国际宏观    【鲍威尔继续淡化通胀影响，卡普兰预计2022年加息】众议院金融服务委员会听证会上，鲍威尔再次承认美国有通胀上行压力，基数效应和需求料将今年推升通胀，但对通胀影响不会持久，1.9万亿美元的大规模经济刺激不会产生不受欢迎的通胀问题；当前，高度宽松的货币政策目前适宜，美联储将明显提前就可能的缩减债券购买力度进行沟通，将迅速就调整SLR征求意见。美联储传达出将永久性改变SLR的信号，这比豁免到期结束影响更大，若推出永久性的SLR减免，即使准备金上升，也可能创造增持美国国债、机构MBS等低风险加权资产的需求。美联储官员卡普兰表示，预计美债收益率将升至1.75%-2%，不支持用货币政策来影响收益率曲线；由于供应问题，2021年的物价将会飙升，预计美联储将在2022年开始加息，此前点阵图显示美联储至少在2023年前都不会加息。美联储官员已经就货币政策调整释放出不同的信号，预计美联储在上半年维持当前的政策不变，基于经济复苏和货币政策强劲影响，下半年则开始释放缩减购债规模信号，2022年开始加息，届时对大宗商品形成直接冲击。
【欧洲疫情有抬头的明显迹象，欧洲央行未来几周将继续大幅购债】阿斯利康疫苗出现安全问题，欧洲疫情再度抬头，欧洲第三波疫情的报道增加，法国、波兰和意大利等国均加大管控措施，德国亦加大封锁力度，德国总理默克尔表示，德国将在4月1日至5日实施更严格的封锁措施，该封锁措施将延长到4月18日。疫情风险依然存在，欧洲央行则继续加大购债刺激，欧洲央行首席经济学家连恩表示，在未来几周内，紧急抗疫购债计划（PEPP）的购买将呈现出持续的大幅增长。每周的数据总是会受到赎回和每周特殊因素的影响，但它确实反映了我们的承诺，即大幅提高购买速度。欧洲疫情再度抬头，经济复苏受到冲击，英欧关系趋于紧张，对于欧元和英镑形成利空，短期内则看空英镑和欧元，反向利好美元。
【其他资讯与分析】加拿大央行宣布，因系统内流动性充足，将逐步结束各项紧急流动性安排。拜登周四将应邀参加欧盟领导人视频会议，欧洲理事会主席称是时候重建跨大西洋联盟了。日本央行将自4月1日起实施停购日经225指数ETF，仅购买东证指数基金的计划。该国政府3月份维持整体经济评估不变，东京地区解除疫情紧急状况。

股指     隔夜市场方面，美国股市回落，标普500指数下跌0.76%。欧洲股市涨跌互现，德国股市微涨，英法市场下跌。A50指数下跌0.35%。美元指数上涨，人民币汇率走弱。消息面上看，美联储主席鲍威尔再度重申，今年通胀升高但不会失控，暗示美联储不会因为通胀而调整货币政策。加拿大央行宣布逐步结束紧急流动性安排，边际开始收紧。拜登周四将应邀参加欧盟峰会，全球政治博弈加剧。此外，今年A股撤回上市申请数量同比骤增八倍，市场调整股票供给有一定压力，但能够缓解调整速度。总体上看，隔夜消息面略偏空，短期主要不确定性不在于经济层面。中长期来看，经济周期临近转向，上行斜率持续放缓，基本面对市场支持不断减弱，政策转向和海外风险仍需要关注。技术面上看，上证指数震荡回落，主要技术指标多出现回落，上方缺口所在的3449点正形成日内级别压力，3478点的短线压力也依然存在，震荡行情延续，支撑可继续关注3350点。中期来看主要支撑仍在3200点附近，压力位于3731点前高，中期走向正转向震荡。长线来看，暂认为上行的格局不变，底部仍在继续抬升，但震荡幅度也有所放大，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债     昨日国债期货震荡走高，基本符合我们近期判断，其中T2106涨0.10%，TF2106涨0.03%，TS2106收平，现券市场国债活跃券收益率普遍下行1BP左右。国内股市与大宗商品市场工业品普遍调整，市场风险偏好下降，股债跷跷板效应明显。海外市场国债收益率近期仍处于上行过程中，美国财政刺激政策落地，拜登政府筹备3万亿美元基建计划，货币政策保持宽松，经济前景与通胀预期推升长端收益率水平。海外主要央行宽松政策的溢出效应导致新兴市场国家通胀压力大幅上行，部分新兴经济体提前开启加息步伐，这也进一步加大了相关国家国债收益率上行的速度。从外部条件来看，国内债市面临一定的负面压力，国内债券收益率与主要经济体的利差收窄。从内债的反应上来看，对外部压力的反应有限，这与疫情冲击下各个经济体复苏进度以及货币政策条件有关，我国是率先走出疫情冲击并实现货币政策正常化的经济体，国债收益也已经回到正常区间。基于对年内国内经济的预期，市场收益率缺乏大幅上行的条件，且随着时间推进，经济边际增长放缓，风险资产波动加剧，利率债的配置价值将更加明显。货币市场资金面保持稳定，昨日主要期限资金利率普遍走低，央行公开市场延续常态化低量操作。总体来看，我们对于国债期现货市场依然乐观，建议配置型资金继续加大配置力度，交易机会耐心等待年中前后市场拐点，目前国债期货低位做多的风险收益在持续改善。

股票期权    2021年3月23日，沪深300指数跌0.95%，报5,009.25 点；50ETF跌0.54%，报3.50 ；沪市300ETF跌0.89%，报5.01 ；深市300ETF跌0.72%，报5.00 。
A股短期走弱，行情热点低迷，北向资金全天净流出71.84亿元，其中沪股通资金净流出30.96亿元，深股通资金净流出40.88亿元。。美元短期走势短期偏强施压人民币，来自中国外汇交易中心的数据显示，23日人民币对美元汇率中间价报6.5036，较前一交易日上调155个基点，人民币受美元升值影响，短期波动较大。央行公开市场今日将进行100亿元人民币7天期逆回购操作，中标利率2.2%。中国人民银行23日开展了100亿元的7天期逆回购操作。当日有100亿元逆回购到期，央行继续实现零投放零回笼。人民币汇率目前仍然处于短期下跌趋势，利空股市，货币市场方面总体亦维持偏紧格局。技术上看，沪深300指数下方5000点附近存在支撑，近期指数有望企稳反弹，维持做多思路，关注上方5300附近压力。期权方面，沪深300指数期权隐含波动率24%左右，波动率略有回落，期权操作上短期以卖出虚值认购期权为主，3月ETF期权合约本周三到期，操作以4月合约为主。沪深300指数期权：卖出4月购5500；上证50ETF期权：卖出4月购3.8；沪深300ETF期权（510300）：卖出4月购5.5；沪深300ETF期权（159919）：卖出4月购5.5。

商品期权    美债收益率进一步回落，鲍威尔称通胀预期会升高但不至于出现失控，力挺国会的疫情刺激政策。耶伦也在不同场合鼓吹疫情刺激政策。而与此同时，加拿大央行开始宣布调整QE节奏，全球央行政策出现分化。国内方面，周二夜盘商品大面积飘绿，化工、有色跌幅居前，原油大跌超4%。在期权波动率方面，各品种期权隐波整体仍维持高位，双卖投资者要注意风险。总的来说，美国货币宽松基调未变，但全球央行货币政策已出现分化，我国货币政策目前不大可能发生急转弯，通胀未来将起仍是大概率事件，大宗商品仍有机会。操作策略上，近期行情短线波动较大，建议投资者构建Gamma策略，方向性投资者则建议构建价差策略，降低Vega 风险。另外，在未来通胀预期上升的背景下，黄金后续有望走升。可利用卖出看跌期权策略，把握当下的抄底机会。此外，5月合约即将到期，期权时间价值流逝加快，对于下游的企业可卖深度虚值看跌期权进行套利。

贵金属  周二夜盘黄金小幅回调，金银比走高，美债同样在调整周期，市场处于修整当中。整体上黄金底部筑底的逻辑明显，但反复性很强，我们的操作思路依旧是主要看美债做黄金，结合人民币汇率来看黄金向下的空间很小，推荐以前期低点为止损继续等候逢低做多的机会，预计盘整仍有时日。推荐策略：市场风险偏好集体下沉的情况下金银比有望继续上升，黄金建议以前低350元/克附近逢低做多，上方目标位在380元/克，白银下方的期望目标位在4850-4950元/千克，做空行情可能并不流畅，谨慎参与。

铜   隔夜铜价大幅下挫，伦铜回到9000下方，沪铜2105收于66670，下跌0.66%。市场对欧洲三次疫情的忧虑重燃，原油铜均大幅回落。美元指数站上92，并创两周新高。除宏观因素外，周一市场传闻国储抛铝的消息令铝价大幅回落，情绪上引发市场对抛铜的忧虑，拖累铜价，但影响偏短期。秘鲁重型货物运输协会结束罢工，后续铜矿供应短缺情况料逐步改善，关注CSPT 二季度TC地板价。目前处于3月底，冶炼厂维持高产，不过4月国内冶炼厂将迎来集中检修。当前消费仍在一定程度受到高铜价抑制，电力行业表现不佳，预计二季度订单有所改善，进而带动精铜制杆、电线电缆企业开工率。不过空调、汽车、电子行业表现不错，乘车联会预计3月狭义乘用车零售销量174万辆，同比增长约66.0%，环比2月增长47.5%。本周一国内铜社会库存较上周五下降0.19万吨，预计随着消费进一步改善、4月冶炼厂集中检修，国内将转向去库阶段。近期LME库存明显回升，上周增长1万多吨后，本周连续两日增加1.7万吨。LME库存回升表明短期供应过剩，但对4月国内消费向好及冶炼厂检修供给下滑仍有较高期待。操作上建议暂时观望。

锌、铅  周二锌价高位跳水，据传受到国储抛储波及，夜盘宽震盘整，但正如我们之前一直强调的，锌在前期没有跟随铜铝强势拉涨本就说明自身的相对弱势，结合宏观面边际情绪的转弱，锌价没有理由在这个点位出现超预期的上涨，因而如果拉涨给予的更多是逢高沽空的机会，市场情绪摆动较快，但策略始终为逢高沽空，关键在于当下高波动下入场对于亏损的忍耐能力。操作策略：铜铝不共振的情况下锌走独立行情拉涨的概率并不大，关注22000-23000元/吨的保值机会。对于铅来看15000元/吨上下空间都较大，属于最不好交易的点位，推荐离场观望。

铝   昨日沪铝主力合约AL2105高开低走，早盘受消息面扰动，盘中一度触及跌停，之后很快小幅反弹，最终收跌在17085元/吨。夜盘横盘整理。长江有色A00铝锭现货价格下跌360元/吨，现货平均贴水扩大到40元/吨。从历史上来看，为应对08年金融危机，国家为提振市场从08年12月底开始至09年11月，共收储电解铝59万吨。随后的2010年，通过拍卖的方式进行抛储，共抛储20万吨，致使2010年11月23日沪铝价下跌愈1.43%。另一方面，目前原铝日均表观消费量在11万吨左右，日均产量在10万吨左右。考虑到下游逐渐进入旺季，需求量还将稳步增长，即使50万吨抛储真实存在，对于市场的影响也将很快被消化。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，主力多头减仓稍多，建议短线可适量逢低买入，05合约上方压力位17500。

锡   受美元再度走强和有色板块偏弱影响，沪锡震荡走弱，夜盘尾盘小跌0.73%至17.61万元；伦锡方面，伦锡先扬后抑，受美元强势影响，尾盘走弱，整体跌0.76%至2.56万美元，但是重心上移的趋势依然没有改变。印尼放宽非镍矿产品出口许可限制，对于锡价的影响有限，国内方面锡矿进口主要来自于缅甸，印尼进口很少，而欧美等主要经济体的需求主要在于锡锭，并非锡矿，故印尼政策的调整对于印尼锡进出口和价格影响有限。锡价内外盘联动分析，通过汇率、增值税率、关税和港杂费等的综合测算，2.5万的伦锡则对应的到岸价格为21.33万，2.55万的伦锡则对应的到岸价格为21.72万，内盘价格依然弱于外盘价格，对于内盘而言依然是提振。基本面方面没有明显变化，供需矛盾依然没有解决，缅甸矿运输效率慢且矿石品位低，叠加政局依然不稳定使得供应能力偏弱，印尼政策调整影响有限；财政刺激和宽松的货币政策持续，全球有效需求预期继续增强，供需矛盾将继续提振锡价。库存方面，沪锡显性库存小幅增加21吨至8556吨，伦锡库存则依然维持在低位，没有明显的方向，内外盘库存的表现亦是内外盘走势分化的影响因素之一，当前无明显的方向，后期需要重点关注。宏观方面，美国1.9万亿财政刺激法案落地后，拜登提出近3万亿的基建计划，这将会利好大宗商品，美欧央行维持宽松的货币政策不变，美联储鸽派立场提振市场风险偏好，中国宏观数据表现超预期，对有色而言形成利好，美元指数再度走强利空有色板块。整体而言，基本面和宏观面均支撑着沪锡，美元走强局部利空锡价，然3月以来我们一直强调17-17.5万是底部建仓的机会，当前依然是做多的时机，多单持有，多头可继续逢低做多，不建议做空，密切关注有色板块的整体走势和锡市内外盘显性库存的变化。

镍   镍价受累有色整体调整回落。日内一度因铝抛储传闻有色共振调整，欧洲疫情引发原油下跌，美元避险攀升，继续压制有色。消息面上印尼放松除镍矿石以外的其它矿石出口，这意味着镍矿石价格整体会维持在一个比较偏高的区域，暂不必担心印尼矿石出口冲击市场。镍价经过震荡整理，以时间换空间，镍作为资金敏感度较高且价值重估的品种近期相对偏弱震荡，但因先行经过了大幅调整，本身相较其它有色金属抗跌性略有体现。LME镍库存仍在260928吨，增1620吨。现货市场方面，俄镍升水收窄，需求一般。2月新能源汽车产销量数据均好，新能源电池需求较好，不过近期磷酸铁锂电池需求获得了较多的关注，硫酸镍价格在33750元，报价持稳，镍豆溶解经济性继续存在，后续4月会有溶解产能需求释放，目前原厂镍豆升水略下调，远期升水相对较低，后续关注LME镍豆是否有进一步消耗需求。不锈钢现货价格继续回升，不锈钢大厂调高4月冷轧销售价，而无锡现货商本身货物压力有限，300系库存也显现降库，挺价情绪有所回升，3月期货交割出库压力释放后市场有企稳意愿。在前期采购之后近期国内镍生铁总体成交转淡，印尼镍矿石价格下调，镍生铁下调报价，近期不锈钢盘面利润可能趋于修复，那么整体产量会相对保持。镍近期整体还是产业链价值重估，现货在缓慢变化，而期价在震荡等待，镍本身供需面没有继续变差，结构性矛盾虽在调整但未解决。LME镍价冲高回落再度回到16000美元附近。沪镍反弹未能实现125000元突破，延续低位震荡反复。美元指数震荡反复偏强，后续欧洲疫情变化，宏观面信息依然影响有色情绪。

不锈钢  不锈钢期价冲高回落，受累镍调整。不锈钢大厂4月300系冷轧销售价上调，不锈钢周度库存变化显示，无锡不锈钢库存有所下滑，现货不锈钢小幅回升，甚至部分有150元左右的提价。随着期货不锈钢3月交割完成，部分流入市场，盘面对于交割的压力反映逐渐完成，镍价反弹以及黑色偏强对不锈钢影响正面。菲律宾镍矿石价格随着供应恢复价格出现下调，3月底或将迎来部分主流钢厂的阶段性采购，随着不锈钢盘面利润的改善，关注镍生铁采购意愿。废不锈钢采购价有所上调。不锈钢期货仓单量达48560吨，减7961吨。现货需求有待持续改善，而不锈钢厂供货节奏目前对于市场稳定有帮助，且不锈钢仍有成本有支撑，铬系依然坚挺，200系可能会有转产普碳计划，也有传200系转400系生产。不锈钢期货基差维持偏强继续带来支持。不锈钢期货随镍波动，冲高回落，注意14200元附近支撑守卫情况。

螺纹     期螺隔夜盘继续调整，现货日内收跌，建材日成交小幅回落，维持在20万吨以上。近几日螺纹期货波动较大和局部地区限产和网传的年内去产量幅度关联更高，卷螺价差大幅走阔也表明市场主要交易供应缩减逻辑。限产逐步常态化，去产量具体措施及幅度尚未出台，据悉《钢铁行业碳达峰及降碳行动方案》近期已完成初稿，后续仍要看具体措施及减产幅度。随着电炉峰电利润逐步打开，其开工率已升至近两年高点，在高炉限产延续的情况下，螺纹供应回升可能会受到一定限制。需求则继续改善，从上周表观消费及日度建材成交看，未出现超季节性表现。现货价格大涨导致当前库存货值要高于去年同期，同时也导致下游接单意愿减弱。整体看，螺纹目前依然处于低基差、高库存、强预期状态下，短期更多是前期利多因素在盘面体现后，市场对需求担忧引发下跌，多空逻辑均未证伪，预计仍难走出趋势行情。而在进入旺季后若需求回升幅度依然不大，结合库存利润兑现，仍可能会导致盘面阶段性调整，关注未来两周需求表现，单边建议暂时观望，短期等待周四库存数据。

热卷     夜盘热卷窄幅震荡。昨日部分地区现货价格小幅下跌30元/吨，价格涨至高位，终端需求偏弱。供给收缩预期导致热卷盘面利润连续上涨，目前处于2017年水平。上周Mysteel数据显示，热卷产量继续受到环保限产影响，上周公布的热卷周产量307.58万吨左右，属于历史低位，环比下降4.78万吨，同比低于2020年（农历）13万吨左右。热卷表需上周回升幅度继续减弱，需求强度弱于预期。上周热卷钢厂库存和社会库存环比继续下降，目前社会库存低于去年同期（农历）66万吨，总库存环比下降23.83万吨，预计后期热卷库存将继续下降。国家统计局公布1-2月份下游行业数据，挖掘机产量累计同比增长113%，同比2019年增长43.5%；空调产量累计同比增长70.8%，同比2019年增长5.44%；从数据来看，热卷需求并不悲观，制造业仍处于扩张阶段。短期来看，在环保限产政策影响下，市场预期导致盘面大幅上涨，现货价格涨至高位，下游接受困难，热卷需求回升速度较慢但产量持续下降，总库存环比下降，整体供需尚可，盘面或将维持偏强震荡走势，前期多单可继续持有。

锰硅     锰硅主力合约昨日小幅回落，近期盘面跌势趋缓，有构建阶段性底部区域的迹象。中期来看，供需将逐步宽松，下行趋势确立，全年高点已过。上周锰硅供应端进一步宽松，年初以来内蒙主产区的限产对锰硅实际产量的影响当前已暂告结束。随着南方丰水期的到来，锰硅厂家复产将逐步增加，中期来看产量止跌企稳后有再度回升的预期。近期受环保限产影响，锰硅实际需求出现走弱，钢厂短期主动补库意愿仍不强。今年1-2月的粗钢日均产量同比继续增加，并再度刷新历史同期新高。在碳达峰和粗钢全年压产的预期下，意味着今年剩余时间内粗钢减产的压力将愈发明显。唐山市上周末出台钢铁企业限产减排措施草案，锰硅供强需弱的格局后续将进一步显现。当前市场密切关注4月钢招情况。最近一期锰矿港口库存再度小幅去库，但当前总量矛盾仍较为突出，短期价格仍将承压。操作上，短期继续依托上方60日均线逢高沽空。

硅铁     硅铁主力合约昨日高开低走，近期跌势趋缓，有逐步企稳的迹象。中期来看，供需宽松的格局仍将持续，价格较难出现趋势性上涨。宁夏地区矿热炉持续复产，非内蒙主产区对内蒙地区产量的替代效应愈发明显，硅铁供应端近期已开始出现止跌回升的迹象。内蒙地区近日虽仍有矿热炉停产，但对盘面的上行驱动已不明显。近期受环保限产影响，硅铁实际需求出现走弱，部分硅铁厂家已开始出现累库，挺价意愿松动。今年1-2月的粗钢日均产量同比继续增加，并再度刷新历史同期新高。在碳达峰和粗钢全年压产的预期下，意味着今年剩余时间内粗钢减产的压力将愈发明显，硅铁供强需弱的格局后续将进一步显现。当前市场密切关注4月钢招情况。金属镁近期需求较好，出口有进一步改善的趋势，价格整体稳中向好，对75硅铁的需求尚可。操作上，短期继续依托上方60日均线逢高沽空。

铁矿石  铁矿昨夜盘高开低走，维持弱势盘整。近期受环保限产影响，铁矿实际需求出现短期走弱，上周日均铁水产量环比下降 8.60 万吨至 232 万吨。247 家钢厂高炉开工率环比下降 0.65%至 79.69%。日均疏港量虽有小幅回升，但仍明显偏低。港口库存进一步累库至 13021.1 万吨，环比增加 138.7 万吨。加之上周末唐山地区关于钢铁企业限产减排措施草案的出炉，对炉料端再度形成情绪利空，市场再度交易做多钢厂利润的逻辑。当前钢厂实际利润以及盘面利润均较为可观。近日铁矿现货价格下跌幅度仍小于盘面，05合约基差再度走扩，在基差修复路径尚不明确的情况下，盘面短期较难走出流畅的下跌行情。同时在供应方面，主流外矿最近一期发运量小幅回升，但海外需求对主流矿的分流进一步显现，使得澳巴矿发运至我国的量增幅仍相对有限，短期外矿到港压力不大。铁矿近期现货价格的走势将取决于其实际需求端的下降幅度以及钢厂利润的变化，若要通过现货价格的趋势性下跌来修复05合约的高基差，则需要看到铁水产量的持续回落以及钢厂利润的持续被压缩，但当前以上条件尚未完全具备。故当前布局空单应注意节奏，以逢高沽空为宜，多单可尝试1000下方进场，安全边际较高。5-9 合约间的正套逻辑仍在，可逢低做多二者价差。

玻璃     夜盘玻璃期货盘面延续偏弱运行，主力05合约跌2.88%收于2025元。现货方面，国内浮法玻璃市场价格基本稳定，多数区域出货一般。华北成交尚可，市场价格基本稳定，个别厚度小板市场价略有松动；华东山东金晶优质白玻价格上调2元/重量箱，其余暂报稳，多数厂产销维持8成左右，短期挺价为主；华中地区厂家稳价操作居多，本地需求一般，部分厂家外发情况尚可；华南市场暂稳运行，厂家整体产销情况一般，库位上升；东北厂家产销基本平衡。短线市场情绪波动，市场在下游高库存和向好的房地产销售及竣工数据间徘徊，建议前期空单谨慎持有。

原油     隔夜欧美原油跌幅超5%，国内SC原油夜盘跌超4%，市场避险情绪升温、美元走强、原油实货市场需求走软打压油价。欧洲新一轮疫情令市场避险情绪持续升温，随着冠状病毒的一种新变种在欧洲大陆传播，第三波疫情的威胁正在推动欧洲延长封锁，欧洲最大的石油消费国德国将把封锁期延长至4月18日，法国近三分之一的地区进入了为期一个月的封锁状态，此前意大利也开始实施区域性封锁，市场再度担忧石油需求前景。阿联酋能源部长周二称，OPEC+不会生产超过油市承受能力的原油。高盛依然看好原油的中期前景，认为可能出现现货溢价。隔夜API库存报告表现中性，原油库存跳增290万桶，汽油库存减少370万桶，馏分油库存增加24.6万桶。整体来看，隔夜市场下跌仍然源于避险情绪的增强，而实货市场的走软也令原油月差结构走弱，短线油价维持弱势，下方关注60日均线支撑，中期关注OPEC减产动向，长期仍看涨。

沥青     夜盘沥青期货震荡走跌。受成本端下跌影响，本周初国内主力炼厂沥青价格大幅下调，昨日国内华东、华南以及西南等地炼厂沥青价格进一步下跌。近期国内沥青炼厂开工率继续走高，沥青资源供应持续恢复，但由于终端消费仍然较弱，炼厂与沥青社会库存进一步累积。三峡北线船闸、葛洲坝二号船闸停航检修对长江下游的沥青船运造成较大的影响，延缓船运发运量增加炼厂的库存压力；需求方面，当前终端公路项目开工仍然不多，沥青刚性需求有限，同时在买涨不买跌的心态下，贸易商囤货需求明显下降，市场交投略显清淡，炼厂及社会库存压力将进一步加大。整体来看，原油再度下探打压沥青走势，短线偏弱运行，暂时关注2800附近支撑，跌破看向2650.

高低硫燃料油   夜盘高低硫燃料油价格低开下行，走势疲软。API数据显示，上周美国原油库存增加292.7万桶，同时欧洲部分国家第三波疫情使得原油需求受到拖累，此外，伊朗及利比亚原油的增产短期利空油价，此次油价下跌为原油估值的良性修复。燃料油基本面：新加坡国际企业发展局（IES）公布的最新数据显示，截至 2021年3月18日当周，新加坡燃料油库存数量继续小涨至2285万桶，较上周上涨5万桶或0.22%。根据普氏最新数据，富查伊拉燃料油库存在截至3月15日当周录得810.4万桶，环比前一周增加 46.8万桶，涨幅6.13%，根据船期数据，库存数据统计当周就有 15万吨来自伊朗的高硫燃料油到达富查伊拉港(其中有8万吨中间经历了船对船的转移)，环比前一周增加7万吨。因此伊朗出口的增加部分可能暂时转化为富查伊拉、马来西亚等地的库存(包括岸罐与浮仓)。航运指数方面：截至3月22日，BDI指数2319点，指数持续上行，代表了运力的紧缺以及贸易活动需求旺盛，对低硫船燃需求支撑力度较强。从成本端以及燃料油供需情况分析，预计短期高低硫燃料油价格偏弱运行，中长期来看，原油供给端依然受制约，需求短期虽受扰动但中长期需求向好态势不变，短期走势未企稳，多单入场需继续等待燃料油企稳，维持多空长多思路不变。近期航运指数大幅上涨提振低硫燃油需求，套利建议多LU06空FU05合约。

聚烯烃  夜盘L/PP价格窄幅波动，下跌动能不减。截至3月22日，主要生产商库存水平在94万吨，较上一工作日增长8万吨，涨幅在9.30%，去年同期库存大致在127.5万吨，石化厂家库存处季节性合理区间，周末常规累库，销售压力不大，原油价格下跌，打压市场信心，石化出厂价部分调整。戒指3月23日，国内现货市场价格继续下跌，下跌幅度50-100元/吨，LLDPE主流价格在8700-9050元/吨，PP拉丝主流价格在9000-9300元/吨。进口利润方面：截至3月22日，LLDPE进口利润-1164元/吨，PP拉丝进口利润-990元/吨，出口贸易环比前期减量明显，成交多以零散订单为主。北美地区临时停车聚丙烯装置逐步复产，目前恢复生产装置占比超过五成，多低负荷生产。进出口方面：2月份进出口数据显示，PE进口量108.55万吨，环比减少26.53%，PP进口量28.76万吨，环比减少22.55%，2月份进口数量环比大幅减少，基本符合预期，PE港口库存却出现累库情况，说明港口库存消费比减弱，对价格形成负面影响。综合分析：北美地区前期意外关停装置在逐步重启，欧洲市场处于检修季节，由于国外价格偏高，货源优先供应欧洲地区，国外市场由于美洲地区装置逐步重启，供需边际有转弱迹象，国内价格支撑力度减弱，同时原油价格下跌背景下，成本支撑下移，进口量虽如预期减少，但港口库存超预期累积，预计后市国内L/PP价格以偏弱运行为主，建议继续持有空单。

乙二醇  夜盘，国际油价大跌，乙二醇则稍显坚挺，EG2105合约收于5066，涨幅1%。从港口到货预报数据来看，本周一至周日，华东主港预计到货14.6万吨，整体到货量中等偏低，但近期下游因顾及新装置投产，目前囤货积极性不高，多以刚需为主，主港发货速度也出现放缓。从现货市场来看，现货重心震荡整理，商谈氛围一般，基差商谈在EG2105合约升水130~140元/吨，成交价为5105~5130元/吨。从供应端来看，阳煤平定20万吨/年的乙二醇装置计划本周再次点火重启，预计出料需等待半个月以后。临近四月份，重点关注卫星石化、浙江石化油制乙二醇装置投产出料进度。进口方面，根据此前装置重启进度，结合船期，预计3-4月份乙二醇进口量维持低位，5月份进口量或出现回升。下游来看，目前终端订单仍不容乐观，尽管3月份以来终端以消化原料聚酯为主，目前临近补货节点，但由于订单跟进情况并不乐观，需求以刚需跟进为主，投机性备货需求仍显低迷。综上，一方面4-5月份新装置有投产预期，压制近端05合约反弹高度；另一方面，目前港口库存低位，下游聚酯企业乙二醇原料库存下降速度较快，刚需支撑。综上，预计近期05合约将围绕5000上下宽幅震荡博弈，远月09合约供应压力较为确定，建议关注远月09合约反弹布局空单的机会。

PTA     夜盘，主力合约TA2105收于4337，跌幅0.55%。从现货市场来看，3月底货源报盘参考2105贴水45-50自提、递盘参考2105贴水50自提，参考商谈4270-4305自提。听闻主流供应商削减4月合约供应量，逸盛4月PTA合约货按年度合约约定数量的80%供应、恒力石化因装置检修，四月PTA合约比例按70%供应。随着合约货供应量的下降，预计近期期货市场库存将加速流出，以缓和现货市场的压力，PTA现货加工费将暂时止跌，稳定在300-450元/吨之间运行。从下游来看，目前终端订单仍不容乐观，尽管3月份以来终端以消化原料聚酯为主，目前临近补货节点，但由于订单跟进情况目前并不乐观，需求以刚需跟进为主，投机性备货需求仍低迷。我们认为目前PTA定价的核心仍在于国际油价，短期油价并未见明显的利多驱动，PTA成本端抬升乏力，而尽管供应端检修缩量较多，但期货市场库存亦加速流出，并未能给加工费过多的提振。受国际油价巨幅波动影响，预计近期PTA将在4200-4500之间宽幅震荡运行，操作上建议暂时观望，趋势性行情仍有待国际油价企稳回升。

短纤     夜盘，短纤窄幅震荡，PF2105收于7168，跌0.67%，但原油下跌，将带动短纤下行。现货市场，企业报价下调50-150元/吨，市场报价小幅上涨，江苏市场基准价7000元/吨，涨25元/吨，询单有限刚需成交。工厂产销40.44%，环比上一交易日-8.17%，工厂产销一般，但较上周有明显回升。截至3月18日，涤纶短纤综合开工率90.14%，周+2.49%；企业库存-7.0天，周+4.9天。截至3月19日，下游涤纱厂开工率为76%，周+1%；原料库存至31.5天，周-6.9天。由于装置重启，开工率提升，供给压力略有增加；下游原料库存消耗进度加快，周降6.9天，但是库存仍相对充裕，可用至4月初或中旬，下游仍处于观望状态；市场仍有低价货源，但是部分传统贸易商开始逐步逢低补货；终端库存处于历史低位，由于抵触高价和短纤价格波动大，目前仍处于观望状态，但是随着后续消费市场好转和海外订单下达，终端有望开启采购步伐。下游原料库存消耗加快，工厂产销略有回暖，短纤基本面有企稳迹象，维持偏弱震荡判断，建议逢低做多，关注6500-6900支撑。关注原油走势、下游原料库存消耗进度及终端订单跟进情况。

苯乙烯  夜盘，苯乙烯低开高走，BE2105收于8009，涨0.05%，原油大幅下跌，将带动苯乙烯下行。2021年苯乙烯拟新建产能537万吨，3月拟投产占比23.65%，为年度产能投放最集中月份，其中中化泉州45万吨/年装置计划3月25日出产品，中化弘润12万吨/年装置计划3月底投产，前期检修装置也陆续重启，总体上3月国内产量将增加。现货市场，厂家报价暂稳，市场报价暂稳，成交冷清。库存，截至3月17日华东地区库存9.5万吨，周-2.7万吨，华东港口库存15.08万吨，周-2.71万吨，随着出口发货，港口库存明显下降。截至3月18日，苯乙烯开工率87.50%，周-3.30%，随着检修装置重启，开工率回升。下游，EPS价格暂稳成交一般，PS价格略有下移成交一般，ABS价格暂稳，市场观望情绪再浓。成本端，原油窄幅波动，纯苯暂稳，乙烯暂稳，苯乙烯跌破理论成本线。苯乙烯价格大幅下跌后，市场上出现部分逢低补货，将对价格有所支撑。综上所述，苯乙烯供给预期增加，下游产销不旺，需求不足，预计苯乙烯延续震荡偏弱走势，空单继续持有，下方关注7300支撑。关注原油走势、下游需求改善情况。

液化石油气 夜盘PG05合约下跌，期价在20日均线下方运行，短期走势可能走弱。原油方面：因担心欧洲新的疫情控制措施和疫苗推广缓慢，油价重挫逾6%。23日民用气现货价格稳中有增。广州石化民用气出厂价稳定在4268元/吨，上海石化民用气出厂价上涨100元/吨至3700元/吨，齐鲁石化工业气出厂价上涨100元/吨至4300元/吨。供应端：前期检修炼厂逐步复产，供应逐步回升。卓创资讯数据显示，18日当周我国液化石油气平均产量71196吨/日，环比上期期增加1044吨/日，增幅1.49%。需求端：上周MTBE和烷基化油装置开工率下滑，工业需求阶段性走弱。上周MTBE装置开工率为47.52%，较上期下降0.6%，烷基化油装置开工率为43.4%，较上期下降1.41%。随着气温的转暖，民用气需求将阶段性下滑。船期方面：按照卓创统计的数据显示，3月下旬，华南7船冷冻货到港，合计26.4万吨，华东4船冷冻货到港，合计17.6万吨。华南到港量有所增加，而华东到港量短期偏少，后期华南港口库存将较为稳定，而华东港口库存将逐步下降。整体而言：随着前期检修装置逐步复产，供应将逐步增加，而随着气温转暖，民用气需求逐步下滑，液化气基本面在逐步转弱，但由于近期现货价格走势偏强，期价短期难以迅速下跌，期价将维持高位震荡。操作上PG05合约高位空单继续持有。

焦煤     夜盘焦煤05合约小幅下跌，期价仍在20日均线附近震荡。当前蒙煤通关车辆依旧偏低，22日甘其毛都口岸40车平，策克口岸461车增118车，两口岸总通关车数较上周同期减327车。在蒙煤通关车辆偏紧的情况下，蒙古国炼焦煤市场继续偏强上行。23日甘其毛都口岸蒙5#原煤及精煤继续涨30-50元/吨，满都拉口岸主焦精煤上涨20元/吨。蒙煤进口量下滑叠加澳煤仍未进口下对山西地区优质煤种形成一定的利好，产地优质炼焦煤迎来不同程度涨幅。现货价格的走强对盘面有一定的支撑。但目前下游焦炭六轮提降已经落地，部分钢厂开始第七轮提降，短期焦炭价格的走低仍将打压焦煤价格，焦煤短期仍将维持区间震荡，操作上多单适当减仓，部分低位多单关注120日均线支撑，若期价有效跌破120日均线则离场观望。

焦炭     夜盘焦炭05合约小幅下跌，盘中期价继续创出近期以来新低，整体走势偏弱。唐山地区限产对焦炭需求仍有较大影响。据Mysteel调研了解，目前钢企已经陆续执行高炉停限产，且经Mysteel理论测算：2021年3月20日-6月31日期间，焦炭日耗较满产状态下滑5.62万吨/天，6月31日-12月31日，焦炭日耗较满产状态下滑4.85万吨/天，合计焦炭总消耗量减少1470万吨。另外，Mysteel唐山办理论测算：2021年3月20日-12月31日影响铁水量约3037万吨。目前焦炭六轮提降已经落地，第七轮提降范围逐步扩大，现货价格的走低仍将打压期价，短期焦炭仍将偏弱运行，焦炭05合约短期关注2100元/吨附近的支撑。套利操作上，以多焦煤空焦炭为主。

甲醇     甲醇期货逐步企稳，重心窄幅走高，上破2350压力位，但上方五日均线附近承压，推涨明显乏力。隔夜夜盘，期价窄幅波动。国内甲醇现货市场大稳小动，气氛有所改善，部分地区价格积极上探，出现停售现象。西北主产区企业报价稳中有升，内蒙古北线地区商谈1900-1930元/吨，南线地区商谈1850-1860元/吨。甲醇价格下跌后，业者入市采购，主动询盘增加。甲醇生产厂家签单顺利，出货情况较为平稳。持货商看涨情绪渐浓，存在捂货惜售心态，甲醇成交重心抬升。装置春季例行检修陆续启动，甲醇行业开工水平回落，但下游市场需求跟进缓慢，现货供需失衡局面难以改变。煤制烯烃生产利润尚可，对甲醇刚需支撑稳定。传统需求行业开工仍在恢复阶段，目前多数仍不足五成，对甲醇消耗量偏低。外盘甲醇报价弱势回调，刚需支撑下，低价货源仍难寻，2月份甲醇进口量窄幅下滑。基本面疲弱，甲醇期货在2260一线附近震荡企稳后，将延续期间震荡走势，操作上可低吸。

PVC     PVC期货上方五日均线处承压，重心继续下探，创近期新低，尾盘收复至8650一线附近，录得四连阴。隔夜夜盘，主力合约弱势震荡。国内PVC现货市场跟跌，各地区主流市场价格走低。西北主产区企业报价下调，积极出货为主，让利接单。PVC市场情况有所转变，尤其是原料电石价格调整。华北、东北等地电石采购价下调200元/吨或是计划下调，华中个别计划明日降100元/吨。电石价格处于高位，PVC企业生产利润被挤压，装置运行负荷降低，进而导致电石刚性需求下滑。电石仍存在限产现象，预计回调空间受限，成本端整体仍偏强。贸易商积极出货，报价跟随松动。PVC下游制品厂逢低刚需补货，低价PVC成交改善，放量尚可。当前PVC市场仍存在一定利好刺激，外盘PVC价格处于高位，出口套利窗口依旧打开。其次，内蒙部分地区仍有限产政策，电石供应短期难以恢复。操作上，前期已入场空单可继续持有，下方目标暂时关注8500附近。PVC尚未摆脱高位震荡走势，重心仍会反复，反弹至高位仍可布置空单，合理控制仓位。

动力煤  昨日动力煤主力合约ZC2105高开低走再反弹，重心继续上移。夜盘高开高走，继续震荡偏强。现货方面，动力煤现货价格指数CCI涨幅继续扩大。秦皇岛港库存水平继续下降，锚地船舶数量继续增加。产地方面，榆林地区部分煤矿生产不正常，而在产煤矿整体销售情况良好，矿上排队车辆较多，煤价上涨4-25元/吨左右；鄂尔多斯地区部分煤矿因煤管票不足而暂停生产，煤炭供应持续偏紧，而煤炭出货情况良好，昨日煤炭公路销量为131万吨，日环比增加18万吨，区域内煤价稳中上涨4-29元/吨左右。从盘面上看，资金呈流入态势，主力多头增仓较多，建议多单谨慎续持，05上方压力位700。

纯碱     夜盘纯碱盘面延续弱势，主力05合约跳空低开，跌2.13%，收于1923元。现货方面，国内纯碱市场平稳向好，厂家出货情况尚可。近期纯碱厂家整体开工负荷维持8成以上，重碱下游需求存利好支撑，货源偏紧；轻碱部分下游盈利情况一般，对高位纯碱有所抵触，坚持按需采购为主，市场新单跟进情况不及前期。华东地区纯碱市场盘整运行，市场交投气氛温和，江苏地区厂家轻碱主流出厂价格在1650-1750元/吨，重碱新单送到终端价格在1900-1950元/吨，当地玻璃厂家多执行月底定价。华中地区纯碱市场大致持稳，湖南地区外埠轻碱货源主流送到终端价格在1850-1900元/吨，重碱主流终端新单报价在1950-2000元/吨，当地用户多执行月底定价。近期行情波动加大，贸易商期现结合操作的意愿增强。05合约在进入交割月前或有配置性资金离场带来的回调，建议前期头寸择机止盈；09合约纯碱多头仓位可配置部分玻璃空头头寸进行对冲。

尿素     周二尿素期货盘面震荡运行，主力05合约涨0.94%，收于1939元。现货方面，国内尿素市场行情整体平稳，局部地区互有涨跌，山东市价有30元/吨的涨幅，山西、四川等地市价有10-30元/吨的降幅。明水短停、天润检修，尿素日产量再次小幅下滑。3月13日印度RCF尿素招标，22日开标。192.6万吨供货，东海岸94.65万吨、 西海岸97.95万吨。具体成交量价尚待公布。中国一般发往东海岸，目前已知港口+在途+未执行货源预计超过60万吨。受内蒙能耗双控影响，联合、化学尿素本月上中旬负荷下降四五成，周二金新停车，此外天润周二停车检修。本次限产、停车内蒙影响日总产约7400吨左右的产量，预计影响时间至月底。继印标之后，内蒙地区尿素装置开工率的变化可能阶段性带动市场表现。建议于1900-2000元区间内短线谨慎操作。

豆粕     美豆高位继续偏强整理，美豆油大幅拉涨提振市场信心，但南美天气改善，丰产预期基本定型，中期市场供应压力仍存，目前市场关注焦点仍在于巴西大豆装运速度及美豆种植情况，巴西大豆收割率达到59.5%，同比落后8.9%，延迟不等于缺豆，且若美豆种植面积如期上调，美豆价格高位风险加大。目前国内港口大豆周度库存继续下降，周比下降2.69%，大豆库存3月末有望降至350万吨低位水平，而下游市场备货仍趋谨慎，豆粕库存周比略有上升0.08%，部分油厂3-4月份有阶段性停机计划，对短期价格有一定支撑，但4-5月份巨量到港压力仍存，豆粕市场仍存回调风险，短期走势取决于需求放缓与巴西大豆延缓到港的博弈，中期长期走势需关注美豆种植及生长情况，若以当前美豆种植面积的预估，则对应的单产要求较高，也留给了未来一定天气炒作空间，且生猪市场产能恢复为大趋势，因此长期可关注南美大豆上市弱势窗口逢低布局豆粕长线多单。连粕主力09合约震荡收长下影小阴线，油脂市场价格走强限制豆粕价格走势，短期将继续呈现震荡筑底过程，压力3400，支撑暂看3200，短线参与，中长期等待低位布局09合约长线多单，期权方面，可关注卖出宽跨式策略做空波动率，或等待大豆到港压力释放后低位布局买入看涨期权策略。

油脂     周二国内植物油价格大幅上行，这主要受到外盘CBOT豆油价格上涨带来的影响。根据市场消息显示，美国政府正在考虑将高达3万亿美元的各项措施纳入其长期经济发展计划，相关知情人士称，基础设施和气候变化很长时间以来就被描述为这项计划中的关键部分，新的细节显示政府考虑在所谓的“绿色项目”上投入约4000亿美元。这使得市场联想美国在清洁能源上会进行更大的投入，如果美国增加本年度在生物柴油方面的消费用量，那么在当前美豆库存极低的情况下对美豆油无疑是极大利好，CBOT豆油价格受相关消息影响在周一触及涨停。由于目前巴西大豆对全球供应的增长刚刚开始，加上全球库存处于较低水平，在全球宏观通胀预期的背景下，任何利多都会被放大。因此在美国相关政策颁布之前，市场仍会对CBOT豆油投以看多预期，短期内国际植物油价格都会得到拉升。国内豆油进口量一直偏低，其价格走势主要受美豆价格所影响，但仍会受到CBOT豆油价格大涨带来的冲击。目前已经有巴西大豆到港中国，但大量到港仍然要进入4月中下旬才能实现，预计短期内国内豆油价格仍会保持强势，但向上空间也会有限，随着国内进口大豆数量的不断增加，国内油脂价格有望逐步走弱。短期内仍应以美豆价格作为观察标的，在美豆价格有效跌破1400美分/蒲式耳前，谨慎做空植物油。

花生     花生期价周二高开后小幅回落，收盘涨0.86%。美国绿色能源政策引领油脂期价大幅上涨，短期油脂供给偏紧，对花生价格有所支撑。目前花生流通现货较少，替代油料方面，西北菜籽减产，3月大豆供给短期偏紧也利好花生价格。但随着天气转热，农户和贸易商惜售情绪会有所减弱，目前油厂压榨量持稳，花生到货量季节性回升，上周到货量2.59万吨，环比增加89.34%。油厂花生库存呈季节性增库存态势。截止3月19日，据天下粮仓抽取调查30家花生油厂花生库存量为24700吨，较上周21400吨增加3300吨，增幅为15.42%。中长期看，塞内加尔等地进口花生到港增加，棕榈油进入增产周期，巴西豆4月中旬大量到港有类库预期，花生期价长期承压。综上，预计短期花生价格10500一线震荡为主，长期仍建议偏空操作。建议已有空单部分止盈，期价反弹至10800-11000一线入场长线空单。

菜粕     昨夜菜粕期价震荡小幅上涨。美国绿色能源政策引领油脂期价大幅上涨，通过油粕比的跷跷板效应使得菜粕期价承压。加拿大陈季菜籽供应依旧紧张，加拿大农业暨农业食品部发布的月报显示，2021/22年度加拿大油菜籽期末库存预计为70万吨，与早先预测值相一致，不过远远低于2019/20年度的313万吨。欧盟菜籽需求良好，统计口径变化去除英国后菜籽进口量仍略有增加。截至3月21日，欧盟2020/21年度油菜籽进口量达到487万吨，去年同期为482万吨。国内菜籽榨利亏损严重，但是油脂的强势使得成本支撑更多体现在菜油上。近期开机率持续提升，本周沿海菜籽库存环比下降17%至30.5万吨，菜粕库存环比上升6.67%至5.4万吨，二季度杂粕进口量预计下降，菜粕后期预计供应偏紧。需求方面，短期由于非瘟抬头和水产刚开始启动，成交和提货依旧较为疲弱。由于豆粕库存较高，蛋白粕目前仍旧是阶段性供大于求。中长期看，陈季菜籽供应有限，随着天气变暖，3月下旬开始水产养殖由南到北逐渐启动，猪瘟影响的是中大猪，对二季度存栏有影响，长期生猪恢复趋势依然向好。综上，短期菜粕价格以震荡为主，中长期菜粕期价有望震荡上移。建议已有多单续持，逢高做空豆菜粕价差。

玉米     玉米05合约夜盘继续窄幅震荡。现货市场情况来看，昨日现货价格稳中偏弱，东北地区农户
以及部分贸易商继续积极售粮，昨日辽宁锦州港口收购价为2770元/吨，较前一日持平；山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在2924-3080元/吨，局部较前一日下跌10元/吨；南方目前需求表现仍然一般，叠加其他谷物替代，港口成交延续清淡表现，广东港口二等新粮2830元/吨，较前一日下跌20元/吨。短期来看，基本面变化不大，上游积极售粮、下游生猪产能恢复节奏放缓以及其他谷物替代维持高位等，对期价形成压力，不过收购成本以及进口成本上移所带来的支撑仍在，预期在2650-2850区间反复波动。中期来看，临储拍卖退出市场所形成的偏紧预期干扰仍在，期价重心上移预期仍然不变，关注生猪产能恢复节奏预期变化以及其他相关谷物政策情况，操作方面建议关注远月的低位做多机会。

淀粉     玉米淀粉05合约夜盘跟随玉米震荡整理。淀粉市场影响因素主要包括三个方面，一是原料波动，二是自身基差，三是盘面利润。近期原料端玉米价格表现偏弱、下游需求不佳、盘面利润修复对其形成明显压力，昨日现货价格继续下跌走势，全国玉米淀粉均价在3598元/吨，较前一日3605跌7元/吨，不过高基差对其仍有支撑，短期05合约或跟随玉米在3100-3350区间反复波动，操作方面建议关注远月合约的低位做多机会，继续关注原料玉米价格与淀粉需求的变化情况。

橡胶     沪胶夜盘再创近期新低，原油深幅下行带来压力。近日云南部分地区少量开割，但受白粉病及天气因素的影响，预计全面开割要等到4月底。由于新胶增产预期较强，沪胶2105合约多方接货意愿偏弱，对于下游需求增长的支持因素相对忽略。国内轮胎企业开工率保持在高位，国外轮胎产量也快速增加，天胶外盘高溢价阻碍中国进口。传闻从2月末开始，青岛地区天然橡胶出库量连续三周环比上涨，上周出库量大幅高于正常水平，下游终端工厂整体采购积极性较高，本周开始对后期订单情况担忧情绪，采购积极性有所降低。尽管供需形势尚未逆转，但沪胶价格上涨趋势已经结束，后期回升只是反弹行情。预计15000元附近存在较大压力，14000元左右或有支持。

白糖     郑糖夜盘低开后反弹，逐渐回到周二收盘附近。国际原油价格再次深幅下跌带动糖价下行，印度食糖出口提速以及巴西乙醇价格走低令食糖供应形势预期宽松。郑糖表现相当抗跌，且2105、2109合约分别下探到阶段性支撑位5250、5300元附近获得支持，或许将出现技术性反弹，5400、5500元可能存在较大压力。短线可进行区间操作。

棉花、棉纱 棉花短期震荡走弱，棉花现货下跌100元/吨，基差维持400附近较高水平。期货短期走弱，纺企挂单点位继续下探，点价交易批量成交。多数纺企逢低适当补库，市场成交较好。受近期期货市场持续震荡影响，加之纺厂原料库存较充裕，下游采购意愿尚不强烈。近期港口进口棉走货较缓慢。短期来看，棉花库存高企，下游需求不足制约走势，短期恐仍将维持弱势震荡，但棉花大的基本面并无太大改变，目前新疆棉的持棉成本南疆在16000元/吨附近，北疆也在15500元/吨左右。棉花继续向下空间不大，4月旺季将至，棉花将有支撑。中长期从下游来看，纱厂棉纱库存维持低位，棉纱走势将强于棉花，做多优先考虑棉纱期货。棉花棉纱中期维持看多做多观点，但短期需要警惕行情大幅波动。操作上棉花15200-15500区间做多，棉纱22500附近可做多。
期权方面，隐含波动率略有回落，维持在20%附近。棉花中期有望震荡偏强，波动率有进一步提升空间，可以采用买入跨式策略做多波动率，需要逢低建仓的企业可以采取卖出15300附近认沽期权收取权利金降低建仓成本。

纸浆     纸浆维持窄幅波动，现货市场相对稳定，银星含税报价7200元/吨，刚需成交为主。下游成品纸表现不一，下游生活用纸稳中偏弱，部分纸厂因出货不畅已有检修，但仍有纸厂计划4月涨价，文化印刷纸规模纸厂有提涨意向，下游多观望，白卡纸价格维持高位，贸易商消化去库为主，后续同样存涨价意愿。伴随纸浆和纸张价格持续上涨，成本传导的难度在增加，在其他行业也可以见到，利润收窄后，下游对纸厂、纸厂对纸浆价格继续上行均有抵触，因此后续可能要看经济活动进一步恢复后，需求回升情况，负反馈尚不明显。纸浆供应压力相对不大，2月中国漂针浆进口量环比减少18.6%，同比减8.9%，1-2月进口累计增0.1%，浆厂发货目前未随浆价上涨而增加，依利姆4月针叶浆发货减半，智利Arauco银星、明星无法供应4月长协客户，在无新增造纸漂针浆产能的情况下，后续需求未出现回落之下，漂针浆供应预计仍偏紧，因此全年相对看涨纸浆价格。短期更多是对终端需求的验证，同时也受欧洲疫情恶化影响，维持中期逢低买入的观点。

生猪     3 月 23 日(星期二)，LH2109 延续高位震荡态势，小幅下跌 0.49% 收于 28135 元/吨，申万农林牧渔指数小幅下跌-0.85 %。当日成交量 1704 手(-1870 )，持仓量 10459 手(-435 )。其中多单持仓 6743 手 (-375)，空单持仓 7438 手(-339)，净空持仓 1185 手(+36)。3 月 23 日，全国外三元生猪出栏均价 26.63 元/公斤，较昨日上 涨 0.11%，较前一周下跌-4.48%;15 公斤外三元仔猪价格 104.76 元/ 公斤，较前一日上涨 0.00%，较前一周上涨 0.09%。尽管从去年冬季至今，我们看到非洲猪瘟在北方地区导致猪群产能大幅去化，但这一部分生猪产能(特别是淘汰母猪屠宰量的增加)仍然能够形成有效的猪肉供给。另一方面，季节性需求淡季的背景下，当前市场对于大体重猪源的消化较为吃力，肥猪的价格已经低于标猪，因此养殖端二次育肥的积极性并不高，这两方面短期持续利空生猪现货市场。我们预计，4月下旬开始，伴随气温上升，各类病毒再次得以抑制，下游的补栏需求将逐渐复苏；同时需要观察，市场何时能够将现有的大体重猪源存量消化殆尽，从而刺激二次育肥需求，当三元母猪补栏与二次育肥需求重合之时，将成为生猪新一段行情的起点。中长期来看，在没有正规且有效疫苗的情况 下，养殖密度很难长时间维持较高的水平，产能缺乏爆发性恢复的条件。我们对四季度猪价维持谨慎乐观的态度，LH2109 短线建议观 望，等待跌破 27500 元/吨可逢低布局多单。

苹果     苹果近远月走势分化，近月震荡整理，远月合约继续大幅下跌。基本面情况来看，上周产区走货延续缓慢态势，3月18日当周，全国苹果冷库库存消耗量为17.7万吨，低于近五年同期均值28万吨，略高于前一周的14.59万吨。苹果库存延续历史最高水平，卓创咨讯的数据显示，截至3月18日当周，全国苹果库存为867.89万吨，较去年同期的782.35万吨高85.54万吨。现货市场来看，陕西洛川70以上富士报价为2.2-2.6元/斤，持平于昨天；山东栖霞80以上一二级富士报价为2.2-2.8元/斤，持平于昨天。产区苹果库存消耗速度下滑进一步增加宽松压力，产区现货价格同比偏高运行以及清明节备货不及预期，继续对盘面施压，需求未出现大幅好转的情况下，供应宽松继续制约05合约价格，短期05合约波动区间预期下移至4800-5800。远月10合约来看，反映的是今年产苹果对应的价格，近期下跌主要受两个方面因素影响，一是现货供应宽松拖累，二是主力换月影响，目前新季苹果生长未开始，不过距离花期越来越近，天气对市场的干扰仍在，价格下方有一定支撑，如果产区未出现大的天气波动，价格大概率是要向下修复。操作方面建议前期05合约空单继续持有。

鸡蛋     JD2105合约震荡收小阴线，鸡蛋市场步入基差修复阶段，伴随着清明假期来临，养殖端在高成本压力下挺价、提价意愿强烈，对蛋价形成支撑，现货市场来看，主产区鸡蛋价格3.70元/斤，较昨日涨0.03元/斤；主销区平均价格在3.85元/斤，较昨日涨0.03元/斤，鸡苗价格3.75元/羽，淘鸡价格4.84元/斤，单斤鸡蛋亏损约0.16元，上周亏损0.36元。供应端来看，春季产蛋率回升，虽然近期市场淘汰有所增加，但仍低于正常水平，延淘及换羽压力仍存，需求端恢复仍缓慢，学校陆续开学后需求有所增加，但部分地区商超、农贸市场走货量暂未恢复到正常水平，下游企业备货谨慎，后期随着清明、端午等节假日的来临集中消费需求有望复苏，预计月底至4月初蛋价有望开始逐渐回暖，但短期难超4元/斤，反弹高度取决于延淘及换羽带来的供应增加与需求恢复的博弈。鸡蛋价格短期低位筑底，中期将逐渐好转，在去产能背景下，全年养殖效益同比将增加，盈利空间取决于去产能节奏，春季补栏高峰，若短期蛋价低迷抑制市场补栏情绪，将有助于远期市场及中秋行情蛋价走势。期货市场来看，主力05合约继续呈现4200-4700元/500kg区间运行，短线区间波段参与为主，对于养殖企业可关注4700元/500kg之上高位套保机会。

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