国际宏观  【欧洲央行维持宽松政策，拉加德讲话依然鸽派】欧洲央行维持货币政策不变，维持三大关键利率不变，重申非常宽松的货币政策立场，紧急债券购买计划规模保持在1.85万亿欧元不变；如果能维持有利的融资条件，可能无需完全使用购债额度。在随后的新闻发布会上，欧洲央行行长拉加德表示，疫苗接种计划是重要的里程碑，但疫情仍对欧元区和全球经济构成重大风险；欧元区经济前景仍然面临下行风险，但已经不再那么突出；充足的货币政策刺激措施是必要的，需要实施宽松的财政政策；她还表示欧洲央行正密切留意欧元汇率。二次疫情对欧元区经济的影响严重，但是随着疫苗的使用和有效的管控，已经处于好转中，货币政策暂时没有进一步宽松的必要，后期则会视疫情进展和经济复苏程度进行微调。对于欧元而言，短期内影响不大，长期我们依然看涨欧元。
【美国上周首次申请失业救济人数依然维持高位，就业市场的疲弱状态持续】美国劳工部公布数据显示，在截至1月16日的一周中，美国首次申请失业救济人数为90万人，比前一周修正后数据的92.6万下降了2.6万人。虽然有小幅向好的趋势，但是整体依然处于较高的水平，就业市场整体表现依然疲弱。拜登表示到下个月，预计未来一个月可能还有10万人被夺去生命，全国死亡病例将可能达到50万例，就业市场依然会表现较弱。但是随着疫情的有效管控和经济复苏的推进，就业市场整体的复苏趋势将会持续，对经济而言亦会形成正反馈。
【其他资讯与分析】①1月22日下午，欧元区、德国、法国都将公布1月制造业PMI值，目前市场预期这三项数据都将有所下滑，投资者需留意欧元的波动；22:45，美国将公布1月Markit服务业和制造业PMI初值，市场预期分别为53.6和56.6，均较前值有所下滑。②日本央行周四决定维持货币政策不变，下调本财年经济增长预期，但上调了下财年经济增长预期，暗示其目前已提供了足够的刺激措施，以缓解新冠疫情的冲击。

股指   隔夜市场方面，美国股市上涨，标普500指数上涨0.81%。欧洲市场则多有小幅回落。A50指数微跌0.02%。美元指数回落，人民币汇率走升。消息面上看，拜登将于1月20日正式宣誓就任美国总统，其提名的内阁官员暗示新政府不会立即改变特朗普政府的强硬对华政策。耶伦在参议院听证会上敦促刺激经济并提及研究50年期国债。海外消息面变动对市场影响有限。国内方面，今日是LPR调整的时间窗口，但预计维持利率不变。此外，近期ETF以及其他基金热卖，新入场基金和资金量较大，料将对市场形成支撑。长期来看，经济基本面正在发生微妙变化，上行斜率即将放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，虽对市场支持力下降，但方向暂时仍是利多。技术面上看，上证指数日内回落，主要技术指标多数下行，继续关注3500点至3587点一线的支撑，3622点附近为短线压力，下一个中期压力位在3684点，目前距离3400点支撑较远，短线可关注3550点支撑，上行趋势线附近的3419点缺口也有一定支撑，中期走向继续看多。长线来看，上行的格局不变，继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   昨日国债期货全面上涨，央行连续大额逆回购投放提振市场信心，现券市场国债活跃券收益率普遍下行3bp左右，近期短端下行幅度仍高于长端，说明当前市场仍受政策预期以及资金面驱动。本周2020年国内经济数据兑现，市场关注点集中于2021年经济表现，虽然1-2季度在基数效应影响下，同比数据将大幅提升，但边际改善的斜率在放缓，经济条件对利率债的压力反而在不断减轻。当前市场博弈的核心仍然在于政策，尤其是“不急转弯”定位下政策的宽松程度，从近期央行公开市场操作行为的特点和变化来看，虽然政策不希望短端资金面过于宽松，但同时也不希望资金利率过快上行，公开市场操作的核心还是让市场利率围绕政策利率波动，不出现较大的偏离，另外中长期资金的投放仍然得到保证，一方面能够缓解商业银行负债短缺的难题，同时支持金融机构服务实体经济。鉴于2021年财政赤字率以及政府债券发行规模预计将出现一定下降，市场供给与配置矛盾减轻，利率债市场利多因素逐步体现。因此，继续维持对阶段性国债期货的乐观判断，交易上可继续逢低买入。

股票期权  21日，沪深300指数涨1.62%，收于5564.97。50ETF涨1.05%，收于3.840。沪市300ETF涨1.72%，收于5.562。深市300ETF涨1.72%，收于5.545。
周四（1月21日），A股单边上行，伴随着量能放大。两市成交额再超万亿，近14个交易日12次破万亿。北向资金实际净买入超50亿元，连续12日净买入。在岸人民币兑美元1月21日16:30收盘报6.4643，较上一交易日上涨33点。上周央行公开市场操作屡屡出现“地板量”，引发市场对流动性收紧的担忧。因此近期Shibor持续走高，而本周开始央行则连续开展大额逆回购操作，投放规模创最近多个月新高，用以对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕。可见央行仍一如既往地维持着流动性平稳，风向不会突然转变。货币政策维持稳中偏宽松格局，人民币维持升值趋势，中长期仍然维持上行趋势，股指料仍有一定上行空间，但临近春节，获利盘回吐导致盘面压力较大，较高的估值亦恐仍将限制指数走势，股市短期料维持偏强震荡格局，中期仍需关注央行动态及人民币走势。
期权方面，期权波动率短期回升，短期维持25%水平，短期波动率升至高位，投资者短期可卖出认购期权，或者卖出跨式策略做空波动率。推荐策略：沪深300ETF期权卖出1月认购期权5.75或6.0。

商品期权  拜登公布抗疫计划，将签署更多有关于新冠疫情的行政命令，并向两党议员游说1.9万亿美元刺激计划，但目前共和党人兴趣低下。目前全球疫情形势十分严峻，虽然当前已有多种疫苗上市，但辉瑞疫苗负面消息不断，给接种速度和民众接种意愿带来挑战。另外，即使疫苗取得重大效果，全球经济复苏也不可能一蹴而就。因此，宽松的货币政策或将延续。最后重点关注月底美元指数走势，此前美国财政部长耶伦支持出台更多财政刺激措施，重申“市场决定汇率”。近期美元走出“头肩底”，若后续美元反弹至92附近。美元指数或在民主党时期迎来反转。国内春节临近，年末资金开始逐步兑现利润，近期不少商品出现较大回踩。投资者要注意风险。

贵金属 周三到周四黄金的盘面摇摆性很强，黄金和美债都在比较宽的区域内反复，市场对于新总统上台虽然有期待，但很难说现在的盘面是否把预期Price In，即当下我们无法分清是买预期卖事实的行情还是转折的开始，黄金实际上图形的分布十分混乱，各个级别上均有假突破的出现，在美债收益率模糊不清的情况下，金价的一反常态说明多空双方的对立较为严重，在这种情况下趋势性机会还是比较难以出现。而随着人民币汇率的抖动加深，看外盘做内盘的毛刺也变得更加突出起来，在这种情况下日内短线单的机会比较多，但长线单持仓的难度非常大。逻辑上看，这种行情做多做空的胜率是一样的，交易的运气成分非常重，但由于假突破过多也不适合技术面投资者入场，交易难度非常大，推荐更多是等待市场形态的进一步走稳，可以考虑按照绝对价格来进行短线交易。

铜 隔夜铜价高位震荡，沪铜2103收于58990。拜登上任且耶伦支持推出大规模刺激计划，市场对美国财政刺激加码预期较为浓厚，美元小幅回落，支撑铜价。不过我们认为美联储已将逐步退出QE纳入考虑，美元进一步趋势性下行的动能明显减弱。供需方面，上周铜精矿现货TC报46.65美元/吨，连续2周回落，且再创2017年以来新低。近期LME库存持续回落，目前不足10万吨，国内库存也未出现市场预期的累库，上周国内社会库存下降1.08万吨，本周一再降0.75万吨，表明电铜市场供需关系依旧偏紧。不过国内库存下滑，收到了1月我国冶炼厂排产降低产量环比大幅下滑的影响，而下游整体消费不佳，后续关注库存是否转向累库。汽车及空调订单活跃，令铜管、铜板带、漆包线开工率保持高位。但消费占比更大的电力行业订单处于淡季，高铜价、季节性消费淡季、部分地区疫情、精废价差处于高位等因素令1月精铜铜杆企业开工率环比明显下滑。另外，12月废铜进口量环比增长25%，废铜供应增长及精废价差处于高位也将抑制精铜消费。总的来看，多空因素交织，铜价连续9个多月强势运行而无明显回落，继续走高阻力不断增多，暂以震荡思路对待，沪铜下方支撑56000-57000，上方压力60000。

锌 周四股市带着商品普遍走强，核心驱动力应该是开盘前后的逆回购超额，但整体流动性宽松的概率很低，更大可能是把春节的流动性提前了。盘面上铜走强带动有色普遍偏暖，也符合我们看铜做锌的逻辑，目前这个观点没有改变。基本面上看，下游的库存随着锌价的下调变得充裕，但是上游的矿石供应问题并没有显著解决，因而锌价的下跌如果没有宏观的共振是下有底的，这个共振可能来自于铜带来的板块共振，也可能来自于股市的共振，临近春节市场的变数在增加。目前人民币汇率小幅贬值后重新升值到6.47一线，关注汇率的方向。不过总体方向上我们维持观点，当下的市场处于比较危险的边缘，逢高沽空仍为主要思路。

镍 镍夜盘整理。美元指数整理，有色分化走势，镍延续偏强震荡。继续关注美元指数走势，及人民币汇率贬值放缓，近期走势震荡反复，有色金属走势分化。从现货情况来看，电解镍升水继续有所收窄，俄镍到货增加紧张情况随着到货有所缓解，交投清淡，节前备货近尾声，期货back结构但并不严重，不过国内期货仓单继续有所下降，国外库存较高，现货进口窗口偶有有打开，硫酸镍价格有所走升，中间品供应不足令市场寻求镍豆，镍豆升水较高。新能源汽车年度产销数据超预期，硫酸镍近期总体有价无市，散单量少价高。不锈钢现货规格依然不全，热轧尤其偏强，不锈钢厂调升报价，报价坚挺，现货不锈钢库存两地均有所回升，不锈钢现货交投实质有所转淡，交割出库品逐渐流入市场，但铬铁因原料、电力等问题带来成本上升支持价格保持坚挺。LME镍价整理，短期多空分水岭18000美元，短期继续受到美元指数反弹，以及人民币汇率变化影响。有色继续关注龙头品种引导，镍短线波动震荡反复可能性依然存在，130000元上方延续震荡偏强，近期尽量避免追涨，及注意进口窗口打开。

不锈钢 不锈钢冲高回落收跌。铬系因原料、限电停产等因素，近期价格走高坚挺对不锈钢有支持。注意不锈钢1月期货交割的资源逐渐在流入市场。不锈钢现货缺规格，尤其是热轧资源相对缺乏。价格坚挺，最新库存报告显示两地300系库存均有所回升。现货成交近期偏淡。仓单盘后显示近两天连续仓单降至6万吨以内，仓单交割逐渐向市场流出。销售渠道以及到货节奏对于价格的影响还是较为明显，青山新开热轧价格上调显著，冷轧市场价格大约在14700元附近。预期不锈钢价格涨势与现货价格接近后仍可能震荡走弱，镍的影响也较偏重，不锈钢料会在14500元附近震荡反复，下方较强支撑13800元附近，上方较强阻力14700元附近。

铝 昨日沪铝主力合约AL2103低开高走，震荡上涨。夜盘继续偏强。长江有色A00铝锭现货价格上涨260元/吨，现货平均升水扩大到140元/吨。周四公布的最新库存数据显示，百川十二地铝锭社会库存再度转为周度去库1.08万吨，而smm铝锭库存也转为周度去库1.5万吨。现货价格再度大幅上涨，市场多头情绪有所提振。下游方面，近日山东省济南、聊城、淄博、临朐等多地发布重污染橙色预警，预计对当地铝原料及下游加工企业生产有影响，临朐多家型材厂有停产计划。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力空头增仓较多，建议暂时观望为主，03合约上方压力位15300。

螺纹   螺纹大幅反弹，除自身预期之外，风险资产普遍上涨对其有较大的带动。现货杭州涨10元至4320元，北京涨20至4090元，建材日成交维持在10万吨，需求基本停滞，因此当前主要以投机及冬储备货需求为主，而盘面则是以预期博弈为主。钢联周数据基本符合预期，产量小幅回落，考虑到电炉临近春节停工，后续产量仍有下降空间。需求降至270万吨，略高于去年同期，社会库存增幅较大，总库存累积幅度基本持平去年，从时间上看，今年建材成交降至“冰点”时间要早于去年一周，而累库时间晚于去年两周，但累库速度较快，当前螺纹库存同比增加134万吨。结合12月的地产数据，市场对春节后需求预期并不差，而冬储意愿不高则更多是价格过高所致，在此情况下，若价格大幅调整，则贸易商备货意愿也将提升，从而支撑螺纹价格，这也导致宏观预期可能会限制节前螺纹调整空间，维持05合约在北方现货附近即4100-4200元存在较强支撑看法，但向上驱动同样存有较大不确定，一是目前北方提供了期现套利空间，二是价格过高使淡季投机需求减少，三是黑色整体高估值之下，上涨更需要春季后实际需求落地。综合看，维持节前高位震荡看法，在大幅反弹后，建议逢高空配，上方压力4500元。

热卷   夜盘热卷偏强震荡，黑色系整体走强，原料端领涨，热卷盘面利润继续下降至120附近，昨日各地现货价格变化不大，热卷基差继续缩窄。本周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量337.09万吨，产量环比增加4.16万吨，热卷钢厂库存112.74万吨，环比增加2.85万吨，热卷社会库存206.66万吨，环比下降4.45万吨，总库存319.4万吨，环比下降1.6万吨，周度表观消费量338.69万吨，环比增加20.23万吨。从农历数据来看，本周是节前四周，热卷产量基本符合季节性，钢厂库存高于历史同期，本周表观消费量超预期增长，但持续性有待观察，短期来看，随着假期临近，下游采购放缓，现货价格波动减弱，热卷供需偏弱，盘面或将维持在4300-4600之间震荡运行。

焦煤   夜盘焦煤05合约小幅上涨，当前期价维持20日均线附近震荡。供应端：除部分民营煤矿放假以及山西部分接壤河北地区煤矿受疫情影响，产量有所下滑，多少煤矿当前仍维持正常生产。20日甘其毛都口岸通关386车，策克口岸通关411车，两口岸总通关量较上周同期增141车，近期通关车辆有所增加，但较10月份中旬1000车水平仍有所回落，边际供应增加有限，焦煤供应依旧偏紧。需求方面：当前焦炭十四轮提涨已经落地，累计提涨900元/吨，在焦化企业利润处于高位的情况下，焦企补库积极性偏强，短期基本面对期价仍有支撑。但由于盘面大幅上涨之后，从技术上看，期价短期需要调整，短期期价仍以震荡走势为主。

焦炭   夜盘焦炭05合约小幅上涨，目前期价在20日均线附近。今年虽是投产大年，但根据Mysteel调研的数据显示：按照新增产能100%到位计算，2021年1季度末在产焦化产能同比2020年减少1690万吨；2021年2季度末产能才能同比增加100万吨；2021年3季度末同比减少230万吨；2021年4季度末同比增加3887万吨。也就是说在新增产能执行到位的情况下，2021年3季度开始，在产产能会追上2020年，当前焦炭整体库存仍在继续下降，表明当前焦炭整体的供应依旧偏紧。上周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.24%，日均铁水产量242.87万吨，铁水产量依旧维持在近三年同期高位，需求端的支撑仍在。但目前由于焦炭价格持续上涨，下游部分钢厂已经处于盈亏平衡的边缘，后期钢厂有主动检修计划，需求端的支撑在逐渐减弱，短期期价仍将维持高位震荡。从中期的角度来看，3月份随着取暖季的结束，仍有部分4.3米焦炉退出，焦炭后期仍有供应收紧的预期，期价后期仍有一定的上涨空间，这也是为何03合约持续强于05合约的原因。操作上可以选择03与05合约正套，也可以选择05与09合约的正套。

锰硅   锰硅：昨日主力合约下调明显。河钢2月钢招采量的大幅下降动摇了市场之前对锰硅节前需求端的乐观预期。本轮河钢采量环比下降10070吨至15830吨，其他钢厂本轮采量也多以下调为主。近期受交通影响钢厂炉料端供应偏紧，部分长流程出现了小幅被动减产，本周五大钢种产量进一步下降。加之钢厂从12月开始就已经对铁合金进行了持续补库，短期需求回落也符合逻辑。但从中期的角度看，12月的房屋新开工和竣工数据均表现坚挺，土地成交面积增幅超预期，上半年螺纹的需求将仍具韧性，对锰硅的实际需求仍有支撑。近期原料端锰矿结束了前期的去库趋势，天津港库存环比再度回升。一方面是由于近期交通受限，港口拉货受到一定影响，另一方面下游合金厂家出于减产预期对锰矿的采购意愿有所下降。虽然从部分外矿对华的3月报盘来看仍进一步回升，但短期成本端较难对锰硅价格形成明显的上行驱动。锰硅后续行情的演绎方式仍将取决于供应端的实际收缩程度。若后续产量不出现明显拐点，则锰硅盘面难有进一步上行动力。操作上短期暂可维持观望，中期可布局多锰硅空硅铁的品种间套利操作。

硅铁   硅铁：昨日盘面出现明显回调，一举向下击穿20日均线。随着上周硅铁产量和开工率进一步上行，硅铁实际供应进一步宽松的现实使得供应端收缩预期对盘面的上行驱动逐步减弱，盘面前期看涨情绪逐步平复，价格逐步回归正常区间。但由于现货供应紧张，当前下游对高价硅铁现货的接受程度仍较高，部分已提前展开2月钢招的钢厂的本轮采价多数落在8000元/吨附近。近期盘面价格的回落并没有明显影响到现货市场的挺价信心。随着海外高炉生铁产量的恢复，硅铁近期出口逐步转暖。镁厂在节前对75硅铁也有一定的补库需求。兰炭价格后续仍有进一步上涨的预期，成本端支撑力度后续仍将较强。短期来看硅铁现货价格仍将维持坚挺，但在实际产量未出现明显下降之前，硅铁05合约估值较难有进一步上调。当前仍处于预期与现实的博弈，单边操作难度较大，可布局多锰硅空硅铁的品种间套利操作。

铁矿石 铁矿石：昨夜盘黑色系再度集体走强，铁矿震荡上行。随着交通的逐步恢复，钢厂对炉料端的需求回升，贸易商货源趋紧，挺价意愿坚挺。本周成材消费进一步萎缩，累库幅度加大，五大钢种总库存环比增加超过90万吨。社库增幅进一步扩大，下游的节前备货进一步展开，成材价格短期上行受限。当前长流程钢厂几无利润，五大钢种产量本周进一步下降，铁矿需求端对价格的上行驱动不足。但随着炉料端供应紧张的缓解，后续铁水产量减产的压力也会减轻。当前钢厂厂内烧结库存水平偏低，随着交通的逐步恢复，钢厂在节前剩余时间内的补库需求将较为积极，对现货价格有支撑。外矿到港近期虽有明显增加，中高品矿短期累库，但主要是由于前期外矿冲年报造成的短期发运集中释放所致。近期主流外矿的发运量持续回落，检修增多，淡季特征逐步显现，预计一季度我国外矿到港量将维持偏低水平。从12月的地产数据看，今年上半年的建材需求仍具较强韧性。制造业投资在上半年的增速仍将较为乐观，支撑工业材需求。高需求下叠加新增高炉产能投放，铁水产量节后仍将维持高位运行。对于05合约来说，供需偏紧的预期当前并未出现改变，节后有望逐步开启基差修复行情。当前操作仍可维持逢低多配。

玻璃   夜盘玻璃期货盘面继续强劲上行，主力05合约涨2.23%收于1786元。现货价格部分地区有所松动，但相对于期货盘面仍处于相对高位；期现价格相向而行，基差进一步收敛。国内浮法玻璃市场稳中有降，华北部分厂价格仍有下调，其中沙河德金、鑫利4mm下调0.4元/平方米，沙河厂家出货参差不齐，安全产销放量，部分厂产销率略低；华东市场安徽凤阳、冠盛蓝实量大优惠，价格下调2-3元/重量箱，东台中玻报价下调2元/重量箱，其余暂稳；华中产销偏低，部分价格继续松动，下游加工厂陆续放假，需求继续走弱，部分厂家执行保价政策；华南市场价格基本稳定，根据提货量存一定政策优惠。本周重点监测省份生产企业库存总量为2166万重量箱，较1月14日增加402万重量箱，增幅22.79%。同时值得注意的是，经过旺季的充分去化，上下游低库存态势尚未根本扭转，玻璃阶段性调整态势很难一步到位；同时当前基差修复至相对合理水平，盘面进一步上行阻力增大。从5月合约的运行周期看，随着盘面理性回调，一季度末前后下游需求的集中释放将提供难得的做多机会。

原油   隔夜内外盘原油窄幅波动，整体维持高位震荡。美元阶段性走高压制原油等商品。欧佩克+消息人士称，欧佩克+去年12月减产执行率达到99%，另外，因去年下半年减产幅度下降，沙特2020年11月原油出口连续第五个月增加，升至七个月高点的635万桶/日，但自今年2月份起，沙特自愿多减产100万桶/日将再度减弱该国原油出口，并推动原油市场去库。本周API库存数据偏利空，美国原油库存增加256.2万桶，预期减少28万桶，汽油库存增加112.9万桶，精炼油库存增加81.6万桶。另外近期包括IEA/IEA/OPEC等在内的多家机构也上调了2021年油价预期，但均下调了今年的原油需求增长预期。盘面上看，油价短线维持高位震荡，但整体上行趋势将延续，建议多头思路。

沥青   昨日国内主营炼厂沥青价格持稳。国内沥青炼厂开工负荷环比走高，但整体开工率较前期明显下降，市场供应减少，而由于沥青终端需求下降，炼厂库存出现一定程度累积，在成本端支撑下炼厂价格整体持稳。需求方面，随着气温的下降，国内北方地区沥青刚需逐步萎缩，目前主要是以焦化船燃为主，同时由于当前沥青现货价格较高，贸易商冬储积极性也不高，而南方地区需求也表现一般，随着春节的临近，沥青需求整体将进一步走弱。盘面上，沥青期货主力06合约夜盘窄幅震荡，成本端持续走高支撑沥青盘面走势，短线走势预计以高位震荡为主。

高低硫燃料油 夜盘高低硫燃料油价格继续回调。美国1月15日当周API原油库存 +256万桶，前值 -582万桶。美国1月15日当周API库欣地区原油库存 -429万桶，前值 -23.2万桶。API原油库存上升，一定程度抑制原油上涨空间。在原油供给减少，现实需求有所转弱背景下，原油短期预计呈震荡走势。燃油基本面方面：公布国内燃油产量数据，2020年12月燃料油产量276.6万吨，环比减少8.56%，同比减少6.17%。新加坡企业发展局(ESG)：截至1月20日的一周，新加坡燃料油库存减少30.5万桶，降至2199.9万桶的三周低位。截至1月20日，BDI指数1828点，较昨日上涨62点，BDI指数继续处景气区间，对船燃需求依然旺盛。综合分析：高低硫燃油基本面较好，但原油上涨驱动有所转弱，预计高低硫燃料油价格维持震荡走势。

聚烯烃 夜盘PE/PP下跌为主，走势略显纠结。海关总署公布进出口数据：PE2020年12月进口量144.95万吨，环比减少10.81%，较去年同期减少5.03%；其中HDPE12月份进口量64.57万吨，环比较少15.52%，同比减少12.50%；PP12月进口量35.891万吨，环比减少10.63%，同比减少1.67%。进口数据超预期下降，带来国内供给偏紧预期。石化库存水平在52万吨，较上一工作日下降2万吨，降幅在3.70%，去年同期库存水平大致在57万吨。综合分析：石化延续去库，企业库存低位，临近春节，预计下游有补库需求，进口数据超预期下降，短期PE/PP多单继续持有。

乙二醇 夜盘，乙二醇弱势下行。从现货市场来看，内盘现货价格重心有所回落，市场商谈氛围一般。现货报4550-4555元/吨，递4535-4540元/吨，商谈4540-4550元/吨，4545-4570元/吨成交。从供应来看，周内港口到货量偏低，下周主港预计将出现可观去库行情，短期港口显性库存仍难以回升。同时，目前沙特、美国、伊朗等国的大产能乙二醇装置在一季度都有检修计划，预计一季度乙二醇进口量仍将出现明显的下降。临近春节假期，终端织造工厂开工率正快速下降，需求的负反馈下，预计乙二醇春节期间将有累库，但累库程度或不及往年。综上，短期受春节因素影响，乙二醇阶段性弱势调整，但考虑成本支撑，深跌有限，关注下方4250支撑。

PTA 夜盘，原油高位盘整，PTA短期上行乏力。从现货市场来看，市场商谈气氛一般，基差稳中略弱，贸易商之间商谈为主。1月底或2月初货源报盘在05贴水190-195附近，商谈区间在3750-3785元/吨附近，听闻现货货源在3770附近有成交。基差走弱主要是因为临近春节假期，随着工人返乡，织造开工率正开始加速下滑，需求的负反馈正在上演。而福海创450万吨/年的的PTA装置计划周四晚出料，且福建百宏250万吨/年的新PTA装置近日计划投料生产，供应端压力增大。因此，从供需来看，PTA近期供需将加速恶化，PTA社会库存将快速攀升。未来需要关注期货库容是否会增加，从而继续缓和当前现货的压力。就PTA绝对价格来看，我们认为当前供需矛盾恶化将继续打压PTA加工费，期价绝对价格构成中成本影响较大，中长期我们看好油价重心抬升预期，长线PTA维持多头思路，短期关注下方3900支撑。

短纤   夜盘，原料回落，短纤偏弱调整。从现货市场来看，江苏市场报价多维稳，个别上调百元，半光1.4D 主流6400-6500元/吨出厂或送到，成交商谈6200-6400元/吨出厂或送到。福建市场，半光1.4D 工厂报价在6600元/吨，实际商谈在6400元/吨左右。基差来看，目前主流品牌货源基差报05合约-（380-400），市场存在惜售心理。库存方面，受春节假期影响，近期终端织造开工率迅速下降，下游纱厂以消化前期原料备货库存为主。加之短纤工厂今年检修力度不及往年，生产企业库存近期如期回升，目前为-9.4天，较上周回升3.9天。但考虑到年前下游纱厂和市场贸易商或有补货动作，预计年前短纤工厂账面库存仍将为负值。展望后市，我们对涤纶短纤仍持偏乐观的态度，短期受春节淡季影响，短纤或高位盘整，但节后需求存恢复预期，建议近期在20日均线附近逢低布局多单，等待节后3-4月旺季再离场。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯延续弱势下跌。从现货市场来看，受华北疫情影响，交运受阻，华北地区苯乙烯工厂面临累库压力，近期正降价出售。随着现货价格的走弱，买方跟进心态谨慎。目前现货商谈6880-6920，1月下商谈在6880-6900，2月下商谈在6900-6900，3月下商谈在6915-6940。从进口货源来看，下周主港到货量在5万吨附近，到港量偏多，若无封航等意外事件发生，主港将再度累库，因此累库预期也在一定程度上打压苯乙烯市场价格。我们认为，近期苯乙烯供需面有走弱的预期，但苯乙烯现货生产利润仍有238元/吨，整体估值偏高，因此，预计近期市场将再度阶段性打压苯乙烯生产利润，近期或弱势调整，考虑到成本支撑，深跌有限，暂时关注下方6700支撑。

液化石油气   夜盘液化气主力合约从02合约切换至03合约，PG03合约继续下行，整体走势相当弱势。卓创资讯数据显示，本周我国液化石油气平均产量70366吨/日，环比上周减少369吨，降幅0.52%。需求端：工业需求稳中有降，本周MTBE装置开工率为43.46%，较上周下降0.28%，烷基化油装置开工率为42.65%，较上周下降1.93%。民用气短期成交趋弱，下游拿货积极性下滑，现货价格稳中趋弱， 21日广州石化民用气出厂价下降100元/吨至4558元/吨。从卓创统计的最新船期数据显示，1月下旬华南地区有7船冷冻货合计21.7万吨到港，华东有8船冷冻货合计32.2万吨到港，华南到港量略有下滑，后期港口库存基本维持稳定，华东库存可能略有增加。整体而言：PG02合约临近交割，普通投资者以平仓为主，对于PG03合约、PG04合约以及PG05合约高位空单仍可继续持有。而对于02合约当前基差仍然偏大，可以做买交割的企业，以在盘面少量接货。

甲醇   甲醇期货继续下探，最低触及2257，但未能破位下行，在2260支撑位附近止跌回升，重心震荡走高，重回2300关口上方运行，并上破短期均线压力，吞没上个交易日阴线。国内甲醇现货市场气氛仍偏弱，价格出现窄幅松动，沿海市场相对低迷。西北地区装置运行负荷提升，开工超过83%。江苏、河南等地区部分装置停车，甲醇整体开工率窄幅回升。近期装置运行不稳定，甲醇行业开工率难以大幅提升，有利于缓解供应压力。西北主产区企业报价下调后暂稳整理，内蒙古北线地区商谈1850-1880元/吨，南线地区商谈1850-1920元/吨。厂家整体出货平稳，部分货源供给烯烃，但尚无挺价意向，年前排货为主。下游市场需求表现不济，导致高价货源成遇阻。尽管贸易商积极推涨报价，但实际成交疲弱，放量不宜。运输受限，甲醇市场到货量缩减。此外，部分进口船货到港及卸货周期拉长，加之部分转出口，甲醇港口库存呈现缓慢下降趋势，缩减至105万吨。当前港口库存仍大幅高于去年同期水平，后期压力有望一定程度上得到缓解，操作上可考虑2300关口下方轻仓试多。

PVC PVC期货逐步站稳五日均线支撑，重心平稳上移，午后盘面继续拉涨，涨势扩大，上破7300关口，并进一步突破7350压力位，最高触及7390，录得强阳。国内PVC现货市场气氛尚可，受到期货上涨带动，现货价格稳中走高，市场主流价格整体上移，低价货源不断减少。新增检修装置偏少，且后期企业检修计划不多，PVC开工水平窄幅提升，产量跟随增加，目前供应端压力可控。西北主产区企业出货为主，部分厂家报价跟随上调，但幅度不大。PVC行业开工率维持在高位，对电石需求旺盛，企业到货不均衡，个别电石采购价上涨，成本端再度走强。下游市场需求变化不大，多维持刚需采购，追涨热情不高，逢低适量刚需补货。贸易商报价暂稳，根据自身情况灵活调整，由于运输不畅，导致运费上涨，部分PVC到货成本增加。当前仍有部分货源交付出口订单，PVC整体可流通货源不充裕。PVC市场矛盾不大，在低位库存下，期价低位回升，突破前期震荡区间，若能站稳7350，重心仍有上探可能

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2105高开低走，全天震荡走弱。夜盘继续走弱。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数暂停发布，现货参考价格暂时企稳。秦皇岛港库存水平继续小幅上涨，锚地船舶数量继续小幅减少。港口方面，随着日耗走低，终端库存企稳回升，下游采购推迟，高价接货意愿持续回落，市场情绪进一步转弱，贸易商急于降价出货，部分卖方开始低价抛售，现5500大卡动力煤报价在900-950元/吨左右，5000大卡报价在800-820元/吨左右。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力多头增仓较多，建议空单谨慎续持，05合约下方支撑位650。

橡胶   沪胶夜盘弱势整理。泰国曼谷疫情形势趋缓，重新开放13类公共场所，此前市场所担忧的疫情对于天胶生产和出口的影响基本可以忽略。还有，日前传闻的泰南胶树落叶病题材也被认为是小题大做，胶价暂时失去做多理由。而且，国内防控措施严格，春运人员流动可能减少，对轮胎消费会有影响。沪胶周四午间出现的短暂冲高走势未能实现有效突破，市场做多热情受到挫伤，投资者可能短期持观望态度，等待新的交易机会。

纯碱   夜盘纯碱期货盘面震荡运行，主力05合约涨0.32%收于1577元。现货方面，国内纯碱市场偏强整理，厂家出货情况较为顺畅。目前国内重碱主流终端价格在1450-1550元/吨，沙河地区重碱主流终端价格在1450-1500元/吨，基差较前期明显收敛。终端用户集中备货，部分终端用户反应备货至2月或3月份，纯碱厂家轻碱货源偏紧，库存延续小幅下降的态势。目前国内纯碱厂家整体库存在83-84万吨左右，环比上周减少3.8%，同比增加23.3%。本周开工率整体小幅上扬，但氨碱装置和联碱装置开工率出现明显分化，联碱装置开工率持续处于低位引发市场担忧情绪。前期1650上方卖保头寸可逢低逐步止盈；远期需求转好难扰动4月份以前的供需格局，短线多头头寸避免追高。

尿素   周四尿素期货盘面震荡上行，主力05合约涨1.4%收于1962元。现货价格涨跌互现，东北地区仍维持强势；期现价差收敛，维持正基差格局。供应方面，本周国内尿素日均产量11.58万吨，环比上周的11.65万吨减少0.07万吨，同比去年同期日产13.71万吨减少2.13万吨，处于历史偏低水平；冬季保障民生采暖用气需求，尿素气头装置大面积停产检修，供应偏低态势在采暖季结束前难有根本性改善。需求方面，山东河南以及苏皖区域的冬小麦追肥即将开启，目前仍处备肥阶段；工业方面或有季节性小幅回落；东北两广区域按需采购，淡储备肥进行中。整体来看，目前主流地区下游拿货情绪尚可，一季度价格仍能保持坚挺。库存方面，尿素生产企业库存持续下滑，推动了尿素现货的看涨情绪。我们认为，原料煤炭价格大幅攀升压缩了尿素生产利润，也相应提升了尿素价格中枢；低库存的矛盾在春季的推涨效应将更加突出，尿素具备一定的配置价值。尿素盘面短期快速上行且升水现货，激发了尿素企业的卖保情绪，但短期回调难改尿素供需偏紧预期，建议1800一线买入保值头寸继续持有。盘面回调后，新的买入窗口期临近，建议逢低积极把握。

白糖   郑糖继续走低，外糖回调带来压力，且供需面相对利空。有迹象显示印度正增加出口，前期预期供应趋紧的声音不再，基金做多热情消退。夜盘郑糖主力合约跌破5300元，三个交易日下跌了约170元，15日的突破阳线已被回吐，技术形态不再利多。当前基本面缺乏利多因素支持，而技术面也难以提振做多热情，或许郑糖将重新回到去年9~12月份那样的震荡格局之中。

豆粕   夜盘连粕M2105合约继续小幅震荡整理，美豆窄幅整理收星线，近日在1月份USDA供需报告利多、美豆强劲出口、南美天气干旱等利多因素不断兑现后，市场看涨热情减退，又适逢巴西大豆收割启动，在缺乏持续驱动逻辑下，内外盘豆类市场价格也迎来调整态势，但天气层面对阿根廷大豆产量威胁仍存，尚不能就此确定美豆已转势，预计美豆市场整体继续维持高位震荡走势。国内市场来看，近期受新冠疫情在国内发展影响，区域性库存供应存在差异，豆粕市场价格继续呈现北高南低态势，而豆粕库存快速下降对短期基差走势仍有支撑，但连粕价格回调后，下游企业备货趋于谨慎，供需双弱背景下，豆粕市场价格仍存小幅回调风险，但在长期养殖端饲用蛋白需求旺盛背景下，整体下跌空间也将有限，后期需关注油厂压榨节奏及下游提货节奏影响。连粕主力05合约短期放量下跌后，市场情绪释放，短期跌势也将放缓，短期第一支撑位3400元/吨，第二支撑位3200元/吨，长期偏多格局未改，长线可等待调整低位布局多单为主。期权方面，因豆粕短期上涨有压力，可关注卖出虚值看涨期权策略。

生猪   1 月21日生猪盘面延续25000元/吨一线弱势震荡的局面，LH2109高开低走，最终以0.16%收跌于24870元/吨。中国养猪网数据显示，全国外三元生猪均价为36.01元/公斤，较昨日下跌0.14元/公斤；全国猪肉批发价47.35元/公斤，持平于昨日。玉米、豆粕现货维持上涨态势，猪粮比为11.88，较昨日下跌0.19。部分新冠肺炎疫情反弹严重地区养殖户因担心封锁加快出栏，屠企压价意愿渐增，限制猪价涨幅。除非瘟疫情外，今年冬季蓝耳病、口蹄疫等猪群疾病发生也较为频繁，母猪带仔淘汰率明显增加。我们延续此前的观点，认为生猪产能整体恢复节奏仍然受多方因素限制，后期整体上仍然处于供不应求的卖方市场。当前现货市场南方腊肉备货期已经进入尾声，2月在新冠疫情反复对外出餐饮的限制下，现货价格或以稳中趋弱为主。
目前生猪期现市场呈现冰火两重天的态势，现货价格难以为盘面指导方向。市场看跌预期比较一致， 待产能向产量传导后，价格将逐级下跌，因此中长期逢高做空逻辑不变。但09合约超跌后存在反弹需求，今年下半年出栏量对标去年9~11月能繁母猪存栏，商品猪出栏量基本有比较确定性的预期，同时9月对应开学、双节等消费旺季，价格不宜过度悲观。谨慎者建议观望为主，激进投资者 24000 元/吨一线可轻仓做多，注意设置止损。

苹果   苹果05合约昨日大幅回落。基本面情况来看，需求疲弱仍然是市场的主要矛盾点，虽然期价连续下跌叠加备货情绪带动期价反弹，但是市场目前仍然缺乏持续性上涨支撑。中期供应仍然维持宽松局面，暂时仍难看到有较大转变，冷库库存依然处于近五年高位，中期期价仍然难以摆脱弱势。后期来看，需求未出现明显好转之前，价格仍然难言乐观。卓创咨讯的信息来看，截至1月14日，全国苹果库存为1075.4万吨，相比上一周微幅下降，继续保持近五年高位，销区表现仍然偏差，疫情对于市场干扰仍然较大。昨日产区现货价格以稳为主，栖霞地区果农75#以上果农货报价2.2-2.3元/斤，陕西宝鸡75#起步果农报价2.0-2.2元/斤。当前的现货压力仍处在释放当中，期价弱势仍然难以发生转变，操作仍然建议以空头思路为主。

油脂   周四国内植物油价格有所回升，目前国内油脂基本面并没有发生较大变化，油脂价格的上行主要在于调整基本到位，同时美豆价格有所回升。国内油脂价格向上仍有着较强的支撑，由于库存处于偏低的水平，加上巴西新豆上市时间的滞后，未来国内豆油库存面临进一步的下行，至3月中下旬国内库存极有可能降至60万吨以下的水平。国内豆油现货价格现在依旧坚挺，广州一级豆油基差报价05合约加1200元/吨，在期货极度贴水的情况下，预计国内豆油价格很难发生大幅的下行。从技术来看，豆油在7600元/吨一线将获得较强支撑，我们仍然建议在这一线逢低买入05合约并耐心持有至3月中下旬，在油脂库存发生拐点之际平仓获利了结。棕榈油方面则受益于马来库存的低下，短期内基本调整到位，由于棕榈油更多受到国际豆油和原油价格的影响，国内本身供需并没有太大的矛盾，因此我们建议以做多豆油合约为主。

鸡蛋   JD2105合约高开宽幅震荡收长上下影线阴线，21日鸡蛋现货市场价格稳中有落，产区平均价格在4.97元/斤，较昨日跌0.11元/斤，主销区平均价格5.19元/斤，较昨日跌0.04元/斤。近期需求主导鸡蛋市场价格走势，节前消费旺季，叠加疫情影响，终端市场囤货增加，产地内销加快，销区供应偏紧，造成鸡蛋市场价格快速拉涨行情，目前在蛋价拉至高位后下游接受一般，且北京也将多措并举做好保供稳价工作，供应紧张局面有望好转，市场情绪降温，二三级贸易商参市心态转为谨慎，蛋价近期有所回调，不过，目前库存较前期显著减少，生产环节余货1-2天，流通环节余货1天左右，当前节前备货尚有支撑，且饲料端玉米、豆粕现货价格维持坚挺，预计蛋价短期调整后仍有反弹预期。中长期继续关注鸡苗补栏及淘汰节奏，从鸡苗补栏情况来看，蛋鸡养殖盈利扩大，养殖单位多顺势补栏，目前多数企业鸡苗订单排至2月中旬，部分排至3月份；淘汰鸡方面，价格维持在4.7元/斤附近波动，近期淘汰老鸡积极性降低，因此，预计1-2月份在产蛋鸡存栏继续下降，但降幅放缓，整体供应充足，若鸡蛋价格持续维持高位，也将刺激养殖端补栏积极性增加，2021年春季补栏量若持续上升，将不利于远期市场鸡蛋价格走势，进而压缩蛋鸡养殖行业利润。期货市场来看，近月02、03合约处于高贴水状态，同时也反映了节后消费转淡预期，短期跟随现货波动加大，JD2105合约已反映低补栏及淘汰预期，短期调整持续，支撑暂看4200元/500kg，关注5-8正套，长线可等待调整低位布局多单为主。对于明年2、3月份有套保需求的养殖企业可考虑近月合约高位套保机会。

棉花、棉纱   21日，棉花主力合约涨0.56%，报15270，棉纱主力合约报22240，跌0.72%。
棉花维持震荡，15000附近买盘较多，支撑价格。棉市外强内弱格局不改。新疆发改委调查2021年农户种植意向显示，棉花预计户均播种面积较上年增加1.45%。原因一是继续实行棉花目标价格改革，种植户基本收益得到保障；二是种植户规范化种植积极性提高，生产投入保持较高标准；三是亩产增加，收购价比往年高，种植户对今年产量和收益有信心。昨国内棉花现货价格平稳，高等级基差600-1050元/吨，中上等级100-600，低等级-50-（-300）。昨纯棉纱市场平淡，纱厂报价居多，虚高，难成交。下游客户观望为主，织厂有降低开机趋势。市场已渐进收尾阶段，价格平稳。拜登政府正式宣布就职。后期总体来看，在欧美经济刺激政策及财政政策即将出台背景下，后市对于棉花的需求有望逐步恢复。短期春假放假对于棉花需求利空，走势上棉花上下空间均有限，中期料维持偏强震荡格局。震荡区间14800-16000.近期美国新任总统及经济团队上台，短期需要重点关注宏观面状况。期权方面，隐含波动率略有回升，维持在25%附近，回升至相对高位。棉花中期震荡概率较高，波动率有望有所回落，可以采用卖出宽跨式策略做空波动率，需要逢低建仓的企业可以采取卖出认沽期权建仓。

菜粕   菜粕主力合约继续高位震荡。基本面情况来看，近期的下跌主要受CBOT大豆的回落所带动，再加上菜粕自身需求淡季影响，菜粕的回调幅度大于豆粕。近期南美天气有所改善，市场炒作情绪有所降温，带动CBOT大豆期价回落，经历前期的急速上涨，短期出现调整也属合理波动，不过南美豆距离定产仍有一段时间，再加上饲料需求增长带来美国玉米大豆争地效应对市场的支撑仍在，期价整体重心上移预期仍未转变，近期下跌暂时定义为高位调整，目前还不看做趋势转变。国内豆粕方面，节前备货情绪以及盘面榨利进入亏损，提振油厂挺价意愿，现货价格仍有支撑。菜粕自身来看，水产养殖进入淡季拖累消费，沿海油厂菜粕库存有所回升，不过进口油菜增量较为有限，整体压力较为一般，昨日菜粕现货价格以稳为主，沿海菜粕报价为2740-2850元/吨，涨10-20元/吨。综合来看，菜粕整体趋势仍然追随CBOT大豆，短期来看快速上涨之后期价出现大幅调整，价格进入高位震荡，不过CBOT大豆上涨趋势不发生转变的情况下，菜粕整体仍然延续重心上移走势，操作以回调做多为主。

玉米   玉米05合约高位震荡。基本面情况来看，华北地区价格涨至高位后，利润空间加大，农户及贸易商出粮意愿增加，昨日玉米现货价格以稳为主，全国玉米均价为2867元/吨，较前一日持平。对于玉米市场来说，2021年度进口量变化对于玉米价格的影响有所增强，CBOT玉米跟国内玉米的联动性增强，CBOT玉米来看，南美天气干扰、美玉米去库存预期以及与大豆争地效应对价格的支撑仍在，短期外盘回调不影响中期上涨，短期现货价格趋稳、外盘回调以及阶段性售粮压力或对玉米价格形成拖累，短期进入高位整理态势。中期来看，整体缺口预期不变，虽然其他谷物替代以及进口玉米增加等使得年度缺口预期有所收敛，但是暂不能看到缺口明显的消失，中期期价上涨预期仍然不变。操作方面建议以逢回调做多思路为主。

淀粉   玉米淀粉 05合约跟随玉米高位震荡。现货情况来看，企业到货量有所增加，原料价格以稳为主，昨日全国玉米淀粉价格指数为3689元/吨，较前一日3680元/吨涨9元/吨，现货延续高价的情况下，下游需求回落也比较明显。短期来看，原料对价格的影响超过需求对价格的影响，原料高位震荡或带动淀粉高位震荡。中期来看，供应端面临玉米粮源偏紧所导致的下滑预期，需求端面临价格上升的竞争优势下滑所形成的下滑预期，整体表现为需求对于原料成本价格上涨的敏感度测试，考虑玉米淀粉的需求更近有限，淀粉价格上涨幅度或小于玉米上涨幅度。

纸浆   现货银星参考价6100元之上。国内股市及商品继续上涨，美股创新高，表明市场情绪依然较好。海外浆厂2月针叶浆报价810美金，折盘面在6100元附近。上期所纸浆仓单83379 吨，环比增加672吨，1月至今注册仓单量增加3.3万吨。成品纸方面，白卡纸稳中偏强，低位区域上涨，疫情扰动之下春节前后需求存在不确定，终端按需补库。从数据上看，国内经济仍处于复苏趋势之中，结合海外来看，预计疫苗大范围接种后，经济仍有回升空间且能带动纸张需求回暖，近日海外纸张也密集提涨。估值方面，纸浆仍处高位，国内浆价接近2017年高点，纸厂即期利润回落，海外浆厂即期利润大幅上升，产业链利润向上游转移。产业驱动在纸张提涨受阻前，预计仍会支撑浆价上行，而宏观层面的利空可能来自于社融增速回落，但从信用收紧到对需求造成直接影响存在时间差，同时当前纸浆高估值部分来自流动性充裕下整体“水位”的抬升。综合来看，对纸浆维持偏多看法，主力合约支撑6000-6100元，建议逢低多配。

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