国际宏观  【美国3月PPI大超预期，美元美债上涨】美国3月PPI环比升1%，表现强于0.5%的预期和前值；因为低基数影响，同比升4.2%，表现强于3.8%的预期和2.8%的前值，创2011年以来新高，潜在的通货膨胀压力逐步显现；具体而言，PPI各分项全面上涨，汽油柴油、居民用电、化工、炼钢产品、禽肉加工等指标均走高。美国3月生产者价格数据超出预期，美国国债收益率攀升至1.66，美元指数上涨，黄金、原油等大宗商品承压回落，美股继续刷新历史新高，这一趋势将会持续。虽然美联储可能认为跳升是暂时的，但是美国PPI大幅上涨增加市场通胀担忧，亦会加剧市场关于美联储提前释放缩减购债规模信号的担忧，我们认为美债美元将会继续上涨，美联储将会在下半年释放缩减购债规模的信号。
【拜登公布2022财年预算建议，向非防务领域倾斜】美国总统拜登发布2021年1月份入主白宫以来的首份预算提案，寻求2022财年预算提高8.4%至1.52万亿美元，财政政策维持宽松趋势。拜登希望国会批准2022财年向防务拨款7530亿美元，并为非国防类预算建议7690亿美元的开支；希望为电动汽车和充电站拨款6亿美元，建议针对气候变化问题实施超过140亿美元投资；希望阻止向前总统特朗普的边境墙提供建设资金，并取消与之相关的现有资金安排；拜登要求向美国疾控中心（CDC）和资金紧张的学校追加资金支持。该预算建议必然会引发国会的激烈讨论和共和党强烈反对，但是最终仍将会审理通过小幅调整版的预算方案，对于美国经济的强势复苏依然是有利的，对于美元指数利好。
【其他资讯与分析】①欧洲央行行长拉加德表示，美国将很快达到其通胀目标，但是欧洲离此还很远，欧洲经济复苏延缓但并未脱轨；欧洲复苏将在2021年下半年加快步伐，经济将取得长足发展；如若需要延长或扩大紧急抗疫购债计划（PEPP），欧洲央行将会实施。②智利政府表示，预计2021年铜产量将增加2%-3%。智利3月铜产量下滑，系2020年同期产量基数较大所致。预计铜价将在2021年下半年趋于稳定。③美联储卡普兰表示，过度的宽松政策如果超过我们所需要的时间，就会产生副作用；未来几个月的一些通胀上升将是暂时的，股市市值与GDP之比处于历史高位水平，信贷息差趋紧，房地产市场也处于高位；一旦疫情过去，看到就业和通胀方面的进展，就会主张逐步减少量化宽松。

股指   上周五晚间，美国股市上涨，标普500指数上涨0.77%。欧洲股市涨跌互现，德法股市上涨，英国股市下跌。A50指数上涨0.38%。美元指数小幅反弹，人民币汇率走弱。消息面上看，美国3月PPI超预期，反映出再通胀趋势延续。IMF官员称中国领先全球经济复苏一个周期，反映出对中国以及全球经济的乐观情绪。国内方面，上周国务院金融委第五十次会议上也特别提到，要关注大宗商品价格走势。国家市场监管总局对阿里巴巴垄断行为作出处罚。总体上看，周五晚间以来消息面变动不大，市场焦点将在周二和周五公布的经济数据。技术面上看，上证指数周 K 线放慢反弹步伐，周线主要技术指标表现不一，短线反弹动能趋弱，3495点附近形成短线压力。下一个压力位在 3577 点附近，阶段支撑位仍在 3350点附近。中期来看主要支撑仍在 3200 点附近，压力位于 3731 点前高，中期走向正转向宽幅震荡。长线来看，暂认为上行趋势不变，底部仍继续抬升，2700 点和 4500 点附近分别是长线支撑和压力。

国债   上周国债期货震荡走低，市场进入阶段性调整，其中T2106周跌0.23%，TF2106周跌0.17%，TS2106周跌0.06%。近期国内经济数据以及政府债券发行融资预期对市场形成一定的压力，周内现券市场收益率小幅走高，国债期货价格连续调整。从国债市场核心逻辑来看，一季度国内经济数据基本可以确立年内高点，在数据兑现前预计市场仍将以观望为主。但年内经济预计前高后低逐季下降，边际增速也将逐步回落，这也是我们看好国债期货走势的重要因素。物价方面对市场的影响主要集中于PPI端，3月份CPI与PPI同比涨幅均高于市场预期，其中CPI同比重回正增长，PPI同比涨幅继续扩大,PPI-CPI剪刀差进一步拉大。由于全球经济逐步复苏，市场需求回升，叠加主要发达经济体宽松货币政策的溢出效应，导致我国输入性通胀压力提升。上周国务院金融委第五十次会议上也特别提到，要关注大宗商品价格走势。政策方面，目前国内政策仍处于正常化过程中，国内外财政货币政策存在两个季度左右的错位。我国作为率先实现货币政策正常化的经济体，当前政策已经进入稳定期，政策上大幅收紧或者放宽的可能性均较低。综上所述，当前国债期货利空因素仍趋于弱化，但市场暂难形成趋势性行情，从长期来看，市场风险收益情况在逐步改善。操作上，继续建议拉长周期做好逢低配置，锁定较高收益率水平，等待年中以后甚至更长时间维度的趋势性机会。

股票期权  2021年4月9日当周，沪深300指数涨2.45%，报5,035.34 点；50ETF涨2.64%，报3.51 ；沪市300ETF涨2.38%，报5.04 ；深市300ETF涨2.30%，报5.02。沪深300指数围绕5000点附近震荡，北向资金在4月1日—6日暂停交易，4月7日开始恢复交易。数据显示，北向资金持续减仓，3个交易日累计净流出53.25亿元。其中沪股通资金净流出57.57亿元，深股通资金净流入4.32亿元。上周人民币持续贬值，对股市构成压力。4月8日人民币兑美元中间价下调79个基点，报6.5463。人民币兑美元一度连续七周下跌，创去年12月以来新低。货币政策维持偏紧格局，人行已连续28天开展100亿元的逆回购，续刷等量操作的最长纪录，且是第97日开展逆回购。公开市场上周五有100亿元逆回购到期，即继续零投放零回笼。总体来看，沪深300指数下方5000点附近存在支撑，短期指数有望继续回落，维持短期做空思路，关注上方5100-5300附近压力。期权方面，隐含波动率17%,近期出现大幅回落，短期指数震荡概率较大，期权操作上以卖出虚值认购期权为主。沪深300指数期权：卖出4月购5300；上证50ETF期权：卖出4月购3.8；沪深300ETF期权（510300）：卖出4月购5.5；沪深300ETF期权（159919）：卖出4月购5.5。

商品期权  美国上周初请失业救济数据令人失望。鲍威尔重申宽松基调，警告称新冠病毒变异以及全球疫苗接种进度不一可能威胁经济复苏。美总统气候问题特使即将访华，将成拜登政府首位访华高官。国内方面，高层再次强调将保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性。另外，将加强原材料市场调节，缓解企业成本压力。周五夜盘商品多数飘绿，化工板块跌幅较大。在期权市场方面，多数期权隐波开始回调，但预计下方空间有限。总的来说，目前国内经济延续复苏增长态势，但却引起市场对流动性边际收紧的担忧。我国官员则多次强调货币政策不大可能发生急转弯，将以我为主，保持定力。操作策略上，总体思路仍是建议多Gamma，多Vega，方向性投资者则建议构建价差策略，降低Vega 风险，重点仍关注化工、有色的期权品种。另外，在通胀预期上升的背景下，黄金后续有望走升。可利用卖出看跌期权策略，把握当下的抄底机会

贵金属 周五夜盘黄金低开走高，沪金0.78%至3710元/克，沪银至5270元震荡，目前看市场新一轮多空博弈加剧，行情锯齿状结构增加，在预期美债收益率尚未企稳的情况下，不对单边行情有过于乐观的看法。结合周四FOMC的会议来看，美联储依旧在呼吁市场提高对债券收益率走高的容忍度，黄金的压力可能还在存续。截至4月6日，Comex金非商多头持仓环比增加12250张至275703张，非商空头环比减少9731至86194张，截止4月6日，Comex白银非商多头环比增加743至67245张，非商空头环比减少2602张至34930张。市场热度走低下后续白银大概率是阴跌走势。推荐策略：我们维持看多金银比至80，当下69.7，短线风险偏好可能有小的反弹带动白银略微走高，不过后续看白银的下行趋势还是比明显，预计后续金银的单边行情有限，锯齿状结构加剧。

铜 周五晚铜价走弱，沪铜2105收于66280，下跌0.88%，整体仍处于高位震荡。美元指数近期高位回落，对铜价形成支撑，不过在美国经济复苏强劲下，预计92附近仍有支撑。金融委释放关注大宗商品价格走势，稳定物价的信号。供需方面，上周铜精矿现货TC跌破30美元/吨，铜精矿供应紧张情况未见缓解但暂未传递至电解铜端。4月冶炼厂检修增多，但部分炼厂推后检修计划，4月电解铜产量环比料下滑1.63%至84.65万吨，仍处于较高水平。电力及空调行业订单增多，下游消费整体改善，不过高铜价、废铜替代、“缺芯”等因素仍在一定程度抑制消费改善程度。国内库存迎来拐点，上周五库存较6日下滑0.93万吨，库存明显下降也抬升现货升水。总的来看，基本面对铜价有支撑，铜价震荡后有望继续向上突破，操作上建议逢低多单入场思路。

锌 周五夜盘锌价冲高回落，收盘21980元/吨，市场普遍预期短多长空下抢跑氛围明显，带来上行乏力，预计短线冲高后将带来今年最佳的卖保点位。目前看矿源的紧缺依旧持续，我们可以确定的是锌矿的拐点必然是锌价下跌的关键驱动，也是基本面最应当关注的部分。基本面上看，由于碳中和等问题内蒙古进行一系列矿山整顿工作，令国内锌矿供应进一步短缺，TC继续下滑，冶炼厂逐步开启检修模式，通过与产业链企业的沟通交流来看，矿石紧缺将持续利多锌价，但愿意接货的中下游非常有限，在加工费转势之前我们认为锌价并无大幅下跌的可能性，预计极限不会跌破20000元/吨，但一旦加工费出现快速上涨，锌的下跌会非常迅速。库存方面，据SMM，截至4月9日，SMM七地锌锭库存总量为22.88万吨，本周国内库存周比保持去化，周内则略有增加，主要原因是清明假期前锌价跌幅扩大，下游逢价格下跌补货需求提升，带动出库量增加。节后下游仍有陆续提货，而随着锌价走高，周内下游采购需求受到抑制，基本维持刚需少量采购为主。总体来看，原沪粤津三地库存下降4600吨，全国七地库存录得下降4700吨。操作策略：后续大概率将是冲高回落的行情。矿石紧缺下方形成强支撑，我们判断后有一定可能短线冲高带来较好的卖保位置，推荐策略逢高沽空，高点位置相对难确定，急加速到23000-23500元/吨一线可能是最好卖保位置，下方目标位20000元/吨。

铝 周五沪铝主力合约AL2105高开低走，全天震荡偏弱。夜盘继续震荡整理，周五伦铝有所走弱。长江有色A00铝锭现货价格上涨30元/吨，南通A00铝锭现货价格上涨20元/吨，A00铝锭平均贴水缩小到20元/吨。SMM数据显示，2021年3月（31天）中国电解铝产量334.6万吨，同比增长10.20%。下游方面，SMM调研统计3月份国内铝线缆综合开工率回升至38.8%，环比2月份上升12.2个百分点，同比2020年增长4.8个百分点，国网招标在三月中旬有所增量，电力电缆表现良好，南网招标寥寥，四川、武汉、广西、福建等地铝线缆厂订单表现平平，新增订单量相对较少。从盘面上看，资金呈微幅流入态势，主力空头减仓较多，建议暂时观望为主，05合约上方压力位17700。

锡 有色弱势，叠加锡显性库存的增加，沪锡夜盘大幅下跌，截止夜盘尾盘跌2.02%至17.91万元，有效跌破18万整数关口后，短期内则会继续回落调整。伦锡方面，伦锡小跌0.35%至2.57万美元，整体依然稳定在2.5万上方。前期云南瑞丽口岸关闭带来的缅甸锡进口受阻和环保督察带来的锡冶炼厂停产检修对锡价的影响已经结束，锡价亦再度跟随有色板块波动。锡价内外盘联动分析，通过汇率、增值税率、关税和港杂费等的综合测算，2.5万的伦锡则对应的到岸价格为21.2万，内盘价格依然弱于外盘价格，出口窗口持续打开，对内盘锡价有一定的提振。基本面方面，供需矛盾依然没有解决，缅甸矿运输效率慢且矿石品位低，锡矿供应依然偏弱；1-2月表观需求因传统淡季春节假期影响有所走弱，特别是产出和进口回落均较为明显，但是整体强劲趋势没有发生改变，随着旺季的来临则会再度走强；经济复苏带来的全球有效需求预期依然强劲，供需矛盾将继续提振锡价。从全球来看，印尼3月精炼锡出口较去年同期跃升33.1%，至6043.21吨；3月锡出口量环比增长40.1%，2月出口4313.61吨，其出口的增加对锡价形成一定的利空，但是影响有限。当前，基本面和外盘表现支撑着内盘锡价，缅甸锡矿运输受阻和冶炼厂停产检修继续对锡价的利好已经弱化，宏观面整体偏利空；沪锡当前处于震荡调整行情，短期内可能会继续回调，这回调则逐步提供建多单的机会；依然不建议做空，后期依然是易涨难跌行情，维持逢低做多思路，上方关注18.6万-19万区间，若有效跌破18万整数关口，则核心支撑位依然为17-17.5万元。

镍 镍价周五夜盘延续日内调整微收跌。我国股市回落，PPI上涨，原材料回升引发广泛关注，市场担忧国内货币紧缩，或采取措施抑制原材料价格过快上涨。镍作为资金敏感度较高且价值重估的品种，对于宏观因素敏感度也提升。LME镍库存257910吨，增492吨。现货市场方面，成交清淡。近期磷酸铁锂电池需求获得了较多的关注，硫酸镍价格暂稳定在31750元。镍豆溶解经济性继续存在，但相对利润率已经在明显快速收窄，后续4月会有溶解产能释放，目前原厂镍豆升水维持整体较高，但目前供需两淡。马达加斯加镍豆生产逐渐恢复，市场供应料逐渐有补充，完全恢复或有4月中下旬。不锈钢现货价格稳定，而无锡佛山库存压力不大。国内镍生铁总体成交近期有达成，印尼镍矿石价格下调，镍生铁下调报价，而不锈钢盘面利润有修复，4月排产微有下滑。镍价走势波动。宏观面后续仍看美国基建落地的连锁效应释放。LME镍价回调。沪镍短线注意节奏，下观124500元附近支撑。后续欧洲疫情变化，欧美经济修复节奏，美元指数升势，美债收益率升幅节奏，人民币汇率贬值速度，继续影响盘面。近期走势已经显示，缺口回补较不易一蹴而就，多单注意盈利保护，暂时观望，调整可能延续。

不锈钢 不锈钢周五夜盘再度回到14500元上方。现货不锈钢库存下降显著，价格较为稳定，但市场观望情绪有回升。菲律宾镍矿石价格随着供应恢复价格出现下调，3月底迎来部分主流钢厂的阶段性采购，随着不锈钢盘面利润的改善，近期镍铁报价继续有所下调，成交陆续达成后再度转淡。不锈钢期单指导价公布，但下游接单欠佳，4月中下旬到货或有增加。不锈钢期货仓单量达38112吨，降2171吨。不锈钢厂供货节奏目前对于市场稳定有帮助，但镍价的节奏和成本的下滑令不锈钢暂难过度上涨，短期整理，据目前消息4月排产300系可能维持在较高位置，后续关注进一步库存变化，但这意味着不锈钢压力可能逐渐有所回升。铬铁后续仍有一定限产安排，但供应紧张程度可能不及此前，铬铁或有调降的可能性，不过总体仍可能延续偏高位置。不锈钢期货基差维持较高，不过不锈钢期货反弹动力不足，料震荡反复，14500元附近依然反复整理。

螺纹   期螺高位震荡，周五隔夜盘小幅走低，现货建材日成交量维持在24万吨以上，北京与上海螺纹价差持续扩大。从Mysteel数据看，螺纹继续呈现供需双强的表现，产量小幅增加，目前比2019年同期增加超10万吨，与去年四季度周均值相当，铁水转产板材及钢坯利润较高导致减材出坯，但高利润下电炉开工率继续上升，无政策约束下供应可能会继续增加，不过当前卷螺价差过大也会限制螺纹产量增幅，伴随其他地区钢坯流入唐山，后者价格开始回落，对螺纹价格支撑也将减弱。需求较强的情况下去库接近100万吨，目前总库存1530万吨，比2019年同期多500万吨，以当前数据线性外推，若未来12月产量均值维持在365万吨以下，需求均值达到421万吨，则7月初螺纹总库存降至855万吨，回到历史同期水平，压力也会减轻。因此，短期数据使需求增加及供应缓增的逻辑尚未扭转，目前调整主要是高估值下市场对后续不确定的谨慎，包括带钢及钢坯下跌、下游订单传导不畅，以及国家金融委关注大宗商品价格层面风险，在此之下，多单需要在近期高点减仓，同时3月重卡挖机销量维持高位，建筑施工需求仍较好，在去库放缓前，暂难以给出较大下跌空间，但政策面对工业品强势的影响需格外注意，做多也建议暂时转为观望。

热卷   周五夜盘热卷窄幅震荡，周末期间唐山钢坯跌120左右，上周Mysteel公布的数据显示，热卷周产量327.1万吨，产量环比增加0.74万吨，在环保限产政策影响下，热卷供给端持续受到抑制。上周热卷表观需求350.36万吨，环比增加5.49万吨，下游需求进入旺季，表观消费量连续回升并处于历史高位。上周热卷钢厂库存96.74万吨，环比下降11.52万吨，热卷社会库存259.68万吨，环比下降11.74万吨，总库存356.42万吨，环比下降23.26万吨，热卷库存下降至2018年同期水平。热卷供给端持续受到影响，同时下游需求走强，供需错配导致热卷库存持续下降。3月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.9%，高于上月1.3个百分点，制造业景气回升。生产指数和新订单指数高于临界点，表明制造业需求增长较快。总体来看，下游需求进入旺季，产量持续受到压制，热卷基本面偏强，周末唐山钢坯价格连续下跌，市场情绪偏弱，短期盘面或将延续震荡偏弱运行。

锰硅   锰硅主力合约近期弱势盘整，在半年线附近出现阶段性企稳的迹象。锰硅现货市场信心出现松动，价格承压。河钢4月钢招首轮询盘价报6800元/吨，环比下降明显，钢厂对锰硅价格的打压力度仍较强。上周锰硅供需整体维持稳定。需求方面，成材的去库仍较为顺畅，厂库进一步向社库转移，钢厂库存压力进一步得到缓解，五大钢种产量出现止跌回升，上周对锰硅需求量环比增加0.62%至160706吨。供应方面进一步小幅宽松，全国锰硅上周产量环比增加0.15%至209160吨，日均产量环比增加45吨至29880吨，独立样本厂家开工率环比增加0.31%至63.67%。钢厂厂内合金库存经过持续消耗后，近期主动补库意愿增强，河钢4月锰硅钢招采量环比增加9270吨至25000吨。但中期来看，要达成粗钢减产预期，年内剩余时间钢厂减产压力较大，锰硅需求仍将承压。加之供应端压力后续将逐步回归，锰硅中期供需平衡表将逐步宽松。操作上，锰硅价格中期下行趋势确立，操作上应以逢高沽空策略应对。

硅铁   硅铁主力合约上周震荡走弱，考验下方半年线处的支撑力度。近期硅铁现货市场信心松动，厂家报价持续下调。河钢4月钢招首轮询盘价为6900元/吨，环比3月下降700元/吨，贸易商几无操作空间，投机需求下降。当前硅铁生产厂家已出现累库现象，社库压力也开始逐步显现。上周五大钢种产量回升，对硅铁消耗应有所增加。金属镁需求近期有走弱的迹象，但库存压力不大，对75硅铁的需求暂维持稳定。4月河钢对硅铁的钢招采量环比增加332吨至2332吨，硅铁需求端短期有所改善。但中期来看，要达成粗钢减产预期，年内剩余时间钢厂减产压力较大。随着海外需求逐步见顶，金属镁出口以及硅铁出口后续进一步改善空间有限。随着硅铁产量的逐步回升，远月合约供需平衡表将持续宽松。操作上，硅铁期现价格全年高点已过，中期下行趋势确立，操作上应以逢高沽空策略应对。

铁矿石 上周五夜盘铁矿主力合约继续维持窄幅整理。上周铁矿实际供需有所改善。随着唐山地区钢厂限产逐步常态化，铁水产量有阶段性见底的迹象。日均铁水产量环比增加0.06万吨至231.43万吨，长流程钢厂高炉炼铁产能利用率环比增加0.02%至86.94%。随着下游需求逐步企稳，贸易商采购意愿开始增强。进口矿港口库存出现去库，环比下降34.08万吨至13098.82万吨。钢厂利润的持续走扩使得其对中高品矿的需求逐步提升，近期中高品矿港口库存去化较为明显，溢价开始走强，利多盘面价格。最近一期主流外矿的发运再度出现明显下降，后续中高品矿偏紧的结构性仍有可能会再度显现。钢厂主动补库意愿仍未有明显增强，上周样本钢厂厂内铁矿库存水平小幅下降，但对进口矿的使用比例有进一步提升。前铁矿09合约已较为充分地反映了后续供需平衡表逐步宽松的预期，贴水现货明显。故后续关注焦点应逐步从铁矿自身的供需平衡表转移至产业链内部利润的传导方式。在盘面高利润的支撑下，后续成材价格对铁矿价格的正反馈将愈发明显，铁矿当前主力合约已具备了中期多配的价值。从技术走势来看，近期一直维持在5日均线上方运行，操作上维持之前的逢低吸纳策略。考虑到后续成材利润将逐步向炉料端让渡，可尝试逢高做空螺矿比。期权策略上可尝试卖出看跌期权，或构建买入跨式的组合策略以做多波动率。

玻璃   周五晚间玻璃期货盘面震荡运行，主力09合约跌0.52%收于2110元。现货方面，上周国内浮法玻璃市场呈上涨趋势，清明小长假后整体需求修复回升。周内华北、华东、华中等区域价格继续上涨，其中华北出货良好，企业库存及社会库存均得到一定消化，华南市场周初部分大厂成交下滑并推出一定政策优惠，但随后价格修复性小幅回调。供应方面保持稳定，全国浮法玻璃生产线共计300条，在产254条，日熔量共计167875吨，环比前一周持平。唐山蓝欣700吨三线4月3日宝石蓝转产福特蓝，暂无冷修及点火线。临沂蓝星600吨二线计划4月15日点火复产。需求方面，下游订单较饱满，多数加工厂保持满负荷开工状态。目前工程订单看，市场订单较多，厂家不缺订单；大厂订单充足，订单量较往年增加较明显。厂家库存方面，上周重点监测省份生产企业库存总量为2915万重量箱，较前一周减少71万重量箱，降幅2.38%，超出市场预期。社会库存看，目前社会库存普遍达正常或偏低位，进一步消化社会库存的空间较为有限，市场存一定补货预期。我们认为今年的4月行情或强于往年；往年的4月上游高库存，有降价压力；前期下游在极端低库存下不得不备货，后期也不敢在有旺季预期的情况下贸然去库，依然会按需采购，供需形势大概率保持平稳；厂家库存不升反降有利于市场情绪进一步转暖。建议近月合约多单持有，同时做空09合约进行对冲。

原油   上周内外盘原油整体维持震荡走势，国内SC原油主力合约周跌5.43%。欧洲疫情反复，德国、波兰等国宣布延长封锁计划，石油需求前景受到打击，此外，欧洲一些国家要求对部分人群谨慎使用阿斯利康疫苗，进一步加剧了市场对欧洲疫情的担忧。本周EIA月报上调了今年原油需求增长预期，同时上调了今明两年的油价预期，EIA认为2021年全球原油需求增速预期为550万桶/日，此前预计为532万桶/日；预计2021年美国原油需求增速为132万桶/日，此前为141万桶/日。本周EIA库存报告表现中性，截至4月2日当周，美国原油库存减少350万桶，汽油供应增加400万桶，馏分油库存增加150万桶，炼厂产能利用率增加0.1个百分点至84%，为2020年3月以来最高，上周美国国内原油产量减少20万桶至1090万桶/日。当前油市关注的焦点在于伊朗核问题，本周伊核协议委员会举行会议磋商美国重返伊核协议的可能性，随后美国方面表示正准备取消对伊朗的制裁以恢复伊核协议，目前来看，美国放开对伊朗的制裁或许只是时间问题，后期关注伊朗供给的释放对市场的冲击。从盘面来看，短期盘面方向性驱动不强，暂维持震荡观点。

沥青   上周沥青期货整体震荡走低，主力合约周跌4.89%。上周国内主力炼厂沥青价格持稳，地方炼厂小幅调整。近期国内沥青炼厂开工负荷继续回升，沥青资源供应保持增长，但由于终端消费仍然较弱，炼厂及社会库存持续累积，4月份炼厂沥青排产将进一步增加，供应端压力也将继续加大；需求方面，受资金以及天气因素影响，当前终端公路项目开工仍然较少，南方地区遭遇持续性降雨，公路施工受阻，北方地区虽然温度适宜，但仍受制于项目进度以及资金问题。目前由于下游需求较弱以及库存持续走高，贸易商整体备货积极性不高，大多按需采购。短期来看，沥青现货价格将有所趋弱。盘面来看，成本端持稳给沥青带来支撑，但沥青现货端偏弱打压沥青走势，短线预计维持偏弱震荡走势。

高低硫燃料油 夜盘高低硫燃料油价格震荡运行为主。原油方面：美国能源情报署数据显示，截至4月2日当周，美国原油库存减少350万桶，此前市场预测减产70万桶，EIA的数据还显示，俄克拉荷马州库欣的原油库存，美国石油储备中心本周减少80万桶，美国国内石油总产量为每天1090万桶，低于每天1110万桶。 原油库存重新开启去库节奏，为价格带来支撑。OPEC+达成逐步增产协议表明，虽然短期需求受欧洲疫情影响，但市场对未来需求增长信心十足，现阶段原油价格波动剧烈，市场呈现非常明显的震荡整理形态。在燃料油市场方面：截止2021年4月7日的一周，新加坡燃料油库存2362.1万桶，比前周增加45.4万桶。因炼厂利润较为可观，燃料油检修季来临，检修量可能不及历年同期，国内燃料油继续维持高产量。需求方面，随着二季度开始，中东及东南亚地区发电需求抬升以及船燃需求旺季到来，使得燃料油基本面出现供需双增局面，后市着重关注各地区库存去化情况。综合分析：燃料油全球各区库存开始出现累库现象，燃料油供需基本面边际弱化，后续关注4-5月份欧洲地区解封后的柴油+航煤需求恢复情况，总的来说，燃料油绝对价格受原油端影响较大，在原油价格不确定性加大背景下，预计高低硫燃料油价格以震荡整理为主。

聚烯烃 夜盘聚烯烃价格稳定偏弱，震荡结构明显。截至4月9日，主要生产商库存水平在86万吨，较昨日减少1万吨，石化库存仍处合理水平，石化厂家库存压力不大，价格多数维持稳定。截至4月9日，国内聚烯烃现货价格以震荡整理为主，价格变化不大，国内LLDPE主流价格在8600-8900元/吨，PP拉丝主流价格在8820-9250元/吨。4月份为聚烯烃传统检修季节，停车比例开始增加，国外装置检修季，出口窗口持续打开，聚烯烃产业利润开始有所转移，动力煤价格下行，成本支撑减弱，煤制烯烃利润小幅反弹，下游企业利润小幅修复但利润压缩明显，在传统需求淡季下，对高价货源接受有限，上下游产业利润博弈延续，4月份聚烯烃投产量较大，对价格打压明显，预计后市聚烯烃价格以震荡偏弱运行为主。

乙二醇 夜盘，乙二醇延续跌势，主力EG2105合约收于4865，跌幅为3.07%。从现货市场来看，期价走弱，但低库存之下，现货基差略有走强，至140-150元/吨，市场商谈氛围一般，现货成交价在5125-5160元/吨附近。从供应端来看，国内装置检修与重启并行，红四方40万吨/年的乙二醇装置开启20天检修，河南濮阳20万吨/年的装置重启后负荷已至7成。目前市场焦点在于卫星、浙石化等石油制乙二醇装置能否投产，我们认为投产确定性较大，但在时间节点上，对05合约而言存在不确定性，对09合约而言确定性大。进口量方面来看，科威特53万吨/年的乙二醇装置已重启，考虑到一季度重启装置，预计5月份开始乙二醇进口量或开始缓慢回升。需求端来看，下游聚酯挺价意愿明显，等待终端补库需求跟进，聚酯开工率为91.36%，对乙二醇存在刚需，但在大产能投放预期下，投机性备货需求不足。综上，在低进口以及新产能尚未投放之前，4月份乙二醇华东主港库存仍将继续缓慢下降，5月份库存拐点或逐步显现。基于05和09合约所面临的不同供需面，对05我们维持4800-5300震荡判断，对09建议中期维持空配，反弹滚动沽空直至国内再度出现大规模装置检修停车。

PTA 夜盘，PTA窄幅波动，主力TA2109合约收于4476，跌幅0.22%。从现货市场来看，基差略有走弱，商谈围绕05合约贴水20~25自提，买卖氛围一般。周五傍晚听闻扬子石化重整装置出现问题，但从夜盘表现平平。供应端来看，目前四川能投、嘉兴石化、福建百宏已兑现4月检修预期，其中9号百宏装置升温重启，后续关注恒力1号线和新凤鸣中旬检修兑现程度。需求端来看，下游聚酯挺价意愿明显，等待终端补库需求跟进，聚酯开工率为91.36%，对PTA刚需尚可，但投机性需求不足。综上，4月PTA去库预期不变，5月或开启累库，加工费将维持在300-450之间低位运行，期价的驱动力仍在原油，油价近期处于震荡格局中，预计PTA4300-4700之间运行，震荡思路对待。

短纤   上周五夜盘，短纤重心继续下移，PF2105收于6720，跌2.75%。截至4月8日，涤纶短纤综合开工率92.49%，周+0.1%；企业库存-0.1天，周+3.55天。截至4月9日，下游涤纱厂开工率为77%，环比持平；原料库存至20天，周-5天。企业库存持续增加，下游原料库存下降至20天，多可用至4月底；局部涤纱企业出货尚可，终端新订单未见明显好转。成本端的PTA和乙二醇价格下跌，短纤成本重心略有下移。工厂加工费仍维持低位，对短纤价格支撑较好。短纤成本端重心小幅下移，工厂产销一般，但4月中下旬下游有补货需求，预计短纤下跌空间有限，建议逢低做多。关注下游原料库存消耗进度及终端订单跟进情况。

苯乙烯 上周五夜盘，苯乙烯窄幅震荡，BE2105收于8624，涨0.28%。装置方面，安庆石化10万吨/年装置4月8日停车检修，计划4月底5月初重启，中化弘润12万吨/年装置计划4月底投产，中化泉州45万吨/年装置已满负荷生产，中海壳牌二期70万吨/年装置负荷7成，计划4月提升至8成。库存，截至4月7日华东地区库存7.5万吨，周-0.1万吨，港口库存10.65万吨，周-0.20万吨，库存下降速度减缓。截至4月9日，苯乙烯开工率79.56%，周-8.89%。截至4月9日，下游ABS开工率95.67%，由于装置检修，周-1.77%；PS开工率83.3%，周+1.31%；EPS开工率62.43%，周-1.43%；开工率总体小幅下降。成本端，原油偏强震荡，纯苯价格小幅下跌，成本支撑较好。综上所述，港口库存仍在下降通道，装置检修国内供应增量有限，下游开工率小幅下降，需求未见明显起色，当前下游观望情绪浓，成交一般，预计苯乙烯区间震荡，建议空单持有，波动区间7800~9200。关注装置运行动态和下游需求跟进情况。

液化石油气   上周五夜盘PG05合约下跌0.84%，目前期价在20日均线附近震荡。原油方面：在OPEC+达成增产协议之后，油价向上的驱动开始明显减弱。上周关于美国重返伊核协议，市场对于伊朗后期供应的增加有所担忧，但EIA公布的原油库存下降又支撑原油价格。短期原油市场供需方面暂未有较为明显的矛盾，油价维持高位震荡。现货方面：9日现货市场稳中有涨。广州石化民用气出厂价稳定在4178元/吨，上海石化民用气出厂价上涨50元/吨至4080元/吨，齐鲁石化工业气出厂价上涨50元/吨至4500元/吨。供应端：由于陆续有炼厂开始检修，产量供应不同程度减少。卓创资讯数据显示，4月8日当周我国液化石油气平均产量69608吨/日，环比上周期减少2241吨/日，减少幅度3.12%。需求端：工业需求稳中有增。4月8日当周MTBE装置开工率为49.19%，较上期增加1.89%，烷基化油装置开工率为47.77%，较上期增加1.49%。随着气温的转暖，民用气需求将阶段性下滑。船期方面：按照卓创统计的数据显示，4月中旬，华南5船冷冻货到港，合计15.4万吨，华东5船冷冻货到港，合计22万吨。当前港口整体库存率偏高，后期随着民用气需求下滑，港口库存难以大幅下降。整体而言：炼厂检修及工业需求回升对液化气有所支撑。但随着气温转暖，民用气需求逐步下滑，液化气基本面在逐步转弱，同时CP价格的下调亦将打压期价。操作上仍以逢高做空为主，此前PG05合约高位空单继续持有。

焦煤   上周五夜盘焦煤05合约收涨0.16%，当前期价仍在20日均线附近震荡。汾渭能源统计的数据显示，4月8日当周，53家样本煤矿原煤产量为646.21万吨，较上期增加20.73万吨。供应呈现稳中有增的局面。需求方面：山西环保限产力度加大。吕梁交口地区涉及供暖任务的两家总产能140万吨焦企现已关停，汾阳市从4月2日始至5月2日止，对市内四户焦化厂延长出焦时间，长治地区个别焦企限产20%左右。焦化企业开工率下滑。230家独立焦化企业产能利用率为88.51，较上期下降0.29%。焦炭日均产量63.08万吨，较上期下降0.4万吨。进口煤方面：策克口岸已经恢复通关，但目前通关车辆依旧维持低位。当前策克口岸和甘其毛都口岸合计通关车辆不足100辆，蒙煤供应继续偏紧。库存方面：在供应稳中有增而需求下滑的情况下，焦煤整体库存仍延续此前小幅累库的趋势。4月9日当周，Mysteel统计的炼焦煤整体库存为2167.65万吨，较上期增加39.72万吨，库存整体处于同期中位数水平。整体而言：当前焦煤供应稳中有增，而由于山西地区环保限产，焦化企业开工率下滑，焦煤需求消化下滑，短期焦煤仍难以大幅走高，期价仍将维持区间震荡。05合约临近交割，低位多单逐步平仓，远月09合约等待1550元/吨附近布局多单。

焦炭   上周五夜盘焦炭05合约期价收跌2.22%。上周山西地区部分焦化企业开始首轮提涨，而部分钢厂开始第九轮提降，短期焦钢博弈较为激烈。供应端：山西环保限产力度加大。吕梁交口地区涉及供暖任务的两家总产能140万吨焦企现已关停，汾阳市从4月2日始至5月2日止，对市内四户焦化厂延长出焦时间，长治地区个别焦企限产20%左右。焦化企业开工率下滑。230家独立焦化企业产能利用率为88.51，较上期下降0.29%。焦炭日均产量63.08万吨，较上期下降0.4万吨。需求端：当前唐山地区实行较为严格的限产，高炉开工率维持稳定。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.86%，环比上周增加0.39%，同比去年下降7.42%，日均铁水产量231.43万吨，环比增加0.06万吨，同比增加3.80万吨。库存方面：在供应端小幅下滑，而需求稳定的情况下，库存小幅下滑。本周焦炭整体库存为771.56万吨，较上周下降2.71万吨。整体而言：目前唐山地区实现较为严格的限产，铁水产量短期难以回升的情况下，焦炭难以大幅走高，但由于短期供应端的收缩，焦炭继续下行空间有限，短期仍将维持底部宽幅震荡操作思路上仍以2150-2400元/吨区间内轻仓短线高抛低吸为主。

甲醇   上周甲醇期货重心窄幅回升，围绕2450一线徘徊运行，日内波动幅度加剧，最高触及2485，上行动能明显不足，期价冲高回落，但下跌亦受阻，回踩10日均线支撑快速反抽，呈现横向洗盘走势，周度上涨1.15%，连续三周飘红。国内甲醇现货市场价格上涨过后，整理运行，价格持续推涨乏力。西北主产区企业报价变动不大，内蒙古北线地区商谈2080-2090元/吨，南线地区商谈2020元/吨。甲醇厂家整体签单顺利，出货平稳，库存压力一定程度上有所缓解。上游煤炭价格松动，甲醇成本端有所下滑，厂家心态略有改善。西北地区部分装置恢复运行，甲醇开工负荷略有上涨。后期装置停车及恢复生产均存在，甲醇行业开工水平变动不大，货源供应整体平稳。受到运费上涨的影响，甲醇到货成本有所增加。持货商报价陆续推涨，但下游市场买气未有明显增加，对高价货源存在抵触情绪。下游煤制烯烃企业利润可观，开工维持在高位，对甲醇刚需采购稳定。但传统需求行业表现不济，尽管进入季节性旺季，但开工依旧维持在低位，需求难以跟进。沿海与内地价差收敛，流向沿海市场国产货源减少，甲醇港口库存继续缩减，下滑至79.75万吨。近期部分区域进口船货卸货速度依然缓慢，后期进口量有望回升，甲醇港口库存或逐步企稳。甲醇市场基本面未有明显变动，市场利好题材匮乏，期价维持区间震荡走势，上周五夜盘主力合约窄幅下套，操作上可逢低轻仓试多，短线操作为宜。市场持仓逐步向09合约转移，远月合约表现略弱，关注下方60日均线支撑。

PVC PVC期货上周呈现冲高回落走势，重心围绕8900关口短暂整理过后，积极拉涨，上破9000大关，最高触及9140，但继续上行阻力较大，盘面承压走低，逐步跌至五日均线下方运行，回踩8700附近支撑暂时止跌，周度下跌2.18%。从周K线看，PVC仍处于高位洗盘阶段。国内PVC现货市场跟随期货价格波动，先涨后跌，但市场低价货源依旧不多。西北主产区企业报价多根据自身情况灵活调整，由于近期厂家签单情况一般，挺价意向不强，出货为主。内蒙部分装置开工负荷进一步提升，加之新增检修企业不多，PVC行业开工率窄幅回升。后期企业检修计划仍有限，PVC开工或维持在高位，货源供应有所增加。目前企业仍存在一定出口订单，库存压力暂时不大。面对高价PVC货源，下游制品企业成本压力仍凸显。下游制品厂开工继续提升，大型工厂开工基本恢复至七、八成，但中小企业开工略显一般。PVC刚性需求稳定，下游逢低适量拿货为主。PVC社会库存进入缓慢去库阶段，社会总库存缩减至29.65万吨，库存压力不大。电石价格重心继续下移，采购价下调200-300元/吨。电石企业出货顺畅，下游PVC企业电石到货不稳定，后期成本端或趋于稳定。市场利好消化后，PVC期价理性调整，05合约上周五夜盘窄幅波动，仍有望走低，前期空单可继续持有，关注8500附近支撑。市场资金逐步向远月合约转移，09合约关注8400附近支撑。

动力煤 周五动力煤主力合约ZC2105高开低走，全天低位横盘整理。夜盘震荡小幅偏强。现货方面，动力煤现货价格指数CCI暂时不变。秦皇岛港库存水平小幅减少，锚地船舶数量微幅减少。港口方面，受政策调控压力和期货价格大跌影响，市场看跌情绪较浓。下游客户多维持观望，询货压价力度较大。贸易商降价出货意愿增强，报价继续走低。现5500大卡动力煤报价在720-730元/吨左右，5000大卡报价在620-630元/吨左右。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力空头减仓较多，建议空单谨慎续持，05合约下方支撑位670。

纯碱   周五晚间纯碱期货盘面延续跌势大幅下挫，主力09合约跌3.36%收于1872元。现货方面，上周国内重碱市场盘整为主，厂家整体出货情况尚可。近期国内浮法玻璃市场持续上涨，厂家盈利情况较好，后期仍有部分产线有投产计划。光伏玻璃市场弱势下滑，光伏玻璃厂家盈利情况不及前期。目前多数浮法玻璃厂家原料重碱库存天数在20-60天，终端用户多坚持按需采购。仓单压力较大，近期期货盘面震荡下行，对现货市场情绪造成一定影响，期现商重碱主流出货报价在1800-1850元/吨。供应方面，国内纯碱厂家加权平均开工负荷在85.4%，较前一周下降1个百分点；上周纯碱厂家产量在57.8万吨左右。需求方面，重碱需求相对稳定，轻碱需求阶段性观望。库存方面，国内纯碱厂家整体库存在87-88万吨，环比增加2.65%，其中重碱库存50万吨左右，库存主要集中在西北、华北地区。近期生产企业库存去化速度偏缓，上周再度累库，纯碱现货及期货合约或阶段性承压。05合约在进入交割月前配置性资金离场带来的回调有一定持续性，建议前期头寸择机止盈；光伏玻璃装置集中投产带动纯碱需求改善的大趋势未变，建议09合约择机把握回调建仓机会。

尿素   上周尿素期货盘面偏强运行，主力05合约周度涨4.63%，收于2012元。现货方面，国内尿素市场先跌后涨，行情出现转折。前期在印标确定招标量后，国内市场信心受到打压，港口货物回流、市场采购心态低迷。北方农需支撑减弱，南方农需尚未开启，处于空档期；工业方面采购谨慎，下行趋势下市场观望情绪明显。市场企业库存以及市场库存均处低位，给市场提供了信心，期货盘面触底反弹。供应方面，在装置部分转氨、故障短停之下，供应量明显降低，上周日均产量降低0.8万吨至15.4万吨，局部的供需改善，加上企业待发量仍旧充足，山东河南山西等主流区域价格开始止跌回升。南方农需将在本月下旬开启，之后将持续至5月份。高氮肥仍在生产中，工业将正常采购，因此需求仍将支撑市场坚挺。同时，从价格运行季节性角度看，尿素在4-6月基本呈现为回落态势，建议趋势头寸暂观望或把握逢高卖保机会。

豆粕   周五美豆下跌接近1400 美分/蒲，周六凌晨公布的 4 月份美农月度供需报 告中美豆期末库存维持 325 万吨，上调巴西大豆产量 200 万 吨，全球大豆期末库存预估上调 313 万吨，报告影响偏利空， 整体看美豆新作库存短期暂难修复，美豆趋紧利多能否兑现将取决于新作的播种面积及实际种植节奏。连粕市场震荡整理，周比上涨0.48%，目前沿海港口大豆库存处于降库存周期，大豆库存量 379.85 万吨，周比降3.78%，同比增51.73%，但豆粕库存继续积累，截至4月2日当周港口豆粕库存量周比增加 0.3%，同比增加 183.97%， 而豆粕涨价后吸引成交放量，对短期粕价形成一定支撑，需求端来看，近期猪价持续下跌养殖端恐慌，出栏积极性较高， 需求疲软，但生猪养殖恢复为大趋势，在美豆供应偏紧、国内养殖恢复背景下，方向上维持看多格局，不过 4-5 月份市场巨量到港压力仍存，预计短期豆粕市场价格受外盘及国内榨利影响小幅波动，油粕比继续回归，操作上，4 月下旬将 进入压力兑现期，豆粕市场基差底部也将确认，且未来天气风险升水更多体现在 09 合约上，届时可考虑逢低布局 09 合 约多单，支撑3250 元/吨，压力3600元/吨。期权方面，考虑卖出宽夸式策略做空波动率，对于下游需求企业来说，可 等待大豆到港压力释放后低位布局买入看涨期权策略。

油脂   4月9日晚美国农业部发布了4月供需平衡报告，本次报告并没有给出对2021/22年度美豆相关数据的预期，对20/21年度数值也没有作出调整。本次报告将2020/21年度巴西大豆产量上调了200万吨至1.36亿吨，出口上调了100万吨至8600万吨，巴西年度期末库存上调了89万吨至2189万吨，对阿根廷大豆产量没有作出修正，仍保持在4750万吨。本次报告由于改动数据较少，对市场影响偏轻，但是由于巴西大豆产量的再度上调，周五美豆收盘价格下滑11.5美分/蒲式耳，再度接近1400美分/蒲式耳的位置。预期随着巴西出口量的不断增加，美豆价格仍有大概率回调至1300美分/蒲式耳左右。周一马来将发布4月MPOB报告的，市场普遍预期本次报告中马来3月产量会有所上行，同时出口增加，但库存略微增长，报告数据预期略微利空于棕榈油价格。根据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，2021年3月，马来西亚毛棕榈油产量环比增加30.13%，马来棕榈油库存的变动数据将至关重要。目前美豆价格再度临近1400 美分/蒲式耳， 如果美豆价格下行的趋势得以成立，那么可以考虑继续做空豆油2105 和棕榈2109 合约。在此之前，仍建议保持轻仓卖出的状态或是离场观望。

花生   花生期价上周五尾盘跳水，收跌1.36%。国内花生销售一般在4月底前完成，目前国内市场花生流通余货有限，部分贸易商囤货价格稍高，目前价格几乎没有利润。但今年国内温度相较往年偏高，为防止高温导致酸价上升影响品质，农户惜售心理松动，无冷库贸易商也存在降价销售现象，截止4月9日，据天下粮仓抽查的28家油厂显示，本周到货量71470吨，较上周增幅为33.4%。同口径30家企业加工量46650吨（花生油产量19593吨，花生粕产量26124吨），较上周45050吨增加1600吨，增幅为3.6%。目前花生油厂榨利较好，开机率持续提升。虽然本周油厂开机率增加1.81%至38.8%的季节性高位水平，但由于花生到货量仍大于压榨量，油厂花生库存延续增加态势。截止4月9日当周，据天下粮仓抽取调查30家花生油厂花生库存量为37000吨，较上周增幅为8.2%。目前港口进口花生到港增多，油厂收购已出现压车现象，采购出价较低，4月份花生的现货供给压力预计仍较大。中长期看，美豆库消比预期长期保持历史低位，高位的美豆价格会对同为油料的花生期价有所支撑。花生价格处于历史高位，种植收益良好，对于21/22年度花生新作，国内花生扩种，主产区规模化面积增长概率较大。花生期价短期在10200-10800震荡为主，建议已有空单继续持有。

菜粕   上周五夜间菜粕价格小幅收涨0.74%。美豆4月供需报告中性偏空，美豆期价收跌0.81%。全球菜籽供应偏紧，油菜籽进口成本价连创新高。加拿大农业部3月底公布数据显示2020/21年度加拿大油菜籽期末库存预计为70万吨，与2月预测值相一致，不过远远低于2019/20年度的313万吨。21/22年度播种面积预计增加4%至880万公顷，产量增加8%至2015万吨，但由于期初库存较低，21/22年度期末库存预计仍仅为70万吨。菜籽供应相较于大豆更为偏紧。美豆长期看涨对同为油料作物的菜籽价格构成巨大利好，目前油粕比处于高位区间，菜籽上涨会从成本端会传导至菜粕价格。国内菜籽缺货、采销均较弱，大多等待新籽上市。国内目前压榨利润仍深度亏损648元/吨左右，油厂洗船现象时有发生，后期菜籽到港预估下调明显，油厂对于菜粕仍有挺价意愿。水产养殖处于逐步启动阶段，叠加截止4月9日当周菜籽油厂开机率小幅回升，两广及福建地区菜粕库存增加至86600吨，较上周增幅16.55%，菜粕库存处于季节性高位。豆粕局部油厂有涨库现象，蛋白粕目前仍旧是阶段性供大于求。但近日油厂蛋白粕成交和提货情况有所好转，中长期看，全球菜籽供应紧张，随着天气变暖，水产养殖由南到北逐渐启动，猪瘟主要影响的是中大猪，长期生猪恢复趋势依然向好。综上，菜粕期价中长期仍有上涨空间，建议远月菜粕多单继续持有，逢高做空豆菜粕价差。菜粕后期供给预计偏紧，终端企业可逢低购买远月基差。

玉米   玉米05合约上周五夜盘呈现弱势震荡。现货市场情况来看，上周现货价格企稳回升，截至周五，辽宁锦州港口20年新粮价格2690-2730元/吨，较前一周五上涨20元/吨；山东深加工企业玉米收购价2840-3010元/吨，较前一周五全线大幅上涨40-200元/吨不等；广东蛇口港口二等新粮2800元/吨，低位较前一周五上涨20元/吨。整体来看，玉米市场依然是多空交织的局面，非洲猪瘟、饲用小麦、稻谷以及进口谷物替代等对需求的打压仍然存在，不过价格下跌之后利空已经有所反映，短期来看已经进入阶段性支撑区间，随着基层余粮消耗殆尽，市场博弈主体将转向贸易商，玉米收购成本以及进口成本对盘面的支撑或将有所增强，并且重要需求利空已有一定释放，同时05合约还面临期现回归的情况，05合约或进入阶段性回升的态势，操作方面短期建议关注远月合约低位做多机会为主。

淀粉   玉米淀粉05合约上周五夜盘跟随玉米偏弱波动。淀粉市场影响因素继续围绕三个方面，一是原料波动，二是自身基差，三是盘面利润。近期下游需求表现一般，企业库存继续小幅回升，截至4月6日当周，企业淀粉库存为89.36万吨，较前一周增加0.97万吨。本周现货价格继续跟随原料上涨，截至周五，全国玉米淀粉均价在3532元/吨，较前一周的3516涨16元/吨。企业库存回升叠加盘面利润修复对期价形成一定压力，不过高基差以及原料价格企稳对其仍有支撑，玉米淀粉整体维持高位区间判断，操作方面同样建议关注远月合约的低位做多机会，继续关注原料玉米价格与淀粉需求的变化情况。

橡胶   沪胶周五夜盘暂时止跌整理，观望气氛浓厚。日胶9月合约上涨1.36%，报收238日元；新加坡TSR20-6月合约下跌0.97%，报163.1美分。3月，国内汽车产销分别完成246.2万辆和252.6万辆，环比分别增长63.9%和73.6%，同比分别增长71.6%和74.9%。由于2020年3月基数较低，所以今年同比增幅可观，但低于2019年3月产量。轮胎市场进入4月份后内销终端消费仍未见明显起色，渠道间库存逐步到位后，走货继续放缓，传闻市场已经有个别隐性促销政策出现。胶价偏弱格局可能持续，主力合约在14000元附近可能存在压力。维持中线做空思路。

白糖   郑糖夜盘有所回升，受国际糖价冲高的带动。传闻法国甜菜有10%面积受到冰冻天气的损害，且巴西甘蔗有减产预期，ICE原糖5月合约收涨1.8%，结算价15.46美分；白糖8月合约涨1.14%，报收433.5美元。根据CFTC最新公布的持仓报告来看，截至 2021年4月6日ICE原糖非商业净多头持仓为183005手，较上周减少了7164手。多头持仓较上周减少了8394手,而空头持仓减少了1230手。巴西主产区开榨意味新糖上市将明显增加，而甘蔗减产对食糖的影响，以及法国甜菜灾情变化仍需继续观察。郑糖被动跟随外糖回升，主力合约短暂突破5400元但未能守住，维持5000-5500元区间震荡思路。

棉花、棉纱   4月第2周，郑棉主力合约涨0.87%，报15005；棉纱主力合约涨1.17%，报22475.ICE棉花涨5.74%，报82.31.棉花维持震荡，主力合约维持15000附近震荡。棉纱维持22000附近震荡，总体表现较为疲弱。基本面上看，目前行情上涨驱动不足，下游需求短期较弱，且由于前期补库较多，原料库存充足，对原料采购坚持随用随买策略。纱厂棉纱库存短期有所堆积，利空行情。后期仍需关注需求复苏状况。天气方面，新疆进入播种季，北疆天气总体较好，有利于播种，南疆略差，播种受到一定影响。宏观方面，美元走势对大宗商品短期影响较大，目前美元仍然维持升值趋势，对大宗商品构成压力。综合来看，棉花棉纱短期行情料仍将维持震荡为主。
期权方面，波动率维持20%-25%震荡格局，短期波动率略有下降，维持在23%附近，波动率仍有一定回落的空间，目前以卖出宽跨式策略做空波动率为主。

纸浆   纸浆期货弱势调整，现货近期波动不大，价格跟随盘面，下游对高浆价依然谨慎，银星含税报价在7100元附近。成品纸方面，文化用纸拉涨，经销商略有跟涨，出版订单释放，社会订单增量仍显缓慢，刚需为主。生活用纸前期公布涨价函落实情况一般，业者信心稍欠缺，贸易商谨慎采购，纸厂因成本原因继续挺价。白卡纸4月提涨，需求强度不高，下游拿货意愿偏低。整体看，国内木浆下游市场变动不大，短线对木浆需求提振并不强，仍要看后续终端需求表现，4月PPI大涨继续引发商品通胀担忧，股市及商品调整显示对货币收紧的预期。供应端，3月智利针叶浆出口中国增加，1-3月累计同比减少5%，巴西阔叶浆3月出口中国增量较大，结合前期发货量，二季度国内到货量环比增量有限。在此之下，后续国内木浆供应仍偏紧，短期由于纸厂提价不畅并停机，市场对浆、纸需求预期偏弱，预计纸浆转入宽幅震荡，区间6700-7300元/吨，建议支撑位下边界附近多配，反弹后高位离场，近期金融委关注大宗商品涨价引发的政策面风险要格外关注。

生猪   上周由于清明期间生猪现货价格接连下挫，节后生猪三 大合约低开低走，但跌幅相对现货市场较为缓和，LH2109、 LH2111、LH2201 周度分别下跌 3.8%、3.07%、2.93%，收于 26610 元/吨、25775 元/吨、25855 元/吨。

生猪现货已经演化为恐慌性下跌，北方大体重猪源抛售以 及需求淡季双向利空下，养殖端抗价心理被打破，东北地区猪 价甚至已经跌破 20 元/公斤，我们在专题报告中已经详细解释 了目前现货跌跌不休的具体原因，当前价格有助于加快大肥猪 的消化，中下旬后继续下跌空间不大，但二季度猪价很难出现 大幅 V 型反弹态势，价格大概率仍然处于被抑制的状态，在现 货利空出尽前盘面也很难有起色，短线继续以弱势震荡看待。

苹果   苹果10合约上周呈现低位震荡走势。苹果10合约主要关注点仍然在于三个方面，一是现货市场情况；二是苹果产量预期；三是苹果交割成本重新对标，10合约交割标准有所调整。现货情况来看，产区果农降价出货意愿增加，上周现货价格呈现回落态势，栖霞地区果农80#以上一二级好货2.5-2.6元/斤，低价2.2-2.3元/斤，产区走货继续小幅回升，4月8日当周，全国苹果冷库库存消耗量为32.92万吨，略高于前一周的31.97万吨，低于近五年同期均值35.04万吨。苹果库存仍然较高，卓创咨讯的数据显示，截至4月8日当周，全国苹果库存为762.61万吨，高于去年同期的630.35万吨，不过旧果降价部分缓解库存压力。综合来看，旧果市场的一些积极变化，以及苹果花期天气干扰仍在，对苹果10合约形成支撑，不过整体增产周期背景下，上方压力仍存，目前仍然建议以逢高做空思路为主。

鸡蛋   周五鸡蛋主力JD2105合约大幅下挫，跌破4200元/500kg支撑，远期市场高升水挤出较为明显，而现货市场上周整体呈现小幅上涨的态势，目前主产区鸡蛋价格3.75元/斤，主销区平均价格在3.94元/斤，清明节后终端补货有所增加，蛋价好转，但近期价格整体表现反复态势，始终难出现持续性涨跌行情，目前鸡蛋产区库存已回归正常水平，生产、流通环节余货多在1-2天，少数3-4天，电商平台销售对传统贸易模式的冲击较大，电商平台更青睐于销售小码、中码蛋，因此大码蛋价格也相对偏弱，即将迎来“3月3”鸡蛋节，有望对蛋价有一定支撑，但短期内鸡蛋市场需求仍难显著放量，提振作用有限，预计4月份蛋价整体呈现缓慢上涨的态势。期货市场来看，因鸡蛋价格持续维持盈亏平衡附近，05合约向现货市场回归，周五跌幅较大，并伴随大肆增仓，市场氛围偏空，但后期需求有望逐渐回暖，且5月价格仍有端午节备货支撑，深跌空间也将有限，支撑4000元/500kg附近，支撑不破可轻仓试多参与，远期08、09其合约对应中秋行情，期货升水较高，目前市场补栏情绪一般，但老鸡日龄在457天，若市场延淘或老鸡换羽量增加，也将不利于远期市场及中秋行情蛋价走升空间，届时可考虑布局远期市场空配，反之亦然，阶段价格仍需关注下游市场消化情况及老鸡淘汰节奏的指引。

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