一、 国内经济解读

国内方面，数据显示，国内6月工业增加值、投资、消费等数据表现多超过预期，进出口表现也超预期，但二季度GDP稍弱于预期。分项看，产出端平稳，制造业强于原材料行业。社消受商品消费带动，服务业重回平稳。投资中主要是制造业投资强势，外需-出口-制造业逻辑维持韧性。基建修复与近期发债加速有关。房地产投资暂稳但销售偏弱，销售-资金回笼-施工逻辑仍存风险，行业紧平衡不变。外需和制造业、房地产投资和原材料行业是经济的两条主线。当前正处于并不典型的被动加库存阶段。下半年整体风险仍大于上半年，政策有边际宽松的空间。决策层开始提示周期性风险。央行政策继续保持稳健，在前期降准基础上，MLF缩量续作后全周回笼3000亿流动性。基准利率维持不变。总体上看，近期多数经济数据仍超预期，下行压力不及预期，但经济转向的风险仍需关注。政策宽松的空间也正在打开。

风险事件方面，OPEC+增产遭阿联酋反对，周五将继续开会。继续关注油价运行节奏以及对国内和全球通胀的影响。此外，中美之间政治博弈也需要持续关注。

二、 全球宏观经济分析

（一）美国通胀超预期 联储表态摇摆不定

美国6月CPI超预期大涨，6月季调CPI分别同比和环比增长5.3%和0.9%；6月季调核心CPI分别同比和环比增长4.5%和0.9%。高通胀不仅凸显出货币政策转向的迫切性，也有力回击了美联储关于通胀仅是暂时性的论调。但是，美联储主席鲍威尔却在周三国会作证时表达鸽派立场。鲍威尔表示，劳动力市场正在改善，但仍有很长的路要走，并且再度重申通胀会在未来几月内出现拐点。联邦公开市场委员会将在会议上继续购买债券的辩论，讨论缩减购债的时机和形式，房地产市场将成为美联储讨论缩债计划及其组成的一个因素。虽然鲍威尔讲话略偏鸽派，谈到了释放现阶段货币政策维持宽松的必要性，但是鲍威尔亦强调了在7月会议上继续讨论缩减购债的时机和形式，故不排除在7月议息会议上出现新的缩债信号，三季度美联储有望释放缩减购债规模信号的预期。下半年，美债美元具有较大的上涨空间。对于贵金属而言，短期上涨提供了逢高沽空的机会。

（二）拜登签署行政法案应对天价运费

受舱位供求关系失衡影响，集装箱运价连续暴涨。根据Drewry发布的最新一期World Container Index显示，上海至美西和美东航线运价分别达到$9733/FEU和$11825/FEU,仅仅在一个月内环比上涨53.1%和47.5%。由于运价暴涨和舱位短缺，美国进口成本大幅提升，货物短缺问题进一步凸显，美国5月ISM制造业客户库存一度跌至28，创历史新低。商场货物供不应求导致物价进一步上涨，6月美国CPI环比上升0.9%，创2008年6月最高。

为保障美国海上权益和对外贸易，拜登政府于7月9日签署《促进美国经济竞争的行政命令》，其中有一部分是针对联邦海事委员会，旨在打破班轮公司垄断局面，实现充分的市场竞争，打击不公平和不合理的运费。客观而言，上半年集装箱运价暴涨与诸多因素有关，包括新船下水量不足、疫情导致船舶周转率下降、苏伊士运河堵塞事件、港口设施和陆运系统落后、需求持续旺盛。截至2021年7月16日，全球共有6237艘集装箱船舶，合计2485万TEU，除了1%处于正常检修之外，其他均已投入营运之中，并不存在“班轮公司私藏运力、哄抬运价”的情况。世界航运理事会警告称，立法行动只会使事情变得更糟。航运公司已经竭尽全力来应对疫情造成的供应链断裂问题，但遗憾的是疫情依然阻碍了船舶靠泊和卸载货物。下半年是集运市场的传统旺季，西方感恩节、万圣节、圣诞节等重大节日均集中于第四季度，美国进口商需要提前数月备货，届时北美航线舱位供不应求问题有可能进一步加剧。

（三）欧盟正式批复12个成员国经济复苏计划

首批12个欧盟成员国的经济复苏计划正式获得批准，这12个国家分别是奥地利、比利时、丹麦、法国、德国、希腊、意大利、拉脱维亚、卢森堡、葡萄牙、斯洛伐克和西班牙。12个成员国将与欧盟委员会签署拨款和贷款协议，最快可在7月底前获得预融资。欧盟的经济复苏计划总规模超过1.8万亿欧元，是在2020年7月推出的，包括1.074万亿欧元2021年至2027年长期预算以及7500亿欧元恢复基金，这是迄今为止欧盟规模最大的经济刺激方案。同年12月，欧盟领导人就落实复苏计划达成协议。

随着经济复苏计划的实施，欧盟经济发展将会进一步提速。根据计划，欧盟成员国所获批资金的大部分将用于数字化、绿色经济转型和改革投资等。欧盟希望成员国利用这笔资金从疫情危机中复苏，并且能够为下一代创造一个更有弹性、更绿色、更数字化、更具创新性和竞争力的欧洲。

（四）新加坡二季度环比下降同比上升 经济规模不及重庆

誉有“亚洲四小龙”之称的新加坡在2020年GDP同比萎缩5.4%，创该国经济历史上最大跌幅。2020年新加坡名义GDP总量为4690.959亿新币，按2020年全年平均汇率折算，约合人民币2.346万亿。2020年中国前六大经济城市上海、北京、深圳、广州、重庆、苏州的GDP分别为3.870万亿、3.610万亿、2.767万亿、2.502万亿、2.500万亿、2.017万亿人民币，新加坡的新加坡规模略低于重庆，高于苏州，相当于我国二线城市水平。

除去价格因素，2021年二季度新加坡GDP为1186.76亿新币，相较今年一季度1191.52亿新币环比下降0.4%，相较去年二季度1038.29亿新币同比上升14.3%。新加坡经济在去年二季度跌入低谷，随后连续三个季度实现环比正增长，今年二季度出现冲高回落与本国因二次疫情封锁有着直接的关系。按行业看，二季度制造业同比增长18.5%，建筑业增长98.8%，服务业增长9.8%。

（五）物价暴涨失业严重 印度央行面临两难抉择

6月印度CPI同比增长6.3%，与前值相同，燃料及电力、水果、交通通讯三大板块物价上升速度最为明显，分别同比增长12.69%、11.82%、11.56%。与抗疫密切相关的健康板块同比增长7.71%。由于长期封锁，印度资源短缺，生活要素价格持续高涨，这给印度中下层民众正常生活以及有效防疫造成了极大的负面影响。分地域而言，印度6月城市CPI增速高于农村，分别为6.37%和6.16%，说明印度城市人口众多，物资短缺问题更为突出。印度物价持续高涨与货币超发有着直接的联系，印度M2常年均超过10%，今年前4个月M2同比增速分别达到19.52%、18.48%、15.74%、15.59%。随着CPI增速连续两个月超过印度央行设置的6%警戒线，印度中产阶层和底层民众的生活质量不断下降，社会要求印度央行加息的呼声不断高涨，但是印度央行却面临两难决策。由于长期隔离，印度经济遭遇到重大打击，全球各大分析机构对于印度2021年的经济增速预测从年初高于14%左右一路下探至不足9%。印度失业率同样高涨，6月第一周达到13.6%。

三、 周度期货市场资金流向统计

四、国内期货市场分析与前瞻

能化板块：原油方面，本周内外盘原油在短暂反弹后连续大跌，国内SC原油主力合约收于433.7元/桶，周跌2.38%。OPEC+产量政策调整仍未有定论，但内部分歧没有进一步扩大化趋势，暂时可控，另外IEA、OPEC月报均维持今年石油需求增长预期不变，EIA库存报告显示美国终端消费走软。油价连续大跌，OPEC+减产计划仍未明朗，供应端存在不确定性，短线来看，盘面弱势调整，SC原油主力合约暂时关注下方60日均线支撑。高低燃料油方面，本周受到原油供给不确定性增加，同时精炼油库存数据不及预期影响，原油价格受挫，在成本驱动减弱情况下，预计燃料油价格短期维持弱势，建议燃料油维持观望。
    金融板块：股指方面，消息面上看，海外经济继续复苏，美联储等央行继续维持偏紧方向，全球宏观政策转向是重要利空。国内经济保持韧性，多个数据超预期，但分项显示风险。外需和制造业、房地产投资和原材料行业是两条主线。决策层开始提示周期风险，央行政策保持稳健。短期基本面超预期是支持市场稳定的重要因素。但股指并未上涨，显示投资者警惕经济转向风险。中长期来看，经济运行节奏改变，上行斜率持续放缓，基本面对市场支持减弱，政策转向和海外风险仍需要关注。技术面上看，上证指数周K线继续震荡，主要技术指标多有回落，短期来看，指数将挑战上方缺口，压力位于3590点附近，下方支撑位于3485点附近上行趋势线，预计震荡走势不变。中期来看主要支撑仍在3200点附近，压力位于3731点前高，预计中期重新形成宽幅震荡，关注是否再度挑战压力。国债方面，国常会释放降准信号以及央行快速兑现降准政策以来，国债期货价格大幅走高，现券市场收益率水平快速回落，在超预期政策下市场出现快速超调反应。目前经济增长仍有较强韧性，PPI增速保持高位，收益率下行过程预计难以一蹴而就。短期收益率快速走低尤其是10年期国债收益率向下突破3%，下方目标暂看至2.8%。 我们坚持对于国债期货市场乐观判断，操作上，国债期货价格快速冲高后交易性资金建议适当止盈等待低接机会，配置性资金可继续耐心持仓。

    黑色板块，螺纹钢方面，由于价格目前已回到全年高位附近，因此政策风险需要注意，近期工信部提出做好大宗商品“报价稳供、打击哄抬价格行为”，提防供给政策再次变化的风险。6月房地产和基建均有改善，但整体仍处低位，宏观不确定性消除，表观消费量环比增至350万吨，产量同步增加，继续小幅累库，淡季持续，在未出现新一轮需求回落的情况下，对市场情绪影响减弱。旺季之前，减产预期预计是主要影响因素，若需求能不断好转，则螺纹将维持高位运行，建议逢低做多2201合约。铁矿石方面，在粗钢减产压力加大的背景下，成材价格重心后续将逐步上移，对中高品矿的追逐热情将再度回归，中高品矿在三季度有阶段性错配的可能，现货价格有望挑战前高。从基差的角度来看，近期I2109合约有进一步修复的需求，盘面仍具上行空间。I2109合约近期有望在基差修复的驱动下进一步上行，操作上应以逢低吸纳策略为主，短期关注1250附近的压制力度。
    有色板块：铜方面，上半年经济数据表现较好，在央行超预期全面降准下市场悲观预期有所修复，但经济下半年下滑速度仍可能超出预期，央行提前采取手段来对冲经济失速的风险，国储结束第一轮2万吨抛售，较市场价小幅折价，折价幅度较低，显示下游需求并不是很差，现货市场整体偏紧，欧洲地区将结束疫情管控，受变异病毒影响疫情有所加重，总体看基本面缺乏太强的支撑，矿山供给恢复速度加快，国内外需求增长均呈现边际放缓的局面，下一阶段关注点仍然在于美国基建计划和美联储相关政策，市场需要寻找新的热点去炒作，预计短期以窄幅震荡为主，期货端建议暂时观望，可卖出72000的看涨期权和66000的看跌期权。铝方面，基本面和外盘表现继续支撑着内盘锡价，沪锡显性库存去库持续，云锡部分检修对锡供应趋紧影响依然存在，锡精矿进口量下降亦小幅增加锡供应紧张预期，而云锡停产检修和云南限电新进展继续利多锡价，故沪锡供需基本面依然较强。当前行情依然不建议做空，特别是伦锡依然强于沪锡和基本面没有发生变化背景下，依然维持做多思路，上方将会不断刷新历史新高（涨至24万上方的可能性非常大），下方第一支撑为21.4万的20日均线。我们认为锡强势行情尚未发生变化，强势行情仍将会持续。

    农产品板块：玉米方面，USDA报告确认美玉米供应偏紧为其价格提供支撑，不过近期美玉米产区天气良好以及出口相对下滑给其也带来压力，外盘目前仍然延续区间波动。国内市场来看，需求端延续弱势，本周虽然有第三方资金展期消费给期价带来提振，但是进口玉米的投放、贸易商库存相对较高以及心态分化，对市场的压力仍然未能缓解，目前对于价格维持偏弱的判断。生猪方面，本周现货下跌主要受疫病抛售影响所致，部分观点认为7月或将部分透支8-9月出栏量，因此盘面相对现货表现较为坚挺。周五LH2109尾盘上涨至18400元/吨后多头有减仓的态势，整体来看18000元/吨是市场对于9月猪价相对一致性的预期。但是如果7月转8月猪价仍延续疲态，盘面仍然有继续去升水的可能，因此策略上我们仍然建议继续偏空为主的思路进行操作，长线继续推荐提前布局LH2203或者LH2205合约空单。

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