贵金属 周四贵金属延续高位震荡，从形态结构上看处于很混乱的周期内，周三黄金夜盘时段形成了罕见的V字形，下跌20美元后反弹30美元到了1865美元/盎司一线，实际上图形的分布十分混乱，各个级别上均有假突破的出现，在美债收益率模糊不清的情况下，金价的一反常态说明多空双方的对立较为严重，在这种情况下趋势性机会还是比较难以出现。而随着人民币汇率的抖动加深，看外盘做内盘的毛刺也变得更加突出起来，在这种情况下日内短线单的机会比较多，但长线单持仓的难度非常大。从本周的形态上来看，黄金和白银在短线时间内位置盘整反复，更多是等待市场形态的进一步走稳，美国新旧总统过度的交接日整体上市场的摆动实际很大，也没有明确的方向选择反而盘面变得更加混乱，预计企稳还是需要一段时间，仅推荐日内，谨慎参与。

铜  周四铜价小幅走强，沪铜2103收于59340，上涨0.41%，整体重心在震荡小幅上行。拜登正式上任，且耶伦支持推出大规模刺激计划，市场对美国财政刺激加码预期较为浓厚，美元小幅回落，支撑铜价。不过我们认为美联储已将逐步退出QE纳入考虑，美元进一步趋势性下行的动能明显减弱。供需方面，上周铜精矿现货TC报46.65美元/吨，连续2周回落，且再创2017年以来新低。近期LME库存持续回落，目前不足10万吨，国内库存也未出现市场预期的累库，上周国内社会库存下降1.08万吨，本周一再降0.75万吨，表明电铜市场供需关系依旧偏紧。不过国内库存下滑，收到了1月我国冶炼厂排产降低产量环比大幅下滑的影响，而下游整体消费不佳，后续关注库存是否转向累库。汽车及空调订单活跃，令铜管、铜板带、漆包线开工率保持高位。但消费占比更大的电力行业订单处于淡季，高铜价、季节性消费淡季、部分地区疫情、精废价差处于高位等因素令1月精铜铜杆企业开工率环比明显下滑。另外，12月废铜进口量环比增长25%，废铜供应增长及精废价差处于高位也将抑制精铜消费。总的来看，多空因素交织，铜价连续9个多月强势运行而无明显回落，继续走高阻力不断增多，暂以震荡思路对待，沪铜下方支撑56000-57000，上方压力60000。

锌  周四股市强势上行有色普涨，主要驱动是逆回购量较大，铜走强带动有色普遍偏暖，锌价小幅反弹，也符合我们看铜做锌的逻辑，目前这个观点没有改变。基本面上看，下游的库存随着锌价的下调变得充裕，但是上游的矿石供应问题并没有显著解决，因而锌价的下跌如果没有宏观的共振是下有底的，这个共振可能来自于铜带来的板块共振，也可能来自于股市的共振。我们需要注意一个关键标的——人民币汇率，过去有色金属大涨很大程度上和人民币汇率的持续升值形成共振，目前人民币汇率小幅贬值后重新升值到6.47一线，关注汇率的方向。目前看铜价高企的情况下锌价可能短线弱反弹，但我们核心思路依旧是逢高沽空。空头耐心等待。

镍  镍日盘冲高回落。美国政界开启新篇章，市场寄望新一轮刺激计划推出，美元指数走弱，有色普现回升，国内股市表现偏强，期股联动，镍上冲后脱离高点。继续关注美元指数走势，及人民币汇率贬值放缓，近期走势震荡反复，有色金属走势分化显著但铜镍偏强震荡。从现货情况来看，电解镍升水继续有所收窄，俄镍到货增加紧张情况随着到货有所缓解，交投清淡，期货back结构但并不严重，不过国内期货仓单继续有所下降，国外库存较高，现货进口窗口偶有有打开，硫酸镍价格有所走升，中间品供应不足令市场寻求镍豆，镍豆升水较高。新能源汽车年度产销数据超预期，硫酸镍近期总体有价无市，散单量少价高。不锈钢现货规格依然不全，热轧尤其偏强，不锈钢厂调升报价，报价坚挺，现货不锈钢库存两地均有所回升，不锈钢现货交投实质有所转淡，交割出库品逐渐流入市场，但铬铁因原料、电力等问题带来成本上升支持价格保持坚挺。LME镍价整理，短期多空分水岭18000美元，短期继续受到美元指数反弹，以及人民币汇率变化影响。有色继续关注龙头品种引导，镍短线波动震荡反复可能性依然存在，130000元上方延续震荡偏强，近期尽量避免追涨，及注意进口窗口打开。

不锈钢 不锈钢冲高回落。铬系因原料、限电停产等因素，近期价格走高坚挺对不锈钢有支持。注意不锈钢1月期货交割的资源逐渐在流入市场。不锈钢现货缺规格，尤其是热轧资源相对缺乏。价格坚挺，最新库存报告显示两地300系库存均有所回升。现货成交近期偏淡。仓单盘后显示近两天连续仓单降至6万吨以内，仓单交割逐渐向市场流出。销售渠道以及到货节奏对于价格的影响还是较为明显，青山新开热轧价格上调显著，冷轧市场价格大约在14700元附近。预期不锈钢价格涨势与现货价格接近后仍可能震荡走弱，镍的影响也较偏重，不锈钢料会在14500元附近震荡反复，当前仍反复波动，下方较强支撑13800元附近，上方较强阻力14700元附近。

铝  1月21日，沪铝主力合约AL2103低开高走，震荡上涨。长江有色A00铝锭现货价格上涨260元/吨，现货平均升水扩大到140元/吨。周四公布的最新库存数据显示，百川十二地铝锭社会库存再度转为周度去库1.08万吨，而smm铝锭库存也转为周度去库1.5万吨。现货价格再度大幅上涨，市场多头情绪有所提振。下游方面，近日山东省济南、聊城、淄博、临朐等多地发布重污染橙色预警，预计对当地铝原料及下游加工企业生产有影响，临朐多家型材厂有停产计划。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力空头增仓较多，建议暂时观望为主，激进者可逢高少量试空，03合约下方支撑位14500元。

螺纹   螺纹大幅反弹，现货杭州涨10元至4320元，北京涨20至4090元，建材日成交维持在10万吨，需求基本停滞，因此当前主要以投机及冬储备货需求为主，而盘面则是以预期博弈为主。钢联周数据基本符合预期，产量小幅回落，考虑到电炉临近春节停工，后续产量仍有下降空间。需求降至270万吨，略高于去年同期，社会库存增幅较大，总库存累积幅度基本持平去年，从时间上看，今年建材成交降至“冰点”时间要早于去年一周，而累库时间晚于去年两周，但累库速度较快，当前螺纹库存同比增加134万吨。结合12月的地产数据，市场对春节后需求预期并不差，而冬储意愿不高则更多是价格过高所致，在此情况下，若价格大幅调整，则贸易商备货意愿也将提升，从而支撑螺纹价格，这也导致宏观预期可能会限制了节前螺纹调整空间，维持05合约在北方现货附近即4100-4200元存在较强支撑的观点，但向上同样存有不确定，一是目前提供了期现套利空间，二是价格过高使淡季投机需求减少，三是黑色整体高估值之下，上涨更需要春季后实际需求落地。综合看，维持节前高位震荡看法，大幅反弹后，建议逢高空配，上方压力4500元。

热卷   今日热卷偏强震荡，原料端焦炭领涨，热卷盘面利润继续下降至120附近，今日各地现货价格变化不大，热卷基差继续缩窄。本周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量337.09万吨，产量环比增加4.16万吨，热卷钢厂库存112.74万吨，环比增加2.85万吨，热卷社会库存206.66万吨，环比下降4.45万吨，总库存319.4万吨，环比下降1.6万吨，周度表观消费量338.69万吨，环比增加20.23万吨。从农历数据来看，热卷产量基本符合季节性，钢厂库存高于历史同期，本周表观消费量超预期增长，但持续性有待观察，短期来看，随着假期临近，下游采购放缓，现货价格波动减弱，热卷供需偏弱，盘面或将维持在4300-4600之间震荡运行。

焦煤   2021年1月21日，焦煤05合约小幅上涨，当前期价在20日均线附近震荡，收期价在20日均线下方，整体走势偏弱。供应端：除部分民营煤矿放假以及山西部分接壤河北地区煤矿受疫情影响，产量有所下滑，多少煤矿当前仍维持正常生产。20日甘其毛都口岸通关386车，策克口岸通关411车，两口岸总通关量较上周同期增141车，近期通关车辆有所增加，但较10月份中旬1000车水平仍有所回落，边际供应增加有限，焦煤供应依旧偏紧。需求方面：当前焦炭十四轮提涨已经落地，累计提涨900元/吨，在焦化企业利润处于高位的情况下，焦企补库积极性偏强，短期基本面对期价仍有支撑。但由于盘面大幅上涨之后，从技术上看，期价短期需要调整，短期期价仍以震荡走势为主。

焦炭   受股市大涨的影响，商品市场情绪有所好转。2021年1月21日，焦炭05合约大幅上涨，期价在20日均线附近震荡。今年虽是投产大年，但根据Mysteel调研的数据显示：按照新增产能100%到位计算，2021年1季度末在产焦化产能同比2020年减少1690万吨；2021年2季度末产能才能同比增加100万吨；2021年3季度末同比减少230万吨；2021年4季度末同比增加3887万吨。也就是说在新增产能执行到位的情况下，2021年3季度开始，在产产能会追上2020年，当前焦炭整体库存仍在继续下降，表明当前焦炭整体的供应依旧偏紧。上周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.24%，日均铁水产量242.87万吨，铁水产量依旧维持在近三年同期高位，需求端的支撑仍在。但目前由于焦炭价格持续上涨，下游部分钢厂已经处于盈亏平衡的边缘，后期钢厂有主动检修计划，需求端的支撑在逐渐减弱，短期期价仍将维持高位震荡。从中期的角度来看，3月份随着取暖季的结束，仍有部分4.3米焦炉退出，焦炭后期仍有供应收紧的预期，期价后期仍有一定的上涨空间，这也是为何03合约持续强于05合约的原因。操作上可以选择03与05合约正套，也可以选择05与09合约的正套。

铁矿石 日间权益市场表现强势，黑色系集体走强。随着交通的逐步恢复，钢厂对焦炭的节前补库将再度开启，日间焦炭盘面涨幅明显，带动铁矿价格走强，下方20日均线的支撑力度再度得到确认。本周成材消费进一步萎缩，累库幅度加大，五大钢种总库存环比增加超过90万吨。社库增幅进一步扩大，下游的节前备货进一步展开，成材价格短期上行受限。当前长流程钢厂几无利润，五大钢种产量本周进一步下降，铁矿需求端对价格的上行驱动不足。但随着炉料端供应紧张的缓解，后续铁水产量减产的压力也会减轻。当前钢厂厂内烧结库存水平偏低，随着交通的逐步恢复，钢厂在节前剩余时间内的补库需求将较为积极，对现货价格有支撑。外矿到港近期虽有明显增加，中高品矿短期累库，但主要是由于前期外矿冲年报造成的短期发运集中释放所致。近期主流外矿的发运量持续回落，检修增多，淡季特征逐步显现，预计一季度我国外矿到港量将维持偏低水平。从12月的地产数据看，今年上半年的建材需求仍具较强韧性。制造业投资在上半年的增速仍将较为乐观，支撑工业材需求。高需求下叠加新增高炉产能投放，铁水产量节后仍将维持高位运行。对于05合约来说，供需偏紧的预期当前并未出现改变，节后有望逐步开启基差修复行情。当前操作仍可维持逢低多配。

玻璃   周四玻璃期货盘面延续反弹，主力05合约涨1.44%收于1756元。现货价格部分地区有所松动，但相对于期货盘面仍处于相对高位；期现价格相向而行，基差进一步收敛。国内浮法玻璃市场稳中有降，华北部分厂价格仍有下调，其中沙河德金、鑫利4mm下调0.4元/平方米，沙河厂家出货参差不齐，部分厂产销放量，部分厂产销率仍低，石家庄玉晶下调4元/重量箱；华东市场安徽凤阳、冠盛蓝实量大优惠，价格下调2-3元/重量箱，东台中玻报价下调2元/重量箱，其余暂稳；华中产销偏低，部分价格继续松动，下游加工厂陆续放假，需求继续走弱，部分厂家执行保价政策；华南市场价格基本稳定，根据提货量存一定政策优惠。本周重点监测省份生产企业库存总量为2166万重量箱，较1月14日增加402万重量箱，增幅22.79%。同时值得注意的是，经过旺季的充分去化，上下游低库存态势尚未根本扭转，玻璃阶段性调整态势很难一步到位，前期空头持仓可部分仓位参与波段操作。从5月合约的运行周期看，随着盘面理性回调，一季度末前后下游需求的集中释放将提供难得的做多机会。

原油   今日国内SC原油开盘震荡走跌，尾盘有所反弹小幅收涨。市场预期即将上任的拜登政府将继续实施大规模刺激计划，这将提振石油需求并减少原油库存。沙特官方数据显示，因去年下半年减产幅度下降，沙特2020年11月原油出口连续第五个月增加，升至七个月高点的635万桶/日，但自今年2月份起，沙特自愿多减产100万桶/日将再度减弱该国原油出口，并推动原油市场去库。本周API库存数据偏利空，上周美国原油库存增加256.2万桶，预期减少28万桶，汽油库存增加112.9万桶，精炼油库存增加81.6万桶。另外近期包括IEA/IEA/OPEC等在内的多家机构也上调了2021年油价预期，但均下调了今年的原油需求增长预期。盘面上看，油价短暂调整后再度走高，整体上行趋势延续，建议多头思路。

沥青   今日国内主营炼厂沥青价格持稳。国内沥青炼厂开工负荷环比走高，但整体开工率较前期明显下降，市场供应减少，而由于沥青终端需求下降，炼厂库存出现一定程度累积，在成本端支撑下炼厂价格整体持稳。需求方面，随着气温的下降，国内北方地区沥青刚需逐步萎缩，目前主要是以焦化船燃为主，同时由于当前沥青现货价格较高，贸易商冬储积极性也不高，而南方地区需求也表现一般，随着春节的临近，沥青需求整体将进一步走弱。盘面上，沥青期货主力06合约日内窄幅震荡，成本端持续走高支撑沥青盘面走势，短线走势预计以高位震荡为主。

PTA 周四，PTA弱势下跌，基差略有走弱。从现货市场来看，市场商谈气氛一般，基差稳中略弱，贸易商之间商谈为主。1月底或2月初货源报盘在05贴水190-195附近，商谈区间在3750-3785元/吨附近，听闻现货货源在3770附近有成交。基差走弱主要是因为临近春节假期，随着工人返乡，织造开工率正开始加速下滑，需求的负反馈正在上演。而福海创450万吨/年的的PTA装置计划周四晚出料，且福建百宏250万吨/年的新PTA装置近日计划投料生产，供应端压力增大。因此，从供需来看，PTA近期供需将加速恶化，PTA社会库存将快速攀升。未来需要关注期货库容是否会增加，从而继续缓和当前现货的压力。就PTA绝对价格来看，我们认为当前供需矛盾恶化将继续打压PTA加工费，期价绝对价格构成中成本影响较大，中长期我们看好油价重心抬升预期，长线PTA维持多头思路，短期关注下方3900支撑。

短纤   周四，原料回落，短纤偏弱调整。从现货市场来看，江苏市场报价多维稳，个别上调百元，半光1.4D 主流6400-6500元/吨出厂或送到，成交商谈6200-6400元/吨出厂或送到。福建市场，半光1.4D 工厂报价在6600元/吨，实际商谈在6400元/吨左右。基差来看，目前主流品牌货源基差报05合约-（380-400），市场存在惜售心理。库存方面，受春节假期影响，近期终端织造开工率迅速下降，下游纱厂以消化前期原料备货库存为主。加之短纤工厂今年检修力度不及往年，生产企业库存近期如期回升，目前为-9.4天，较上周回升3.9天。但考虑到年前下游纱厂和市场贸易商或有补货动作，预计年前短纤工厂账面库存仍将为负值。展望后市，我们对涤纶短纤仍持偏乐观的态度，短期受春节淡季影响，短纤或高位盘整，但节后需求存恢复预期，建议近期在20日均线附近逢低布局多单，等待节后3-4月旺季再离场。

乙二醇 周四，乙二醇偏弱整理，但短期上行趋势仍未破。从现货市场来看，内盘现货价格重心有所回落，市场商谈氛围一般。现货报4550-4555元/吨，递4535-4540元/吨，商谈4540-4550元/吨，4545-4570元/吨成交。从供应来看，周内港口到货量偏低，下周主港预计将出现可观去库行情，短期港口显性库存仍难以回升。同时，目前沙特、美国、伊朗等国的大产能乙二醇装置在一季度都有检修计划，预计一季度乙二醇进口量仍将出现明显的下降。临近春节假期，终端织造工厂开工率正快速下降，需求的负反馈下，预计乙二醇春节期间将有累库，但累库程度或不及往年。综上，一季度乙二醇内外供应压力不大，近期下游工厂正积极备货，港口发货速度尚可，预计短期主港将延续去库行情，乙二醇重心缓慢抬升，操作上沿20日均线逢低做多。

苯乙烯 周四，苯乙烯弱势下跌。从现货市场来看，受华北疫情影响，交运受阻，华北地区苯乙烯工厂面临累库压力，近期正降价出售。随着现货价格的走弱，买方跟进心态谨慎。目前现货商谈6880-6920，1月下商谈在6880-6900，2月下商谈在6900-6900，3月下商谈在6915-6940。从进口货源来看，下周主港到货量在5万吨附近，到港量偏多，若无封航等意外事件发生，主港将再度累库，因此累库预期也在一定程度上打压苯乙烯市场价格。我们认为，近期苯乙烯供需面有走弱的预期，但苯乙烯现货生产利润仍有238元/吨，整体估值偏高，因此，预计近期市场将再度阶段性打压苯乙烯生产利润，近期或弱势调整，暂时关注下方6700支撑。

液化石油气 2021年1月21日，PG02合约冲高回落，当前期价在20日均线下方，短期走势偏弱。美国API公布的数据显示：截止至1月15日当周，API原油库存较上周增加256.2万桶，汽油库存较上周增加112.9万桶，精炼油库存较上周增加81.6万桶。API库存数据偏空，油价回落，对液化气将有所打压。从供应角度来看：当前有小部分炼厂检修，供应有所回落。卓创资讯数据显示，本周我国液化石油气平均产量70366吨/日，环比上周减少369吨，降幅0.52%。需求端：工业需求稳中有降，本周MTBE装置开工率为43.46%，较上周下降0.28%，烷基化油装置开工率为42.65%，较上周下降1.93%。民用气短期成交趋弱， 下游拿货积极性下滑，现货价格稳中趋弱， 21日广州石化民用气出厂价稳定在4658元/吨。从按照卓创统计的最新船期数据显示，1月下旬华南地区有7船冷冻货合计21.7万吨到港，华东有8船冷冻货合计32.2万吨到港，华南到港量略有下滑，后期港口库存基本维持稳定，华东库存可能略有增加。整体而言：PG02合约临近交割，普通投资者以平仓为主，对于PG04和PG05相对偏淡季的合约可以开始考虑逐步的布局高位空单，由于远月合约成交量偏低，价格波动较为不连续，此时布局空单宜缓不宜急。而对于02合约当前基差仍然偏大，可以做买交割的企业，以在盘面少量接货。

甲醇   甲醇期货在2260支撑位附近止跌回升，重心震荡走高，重回2300关口上方运行，吞没上个交易日阴线。国内甲醇现货市场气氛仍偏弱，价格出现窄幅松动，沿海市场相对低迷。近期装置运行不稳定，甲醇行业开工率难以大幅提升，有利于缓解供应压力。西北主产区企业报价下调后暂稳整理，厂家整体出货平稳。下游市场需求表现不济，导致高价货源成遇阻。甲醇港口库存呈现缓慢下降趋势，缩减至105万吨。当前港口库存仍大幅高于去年同期水平，后期压力有望一定程度上得到缓解，操作上可考虑2300关口下方轻仓试多。

PVC PVC期货重心平稳上移，午后涨势扩大，突破7350压力位，最高触及7390，录得强阳。国内PVC现货市场气氛尚可，受到期货上涨带动，现货价格稳中走高。PVC开工水平窄幅提升，产量跟随增加，目前供应端压力可控。个别电石采购价上涨，成本端再度走强。下游市场需求变化不大，多维持刚需采购，追涨热情不高，逢低适量刚需补货。PVC市场矛盾不大，在低位库存下，期价低位回升，突破前期震荡区间，若能站稳7350，重心仍有上探可能。

动力煤 1月21日，动力煤主力合约ZC2105高开低走，全天震荡走弱。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数暂停发布，现货参考价格暂时企稳。秦皇岛港库存水平继续小幅上涨，锚地船舶数量继续小幅减少。港口方面，随着日耗走低，终端库存企稳回升，下游采购推迟，高价接货意愿持续回落，市场情绪进一步转弱，贸易商急于降价出货，部分卖方开始低价抛售，现5500大卡动力煤报价在900-950元/吨左右，5000大卡报价在800-820元/吨左右。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力多头增仓较多，建议空单谨慎续持，05合约下方支撑位650。

高低燃料油 今日高低硫燃料油价格出现回调。美国1月15日当周API原油库存 +256万桶，前值 -582万桶。美国1月15日当周API库欣地区原油库存 -429万桶，前值 -23.2万桶。API原油库存上升，一定程度抑制原油上涨空间。在原油供给减少，现实需求有所转弱背景下，原油短期预计呈震荡走势。燃油基本面方面：今日公布国内燃油产量数据，2020年12月燃料油产量276.6万吨，环比减少8.56%，同比减少6.17%。新加坡企业发展局(ESG)：截至1月20日的一周，新加坡燃料油库存减少30.5万桶，降至2199.9万桶的三周低位。截至1月20日，BDI指数1828点，较昨日上涨62点，BDI指数继续处景气区间，对船燃需求依然旺盛。综合分析：高低硫燃油基本面较好，但原油上涨驱动有所转弱，预计高低硫燃料油价格维持震荡走势。

聚烯烃 今日PE/PP继续上行，收光脚阳线，上行力度较强。今日公布进出口数据：PE2020年12月进口量144.95万吨，环比减少10.81%，较去年同期减少5.03%；其中HDPE12月份进口量64.57万吨，环比较少15.52%，同比减少12.50%；PP12月进口量35.891万吨，环比减少10.63%，同比减少1.67%。进口数据超预期下降，带来国内供给偏紧预期。今日石化库存水平在52万吨，较上一工作日下降2万吨，降幅在3.70%，去年同期库存水平大致在57万吨。综合分析：石化延续去库，企业库存低位，临近春节，预计下游有补库需求，进口数据超预期下降，短期PE/PP多单继续持有。

橡胶   沪胶冲高回落，虽然波幅放大，但收盘价基本与前几日持平。沪胶中午前后放量走高，主力合约一度突破 15000 元关口。泰国南部地区有四府橡胶树落叶病题材或有提振作用。不过，据专业机构了解“目前泰国确实存在落叶病侵袭，但是落叶病涉及区域、规模、等级等并未达到非常严重的程度，难以造成天然橡胶实际产出的大量减少，胶水价格整体走势依旧偏弱”。进入 2 月份以后泰国将逐渐停割，整体产量下降的趋势不会改变。只要国内消费形势不明显萎缩，胶价继续走高的可能性依然很大。不过，对于主力合约而言，今日走势胶价未能有效突破 15000 元，做多热情或许受到挫伤。中长线投资者可继续逢低持有多单，短线交易者宜等待技术形态出现突破之后再顺势操作。

纯碱   周四纯碱期货盘面震荡运行，主力05合约涨0.32%收于1570元。现货方面，国内纯碱市场偏强整理，厂家出货情况较为顺畅。目前国内重碱主流终端价格在1450-1550元/吨，沙河地区重碱主流终端价格在1450-1500元/吨，基差较前期明显收敛。河南骏化纯碱装置开工不足；本周国内纯碱厂家开工负荷小幅提升，终端用户集中备货，部分终端用户反应备货至2月或3月份，纯碱厂家轻碱货源偏紧，库存延续小幅下降的态势。目前国内纯碱厂家整体库存在83-84万吨左右，环比上周减少3.8%，同比增加23.3%。本周开工率整体小幅上扬，但氨碱装置和联碱装置开工率出现明显分化，联碱装置开工率持续处于低位引发市场担忧情绪。前期1650上方卖保头寸可逢低逐步止盈；远期需求转好难扰动4月份以前的供需格局，短线多头头寸避免追高。

豆粕   连粕M2105合约在大幅下挫后小幅震荡整理，美豆电子盘窄幅整理，近日在1月份USDA供需报告利多、美豆强劲出口、南美天气干旱等利多因素不断兑现后，市场看涨热情减退，又适逢巴西大豆收割启动，在缺乏持续驱动逻辑下，内外盘豆类市场价格也迎来调整态势，但天气层面对阿根廷大豆产量威胁仍存，尚不能就此确定美豆已转势，预计美豆市场整体继续维持高位震荡走势。国内市场来看，近期受新冠疫情在国内发展影响，区域性库存供应存在差异，豆粕市场价格继续呈现北高南低态势，而豆粕库存快速下降对短期基差走势仍有支撑，但连粕价格回调后，下游企业备货趋于谨慎，供需双弱背景下，豆粕市场价格仍存小幅回调风险，但在长期养殖端饲用蛋白需求旺盛背景下，整体下跌空间也将有限，后期需关注油厂压榨节奏及下游提货节奏影响。连粕主力05合约短期放量下跌后，市场情绪释放，短期跌势也将放缓，短期第一支撑位3400元/吨，第二支撑位3200元/吨，长期偏多格局未改，长线可等待调整低位布局多单为主。期权方面，因豆粕短期上涨有压力，可关注卖出虚值看涨期权策略。

油脂   周四国内植物油价格有所回升，目前国内油脂基本面并没有发生较大变化，油脂价格的上行主要在于调整基本到位，同时美豆价格有所回升。国内油脂价格向上仍有着较强的支撑，由于库存处于偏低的水平，加上巴西新豆上市时间的滞后，未来国内豆油库存面临进一步的下行，至3月中下旬国内库存极有可能降至60万吨以下的水平。国内豆油现货价格现在依旧坚挺，广州一级豆油基差报价05合约加1200元/吨，在期货极度贴水的情况下，预计国内豆油价格很难发生大幅的下行。从技术来看，豆油在7600元/吨一线将获得较强支撑，我们仍然建议在这一线逢低买入05合约并耐心持有至3月中下旬，在油脂库存发生拐点之际平仓获利了结。棕榈油方面则受益于马来库存的低下，短期内基本调整到位，由于棕榈油更多受到国际豆油和原油价格的影响，国内本身供需并没有太大的矛盾，因此我们建议以做多豆油合约为主。

白糖   郑糖窄幅整理，主力合约继续减仓。外糖天量进口以及国内产糖进入旺季，供应压力使得糖价上涨较为困难。而且，国际糖价在创出 2017 年4 月份以来的新高之后回调，中国进口意愿减弱以及印度食糖库存增长对糖价有利空影响。除非原油价格持续走高，或是宏观面出现实质利多题材，否则仅靠资金推动糖价升势难以持久。技术上需要继续关注 5300 元附近能否提供有效支撑。

菜粕   菜粕主力合约日内继续高位调整。基本面情况来看，近期的下跌主要受CBOT大豆的回落所带动，再加上菜粕自身需求淡季影响，菜粕的回调幅度大于豆粕。近期南美天气有所改善，市场炒作情绪有所降温，带动CBOT大豆期价回落，经历前期的急速上涨，短期出现调整也属合理波动，不过南美豆距离定产仍有一段时间，再加上饲料需求增长带来美国玉米大豆争地效应对市场的支撑仍在，期价整体重心上移预期仍未转变，近期下跌暂时定义为高位调整，目前还不看做趋势转变。国内豆粕方面，节前备货情绪以及盘面榨利进入亏损，提振油厂挺价意愿，现货价格仍有支撑。菜粕自身来看，水产养殖进入淡季拖累消费，沿海油厂菜粕库存有所回升，不过进口油菜增量较为有限，整体压力较为一般，今日菜粕现货价格以稳为主，沿海菜粕报价为2740-2850元/吨，涨10-20元/吨。综合来看，菜粕整体趋势仍然追随CBOT大豆，短期来看快速上涨之后期价出现大幅调整，价格进入高位震荡，不过CBOT大豆上涨趋势不发生转变的情况下，菜粕整体仍然延续重心上移走势，操作以回调做多为主。

玉米   玉米05合约日内高位震荡。基本面情况来看，华北地区价格涨至高位后，利润空间加大，农户及贸易商出粮意愿增加，今日玉米现货价格以稳为主，全国玉米均价为2867元/吨，较昨日持平。对于玉米市场来说，2021年度进口量变化对于玉米价格的影响有所增强，CBOT玉米跟国内玉米的联动性增强，CBOT玉米来看，南美天气干扰、美玉米去库存预期以及与大豆争地效应对价格的支撑仍在，短期外盘回调不影响中期上涨，短期现货价格趋稳、外盘回调以及阶段性售粮压力或对玉米价格形成拖累，短期进入高位整理态势。中期来看，整体缺口预期不变，虽然其他谷物替代以及进口玉米增加等使得年度缺口预期有所收敛，但是暂不能看到缺口明显的消失，中期期价上涨预期仍然不变。操作方面建议以逢回调做多思路为主。

淀粉   玉米淀粉 05合约日内跟随玉米高位震荡。现货情况来看，企业到货量有所增加，原料价格以稳为主，今日全国玉米淀粉价格指数为3689元/吨，较昨日3680元/吨涨9元/吨，现货延续高价的情况下，下游需求回落也比较明显。短期来看，原料对价格的影响超过需求对价格的影响，原料高位震荡或带动淀粉高位震荡。中期来看，供应端面临玉米粮源偏紧所导致的下滑预期，需求端面临价格上升的竞争优势下滑所形成的下滑预期，整体表现为需求对于原料成本价格上涨的敏感度测试，考虑玉米淀粉的需求更近有限，淀粉价格上涨幅度或小于玉米上涨幅度。

棉花、棉纱 21日，棉花主力合约涨0.56%，报15270，棉纱主力合约报22240，跌0.72%。

棉花维持震荡，15000附近买盘较多，支撑价格。棉市外强内弱格局不改。新疆发改委调查2021年农户种植意向显示，棉花预计户均播种面积较上年增加1.45%。原因一是继续实行棉花目标价格改革，种植户基本收益得到保障；二是种植户规范化种植积极性提高，生产投入保持较高标准；三是亩产增加，收购价比往年高，种植户对今年产量和收益有信心。昨国内棉花现货价格平稳，高等级基差600-1050元/吨，中上等级100-600，低等级-50-（-300）。昨纯棉纱市场平淡，纱厂报价居多，虚高，难成交。下游客户观望为主，织厂有降低开机趋势。市场已渐进收尾阶段，价格平稳。拜登政府正式宣布就职。后期总体来看，在欧美经济刺激政策及财政政策即将出台背景下，后市对于棉花的需求有望逐步恢复。短期春假放假对于棉花需求利空，走势上棉花上下空间均有限，中期料维持偏强震荡格局。震荡区间14800-16000.近期美国新任总统及经济团队上台，短期需要重点关注宏观面状况。期权方面，隐含波动率略有回升，维持在25%附近，回升至相对高位。棉花中期震荡概率较高，波动率有望有所回落，可以采用卖出宽跨式策略做空波动率，需要逢低建仓的企业可以采取卖出认沽期权建仓。

纸浆   纸浆期货小幅上涨，现货银星参考价6100元之上。国内股市及商品继续上涨，美股创新高，表明市场情绪依然偏乐观。海外浆厂2月针叶浆报价810美金，折盘面在6100元附近。上期所纸浆仓单83379吨，环比增加672吨，1月至今注册仓单量增加3.3万吨。成品纸方面，白卡纸稳中偏强，低位区域上涨，疫情扰动之下春节前后需求存在不确定，终端按需补库。国内经济仍处于复苏趋势之中，结合海外来看，预计疫苗大范围接种后，经济仍有回升空间且能带动纸张需求回暖，近日海外纸张也密集提涨。纸浆估值目前仍处高位，国内浆价接近2017年高点，纸厂即期利润回落，海外浆厂即期利润大幅上升，产业链利润向上游转移。产业驱动在纸张提涨受阻前，预计仍会支撑浆价上行，而宏观层面的利空可能来自于社融增速回落，但从信用收紧到对需求造成直接影响存在时间差，同时当前纸浆高估值部分来自流动性充裕下整体“水位”的抬升。综合分析，对纸浆维持偏多看法，主力合约支撑6000-6100元，建议逢低多配。

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