国际宏观  【拜登基建投资计划出台，然落地实施之路阻且长】美国总统拜登周三公布了其广泛基础设施计划的第一部分，该计划包括就业和家庭两个部分，将在未来几周内讨论美国家庭部分的计划。根据此前美国白宫的公告，该计划在未来8年里每年投资占比GDP 1%的资金来升级基础设施、振兴制造业、投资基础研究和科学等，总共将投资约2万亿美元。此外公告还显示企业税提高至28%，拜登的税改提议将把美国最低企业税率提高至21%。该计划将会遭到共和党的反对，美国参议院少数党领袖麦康奈尔表示，考虑到“大规模增税”以及其对国家债务的潜在影响，不太可能支持拜登的基建计划。民主党和共和党的分歧愈发严重，共和党不会同意民主党提出的大规模基建计划，后期围绕基建计划的规模和内容将会展开一系列的争辩和修改，但是即便如此，改计划最终实施的可能性依然比较大，对于美国经济而言形成利好，对于美元指数亦会形成利好。然而美国货币超发冲击美元信用体系，美国经济在世界经济中的占比不断降低，四季度美元在全球已知储备中占比降至59.02%，故美元指数长期仍然会处于走弱的趋势。
【世贸组织上调对2021年全球商品贸易增速的预期】世贸组织（WTO）上调2021年全球商品贸易增速预期至8.0%，那将是2010年以来最大的年度增幅，之前（WTO）料增7.2%；2022年增速则恐放缓至4.0%。2020年，全球商品贸易下滑5.3%，之前担忧会下降9.2%。随着疫苗接种速度的加快和疫情风险的消退，全球经贸进入复苏快车道，全球有效需求的提升亦形成利好，2021年全球商品贸易增速将会大幅反弹，其表现不排除优于世贸组织的预期，这对于全球经济形成利好。
【其他资讯与分析】①欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行不会以短期经济走势为指导，将在适当的时候以季度速度重新评估PEPP的购买步伐。经济形势面临不确定性，中期内风险平衡更为显著，短期内风险平衡趋向下行。②日本央行降低4月份债券购买频率，日本央行将在4月购买1500亿日元小于1年的日本国债债券，频率为每月一次；4月将首次购买2000亿日元10-25年期日本国债；另外4月将首次发行500亿日元大于25年期的日本国债。③因确诊病例激增，法国总统马克龙表示法国将在全国范围内延长封锁措施，未来数月需要新疫情控制措施。另外，意大利卫生部长表示，意大利内阁批准延长疫情防控措施。

股指   隔夜市场方面，美国股市涨跌互现，道指收跌但纳指上涨，标普500指数上涨0.36%。欧洲股市股市多有回落。A50指数则上涨0.47%。美元指数震荡，人民币汇率略有反弹。消息面上看，数据显示美国3月ADP新增就业人数达6个月最高。但由于价格上涨且房源不足，2月旧屋销量降幅超预期。美国总统拜登宣布2.25万亿美元基建计划，其中对企业的加税措施可能导致后期共和党反对。欧央行行长拉加德表示，如果高债券收益率被推升，则会使用所有工具。国内方面，政府可能调整钢铁行业税收政策。总体上看，美国经济继续复苏，基建规模小于此前宣称的幅度，或为风险资产降温。中长期来看，经济周期仍面临转向，上行斜率将会放缓，基本面前景对市场支持减弱，同时政策转向和海外风险需要关注。技术面上看，上证指数震荡回落，主要技术指标变动不一，指数上行至接近3478点压力位后遇阻，关注能否突破，未突破则W底转向震荡走势。下一个压力位于3577点附近，支撑位仍在3350点附近。中期来看主要支撑仍在3200点附近，压力位于3731点前高，中期走向正转向宽幅震荡。长线来看，暂认为上行趋势不变，底部仍继续抬升，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   昨日国债期货震荡走高，现券市场国债活跃券收益率普遍下行，短端下行幅度依然大于长端，国债期货T2106涨0.07%，TF2106涨0.06%，TS2106涨0.04%。基本面上，昨日国家统计局公布3月份中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为51.9%、56.3%和55.3%，比上月上升1.3、4.9和3.7个百分点。数据显示国内经济仍处于主动加库存阶段，近期数据预计保持乐观，但从国债期现券市场反应来看，乐观的经济数据对市场的压力有限，近期国债期现券市场保持了较强的韧性，对于市场利空反应钝化，这说明市场预期已经充分反应在市场价格和收益率水平中。从中期来看，我们仍然维持国内经济边际减速，利率周期将从上行阶段向下行阶段过度的判断。从央行政策来看，3月全月公开市场维持100亿元低量滚动操作，货币市场资金面波动较小，这可能也是政策的核心意图，随着4月份政府债券发行放量等因素对资金面的扰动，预计央行对冲力度也将逐步提升。操作上，我们维持对国债期现券市场的乐观判断，作为长周期品种，建议继续以配置思路逢低买入，锁定较高收益率水平，市场趋势性机会可能仍需等待年中以后。

股票期权  2021年3月31日，沪深300指数跌0.91%，报5,048.36 点；50ETF跌0.95%，报3.53 ；沪市300ETF跌0.73%，报5.05 ；深市300ETF跌0.77%，报5.03。
短期A股震荡走弱。3月31日，截至A股收盘，统计数据显示北向资金合计净流出79.04亿元。其中沪股通净流出20.09亿元，深股通净流出58.95亿元。美元指数突破93关口后继续上涨，直接带动人民币对美元汇率在在岸和离岸市场双双跌破6.57关口。美元强势导致人民币走弱，利空股市。2021年3月，央行共开展2300亿元逆回购操作和1000亿元MLF操作，同期有2600亿元逆回购和1000亿元MLF到期，净回笼300亿元。当月央行公开市场操作规模创了11个月新低，也是2020年6月以来首次少于1万亿元。不过中期看，人民币短期下跌进入尾声，后期有望重新恢复升值势头，资金面方面料难有太大变化。总体来看，沪深300指数下方5000点附近存在支撑，近期指数有望企稳反弹，维持做多思路，关注上方5300附近压力。期权方面，沪深300指数期权隐含波动率21%左右，波动率略有回落，期权操作上短期以卖出虚值认购期权为主。沪深300指数期权：卖出4月购5300；上证50ETF期权：卖出4月购3.8；沪深300ETF期权（510300）：卖出4月购5.5；
沪深300ETF期权（159919）：卖出4月购5.5。

商品期权  海外市场当前正在评估拜登即将推出大规模基建计划及提高企业税等措施的影响。经济强劲反弹的迹象使美国三大股指均录得连续第四个季度上涨。国内方面，3月官方制造业PMI为51.9，预期为51.2，前值为50.6。3月官方非制造业PMI为56.3，预期为52.0，前值为51.4，均好于预期。但商品涨少跌多，多数飘绿。在期权波动率方面，多数品种期权隐波开始止跌反弹，甲醇、黄金期权隐波仍处于低位，当前市场波动较大，隐波下降空间有限。目前全球央行货币政策已出现分化，虽然我国官员多次强调货币政策不大可能发生急转弯，但经济延续扩张态势，市场担忧流动性边际收紧，这也导致近期商品的回调。尽管如此，未来通胀将起仍是大概率事件，大宗商品在调整之后仍有机会。操作策略上，近期行情短线波动较大，建议投资者构建Gamma策略，方向性投资者则建议构建价差策略，降低Vega 风险。此外，5月合约即将到期，期权时间价值流逝加快，买方要注意风险。

贵金属 夜盘时段金银盘中反弹，风险偏好的小幅回暖是核心驱动，沪金上涨1.52%至362.98元/克，沪银上涨1.83%至5129元/千克，全球贵金属市场从前期的恐慌盘回暖，但反弹的延续性反复预计较强。截至3月23日，Comex金非商多头持仓环比增加6537张至262774张，非商空头环比增加12666至88707张，Comex白银非商多头环比减少401至70257张，非商空头环比增加2129张至39178张。我们维持看多金银比至80，当下69.7，白银仍有下行空间，关注黄金能否在前低站稳，美债收益率创新高后可能会驱使贵金属继续深跌，清明假期前料将无显著多头行情。

铜 周三铜价走低，隔夜窄幅震荡，沪铜2105收于65760，微增0.23%。伦铜收于8809.5，上涨0.67%。美债收益率及美元指数高位小幅回落，不过在欧洲疫情风险增长，美国经济复苏强劲，美国Adp就业人数增长51.7万人，创去年9月以来最高，预计美元指数仍将维持偏强运行，压制铜价反弹幅度。白宫宣布了逾2万亿美元的基建和经济复苏计划，不过市场反应相对平淡。供需方面，上周进口铜精矿现货TC继续走低至31.9美元/吨，且CSPT未能敲定二季度TC地板价，虽然智利矿山和秘鲁卡车运输工会罢工得以避免，但短期铜精矿供应紧张情况未见缓解。4月国内冶炼厂将迎来集中检修，电解铜供应料回落。不过进口铜流入增多，将形成有效补充。目前高铜价仍未有效传导至下游，消费尚未完全启动，国内尚未迎来降库阶段，本周一国内社会库存料上周五增加0.36万吨。不过4月电力投资及空调行业均将季节性走强，汽车产量料继续受到“缺芯”限制，消费总体走强。因此供应料收缩而需求改善下，国内库存也将转向去库阶段。近日LME库存低位显著回升，本周前三个交易日增长2.07万吨至14.45万吨，但全球显性库存仍低于去年同期。总的来看，基本面仍有支撑，但美元强势运行令铜价承压，铜价暂以震荡思路对待，区间65000-68000，操作上建议靠近区间下沿逢低买入。后续关注美元、美债走势，下游消费及库存情况。

锌 周三夜盘锌价下跌0.35%至21560元/吨，伦锌基本平收在2800美元/吨附近震荡。随着美国Archegos基金爆仓事件的平复市场的风险偏好小幅回升，其余板块的修复料将带动风险资产上行。基本面上，由于碳中和等问题内蒙古进行一系列矿山整顿工作，令国内锌矿供应进一步短缺，炼厂加工费继续下滑，国内库存保持去化，其中上海地区，国内冶炼厂产量处于高位，同时进口锌亦有流入，沪粤津三地库存下降10700吨，全国七地库存录得下降11500吨。整体看市场对于锌新高的预期有限，近期市场表现的更多是在强基本面下冲高乏力，由于TC仍然极低锌价深跌的概率不大，推荐投资者多单逐步平仓，下方目标位20000元/吨。

铝 昨日沪铝主力合约AL2105低开低走，全天震荡下跌。夜盘沪铝高开高走，尾盘拉涨；伦铝则持续震荡偏弱。长江有色A00铝锭现货价格下跌160元/吨，南通A00铝锭现货价格下跌170元/吨，A00铝锭平均贴水维持在10元/吨。3月30日再生铝价稳定，变化不大。国内价格上，国内大型再生铝企业报价不变，维持在17550-18050元/吨；中小厂方面，同样保持稳定，报价17500-17700元/吨。进出口方面，ADC12成交价格目前维持在17400元/吨附近，进口即时窗口亏损扩大为450元/吨。欧盟委员会近日宣布，将对原产于中国的部分轧制铝产品征收临时反倾销税，预计将于4月15日前实施。与此同时，欧盟委员会的调查将继续进行，预计将于2021年10月敲定最终结果。届时，这些关税将可能被确定为最终关税。如果最终的关税得到确认，一般有效期为5年。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，主力空头减仓较多，主力05合约下方支撑位17000。

锡 有色板块反弹，缅甸锡进口受阻，均提振沪锡价格，沪锡夜盘震荡走强，截止尾盘涨1.05%至17.56万元，突破17-17.5万区间后，震荡偏强趋势将会持续。伦锡方面，伦锡小跌0.34%至2.52万美元，依然稳定在2.5万美元上方，高位震荡调整。锡价内外盘联动分析，通过汇率、增值税率、关税和港杂费等的综合测算，2.5万的伦锡则对应的到岸价格为21.05万，沪伦比亦跌破7关口，达到6.8左右，内盘价格依然弱于外盘价格，出口窗口持续打开，对内盘锡价有一定的提振。消息方面，云南瑞丽社交管控，对国内锡市场的影响主要是经由瑞丽口岸进入中国的缅甸锡矿运输受阻；瑞丽口岸每月约有500-800金属吨锡矿进口，因目前口岸已闭关，锡矿运输亦相应暂停。该进口量占缅甸进口的12-15%的水平，其运输受阻将会导致锡矿供应再度趋紧，有利于锡价的上涨。库存方面，沪锡库存继续小幅回落98吨至7922吨，伦锡库存方面亦维持在低位，这对锡价形成支撑。基本面方面，1-2月国内因春节假期，供需矛盾虽有小幅缓解，但依然没有解决，缅甸矿运输效率慢且矿石品位低，锡矿供应依然偏弱；1-2月表观需求因传统淡季春节假期影响有所走弱，特别是产出和进口回落均较为明显，但是整体强劲趋势没有发生改变，随着旺季的来临则会再度走强；经济复苏带来的全球有效需求预期依然强劲，供需矛盾将继续提振锡价。宏观方面，欧洲疫情抬头使得需求预期走弱，地缘政治风险和贸易争端风险仍然在升温打击情绪，美元美债继续上涨亦对有色板块形成利空，宏观面当前依然偏悲观拖累锡价。当前，基本面和外盘表现支撑着内盘锡价，宏观对锡价依然是负面影响，但是基本面和外盘支撑下大幅下跌可能性小，缅甸锡矿运输受阻短期利好锡价。依然关注17-17.5万区间的有效支撑，当前依然不建议做空，依然维持区间内逢低做多的思路，密切关注美元等宏观变动和有色板块的走势；预计近期沪锡价格运行区间为17万-18万。

镍 镍价夜盘出现小幅反弹，略有修复。美债收益率大涨后整理，美元自高位回落，我国国内PMI数据超预期国内需求仍显偏强，暂对市场有支持。美国公布2万亿刺激计划，市场或已经有提前反应，而后续市场更关注其落地实施的可能性变化。镍价暂时缺乏独自上冲的动力，镍作为资金敏感度较高且价值重估的品种，因先行经过了大幅调整，本身相较其它有色金属抗跌性略有体现，但对于波动的敏感度也提升，目前来看镍不会选择独自突破震荡区，继续在原区域活动。LME镍库存260244吨，降324吨。现货市场方面，镍价整理，成交略改善，基差略收窄。近期磷酸铁锂电池需求获得了较多的关注，硫酸镍价格在32250元，报价继续出现下降，近期至电池采购期关注需求变化。镍豆溶解经济性继续存在，但相对利润率已经在明显收窄，后续4月会有溶解产能释放，目前原厂镍豆升水略有收窄整体较高。马达加斯加镍豆生产逐渐恢复，市场供应料逐渐有补充，但完全恢复或有4月中下旬。不锈钢现货价格稳定，而无锡佛山300系库存也显现降库。国内镍生铁总体成交近期有达成，印尼镍矿石价格下调，镍生铁下调报价，而不锈钢盘面利润有修复，那么整体产量会相对保持，有利于镍需求继续保持稳定增长。镍近期整体还是产业链价值重估，高利润与低利润部分价格相向而行。期价在震荡中修复，结构性矛盾继续调整但未解决。宏观面信息看美国基建规划落地，但夜盘盘面提前反应相对偏淡。LME镍价震荡以时间换空间延续，16000美元附近波动。沪镍延续低位震荡反复，11.8-12.5万元间波动，暂短线为主。后续欧洲疫情变化，欧美经济修复节奏，美元指数升势，美债收益率升幅节奏，人民币汇率贬值速度，继续影响盘面。

不锈钢 不锈钢夜盘继续回落。现货不锈钢库存下降显著，价格较为稳定，市场观望情绪有回升。菲律宾镍矿石价格随着供应恢复价格出现下调，3月底迎来部分主流钢厂的阶段性采购，随着不锈钢盘面利润的改善，近期镍铁报价继续有所下调，成交陆续达成。废不锈钢采购价有所上调。不锈钢期货仓单量达40197吨，减1092吨，仓单略有下调。不锈钢厂供货节奏目前对于市场稳定有帮助，但镍价的节奏和成本的下滑令不锈钢暂难过度上涨，短期整理。铬系依然坚挺，200系可能会有转产普碳计划，也有传200系转400系生产，但内蒙供应仍受环保检查影响可能受到影响。不锈钢期货基差维持偏强继续带来支持。不锈钢期货主力因镍价调整回调，短期若不能收复14500元上方，则可能继续调整。

螺纹   螺纹夜盘高位窄幅波动，小幅调整，继续等待新驱动，现货日间跌多涨少，下游高价拿货谨慎，建材日成交量继续回落。目前长、短流程利润均加好，刺激非限产地区积极生产，电炉产能利用率升至近两年新高，考虑到今年电炉净新增产能同样较多，因此对钢材供应会产生一定压力，因此进入旺季在去产量具体措施未落地的情况下，仍要注意供应过快回升的风险，产量大增不利于钢材利润维持高位。需求逐步进入旺季，初步证实市场对旺季需求的偏强预期，但进入4月需求还需要进一步增加才能满足当前基差水平之下给出的预期及去库要求，总库存较疫情以外的时间段仍偏高，短时间内现实层面去库较快及预期较好使库存矛盾尚不突出，但高库存依然是后期重要风险。目前，需求增加且供应回升受限的交易线索仍在延续， 3月建筑业PMI季节性回升，因此螺纹估值虽处高位但在进入4月前，市场或继续将此逻辑交易到极致，支撑螺纹价格继续维持高位，短线以偏多交易对待，但注意追高风险，4月之后在旺季需求明朗之下，更多要看去产量措施及出口退税率下调等政策落地情况。

热卷   夜盘热卷偏强震荡，3月份制造业PMI51.9，制造业景气回升，其中生产指数为53.9，新订单指数为53.6，新出口订单指数51.2，宏观数据显示热卷下游制造业仍处于扩张阶段。河北钢坯价格涨至4800，成本支撑较强，盘面仍处于多头趋势，多地现货价格继续上涨30-50元/吨不等。供给收缩预期导致热卷盘面利润继续上涨，目前接近2017年高位。上周热卷产量回升幅度较大，供给端压力增加，后期在环保限产政策影响下，产量能否持续回升仍存在不确定性，热卷需求基本符合季节性，市场对于供给端收缩预期仍然存在，同时热卷需求强度并不弱，钢坯价格涨至高位，库存持续下降，盘面维持上行趋势，短期需警惕冲高回落风险，交割月临近，05合约多单可适量逢高止盈，关注10合约逢低入多机会。

锰硅   昨日锰硅主力合约探底回升，下方半年线处的支撑力度较为明显。从技术上看当前盘面已回落至前一轮调整的低点附近，有望在此处构建阶段性底部区域。全国锰硅 3 月综合开工率为 62.1%，环比上升 3.2 个百分点，产量环比增加 6.9%至 89.25 万吨。除内蒙地区开工率有所回落外，其他主产区开工率均有进一步上升。供应端经过年初的短期扰动后，重回宽松趋势，当前锰硅产量仍处于历史同期最高水平。随着限产的方松，4月内蒙地区产量有望回升，丰水期的到来也会使得南方主产区的复工进一步增加。锰硅供应端压力将再度回归。需求方面，当前下游钢厂厂内铁合金库存可用天数仍偏高，短期主动补库意愿仍较弱。从近期展开的部分钢厂的 4 月钢招价格来看，环比进一步下降。主流钢厂 4 月的锰硅钢招大概率仍将延后展开，本轮有量价齐跌的可能。今年 1-2 月的粗钢日均产量同比继续增加，并再度刷新历史同期新高。在碳达峰和粗钢全年压产的预期下，意味着今年剩余时间内粗钢减产的执行力度将较强。中期来看，锰硅供需平衡表将逐步宽松，成本承压，年内价格高点已过。但短期盘面进一步下行空间相对有限，暂不宜继续追空。可继续进行多锰硅空硅铁的品种间套利。

硅铁   硅铁主力合约昨日跌势趋缓，下方半年线处的支撑力度较为明显。当前盘面已回落至前两轮调整的低点附近，从技术走势上看短期有望在此处构建阶段性底部区域。在前期高利润的驱动下，非内蒙主产区硅铁厂家开工积极性较强，3 月硅铁产量开始趋于稳定。4 月内蒙地区限产影响有望减弱，同时宁夏主产区产量有望进一步增加，硅铁供应端压力将再度显现。当前部分硅铁生产厂家已开始出现累库显现，社库库存也逐步增加。现货市场挺价意愿不足，厂家报价持续回落。需求方面，当前下游钢厂厂内铁合金库存可用天数仍偏高，短期主动补库意愿仍较弱。主流钢厂 4 月的锰硅钢招大概率仍将延后展开，本轮有量价齐跌的可能。金属镁近期需求小幅走弱，价格有所回落，但库存压力暂不明显，短期对 75 硅铁的需求仍有支撑。中期来看，硅铁供需平衡表将逐步宽松，年内价格高点已过。但短期盘面下行空间相对有限，暂不宜继续追空。可继续进行多锰硅空硅铁的品种间套利。

铁矿石 昨夜盘铁矿主力合约低开高走，继续在20日均线上方进行整固盘整。近两日主力合约的基差再度走扩，后续对盘面仍有一定的上行驱动。当前现货市场成交开始回暖，库存水平偏低的钢厂开始进行主动补库，周初以来港口现货日均成交量一度突破220万吨。唐山地区环保限产对铁矿需求的影响逐步减弱，日均铁水产量近期出现止跌回升的迹象。进入钢厂传统生产旺季后，铁矿日耗后续有望进一步回升。疏港近期也出现明显改善，日均疏港量重回300万吨上方。本周外矿到港量偏低，港口库存有望结束累库。外矿发运节奏近期虽开始加快，但对于05合约而言供需平衡表宽松的幅度有限。近期成材社库的去库速度明显加快，成材价格进一步上行，同期炉料端价格承压，钢厂利润空间当前已较为可观。近期铁水成本降幅明显大于废钢，对于长流程钢厂来说铁矿相较于废钢的性价比持续提升。随着螺矿比拉升至高位，成材对铁矿价格后续将形成正反馈，产业链内利润有再度从成材流向原料端的可能。在成材的高利润下，后续对中高品矿的需求将增加，MNPJ粉溢价有望走强。短期对铁矿仍维持震荡偏强思路，操作上可尝试逢低布局多单。

玻璃   夜盘玻璃期货盘面震荡运行，主力05合约平收于2112元。现货方面，国内浮法玻璃市场价格主流走稳，局部小幅调整。华北玻璃大稳小动，沙河部分厚度小板市场价格略有上涨，近期整体成交尚可；华东基本暂稳，多数厂出货相对平稳，整体库存较前期增速有所放缓；华中整体交投平稳，库存波动不大，价格大势维稳，部分成交灵活；华南市场稳价运行，市场交投趋弱，社会库存有待进一步消化；东北量价走稳，多数厂产销平衡，局部个别厂产销一般。今年的4月行情或强于往年；往年的4月上游高库存，有降价压力；前期下游在极端低库存下不得不备货，后期也不敢在有旺季预期的情况下贸然去库，依然会按需采购，供需形势大概率保持平稳。建议近月合约多单持有；短线多头突破后进场，以前高为止损线。

原油   隔夜内外盘原油震荡走跌，欧洲疫情担忧打压市场情绪，同时产油国下调原油需求增长预期也打击油市。欧洲疫情进一步恶化，法国总统马克龙下令法国进入第三轮全国封锁状态，并表示学校将关闭三周，以遏制第三波新冠病毒感染，欧洲燃油需求将再度受挫。欧佩克+联合声明显示，沙特和伊拉克将继续在欧佩克框架内合作，充分履行欧佩克+协议的要求、补偿机制和所有已达成一致的决定，以确保全球石油市场的稳定，但与会代表对减产执行率和减产赔偿表达了担忧，此外，欧佩克下调了今年原油需求增长预期。EIA数据显示，美国截至3月26日当周原油库存下降87.60万桶，汽油库存意外减少173.50万桶，精炼油库存大增254.20万桶。整体来看，受欧洲疫情影响，市场对需求担忧再起，但产油国将继续维持减产计划支撑油市，盘面暂维持震荡看法，关注OPEC+部长级会议结果对油价的指引。

沥青   夜盘沥青期货震荡走跌。昨日国内主力炼厂沥青价格持稳，仅华南地区价格小幅下调。近国内沥青炼厂开工率继续回升，沥青资源供应保持增长，但由于终端消费仍然较弱，最新一期的高频库存数据显示炼厂及社会库存仍在累积。三峡北线船闸、葛洲坝二号船闸停航检修对长江下游的沥青船运造成较大的影响，炼厂发货量受限加大炼厂库存压力；需求方面，当前资金紧张制约公路项目开工，目前公路项目开工仍然不多，相比去年偏少，但4月中旬以后终端项目有望逐步启动，沥青需求将缓慢恢复。短期来看，北方地区刚需没有明显变化，未来国内中东部地区将再遭降雨天气，沥青刚需将再度受到抑制。盘面来看，沥青成本驱动明显，单边继续关注成本指引。

高低硫燃料油 夜盘燃料油价格低开后大幅反弹，收下影线。原油方面:美国石油协会(API)公布数据显示，截至3月26日当周，原油库存增加390万桶，预期为增加约10万桶，汽油库存降600万桶，而预期为增加70万桶，上周美国原油库存增加，汽油库存意外骤降。同时欧洲新一轮疫情爆发，石油需求预期受到明显抑制，苏伊士运河受阻塞船只开始恢复通行，均对价格形成利空影响，同时随着疫苗进程的不断推进以及市场对沙特继续维持减产持乐观预期，均对价格有较强支撑，在需求不及预期以及供给不确定性前景下，原油价格不确定性加强。燃料油基本面：截止2021年3月24日的一周，新加坡燃料油库存2231.1万桶，比前周减少53.8万桶。OPEC+产油国维持减产，中重质油产量边际减少，使得高硫供给有边际减少预期，二季度以后，中东地区发电需求边际转好，航运BDI指数近期有所调整，但仍处于季节高景气区间，船燃需求坚挺，燃料油供需相对合理，估值中性。远近月来看，高硫燃料油远月合约开始升水近月表明需求预期开始在远月体现。综合分析：燃料油受到成本端影响，绝对价格预计会大幅波动，价格运行节奏上，建议燃料油多单谨慎持有，套利方面建议进行多fu09空fu05操作。

聚烯烃 夜盘聚烯烃价格低开低走，下跌趋势较为流畅。截至3月31日，主要生产商库存水平在80.5万吨，较上一工作日下降1万吨，降幅在1.23%，去年同期库存大致在117.5万吨。石化库存日内去库，石化出厂价格多数持稳。截至3月31日，国内现货市场价格下跌为主，各区下跌50-100元/吨，LLDPE主流价格在8550-8850元/吨，PP拉丝主流价格在8850-9250元/吨。进口利润方面：截至3月30日，LLDPE进口利润-1333元/吨，PP拉丝进口利润-1210元/吨，出口贸易环比前期减量明显，成交多以零散订单为主。进出口方面：2月份进出口数据显示，PE进口量108.55万吨，环比减少26.53%，PP进口量28.76万吨，环比减少22.55%，2月份进口数量环比大幅减少，基本符合预期，PE港口库存却出现累库情况，说明港口库存消费比减弱，下游企业及贸易商对美金货抵触情绪明显，对价格形成负面影响，同时下游企业利润压缩严重，接货意愿不足，贸易商库存高位，套保需求较为迫切。综合分析：北美地区前期意外关停装置在逐步重启，欧洲市场处于检修季节，由于国外价格偏高，货源优先供应欧洲地区，国外市场由于美洲地区装置逐步重启，供需边际有转弱迹象，4月份国内有105万吨PP装置投产预期，国内价格支撑力度减弱，但传统检修旺季来临，动力煤价格上涨幅度较大，煤制烯烃利润压缩严重，使得聚烯烃成本支撑力度较强，预计后市国内L/PP价格震荡偏弱运行为主。

乙二醇 夜盘，乙二醇趋弱运行，EG2105合约收于4980，跌幅2.12%。从现货市场来看，内盘价格重心走低，场内交投尚可，现货基差在145-150元/吨附近，部分货源5120-5185元/吨成交。供应端来看，卫星石化160万吨/年的油制乙二醇装置上游乙烷裂解环节近期已投料，预计乙二醇将在4月中上旬附近出料，临近新装置投产，国内供应有增加的预期。从海外装置运行来看，前期受严寒天气影响装置已重启，近期美国南亚82.8万吨/年的乙二醇装置因为原料乙烯问题，明日开始停车，时长3周。维持此前3-4月份进口量低位，5月份进口量回升的观点。需求端来看，终端订单目前仍未见明显跟进，但聚酯工厂挺价意愿明显，涤纶短纤产销延续低迷，涤纶长丝产销近日略有起色，聚酯工厂目前成品库存压力较大，但考虑到其原料乙二醇库存近期下降明显，关注清明节前后是否会刚需补货，预计需求以刚需为主，投机需求不足。综上，当前乙二醇实际面临着强现实和弱预期的博弈，主港当前显性库存明显低于往年同期，且4月中上旬有持续去库预期，5月或正式迎来库存拐点，因此05合约近期将围绕 4800-5300之间宽幅博弈，震荡思路对待；远月 09合约存在阶段性供需过剩矛盾，在国内乙二醇装置出现大规模检修前，近期跟随05合约盘整之后重心有望再度下探，建议等待反弹沽空。

PTA 夜盘，PTA窄幅震荡，TA2105合约收于4392，跌幅0.27%。从现货市场来看，整体商谈氛围不佳，基差走弱，4月中旬货源成交参考2105合约贴水15元/吨自提。从供应端来看，装置目前运行平稳，PTA开工率为84.46%，但四月份四川能投100万吨/年、恒力石化1号线220万吨/年、嘉兴石化150万吨/年和新凤鸣220万吨/年的PTA装置有检修计划，预计届时PTA开工将在80%以下运行，供应端缩量明显。从需求端来看，目前终端缺乏长期大单跟进，且海外疫情反复，不确定性增大，终端织造考虑到上游涤纶长丝利润偏高，前期一直以消化原料备货为主，预计清明节附近或有补货动作，而近期聚酯工厂虽处于累库状态，但挺价意愿明显，预计聚酯开工率将维持在90%略偏上，但短期难创新高。综上，基于4月份PTA检修预期，下游刚需持稳，维持4月份PTA去库观点，对应现货加工费将维持在300-450元/吨之间运行，期价的核心驱动因素在于国际油价。策略上建议激进者回调寻低点建仓多单，波段参与，运行区间参考4250-4600；对稳健者而言，建议关注4月1日OPEC+会议指引，等待油价企稳回升再介入多单。

短纤   夜盘，短纤重心继续下移，PF2105收于6796，跌1.42%。现货市场，企业报价暂稳，市场报价小幅下调，江苏基准价6750元/吨，环比-50元/吨，成交一般，刚需为主。产销率36.66%，环比-15.77%，工厂产销一般。截至3月24日，涤纶短纤综合开工率88.89%，周-1.25%；企业库存-5.8天，周+1.2天；周均产销率30.13%，周+10.17%。截至3月26日，下游涤纱厂开工率为77%，周+1%；原料库存至25.4天，周-6.1天。下游原料库存仍相对充裕，多可用至4月底，执行已有订单消耗库存为主，原料采购意愿不强；终端新订单跟进不足，已有订单多可排单到5月底。成本端的PTA和乙二醇企稳，对短纤成本支撑尚好。随着短纤价格不断下行，工厂加工费大幅下滑，在成本端企稳的情况下，短纤价格继续下行的空间有限。当前部分贸易商及纱厂开始逢低补货，对短纤市场有所支撑。当前短纤基本面总体仍偏弱，预计维持偏弱震荡，空单可继续持有，关注6500-6900支撑。关注原油走势、下游原料库存消耗进度及终端订单跟进情况。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯重心继续上移，BE2105收于8730，涨3.03%，增仓13297手。装置方面，中化泉州45万吨/年装置已有合格品产出，预计四月份投向市场，中海壳牌70万吨/年装置21日产出合格品，宝来35万吨/年装置计划4月1日检修，大榭28万吨/年装置3月31日检修，唐山旭阳30万吨装置计划4月停车10-20天，装置检修将抵消部分新增产能，国内供应有小幅增多预期。现货价格上调，江苏市场现货8750/8785，4月下8690/8735，5月下8490/8525，现货流通偏紧，持货商低价惜售，买气一般。库存，截至3月31日华东地区库存7.6万吨，周-2.2万吨，下游提货好转，出口发货增加，华东库存下降。截至3月26日，苯乙烯开工率89.79%，周+1.73%，主要由山东玉皇20万吨装置和巴陵石化12万吨装置重启后负荷陆续提高等导致开工率回升。下游，EPS价格上涨100-200元/吨，刚需成交；PS价格上涨50-300元/吨，买盘观望，成交一般； ABS价格稳定，刚需采购。成本端，原油暂稳，纯苯上涨，乙烯暂稳，成本小幅抬升，随着苯乙烯价格震荡上涨，利润有所回升。进入月底，市场上出现逢低补货对价格有所支撑。综上所述，成本支撑尚好，月底补货及装置检修对市场有所支撑，在资金推动下，期价持续反弹，现货流通偏紧商家跟随期价上调价格，但需求端观望情绪浓，新产能投放预期仍压制价格，预计苯乙烯区间震荡，建议空单离场观望，多单短线做多。关注原油走势、装置动态、下游需求改善情况。

液化石油气   夜盘PG05合约窄幅震荡，期价小幅上涨，当前期价在20日均线附近震荡。原油方面：欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）会议上没有给出任何建议，油价小幅回落。沙特阿美公司4月CP公布，丙丁烷均有下调。丙烷为560美元/吨，较上月下调65美元/吨；丁烷530美元/吨，较上月下调65美元/吨。丙烷折合到岸成本预估在4191元/吨左右，丁烷到岸成本预估在3975元/吨左右。CP价格的下调将对期现货价格形成打压。31日现货市场走势较为平稳。广州石化民用气出厂价稳定在4128元/吨，上海石化民用气出厂价上涨50元/吨至3880元/吨，齐鲁石化工业气出厂价稳定在4350元/吨。供应端：卓创资讯数据显示，25日当周我国液化石油气平均产量71068吨/日，环比上周期减少128吨/日，降幅0.18%。供应短期较为稳定。需求端：25日当周工业需求较为稳定。MTBE装置开工率为47.45%，较上期下降0.07%，烷基化油装置开工率为43.95%，较上期增加0.55%。随着气温的转暖，民用气需求将阶段性下滑。船期方面：按照卓创统计的数据显示，3月下旬，华南11船冷冻货到港，合计30.27万吨，华东2船冷冻货到港，合计5.5万吨。华南到港量有所增加，而华东到港量短期偏少，后期华南港口库存将较为稳定，而华东港口库存将逐步下降。整体而言：随着气温转暖，民用气需求逐步下滑，液化气基本面在逐步转弱，同时CP价格的下调亦将打压期价。操作上仍以逢高做空为主，此前PG05合约高位空单继续持有。

焦煤   夜盘焦煤05合约小幅下跌，期价在放量突破前高1638元/吨之后，短期在前高附近震荡，整体走势偏强。据山西省应急管理厅3月18日发布的《2021年度安全生产监督检查计划》，山西已将42座煤矿列为重点安全检查对象，并且将对其中21座煤矿施行常态化监管。3月25日，华阳新材料科技集团石港煤业有限公司井下15210进风顺槽掘进工作面发生煤与瓦斯突出事故，导致4名工人死亡，此后山西安全检查进一步加严。 煤矿安监趋严背景下，整体供应逐渐偏紧。需求方面：当前焦炭八轮提降已经落地，焦化企业利润进一步压缩，但整体开工率仍维持高位，加之4月有近千万吨焦炉出焦，市场对焦煤整体情绪逐渐好转，预计后期焦企会逐渐开始采购，需求将逐步回升。受蒙方疫情影响，甘其毛都口岸通关车数少，策克口岸闭关排查，30日甘其毛都口岸27车减3车，策克口岸0车减361车，两口岸总通关车数较上周同期减314车。整体而言：在煤矿安监趋严的情况下，焦煤短期仍将偏强运行，策略上低位多单可继续持有，止损上移至20日均线，上方关注1700元/吨整数关口的压力。

焦炭   夜盘焦炭05合约窄幅震荡，期价在20日上方运行，短期期价有走强的趋势。在焦炭八轮提降落地之后，累计提降800元/吨，焦化企业利润进一步压缩。内蒙地区部分焦化企业吨焦利润仅200元/吨，从焦化企业利润的角度来看，当前利润已经处于中位偏低的水平，后期继续下跌的可能性不大。但目前焦炭整体库存仍在进一步增加，焦炭供应仍较为充足，同时四月份有近千万吨焦炉出焦，焦炭供应仍将增加，故焦炭上涨面临较大的阻力。短期焦炭仍将以2150-2400元/吨区间震荡为主，操作思路上仍以2150-2400元/吨区间内轻仓短线高抛低吸为主。

甲醇   甲醇期货上方20日均线附近阻力较大，重心承压回落，盘面横向整理，午后出现跳水，直线下行，跌破2400关口，回踩五日均线支撑暂时止跌，结束三连阳。国内甲醇现货市场走势分化，内地价格稳中有升，沿海市场出现松动。西北主产区企业报价暂稳整理，波动幅度有限，内蒙古北线地区商谈2000-2050元/吨，南线地区商谈1950元/吨。甲醇厂家近期签单情况较为顺利，大部分出现停售，出货平稳，部分货源供给烯烃。外盘甲醇报价相对坚挺，进口货源流入减少，同时进口甲醇不具备成本优势，部分下游采购国产货源。甲醇需求端未有明显改善，煤制烯烃刚需支撑稳定，按需接货为主。传统需求行业逐步恢复，目前甲醛、二甲醚等开工依旧不足，对甲醇需求不温不火。海外甲醇生产装置有望逐步恢复运行，后期甲醇进口量或回升。考虑到国内装置春季例行检修，甲醇港口库存低位波动为主。甲醇基本面相对平稳，期价上行缺乏动能，呈现区间震荡走势，隔夜夜盘主力合约继续回落，短期重心在2300-2450区间内波动，较为适合短线操作。

PVC PVC期货上行压力较大，盘面低开低走，重心不断下移，午后加速下跌，最低触及8515，录得三连阴。国内PVC现货市场气氛走弱，各地主流价格陆续松动，市场低价货源有所增加。但PVC现货与期货相比，目前仍处于升水状态。西北主产区企业报价下调，整体签单情况欠佳。受到期货下跌的拖累，市场参与者信心受挫，观望情绪蔓延。下游市场逢低适量补货，维持刚需接货节奏，高价货源成交明显受阻，实际交投逐步转弱。贸易商反应出货情况一般，存在降价让利现象。原料电石供应有所恢复，加之PVC装置运行负荷下降，电石供需紧张局面得到缓解，下游到货增加，导致电石采购价格高位回落，快速调整，成本端支撑下滑。目前PVC下游制品厂成本压力仍凸显，中小企业开工不足。但出口市场形势尚可，仍存在一定提振。隔夜夜盘PVC窄幅波动，期价短期或考验8500关口支撑，重心仍会反复，操作上维持逢高试空思路。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2105平开低走，临近午盘开始明显回调。夜盘低开盘整。现货方面，动力煤现货价格指数CCI继续大幅上涨。秦皇岛港库存水平大幅下降，锚地船舶数量有所减少。产地方面，由于下游补库积极性较高，榆林地区在产煤矿大多出货顺畅，库存整体偏低，部分矿煤价上涨5-81元/吨左右；截止3月30日，鄂尔多斯地区煤矿开工率为67.8%，周环比下降1.5个百分点，而煤炭销售情况良好，3月28日当周呼铁局发运量为148万吨，周环比增长5.7%，个别大矿煤价上涨30-55元/吨左右。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力多头减仓较多，建议多单减仓，05合约上方压力位750。

纯碱   夜盘纯碱期货盘面趋弱，主力05合约跌1.11%，收于1865元。现货方面，国内纯碱市场稳中向好，厂家出货情况尚可。多数纯碱厂家执行前期订单为主，整体库存呈下降态势，重碱下游需求存利好支撑，市场成交价格逐步上移，轻碱下游多谨慎观望为主，部分氨碱厂家4月份新单价格明显上调。华北地区纯碱市场稳中有涨，市场交投气氛温和。河北地区部分外埠轻碱货源送到终端价格在1800-1850元/吨，当地重碱主流送到终端价格在1880-2000元/吨。山东地区外部轻碱货源送到终端价格在1850元/吨左右，当地厂家重碱主流终端新单报价在1950元/吨，实际多执行月底定价；有消息称部分厂家4月新单重碱送到价2100元/吨。05合约在进入交割月前或有配置性资金离场带来的回调，建议前期头寸择机止盈；09合约纯碱多头仓位继续持有，把握回调建仓机会。

尿素   周三尿素期货盘面大幅低开，主力05合约跌幅超过3%。现货方面，全国以稳为主，山东江苏等地受出口预期变化影响，跌幅在10-20元/吨。供应方面，前期日产量有所下滑，近期日产量有望回升。需求方面，国内工业方面拿货情况平平，按需跟进为主，农业方面暂时稳定为主，少量拿货，目前仍在农需空档期中。整体来看，国内供需面维持平稳运行。此前印标成为影响国内行情主要驱动因素，印度招标开标后市场心态有所好转；3月22日印度RCF尿素进口招标已签发Lols，总量80.25万吨，东海岸26.5万吨，西海岸53.75万吨。东海岸大幅不及预期，建议多头离场。从价格运行季节性角度看，尿素在4-6月基本呈现为回落态势，建议前期多单择机止盈。

豆粕   夜盘美豆收涨停板，因美国农业部发布的今年播种面积数据低于预期，令美豆价格飙升，报告显示美国农民计划在2021年种植8,760万英亩大豆，高于去年的8,310万英亩，但低于市场预期，同时低于2月展望论坛预测的9000万英亩，当前预计美豆结转库存缩减至仅9天半的供应量，低库存也将支撑美豆价格维持高位运行，但伴随着南美大豆陆续上市供应市场，高位价格波动风险也将加大。今日连粕市场在美豆拉涨支撑下大概率震荡上行，国内市场短期内因缺豆阶段性停机的油厂不少，部分油厂4月货源销售进度也较高，而随着全国天气回暖，水产养殖需求有望好转，国内大豆供应阶段偏紧，截止3月19日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量428.05万吨，周比降2.69%，沿海油厂大豆库存3月末有望降至350万吨低位水平，对短期价格有一定支撑，但低价日内成交量也偏有限，后期4-5月份市场巨量到港压力仍存，豆粕市场价格也将存回调风险，连粕主力09合约短期支撑3250元/吨，短线仍以反弹对待，压力3600元/吨，长期可关注南美大豆上市弱势窗口逢低布局豆粕09合约长线多单。期权方面，对于下游需求企业来说，可等待大豆到港压力释放后低位布局买入看涨期权策略。

油脂   周四凌晨美国农业部发布了季度库存报告以及种植面积预期报告，根据报告显示美国3月1日当季大豆库存为15.64164亿蒲式耳，此前市场预估为15.34亿蒲式耳，去年同期为22.54882亿蒲式耳。数据显示，3月1日当季美国大豆农场内库存为5.94亿蒲式耳，去年同期为10.115亿蒲式耳;农场外库存为9.70164亿蒲式耳，去年同期为12.43382亿蒲式耳。虽然美豆库存数据高于市场预期，但幅度极为有限，同时美豆种植面积预期大幅低于市场预期，这推动了美豆价格在当晚大幅涨停。美国农业部公布的数据显示 ，美国2021年大豆种植面积预估为8,760万英亩，市场此前预估为8,999.6万英亩，2020年实际种植面积为8,308.4万英亩。由于美豆种植面积不及预期，使得美豆价格大幅反弹至1436.8美分/蒲式耳的位置，在美豆价格再度上行的情况下，国内植物油价格的下行将因此结束，由于多空矛盾分化再度严重，植物油价格将再度回归到震荡调整的趋势。

花生   花生期价周三低开后震荡小幅收跌，美豆昨夜涨停。美国2021年大豆种植意向面积8760万英亩，大幅低于此前市场预期8999.6万英亩，去年同期8310万英亩。美豆新作库消比降至0.59%的历年低位。极度利多同为油料的花生。花生自身基本面短期来看，市场上花生流通量较少，农户和贸易商余粮有限，对价格有所支撑，但今年国内温度相较往年偏高，为防止高温导致酸价上升影响品质，农户惜售情绪会逐步松动，季节性尾货抛售会对价格形成压制。进口花生方面目前已陆续到港，对国内供应形成补充。油厂压榨量和到货量均呈季节性回升阶段，虽然本周油厂开机率增加5.62%至19.75%的季节性高位水平，但由于花生到货量仍大于压榨量，油厂花生库存延续增加态势。截止3月26日当周油厂到货量33100吨，增幅为27.60%。据天下粮仓抽取调查30家花生油厂花生库存量为31600吨，较上周24700吨增加6900吨，增幅为27.94%。中长期看，新季花生产量尚存不确定性，但目前花生的种植收益仍优于其竞争作物，农民种植意愿较强。巴西大豆5-7月月均大豆到港量达1000万吨，大豆有类库预期；棕榈油进入增产周期，全球油脂库存或出现拐点，但美豆21/22年度预期低至0.59%的库消比将对花生中长期产生支撑。综上，北美大豆供应紧张会传导至国内，建议花生偏多操作，已有空单止赢离场。

菜粕   菜粕期价昨夜震荡上涨，美豆昨夜涨停。美国2021年大豆种植意向面积8760万英亩，大幅低于此前市场预期8999.6万英亩，去年同期8310万英亩。美豆库消比已降至0.59的历年低位，对菜粕价格形成利多。加拿大农业部昨日公布的3月供需平衡表未对供需数据进行更改，仅上调20/21年度平均售价50美元/吨至700美元/吨。具体数据上，2020/21年度加拿大油菜籽期末库存预计为70万吨，与早先预测值相一致，不过远远低于2019/20年度的313万吨。21/22年度播种面积预计增加4%至880万公顷，产量增加8%至2015万吨，由于期初库存较低，期末库存预计仍仅为70万吨。国内菜籽榨利亏损有洗船现象发生，4-5月国内大概率维持在18万吨左右菜籽进口以及10万吨左右颗粒粕进口，菜籽进口数量较前期调低。大豆5-7月月均大豆到港量或达1000万吨，仍将在中期拖累菜粕价格。需求方面，短期由于非瘟抬头和水产刚开始启动，菜粕成交和提货依旧较为疲弱，菜粕库存上周增加12.5%至7.2万吨。由于豆粕库存较高，基差疲软，蛋白粕目前仍旧是阶段性供大于求。中长期看，陈季菜籽供应有限，随着天气变暖，3月下旬开始水产养殖由南到北逐渐启动，猪瘟主要影响的是中大猪，对二季度存栏有影响，长期生猪恢复趋势依然向好。综上，对菜粕期价较为看涨，建议已有多单续持，未入场者封低做多。

玉米   USDA 报告利多，美玉米大幅上涨，国内玉米期货日内或跟随上涨。昨日现货价格继续下跌走势，昨日辽宁鲅鱼圈港口收购2020年新粮主流价格2730元/吨，较前一日下跌20-30元/吨；山东地区深加工企业收购价主流区间在2830-3000元/吨，较前一日下跌10-80元/吨；广东港口二等新粮2780-2800元/吨，低位较前一日下跌20元/吨。整体来看，由于非洲猪瘟以及其他谷物替代影响，玉米需求差于预期，现货价格回落刺激贸易商售粮，进一步增加市场的短期压力，此外，农业农村部畜牧兽医局发布饲料中玉米、豆粕减量替代工作方案、饲用稻谷拍卖以及小麦对酒精企业定向销售等消息进一步扩大利空影响，带动期价回落。不过当前市场尚不能构成价格的转势，随着基层余粮消耗殆尽，市场博弈主体将转向贸易商，玉米收购成本以及进口成本对盘面的支撑或将有所增强，09合约下方的支撑区间预期在2550-2580，考虑下游养殖需求仍处于恢复当中，5-9月仍然是玉米供应相对偏紧的时期，因此操作方面建议继续关注低位做多机会。

淀粉   玉米淀粉期货夜盘跟随玉米偏强波动。淀粉市场影响因素主要包括三个方面，一是原料波动，二是自身基差，三是盘面利润。原料端玉米价格继续偏弱表现、下游需求买货积极性下降，企业库存继续回升，截至3月23日当周企业淀粉库存为87.84万吨，较上周增加7.61万吨。昨日现货价格继续下跌走势，全国玉米淀粉均价在3548元/吨，较前一日3551跌3元/吨。企业库存回升叠加盘面利润修复对期价形成一定压力，玉米淀粉09合约短期有所承压，不过高基差对其仍有支撑，考虑5-9月仍是玉米市场供需偏紧时期，下方支撑预期在3000-3050区间，操作方面建议关注远月合约的低位做多机会。

橡胶   沪胶夜盘窄幅整理，临近去年整理区低点或许会获得支撑。3月31日日胶9月合约下跌2.58%，结算价241.7日元/公斤。3月份国内汽车销售形势可能不理想，汽车经销商库存预警指数较上个月上升3.3个百分点。进入4月之后海南开割面积可能扩大，新胶上市压力也将逐渐显现。未来供需形势及宏观面均不乐观，预计胶市表现将继续偏弱。沪胶主力合约可能会下探至13000元关口甚至更低去寻找支撑，而14500-15000元或许变为重要压力区。反弹可继续做空。

白糖   郑糖夜盘窄幅整理，但下行走势恐怕尚未结束。ICE原糖5月合约下跌1.27%报收14.74美分/磅，白糖5月合约下跌2.33%报收于419.8美元/吨，需求疲软且泰国、美国等产量高于预期给糖价带来压力。国内制糖季进入尾声，本年度食糖产量可能会超过预期的1050万吨，供需形势对糖价相对利空。中线空单可继续持有，下方支撑位可能在5200、5000元。

棉花、棉纱   2021年3月31日，郑棉主力合约跌0.88%，报14715 ；棉纱主力合约跌0.43%，报22130。夜盘棉花震荡走弱，跌幅超1%，美棉收涨0.14%，报80.75.
周三棉花主力合约震荡，回到14800附近，棉纱略有回落。国内棉花现货平稳略涨30-50元/吨，基差未改变，点价交易批量成交。近期价格波动较大，多数棉企在前期上涨出货不少，目前库存不多，品质层次不齐，成交较难。纯棉纱价格企稳，但成交依旧不足，下游原料充足，新订单不多，多持观望心态，刚需少量采购。贸易商库存仍处高位，出货心态浓厚。贸易商预计下游清明后会有一波刚需补库。棉纱表现有望强于棉花，短期棉花受到宏观利空影响较大，但棉花大的基本面并无太大改变，目前新疆棉的持棉成本南疆在16000元/吨附近，北疆也在15500元/吨左右。棉花继续向下空间不大，棉花棉纱中期维持看多观点。操作上棉花14000-15000区间做多，棉纱21000-23000区间可做多。期权方面，隐含波动率略有回落，维持在23%附近。棉花波动有望回落，可以采用卖出宽跨式策略做空波动率，需要逢低建仓的企业可以采取卖出14500附近认沽期权收取权利金降低建仓成本。

纸浆   纸浆持续走弱，现货跟随大幅调整，纸厂受此影响采购更加谨慎，成交一般。结合04合约走势，对于近期纸浆远月大幅下跌，更多是生活用纸停机引发市场对负反馈预期增强，自3月中旬开始生活用纸出货不畅，提涨受阻后开始停机，供需边际转弱引发估值的调整。4月加拿大West Fraser漂白针叶浆凯利普外盘报价1000美元/吨，目前4月报盘普遍在1000美元附近，期货贴水增大。文化用纸和白卡纸进入4月后仍有提价计划，落实情况待观察，目前白卡纸价格处于历史新高，文化用纸距上一轮高点仍有较大空间，后续更多要看终端需求承接能力，3月国内PMI数据表现依然较好，因此经济复苏的趋势仍在延续，对消费及投资而言，短期还难以见顶，因此对纸张需求维持平稳走升的观点。针叶浆供应近期一直提示，从全球发货量及发往中国的占比看，国内后续到货增加的可能较小，而1-2月国内纸张总产量同比维持在偏高的水平，供减需增之下，针叶浆难言基本面反转。期货月间价差明显走阔，因此对远月合约下行更多是需求走弱预期所致，但在供应偏低的情况下，后续若国内库存继续回落，纸浆期货有望再次走强，短期主力合约技术偏空，多单为规避风险应减仓，等待后续库存去化。

生猪   3 月 31 日(星期三)，LH2109 下跌 0.17%%收于 26985 元/吨，申万 农林牧渔指数下跌-0.76%。当日成交量3481 手(-1134 )，持仓量10842 手(-516 )。其中多单持仓6843手(-306)，空单持仓7735手(-300)， 净空持仓 886 手(+6)。3 月 31 日，全国外三元生猪出栏均价 24.68 元/公斤，较昨日下跌- 1.00%，较前一周下跌-6.73%;15 公斤外三元仔猪价格 103.98 元/公斤， 较前一日下跌-0.22%，较前一周下跌-0.73%。当前现货市场持续下跌拖累盘面，我们的专题报告中阐述了现货 跌跌不休的主要原因:2020 年春节后 3-5 月，养殖端复养速度明显加 快，与此同时，春冬季节是母猪配种的高峰，配种率达到了年内的峰 值，对应 7-9 月的仔猪出生高峰，再往后推 6 个月的育肥期则对应今 年 1 到 3 月出栏的商品猪。因此尽管去年冬季至今非洲猪瘟在北方地 区导致的猪群产能大幅去化，但并不意味着这一部分产能就是无效的。 由于疫苗毒的初期症状并不明显，因此一旦猪群出现疑似症状，哪怕 没有确诊，养殖场也会加速出栏变现，实际真正因为非瘟疫情死亡的 生猪已经很少。此外大量的淘汰母猪也流入屠宰场，共同形成有效的 猪肉供给，这导致目前市场供给始终保持着比较充裕的状态。另一方 面，在季节性需求淡季的背景下，当前市场对于大体重猪源的消化较 为吃力，特别是南方主要销区近期为了防控疫情出台各类严禁活猪调 运的政策，更是导致北方大肥猪外运受阻。目前肥猪的价格已经低于 标猪，养殖端二次育肥的积极性并不高。以上两方面因素短期内将持 续利空生猪现货市场，我们预计 4 月猪价或继续维持筑底态势，随着 养殖端大猪存栏见底，猪价底部将逐渐明确，大肥猪的消化使得肥标 价格倒挂的情况逐渐改善，从而刺激下游开启二次育肥;另一方面。后 期气温上升，北方家庭农场和散养户将开启大面积的补栏行为，当母 猪补栏与二次育肥需求二者需求重合时，生猪价格有望得到提振。目前盘面已经提前跌破了我们此前预估的支撑位，短期现货若进 一步超跌则盘面或有继续跟随走弱的风险，建议多单暂避，等待现货 止跌企稳以及上述预期发酵后再择机进场。

苹果   苹果期货主力合约已经切换到10合约，昨日继续下跌走势。10合约主要关注点仍在于三个方面，一是现货市场情况；二是苹果产量预期；三是苹果交割成本重新对标，10合约交割标准相比05合约有所放宽。现货情况来看，产区走货延续缓慢态势，3月25日当周，全国苹果冷库库存消耗量为22.69万吨，低于近五年同期均值36万吨，略高于前一周的17.7万吨。苹果库存延续历史最高水平，卓创咨讯的数据显示，截至3月25日当周，全国苹果库存为827.5万吨，高于去年同期的733.67万吨。昨日苹果现货价格以稳为主，陕西洛川纸袋70#以上报价为2.65元/斤，持平于前一日；山东栖霞纸袋80以上一二级富士为2.45元/斤，持平于前一日，清明节备货表现一般。综合来看，苹果花期刚刚开始，天气扰动对价格的影响并未结束，其与增产周期的博弈将加剧，不过在没有大特别异常的天气波动下，苹果10合约倾向于供应宽松的背景，期价仍然难以摆脱弱势，经历了上周的大跌之后，近期预期进入缓跌态势，操作方面不建议抄底，仍然建议关注反弹做空的机会为主。

鸡蛋   JD2105合约大幅下挫，远期合约跌幅较深，主要表现为现货疲软，远期高升水被挤出，值得注意的是，JD2106之后合约的鸡蛋均为裸蛋计价，合约价格较正常年份对比还需加上包装费用，价格高位风险加大。31日现货市场鸡蛋价格大多稳定，局部震荡整理，主产区鸡蛋价格3.63元/斤，较昨日涨0.01元/斤，主销区平均价格在3.84元/斤，较昨日涨0.01元/斤，近日蛋鸡涨至阶段性高位以后，市场走货速度放缓，且部分地区积压的存货陆续流入市场，加之部分换羽鸡陆续开产，货源供应稍有增加，市场对高价接受程度有限，蛋价承压走低，目前多数地区货源供应正常，少数地区库存压力稍大，整体货源供应相对稳定，但短期内需求难有明显提升，预计短期主产区蛋价稳中小幅波动为主，短期内暂难超4元/斤，鸡蛋价格短期继续低位筑底，中期将逐渐好转，在去产能背景下，全年养殖效益同比将增加，盈利空间取决于去产能节奏，春季补栏高峰，若短期蛋价低迷抑制市场补栏情绪，将有助于远期市场及中秋行情蛋价走势，反之亦然。期货市场来看，主力05合约短期料测试4200元/500kg支撑有效性，短线若跌至4000元/500kg附近可逢低布局多单，对于养殖企业可关注远月09合约5100元/500kg之上高位套保机会。

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