复盘】
期货市场：菜粕01合约周五中幅下跌，收跌50点或1.83%至2688元/吨。上周五夜间收跌36点或1.34%至2652元/吨。
现货市场：上周五菜粕现货价格小幅走弱。江苏南通贸易商国产加籽粕价格温和回落，当地市场主流国产加籽粕报价2980元/吨，较昨日小跌20元/吨；福建厦门贸易商国产加籽粕价格偏弱调整，当地市场主流国产加籽粕报价2750元/吨，较昨日小跌20元/吨；广东东莞贸易商（基差）国产加籽粕价格基差报价为主，广东东莞贸易商（基差）报价2201+10；广西防城港贸易商国产加籽粕价格基差报价为主，广西防城港贸易商报价2201-80。今日我国进口菜粕市场整体趋跌。江苏南通港口进口菜粕价格整体趋跌，当地市场主流进口菜粕报价2780元/吨，较昨日小跌50元/吨。
【重要资讯】
中国海关总署最新发布的统计数据显示：2021年10月中国进口菜粕18.53万吨，较上年同期的7.38万吨，同比大增150.89%；与此同时，当月我国菜粕进口量较前一个月的20.41万吨，月环比减少9.21%。至此，2021年1~10月中国累计进口菜粕174.82万吨，较去年同期的155.74万吨，同比增加12.25%。
【交易策略】
南非新冠变异毒株引发金融市场抛售潮，美豆期货走弱施压蛋白粕期价，且豆菜粕价差过小将严重压制菜粕需求，也是施压近两日菜粕期价的主要因素。加拿大国内菜籽榨利良好，叠加同比减产34%导致供应趋紧，AAFC 11月加拿大菜籽供需月报将菜籽出口环比上月预测下调100万吨至55万吨，为近15年最低出口量；国内压榨量上调100万吨至850万吨，期末库存仍为较为紧张的50万吨不变，报告与市场预期相符。加拿大农业部是在在洪水导致温哥华港口谷物运输中断之前做出的上述预测，本年度加拿大菜籽出口数量可能较预估更少，国际菜籽供应偏紧使得国内菜籽到港成本较为坚挺，目前进口菜籽榨利亏损679元/吨，成本端对于菜粕期价仍有一定支撑。需求端，生猪价格反弹后蛋白粕整体需求持稳，但豆菜粕价差过低将严重抑制菜粕消费，目前天气逐步转冷，水产消费进入季节性淡季，菜粕库存也在兑现季节性类库预期。综上，豆菜粕价差过低和季节性类库施压菜粕期价，但进口菜籽榨利长时间亏损对菜粕期价形成支撑，下方支撑2500-2600，上方压力位2800，可考虑卖出宽跨市期权。

玉米   【行情复盘】
期货市场：主力01合约上周五夜盘偏弱震荡，跌幅0.56%；
现货市场：上周五玉米现货价格以稳为主。锦州新粮集港报价2580-2600元/吨，较周四持平；广东蛇口新粮散船2850-2880元/吨，集装箱一级玉米报价2900-2930元/吨，较周四持平；黑龙江深加工主流收购2380-2450元/吨，吉林深加工主流收购2370-2470元/吨，内蒙古主流收购2400-2500元/吨；山东收购价2750-2950元/吨，河南2760-2860元/吨，河北2510-2780元/吨。（中国汇易网）
【重要资讯】
（1）阿根廷农业部发布的数据显示，截至11月17日，阿根廷农户已经销售4470万吨2020/21年度玉米，比一周前高出30万吨，比去年同期高出460万吨。
（2）深加工玉米库存量：截止11月24日加工企业玉米库存总量304.1万吨，较前一周减少2.34%。
（3）深加工玉米消费量：2021年47周（11月18日-11月24日），全国主要125家玉米深加工企业（含淀粉、酒精及氨基酸企业）共消费玉米117.5万吨，较前一周增加3.1万吨；与去年同比增加3,2万吨，增幅2.76%。
（4）市场点评：外盘上周延续窄幅振荡走势，目前市场焦点已经转向南半球的种植以及美国的需求，南美天气表现平稳，短期原油价格回落对美玉米价格形成一定压力，不过现货价格表现偏强，同时美玉米消费相对支撑仍在，CBOT玉米期价下方仍有支撑，整体延续高位震荡偏强波动。国内市场来看，供应端焦点转向售粮节奏，小麦以及生猪价格延续偏强波动继续为饲用消费提供支撑，玉米淀粉以及酒精价格高位运行继续为工业消费提供支撑，目前市场依然是农户售粮节奏与消费情绪的博弈，现货价格延续窄幅波动，关注下游补库节奏。
【交易策略】
玉米01合约短期进入窄幅震荡，操作方面建议前期多单部分减仓。

淀粉   【行情复盘】
期货市场：主力01合约上周五夜盘偏弱震荡，跌幅0.88%；
现货市场：上周五国内玉米淀粉现货价格继续回落。中国汇易网数据显示，黑龙江青冈玉米淀粉现货报价为3400元/吨，较周四下跌10元/吨；吉林长春玉米淀粉现货报价为3500元/吨，较周四持平；河北宁晋玉米淀粉报价为3580元/吨，较周四下跌30元/吨；山东诸城玉米淀粉报价为3650元/吨，较周四持平。
【重要资讯】
（1）企业开机率：上周（11月18日-11月24日）全国玉米加工总量为63.35万吨，较前一周玉米用量增加3.14万吨；周度全国玉米淀粉产量为33.91万吨，较前一周产量增加1.58万吨。开机率为67.78%；较前一周上调3.17%。（我的农产品网）
（2）企业库存：据我的农产品网信息显示，截至11月24日，玉米淀粉企业淀粉库存总量68.6万吨，较前一周增加4.1万吨，月环比增幅5.31%，月环比增幅16.01%；年同比增幅17.41%。
（3）市场点评：玉米淀粉企业开机率延续季节性回升态势，下游需求有所放缓，企业淀粉库存继续微幅增加，前期利多情绪有一定松动，现货进入高位震荡。
【交易策略】
现货市场偏紧局面缓解，现货价格的回落施压期价，短期淀粉期价或进入窄幅震荡，操作方面建议多单部分减仓。

橡胶   【行情复盘】
期货市场：26日夜盘沪胶低开后反弹。RU2205合约最低见14970元，稍跌0.59%。NR2202合约最低见11750元，稍跌0.79%。
【重要资讯】
本周期（20211119-1125）本周中国半钢胎样本厂家开工率为64.62%，环比上涨0.87%，同比下跌6.67%；本周中国全钢胎样本厂家开工率为64.24%，环比上涨0.98%，同比下跌10.25%。
【交易策略】
商品市场整体利空，沪胶走势相对稍强，供应端利多是近期主要的支持，不仅是国内去库存还在持续，而且泰国部分天胶产区面临洪灾及落叶病的威胁，胶水价格不断走高。虽然目前尚无明显的累库迹象，但从以往规律来看，9月-来年2月是现货逐渐累库阶段，库存变化情况是重要影响因素。期货方面，本月19日RU陈胶仓单被注销，近日仓单库存自低位回升，自2019年起同期仓单持续创新低的局面已经结束。关注未来两个月仓单变化的指引，如果很快能够稳定在20万吨上方，则RU并无明显的短缺问题。下游消费情况虽然有所恢复，但无论汽车产销还是轮胎企业开工率均低于上年同期水平，需求端对于胶价的支持作用有限。中期看胶价依然维持宽幅震荡形态，或许进入回调探底阶段。

白糖   【行情复盘】
期货市场：11月26日夜盘白糖期货继续走弱。SR2201合约最低见5900元，下跌1.02%。
【重要资讯】
海关总署公布数据显示，我国10月份进口食糖81万吨，同比减少7万吨，环比减少5.97万吨。
2021年1-10月我国累计进口食糖464.58万吨，同比增加99.24万吨，增幅达27.16%。
【交易策略】
国际糖价持续回落给郑糖带来压力。此外，广西糖厂开榨高峰即将到来，新糖供应会逐渐增加，关注广西、云南等产区天气情况的影响。由于上年度食糖结转库存及外糖进口量均达到历史高位，国内食糖不存在短缺风险。巴西进入榨季尾声，印度、泰国产糖及出口形势将成为主要影响因素。国际糖价有见顶可能，原油走势及市场需求形势值得关注。后期可考虑以卖出交易为主。

棉花、棉纱   【行情复盘】
11月22日至26日，郑棉主力合约跌1.59%，报21400。棉纱主力合约跌1.55，报29250。棉花棉纱短期高位震荡，收购进入尾声，新疆棉平均收购价10元，折合盘面价格23000附近，期货贴水现货。
【重要资讯】
国内棉花现货企业报价跌30-50。期货下跌，点价批量成交。个别棉企报价略下调，多数平稳。下游无好转，纺企依旧以采购储备棉为主，市场成交不温不火。
纯棉纱市场维持。多数商家认为行情或将震荡一段，后期看夏季订单情况。部分贸易商已少量采购中高支精梳纱为后市备货，因市场不确定性大，不敢大批量备货。
印度财政部称，2022年1月起将部分纺织品与服装项目商品及服务税率从5%调至12%。零售商协会（RAI）已紧急向财政部部长提交申请，重新考虑此决定，将税率调降至7%。
【交易策略】
棉花短期震荡偏弱，棉花做空05合约。
期权方面，波动率持续回落，近期以做空波动率策略为主。

纸浆   【行情复盘】
期货市场：纸浆期货主力合约上周五收于5392元/吨，上涨334元/吨，周五夜盘继续上涨140元/吨。
现货市场：针叶浆市场价格提涨150-300元/吨，高价成交匮乏。近期市场主要受加拿大供应链问题及印尼APP商品浆暂停外售及海运等多方因素发酵，下游造纸企业陆续发布原纸涨价函，提振市场信心。
【重要资讯】
文化用纸规模纸厂提涨，下游经销商交投有限，部分业者高位报盘，局部低于亦有个别低价流出，对后市谨慎，印厂备货积极性偏低，需求面支撑略有不足。
白卡纸国内市场订单一般，出口情况较好，供应端压力不大，但新产能投放在即，贸易商降低库存意愿较明显，部分存在年底冲量需要，成交视单存可谈空间。纸厂排单较满，规模企业陆续通知下月将提涨300元/吨。
国内生活用纸需求疲弱，终端渠道不见大幅采购，部分纸企有意优先消化库存，市场低价竞争现象不减，纸企方面近来生产相对稳定，仍有新增产能投放，供应面仍存潜在制约。
【交易策略】
对于近期纸浆盘面持续拉涨，现货以被动跟随为主，基本面变化幅度小于盘面走势。生活用纸开机率回升约5.89%，周产量增长约9.84%。白卡纸产量增加1.2%，铜版纸开工下降0.25%，双胶纸生产企业开工上升2.37%。白卡纸库存回落较大，但生活用纸和文化纸多有增加。成品纸提价落地进度偏慢，生活用纸则有所走弱。终端对涨价接受度一般，目前持谨慎态度，在纸厂供应回升后，前期供应利多将会减弱。近期纸浆大涨后，纸厂生产利润将再次回落。目前纸厂可能计划通过拉涨纸浆来提振纸价，但相比去年四季度，当前终端需求亮点较少。10月纸浆进口量继续减少，近期加拿大BC省洪涝对纸浆出口影响目前尚难确定，而纸浆盘面受此影响较大。整体看，纸浆现货变动较小，国内价格已显著高于进口成本，但期货目前继续呈现偏多趋势，短期可顺势跟随，在价格高位注意盘面转势风险，谨慎持仓。中期对浆价上涨相对谨慎，关注下游纸张涨价放缓后纸浆做空机会。

生猪   【行情复盘】
本周生猪期货LH2201开盘于16600，最低下探16155，最高冲至16950，收于16725，较上周上涨1.43%。周度交易量102787手（较上周降低16245），持仓37177手（较上周减少4535）。
【重要资讯】
11月26日，全国外三元生猪出栏均价18.25元/公斤，较昨日价格上涨1%，较上周上涨4.14%；15公斤外三元仔猪价格24.06元/公斤，较前一交易日上涨1.48%，较前一周上涨9.2%。
【交易策略】
本周仔猪、生猪价格、生猪交易均重都出现上涨，出现了量价齐升状态。南方腌腊增多，说明需求也在逐渐增加。重点屠宰场开工率出现缓慢上涨态势，平均开工率30.8%。
生猪2201合约从9月份开始触底反弹，反弹力度一般，中期来看，市场底部已经确认。2201合约在过去一个月时间内，在16000元附近出现重要支撑位，虽然生猪基本面情况并不乐观，但短期内受到春节临近影响，猪价有明显提振，预计后期在16000-17500区间震荡上行。

苹果   【行情复盘】
期货价格：主力01合约上周呈现震荡整理走势，收于8219元/吨，周度涨幅为1.28%；
现货价格：山东地区纸袋富士80#以上一二级货源上周成交加权平均价为3.17 元/斤，与前一周加权平均相比上涨0.07 元/斤；陕西地区纸袋富士70#以上半商品货源上周加权平均价格为2.67 元/斤，与前一周加权平均价格相比上涨0.02 元/斤；
【重要资讯】
（1）产区库存情况：截至11月25 日，全国苹果库存量为907 万吨，较前一周下降4 万吨，低于去年同期的1139.07 万吨，其中山东地区库存为321 万吨，去年同期为419 万吨，陕西地区为268万吨，去年同期为322 万吨。
（2）2021年10月鲜苹果出口环比增加，本月出口量约为11.38万吨，环比增加11.44%，同比减少2.55%。
（3）2021年10月鲜苹果进口量0.19万吨，环比降低74.32%，同比减少24.44%。
（4）市场点评：近期期价呈现高位震荡走势，现货热情下滑，给期价带来一定的压力，不过库存数据低于预期，依然为期价提供支撑。卓创咨讯新一周的库存数据显示，截至11 月25 日，全国苹果库存量为907 万吨，目前基本进入去库阶段，整体入库量水平低于市场预期，对盘面形成提振，不过当前市场对于低库存有一定反映，继续拉动力量仍显不足，短期市场分歧较大，期价进入高位震荡。
【交易策略】
短期期价或高位震荡，操作方面建议观望。

红枣   【行情复盘】
期货市场：红枣期价上周五大幅反弹，收涨3.33%至17220元/吨。
现货市场：上周产区低端货源价格略有上涨，整体以稳为主目前产区灰枣主流统货价格8-9.5元/公斤；销区现货价格有所回落，河北一级灰枣现货价格11000-12500元/吨环比下跌200元/吨。
【重要资讯】
11月26日仓单预报+仓单数量14860张，环比昨日增加0张；注册仓单数量5485张，环比前一日增加35张。与此相比上一年度注册仓单最大值为1945张。由于期现套利空间丰厚，仓单数量预计延续增加态势。
【交易策略】
销区市场上货量增加后价格有所回落，叠加12月合约即将步入交割期，期现回归需求使得上周红枣期价高位明显回落。新疆灰枣统货采购预计将逐步步入尾声，已有部分客商陆续离疆，产区统货价格以稳为主，预计继续上涨动力乏力。骏枣主流成交价格在5.5-7元/公斤，性价比优势较为明显，部分产业端由于灰枣价格高企担心后期销售利润微薄，目前转为采购骏枣。销区新季红枣到货量逐渐增加，沧州市场新季红枣价格有所回落，目前主流成交价格在11000-12500元/吨，价格回落后走货速度有所增加，红枣逐步步入消费旺季，走货有继续好转可能。新季品质较好，商品率预估在85-95%，目前期货盘面仍大幅升水与仓单成本和现货价格，套保交割利润较为丰厚，产业端可结合现货头寸在盘面分批锁定超越现货市场的超额利润。1-5价差可超额覆盖仓储及资金利息费用，正套有一定利润空间，但注意需结合可申请套保头寸情况。

鸡蛋   【行情复盘】
期货市场：鸡蛋主力01合约上周五荡整理，收于4514元/500千克，跌幅0.13%；
现货市场：上周主产区鸡蛋均价 4.76 元/斤，较前一周跌幅 0.21%。上周主销区均价 4.99 元/斤，较前一周跌幅1.58%。
【重要资讯】
1、上周适龄老鸡仍不多，且由于鸡蛋收益较 好，养殖单位淘汰老鸡积极性普遍不高，多淘汰产蛋率偏低的蛋鸡。东北地区意外淘鸡现象基本消失，出栏量略有减少，河南、安徽等地受腌鸡需求拉动，出栏量小幅增加，其他省份波动不大。目前养殖单位对后市多持观望态度，鸡苗需求欠佳，青年鸡需求略好于鸡苗。
2、需求方面: 下游正常购销，销区销量稍增。上周卓创资讯对全国五个城市代表市场进行数据监测显示，总计鸡蛋销量为 7723.10 吨，环比增幅 1.02%，同比增幅6.90%。
3、库存方面: 上周生产环节库存天数减少、流通环节库存微增，平均库存天数分别为 1.19 天、0.95 天，生产环节库存天数环比降 5.56%、流通环节环比增 1.06%。
4、行情点评：近期多地走货减缓，蛋价震荡偏弱，终端采购积极性一般，或对现货价格形成一定的压制。中期来看，在产蛋鸡存栏量低于往年同期，供应相对收缩对鸡蛋价格形成一定支撑，需求端1月份存在春节的消费刺激，叠加蔬菜以及生猪价格上扬提振，因此目前对1月鸡蛋供需维持边际改善预期，对于01合约维持震荡偏强判断。
【交易策略】
01合约下方仍有支撑，依然建议逢低做多思路为主。

重要事项:

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