国际宏观    【二次疫情拖累法德经济表现，疫情过后将会迎来强劲复苏】欧洲主要经济体德法均公布四季度GDP初值和2020年经济增长初值，受二次疫情以及政府再度加强社交管控影响，季节性调整后，德国2020年第四季度的国内生产总值仅环比小幅增长了0.1%，虽略微好于零预期，但是远低于8.5%的前值。德国第四季度的恢复态势明显放缓，尤其对私人消费和服务业造成重创，仅靠商品出口和建筑业投资为经济提供部分支撑。2020年全年GDP方面，德国GDP同比萎缩5%，这是2009年以来首次陷入衰退，亦创下1945年以来的第二大跌幅。因为疫情防控的有效性，经济表现依然好于市场预期和金融危机期间的经济表现。疫情冲击下，德国一季度GDP依然会偏弱，随后则会持续强劲复苏。法国方面，受二次疫情和封城影响，2020年第四季度国内生产总值环比下降1.3%，虽略好于预期，但是远低于前值；2020年全年经济萎缩8.3%，为自第二次世界大战以来创纪录的严重经济衰退，其中居民消费下降7.1%为最核心的拖累因素之一。法国疫情依然严重，一季度GDP依然会偏弱，随着疫情的有效控制，二季度开始将会进入强势复苏阶段。德法经济体的略超预期表现以及后市走势亦决定了欧元区GDP的表现和后市走势，故在此影响下，依然看多欧元。
【其他资讯与分析】IMF报告指，截至去年底，全球抗疫的财政支持接近14万亿美元，公共债务占全球本地生产总值的比例从2019年10月的84%飈升至去年底的98%；故未来主权债务危机风险愈发严重。美联储卡普兰表示，如果有进一步财政支持，美国今年经济增速可能超过5%；不会将时间框架与美联储目标的“进一步实质性进展”相联系，不会突然就缩减量化宽松规模做出决定，目前还为时尚早；预计今年美国的原油和天然气生产将趋于平缓，可能要到2022年第一季度才能实现供需平衡。

股指   上周五晚间，美国股市继续大幅下挫，标普500指数下跌1.93%。纳指和道指跌幅均超过2%。欧洲股市也明显走弱。A50指数下跌0.32%。美元指数位维持震荡走势，人民币汇率继续走升。消息面上看，欧洲主要国家GDP均明显回落，但表现仍稍强于预期。国内方面，周末公布的数据显示，1月制造业PMI进一步回落，主要分项多有走弱，国内零星疫情、春节临近等均有影响。但主动加库存确实放慢，如春节后关键指标仍无改善，则可确定周期转向被动加库存。改数据对市场可能有利空影响，将在周一显现。此外近期资金面偏紧的情况仍值得关注。长期来看，经济基本面正在发生微妙变化，上行斜率逐步放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，市场受到的支持下降，但方向暂时仍为利多。技术面上看，上证指数大幅回落，主要技术指标全线大幅回落，3637点附近的短线压力以及3684点中线压力依然较强，跌穿3560点短线支撑后，继续关注3500点支撑带，中线支撑位上移至3450点附近，阶段冲高回落符合预期，且短期不排除继续调整，但中期走向仍看多。长线来看，上行的格局不变，继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   上周国债期货大幅调整，十债主力单周跌幅达0.57%，五债主力跌幅达0.46%，二债主力跌幅0.23%。金融市场亦呈现股、债、商齐跌的格局，在外部风险传导以及国内资金面紧张的情况下，金融市场出现普遍性挤估值的情况。外部市场出现“散户围剿机构”的现象，导致金融市场波动加剧。国内方面货币市场资金面快速趋紧，一改之前极度宽松的状态。央行连续净回笼资金、政策预期偏紧、市场预防动机增强以及春节前现金需求提升是资金利率快速上行的主要原因。虽然央行表态不急转向，但毕竟在经济基本恢复常态的基础上，货币政策正常化以及特殊政策逐步退出将是未来政策的主要方向。上周公开市场央行累计开展了3840亿元逆回购操作，但当周公开市场有6140亿元逆回购和2405亿元TMLF到期，因此全口径下净回笼资金达4705亿元。我们认为当前资金面紧张为阶段性短期现象，春节前央行料加大资金投放，不排除再次采用临时性准备金动用安排等举措。因此，国债期货短期调整将为市场提供难得的买入机会。

股票期权    上周，沪深300指数跌3.91%，收于5351.96。50ETF跌3.37%，收于3.704。沪市300ETF跌3.9%，收于5.348。深市300ETF跌3.79%，收于5.333。
上证指数累计跌3.43%，深证成指跌5.16%，创业板指跌6.83%，创4个月来最大周跌幅。北向资金本周累计成交6520.64亿元，成交净卖出67.36亿元。其中，沪股通合计净卖出56.95亿元，深股通合计净卖出10.41亿元。1月初以来，人民币升值趋势遭到逆转，短期出现贬值势头，在岸人民币对美元即期汇率16:30收盘价报6.4612元，较前收盘价涨146点。上周，在岸人民币累计涨165点。此外，交易所债券回购利率全线大幅攀升，1月28日，上交所隔夜回购利率GC001最高上行至9.99%，加权平均利率升至6.398%。银行间市场隔夜回购利率DR001加权平均利率升至3.0487%，距常备借贷便利（SLF）隔夜利率3.05%仅差0.0013%。资金面紧张利空指数。本周1月30日至2月5日）央行公开市场将有3840亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期20亿元、20亿元、1800亿元、1000亿元、1000亿元；无正回购和央票等到期。后市来看，在资金面和人民币走势暂未出现趋势性改变前，股票指数继续回落的概率较大，目前股票期权以逢高做空思路为主。
期权方面，期权波动率短期回升，短期维持25%水平，短期波动率升至高位，投资者短期可卖出认购期权，或者卖出跨式策略做空波动率。推荐策略：沪深300ETF期权卖出1月认购期权5.75或6.0。

商品期权  美联储2021年首次议息会议维持放水基调，符合市场预期。鲍威尔认为新冠疫情加重了经济不确定性，经济与就业复苏步伐放缓，宽松货币政策拐点未现，货币利率将保持不变。在疫情方面，目前疫情形势仍十分严峻。全球确诊病例超1亿。辉瑞疫苗负面消息给接种速度和民众接种意愿带来挑战。另外，即使疫苗取得重大效果，全球经济复苏也不可能一蹴而就，贫富差距拉大，底层群众消费乏力，高层通胀、底层通缩或将持续很长一段时间。近期美元指数走强，此前美国财政部长耶伦支持出台更多财政刺激措施，重申“市场决定汇率”。另外，拜登巨额刺激计划受阻，美元日K 走出“头肩底”。关注后续美元指数走势变化。国内春节临近，资金利率年末资金开始逐步兑现利润，不少商品出现较大回踩。投资者要注意风险，建议轻仓过节，下游库存较多的企业则可买入看跌期权进行套保，或构建领口策略进行保值

贵金属 美国散户社区Reddit意图进军白银引爆市场，继周四周五连续两根大阳线后，周五夜盘冲高回落，周一亚盘开市前跳涨6%。从技术形态看国际白银呈现大的三角形突破上扬的局势，上方空间已经打开，激进的情况下白银可能会从当下的28.5美元/盎司上涨到35美元/盎司甚至更高的位置，保守的情况下到达前高29.8美元/盎司甚至更早就冲高回落，汇率变动缘故内盘价位较难估算，建议关注5800、6200、6400元等内盘关键价位。从逻辑角度，黄金的上涨需要美债收益率的走弱，白银的上涨最好需要黄金的支持或者技术形态的持续走强。实际上白银的基本面一直很弱，包括光伏用银需求及庞大的表观库存都不支持白银出现大涨，但白银历史以来的投机性都很强，1978-1980年白银曾出现2年上涨100倍的行情，2011年前后也曾有极为激进的大牛市，历史高点在50美元/盎司附近。如今正好在“美国散户”事件持续发酵的风口上，指望热钱的去向来判断行情无疑非常困难，是非常需要想象力和应变能力的品种。当下价位不建议主动做空，因为热钱不值得信赖做多也需要谨慎，波动增大的情况下属于最适合日内做技术面的行情，当后续盘面打到很高的价格的时候可能是较好的套保盘入场时间，但不是现在。黄金可能会被白银的热度带起来，目前美债收益率几次冲高回落，黄金下行的压力略微减轻，但还不能说完全逆转，关注1870美元/盎司的阶段性压力。如果非要参与白银当下的行情，建议短线纯技术面做，迎接各种可能性，逻辑面的支撑很有限，提醒投资者小心非内盘时段的跳空问题。

铜 周五晚铜价小幅走弱，沪铜2103收于57770，下跌0.31%。因智利海啸及秘鲁疫情加重暂时关闭部分港口，导致南美地区铜矿运输受限，加剧短期铜矿供应紧俏程度，上周铜精矿现货TC铜价再创新低，报43.85美元/吨。周五国内社会库存较周一下降0.61万吨，虽然春节临近，下游部分企业进入假期，但在国内未出现连续的累库现象。据SMM统计2月电线电缆企业开工率为46.57%，环比下降28.25个百分点。本周消费将更显疲弱，累库仍是大概率事件。不过目前LME及上期所库存均处于低位，若国内未出现大规模累库，仍对铜价无明显拖累。目前铜价已连续十个月强势运行，近期铜价高位波动加大，整体重心下移，但仍未突破前期震荡区间，暂以震荡思路对待，后续若沪铜跌破57000或伦铜跌破7650，则转向下跌。

锌 周五股市延续下挫，锌价低位整理，夜盘时段偏强反弹，目前在19500元/吨一线盘整。从矿业逻辑的位置看锌价已经在低位，继续追空并不适合。逻辑上看，股市的回调以及铜和有色板块共振性的弱势是主因，锌价的下跌在我们预期范围之内。但在TC没有反弹的情况下，锌价的持续下滑使得冶炼厂的亏损变得更大，目前看锌冶炼亏损持续加深目前到了500元/吨以上，19500元/吨也形成了技术面的比较强的支撑位置。策略上，在股市、有色、黑色同步下行后，市场整体的空头氛围更加浓重，不过锌价在整个板块里已经超跌，尤其是TC迟迟下不去的情况下我们不建议锌价在这个位置继续追空，可以尝试下短多或者多锌空铜做保护性操作。

铅 周五日盘和夜盘全球风险资产共振性回调，商品普跌，锡铅等前期持续上涨的小品种逆势上移的阻力很大，在这种结构中我们更多要防范铅价的高位回落的风险而非入场追涨。 综合看铅价的上涨更多源自河北地区的疫情管控导致物流不畅和春季备货带来的。但是从中长线看，我们更倾向于这种利多是双刃剑，疫情影响运输以及春季备货的需求不足以推动铅价持续上行。待铅价稳定后更多考虑逢高沽空，推荐沽空范围15600-16000元/吨。下方暂时看到14500元/吨。

锡  受沪锡库存大幅增加增加影响，沪锡夜盘如期冲高大幅回落，跌3.34%至16.7万，盘面看受20日均线支撑，尚未跌破20日均线，从时线来看，沪锡跌破关键阻力位后，接下来将会继续回调。上周沪锡放量上涨，不断的刷新历史新高，周度涨幅达到5.53%，价格方面亦是从16万整数附近直接涨至17.5万附近。基本面方面，随着沪锡价格的持续走高，沪锡库存在本周出现大幅增加，直接增加1139吨至6291吨，增幅较大，从去库直接转为累库，说明部分锡现货商认为当前锡价处于高位，利润可观，注册仓单大幅增加锁定利润，亦说明当前的现货供应有所增加，这样对于锡价会形成利空。而现有的供需数据方面，供需矛盾依然突出；具体来看，需求方面，12月精锡矿表观消费量继续上涨，刷新新高，而锡锭表观消费量虽小幅回落，但是依然处于高位且相对稳定，强劲需求支撑了锡价；供给方面，12月企业开工率大幅增加，国内精炼锡产量增幅明显，且因低基数影响，同比大幅增长，而全年的同比幅度也由负转正，对于锡价形成一定的压力，但是影响有限；库存方面，伦锡库存持续下降，去库现象持续，沪锡显性库存再度大幅增加，对锡价形成利空；全球供需数据来看，根据WBMS统计，2020年11月份，锡累计值为缺口1.69万吨。全球供不应求格局依然存在，供需矛盾将会继续支撑沪锡走势。经济持续复苏、美元弱势以及贸易趋势有所缓和等宏观面的利好因素依然存在。故基本面和宏观面依然支撑沪锡的趋势走强行情，供不应求格局是主格局，后市将会继续支撑沪锡不断刷新历史高位，若伦锡能够涨至2.4万美元，沪锡或会涨至19万附近。但是近期沪锡进入震荡调整期，沪锡库存的增加对锡价或形成短期的利空，技术性回调难以避免，仍有回调的空间，将会跌至16.5万下方，当前以观望为主，整体观点依然是逢低做多，需要特别注意注册仓单低的变化情况。

镍 镍夜盘冲高回落。美元指数一度回升带来压力，有色分化，镍震荡延续。继续关注美元指数反弹意愿，及人民币汇率贬值放缓的情况。从现货情况来看，电解镍升水继续有所收窄，俄镍到货增加紧张情况随着到货有所缓解，后期预计到货将进一步增加，镍价回落后成交积极性略有提高，期货结构维持contango，镍豆升水维持较高。新能源电池需求较好，硫酸镍因交付长单为主，近期总体有价无市，散单量少价高。不锈钢现货规格依然不全，热轧尤其偏强，报价坚挺，现货不锈钢库存两地均有所回升，不锈钢现货交投实质转淡，期货仓单继续回升至67231吨，铬铁因原料、电力等问题带来成本上升支持不锈钢价格保持坚挺。LME镍价调整，关注17300美元附近的下档支撑，龙头品种铜走势震荡略偏弱，镍短线波动震荡下寻支持，130000元支撑仍存在试探可能，企稳则可能震荡回升，近期关注资金面预期及共振进一步变化。

不锈钢 不锈钢夜盘回升收涨。铬系继续因原料、限电停产等因素，近期价格走高坚挺对不锈钢有支持。不锈钢现货缺规格，尤其是热轧资源相对缺乏。不锈钢价格坚挺，但随着备货结束，最新库存报告显示两地300系库存均继续有所回升。现货成交近期偏淡，报价坚挺。盘后看仓单继续回升，总量较高。销售渠道以及到货节奏对于价格的影响还是较为明显。预期不锈钢价格近期震荡为主，镍的影响也较偏重，冲高回落后反弹，但节前需求转弱，不锈钢上方方较强阻力14500元附近，关注突破意愿，站上则进一步冲击14700元。

铝 周五沪铝主力合约AL2103高开高走，全天震荡走强。夜盘继续上涨。长江有色A00铝锭现货价格上涨90元/吨，现货平均升水维持在20元/吨。SMM统计，当前国内电解铝社会库存处于春节前后累库周期内，本周库存环比上周增加1.3万吨。铝棒方面，铝棒库存较上周四增长1.64万吨至10.07万吨。除湖州地区铝棒库存维持稳定外，其他四地仓库铝棒库存均有不同程度增加。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力空头增仓较多，建议空单谨慎续持，激进者可适量逢高加空，03合约下方支撑位14500。

螺纹   期螺持续下跌，现货需求基本停滞，建材日成交量已降至10万吨以下。螺纹产量仍有下降空间，但已明显高于去年，压力渐增，需求回落降至211万吨，略低于去年，近三周需求下降较快，导致累库加速，以当前速度推算春节后钢联小口径样本总库存预计会达到1650万吨，高于2020年以外的其他年份，而唐山地区钢坯库存也快速增加，因此在节前需求预期普遍乐观的情况下，累库超预期成为节后一大风险。不过对上半年螺纹总需求预期仍不差，核心还是地产和基建走弱不明显，而国外价格近期较为疲软但仍显著高于国内，同时参考国内，海外耐用品订单补库应该未结束。综合看，节前库存快速增加施压盘面，炉料盘面下跌给出螺纹较高利润，1月制造业PMI低于预期回落，建筑业PMI也环比回落至60%，绝对值仍较高但表现一般，在此之下，春节前钢材需求预期可能受到影响，同时若本周国内工业品和股市因此下跌，也将带动钢材下行，螺纹暂不宜抄底，空配延续，2015合约支撑4100元。

热卷   周五夜盘热卷窄幅震荡，12月中国官方制造业PMI51.3，小幅回落并弱于预期。上周热卷盘面震荡下行，现货价格同样小幅下跌，原料走势较强，成材维持弱势，热卷盘面利润下降至100以下，随着假期临近，下游采购基本停滞，市场对于节后需求的预期并不悲观，叠加成本支撑，热卷盘面并未大幅回落。上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量337.09万吨，产量环比增加4.16万吨，热卷钢厂库存112.74万吨，环比增加2.85万吨，热卷社会库存206.66万吨，环比下降4.45万吨，总库存319.4万吨，环比下降1.6万吨，周度表观消费量338.69万吨，环比增加20.23万吨。从农历数据来看，本周是节前四周，热卷产量基本符合季节性，钢厂库存高于历史同期，上周表观消费量超预期增长，但持续性有待观察，短期来看，随着假期临近，下游采购放缓，现货价格波动减弱，热卷供需偏弱，宏观数据利空，盘面或将维持在4200-4600之间偏弱震荡运行。

焦煤   上周五夜盘焦煤05合约继续下跌，期价走势偏弱。供应端：由于主焦煤现货价格偏强，洗煤厂利润较好，开工积极性较高。上周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率75.91%较上期值增1.14%；日均产量63.33万吨增0.79万吨；原煤库存331.96万吨降8.27万吨；精煤库存211.11万吨降14.38万吨。需求方面：上周焦炭十五轮提涨已经落地，焦化企业利润进一步增加，部分地区吨焦利润超过1000元/吨。焦企企业生产积极性维持高位。上周230家独立焦化企业日均产量为64.19万吨，较上周增加0.63万吨。进口煤方面：当前蒙煤通关车辆持续增加，上周前四天甘其毛都和策克口岸合计日均通关车辆为886辆，较上期四同期791辆增加95辆，在蒙煤进口量持续增加的情况下，蒙煤现货价格亦有所松动，市场预期有所转弱。库存方面：上周Mysteel统计的炼焦煤整体库存为2325.7万吨，较上期增加22.6万吨，炼焦煤库存的增加主要是钢厂和焦化企业补库增加所致，特别是在焦化企业利润高位的情况下，补库积极性不减，当前100家独立焦化企业库存为1060.63万吨，为近6年以来同期最高水平。整体而言：由于蒙煤通关车辆的增加叠加炼焦煤整体库存上涨，此前关于供应端收紧的支撑在不断减弱，同时短期市场资金面偏紧，以及临近春节，主力资金逐渐平仓，短期期价仍将以偏弱运行，策略上依旧以短空为主。

焦炭   上周五夜盘焦炭05合约小幅上涨，短期有止跌的迹象。上周焦炭第十五轮提涨已经全面落地，累计提涨1000元/吨。上周Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利984元，较上期上涨71元。在高利润下，焦化企业生产积极性较高，上周230家独立焦化企业（剔除落后产能）开工率为90.08%，较上期增加0.64%，日均产量为64.19万吨，较上期增加0.63万吨。需求方面：在焦炭持续提涨的情况下，下游钢厂利润不断下降，按照Mysteel计算数据来看，28日螺纹钢毛利为-184.58元/吨，热轧毛利为-80.79元/吨。在亏损的情况下，钢厂高炉开工意愿下降，主动检修增多。上周247家钢厂高炉开工率为82.03%，较上期下降1.17%，日均铁水产量为240.96万吨，较上期下降1.59万吨。库存方面：由于焦化企业开工率的增加，而高炉开工率下降的情况下，焦炭库存稳中有增。上周Mysteel统计的焦炭整体库存为692.97万吨，较上期增加30.82万吨，其中由于需求下滑，钢厂焦炭库存较上期增加24.68万吨至417.02万吨。整体而言：由于需求阶段性走弱，焦炭短期重心仍将震荡下行。此前工信部表示：确保2021年全面实现钢铁产量同比的下降，后期焦炭的需求将逐步走弱，而2021年焦炭产能将逐步增加，从中期的角度来看，可以做多钢厂利润，以及做空焦化企业利润。

锰硅   上周锰硅主力合约持续回调，向下方60日均线寻求支撑。基本面方面，经过短暂的下降后上周全国锰硅产量再度回升，环比增加2.38%至207900吨，日均产量环比增加690吨至29700吨，样本厂家开工率环比增加1.61%至61.33%。市场对锰硅供应端收缩的预期进一步淡化，支撑05合约高估值的逻辑基础出现动摇，盘面价格重回锰硅当前自身基本面所对应的合理价格区间。成材方面，下游终端用钢需求已趋于停滞，成材表需上周下降明显，累库速度进一步加快，五大钢种总库存环比增加174.33万吨。钢厂主动检修意愿增强，五大钢种周度产量环比降幅扩大，其中螺纹周度产量下降超过10万吨。主流钢厂对锰硅2月钢招采量大幅下降，锰硅需求端阶段性高点已过。原料端锰矿库存进一步累库，下游合金厂家产量下降且节前补库已基本结束，对锰矿的短期需求回落，部分外矿对华3月报盘主动出现下调，锰硅成本端支撑力度近期无进一步走强的预期。盘面经过上周的回调后当前价格已趋于合理，节前将以盘整走势为主，关注下方60日均线处的支撑力度，中期可布局多锰硅空硅铁的品种间套利操作。

硅铁   上周硅铁主力合约震荡下行，临近周末出现加速下跌，经过近期的持续回调后基本抹去月初以来的全部涨幅。基本面方面，上周全国硅铁产量12.41万吨，日均产量17736吨，环比均进一步回升。样本厂家开工率回升至61.33%，供应端延续之前的宽松趋势。市场对硅铁供应端收缩的预期进一步淡化，05合约之前的高估值难以为继，逐步回落至正常水平。需求方面，下游终端用钢需求已趋于停滞，成材表需近期下降明显，累库速度进一步加快，五大钢种总库存环比增加174.33万吨。钢厂主动检修意愿增强，五大钢种周度产量环比降幅扩大，对硅铁周度需求环比进一步下降2.24%至26561吨。硅铁实际供需上周进一步转弱。但当前硅铁现货市场供不应求的局面仍未得到明显缓解，厂家排单已延至节后。当前镁厂需求较为旺盛，节前出现了对75硅铁的主动补库。随着海外高炉生铁产量的恢复，硅铁近期出口逐步转暖。加之近期市场对主产区后续电价再度产生上涨的预期，若提价预期兑现则硅铁实际生产成本的提升将较为明显。短期来看硅铁现货价格下方仍有较强支撑，盘面经过上周的回调后当前价格已趋于合理，节前将以盘整走势为主。操作上可暂维持观望，不宜继续追空。

铁矿石 铁矿上周五夜盘小幅回升。近期流动性有所收紧，加之国内外权益市场出现回调，商品市场的短期看涨情绪有所回落。产业方面，近期市场对今年粗钢产量同比回落的预期再度发酵，盘面交易钢厂利润修复逻辑，成材价格表现好于炉料。从铁矿自身基本面来看，临近年底呈现出供需两弱。当前下游终端用钢需求已趋于停滞，成材表需下降明显，累库速度进一步加快，钢厂主动检修意愿增强。五大钢种周度产量环比降幅扩大，上周日均铁水产量环比下降1.59万吨至240.96万吨。钢厂对铁矿的节前补库正逐步趋于尾声，日均疏港量环比下降14.7万吨至304.1万吨。需求端对铁矿价格的支撑力度有所减弱。外矿从1月以来发运量的持续下降开始逐步体现在到港上，上周外矿到港量环比下降明显，故即便下游需求有所减弱，港口库存累库仍不明显。环比增加62.5万吨至12500.71万吨。节前铁矿现货市场供需矛盾不突出，交投情绪逐步转弱，预计价格将以盘整为主。中期来看，全球铁元素需求上半年将呈现持续复苏的态势，但一季度外矿供应增量有限，对05合约仍维持偏多的思路，基于对外矿全年发运前低后高的判断可尝试布局05-09合约正套操作。

玻璃   周五晚间玻璃期货盘面突破1800一线后冲高，主力05合约涨1.57%收于1812元。现货方面，周末期间华北市场部分地区价格上行，其他地区平稳。上周华北移库效果良好，周内个别厂小涨1-2元/重量箱；华东部分厂价格下调2-10元/重量箱不等，个别厂连续下调，收效尚可，而安徽、山东走货平平，产能较大企业库存增速较快；华中整体产销偏低，厂家让利走货成效一般，周内报价下调4-10元/重量箱不等，部分厂家稳价自储；华南部分厂报价下调约4元/重量箱，部分大厂报盘虽稳，但实际成交存在一定政策优惠；西南赶工收尾，价格调整对出货作用不大，企业稳价为主，大户商谈；西北维稳运行，市场走货基本停滞，除个别深加工提前赶工少量提货外，多数基本进入冬储，但厂家调价意向不大；东北走稳，辽宁厂家冬储款发货及南下支撑下，出货尚可。库存方面，重点监测省份生产企业库存总量为2471万重量箱，较1月21日增加305万重量箱，增幅14.08%。玻璃供应量居于历史高位，下游仍处于季节性淡季，春节前后库存持续累积难以避免，期货盘面的涨势宜作为反弹对待。建议前期卖保头寸继续持有。

原油   上周内外盘原油整体维持震荡走势，国内SC原油周涨0.3%。美元阶段性反弹对近期油价走势形成明显打压，但一季度由于沙特的额外减产，市场供需面仍然维持偏紧。上周数据显示，美国去年第四季度GDP录得增长4%，但去年全年GDP萎缩3.5%，这是美国GDP自2009年萎缩2.5%以来首次录得负值。上周EIA库存报告表现利好，截止1月22日当周，美国原油库存下降了991万桶，库存总量创去年3月以来新低，汽油库存增加250万桶，为去年7月以来最高水平，馏分油库存减少81.5万桶，美国国内原油产量减少10万桶至1090万桶/日。从期现结构上看，欧美原油均维持Back结构，且近端升水幅度在加深，再度印证了近端供需面偏紧的局面。但从油价走势上看，前期利好基本被市场消化，若无新的利好因素出现，油价短线仍会维持震荡走势。

沥青   上周沥青期货主力06合约震荡反弹，周涨2.01%，但交易量有所萎缩。本周国内沥青现货价格整体持稳，主力炼厂价格未做调整，部分地炼价格小幅调整。近期国内沥青炼厂开工负荷环比走低，开工率水平较前期明显下降，市场供应减少，而由于沥青终端需求下降，炼厂库存出现一定程度累积，但在成本端支撑下炼厂价格整体持稳。需求方面，随着春节的临近，沥青需求逐步萎缩，由于成本仍处于高位，炼厂低价放货意愿不强，市场成交气氛逐步转淡，业内整体观望气氛浓厚。盘面上，成本端高位调整对沥青走势形成一定打压，短线沥青期价很难进一步走高，整体维持高位震荡概率较大，建议观望，后期仍需关注成本端的指引。

高低硫燃料油 周五夜盘高硫燃料油录得反弹，低硫燃油走势较为弱势。美国至1月22日当周EIA原油库存-991万桶，前值435.1万桶，预期43万桶。EIA原油库存录得下降，原油需求明显回升。在原油供给减少，EIA原油库存大幅减弱背景下，原油预计仍以稳定偏强为主。本周新加坡企业发展局(ESG)：截止2021年1月27日的一周，新加坡燃料油库存2079.1万桶，比前周下跌120.8万桶，新加坡燃料油库存持续去库状态。本周BDI指数大幅下挫，截至1月28日，BDI指数1470点，较上周同期下跌340点，降幅19.26%。BDI指数出现季节性下挫。综合来看：原油低估值得到一定修复以后，燃料油成本驱动开始有所减弱，随着新加坡燃料油库存持续降至5年均值之下位置，燃料油库存问题得到超预期缓解，同时，需求方面燃料油开始进入季节性淡季，预计船用油市场需求情况呈现稳中下滑的局面，建议低硫燃油多单止盈离场。

聚烯烃 周五夜盘PE/PP价格在压力线附近冲高回落，录得阴线。截至1月29日，石化库存录得46万桶，较上周减少3.5万桶，去年同期正值春节假期，库存水平大致在89万吨。石化库存继续维持去库状态，库存处于历史低值区间，石化厂家去库压力不大。据卓创统计：截至1月29日当周PE企业库存录得20.3万吨，环比减少2.05万吨，PE港口库存录得27.15万吨，环比减少0.55万吨；PP企业库存录得28.389万吨，环比减少4.238万吨。企业库存连续三周维持去库，企业库存进一步减少。本周现货市场以稳定偏强为主，LLDPE主流价格区间7850-8200元/吨，PP拉丝主流价格区间8100-8400元/吨。近期随着全球新冠疫情持续增加，纤维料需求向好，拉丝排产率有小幅下降，纤维料排产率持续在高位运行。生产利润方面近期油制生产线路利润依旧较好，MTO和PDH生产路线利润由低位开始小幅回升，成本支撑尚可。传统需求方面多以平稳为主，并未有太大亮点，下游以刚性补库为主。综合分析：生产虽稳定运行，但库存持续低位，需求支撑尚可，看好节前节后下游企业的补库行情，建议多单继续持有，套利方面可以多甲醇制烯烃利润。

乙二醇 周五夜盘，乙二醇高开后回落，但重心仍呈上行态势。从现货市场来看，内盘现货高位坚挺，商谈一般。目前现货报4840-4850元/吨，递4830-4835元/吨，商谈4835-4840元/吨，几单4835-4865元/吨成交。近期，我们一直提示，乙二醇一季度进口量可能会出现较大的预期差。目前海外沙特、伊朗、美国等地乙二醇装置在一季度均有检修计划，后期主港到货量将维持低位，尽管受春节假期干扰，需求会出现一定的真空期，但今年主港累库程度将明显低于2019和2020年。目前国内卫星石化140万吨/年、浙石化二期160万吨/年的油制乙二醇装置均计划在3-4月份打通乙二醇环节，最早4月份有产品供应，新装置投产压力暂时不打。对于乙二醇2105合约，短期主港仍在去库进程中，暂时不宜看空，前期多单继续持有，关注上方4800-5000强压力区间。此外，需要注意的是，乙二醇价格持续上涨也刺激了国内部分装置陆续重启和提负，后期涨势或放缓，留意资金动态。

PTA 周五夜盘，PTA高开后震荡运行。据悉，中金宁波160万吨/年的PX装置重启失败，目前预计停车时间延长一个月，受此影响PX价格强势上涨，市场卖盘稀少，但递盘偏强，目前3月PX收于704.17美元/吨，涨20.67美元/吨。据悉，中金宁波2月份合约供货量将下降至80%。从PTA现货市场来看，市场商谈氛围尚可，听闻2月底货源商谈参考2105贴水150-155自提。展望后市，我们认为PTA近期供需呈走弱态势，PTA加工费继续被压缩，期价走势仍由成本端决定。而当前PTA加工费已处于偏低位置，且未来一段时间由于供需压力大，加工费均将维持低位，成本端对PTA绝对价格指引增强。短期，因PX装置重启失败的原因，PX价格将走强，这将对PTA成本端形成有力的支撑，期价偏强运行；长线，我们依然看好油价重心的抬升，在成本定价逻辑下，PTA价格重心亦有望上移。

短纤   周五夜盘，原料走强，短纤站上20日均线。从现货市场来看，福建直纺涤短维稳，半光1.4D 主流6300-6350元/吨现款短送；江苏直纺涤短大多维稳，部分优惠缩小，半光1.4D 主流6150-6250元/吨出厂或短送，较低6050-6100，较高6300元/吨附近。从产销数据来看，短纤工厂集中放量，整日产销为175%附近，部分工厂产销为230%，200%，50%，200%，300%，250%，400%，400%。展望后市，我们对短纤仍维持多配观点。目前生产企业库存仍为负值，下游工厂近期正在将原料转化为成品库存，而节后3月份又为需求旺季，下游工厂在2月份会有补货的动作。目前原料PTA受上游PX装置重启失败、乙二醇受进口量下降预期影响，价格均开始偏强运行，预计短纤将跟随上涨，近期多头思路对待，暂时关注前高压力位。

苯乙烯 周五夜盘，受纯苯提价刺激，空头减仓，期价上行。中金宁波48万吨/年的纯苯装置原计划1月25日升温重启，因重整装置故障重启失败，初步计划检修至2月底，该装置月产量大约3万吨左右，短期纯苯价格有望维持坚挺，成本端支撑略有增强。从苯乙烯自身供需来看，供应端，常州新阳30万吨/年的苯乙烯装置目前乙苯已开，近期将产出苯乙烯合格品；安徽嘉玺35万吨/年苯乙烯装置已于1月28日产出苯乙烯合格品，近期苯乙烯国内供应有所回；进口方面，一季度进口量仍维持低位。需求端，临近春节假期，下游EPS和UPR开工率正如期走弱，而ABS和PS开工率持稳。综上，短期来看，苯乙烯供需呈季节性走弱，主港微累库，但由于进口量处于低位，整体累库幅度将小于2019年和2020年同期水平。中期来看，2~3月份海外装置检修较多，同时节后需求有快速回升的预期，届时供需将阶段性转好。考虑到近期纯苯价格偏强，苯乙烯成本端支撑增强，加之上下游目前库存水平都较低，下游存跌价补货意愿，短期苯乙烯或宽幅震荡整理，长线交易者可在此次春节前回调期间7000附近尝试布局多单，等待节后供需改善推动期价走高。

液化石油气   上周五夜盘PG03合约大幅上涨，期价短期有止跌的迹象。从供应的角度看：卓创资讯数据显示，上周我国液化石油气平均产量71144吨/日，环比上期增加778吨，增幅1.11%，供应依旧偏宽松。需求端：随着气温转暖，民用气需求阶段性下滑，而工业需求稳中偏弱，短期需求端有走弱的预期。上周MTBE装置开工率为46.53%，较上期增加3.07%，烷基化油装置开工率为40.5%，较上期下降2.15%。船期方面：1月下旬华南地区有9船冷冻货到港合计 21.7万吨，华东有13船冷冻货到港，合计38.8万吨，在华南到港量偏低，而华东到港量明显增加的情况下，上周华南港口库存率下降5.03%至50.13%，华东码头库存率增加11.9%至48.38%。现货方面：29日现货市场较为稳定，广州石化民用气出厂价稳定在4088元/吨。整体而言：近期期货价格的大幅下跌提前走出了春节前需求走弱的预期。持续下跌之后，短期继续大幅向下的空间有限，PG03合约高位空单可适当减仓，PG04合约有需求阶段性走强的预期，期价走势明显强于PG03合约，逢低可少量布局PG04合约的多单。

甲醇   甲醇期货走势相对低迷，重心呈现先抑后扬态势，主力合约上行阻力较大，市场避险情绪影响下，盘面受挫下行，跌破2260支撑位，下探至2226，创年内新低，后期逐步收复至2300关口附近。国内甲醇现货市场积极跟跌，沿海与内地价格均松动，市场低价货源不断增加，但成交情况未有改善。西北地区企业报价大幅下调，内蒙古北线地区成交1860元/吨，南线地区商谈1730-1770元/吨。厂家价格调整后，整体签单顺利。由于上游煤炭价格处于高位，走势强于甲醇，生产企业成本压力逐步显现，进一步下调报价意愿不大。四川等地区部分气头装置恢复运行，同时西北地区部分装置短停，甲醇行业开工率回落。西北主产区开工维持在80%以上，甲醇产量尚且稳定，供应端缺乏明显支撑。下游市场需求随着年关临近逐步回落，主要是受到部分工厂陆续放假的影响，且节前备货并不多，将原料库存维持在低位。无论是新兴需求还是传统需求均走弱，受到大唐多伦降至半负荷运行的影响，烯烃装置窄幅下降至84.24%。传统需求行业表现分化，MTBE和醋酸开工出现回升，而甲醛和二甲醚则窄幅回落。华东地区短暂封航，部分进口船货到港时间推迟，甲醇港口库存略有缩减，当前为103.7万吨。海外市场走势仍坚挺，国内进口有所回落，同时转出口货源增加，甲醇港口库存延续窄幅下滑趋势，但依旧处于相对高位。供给相对稳定，而需求回落，甲醇供需关系脆弱。短期基本面难有改善，甲醇期价处于相对低位，考虑到成本端，不宜过度看空，站稳2260一线后，有望修复性小反弹，上方目标暂时关注2350。

PVC PVC上周初重心积极冲高，逼近7500关口，但未能向上突破，承压走低，回踩7200关口附近支撑逐步止跌回升，盘面基本围绕7350一线震荡，周K线录得三连阳。PVC市场矛盾并不突出，国内现货市场气氛平稳，各地区主流价格基本持稳，变动不大，但实际交投情况偏冷清。正常检修企业仅有宁夏金昱元，部分装置负荷提升，PVC行业开工率窄幅回升。后期装置检修计划寥寥无几，PVC开工水平将维持在高位。西北主产区企业大多数存在预售订单，库存和销售压力暂时不大，厂家心态平稳，出厂报价灵活调整，部分反应提货不畅。近期PVC出口形势依旧可观，部分货源交付出口订单，市场可流通货源数量仍不充裕。随着年关临近，下游制品厂停工放假数量增加，PVC刚性需求缩减，除了逢低适量备货外，实际成交放量不足。北方地区对PVC需求下滑较为明显，华东及华南地区也进入放假状态，需求端支撑逐步弱化。PVC社会库存窄幅增加至13.07万吨，虽然已经进入惯性累库阶段，但当前社会库存仍低于去年同期水平6.51%。此外，原料电石需求稳定，PVC企业电石到货不均衡，待卸车增加难度较大，乌海、宁夏地区电石出厂价上涨100元/吨，成本端逐步走强。PVC需求预期下降，但供应压力可控，基本面尚可。上周五夜盘时间，主力合约上破7530一线，但盘面呈现冲高回落态势，近期波动幅度加大，建议多单可逢高逐步止盈。

动力煤 周五动力煤主力合约ZC2105低开低走，全天大幅下跌。夜盘小幅反弹。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数暂停发布，现货参考价格继续下跌。秦皇岛港库存水平小幅下降，锚地船舶数量大幅减少。港口方面，市场延续弱势运行，前期市场预期煤价在部分货源紧张支撑下能够止跌企稳，但在预期落空下，市场情绪进一步转弱，部分贸易商急于出货报价较低，在买涨不买跌心理下，下游观望心态浓厚，实际成交稀少。现5500大卡动力煤报价在780-800元/吨左右，5000大卡报价在680-700元/吨左右。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力多头增仓较多，建议保守者空单可部分止盈，05合约下方支撑位620。

橡胶   沪胶周五夜盘小幅回升，主力合约接近14700元。泰国政府可能收购20万吨新鲜胶乳以缓解胶农的销售压力，且国内疫情再次得到控制的迹象提振市场信心。技术上看，14000元关口提供支撑使得整理形态得以持续，关注胶价接近15000元压力位的表现。国内春节临近，下游企业需求较为低迷，且近期资金面偏紧影响股市及大宗商品的整体走势，沪胶短线保持震荡操作思路，中期多单则可继续持有。

纯碱   周五晚间纯碱期货盘面震荡运行，主力05合约平收于1616元。现货方面，国内纯碱市场小涨运行，厂家出货情况较为顺畅。供应方面，上周湘渝盐化、四川和邦纯碱装置负荷提升，山东海天负荷不稳，国内纯碱厂家加权平均开工负荷小幅提升至77.7%。需求方面，近期纯碱厂家整体开工负荷不高，疫情带来一些不确定性因素，今年终端用户春节备货量明显高于往年。纯碱厂家订单量充足，个别接单至3月份，执行前期订单为主。周内安徽盛世新能源一窑两线320t/d光伏生产线点火，浮法玻璃市场虽价格持续趋弱，但产线变动不大，光伏、浮法玻璃对重碱用量存利好支撑。前期浮法玻璃厂家多有节前备货，目前多数厂家原料重碱库存充足，个别浮法玻璃厂家原料纯碱库存天数达到90天。目前国内重碱主流终端价格在1450-1550元/吨，沙河地区重碱主流终端价格在1450-1500元/吨。库存延续去化态势，国内纯碱厂家整体库存在79-80万吨，环比上周减少4.7%。随着开工率的逐步回升，纯碱库存去化速度有望进一步放缓，短线多头头寸建议止盈。

尿素   周五尿素高开高走，盘中突破2048元的前期高点。期现价格、国际国内价格联动，是本轮行情的重要特点。供应方面，国内尿素日均产量11.83万吨，环比上周的11.58万吨增加0.25万吨，同比去年同期日产14.25万吨减少2.42万吨；尿素企业开工率与日均产量均处于相对低位，但较上期有小幅回升；冬季保障民生采暖用气需求，尿素气头装置大面积停产检修，尽管西南地区有逐步恢复而供应偏低态势在采暖季结束前难有根本性改善。需求方面，山东河南以及苏皖区域的冬小麦追肥即将开启，目前仍处备肥阶段；工业方面或有季节性小幅回落；东北两广区域按需采购，淡储备肥进行中。库存方面，全国尿素生产企业库存仍处于绝对低位，西北地区库存略有回升，但东北作为重要的需求地库存明显低于往年水平。整体来看，目前主流地区下游拿货情绪尚可，一季度价格仍能保持坚挺。我们认为，低库存的矛盾在春季的推涨效应将更加突出，尿素具备一定的配置价值。建议前期买入保值头寸继续持有；开工率和库存出现边际变化，新入场头寸避免追高。

白糖   郑糖周五夜盘强势整理，主力合约在5200元附近获得支撑的可能性增大。国际糖价小幅反弹，ICE原糖主力合约收涨1.5%，伦敦白糖3月合约上涨2.85%，基本面没有新的题材，糖价连续调整过后出现技术性反弹。郑糖2105合约自1月高点已回落约300元， 12月进口糖及糖浆数量大增且国际糖价回调是重要利空因素。不过，5200元接近制糖成本，若糖厂没有特别大的资金压力，销售意愿理应不强。若外糖止跌，则近期郑糖在5200~5400元进行区间震荡的可能性大。

豆粕   美豆维持震荡态势，连粕延续调整态势，美农报告中出口数据不及预期，给市场带来压力，数据显示截至2021年1月21日的一周，美国2020/21年度大豆净销售量为466000吨，周比减少74%，且低于市场预期的105-195万吨，后期随着巴西大豆收割上市，供应压力也将逐步兑现，限制美豆涨幅，继续上涨破前高的难度加大，预计3-4月份之前美豆市场价格将呈现震荡偏弱的态势，但美豆市场供需偏紧格局延续，巴西大豆降雨2月下旬至3月份集中上市，同比偏晚2-3周，近期各大机构多下调巴西大豆产量预估，且2月1日巴西卡车司机将开始罢工，若时间较长可能影响大豆外运，拉尼娜现象期间，阿根廷单产已下降2-6%，在全球大豆供应趋紧背景下，美豆深跌空间将有限，支撑看日线60日均线附近。国内市场来看，国内沿海油厂大豆、豆粕处于降库存过程中，尤其是豆粕库存降幅较为显著，但国内油厂现货榨利丰厚，国内油厂开机率也将维持高位，目前港口大豆库存为484.16万吨，同比增加37.26%，短期大豆、豆粕供应充足，对豆粕市场提振有限，整体价格走势继续以美豆市场为主导，美豆市场供需偏紧格局延续，但随着南美大豆收割上市，预计豆粕市场价格将进入阶段性调整走势，长期看2021年是养殖扩张年份，养殖端饲用蛋白需求旺盛背景下，长线维持偏多格局，后期需关注油厂压榨节奏及下游提货节奏影响。连粕主力05合约短期高位震荡为主，压力3700元/吨，支撑暂看3400元/吨，下破则仍有空间，短线参与，长线可等待调整低位布局多单为主。期权方面，因豆粕短期上涨有压力，前期卖出虚值看涨期权策略继续持有。

生猪   LH2109周环比上涨4.09%，周五收于25570元/吨。而生猪现货价格维持跌势，LH2109基差连续回落。截止至28日，外三元生猪全国均价在33.28元/公斤，较上周环比下跌5.4%。分区域来看，北方地区猪价跌幅明显大于南方，西北、东北、华北三地周度跌幅分别达到6.71%、6.24%和5.73%，而南方猪价跌幅在5个点以内，西南地区价格相对最为坚挺。供给方面，临近春节屠宰场陆续停工休假，养殖户出栏节奏加快，生猪和猪肉制品运输受阻导致北方产区供过于求，猪价预计趋弱为主，南北价差进一步拉大。春节期间的储备投放更有可能是雷声大雨点小，加工企业放假、餐饮受限、进出库检疫严格不利于冻品流通，关键还是在于主流肉制品的供需情况。需求方面，不过，北方有杀年猪的传统，这一部分需求的兑现对猪价将形成提振，但在返乡受到限制的情况下反弹幅度不太乐观。无论是冻肉还是国产猪肉，随着天气转暖各类疫病有效控制，需求都会逐渐恢复。最后，今年冬天北方非瘟疫情导致许多猪场产能受损，三元母猪种群结构性问题依然突出，造成母猪淘汰量环比明显增加，这将影响到下半年的生猪出栏量，供给阶段性偏紧的情况有可能会再次出现，我们预计生猪全年价格将在盈亏平衡线之上运行，对标当前盘面价格存在被低估可能。策略建议：LH2109合约前期多单可继续持有，24500元/吨目前有较好支撑。

苹果   苹果 05 合约上周呈现震荡走势。基本面情况来看，需求疲弱仍然是市场的主要矛盾点，虽然期价连续下跌叠加备货情绪对期价形成支撑，但是由于备货情况远远差于往年，削弱了支撑力度，价格走高困难重重。目前供应维持宽松仍然是价格长线压力，暂时仍难看到有较大转变，冷库库存依然处于近五年高位，需求未出现明显好转之前，价格仍然难言乐观。卓创咨讯的信息来看，截至 1 月 28 日，全国苹果库存为 996.2 万吨，继续保持近五年高位，不过偏高幅度有所收窄，春节备货进入尾声，现货市场压力仍然较大。本周山东地区主流成交价格基本维持稳定，客商春节备货主要包装自存货，调货很少，冷库开始着急，价格呈现暗降趋势。陕西近期主流成交价格较为稳定，个别地区价格小幅下滑，本周变化最大的地方是陕西北部地区，客商发货量比之前几周略有增加，不过整体走货量仍然不及往年。春节备货进入尾声，产区走货表现不及往年，现货压力持续，价格预期延续弱势震荡。

油脂   周五国内植物油价格波动不大，整体仍维持震荡上行的走势，夜盘波动不大。周四美国农业部发布了周度出口销售报告，报告显示截至2021年1月21日的一周，美国2020/21年度大豆净销售量为466,000吨，比上周低了74%，比四周均值低了45%。由于美豆出口数额明显低于市场预期，美豆价格在周四盘中一度大幅回落，这造成了国内油脂价格上行再度受阻。虽然美豆出口数据有所下滑，但是目前离巴西大豆大量上市仍有将近2个月的时间，而美豆净销量累计达到5783.4万吨，离USDA年度出口目标仅相差286万吨。在未来出口量上升的情况下，美国农业部仍有可能下调年度期末库存，美豆价格仍有大概率突破至1400美分以上的位置。我们建议继续持有豆油2105合约直至3月中下旬。

鸡蛋   周五JD2105合约震荡收星线，春节临近，集中性消费需求不高，食品厂备货进入尾声，且在国家调控下运输问题得到缓解，鸡蛋供应能力提升，猪肉及禽肉价格走低，市场情绪降温令蛋价高位下滑加快，周末期间全国鸡蛋价格继续下跌，预计3月份之前蛋价将呈现震荡走弱过程，但大概率不会跌破3.5元/斤附近。中长期继续关注鸡苗补栏及淘汰节奏，从鸡苗补栏情况来看，1月份补栏量环比增加14.8%，同比减少14.5%，养殖单位多倾向于春节后补栏，淘汰鸡方面，短期持续走弱，近期适龄老鸡顺势淘汰为主，因此预计2月份在产蛋鸡存栏继续下降，但整体供应充足，若后期鸡蛋价格大幅下跌至成本线附近，淘汰将有望增加，同时将削减养殖端春季补栏情绪，也将有利于远期市场中秋行情蛋价走升空间。关注鸡蛋市场淘汰节奏及高蛋价下游走货情况。期货市场来看，03合约继续反映节后消费转淡预期，短期跟随现货偏弱整理，JD2105合约已跌至前期震荡区间上沿附近，继续深跌空间有限，关注4100-4200元/500kg支撑，短线调整对待，长线可等待调整低位布局多单。

棉花、棉纱      上周，棉花主力合约跌3.11%，报14785，棉纱主力合约报21535，跌2.73%。
棉花冲高回落。棉市外强内弱格局不改。棉花近期震荡偏弱，受到宏观资金面紧张及外围资产价格下跌影响较大。国内棉花运输较紧张。棉花现货平稳，期货全线下跌，点价和固定价格批量成交。大多纺企采购积极但成交量有限，市场整体成交平稳。纯棉纱市场仍呈整理走势，下游织造厂多已放假，接货较清淡，纱厂则多满负荷生产，开工率较高，一些纱厂选择春节不放假。目前纱厂挺价意愿仍较强，价格整体无变化。后期总体来看，在欧美经济刺激政策及财政政策即将出台背景下，中长期对于棉花的需求有望逐步恢复。但短期美股高位回落或仍将带来较大宏观风险，此外，短期春假放假对于棉花需求利空，走势上棉花中上下空间均有限，中期料维持震荡格局，震荡区间14500-15500.短期需要重点关注宏观面状况。期权方面，隐含波动率出现回落，维持在20%附近，回到较低水平。棉花中期区间震荡概率较高，波动率仍进一步回落空间，可以采用卖出宽跨式策略做空波动率，需要逢低建仓的企业可以采取卖出认沽期权建仓。

菜粕  菜粕 05 合约周五夜盘震荡整理。菜粕市场影响因素仍然围绕 CBOT 大豆期价、国内豆粕供需以及国内菜粕供需情况三个方面。CBOT 大豆期价来看，USDA 出口数据不及预期拖累期价，不过巴西降雨影响收获进度也为期价提供支撑，短期来看，随着巴西大豆的逐步上市，天气炒作进入尾声，期价或进入高位震荡，不过饲料需求增长带来美国玉米大豆争地效应对价格的支撑仍在，期价中期重心上移判断不变。国内豆粕方面，春节临近，前期合同提货加快，令豆粕库存下降明显，不少油厂和经销商 1-2 月可销售量有限，部分油厂限量开单，限量提货，挺价意愿较强，豆粕现货价格偏强运行。菜粕自身来看，水产养殖进入淡季拖累消费，沿海油厂菜粕库存有所回升，不过进口油菜增量较为有限，整体压力较为一般，上周菜粕现货价格以稳为主，截至周五，沿海菜粕报价在 2680-2860 元/吨，基本持平于前一周五的 2680-2800 元/吨。综合来看，CBOT短期高位震荡预期下，菜粕短期或跟随震荡整理，不过中期上涨预期不变的情况下，操作方面建议等待做多机会为主。

玉米   玉米 05 合约周五夜盘震荡整理。现货情况来看，山东玉米到车量相对充裕，玉米小麦价差扩大支撑饲料企业使用小麦替代玉米，近期替代比例进一步增加，此外，小麦拍卖新规落地之后，囤粮情绪有所收敛，上周玉米现货价格以稳为主，截至周五，全国玉米均价为 2865 元/吨，持平于前一周五，不过期货价格的回落对市场情绪形成较大的干扰，农户售粮情绪有所增加，打压现货市场价格。CBOT 玉米价格来看，全球玉米去库存为价格形成较强支撑，不过南美玉米逐步上市或对价格形成一定压制，短期外盘或进入高位震荡，国内玉米市场多空博弈有所加剧，玉米期价进入区间震荡。中期来看，饲料需求增长造成玉米大豆争地效应对 CBOT 玉米价格支撑仍在，CBOT 玉米目前仍然维持重心上移预期，虽然其他谷物替代以及进口玉米增加等使得年度缺口预期有所收敛，但是缺口预期形成的市场干扰仍在，中期期价重心上移判断仍然不变。操作方面建议等待做多机会为主。

淀粉   玉米淀粉 05 合约周五夜盘震荡整理。现货情况来看，原料端价格略有回落，企业淀粉报价也出现松动，上周企业报价有所回落，截至周五，全国玉米淀粉价格指数为 3682 元/吨，较前一周五的 3695 元/吨跌 13 元/吨。近期淀粉现货价格相对较高的情况下，下游需求表现较为谨慎，企业库存有所增加。玉米淀粉自身供需面亮点不多，当前期价主要跟随原料玉米波动为主，短期来看，原料区间震荡或带动淀粉区间震荡。中期来看，原料玉米价格维持重心上移判断，淀粉价格也将是重心上移走势，不过上涨幅度预期不及玉米。

纸浆   纸浆震荡上行，现货跟随，银星含税价格据悉在6600元之上，临近春节刚需补库为主。成品纸方面，晨鸣、华泰发布涨价函，计划2-3月上调文化用纸价格300-500元/吨，白卡纸报价上调500元，部分跟涨，生活用纸预期偏强，因此纸厂价格坚挺，下游涨价对纸浆形成支撑。周内港口库存小幅增加。12月针叶浆进口量环比回落，同比增加，去年进口总量减少0.55%，供应压力偏低，由于今年针叶浆新增产能较少，因此在价格大涨后，更多要看能否刺激浆厂发货增加。纸浆估值仍处高位，距春节两周时间，驱动定价之下，受预期和供需边际变化影响较大，1月PMI回落且低于预期，可能使市场对经济恢复预期转弱，结合前期的社融，纸浆短线多配建议谨慎，若因此出现大幅调整可关注企稳后的做多机会。

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