国际宏观  【欧洲央行虽决定加快购债速度 但无意扩大刺激规模】欧洲央行利率决议按兵不动，维持基准利率和量化宽松政策不变，承诺未来几个月加快购债步伐以遏制债券收益率上升；据知情官员透露，尽管欧洲央行承诺将加快购买速度以使收益率受控，但多数官员无意扩大1.85万亿欧元的紧急债券购买计划，此外，如果经济前景允许，购买速度将会放缓；据报央行的月购债规模将在600亿至1000亿欧元之间。欧洲央行行长拉加德表示，今年总体经济形势将有改善，即将公布的数据表明，一季度经济继续疲软；收益率上升会给融资环境带来风险，不加以控制可能会导致过早的紧缩；加快购债的决定得到了货币政策委员们的一致支持，随时准备根据需要调整所有工具；央行不会被暂时的通胀跃升蒙蔽，不会采取收益率曲线控制措施。欧洲央行的决议和声明符合我们预期，维持当前宽松政策不变，并承诺在必要情况下，调整购债规模，向持怀疑态度的市场表示，该行决心为稳健的经济复苏奠定基础。此举对欧元是有利的，欧元对美元将会短线上涨后仍有上涨动力。
【拜登提前签署刺激法案，美国就业市场复苏将会加速】在新一轮的1.9万亿纾困法案获得国会通过后，美国总统拜登提前一天签署了1.9万亿美元的新冠刺激法案，白宫官员称，刺激支票最早将在本周末发放。该法案是拜登政府任内的首个重大立法项目，同时也标志着拜登完成了此前对选民的承诺—上任100天内为符合条件的美国人分发1400美元的支票。新一轮刺激法案将耗资1.9万亿美元，包含向个人分发支票、延长失业保险、向州和地方政府拨款、提高疫苗接种和检测能力等多个方面。3月12日早上09:02拜登将发表全国讲话，基建投资等与经济发展密切相关的领域将会是关注的焦点。此外，美国上周初请失业救济人数创11月初来新低，同时1月份职位空缺数增长达到近一年来的最高水平，证明招聘速度将加快。就业市场的复苏在持续，随着新一轮纾困法案的落地，经济和就业市场的复苏将会加速，预计美国就业市场将会加速复苏，进而提振加速的经济，对美元而言短期形成利空，长期偏多，整体则稳定在88-95之间。
【其他资讯与分析】3月14日（周日），北美正式切换夏令时；美国和加拿大金融市场的交易时间（金银、美油、美股等）和经济数据公布时间将较冬令时提前一小时；3月15日（下周一）开始，金银、美油将提早于北京时间6:00开盘，美股将于北京时间21:30开盘。国际货币基金组织预计拜登的刺激计划将使美国GDP在未来三年增长5%至6%，并提醒美联储和其他央行谨慎地管理政策，进行沟通，避免不必要的财政紧缩。

股指   隔夜市场方面，美国股市大幅上涨，标普500指数涨幅约为1.04%。欧洲股指也全面走高。A50指数上涨0.66%。美元指数继续汇回落，人民币汇率走升。消息面上看，欧央行维持量化宽松政策不变，承诺加快资产购买步伐，继续维持相较于美国更宽松的政策方向。美国总统拜登签署刺激法案，且美国首申失业金人数大降，成为刺激美股刷新历史记录的主要因素。国内方面，李总理强调GDP增长目标意在避免大起大落，去年政策力度合理，今年不急转弯。此外，美国对部分华为供应商的出口许可证施加新的5G限制。总体上看，隔夜消息面和海外市场变动偏利多，有利于市场维持反弹步伐。中长期来看，经济周期临近转向，上行斜率持续放缓，基本面对市场支持不断减弱，政策转向和海外风险仍需要关注。技术面上看，上证指数大幅反弹，主要技术指标全线好转，3350点短线支撑稳固，存在继续反弹的可能性，上述位置可继续关注，短期压力暂关注3500点，中期来看主要支撑仍在在3200点附近，上方主要压力则是3731点前高，中期走向正转向震荡。长线来看，暂认为上行的格局不变，底部仍在继续抬升，但震荡幅度也有所放大，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   昨日国债期货大幅波动，尾盘收跌。其中二债下跌0.04%，五债下跌0.10%，十债下跌0.22%。正如我们近期不断提示的，国债期货的短期行情仍受金融市场波动影响，在政策趋于稳定，尤其是在货币层面缺乏进一步想象空间的情况下，金融市场风险资产与避险资产的跷跷板效应会更加明显。近期股票与部分大宗商品价格快速调整后，阶段性市场风险释放，昨日风险资产普涨，国债期货受到市场情绪压制。但对于利率债这类更偏向于配置型的产品来讲，在交易上更应着眼长远。目前基本面对债市仍有一定的压制，但是收益率上行的主要阶段已经过去。近期基本面数据仍较为强劲，国内进出口保持高增长，新增社融与货币供应M2增速均超市场预期，1-2季度将是年内经济增长高点，期间利率债收益率将继续震荡寻顶。货币市场资金利率小幅回升，整体仍较为平稳，央行货币政策更加趋向于日常化操作，印证了“不应过度关注央行操作数量，更应关注操作利率”的政策导向。在不急转弯的总体思路下，不管是财政政策还是货币政策的退出均较为缓慢，对应大类资产交易机会由风险资产向避险资产的切换也会是渐进的过程，期间市场的波动会加剧。操作上，我们维持对于国债期货逢低配置的思路，交易型资金建议继续等待，配置型资金可择机于价格低点逐步建仓。

股票期权  2021年3月11日，沪深300指数涨2.49%，报5,128.22 点；50ETF涨2.58%，报3.61 ；沪市300ETF涨2.58%，报5.13 ；深市300ETF涨2.63%，报5.11。
今日股市出现反弹，权重股大幅企稳。2月金融数据普遍超过市场预期。根据央行3月10日发布的统计数据，2月人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增4529亿元。初步统计，2021年2月社会融资规模增量为1.71万亿元，比上年同期多8392亿元。2月末，广义货币（M2）余额223.6万亿元，同比增长10.1%，增速分别比上月末和上年同期高0.7个和1.3个百分点。3月11日，在岸人民币对美元汇率开盘上行逾150点，收复6.50关口，与此同时，离岸人民币对美元短线区间震荡，在6.50附近波动。人民币短期升值支撑股市。央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，3月11日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。总体来看，沪深300指数下方5000点附近存在支撑，近期指数有望企稳反弹，维持做多思路，关注上方5300附近压力。
期权方面，隐含波动率25%左右，波动率居高不下，仍建议卖出认购期权，如卖出3月或4月沪深300ETF购5.5获取权利金。

商品期权  中美两国高级别外交官员将在下周18-19号会晤。美国国债收益率回落，维持在1.52%左右，投资者市场风险偏好回升。拜登正式签署1.9万亿刺激法案，推动美股再创新高。欧洲央行维持量化宽松不变，承诺加快资产购买速度。国内夜盘商品大面积飘红，化工、黑色涨幅居前。在期权波动率方面，各品种期权隐波高居不下，短期内仍将维持高位，双卖投资者要注意风险。当前全球疫情好转，疫苗接种速度加快，提振需求前景，通胀预期渐起，大宗商品牛市延续，把握回调做多机会。操作策略上，建议投资者紧跟趋势，可构建价差策略，降低Vega 风险，重点可关注化工、有色的期权品种。另外，在未来通胀预期上升的背景下，黄金后续有望走升。可利用卖出看跌期权策略，把握当下的抄底机会。对于此前短期涨幅过大的化工、有色品种一定要注意保护利润，买入看跌期权控制回撤。此外，5月合约即将到期，期权时间价值流逝加快，对于下游的企业可卖深度虚值看跌期权进行套利。

贵金属 周四夜盘黄金冲高回落，一度上行至1740后回归到1720美元/盎司一线，前期大量的空头头寸需要时间来消化，预计反复性很重，但维持逢低做多的思路不变，震荡上行的整体思路。上方关注1760的短线压力及1800-1810的中线压力，内盘的高点可能最终落在378-380之间，注意汇率波动的反复性。基本面上，据金十数据美国周二国债拍卖的成交尚可，市场最为担忧的债券收益率再度飙涨没有出现，黄金持续受到的利空消退，白银则恰恰相反要关注补跌的行情，金银比或将出现持续的上行。在以往的复盘中我们写道，银价的扰动因素较多，其一是股市代表的风险偏好，其二是黄金代表的贵金属方向，其三是铜锌铅等副产伴生带来的矿产成本逻辑，一般来讲三者共振行情会有大的单边行情，三者呈现共振的向下合力时白银是最好做的。技术面上看，现货黄金的显著大支撑在1650-1675美元/盎司，现货白银已经出现了技术位破位，短线有色和黄金的反向令白银的单边并不顺畅，但我们的策略已调整为逢高沽空。推荐策略：美债拍卖表现尚可的情况下，内盘金价的低点可能就在350-360元/克之间，在370、375、380等几个关口要根据外盘表现考虑止盈操作，普通投资者也可以考虑卖看跌/买看涨期权，白银已经确认下跌趋势，但短线其余板块的反弹使得白银反复性较强，现在的情形下并不好做，需等候新的合力形成逢高沽空，目标4800-5000元。

铜 周四铜价大幅走强，伦铜回到9000上方，隔夜沪铜在67000附近窄幅震荡，沪铜2105收于67150。十年期美债收益率小幅下滑，美元走弱连续三日走弱，提振铜价。后续长期美债收益率仍有上升空间，并带动美元震荡偏强。美国1.9万亿财政刺激落地，欧洲央行表示下个季度加快购债速度，中美即将启动高层战略对话，均提振市场风险偏好，股市走强。供需方面，智利Los Pelambres铜矿劳资谈判不顺，存在罢工风险，秘鲁Antapaccay矿遭遇社区道路封锁，目前情绪影响大于实际影响，关注后续进展。不过南美发运干扰因素基本解除，秘鲁预计今年铜矿产量增长35万吨至250万吨，后续紧张情况料逐步缓解。3月我国电解铜产量预计环比增长4%至85.5万吨，供应回升。二月底国内冶炼厂成品库存高达8万吨，创历史新高，主因2月快速上行的高铜价导致出货不顺。因此若智利矿山罢工得以避免，则供给端对铜价支撑逐步减弱。消费方面，2月铜材加工企业开工率均低于预期，但仍对3月持乐观预期，尤其是铜板带箔、漆包线。近日铜价高位回落，消费有所好转，不过下游整体新增订单仍受到一定抑制。后续铜价将影响季节性需求旺季表现。总的来看，经历了2月快速大幅上行后回落，市场存在较大分歧，造成铜价高波动。全球仍处于经济复苏及通胀回升加快进程中，铜价上行趋势暂未证伪。建议仍以逢低买入操作为主，关注后续海外矿山生产干扰事件演化及国内消费表现。

锌、铅 周四市场情绪良好，夜盘时段美铜发力有色的延续性增强，但高波动下上方空间很难界定，22000-22300关口仍将是目前关键位置，如果上破后则将接近长期值得关注的卖保区间。美国1.9万亿刺激计划叠加国内重要会议落地后，市场的逻辑向两极化发展，通过最近产业链内交流了解到，冶炼厂/贸易商/对冲基金对于当下市场行情延续性分歧十分剧烈，但结合当下的资本流动来看还未到转空时点。操作策略：有色新一轮共振性的上行可能已经开启，预计上周可能是锌价近期低点，上方目标位依旧为22000，如果上破23000-23500元/吨将是极好的中线卖保机会。铅下方支撑区域在14300-14500元/吨附近，前期16000附近的空单考虑离场，后续重点关注环保题材的落地，有一定可能铅会出现突发性的急涨，如果没有的话观望为主。

铝 昨日沪铝主力合约AL2105低开高走，全天震荡上涨。夜盘低开低走，震荡偏弱。长江有色A00铝锭现货价格上涨280元/吨，现货平均贴水维持在20元/吨。据SMM调研了解，2021年2月份我国工业铝型材行业开工率录得47.15%，同比增长4.62%，建筑型材开工率录得28.6%，环比减少19.23%；021年2月份我国铝线缆行业综合开工率录得26.63%，环比下滑3.26%。另外随着内蒙能耗“双控”以及两会上碳中和等话题提出，电解铝行业再度站上风口浪尖。中长期来看，对于内蒙地区的电解铝产能以及未来新投产项目将产生一定影响，我们会持续跟进。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力空头增仓较多，建议多单谨慎续持，05合约上方压力位17800。

锡 沪锡主力合约夜盘再涨2.6%至18.2万，最高涨至18.3万，随后小幅走弱收窄涨幅；沪锡逆转跌势开启新一轮的行情，这符合我们近期的观点，沪锡价格亦触及17万后，持续的反弹上涨，仍有上涨的空间，不排除再度上探19万的可能。伦锡方面，伦锡大涨3.24%至2.6万，已稳定在2.5万上方，上涨趋势仍然存在，对沪锡形成提振。锡价内外盘联动分析方面，通过测算2.5万的伦锡则对应的到岸价格为22.3万，内盘依然弱于外盘，对于内盘而言形成提振。基本面方面没有明显变化，供需矛盾依然没有解决，缅甸锡矿供应和品位都偏弱，需求预期继续增强，供需矛盾将继续提振锡价。宏观方面，美国1.9万亿财政刺激法案落地，美债美元有小幅回调趋势，中美贸易谈判再度开启，中国社融和信贷数据表现超预期，欧美央行均维持宽松的政策不变，均提振风险偏好，对有色而言形成利好。故基本面和宏观面均支撑着沪锡，前期我们一直强调17-17.5万是底部建仓的机会，当前沪锡最高已经反弹至18.3万，沪锡新一轮的上涨行情已经开启，上方强阻力位为19万整数关口，多头可继续逢低做多，不建议做空，密切关注有色板块的整体走势和市场情绪。

镍 镍价夜盘整理，仍处在有色板块相对弱部分。美国1.9万亿刺激计划通过，后续落地实施，以及欧美经济修复依然有利于有色金属。国内社融数据仍显现出一定利好，股市反弹共振。美元指数出现整理，阶段风险偏好回升。LME镍库存接近26万吨附近。青山从2021年10月起将对一些企业供货高冰镍，即从印尼当前的镍铁产线向高冰镍转产一部分供应，这将缓解一部分镍生铁过剩预期，增加硫酸镍原料供应，由于前期镍价上涨主要就是基于硫酸镍的结构性供应紧张，目前出现预期的修正和定价重估。现货市场方面，俄镍货源供给充足，贸易商出货意愿较强，但下游采购有限，成交量明显退坡。2月新能源汽车产销量数据均好，新能源电池需求较好，硫酸镍可交易资源较少报价不变偏强，镍豆溶解随着电解镍下跌经济性继续回升，升水保持高位，但成交较少，未来在硫酸镍实质改善前镍豆需求依然会保持。不锈钢厂大厂4月货物报价有所下调，但现货跟调有限，且无锡现货商本身货物压力有限。铬铁因原料、电力等问题带来成本上升较坚挺，国内镍镍生铁报价稳定，有1100元/镍点的成交，不过在前期采购之后近期成交转淡。LME镍价16000美元近期反弹，但注意167000美元附近依然可能有压制，龙头品种铜走势偏强影响正面，镍相对弱势维持。沪镍跟随周边反弹，120000元附近反复波动，短期关注125000元附近，走势易有反复，后续关注现货需求进一步跟进。

不锈钢 不锈钢期价夜盘收涨。环保限电措施对不锈钢有微小的增加成本支撑。不锈钢厂4月冷热轧盘价下调，不过现货较为稳定。目前无锡现货压力本身并不大，且镍价企稳对市场情绪具有一定稳定效果。在较长一段时间内，内蒙电价将阶梯调升，铬系继续因原料、限电停产等因素受提振，不过，3月限电略有松动，后期注意产量变化。不锈钢期货仓单量达72956吨，增408吨。现货不锈钢价格有波动但相对抗跌，后续关注现货进一步需求改善和不锈钢厂供货节奏变化，成本有支撑。不锈钢期货基差维持偏强继续带来支持。不锈钢期货受累镍跌势，但镍生铁本身调整可能有限，不锈钢跟调的幅度可能相对小，下跌导致盘面亏损加大。不锈钢主力围绕14000元关口波动，下档支撑13700元，下跌仍可考虑逢低做多，上方注意14500元附近压制，波段思路。

螺纹   螺纹继日内在提及的4500元支撑位反弹后，隔夜盘继续大幅上涨，其可能原因如下：一是4-11日唐山地区累计新增高炉检修26座，影响日铁水产量9.61万吨，目前高炉开工率48.41%，处于历史同期低位，前期唐山公布3月环保政策后，市场对此多存疑，但目前看执行力度较强，在减排45%的目标下，后续对供应影响也比较大，在执行上超出预期；二是需求开始回升，库存见拐点，相比2019年有所提前，但需求数据相对中性，暂难看到超预期表现，不过2月的居民信贷数据表明地产销售依然较好，对旺季地产用钢形成支撑。目前对旺季需求维持偏乐观看法，3月更多是要注意需求恢复节奏，而从螺纹盘面利润大幅回升来看，当前上涨可能更多是源自供给端刺激，因此短期05合约关注前高压力，预计突破仍需要现货需求进一步好转。5/10正套伴随去库开启可轻仓介入，单边在目前价格谨慎追涨，暂维持3月高位震荡看法。

热卷   夜盘热卷大幅上涨，唐山环保限产再度趋严，供给端预计受到影响，黑色成材整体走强。周四公布的热卷库存数据显示，受环保限产影响，热卷产量已连续三周下降，本周公布的热卷周产量310万吨左右，属于历史中低水平，同比低于2020年（农历）15万吨左右，而短期受钢厂检修影响预计产量还将继续受到压制。热卷表观需求本周回升幅度减弱，但基本符合季节性。本周热卷钢厂库存和社会库存均环比下降，目前社会库存低于去年同期（农历）21万吨，总库存环比下降11.49万吨，同比低于去年90万吨，比其他年度的峰值高35万吨左右，预计后期热卷库存将继续下降。热卷虽需求回升速度减慢但产量持续下降，总库存环比下降，整体供需尚可，后期若热卷表需继续回升，库存压力减弱，价格大概率将重回强势。短期受环保限产政策影响，盘面大幅上涨，但现货涨幅较弱，基差处于低位，目前盘面涨至前期高点附近，关注能否突破，前期多单可继续持有但追高风险较大。

锰硅   锰硅盘面昨日进一步下行，在下方20日均线处附近获得支撑。周初以来盘面已经四连阴，上周末内蒙地区厂家限电停产对盘面的上行驱动愈发减弱。河钢3月钢招价格的环比下降使得现货市场挺价意愿下降，市场短期一致性增强，之前升水现货较为明显的盘面有回调需求。钢厂今年节前对铁合金的补库意愿较强，当前库存水平相较往年同期偏高，加之近期河北地区环保限产升级，钢厂对炉料端的需求短期走弱。河钢3月对锰硅钢招采量出现下降，下游钢厂对当前高价铁合金的接受意愿并不强。供应方面，近期锰硅供应端虽出现一定幅度的收缩，但实际减量并不明显。其他主产区对内蒙地区产量的替代效应逐步显现，锰硅实际供需尚未出现趋势拐点。受盘面价格走弱的情绪性影响，锰矿现货价格昨日小幅回落。参考3月主流钢招价格，锰硅主力合约当前价格已趋于合理，短期进一步下行空间有限，有望在20日均线附近展开盘整。操作上可暂维持观望。

硅铁   硅铁盘面昨日出现明显回调，期现走势出现分化，现货价格仍维持坚挺。前期盘面的上涨主要是受内蒙地区减产预期推动，升水现货明显，但从实际产量来看年初以来并未出现明显拐点，故屡屡出现冲高回落。预计内蒙地区厂家近期受限电停产影响月度产量将有4-5万吨左右的下降，但其他主产区当前受高利润驱动基本维持满产，尤其是宁夏地区的产量后续仍将有进一步提升的空间。预计全国硅铁总产量短期较难出现趋势性下降。需求方面，钢厂今年节前对铁合金的补库意愿较强，当前库存水平相较往年同期偏高。加之近期河北地区环保限产升级，钢厂对炉料端的需求短期走弱。从河钢对锰硅3月钢招的量价齐跌来看，下游钢厂对当前高价铁合金的接受意愿并不强，短期硅铁供需仍将处于供强需弱的局面。受强预期推升的盘面价格后续将进一步回归自身供需基本面。操作上继续维持逢高沽空策略。8000上方入场安全边际较高。

铁矿石 昨夜盘黑色系集体大涨，铁矿延续日间反弹趋势，一度收复1100关口。成材价格的再度走强给予了原料端价格后续进一步上行的空间。高利润下，随着环保限产的影响逐步减弱，高炉的开工积极性将再度提升。本周成材表需继续恢复，成材社库开始去化，下游复工略早于往年同期。随着成材消费逐步进入旺季，铁矿需求端对价格的上行驱动将逐步显现。铁水产量和疏港量将再度进入上行通道。当前除河北地区以外的钢厂已开始对铁矿进行主动补库。本周北方港口由于到港量偏低库存开始再度出现去库，其中MNPJ粉供应依旧偏紧。当前贸易商挺价意愿坚挺，现货价格短期较难出现明显回落。进入3月后外矿发运并未出现明显恢复，最近一期澳矿发运量再度出现明显下降，对于铁矿中期供需平衡表仍维持偏紧预期不变。尤其是考虑到当前05合约交割临近，而盘面仍贴水现货较为明显，基差修复行情将支撑盘面价格进一步走强。操作上盘面短期急跌后当前已具备再度布局多单的机会，第一反弹目标位是1120附近的前期箱体下沿附近。

玻璃   夜盘玻璃震荡运行，主力05合约收于1966元。现货方面，国内浮法玻璃市场价格延续上涨趋势，但局部地区走货速率较前期略有放缓，刚需支撑下整体库存水平维持下滑。本周华北玻璃稳步上涨，多数上调2-4元/重量箱，沙河厂家库存已较有限；华东多数厂价格上调2-4元/重量箱不等，市场走货整体稍有放缓，但多数仍可维持产销平衡以上；华中地区整体产销平衡，玻璃厂家库存波动不大，下游刚需补货为主，个别厂价格零星上调2元/重量箱；华南市场涨势较前期放缓，厂家主流上调幅度在2元/重量箱左右；西南四川部分企业累计上调3-8元/重量箱不等，云南企业价格上调2元/重量箱，个别仍有继续提涨意向；西北多数厂价格连续小涨，市场需求进一步恢复，原片厂产销良好，库存小降；东北周内价格走高明显，多数厂库存处于偏低位。当前市场的主要矛盾转为对贸易商及中下游库存高企的担忧，盘面仍有继续回调压力。建议前期空单谨慎持有。

原油   隔夜内外盘原油震荡走升。美国总统拜登签署了1.9万亿美元的新冠纾困救助法案，标志着该法案正式生效，对市场情绪形成提振。美国上周初请失业金人数降至四个月低点，因公共卫生环境改善使更多经济部门得以重启，就业市场复苏重回正轨，美国经济及就业持续复苏带动原油需求改善。另外OPEC在最新的月度报告中表示，2021年石油需求将增加589万桶/日，增幅为6.5%，较上月的预估略有上调。本周EIA库存继续受到前期严寒天气的扰动，上周美国汽油库存减少1190万桶，馏分油库存减少550万桶，原油库存上周跃升1380万桶，预估为仅增81.6万桶，因美国石油行业数据继续受到2月中寒潮的影响，寒潮导致德州炼油和生产活动暂停，而上周美国国内原油产量增加90万桶至1090万桶/日。整体来看，油价在连续回调后企稳反弹，当前盘面不具备大跌的条件，但进一步大涨也缺乏消息面支撑，短期预计偏强震荡为主。

沥青   沥青期货夜盘震荡反弹。受近期成本上涨影响，本周国内沥青现货市场普涨，中石化等主力炼厂沥青价格上调50-100元/吨，地方炼厂跟随调整，昨日国内沥青现货整体持稳。上周国内沥青炼厂开工负率小幅回升，沥青资源供应整体恢复，但由于终端消费仍然较弱，沥青炼厂与沥青社会库存连续累积，通过时由于期货价格下跌，部分期现低价资源流入市场。需求方面，近期部分公路项目开始施工，沥青刚性需求有所恢复，但整体沥青需求量较少，南方个别地区将有明显降雨，北方部分地区气温仍然较低，沥青需求或遇阻，下游市场大多按需采购，沥青需求整体仍将维持偏弱局面。整体来看，原油有所企稳支撑沥青，当前沥青单边走势仍以跟随原油为主，同时沥青表现仍相对弱于原油，沥青利润将被持续压缩，持续做空沥青盘面利润。

高低硫燃料油 夜盘高低硫燃料油价格稳定运行，小幅上行。美国能源信息署（EIA）周三公布的数据显示，截至3月5日当周，美国原油库存增加1379.8万桶，至4.98403亿桶，此前预期为增加81.6万桶，上周在俄克拉荷马库欣仓库的原油库存增加52.6万桶，上周炼厂原油加工量增加240万桶/日。炼厂产能利用率上升13个百分点，美国汽油库存大幅减少1186.9万桶至2.31603亿桶，预估减少350万桶，包括柴油和取暖油的馏分油库存减少550.4万桶至1.37492亿桶，预期为减少350万桶，上周美国原油净进口量下滑91.9万桶/日。说明美国地区依然受极寒天气影响，炼厂开工率较低导致原油库存增加，汽油库存减少。石油输出国组织及其包括俄罗斯在内的盟国周四宣布，将现有石油减产协议延长至4月底，同时俄罗斯和哈萨克斯坦被允许分别小幅增产13万桶/日和2万桶/日，沙特阿拉伯还表示，4月将继续自愿减产100万桶/日，产油国组织超预期减产持续。燃料油基本面：截止2021年3月3日的一周，新加坡燃料油库存2190.0万桶，比前周上涨150.9万桶，库存出现小幅增加。航运指数方面,截至3月10日，BDI指数1980点，继续处于高位景气区间。宏观方面: 美国总统提前一天签署了1.9万亿美元的新冠刺激法案，刺激支票最早将在本周末发放。综合分析：EIA公布库存数据对原油价格影响中性，OPEC产油国及俄罗斯维持3月份产量不变，3月份供给超预期减少，预计3月份原油需求继续超预期复苏，原油供减需增继续维持，成本驱动偏强，宏观偏强，维持燃料油多配观点，建议适量配置多单。

聚烯烃 夜盘L/PP价格大幅上行，运行至震荡结构上方位置。截至3月11日，主要生产商库存水平在90.5万吨，较上一工作日增长0.5万吨，涨幅在0.56%，去年同期库存大致在127万吨。石化厂家库存处季节性合理区间，销售压力不大。国内现货市场价格以下跌为主，线性以及PP拉丝普跌50-150元/吨，LLDPE主流价格在8750-9100元/吨，PP拉丝主流价格在9100-9500元/吨。进口利润方面：截至3月11日，LLDPE进口利润-951元/吨，PP拉丝进口利润-585元/吨，进口利润负值，国内L/PP现货价格仍低于海外市场价格，货源更多流向利润更高地区，目前市场主流贸易仍以转出口为主，使得3月份PE/PP进口有减少预期，对L/PP价格有较强支撑。综合分析：本周北美地区前期临时停车的聚烯烃装置逐步恢复生产，目前恢复生产装置比例约三成，但国外塑料价格坚挺格局下，国内L/PP供需基本面相对健康，成本驱动偏强，预计后市价格以震荡偏强运行为主。

乙二醇 夜盘，尽管油价反弹，但乙二醇高估值持续被打压，EG2105合约收于5232，跌幅1.93%，5/9价差如期持续收窄，收于272。从供应端来看，已有装置暂无新消息，且开工率进一步提升难度较大，主要在新装置投产方面。传某160万吨/年的乙二醇装置下周乙烯环节投料，3月底将打通全流程出EG，4月将满产，供应增加预期不断施压近端05合约。从下游来看，近期聚酯开工率虽回升至90%以上，但涤丝和短纤产销清淡，终端以消化前期备货为主，聚酯近期累库，但考虑到目前库存仍处低位，即使累库，压力也不大。从估值来看，目前煤制和石脑油制乙二醇均有较丰厚的生产利润，但是供应增加预期不断发酵，乙二醇供需边际已再转弱，因此高估值难以持续，市场近期持续打压乙二醇估值水平。在操作上，考虑到05合约低库存带来的不确定性，我们更推荐后期在09合约上反弹至5200以上沽空；跨期上，维持此前推荐的5/9反套，目标位200-250，接近目标值时注意分批逐步止盈；跨品种上，考虑到PTA估值低、乙二醇高估值正在被打压，推荐阶段性介入多PTA空乙二醇套利。

PTA 夜盘，随着原油止跌，PTA止跌反弹，PTA2105盘中涨幅触及3.76%。从现货市场来看，主力供应商在市场采购下周仓单，现货基差微幅走强，3月底现货成交参考2105贴水55自提，现货成交4375-4387自提。从供需面来看，整体变化不多，3-4月份PTA阶段性去库预期不变。目前华彬石化140万吨/年、恒力石化250万吨/年和中泰石化120万吨/年的PTA装置均处于检修停车状态，后期PTA仍有部分检修计划待兑现，检修将阶段性对冲虹港石化新装置投产压力，供应端3-4月有净缩量。需求方面，聚酯开工率回升至90.84%，尽管目前下游涤丝、短纤产销较为低迷，但聚酯工厂库存处于低位，近期虽会累库，但压力不大，因此聚酯开工率将持稳，对PTA需求影响不大。综上，3-4月份PTA存在阶段性去库预期，但目前现货加工费一度跌破300元/吨，加工费无进一步下跌空间。成本端来看，目前油价逐步企稳，PX递盘偏强，PTA成本端短期止跌走稳。操作上，建议背靠20日均线逢低吸纳，波段持有多单，当前中期压力位仍在5000。

短纤   夜盘，短纤冲高回落，PF2105收于7570，涨1.64%。市场方面，部分企业报价下调100-300元/吨，多数企业持稳；市场报价均下调75-150元/吨，其中江苏市场成交价7250元/吨，降150元/吨。产销，工厂总体产销20.73%，环比+15.87%，工厂产销平平，基差点价有所放量。截至3月11日涤纶短纤综合开工率87.65%，周升0.91%；企业库存-11.9天，周增3.2天；当前下游备货可用至3月底4月初，集中补货积极性不足。供应端，短纤工厂由于负库存挺价意愿较强，但是贸易商及期现套利商现货滞销，在市场低价抛货，导致短纤现货价格震荡下行。下游，纯涤纱贸易商备货充足，导致纱企新单跟进一般，市场价格或下降；涤棉纱企业库存低位且有订单，挺价情绪较强。成本端，PTA和乙二醇价格下行，导致短纤成本降低，但加工费处于近三年历史同期水平，下降空间有限。综上所述，短纤现阶段仍将偏弱震荡，建议观望，关注下方7300元支撑。中期，从下游原料库存消耗推测，补货时间或集中在3月底到4月初附近，同时市场的低价货源也逐步出清，且进入4月终端订单有望增加，届时择机做多。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯冲高回落，EB2105收于8926，涨0.69%。2021年苯乙烯拟新建产能537万吨，其中预计3月投产127万吨，占比23.65%为年度产能投放最集中的月份，其中中化泉州45万吨装置计划3月15-20日出产品，前期检修的山东玉皇20万吨装置已投料重启，科元10+15万吨装置结束检修计划提负，巴陵石化13万吨投产后扩能1万吨，计划3月13日左右重启，总体上3月国内产量将增加；但是浙石化60+60万吨装置3月11日降负6成，计划2天，对市场有所提振；海外，2-4月是东北亚韩国、日本和台湾地区传统检修季，多套装置仍在检修或计划三月底四月初检修，美国仍有近188.5万吨因前期寒潮停车的装置未重启，海外装置的停车仍然利好国内苯乙烯。现货市场，厂家报价和市场报价小幅上调，市场买气一般。库存，截至3月10日华东港口库存17.79万吨，周环比+0.49万吨，由于发货运力不足，去库不及预期，3月出口量达到10-12万吨左右，3月中下旬港口库存有大幅下降预期。下游，EPS价格跌100-200元/吨，PS价格下调10-150元/吨，ABS价格阴跌，EPS部分工厂库存压力明显，市场成交一般。成本端，原油小幅反弹，纯苯价格稳定，乙烯价格坚挺，苯乙烯成本支撑尚好，由于原料价格坚挺，苯乙烯价格大幅下调，苯乙烯利润被快速压缩至理论成本附近，继续下跌空间有限。综上所述，海外检修需求较好，港口加速去库预期仍在，且苯乙烯接近理论成本继续下降空间有限；但是国内供给预期增加，下游需求清淡，打压苯乙烯价格，多空僵持，预计苯乙烯延续偏弱震荡，建议观望，或小试多单，下方关注8400元支撑。

液化石油气   夜盘PG04合约高开低走，期价在4000元/吨整数关口震荡。原油方面：隔夜油价小幅上涨，原油走强仍将支撑液化气期价。11日现货市场运行较为平稳，下游按需采购，广州石化民用气出厂价稳定在4398元/吨。上海石化民用气稳定在3650元/吨。齐鲁石化工业气价格稳定在4800元/吨。供应端：3月春季检修拉开帷幕，部分炼厂进入停工状态，后期供应将阶段性走弱。卓创资讯数据显示，本周期我国液化石油气平均产量70152吨/日，环比上周期减少1408吨/日，降幅1.97%。需求端：当前工业需求逐步恢复，MTBE装置开工率为48.12%，较上期增加1.51%，烷基化油装置开工率为44.81%，较上期增加0.6%。船期方面：按照卓创统计的数据显示，3月中旬，华南5船冷冻货到港，合计17.6万吨，华东6船冷冻货到港，合计22万吨，到港量短期偏少，后期港口库存将逐步下降。整体而言：当前液化气基本面仍偏乐观，PG04合约仍将维持偏强震荡，低位多单可继续持有。中期而言，需求季节性回落，期价大幅上涨空间有限，PG05合约仍以4000元/吨上方逢高沽空为主。

焦煤   夜盘焦煤05合约小幅震荡，期价在20日均线上方运行，短期走势转强。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率69.44%较上期值增0.30%；日均产量56.07万吨降1.62万吨；当前环保限产有升级，洗煤厂的产量受到少许影响。甘其毛都口岸金泉加工园区15家洗煤厂，因神华要保供自有焦化，洗煤厂维持正常洗选，而其他14家均暂停洗选。目前焦炭三轮提降已经落地，但焦化企业吨焦利润仍在700元/吨上方，利润仍处于高位，同时跟踪Mysteel的230家焦化企业开工率数据，当前开工率依旧维持高位，故当前焦煤需求仍维持高位。近三周焦煤库存逐步下降，从库存的角度来看，当前焦煤基本面在逐步好转。海关总署3月7日数据显示，2021年1-2月我国累计进口煤及褐煤4112.6万吨，同比下降39.5%。从进口煤炭的数据来看，进口炼焦煤的数量亦将大幅降低。当前澳煤依旧难以通关，虽有俄罗斯和加拿大炼焦煤的补充，但短期难以弥补该缺口，后期进口炼焦煤同比仍将下滑。2021年是焦炭投产大年，焦煤需求将大幅增加，焦煤中期向好的局面不变。操作上：120日均线低位多单仍可继续持有，未入场仍可以在20日均线附近入场做多。

焦炭   夜盘焦炭05合约窄幅震荡。当前焦炭三轮提降已经落地，累计提降300元/吨。部分钢厂开始第四轮提降，累计下调400元/吨。后期四轮提降有望进一步扩大。此前较大的下跌主要是终端需求偏弱，焦炭供应增加，钢厂打压焦炭价格，现货价格的回落带动期价下行。从Mysteel统计的数据来看，终端需求在逐步恢复，五大钢材总库存开始下降，后期随着需求恢复，库存将继续下降，当前期价下跌的逻辑已经走完，高位空单应止盈离场。后期期价运行的主要逻辑是，终端需求的恢复以及3月底1000万吨焦炭产能的退出导致供应阶段性收紧，期价存在阶段性走强的逻辑。但由于当前环保限产对需求端的扰动，以及焦化企业进一步累库，期价上行依旧面临较大阻力。短期期价将以震荡筑底走势为主。操作上低位多单可继续持有，未入场者仍可以2350元/吨下方布局少量多单。

甲醇   甲醇期货走势疲弱，昨日重心继续下探，最低触及2420，午后盘面止跌回升，收复至20日均线上方，录得长下影线，表明下跌存在一定阻力，隔夜夜盘震荡整理。国内甲醇现货市场暂稳整理，内地市场偏冷清，沿海地区价格有所抬升。西北主产区企业报价维持前期水平，内蒙古北线地区商谈2000-2050元/吨，南线地区商谈1930-1950元/吨。甲醇厂家签单顺利，整体出货平稳。一年一度装置春季例行检修启动，部分甲醇装置陆续开始停车，甲醇行业开工水平窄幅下滑。3、4月份装置检修计划增加，甲醇开工率有望高位回落，货源供应届时阶段性收紧。下游企业原料库存尚可，采购积极性依旧不高，商谈价格松动。沿海个别烯烃装置负荷略降，但青海盐湖逐步重启，带动CTO/MTO装置运行负荷提升。传统需求行业延续恢复态势，甲醛、MTBE和醋酸开工均提升，而二甲醚开工率窄幅下滑。甲醇需求端跟进速度滞缓，现货交投放量仍有待提升。内地及进口船货集中到港，但由于卸货速度缓慢，甲醇港口库存在93万吨附近波动。后期转出口货源减少，甲醇港口库存有望缓慢累积，预计幅度有限。装置检修季，随着需求恢复，甲醇基本面有所改善，期价回调受阻，关注2450附近支撑，可轻仓试多。

PVC PVC期货涨跌交互，高位宽幅震荡，昨日主力合约高开低走，窄幅下探后逐步企稳回升，午后重心积极拉涨，上破8650一线压力位，隔夜夜盘继续攀升。国内PVC现货市场气氛平静，价格跟随期货波动，市场低价货源有所减少，但交投未出现明显改善。近期检修企业为宜宾天原以及广东东曹，后期有五套装置存在检修计划，但检修时间不集中，PVC行业开工水平难以大幅回落。西北主产区企业暂无销售压力，库存整体可控，稳价出货为主，部分存在出口订单，近期接单情况欠佳。市场低价货源难寻，下游工厂成本压力较大，对高价货源存在抵触情绪，高价PVC向下传导不畅，下游刚需补货为主。虽然部分制品厂跟随上调价格，但订单一般，业者观望情绪较浓。贸易商反应整体出货欠佳，市场买气不足。各地电石采购价陆续实现上涨，或是个别推出上涨计划，市场货源紧缺状况难改，支撑电石采购价格不断创新高，成本端存在利多题材。短期内，PVC继续震荡洗盘，关注前高压力，追涨风险较大。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2105高开高走，全天震荡反弹。夜盘低开低走，小幅震荡偏弱。现货方面，动力煤现货价格指数CCI涨幅有所收窄。秦皇岛港库存水平继续小幅下降，锚地船舶数量暂时不变。港口方面，市场情绪有所转弱，基于日耗回落预期及疏港压力，贸易商出货积极性略有提升，但下游采购需求减少，压价及观望为主，卖方高价出货压力增加，市场成交不多，主流报价变化不大。从盘面上看，资金呈流出态势，主力空头减仓较多，建议暂时观望为主，05合约近期大概率在600-650之间震荡整理，可以采取高抛低吸的波段操作策略。

纯碱   夜盘纯碱窄幅震荡，主力05合约持平收于1893元。现货方面，本周国内重碱市场持续上涨，厂家出货情况较为顺畅。因市场预期较好，部分纯碱厂家有意拉高重碱库存水平。青海地区纯碱厂家火车发运情况仍无明显好转，但当地厂家订单充足，待发量大，新单出厂价格仍有上涨。浮法玻璃、光伏玻璃对重碱用量保持增长态势，目前多数浮法玻璃厂家原料纯碱库存水平在15-60天。本周期现商重碱主流出厂报价1760-1860元/吨。浮法玻璃厂家本月重碱新单价格上涨200元/吨左右，目前国内重碱主流终端价格在1750-1850元/吨，沙河地区重碱主流终端价格在1750元/吨左右。近期行情波动幅度加大，新入场头寸择机参与谨防追高；纯碱多头仓位可配置部分玻璃空头头寸进行对冲。

尿素   周四尿素期货震荡运行，主力05合约下探1900元一线后尾盘回升收于1927元。尿素现货价格前期快速下挫后，近期延续回升态势，周四各地现货价格普涨10-20元。当前主流区域反弹行情受需求拉动影响，本周主流区域价格触底，收单情况向好，进而国内行情回温，低端主流区域价格试探性上调。前期待发订单支撑，工厂心态坚挺，报盘逐步走高。目前工业需求处于逐步提升中，市场交投氛围略有转好，下游询价增多，使得市场商谈重心缓慢上移。短时外围高价区域或向低价区域靠拢，主流区域或将企稳运行。短线上下均有空间，近期或跟随商品整体走势围绕1900一线窄幅波动。

豆粕   美豆高位调整接近1400美分/蒲附近后小幅震荡，外盘滞涨拖累连粕表现更为疲软。3月美农报告未对20/21年度美豆期末库存做出调整，市场信心减弱制约美豆价格走势，短期市场关注焦点仍为巴西大豆装运节奏及美国新季大豆种植情况，截至3月4日，巴西大豆收割进度为35%，创下十年来的最慢进度，3月份巴西大豆出口可能高达创纪录的1550万吨，但受巴西多雨天气影响实际装船量仍待考证，4月之后巴西大豆供应量将逐渐增多，届时也将给美豆市场带来压力，美豆价格高位风险加大，3月末即将公布的美豆季度库存报告及美豆种植面积报告值得关注。国内市场来看，部分地区油厂因豆粕胀库停机，美豆高位回调、巴西巨量到港预期及国内多地猪瘟疫情复发，多重利空拖累豆粕走弱，后期随着南美大豆集中上市，豆粕市场仍存回调风险，未来走势则表现为养殖恢复节奏与巴西大豆到港的博弈，长期养殖端恢复为大趋势，可关注南美大豆上市弱势窗口逢低布局豆粕多单。今日连粕05合约延续跌势，伴随大肆减仓，主力资金逐渐向09合约移仓，短期料测试3200元/吨附近支撑有效性，短线调整对待，中长期等待南美大豆上市压力兑现后可逢低布局09合约多单。期权方面，豆粕市场长期上行趋势不变，中长期继续关注低位卖出虚值看跌期权策略。

油脂   夜盘植物油再度大幅上行，棕榈油领涨三大油脂。目前棕榈油基本面并没有太大改变，马来3月出口量仍在进一步的下行，根据船运公司数据统计，马来3月1-10日棕榈油出口量环比下滑20%左右，而西马南方棕油协会(SPPOMA)数据显示同期马来棕榈油产量环比增加15.32%。棕榈油价格近期的上行，仍是受到马来棕榈油库存短期偏低的影响，其基本面长期走势仍然趋向利空。由于午后美豆价格的再度反弹，使得国内豆油价格再度回升，加上部分资金做缩近月豆棕价差，买棕榈空豆油的操作加速了棕榈价格的上行。预期在巴西大豆大量供应市场之后，美豆价格的上涨将彻底终结，短期内油脂价格波动依旧较大，国内豆油低库存的状态也使得整体植物油价格易涨难跌。我们建议在美豆价格跌破1400美分/蒲式耳之前，油脂交易仍以观望为主。

花生   花生期价周四小幅低开后震荡收跌。3 月USDA供需报告上调全球花生期末库存 17.8 万吨至394.5万吨，报告中性偏空。国内非转基因大豆和菜籽价格坚挺，3 月油脂库存仍将维持低位，对花生价格形成支撑。但国内油厂对高价花生观望情绪浓厚，内贸需求不明显，市场走货欠佳，且随着天气转热，农户惜售情绪会有所减弱，对花生价格有所压制，预计3月花生期价呈现高位震荡走势，震荡区间10600-11300，建议区间内高抛低吸，受油脂期价走强影响，建议短线区间内低多。中长期看，棕榈油进入增产周期，巴西豆4月大量到港有类库预期，花生期价长期预计承压下行。国内油料花生现货历史价格区间大多位于11000元/吨以下，企业客户可以考虑 11000一线逢高卖出套保。

菜粕   昨夜菜粕期价小幅震荡，近期菜粕大幅走弱主要的原因有两点：一是非瘟抬头对中短期蛋白需求形成抑制，受非瘟影响，全国生猪存栏量2月预计环比下跌8%，影响猪群50-90kg占比较大，目前南方雨季来临，非瘟有进一步加重可能；二是3月USDA供需报告未如市场预期下调美豆期末库存，且上调50万吨南美大豆产量，报告中性偏空。技术分析上今日增仓放量下跌突破关键支撑位，预计短期弱势震荡调整概率较大。中长期来看，因加拿大菜籽减产5%，我国西北菜籽减产，陈季菜籽供应紧张。目前国内进口菜籽榨利严重亏损，已有洗船现象发生，后期供应趋紧。需求上，水产养殖在3月下旬逐步启动，水产对菜粕需求是刚需；生猪养殖户对猪瘟防控已积累一定经验，长期生猪养殖恢复趋势依旧看好。综上，建议菜粕短期观望，待3月中下旬水产养殖逐步启动后逢低布局多单。

玉米   玉米05合约夜盘窄幅波动。现货市场来看，上游售粮推进积极，下游需求预期有一定变化，现货价格呈现下跌走势，具体来看，近期天气回暖，东北地区农户陆续出潮粮，部分贸易商也陆续出粮，企业收购价继续下调10-20元/吨；山东到车量中等，企业收购价格以稳为主，深加工企业报价主流区间在2960-3126元/吨；南方需求未见起色，局部非洲猪瘟疫情频发，叠加其他谷物替代，下游饲企对玉米采购积极性有所下滑，南方港口成交清淡，广东港口二等新粮2910-2920元/吨，较前一日持平，昨日全国玉米均价为2919元/吨，较前一日下跌4元/吨。短期来看，农户售粮积极推进、进口同比增加形成的供应端积极影响，与生猪产能恢复节奏放缓、工业消费稳定趋弱、其他谷物替代维持高位形成的需求端消极影响对市场的压力有所增加，期价或呈现高位回调走势，不过在收购成本以及进口成本支撑下，下方空间也有限，预期在2650-2700附近有支撑。中期来看，市场供应偏紧预期仍在，关注生猪产能恢复节奏预期变化以及其他相关谷物政策情况，整体缺口预期所形成情绪干扰仍在，期价重心上移预期仍然不变，因此操作方面仍然建议关注远月的回调做多机会。

淀粉   玉米淀粉05合约夜盘跟随玉米窄幅波动。淀粉市场影响因素主要包括三个方面，一是原料波动，二是自身基差；三是盘面利润。近期原料端玉米弱势回调以及下游需求不佳对其形成明显压力，昨日现货价格继续回落，全国玉米淀粉均价在3675元/吨，较前一日3679跌4元/吨，不过高基差以及盘面利润亏损对其仍有支撑，下方支撑预期在3050-3100附近，操作方面建议关注远月合约的回调做多机会，后期继续关注原料玉米价格与淀粉需求的变化情况。

橡胶   沪胶夜盘小幅走高，主力合约价格临近15500元。美元走弱、原油走强带来利多影响，且近日沪胶多次测试15000元关口获得支撑也令胶价反弹的时机逐渐成熟。2月份国内汽车产销分别完成150.3万辆和145.5万辆，环比分别下降37.1%和41.9%，同比分别增长4.2倍和3.6倍。1-2月，汽车产销分别完成389.0万辆和395.8万辆，同比分别增长88.9%和76.2%。与2019年数据相比，汽车产销同比增长2.9%和2.7%。汽车产销保持增长态势有望进一步提振天胶需求，加上周边商品普涨带动市场人气，沪胶可能走出中线级别的反弹行情，若主力合约回升至15800元或许会遇到阻力。

白糖   郑糖夜盘继续反弹，主力合约回到5400元上方。国际糖价回升带来利多提振，美元走弱以及股市上扬起到支撑作用。短期内糖市受宏观因素影响暂时走强，而国内市场的供需压力将限制糖价的上升空间。春节过后下游消费进入淡季，现货销售较为疲软。近期郑糖宜中线做空，SR105可在5400元以上卖出，阶段性目标预计在5250元附近。

棉花、棉纱   2021年3月11日，郑棉主力合约涨1.32%，报15790 ；棉纱主力合约涨1.10%，报23475 .夜盘棉花涨2.18%，报15940；棉纱夜盘涨1.55%，报23605,ICE美棉涨3.6%，报88.29.
棉花短期企稳反弹，短期走强，昨夜美棉反弹带动市场走强。从USDA平衡表来看，调减棉花总产以及调升消费量中长期利多棉花。棉花现货市场跟跌，纺织下游销售也有300-500元/吨跌幅，纺企采购趋于谨慎，市场以小批量成交为主。当前内地库新疆皮棉基差较高，疆内资源运输顺畅，运费下降，成交好转。3128级疆棉成交价16000-16495。昨棉纱价格再次下跌。市场分歧较大，部分排单期较长的纱厂挺价情绪浓厚，下跌幅度较小。库存较高贸易商、订单期较短纱厂降价幅度大，局部近日降幅千元左右。棉花大的基本面并无太大改变，4月旺季将至，棉花将有支撑，从下游来看，棉纱基本面强于棉花，纱厂棉纱库存维持低位，棉纱走势将强于棉花，做多优先考虑棉纱期货。从后期总体来看，在欧美经济刺激政策及财政政策即将出台背景下，中长期对于棉花的需求有望逐步走强。近期仍需要重点关注下游需求以及宏观面状况，维持看多观点，优先做多棉纱期货，但短期需要警惕行情大幅波动。操作上棉花15300-15500做多，棉纱23000附近可做多。
期权方面，隐含波动率略有回落，维持在22%附近。棉花中期有望震荡偏强，但波动率仍有进一步回落空间，可以采用卖出极度虚值认购及认沽期权的双卖策略，需要逢低建仓的企业可以采取卖出15200附近认沽期权收取权利金降低建仓成本。

纸浆   纸浆隔夜盘冲高回落，小幅收涨，现货日间持稳，银星含税报价7100-7200元/吨。风险资产整体结束跌势并出现大幅反弹，但纸浆反应较为平淡。下游纸张价格相对坚挺，生活用纸近期需求较为一般，但整体而言产业链自下而上的负反馈尚未出现，2月国内社融和信贷超出预期，终端需求恢复趋势仍在，因此对后期纸张及木浆需求仍较为乐观。供应方面，在去年同期出口下降的情况下，今年1月加拿大出口中国漂针浆数量继续减少32%；智利2月出口中国针叶浆总量季节性回落，同比增2.3%；巴西1-2月漂阔浆出口中国同比减少 26%，降幅相比1月收窄，1-2月中国纸浆进口量同比增加14%，预计3-4月到货压力不大。而最近一期W20漂白针叶浆发运产能比回到2017年以来偏高的水平，显示短期向上的供应弹性不高。综合看，3月纸浆或转为高位震荡，运行区间7000-7500元/吨。操作建议：短期价格反弹，轻仓多配，下方跌破20日均线则暂时离场。

生猪   3 月 11 日(星期三)，LH2109 暂时企稳反弹，尾盘强势上涨近 2 个点并收于 28595 元/吨。当日成交量 5980 手(-3555 )，持仓量 12362 手(-220 )。其中多单持仓 7713 手(-250)，空单持仓 8806 手 (-269)，净空持仓 1093 手(-19)。申万农林牧渔指数上涨 1.58 %，生猪养殖相关标的均有所反弹。
3 月11 日，全国外三元生猪出栏均价 28.07 元/公斤，较昨日小 幅反弹 0.11%，较前一周下跌-3.67%;15 公斤外三元仔猪价格 104.50 元/公斤，较前一日上涨 0.03%，较前一周上涨 0.12%。今日屠宰企业 猪价降价现象有所放缓，部分地区猪价出现一定现象的企稳态势，养 殖户卖猪积极性有所减弱，北方外调量情况有所减弱，这对于南方地 区猪价企稳有着明显的利好作用。从今日北京、上海消费城市批发市 场白条价格走势来看，批发市场白条开磅价格呈现调整态势，部分市 场走货速度有所加快，但整个市场情况依旧不乐观，屠宰企业亏损现 象比较突出。对于未来猪价的乐观预期以及冬季恐慌抛售带来的存栏下滑 导致养殖端近期出现抗价惜售的心理，但需求端处于季节性淡季使 得猪价难以受到提振，另外，短短一周内国家已经连续公布 4 起非 瘟疫情，分别在四川和湖北地区，后续不排除再次恐慌出栏的可能， 现货价格趋弱概率较大。谨慎投资者建议暂时观望为主，外购仔猪育肥的出栏成本在 27.5 元/公斤左右，激进投资者跌破该成本线后多单可尝试轻仓介入，注意设置止损。

苹果   苹果期货昨日继续低位震荡，整体维持前期观点。05合约来看，供应宽松仍然是当前市场的主要压力，冷库高库存始终是市场不可回避的问题，卓创资讯的数据显示，截至3月11日当周，全国冷库苹果库存为867.89万吨，高于去年同期的819.39万吨，当前产销区市场走货仍然清淡进一步加剧了供应宽松预期，目前尚看不到宽松扭转的基础，需求未出现大幅好转的情况下，05合约仍然易跌难涨，短期波动区间或进一步下移至5000-6200。远月10合约来看，反映的是今年产苹果对应的价格，目前新季苹果生长未开始，不过距离花期越来越近，天气对市场的干扰有所增加，短期对价格有一定支撑，如果产区天气不及预期的话，价格大概率是要向下修复。操作方面建议前期空单继续持有，未入场者关注10合约的做空机会，参考区间7100-7200。

鸡蛋   JD2105合约小幅震荡收阴，目前处于消费淡季蛋价低位小幅徘徊，随着学校陆续开学需求缓慢恢复，近两日鸡蛋走货加快，河北、湖北蛋价略有反弹，12日销区市场也开启反弹，当前主产区鸡蛋价格3.60元/斤，主销区平均价格在3.77元/斤，淘鸡价格4.75元/斤，涨0.05-0.2元/斤，今日鸡蛋单斤亏损缩减，供应端，市场多看好后市行情，养殖压栏惜售较多，部分地区养殖户有换羽情况，2月在产蛋鸡存栏量12.045亿羽，同比减8.86%，环比增0.48%，与去年相比去产能达到一定成效，但整体供应依旧充裕；需求端，当前处于季节性消费淡季，贸易参市谨慎，需求支撑有限，而后期随着清明、端午等节假日的来临集中消费需求有望增加。综合看，短期供应充足，后期随着需求逐渐回暖，供需宽松格局也将逐渐向紧平衡过渡，鸡蛋价格短期低位筑底，后期逐渐好转，全年养殖效益同比将增加，盈利空间取决于去产能节奏及需求恢复情况，春季补栏高峰，鸡苗订单已排至4月份，当前补栏谨慎，老鸡淘汰日龄455天，延淘及换羽将延续，老鸡占比有望继续增高，市场空栏率较高，若短期蛋价维稳或拉涨行情，补栏及延淘将持续，也将不利于远期市场及中秋行情蛋价走升空间。期货市场05合约高升水，兑现去年4季度低补栏去产能预期，高位波动加剧，短线继续维持4200元/500kg-4700元/500kg区间震荡为主，等待回调低位做多思路。

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