贵金属 10年期美债收益率创下近期新高几近1.8%一线，周三沪金下跌1.67%至357.98元/克，白银一度下破5000元/千克最后报收下跌2.30%至5052元/千克。债券收益率的上行可能受到近期的对冲基金爆仓刺激，投资者持有现金的比例增加，外部资金回流推高美元和美债收益率，叠加上周部分美联储官员表态称长端美债收益率的上涨就代表着经济的复苏，这或对原本期待稳定债券的风险投资者的信心产生打压，进而呈现债券收益率上升风险资产普跌的走势，黄金会受到新的对冲资金的抛空压力，白银在本就偏空的技术面后受到的抛压力度会更强。我们维持看多金银比至80，当下69.7，白银仍有下行空间，关注黄金能否在前低站稳，美债收益率新高后小概率会使得贵金属继续深跌，不建议在当下点位抄底，清明节前料将无显著多头行情。

铜 周三铜价走低，沪铜2105收于65600，下跌1.1%。美债收益率及美元指数继续走强，令有色集体走弱。在欧洲疫情风险增长，美国即将公布3万亿基建计划，美国经济复苏强劲下，预计美元指数仍将偏强震荡运行。上周进口铜精矿现货TC继续走低至31.9美元/吨，且CSPT未能敲定二季度TC地板价，虽然智利矿山和秘鲁卡车运输工会罢工得以避免，但短期铜精矿供应紧张情况未见缓解。4月国内冶炼厂将迎来集中检修，电解铜供应料回落。不过进口铜流入增多，将形成有效补充。目前高铜价仍未有效传导至下游，消费尚未完全启动，国内尚未迎来降库阶段，本周一国内社会库存料上周五增加0.36万吨。不过4月电力投资及空调行业均将季节性走强，汽车产量料继续受到“缺芯”限制，消费总体走强。因此供应料收缩而需求改善下，国内库存也将转向去库阶段。近日LME库存低位显著回升，本周前三个交易日增长2.07万吨至14.45万吨，但全球显性库存仍低于去年同期。总的来看，基本面仍有支撑，但美元强势运行令铜价承压，铜价暂以震荡思路对待，区间65000-68000，操作上建议靠近区间下沿逢低买入。后续注美元、美债走势，下游消费及库存情况。

锌 周三日盘锌价下跌1.46%至21560元/吨，伦锌下跌0.12%重返2800美元/吨。美债收益率的上行抑制了市场风险偏好市场出现了共振性的阴跌，基本面上，由于碳中和等问题内蒙古进行一系列矿山整顿工作，令国内锌矿供应进一步短缺，炼厂加工费继续下滑，国内库存保持去化，其中上海地区，国内冶炼厂产量处于高位，同时进口锌亦有流入，沪粤津三地库存下降10700吨，全国七地库存录得下降11500吨。整体看市场对于锌新高的预期有限，市场风险偏好集体下沉的情况下锌价易跌难涨，由于TC仍然极低锌价深跌的概率不大，推荐投资者多单逐步平仓，下方目标位20000元/吨。

铝 3月31日，沪铝主力合约AL2105低开低走，全天震荡下跌。长江有色A00铝锭现货价格下跌160元/吨，南通A00铝锭现货价格下跌170元/吨，A00铝锭平均贴水维持在10元/吨。3月30日再生铝价稳定，变化不大。国内价格上，国内大型再生铝企业报价不变，维持在17550-18050元/吨；中小厂方面，同样保持稳定，报价17500-17700元/吨。进出口方面，ADC12成交价格目前维持在17400元/吨附近，进口即时窗口亏损扩大为450元/吨。欧盟委员会近日宣布，将对原产于中国的部分轧制铝产品征收临时反倾销税，预计将于4月15日前实施。与此同时，欧盟委员会的调查将继续进行，预计将于2021年10月敲定最终结果。届时，这些关税将可能被确定为最终关税。如果最终的关税得到确认，一般有效期为5年。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，主力空头减仓较多，建议暂时观望为主，05合约下方支撑位17000。

锡 受美债美元强势和有色板块弱势拖累，锡价亦平开低走，震荡走弱，跌0.99%至17.38万元，结算价为17.38万元，整体依然处于17-17.5万的核心区间。消息方面，云南瑞丽社交管控，对国内锡市场的影响主要是经由瑞丽口岸进入中国的缅甸锡矿运输受阻；瑞丽口岸每月约有500-800金属吨锡矿进口，因目前口岸已闭关，锡矿运输亦相应暂停。该进口量占缅甸进口的12-15%的水平，其运输受阻将会导致锡矿供应再度趋紧，有利于锡价的上涨。伦锡方面，截止17:00，伦锡小跌0.43%至2.52万美元，依然稳定在2.5万美元上方，高位震荡调整。锡价内外盘联动分析，通过汇率、增值税率、关税和港杂费等的综合测算，2.5万的伦锡则对应的到岸价格为21.05万，沪伦比亦跌破7关口，达到6.8左右，内盘价格依然弱于外盘价格，出口窗口持续打开，对内盘锡价有一定的提振。库存方面，沪锡库存继续小幅回落98吨至7922吨，伦锡库存方面亦维持在低位，这对锡价形成支撑。基本面方面，1-2月国内因春节假期，供需矛盾虽有小幅缓解，但依然没有解决，缅甸矿运输效率慢且矿石品位低，锡矿供应依然偏弱；1-2月表观需求因传统淡季春节假期影响有所走弱，特别是产出和进口回落均较为明显，但是整体强劲趋势没有发生改变，随着旺季的来临则会再度走强；经济复苏带来的全球有效需求预期依然强劲，供需矛盾将继续提振锡价。宏观方面，欧洲疫情抬头使得需求预期走弱，地缘政治风险和贸易争端风险仍然在升温打击情绪，美元美债继续上涨亦对有色板块形成利空，宏观面当前依然偏悲观拖累锡价。当前，基本面和外盘表现支撑着内盘锡价，宏观对锡价依然是负面影响，但是基本面和外盘支撑下大幅下跌可能性小，缅甸锡矿运输受阻短期利好锡价。依然关注17-17.5万区间的有效支撑，当前依然不建议做空，依然维持区间内逢低做多的思路，密切关注美元等宏观变动和有色板块的走势；预计近期沪锡价格运行区间为17万-18万。

镍 镍价日内试探12万元关口支撑，整体下挫。美债收益率大涨，美元升至93上方，有色承压回调，国内PMI数据超预期国内需求仍显偏强。镍价暂时缺乏独自上冲的动力，镍作为资金敏感度较高且价值重估的品种，因先行经过了大幅调整，本身相较其它有色金属抗跌性略有体现，但对于波动的敏感度也提升，目前来看镍不会选择独自突破震荡区仍会在原区域活动。LME镍库存260244吨，降324吨。现货市场方面，镍价整理，成交偏淡。近期磷酸铁锂电池需求获得了较多的关注，硫酸镍价格在32250元，报价继续下降，近期至电池采购期关注需求变化。镍豆溶解经济性继续存在，但相对利润率已经在明显收窄，后续4月会有溶解产能需求释放，目前原厂镍豆升水略有收窄整体较高。马达加斯加镍豆生产逐渐恢复，市场供应料逐渐有补充，但完全恢复或有4月中下旬。不锈钢现货价格稳定，而无锡佛山300系库存也显现降库。国内镍生铁总体成交近期有达成，印尼镍矿石价格下调，镍生铁下调报价，而不锈钢盘面利润有修复，那么整体产量会相对保持，有利于镍需求继续保持稳定增长。镍近期整体还是产业链价值重估，现货在缓慢变化，而期价在震荡等待，结构性矛盾虽在调整但未解决。宏观面信息近期主要看美国基建带来的提振力度，周三有进一步细节，明朗后料影响周四日内走势，但也不排除盘面在夜盘提前有所反应。LME镍价震荡以时间换空间延续，16000美元附近波动。沪镍延续低位震荡反复，11.8-12.5万元间波动，仍可能试探下沿，暂短线为主。后续欧洲疫情变化，欧美经济修复节奏相对变化，美国对基建刺激计划，市场可能会根据基建细节测算实际需求拉动，关注实际是否超预期。若美元指数升势放缓，美债收益率升幅放缓，人民币汇率贬值放缓，则对有色压力略减弱，叠加美国刺激可能会有短期偏多共振。

不锈钢 不锈钢日内跌至5日均线下方，镍下跌带来偏空引导。现货不锈钢库存下降显著，价格较为稳定，市场观望情绪有回升。菲律宾镍矿石价格随着供应恢复价格出现下调，3月底迎来部分主流钢厂的阶段性采购，随着不锈钢盘面利润的改善，近期镍铁报价继续有所下调，成交陆续达成。废不锈钢采购价有所上调。不锈钢期货仓单量达40197吨，减1092吨，仓单略有下调。不锈钢厂供货节奏目前对于市场稳定有帮助，但镍价的节奏和成本的下滑令不锈钢暂难过度上涨，短期整理。铬系依然坚挺，200系可能会有转产普碳计划，也有传200系转400系生产，但内蒙供应仍受环保检查影响可能受到影响。不锈钢期货基差维持偏强继续带来支持。不锈钢期货主力因镍价调整回调，居于5日均线上方，或暂时整理为主，短期或不能收复14500元上方，则可能继续调整。

螺纹   螺纹日内小幅冲高后回落，窄幅波动，现货跌多涨少，北京涨10元，上海环比持平，近月合约仍升水现货。市场反馈成交尚可，下游高价拿货谨慎。目前长、短流程利润均加好，刺激非限产地区积极生产，电炉产能利用率升至近两年新高，考虑到今年电炉净新增产能同样较多，因此对钢材供应会产生一定压力，因此进入旺季在去产量具体措施未落地的情况下，仍要注意供应过快回升的风险，产量大增不利于钢材利润维持高位。需求逐步进入旺季，初步证实市场对旺季需求的偏强预期，但进入4月需求还需要进一步增加才能满足当前基差水平之下给出的预期及去库要求，总库存较疫情以外的时间段仍偏高，短时间内现实层面去库较快及预期较好使库存矛盾尚不突出，但高库存依然是后期重要风险。目前，需求增加且供应回升受限的交易线索仍在延续，唐山地区钢坯持续上涨支撑螺纹现货价格，3月建筑业PMI季节性回升，因此螺纹估值虽处高位但在进入4月前，市场或继续将此逻辑交易到极致，支撑螺纹价格继续维持高位，短线以偏多交易对待，但注意追高风险，4月之后在旺季需求明朗之下，更多要看去产量措施及出口退税率下调等政策落地情况。

热卷   今日热卷窄幅震荡，主力移仓换月，05合约减仓，10合约大幅增仓。3月份制造业PMI51.9，制造业景气回升，其中生产指数为53.9，新订单指数为53.6，新出口订单指数51.2，宏观数据显示热卷下游制造业仍处于扩张阶段。河北钢坯价格涨至4800，成本支撑较强，盘面仍处于多头趋势，多地现货价格继续上涨30-50元/吨不等。供给收缩预期导致热卷盘面利润继续上涨，目前接近2017年高位。上周热卷产量回升幅度较大，供给端压力增加，后期在环保限产政策影响下，产量能否持续回升仍存在不确定性，热卷需求基本符合季节性，市场对于供给端收缩预期仍然存在，同时热卷需求强度并不弱，钢坯价格涨至高位，库存持续下降，盘面维持上行趋势，短期需警惕冲高回落风险，主力逐渐移仓，05合约多单可适量逢高止盈，关注10合约逢低入多机会。

铁矿石 日间铁矿盘面小幅回落，在下方20日均线处获得支撑。近期随着盘面的持续反弹，主力合约前期的高基差逐步回归合理区间，对盘面上行驱动减弱。但现货市场成交开始回暖，库存水平偏低的钢厂开始进行主动补库，港口现货日均成交量一度突破220万吨。唐山地区环保限产对铁矿需求的影响逐步减弱，日均铁水产量近期出现止跌回升的迹象。进入钢厂传统生产旺季后，铁矿日耗后续有望进一步回升。疏港近期也出现明显改善，日均疏港量重回300万吨上方。本周外矿到港量偏低，港口库存有望结束累库。外矿发运节奏近期虽开始加快，但对于05合约而言供需平衡表宽松的幅度有限。近期成材社库的去库速度明显加快，成材价格进一步上行，同期炉料端价格承压，钢厂利润空间当前已较为可观。近期铁水成本降幅明显大于废钢，对于长流程钢厂来说铁矿相较于废钢的性价比持续提升。随着螺矿比拉升至高位，成材对铁矿价格后续将形成正反馈，产业链内利润有再度从成材流向原料端的可能。在成材的高利润下，后续对中高品矿的需求将增加，MNPJ粉溢价有望走强。短期对铁矿仍维持震荡偏强思路，操作上可尝试逢低布局多单。

玻璃   周三玻璃期货盘面震荡走弱，主力05合约跌0.85%收于2112元。现货方面，国内浮法玻璃市场价格主流走稳，局部小幅调整。华北玻璃大稳小动，沙河部分厚度小板市场价格略有上涨，近期整体成交尚可；华东基本暂稳，多数厂出货相对平稳，整体库存较前期增速有所放缓；华中整体交投平稳，库存波动不大，价格大势维稳，部分成交灵活；华南市场稳价运行，市场交投趋弱，社会库存有待进一步消化；东北量价走稳，多数厂产销平衡，局部个别厂产销一般。今年的4月行情或强于往年；往年的4月上游高库存，有降价压力；前期下游在极端低库存下不得不备货，后期也不敢在有旺季预期的情况下贸然去库，依然会按需采购，供需形势大概率保持平稳。建议近月合约多单持有；短线多头突破后进场，以前高为止损线。

原油   今日国内SC原油震荡走升，主力合约收盘涨1.11%。苏伊士运河航运在暂停数日后恢复，市场关注点转向本周的OPEC+会议，他们将讨论是否继续实施限制产量的措施，最新消息显示，沙特方面与一些OPEC国家进行了接触，其中大多数国家希望将减产协议延长到5月，此前俄罗斯方面也表示将支持OPEC+ 5月大致维持产量不变。另外，欧佩克数据显示，如果延长减产，5月份的库存将减少290万桶/日，同时欧佩克+技术专家小组同意下调2021年石油需求预估。API库存报告显示，上周美国原油库存增加391万桶，汽油库存骤降601万桶，精炼油库存增长260万桶。整体来看，在产油国会议前，油价对市场消息面仍然会保持敏感，今晚欧佩克与非欧佩克产油国部长级监督委员会（JMMC）将召开会议，将对周五的部长级会议形成前瞻性指引，关注会议消息对盘面的影响。

沥青   沥青期货震荡走跌，主力合约收盘跌1.05%。今日国内主力炼厂沥青价格持稳，仅华南地区价格小幅下调。近国内沥青炼厂开工率继续回升，沥青资源供应保持增长，但由于终端消费仍然较弱，最新一期的高频库存数据显示炼厂及社会库存仍在累积。三峡北线船闸、葛洲坝二号船闸停航检修对长江下游的沥青船运造成较大的影响，炼厂发货量受限加大炼厂库存压力；需求方面，当前资金紧张制约公路项目开工，目前公路项目开工仍然不多，相比去年偏少，但4月中旬以后终端项目有望逐步启动，沥青需求将缓慢恢复。短期来看，北方地区刚需没有明显变化，未来国内中东部地区将再遭降雨天气，沥青刚需将再度受到抑制。盘面来看，原油短线企稳震荡支撑沥青走势，单边继续关注成本指引。

PTA 今日，PTA跟随大宗偏弱运行，日内整体围绕4400一线博弈，TA2105合约收于4382，跌幅1.08%。从现货市场来看，整体商谈氛围不佳，基差走弱，4月中旬货源成交参考2105合约贴水15元/吨自提。从供应端来看，装置目前运行平稳，PTA开工率为84.46%，但四月份四川能投100万吨/年、恒力石化1号线220万吨/年、嘉兴石化150万吨/年和新凤鸣220万吨/年的PTA装置有检修计划，预计届时PTA开工将在80%以下运行，供应端缩量明显。从需求端来看，目前终端缺乏长期大单跟进，且海外疫情反复，不确定性增大，终端织造考虑到上游涤纶长丝利润偏高，前期一直以消化原料备货为主，预计清明节附近或有补货动作，而近期聚酯工厂虽处于累库状态，但挺价意愿明显，预计聚酯开工率将维持在90%略偏上，但短期难创新高。综上，基于4月份PTA检修预期，下游刚需持稳，维持4月份PTA去库观点，对应现货加工费将维持在300-450元/吨之间运行，期价的核心驱动因素在于国际油价。策略上建议激进者回调寻低点建仓多单，波段参与，运行区间参考4250-4600；对稳健者而言，建议关注4月1日OPEC+会议指引，等待油价企稳回升再介入多单。

乙二醇 今日，乙二醇盘中先扬后抑，EG2105合约收于4990，跌幅1.05%。从现货市场来看，内盘价格重心走低，场内交投尚可，现货基差在145-150元/吨附近，部分货源5120-5185元/吨成交。供应端来看，卫星石化160万吨/年的油制乙二醇装置上游乙烷裂解环节近期已投料，预计乙二醇将在4月中上旬附近出料，临近新装置投产，国内供应有增加的预期。从海外装置运行来看，前期受严寒天气影响装置已重启，近期美国南亚82.8万吨/年的乙二醇装置因为原料乙烯问题，明日开始停车，时长3周。维持此前3-4月份进口量低位，5月份进口量回升的观点。需求端来看，终端订单目前仍未见明显跟进，但聚酯工厂挺价意愿明显，涤纶短纤产销延续低迷，涤纶长丝产销近日略有起色，聚酯工厂目前成品库存压力较大，但考虑到其原料乙二醇库存近期下降明显，关注清明节前后是否会刚需补货，预计需求以刚需为主，投机需求不足。综上，当前乙二醇实际面临着强现实和弱预期的博弈，主港当前显性库存明显低于往年同期，且4月中上旬有持续去库预期，5月或正式迎来库存拐点，因此05合约近期将围绕 4800-5300之间宽幅博弈，震荡思路对待；远月 09合约存在阶段性供需过剩矛盾，在国内乙二醇装置出现大规模检修前，近期跟随05合约盘整之后重心有望再度下探，建议等待反弹沽空。

苯乙烯 周三，苯乙烯重心继续上移，BE2105收于8522，涨2.39%，增仓4322手。装置方面，中化泉州45万吨/年装置已有合格品产出，预计四月份投向市场，中海壳牌70万吨/年装置21日产出合格品，宝来35万吨/年装置计划4月1日检修，大榭28万吨/年装置3月31日检修，唐山旭阳30万吨装置计划4月停车10-20天，装置检修将抵消部分新增产能，国内供应有小幅增多预期。现货价格上调，江苏市场现货8750/8785，4月下8690/8735，5月下8490/8525，现货流通偏紧，持货商低价惜售，买气一般。库存，截至3月31日华东地区库存7.6万吨，周-2.2万吨，下游提货好转，出口发货增加，华东库存下降。截至3月26日，苯乙烯开工率89.79%，周+1.73%，主要由山东玉皇20万吨装置和巴陵石化12万吨装置重启后负荷陆续提高等导致开工率回升。下游，EPS价格上涨100-200元/吨，刚需成交；PS价格上涨50-300元/吨，买盘观望，成交一般； ABS价格稳定，刚需采购。成本端，原油暂稳，纯苯上涨，乙烯暂稳，成本小幅抬升，随着苯乙烯价格震荡上涨，利润有所回升。进入月底，市场上出现逢低补货对价格有所支撑。综上所述，成本支撑尚好，终端需求有所改善，月底补货及装置检修对市场有所支撑，但是新产能投放预期仍压制价格，下游需求未明显改善，预计苯乙烯区间震荡，建议空单离场观望，多单短线做多，预计波动区间7700-8600。关注原油走势、装置动态、下游需求改善情况。

短纤   周三，短纤区间震荡，PF2105收于6870，跌0.26%，减仓1085手。现货市场，企业报价暂稳，市场报价小幅下调，江苏基准价6750元/吨，环比-50元/吨，成交一般，刚需为主。产销率36.66%，环比-15.77%，工厂产销一般。截至3月24日，涤纶短纤综合开工率88.89%，周-1.25%；企业库存-5.8天，周+1.2天；周均产销率30.13%，周+10.17%。截至3月26日，下游涤纱厂开工率为77%，周+1%；原料库存至25.4天，周-6.1天。下游原料库存仍相对充裕，多可用至4月底，执行已有订单消耗库存为主，原料采购意愿不强；终端新订单跟进不足，已有订单多可排单到5月底。成本端的PTA和乙二醇企稳，对短纤成本支撑尚好。随着短纤价格不断下行，工厂加工费大幅下滑，在成本端企稳的情况下，短纤价格继续下行的空间有限。当前部分贸易商及纱厂开始逢低补货，对短纤市场有所支撑。当前短纤基本面总体仍偏弱，预计维持偏弱震荡，空单可继续持有，关注6500-6900支撑。关注原油走势、下游原料库存消耗进度及终端订单跟进情况。

高低硫燃料油 今日燃料油价格小幅低开后反弹。原油方面:美国石油协会(API)公布数据显示，截至3月26日当周，原油库存增加390万桶，预期为增加约10万桶，汽油库存降600万桶，而预期为增加70万桶，上周美国原油库存增加，汽油库存意外骤降。同时欧洲新一轮疫情爆发，石油需求预期受到明显抑制，苏伊士运河受阻塞船只开始恢复通行，均对价格形成利空影响，但原油价格在60美元/桶附近，估值处于合理健康水平，同时随着疫苗进程的不断推进以及市场对沙特继续维持减产持乐观预期，均使得进一步下跌力度相对有限。燃料油基本面：截止2021年3月24日的一周，新加坡燃料油库存2231.1万桶，比前周减少53.8万桶。OPEC+产油国维持减产，中重质油产量边际减少，使得高硫供给有边际减少预期，二季度以后，中东地区发电需求边际转好，航运BDI指数近期有所调整，但仍处于季节高景气区间，船燃需求坚挺，燃料油供需相对合理，估值中性。远近月来看，高硫燃料油远月合约开始升水近月表明需求预期开始在远月体现。综合分析：燃料油受到成本端影响，绝对价格预计会大幅波动，价格运行节奏上，由于美元指数走强，打压大宗商品价格，建议燃料油多单谨慎持有，套利方面建议进行多fu09空fu05操作。

聚烯烃 今日聚烯烃价格低开低走，L主力合约跌幅1.56%，PP主力合约跌幅1.63%。截至3月31日，主要生产商库存水平在80.5万吨，较上一工作日下降1万吨，降幅在1.23%，去年同期库存大致在117.5万吨。石化库存日内去库，石化出厂价格多数持稳。截至3月31日，国内现货市场价格下跌为主，各区下跌50-100元/吨，LLDPE主流价格在8550-8850元/吨，PP拉丝主流价格在8850-9250元/吨。进口利润方面：截至3月30日，LLDPE进口利润-1333元/吨，PP拉丝进口利润-1210元/吨，出口贸易环比前期减量明显，成交多以零散订单为主。进出口方面：2月份进出口数据显示，PE进口量108.55万吨，环比减少26.53%，PP进口量28.76万吨，环比减少22.55%，2月份进口数量环比大幅减少，基本符合预期，PE港口库存却出现累库情况，说明港口库存消费比减弱，下游企业及贸易商对美金货抵触情绪明显，对价格形成负面影响，同时下游企业利润压缩严重，接货意愿不足，贸易商库存高位，套保需求较为迫切。综合分析：北美地区前期意外关停装置在逐步重启，欧洲市场处于检修季节，由于国外价格偏高，货源优先供应欧洲地区，国外市场由于美洲地区装置逐步重启，供需边际有转弱迹象，4月份国内有105万吨PP装置投产预期，国内价格支撑力度减弱，但传统检修旺季来临，动力煤价格坚挺，煤制烯烃利润压缩严重，使得聚烯烃成本支撑力度较强，预计后市国内L/PP价格震荡运行为主。

液化石油气   2021年3月31日，PG05合约小幅上涨，当前期价在20日均线附近震荡。原油方面：市场静待OPEC+会议，短期原油维持高位震荡。沙特阿美公司4月CP公布，丙丁烷均有下调。丙烷为560美元/吨，较上月下调65美元/吨；丁烷530美元/吨，较上月下调65美元/吨。丙烷折合到岸成本预估在4191元/吨左右，丁烷到岸成本预估在3975元/吨左右。CP价格的下调将对期现货价格形成打压。31日现货市场走势较为平稳。广州石化民用气出厂价稳定在4128元/吨，上海石化民用气出厂价上涨50元/吨至3880元/吨，齐鲁石化工业气出厂价稳定在4350元/吨。供应端：卓创资讯数据显示，25日当周我国液化石油气平均产量71068吨/日，环比上周期减少128吨/日，降幅0.18%。供应短期较为稳定。需求端：25日当周工业需求较为稳定。MTBE装置开工率为47.45%，较上期下降0.07%，烷基化油装置开工率为43.95%，较上期增加0.55%。随着气温的转暖，民用气需求将阶段性下滑。船期方面：按照卓创统计的数据显示，3月下旬，华南11船冷冻货到港，合计30.27万吨，华东2船冷冻货到港，合计5.5万吨。华南到港量有所增加，而华东到港量短期偏少，后期华南港口库存将较为稳定，而华东港口库存将逐步下降。整体而言：随着气温转暖，民用气需求逐步下滑，液化气基本面在逐步转弱，同时CP价格的下调亦将打压期价。操作上仍以逢高做空为主，此前PG05合约高位空单继续持有。

焦煤   2021年3月31日，焦煤05合约震荡收星，当前期价在20日均线上方运行，整体走势偏强。据山西省应急管理厅3月18日发布的《2021年度安全生产监督检查计划》，山西已将42座煤矿列为重点安全检查对象，并且将对其中21座煤矿施行常态化监管。3月25日，华阳新材料科技集团石港煤业有限公司井下15210进风顺槽掘进工作面发生煤与瓦斯突出事故，导致4名工人死亡，此后山西安全检查进一步加严。 煤矿安监趋严背景下，整体供应逐渐偏紧。需求方面，当前焦炭八轮提降已经落地，焦化企业利润进一步压缩，但整体开工率仍维持高位，加之4月有近千万吨焦炉出焦，市场对焦煤整体情绪逐渐好转，预计后期焦企会逐渐开始采购，需求将逐步回升。受蒙方疫情影响，甘其毛都口岸通关车数少，策克口岸闭关排查，30日甘其毛都口岸27车减3车，策克口岸0车减361车，两口岸总通关车数较上周同期减314车。整体而言，在煤矿安监趋严的情况下，焦煤短期仍将偏强运行，策略上低位多单可继续持有，止损上移至20日均线，上方关注1700元/吨整数关口的压力。

焦炭   2021年3月31日，焦炭05合约大幅上涨，收盘期价站上20日均线，短期期价有走强的趋势。在焦炭八轮提降落地之后，累计提降800元/吨，焦化企业利润进一步压缩。内蒙地区部分焦化企业吨焦利润仅200元/吨，从焦化企业利润的角度来看，当前利润已经处于中位偏低的水平，后期继续下跌的可能性不大。但目前焦炭整体库存仍在进一步增加，焦炭供应仍较为充足，同时四月份有近千万吨焦炉出焦，焦炭供应仍将增加，故焦炭上涨面临较大的阻力。短期焦炭仍将以2150-2400元/吨区间震荡为主，操作思路上仍以2150-2400元/吨区间内轻仓短线高抛低吸为主。

甲醇   甲醇期货上方20日均线附近阻力较大，重心承压回落，午后出现跳水，跌破2400关口。内地甲醇价格稳中有升，沿海市场出现松动。甲醇厂家近期签单情况较为顺利，大部分出现停售，出货平稳，部分货源供给烯烃。甲醇需求端未有明显改善，煤制烯烃刚需支撑稳定，按需接货为主。传统需求行业逐步恢复，目前甲醛、二甲醚等开工依旧不足。装置春季检修季，供应端压力略有缓解。基本面相对平稳，甲醇期价上行缺乏动能，呈现区间震荡走势，短期重心在2300-2450区间内波动，较为适合短线操作。

PVC PVC期货上行压力较大，盘面低开低走，午后加速下跌，录得三连阴。国内PVC现货市场气氛走弱，各地主流价格陆续松动，市场低价货源有所增加。西北主产区企业报价下调，整体签单情况欠佳。下游市场逢低适量补货，维持刚需接货节奏，实际交投逐步转弱。贸易商反应出货情况一般，存在降价让利现象。电石采购价格高位回落，成本端支撑下滑。目前PVC下游制品厂成本压力仍凸显，中小企业开工不足，但出口方面仍存在一定提振。PVC期价短期或考验8500关口支撑，重心仍会反复，操作上维持逢高试空思路。

动力煤 3月31日，动力煤主力合约ZC2105平开低走，临近午盘开始明显回调。现货方面，动力煤现货价格指数CCI继续大幅上涨。秦皇岛港库存水平大幅下降，锚地船舶数量有所减少。产地方面，由于下游补库积极性较高，榆林地区在产煤矿大多出货顺畅，库存整体偏低，部分矿煤价上涨5-81元/吨左右。截止3月30日，鄂尔多斯地区煤矿开工率为67.8%，周环比下降1.5个百分点，而煤炭销售情况良好，3月28日当周呼铁局发运量为148万吨，周环比增长5.7%，个别大矿煤价上涨30-55元/吨左右。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力多头减仓较多，建议多单减仓，05合约上方压力位750。

纯碱   周三纯碱期货盘面震荡偏强运行，主力05合约涨0.32%收于1875元。现货方面，国内纯碱市场稳中向好，厂家出货情况尚可。多数纯碱厂家执行前期订单为主，整体库存呈下降态势，重碱下游需求存利好支撑，市场成交价格逐步上移，轻碱下游多谨慎观望为主，部分氨碱厂家4月份新单价格明显上调。华北地区纯碱市场稳中有涨，市场交投气氛温和。河北地区部分外埠轻碱货源送到终端价格在1800-1850元/吨，当地重碱主流送到终端价格在1880-2000元/吨。山东地区外部轻碱货源送到终端价格在1850元/吨左右，当地厂家重碱主流终端新单报价在1950元/吨，实际多执行月底定价；有消息称部分厂家4月新单重碱送到价2100元/吨。05合约在进入交割月前或有配置性资金离场带来的回调，建议前期头寸择机止盈；09合约纯碱多头仓位继续持有，把握回调建仓机会。

油脂   周三国内植物油价格继续下行，其中豆油领跌三大油脂，豆油价格的下行主要受到了外盘美豆价格走势的影响。周四凌晨美国农业部将发布本年度种植面积预期报告，市场普遍认为本次报告将大幅上调美豆种植面积。此前2月美国农业部在《农业展望论坛》上表示，美豆种植面积将增加至9000万英亩，单产达到50.8英亩/蒲式耳，产量达到452.5亿蒲式耳，折合为1.232亿吨，较上一年度增加约1065万吨。如果本次报告接近或超出2月展望论坛上的预期，美豆价格必然会出现大幅的下行，可能会回调至1300美分左右，这将引起全球植物油价格的同步下滑，CBOT豆油近期已经遭遇3个跌停，主力合约从最高58.25美分/磅下滑至接近50美分/磅的位置。虽然美国推动清洁能源政策会引发市场对生物柴油的关注，但受制于美国国内生柴产能的限制，无法大幅提升豆油的消费用量。在美豆油价格持续下行的情况下，全球植物油价格都会受到冲击。除了美豆种植面积预期报告的发布之外，巴西大豆对全球市场供应的增加是推动美豆价格下滑的主要因素，在此前供需极度紧张的情况下美豆和植物油价格都被推上了过高的价位，当市场供需再度缓和后，现货压力的缓解将使得植物油价格重归正常水平。本次美国农业部种植面积报告的发布将决定国内2季度植物油价格的走势，在美豆价格崩塌的情况下，国内植物油价格有望出现持续性的下调，向下仍有5-600点的空间可视，此前空单建议继续持有。

豆粕   今日美豆电子盘小幅震荡，美国农业部发布种植意向和季度库存报告前一天出现技术性卖盘和多头结清仓位，美豆大幅下挫后震荡整理，市场预计今年美豆播种面积达到9000万英亩，比上年提高700万英亩，创下历史最高纪录同时，巴西大豆收获进度加快，出口步伐也预计加快，且阿根廷部分地区也开始收获大豆，全球大豆需求转向南美，美豆出口需求放缓，加上美豆油价格大幅下跌，打压美豆价格，在南美大豆批量上市及美豆种植面积预计增加的背景下，短线美豆或还有回调空间。国内方面，短期内因缺豆阶段性停机的油厂不少，部分油厂4月货源销售进度也较高，而随着全国天气回暖，水产养殖需求有望好转，同时油脂大跌，买豆油卖豆粕的套利集中解锁也利多粕价，目前大豆供应阶段偏紧，截止3月19日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量428.05万吨，周比降幅2.69%，沿海油厂大豆库存3月末有望降至350万吨低位水平，对短期价格有一定支撑，但低价日内成交量也偏有限，后期4-5月份市场巨量到港压力仍存，豆粕市场价格仍存回调风险，连粕主力09合约短期支撑3250元/吨，短线参与，长期可关注南美大豆上市弱势窗口逢低布局豆粕09合约长线多单。期权方面，对于下游需求企业来说，可等待大豆到港压力释放后低位布局买入看涨期权策略。

菜粕   周三日间菜粕期价中幅回调，主要是31日夜间美豆种植面积报告公布在即，部分多头资金获利离场观望情绪较为浓厚。加拿大农业部昨日公布的3月供需平衡表未对供需数据进行更改，仅上调20/21年度菜籽平均售价50美元/吨至700美元/吨。具体数据上，2020/21年度加拿大油菜籽期末库存预计为70万吨，与早先预测值相一致，不过远远低于2019/20年度的313万吨。21/22年度播种面积预计增加4%至880万公顷，产量增加8%至2015万吨，由于期初库存较低，期末库存预计仍仅为70万吨。国内菜籽榨利亏损有洗船现象发生，4-5月国内大概率维持在18万吨左右菜籽进口以及10万吨左右颗粒粕进口，菜籽进口数量较前期调低。大豆5-7月月均大豆到港量或达1000万吨，仍将在中期拖累菜粕价格。需求方面，短期由于非瘟抬头和水产刚开始启动，菜粕成交和提货依旧较为疲弱，菜粕库存上周增加12.5%至7.2万吨。由于豆粕库存较高，基差疲软，蛋白粕目前仍旧是阶段性供大于求。中长期看，陈季菜籽供应有限，随着天气变暖，3月下旬开始水产养殖由南到北逐渐启动，猪瘟主要影响的是中大猪，对二季度存栏有影响，长期生猪恢复趋势依然向好。综上，短期菜粕期价以震荡为主，中长期菜粕期价仍有望震荡上移。建议观望或已有多单续持，RM79正套，逢高做空豆菜粕价差。

玉米   玉米期货日内先跌后涨，整体呈现震荡走势。现货价格继续下跌走势，今日辽宁鲅鱼圈港口收购2020年新粮主流价格2730元/吨，较昨日下跌20-30元/吨；山东地区深加工企业收购价主流区间在2830-3000元/吨，较昨日下跌10-80元/吨；广东港口二等新粮2780-2800元/吨，低位较昨日下跌20元/吨。整体来看，由于非洲猪瘟以及其他谷物替代影响，玉米需求差于预期，现货价格回落刺激贸易商售粮，进一步增加市场的短期压力，此外，农业农村部畜牧兽医局发布饲料中玉米、豆粕减量替代工作方案、饲用稻谷拍卖以及小麦对酒精企业定向销售等消息进一步扩大利空影响，带动期价回落。不过当前市场尚不能构成价格的转势，随着基层余粮消耗殆尽，市场博弈主体将转向贸易商，玉米收购成本以及进口成本对盘面的支撑或将有所增强，09合约短期或继续回落，下方的支撑区间预期在2550-2580，考虑下游养殖需求仍处于恢复当中，5-9月仍然是玉米供应相对偏紧的时期，因此操作方面建议继续关注低位做多机会。

淀粉   玉米淀粉期货日内跟随玉米弱势震荡。淀粉市场影响因素主要包括三个方面，一是原料波动，二是自身基差，三是盘面利润。原料端玉米价格继续偏弱表现、下游需求买货积极性下降，企业库存继续回升，截至3月23日当周企业淀粉库存为87.84万吨，较上周增加7.61万吨。今日现货价格继续下跌走势，全国玉米淀粉均价在3548元/吨，较昨日3551跌3元/吨。企业库存回升叠加盘面利润修复对期价形成一定压力，玉米淀粉09合约短期或继续回落，不过高基差对其仍有支撑，考虑5-9月仍是玉米市场供需偏紧时期，下方支撑预期在3000-3050区间，操作方面建议关注远月合约的低位做多机会。

橡胶   今日沪胶继续走低，技术支撑位被跌破挫伤做多人气。下游需求趋弱以及新胶提前开割的预期带来压力，宏观面则受到欧洲疫情反复，以及美元强势所造成的偏空影响。这些因素与年初时供应偏紧且需求旺盛的基本面，及疫苗推广令疫情扩散放缓和美国将推出新经济刺激政策的宏观面相比，多空形势出现逆转，这决定了未来胶市表现将继续偏弱。沪胶主力合约可能会下探至13000元关口甚至更低去寻找支撑，而14500-15000元或许变为重要压力区。

白糖   今日郑糖增仓下行，产区现货报价也有所下调。国际糖价继续走低，市场预期来年全球食糖将面临过剩压力，对冲基金削减多头头寸。国内进入产糖榨季尾声，糖厂库存处于年内峰值，下游销售难有亮点。虽然糖厂收榨数量增多，但产区现货报价仍有下调，供需矛盾或许较预期尖锐。郑糖主力合约创出本月新低，中线空单可继续持有，下方支撑位可能在5200、5000元。

棉花、棉纱   2021年3月31日，郑棉主力合约跌0.88%，报14715 ；棉纱主力合约跌0.43%，报22130。周三棉花主力合约震荡，回到14800附近，棉纱略有回落。国内棉花现货平稳略涨30-50元/吨，基差未改变，点价交易批量成交。近期价格波动较大，多数棉企在前期上涨出货不少，目前库存不多，品质层次不齐，成交较难。纯棉纱价格企稳，但成交依旧不足，下游原料充足，新订单不多，多持观望心态，刚需少量采购。贸易商库存仍处高位，出货心态浓厚。贸易商预计下游清明后会有一波刚需补库。棉纱表现有望强于棉花，短期棉花受到宏观利空影响较大，但棉花大的基本面并无太大改变，目前新疆棉的持棉成本南疆在16000元/吨附近，北疆也在15500元/吨左右。棉花继续向下空间不大，棉花棉纱中期维持看多观点。操作上棉花14000-15000区间做多，棉纱21000-23000区间可做多。期权方面，隐含波动率略有回落，维持在23%附近。棉花波动有望回落，可以采用卖出宽跨式策略做空波动率，需要逢低建仓的企业可以采取卖出14500附近认沽期权收取权利金降低建仓成本。

纸浆   纸浆期货日内继续下跌，主力合约跌破60日均线，2106合约多空持仓均大幅增加，主力多头持仓变化不大。现货则跟随盘面调整，南方松6600-6700元/吨，乌针6700-6800元，商家惜售，下游采购也较为谨慎。近期纸浆大幅调整挤压估值，更多是生活用纸停机引发市场对负反馈预期增强，自3月中旬开始生活用纸出货不畅，提涨受阻后开始停机，供需边际转弱引发估值的调整。4月加拿大West Fraser漂白针叶浆凯利普外盘报价1000美元/吨，目前4月报盘普遍在1000美元附近，期货贴水增大。文化用纸和白卡纸进入4月后仍有提价计划，落实情况待观察，目前白卡纸价格处于历史新高，文化用纸距上一轮高点仍有较大空间，后续更多要看终端需求承接能力，3月国内PMI数据表现依然较好，因此经济复苏的趋势仍在延续，对消费及投资而言，短期还难以见顶，因此对纸张需求维持平稳走升的观点。针叶浆供应近期一直提示，从全球发货量及发往中国的占比看，国内后续到货增加的可能较小，而1-2月国内纸张总产量同比维持在偏高的水平，供减需增之下，针叶浆难言基本面反转。另外，纸浆2104合约因临近交割近两周维持稳定，期货月间价差明显走阔，因此对远月合约下行更多是需求走弱预期所致，但在供应偏低的情况下，后续若国内库存继续回落，纸浆期货有望再次走强，短期主力合约技术偏空，多单为规避风险应减仓，等待后续库存去化。

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