贵金属 周二国际黄金宽幅波动整体呈现V型反弹的结构，最低下触1802美元/盎司后反弹至1830美元/盎司一线，临近美国总统实权交接，市场资金博弈激烈，从美债角度看，没有延续惯性收益率继续上行，但是整体上没有明显的反转信号。从汇率角度看，内盘因人民币贬值受到一定的向上托力，从低点的6.40已经贬值到6.50一线，汇率成为内盘的另一大变数。从本周的形态上来看，虽然有一定的调整但个逻辑是延续的，优先关注1780和23美元/盎司的位置能否站稳，再考虑多头形态的入场。黄金和白银在短线时间内位置盘整反复，更多是等待市场形态的进一步走稳，即将进入到美国新旧总统过度的交接日，建议选择方向后做右侧交易，今明两日波动剧烈观望为主，左侧博弈风险过大。

铜 周二铜价窄幅震荡，沪铜2103收于58890，上涨0.27%。美元指数近两日涨势暂缓。供需方面，上周铜精矿现货TC报46.65美元/吨，连续2周回落，且再创2017年以来新低。上周国内社会库存下降1.08万吨，周一再降0.75万吨，未出现市场预期的累库，表明电铜市场供需关系依旧偏紧，现货升水保持高位，上海铜现货报升水160-190元/吨。不过我们仍然认为目前消费总体不佳，汽车及空调订单活跃，铜管及铜板带开工率保持高位。但消费占比更大的电力行业订单处于淡季，高铜价、季节性消费淡季、部分地区疫情、精废价差处于高位等因素令1月精铜铜杆企业开工率环比明显下滑。总的来看，多空因素交织，铜价连续9个多月强势运行而无明显回落，继续走高阻力不断增多，暂以震荡思路对待，沪铜下方支撑56000-57000，上方压力60000。关注耶伦听证会讲话及国会议员审议1.9万亿美元财政刺激计划，耶伦或明确不追求弱势美元，且建议把握低利率环境，加大行动助力经济复苏。

锌 周二锌价小幅反弹后继续回落，观点变动有限，有色板块的核心锚点是铜，铜目前价格仍然偏强，但是锌和铝极弱，分化严重，等待重新的方向选择。基本面上看，下游的库存随着锌价的下调变得充裕，但是上游的矿石供应问题并没有显著解决，在锌价持续回调之后，这个矛盾点有两个分化方向——第一是全球风险资产潜在的回调预期带动锌价继续下行，第二是锌价无视宏观共振自身窄幅波动，目前看前者的概率更大一些。我们需要注意一个关键标的——人民币汇率，过去有色金属大涨很大程度上和人民币汇率的持续升值形成共振，但是当下离岸汇率从6.41已经回落到6.50一线，如果汇率延续贬值则可能意味着有色行情的彻底转势。我们也要注意到疫情防控的影响，以及锌价大级别破位后金融资本端的撤离带来的影响，大概率还是没有跌完。下方大级别的目标位18500元/吨，小级别目标位19500元/吨。多铜空锌的前期策略因利润过大暂时中断，等候铜的共振回调或者锌价小幅反弹将套利窗口重新打开。

镍 镍日盘反复震荡整理。股市回落，黑色调整，镍震荡但独自上冲力度不足。关注美元反弹走强，且人民币汇率贬值放缓，近期走势震荡反复，有色金属走势分化显著。从现货情况来看，电解镍升水继续有所收窄，俄镍到货增加紧张情况随着到货有所缓解，交投清淡，期货back结构转变再平滑，不过国内期货仓单继续有所下降，国外库存较高，但进口窗口仍大部分时间关闭，近期注意汇率变化影响。硫酸镍价格有所走升，华东硫酸镍厂因原料紧张有停产消息。新能源汽车年度产销数据超预期，硫酸镍近期总体有价无市，散单量少价高，镍豆溶解生产缺乏经济性，但市场仍可能担心供应。不锈钢现货规格依然不全，报价坚挺，现货不锈钢库存两地均有所回升，不锈钢现货交投实质有所转淡，但铬铁因原料、电力等问题价格保持坚挺。LME镍价整理，短期多空分水岭 18000美元，短期继续受到美元指数反弹，以及人民币汇率变化影响。有色近期分化，关注龙头品种引导，镍短线波动震荡反复可能性依然存在，130000元上方延续震荡偏强，近期尽量避免追涨。

不锈钢 不锈钢微涨波动反复。铬系因原料、限电停产等因素，近期价格走高坚挺对不锈钢有支持。不锈钢现货缺规格，价格坚挺，最新库存报告显示两地300系库存均有所回升。但物流因素，提前放假预期，备货，以及部分外贸需求较好等因素略偏强，现货成交近期偏淡。仓单盘后显示继续显著增加至6万吨上方，基差修复期货回归后整理偏强为主。销售渠道以及到货节奏对于价格的影响还是较为明显，青山新开期单14100元，后续关注期单成交变化，德龙现货单在14600元/吨。预期不锈钢仍以宽震荡波动为主，持续的仓单增量影响偏空，镍的影响也较偏重，不锈钢料会在14500元附近震荡反复，当前仍反复波动，下方较强支撑13800元附近，上方强阻力14700元附近。

铝 1月19日，沪铝主力合约AL2103低开低走，全天震荡回落。长江有色A00铝锭现货价格下跌240元/吨，现货平均升水扩大到80元/吨。库存方面，1月18日，SMM统计国内电解铝社会库存68.2万吨，较前一周四下跌0.2万吨，主因无锡、南海等主要消费地近期下游节前备库力度尚可。12月份中国铝板带行业平均加权开工率为78.38%，环比10月上升4.21个百分点，同比增长4.33个百分点。据SMM调研了解，目前铝板带行业大中型企业在手订单排产较满，预计1月开工率还将小幅上涨。从盘面上看，资金呈微幅流入态势，主力多头增仓较多，建议空单适量减仓，03合约下方支撑位14500。

螺纹   螺纹下跌，现货北方持稳，华东则维持弱势，杭州跌30至4340元。股市及商品普跌，市场情绪转弱。地产韧性依然较强，新开工单月增速高于前值，同时土地购置面积在12月大幅增加20.5%，土地成交高增或和前期的融资政策有关，但将对阶段性的房地产开工形成支撑，销售面积同比略低前值但维持在11%之上，全年累计2.6%高于2019年，且连续三年达到17亿平方。综合看，地产数据维持高位从而支撑春节后螺纹需求，预计节后旺季需求低于去年4-5月水平，但仍有望维持在420万吨之上，考虑到春节时间临近，因此在节前利用宏观宏观交易节后需求大幅回落的概率降低。基建表现一般，全年增速略高于2019年，逆周期政策托底的必要性下降，维持基建持稳的预期，新基建增速可能更好从而利多工业材需求。整体而言，螺纹终端需求预期依然持稳，经济数据减轻了前期社融大幅回落的影响，不过当前时点螺纹累库较快且存在超季节性可能，原料端煤焦期货大幅下跌使盘面支撑减弱，预计螺纹春节前维持高位震荡走势，2105合约压力4500元，下方支撑则参考北方现货价格，预计在4100-4200元/吨，空配再次位置可择机离场。品种间中期仍看好热卷，多卷空螺建议关注。

热卷   19日热卷大幅下行，黑色系普跌，原料端焦炭领跌，钢材成本下移，热卷盘面利润小幅下降，各地现货价格下跌30-50元/吨不等，热卷基差扩大至180附近。临近春节假期，下游采购放缓，现货成交疲软，现货价格承压，热卷供需转弱。上周四我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量332.93万吨，产量环比增加1.8万吨，热卷钢厂库存109.89万吨，环比增加7.71万吨，热卷社会库存211.11万吨，环比增加6.76万吨，总库存321万吨，环比增加14.47万吨，周度表观消费量318.46万吨，环比下降2.24万吨。热卷需求继续下降，钢厂库存、社会库存继续增加，并高于去年同期水平，贸易商冬储意愿不强。中期来看，热卷下游需求依旧较强，海外需求较好，家电出口同比增长14.2%,商务部鼓励开展皮卡等汽车下乡,汽车行业持续强势，机械出口维持强势。短期热卷供需偏弱，原料端领跌，成本支撑减弱，盘面或将震荡偏弱运行，关注下方4300左右支撑情况。

焦煤   2021年1月19日，黑色系整体回调，其中动力煤尾盘封死跌停板，在动力煤下跌的带动下，焦煤大幅下跌，收盘期价跌破20日均线，短期走势有走弱的迹象。供应端：除部分民营煤矿放假以及山西部分接壤河北地区煤矿受疫情影响，产量有所下滑，多少煤矿当前仍维持正常生产。18日甘其毛都口岸通关306车减107车，策克口岸通关403车增229车，两口岸总通关量较上周同期增84车，近期通关车辆有所增加，但较10月份中旬1000车水平仍大幅回落，边际供应增加有限，焦煤供应依旧偏紧。需求方面：当前焦化企业开始第十四轮提涨，累计提涨900元/吨，在焦化企业利润处于高位的情况下，焦企补库积极性偏强，短期基本面对期价仍有支撑。但由于盘面大幅上涨之后，从技术上看，期价短期需要调整，单边操作短期以观望为主，套利上可以采取多焦煤空焦炭的操作思路。

焦炭   2021年1月19日，受动力煤下跌带动整个黑色板块走低，焦炭05合约跌幅超4%，从盘面走势上看期价跌破前低2700元/吨关键一线支撑，同时期价在20日均线下方，短期走势偏弱。昨日焦企进行第十四轮提涨，目前主流钢厂暂无明确回应，当前焦炭整体库存偏低，预计焦炭第十四轮提涨大概率落地。当前焦化焦化企业开工率依旧维持在较高的水平，但焦化企业整体库存依旧偏低，表现下游需求依旧较为旺盛。上周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.24%，同比去年同期持平；日均铁水产量242.87万吨，同比增15.15万吨，当前铁水产量依旧维持在近三年同期高位。目前由于焦炭价格持续上涨，下游部分钢厂已经处于盈亏平衡的边缘，后期钢厂有主动检修计划，需求端的支撑在逐渐减弱，短期期价仍将维持高位震荡，多单建议离场，策略上可以尝试多焦煤空焦炭的操作思路。

铁矿石 日间动力煤盘面跌停，带动焦煤焦炭价格同步回落，但铁矿在炉料端价格集体走弱的情况下仍相对抗跌，主力合约仍维持在20日均线上方运行。本期主流外矿发运进一步回落，巴西矿本期发运虽有所恢复但澳矿发运量继续大幅下降，本期澳巴矿14港周度发运量已降至2000万吨下方。一季度外矿供应偏紧的预期进一步得到验证，对05合约估值形成支撑。本期北方港口到港量虽然有明显回升，但主要是由于外矿去年12月为冲年报提升的发运量陆续到港，并不具备可持续性。在当前的高铁水产量和钢厂的节前补库需求下，进口矿港口库存短期仍将维持在低位水平。12月的房屋新开工和竣工数据均表现坚挺，土地成交面积增幅超预期，上半年地产端的用钢需求将仍具韧性。板材的整体需求也将相对坚挺，成材05合约估值下修压力减轻，对原料端的高需求仍可持续。当前供需两端对铁矿05合约估值均有较强的支撑，而当前盘面仍明显贴水现货，节后有望逐步开启基差修复行情，盘面具备上行驱动。近期受其他炉料端价格走弱扰动，操作上可采取逢低多配的策略。

玻璃   周二玻璃期货盘面震荡运行，主力05合约下探后尾盘回升收于1730元。国内浮法玻璃市场局部价格继续承压下滑，整体产销情况欠佳。华北基本走稳，华北沙河省外出货依旧受限，整体产销率仍低，个别大厂二等品出货较好；华南市场运行平稳，厂家整体出货降至5-6成；华东今日江苏、浙江部分厂价格下调3元/重量箱左右，安徽、山东多数厂家报价暂稳，实际成交存小幅可谈空间，但整体产销仍偏低；华中湖北部分厂报价松动3元/重量箱，河南暂稳，区域走货稍有分化。随着期现价格相向而行，基差较前期有较大程度收敛。上下游低库存态势尚未根本扭转，玻璃阶段性调整态势很难一步到位，前期空头持仓可部分仓位参与波段操作。从5月合约的运行周期看，随着盘面理性回调，一季度末前后下游需求的集中释放将提供难得的做多机会。

原油   今日国内SC原油高开震荡走低，主力合约收盘涨0.54%。美元阶段性反弹对油价形成明显打压，并引发油价高位回调。IEA月报下调石油需求预期，因为新的封锁措施将损害经济复苏，IEA预计2021年全球石油需求将恢复550万桶/日至9660万桶/日，将2021年第一季度全球石油需求预测下调60万桶/日，并将2021年全年石油需求预测下调30万桶/日。当前原油供需平衡表持续修复支撑油价长期上行，自2月份起，沙特自愿多减产100万桶/日将进一步支持原油市场去库，但受疫情影响，原油需求层面恢复缓慢，尤其是国际航班数量减少令航空煤油消费受阻，原油需求的恢复也受到明显拖累，并减缓原油去库的进度。但目前宏观层面持续宽松支持原油等商品趋势上行，近期多家机构也上调了2021年油价预期。整体来看，美元阶段性反弹打压油价，短线油价高位调整，但预计很难深跌，中长期上行趋势未变，建议多头思路。

沥青   今日国内主营炼厂沥青价格持稳。近期国内沥青炼厂开工负荷整体走低，由于沥青终端需求下降，炼厂库存出现一定程度累积，但由于成本端维持高位，炼厂价格整体持稳。需求方面，随着气温的下降，国内北方地区沥青需求持续萎缩，由于当前沥青现货价格较高，抑制贸易商冬储积极性，南方地区需求相对平稳，但由于冷空气频频来袭，南方地区沥青需求也很难进一步释放。当前沥青社会库存水平整体偏高，随着春节的临近，沥青需求整体将走弱。盘面上，沥青期货主力06合约日内震荡走跌后有所反弹，收盘涨0.81%，成本端高位调整打压沥青盘面走势，短线预计维持震荡走势。

PTA 周二，PTA围绕4000一线盘整。从现货市场来看，目前现货排货仍偏紧，基差持稳，市场现货商谈围绕TA2105-180，参考商谈区间3780-3810自提，市场整体成交氛围一般。从供需面来看，PTA供需矛盾将进一步增大，PTA加工费将被进一步压缩。近期福海创450万吨/年的PTA装置将结束检修重启，福建百宏250万吨/年的PTA装置将投料重启，而下游聚酯受春节因素影响，陆续停工放假，尽管今年部分短纤工厂春节期间不停车，聚酯开工率下降幅度低于往年。供需走弱之下，PTA社会库存将继续攀升，目前PTA加工费在400偏上，预计后续将被压缩至300偏上，以此倒逼行业开工率下降。就PTA绝对价格来看，尽管PTA加工费有被压缩的预期，但绝对价格仍将由成本端PX价格决定。对PX，我们认为随着下游PTA的大规模投产，PX供需有所改善，在原油长线重心抬升的预期下，PX价格将偏强运行，PTA成本端支撑增强。因此，长线PTA宜保持多头思路，回调买入，节奏上关注原油波动。

短纤   周二，短纤夜盘跟随棉花冲高后回落，但整体重心仍呈上移态势。从现货市场来看，福建直纺涤短报价维稳，半光1.4D 主流报6500-6600元/吨现款短送；江苏市场稳中略涨，半光1.4D 现款出厂报6500元/吨。从产销来看，整日产销略有起色，平均在53%附近，部分工厂产销为20%，30%，90%，130%，30%，50%，20%。展望后市，尽管短纤近期将步入季节性累库，但目前工厂账面库存为负值，今年春节期间累库压力小于往年，加上工厂对节后需求恢复持乐观信心，原料价格居高不下，短纤工厂挺价意愿强烈。下游纱厂目前成品库存低位，纯涤纱交投氛围较佳，预计纱厂近期将以消化原料库存为主，年前或者年后会存在补货行为。综上，考虑到后续下游补货支撑，短纤深跌调整空间不大，操作上仍建议逢低买入，多头思路，持有至今年旺季3-4月份。

乙二醇 周二，乙二醇冲高后略有回落，日内涨幅为0.41%。从本周到货预报来看，1月18日至24日，华东主港初步计划到港10万吨的货物，到港数量低，按照当前下游拿货速度，下周一主港将重回去库。从乙二醇供应来看，通辽金煤30万吨/年和富德能源50万吨/年的装置分别于17日和18日开始10天的检修、河南濮阳和永城两套合计40万吨/年的装置重启时间待定，福炼40万吨/年的装置近日准备重启，因此整体来看，国内乙二醇开工率近期仍呈现下降的态势。从进口货源来看，本周到港货物不多，同时伊朗、美国、沙特等地的乙二醇装置分别在1月份和3月份开始检修，因此1季度乙二醇进口量预计会出现明显的下滑。目前现货市场价格表现坚挺，听闻在4615-4630元/吨有成交。综上，近期乙二醇港口仍处于去库阶段，基本面表现偏强，操作上沿20日均线逢低做多。

苯乙烯 周二，受浙石化装置动向刺激，苯乙烯强势上涨。消息面来看，浙江石油化工120万吨/年的苯乙烯装置于1月14-15日附近负荷略降，目前8成负荷运行，暂时预计将持续至2月初。由于该装置体量大，因此后续该装置动态值得继续关注。此外，近期新浦化学32万吨/年、宁波科元15万吨/年、新阳集团30万吨/年的苯乙烯装置近期陆续重启，国内苯乙烯供应将有小幅回升。进口量来看，近两周苯乙烯到港量不多，主港库存呈阶段性下降态势。从需求端来看，ABS、PS开工率有望持稳，但EPS、UPR开工率预计将持续回落，苯乙烯需求仍呈现下降的态势。从现货市场来看，目前现货商谈在7020-7040，1月下商谈在7010-7040，2月下商谈在6980-7000，3月下商谈在6980-7025。综上，近日苯乙烯正处于阶段性去库，加之浙石化装置降负消息刺激，供需面支撑偏强，估值逐步走高。在近月升水的结构下，盘面短期预计仍维持强势，操作上多头思路对待。

液化石油气    2021年1月19日PG02合约小幅震荡，期价在60日均线附近震荡，短期走势偏弱。当前下游接货意愿减弱，现货价格高位回落， 19日广州石化民用气出厂价下降100元/吨至4608元/吨，齐鲁石化工业气下降100元/吨至3950元/吨。春节期间由于部分务工人员返乡，民用气需求阶段性下滑，从近5年华南地区民用气出厂价走势来看，亦符合此规律，02合约大幅贴水现货，市场提前交易这部分预期，后期基差回归大概率是现货向期货靠拢。当前由于基差较大，部分需求企业不断在盘面接货，近期注册仓单不断下降。按照卓创统计的最新船期数据显示，1月中旬华南地区有11船冷冻货合计34.3万吨到港，华东有7船冷冻货合计20.9万吨到港，华南到港量大增导致港口库存继续回升对期价有一定的压制。上周华南地区港口库存率较上期下降0.03%至55.36%，华东港口库存率较上周增加6.39%至41.95%。整体而言：临近交割，盘面波动加剧，普通投资者以观望为主，对于PG04和PG05相对偏淡季的合约可以开始考虑逐步的布局高位空单，由于远月合约成交量偏低，价格波动较为不连续，此时布局空单宜缓不宜急。而对于可以做买交割的企业，当前盘面期价大幅贴水现货，可以在盘面少量接货。

甲醇   甲醇期货在2350一线下方徘徊整理，重心呈现横向延伸态势。国内甲醇现货市场气氛欠佳，价格稳中下滑。西北主产区企业报价窄幅松动，厂家积极排货为主，货源供应整体充裕。尽管市场价格回撤，但下游市场买气不足，整体交投仍疲弱。近期甲醇现货市场处于升水状态，基差不断扩大。需求端难以跟进，港口库存高企，甲醇上行受阻，但考虑到成本端，下方空间亦不大，适合短线操作。

PVC PVC期货表现相对坚挺，最高触及7295，但上方阻力较大，盘面承压回落。国内PVC现货市场在期货上行带动下气氛回暖，各地主流价格跟随窄幅调涨。西北主产区企业报价暂稳，部分出厂报价试探性上调。下游市场需求走弱，尤其是北方地区制品厂开工下滑。面对当前价位PVC，下游制品厂暂无备货意向，多数将原料库存维持在低位，刚需接货为主。PVC现货市场目前供需矛盾并不突出，社会库存缓慢累积，基本面预期弱化，PVC期价7300-7350附近压力较大，建议前期多单可逐步止盈。

动力煤 1月19日，动力煤主力合约ZC2105高开低走，全天大幅下跌，并且午后跌停封板。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数暂停发布，现货参考价格暂时企稳。秦皇岛港库存水平小幅上涨，锚地船舶数量继续增加。港口方面，受气温回升影响，电厂日耗明显回落，终端库存结束连降走势，市场预期有所转变，高煤价接受度下降，贸易商出货情况增多，前期高报价有所回调，现5500大卡动力煤报价在1050元/吨左右，5000大卡报价在950元/吨左右。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，主力多头减仓稍多，建议高位空单谨慎续持，05合约下方第一支撑位670。

高低硫燃料油 今日高低硫燃料油价格稳定为主，低硫燃料油运行至压力位，关注其能否突破压力区间。原油方面变化不大，在原油供给减少，需求预期增加背景下，原油供需表现仍偏强，燃料油做为相关度高的品种，成本驱动较强。根据IES数据，截至1月13日当周新加坡燃料油库存录得2230.4万桶，环比上周下降21.2万桶，降幅0.94%。截至1月18日，BDI指数1740点，较昨日下降14点，BDI指数小幅调整，但仍处景气区间，对船燃需求依然旺盛。综合分析：低硫燃油基本面较好且原油成本驱动带动价格重心继续上移。

聚烯烃 今日PE/PP价格震荡整理为主，走势偏强。今日PE/PP停车比例小幅增加，对国产供应影响不大。今日两油库存57万吨，较上一工作日下降5.5万吨，降幅在8.8%，去年同期库存水平大致在57万吨。截至1月15日，PE企业库存25.1万吨，较上周减少3.15万吨，减幅11.15%，PP企业库存22.9万吨，较上周减少1.64万吨，减幅6.68%，临近春节，企业库存进一步降库，预计引发企业补库动作。今日PE现货价格温和上涨，各大区线性涨50-100元/吨，PP现货市场以上涨为主，石化上调出厂价格。PP美金市场，均聚类货源整体上涨10美元/吨。综合分析：石化库存延续去库，企业库存低位，预计本周各环节库存仍以去库为主，期现货联动上涨驱动较强，短期PE/PP多单继续持有。

橡胶   沪胶缩量整理，观望气氛浓厚。现货报价基本持稳，国内轮胎企业开工形势较好，部分企业表示生产会持续到春节前夕。越南临近停割期，泰国、印尼、马来西亚疫情形势尚未好转，虽然暂时看天胶生产及出口未受到显著影响，但存在下降的可能。供需形势变化不大，而沪胶震荡整理形态还在持续，在技术面出现突破之前，投资者可能还会继续观望，多看少动为宜。

纯碱   周二纯碱期货盘面震荡运行，主力05合约全天波动调整尾盘回升收于1547元。现货方面，国内纯碱市场盘整为主，市场交投气氛温和；现货价格低于期货，保持贴水结构。沙河地区现货价格1450-1500元，基差较前期有明显收敛。供应方面，近期国内纯碱厂家开工负荷小幅下调，供应量有所减少，联碱装置开工率下滑引发市场担忧情绪；需求方面，下游正常补库，厂家执行前期订单为主。库存下降趋势延续，但速度有所放缓，高库存压力尽管有所缓解但仍处于偏高区间。当前市场缺乏明显驱动，短期较大概率维持震荡运行。前期1650上方卖保头寸可逢低逐步止盈；远期需求转好难扰动4月份以前的供需格局，短线多头头寸避免追高。

豆粕   19日连粕M2105合约震荡收近似星线，伴随大幅减仓，资金离场观望情绪增强，美豆继续围绕1400美分/蒲附近震荡，NPOA公布的12月份压榨数据为1.832亿蒲，虽低于市场预期，但仍创下历史次高纪录（历史最高1.852亿蒲），压榨数据不及预期叠加高位获利了结制约美豆继续上冲动能，但巴西最大的大豆主产州收割进度延后15-20天，美豆出口仍有较好的预期，我国已开始采购2021/22年度美国大豆，巴西新豆预售进度为产量的56.5%，阿根廷种植达到97%，因天气干燥，1月份美农报告将阿根廷大豆产量预估下调200万吨至4800万吨，而拉尼娜气候现象在2月份造成阿根廷大豆产量减损风险仍存，南美大豆产量存高估预期，后期持续关注南美天气影响，预计美豆市场整体继续维持偏强走势。国内市场来看，近期受新冠疫情在国内发展影响，区域性库存供应存在差异，造成豆粕市场价格北高南低，豆粕库存快速降至低位，预计短期在春节备货结束前，国内油厂停机限提、供货紧张的预期仍存，豆粕市场价格回调空间也将有限，关注油厂压榨节奏及下游提货节奏影响。连粕主力05合约震荡调整，短期继续深跌空间也将有限，关注3600附近支撑，若美豆站稳1400整数关口，则连粕仍有上涨空间，期权方面，维持豆粕05合约的买入牛市价差策略或卖出看跌期权策。

油脂   周二国内植物油价格有所回调，但幅度不大，油脂价格当前仍处于震荡调整的过程之中，短期内缺乏新的利多数据的推动，但向下亦会受到库存偏紧的格局支撑。截至2021年1月15日，国内豆油商业库存总量84.8万吨，较上周的88.435万吨降3.635万吨，降幅为4.11；菜油商业库存总量为14.25万吨，较之前一周的16.15万吨减少了11.76%。由于巴西大豆今年集中上市的时间将推后1-2周，国内5月前大豆到港量可能都会处于偏低水平，国内豆油库存仍面临着不断缩减的风险，预期春节后国内豆油价格仍有可能迎来新一轮上涨。外盘美豆价格短期内面临技术性回调，但由于美豆库存也处于数年来的低点，未来随着可供出口量的减少，价格仍有可能再次走高。当前仍不建议去做空植物油价格，未来植物油仍存在潜在的一波拉涨行情，当下仍应以观望为主，或者在7600元/吨以下买入豆油2105合约。

白糖   郑糖缩量整理，主力合约连续三日在5500元下方遇阻。2020年12月外糖进口量高达91万吨，全年进口量为527万吨，均创出历史新高。再叠加当前新糖生产旺季的供应压力，理论上糖价缺乏上涨动力。尽管近日云南、广西等地出现降温，但尚无对甘蔗生长造成显著影响的消息，进入2月份以后出现低温冻害的可能性会降低，国内天气题材对于糖价的提振作用会减弱。所以，未来推动郑糖上涨的主要力量恐怕只能是外糖的引领。目前印度已产糖1427万吨，同比增加31%，本年度增产几成定局。短期内资金动向是影响糖价走势的重要因素，今年二、三季度印度、泰国、巴西等主产国天气因素可能成为新的题材。短线看郑糖主力合约可能会在5400~5500元区间震荡。

菜粕   菜粕05合约日内继续高位回调走势，当前期价仍是以CBOT大豆为主导。CBOT大豆期价来看，USDA1月供需报告继续下调美豆期末库存确认利多支撑，目前南美天气对市场的扰动仍在，美豆去库存预期对价格的强势支撑仍在，再加上当下时间点，全球大豆供应仍然主要依赖美豆，外盘整体上涨趋势尚未发生转变，经历了前期急速上涨，短期或有获利了结引发的价格调整，暂不改变整体上涨趋势。国内豆粕方面，节前备货情绪以及盘面榨利进入亏损，提振油厂挺价意愿，现货价格稳中偏强表现。菜粕自身来看，整体延续供需双低的情况，进口油菜量以及沿海油厂菜粕库存继续处于相对低位，水产养殖进入淡季拖累消费，供需缺乏突出矛盾点，今日菜粕现货价格跟随盘面窄幅波动，沿海菜粕报价为 2950元/吨，部分地区回落10-50元/吨。综合来看，菜粕整体趋势仍然追随CBOT大豆，短期来看流畅上涨之后期价或有调整，但是CBOT大豆上涨趋势不发生转变的情况下，菜粕整体仍然延续上涨走势，操作以回调做多为主。

玉米   玉米05合约日内高位震荡整理。现货情况来看，山东企业到货量仍然不多，基于缺口预期看多情绪仍在，现货价格继续小幅上扬，今日全国玉米均价为2864元/吨，较昨日上涨9元/吨。对于玉米市场来说，2021年度进口量变化对于玉米价格的影响有所增强，CBOT玉米跟国内玉米的联动性增强，CBOT玉米由于南美天气干扰、美玉米去库存预期以及与大豆争地效应提振，整体维持上涨判断，短期现货价格偏强波动以及外盘偏强预期继续提振国内价格，05合约延续震荡偏强波动，不过阶段性售粮压力仍在，或限制短期的涨幅。中期来看，整体缺口预期不变，虽然其他谷物替代以及进口玉米增加等使得年度缺口预期有所收敛，但是整体缺口预期暂难看到有效改变，中期期价上涨预期仍然不变。操作方面建议以逢回调做多思路为主。

淀粉   玉米淀粉 05合约日内跟随玉米高位震荡。现货情况来看，企业到货量仍然一般，原料价格继续稳中偏强波动，提振淀粉挺价情绪，今日全国玉米淀粉价格指数为3674元/吨，较昨日的3666元/吨涨8元/吨，不过持续高价的情况下，下游需求回落也比较明显。短期来看，原料对价格的影响超过需求对价格的影响，原料高位偏强波动继续提振淀粉高位偏强波动。中期来看，供应端面临玉米粮源偏紧所导致的下滑预期，需求端面临价格上升的竞争优势下滑所形成的下滑预期，整体表现为需求对于原料成本价格上涨的敏感度测试，考虑玉米淀粉的需求更近有限，淀粉价格上涨幅度或小于玉米上涨幅度。

棉花、棉纱    19日，棉花主力合约涨0.99%，报15250，棉纱主力合约报22135，涨1.26%。 棉花震荡偏强，15000附近买盘较多，支撑价格。棉市外强内弱格局不改，内外棉现货价差明显收窄，基本面偏强将是市场最有力支撑，若无重大事件，预计短期国内将维持偏强震荡上移。据交易市场统计，1月11日至17日一周公路出疆棉运量3.61万吨，环比减0.76万吨，同比增0.66万吨。主要运往山东、河南、山西三省。运价再度上涨，奎屯运至河南平均736元/吨涨28元。下游方面，昨全棉纱市场较平静，随下游客户储备近尾声，市场需求减弱，成交走淡。内地纱厂生产之前所接订单，个别已安排放假事宜，最早可能1月底放假，而部分轻纺城已放假，广东中大市场将在2月闭市。拜登政府上周五宣布将推出新一轮经济刺激计划，总金额达到1.9万亿元。后期总体来看，在欧美经济刺激政策即将出台背景下，后市对于棉花的需求有望逐步恢复。短期春假放假对于棉花需求利空，走势上棉花上下空间均有限，中期料维持偏强震荡格局。震荡区间14800-16000.近期美国新任总统及经济团队上台，短期需要重点关注宏观面状况。 期权方面，隐含波动率略有回升，维持在25%附近，较上一周略有升高，回升至相对高位。棉花中期震荡概率较高，波动率有望有所回落，可以采用卖出宽跨式策略做空波动率，需要逢低建仓的企业可以采取卖出认沽期权建仓。

纸浆   纸浆期货下跌，针叶浆现货报价跟随调整，银星参考价在6100元附近。外盘针阔叶报价普遍上调，CMPC2月阔叶浆价格上调70美金，针叶浆报价在810美金，折盘面价约为6100元。上期所纸浆仓单82707吨，环比增加980吨。日内国内股市回落，商品普遍下跌，周初大涨之后市场整体情绪转向平淡。12月国内经济数据与金融数据相比更为利多风险资产，经济回升的趋势在延续，不过消费则低于预期，疫情影响下可选消费增速放缓，因此若疫情未能快速得到控制，则消费端对纸张需求的影响可能会再次显现，特别是在春节流动人口减少的情况下，进而影响终端补库。估值上，国内浆价逐步接近2017年高点，纸厂即期利润回落，海外浆厂即期利润大幅上升，产业链利润向上游转移，纸浆估值仍处高位，不过现实及预期层面驱动尚未转向，但高估值会导致盘面波动加大。整体上，建议关注6000-6100元支撑，仍倾向于逢低多配。

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