国际宏观    【美联储逆回购工具使用规模达到4853亿美元，创历史新高】

美国货币市场资金泛滥，市场对美联储用于控制短期利率水平的逆回购工具需求升至纪录最高水平。周四（5月27日）大约50家机构通过隔夜逆回购协议在美联储存放了约4853亿美元，这一规模超过了2015年12月31日创下的4746亿美元的纪录高点。美联储隔夜逆回购工具完全不提供收益，但由于美元融资市场流动性泛滥，对逆回购的需求与日俱增。导致流动性过剩的原因除了美联储购买资产，以及美国财政部减少账户现金余额使系统准备金增多外，对州和地方政府的刺激政策拨款也加剧了现金过剩状况。另一方面，监管因素也促使银行不愿增加存款，而是将现金引导入货币市场基金。美联储或被迫采取缩减购债规模的行动。基于美国经济进入强势复苏期、美国政府宽松政策即将退出以及疫情风险得到有效控制等因素影响，叠加当前货币市场的现状和美联储官员的缩减购债规模讨论言论，我们参考2013年-2014年美联储QE退出路径，对美联储货币政策进行初步分析与预测如下：第一阶段，2021年6-9月将会释放缩减购置规模的信号；第二阶段，2021年9-12月则逐步开启缩减购债规模的政策调整，每月缩减100-150亿；第三阶段，2022年6-9月正式结束第五轮QE；第四阶段，2022年12月或者2023年初开始加息，2023年-2024年会加速加息。

【美国就业数据表现强劲】

美国5月22日当周首次申请失业救济人数为40.6万人（预期42.5万人），为连续第四周下降且创继续创疫情爆发以来新低，这表明随着疫苗接种推进以及剩余的防疫限制措施减轻，劳动力市场的复苏正在继续推进。

股指    【行情复盘】隔夜市场方面，美国股市涨跌互现，纳指微跌，道指上涨，标普500指数涨0.12%。欧洲股市方面，法国市场上涨，德国和英国下挫。A50指数上涨0.07%。美元指数震荡，人民币汇率继续小幅升值。

【重要资讯】消息面上看，上周首申失业金人数继续降至疫情爆发以来新低，经济持续恢复的方向不变。美国政府即将公布预算，年度支出将提高到6万亿美元。财长耶伦预计全年通胀都将高于正常值。美元融资市场流动性泛滥，美联储逆回购继续使用量创新高。国内方面，央行称汇率不能作为工具，警告勿赌人民币升贬。 总体上看，隔夜消息面变动对市场影响可能有限。中长期来看，经济周期临近转向，上行斜率持续放缓，基本面对市场支持不断减弱，政策转向和海外风险仍需要关注。

【交易策略】技术面上看，上证指数继续上行走势，但主要技术指标变动不一，指数暂时止步于短线压力3630点附近符合预期，该位置可继续关注，支撑位于3502点缺口附近。中期来看主要支撑仍在3200点附近，压力位于3731点前高，中期走向维持宽幅震荡不变，再度挑战中期压力的可能性上升。长线来看，暂认为维持上行趋势，底部仍继续抬升，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债    【行情复盘】

昨日国债期货显著调整，我们在之前报告中对于本轮获利回吐已有提示，其中T2106下跌0.27%，TF2106下跌0.14%，TS2106下跌0.08%。近期国债期货价格拉涨速度较快，市场乐观预期得到明显释放，随着大宗商品价格跌势放缓，股票市场关注度提升，债市面临一定的跷跷板压力。

【重要资讯】

公开市场，央行公开市场延续100亿元7天期逆回购例行操作，完全对冲当日到期规模，货币市场资金面有所收敛，银行间相对平稳，交易所市场上行幅度稍大。一级市场，进出口行92天、3年、5年、10年期金融债中标收益率分别为1.6293%、2.9195%、3.1938%、3.4551%，投标倍数分别为4.9、6.57、4.03、4.2；国开行3年、7年、10年期金融债中标收益率分别为2.9403%、3.3397%、3.4384%，全场倍数分别为6.66、5.12、3.37；中标收益率均明显低于中债估值。

【操作建议】

近期由于大宗商品价格回落通胀预期降温，国债期货出现一轮快速上涨，尤其是10年期国债收益率向下突破3.1%重要关口，市场乐观预期明显升温。但价格连续上涨后获利回吐压力明显增加，高位套保需求也快速释放，尤其是在10年期品种上体现较为明显。从金融市场来看，北上资金连续大幅流入，股票市场热度升温，对于债市形成一定的压力。总体来看，我们维持对于国债期现券市场的乐观判断，但3%的10年期国债收益率预计暂难打破，市场想象空间也将随价格上涨而收窄。因此建议耐心等待市场调整买入，不建议追高。

股票期权    【行情复盘】

2021年5月27日，沪深300指数涨0.33%，报5338.23点；上证50指数涨0.21%，报3664.94，股指近期上涨主要与人民币重回升值趋势有关。美元连续大幅贬值推升人民币估值，人民币创下近3年新高，利好国内资产价格上行。

【重要资讯】

在岸和离岸人民币周三双双突破1美元兑6.40元关位，目前处于2018年6月6日以来高位；

周四，北向资金尾盘加速流入，全天再度大幅净买入146.28亿元，近四个交易日累计净买入超470亿元。若以余额计，尾盘时北向资金净买入额一度超过300亿元。国际指数编制公司MSCI 2021年5月的指数季度调整结果于今日收盘后生效，北向资金尾盘异动与之关联明显。

【交易策略】

总体来看，沪深300指数下方5200点附近存在支撑，近期指数有望出现震荡回升走势，关注上方5500附近压力。期权方面，沪深300指数期权隐含波动率持续维持低位，短期略有上涨，回到20%左右，波动率短期变化不大，期权操作上短期可以买入认购期权。

沪深300指数期权：买入6月购5500；

上证50ETF期权：买入6月购3.8；

沪深300ETF期权（510300）：买入6月购5.5；

沪深300ETF期权（159919）：买入6月购5.5。（以上观点仅供参考，不做为入市依据）

商品期权    【行情复盘】

昨日夜盘大宗商品大面积收红，黑色、有色涨幅居前。期权市场方面，商品期权成交量有所回落，玉米、铜、铝等期权成交量跌幅靠前。目前铁矿、PVC、铜、玉米等认沽合约成交最为活跃。而白糖、棉花、橡胶、黄金等则在认购期权上交投更为积极。在持仓量PCR方面，铁矿石、动力煤期权持仓PCR大幅回落，但整体仍在高位。白糖、橡胶、黄金、PTA、锌等期权品种则处于相对低位。在波动率方面，黄金、化工类期权隐波回落，处于相对低位。其余品种期权均处于历史相对高位。

【重要资讯】

美国GDP与劳动力市场数据强劲。拜登拟提出6万亿美元的基建预算。美国财长耶伦呼吁加大支出，强调通胀上升是暂时的。中美两国贸易代表通话。美国俄罗斯首脑将于6月16日在日内瓦举行首次峰会。疫情方面，全球新冠病例开始下降，疫苗接种加快。但部分国家和地区形势仍十分严峻，经济复苏前景或有反复。国内方面，全国外汇市场自律机制第七次工作会议在京召开。会议认为，当前外汇市场总体平衡。未来，影响汇率的市场因素和政策因素很多，人民币既可能升值，也可能贬值。不论是短期还是中长期，汇率测不准是必然，双向波动是常态，不论是政府、机构还是个人，都要避免被预测结论误导。商务部回应中美第一阶段经贸协议，双方应共同努力推动协议落实。

【交易策略】

操作策略上，当前商品市场波动剧烈，总体思路仍是建议多Gamma。短线或可关注做多机会。方向性投资者则建议构建价差策略，降低Vega 风险，重点仍关注化工、有色、黑色的期权品种。另外，在通胀预期上升的背景下，黄金后续有望继续攀升，可持续滚动卖出看跌期权。

贵金属  【行情复盘】

现货黄金周四跌破重要的1900美元关口，再次收在1900美元关口下方，美元企稳、美债收益率攀升，降低了黄金的投资吸引力。在有关拜登联邦支出计划的报道和强劲经济数据支持下，美国投资者信心回升，进而引发了对美国国债的抛售，基准10年期国债收益率创一周多来最大涨幅。现货白银再度回到27-28美元/盎司，盘中一度跌至27.47美元/盎司。黄金近期走势依然强劲，美国超预期的通胀表现和将会继续上升的通胀预期，对于抗通胀黄金而言形成利好，而经济的实质性复苏乏力等其他因素均助涨黄金。2021年以来，美债收益率走势是金银行情的核心驱动，美元走势亦影响金银，故从黄金债券属性和货币属性出发均需要重点关注美债美元走势。

【重要资讯】

①美联储副主席克拉里达在接受采访时表示，在即将召开的会议上，美联储可能会讨论缩减购买规模的问题，这取决于数据流。另外，2021年FOMC的票委戴利也透露正在讨论的是缩减购债规模；②美联储逆回购工具使用规模连续七天激增，美联储理事夸尔斯表示未来会议上可讨论减码宽松；③欧美央行维持宽松的货币政策，货币超发和流动性泛滥仍在持续，这利好抗通胀黄金。④截至5月11日至5月18日当周，黄金投机性净多头增加21514手至192255手合约，表明投资者看多黄金的意愿升温；投机者持有的白银投机性净多头减少1862手至50981手合约，表明投资者看多白银的意愿降温。

【交易策略】

黄金整体走势依然偏强，现处于上有顶下有底的状态；从技术盘面来看，伦敦金现破位上涨，黄金价格有效突破1875美元关口后依然偏强，涨至1900美元上方，上方的强阻力在1960美元/盎司附近；当前，建议风险偏好保守者暂时观望，风险偏好较强者仍可以逢低做多，前期多单继续持有，注意利润的保护；预计二季度黄金的核心波动区间1750-1960美元/盎司或355-405元/克，维持逢低做多观点；对于白银而言，亦处于强势行情，然基于其商品属性，或受到有色板块调整的拖累，做多金银比具有较大的机会。关注美联储货币政策调整可能出现的信号，一旦出现较强的信号，贵金属行情将会转势。

铜  【行情复盘】隔夜铜价大幅反弹，沪铜2107合约收于73950元/吨，上涨3.05%，LME三个月期铜收于10293.5美元/吨，上涨3.37%。

【重要资讯】宏观方面，纽约时报报道称，文件显示拜登政府拟公布的预算案将令下一财年联邦开支跃增至6万亿美元，用于基础设施、教育和医疗保健方面，未来十年的年赤字额超过1.3万亿美元。美国财政部长耶伦表示美国经济远未恢复，美联储官员表明缩减购债会与市场沟通。供给方面，铜精矿TC价格报34.92美元/吨，环比增加1.52美元/吨，拐点基本确立，据我的有色网调研国内铜冶炼厂原料结构转换仍需较长时间，高盛表示智利矿业特许权使用费法案通过的可能性很高，税收可能影响未来超过100万吨的铜产量，哈萨克斯坦Zhezkazgan铜冶炼厂因火灾暂停生产，BHP 表示将对智利的经营采取应急措施，以应对智利的Spence和Escondida矿远程运营中心的罢工事件。需求方面，上周以来南方电网错峰用电力度加大，对用电量较大的铜管、板带、铜棒、电缆漆包线和家电行业的产量都造成一定影响，让本已是旺季不旺的消费季雪上加霜，终端表现也一般。据奥维数据，家电4月全品类线上销额同比+1.1%，线下销额同比-12%，空调出货、零售表现一般，冰箱洗衣机相对较好。

【交易策略】美国总统拜登再放大招，推出6万亿美元预算，强推基建计划，预案一旦落地将对铜价产生极大刺激，无论是流动性还是实际需求增加都有大幅加持，铜价再创新高可能性大增，但实际来看拜登的这一“雄伟计划”能否实施，有很大的未知性，国会通过难度较大，预计短期在消息刺激下铜价将有明显反弹，建议关注事件进展，多单做好止盈，75000元/吨附近存在一定压力，期权操作考虑做多波动率。

锌  【行情复盘】周四夜盘沪锌小幅上涨至23000元/吨一线，在美国新一轮刺激下商品城下共振性反弹，云南地区限电可能使得锌价的下跌并不流畅，整体看后续在有色板块中难走独立行情但相对偏强，可以考虑做短期跨品种的多头配置。

【重要资讯】基本面上看，1. 印度疫情加深市场对海外矿石供给复苏忧虑，中澳之间的地缘博弈也对矿石供应的远月预期产生负面影响。2. 在有色板块中，锌实际的碳排放量排第二，将受益于相应的产业政策。3. 市场一致性预期较强，全球处于大的矿石供给周期，目前是中国缺矿全球过剩，疫情修复下远月锌普遍不看好，但是近月交易博弈激烈。盘面逻辑上看，锌实际是空头抢跑最严重的品种，也是前期有色盘面最弱的品种，由于一致性预期的存在，锌逢高卖出的资金持续，所以我们对比有色六个交易品种只有锌的成交量是远低于2020年的，那么在这样的行情中不断存在空头抢跑实际的做空力量反倒是最弱的，在前期强势品种回调后锌价的补涨也在情理之中，其上涨极其需要板块共振的力量，长线上看应该是阴跌的品种。4. 据SMM了解，截至5月21日，七地锌锭库存总量为16.62万吨，本周国内库存继续保持去化，上海地区，进口锌流入放缓，市场消化国产锌为主，库存保持下降；广东地区，云南冶炼厂限电限产影响市场到货，仓库库存继续走低；天津地区，下游订单一般，且看跌锌价，整体维持刚需采购，库存略降。总体来看，原沪粤津三地库存下降10300吨，全国七地库存录得下降10100吨。

【操作建议】策略上看，中长线逢高沽空策略延续，上方23500-24000元/吨强阻力位延续，短线上商品共振性回调的逻辑可能接近尾声，短线空头考虑止盈离场。汇率升值的情况下预计市场整体偏强，但注意上方空间的反复性，关注沪锌21000元/吨及LME2820美元/吨的关键支撑位，一旦下破锌可能进入大的趋势性空头行情，在此之间空头仍需小心。预计短线市场偏强整理。

铝  【行情复盘】昨日沪铝主力合约AL2107高开高走，震荡走强，报收于18480元/吨，上涨1.48%。夜盘受宏观消息影响继续震荡上涨；隔夜伦铝大幅上行。长江有色A00铝锭现货价格下跌50元/吨，南通A00铝锭现货价格上涨20元/吨，A00铝锭现货平均升贴水维持在20元/吨。

【重要资讯】氧化铝方面，4月份中铝山西铝业第二氧化铝厂实产氧化铝较3月份超产2700余吨，较去年同期超产1.3万吨，关键指标持续优化，消耗费用进一步降低。电解铝方面，广西投资集团（简称“广投集团”）力争2028年前实现碳达峰，与政策时间节点相比，广投集团的碳达峰时间表提前了2年。沪伦比值持续回撤叠加人民币汇率回升，原铝进口窗口短期再次关闭。

【交易策略】从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力多头增仓较多，建议可继续逢低加多，07合约下方支撑位18000。

锡  【行情复盘】

受益于供应收紧、良好的经济前景以及宽松政策维持下的货币超发带动的需求强劲，并且华尔街坚持对大宗商品价格将会上涨的乐观看法提振，另外关于美国总统拜登将公布6万亿美元预算案的消息也提振了市场人气；有色金属大涨，沪锡库存和伦锡库存均继续下降亦提振沪锡，沪锡继续上涨，夜盘涨5%至20.8万；沪锡强势行情仍在持续。伦锡方面，伦锡继续走强，涨至20万上方，偏强行情仍未结束，对于沪锡而言形成提振。综合考虑汇率、增值税率、关税和港杂费等因素，对锡价内外盘价格进行测算，当伦锡价格为2.9万的伦锡对应的到岸价格为24.33万元；伦锡价格高于沪锡价格，对沪锡价格形成提振。

【重要资讯】

基本面方面依然利好锡价：库存方面，上海期货交易所锡库存连续减少，上海期货交易所锡期货仓单继续减少183吨至5044吨，消费旺季去库趋势将会持续，对锡价形成利好；伦锡库存方面则继续维持低库存，去年国内大量进口海外锡锭，导致海外隐性库存大幅下降，海外现货高升水状态将有望持续，直到国内出口盈利大幅增长；亦对锡价格形成利好。国内，2021年4月精锡总产量达到15298吨，预计5月精锡产量将在1.5-1.6万吨水平，锡产量的增加对锡价形成局部的利空，全球疫情特别是发展中国家疫情严重拖累锡市供给，而美欧等发达经济体的持续复苏提振锡市需求，供需矛盾虽然缓和但是没有解决，全球锡市供需矛盾依然严重，将继续支撑锡价。根据WBMS统计，2021年2月份，锡累计值为盈余0.56万吨；从季节性角度分析，当前供需平衡情况较近5年相比维持在较高水平。这种供过于求的供需结构所能维持的时间相对有限，随着全球经济的持续修复所带来的需求的增加，预计锡供需依然会逐步回到供不应求的供需结构。

【交易策略】

基本面和外盘表现支撑着内盘锡价，沪锡显性库存去库持续，沪锡强势行情仍未发生变化，涨至20万上方后仍有上涨空间。当前行情依然不建议做空，应该顺势而为，5月剩余时间依然是易涨难跌行情，依然维持逢低做多思路，沪锡后市突破20万整数关口后仍有上涨空间，现阶段下方支撑位18.6-19万阻力区间，关注逢低做多机会。当前需要关注美元走势，美元指数一旦转势对于有色板块会形成一定的压力。

镍  【行情复盘】镍价夜盘继续走升，收于131210涨3.98%。有色整理走势后反弹，镍本身供需并不差，在周边资金情绪修复后跟随波动反弹。

【重要资讯】美元指数在90附近波动，美联储重审宽松立场，人民币升值进6.4以内，美国提基建计划，华尔街看涨，继续对有色形成支持。上海交易所增加挪威大板为镍的交割品，在俄镍进口下滑情况下，有利于补充交割品货源。印尼力勤项目正式投产，随着印尼镍铁产能释放，以及印尼电池湿法项目的逐渐投产，镍结构性短缺远期趋于逐渐缓解，预期过剩，但年内还是有一个渐进变化的过程。不过就阶段来说，印尼镍生铁实际回流量并不完全满足需求，国内镍生铁需求回升，近期镍生铁报价和成交价格上移对镍仍有一定下方支撑。从现货情况来看，镍现货价格波动，现货交投有所转淡。新能源汽车4月产销呈现同比显著增长，而环比销售则略有走弱。镍豆溶解需求依然存在，镍豆进口有利润，镍豆升水趋稳，供需两淡。硫酸镍价格维持33000元，报价稳定。不锈钢现货市场部分缺货，有新货源补充，近期黑色系整体调整，不锈钢期价则震荡波动，现货也自高位下调了300-400元左右，总体依然持坚。5月不锈钢整体排产预期较高，对原料采购报价维持1120元/镍的均价。

【交易策略】沪镍继续走升，周边情绪好转有带动。镍或转向宽震荡，下行动力不会特别强烈但会继续受龙头品种影响。若黑色系逐渐释放压力，则对镍走势有利，铜走势转好提振镍。127000-128000突破则会进一步向上尝试拓展空间，上观135000至前高附近。

不锈钢  【行情复盘】不锈钢震荡回升，至15445元涨3.17%。黑色系回升带来提振，镍价走升，不锈钢在15000元上方震荡回升。

【重要资讯】现货价格弱稳为主。无锡现货规格不齐，但近期有到货市场紧张情况略有缓解。上周库存微有增加，很多为交付货源，对市场流通影响有限。阶段部分主流钢厂的阶段性采购，最新镍铁报价较稳定，持续的高排产和不锈钢利润改善，令不锈钢厂对镍生铁价格接受度提升。由于口关税上调，供需改善，供应紧张程度可能不及此前，但内蒙能耗控制措施加码料继续影响铬铁。不锈钢期货仓单量达24012吨，降483吨，库存继续下滑。预期5月排产300系略高于4月，而200系及400系均调降，订单良好。广东因电力紧张，对于生产及加工均形成一些影响，后续需要关注是否影响后续新订单及订单交付变化。现货依然较强，钢材整体调整节奏放缓，不锈钢跟随波动。

【交易策略】不锈钢基差波动，现货偏强，仍限制不锈钢调整幅度，14700-148000支撑有效，仓单继续回落，现货消化库存节奏不错，后续市场需求变化影响不锈钢走势的主动性部分，不锈钢震荡受黑色系影响延续，15000上方震荡略偏强，向上关注155000附近。

螺纹    【行情复盘】

期货市场：螺纹钢主力合约隔夜盘上涨3.13%，收于4968元/吨。

现货市场：北京地区河钢敬业4980为主，成交有明显起来，整体出货回到正常水平。上海地区价格整体较昨日低20-30，中天4670-4730、永钢4690-4760、三线4580-4750，少部分投机进场，整体成交比昨天好点。

【重要资讯】

生态环境部已派出11个专业组，紧盯钢铁、焦化、石化、化工、玻璃等重点行业开展专项监督，从工艺全流程到治污各环节深挖细查，切实加大对环境违法行为的打击力度。

韩正在碳达峰碳中和工作领导小组第一次全体会议上强调，全面贯彻落实习近平生态文明思想，确保如期实现碳达峰碳中和目标。

【交易策略】

螺纹钢大跌过后，相比其他基本金属而言其估值已降至中性偏低的位置，2月至今的涨幅低于有色金属。伴随期货连续下跌以来首次收涨，现货市场情绪也有所改善，成交回升。目前仍处于预期和情绪博弈阶段，前期压制盘面下跌的利空依然存在且会制约盘面反弹空间，一是房地产新开工超季节性回落对需求预期的影响，二是粗钢压减的信心和期待下降。短期看外部利空影响有所缓和，碳达峰碳中和再次提及，同时螺纹钢估值大幅走低，情绪暂稳及成交改善有望带动盘面反弹，但在实质性利空预期扭转前，未来一个月仍难以给出较大的上涨空间，短期可右侧参与反弹交易，上方关注5100元压力。

热卷    【行情复盘】期货市场：夜盘热卷继续反弹，热卷2110合约收盘价5343元/吨，涨5.24%。现货市场：昨日各地现货价格上涨，上海价格涨170至5320元/吨。

【重要资讯】本周，五大品种钢材产量1094.97万吨，周环比减少3.13万吨；表观消费量1103.15万吨，周环比减少67.23万吨；钢材总库存量2032.53万吨，周环比减少8.18万吨。其中，钢厂库存量624.29万吨，周环比增加37.05万吨；社会库存量1408.24万吨，周环比减少45.23万吨。

【交易策略】连续两日热卷回升，期现货价格大幅下跌后，市场情绪好转，下游采购意愿转好，但从周四的产量库存数据来看，热卷产量处于高位，库存下降速度减慢，供需层面出现边际走弱现象，短期盘面回升空间有限，上方压力5500左右。中期走势主要受供给端的政策落地情况和需求影响，国内制造业PMI边际走弱，但仍处于扩张区间，外需仍有一定拉动作用，热卷需求大幅走弱的概率不大；压减粗钢产量政策尚未出台，国内供给收缩预期仍然存在，中期价格仍有望重回涨势，但价格超过前期高点的可能不大。后期关注压减粗钢产量政策落地情况以及海外需求的变动。

铁矿石  【行情复盘】

期货市场：昨夜盘铁矿主力合约涨幅扩大，反弹较为明显，上涨4.11%，收于1063.

现货市场：昨日现货价格与盘面分化，进口矿价格集体下调，高基差出现修复。青岛港PB粉现货报1278元/吨，环比下降67元/吨，卡粉报1570元/吨，环比下降40元/吨，杨迪粉报1015元/吨，环比下降42元/吨。随着钢厂利润空间被明显压缩，其采购将逐步转向低品矿，尤其是杨迪粉将更为受青睐，低品矿溢价后续有望走强。国产矿价格昨日仍仍延续跌势，整体跌幅略小于进口矿。5月25日，普氏62%Fe指数报191.5美金，环比上涨3.35美金。

【基本面及重要资讯】

澳大利亚必和必拓矿业公司（BHP）针对其皮尔巴拉矿区火车司机存在短缺的情况，将其司机数量增加45%来提高其铁矿石出口率。通过额外招聘的200名火车司机的动作也表明BHP没有计划跟随其他澳洲主流矿山一样推进铁路自动化。

5月26日，福建港口集团罗屿港40万吨级码头建成投产，来自巴西并载有淡水河谷铁矿石的40万吨级矿石船“远福海”轮首靠罗屿港9号泊位并顺利作业。罗屿港成为福建首个、我国第六个满足世界最大40万吨矿石船靠泊接卸的港口，也是宁波港以南唯一正式开港经营40万吨级泊位的港口。

昨日间铁矿主力合约止跌反弹，午后翻红，收复上方60日均线。夜盘高开高走，涨幅进一步扩大。随着成材价格的企稳，铁矿下行压力减轻，加之近两日现货市场价格已出现止跌回升的迹象，盘面信心有所恢复。但短期来看，尚不具备持续反弹的基础，除了市场情绪的恢复需要时间外，铁矿自身供需也开始出现转弱的迹象。本周成材表需进一步回落，成材社库去库速度放缓，厂内库存累库明显，终端消费的淡季特征进一步显现，开始对钢厂产量形成负反馈。本周五大钢种产量环比下降3.13万吨，铁矿短期需求正逐步见顶。而供应方面，近期外矿发运开始显露出季节性旺季特征，澳矿发运增幅明显，巴西矿周度产量更是创出年内新高，后续到港压力将逐步显现。港口库存将重新进入累库模式。钢厂由于近期利润空间被明显压缩，其采购意愿开始逐步转向中低品矿，尤其杨迪粉，后续需求有望得到明显改善。当前铁矿中高品矿偏紧的品种间结构性矛盾后续也有望逐步得到改善。总体而言，随着市场情绪的逐步平复，铁矿近期将转入筑底模式，短期或将围绕60日均线附近进行盘整。中期来看，国内成材终端需求仍具韧性，生产端粗钢压产预期仍在，钢厂利润水平仍将较为可观，对铁矿价格仍有较强的支撑力度。当前铁矿盘面贴水现货仍较为明显，后续有较强的基差修复需求。

【交易策略】

经过近期的连续调整后，黑色系高估值的风险已得到较大程度的释放，盘面开始出现止跌反弹迹象。短期来看将以盘整走势为主，操作上可暂维持观望。

锰硅    【行情复盘】

期货市场：昨日锰硅主力合约继续走弱，全天下跌2.19%，收于7162。

现货市场：昨日现货市场价格维持稳定。内蒙主产区价格报 7150元/吨，较周初上涨25元/吨，广西主产区价格报 7200 元/吨，较周初上涨25元/吨。由于南方主产区当前用电紧张，故锰硅价格仍维持南高北低的格局。

【重要资讯】

4月我国锰矿进口量环比下降14.25%至224.66万吨。

江西某钢厂进行5月钢招补招，询盘价格报7450元/吨，相较5月钢招价格增加270元/吨。

河钢集团敲定5月锰硅招标价格为7250元/吨，同比下降250元/吨，环比上涨450元/吨，首轮询盘价为7100元/吨。

近日锰硅盘面持续回落，但现货市场信心仍较强，主要是基于对6月钢招价格相对乐观的预期。当前北方主产区厂家多以排单生产为主，现货供应整体偏紧，且市场对宁夏地区的限产仍有预期。南方主产区电力资源趋紧，一定程度上抑制厂家开工。上周锰硅供应端出现小幅收紧，全国周度产量环比下降0.13%至215250吨。样本厂家开工率环比下降0.26个百分点至65.43%，日均产量环比下降40吨至30750吨。但在供应端收缩预期未转化成现实之前，锰硅价格上行将难获新动力。需求方面，本周成材表需进一步回落，成材社库去库速度放缓，厂内库存累库明显，终端消费的淡季特征进一步显现，开始对钢厂产量形成负反馈。本周五大钢种产量环比下降3.13万吨，锰硅短期需求正逐步见顶。钢厂采购意愿仍难有明显增强。中期来看，4月地产新开工数据回落较为明显，将影响后续螺纹需求，进而利空锰硅需求端。长期来看，1-4月全国粗钢产量同比增速仍较为明显，在全年粗钢压产预期下，后续锰硅的高需求将难以为继。随着供应端扰动效应的逐步减弱，锰硅供需平衡表后续将逐步宽松。前期高价锰矿逐步到港，使得锰硅实际生产成本有所上移。锰矿方面，最近一期天津港港口库存环比增加7.6万吨至473.9万吨，当前北方主产区需求尚可，南方主产区采购意愿仍不强。随着高价锰矿资源逐步到港，锰硅成本端的支撑力度有望逐步增强。

【交易策略】

短期而言，锰硅限产预期仍在，6月钢招即将开启，现货价格仍具韧性。但中期来看，供需平衡表有逐步走扩的预期，价格重心将缓步下移，维持逢高沽空的策略。

硅铁    【行情复盘】

期货市场：昨日硅铁主力合约进一步下行，回落至下方60日均线附近，全天下跌2.78%，收于7546。

现货市场：现货市场价格昨日维持稳定。内蒙鄂尔多斯地区价格报7600元/吨，较周初上涨200元/吨，宁夏中卫地区报7550元/吨，较周初上涨50元/吨。

【重要资讯】

某钢厂6月钢招采价7950元/吨，采量1800吨。

4月中国含硅量大于55%的硅铁出口量环比下降5306吨至46357吨，环比降幅为10.26%，同比增12.78%。

4月全国硅铁产量环比下降2.14万吨至50.27万吨，较去年同期增11.03万吨。

国务院关税税则委员会决定自5月1日起调整部分钢铁产品关税。其中对生铁，粗钢，再生钢铁原料，铬铁等产品实行零进口暂定汇率：适当提高硅铁，铬铁，高纯生铁等产品的出口关税，调整后分别实行25%出口税率，20%出口暂定税率，15%出口暂定税率。

近日硅铁盘面持续回调。但现货市场信心仍较为坚挺，各主产区价格仍维持稳定，周初以来价格小幅上调。近期现货市场信心主要是基于对本轮钢招价格上涨的预期以及当前合金厂家的低库存现状。从前期已展开的6月钢招价格来看，多落在8000元/吨上方。但近日盘面的连续下调使得钢招价格有所回落，部分钢厂的钢招价格跌破8000元/吨。另外近期金属镁价格高位回落，对75硅铁价格也形成了负反馈。4月硅铁出口量环比下降，后续受关税影响出口量将持续回落。1-4月全国粗钢产量同比增速仍较为明显，在全年粗钢压产预期下，后续硅铁的高需求将难以为继。本周成材表需进一步回落，成材社库去库速度放缓，厂内库存累库明显，终端消费的淡季特征进一步显现，开始对钢厂产量形成负反馈。本周五大钢种产量环比下降3.13万吨，钢厂端硅铁短期需求正逐步见顶。供应方面，当前市场对宁夏地区的限产仍有预期。但从实际产量来看，上周全国硅铁产量再度回升，硅铁厂家在利润的刺激下开工积极性较高。近期现货资源的偏紧主要是由于硅铁远月合约升水，故合金厂家多选择期现结合，将现货转抛至远月合约盘面。厂内库存持续向社库库存转移，当前社库已至高位水平，后续有流向现货市场的可能。中期硅铁供应较为充裕，供需平衡表将呈现逐步宽松的格局。

【交易策略】

当前厂家低库存，加之钢招价格支撑，现货价格仍具韧性。从中期来看供需平衡表将呈现宽松格局，预期对盘面的提振作用将逐步边际减弱。盘面价格将逐步回归实际供需，操作上以逢高沽空思路应对。

玻璃    【行情复盘】

夜盘玻璃期货盘面大幅反弹，主力09合约涨3.84%收于2626元。

【重要资讯】

现货方面，国内浮法玻璃市场价格大致走稳，个别厂稍有上调。华北沙河出货稍有好转，市场价格涨跌互现，部分小板价格小幅上涨，大板价格小幅走低，整体成交尚可；华东稳中有涨，昆山台玻对部分客户价格上调2元/重量箱，其余厂家报价维稳，近期走货局部稍有放缓；华中地区产销情况一般，多数厂家稳价操作。加工厂消化前期原片库存，观望情绪增加；华南市场运行平稳，厂家总体出货一般，稳价观望；西南云南滇凯白玻价格上调3元/重量箱；西北整体趋稳，产销稍有减弱；东北厂家价格暂稳，部分产销一般，市场成交相对灵活。

本周重点监测省份生产企业库存总量为1310万重量箱，较5月20日增加38万重量箱，增幅2.99%。其中主产地湖北、河北、福建等地库存略有累积带动玻璃库存低位回升。

【交易策略】

从行业自身供需态势看，此前上游供应增量有限而下游维持刚需补库，但玻璃现货市场的高景气度逐步受到期货盘面影响。期货盘面更侧重体现未来预期。中期来看，梅雨季节导致华东需求下滑等矛盾在高价区间或得以凸显，宜保持警惕。长期来看，超白玻璃在光伏领域受到挤压，将回归建筑领域，形成新的供给；钢材价格的持续高涨将对新建工程的开工建设节奏形成一定冲击，从而影响玻璃需求。玻璃转势后或趋势性回落，除非有真实套保锁定利润需求，不建议近期抄底。空单方面，建议2800元上方头寸继续持有，短期盘面坚挺，部分买保及空头回补资金支撑盘面，避免追空；可于2700一线适量逢高加仓，目标位2300元及以下。

原油    【行情复盘】

隔夜内外盘原油震荡反弹，国内SC原油主力合约涨1.72 %。OPEC督促产油国严格执行减产以及机构上调油价预期提振市场，但伊朗核问题谈判仍存阻力，但大方向达成协议的可能性较大，未来伊朗供给恢复将加大全球供给压力。

【重要资讯】

1、消息人士：欧佩克+可能在6月1日的会议上坚持现有的计划，在7月之前放松石油产量削减。

2、市场继续关注伊朗和美国重返伊核协议谈判，如果美国解除对伊朗制裁，估计每日将增加100-200万桶原油供应到全球市场。欧佩克及其减产同盟国将于下周二举行产量政策会议，据路透社援引俄罗斯的态度时说，欧佩克在评估产量时，应该考虑伊朗增加产量的因素。

3、摩根大通：分别将2021年布伦特原油、WTI原油均价预期上调2美元至70美元/桶和67美元/桶；分别将2022年布伦特原油、WTI原油均价预期下调3美元至67美元/桶和63美元/桶。预计布伦特原油预期价格提前在2021年底升至80美元/桶，此前预计在2022年第二季度达到该价格水平。

4、香港万得通讯社报道，日本石油协会会长表示，即使恢复了伊朗核协议，日本炼油厂也需要大约3个月的时间来恢复从伊朗进口石油。

5、欧佩克消息人士本周向《能源情报》(Energy Intelligence)表示，欧佩克将再次提醒那些未能遵守欧佩克+石油减产协议的国家尽快提交减产计划，说明将如何将近几个月超出配额的产量减至协议要求的数额。

【交易策略】

油价连续回升，短线关注前高附近阻力，上破驱动不强，整体仍维持高位震荡观点。

沥青    【行情复盘】

期货市场：沥青期货震荡走跌，主力合约跌0.44 %。

现货市场：昨日国内沥青现货整体持稳。当前国内重交沥青各地区主流成交价：华东3250 元/吨，山东3035 元/吨，华南3300 元/吨，西北3350 元/吨，东北3200 元/吨，华北3050 元/吨，西南3425 元/吨。

【重要资讯】

1.供给：国内沥青炼厂装置开工率负荷环比小幅回升，市场供应整体保持充裕，最新一期的开工数据显示，国内72家主要沥青炼厂总开工率为48.70%，环比变化3.3 %；上周中石油温州炼厂60万吨沥青装置在检修后恢复生产，而本周江阴阿尔法80万吨沥青装置将停车检修。

2.需求：需求方面，北方地区需求整体平稳，下游需求稳步释放，但南方地区遭遇持续性降雨，公路项目施工受到阻碍，沥青刚需难以有效释放。另外近期稀释沥青消费税政策抬升沥青价格，在下游需求整体低迷的情况下，下游难以消化沥青价格的上涨，市场观望情绪加重，一定程度上抑制炼厂出货。

3.库存：国内沥青炼厂库存环比大幅走升，但社会库存环比下降，沥青库存整体仍处在累积周期。最新一期的库存数据显示，国内25家主要沥青炼厂库存为112.70万吨，环比变化5.5%，国内33家主要沥青社会库存为86.73万吨，环比变化-1.4%。

【交易策略】

沥青盘面继续走跌，供需面低迷对沥青有所拖累，但原油高位以及稀释沥青消费税政策继续支撑沥青走势，盘面来看，整体波动区间趋于收窄，短线或维持高位震荡。

高低硫燃料油    【行情复盘】

隔夜市场高低硫燃料油价格以上涨为主，FU2109合约日度涨幅1.54%，LU2108合约日度涨幅1.15%。

【基本面及重要资讯】

1.高盛：预计欧佩克+将在2021年下半年停止增产两个月，以抵销伊朗产出的增加。

2.根据IES数据：截至2021年5月26日，本周期新加坡燃料油库存2287.5万桶，比上周期减少208.5万桶。

3.美国能源信息署数据显示，截止5月21日当周，美国原油库存总量11.1283亿桶，下降了331万桶，美国商业原油库存量4.84349亿桶，比前一周下降166万桶；美国汽油库存总量2.32481亿桶，比前一周下降175万桶；馏分油库存量为1.29082亿桶，比前一周下降301万桶。

【交易策略】

夜盘高低硫燃料油价格偏强运行，目前燃料油市场结构维持中性态势，对于高硫燃料油来说，沙特采购燃料油近期处于低位状态，近期虽未兑现，但发电旺季需求预期持续存在，对于低硫燃料油来说，船燃需求刚需维持，新加坡地区库存连续三周下降，使得库存压力缓解，去库预期持续维持。原油方面：高盛：预计欧佩克+将在2021年下半年停止增产两个月，以抵销伊朗产出的增加，年底前全球原油需求有望增长460万桶/日，多数增幅来自于未来三个月。从高盛发布预估情况来看，中长期来看，供给端OPEC+成员国依然起到拖底作用，而需求强预期逻辑基础仍继续存在，使得燃料油价格有继续上行驱动力，同时流动性泛滥也加剧了价格上行幅度。安全边际来看：价格运行至强支撑位附近后强势反弹，前期低点为燃料油安全边际位置。综合分析：在成本端驱动以及流动性作用下，建议燃料油多单继续持有，关注高硫2600元/吨目标位。

聚烯烃  【行情复盘】

期货市场：隔夜L/PP期货价格继续呈横盘整理状态，LLDPE2109合约夜盘跌幅0.19%，PP2109合约夜盘跌幅0.43%。

现货市场：LLDPE市场价格多数下跌，各区跌幅20-50元/吨，国内LLDPE的主流价格在7800-8400元/吨。PP现货市场窄幅整理，华北拉丝主流价格在8450-8600元/吨，华东拉丝主流价格在8450-8700元/吨，华南拉丝主流价格在8650-8850元/吨。

【基本面及重要资讯】

1.截至5月27日，主要生产商库存水平在68.5万吨，较上一工作日降低1.5万吨，降幅在2.14%，去年同期库存大致在73.5万吨。

2.据国家统计局数据统计，2021年4月我国塑料制品产量为706.9万吨，同比增长9.5%；1-4月份我国塑料制品总产量为2473.5万吨，同比增加25%。

3.茂名石化25万吨/年2#LDPE装置3月18日停车，5月26日开车；35万吨/年HDPE装置3月24日开车，5月21日开车；延长中煤二期30万吨/年LDPE装置5月13日停车，计划5月31日开车；扬子石化7万吨/年HDPE装置5月15日停车，计划6月6日开车；扬子石化20万吨/年全密度装置5月20日停车，计划6月5日开车；镇海炼化45万吨/年全密度装置5月20日停车，计划5月31日开车。

【交易策略】

5月份随着前期装置检修重启以及二季度投产压力增加，供给端有边际增加预期。近期内外价差矛盾大幅缓解，预计进口量会边际增加，出口量也会逐步回归至正常水平。中游社会库存未明显去化，贸易商积极出货，下游工厂接货意向欠佳。库存在中游向下游阶段传导不畅，库存有效传导需要中游贸易商被动降价促销。聚烯烃内外盘价格差距进一步缩小，部分海外生产企业出厂价格已顺挂国产货源价格，内外价差矛盾得到大幅缓解。综合分析：在供给量环比边际增加，需求淡季，成本驱动减弱背景下，聚烯烃基本面仍显弱势，关注反弹后的做空机会。

乙二醇  【行情复盘】

期货市场：夜盘，乙二醇跟随能化板块偏强整理，EG2109合约收于4939，涨幅0.59%。

现货市场：基差再度反弹，现货升水09合约40-45元/吨，部分货源4915-4940元/吨成交。月底进口量逐步抵港，同时现货交割也将结束，基差将逐步回落。

【基本面及重要资讯】

（1）供应端：根据CCF消息显示，伊朗Farsa 40万吨/年、Morvarid 50万吨/年的乙二醇装置目前仍正常运行，6月份货源仍能正常供应。目前市场对6月份浙石化80万吨/年和湖北三宁60万吨/年的乙二醇装置投产存在预期，近期煤化工检修也陆续跟进，河南永城20万吨/年的乙二醇装置已于5月24日停车，另一套20万吨.年的乙二醇装置初步计划6月10日前后检修，两套装置预计在7月中旬附近结束检修。此外，阳煤寿阳20万吨/年的乙二醇装置也将在6月中旬停车检修20天。目前来看，6月份煤化工检修有所跟进，但仍难以完全抵消新装置投产压力，6月份供应端压力依旧偏大。

（2）需求端：5-8月初终端处于淡季，近期坯布库存持续累积，江浙织机开工率略走弱，其对聚酯原料备货采取低库存策略，周四涤纶长丝产销延续清淡，整体3-4成附近。由于本周部分聚酯装置重启，聚酯开工率目前回升至92.5%附近。近期关注下游短纤工厂是否有减产动作。

（3）库存端：5月24日，华东主港库存为52.6万吨（-0.9万吨），随着月底附近进口量逐步回升，港口6月上旬有望迎来累库拐点。

【交易策略】

短期乙二醇下有成本支撑，上有供应压力限制，近期多空博弈，将维持低位震荡整理状态，运行区间参考4730-5000。

PTA 【行情复盘】

期货市场：夜盘，布油再度冲击70美元/桶，PTA跟随偏强震荡，TA2109合约收于4702，涨幅0.47%。

现货市场：基差松动，听闻个别现货在09合约贴水55元/吨附近成交，现货市场流动性依旧偏紧。

【基本面及重要资讯】

（1）成本端：原油短期高位震荡，近期多受消息面指引，中期上行趋势未变；冰醋酸工厂无出货压力，报盘持稳，下游刚需跟进，交投重心持稳。

（2）供应端：近期，恒力正式官宣5号线250万吨/年的PTA装置将自6月1日起检修半个月，虹港石化1号线150万吨/年的PTA装置计划在6月8日开始检修2周，后续关注新凤鸣2号线250万吨/年的装置是否有检修跟进。目前来看，随着大厂检修跟进，6月份供应端压力预期正在下修。

（3）需求端：5-8月初终端处于淡季，近期坯布库存持续累积，江浙织机开工率略走弱，其对聚酯原料备货采取低库存策略，周四涤纶长丝产销延续清淡，整体3-4成附近。由于本周部分聚酯装置重启，聚酯开工率目前回升至92.5%附近。近期关注下游短纤工厂是否有减产动作。

（4）库存端：5月21日PTA社会库存为320.27万吨（+0.88万吨）。6月份PTA装置检修计划逐渐公布，若考虑恒力、新凤鸣、虹港PTA装置检修计划，则月内PTA或小幅累库3-4万吨，累库幅度较此前明显收窄，供需面基本处于紧平衡状态。

【交易策略】

由于近期PTA装置检修计划陆续跟进，6月份PTA累库幅度较前期大幅收窄，预计6月供需面将维持紧平衡状态，PTA现货加工费将走稳，期价将跟随原油波动，操作上维持多头思路，参考区间4600-5000。

短纤    【行情复盘】

期货市场：隔夜，短纤减仓反弹，PF2109收于6874，涨0.20%。

现货市场：现货价小幅下跌，江苏基准价6650元/吨，环比跌50元/吨，主流品牌基差报07-180到-200自提或-100到-150短送。

【重要资讯】

（1）产销率22.98%，环比下降19.78%，产销一般。（2）装置方面，福建金纶25万吨/年短纤装置计划6月初重启；华宏和三房巷共35万吨产能的装置检修推迟至6月初，供应预期减少。（3）截至5月20日，涤纶短纤开工率87.12%，周环比-20.37%，开工率暂时稳定；国内库存2.5天，周+1.0天，由于产销清淡，库存继续回升。（4）截至5月21日，下游涤纱厂原料库存28天，周环比-4天，原料库存相对充裕；涤纱开机率为75.8%，周环比-0.2%，开工率稳定。（5）终端库存，截至5月21日，纱线库存11.1天，周降0.3天，库存持续回落；坯布库存23.5天，周降0.9天，库存继续回落。（6）成本端，原油高位震荡，PTA和乙二醇区间震荡；PTA新增装置检修，供需偏紧，期价将跟随原油波动；乙二醇供应预期增加，进口回升库存将迎来累库拐点，期价预计维持偏弱震荡。

【交易策略】

下周华宏和三房巷装置检修，供应预计减少，且在成本端支撑下，短纤或迎来反弹。但是短纤已进入需求淡季，总体上震荡走弱趋势不变，建议逢高做空，关注6500支撑。

苯乙烯  【行情复盘】

期货市场：隔夜，苯乙烯减仓反弹，EB2107收于8816，涨1.32%。

现货市场：现货价格下跌100-250元/吨，江苏市场现货10100，6月下9150/9170，7月下8720/8780，下游观望情绪浓。

【重要资讯】

（1）装置方面，天津大沽50万吨/年原计划5月检修，现延期至8月份，中化弘润12万吨/年预计6月初投产，检修装置已陆续重启，供应增加。（2）库存，截至5月26日，华东港口库存为4.29万吨，周环比+0.57万吨，大船到货延期至6月初，预计下周库存回升。（3）截至5月21日，周度开工率87.89%，周环比+2.75%，装置重启，开工率回升。（4）下游，EPS价格暂稳，刚需成交；PS价格小幅下跌，成交一般；ABS继续下跌，成交一般。（5）成本端，原油高位震荡，纯苯价格暂稳。纯苯检修装置重启，供应有所回升，但是库存低位将延续，且供需缺口维持，预计纯苯价格相对坚挺，维持高位震荡，对苯乙烯价格有所支撑。

【交易策略】

6月苯乙烯产量和进口量预计增加，而下游ABS进入需求淡季或对苯乙烯需求造成拖累，供需偏松，预计苯乙烯震荡走弱。主力合约EB07在60日均线上波动加剧，但在成本端无大幅上涨的前提下，震荡走弱预期不变，建议空单持有，关注第一支撑位8500，第二支撑位7700。套利方面，供应预计回升，月差将收敛，建议做空07/08价差，目标价差0-50元/吨。关注原油和纯苯走势、装置动态和下游需求变化。

液化石油气  【行情复盘】

夜盘PG07合约小幅上涨，截止至夜盘收盘，期价收于4230元/吨，上涨82元/吨，涨幅1.98%。从盘面走势上看，短期期价仍将震荡偏强。

【重要资讯】

原油方面：EIA公布的原油库存数据显示，截止至5月21日度当周，EIA原油库存4.84349亿桶，较上周下降166.2万桶，库存数据利多，市场对需求前景持乐观态度，油价走高。现货方面：27日现货走势大稳小动，广州石化民用气出厂价上涨100元/吨至3808元/吨，上海石化民用气出厂价稳定在4030元/吨，齐鲁石化工业气出厂价稳定在4350元/吨。供应端：随着此前季节性检修装置陆续恢复生产，产量供应逐步回升。卓创资讯数据显示，5月27日当周我国液化石油气平均产量71815吨/日，环比上期增加1612吨/日，增加幅度2.3%。需求端：工业调油需求增加，MTBE和烷基化油装置开工率增加。5月27日当周MTBE装置开工率为49.49%，较上期增加0.7%，烷基化油装置开工率为50.59%，较上期增加2.17%。随着气温的转暖，民用气需求将阶段性下滑。船期方面：按照5月27日卓创统计的数据显示，5月下旬，华南9船冷冻货到港，合计20万吨，华东20船冷冻货到港，合计56.1万吨。下旬到港量略有增加，由于民用气需求逐步走低，库存难以出现大幅下滑。

【交易策略】

随着气温转暖，民用气需求逐步下滑，现货难以形成趋势性上涨行情，但工业气需求强劲，期价下行空间有限。短期期价仍以高位震荡走势为主，生产企业可以在PG07合约4150元/吨上方分批适当卖保。

焦煤    【行情复盘】

夜盘焦煤09合约继续上涨，整体走势开始逐步转强。截止至夜盘收盘，期价收于1802元/吨，上涨40元/吨，涨幅2.27%。

【重要资讯】

5月26日23时06分，枣矿集团新安煤矿掘进工作面突发冒顶，造成6名矿工被困。目前，救援工作正在紧张进行中。据Mysteel煤焦事业部了解，新安煤矿产能核定产能150万吨，主产1/3焦煤，枣矿集团旗下省内煤矿全部暂时停产，涉及产能约1500万吨，旗下煤矿主产气煤、1/3焦煤、气肥煤、动力煤等煤种。当前重点煤炭企业在确保安全前提下增产增供，煤矿事故给保供又蒙上了一层阴影。目前来看煤矿供应增加仍有难度。需求方面：焦化企业利润维持高位的情况下，补库积极性增加，同时主产区环保限产减弱，焦化企业开工率稳步回升，需求端有较强的支撑。在焦企消耗不出现大面积下跌的情况下，后期市场对焦煤的关注点或依旧在供应端。

【交易策略】

当前供应端短期难以出现大幅放量，故焦煤现货价格难以大幅走低，在现货走势偏强的情况下，期价继续下行空间有限。而随着新增焦化产能逐渐投产，焦煤后期需求仍有向好预期。目前高位空单离场，未建仓者，40日均线附近可以逢低试多。

焦炭    【行情复盘】

夜盘焦炭09合约走高，期价上涨超3%，截止至收盘，期价收于2443.5元/吨，上涨71.5元/吨，涨幅3.01%。从盘面走势上看，短期期价止跌企稳。

【重要资讯】

从供需基本面角度来看，由于焦企利润进一步增加，叠加山西地区环保督察组撤离，焦化企业开工率继续回升。但是整体供应增量不及预期，焦企厂内库存依旧低位徘徊。近期钢材市场降价幅度过大，钢厂利润被快速压缩，成本压力逐渐显现下，少数钢厂于24日提降。焦钢博弈气氛加剧。从Mysteel统计的五大钢材周度数据来看，本周钢材产量稳中有降预计铁水产量难以大幅增长。而上周Mysteel统计的247家钢厂日均铁水产量来看，铁水产量虽在增加，但增速明显放缓，后期焦炭整体库存将有所增加。

【交易策略】

短期现货价格偏强，下游维持高需求，以及成本支撑仍在，当前焦炭09合约高位空单离场，未建仓者，60日均线附近可以轻仓试多。

甲醇    【行情复盘】

甲醇期货呈现冲高回落走势，盘面低开低走，重心不断下移，跌破十日均线支撑后进一步下探，跌幅扩大，最低触及2565，主力合约涨跌交互，日内波动较为剧烈。隔夜夜盘，主力合约窄幅高开。

【重要资讯】

国内甲醇现货市场气氛略显一般，价格大稳小动，变动有限。西北主产区企业报价暂稳整理，内蒙古北线地区商谈2250-2280元/吨，南线地区商谈2250元/吨。甲醇厂家签单顺利，维持出货为节奏。西北等地区装置陆续恢复运行，甲醇行业开工水平窄幅回升，供应整体平稳。受到期货下跌的影响，持货商心态走弱，报价灵活调整。烯烃装置存在检修计划，对甲醇刚性需求有所下滑，传统需求行业将步入高温淡季，装置运行负荷仍有下滑可能。甲醇需求端跟进较为滞缓，由于进口市场尚未恢复，抵港船货不多，沿海地区库存窄幅下滑，压力暂时不大。但下游工厂到货增加，原料库存持续累积，甲醇现货市场成交放量难以提升。

【交易策略】

基本面相对平稳，甲醇维持区间震荡走势，重心在2530-2700区间内波动，短线操作为宜。国际油价大幅拉升，有望提振化工品走势。

PVC 【行情复盘】

PVC期货上方五日均线处阻力较大，盘面低开低走，重心承压下行，跌破8500关口支撑，最低触及8455，创近期新低，录得小阴线。隔夜夜盘，主力合约止跌回升。

【重要资讯】

国内PVC现货市场气氛走弱，各地区主流价格陆续松动，市场低价货源增加。但现货价格调整幅度相对有限，与期货相比处于深度升水状态。西北主产区企业库存压力不大，交付预售订单为主，多根据自身情况灵活调整报价。近期生产装置检修较为集中，停车数量仍在增加，PVC行业开工率继续回落，整体开工不足76%。PVC损失产量增加，货源供应端存在一定支撑。期货持续调整，贸易商排货为主，存在降价让利行为。下游市场保持刚需接货节奏，逢低适量采购，现货实际成交欠佳，高价货源向下传导明显不畅。原料电石市场近期表现走弱，各地电石出厂价继续下调100-200元/吨不等，供需紧张关系有所缓解，成本端稳中走弱。

【交易策略】

当前PVC现货市场可流通货源仍不多，高升水状态下，PVC主力合约在8500关口企稳后，短期或窄幅回升，操作上可等待机会逢高沽空。

动力煤  【行情复盘】昨日动力煤主力合约ZC2109高开高走，全天震荡反弹，报收于744.4元/吨，上涨2.53%。夜盘高开高走，继续上行。现货方面，动力煤现货价格CCI指数跌幅有所收窄。秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价840元/吨。

【重要资讯】秦皇岛港库存水平有所上涨，锚地船舶数量有所减少。港口方面，港口价格跌幅收窄。下游有需求但仍压价，产地尚未有明确增产措施，贸易商对煤价有企稳预期，低价出货意愿不足，主流报价变动不大，成交不多。昨日国常会提出用市场化办法引导上下游稳定原材料供应，做好保供稳价，后续关注保供措施落实情况。进口煤方面，当前外矿受货源偏紧支撑报价依然坚挺，然而国内进口煤市场上观望情绪较浓，实际成交偏少。据悉，本周成交以贸易商存货为主，部分贸易商急于出货，成交价远低于报价。

【交易策略】从盘面上看，资金呈流入态势，主力空头增仓较多，建议多单谨慎续持，激进者可少量逢低加多，09合约下方支撑位700。

纯碱    【行情复盘】

夜盘纯碱期货盘面受基本面驱动上行，其中主力09合约涨3.06%，收于2190元。

【重要资讯】

现货方面，国内纯碱市场稳中有涨，市场交投氛围尚可。实联化工、云南大为纯碱装置检修中，天津碱厂开工6成左右。华东地区部分纯碱厂家轻碱价格继续上调，当地厂家出货较为顺畅，其他地区轻碱价格变动不大，部分厂家控制接单。重碱市场持续向好，厂家出货较为顺畅。

华东地区纯碱市场稳中向好，浙江地区轻碱主流出厂报价在1860元/吨，外埠轻碱货源送到终端价格在1850元/吨左右，重碱主流送到终端报价在2000元/吨左右。福建地区纯碱市场盘整为主，当地轻碱主流送到终端价格在1900元/吨左右，重碱主流送到终端价格在2000元/吨。

目前国内纯碱厂家加权平均开工负荷在81.7%，较上周同期下降1.4个百分点。其中氨碱厂家加权平均开工85.4%，联碱厂家加权平均开工76.1%，天然碱厂加权平均开工100%。本周检修、减量厂家涉及产能697万吨左右，预计影响产量11.32万吨左右，本周纯碱厂家产量在55.5万吨左右。近期国内纯碱厂家订单充足，厂家出货较为顺畅，库存持续下降。初步统计，目前国内纯碱厂家整体库存在79万吨左右（含部分厂家外库及港口库存），环比上周减少7.6%，同比减少54%，其中重碱库存35-36万吨，库存集中度较高，库存主要集中在西北、华北、华东地区。

【交易策略】

碳达峰碳中和目标既定，市场看好光伏产业及光伏玻璃的需求前景力度不减，下半年光伏玻璃和浮法玻璃对重碱需求的增加是确定的。纯碱连续三周去库，后市有库存持续下降预期，基本面有所改观。长期逻辑和短期逻辑共振，建议多单继续持有；套利方面空玻璃多纯碱头寸继续持有。

尿素    【行情复盘】

周四尿素期货盘面延续偏弱走势，尿素主力07合约下破20日均线跌2.05%收于2199元。

【重要资讯】

上周二印度RCF发布尿素新一轮进口招标，5月25日开标，有效期至6月2日，最晚船期6月30日。5月27日详细情况公布：东海岸最低价格来自KOCH：408.88CFR美元/吨，其东海岸投标量12万吨；西海岸最低价格来自亚美：418 CFR美元/吨，其西海岸投标量5.15万吨。

现货方面，国内尿素市场延续稳步拉涨态势。南方、西北用肥正当时，加上东北区域农需逐步开启，支撑区内以及内蒙古价格大幅拉涨，同时也支撑对标价格稍低的区域价格拉涨，其他区域跟涨，这种涨价氛围以及用肥刚需使得下游提货积极性持续高涨。截止发稿，印标尚未官宣，预期价格或稍低于或持平当前市场价格，预计出货量不会太大，但在心态上形成明显利好。市场供应方面，伴随突发故障以及计划检修装置不断，供应量提升受阻，小幅低于上周水平。企业库存量继续降低，企业发运状况良好，暂无与压力。整体看来，在印标、低库存以及低供应的支撑下，国内尿素市场仍将延续拉涨态势，但目前已涨至高位，继续拉涨幅度或有所减缓。

【交易策略】

尿素运行遵循国内供需逻辑。低库存，高成本，下游工业品高利润三大支撑后两项支撑力度有所减弱，低库存向累库转化已经在路上。从往年尿素现货价格的季节性走势看，6月现货价格多呈回落态势，这一变化趋势体现着农业需求集中释放后市场支撑力度下滑。动力煤期货价格下挫叠加商品市场整体走弱，将带动尿素回调。建议生产流通企业把握难得的市场机遇，择机卖保，规避后期现货价格大幅波动风险。

豆粕    【行情复盘】

期货市场:CBOT大豆8日来首次收高，1500美分/蒲整数关口受到支撑，连粕主力09合约受外盘带动，减仓震荡收阳线。

现货市场：2021年5月26日，江苏宜兴地区豆粕经销商报价较昨日调低，部分品牌涨幅10-20元/吨，其中东海中粮43%蛋白豆粕货源现货报价3540元/吨。青岛渤海43%蛋白豆粕报价3530元/吨，较昨日小跌20元/吨。

【重要资讯】

1、美国农业部周四发布的周度出口销售报告显示，截至5月20日当周，美国新作和旧作大豆出口销售合计净增30.42万吨，符合预估的275-80万吨。

2、ANEC周二预期巴西5月大豆出口量将达到1490万吨，前一周预期为1619万吨；预期豆粕5月豆粕出口190万吨，前一周预期为180万吨。

3、2021年第20周全国港口大豆库存为475.9万吨，周比增加23.76吨，增幅5.26%，同比增加142.2万吨，增幅42. 61%；豆粕库存为67.71，周比增加5.22万吨，增幅8.35%，同比增加30万吨，增幅79.55%。

【交易策略】

美玉米拉涨提振，美豆止跌反弹，目前美豆产区降雨缓解旱情提升作物产量前景，但预计北部产区南、北达科塔州地区干旱将会加剧且将持续到6月初，天气潜在威胁仍存，现在确认美豆产量还为时尚早，6月之前市场交易题材有限，美豆料维持震荡整理态势；国内豆粕单边走势继续跟随美豆期价波动，进口大豆供应逐渐充裕，而近期我国生猪市场养殖效益显著下滑不利于市场新增产能布局，饲料终端谨慎备货，本周以来豆粕市场提货量维持低位，豆粕累库风险仍存，整体在到港压力兑现与需求疲软背景下，豆粕市场价格震荡寻底，未来不确定性仍在于美新作产量前景及出口预期，待美豆种植面积确定，将进入7、8月份美豆生长关键期，届时在美豆超低库存背景下容易注入天气升水，叠加国内生猪养殖产能逐渐恢复，中期维持看涨预期。连粕主力09合约继续关注3400-3500元/吨附近支撑有效性，建议等待低位布局豆粕长线多单为主，关注美豆种植情况及国内豆粕消化情况，期权方面，关注低位买入看涨期权策略或卖出虚值看跌期权。

油脂    【行情复盘】

期货市场：周四夜盘国内植物油价格有所上行，主力P2109合约报收7648点，上涨184点或2.47%；Y2109合约报收8592点，上涨160点或1.9%；OI2109合约报收10412点，上涨207点或2.03%；。

现货油脂市场：广东豆油价格回调明显，当地市场主流豆油报价9470元/吨-9530元/吨，较上一交易日上午盘面下跌100元/吨；东莞贸易商：一级豆油预售基差集中在09+900元左右。广东广州棕榈油价格有所调整，当地市场主流棕榈油报价8690元/吨-8750元/吨，较上一交易日上午盘面下跌90元/吨；贸易商：24度棕油预售基差报价集中在09+1250左右（工厂）。 江苏张家港菜油价格小幅波动，当地市场主流菜油报价10680元/吨-10740元/吨，较上一交易日上午盘面小跌100元/吨；四级菜油预售基差报价集中在09+400元左右。

【重要资讯】

巴西谷物出口商协会ANEC称，2021年5月份巴西大豆出口量可能最高达到1490万吨，这要低于4月份创下的单月出口纪录1567万吨，但是高于去年5月份的出口量1387万吨。周前ANEC预测巴西5月份大豆出口量可能高达1619万吨。ANEC估计5月份大豆出口量最低为1400万吨。巴西外贸秘书发布的官方数据显示，5月1日到21日期间，巴西出口大豆1260万吨，高于2020年同期的1224万吨。

船运调查机构Societe Generale de Surveillance（SGS）公布的数据显示，马来西亚5月1-25日棕榈油产品出口量为1,086,676吨，较4月1-25日出口的1,116,919吨减少2.7%。独立检验公司Amspec Agri发布的数据显示，马来西亚5月1-25日棕榈油产品出口量为1,107,570吨，较上月同期的1,103,864吨增加0.34%。船运调查机构Intertek Testing Services（ITS）公布的数据显示，马来西亚5月1-25日棕榈油产品出口量为1,105,484吨，较4月1-25日出口的1,102,756吨增加0.2%。

【交易策略】

周四国内植物油价格继续下行，美豆跌破1500美分/蒲式耳的关口位置是主要因素。美豆价格的下行主要受到两方面因素的影响：一是全球宏观预期有所转变，市场对美联储缩减购债规模的预期不断加剧，美元指数在90的位置得到支撑并有可能出现反转；另一方面美豆中短期的利多已经明显出尽，5月巴西对美国出口近10万吨大豆，6月将出口约30万吨大豆，虽然整体出口数量依旧有限，但美国国内供需极度收紧的状况会得到一定程度的改善，且市场关注重点将逐步转移至新季产量之上。在无法预见新的利多的基础上，美豆价格有望出现进一步的下调。在美豆和美豆油价格持续下行的状况下，国内植物油价格也将回归到基本面之上，不断堆积的豆油库存会给盘面及现货价格带来压力。周四夜间外盘商品价格再度大幅上行，CBOT大豆价格大幅上涨至1536美分左右，国内植物油下行趋势可能因此停滞，空单可以考虑部分平仓以规避风险。

花生    【行情复盘】

期货市场：花生10合约周四小幅震荡，收跌0.16%至10040元/吨。

现货市场：山东产区大花生通货收购价4.0-4.3元/斤，7个筛4.80元/斤，8个筛4.90元/斤，剩余库存不多，走货缓慢。河南驻马店地区內霉现象较多，白沙通货米报价4.30-4.50元/斤。其他产区通货米均价4.50-4.70元/斤，7个筛均价4.95元/斤，8个筛报价5.05元/斤。 油料米方面：油料米收购价格稳定，但收购意愿有所下降，收购质量指标较为严格，部分油厂开始限量收购国内米，油厂消极收购继续打压市场入市信心。另一方面，好货成交趋稳，对优质货源下跌空间起到一定支撑作用。中小型企业适量补库，主要以订单情况有策略性收购。今日益海嘉里收购价稳定9200元/吨，鲁花收购价8200-8600元/吨。

隔夜美豆油大幅反弹，预计对花生期价将产生支撑作用，目前期货价格升水旧作掺混仓单成本，盘面套保压力较大。供需方面，随着麦收临近，农户季节性抛售进入尾声，短期油厂油料米库存充足，收购价整体稳中趋弱，目前已执行前期进口米合同为主，阶段性供大于求。贸易商大多处于亏损状态，尚有货源者大多有挺价惜售心理。新季花生种植面积市场分歧较大，预计持平略减少。今年河南花生种植偏晚半个月左右，新季花生上市最早需8月初，后期随着货源减少，花生现货价格预计以稳为主。短期看，花生期价在产区天气较好的情况下缺乏利多驱动，或将承压运行。

【重要资讯】

本周内贸市场到货、出货仍偏慢。因产区价格稳中偏弱，加上下游要货一般，批发市场采购积极性一般。根据卓创资讯监测数据，截止本周四，国内规模型批发市场本周到货量较上周下滑 18.00%左右，出货量较上周走低 16.71%。

【交易策略】

下方支撑10000元/吨，未有效跌破支撑位前建议10000至10350区间操作，如期价有效跌破关键支撑位，建议偏空操作。

菜粕    【行情复盘】

期货市场：菜粕09合约昨夜收涨1.38%至2867元/吨。

现货市场：菜粕现货价格较昨日基本持平，基差小幅震荡。防城港澳加粮油菜粕报价2860元/吨，较昨日涨0元/吨。防城港枫叶粮油基差报价09-150.厦门银翔报价09-70.目前菜粕油厂福建第七日均出货350吨；广西地区日均出货1600吨，广东地区日均出货1300吨。油厂出货情况较前期有所好转，部分油厂仍有催提现象，预计六月下旬好转。

短期利空因素较多：阿根廷疫苗接种方案达成，工人将停止罢工；美豆产区天气良好，有利于土壤墒情改善；美豆播种进度快于去年同期和五年均值，但低于市场预期，美豆期价弱势运行，目前在1500美分/蒲附近下跌动能有所减弱。中长期来看，从美豆美玉米比价关系判断，美豆种植面积调增空间有限，新季美豆供给依旧偏紧，中期看NOAA对美国中西部天气预估降雨低于历史同期水平，如若后期产区降水偏少，美豆期价有望再度上行。国内进口菜籽压榨利润近几日略有修复，但仍亏损1012元/吨，后期菜籽进口数量大概率不及预期，导致菜籽供给偏紧。巴西豆集中到港压力下，豆粕有类库预期，预计后期蛋白粕基差涨势将放缓甚至出现回调。需求端水产养殖逐步步入旺季，生猪养殖恢复大势未变，5月份以来蛋白粕提货量明显好转，后期需求较为看好。综上，菜粕期价短期以震荡回调为主，中长期价格有望再度上行。

【重要资讯】

巴西谷物出口商协会ANEC称，2021年5月份巴西大豆出口量可能最高达到1490万吨，这要低于4月份创下的单月出口纪录1567万吨，但是高于去年5月份的出口量1387万吨。一周前ANEC预测巴西5月份大豆出口量可能高达1619万吨。ANEC估计5月份大豆出口量最低为1400万吨。巴西外贸秘书发布的官方数据显示，5月1日到21日期间，巴西出口大豆1260万吨，高于2020年同期的1224万吨。

【交易策略】

已有多单续持，下方支撑2850一线，支撑位逢低布局多单。

玉米    【行情复盘】

期货市场：主力09合约夜盘低位回升，涨幅0.956%；CBOT玉米夜盘大幅上涨，涨幅6.36%；

现货市场：昨日玉米现货价格稳中下滑。中国汇易网数据显示，锦州新粮集港报价2760-2790元/吨，较周三下降10-20元；广东蛇口新粮散船2980-3000元，集装箱玉米报价3000-3030元/吨，较周三持平；东北深加工企业报价稳定，黑龙江深加工主流收购2660-2740元/吨，吉林深加工主流收购2550-2750元/吨，内蒙古主流收购2700-2900元/吨；山东收购区间2840-3060元/吨，河南2900-3010元/吨，河北2850-2940元/吨，整体以稳为主

【重要资讯】

（1）5月25日，国家发展改革委印发《关于“十四五”时期深化价格机制改革行动方案的通知》（以下简称《行动方案》）。《行动方案》明确，健全重点商品监测预测预警体系，加强粮油肉蛋菜果奶等重要民生商品价格调控，坚持并完善稻谷、小麦最低收购价政策，完善棉花目标价格政策，做好铁矿石、铜、玉米等大宗商品价格异动应对，及时提出综合调控措施建议，强化市场预期管理。

（2）本年度迄今为止，乌克兰玉米出口量为2040.9万吨，同比减少748.2万吨。

（3）美玉米种植情况：截至5月23日当周，美玉米种植进度为90%，高于去年同期的87%，高于五年均值80%，当周美玉米的出苗率为64%，高于去年同期的61%，高于五年均值54%。

（4）市场点评：外盘回调以及贸易商资金压力导致出货意愿增加，带动玉米期价高位回落。美玉米播种推进较为顺利，CBOT玉米期价短期面临一定压力，不过距离美玉米产量落定仍然还有两个月的时间，CBOT玉米下方仍然有一定支撑，尚不具备长线下跌的基础。国内新麦即将上市以及宏观面对玉米市场形成一定的压力，但是尚不能构成对玉米期价下行的持续推动力，此外，整体供应逐步下滑对玉米市场同样形成支撑。

【交易策略】

外盘大幅上涨或对国内玉米形成拉动，日内或小幅走高，逢低做多思路为主。

淀粉    【行情复盘】

期货市场：主力07合约夜盘偏强震荡，涨幅0.13%；

现货市场：昨日国内玉米淀粉价格以稳为主。中国汇易网数据显示，黑龙江青冈玉米淀粉现货报价为3300元/吨，较周三持平；吉林长春玉米淀粉现货报价为3350元/吨，较周三持平；河北宁晋玉米淀粉报价为3500元/吨，较周三持平；山东诸城玉米淀粉报价为3500元/吨，较周三持平。

【重要资讯】

（1）行业开机率：我的农产品网信息显示，2021年第21周（5月20日-5月26日）全国玉米加工总量为57.89万吨，开机率为61.29%；较上周开机率下降0.77%。周度全国玉米淀粉产量为30.55万吨，较上周产量减少0.41万吨。

（2）企业库存：据我的农产品网信息显示，截止5月26日，玉米淀粉企业淀粉库存总量93.4万吨，较上周下降1.5万吨，降幅1.58%；月环比降幅1.94%；年同比增幅24.87%。

（3）玉米淀粉出口情况：海关总署数据显示，4月份玉米淀粉进口量为6175.57吨，环比增长6.18%，1-4月累计出口量为36933吨。

（4）市场点评：原料玉米期价高位回调，给淀粉07合约带来压力，不过原料玉米下方仍然存在支撑以及现货价格平稳的情况下，淀粉07合约下方同样存在支撑.

【交易策略】

淀粉07合约日内或跟随玉米小幅上扬，逢低做多思路为主。

橡胶    【行情复盘】

期货市场：27日夜盘沪胶震荡回升，主力RU2109合约最高上摸13800元，最低下探13595元。

【重要资讯】

本周半钢胎样本厂家开工率为55.94%，环比下跌6.19%，同比下跌6.11%。周内半钢胎厂家开工小幅走低。半钢胎内销出货缓慢，外销亦存较大压力，为缓解库存压力，工厂适度限制排产。另外环保、热电厂检修等因素拖拽，整体样本开工下滑。

本周全钢胎样本厂家开工率为57.80%，环比下跌8.17%，同比下跌13.29%。周内全钢胎厂家开工明显下行。山东东营地区西水热电厂检修，周边工厂存3天左右停产现象。另外，潍坊台头镇高压线路更换，周边工厂存错峰停产，加之环保因素限制，山东东营地区部分工厂存停产现象，对整体样本开工形成拖拽。

【交易策略】

沪胶持续窄幅波动，主力合约多次在13800元附近遇阻，而接近13500元时则屡次获得支持。云南新胶上市相对缓慢，预计6月初全面开割。据预测海南今年天胶可能增产10%，浓乳与全乳争夺胶水的现象依然存在，近日收购价差扩大至800元。下游消费一般，本周轮胎企业开工率降至60%下方，同比、环比都在降低。此外，汽车生产也在同比下降。尽管橡胶库存持续减少，但去库存速度正在放缓。技术上看，近期胶价缺乏出现趋势性行情的基础，可能继续在13300-13800元之间震荡。

（以上观点仅供参考，不做为入市依据）

白糖    【行情复盘】

昨夜国际糖价止跌上涨，ICE原糖7月合约重新站上17美分/磅，较前一交易日上涨2.26%，伦敦白糖8月合约上涨1.69%，收于458.6美元，涨幅1.69%。郑糖9月合约夜盘受原糖上涨高开，随后小幅回落，收于5523元/吨。

【重要资讯】

巴西甘蔗业协会 Unica 公布数据显示，巴西中南部地区 5 月上半月的 压榨数据大幅好于预期，糖产量 237.6 万吨，仅比去年同期创纪录的产量 低 4.39%，甘蔗压榨量 4106.5 万吨，同比低 3.01%，甘蔗糖分为 131.57， 高于去年同期的 131.06。目前巴西中南部地区累计产糖 452.9 万吨，同比 下降 17.51%，但较 4 月下半月的 28.57%大幅收窄，其他指标也在同步收 窄，甘蔗糖分为 123.84，已经高于去年同期 0.07 个百分点。

【交易策略】

郑糖近一年与原糖联动性明显加强，原糖 16.5 美分到 17 美分之 间对应的国内边际最低配额外进口成本大致在 5500 元/吨左右，国内糖价若低于 5500 元/吨，则非必要情况下生产商进口意愿不会很强， 因此配额外进口成本实际上成为国内糖价运行的底。尽管 UNICA 双周数据中性偏空，但是乙醇折糖价已经连续两周高于原糖价格，意味着巴西未来仍然有可能降低制糖比去生产乙醇，原糖短期回调空间可能较为有限，短线关注17美分/磅一线争夺。国内方面，郑糖在库存压力未缓解前仍然跟随外盘波动为主，目前来看5500元/吨一线存在支撑，二季度后期销量和进口将成为焦点，消费旺季临近预期仍然偏乐观，中长线维持逢低买入的观点。

棉花、棉纱  【行情复盘】

2021年5月27日，郑棉主力合约跌1.89%，报15310；棉纱主力合约跌1.26%，报23060.

棉花棉纱短期回落，维持区间震荡走势，下游需求逐步恢复，棉花下行空间有限 。

【重要资讯】

棉花现货跌50-100元。郑棉下跌，点价批量成交。纺企逢低采买，现货成交量增加。近期新疆运棉车辆减少致运费上涨，疆内资源价格坚挺，中小纺企转向内地库采购。（棉花信息网）

纯棉纱现货成交偏少，纱厂仍执行订单。萧绍贸易商反映，目前下游织造原料库存充足，郑棉破位下跌，下游观望情绪浓厚。山东纺企因棉纱库存不高，无压力不调价。（棉花信息网）

【交易策略】

期货：整体来看，棉花虽然短期回落，但中长期料仍将维持震荡上行走势。09合约合约多单持有，未进场的投资者可以进场做多，棉纱09合约23000附近做多。预计后期棉花棉纱仍将震荡上涨。

期权：短期波动率维持25%附近波动，短期波动率继续大涨概率不大，可以卖出15000以下认沽期权收取权利金，或者卖出宽跨式策略做空波动率。（以上观点仅供参考，不做为入市依据）

纸浆    【行情复盘】

期货市场：纸浆期货主力合约隔夜盘上涨3.82%，收于6250元/吨。

现货市场：现货期现商根据自身情况报盘，部分含税参考价：南方松5900元/吨，银星6300-6350元/吨，部分加针6350-6400元/吨，下游纸厂谨慎观望市场走势，浆市成交略显清淡。

【重要资讯】

5月27日，世界和欧洲第二大商品NBSK 厂家瑞典森林公司宣布欧洲市场面价提涨80美元到1380美元，6月1日起生效。

瑞士Model集团将收购StoraEnso集团旗下德国Sachsen纸厂，该厂年产能31万吨新闻纸和印刷纸，主要使用废纸原料。Model 计划将在18个月后转产再生瓦楞箱板纸RCCM。

【交易策略】

纸浆期货价格高位调整后，已经回到年初价格附近，折算美元价格已至700美元，显著低于近一轮外盘面价980美元，以美元价计算也回到去年12月份，进口利润已大幅下降。近期国内原纸市场表现持续较差，提涨未能落地是纸浆大幅调整的主要因素，同时与多数工业品相似，由于一些中小纸厂停产，因此纸浆也受一些外盘因素影响，而随着浆价大跌，纸价与浆价差值再次扩大，生活用纸与针叶浆价差相比5月中旬低点回升明显，木浆在产业链中估值逐渐转向中性，后续可以关注纸厂开机率能否回升。从供应来看，1-4月国内针叶浆进口量小幅增加，同时一季度全球100个国家针叶浆发货量同比下降，发运产能比维持高位。上期所纸浆仓单量日减少2283吨，总量降至11.79万吨，高于前期的10万吨均值。在跌至6000元附近后，考虑外盘价格及浆、纸价差，不看好浆价继续大幅度下跌，当前可尝试去轻仓买入。

生猪    【行情复盘】

5月27日，生猪主力合约以-2.92%的跌幅收于22445 元 /吨，申万农林牧渔指数跌幅-0.34%。当日成交量 9478 手(+2167 )，持仓量 17107 手(+806 )。

【重要资讯】

今日全国生猪价格呈现南北齐跌态势，屠企低价收猪现象有所增多。北方地区猪价跌幅扩大。当地中小养殖场户对后市信心不足，挺价心态减弱，生猪出栏量增多，屠企继续压价收猪。受北方猪价下滑影响，南方地区养殖户恐慌心态再起、出栏积极，拉低当地猪价。

【交易策略】

目前大肥猪存栏仍然是生猪行情最大的利空因素，消费端对大肥接受度不高，屠企严格控制收猪体重，北方局地屠企拒收超280斤的商品猪，预计近期猪价仍有跌价风险。短期内肥猪存栏消化无解，猪价下跌幅度超预期，盘面继续跟跌可能性较大。5月肥标价格倒挂二次育肥显著减少，后期出栏体重可能出现逆转，但在价格以下跌为主的后周期时代，建议投资者等待现货价格明朗后再进行操作。除非 5-6 月南方疫情严峻，行业对三季度反弹高点应当有所下调，建议产业客户等待后期期现价格反弹后及时参与卖保以管理价格风险。

苹果    【行情复盘】

期货价格：主力10合约昨日低位回升，涨幅3.1%；

现货价格：山东栖霞大柳家80#以上果农一二级主流1.8-2.0元/斤，与周三持平；山东栖霞大柳家80#以上一二级客商货片红2.1-2.3元/斤，与周三持平；陕西白水75#起步果农货为1.5-2元/斤，与周三持平。

【重要资讯】

（1）库存情况：卓创资讯数据显示，截至5月27日，全国苹果库存为431.13万吨，高于去年同期的382.44万吨，其中山东地区库存为209.94万吨，陕西地区库存为92.14万吨。

（2）周度消耗量情况：卓创资讯的数据来看，5月27日当周，全国苹果库存消耗量为42.79万吨，环比增加1.69万吨，为近五年历史同期最高值，山东地区库存消耗量为14.1 万吨，陕西地区库存消耗量为14.23万吨。

（3）市场点评：苹果市场当前主要交易点在于新果产量预期，目前部分存在天气扰动，对价格形成了支撑，不过实际减产情况仍有待进一步证实。旧果依然面临降价去库存仍然不能摆脱的难题；新果逐步进入套袋期，天气的影响程度仍需进一步验证；交割标准放宽之后的价值重心预期下移，整体来看，期价或面临一定的天气干扰，但是持续性仍然有限，对期价整体维持低位区间判断。

【交易策略】

短期期价波动还将有所反复，建议高位空单离场，等待价格走高之后的再次入场机会。

鸡蛋    【行情复盘】

期货市场：鸡蛋主力09合约高开减仓收小阴线，日涨幅0.27%。

鸡蛋现货市场：截至5月27日，主产区鸡蛋均价4.15元/斤，较昨日降低0.01元/斤, 主销区鸡蛋均价4.36元/斤，较昨日持平。

【重要资讯】

1、4月份在产蛋鸡存栏预计11.83亿羽，环比降1.32%,同比降13.65%。

2、4月份卓创资讯监测的18家代表企业商品代鸡苗总销量4457万羽，环比涨幅3.87%，同比跌幅5.29%。

3、目前多数企业鸡苗订单排至6月份，种蛋利用率多在80%-100%，部分在50%左右。

【交易策略】

鸡蛋现货市场延续弱稳态势，供应端整体变化不大，但南方进入多雨天气，不利于鸡蛋储存，出货压力增大；蛋鸡养殖利润良好，但饲料成本坚挺，养殖端补栏积极性依旧偏低，预计5月份鸡苗补栏量将小于4月份，而延淘结构持续，从绝对数量来看，5月份在产蛋鸡存栏将继续下降，但考虑延淘后整体存栏或略有增加；需求端来看，市场消费平淡，后期随着端午节、618电商平台备货的启动，有望支撑蛋价缓慢反弹态势，关注鸡蛋市场补栏及淘汰节奏。操作上，维持近弱远强格局，06、07合约临近交割月，跟随现货弱势波动为主，但当前低价也难有深跌空间，等待反弹试空思路，主力09合约在上行趋势线4700元/500kg受到支撑反弹，提前释放端午节备货利好，但需求端尚未看到明显放量，反弹空间也将有限，09合约作为强势合约，维持回调参与反弹策略。

重要事项:

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