一、 海外疫情依然在恶化

新冠肺炎疫情在全球仍然在恶化：截止到1月18日，海外新冠肺炎确诊病例突破9500万例，累计死亡接近204万例。其中，美国确诊病例突破2500万例，死亡突破40万例。欧洲新增确诊病例峰值虽然已经过去，但是二次疫情依然严重，欧洲累计确诊接近2800万，单日新增确诊依然在20万左右，英国最为严重，新增确诊人数长时间维持在4万以上、西班牙、俄罗斯、德国、法国、意大利等国新增确诊依然在2万左右。

当前，欧洲二次疫情依然严重，美国三次疫情持续恶化，巴西、印度等新兴市场疫情好转趋势仍不明显，国内二次疫情风险依然存在。2021年一季度，天气寒冷利于疫情的传播，疫情不会出现明显好转趋势，将会继续冲击经济。

2021年二季度，随着疫苗的量产与广泛应用，叠加天气转暖利于疫情的防控，疫情将会出现明显好转趋势，疫情在下半年则会进入尾声，历时两年的新冠肺炎疫情亦将会过去。当然疫情的大幅好转，与疫苗的问世、量产和分配等问题密切相关，疫苗的大量使用是新冠肺炎疫情进入尾声的关键。当然疫苗大范围接种后，并不意味着新冠肺炎疫情的结束，而是新冠肺炎疫情的蔓延得到有效防治，不排除新冠肺炎如同流感一般，与人类长期并存的可能。

二、 全球宏观经济分析

（一） 鲍威尔鸽派讲话，宽松政策将会持续

面对市场关于美联储缩减购债规模的讨论与预期，美联储主席鲍威尔鸽派讲话否决缩减购债规模的打算。美联储主席鲍威尔表示，经济离美联储的目标还很远，现在不是谈论退出宽松政策的时候，他承诺在美联储开始讨论收缩购债行动之前会发出大量提示。利率方面，鲍威尔称，除非出现令人不安的通胀和不均衡，否则将不会加息。短期内可能会看到美国物价上扬，但一次性的物价上涨并不意味着持续的通胀；美联储在实现充分就业方面还有很长的路要走。鲍威尔讲话平息了对加息和减码债券收购的担忧，美元美债均出现回落，抗通胀黄金价格上涨；短期内，美联储不会改变货币政策方向，宽松货币政策将会持续，对于美元美债而言依然形成压力，当然还要关注政府刺激措施的实施。

数据来源：WIND 方正中期期货

（二） 拜登公布1.9万亿财政刺激计划，但是仍需国会投票通过

当选总统拜登在入主白宫前公布了1.9万亿的美元纾困计划，对于民众的现金支付增加到2000美元，这符合我们的预期，特别是12月就业数据和零售数据再度走弱影响下，大规模财政刺激措施尤为重要。计划公布后，美国波士顿联储主席罗森格伦表示，拜登的1.9万亿美元救助计划规模是庞大的，但也是合理的，美国需要宽松的财政政策，以救助美国经济。然而该计划仍然需要国会两院投票通过实施，虽然民主党掌控了国会两院，但是1.9万亿美元纾困计划仍将面临立法大战，提案中一些救助项目遭到许多共和党人的反对，预计这场政治角力将旷日持久。在拜登周四公布经济纾困计划后，高盛集团上调了短期内料将在国会获得通过的刺激案预期规模，不过数字远低于拜登计划的1.9万亿美元。国会的投票仍然存在变数，该援助案可能会在2月中旬至3月中旬获得批准，但是过程肯定会曲折，并且规模亦会受到一定的质疑。该计划短期提振美指，但是长期对于美指依然偏利空。

数据来源：WIND 方正中期期货

（三） 美国12月零售数据意外下滑

美国恐怖数据意外下滑：12月美国零售销售环比下降0.7%，为连续第三个月环比降温，其表现不及预期，前值降幅由1.1%下修为1.4%；核心零售销售月率方面，亦是录得1.4%的负增长，不及-0.2%的预期值和-0.9%的前值；剔除机动车、汽油、建筑材料和食品服务后，与GDP中消费者支出关系紧密的最核心零售销售在12月环比下降1.9%，也是八个月来最大降幅，说明美国的潜在的消费需求在回落。消费者支出是美国经济的最大组成部分，在美国关键的年末节假日购物季顶峰，2020年12月零售销售数据意外下滑，突显了新冠疫情对2020年末美国经济增长的负面影响，美国经济增长动力不足，四季度经济将会再度走弱，同比仍会处于萎缩中。而同时公布的美国1月消费者信心指数降幅超预期也显示经济复苏面临阻碍。美元指数因避险继续走强，美股和黄金走弱。中长期看，美元震荡走弱趋势不变，黄金仍有上涨空间，应该逢低配置。

数据来源：WIND 方正中期期货

（四）中国经济数据分析

国内方面，数据显示12月CPI和PPI均回升 。CPI主要受到猪肉价格反弹以及油价的带动。PPI方面同时受到能源价格和金属价格回升的影响。预计后期CPI将暂时稳定在当前位置附近。PPI则可能出现进一步修复，对未来企业利润和资产负债表有利好影响。12月外贸数据尤其出口继续超预期，受到海外订单和产能向国内转移影响。进口原材料下降反映出春节前去库逻辑。预计近期外贸总体仍维持稳定偏强表现。历史经验表明春节前企业去库存“抢出口”仍可能推动出口位于高位。12月信贷增速则趋缓，社融规模和新增人民币贷款都低于前月，M2也弱于预期，信用扩张继续减速。货币政策方面，包含超量续作MLF在内，本周央行净投放1610亿元流动性。此外，监管层还考虑将房地产公司“三条红线”范围扩大。

三、 海外金融市场变化及资产配置

美元指数方面，数据显示新冠疫情对经济持续造成影响，新增感染病例不断增加也抑制了风险偏好，这提振了对美元的避险需求，美元指数升0.60%，报90.79，盘中触及90.80，为去年12月21日以来最高，周线收高0.8%，创11周来最佳单周表现；短期内，因政治确定性的加强、美债收益率的走势影响以及经济复苏预期等因素提振美元需求，美元仍有小幅反弹的空间，然反弹的幅度有限，中长期来看，中长期来看，超宽松经济政策、超低利率和新的货币政策框架，美元信用体系的冲击和通胀的压力，欧元英镑强势的冲击，美元长期震荡走弱的趋势依旧，近期强阻力位在88附近，跌破88后将会下探84，不排除跌至80的可能。

欧元方面，受美元反弹影响，叠加欧洲二次疫情和意大利政局动荡影响，欧元兑美元下跌0.63％至1.2075，为12月10日以来最低，汇率一周累计下跌1.21%，是10月份以来最大单周跌幅；随后美元弱势提振欧元，欧元兑美元基本持平于1.2155。脱欧谈判取得进展，欧元下行的一个风险解除，若疫情出现明显进展，叠加美元的弱势，欧元在未来进一步上探1.255的可能性非常大，欧元的回落正是加大配置的机会。

英镑方面，英镑兑美元下跌0.73%至1.3586，几乎抹去了一周全部涨幅；尾盘英镑兑美元上涨0.37%至1.3689。美元中长期弱势情况下，若疫情有向好进展，英镑不排除涨破1.4的可能。

日元方面，美元兑日元小幅上涨至103.88，一周累计下跌不到0.1%；短期内日元将会区间震荡调整，小幅回落，但是整体仍然看涨避险日元，美元弱势且避险需求上涨情况下，日元若有效突破102关口，不排除上探100的可能。

人民币方面，乐观的中国经济数据继续支撑人民币，国内外经济表现的分化亦加大人民币的走强动能，叠加美元弱势，美元兑离岸人民币触及2018年6月以来最高6.4129；然人民币长期上涨趋势不变，依然建议逢低逐步做多。。中国经济复苏依然比较强势，美欧经济和疫情都是外汇的拖累项从而助涨人民币，外资持续加大国内资产的持仓从而形成较大的资金需求，不管是经济基本面还是外汇市场供需，这些因素都推动人民币持续上涨，所以长期人民币还是继续走强；近期依然维持偏强走势，下一支撑位为6.4，强支撑位为6.23。

2021年，疫情及疫苗危机、债务危机、地缘政治危机以及滞胀危机等新风险点仍然存在且影响金融市场，市场风险情绪仍将会大幅波动，叠加全球央行大放水等诸多宏观因素的持续影响，避险黄金仍有进一步上涨的趋势，故黄金价格的回调均是买入的良机。

四、国内期货市场分析与前瞻

能化板块，从原油基本面上看，沙特自愿多减产将加速原油供需平衡表的修复，但原油需求仍受疫情影响恢复仍然缓慢，2021年原油市场去库步伐显著放缓。上周EIA月报下调了2021年的原油需求预期，而OPEC维持对2021年的原油需求预期，同时EIA、OPEC以及摩根大通等机构均上调了对于明年的油价预期。整体来看，在宏观层面持续放水的背景下，近期多机构上调油价预期，市场乐观情绪支撑油价，盘面上原油整体仍维持上行趋势，但美元阶段性反弹可能令油价高位调整，操作上仍建议多头思路对待。

金融板块，股指方面，海外经济和政策均小幅利多外盘。国内经济数据也利好盘面，但预期实现后利多出尽效应暂时制约股指上行步伐。此外，疫情扩散尚未影响国内经济，未来可能对部分地区服务业带来负面冲击，这是主要风险。长期来看，经济基本面正在发生微妙变化，上行斜率即将放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，虽对市场支持力下降，但方向暂时仍是利多。上行的格局不变，继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。国债方面，近期央行政策意图明确，在边际收紧的同时体现出非常明显的“不急转弯”特征。方向性策略继续看好阶段性国债期货表现，在想象空间有限的情况下，需耐心等待调整买入。结构性交易机会上，由于经济持续复苏，长端收益率仍然相对刚性，债市机会预计从短端向长端传导，期间做陡曲线策略仍然具备较高的性价比和安全性。

黑色板块，螺纹钢方面，春节前螺纹维持高位震荡，05合约支撑4100-4200元，区间操作思路，同时存在补库需求及海外需求较好的铁矿、热卷表现或更好，关注品种间套利机会。铁矿石方面，随着海外高炉铁水产量逐步恢复，对铁矿的需求也将进一步增加。而节后国内终端用钢需求也将逐步进入旺季，对于铁矿中期平衡表仍维持偏紧的预期。05合约当前仍明显贴水现货，中期较度来看具备多配的价值。

有色板块，铜方面，季节性消费淡季，废铜替代效应增强，美元阶段性筑底，美国财政刺激计划公布，多空因素交织，铜价持续9个多月强势运行，暂无明显回落，高位阻力加大，暂以震荡思路对待，沪铜下方支撑56000-57000，上方压力60000。铝方面，近日拜登预期颁布的纾困刺激法案刺激市场神经，有色板块又再度反弹。从盘面上看，沪铝盘面依然偏弱，操作上建议03合约可以适量逢高沽空，注意春节前赶工以及企业提前备货的情况，还有美元以及沪铜走势的连带影响。

农产品板块，油脂方面，油脂价格的下行仍只是短期影响，向下仍有较强的基本面因素支撑，目前国内植物油库存仍处于较低水平，加上美豆价格保持在高位调整，整体植物油价格回调的空间有限。资金的撤退只是不再看好远期植物油价格的走势，未来向上的增幅空间已经明显不如蛋白品种更有潜力，建议油脂交易目前仍应以观望为主。生猪方面，短期生猪市场价格维持高位稳中小幅趋弱走势为主，中长期来看，随着生猪市场产能逐渐恢复，产能释放期将压制生猪现货价格逐渐转弱，价格高点也将边际递减，但仍需关注生猪实质产能恢复节奏及猪瘟复发风险。期货市场来看，生猪主力LH2109合约短期走势继续偏弱，但低位继续追空需谨慎，维持反弹试空思路参与，对于养殖企业可考虑逢高做空养殖利润保值。

整体来看，2021年初，新冠肺炎疫情将会继续影响全球金融市场和全球经济，欧美等主要央行将会深化量化宽松政策。疫情及疫苗危机、债务危机、地缘政治危机以及滞胀危机等风险点仍然存在且冲击市场，市场风险情绪仍将会大幅波动，叠加全球央行大放水等诸多宏观因素影响，避险资产仍有进一步上涨的趋势，后市避险黄金仍有突破前高的可能。大宗商品及股市等风险资产持续性上涨，难免出现小幅回调风险，应该选择超跌或逢低时加仓风险资产。

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