贵金属 周三黄金窄幅震荡白银偏弱，金银比走高，美债弱势市场处于调整周期。整体上黄金底部筑底的逻辑明显，但反复性很强，我们的操作思路依旧是主要看美债做黄金，结合人民币汇率来看黄金向下的空间很小，推荐以前期低点为止损继续等候逢低做多的机会。推荐策略：市场风险偏好集体下沉的情况下金银比有望继续上升，黄金建议以前低350元/克附近逢低做多，上方目标位在380元/克，白银下方的期望目标位在4850-4950元/千克，做空行情可能并不流畅，谨慎参与。

铜 周三铜价走低，沪铜2105收于66480，下跌0.33%。欧洲三次疫情的忧虑重燃，美元指数突破92.5，令有色承压。南美矿端生产及运输干扰因素解除，智利Los Pelambres铜矿工会接受劳资合同，秘鲁重型货物运输协会结束罢工，后续铜矿供应短缺情况料逐步改善，关注CSPT二季度TC地板价的敲定。目前处于3月底，冶炼厂维持高产，不过4月国内冶炼厂将迎来集中检修。当前消费仍在一定程度受到高铜价抑制，电力行业表现不佳，预计二季度订单有所改善，进而带动精铜制杆、电线电缆企业开工率。不过空调、汽车、电子行业表现不错，乘车联会预计3月狭义乘用车零售销量174万辆，同比增长约66.0%，环比2月增长47.5%。本周一国内铜社会库存较上周五下降0.19万吨，预计随着消费进一步改善、4月冶炼厂集中检修，国内将转向去库阶段。但近期LME库存明显回升，上周增长1万多吨后，本周再增近1.7万吨。LME库存回升表明短期供应过剩，但对4月国内消费向好及冶炼厂检修供给下滑仍有较高期待。操作上建议暂时观望或66000附近轻仓试多。

锌、铅 周三锌价整体偏弱，锌价自周二高点到现在已经调整了1000点左右，我们长期策略偏空短期认为市场可能波动加深没有单边方向，锌在前期没有跟随铜铝强势拉涨本就说明自身的相对弱势，结合宏观面边际情绪的转弱，锌价没有理由在这个点位出现超预期的上涨，因而如果拉涨给予的更多是逢高沽空的机会，关键在于当下高波动下入场对于亏损的忍耐能力。操作策略：铜铝不共振的情况下锌走独立行情拉涨的概率并不大，关注22000-23000元/吨的保值机会。对于铅来看15000元/吨上下空间都较大，属于最不好交易的点位，推荐离场观望。

铝 3月24日，沪铝主力合约AL2105低开低走，全天横盘整理。长江有色A00铝锭现货价格下跌110元/吨，现货平均贴水缩小到0元/吨。据中国海关，2021年1-2月铝型材出口总量15.32万吨，同比增长35.9%。2021年1-2月我国铝线缆累计出口量在2.69万吨附近，同比减少5.7%。昨日国内铝棒主流市场加工费小幅上调，价格重心上移30-60元/吨。从盘面上看，资金呈流出态势，主力空头减仓较多，建议暂时观望为主，05合约下方支撑位17000。

锡 受美元指数走强和有色板块走弱拖累，沪锡走弱，跌2.3%至17.33万元，结算价为17.51万元；从盘面看，锡日线出现破位（上行趋势线支撑），但是关键的支撑位仍然没有跌破（17-17.5万整数阻力位），故当前仍不能说锡行情转势。伦锡方面，截止17:00，伦锡跌1.33%至2.56万美元，跌幅相对较小，整体的重心上移趋势没有发生变化，其表现依然强于沪锡。锡价内外盘联动分析，通过汇率、增值税率、关税和港杂费等的综合测算，2.5万美元的伦锡则对应的到岸价格为21.33万，内盘价格依然弱于外盘价格，对于内盘而言依然是提振。基本面方面没有明显变化，供需矛盾依然没有解决，缅甸矿运输效率慢且矿石品位低，叠加政局依然不稳定使得供应能力偏弱，印尼政策调整影响有限；财政刺激和宽松的货币政策持续，全球有效需求预期继续增强，供需矛盾将继续提振锡价。库存方面，沪锡显性库存稳定于8500吨，伦锡库存则依然维持在低位，没有明显的方向，内外盘库存的表现亦是内外盘走势分化的影响因素之一，当前无明显的方向，后期需要重点关注。宏观方面，拜登提出近3万亿的基建计划，美欧央行维持宽松的货币政策不变，美联储鸽派立场提振市场风险偏好，中国宏观数据表现超预期，对有色而言形成利好，美元指数再度走强则利空有色板块。整体而言，基本面和宏观面均支撑着沪锡，美元走强局部利空锡价，然3月以来我们一直强调17-17.5万是底部建仓的机会，当前关键点位依然有效，依然是做多的时机，多头可继续逢低做多，当前依然不建议做空，密切关注有色板块的整体走势和锡市内外盘显性库存的变化。

镍 镍价继夜盘下挫后日内延续偏弱，在120000元附近继续整理。日内一度因铝抛储传闻有色共振调整，欧洲疫情引发原油下跌，美元避险攀升，继续压制有色。消息面上印尼放松除镍矿石以外的其它矿石出口，这意味着镍矿石价格整体会维持在一个比较偏高的区域，暂不必担心印尼矿石出口冲击市场。镍价经过震荡整理，以时间换空间，镍作为资金敏感度较高且价值重估的品种近期相对偏弱震荡，但因先行经过了大幅调整，本身相较其它有色金属抗跌性略有体现。LME镍库存仍在261660吨，增732吨。国内现货市场方面，镍价下跌后需求显著出现改善。近期磷酸铁锂电池需求获得了较多的关注，硫酸镍价格在33750元，报价持稳，镍豆溶解经济性继续存在，后续4月会有溶解产能需求释放，目前原厂镍豆升水略有收窄，后续还要关注LME镍豆是否有进一步消耗需求。不锈钢现货价格坚挺，不锈钢大厂调高4月冷轧销售价，而无锡现货商本身货物压力有限，300系库存也显现降库，挺价情绪有所回升，3月期货交割出库压力释放后市场有企稳意愿。在前期采购之后近期国内镍生铁总体成交转淡，印尼镍矿石价格下调，镍生铁下调报价，近期不锈钢盘面利润可能趋于修复，那么整体产量会相对保持，有利于镍需求保持稳定增长。镍近期整体还是产业链价值重估，现货在缓慢变化，而期价在震荡等待，镍本身供需面没有继续变差，结构性矛盾虽在调整但未解决，但宏观面信息，尤其是国外变动令近期资金谨慎度有所提高，近期关注原油及铜等关键商品引导，目前来看总体仍有望保持偏强。LME镍价16000美元附近支撑还是比较强劲，震荡以时间换空间延续，当前位置下行空间相对有限。沪镍反弹未能实现125000元突破，延续低位震荡反复，12万元支撑依然有效，震荡思路为主。美元指数震荡反复，后续欧洲疫情变化，德国PMI好于预期，欧洲经济仍在曲折修复，宏观面信息变化依然影响有色情绪。

不锈钢 不锈钢期价显坚挺，相对抗跌。不锈钢大厂4月300系冷轧销售价上调，不锈钢周度库存变化显示，无锡不锈钢库存有所下滑，现货不锈钢较为坚挺。菲律宾镍矿石价格随着供应恢复价格出现下调，3月底或将迎来部分主流钢厂的阶段性采购，随着不锈钢盘面利润的改善，关注镍生铁采购意愿，近期镍铁报价有所下调。废不锈钢采购价有所上调。不锈钢期货仓单量达44209吨，减4351吨，仓单持续流出对期价压力减小。现货需求有改善，而不锈钢厂供货节奏目前对于市场稳定有帮助，且不锈钢仍有成本有支撑。铬系依然坚挺，200系可能会有转产普碳计划，也有传200系转400系生产，但内蒙供应仍受环保检查影响可能受到影响。不锈钢期货基差维持偏强继续带来支持。不锈钢期货走势强于镍，14200元附近支撑守卫情况，依然有震荡向上的意愿。

螺纹   期货日内低位反弹，现货则涨跌互现，并未整体随盘面走高。钢谷供需数据较好，叠加铁矿因Vale供应问题，带动日内黑色商品走强，而近期在旺季需求依然不太明朗之下，盘面仍以交易供应端消息为主。长流程钢厂因环保限产粗钢供应预计受到压制，电炉峰电利润逐步打开，开工率已升至近两年高点，整体看螺纹供应回升可能会受到一定限制。需求从上周表观消费及本周日度建材成交量看，未出现超季节性表现。现货价格大涨导致当前库存货值要高于去年同期，同时也导致下游接单意愿减弱，成本向下传导需要一定时间。螺纹目前依然处于低基差、高库存、强预期状态下，多空逻辑均未证伪，预计仍难走出趋势行情，旺季需求表现依然关键，后续若需求恢复仍偏慢，期货仍可能出现阶段性调整，因此旺季初期高位谨慎追涨，关注周四公布的产销数据，决定下一步交易策略。

热卷   今日热卷小幅上涨，多地现货价格维稳，热卷基差处于低位。目前现货价格涨至高位后，终端接受困难，现货成交偏弱。供给收缩预期导致热卷盘面利润连续上涨，目前处于近年高位。上周Mysteel数据显示，热卷产量继续受到环保限产影响，上周公布的热卷周产量307.58万吨左右，属于历史低位，环比下降4.78万吨，同比低于2020年（农历）13万吨左右。热卷表需上周回升幅度继续减弱，需求强度弱于预期。上周热卷钢厂库存和社会库存环比继续下降，目前社会库存低于去年同期（农历）66万吨，总库存环比下降23.83万吨，预计后期热卷库存将继续下降。国家统计局公布1-2月份下游行业数据，挖掘机产量累计同比增长113%，同比2019年增长43.5%；空调产量累计同比增长70.8%，同比2019年增长5.44%；从数据来看，热卷需求并不悲观，制造业仍处于扩张阶段。短期来看，在环保限产政策影响下，市场预期导致盘面大幅上涨，现货价格涨至高位，下游接受困难，热卷需求回升速度较慢但产量持续下降，总库存环比下降，整体供需尚可，盘面或将维持偏强震荡走势，前期多单可继续持有。

铁矿石 日间铁矿盘面震荡上行，重回60日均线附近，合约间继续呈现近强远弱的格局。本周外矿到港再度回落，同时主流外矿的发运量未能延续回升态势，供应端压力的减轻给予了盘面短期上行的动力。三月是外矿传统的发运旺季，但今年三月以来澳巴矿的发运节奏并未出现明显加快。加之海外需求的分流，对铁矿05合约估值形成支撑。近期铁矿期货价格的回调更多地是由于实际需求出现走弱。受环保限产影响，上周日均铁水产量环比下降 8.60 万吨至 232 万吨。247 家钢厂高炉开工率环比下降 0.65%至 79.69%。日均疏港量虽有小幅回升，但仍明显偏低，港口库存进一步累库。唐山地区关于钢铁企业限产减排措施草案的出炉引发了市场对铁矿全年需求预期的下调。但相较于盘面而言，铁矿现货价格近期跌幅相对较窄。05合约的高基差近期面临修复。若要通过现货价格的趋势性下跌来修复05合约的高基差，则需要看到铁水产量的持续回落以及钢厂利润的持续被压缩，但当前以上条件尚未完全具备。故当前布局空单应注意节奏，可尝试60日均线附近逢高沽空，多单可尝试1000下方进场，安全边际较高。5-9 合约间的正套逻辑仍在，可逢低做多二者价差。

玻璃   周三玻璃期货盘面探底回升收长下影阴线，主力05合约跌1.73%收于2049元。现货方面，国内浮法玻璃市场整体产销一般，价格稳定为主，局部成交灵活。华北市场基本稳定，沙河个别厚度小板市场价略有松动，成交一般；华南市场稳价运行，厂家整体出货一般，观望氛围浓厚；华东今日报价稳定，各厂出货仍较一般，多数厂库存小增；华中区域走货情况稍有差异，厂家稳价操作为主；西北近日部分厂走货稍有所放缓，但库存持续低位，个别厂库存小增但压力不大。短线市场情绪波动，市场在下游高库存和向好的房地产销售及竣工数据间徘徊，建议前期空单谨慎持有。

原油   今日国内SC原油盘中大幅下挫，尾盘收回部分跌幅，主力合约收盘跌3.61%。市场避险情绪升温、美元走强、原油实货市场走软打压油价。欧洲新一轮疫情引发市场避险情绪持续升温，德国、法国、意大利、波兰等国宣布实施新一轮封锁后，石油需求前景再度受挫。而欧洲疫情发酵的同时，美国持续的财政、货币刺激下，经济形势整体向好，这也增强了美元的吸引力，近期美元整体走强也对原油等商品形成打压。另外，近期我们看到原油月差结构在持续收缩，这也是油价变化的前瞻指标，继WTI原油在上周变为近端贴水结构后，周二Brent原油也转为contango结构，整体反应了实货市场的走软。周二一艘巨型集装箱轮船在苏伊士运河搁浅，该航线是全球最繁忙的海上贸易路线之一，该事故可能会影响石油运输及供给，短线可能推升油价，持续关注事件进展。后市建议关注下周的产油国会议，将对油价形成中期指引。

沥青   今日沥青期货震荡走跌，尾盘收回部分跌幅，主力合约收跌0.49%。受成本端下跌影响，本周初国内主力及地方炼厂沥青价格大幅下调，今日现货市场整体持稳。近期国内沥青炼厂开工率继续走高，沥青资源供应持续恢复，但由于终端消费仍然较弱，炼厂与沥青社会库存进一步累积。三峡北线船闸、葛洲坝二号船闸停航检修对长江下游的沥青船运造成较大的影响，延缓船运发运量增加炼厂的库存压力；需求方面，当前终端公路项目开工仍然不多，沥青刚性需求有限，同时在买涨不买跌的心态下，贸易商囤货需求明显下降，市场交投略显清淡，炼厂及社会库存压力将进一步加大。整体来看，原油再度下探打压沥青走势，短线偏弱运行，单边继续关注成本指引。

PTA 今日，PTA延续震荡行情，TA2105合约收于4330，跌幅0.73%。隔夜原油大幅走跌，但PTA因供应商减少4月合约货供应量，相对原油抗跌。从现货市场来看，整体买卖氛围尚可，3月底货源递盘参考2105贴水45自提，参考商谈4225-4245自提。近期，PTA工厂检修较多，主流供应商纷纷减少近月合约货供应量。具体来看，逸盛 4 月 PTA 合约按年度合约约定数量的8成供应；恒力石化4月PTA合约比例按7成供应；华南一供应商4月计划合约减量执行，具体减量情况协商中；华东一供应商4月合约量按照5成供应。随着合约货供应量的下降，预计近期期货市场库存将加速流出，以缓和现货市场的压力，PTA现货加工费将暂时止跌，稳定在300-450元/吨之间运行。目前终端临近补货节点，但由于订单跟进情况并不乐观，需求以刚需跟进为主，投机性备货需求仍低迷，聚酯产销连续多日低迷。我们认为目前PTA定价的核心仍在于国际油价，短期油价并未见明显的利多驱动，PTA成本端抬升乏力，而尽管供应端检修缩量较多，但期货市场库存亦加速流出，并未能给加工费过多的提振。受国际油价巨幅波动影响，预计近期PTA将在4200-4500之间宽幅震荡运行，操作上建议暂时观望，趋势性行情仍有待国际油价企稳回升。

乙二醇 今日，盘面空头减仓离场带动期价低位反弹，EG2105合约收于5116，涨幅1.99%。从现货市场来看，内盘价格震荡运行，基差商谈05合约升水110-120元/吨，本周现货在5190-5245元/吨成交。供应端来看，暂无明显变化，阳煤平定20万吨/年的乙二醇装置计划本周再次点火重启，预计出料需等待半个月以后。临近四月份，重点关注卫星石化、浙江石化油制乙二醇装置投产出料进度。进口方面，根据此前装置重启进度，结合船期，预计3-4月份乙二醇进口量维持低位，5月份进口量或出现回升。下游来看，目前终端订单仍不容乐观，坯布库存累积，终端目前对聚酯补货以刚需跟进为主，投机备货需求仍显低迷。而由于近期聚酯开工率维持在90%以上，聚酯工厂乙二醇原料库存快速下降，存在一定的刚需补货需求。综上，一方面，4-5月份新装置有投产预期，压制近端05合约反弹高度；另一方面，港口库存低位，聚酯工厂原料库存处于下降阶段，刚需支撑盘面。综上，临近月底预计近期乙二醇将在5000-5300之间震荡运行，建议前期05合约空单止盈离场；同时，远月09合约供应压力较为确定，中期有下行驱动，建议关注09合约反弹至高点布局空单的机会。

苯乙烯 周三，苯乙烯受部分装置减产或临时检修的消息提振，低开高走，BE2105收于8177，涨2.15%，增仓833手。装置方面，中化泉州45万吨/年装置计划3月26日出产品，唐山旭阳30万吨装置计划4月停车10-20天，将抵消部分新增产能。现货市场跟随期货，厂家报价小幅上调，市场报价上调，成交有所反弹。库存，截至3月17日华东地区库存9.5万吨，周-2.7万吨，华东港口库存15.08万吨，周-2.71万吨，随着出口发货，港口库存明显下降。截至3月18日，苯乙烯开工率87.50%，周-3.30%，随着检修装置重启，开工率回升。下游，EPS价格暂稳刚需成交，PS价格小幅上涨刚需成交，ABS价格暂稳。成本端，原油大幅下跌，纯苯下跌，乙烯下跌，成本下移，苯乙烯利润回升。进入月底，市场上出现部分逢低补货对价格有所支撑。综上所述，成本下移，下游需求未明显改善，月底补货，装置检修，多空掺半，预计苯乙烯区间震荡，建议空单离场观望，下方关注7300支撑。关注原油走势、下游需求改善情况。

短纤   周三，短纤受原油拖累，重心略有下移，PF2105收于7158，跌0.80%，减仓205手。现货市场，企业报价下调50-100元/吨，市场报价小幅下跌，江苏市场基准价6950元/吨，跌50元/吨，油价下跌压制询单气氛，刚需成交。工厂产销21.47%，环比上一交易日-18.97%，工厂产销清淡。截至3月18日，涤纶短纤综合开工率90.14%，周+2.49%；企业库存-7.0天，周+4.9天。截至3月19日，下游涤纱厂开工率为76%，周+1%；原料库存至31.5天，周-6.9天。由于装置重启，开工率提升，供给压力略有增加；下游原料库存消耗进度加快，周降6.9天，但是库存仍相对充裕，可用至4月初或中旬，下游仍处于观望状态；市场仍有低价货源，但是部分传统贸易商开始逐步逢低补货；终端库存处于历史低位，由于抵触高价和短纤价格波动大，目前仍处于观望状态，但是随着后续消费市场好转和海外订单下达，终端有望开启采购步伐。下游原料库存消耗加快，工厂产销略有回暖，短纤基本面有企稳迹象，维持偏弱震荡判断，建议逢低做多，关注6500-6900支撑。关注原油走势、下游原料库存消耗进度及终端订单跟进情况。

高低硫燃料油 今日燃料油价格低开下行，双双跌破3%，上行趋势破坏，短期下跌仍有动力及空间。原油方面：美国石油协会(API)公布的数据显示，美国截至3月19日当周API原油库存增加292.7万桶，预期减少90.8万桶，库存连续累库，同时欧洲新一轮疫情爆发，德国、法国、意大利、波兰等国宣布实施新一轮封锁，石油需求预期受到明显抑制，悲观情绪浓厚，而短期美国良好的经济前景以及美联储预计2022年加息背景下，美元指数走强打压大宗商品原油价格，此次下跌认为是原油价格估值的合理回落，而燃料油受到成本端大幅下挫影响，绝对价格亦出现大幅下行，预计后市仍有下跌空间，经过压力测试后测算：如果美原油跌至50美元/桶，在裂解价差不变的情况下，高硫燃料油价格跌至2100元/吨，低硫燃料油价格跌至2700元/吨为合理水平。价格运行节奏上，短期空单可继续持有，中长期布局方面，价格未企稳，现在超底时机未到，待价格企稳以后再考虑入局多单。

聚烯烃 今日L/PP价格低开上行，收小阳线，L主力合约涨幅0.06%，PP主力合约涨幅0.01%。截至3月24日，主要生产商库存水平在90万吨，去年同期库存在122万吨，石化库存较去年同期处于较低水平，但石化降库放缓，原料多在贸易商环节积累，贸易商出货回笼资金，多让利促成交为主。同时原油价格下跌，打压市场信心，石化出厂价部分调整。截至3月24日，国内现货市场价格继续下跌，下跌幅度50-100元/吨，LLDPE主流价格在8550-8950元/吨，PP拉丝主流价格在8850-9300元/吨。进口利润方面：截至3月23日，LLDPE进口利润-1291元/吨，PP拉丝进口利润-1065元/吨，出口贸易环比前期减量明显，成交多以零散订单为主。北美地区临时停车聚丙烯装置逐步复产，目前恢复生产装置占比超过五成，多低负荷生产。进出口方面：2月份进出口数据显示，PE进口量108.55万吨，环比减少26.53%，PP进口量28.76万吨，环比减少22.55%，2月份进口数量环比大幅减少，基本符合预期，PE港口库存却出现累库情况，说明港口库存消费比减弱，对价格形成负面影响。综合分析：北美地区前期意外关停装置在逐步重启，欧洲市场处于检修季节，由于国外价格偏高，货源优先供应欧洲地区，国外市场由于美洲地区装置逐步重启，供需边际有转弱迹象，4月份国内有105万吨PP装置投产预期，国内价格支撑力度减弱，同时原油价格下跌背景下，成本支撑下移，进口量虽如预期减少，但港口库存超预期累积，预计后市国内L/PP价格以偏弱运行为主，建议空单继续持有。

液化石油气   受原油大幅下跌的影响，2021年3月24日，PG05合约下跌超3%，期价收于20日均线下方，短期有走弱的迹象。原油方面：因担心欧洲新的疫情控制措施和疫苗推广缓慢，23日油价重挫逾6%。24日市场交投节奏放缓，现货价格维持稳定。广州石化民用气出厂价稳定在4268元/吨，上海石化民用气出厂价稳定在3700元/吨，齐鲁石化工业气出厂价上涨100元/吨至4300元/吨。供应端：前期检修炼厂逐步复产，供应逐步回升。卓创资讯数据显示，18日当周我国液化石油气平均产量71196吨/日，环比上期期增加1044吨/日，增幅1.49%。需求端：上周MTBE和烷基化油装置开工率下滑，工业需求阶段性走弱。上周MTBE装置开工率为47.52%，较上期下降0.6%，烷基化油装置开工率为43.4%，较上期下降1.41%。随着气温的转暖，民用气需求将阶段性下滑。船期方面：按照卓创统计的数据显示，3月下旬，华南7船冷冻货到港，合计26.4万吨，华东4船冷冻货到港，合计17.6万吨。华南到港量有所增加，而华东到港量短期偏少，后期华南港口库存将较为稳定，而华东港口库存将逐步下降。整体而言：随着前期检修装置逐步复产，供应将逐步增加，而随着气温转暖，民用气需求逐步下滑，液化气基本面在逐步转弱。操作上PG05合约高位空单继续持有。

焦煤   2021年3月24日，焦煤05合约震荡收星，期价小幅下跌，从盘面走势上看，当前期价依旧维持在20日均线附近震荡。为贯彻执行中央和内蒙古自治区节能降耗、能耗双控、节能减排的工作指示，内蒙古乌海市海勃湾区能源局号召辖区内洗煤企业自3月20日-3月31日历时十二天的自行限电。对此，辖区内各洗煤企业纷纷响应，据不完全统计，辖区内约有4700万吨的洗煤厂暂停生产作业。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率74.52%较上期值降0.33%；日均产量59.86万吨增0.25万吨。当前蒙煤通关车辆依旧偏低，23日甘其毛都口岸30车减10车，策克口岸311车减150车，两口岸总通关车数较上周同期减64车。24日进口蒙古国炼焦煤市场继续上涨，甘其毛都口岸蒙5#原煤主流成交价在1080-1130元/吨，个别进口商报价高至1150元/吨。短期焦煤区域供应量下滑及蒙煤价格的上涨将对现货价格有一定的支撑。目前山西地区焦炭七轮提降已经落地，焦炭偏弱仍将打压焦煤价格，目前焦煤仍将维持区间震荡，低位多单关注120日均线支撑，若期价有效跌破120日均线则离场观望。

焦炭   2021年3月24日，焦炭05合约探底回升，期价小幅收跌，盘中期价最低触及2100元/吨下方，整体走势依旧偏弱。为贯彻执行中央和内蒙古自治区节能降耗、能耗双控、节能减排的工作指示，3月20日起乌海各辖区的焦企已开始幅度24.5%-50%不等的减产。目前山西孝义地区部分焦化企业实行10-30%不同程度的限产，短期焦炭供应将区级收紧，或从一定程度上能调节焦炭价格快速下跌的节奏。目前山西焦企已经接受焦炭第七轮提降，累计下跌700元/吨，现货价格偏弱仍对盘面有一定的打压。下游部分区域执行环保限产，钢厂高炉日耗被明显压制，当前多数钢厂冶金焦库存处于中高位的水平。短期焦炭仍将偏弱运行，焦炭05合约短期关注2100元/吨附近的支撑，套利操作上以多焦煤空焦炭为主。

甲醇   甲醇期货窄幅上移，触及五日均线压力位，录得三连阳。国内甲醇现货市场气氛逐步回暖，价格稳中有升。西北主产区报价暂稳整理，内蒙古北线地区商谈1900-1930元/吨，南线地区商谈1850-1860元/吨。市场买气增加，甲醇生产企业整体签单顺利，出货平稳。持货商存在捂货惜售情绪，甲醇商谈重心缓慢上移。虽然外盘甲醇报价回落，但进口货源成本偏高，甲醇进口量难以大幅增加。沿海与内地区域套利窗口打开后，有利于内地厂家排货。加之装置春季检修，经过前期调整过后，甲醇期价将震荡回升，操作上可轻仓介入多单。

PVC PVC期货低开低走，跌破8500一线支撑，最低触及8455，但盘面快速止跌拉涨，最终翻红。国内PVC现货市场气氛平稳，但各地主流价格继续松动。随着PVC价格下调，市场整体交投情况有所改善。西北主产区企业报价窄幅下调，出货为主。下游市场操作依旧谨慎，逢低刚需补货，实际成交价格走低。原料价格继续下行，乌海、宁夏等地电石出厂价下调100-150元/吨，成本端略有走弱。PVC装置运行负荷降低，供应端暂无压力，加之出口订单支撑，当前市场供需矛盾仍不突出。PVC期价有望反抽，操作上可等待期价冲高后再择机空单入场。

动力煤 3月24日，动力煤主力合约ZC2105高开高走，全天震荡走强。现货方面，动力煤现货价格指数CCI迹继续上涨。秦皇岛港库存水平继续大幅下降，锚地船舶数量继续增加。港口方面，受坑口竞拍价大幅上涨影响，港口市场涨价情绪升温，贸易商报价继续上涨，5000K需求相对较好，主流报价590元/吨以上，受进口补充不足等因素影响，下游电厂累库不易，港口库存逐步回落叠加大秦线检修临近，下游需求逐步释放，市场预期较好。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力多头增仓较多，建议多单谨慎续持，05上方压力位730。

纯碱   周三纯碱期货盘面下探后回升，全天跌0.16%，收于1920元。现货方面，国内纯碱市场窄幅整理，市场交投气氛温和。纯碱厂家盈利情况持续好转，近期厂家整体开工负荷略有提升，市场供应增量。近期部分贸易商出货积极性有所提升，轻碱终端用户多坚持按需采购，观望心态增强，重碱下游需求稳中向好，厂家发货偏紧。华北地区纯碱市场平稳向好，厂家出货情况尚可，山东地区厂家轻碱新单出厂报价在1800元/吨，外部轻碱货源送到终端价格在1850元/吨左右，当地厂家重碱主流终端新单报价在1950元/吨左右，实际多执行月底定价；河北地区厂家轻碱主流出厂价格在1700元/吨左右，厂家多控制接单，部分外埠轻碱货源送到终端价格在1750-1800元/吨，重碱主流送到终端价格在1850-1950元/吨。05合约在进入交割月前或有配置性资金离场带来的回调，建议前期头寸择机止盈，09合约纯碱多头仓位可配置部分玻璃空头头寸进行对冲。

油脂   周三国内植物油价格保持震荡调整的走势，在周一CBOT豆油价格大幅涨停后，CBOT豆油价格上行趋势有所放缓。CBOT价格的上涨主要受到市场消息的影响，此前根据知情人士报道，美国政府正在考虑将高达3万亿美元的各项措施纳入其长期经济发展计划，新的细节显示政府考虑在所谓的“绿色项目”上投入约4000亿美元。美国生物柴油消费用量的增加将带动豆油的消费，这推动了CBOT豆油盘面价格的再度增长。目前美国政府并没有对生柴用量给出详细计划，因此CBOT豆油价格的上涨仍是在国内库存偏低的情况下受到市场情绪的抬升，根据美国农业部的统计，2019/20年度美国豆油工业消费量为356万吨，虽然之前数年美豆油工业消费量不断增长，但年均增长额大概在30-40万吨之间，相当于150-200万吨美豆的用量。在全球大豆增产的情况下，美国生柴的消费增量不会对供需带来太大影响，尤其是当前原油价格仍处于60美元/桶之下的位置时。未来影响国内植物油价格的关键仍要视美豆价格的走势而定，由于巴西大豆收获的延误，使得大豆出口不得不与其他商品抢占港口资源，预期国内大豆大量到港时间要进入4月中下旬才能实现。因此短期内国内植物油价格可能仍将保持坚挺，但随着国内进口大豆数量的不断增加，国内油脂价格将逐步走弱。目前仍应以美豆价格作为观察标的，在美豆价格有效跌破1400美分/蒲式耳前，谨慎做空植物油。

豆粕   美豆电子盘高位继续偏强整理，目前南美的收割及装运延后、产量预期等已被市场消化一段时间，市场等待新的题材指引，月底将公布的美农种植报告值得关注，若美豆种植面积如期上调，美豆价格高位风险加大。国内市场来看，油粕比再次回归高位，目前国内港口大豆周度库存继续下降，周比下降2.69%，大豆库存3月末有望降至350万吨低位水平，而下游市场备货仍趋谨慎，豆粕库存周比略有上升0.08%，部分油厂3-4月份有阶段性停机计划，对短期价格有一定支撑，但4-5月份巨量到港压力仍存，短期走势取决于需求放缓与巴西大豆延缓到港的博弈，继续低位震荡预期，中期长期走势需关注美豆种植及生长情况，若以当前美豆种植面积的预估，则对应的单产要求较高，也留给了未来一定天气炒作空间，且生猪市场产能恢复为大趋势，因此长期可关注南美大豆上市弱势窗口逢低布局豆粕长线多单。连粕主力09合约震荡收长下影小阴线，油脂市场价格走强限制豆粕价格走势，短期震荡为主，压力3400，支撑暂看3200，短线参与，中长期等待低位布局09合约长线多单，期权方面，可关注卖出宽跨式策略做空波动率，或等待大豆到港压力释放后低位布局买入看涨期权策略。

菜粕   周三菜粕期价震荡上涨。HIS调研显示美豆新作种植面积为8973万英亩，低于1月21日预测的9008万英亩，市场预测月底美豆新作种植面积可能不及市场此前预期，美豆价格走强利好菜籽价格。加拿大陈季菜籽供应依旧紧张，加拿大农业暨农业食品部发布的月报显示，2021/22年度加拿大油菜籽期末库存预计为70万吨，与早先预测值相一致，不过远远低于2019/20年度的313万吨。欧盟菜籽需求良好，统计口径变化去除英国后菜籽进口量仍略有增加。截至3月21日，欧盟2020/21年度油菜籽进口量达到487万吨，去年同期为482万吨。国内菜籽榨利亏损严重，但是油脂的强势使得成本支撑更多体现在菜油上。近期开机率持续提升，本周沿海菜籽库存环比下降17%至30.5万吨，菜粕库存环比上升6.67%至5.4万吨，二季度杂粕进口量预计下降，菜粕后期预计供应偏紧。需求方面，短期由于非瘟抬头和水产刚开始启动，成交和提货依旧较为疲弱。由于豆粕库存较高，蛋白粕目前仍旧是阶段性供大于求。中长期看，陈季菜籽供应有限，随着天气变暖，3月下旬开始水产养殖由南到北逐渐启动，猪瘟影响的是中大猪，对二季度存栏有影响，长期生猪恢复趋势依然向好。综上，短期菜粕价格以震荡为主，中长期菜粕期价有望震荡上移。建议已有多单续持，逢高做空豆菜粕价差。

玉米   玉米05合约日内弱势震荡。现货市场情况来看，今日现货价格以稳为主，东北地区农户以及部分贸易商继续积极售粮，今日辽宁锦州港口收购价为2770元/吨，较昨日持平；山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在2924-3080元/吨，个别较昨日下跌10元/吨；南方目前需求表现仍然一般，叠加其他谷物替代，港口成交延续清淡表现，广东港口二等新粮2830元/吨，较昨日持平。短期来看，上游积极售粮、下游生猪产能恢复节奏放缓、其他谷物替代维持高位，以及3月15日农业农村部畜牧兽医局为促进饲料粮保供稳市，发布饲料中玉米、豆粕减量替代工作方案等消息，对期价形成压力，不过收购成本以及进口成本上移所带来的支撑仍在，继续维持2650-2850区间反复波动的判断。中期来看，临储拍卖退出市场所形成的偏紧预期干扰仍在，期价重心上移预期仍然不变，关注生猪产能恢复节奏预期变化、替代方案的执行以及其他相关谷物政策情况，操作方面建议关注远月的低位做多机会。

淀粉   玉米淀粉05合约日内跟随玉米弱势震荡。淀粉市场影响因素主要包括三个方面，一是原料波动，二是自身基差，三是盘面利润。近期原料端玉米现货价格表现偏弱、下游需求不佳、盘面利润修复对其形成明显压力，今日现货价格继续下跌走势，全国玉米淀粉均价在3590元/吨，较昨日3598跌8元/吨。短期来看，淀粉市场继续面临成本与需求的博弈，高基差为其提供支撑，不过库存回升以及现货回落对其形成压力，05合约或跟随玉米在3100-3350区间反复波动，中期来看，玉米供需偏紧预期的支撑仍在，操作方面建议关注远月合约的低位做多机会，继续关注原料玉米价格与淀粉需求的变化情况。

橡胶   早盘沪胶继续走低，受到20号胶补跌的拖累。临近中午时空头回补推动胶价回升，日内跌幅明显缩小。今年2月下旬胶价冲高回落，沪胶率先回补春节后的跳空缺口，而20号胶在去年底以来的整理区上方止跌，两者主力合约价差由4000元收敛至2700元左右。轮胎企业节后复工速度较快，开工率达到高位，对天胶（主要是20号胶）需求较为旺盛。而乳胶手套企业虽然过节期间大多连续生产，但因节前备货充足，节后采购意愿不强，且较高胶价也有抑制作用。需求形势存在差异使得RU、NR的价差缩小。自2019年8月到2020年8月，两者价差基本在2000元附近波动，2020年9月份以后随着胶价加速冲高，价差快速扩大至4000、5000元，乳胶手套利润较高争夺有限资源，导致期货可交割品偏少，胶价大幅走高。当前以上价差收敛至3000元以下，而云南、海南集中开割期可能到四月末，但下游企业到四月初就有补库需求，近期RU、NR的价差有望再次回到3000元以上，可尝试卖出NR并买入RU进行套利。

白糖   今日郑糖低开后反弹，且成交放量，低位做多力量较强。产区现货报价连续小幅下调，期现价格基本接轨。本月底绝大部分广西糖厂将停榨，市场预计产量可能低于610万吨，达不到此前625万吨的预期水平。本年度食糖增产形势存在变数，但应该不会出现太大误差，云南产糖进度将成为主要影响因素。与国际糖价相比，近期郑糖跌势非常温和，但供需面缺乏利多支持，反弹空间估计不大。主力合约在5500元附近有较大压力，而5300元左右存在一定支撑，短线可进行区间操作，中线仍以高位做空为宜。

棉花、棉纱   受美元升值，原油大跌影响，今日棉花走弱，郑棉跌2.42%，报14920，棉纱跌2.2%，报22010.ICE棉花跌1.53%，报82.25。 棉花短期震荡走弱一方面除了下游需求确实不及预期以外，短期更多受到宏观利空及情绪影响。昨日棉花现货下跌100元/吨，基差维持400附近较高水平，期货贴水严重。期货短期走弱，纺企挂单点位继续下探，点价交易批量成交。多数纺企逢低适当补库，市场成交较好。受近期期货市场持续震荡影响，加之纺厂原料库存较充裕，下游采购意愿尚不强烈。近期港口进口棉走货较缓慢。下游方面，昨全棉纱交易量不大，个别品种价格略下移。全棉32s、J40s需求较好，主要用于喷气锦棉布系列，其它规格交易一般。短期来看，棉花库存高企，下游需求不足制约走势，短期恐仍将维持弱势震荡，但棉花大的基本面并无太大改变，目前新疆棉的持棉成本南疆在16000元/吨附近，北疆也在15500元/吨左右。棉花继续向下空间不大，此外，4月旺季将至，棉花将有支撑。中长期从宏观面来看，美元短期升值趋势难以持续，未来将仍有可能大幅贬值，这将提振商品价格。从下游来看，纱厂棉纱库存维持低位，棉纱后续走势有望将强于棉花，做多优先考虑棉纱期货。技术上看，短期棉花走势出现严重背离，继续下跌空间有限，短期将迎来反弹。棉花棉纱中期维持看多做多观点，操作上棉花14900-15300区间做多，棉纱22000附近可做多。棉花下方支撑14800及14670。期权方面，隐含波动率略有回落，维持在20%附近。棉花中期有望震荡偏强，波动率有进一步提升空间，可以采用买入跨式策略做多波动率，需要逢低建仓的企业可以采取卖出14900附近认沽期权收取权利金降低建仓成本。

纸浆   纸浆期货日内小幅下跌，现货波动不大，银星含税价7150-7200元/吨。成品纸有所分化，生活用纸稳中偏弱，部分纸厂因出货不畅已有检修，但仍有纸厂计划4月涨价，同时大型纸厂终端售价也开始上调，文化印刷纸规模纸厂有提涨意向，下游多观望，白卡纸价格维持高位，贸易商消化去库为主。伴随纸浆和纸张价格持续上涨，成本传导的难度在增加，在其他行业也可以见到，利润收窄后，下游对纸厂、纸厂对纸浆价格继续上行均有抵触，因此后续可能要看经济活动进一步恢复后，需求回升情况，负反馈尚不明显。纸浆供应压力相对不大，2月中国漂针浆进口量环比减少18.6%，同比减8.9%，1-2月进口累计增0.1%，浆厂发货目前未随浆价上涨而增加，依利姆4月针叶浆发货减半，智利Arauco银星、明星无法供应4月长协客户，在无新增造纸漂针浆产能的情况下，后续需求未出现回落之下，漂针浆供应预计仍偏紧，因此全年相对看涨纸浆价格。短期更多是对终端需求的验证，同时也受欧洲疫情恶化影响，维持中期逢低买入的观点。

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