贵金属 春节假期期间，黄金出现大幅下挫，开盘首日沪金跌幅为2.5%左右，沪银小幅上涨稳定在5600元/千克以上。假期市场风险偏好全面上扬，第一是美国纾困法案得到进一步推动，推动全球股市进一步上涨，美债长端收益率进一步上扬，反应市场对于经济回归常态的预期，对国际金价形成较大打击，第二是海外股市进一步上涨，市场的进一步在享受通胀带来的泡沫化，第三是国际原油价格突破60美元/吨，第四是全球新增疫情人数呈现下降的趋势，整体均为利好消息。随着外盘风险偏好的下行，金银市场方面国外偏弱国内偏强，但国内恐慌性抛售盘较多，我们认为黄金在当下还受到美债收益率上行的压制，关注外盘1750美元/盎司附近的支撑，短线波动剧烈，建议用黄金期权作为保护。

铜 节后开市第一天，伦铜继续走高，逼近8600，沪铜及国际铜高开高走，沪铜2103收于63210，上涨5.26%；国际铜2105收于56410，上涨5.42%。宏观与基本面利多因素共振，市场乐观情绪高涨。全球新增确诊病例连续数周回落，疫苗接种加快，美国新一轮大规模财政刺激获得通过预期强化，经济加快复苏预期下，长期美债收益率大幅攀升，有色金属强势拉涨。供需方面，铜精矿供应延续紧俏局面，国内冶炼厂年初排产不高，春节期间国内铜社会库存增长5.54万吨，节前累库幅度不及预期，国内及全球显性库存处于低位，关注后续复工及累库情况，“就地过年”下，节后下游复工料快于往年。总的来看，基本面与宏观利多形成共振，铜价仍处于上行趋势中，但不排除短期市场乐观预期集中释放后铜价高位回落风险，多单继续持有，未入场者暂不建议追涨。上方压力位沪铜64000-65000，伦铜8750。

锌 节后锌价领涨有色贵金属板块，整体呈现加速上扬的走势，节后收个交易日涨幅约为4.5%左右，铜锌共振下有色全面上行，目前看锌价可能还会进一步上涨。春节假期美国纾困法案得到进一步推动，推动全球股市进一步上涨，美债长端收益率进一步上扬，反应市场对于经济回归常态的预期，国际原油价格突破60美元/吨以及全球新增疫情人数呈现下降的趋势。逻辑上看，国内市场在节前出现了V型的反弹，锌价低迷的加工费在延续，有一定的推涨动能，铅价在偏低位置整理，与锌价呈现共振性波动，但正如我们节前始终强调的，高锌价下游消费的疲软以及对于锌终将转化为供过于求的质疑将使锌价面临持续的下行压力。建议关注22000元/吨的技术面压力，一旦铜价强势不在，锌价要着重考虑逢高沽空的策略，这也是下一阶段的利润目标。短线大概率延续上涨惯性。

铅 春节假期期间，铅价在有色版块里表现中庸，节后整体处于平开平收的状态，在有色各品种里表现最弱，整体波动与锌价呈现共振性波动，但正如我们节前始终强调的，高锌价下游消费的疲软以及对于锌终将转化为供过于求的质疑将使锌价面临持续的下行压力，我们预计开市后铅价更倾向于冲高回落的走势，外盘2100美元/吨的位置容易形成强阻力位。后面重点关注15800-16000元/吨的技术压力能否有效突破，我们更倾向于逢高沽空。

镍 镍价跳空高开脱离高位录得上涨。节日期间外盘市场情绪偏暖，风险资产普现上涨，有色铜带动整体有色金属偏强运行。而国内资金面温和，整体市场情绪较好，但国内有震荡波动，补涨后的继续上涨仍需关注需求跟进。美元指数震荡反复，人民币汇率震荡反复。从现货情况来看，交投暂未完全恢复，镍报价持坚，预期会有进口货源补充国内。新能源电池需求较好，硫酸镍因交付长单为主，近期总体有价无市，散单量少价高。不锈钢市场节后部分有报价总体表现较好，现货不锈钢库存因到货有所回升，铬铁因原料、电力等问题带来成本上升支持不锈钢价格保持坚挺，后续关注节后需求变化。LME镍价19000美元临近表现偏强，龙头品种铜走势引导性偏强，镍短线跳空后冲高回落，但总体偏强为主，140000元存在站上可能，但避名过度追涨，逢调整偏多操作思路为主。

锡 春节假期伦锡上涨达到5%左右，沪锡开盘则补涨，然后日内持续走高，最终涨幅达到5.78%，再度涨破17万整数关口达到17.44万元，距离17.49万的历史高位仅一步之遥。伦锡方面，日内有跌转涨，涨幅达到2.5%，已经突破2.5万美元整数关口，仍有上涨空间，通过测算2.5万的伦锡对应内盘价格为20.65万元，故对于沪锡而言仍有较大的上涨空间，沪锡将会不断刷新历史新高。基本面方面，春节前，沪锡库存大幅增加，库存的持续增加对锡价形成利空，春节过后随着复工复产，库存亦会逐步下降，对锡价影响逐步转为利多。现有的供需数据，供需矛盾依然没有解决，下游方面，临近春节迎来需求爆发，焊料企业订单量明显增加，很多企业选择春节不停工完成订单，说明临近春节淡季，需求仍然强劲支撑锡价。宏观方面，疫情风险逐步消退，全球经济复苏将会加速，叠加欧美等经济体经济宽松力度依旧，美元弱势以及贸易趋势有所缓和等宏观面的利好因素依然存在，大宗商品仍有上涨空间，对于锡价亦形成利好。全球供不应求格局依然存在，供需矛盾将会更加突出继续支撑沪锡走势。故基本面和宏观面依然支撑沪锡的趋势走强行情，供不应求格局是主格局，后市将会继续支撑沪锡不断刷新历史高位。对于沪锡而言，我们依然维持逢低做多的观点，沪锡上涨空间依然较大，后市或能涨至20万左右。

铝 2月18日，节后开门红沪铝主力合约AL2104跳空高开高走，全天大幅上涨。长江有色A00铝锭现货价格大涨440元/吨，现货平均贴水扩大到70元/吨。下游方面，SMM统计节前一周铝下游龙头企业开工率，受春节假期影响，大幅减少18.9个百分点至41.1%。除却原生合金/铝板带等行业的龙头开工保持平稳外，多数铝加工企业当周均有停产放假安排，且考虑春节假期结束后复工效率问题，预计节后一周铝加工行业开工率也难见回升，仍有下滑空间。铝棒方面，下游大型企业集中在2/18复工，中小型企业则多集中在2/26之后，节后铝棒消费较弱难有改观，按照现在的累库速度，预计全国铝棒库存水平节后高点将超出2020年历史高位，有可能达到27万吨，创历史新高。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力空头增仓较多，建议多单可适量减仓止盈，04合约上方压力位17000。

螺纹   期螺开市大涨，现货多地跟随调整，成交清淡，尚未恢复，主要受盘面及钢坯上涨带动。节前对需求和去库的担忧，再次被乐观预期对冲，当下资金对再通胀预期交易到极致的情况下，极大的掩盖了库存和供应带来的问题，情况类似去年6-8月淡季的上涨，同时供应还面临压减粗钢产量的变数。而在需求释放前，节前以来的乐观交易逻辑将持续，而在需求正式恢复后，则要看需求强度，这可能会使未来3-4周螺纹会维持偏强走势。整体而言，在市场整体处于再通胀交易逻辑下，无真实成交的螺纹也会以跟随为主，主力合约突破节前震荡区间，后期可关注2020年高点压力。

热卷   节后首日商品市场普遍走强，热卷高开高走，原料端大幅上涨，假期期间宏观预期好转，海外商品市场普遍走强，带动国内市场情绪好转。现货市场逐渐开始复工，贸易商看好节后需求，多地现货价格普遍上涨100-150元/吨，昌黎地区钢厂普方坯出厂价上涨210元/吨。节前工信部再次强调确保2021年粗钢产量下降，供给端收缩预期增强，同时根据各地人员流动情况，市场预期今年需求复苏的时间将早于往年。根据昨日我的钢铁公布的库存数据来看，春节假期期间热卷产量处于高位，库存持续累积高于2019年同期水平，表观消费量下降幅度明显弱于往年。从下游行业来看，汽车、家电、机械行业维持高速增长，热卷需求依旧较强。近期需求预期以及成本支撑，预计热卷维持偏强走势，关注上方4900元/吨左右压力情况。

不锈钢 不锈钢开市第一天收涨。今天贸易商开市有限，交投仍平淡，最新库存报告显示现货库存继续有所回升，多数放假状态交投偏淡，逐渐料恢复交投，下游需求变化可能在下周才会有明显显现。期货仓单持续回升4139吨，总量达81264吨。在较长一段时间内，内蒙电价将阶梯调升，铬系继续因原料、限电停产等因素受提振，南方铬企复产进度加快，但据统计1-2月铬铁产量还是会继续降，预期节后铬系仍偏强运行为主对不锈钢有部分成本支撑，但对400系及200系影响大于300系。预期不锈钢期货价格节后震荡波动偏强为主，镍价上涨，节后需求恢复预期均有支持，不锈钢短线注意期货上涨较快，而现货未完全恢复，现货价格跟进不足带来的基差变化，15000元关口仍需注意压力。

焦煤   春节后首个交易日，商品市场迎来开门红，焦煤05合约大幅上涨，收盘期价站上20日均线，走势偏强。供应端：各地出台鼓励就地过年政策，节后煤矿复工较快，国有矿井基本恢复正常生产，供应基本维持稳定。需求端：按照Mysteel统计的数据显示，2月18日当周，230家独立焦化企业，焦化利用率为91.19%，较上周增加1.01%，日均焦炭产量64.98万吨，较上周增加0.72万吨，需求支撑仍在。进口煤方面：14日蒙煤恢复通关之后，17日甘其毛都和策克口岸通关车辆合计514辆，较2020年10月份1000量仍大幅下滑，进口量短期难以大幅增加。整体而言，当前焦化企业开工率维持高位，需求端支撑仍在，同时商品市场整体偏暖，焦煤05合约仍以逢低多配的思路为主。

焦炭   春节后首个交易日，焦炭05合约大涨6%以上，整体表现相当强势。春节期间由于运输相对不畅，焦化企业出现不同程度的累库，钢厂由于到货量偏低，库存略有下滑。Mysteel统计的数据显示，2月18日当周，230家独立焦化企业焦炭库存为84.37万吨，较节前增加45.71万吨，247家钢厂焦炭库存为792.47万吨，较节前下降11.77万吨，整体库存1073.86万吨，较节前下降1073.86万吨，焦炭整体库存依旧处于偏低的水平。低库存决定焦炭短期向下的空间有限。从供应的角度来看，230家焦化企业日均产量64.98万吨，环比增加0.72万吨，2月份仍有新增产能的投放，焦炭供应依旧维持稳定。需求端：钢厂高炉开工率维持稳定，需求并未明显下滑。在低库存下，焦炭短期仍将偏强运行，后期需重点关注高炉开工率以及各环节库存变化情况。

铁矿石 铁矿节后首日高开高走，一举突破前期整理平台，主力合约已经实现7连涨。一方面是由于春节期间海外风险资产价格集体走强，道指再创新高，原油涨幅明显，新加坡铁矿石当月掉期价格也出现小幅上行，带动节后商品市场风险偏好明显提升。同时从铁矿石自身的供需角度来看，节后也具备进一步走强的基础。节前外矿发运降幅明显，澳矿周度发运降至1200万吨的绝对低位水平，且节前发运至我国的比例有明显回落，从海运时间来计算节后外矿到港量有望出现明显下降。而需求方面，今年钢厂节前对铁矿的补库力度本就相对较弱，厂内库存整体水平不高。但从节前日均铁水产量的坚挺可以预计春节期间对铁矿的日耗水平要高于往年同期，节后钢厂主动补库意愿将较强。在到港量偏低的情况下节后港口库存有望再度出现明显去库，总量和结构性矛盾可能会再度凸显。05合约的高基差节前已出现修复的迹象，节后随着供需的进一步走强以及市场风险偏好的提升，基差修复行情有望进一步演绎，有望突破前期高点。操作上对05合约应继续维持逢低多配的策略，3月份预期有望上探1200一线。

玻璃   节后首日，玻璃期货盘面高开高走，主力05合约涨3.39%收于1921元。现货方面，全国浮法玻璃加权平均价2092.42元/吨，较节前下跌51.99元/吨。国内浮法玻璃市场启动情况尚可，成交暂显一般，部分区域价格存提涨计划，部分区域节前价格坚挺下，节后重新定价。华北部分厂计划明后日提涨1元/重量箱，部分厂节后重新定价，个别厂出货良好；华东节后部分厂15日开始逐步走货，多数企业节后价格从新敲定，较节前价格有明显下滑，但个别厂仍有调涨计划，吴江南玻今日上涨5元/重量箱，临沂蓝星计划明日上调；华中市场缓慢恢复，前期订单执行为主，少量补单；华南普通白玻仍存一定保价政策，价格涨跌不一，下游暂未恢复开工。市场短暂冲高后升水现货幅度进一步拉大，短期或震荡等待需求恢复。

原油   节后首个交易日国内SC原油高开高走，主力合约盘中突破400关口，收盘涨超7%。春节假期，受宏观情绪向好、中东局势动荡以及美国寒潮天气阻碍石油供应等因素影响，国际油价连续走高，对节后国内市场形成明显提振。宏观方面，当前全球疫情形势明显好转，疫苗逐步投入使用提振市场信心，而全球经济持续改善，美国财政刺激措施逐步落地，市场风险偏好显著回升。此外沙特额外多减产以及美国得州地区遭遇寒潮天气，部分地区断电，石油开采、运输以及炼制均受到影响，在短期内进一步支撑油品价格。短期来看，国内SC原油补涨后短线面临400关口阻力，进一步上行空间预计有限，操作上建议多头适当减仓。

沥青   受春节假期原油上涨影响，今日国内大部分沥青炼厂沥青价格出现上调，涨幅在100—250元/吨。春节前后，为沥青的消费淡季，沥青现货市场呈现供需两淡的局面，但在原油上涨的影响下，沥青价格仍逆季节性上涨。近期国内沥青炼厂开工负率持续走低，沥青资源供应大幅减少，而随着沥青需求的走弱，炼厂及社会库存均在持续累积，尤其是当前社会库存绝对量较往年偏高很多，给后期供给造成一定压力。需求方面，春节前后为沥青消费淡季，沥青刚性需求大幅萎缩，由于节前沥青现货绝对价格较高，贸易商冬储较少，预计节后有一定补货需求。同时在春节期间成本端进一步上行，对节后沥青现货价格带来进一步支撑，预计主力炼厂仍有望小幅上调沥青价格。整体来看，原油持续走高对沥青形成成本支撑，沥青主力06合约单边关注3100关口阻力，套利方面建议做空沥青利润，即多原油、空沥青。

PTA 原油推动PTA期价持续上行。从现货市场来看，受原油走高影响，市场买卖氛围尚可。2月底货源报盘参考2105贴水140-150自提，参考商谈区间4150-4160自提。展望后市，从成本端来看，原油供需持续改善，油价易涨难跌，PX处于去库阶段，价格将在原油的支撑下维持强势，PTA成本重心上移。从供需来看，PTA维持累库状态。目前PTA开工率为90%，据悉虹港石化240万吨/年的PTA装置将在下周试车，其一期产能年产能150万吨/年。PTA供应端压力将持续增加，而需求端来看，目前聚酯开工率为78%，随着工人陆续返岗，预计聚酯开工率在月底附近将逐步恢复至85%左右的正常水平。尽管需求会迎来季节性修复，但PTA供过于求的局面难以改变，社会库存将持续攀升。综上，我们一直认为供需累库的压力仅仅打压PTA加工费，从而倒逼行业装置停车检修，未来PTA加工费将在300元/吨附近运行，低加工费下，PTA绝对价格将跟随成本波动，在国际原油上涨的背景下，中期PTA价格或上探4500压力位，TA2105合约维持多头思路。期权操作上，卖出TA105P4000。

短纤   原料提振，现货产销火爆，期价持续创新高。从现货市场来看，直纺涤短销售大多火爆，平均产销260%附近，部分工厂产销:500%，750%，300%，200%，100%，80%，250%，200%。听闻部分工厂超卖30-40天，主流工厂纷纷上调出厂价。展望后市，我们对短纤仍维持看涨观点。从成本端来看，在国际油价上涨的背景下，原料PTA和乙二醇强势上涨，短纤生产成本抬升。从供需面来看，当前生产企业库存为负值，且部分企业欠货多，企业不存在库存压力。需求来看，在“金三银四”需求旺季预期以及买涨不买跌的氛围带动下，下游纱厂入市积极采购，同时纯涤纱价格亦同步上涨。综上，在强成本和强供需的支撑下，对短纤我们仍维持看涨的观点，期价有望不断创下新高，前期多单继续持有。

乙二醇 进口低位，主港累库不及预期，期价维持强势。2月18日，华东主港乙二醇库存为68.3万吨，环比上期增加了0.1万吨。春节期间，尽管下游聚酯开工率季节性走弱至78%，但华东主港乙二醇发货量维持正常，春节期间华东主港仅累库0.1万吨，主港累库严重不及预期。展望后市，从供应端来看，节前国内煤化工生产效益略有回升，国内乙二醇供应环比增加，但目前重启装置对供应端压力不大，真正需要关注的是卫星石化、湖北三宁等大型油制、煤制乙二醇装置在3-4月能否如期投产出品。从进口量来看，受寒潮天气影响，目前美国当地多套装置停车，受影响产能合计290万吨/年，若以停车一周粗略计算，涉及产量损失在5-6万吨附近。在北美地区货源损失之下，预计其他市场货源将调配至当地，这将间接影响我国乙二醇进口量。此外，1月份开始，中东地区多套乙二醇装置检修，考虑到船期，一季度乙二醇进口量将维持低位。综上，当前乙二醇主港库存处于低位，且后续进口量跟进不足，华东主港有望持续去库，低库存支撑下，期价短期将延续强势，多头思路对待。

苯乙烯 节后首日，苯乙烯2103合约封板涨停。展望后市，目前海外货源供应偏紧，苯乙烯上行趋势不变。从成本端来看，在OPEC+执行减产、页岩油产量恢复缓慢、需求逐步恢复的背景下，当前油价易涨难跌。就纯苯而言，纯苯主港正处于去库阶段，加上油价提振，纯苯价格重心有望持续上移。从供应端来看，当前国内供应处于高位，进口处于低位，且有出口套利动作。截至2月12日，国内苯乙烯开工率为87.42%，开工率处于中等偏高水平。但春节期间欧美及日本苯乙烯装置均有意外停车和降负动作，海外苯乙烯价格宽幅上涨，考虑到2~3月份海外装置原定计划检修亦较多，结合船期时间，一季度苯乙烯进口量将维持低位。同时，内外盘套利窗口打开，目前国产货源有出口动作，因此一季度华东主港库存压力不大。从需求端来看，节前ABS、PS和EPS开工率分别为96.08%、81.62%和18.47%，其中ABS和PS开工率受春节假期影响不大，EPS开工率出现季节性回落，预计近期将快速恢复。综上，在国际油价强势上涨的背景下，当前苯乙烯成本端支撑强劲，同时海外货源紧张，港口库存压力不大，低库存将给期价形成有力支撑。在苯乙烯操作上，我们仍建议维持多头思路，多单继续持有。

液化石油气   春节后首个交易日液化气整体表现偏弱，主力PG03合约小幅下跌，属于整个商品市场里为数不多的下跌品种，远月PG04合约小幅上涨。节后各行各业已经陆续开工，但农民工返回务工地仍需一段时间，液化气短期难以恢复至节前的水平，节后下游虽积极补库，现货价格不断走高，但PG03合约依旧偏弱，主要是需求短期难以迅速恢复。而对于PG04合约，从时间节点上看，2月底、3月初务工人员基本返回工作地，需求阶段性回升，故PG04合约的走势始终是强于PG03合约的。当前原油价格不断走高，油价的走高对液化气有较强的支撑，近期美国遇到寒冷天气导致原油产量大幅下降，未来两周可能从美国进口液化气的量将大幅下滑，进口气价格将较为坚挺对液化气亦有较强的支撑。操作上仍以PG04合约逢低多配为主。

甲醇   节后首个交易日，国内商品市场大面积飘红，欧佩克+坚持减产政策、疫苗推广和美国经济刺激计划保持乐观态度等利好消息不断，国际油价上涨，提振化工品走势，甲醇期货低位回升，重回2300关口上方运行。国内甲醇现货市场表现尚可，价格稳中有升，但幅度不大。西北主产区企业报价窄幅上调，实际签单有待观察。下游市场尚未返工，市场买气不足，成交冷清。沿海地区库存窄幅波动，假期期间未有明显累积。后期船货集中到港，甲醇货源维持充裕态势。相对而言，基本面仍偏弱，甲醇推涨乏力，短期关注其能否突破2350一线压力位。

PVC 牛年首个交易日，国内商品期货市场迎来开门红，涨声一片，PVC期货大幅跳空高开，最高触及8100关口。期货上涨带动下，国内PVC现货市场气氛较好，但主动报价不多，部分大幅上调。西北主产区企业前期预售订单基本到3月份，尚未报价销售。下游市场尚未返工，业者观望为主，实际成交不多。受到严寒天气的影响，欧美部分PVC生产装置运行负荷下调，使得国际供需形势收紧。原料电石采购价计划上调，成本端也存在一定支撑。市场预期向好，PVC价格仍有上探可能，短期将围绕8000关口徘徊，关注前高阻力。

动力煤 2月18日，动力煤主力合约ZC2105低开低走，在期货市场全面上涨时相向而行，大幅下跌。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数CCI跌幅加大。秦皇岛港库存水平小幅上涨，锚地船舶数量微幅增加。港口方面，节日期间，铁路运量处于高位，其中大秦线日运量接近130万吨，港口封航频繁，累库较快，2月18日较2月10日环渤海主要港口（不含黄骅港）库存增加300万吨，下游以长协调运为主，现货成交稀少，市场整体维持弱势缓跌，贸易商报价较节前稳中小幅下跌。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力空头增仓较多，建议可少量试空，05合约跌破600整数关口，下方支撑位570。

高低硫燃料油 今日燃油油价格受外盘原油影响，大幅跳空高开上行，今日公布API库存数据：截至2月12日当周，美国上周原油库存减少580万桶至4.68亿桶；库欣原油库存减少300万桶，上周汽油库存增加390万桶；上周精炼油库存减少350万桶。上周美国原油库存降幅超预期，汽油库存增幅超预期，精炼油库存降幅超预期，API库存连续几周出现下滑也使得市场对库存回归至历年均值水平有了乐观预期。需求方面：随着美国疫情防护措施初显成效，疫苗接种计划逐步实施，未来天气转暖均使得原油需求逐步好转，2月15日，美国得克萨斯州受到了周末开始的冬季风暴的严重影响，极寒天气导致美国页岩油生产受影响，产量大幅减少逾百万桶。此外，取极寒天气下，暖需求激增也提振能源需求。总体来看，原油供需2，3月份始终处于边际转好态势，库存也进入去库节奏，对燃料油绝对价格抬升提供了成本支撑。短期来看，高低硫燃油价格以跟涨原油价格为主，建议多单继续持有。

聚烯烃 今日PE/PP价格大幅上行，L主力合约涨幅8.06%，PP主力合约涨幅7.18%。今日上涨主要受美国极寒天气影响，低温导致当地电力供应短缺，多家石化生产商PE设备于2月15日关停，主要影响德克萨斯州。市场传闻称，关停工厂包括Chevron Phillips、Formosa、Equistar、ExxonMobil、Dow、Inoes，涉及PE总产能为1188万吨/年，包括482万吨/年LLDPE产能，516万吨/年HDPE产能，190万吨/年LDPE产能，预计停车时长一周，美湾地区PE价格暴涨300美金，欧洲暴涨70欧元，均会对内盘价格形成提振，国内供应方面，装置检修均处于季节性合理区间，需求方面，由于今年春节不同于往年，工作地过年较多，下游可能会较往年提前开工，需求有望出现超预期复苏，企业库存可能出现超预期去库，同时生产企业方面由于节前库存基数较低，2021年春节聚烯烃两油库存92，累库幅度低于往年。因此，预计2，3月份聚烯烃库存消费比仍有较好表现，从而提振聚烯烃价格。策略方面建议L/PP多单继续持有，但价格大幅上行，注意盈利保护。

橡胶   沪胶高开直接越过15000元阻力位，持续数月的震荡格局有望打破。在国内春节长假期间，日胶因经济数据利多而发力冲高提振市场人气，而原油持续回升以及国外疫苗推广和美国新的经济刺激政策有望落实令宏观面也向好，投资者风险偏好有所提升。由于今年各地纷纷号召外来务工人员就地过年，预计轮胎等下游企业复工速度会早于往年。还有，近期国内新冠疫情得到有效控制，对于节后人员流动及物流运输有利，有望提振轮胎等橡胶制品的消费，对于投资者信心恢复也有帮助。不过，现货市场对于胶价上涨的接受程度还有待观察，沪胶冲高回落也会影响到交易者的情绪。若对15000元关口突破有效，那么后期将挑战16000~17000元的重要阻力。如果突破失败，则沪胶还会维持震荡格局。

纯碱   节后首日期货盘面大幅上扬。国内纯碱厂家开工负荷进一步提升，春节期间纯碱厂家多执行前期订单为主，多数纯碱厂家2月份订单充足。受汽车运输不畅限制，多数纯碱厂家库存出现一定增加，初步统计，目前国内纯碱厂家整体库存在104万吨左右（含部分厂家外库及港口库存），环比增加33%，同比减少13%，其中重碱库存占比54.6%，库存主要集中在西北、华北地区。目前国内纯碱厂家加权平均开工负荷在83.1%，较春节前提升0.4个百分点，其中氨碱厂家加权平均开工84.7%，联碱厂家加权平均开工80.7%，天然碱厂加权平均开工100%。尽管长期预期乐观，短期在高库存高开工的压力下市场或有回调，建议前期多单逢高离场。

豆粕   今日连粕市场价格表现平平，价格波动不大。春节期间国内油厂开机降至低位导致节后豆粕现货短期供应缺乏，随着下游豆粕库存消耗，短期内有补库需求，叠加美豆价格坚挺，支撑豆粕市场价格，但在2月USDA供需报告利多兑现，无持续利多因素支持下表现为小幅震荡。未来中国3-4月份进口大豆到港节奏将更多取决于巴西大豆收割节奏，截止2月11日，巴西2020/21年度大豆收获工作已完成9%，低于历史同期均值20%，目前看巴西港口因为降雨装运速度不快，巴西港口有1万辆卡车等待卸货，对豆类市场价格仍有支撑，但南美大豆丰产预期基本确定，收获压力仍存，后期随着南美大豆收割上市，届时豆粕市场价格将进入阶段弱势窗口，同时，我国生猪市场产能节奏仍待确认，北方非瘟疫情复发以及母猪结构性问题可能拖累上半年生猪存栏的恢复，因此短期不宜过分看高豆粕市场反弹空间，长期来看，2021年是养殖大年，蛋白需求维持增长预期，长期维持偏多格局。USDA即将在本周举行年度展望会议，市场预期新季美豆种植面积为8980万英亩，同比提高8%以上，关注南美大豆上市节奏及美豆种植情况影响。连粕主力05合约短期压力3600元/吨，关注上行趋势线3300元/吨附近支撑，可等待调整低位布局长线多单。期权方面，短期大幅拉涨仍存阻力，关注卖出虚值看涨期权策略。

油脂   周四国内植物油价格大幅上行，其中棕榈油领涨三大油脂，05合约涨幅3.66%。植物油价格的上行主要受到春节期间外盘相关品种价格上涨的影响。放假期间，外盘美豆和原油价格都大幅上行，虽然美豆价格未创出新高，但原油价格一路上升，WTI原油价格成功突破60美元/桶的关口，并在周四一举突破62美元的位置。受原油价格大幅上升的影响，CBOT豆油和马盘棕榈油价格都创出年度内的新高。目前在外盘价格走势较好的情况下，国内基本面也保持良好，节前国内植物油库存一直处于偏低的水平，节后下游面临新一波的补库需求，而巴西大豆收获进度的延缓使得短期内国内供给难以得到快速的增长。预期在进入4月之前，国内植物油库存都将处于不断下行的趋势之中，我们建议继续持有豆油2105合约至3月中下旬，未来有大概率突破8500元/吨并继续上行。

白糖   郑糖高开高走，收盘前主力合约接近5400元阻力位，但持仓量有所下降。国内春节假日期间，国际糖价走强，宏观形势向好以及白糖阶段性供应偏紧带来利多支持。不过，ICE原糖非商业净多持仓数量连续三周下降，且有机构预测2021/22年度全球食糖将过剩518万吨，这对后期糖价或有偏空影响。国内节后处于消费淡季，且新糖生产仍处于高峰期，供需矛盾阶段性趋尖锐，糖价缺乏持续走高的动力。参考技术形态指引，预计郑糖主力合约压力位在5400、5450元。

菜粕   节后首日菜粕期价震荡偏强波动。目前来看，基本面因素较为平稳，期价或延续区间震荡。CBOT大豆期价来看，USDA2月报告微幅调整美豆出口预估，整体符合市场预期，目前美豆出口以及压榨数据继续良好表现，再加上巴西收割继续迟缓表现，对外盘期价提供支撑，不过随着巴西大豆上量增加，外盘上行仍然存在一定的阻力，短期继续维持高位震荡判断。国内豆粕方面，节后上游恢复节奏变化以及下游新一轮补库需求或对现货价格形成提振，中期市场关注点仍在于生猪产能恢复情况，目前对于供需边际仍然维持改善预期。菜粕自身，水产养殖仍处于淡季拖累消费，沿海油厂菜粕库存有所回升，不过进口油菜增量较为有限，短期供应相对宽松。中期来看，生猪产能恢复预期提振下，目前对于菜粕期价整体维持重心上移预期，操作方面目前仍然建议以逢低做多思路为主。

玉米   玉米市场来看，由于春节假期原因，农户售粮节奏有一定程度放缓，而下游深加工企业目前已陆续恢复收购工作，多数企业经过春节期间加工消耗，库存普遍降至低位，节后补库需求提振现货市场，今日玉米现货价格微幅上扬，全国玉米均价为2893元/吨，较节前上涨3元/吨，受现货市场提振，短期期货价格或跟随偏强运行，不过今年渠道库存较高以及下游替代消费等对市场也形成一定的压力，再加上南美玉米收获上市对外盘的阶段性压力影响下，目前玉米05合约仍然不能摆脱区间波动。中期来看，缺口预期对市场的干扰仍在，期价重心上移预期仍然不变，因此操作方面仍然建议关注低位做多机会为主。

淀粉   玉米淀粉价格主要以玉米价格影响为主。原料玉米现货市场短期由于售粮节奏放缓与节后下游补库需求的提振，现货价格呈现稳中偏强波动，为淀粉价格支撑，淀粉自身来看，目前下游对于高价位淀粉采购仍保持谨慎，市场整体购销清淡，而部分企业春节期间一直处于生产状态，企业库存有增加趋势，对玉米淀粉价格形成重要压力，短期或呈现震荡偏强波动。中期来看，基于原料端整体继续维持重心上移的预期下，玉米淀粉预期也跟随重心上移，淀粉消费预期的变化或对期价运行节奏产生一定干扰。

棉花、棉纱   2月18日，棉花主力合约涨2.04%，报16005，棉纱主力合约报23140，涨2.55%。棉花节后开门红，短期走势偏强，美棉春节期间大涨带动内盘走势偏强。基本面总体向好，据棉花信息网数据，1月底全国棉花商业库存总量环比减少3.91万吨，为年度内首次下降；同比增加24.17万吨。工业库存调查显示，截至1月底纺企在库棉花工业库存量环比上升12.82万吨，已上升到近5年高点。数据显示下游短期库存水平较高，节后纺企并未大规模开工的情况下，棉花短期大幅走高动力有限，需要警惕套保盘介入导致棉花短期回落的风险。不过从后期总体来看，在欧美经济刺激政策及财政政策即将出台背景下，中长期对于棉花的需求有望逐步恢复。短期走势上，棉花中上下空间均有限，中期料维持震荡格局，震荡区间14800-16000.短期仍需要重点关注下游需求以及宏观面状况。期权方面，隐含波动率出现回升，维持在23%附近，短期略有回升。棉花中期区间震荡概率较高，波动率仍有进一步回落空间，可以采用卖出宽跨式策略做空波动率，需要逢低建仓的企业可以采取卖出认沽期权收取权利金降低建仓成本。

纸浆   纸浆冲高回落，涨幅要低于多数工业品，现货节后需求未明显恢复。盘面走势弱于预期，与前期涨幅过大有关，新一轮俄针价格据悉涨至900美金，考虑仓储及交割费用还要略低于05合约，因此盘面还是反应了较为乐观的预期。纸浆价格已处于历史高位，远远脱离成本，定价之锚也转向供需边际变化，当前关注重点一是利润大幅增加后国外浆厂供应情况，在针叶浆新增计划产能较少的情况下，可关注2020年发货量同比大幅减少的国家供给。二是终端需求表现，其决定纸张能否继续提涨，给出上游产品涨价空间。节后需求尚未恢复正常，资金计划将再通胀逻辑交易到极致的情况下，纸浆预计跟随为主，无货情况下还是不建议做空，高价格带来高波动，逢低做多可关注重要支撑位。

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