第一部分 国内经济解读

国内方面，春节之后消息面的变动依然不大。中国1月银行代客结售汇变动不大，2月1年和5年LPR均也维持不变。LPR持稳与央行近期维持货币政策中性的态度保持一致。本周央行共计小幅回笼100亿元，波动较前期明显减小。当前国内经济受到货币政策支持已经减小，且信用收缩的趋势仍在持续，对经济有潜在的负面影响。此外，还继续关注海外疫情消退后经济复苏，以及对中国出口潜在的负面影响。商品价格尤其是油价的上行，仍将继续刺激全球通胀。短期来看，消息面真空有望在近期打破，继续关注月底公布的官方PMI等数据。长期来看，经济基本面正在发生微妙变化，上行斜率逐步放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，市场受到的支持下降，但方向暂时仍为利多。

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风险事件方面，新冠疫情持续缓解，最近一周内全球新增确诊病例为10月以来最少。疫苗接种扩大、北半球气温转暖、部分国家接近“群体免疫”等因素，都压制了疫情传播。预计未来疫情的影响仍未短期阶段性冲击，且冲击力度将逐步减弱，对全球经济影响有限。但可能间接导致此前转向中国的需求和产能重新回归海外，对中国出口以及面向出口的行业带来不利影响。

此外，在美国严寒天气等因素影响下，近期原油价格波动较大，关注3月4日OPEC+会议。目前来看油价仍有持续上涨的动力，对全球以及国内通胀将有持续拉动，尤其是PPI仍有持续上行动力，中短期将会继续抬升通胀预期，该影响需要关注。

第二部分 海外经济解读

鲍威尔讲话维持鸽派基调，其他官员亦暗示联储不急于收紧货币政策：美联储主席鲍威尔在众议院听证会上继续淡化通胀及经济过热风险，重申经济复苏任重道远，强调物价上涨迹象并不一定导致持续性高通胀；货币政策方面，重申2月23日参议院听证会表态，称将继续按当前速度购买资产。联储其他官员亦对于货币政策发表了鸽派看法：美联储副主席克拉里达表示，今年及以后的经济前景已经改善，但要恢复到疫情爆发前的状况尚需时日；美联储承诺使用各种工具来支持经济，使复苏更加强劲和迅速；现在谈论缩减量化宽松还为时过早，目前的货币政策在当下和今年剩下的时间里都是合适的。美联储理事布雷纳德表示，美国经济距离美联储的就业和通胀目标还很遥远，货币政策将继续提供支持，直到取得进一步进展为止；通胀预期仍然非常低，预计将会加快回升。在上半年，1.9万亿的财政纾困法案将会于3月中旬实施，美联储或被迫买单，维持当前的宽松政策是必然，不排除短期增加购债规模的可能。下半年，随着疫情风险的消除，财政政策的结束，美联储将会开始讨论缩减购债规模政策调整。在此影响下，上半年的，大宗商品仍有上涨空间，下半年则会面临调整。

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美债收益率大涨引发市场担忧，美联储官员淡化其影响：美国10年期国债收益率盘中触及1.6%，创去年二月以来新高；5年期收益率升穿0.75%这一重要拐点，一度飙升至0.86%，为风险资产敲响了警钟。对于经济复苏和通胀上升的预期推动美债收益率大涨，全球债券抛售进一步加剧，提振美元指数，使得黄金承压。尽管官员们仍保持着鸽派论调，但是美债收益率的上涨使得市场开始担忧各国央行可能会开始削减超宽松的政策，这对金融市场和商品市场均产生巨大冲击。包括布拉德、乔治、博斯蒂克等数位美联储官员周四齐声宣称无需对美债收益率上升感到担忧，因其只是反映经济乐观情绪的信号；他们均强调美联储并没有因此过早收紧政策的计划，美联储将在取得进一步实质性进展之前维持债券购买行动不变。在上半年，宏观层面的乐观情绪以及市场普涨气氛对油价有进一步的提振，原油价格仍有上涨的空间，通胀预期仍较强，对于美债收益率形成支撑；下半年，持续上涨的原油价格或出现回调，通胀预期的下降对美债收益率形成负面影响；而下半年随着美国经济回到疫情前水平，美国财政宽松政策的效果减弱，美联储开始逐步的调整货币政策，美国实际利率将会出现大幅增加，美国实际利率的上行幅度或将显著高于油价调整对通胀预期的负面影响，因此美债收益率在第三季度将继续上升，不排除涨至1.8-2的水平。

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美国众议院投票通过1.9万亿美元经济救助计划：当地时间2月27日凌晨，美国众议院投票通过了1.9万亿美元新一轮经济救助计划。这项由美国总统拜登提出的总额达1.9万亿美元的新一轮经济救助计划，旨在为受新冠疫情影响的美国家庭和企业提供财政支持。其中包括直接向符合条件的美国人支付1400美元的补助金，为符合条件的失业者提供每周400美元的失业救济金。

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美国1月个人收入表现超预期，通胀依然温和：美国2020年底的9000亿美元刺激计划使美国1月个人收入创下2020年4月以来的最大月度增幅，增长10%，高于9.5%的预期。上轮刺激计划为数百万美国人发放600美元的个人经济援助资金，消费者拿到资金后消费，推动当月零售销售飙升，而美国1月个人支出月率亦增长2.4%，远高于-0.2%的前值。另外，美国公布的1月核心PCE物价指数年率录得1.5%，基本持平前值和预期值，1月通胀依然比较温和；然而随着油价的上涨和低基数影响，2月以来通胀预期大幅上涨，预计接下来通胀将会快速上涨至2%上方，并在5月达到了高点和拐点，下半年回落并趋于稳定。虽然随着疫苗接种速度的加快，疫情蔓延趋势得到有效的控制，1月宏观数据表现亦相对强劲，然而疫情对经济的冲击依然存在，加上部分地区封锁措施仍未解除，2021年一季度美国经济仍将会录得零增长或者小幅负增长，通胀亦逐步上升；二季度开始，随着疫情风险的消退和刺激措施的实施，叠加低基数影响，美国经济或将出现11.5%-12%的增长，通胀亦达到年内顶点。数据公布后，美元指数上涨0.78%，至90.91，为一周最高水平，黄金、原油等大宗商品和股市均出现大幅回调。然整体商品牛市观点不变，抗通胀黄金迎来买入机会。

欧洲制造业和服务业PMI分化，然欧元仍有上涨空间：欧元区2月制造业和服务业表现继续分化，欧元区2月制造业PMI初值为57.7，表现强于预期和前值；而服务业表现则继续疲弱，服务业PMI初值为44.7，表现不及预期和前值；受制造业强劲表现，综合PMI初值表现强劲，录得48.1，略强于预期和前值。德法企业活动方面，其制造业和服务业的表现与欧洲制造业和服务业表现相一致，制造业表现强劲，而服务业表现相对疲弱。随着全球疫情的好转趋势更加明显，全球有效需求增加，出口需求激增推动欧元区制造业活动再度刷新近期高点，而遏制疫情的封锁措施推动服务业陷入更深的收缩，该行业的很大一部分仍然处于关闭状态或受到病毒遏制措施的干扰；当然，服务业的持续疲软继续被整个制造业出口驱动型的强劲增长所抵消，故欧洲整个企业活动表现仍维持好转趋势。随着疫情的持续好转，预计欧元区服务业将会逐步的好转，在二季度将会进入强劲复苏期。欧元区企业活动整体表现的强劲对于欧元形成利多影响，欧元强势上涨至1.21上方，后市仍有上涨空间。

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欧洲央行将灵活购买债券以防不必要的金融紧缩：欧洲央行首席经济学家连恩表示，欧洲央行正在密切关注欧元区的融资环境，并将利用债券购买手段防备任何不必要的紧缩。官员们正在密切监视长期名义债券收益率的变化，将根据市场状况灵活购买，防止融资环境收紧，消除通胀下行风险对抗击疫情冲击的不利影响。当前欧美经济表现分化，疫苗接种的进展亦分化，欧洲央行将会继续维持宽松的货币政策刺激经济修复，这将会使得欧元承压，短期内或仍有下行的空间，将跌至1.2；随着欧洲疫情得到有效管控，欧元在未来进一步上探1.255的可能性非常大，欧元的回落正是加大配置的机会。

英国接受欧盟有关延长批准英国脱欧贸易协议期限的请求，继续看涨英镑：英国内阁办公厅大臣戈夫周二致函欧盟委员会副主席谢夫乔维奇表示，英国接受将该国与欧盟的贸易协定的临时适用期限延长至4月30日。英国内阁办公厅大臣戈夫表示，英国预计欧盟应该能够在2021年4月30日之前满足其内部要求。英欧贸易协议的临时适用期限原定于2月28日到期，欧盟要求更多时间用以批准英国脱欧贸易协议。硬脱欧风险基本解除，英欧经济关系重塑，对于英镑的阻力解除；英国央行虽然时常探讨负利率政策，但是真正实施的可能性小；随着疫苗的广泛使用、疫情得到有效控制，疫情风险影响愈发减弱；经济渐进复苏支撑英镑；美元中长期弱势反向影响；我们认为英镑将会继续上涨，涨破1.4后将会继续上探1.4377的前高位置，涨至1.5上方的可能性依然较大。

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其他消息：①日本央行行长黑田东彦预计，CPI将逐步向价格目标上升；将继续控制收益率曲线，不打算将日本10年期国债收益率目标从零左右上调。

②欧洲央行管委斯图纳拉斯表示，欧洲央行应该加快紧急抗疫购债计划的购债步伐，从根本上说，没有理由收紧长期债券的名义收益率，政策委员会应该在3月11日的会议上发出指示，对抗毫无根据的融资条件收紧。

③随着进口攀升至历史新高，美国商品贸易逆差在1月扩大，表明美国消费者的需求持续回升。美国商务部在周五发布的数据显示，贸易赤字从去年12月的832亿美元增至837亿美元。

④美国国务卿布林肯发表声明称，拜登在总统就职首日签署重返《巴黎协定》行政令，美国正式再度成为《巴黎协定》缔约方。联合国方面对于美国重新加入《巴黎协定》表示欢迎。

⑤美国正寻求其他国家支持对伊朗加速核活动提出正式谴责，此举表明拜登政府希望加大对德黑兰的外交压力。

⑥英国央行不认可关于英国很快又将面临更高通胀的说法，称第一季度经济仍将萎缩；行长贝利称，政府退出防疫封锁的路线图与央行经济预期一致，第二和第三季度经济活动将回升。货币市场不再押注英国央行会降息，预测未来一年利率将维持不变。

第三部分 外汇市场解读

美元指数方面，由于全球疫苗接种速度加快，以及对全球增长改善的乐观情绪，支撑了通胀将上升的押注，国债收益率飙升，这也导致投资者消化的收紧货币政策时间早于美联储和其他央行暗示的时间线；另外，美国1月消费者支出录得七个月来最大增幅，但通胀仍较温和；美元指数上涨0.78%，至90.91，为一周最高水平；短期内，因美债收益率的走势影响、经济复苏预期强等因素提振美元需求，美元仍有小幅反弹的空间，然反弹的幅度依然有限，中长期来看，超宽松经济政策、美国经济占比下降，美元信用体系的冲击和通胀的压力，欧元英镑强势的冲击，美元长期震荡走弱的趋势依旧，近期强阻力位在88附近，跌破88后将会下探84。

欧元方面，受美元和美债走势影响，欧元兑美元跌0.82%至1.2075；当前欧美经济表现分化使得欧元承压，短期内或仍有下行的空间，将跌至1.2下方；随着欧洲疫情的有效管控和经济的复苏，欧元在未来进一步上探1.255的可能性非常大，欧元的回落正是加大配置的机会。

英镑方面，英国疫情接种速度加快利好被市场所消化，随着美元走强，英镑兑美元下跌0.59%至1.3933，一度下跌0.9%。硬脱欧风险基本解除，英欧经济关系重塑，对于英镑的阻力解除；英国央行虽然时常探讨负利率政策，但是真正实施的可能性小；随着疫苗的广泛使用、疫情得到有效控制，疫情风险影响愈发减弱；经济渐进复苏支撑英镑；美元中长期弱势反向影响；我们认为英镑仍有上涨空间，涨破1.4后将会继续上探1.4377的前高位置，涨至1.5上方的可能性依然较大。

日元方面，美元兑日元涨0.34%至106.57，一度上涨0.5%至106.69，为去年8月以来最高，汇价正在追随国债收益率走势；短期内日元将会继续偏弱走势，二季度中后期将会再度走强。

人民币方面，乐观的中国经济数据继续支撑人民币，国内外经济表现的分化亦加大人民币的走强动能，叠加美元弱势，美元兑离岸人民币触及2018年6月以来最高6.4011；随后，人民币持续回落调整，收于6.4841；然人民币长期上涨趋势不变，依然建议逢低逐步做多。中国经济复苏依然比较强势，美欧经济和疫情都是外汇的拖累项从而助涨人民币，外资持续加大国内资产的持仓从而形成较大的资金需求，不管是经济基本面还是外汇市场供需，这些因素都推动人民币持续上涨，所以长期人民币还是继续走强；近期依然维持偏强走势，下一支撑位为6.4，强支撑位为6.23。

数据来源：彭博 方正中期期货

第四部分 本周重要事件及数据回顾

第五部分 下周重要事件及数据提示

第六部分 周度资金流向统计

重要事项:

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