贵金属 【行情复盘】
周初美国总统提名鲍威尔连任美联储主席，引发市场对联储加速收紧预期和加息提前预期升温，叠加就业和通胀等美国经济数据强劲，美元和美债收益率持续走高，贵金属破位下跌。日内，货币政策收紧预期影响逐步消退，美元指数高位震荡走弱，而非洲变异病毒的出现利好黄金，工业需求弱预期拖累白银表现。现货黄金涨破1800美元/盎司关口，涨幅接近1%，整体在1787-1810元/盎司区间偏强运行；现货白银偏弱震荡，整体在23.27-23.73美元/盎司区间运行；企稳逢低做多依然合适。沪金沪银方面，沪金沪银日内走强，沪金涨0.75%至372.7元/克；沪银涨0.27%至4873元/千克，企稳则继续做多。
【重要资讯】
①英国卫生安全局称，B.1.1.529新冠变异株是迄今为止（应对方面）最具挑战性的变异株。该变异株的突变数是德尔塔毒株的两倍。突变很可能产生免疫逃逸。②欧洲央行货币政策会议纪要显示，2021年12月欧元区的短期通胀前景可能会再次向上修正。委员们一致认为，价格压力比9月份预计的更为持久。有委员认为紧急抗疫购债计划（PEPP）净购买应在2022年3月前结束。③截至11月10日至11月16日当周，黄金投机性净多头增加9599手至259780手合约，表明投资者看多黄金的意愿继续升温；投机者持有的白银投机性净多头增加8710手至45625手合约，表明投资者看多白银的意愿有所升温。
【交易策略】
前期美国总统拜登提名鲍威尔连任美联储主席，引发市场对联储可能再度提前收紧货币政策预期，美指上涨亦施压贵金属，贵金属破位下跌，黄金连续跌破1833和1800美元/盎司关口，受1790支撑，白银一度跌破23.6的60日均线。然而美欧英等央行鸽派的加息政策未改，高通胀尚未改变，贵金属的整体趋势暂未发生明显变化；市场关于美联储加息预期提前，但是并没有得到美联储官员的确认，暂无实质性的进展，利空出尽，叠加疫情的再度恶化和变异病毒的出现，贵金属则会企稳回升；企稳逢低做多依然是核心思路。1833再度转为阻力位，1868美元/盎司为第二阻力位；沪金下方支撑365元/克，上方第一压力位为378元/克，若突破则会继续上探第二压力位383元/克，核心阻力位为392-397元/克区间。
短期，前期贵金属破位下跌，黄金受1790支撑，1833再度转为第一阻力位；沪金破位下跌，下方支撑365元/克，上方第一压力位为378元/克，短期企稳做多为主。白银高位回落亦逐步迎来买入机会，继续关注23.58的60日均线，上方阻力位调整为24.28的20日均线（5000元/千克），然后关注25.39美元/盎司的250日均线（沪银5300元/千克的250日均线，即年线）压力位。短期仍建议企稳逢低做多。
年内剩余时间来看，若美联储加息预期再度增强，英国加息，非农和零售等美国宏观经济数据表现强劲，贵金属仍有再度走弱的短期可能，短期1780美元/盎司（365元/克）是重要支撑位，1720-1740美元/盎司（360元/克）区间为核心支撑位，跌至此区间可能性小。白银再度短期走弱的可能存在，23.6的60日均线（4870元/千克）为强支撑位，跌至23美元/盎司（4750）下方可能性相对较小。贵金属高位回落，暂不改年内贵金属行情震荡走强趋势，因加息预期回落则是买入时机，建议继续逢低做多为主，谨慎做空。
中长期来看，货币超发、经济增速减缓以及通胀持续高位背景下，黄金配置价值依然会比较高，做中长期资产配置者，可借黄金回调之际持续做多。
黄金期权方面，建议卖出深度虚值看跌期权获得期权费，可卖出AU2202P360。

铜 【行情复盘】
11月26日，沪铜大幅回落，截至日间收盘，主力合约CU2201合约收于70560元/吨，跌1.88%。现货方面，今日长江有色网1#铜均价71710元/吨，较上一交易日跌910元/吨。今日仓单报价85-115美元/吨，均价较前一交易日下调5美元/吨；提单报价77-93美元/吨，均价较前一交易日下调5美元/吨，QP12月，报价参考12月到港货源。LME0-3升水90美元/吨，对12合约进口亏损700元/吨附近。
【重要资讯】
1、智利大选在即或影响全球三分之一的铜供应，智利选民周日前往投票站参加高度两极分化的总统选举，该选举的领跑者是极右翼保守派和左翼的年轻前学生领袖，这是自1990 年该国恢复民主以来从未见过的极端对峙。 与此同时，该国正在起草一部新宪法，新的宪法可能意味着对水、矿产和社区权利的规定更严格。
2、据SMM调研，近期河南省新乡市发布重污染天气红色预警，为削减污染峰值，降低污染持续时间，区域内再生铜杆厂将于11月25日至11月29日暂停生产。
3、截至本周五（11月26日），SMM全国主流铜地区市场库存环比周一增加1.39万吨至9.04万吨。周内上海和广东两地库存增长最明显。
【操作建议】
周五南非发现新毒株的消息打击资本市场信心，商品和股市均遭遇下挫，铜几乎回吐本周以来的涨幅。从基本面来看，年末精炼铜紧缺感仍强，主因是冶炼企业往海外导致国内供应不足，而北方部分地区的限电和疫情扰动也进一步加剧了短缺的预期，不过随着北方进入采暖季叠加冬奥会临近，相关地区限产措施陆续出台，恐对供需面均产生一定的影响。预计本轮油价回调企稳后，铜仍有反弹的空间，建议观望等待南非毒株意外利空情绪宣泄完毕后的做多机会。

锌 【行情复盘】
11月26日，沪锌大幅回调，ZN2201收于23445元/吨，跌1.35%。上海0#锌主流成交于23570~23630元/吨，双燕成交于23600~23690元/吨；0#锌普通对2112合约报升水-10~30元/吨，双燕对2112合约报升水50~60元/吨；0#进口锌成交于23560~23660元/吨，1#锌主流成交于23500~23560元/吨。
【重要资讯】
1、当地时间周四（11月25日），秘鲁反对党议员向国会提交了一份议案，要求罢免左翼总统佩德罗·卡斯蒂略。这些议员正是右翼总统候选人藤森庆子所在的政党，藤森庆子在今年的总统大选中以微弱劣势败于卡斯蒂略。这份议案获得了28名议员的签名，将在国会进行投票，但投票时间尚未确定。
2、英国汽车行业组织周五表示，由于全球芯片短缺影响了生产，英国10月汽车产量下降了41%，创下自1956年以来同期最糟。
3、据SMM了解，截至本周五（11月26日）上海保税区锌锭库存为2.53万吨，较上周五（11月19日）下降0.01万吨。
【操作建议】
本周初嘉能可宣布旗下某欧洲冶炼厂检修的传闻引爆锌市，但周五随着南非新型病株的发现引发资本市场避险情绪重挫，沪锌大幅回落。从基本面来看，年末北方进入采暖季，加之冬奥会临近，锌市将面临供需双弱的状态。不过目前锌价仍在欧洲成本线以下，预计在欧洲能源危机解决之前，供需错配导致的全球库存低位将支撑锌价震荡偏强运行。操作方面，可以多单暂时止盈退场，等待市场利空情绪宣泄完毕后的机会

铝 【行情复盘】11月26日，沪铝主力合约AL2201高开低走，受煤炭盘面带动大幅下挫，报收于18960元/吨，环比下跌3.07%。长江有色A00铝锭现货价格下跌110元/吨，南通A00铝锭现货价格下跌80元/吨，A00铝锭现货平均升贴水扩大到-90元/吨。
【重要资讯】上游方面，印尼总统宣布2022年或将停止铝土矿出口，SMM认为印尼限矿会有其他地区矿石作为补充，对铝土矿整体供给短期影响较小。山东氧化铝厂再次下调液碱采购价格，32%离子膜液碱下调30元/吨，执行出厂价850元/吨，折百价格约2656元/吨，省内低度碱出货一般，短期跌势难改。库存方面，11月25日，SMM统计国内电解铝社会库存101.7万吨，周度降库2.1万吨。11月25日，SMM统计国内铝棒库存较上周四减少2.16万吨至7.89万吨，连续6周去库。下游方面，因环保原因，河南地区铝加工企业减产预期加剧。
【交易策略】从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力多头减仓较多。国家关于控制高耗能企业的政策导向未变，加之多地因各种原因停产产能增加，电解铝供给仍然趋紧。冬季环保限产来袭，再叠加上冬奥限产预期，预计对铝加工行业将形成一定利空。成本端氧化铝价格有所下跌，电解铝成本较前期高位有一定回落。铝锭库存小幅去库。煤价再度下跌利空盘面，操作上建议逢高少量试空，01合约上方压力位20000，下方支撑位18000。风险点是若煤价继续下行，电解铝成本端也将进一步下移。

锡 【行情复盘】
周五煤炭板块大幅下挫，有色多数走低，沪锡2201合约收于284980元/吨，下跌1.72%。SMM 1#锡均价296000元/吨，较前一交易日下跌1500。
【重要资讯】
印尼总统重申计划停止所有大宗商品原材料的出口，可能在2024年停止锡出口。
24日个旧市发布大气环境综合治理工作文件，个旧市自立矿冶等数家公司立即停止生产。
据市场消息马来西亚冶炼厂MSC正在研究解除因疫情不可抗力导致的业务暂停，暂时考虑在11月30日复产。
【交易策略】
供应方面，10月锡矿进口大幅增长，缅甸贡献主要增量，但当前缅甸疫情反复导致口岸延长关闭，料影响11月出口运输。广西矿原料紧张，11月产量下滑，个旧市发布大气环境综合治理工作文件，部分冶炼厂停产。需求方面，高锡价及高升水对下游消费形成明显抑制，锡焊料企业开工率10月小幅下滑，11月未见改善。国内外库存绝对值仍处于低位，但表现分化，上期所连续两周走低，LME回升至1000吨上方。另外，美联储担心高通胀持续更久，暗示或加快Taper提前加息，美元指数仍有上升空间，利空有色。多空因素交织，市场分析显现，锡价高位波动加大，但基本面仍有支撑，锡价料震荡偏强。长期来看，锡矿新增项目稀少，在产矿山品味下降，而新能源汽车与光伏板块消费旺盛，需求强劲，锡市呈现供弱需强局面，锡价料维持强势运行状态。

镍 【行情复盘】镍价收跌，主力移仓至2202，收于149780，跌4.09%。
【重要资讯】美元指数回落，南非发现变种毒株，疫情忧虑引发避险情绪全面回升，工业品普现调整。国内继续对能源价格进行调控，也带来下行带动。传言菲律宾在考虑限制镍矿石出口，但实际本身工业产能暂无法消化当前的镍矿石生产，因此即便实现也需要年份来逐步实现，对短期影响来说有情绪提振，可能已经在被逐步消化，后续关注实际进展。有色金属低库存及较高的现货升水继续支持外盘。印尼总统称尽管欧盟反对，但会继续停止镍出口（指镍矿石），并会在未来停止其它原矿石出口。中伟与印尼工厂签署协议，将高冰镍产能从3万吨扩至6万吨。青山高冰镍新一批样品计划11月开始发往中国，最快于12月装船批量发往中国，据了解今年交货量偏少，主要于2022年开始大量交货，将会在与华友及中伟签订合同结束前交货完毕。镍矿石报价持坚有所回升。电解镍现货需求依然较淡，镍豆有到货，俄镍升水回落，金川镍偏紧升水依然坚挺。镍生铁本身供需偏紧，不过近期由于煤炭价格回落等原料下滑，镍生铁成本下降，近期国内镍生铁成交价有1455元/镍点。近期不锈钢利润压缩，不锈钢厂以按需采购为主，向原料端延续压价。9月镍生铁进口量公布较上个月环比下滑，进口补充镍生铁量暂未能有显著改善。LME现货镍外盘库存下降，现货升水维持较高运行。电池级硫酸镍价格35500，稳定。不锈钢现货继续有所下滑，最新现货库存显示上升，供强需弱。
【交易策略】LME镍价高位偏强运行，高升水，低库存的支撑力度还是继续存在。短期注意宏观因素变化，避险情绪回升，有色普现调整。沪镍注意15万元若修复乏力，则线下则回归前整理区域（138000-150000）间波动。

铅 【行情复盘】
周五煤炭板块大幅走低，有色多数回落，铅独涨，Pb2201收于15330元/吨，上涨0.76%。上海1#铅主流成交于15200-15350元/吨，均价15275元/吨，较前一交易日上涨150元/吨。
【重要资讯】
据SMM调研，截至11月26日，五地铅锭库存总量至13.92万吨，较19日环比下降2.03万吨，较22日下降1.52万吨。
11月23日，河南济源地区启动重污染天气橙色预警（II级）。
湖南环保督查，当地多数粗铅冶炼厂因不符合环保要求，已停产整改，持续时长十天至三十天左右。
【操作建议】
供给增长不及预期，库存持续回落，提振铅价。湖南粗铅冶炼厂停产整改，河南济源启动重污染天气橙色预警，原生铅冶炼厂检修减少，但产量难有明显增长。再生铅炼厂新投扩建产能集中释放产量，但安徽地区再生铅冶炼厂进入检修。需求方面，铅蓄电池开工率基本持稳，整体表现尚可。库存方面，自9月下旬以来库存持续回落，短期对铅价形成支撑。据SMM调研，截至11月26日，五地铅锭库存总量至13.92万吨，较19日环比下降2.03万吨，较22日下降1.52万吨。技术上铅价处于宽幅震荡走势，铅价突破15200后则看向15500。从长期来看，再生铅产能持续扩张，而需求保持基本稳定，铅市处于过剩状态，铅价易跌难涨。

不锈钢 【行情复盘】不锈钢主力2201收于17345跌4.12%，加速回调。
【重要资讯】不锈钢现货部分探涨。26日无锡市场300系冷轧不锈钢价格部分下跌，304四尺切边基价张浦19500，稳；太钢天管18850，稳；酒钢18900，稳；四尺毛边基价甬金18550，稳；北港新材料、德龙、宏旺18150，均跌50；316L四尺切边基价太钢、张浦28100，跌50。不锈钢厂寻求上游原料压价，废不锈钢价格下调，后期也可能会在镍生铁采购成本继续压价。不锈钢仓单3098，降0。镍生铁报价降至1455元/镍点。不锈钢成本前期下滑，近期废不锈钢成交价下调显著，各类工艺当前情况下均是盈利波动收窄，不锈钢厂对原料端有报价下调倾向。现货库存无锡300系库存显著回升，需求端压力依然较强。关注现货需求端情况，若延续需求一般，则后续仍难有较多回升空间。
【交易策略】不锈钢回落调整，工业品共振回落，不锈钢主力2201在18000站上意愿较弱再度回到以内，基差再度转正并走阔。近期由能源带动的工业品波动节奏较为波折，不锈钢近期需求不利，依然垒库，且产量增加，延续整理，下观17000元附近支撑。

螺纹   【行情复盘】
期货市场：螺纹钢期货主力合约日内收于4104元/吨，下跌151元/吨。
现货市场：北京地区开盘价格稳中有涨10-20，盘中成交差，加上盘面下跌，部分小户有降价20-30出货，但是主流报价变化不大，河钢敬业4660-4700、鑫达4640左右，全天成交差。上海地区价格较昨日下跌20-50不等，中天4730-4750、永钢4740-4750、三线4580-4700，商家反馈成交差，但没有主动杀价。
【重要资讯】
11月24日下午，国家发改委价格司召开座谈会。与会专家建议，加快建立煤炭价格区间调控的长效机制，引导煤炭价格在合理区间运行，使煤炭价格真实反映市场供求基本面，防止价格大起大落。
沙钢12月份协议户折扣量，螺纹钢折扣量5折（上月5.5折），盘螺折扣量按2折执行（上月4折）。
唐山地区126座高炉产能利用率63.26%，周环比上升0.6%，月环比下降1.75%，较去年同期下降15.36%。
【交易策略】
消息面带动上周末以来价格反弹，随着利润快速扩大，及临近12月需求改善幅度偏慢，价格再次回落，成本端下移导致钢材利润扩张对市场的影响更大，目前螺纹01合约盘面成本跌至3600元附近。政策见底后，进一步改善的预期未变，关注12月份的中央经济工作会议，而钢材价格政策底也已出现，但对现货及01合约而言，市场依然不佳，低产量不能对高利润下的钢价形成有效支撑，后续去库放缓后，冬储问题下，仍有回落压力和空间，01可能仍会结合现货成本定价。年底前，远端合约会转向交易需求预期，缺乏有利的需求数据配合，钢价难以在当前大幅走强，海外疫情再出变数，螺纹短期存在随市场整体下调的可能。不过跌破前低的概率也下降。在原料现货能够正式止跌之后，建议结合成本进行多配，在利润扩大后离场。

热卷   【行情复盘】期货市场：今日受煤炭价格影响热卷震荡下行，热卷2201合约收盘价4542元/吨，跌1.35%。现货市场：今日各地热卷现货价格小幅下跌，上海地区热卷跌50至4720元/吨。
【重要资讯】11月25日我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量291.92万吨，环比下降10.36万吨，钢厂库存93.52万吨，环比回升1.52万吨，社会库存237.3万吨，环比下降3.64吨，总库存330.82万吨，环比下降2.12万吨，热卷表观需求量294.04万吨，环比下降9.17万吨。
【交易策略】今日受煤炭价格大幅回落影响，黑色系整体走弱。本周原料端价格大幅回升叠加市场对于需求的悲观预期有所修复，导致热卷盘面反弹。但热卷供需依旧偏弱，钢联公布的产量库存数据显示，本周热卷表需294.04万吨，环比下降9.17万吨，同比低于去年47万吨（13%）左右。从供给端来看，热卷产量结束了连续四周以来的增加，本周环比下降10.36万吨，目前同比低于去年40万吨（12%）左右，钢厂利润近期回升，市场对于12月份钢厂增产预期较强，但北方地区依然受到采暖季环保限产的限制，热卷产量预计难有较大回升。目前热卷库存下降速度明显弱于往年，库存压力较大。短期市场对于需求的预期有所好转，价格企稳反弹，但在需求未有明显好转前，以及高库存压制下，近月合约反弹空间预计有限，热卷01合约关注上方4700-4800附近压力情况。在市场对于明年需求预期持续好转的情况下，可关注远月合约逢低买入机会，但仍需警惕近期煤炭价格波动导致黑色整体走弱的风险。

铁矿石 【行情复盘】
期货市场：日间铁矿盘面跌幅扩大，主力合约下跌6.65%收于575.5。
现货市场：随着盘面再度出现明显回调，现货市场信心再度走弱，各主要矿种价格日间持续回落。截止11月26日，青岛港PB粉现货报640元/吨，卡粉报768元/吨，杨迪粉报483元/吨。普氏62%Fe指数11月25日报100.1美金。
【基本面及重要资讯】
据外媒报道，塔塔钢铁公司在其位于印度奥迪沙省的Khondbond铁矿区建立了年产800万吨的铁矿石加工厂。该铁矿石加工厂将满足塔塔钢铁公司迅速增长的原材料需求，并提供原材料保障。
从Kalgoorlie至Esperance的铁路线已于上周重新开放运输。据悉，先前运有铁矿的28节车厢在西澳大利亚的Widgiemooltha脱轨，这列火车是从MineralResources的Koolyanbobbing铁矿石开采处开往埃斯佩兰斯港。
美国钢铁协会（AISI）表示，在连续三周的小幅下降后，美国的钢铁产量开始回升。11月14日至20日一周 内，美国粗钢产量为186万吨，环比前一周增加0.3%，钢厂开工率为84.3%。截至11月20日，2021年美国粗钢总产量超过8440万吨，同比2020年增长19.9%。
从11月24日起，唐山受弱气压场控制，将出现中至重度污染过程，短期可达严重污染。自11月24日15时起，全市启动重污染天气二级应急响应，解除时间另行通知。当地部分高炉和烧结面临停产。
11月24日，全国主港铁矿石成交139万吨，环比增加20.3%。
河北武安发布《2021年11月20日-12月31日钢铁，焦化，水泥企业生产调控实施方案》，预计将影响11月武安地区日均铁水约1.28万吨，12月份预计将影响4.27万吨。
世界钢协公布数据显示，10月全球粗钢产量为1.46亿吨，同比减少10.6%。
近期多省市密集启动重污染天气二级应急响应，涉及河北唐山，邯郸，邢台等地，河南郑州，安阳等16市，以及四川成都，达州等地。
淡水河谷预计明年将提高铁矿石产量。
2021年11月15日―11月21日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1259.2万吨，环比增加46.3万吨，库存总量略高于今年的平均水平。
11月15-22日，中国45港到港总量2462.2万吨，环比增加108.1万吨，北方六港到港量环比减少49.5万吨至1127.2万吨。
11月15-22日，澳巴铁矿发运量为2578.3万吨，环比增加422.4万吨，其中澳矿发运量为1819.1万吨，环比增加271.7万吨，发往中国的量为1529.6万吨，环比增加240.1万吨。巴西矿发运量为759.2万吨，环比增加150.7万吨。
日间铁矿盘面跌幅扩大，需求端改善预期驱动的本轮反弹暂告结束。由于今年1-10月粗钢和生铁产量已实现同比下降，市场一度预期12月铁水产量或有环比增加，利多铁矿需求。从港口现货的日均成交来看，周初也确有明显增加，下游表现出一定的补库意愿。但今年北方地区采暖季限产力度强于往年。近期多省市密集启动重污染天气二级应急响应，涉及河北唐山，邯郸，邢台等地，河南郑州，安阳等16市，以及四川成都，达州等地。本周河北武安发布《2021年11月20日-12月31日钢铁，焦化，水泥企业生产调控实施方案》，唐山全市启动重污染天气二级应急响应，当地部分高炉和烧结面临停产。使得本周日均铁水产量继续回落，环比下降0.31万吨至201.67万吨。需求改善预期暂被证伪，临近周末铁矿价格出现明显回调。外矿到港压力年内剩余时间仍将较大，本周澳巴矿发运环比大幅增加，疏港环比下降，进口矿港口库存进一步累库，环比增加145.28万吨至15251.47万吨，年底有望突破1.6亿吨。从利润角度来看，地产端用钢需求的悲观预期虽有所修正，但预期落地为现实仍需时间，考虑到当前终端需求旺季已临近结束，在缺乏需求端驱动的情况下黑色产业链难有新增利润。即便供给端有约束，成材价格仍不具备趋势性上行基础，限制铁矿反弹空间。
【交易策略】
预期转好驱动的铁矿短期反弹暂告结束，01合约价格将回归现实层面，延续之前的下行趋势。继续维持逢高沽空的策略，下方关注500一线的支撑力度。

玻璃   【行情复盘】
周五玻璃期货盘面震荡运行，主力01合约跌0.11%收于1795元。
【重要资讯】
现货方面，今日国内浮法玻璃市场零星上涨，成交尚可。华北今个别厂上调1元/重量箱，成交尚可；华东部分厂价格小涨，涨幅1-2元/重量箱不等，下游提货尚可，多数企业小幅去库。华中多数厂上调1-2元/重量箱，下游备货尚可，库存逐步下降；华南零星上涨，成交有所好转；西北今日个别厂报价松动，走货区域存差异；西南部分小幅探涨，成交小幅好转；东北基本走稳，凌源中玻计划明涨1元/重量箱。
供应方面，截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计307条，在产265条，日熔量共计175425吨，环比持平。月内南华云玻350吨浮法线计划26日放水停产，亏损前景或指引生产企业检修进一步增多。
库存方面，本周重点监测省份生产企业库存总量为4115万重量箱，较上周小幅削减210万重量箱，降幅4.86%。
本周国内浮法玻璃样本企业库存较上周降幅加大，市场走货稍有好转，华北、华东、华中区域均有降库。分区域看，华北周内部分出货好转，京津唐部分小幅去库，沙河整体库存小幅下降，目前厂家库存约816万重量箱，贸易商库存略增，仍保持低位；华东近期部分厂价格小涨，下游提货稍有增量，局部低价货源产销良好；华中周内成交情况良好，库存降幅明显，部分降至低位；华南市场走货相对平稳，整体库存变动不大，库存增速放缓；西南周内产销小幅好转，四川库存微降；东北周内出货受降雪影响，近日出货恢复，个别厂产销良好；西北近期产销一般，加之外来低价货源冲击，多数厂库存小增。卓创资讯预计，短期刚需提货有所好转，但需求支撑持续性仍显一般，整体厂家库存或维持微幅缩减，整体变动不大。
【交易策略】
短期来看，行情仍受到产业链高库存的压制，但连续两周去库后情况边际改善。中期来看，现货价格持续回落，生产利润进入亏损阶段后超龄服役窑炉大规模检修概率将显著增加，追空风险凸显；窑炉检修将利于玻璃生产企业削减库存累积速度，加快去库存周期的提前到来。从长期行情的角度看，房地产调控边际趋于稳定，竣工端对玻璃的需求虽然迟到终究会来；碳达峰碳中和时代城市更新需求无论从需求量还是从持续性来说都足以成为新建商品房之后新的玻璃需求增长点。当前玻璃期货盘面或已探明阶段性底部，春节后的季节性累库或许对产业链有考验但不影响玻璃企稳回升态势，建议下游企业择机布局玻璃远月合约的低位买保。

原油   【行情复盘】
今日国内SC原油震荡走跌，主力合约收于496.3元/桶，主力合约跌2.95%，持仓量减少982手。
【重要资讯】
1、OPEC+经济委员会表示，美国协同其他主要石油消费国释放石油储备，此举可能会使2022年初石油供应过剩的情况进一步扩大。该委员会表示，如果11、12月新增6600万桶石油进入市场，那么明年1月和2月的石油过剩产量将分别增加110万桶/日、即分别达到230万桶/日和370万桶/日。
2、伊拉克油长贾巴尔：欧佩克一直对增产和减产持谨慎态度，这一战略一直是成功的。欧佩克不希望失去这一成果，因为石油市场仍然脆弱，任何额外的增产都可能导致价格暴跌或供应过剩。
3、花旗在报告中表示，尽管主要消费国计划释放战略原油储备，欧佩克+可能会在12月2日的会议上坚持其计划，将明年1月供应增产40万桶/日。预计11月份欧佩克+的产量为3900万桶/日，比3970万桶配额低大约65万桶/日。
4、据国际文传电讯社：俄罗斯外交部表示，美国正试图说服俄罗斯增加石油产量以降低原油价格。
5、日本石油协会（PAJ）周四公布的数据显示，截至11月20日当周，日本商业原油库存较之前一周增加51万千升，至965万千升。日本汽油库存增加8.1万千升，至159万千升。日本煤油库存减少11万千升，至272万千升。
【交易策略】
供应端博弈加剧，市场关注下周OPEC+会议，产油国存在对增产计划进行调整的可能性。而南非出现新型变异毒株，市场恐慌情绪再度升温，短线盘面将受到打压，波动将加剧，夜盘油价大概率跳空低开，操作方面建议偏空思路，也可结合期权做多波动率。

沥青   【行情复盘】
期货市场：今日沥青期货震荡走跌。主力合约收于3086 元/吨，跌2.22 %，持仓量增加3503 手。
现货市场：今日国内沥青现货市场整体持稳。当前国内重交沥青各地区主流成交价：华东3325 元/吨，山东3100 元/吨，华南3280 元/吨，西北3325 元/吨，东北3250 元/吨，华北3115 元/吨，西南3465 元/吨。
【重要资讯】
1. 供给方面：近期国内沥青炼厂装置开工率环比小幅下降，整体仍处在低位区间。最新一期的开工数据显示，国内73家主要沥青炼厂总开工率为40.10%，环比变化-0.2 %。近期，国内沥青炼厂检修有所增加，合计产能损失1910万吨，下周广州石化、京博石化装置将结束检修。另外，从11月的排产情况来看，总量为221.5万吨，环比下降19%，同比下降32%。
2. 需求方面：近期国内大部分地区天气晴朗，适合公路项目施工，同时近期华东主力炼厂价格大跌一定程度上也将促进炼厂出货。但随着气温的逐步下降，沥青终端消费将逐步萎缩，后期市场关注点将转向冬储需求。
3. 库存方面：近期国内沥青炼厂及社会库存均大幅下降。最新一期的库存数据显示，国内25家主要沥青炼厂库存为5.33万吨，环比变化-3.0%，国内33家主要沥青社会库存为19.48万吨，环比变化-10.5%。
【交易策略】
成本端回调将打压沥青走势，同时沥青供需面表现疲软，对盘面提振有限，从技术上看，沥青整体仍处在弱势格局中，短线有望跟随成本端进一步下跌。

PTA 【行情复盘】
期货市场：周五，受变异病毒影响原油大幅走跌，成本坍塌下PTA跟随走跌，TA2201合约收于4796，日跌幅3.19%，日增仓3.05万手。
现货市场：需求悲观，基差走弱，12月中货源在01贴水50~55商谈。
【基本面及重要资讯】
（1）从成本端来看，周内多国释放SPR预期落地，且国内外疫情再度严峻，变异病毒依旧影响市场心态，原油价格缺乏利好提振，反弹后再度转弱。PX方面，浙石化1、2、3号线整体负荷已提升至85%-90%，且四号线250万吨/年的装置已投产，但考虑到后续下游PTA检修预期较多，需求损失跟进下，PX-NAP整体反弹高度受限，低区间运行不变。此外，考虑到近期石脑油裂解价差大幅走弱，PX整体涨幅弱于原油。
（2）从供应端来看，12月检修计划较多，届时供应存缩量预期。12月份，逸盛225万吨/年将检修20天，恒力250万吨/年将停车检修，同时福海创450万吨/年的PTA装置已开始降负，听闻12月底逸盛宁波200万吨/年的PTA装置亦有检修计划。叠加前期亚东、英力士、百宏检修计划，若能全部兑现，则12月份PTA供应端压力将大幅小于预期。
（3）从需求端来看，主流聚酯工厂释放联合减产计划，关注实际兑现程度。近期，聚酯工厂库存压力较大，主流大厂计划减产保价，但实际来看，近几日长丝和短纤的产销有所放量，织造原料库存低位下，刚需和投机补货需求跟进，聚酯工厂库存近期预计见顶回落，但终端订单不佳，实际是库存由聚酯端向织造端转移。因此，短期聚酯工厂在库存压力缓和之下是否会100%兑现减产承诺存疑。目前聚酯开工率在88%附近，12月开工率谨慎下调至85.5%。
（4）从库存端来看，11月26日（周五） PTA社会库存为331.2万吨（+5.8万吨）。12月份PTA能否去库将取决于下游聚酯检修兑现程度，若在当前产量下减产10%，则PTA或紧平衡，若减产进一步扩大则将累库。
【交易策略】
受聚酯工厂提高减产力度影响，12月供需去库预期或再度反转；变异病毒再度打压原油价格，成本端带动下，预计PTA绝对价格将再度转跌，期价将创下阶段性新低。

乙二醇 【行情复盘】
期货市场：周五，煤炭期货跌停，叠加聚酯工厂提高减产力度，乙二醇多头减仓离场，EG2201收于5055，日跌幅4.13%，日减仓2.33万手。
现货市场：基差持稳，现货升水01合约40-50元/吨，部分5100-5140元/吨成交。
【基本面及重要资讯】
（1）从供应端来看，国产供应存回升预期，但回升速度预计缓慢，11-12月进口预计维持低位。国产量方面，煤化工生产效益依旧不佳，部分装置延迟重启，有重启意愿的重启时间在11月底或12月，考虑到调试时间，12月份预计煤化工实际增量有限。新装置方面，多套煤化工装置已出成品，但消缺、调优，预计12月份量产有限。进口方面，近期整体报关进度放缓，谨慎给予11-12月67万吨/月的进口预期。整体来看，短期暂未见到供应实质回升，但远期预期仍在压制盘面。
（2）从需求端来看，主流聚酯工厂释放联合减产计划，关注实际兑现程度。近期，聚酯工厂库存压力较大，主流大厂计划减产保价，但实际来看，近几日长丝和短纤的产销有所放量，织造原料库存低位下，刚需和投机补货需求跟进，聚酯工厂库存近期预计见顶回落，但终端订单不佳，实际是库存由聚酯端向织造端转移。因此，短期聚酯工厂在库存压力缓和之下是否会100%兑现减产承诺存疑。目前聚酯开工率在88%附近，12月开工率谨慎下调至85.5%。
（3）从库存端来看，截至11月22日（周一），主港乙二醇库存为56.6万吨（-3.5万吨）。本周到港量在22万吨附近，港口近期拿货速度较慢，预计下周窄幅累库。
【交易策略】
11-12月乙二醇港口预计仍将延续低库存状态，但短期煤炭价格反弹后再度回落，同时下游聚酯工厂释放减产计划，期价进一步反弹受阻，短期或延续回落态势，关注前期下方4800-4900支撑。

苯乙烯 【行情复盘】
期货市场：周五，原油快速下跌，苯乙烯主力合约持续增仓下行。EB2201收于7728（-4.39%）。
现货市场：企业报价和现货价格继续下调，江苏现货7900/7960，12月下旬7860/7920，1月下旬7800/7840。
【重要资讯】
（1）成本端：成本支撑偏弱。原油震荡偏弱，关注12月OPEC+会议；港口累库且华东装置有增产预期，纯苯价格偏弱。（2）供应端：装置重启和新装置预期投产，苯乙烯供应压力增加。华泰盛富45万吨、新浦化学32万吨和锦西石化6万吨已经重启；后续宁波科元25万吨、巴陵石化13万吨、中海壳牌一期70万吨、菏泽晟原8万吨等12月陆续重启；新装置利华益72万吨、烟台万华65万吨和天津渤化45万吨计划12月份投产。截止11月26日，周度开工率73.09%（+0.17%）。（3）需求端：下游开工率涨跌互现，下游刚需暂稳。截至11月26日，PS开工率82.67%（+2.26%），EPS开工率52.31%（-0.28%），ABS开工率86.25%（-1.36%）。（4）库存端：截至11月24日华东主港库存8.31（+1.83）万吨，港口到货增加，库存回升。（5）生产利润：非一体化装置生产仍亏损。
【交易策略】
检修装置陆续重启并有新装置将投产计划，供应压力增加，且成本支撑偏弱，苯乙烯价格预计维持弱势，建议EB2201空单继续持有，关注下方7000整数支撑。

短纤   【行情复盘】
期货市场：周五，成本快速下跌并且需求转弱使得短纤回落， PF2201收于6912（-2.68%）。
现货市场：企业报价和现货价格回落，工厂产销58.75%（-65.08%），产销回归平淡，江苏现货价7100（-50）元/吨。
【重要资讯】
（1）成本端，成本偏弱。PTA供需偏弱，在原油拖累下震荡偏弱；乙二醇库存低位，成本带动乙二醇偏弱震荡。（2）供应端，部分装置重启，产量回升。截至11月26日，直纺涤短开工率85.9%（+2.5%），福建金纶20万吨11月21日重启；江阴华宏11月18日重启，洛阳实华15万吨11月12-18日检修，新凤鸣200吨/日新装置中旬出料，厦门翔鹭全厂18万吨产能因环保11月16日起停车一个月。（3）需求端，下游开工率继续上升空间有限，原料库存充裕，且订单未明显改善，压制短纤价格。截至11月26日，涤纱开机率为76%（+2.0%），涤纱开机率已经回升到年内高位。涤纱厂原料库存25.3（+6.3）天，下游脉冲式补货，原料库存回升。（4）库存端，工厂库存1.4天（-4.6天），由于产销阶段性放量，工厂库存快速回落。
【交易策略】
短纤需求无实质性改善，供需仍然偏弱，且成本偏弱，预期短纤价格震荡偏弱，建议继续偏空思路对待，下方关注6700支撑，关注成本走势和需求变化。

高低硫燃料油 【行情复盘】
期货市场：今日高低硫燃料油价格下跌为主，FU2201上涨-75元/吨，涨幅-2.58%，收于2828元/吨，LU2202上涨-116元/吨，涨幅-3.09%，收于3638元/吨。
【基本面及重要资讯】
1.新加坡企业发展局（ESG）：截至11月24日当周，新加坡燃料油库存猛增154.7万桶，达到2290.3万桶的11周高点。
2.欧佩克专家组估计，释放战略石油储备（SPR）可能使石油供应增加110万桶/日，石油供应过剩可能在明年1月达到230万桶/日，在2月达到370万桶/日。
【交易策略】
供给端：据贸易商表示，12月抵达的低硫货物套利流入量较低，估计约为150至180万吨，比11月至少减少了50万吨左右水平。
库存端：最新库存数据显示，新加坡地区燃料油库存边际累库，现库存由前期低值有所回升，季节性累库局面形成，但当前库存水平处于合理位置，库存端矛盾变化不明显。
需求端：发电方面，南亚地区随着气温的下降，高硫燃料油进口需求下滑，孟加拉国12月份进口高硫燃料油发电需求较11月下滑10%左右，而孟加拉国进口燃料油大部分来自新加坡及马来西亚。由于高硫燃料油裂解价差低位，炼厂对燃料油进料需求正在变得有吸引力。
综合分析：近期高低硫燃料油供给端变动不大，山东地炼企业开工率窄幅波动，需求端处于季节性淡季，主要矛盾在原油成本端，近期国外疫情愈发严峻，变异毒株的出现也引发市场动荡，原油需求有边际走弱预期。同时OPEC预计2022年1月份原油过剩幅度达230万桶，使得原油供需面有走弱预期，在燃料油需求淡季的情况下，可能会迎来趋势线下跌行情，建议燃料油空单继续持有。

聚烯烃 【行情复盘】
期货市场:今日L/PP价格下跌为主，L2201合约上涨-236元/吨，涨幅-2.65%，收于8665元/吨，PP2201合约上涨-172元/吨，涨幅-2.06%，收于8195元/吨。
现货市场：截至11月26日，LLDPE现货市场价格以偏弱为主，各区下跌50-100元/吨，国内LLDPE的主流价格在8900-9350元/吨；PP现货价格下跌幅度在50-100元/吨左右，华北拉丝主流价格在8300-8500元/吨，华东拉丝主流价格在8300-8500元/吨，华南拉丝主流价格在8500-8600元/吨。
【基本面及重要资讯】
1.11月26日，主要生产商库存水平在60.5万吨，较前一工作日下降2.5万吨，降幅在3.97%，去年同期库存大致在54万吨。
2.据海关总署统计，2021年10月份我国PE进口量106.45万吨，进口量环比下降11.60%，初级形状聚丙烯23.69万吨，环比减少-7.49%。
【交易策略】
供给端：截至11月26日当周，PE企业开工率87.92%，周度环比小幅上升0.68%，PP企业开工率88.08%，周度环比增下降0.94%，供给端走势出现分化，11月份开工率较低位明显回升。
需求端：截至11月26日当周PE/PP下游企业开工率小幅分化，农膜开工率58%，周度降低2%，注塑开工率58%，周度上涨1%，塑编开工率54%，周度提升2%，BOPP开工率64.97%，周度提升3.4%。PP下游需求继续稳定提升，PE下游刚需采购为主，农地膜需求旺季开始转淡，下游回归传统淡季。
库存方面：本周石化库存继续维持季节性去库，石化厂家出厂价涨跌互现，截至11月26日当周，港口周度库存继续边际减少，PP社会库存继续小幅去库。
利润方面：上游原材料原油，煤炭及甲醇价格走势略显疲软，在塑料行业处于低景气周期情况下，塑料依然对成本端价格变动敏感。综合分析：11月份PE/PP开工率回升，进口量环比继续下降，PE/PP需求分化，供需基本面依然维持边际偏弱局面，成本端走势疲软，预计后市PE/PP价格呈现震荡偏弱局面，建议空单可继续持有。

液化石油气   【行情复盘】
2021年11月26日，PG01合约高开低走，期价收跌，截止至收盘，期价收于4590元/吨，期价下跌193元/吨，跌幅4.04%。
【重要资讯】
原油方面：南非科学家在对最近发现的新的新冠变异毒株进行研究，该国可能面临第四波潜在疫情冲击的担忧，并有可能在全球蔓延，新冠变异毒株引发“严重担忧”。油价高位回落。CP方面：11月25日，12月份沙特CP预期，丙烷811美元/吨，较前一交易日跌2美元/吨；丁烷776美元/吨，较前一交易日跌2美元/吨。1月份沙特CP预测，丙烷779美元/吨，较前一交易日涨6美元/吨；丁烷744美元/吨，较前一交易日涨6美元/吨。现货方面：26日现货市暂稳运行，广州石化民用气出厂价稳定在5718元/吨，上海石化民用气出厂价稳定在5200元/吨，齐鲁石化工业气出厂价稳定在5550元/吨。供应端：本周国内各单位装置开工稳定，石家庄恢复后产量陆续增加，带动区内供应水平提升；湖北天源产量亦是逐步恢复正常。卓创资讯数据显示，11月25日当周我国液化石油气平均产量72871吨/日，环比前一周期增加867吨/日，增加幅度1.20%。需求端：由于成本端下移，烷基化油装置和MTBE装置利润继续改善，开工率有所提升。11月25日当周MTBE装置开工率为51.32%，较上期增加3.39%，烷基化油装置开工率为45.62%，较上期增加1.69%。随着气温的转凉，民用气需求将逐步增加。船期方面：按照11月25日卓创统计的数据显示，11月下旬，华南7船冷冻货到港，合计20.2万吨，华东9船冷冻货到港，合计32.1万吨，短期到港量适中。
【交易策略】
冬季盘面定价较为紊乱，从基差的角度来看，目前01合约盘面贴水华南现货900元/吨以上，贴水山东工业气亦超过500元/吨，盘面继续下行空间有限，同时随着气温的转凉，民用气需求将逐步恢复，当前不宜追空，操作上仍可以逢低轻仓布局01合约多单。

焦煤   【行情复盘】
2021年11月26日，焦煤01合约高开低走，期价收跌，截止至收盘，期价收于2010元/吨，期价下跌158元/吨，跌幅7.29%。从盘面走势上看，短期期价维持低位震荡。
【重要资讯】
本周汾渭能源统计的53家样本煤矿原煤产量为603.86万吨，较上周下降13.91万吨，原煤产量基本上恢复至七一之前的水平，由于近期煤矿出货受阻，部分煤矿开工率略有下降。需求方面：当前焦炭七轮提降已经落地，累计下跌1400元/吨，虽焦煤以亦下跌1400元/吨，焦化企业仍旧亏损，生产企业主动检修，补库积极性下降，同时环保限产依旧较为严格，开工率仍继续下滑。本周230家独立焦化企业产能利用率为67.97%， 较上期下降0.08%。全样本日均产量103.28万吨，较上期增加0.54万吨。进口煤方面：受疫情影响，策克口岸仍继续关闭，甘其毛都口岸日均通关回升至500车左右，本周三大口岸日均通关车辆在550车左右，近期蒙煤通关稳步回升。库存方面：整体炼焦煤库存为2015.1万吨，较上周下降49.02万吨，整体库存仍处于同期低位水平。
【交易策略】
短期原煤产量增加，电煤紧张缓解后释放配煤资源，同时焦化企业开工率偏低，下游采购谨慎。随着现货市价格的下跌，基差已基本修复，目前市场开始交易冬储补库的预期，叠加大跌之后，技术面有反弹的需要，当前期价整体维持低位宽幅震荡，操作上观望为主。

焦炭   【行情复盘】
2021年11月26日，焦炭01合约高开低走，期价收跌，截止至收盘，期价收于2857元/吨，期价下跌174.5元/吨，跌幅5.76%。从盘面走势上看，短期维持低位震荡。
【重要资讯】
本周焦炭七轮提降已经落地，累计提降1400元/吨，部分钢厂对焦炭开始第八轮200元/吨提降，当前焦炭企业挺价意愿较强，焦钢博弈较为激烈。Mysteel统计的30家独立焦化企业利润为-6元/吨，较上周增加120元/吨。供应端：焦化企业仍旧亏损，生产企业主动检修，补库积极性下降，同时环保限产依旧较为严格，开工率仍继续下滑。本周230家独立焦化企业产能利用率为67.97%， 较上期下降0.08%。全样本日均产量103.28万吨，较上期增加0.54万吨。需求端：秋冬采暖季环保限产增多，唐山市自2021年11月24日15时启动重污染天气Ⅱ级应急响应，解除时间另行通知。同时，邢台、郑州、济源、成都、达州等地也相继启动重污染天气橙色预警，下游需求偏弱。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率69.66%，环比上周下降0.69%，同比下降16.67%。日均铁水产量201.67万吨，环比下降0.31万吨，同比下降44.46万吨。从247家日均铁水产量，当前需求依旧偏弱。库存方面：11月26日当周，焦炭整体库存为603.63万吨，较上周增加15.16万吨。
【交易策略】
当前焦炭供需双弱。供应端受秋冬季环保限产的影响，难以大幅增加，日均铁水产量维持在202万吨下方，需求亦难有明显改善，自身基本面矛盾暂不突出。在焦化企业亏损的情况下，焦企挺价意愿较强，短期下行空间有限，目前期价维持底部宽幅震荡，操作上建议观望。

甲醇   【行情复盘】
甲醇期货上方2750一线附近阻力较大，重心承压震荡走低，逐步跌破2700关口，最低触及2631，回踩十日均线。
【重要资讯】
煤炭板块再度走弱，形成一定拖累，业者信心受挫，国内甲醇现货市场气氛一般，区域表现分化，沿海市场稳中有降，内地市场暂稳整理。西北主产区企业报价波动有限，内蒙古北线地区商谈2430元/吨，南线地区商谈2380元/吨，厂家整体出货顺利。市场观望情绪蔓延，甲醇成交转弱。冬季供暖季，天然气制甲醇装置存在停车预期，目前行业开工水平偏低，供应端压力得到缓解。甲醇下游行业开工低位回升，煤制烯烃装置平均开工负荷为72.1%，环比提升4.27个百分点，对甲醇刚需将回升，传统需求行业开工多维持前期水平。沿海地区库存未如期累积，市场面临压力尚可。
【交易策略】
甲醇市场缺乏亮点，供给、需求端均偏弱，盘面大起大落后，陷入震荡走势，短期波动区间2500-2750，国际油价出现深度调整，将形成一定拖累。

PVC 【行情复盘】
PVC期货反复测试9000关口压力位，但未能向上突破，重心承压回落，并跌破短期均线支撑，最低触及8611。
【重要资讯】
业者心态受挫，国内PVC现货市场气氛转淡，各地区主流价格陆续松动。但与期货相比，PVC现货市场仍处于深度升水状态，且基差再度扩大，点价货源优势显现。西北主产区企业暂无库存和销售压力，出厂报价窄幅调整。PVC行业开工水平不断回升，供应呈现增加趋势。但下游市场多逢低适量补货，刚需有所走弱。贸易商反应成交不佳，报价走低。目前下游制品厂生产积极性不高，尽管成本压力得到一定缓解，但仍缺乏买气。PVC社会库存缓慢回升，累积至15.04万吨，已超过去年同期水平83%。货源供应稳中增，下游需求偏弱，市场到货有所增加。
【交易策略】
市场参与者观望情绪较浓，目前除了成本端提振，PVC反弹动能偏弱，呈现区间震荡走势，国际油价下跌拖累下，期价或弱势回落，下方关注8500关口支撑。

动力煤 【行情复盘】11月26日，动力煤主力合约ZC2201高开低走，全天受消息面影响大幅下跌并且跌停，报收于840.8元/吨，下跌7.87%。现货方面，曹妃甸港5500大卡动力煤现货价格环比持平。
【重要资讯】秦皇岛港库存水平小幅下降，锚地船舶数量环比持平。产地方面，近期产地呈现产销两旺状态，冬季民用取暖煤和化工等用煤客户积极采购，陕蒙地区在产煤矿整体出货较畅，矿上拉煤车辆较多，场地基本无库存。港口方面，港口封航解除，船舶周转加快，调出量恢复增加，港口小幅去库。市场相对平稳，发运成本提升叠加货源结构性问题突出，贸易商报价坚挺，但随着煤价持续上涨影响以及下游阶段性补库完成后，需求有所放缓，同时政策风险仍然存在，市场预期煤价持续上涨动能不足。进口煤方面，市场需求有所好转，成交略有增加，当前部分12月船期印尼（CV3800）巴拿马船型还盘在FOB76美元/吨左右，同热值超轻便船型还盘在FOB72美元/吨左右。对于后市，部分终端和贸易商认为当前价格反弹不具有可持续性，价格仍有下调可能性，暂时谨慎观望。
【交易策略】从盘面上看，资金呈微幅流入态势，主力多头增仓稍多。目前港口坑口价格稳中有涨，销售状况有所升温。旺季来临，保供见成效，下游电厂库存明显上升。另一方面，矿端日均产量较前期有了明显提高，供给端紧张局面有所缓解。随着气温的下降，电厂有进一步补库需求。目前消息面因素较多，盘面大幅下跌，现货价格有小幅上涨，基本面转空，建议操作思路以逢高做空为主，谨慎操作设好止损。01合约下方支撑位700附近、上方压力位在1000元一线。

纯碱   【行情复盘】
周五纯碱期货盘面偏弱运行，主力01合约跌4.92%收于2551元。
【重要资讯】
现货方面，今日国内纯碱市场弱势下滑，厂家出货情况一般。下游需求疲软，近期轻碱价格持续下滑，在买涨不买跌心态驱使下，终端用户多坚持随用随采，拿货积极性不高。重碱市场行情低迷，部分厂家灵活接单出货为主，市场成交重心下移，厂家接单情况欠佳。
纯碱装置开工率波动回升。本周纯碱厂家加权平均开工负荷78.9%，较上周同期提升1.6个百分点。其中氨碱厂家加权平均开工93.3%，联碱厂家加权平均开工62.4%，天然碱厂加权平均开工100%。
纯碱生产企业库存加速累积。本周国内纯碱厂家库存总量为100万吨左右（含部分厂家港口及外库库存），环比增加32%，其中重碱库存50万吨左右。
【交易策略】
供给端开工率波动回升，需求方面存减量预期。浮法玻璃减产力度存在不确定性，光伏玻璃实际投产进度亦存在变数，轻碱下游消费或受高价及下游开工率影响阶段性下滑。纯碱生产企业库存连续八周累积，库存水平及库存增加幅度都在考验产业链上下游的承接力度，厂家挺价难度加大。建议生产企业3500元上方卖保头寸可继续持有，并择机把握新的卖保机会。

油脂   【行情复盘】
周五国内植物油价格有所回落，主力P2201合约报收9468点，下跌238点或2.45%；Y2201合约报收9452点，下跌108点或1.13%；OI2201合约报收12636点，下跌55点或0.43%。现货油脂市场：广东豆油价格小幅波动，当地市场主流豆油报价10270元/吨-10330元/吨，较上一交易日上午盘面小跌70元/吨；东莞贸易商：一级豆油预售基差集中在01+750-800元左右。广东广州棕榈油价格区间波动，当地市场主流棕榈油报价10050元/吨-10110元/吨，较上一交易日上午盘面小跌70元/吨；贸易商：24度棕油预售基差报价集中在01+450左右。江苏张家港菜油价格小幅波动，当地市场主流菜油报价12800元/吨-12860元/吨，较上一交易日上午盘面小跌30元/吨；四级菜油预售基差报价集中在01+180元左右。
【重要资讯】
欧盟植物油和蛋白粕行业组织Fediol发布月度统计数据显示，10月份欧盟28国（其中包括已经脱欧的英国）油籽压榨量比9月份提高5.5%，因为葵花籽压榨量提高，抵消了油菜籽和大豆压榨量下滑的影响。今年10月份的油籽压榨量比去年同期低了2.8%，因为大豆压榨量下滑，仅仅部分被葵花籽和油菜籽压榨量提高所抵消。报告称，2021年10月份的大豆压榨量为91.8万吨，低于9月份93.5万吨，也低于去年同期的110.8万吨。这也是至少2018年以来的最低月度压榨量。 2021年10月份的油菜籽压榨量为157.2万吨，低于9月份的163.8万吨，但是高于去年同期的148.7万吨。 2021年10月份欧盟三种油籽的压榨量合计为307.2万吨，高于9月份的291.1万吨，但是低于去年同期的316.1万吨。
【交易策略】
周五国内植物油价格再度下行，受南非新型新冠病毒变种影响，全球金融市场在周五受到大幅冲击，原油价格也将此前三天的涨幅全部回吐。国内植物油价格目前处于年度高位，在市场避险情绪增加的情况下，多头选择平仓获利了结。本轮疫情对市场造成的冲击尚无法明确，关注重点需要放在原油价格的走势之上，在原油价格保持坚挺的情况下，预计国内植物油价格不会发生大幅的下滑，仍会受到来自基本面的支撑。当前国内植物油库存处于偏低水平，在年底下游备货高峰来临之际，仍有较大可能迎来一波新的上涨。而马来棕榈油11月出口数据保持良好，同时受季节性影响产量保持低迷，11月马来棕榈油库存可能会出现再度下滑，从而支撑棕榈油价格保持在高位运行。短期内预计国内植物油价格仍将保持高位震荡的节奏，如果疫情加剧可能会使得油脂价格出现转向，建议此前多单选择部分平仓获利了结，等待市场走势稳定后再度入场。

豆粕   【行情复盘】 周五国内豆粕价格震荡下跌，截止收盘主力合约M2201报收于3216，跌10，跌幅0.31%，持仓75万手，减仓1万手。其中沿海区域油厂主流报价在3320-3410元/吨，广东3340平，江苏3320平，山东3370跌20，天津3410跌10。
【重要资讯】
巴西帕拉纳州农业经济研究所（Deral）表示，2021/22年度帕拉纳州大豆产量将达到2080.5万吨，比上年的1977.1万吨增加5%。2021/22年度大豆平均单产预计为3700公斤/公顷，高于上年的3537公斤/公顷。2021/22年度帕拉纳州大豆播种工作已完成97%，播种面积已达562.3万公顷，比上年同期的559.1万公顷高出1%。就作物状况而言，由于本年度迄今天气良好，约95%的大豆作物评级优良，5%的大豆作物评级一般。4%的大豆进入出苗期，86%大豆进入生殖生长期，10%进入花期。
【交易策略】
周五国内豆粕价格继续下行，当前国内蛋白价格有一定的支撑，但是缺乏持续上行的动能。一方面目前国内豆粕库存偏低，截至2021年11月19日（第46周），全国豆粕库存54.73万吨，较上周减少5.38万吨，减幅8.95%，同比去年减少37万吨，减幅39.06%；另一方面国内年底前生猪面临大量出栏，年前消费淡季仍会制约下游豆油消费需求。同时外盘美豆价格上行乏力，当前南美大豆种植进度保持良好，拉尼娜气候至今并没有给南美带来过度干旱的天气，未来美豆价格可能会再度面临下行压力。预计国内豆粕1月合约价格短期内会继续围绕3200元/吨一线进行调整，建议蛋白交易仍以观望为主。

菜粕   【行情复盘】
期货市场：菜粕01合约周五中幅下跌，收跌50点或1.83%至2688元/吨。
现货市场：周五菜粕现货价格小幅走弱。江苏南通贸易商国产加籽粕价格温和回落，当地市场主流国产加籽粕报价2980元/吨，较昨日小跌20元/吨；福建厦门贸易商国产加籽粕价格偏弱调整，当地市场主流国产加籽粕报价2750元/吨，较昨日小跌20元/吨；广东东莞贸易商（基差）国产加籽粕价格基差报价为主，广东东莞贸易商（基差）报价2201+10；广西防城港贸易商国产加籽粕价格基差报价为主，广西防城港贸易商报价2201-80。今日我国进口菜粕市场整体趋跌。江苏南通港口进口菜粕价格整体趋跌，当地市场主流进口菜粕报价2780元/吨，较昨日小跌50元/吨。
【重要资讯】
中国海关总署最新发布的统计数据显示：2021年10月中国进口菜粕18.53万吨，较上年同期的7.38万吨，同比大增150.89%；与此同时，当月我国菜粕进口量较前一个月的20.41万吨，月环比减少9.21%。至此，2021年1~10月中国累计进口菜粕174.82万吨，较去年同期的155.74万吨，同比增加12.25%。
【交易策略】
豆菜粕价差过小将严重压制菜粕需求，也是施压近两日菜粕期价的主要因素。加拿大国内菜籽榨利良好，叠加同比减产34%导致供应趋紧，AAFC 11月加拿大菜籽供需月报将菜籽出口环比上月预测下调100万吨至55万吨，为近15年最低出口量；国内压榨量上调100万吨至850万吨，期末库存仍为较为紧张的50万吨不变，报告与市场预期相符。加拿大农业部是在在洪水导致温哥华港口谷物运输中断之前做出的上述预测，本年度加拿大菜籽出口数量可能较预估更少，国际菜籽供应偏紧使得国内菜籽到港成本较为坚挺，目前进口菜籽榨利亏损679元/吨，因此成本端是支撑近期菜粕期价的主导因素。需求端，近期生猪价格反弹后压栏意愿可能再次提高，使蛋白粕需求略好于市场此前预期。目前水产养殖利润良好，但随着天气转冷水产养殖需求将逐步季节性转淡，菜粕后续消费将季节性转淡，或将延续类库预期，且目前豆菜粕价差较小，使菜粕在饲料中添加的性价比降低，利空菜粕的替代需求。综上，目前菜粕处于供需两淡，持续上涨的进口菜籽到港成本和进口菜籽榨利修复预期使得近期菜粕成本端存在一定支撑，但继续反弹空间预计受限，操作上前期低位多单部分止盈后轻仓持有。

玉米   【行情复盘】
期货市场：主力01合约周五震荡整理，收于2648元/吨，涨幅0.38%；
现货市场：周五玉米现货价格以稳为主。锦州新粮集港报价2580-2600元/吨，较周四持平；广东蛇口新粮散船2850-2880元/吨，集装箱一级玉米报价2900-2930元/吨，较周四持平；黑龙江深加工主流收购2380-2450元/吨，吉林深加工主流收购2370-2470元/吨，内蒙古主流收购2400-2500元/吨；山东收购价2750-2950元/吨，河南2760-2860元/吨，河北2510-2780元/吨。（中国汇易网）
【重要资讯】
（1）阿根廷农业部发布的数据显示，截至11月17日，阿根廷农户已经销售4470万吨2020/21年度玉米，比一周前高出30万吨，比去年同期高出460万吨。
（2）深加工玉米库存量：截止11月24日加工企业玉米库存总量304.1万吨，较上周减少2.34%。
（3）深加工玉米消费量：2021年47周（11月18日-11月24日），全国主要125家玉米深加工企业（含淀粉、酒精及氨基酸企业）共消费玉米117.5万吨，较前一周增加3.1万吨；与去年同比增加3,2万吨，增幅2.76%。
（4）市场点评：外盘市场来看，目前市场焦点已经转向南半球的种植以及美国的需求，短期原油价格回落对美玉米价格形成一定压力，不过现货价格表现偏强，同时美玉米消费相对支撑仍在，CBOT玉米期价下方仍有支撑，整体延续高位震荡偏强波动。国内市场来看，供应端焦点转向售粮节奏，小麦以及生猪价格延续偏强波动继续为饲用消费提供支撑，玉米淀粉以及酒精价格高位运行继续为工业消费提供支撑，目前市场依然是农户售粮节奏与消费情绪的博弈，现货价格延续窄幅波动，关注下游补库节奏。
【交易策略】
玉米01合约短期进入窄幅震荡，操作方面建议前期多单部分减仓。

淀粉   【行情复盘】
期货市场：主力01合约周五震荡整理，收于3170元/吨，跌幅0.09%；
现货市场：周五国内玉米淀粉现货价格继续回落。中国汇易网数据显示，黑龙江青冈玉米淀粉现货报价为3400元/吨，较周四下跌10元/吨；吉林长春玉米淀粉现货报价为3500元/吨，较周四持平；河北宁晋玉米淀粉报价为3580元/吨，较周四下跌30元/吨；山东诸城玉米淀粉报价为3650元/吨，较周四持平。
【重要资讯】
（1）企业开机率：本周（11月18日-11月24日）全国玉米加工总量为63.35万吨，较上周玉米用量增加3.14万吨；周度全国玉米淀粉产量为33.91万吨，较上周产量增加1.58万吨。开机率为67.78%；较上周上调3.17%。（我的农产品网）
（2）企业库存：据我的农产品网信息显示，截至11月24日，玉米淀粉企业淀粉库存总量68.6万吨，较上周增加4.1万吨，月环比增幅5.31%，月环比增幅16.01%；年同比增幅17.41%。
（3）市场点评：本周玉米淀粉企业开机率延续季节性回升态势，下游需求有所放缓，企业淀粉库存继续微幅增加，前期利多情绪有一定松动，现货进入高位震荡。
【交易策略】
现货市场偏紧局面缓解，现货价格的回落施压期价，短期淀粉期价或进入窄幅震荡，操作方面建议多单部分减仓。

橡胶   【行情复盘】
期货市场：26日沪胶回落调整。RU2201合约最低见14860元，收盘下跌2.98%。NR2201合约最低见11745元，收盘下跌3.71%。
【重要资讯】
本周期（20211119-1125）本周中国半钢胎样本厂家开工率为64.62%，环比上涨0.87%，同比下跌6.67%；本周中国全钢胎样本厂家开工率为64.24%，环比上涨0.98%，同比下跌10.25%。
【交易策略】
沪胶周四日间走强，夜盘开始显著回调，本月上旬的反弹走势可能结束。供应端利多是近期主要的上涨动力，不仅是国内去库存还在持续，而且泰国部分天胶产区面临洪灾及落叶病的威胁，胶水价格不断走高。虽然目前尚无明显的累库迹象，但从以往规律来看，9月-来年2月是现货逐渐累库阶段，库存变化情况是重要影响因素。期货方面，本月19日RU陈胶仓单被注销，近日仓单库存自低位回升，自2019年起同期仓单持续创新低的局面已经结束。关注未来两个月仓单变化的指引，如果很快能够稳定在20万吨上方，则RU并无明显的短缺问题。下游消费情况虽然有所恢复，但无论汽车产销还是轮胎企业开工率均低于上年同期水平，需求端对于胶价的支持作用有限。中期看胶价依然维持宽幅震荡形态，或许进入回调探底阶段。

白糖   【行情复盘】
期货市场：11月26日白糖期货继续走弱。SR2201合约最低见5925元，收盘稍跌0.82%。
【重要资讯】
海关总署公布数据显示，我国10月份进口食糖81万吨，同比减少7万吨，环比减少5.97万吨。
2021年1-10月我国累计进口食糖464.58万吨，同比增加99.24万吨，增幅达27.16%。
【交易策略】
广西糖厂开榨高峰即将到来，供应压力会逐渐增加，广西、云南等产区天气情况是重要影响题材。由于上年度食糖结转库存及外糖进口量均达到历史高位，国内食糖不存在短缺风险。巴西主产区11月上半月食糖产量略高于市场预期，如果不出现意外情况，国际糖价也缺乏上升空间，前期外糖走强对郑糖的带动作用也会减弱，甚至可能出现外糖拖累郑糖下跌的局面。投资者宜采取波段性思路参与，制糖企业可分批进行卖出保值。

棉花、棉纱   【行情复盘】
11月22日至26日，郑棉主力合约跌1.59%，报21400。棉纱主力合约跌1.55，报29250。棉花棉纱短期高位震荡，收购进入尾声，新疆棉平均收购价10元，折合盘面价格23000附近，期货贴水现货。
【重要资讯】
国内棉花现货企业报价跌30-50。期货下跌，点价批量成交。个别棉企报价略下调，多数平稳。下游无好转，纺企依旧以采购储备棉为主，市场成交不温不火。
纯棉纱市场维持。多数商家认为行情或将震荡一段，后期看夏季订单情况。部分贸易商已少量采购中高支精梳纱为后市备货，因市场不确定性大，不敢大批量备货。
印度财政部称，2022年1月起将部分纺织品与服装项目商品及服务税率从5%调至12%。零售商协会（RAI）已紧急向财政部部长提交申请，重新考虑此决定，将税率调降至7%。
【交易策略】
棉花短期震荡偏弱，棉花做空05合约。
期权方面，波动率持续回落，近期以做空波动率策略为主。

纸浆   【行情复盘】
期货市场：纸浆期货主力合约日内收于5392元/吨，上涨126元/吨。
现货市场：现货针叶浆价格跟涨，其中南方松5150-5200元/吨，银星、部分加针5300-5350元/吨，凯利普5450元/吨，北木5500元/吨。
【重要资讯】
加拿大供应链问题进一步影响了出境产品的出货量，Paper Excellence告知客户，由于北美特别是不列颠哥伦比亚省的供应链持续中断，可能会存在纸浆和纸张的交付延迟。该公司预计未来4周内可能会因森林纤维和不列颠哥伦比亚省工厂受到的其他商品短缺而导致生产中断。
白卡纸企业库存较上周下滑7.65%左右。国内市场需求不及预期，但纸厂出口订单较满，加之个别产线试产其他产品等因素影响，纸厂库存整体较前期下滑。据悉，因西方能源紧张出口受限制，海外订单向国内纸厂转移，现阶段国内对亚洲及中东地区出口量较大。
生活用纸周度开工负荷比上周回升约5.89个百分点，周产量增长约9.84%。样本企业库存比上周上升约0.59万吨，增幅约4.94%。
铜版纸生产企业开工负荷率下降0.25个百分点，双胶纸生产企业开工负荷率上升2.37个百分点。
【交易策略】
国内浆价近期持续反弹，低位上涨10%，12月外盘报价调整至710美元后，当前进口利润正不断扩大。国内成品纸价格继续提涨，12月份文化纸、白卡纸计划上调200元/吨，出版社订单接近尾声，因此下游接受情况尚待观察，而临近年底，白卡纸存在一些备货需求。纸厂近期开机率持续增加，带动纸浆需求环比回升，不过港口库存变动不大，而10月进口量继续减少，1-10月累计进口转降，加拿大BC省洪涝对纸浆出口影响目前尚难确定，短期纸浆盘面受此影响较大，后期要提防供应正常导致预期修正的风险。随着近日浆价大幅上涨，而纸价上涨有待落地，因此纸厂盈利再次回落，短期供需两端的利好支撑浆价，在盘面升水进口成本后，特别是国内纸价提涨若不能继续落地，则纸浆仍以阶段性反弹看待，持续上行存在难度，建议中期偏空操作，而技术上看当前多头趋势在延续，短期观望为主，建议等待盘面走弱后操作。

重要事项:

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