贵金属 春节假期开市后，现货黄金在低位进一步下跌，最低跌至1767美元/盎司，沪金在370元/克附近，周五日盘小幅上扬但延续性较弱，现货白银表现偏强，国际银价在27美元/盎司沪银在5600元/千克站稳。假期市场风险偏好全面上扬，第一是美国纾困法案得到进一步推动，推动全球股市进一步上涨，美债长端收益率进一步上扬，反应市场对于经济回归常态的预期，对金价形成较大打击，第二是国际股价进一步上涨，市场的进一步在享受通胀带来的泡沫化，第三是国际原油价格突破60美元/吨，第四是全球新增疫情人数呈现缓速下降的趋势，整体均为利好消息。根据CME美联储观察，市场开始对于加息时间有所松动。逻辑上看，黄金最重要的观测指标为10年期美债收益率，美债收益率长短利差的重新走阔是抑制金价的主要原因。白银的大涨大跌需要 黄金/铜铅锌/股市的共振，目前前者下跌后者上涨，所以注定白银更多是小行情，相对而言我们认为短线趋势还将延续，因而对于白银来说小涨/补跌都有可能。技术面上看，黄金在365-370元/克，或者1730-1760美元/盎司形成阶段性支撑，白银技术支撑有限，当下点位更适宜期权操作控制亏损。推荐策略：等待市场企稳，逢低买入黄金，白银观望为主，性价比有限。

铜 周五铜价再度走强，沪铜2104收于64320，上涨2.53%。目前市场对于经济复苏及通胀回升加快的乐观预期高涨，叠加基本面支撑共振，造成铜价强势上行。全球新增疫情连续数周下滑，疫苗接种加快，美国新一轮大规模财政刺激取得重大进展等一系列利好消息令市场乐观情绪高涨。同时，铜精矿市场延续紧俏局面，冶炼厂年初排产量不高，供应端对铜价形成支撑。铜管、板带箔、棒材及漆包线企业订单充足，叠加“就地过年”政策，节后下游复工料快于往年同期。春节前及春节期间累库明显低于往年水平，且全球显性库存处于低位，因此若后续无大幅累库，对铜价负面影响不大。不过我们仍需警惕市场乐观预期集中释放后铜价高位回落风险，关注沪铜64000-65000，伦铜8750阻力位附近表现，多单继续持有，未入场者暂不建议追涨。

锌、铅 春节开市首日，铜锌铝等品种整体呈现加速上扬的走势，周五日盘时段沪锌一度上扬至21600元/吨以上，虽然后续小幅回调目前看锌价可能还会进一步上涨，铅价在有色版块里表现中庸，节后整体处于平开平收的状态，在有色各品种里表现最弱，整体波动与锌价呈现共振性波动，基本面上看，锌价低迷的加工费在延续为核心推涨动能，目前看国产矿加工费有望进一步下调至3500-3800元/吨，进口TC也可能降低到70美元/干吨下方。从生产上看，1月锌锭生产环比减少1.15万吨，2月由于生产天数减少产量有望进一步下滑，根据SMM预计减产6.45万吨至47.75万吨。消费方面，春节前后市场转为淡季，市场观望氛围较浓。但如果市场情绪偏暖消费可能有所起色，一二季度面临的更多是预期和现实之间的差距。操作策略：关注锌价21800-22000元/吨的压力位，看铜做锌不主动做空，注意期权的阶段性机会。关注铅价15800-16000元/吨压力位，铅可以着重考虑逢高沽空或卖保。

镍 镍价站上140000元整数关口后急加速收涨。有色涨势延续，美元震荡整理，市场对美国1.9万亿刺激计划仍有期待，风险资产继续偏强，有色铜带动整体有色金属偏强运行，镍继昨日跟随上行后今日涨势排前。而国内资金面温和，整体市场情绪较好，但国内有震荡波动，补涨后的继续上涨仍需关注需求跟进，目前仍未恢复，市场投机情绪主导。从现货情况来看，交投暂未完全恢复，镍报价持坚，预期会有进口货源补充国内。新能源电池需求较好，硫酸镍因交付长单为主，近期总体有价无市，散单量少价高，节后报价提高。不锈钢市场节后部分有报价总体表现较好，现货不锈钢库存因到货有所回升，铬铁因原料、电力等问题带来成本上升支持不锈钢价格保持坚挺，下周关注交投逐渐恢复后需求变化。LME镍价19000美元上方表现偏强，并突破了前期上涨通道上沿区域，龙头品种铜走势引导性仍偏强，若无显著调整，镍短线总体仍偏强为主，140000元站上后持多，关注145000元一档。

锡 沪锡延续上涨趋势，高开高走，成交量大增，尾盘涨停，突破18万关口，继续刷新历史新高。伦锡方面，伦锡低开高走，涨2%至2.55万美元，对于沪锡仍有较强的利多影响。通过测算，2.5万的伦锡对应内盘价格为20.65万元，故对于沪锡而言仍有较大的上涨空间，沪锡将会不断刷新历史新高。基本面方面，复工复产的推进，显性库存亦会逐步下降，对锡价影响转为利多。现有的供需数据，供需矛盾依然没有解决，下游方面，春节期间迎来需求爆发，焊料企业订单量明显增加，很多企业选择春节不停工完成订单，说明春节淡季，需求仍然强劲支撑锡价。宏观方面，疫情风险逐步消退，全球经济复苏将会加速，叠加欧美等经济体经济宽松力度依旧，美元弱势以及贸易趋势有所缓和等宏观面的利好因素依然存在，大宗商品仍有上涨空间，对于锡价亦形成利好。全球供不应求格局依然存在，供需矛盾将会更加突出继续支撑沪锡走势。故基本面和宏观面依然支撑沪锡的趋势走强行情，供不应求格局是主格局，后市将会继续支撑沪锡不断刷新历史高位。对于沪锡而言，我们依然维持逢看多观点，沪锡上涨空间依然较大，将会涨至20万元上方。

铝 2月19日，沪铝主力合约AL2104高开低走，微幅回调。长江有色A00铝锭现货价格上涨210元/吨，现货平均贴水缩小到0元/吨。铝锭库存方面，2月18日SMM统计国内电解铝社会库存90.1万吨，春节期间累库12.6万吨，略低于市场预期，无锡、南海及巩义地区贡献主要增量，需持续关注节后供需错配情况。铝棒库存方面，春节期间各仓库基本只进不出，随着到货不断增加，铝棒库存累库情况继续。节后铝棒库存较节前增长4.87万吨至21.42万吨。五地仓库铝棒库存均有不同程度增加，其中湖州地区增量最大，达1.3万吨，其次为佛山地区，增加1.21万吨。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力空头增仓较多，建议多单可适量减仓止盈，04合约上方压力位17000。

螺纹   期螺日内涨势放缓，现货继续提涨，但市场暂未恢复营业，个别商家试探性报价。假期螺纹钢小口径库存增加451万吨，低于2020年同期高于其他年份，在节后当周高炉开工率已开始回升，日均生铁产量环比增1.1万吨，同比增17.79万吨，维持高位，随着电炉在节后复产，供应将继续增加。因此高供应和高库存已较为确定，但假期海外金属大涨，市场风险偏好回升，需求预期乐观之下，库存和供应的问题被淡化，资金继续交易再通胀，导致市场整体情绪较好。因此在旺季需求得到验证前，若市场风险偏好未走弱，则螺纹期货可能会延续看多需求的逻辑，维持偏强走势，从往年需求恢复的时间看，一般在节后第3-4周左右需求恢复正常并开始去库，只是在价格重回去年高点后，建议关注需求启动情况，追高所承担的不确定风险较大。技术上看，短线以前方缺口4400元作为支撑。

热卷   今日热卷维持高位震荡走势，宏观预期好转，海外商品市场大幅上涨，带动国内市场情绪好转，目前盘面走势主要受预期引导，市场预期今年需求复苏的时间将早于往年。贸易商看好节后需求，多地现货价格跟随期货盘面上涨150-200元/吨，钢坯价格出厂价大幅上调，成本支撑增强。根据我的钢铁公布的库存数据，从农历数据来看，目前热卷总库存高于历史同期水平，而热卷产量在340万吨以上的历史高位，根据历史需求恢复情况来看，短期热卷库存或将继续累积，后期需关注热卷需求复苏情况。从中期来看对于热卷下游汽车、家电、机械行业维持高速增长，热卷需求依旧较强。短期受需求预期影响以及成本支撑，预计热卷维持偏强走势，关注上方4900元/吨左右压力情况。

不锈钢 不锈钢站上15000元关口，跟随镍上涨。贸易商开市有限，交投仍平淡，最新库存报告显示现货库存继续有所回升，后续预期仍有到货增长，下游需求变化可能在下周才会有明显显现。期货仓单持续下滑307吨，总量达80957吨。在较长一段时间内，内蒙电价将阶梯调升，铬系继续因原料、限电停产等因素受提振，南方铬企复产进度加快，但据统计1-2月铬铁产量还是会继续降，预期节后铬系仍偏强运行为主对不锈钢有部分成本支撑，但对400系及200系影响大于300系。预期不锈钢期货价格节后震荡波动偏强为主，镍价上涨，节后需求恢复预期均有支持，不锈钢短线注意期货上涨较快，而现货未完全恢复，现货价格跟进不足带来的基差变化，15000元上方多单需谨慎，目前基差已经呈现倒挂，注意现货跟进提价程度和需求消化。

焦煤   2021年2月19日，焦煤05合约小幅下跌，期价目前在20日均线附近震荡。节后煤矿复工较快，国有矿井基本恢复正常生产，按照汾渭能源统计的数据来看，18日当周，53家样本煤矿原煤产量为571.52万吨，环比增加29.86万吨，供应基本维持稳定。需求端：按照Mysteel统计的数据显示，2月18日当周，230家独立焦化企业，焦化利用率为91.19%，较上周增加1.01%，日均焦炭产量64.98万吨，较上周增加0.72万吨，需求支撑仍在。进口煤方面：15日蒙煤恢复通关，当日甘其毛都和策克口岸合计通关506车，18日通关车辆恢复至706车，蒙煤进口量稳中有增。库存方面：炼焦煤整体库存略有下滑。18日当周100家焦化企业炼焦煤库存为961.27万吨，较节前下降126.49万吨，但焦化企业焦煤库存仍处于近几年同期高位。春节期间由于运力影响，煤矿出现不同程度的累库，个别企有降价排库。整体而言：目前焦煤供应端依旧较为稳定，而下游焦化企业开工率维持高位，焦煤短期供需矛盾咱不突出，期价维持区间震荡。

焦炭   2021年2月19日，焦炭05合约小幅下跌，期价在20日均线上方，整体走势偏强。春节期价焦化企业正常生产，焦炭整体供应维持稳定。钢联统计的数据显示，本周230家独立焦化企业（剔除落后产能）开工率为91.19%，较节前增加1.01%，日均产量为64.98万吨，较节前增加0.72万吨。本周Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利1002元，与节前持平。在高利润下，焦化企业开工率短期难以下降，按照Mysteel统计的数据来看，2月份仍有新增产能投放，后期焦炭供应仍将稳中有增。需求端：当前钢厂利润虽然偏低，但高炉开工率以及维持高位，18日当周，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.98%，环比上周增加0.78%，同比去年同期增加6.90%，日均铁水产量245.38万吨，环比增3.32万吨，同比增加32.19万吨。库存方面：由于需求维持高位，库存较节前大幅下降。18日当周，焦炭整体库存为653.06万吨，较节前下降35.57万吨，环比下降5.17%。其中钢厂库存下降9.3万吨至416.53万吨，港口库存下降55万吨至185.5万吨，而由于运力影响，焦化企业出现不同程度累库，100家独立焦化企业库存为51.03万吨，较节前增加28.73万吨。整体而言：焦炭供应虽有增加的预期，但当前钢厂高炉开工率依旧维持高位，同时焦化企业整体库存偏低，焦炭仍将偏强运行，短线需关注焦炭各环节库存变化情况。

铁矿石 日间铁矿盘面跟随权益市场大幅波动，走出深V收长下影线。节后首周铁矿需求端恢复较为迅速，日均铁水产量环比增加3.32万吨，重回245万吨上方，对铁矿的日耗明显高于历史同期水平。但钢厂的主动补库尚未开启，本周日均疏港量较低，港口库存出现累库。但随着钢厂需求的逐步恢复港口库存将再度进入去库通道，且当前铁矿品种间结构性矛盾仍有隐忧。当前钢厂对球团和块矿的使用比例已趋于极限，后续进一步提升的空间已极为有限，后续对粉矿需求将逐步回升，利多盘面价格。澳矿库存当前处于2019年来的低位水平，反观巴西矿的库存水平处于明显高位，春节期间卡粉累库相较PB粉更为显著。后续中品澳粉紧缺的品种间结构性矛盾有再度显现的可能。考虑到今年原地过年的因素，节后终端需求的回归或将早于往年，成材的去库预计将较为顺畅。另一方面由于今年冬储意愿不高，使得成材资源更多地集中在钢厂，现货资源集中度较高使得成材价格在节后将更具弹性。节后成材价格的走强以及铁水产量的回升将给予铁矿价格进一步上行的空间。05合约后续有望重演去年四季度的基差修复行情，大概率会突破前期高点，有望上探至1200一线。

玻璃   周五玻璃期货盘面因春节期间库存累积承压震荡，主力05合约收于1911元。现货方面，全国浮法玻璃加权平均价2092.42元/吨，较节前下跌51.99元/吨。国内浮法玻璃市场启动情况尚可，成交暂显一般，部分区域价格存提涨计划，部分区域节前价格坚挺下，节后重新定价。据卓创资讯，本周重点监测省份生产企业库存总量为4530万重量箱，较2月10日增加1166万重量箱，增幅34.66%。本期浮法玻璃市场整体库存增加明显，主要受春节假期影响，中下游停工，原片厂出货基本停滞，进入累库阶段。其中，华北沙河厂家节前发货维持较好，节后出货恢复较快，假期库存增加有限，当前沙河厂家库存384万重量箱，贸易商库存560万重量箱。目前下游部分钢化厂恢复接单，预计下周多数深加工厂复产将带动一定补货需求，月底刚需将全面启动，企业库存增速将得到一定控制，局部有下滑可能。在大宗商品整体乐观氛围下，玻璃高供应高库存高价格的三高格局有一定的延续性，短期宜以震荡思路操作。

原油   今日国内SC原油大幅走跌，日内跌超3%。沙特方面表示可能在4月份取消额外减产以及逐步缩小减产幅度，这令市场乐观情绪有所降温，此外美国严寒天气也有望在下周结束，原油供应将逐步恢复。另外，隔夜EIA库存报告表现利好，截至2月12日当周，美国原油库存减少725.7万桶，汽油库存增加67.2万桶，包括柴油和取暖油的馏分油库存减少342.2万桶，美国国内原油产量减少20万桶至1080万桶/日。短期来看，在利好逐步兑现后，油价短线可能见顶，或将展开调整，操作上建议短线多头获利了结。

沥青   受春节假期原油上涨影响，继昨日国内主力及大部分地方炼厂沥青价格大幅上调后，今日中石油部分地区炼厂沥青价格再度上调，涨幅在100—350元/吨。春节前后，为沥青的消费淡季，沥青现货市场呈现供需两淡的局面，但在原油上涨的影响下，沥青价格仍逆季节性上涨。近期国内沥青炼厂开工负率持续走低，沥青资源供应大幅减少，而随着沥青需求的走弱，炼厂及社会库存均在持续累积，尤其是当前社会库存绝对量较往年偏高很多，给后期供给造成一定压力。需求方面，春节前后为沥青消费淡季，沥青刚性需求大幅萎缩，由于节前沥青现货绝对价格较高，贸易商冬储较少，预计节后有一定补货需求。整体来看，原油回落将对沥青形成打压，建议短线多单获利了结。

PTA 周五，PTA跟随原油高位调整，盘中先抑后扬。从现货市场来看，2月底货源报盘参考05合约-140自提、递盘-150自提，参考商谈区间4100-4165自提。从成本端来看，受OPEC+放松减产力度以及美国严寒天气利多逐步消化，原油高位回调，PX成本支撑放缓，市场交谈僵持。从供需来看，PTA维持累库状态。目前PTA开工率为90%，据悉虹港石化240万吨/年的PTA装置将在下周试车，其一期产能年产能150万吨/年。PTA供应端压力将持续增加，而需求端来看，目前聚酯开工率为78%，随着工人陆续返岗，预计聚酯开工率在月底附近将逐步恢复至85%左右的正常水平。尽管需求会迎来季节性修复，但PTA供过于求的局面难以改变，社会库存将持续攀升。综上，目前PTA过剩格局以及低加工费已基本成为市场共识，影响期价的主要因素在于成本端原油走向。油价近期虽有回调，但预计调整幅度有限，对PTA05合约目前仍建议维持多头思路，中期价格或探4500压力位，期权操作上卖出TA105P4000。

短纤   周五，下游纱厂原料备货充足，消化期过后，3月涨价仍可期。从现货市场来看，生产厂家目前库存处于负值状态，且部分企业超卖30-40天，生产企业不存在库存压力。福建直纺涤短维稳，半光1.4D 主流现款短送7400元/吨，工厂大多仍欠货。江苏三房巷直纺涤短报价暂稳，半光1.4D 现款出厂报7300元/吨。中石化直纺涤短2月份合同预收款价上调，半光1.4D 报7200元/吨。现货价格短期难有深跌空间。从下游纱厂运行状况来看，纱厂目前原料多储备至3月中下旬，因此追高亦较为谨慎，市场步入消化期。展望后市，对短纤基本面我们仍维持乐观态度，短期下游纱厂消化原料备货为主，期价将高位平台整理，但后期“金三银四”仍有期待，近期若有回调，建议逢低介入多单，持有至旺季3~4月份离场。

乙二醇 周五，油价高位回调，但去库预期支撑下的乙二醇相对抗跌。从现货市场来看，乙二醇价格维持高位运行，基差表现偏强。本周现货基差升水05合约300-310，报盘5320，递盘5315。展望后市，对乙二醇我们仍维持看涨，后续主港将超预期去库，建议逢低布局多单。从供应端来看，随着2月份乙二醇价格的强势上涨，国内煤制装置重启、油制装置EO切换EG积极，国内供应有回升。但进口量收缩预期明显，同时我们认为在4月份卫星石化、湖北三宁等大型乙二醇装置投产前，国内增量对供应端施压有限。一方面，一月份以来沙特、伊朗等地乙二醇装置开始检修；另一方面，春节期间受寒潮天气影响美国多套乙二醇装置临时停车，结合船期，一季度甚至二季度前期，乙二醇进口量将维持低位。目前华东主港乙二醇库存为68.3万吨，春节期间仅累库0.1万吨，下周开始，主港将开始去库，直至三月份。因此，乙二醇当前受低库存以及持续去库预期的支撑，价格仍将维持强势，操作上建议逢低介入多单，保持多头思路。

苯乙烯 周五，原油高位回调，但苯乙烯依旧坚挺。近期油价持续走高，市场传闻OPEC+将放松减产，受此影响油价高位回调。就苯乙烯而言，对主力EB2103合约我们依旧维持看涨观点。从成本端来看，主营炼厂纯苯挂牌价在5800元/吨，同时节后华东纯苯港口贸易量库存为22.45万吨，较节前下降了2.1万吨，环比减少8.55%，因此处于去库通道中的纯苯价格将维持坚挺，苯乙烯成本端支撑强劲。从供需来看，目前国内苯乙烯开工率为87.42%，开工率处于中等偏高水平，但春节期间，欧美等地苯乙烯装置因不可抗力停车，加上2~4月份中东、亚洲、欧美等地苯乙烯装置均有检修计划，因此一季度甚至二季度前期，苯乙烯进口量预计将持续维持低位。尽管节后苯乙烯库存回升至16.8万吨，但随着传统工业品“金三银四”需求旺季的来临，目前三大下游产成品库存不高，下游EPS开工率预计将逐步回升，主港近期也将迎来去库。综上，对EB2103合约我们认为目前其整体压力不大，操作上维持多头思路。

液化石油气   2021年PG03合约小幅上涨，当前期价维持低位震荡。从原油角度看：短期原油基本面仍稳中向好的局面不变，但需注意短期大幅上涨之后的回调。目前OPEC+仍维持较高的减产执行率来看，当前减产执行率依旧维持高位，同时美国德州地区的寒潮导致原油产量大幅下降，供应端的收缩对油价有很强的支撑作用。但从最近公布的EIA数据来看，截止至2月12日当周，EIA原油库存为4.61757亿桶，较上周下降725.7万桶，在原油库存大幅下降的情况下，油价不升反降，此时就需要引起高度注意，短期市场交易的逻辑可能发生变化，油价短期将面临回调，对液化气有一定的压制作用。现货端：节后下游开始补库，现货价格开始逐步走高，19日广州石化民用气现货价格为4028元/吨，较节前上涨270元/吨，上海石化民用气价格为3710元/吨，较节前上涨300元/吨，齐鲁石化工业气出厂价为4100元/吨，较节前上涨400元/吨。供应端：春节期间炼厂开工率维持稳定，暂未有大规模检修，整体供应较为稳定。需求端：工业需求较为稳定，而民用气需求下滑。本周MTBE装置开工率为47%，与节前持平，烷基化油开工率为45.24%，较节前下降0.14%。库存方面：按照卓创统计的数据显示，2月下旬，华南地区有6船货合计24.2万吨到港，华东地区有5船货到港，合计22万吨，到港量偏低，后期港口库存将略有下滑。整体而言：近期期货价格的大幅上涨的情况下，PG03合约继续向下的空间亦不大，但民用气需求并未完全恢复，故PG03合约仍将以低位震荡。对于PG04合约仍有需求阶段性走强的预期，同时油价中期向好的局部不变，PG04合约依旧可以逢低多配。

甲醇   甲醇期货成功突破2350压力位，重心不断攀升，最高触及2413，创近期新高。国内甲醇现货市场表现不及期货，价格稳中有升，但上涨幅度有限。西北主产区企业报价弱势整理，内蒙古北线地区商谈1800-1820元/吨，南线地区部分商谈1730元/吨，部分签单平稳。下游需求尚未恢复，尽管持货商低价惜售，但实际成交难以放量。后期港口库存预期累积，甲醇供需仍失衡，期价推涨乏力。甲醇期价处于修复阶段，运行区间震荡上移，建议维持逢低买入操作思路。

PVC PVC期货成功突破前期高点，并进一步上破目标位8200关口，最高触及8250，创年内新高。PVC市场供需关系相对健康，上游企业预售订单基本到3月中下旬，尽管假期正常生产，但厂家压力并不大。下游市场返工不多，现货交投偏冷清。国外部分PVC装置受到不可抗力的影响降低运行负荷，出口形势向好。原料电石价格不断走高，成本端支撑较强。PVC期价将高位震荡，仍有冲高可能，但上方空间受限，多单可逐步逢高止盈。

动力煤 2月19日，动力煤主力合约ZC2105低开高走，小幅震荡偏强。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数CCI继续大幅下跌。秦皇岛港库存水平继续上涨，锚地船舶数量微幅增加。产地方面，榆林地区部分民营矿陆续复工销售，而下游用煤需求仍偏弱，曹家滩等大矿流标过半，部分矿场地存煤增加，煤价下降10-70元/吨左右；鄂尔多斯地区煤炭地销情况较弱，昨日煤炭公路销量降至56万吨，日环比减少35万吨，个别大矿煤价下调30-35元/吨。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力空头增仓较多，建议可少量试空，05合约跌破600整数关口，下方支撑位570。

高低硫燃料油 今日燃料油价格冲高回落，有回补缺口迹象。美国能源信息署（EIA）周四公布的数据显示，截至2月12日当周，美国原油库存减少725.7万桶，至4.61757亿桶。当周，NYMEX原油期货交割地--俄克拉荷马州的库欣原油库存减少302.8万桶至4501.6万桶。截至2月12日当周，美国炼油厂原油加工量增加2.6万桶/日。炼油厂产能利用率攀升0.1个百分点，至83.1%。截至2月12日当周，美国汽油库存增加67.2万桶，至2.57084亿桶。原油库存连续几周出现下滑也使得市场对库存回归至历年均值水平有了乐观预期。需求方面：随着美国疫情防护措施初显成效，疫苗接种计划逐步实施，未来天气转暖均使得原油需求逐步好转，2月15日，美国得克萨斯州受到了周末开始的冬季风暴的严重影响，极寒天气导致美国页岩油生产受影响，产量大幅减少逾百万桶。此外，取极寒天气下，暖需求激增也提振能源需求。总体来看，原油供需2，3月份始终处于边际转好态势。根据 IES 最新数据，新加坡燃料油库存在截至2月17日当周录得1937.9万桶，环比前一周下滑162.7万桶，降幅7.7%，当前库存水平已经低于过去5年同期均值。与此同时，根据Kpler 数据，马六甲海峡燃料油浮仓库存来到2501万桶，环比前一周下降87万桶，其中低硫燃料油库存减少29万桶至1402万桶。航运指数方面：截至2月18日，BDI指数1770点较节前涨460点，航运指数仍处高景气区间。综合分析：原油成本驱动，燃料油供需表现逐步好转，均对价格形成明显支撑，建议高低硫燃油多单继续持有。

聚烯烃 今日PE/PP价格继续偏强运行，这波快速上涨主要受美国极寒天气影响，低温导致当地电力供应短缺，多家石化生产商PE设备于2月15日关停，主要影响德克萨斯州。市场传闻称，关停工厂包括Chevron Phillips、Formosa、Equistar、ExxonMobil、Dow、Inoes，涉及PE总产能为1188万吨/年，包括482万吨/年LLDPE产能，516万吨/年HDPE产能，190万吨/年LDPE产能，预计停车时长一周，美湾地区PE价格暴涨300美金，欧洲暴涨70欧元，均会对内盘价格形成提振，国内供应方面，装置检修均处于季节性合理区间，需求方面，由于今年春节不同于往年，工作地过年较多，下游可能会较往年提前开工，需求有望出现超预期复苏，企业库存可能出现超预期去库，同时生产企业方面由于节前库存基数较低，2021年春节聚烯烃两油库存92.5万吨，累库幅度低于往年。因此，预计2，3月份聚烯烃库存消费比仍有较好表现，从而提振聚烯烃价格。策略方面建议L/PP多单继续持有，但价格大幅上行，注意盈利保护。

橡胶   今日沪胶继续反弹，主力合约一度突破15700元，成交放量并且持仓增加，看多人气较为强烈。现货价格也继续上调，但成交情况一般。泰国国内胶水及烟三价格也显著回升，预计南部主产区将于本月底停割，供应压力将会减轻。沪胶可能会继续走高。

纯碱   周五纯碱期货在昨日大涨的基础上偏强震荡，主力05合约收于1666元。现货价格周内基本保持平稳。供应方面，国内纯碱厂家开工负荷进一步提升，春节期间纯碱厂家多执行前期订单为主，多数纯碱厂家2月份订单充足。受汽车运输不畅限制，多数纯碱厂家库存出现一定增加，初步统计，目前国内纯碱厂家整体库存在104万吨左右（含部分厂家外库及港口库存），环比增加33%，同比减少13%，其中重碱库存占比54.6%，库存主要集中在西北、华北地区。目前国内纯碱厂家加权平均开工负荷在83.1%，较春节前提升0.4个百分点，其中氨碱厂家加权平均开工84.7%，联碱厂家加权平均开工80.7%，天然碱厂加权平均开工100%。玻璃生产企业节前集中补库后库存处于相对高位，纯碱企业在重启去库前库存仍有进一步上行空间，建议基于远期乐观预期的多头头寸避免追高。

豆粕   美豆区间内小幅震荡整理，USDA展望论坛中，预计美豆种植面积为9000万英亩，同比增加8.3%，高于此前市场预期的8980万英亩，报告影响略偏空，未来中国3-4月份进口大豆到港节奏将更多取决于巴西大豆收割节奏，截止2月11日，巴西2020/21年度大豆收获工作已完成9%，低于历史同期均值20%，天气预报显示，巴西北部地区将会出现更多降雨，或进一步耽搁巴西大豆收获工作，供应端压力可能继续后移，而国内市场蛋白需求支撑有限，市场传闻非瘟疫情复发叠加母猪结构性问题可能拖累上半年生猪存栏的恢复，供需双弱背景下，内外盘豆类市场价格维持高位震荡走势为主，长期养殖端恢复为大趋势，长期可考虑豆粕市场价格多配。连粕短期继续呈现3400-3600元/吨区间内震荡走势，短期大幅拉涨存在阻力，可考虑卖出虚值看涨期权策略，而长期可等待调整低位布局长线多单，3300元/吨附近有较强支撑。关注美农周度出口销售报告及巴西大豆收割进度影响。

油脂   周五国内植物油价格继续走高，虽然上涨幅度有了一定的放缓，但继续向上的趋势依旧保持不变。在外盘相关品种走势平稳的情况下，国内基本面状况在短期内将推动油脂价格继续上行。节后国内下游市场面临新一波的油脂补库需求，在节前整体库存偏低的情况下，国内植物油库存将面临进一步的下滑。由于巴西本年度大豆收获进度的延后，使得国内在4月前难以出现大规模的大豆集中到港，从而使得国内豆油始终处于去库存的状况之中。在国内豆油库存出现拐点之前，国内植物油价格仍将保持强劲，豆油05合约有大概率突破8500元/吨并向上运行，我们建议继续持有05合约直至3月中下旬为止。

白糖   今日郑糖继续反弹，主力合约回到5400元上方。广西、云南等地现货报价也纷纷上调了40~50元，成交情况可能一般。供需面短期等待1月份进口糖数据的指引，中期需关注2月份食糖产销情况。目前国内糖市面临季节性压力，未必更够持续跟随外糖走高。主力合约在5500~5550元可能有阻力。

菜粕   菜粕期价日内震荡整理。目前来看，基本面因素较为平稳，期价或继续区间震荡。CBOT大豆期价来看，目前美豆出口以及压榨数据继续良好表现，再加上巴西收割继续迟缓表现，对外盘期价提供支撑，不过随着巴西大豆上量增加，美豆新作种植面积预期增加，对外盘上形成一定的压力，短期继续维持高位震荡判断。国内豆粕方面，节后上游恢复节奏变化以及下游新一轮补库需求或对现货价格形成提振，中期市场关注点仍在于生猪产能恢复情况，目前对于供需边际仍然维持改善预期。菜粕方面，节后上游压榨继续处于低位，下游水产仍处于淡季，短期供应相对宽松。中期来看，生猪产能恢复预期提振下，目前对于菜粕期价整体维持重心上移预期，操作方面目前仍然建议以逢低做多思路为主。

玉米   玉米期价日内震荡整理，农户售粮节奏有一定程度放缓，而下游深加工企业目前已陆续恢复收购工作，多数企业经过春节期间加工消耗，库存普遍降至低位，节后补库需求提振现货市场，今日玉米现货价格继续上涨，全国玉米均价为2904元/吨，较昨日上涨11元/吨，为期价提供一定的支撑，不过今年渠道库存较高以及下游替代消费等对市场也形成一定的压力，再加上南美玉米收获上市对外盘的阶段性压力影响，目前玉米05合约仍然不能摆脱区间波动。中期来看，缺口预期对市场的干扰仍在，期价重心上移预期仍然不变，因此操作方面仍然建议关注低位做多机会为主。

淀粉   玉米淀粉期价日内跟随玉米震荡整理。原料玉米现货市场短期由于上游售粮节奏放缓与节后下游补库需求的提振，现货价格呈现稳中偏强波动，为淀粉价格支撑，淀粉自身来看，目前下游对于高价位淀粉采购仍保持谨慎，市场整体购销清淡，而部分企业春节期间一直处于生产状态，企业库存有增加趋势，对玉米淀粉价格形成重要压力，今日淀粉现货价格以稳为主，全国玉米淀粉均价为3656元/吨，持平于昨日，短期或跟随玉米区间震荡。中期来看，基于原料端整体继续维持重心上移的预期下，玉米淀粉预期也跟随重心上移，淀粉消费预期的变化或对期价运行节奏产生一定干扰。

棉花、棉纱   本周，棉花主力合约涨 2.42%，报 16095，棉纱主力合约报 23375，涨 3.27%。春节前下游补库行为以及对于未来的乐观预期导致棉花短期整体震荡走高。但从目前基本面来看，继续上行缺乏支撑。年前下游加大补库力度，纱厂库存增加至历史性高位，工业库存亦达到近年来新高，达到 45 天左右。下游进一步买入棉花的动力不足。预计春节后开工后企业总体以消化前期库存为主，这将使得棉花缺乏进一步走高的动力。技术面上看，棉花短期快速反弹后突破 16000 关口， 16200-16500 附近存在一定压力。短周期图出现一定技术性背离，短期进入调整概率增大，有望进入短期回调整理，不过从中期来看，棉花下方依然存在较强支撑，下行空间不大。我们预计 2 月末至 3 月初棉花可能将出现回落，随着 3-4 月旺季到来，棉花有望维持偏强整理的走势，棉花下方 15300 附近仍然存在较强支撑，可以逢低买入。后续走势仍需关注下游补库情况以及宏观层面的变动。期权方面，短期波动率大幅走高，达到 23%附近， 短期棉花上涨，期权波动率加大， 中期可以逢高卖出虚值认购期权或考虑备兑持仓，如持有期货多头同时， 卖出 16000-16500区间认购期权。或者卖出宽跨式策略做空波动率

纸浆   纸浆延续涨势，主力合约盘中突破7000元，现货银星、加针价格在6600-6800元/吨，从绝对价格和产业链利润角度看，估值偏高。港口库存因春节假期增加，成品纸部分纸厂继续提涨。对于高估值商品，除受市场整体情绪影响波动加大外，供需边际变化更为关键：一是高利润能否刺激浆厂供应增加，在漂针浆计划新增产能较少的情况下，可关注去年发货减少的地区木浆供给；二是终端需求持续性，目前海外再通胀交易开启，虽经济数据不佳但预期较好，纸张提涨的趋势仍再延续。在供应未见增加同时成品纸提涨能落地的情况下，高估值的纸浆向上的驱动仍在。因此，无货情况下不建议做空，短线可关注7000元附近表现，下方支撑关注6700元。

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