贵金属 周三夜盘黄金站上1720美元/盎司，周四日盘一度上行至1740，反弹的强度尚可，上方关注1760的短线压力及1800-1810的中线压力，内盘的高点可能最终落在378-380之间，注意汇率波动的反复性。基本面上，据金十数据美国周二国债拍卖的成交尚可，市场最为担忧的债券收益率再度飙涨没有出现，黄金持续受到的利空消退，白银则恰恰相反要关注补跌的行情，金银比或将出现持续的上行。在以往的复盘中我们写道，银价的扰动因素较多，其一是股市代表的风险偏好，其二是黄金代表的贵金属方向，其三是铜锌铅等副产伴生带来的矿产成本逻辑，一般来讲三者共振行情会有大的单边行情，三者呈现共振的向下合力时白银是最好做的。技术面上看，现货黄金的显著大支撑在1650-1675美元/盎司，现货白银已经出现了技术位破位，短线有色和黄金的反向令白银的单边并不顺畅，但我们的策略已调整为逢高沽空。推荐策略：美债拍卖表现尚可的情况下，内盘金价的低点可能就在350-360元/克之间，在370、375、380等几个关口要根据外盘表现考虑止盈操作，普通投资者也可以考虑卖看跌/买看涨期权，白银已经确认下跌趋势，但短线其余板块的反弹使得白银反复性较强，现在的情形下并不好做，需等候新的合力形成逢高沽空，目标4800-5000元。

铜 周四铜价大幅走强，铜价再度回到67000上方，沪铜2105收于67360，上涨2.54%。十年期美债收益率小幅下滑，美元走弱回到92下方，后续长期美债收益率仍有上升空间，并带动美元震荡偏强。美国1.9万亿财政刺激落地，市场虽已充分消化，但仍提振铜价。供需方面，智利Los Pelambres铜矿劳资谈判不顺，存在罢工风险，秘鲁Antapaccay矿遭遇社区道路封锁，目前情绪影响大于实际影响，关注后续进展。不过南美发运干扰因素基本解除，秘鲁预计今年铜矿产量增长35万吨至250万吨，后续紧张情况料逐步缓解。3月我国电解铜产量预计环比增长4%至85.5万吨，供应回升。二月底国内冶炼厂成品库存高达8万吨，创历史新高，主因2月快速上行的高铜价导致出货不顺。因此若智利矿山罢工得以避免，则供给端对铜价支撑逐步减弱。消费方面，2月铜材加工企业开工率均低于预期，但仍对3月持乐观预期，尤其是铜板带箔、漆包线。近日铜价高位回落，消费有所好转，不过下游整体新增订单仍受到一定抑制。后续铜价季节性需求旺季表现。总的来看，经历了2月快速大幅上行后回落，市场存在较大分歧，造成铜价高波动。全球仍处于经济复苏及通胀回升加快进程中，铜价上行趋势暂未证伪。建议仍以逢低买入操作为主，关注后续海外矿山生产干扰事件演化及国内消费表现。

锌、铅 周四日盘国内市场情绪良好，铜铝锌都出现了快速的上涨，锌和铜都出现了向上突破，预计热度有一定的延续性，但空间很难界定，22000-22300关口仍将是目前关键位置，如果上破后则将接近长期值得关注的卖保区间。美国1.9万亿刺激计划叠加国内重要会议落地后，市场的逻辑向两极化发展，通过最近产业链内交流了解到，冶炼厂/贸易商/对冲基金对于当下市场行情延续性分歧十分剧烈，但结合当下的资本流动来看还未到转空时点。操作策略：有色新一轮共振性的上行可能已经开启，预计上周可能是锌价近期低点，上方目标位依旧为22000，如果上破23000-23500元/吨将是极好的中线卖保机会。铅下方支撑区域在14300-14500元/吨附近，前期16000附近的空单考虑离场，后续重点关注环保题材的落地，有一定可能铅会出现突发性的急涨，如果没有的话观望为主。

铝 3月11日，沪铝主力合约AL2104低开高走，全天震荡上涨。长江有色A00铝锭现货价格上涨280元/吨，现货平均贴水维持在20元/吨。据SMM调研了解，2021年2月份我国工业铝型材行业开工率录得47.15%，同比增长4.62%，建筑型材开工率录得28.6%，环比减少19.23%；021年2月份我国铝线缆行业综合开工率录得26.63%，环比下滑3.26%。另外随着内蒙能耗“双控”以及两会上碳中和等话题提出，电解铝行业再度站上风口浪尖。中长期来看，对于内蒙地区的电解铝产能以及未来新投产项目将产生一定影响，我们会持续跟进。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力空头增仓较多，建议多单谨慎续持，04合约上方压力位18000。

锡 沪锡主力合约攻下180000元/吨，日内涨幅达到3.15%；沪锡逆转跌势开启新一轮的行情，这符合我们近期的观点，沪锡价格亦触及17万后，持续的反弹上涨，仍有上涨的空间，不排除再度上探19万的可能。伦锡方面，截止到16:20，伦锡已经涨至2.5万上方，达到2.56万美元，上涨趋势仍然存在，对沪锡形成提振。锡价内外盘联动分析方面，通过测算2.4万的伦锡对应的到岸价格为21.1万元，2.5万的伦锡则对应的到岸价格为22.3万，内盘依然弱于外盘，对于内盘而言形成提振。基本面方面没有明显变化，供需矛盾依然没有解决，缅甸锡矿供应和品位都偏弱，需求预期继续增强，供需矛盾将继续提振锡价。库存方面，沪锡和沪锡显性库存暂时暂时保持稳定，对锡价影响有限。宏观方面，美国1.9万亿财政刺激法案即将落地，美债美元有小幅回调趋势，中美贸易谈判再度开启，中国社融和信贷数据表现超预期，均提振风险偏好，对有色而言形成利好。故基本面和宏观面均支撑着沪锡，前期我们一直强调17-17.5万是底部建仓的机会，当前沪锡收盘价已经达到18万，结算价亦达到17.7万，此时依然是逢低建仓的时机，沪锡新一轮的上涨行情已经开启，空单离场，多头可继续加仓，密切关注有色板块的整体走势和市场情绪。

镍 镍价跟随工业品整体的反弹节奏回到12万元上方，但仍处在有色板块相对弱部分。美国1.9万亿刺激计划进展顺利，后续落地实施，以及欧美经济修复依然有利于有色金属。国内社融数据仍显现出一定利好，股市反弹共振。美元指数出现回落，阶段风险偏好回升。LME镍库存接近26万吨附近。青山从2021年10月起将对一些企业供货高冰镍，即从印尼当前的镍铁产线向高冰镍转产一部分供应，这将缓解一部分镍生铁过剩预期，增加硫酸镍原料供应，由于前期镍价上涨主要就是基于硫酸镍的结构性供应紧张，目前出现预期的修正和定价重估。现货市场方面，俄镍货源供给充足，贸易商出货意愿较强，但下游采购有限，成交量明显退坡。2月新能源汽车产销量数据均好，新能源电池需求较好，硫酸镍报价出现下调，镍豆溶解随着电解镍下跌经济性继续回升，升水保持高位，但成交较少，未来在硫酸镍供应实质改善前镍豆需求依然会保持。不锈钢厂大厂4月货物报价有所下调，但现货跟调有限，且无锡现货商本身货物压力有限。铬铁因原料、电力等问题带来成本上升较坚挺，国内镍镍生铁报价稳定，有1100元/镍点的成交，不过在前期采购之后近期成交转淡。LME镍价16000美元近期反弹，但注意167000美元附近依然可能有压制，龙头品种铜走势偏强影响正面，镍相对弱势维持。沪镍跟随周边反弹，120000元附近反复波动，短期关注125000元附近，走势易有反复，后续关注现货需求进一步跟进。

不锈钢 不锈钢期价在14000元附近波动。不锈钢厂4月冷热轧盘价下调，不过现货较为稳定。目前无锡现货压力本身并不大，且镍价企稳对市场情绪具有一定稳定效果。在较长一段时间内，内蒙电价将阶梯调升，铬系继续因原料、限电停产等因素受提振，不过，3月限电略有松动，后期注意产量变化。不锈钢期货仓单量达72956吨，增408吨。现货不锈钢价格有波动但相对抗跌，后续关注现货进一步需求改善和不锈钢厂供货节奏变化，成本有支撑。不锈钢期货基差维持偏强继续带来支持。不锈钢期货受累镍跌势，但镍生铁本身调整可能有限，不锈钢跟调的幅度可能相对小，下跌导致盘面亏损加大。不锈钢主力围绕14000元关口波动，下档支撑13700元，下跌仍可考虑逢低做多，上方注意14500元附近压制，波段思路。

螺纹   螺纹日内低位反弹，05合约下探4500元附近后开始回升，伴随午后钢材周数据公布，价格继续上行，重回20日均线之上。现货跌幅逐步收窄，北京地区跌20至4530元，上海跌10至4630元，心态有所改善。股市和商品均止跌并大幅上涨，阶段性市场整体弱势或暂时结束。2月社融和信贷均超预期，其中居民和企业中长期贷款维持高位，显示地产销售和企业开支意愿均较好，相应利多钢材需求，因此对旺季地产用钢需求相对看好。从本期产销数据来看，螺纹钢产量继续增加，幅度收窄，主要以调坯和电炉增产为主，供应已回到去年12月水平，目前利润尚可，复产仍会延续。社会库存见拐点，略早于19年同期，小口径钢厂库存继续增加，大口径也已开始下降，目前小口径螺纹总库存为1830万吨，低于20年同时相比其他年份高出400万吨以上。表观消费升至343万吨，终端开复工进程较快，但部分基建项目反映资金较20年同期紧张，可能会限制螺纹需求快速回升。需求中性基本符合预期，产量及库存的压力仍在，前者在压减粗钢产量措施出台并落地前，对05合约而言仍是风险。因此，伴随库存出现拐点，期货走低基差扩大，期螺继续下行压力减轻，但对于3月行情，依然认为是需求逐步验证的过程，在看到较强的去库前，维持期货高位震荡走势，区间4500-4850元/吨。操作建议：维持震荡思路，同时5/10正套因去库开启可少量参与。

热卷   今日热卷大幅上涨，黑色整体走势偏强，本周热卷库存数据显示，受环保限产影响，热卷产量已连续三周下降，本周公布的热卷周产量310万吨左右，属于历史中低水平，同比低于2020年（农历）15万吨左右，而短期受钢厂检修影响预计产量还将继续受到压制。热卷表观需求本周回升幅度减弱，但基本符合季节性。本周热卷钢厂库存和社会库存均环比下降，目前社会库存低于去年同期（农历）21万吨，总库存环比下降11.49万吨，同比低于去年90万吨，比其他年度的峰值高35万吨左右，预计后期热卷库存将继续下降。目前从下游行业数据来看，热卷需求并不悲观，现货价格回落后随着终端消费旺季的到来，下游或将迎来补库，海外制造业复苏，热卷及其终端产品出口需求旺盛。热卷虽需求回升速度减慢但产量持续下降，总库存环比下降，整体供需尚可，后期若热卷表需继续回升，库存压力减弱，价格大概率将重回强势。2月社融数据超预期，市场情绪有所缓和，盘面或将偏强震荡，操作方面，建议逢低轻仓入多，下方支撑4800，上方压力5050。

铁矿石 日间铁矿盘面迎来强劲反弹，全天涨幅超过5%，领涨商品市场，收复前期大部分跌幅，重回1100一线附近。年初以来铁矿主力合约缓涨急跌，底部逐步上移，是典型的上涨趋势行情。本轮上涨趋势的终结需要供需出现趋势性拐点，但在05合约上暂时看不到铁矿基本面出现趋势性走弱的迹象。本轮的下跌更多地是由于近期权益市场调整剧烈，加之唐山地区短期环保限产升级所致。唐山地区本轮环保限产的影响已逐步消退。本周成材表需继续恢复，成材社库开始去化，下游复工略早于往年同期。随着成材消费逐步进入旺季，铁矿需求端对价格的上行驱动将逐步显现。在长流程钢厂利润持续改善的情况下，铁水产量和疏港量在短期限产影响结束后将再度进入上行通道。当前除河北地区以外的钢厂已开始对铁矿进行主动补库。本周北方港口由于到港量偏低库存开始再度出现去库，其中MNPJ粉供应依旧偏紧。进入3月后外矿发运并未出现明显恢复，最近一期澳矿发运量再度出现明显下降，对于铁矿中期供需平衡表仍维持偏紧预期不变。尤其是考虑到当前05合约交割临近，而盘面仍贴水现货较为明显，基差修复行情将支撑盘面价格进一步走强。操作上盘面短期急跌后当前已具备再度布局多单的机会，第一反弹目标位是1120附近的前期箱体下沿附近。

玻璃   周四玻璃期货盘面延续回调，盘中跌幅一度超过5%。现货方面，国内浮法玻璃市场价格延续上涨趋势，但局部地区走货速率较前期略有放缓，刚需支撑下整体库存水平维持下滑。本周华北玻璃稳步上涨，多数上调2-4元/重量箱，沙河厂家库存已较有限；华东多数厂价格上调2-4元/重量箱不等，市场走货整体稍有放缓，但多数仍可维持产销平衡以上；华中地区整体产销平衡，玻璃厂家库存波动不大，下游刚需补货为主，个别厂价格零星上调2元/重量箱；华南市场涨势较前期放缓，厂家主流上调幅度在2元/重量箱左右；西南四川部分企业累计上调3-8元/重量箱不等，云南企业价格上调2元/重量箱，个别仍有继续提涨意向；西北多数厂价格连续小涨，市场需求进一步恢复，原片厂产销良好，库存小降；东北周内价格走高明显，多数厂库存处于偏低位。当前市场的主要矛盾转为对贸易商及中下游库存高企的担忧，盘面仍有继续回调压力。建议前期空单谨慎持有。

原油   今日国内SC原油低开震荡小幅走升，主力合约收盘跌0.41%。俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯今年4月的原油产量将在去年5月的水平上增加89万桶/日，而此前市场消息称该国今年5月原油产量将较4月环比增加89万桶/日，乌龙消息一度引发油价盘中大跌。隔夜EIA库存报告称，上周美国汽油库存减少1190万桶，包括柴油和取暖油在内的馏分油库存减少550万桶，原油库存上周跃升1380万桶，预估为仅增81.6万桶，因美国石油行业数据继续受到2月中寒潮的影响，寒潮导致德州炼油和生产活动暂停，而上周美国国内原油产量增加90万桶至1090万桶/日。整体来看，油价在连续回调后有所企稳，当前盘面对消息面较为敏感，进一步上涨暂时缺乏支撑，同时也不具备大跌的条件，建议暂时观望。

沥青   沥青期货低开震荡，主力合约尾盘收平。受近期成本上涨影响，本周国内沥青现货市场普涨，中石化等主力炼厂沥青价格上调50-100元/吨，地方炼厂跟随调整，今日国内沥青现货整体持稳。上周国内沥青炼厂开工负率小幅回升，沥青资源供应整体恢复，但由于终端消费仍然较弱，沥青炼厂与沥青社会库存连续累积，通过时由于期货价格下跌，部分期现低价资源流入市场。需求方面，近期部分公路项目开始施工，沥青刚性需求有所恢复，但整体沥青需求量较少，南方个别地区将有明显降雨，北方部分地区气温仍然较低，沥青需求或遇阻，下游市场大多按需采购，沥青需求整体仍将维持偏弱局面。整体来看，原油有所企稳支撑沥青，当前沥青单边走势仍以跟随原油为主，同时沥青表现仍相对弱于原油，沥青利润将被持续压缩，持续做空沥青盘面利润。

PTA 周四，PTA跟随原油止跌，TA2105收于4538，涨幅0.58%。从现货市场来看，主力供应商在市场采购下周仓单，现货基差微幅走强，3月底现货成交参考2105贴水55自提，现货成交4375-4387自提。从供需面来看，整体变化不多，3-4月份PTA阶段性去库预期不变。目前华彬石化140万吨/年、恒力石化250万吨/年和中泰石化120万吨/年的PTA装置均处于检修停车状态，后期PTA仍有部分检修计划待兑现，检修将阶段性对冲虹港石化新装置投产压力，供应端3-4月有净缩量。需求方面，聚酯开工率回升至90.84%，尽管目前下游涤丝、短纤产销较为低迷，但聚酯工厂库存处于低位，近期虽会累库，但压力不大，因此聚酯开工率将持稳，对PTA需求影响不大。综上，3-4月份PTA存在阶段性去库预期，但目前现货加工费一度跌破300元/吨，加工费无进一步下跌空间。成本端来看，目前油价逐步企稳，PX递盘偏强，PTA成本端短期深跌空间有限，但上行等待油价驱动。操作上，稳健者等待油价上行驱动再介入多单，激进者可背靠20日均线逢低吸纳，波段持有多单，当前中期压力位仍在5000。

乙二醇 周四，市场传某160万吨/年的乙二醇装置将于4月满产，供应压力预期再度发酵，乙二醇高估值持续被打压，EG2105合约收于5276，跌幅3.55%，5/9价差如期持续收窄，收于346。从供应端来看，已有装置暂无新消息，主要是新装置消息。传某160万吨/年的乙二醇装置下周乙烯环节投料，3月底将打通全流程出EG，4月将满产，供应增加预期不断施压近端05合约。从下游来看，近期聚酯开工率虽回升至90%以上，但涤丝和短纤产销清淡，终端以消化前期备货为主，聚酯近期累库，但考虑到目前库存仍处低位，即使累库，压力也不大。从估值来看，目前煤制和石脑油制乙二醇均有较丰厚的生产利润，但是供应增加预期不断发酵，乙二醇供需边际已再转弱，因此高估值难以持续，市场近期持续打压乙二醇估值水平。在操作上，考虑到05合约低库存带来的不确定性，我们更推荐在09合约上反弹沽空；跨期上，维持此前推荐的5/9反套，目标位200-250，接近目标值时注意分批逐步止盈；跨品种上，考虑到PTA估值低、乙二醇高估值正在被打压，可阶段性介入多TA空乙二醇套利。

苯乙烯 周四，苯乙烯区间震荡，EB2105收于8983，涨1.66%。2021年苯乙烯拟新建产能537万吨，其中预计3月投产127万吨，占比23.65%为年度产能投放最集中的月份，其中中化泉州45万吨装置计划3月15-20日出产品，前期检修的山东玉皇20万吨装置投料重启，科元10+15万吨装置结束检修计划提负，巴陵石化13万吨投产后扩能1万吨，计划3月13日左右重启，总体上3月国内产量将增加；但是浙石化60+60万吨装置3月11日降负6成，计划2天，提振市场信心，盘面反弹回升；海外，2-4月是东北亚韩国、日本和台湾地区传统检修季，多套装置仍在检修或计划三月底四月初检修，美国仍有近188.5万吨因前期寒潮停车的装置未重启，海外装置的停车仍然利好国内苯乙烯。现货市场，厂家报价和市场报价小幅上调，市场买气一般。库存，截至3月10日华东港口库存17.79万吨，周环比+0.49万吨，由于发货运力不足，去库不及预期，3月出口量达到10-12万吨左右，3月中下旬港口库存有大幅下降预期。下游，EPS价格跌100-200元/吨，PS价格下调10-150元/吨，ABS价格阴跌，EPS部分工厂库存压力明显，市场成交一般。成本端，原油小幅反弹，纯苯价格稳定，乙烯价格坚挺，苯乙烯成本支撑尚好，由于原料价格坚挺，苯乙烯价格大幅下调，苯乙烯利润被快速压缩至理论成本附近，继续下跌空间有限。综上所述，海外检修需求较好，港口加速去库预期仍在，且苯乙烯接近理论成本继续下降空间有限；但是国内供给预期增加，下游需求清淡，打压苯乙烯价格，多空僵持，预计苯乙烯延续偏弱震荡，建议观望，或小试多单，下方关注8400元支撑。

短纤   周四，短纤反弹上涨，PF2105收于7578，涨1.17%，减仓4693手。市场方面，部分企业报价下调100-300元/吨，多数企业持稳；市场报价均下调75-150元/吨，其中江苏市场成交价7250元/吨，降150元/吨。产销，工厂总体产销20.73%，环比+15.87%，工厂产销平平，基差点价有所放量。截至3月4日涤纶短纤综合开工率86.74%，周降3.96%；企业库存-15.1天，周增2.2天；下游原料库存39天，周降5.7天，当前下游备货可用至3月底4月初，集中补货积极性不足。供应端，短纤工厂由于负库存挺价意愿较强，但是贸易商及期现套利商现货滞销，在市场低价抛货，导致短纤现货价格震荡下行。下游，纯涤纱贸易商备货充足，导致纱企新单跟进一般，市场价格或下降；涤棉纱企业库存低位且有订单，挺价情绪较强。成本端，PTA和乙二醇价格下行，导致短纤成本降低，加工费维持相对高位。综上所述，短纤现阶段仍将偏弱震荡，建议观望，关注下方7300元支撑。中期，从下游原料库存消耗推测，补货时间或集中在3月底到4月初附近，同时市场的低价货源也逐步出清，且进入4月终端订单有望增加，届时择机做多。

高低硫燃料油 今日高低硫燃料油价格稳定运行，震荡为主。美国能源信息署（EIA）周三公布的数据显示，截至3月5日当周，美国原油库存增加1379.8万桶，至4.98403亿桶，此前预期为增加81.6万桶，上周在俄克拉荷马库欣仓库的原油库存增加52.6万桶，上周炼厂原油加工量增加240万桶/日。炼厂产能利用率上升13个百分点，美国汽油库存大幅减少1186.9万桶至2.31603亿桶，预估减少350万桶，包括柴油和取暖油的馏分油库存减少550.4万桶至1.37492亿桶，预期为减少350万桶，上周美国原油净进口量下滑91.9万桶/日。说明美国地区依然受极寒天气影响，炼厂开工率较低导致原油库存增加，汽油库存减少。石油输出国组织及其包括俄罗斯在内的盟国周四宣布，将现有石油减产协议延长至4月底，同时俄罗斯和哈萨克斯坦被允许分别小幅增产13万桶/日和2万桶/日，沙特阿拉伯还表示，4月将继续自愿减产100万桶/日，产油国组织超预期减产持续。燃料油基本面：截止2021年3月3日的一周，新加坡燃料油库存2190.0万桶，比前周上涨150.9万桶，库存出现小幅增加。航运指数方面,截至3月10日，BDI指数1980点，继续处于高位景气区间。综合分析：EIA公布库存数据对原油价格影响中性，OPEC产油国及俄罗斯维持3月份产量不变，3月份供给超预期减少，预计3月份原油需求继续超预期复苏，原油供减需增继续维持，成本驱动偏强，维持燃料油多配观点，建议适量配置多单。

聚烯烃 今日L/PP价格盘中震荡为主，午后开启上行，PP主力合约终收9306元/吨，涨幅0.52%，L主力合约终收8975元/吨，涨幅0.73%。截至3月11日，主要生产商库存水平在90.5万吨，较上一工作日增长0.5万吨，涨幅在0.56%，去年同期库存大致在127万吨。石化厂家库存处季节性合理区间，销售压力不大。今日国内现货市场价格以下跌为主，线性以及PP拉丝普跌50-150元/吨，LLDPE主流价格在8750-9100元/吨，PP拉丝主流价格在9100-9500元/吨。进口利润方面：截至3月11日，LLDPE进口利润-951元/吨，PP拉丝进口利润-585元/吨，进口利润负值，国内L/PP现货价格仍低于海外市场价格，货源更多流向利润更高地区，目前市场主流贸易仍以转出口为主，使得3月份PE/PP进口有减少预期，对L/PP价格有较强支撑。综合分析：本周北美地区前期临时停车的聚烯烃装置逐步恢复生产，目前恢复生产装置比例约三成，但国外塑料价格坚挺格局下，国内L/PP供需基本面相对健康，预计后市价格以震荡运行为主。

液化石油气   2021年3月11日，PG04合约增仓大幅上涨，期价收于4000元/吨上方。原油方面：EIA公布的库存数据显示，截止至3月5日当周，EIA原油库存为4.98403亿桶，较上周增加1379.8万桶，汽油库存2.31603亿桶，较上周下降1186.9万桶，精炼油库存1.37492亿桶，较上周下降550.4万桶，原油库存大增而成品油库存下降，库存数据偏中性，隔夜油价小幅走高。11日现货市场运行较为平稳，下游按需采购，广州石化民用气出厂价稳定在4398元/吨。上海石化民用气稳定在3650元/吨。齐鲁石化工业气价格稳定在4800元/吨。供应端：3月春季检修拉开帷幕，部分炼厂进入停工状态，后期供应将阶段性走弱。卓创资讯数据显示，本周期我国液化石油气平均产量70152吨/日，环比上周期减少1408吨/日，降幅1.97%。需求端：当前工业需求逐步恢复，MTBE装置开工率为48.12%，较上期增加1.51%，烷基化油装置开工率为44.81%，较上期增加0.6%。船期方面：按照卓创统计的数据显示，3月中旬，华南5船冷冻货到港，合计17.6万吨，华东6船冷冻货到港，合计22万吨，到港量短期偏多，后期港口库存将逐步下降。整体而言：当前液化气基本面仍偏乐观，PG04合约仍将维持偏强震荡，低位多单可继续持有。中期而言，需求季节性回落，期价大幅上涨空间有限，PG05合约仍以4000元/吨上方逢高沽空为主。

焦煤   2021年3月11日，焦煤05合约增仓上涨，期价收于20日均线上方，短期走势偏强。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率69.44%较上期值增0.30%；日均产量56.07万吨降1.62万吨；当前环保限产有升级，洗煤厂的产量受到少许影响。甘其毛都口岸金泉加工园区15家洗煤厂，因神华要保供自有焦化，洗煤厂维持正常洗选，而其他14家均暂停洗选。目前焦炭三轮提降已经落地，但焦化企业吨焦利润仍在700元/吨上方，利润仍处于高位，同时跟踪Mysteel的230家焦化企业开工率数据，当前开工率依旧维持高位，故当前焦煤需求仍维持高位。近两周焦煤库存逐步下降，从库存的角度来看，当前焦煤基本面在逐步好转。海关总署3月7日数据显示，2021年1-2月我国累计进口煤及褐煤4112.6万吨，同比下降39.5%。从进口煤炭的数据来看，进口炼焦煤的数量亦将大幅降低。当前澳煤依旧难以通关，虽有俄罗斯和加拿大炼焦煤的补充，但短期难以弥补该缺口，后期进口炼焦煤同比仍将下滑。2021年是焦炭投产大年，焦煤需求将大幅增加，焦煤中期向好的局面不变。操作上，120日均线低位多单仍可继续持有，未入场仍可以在20日均线附近入场做多。

焦炭   2021年3月11日，焦炭05合约涨幅超2%，期价短期已经止跌。当前焦炭三轮提降已经落地，累计提降300元/吨。今日南方个别钢厂开始第四轮提降，累计下调400元/吨。后期四轮提降有望进一步扩大。此前较大的下跌主要是终端需求偏弱，焦炭供应增加，钢厂打压焦炭价格，现货价格的回落带动期价下行。从Mysteel统计的数据来看，终端需求在逐步恢复，五大钢材总库存开始下降，后期随着需求恢复，库存将继续下降，当前期价下跌的逻辑已经走完，高位空单应止盈离场。后期期价运行的主要逻辑是，终端需求的恢复以及3月底1000万吨焦炭产能的退出导致供应阶段性收紧。操作上低位多单可继续持有，未入场者仍可以2350元/吨下方入场做多。

甲醇   甲醇期货继续下探，最低触及2420，午后盘面止跌回升，收复至20日均线上方。国内甲醇现货市场暂稳整理，沿海地区价格有所抬升。西北主产区企业报价维稳，内蒙古北线地区商谈2000-2050元/吨，南线地区商谈1930-1950元/吨。甲醇厂家签单顺利，出货平稳。部分装置陆续检修，甲醇行业开工水平窄幅下滑。下游企业原料库存尚可，采购积极性依旧不高。甲醇港口库存窄幅波动，后期转出口缩减，有望缓慢累积，预计幅度有限。随着需求恢复，甲醇基本面有所改善，期价回调受阻，关注2450附近支撑，可轻仓试多。

PVC PVC期货涨跌交互，高位宽幅震荡，上行存在一定阻力。国内PVC现货市场气氛平静，价格跟随期货波动，市场低价货源有所减少，但交投未出现明显改善。近期检修企业是宜宾天原以及广东东曹，后期有五套装置存在检修计划，但检修时间不集中，PVC行业开工水平难以大幅回落。西北主产区企业暂无销售压力，稳价出货为主。下游市场对高价货源存在抵触情绪，向下传导不畅，刚需补货为主。贸易商反应整体出货欠佳，市场买气不足。各地电石采购价陆续实现上涨，或是个别推出上涨计划，成本端存在利多题材。短期内，PVC继续震荡洗盘，关注前高压力，追涨风险较大。

动力煤 3月11日，动力煤主力合约ZC2105高开高走，全天震荡反弹。现货方面，动力煤现货价格指数CCI涨幅有所收窄。秦皇岛港库存水平继续小幅下降，锚地船舶数量暂时不变。港口方面，市场情绪有所转弱，基于日耗回落预期及疏港压力，贸易商出货积极性略有提升。但下游采购需求减少，压价及观望为主。卖方高价出货压力增加，市场成交不多，主流报价变化不大。从盘面上看，资金呈流出态势，主力空头减仓较多，建议暂时观望为主，05合约近期大概率在600-650之间震荡整理，可以采取高抛低吸的波段操作策略。

纯碱   周四纯碱期货盘面高位回调，主力05合约盘中跌停，收盘下跌2.42%。本周国内重碱市场持续上涨，厂家出货情况较为顺畅。因市场预期较好，部分纯碱厂家有意拉高重碱库存水平。青海地区纯碱厂家火车发运情况仍无明显好转，但当地厂家订单充足，待发量大，新单出厂价格仍有上涨。浮法玻璃、光伏玻璃对重碱用量保持增长态势，目前多数浮法玻璃厂家原料纯碱库存水平在15-60天。本周期现商重碱主流出厂报价1760-1860元/吨。浮法玻璃厂家本月重碱新单价格上涨200元/吨左右，目前国内重碱主流终端价格在1750-1850元/吨，沙河地区重碱主流终端价格在1750元/吨左右。近期行情波动幅度加大，新入场头寸择机参与谨防追高，纯碱多头仓位可配置部分玻璃空头头寸进行对冲。

油脂  周四国内植物油价格大幅波动，其中豆菜油价格跌幅明显而棕榈油则较为坚挺。三大油脂价格走势的不同主要是受到了周三相关报告发布的影响。周三凌晨美国农业部发布了3月供需报告，本次报告没有对美国大豆数据做出任何修改，但将巴西大豆产量上调了100万吨至1.34亿吨，阿根廷大豆产量下调50万吨至4750万吨。本次报告虽然调整数据较少，但可以认为美豆利多基本出尽，CBOT大豆在周三晚间大幅下滑1.5%左右。美豆价格的回调，促使了国内豆油和菜油价格的大幅回调，豆油和菜油05合约跌幅均超过1%。相比之下，棕榈油的价格较为坚挺，05合约收盘仍上涨0.59%，棕榈油价格表现出色，主要是因为MPOB报告显示马来棕榈油库存数量不及预期，环比下滑1.8%至130.1万吨。由于市场预期3月底美豆种植面积预期报告大概率利空，美豆价格在未来两周仍将面临进一步的下调，但是对国内油脂市场而言，巴西大豆在国内的集中到港时间可能要进入4月中下旬，豆油库存的下滑仍会对现货价格带来一定的支撑。而棕榈油和柴油间价差仍保持在400美元/吨以上的水平，在二者价差明显缩小之前，预期棕榈油价格中长期将保持下行趋势。我们建议在美豆价格跌破1400美分/蒲式耳之后，可以逐步介入建立油脂远月空单，相对于豆油近月合约可能会出现较明显的回调，长期持有远月棕榈油09空单的风险回报率则明显偏高，我们继续建议棕榈油09合约在7000元/吨以上时轻仓入场卖出。

豆粕   今日美豆电子盘小幅震荡调整接近1400美分/蒲附近，受此拖累连粕表现更为疲软。3月美农报告未对20/21年度美豆期末库存做出调整，市场信心减弱制约美豆价格走势，短期市场关注焦点仍为巴西大豆装运节奏及美国新季大豆种植情况，截至3月4日，巴西大豆收割进度为35%，创下十年来的最慢进度，3月份巴西大豆出口可能高达创纪录的1550万吨，但受巴西多雨天气影响实际装船量仍待考证，4月之后巴西大豆供应量将逐渐增多，届时也将给美豆市场带来压力，美豆价格高位风险加大，3月末即将公布的美豆季度库存报告及美豆种植面积报告值得关注。国内市场来看，部分地区油厂因豆粕胀库停机，美豆高位回调、巴西巨量到港预期及国内多地猪瘟疫情复发，多重利空拖累豆粕走弱，后期随着南美大豆集中上市，豆粕市场仍存回调风险，未来走势则表现为养殖恢复节奏与巴西大豆到港的博弈，长期养殖端恢复为大趋势，可关注南美大豆上市弱势窗口逢低布局豆粕多单。今日连粕05合约延续跌势，伴随大肆减仓，主力资金逐渐向09合约移仓，短期料测试3200元/吨附近支撑有效性，短线调整对待，中长期等待南美大豆上市压力兑现后可逢低布局09合约多单。期权方面，豆粕市场长期上行趋势不变，中长期继续关注低位卖出虚值看跌期权策略。

菜粕   周四菜粕期货价格大幅下跌。主要的原因有两点：一是非瘟抬头对中短期蛋白需求形成抑制，受非瘟影响，全国生猪存栏量2月预计环比下跌8%，影响猪群50-90kg占比较大，目前南方雨季来临，非瘟有进一步加重可能；二是3月USDA供需报告未如市场预期下调美豆期末库存，且上调50万吨南美大豆产量，报告中性偏空。技术分析上今日增仓放量下跌突破关键支撑位，预计短期弱势震荡调整概率较大。中长期来看，因加拿大菜籽减产5%，我国西北菜籽减产，陈季菜籽供应紧张。目前国内进口菜籽榨利严重亏损，已有洗船现象发生，后期供应趋紧。需求上，水产养殖在3月下旬逐步启动，水产对菜粕需求是刚需；生猪养殖户对猪瘟防控已积累一定经验，长期生猪养殖恢复趋势依旧看好。综上，建议菜粕短期观望，待3月中下旬水产养殖逐步启动后逢低布局多单。

玉米   玉米05合约日内继续弱势波动。现货市场来看，上游售粮推进积极，下游需求预期有一定变化，现货价格呈现下跌走势，具体来看，近期天气回暖，东北地区农户陆续出潮粮，部分贸易商也陆续出粮，企业收购价继续下调10-20元/吨；山东到车量中等，企业收购价格以稳为主，深加工企业报价主流区间在2960-3126元/吨；南方需求未见起色，局部非洲猪瘟疫情频发，叠加其他谷物替代，下游饲企对玉米采购积极性有所下滑，南方港口成交清淡，广东港口二等新粮2910-2920元/吨，较昨日持平，今日全国玉米均价为2919元/吨，较昨日下跌4元/吨。短期来看，农户售粮积极推进、进口同比增加形成的供应端积极影响，与生猪产能恢复节奏放缓、工业消费稳定趋弱、其他谷物替代维持高位形成的需求端消极影响对市场的压力有所增加，期价或呈现高位回调走势，不过在收购成本以及进口成本支撑下，下方空间也有限，预期在2650-2700附近有支撑。中期来看，市场供应偏紧预期仍在，关注生猪产能恢复节奏预期变化以及其他相关谷物政策情况，整体缺口预期所形成情绪干扰仍在，期价重心上移预期仍然不变，因此操作方面仍然建议关注远月的回调做多机会。

淀粉   玉米淀粉05合约日内跟随玉米弱势波动。淀粉市场影响因素主要包括三个方面，一是原料波动，二是自身基差；三是盘面利润。近期原料端玉米弱势回调以及下游需求不佳对其形成明显压力，今日现货价格继续回落，全国玉米淀粉均价在3675元/吨，较昨日3679跌4元/吨，不过高基差以及盘面利润亏损对其仍有支撑，下方支撑预期在3050-3100附近，操作方面建议关注远月合约的回调做多机会，后期继续关注原料玉米价格与淀粉需求的变化情况。

橡胶   沪胶走势先抑后扬，主力合约再次测试15000元关口的支持，午后回升至15300元上方并保持至收盘。低位有新资金进场做多的迹象，但追高热情似乎有限。有色及黑色金属集体走强提振市场人气，但能化板块表现缺乏亮点。ANRPC最新发布的报告称，2021年2月全球天胶产量料下降12.4%至89.7万吨。全球天胶消费量料增长47.5%至110.3万吨。阶段性供需矛盾开始显现，对胶价的利好支持应该继续有效。此外，中美即将开始新的高层战略对话或许有望改善两国贸易关系，对轮胎出口有利多预期。沪胶低位买入做反弹仍是3月份的主要策略。沪胶主力合约在15000元应有支持，而15800元以上可能有较大压力。

白糖   今日郑糖略反弹，主力合约继续减仓。巴西雷亚尔反弹及巴西主产区受不利天气影响可能减产的预期刺激国际糖价回升，对郑糖也有利多影响。不过，国内产区现货报价稳中有降，季节性供应压力仍不可小觑。建议在郑糖2105合约反弹至5400元以上时继续做空，阶段性下跌目标为5250元。

棉花、棉纱   2021年3月11日，郑棉主力合约涨1.32%，报15790 ；棉纱主力合约涨1.10%，报23475 .棉花短期企稳反弹，短期走强，昨夜美棉反弹带动市场走强。从USDA平衡表来看，调减棉花总产以及调升消费量中长期利多棉花。棉花现货市场跟跌，纺织下游销售也有300-500元/吨跌幅，纺企采购趋于谨慎，市场以小批量成交为主。当前内地库新疆皮棉基差较高，疆内资源运输顺畅，运费下降，成交好转。3128级疆棉成交价16000-16495。昨棉纱价格再次下跌。市场分歧较大，部分排单期较长的纱厂挺价情绪浓厚，下跌幅度较小。库存较高贸易商、订单期较短纱厂降价幅度大，局部近日降幅千元左右。棉花基本面并无太大改变，4月需求旺季将至，棉花将有支撑，从下游来看，棉纱基本面强于棉花，纱厂棉纱库存维持低位，棉纱走势将强于棉花，做多优先考虑棉纱期货。从后期总体来看，在欧美经济刺激政策及财政政策即将出台背景下，中长期对于棉花的需求有望逐步走强。近期仍需要重点关注下游需求以及宏观面状况，维持看多观点，优先做多棉纱期货，但短期需要警惕行情大幅波动。操作上棉花15300-15500做多，棉纱23000附近可做多。
期权方面，隐含波动率略有回落，维持在22%附近。棉花中期有望震荡偏强，但波动率仍有进一步回落空间，可以采用卖出极度虚值认购及认沽期权的双卖策略，需要逢低建仓的企业可以采取卖出15200附近认沽期权收取权利金降低建仓成本。

纸浆   纸浆期货日内继续窄幅震荡，现货持稳，银星含税报价7100-7200元/吨。风险资产整体结束跌势并出现大幅反弹，但纸浆反应较为平淡。下游纸张价格相对坚挺，生活用纸近期需求较为一般，但整体而言产业链自下而上的负反馈尚未出现，2月国内社融和信贷超出预期，终端需求恢复趋势仍在，因此对后期纸张及木浆需求仍较为乐观。供应方面，在去年同期出口下降的情况下，今年1月加拿大出口中国漂针浆数量继续减少32%；智利2月出口中国针叶浆总量季节性回落，同比增2.3%；巴西1-2月漂阔浆出口中国同比减少 26%，降幅相比1月收窄，1-2月中国纸浆进口量同比增加14%，预计3-4月到货压力不大。而最近一期W20漂白针叶浆发运产能比回到2017年以来偏高的水平，显示短期向上的供应弹性不高。综合看，3月纸浆或转为高位震荡，运行区间7000-7500元/吨。操作建议：维持震荡思路，短期价格接近下边界可轻仓多配，跌破20日均线离场。

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