贵金属 周五日盘低位盘整，1850美元/盎司的压力位还是很重，短线时间内机会分布不均衡，金银做多的前提条件依旧是美债收益率的企稳，目前看美债的波动仍需要观察。在此之前多单最多短线做日内。如果收益率维持偏强，那么金银还没跌完，这个逻辑是延续的，优先关注1780和23美元/盎司的位置能否站稳，再考虑多头形态的入场。逻辑上看现在多空均没有性价比，反手做多的难度更大。当下交易的策略就是维持等待。其余市场对美债的反应还不够明显，推荐耐心等待。

铜 周五铜价冲高回落，沪铜2103最高触及59750后收于58690，微跌0.09%。拜登宣布高达1.9万亿美元财政刺激计划，后续大概率能获得通过，提振铜价，不过市场已有充分预期，铜价出现买预期卖事实。本周铜精矿现货TC报46.65美元/吨，连续2周回落，且再创2017年以来新低。本周国内库存下降1.08万吨，未出现市场预期的累库，表明电铜市场供需关系依旧偏紧，也对现货升水提供支撑。不过我们仍然认为目前处于消费不佳，汽车及空调订单活跃，铜管及铜板带开工率保持高位。但消费占比更大的电力行业订单处于淡季，高铜价、季节性消费淡季、部分地区疫情、精废价差处于高位等因素令1月精铜铜杆企业开工率环比明显下滑。总的来看，多空因素交织，铜价在连续9个多月强势运行而无明显回落，继续走高阻力不断增多，暂以震荡思路对待，沪铜下方支撑56000-57000，上方压力60000。

锌 周五日盘时段锌价小幅反弹后继续回落，跌破前低20500元/吨，目前看国内挺价力度大大减弱，后面我们策略持续转为逢高沽空，目标18500元/吨，当下市场陷入对于泡沫阶段利润的追逐中，但从逻辑反馈上来看，我们认为工业品对于春季补库行情的期待过大，虽然反复更容易出现共振性的回调，着力把握和股市一同的向下行情。

镍 镍创出19年10月以来新高后冲高回落收跌。工业品有共振调整。美联储表态在不在短期内加息，美国财政刺激预期提振有色，美元走势平稳，且人民币汇率贬值，市场对于流动性继续关注，近期走势震荡反复，有色金属有分化。由于菲律宾总统下令部分岛屿停止镍矿开采活动，引发投机资金活跃推动镍价上行，不过实际可能对出货量影响有限，短期情绪支持若无进一步行动可能会弱化。早间有印尼地震的短期炒作实质对镍生产没有产生影响。电解镍升水维持较高，紧张情况随着到货有所缓解，价格之下交投清淡，期货back结构也因保税区到货有所缓解，镍豆也有互货，升水较高。新能源汽车年度产销数据超预期，硫酸镍近期总体有价无市，散单量少价高。国内期货库存继续下滑，国外库存震荡回升，内外盘短暂有进口窗口出现，保税区有到货。不锈钢现货规格依然不全，报价坚挺，现货不锈钢库存两地均有所回升。LME镍价创出2019年10月以来新高后回调，短期继续注意美元指数反弹，以及人民币汇率变化。有色近期分化，关注龙头品种，镍短线波动因各类题材因素受资金关注度较高，但有短期性，国内创出近期新高，技术走势偏强，近期暂宜短线交投为主，镍阶段操作避免过度追涨杀跌，震荡反复可能性依然存在，在130000元上方强势维持。

铝 1月15日，沪铝主力合约AL2103低开高走，全天震荡偏强。长江有色A00铝锭现货价格上涨210元/吨，现货平均升水收窄到0元/吨。SMM统计国内电解铝社会库存68.4吨，较前一周四增加2万吨。海关数据显示2020年12月未锻轧铝及铝材出口量在45.61万吨，环比增长7.58%，同比下降4.58%。2020年1-12月累计未锻轧铝及铝材出口量为486万吨，同比去年下降15%。从盘面上看，资金呈流入态势，主力多头增仓较多，建议空单适量减仓，03合约下方支撑位14500。

螺纹   螺纹反弹，现货受此影响，价格止跌反弹，情绪好转。当前螺纹产量略低于去年，需求快速回落，累库加快，且同比增幅扩大，受冷冬及前期需求透支影响，春节前库存压力可能偏高，导致产业驱动进一步转弱，施压现货。不过原料期货走低同时现货较为坚挺，北方钢厂利润极低，同时螺纹盘面利润也较低，低利润可能会制约螺纹下跌空间，特别是在看不到生铁产量快速回落或原料供给大幅回升的情况下，原料和成材负反馈的概率偏低。终端需求预期稳中向好，周度的商品房销售量和12月国内汽车销售增速符合预期，外贸价格坚挺，好于国内，不过宏观层面的变化是信用边际收紧的加快，12月国内社融存量增速回落较大，引发市场对高估值商品在货币政策快速收紧后的担忧，这可能是春节前主要的下行风险因素，若下周公布的地产和基建数据一般，不排除淡季交易一轮宏观利空。但预期尚未转向悲观之下，若跌幅较大仍可能刺激下游备货。整体上认为春节前螺纹维持高位震荡，05合约支撑4100-4200元，同时存在补库需求及海外需求较好的铁矿、热卷表现或更好，关注品种间套利机会。

热卷   今日热卷小幅上涨，现货价格上涨10-40元/吨不等。热卷盘面利润处于200左右，临近假期下游采购放缓，热卷供需转弱，盘面进入区间震荡走势。昨日我的钢铁数据显示，我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量332.93万吨，产量环比增加1.8万吨，热卷钢厂库存109.89万吨，环比增加7.71万吨，热卷社会库存211.11万吨，环比增加6.76万吨，总库存321万吨，环比增加14.47万吨，周度表观消费量318.46万吨，环比下降2.24万吨。热卷需求继续下降，钢厂库存、社会库存继续增加，并高于去年同期水平，贸易商冬储意愿不强。中期来看，热卷下游需求依旧较强，海外需求较好，家电出口同比增长14.2%,商务部鼓励开展皮卡等汽车下乡,汽车行业持续强势。短期供需偏弱导致盘面承压，但成本支撑下预计下方空间有限，短期预计维持4300-4700元/吨之间震荡走势。

不锈钢 不锈钢跟随镍波动冲高回落。现货缺规格，价格坚挺，最新库存报告显示两地300系库存均有所回升。但物流因素，提前放假预期，备货，以及部分外贸需求较好等因素略偏强。但期货前期大涨后获利了结后近期整体震荡为主，近期由于仓单持续增加盘后显示继续显著增加，基差修复期货回归后整理为主，近期期货表现震荡偏弱。销售渠道以及到货节奏对于价格的影响还是较为明显，目前有一定物流不畅因素，近期铬系上涨，成本增加，青山新开期单14100元，后续关注期单成交变化。预期不锈钢仍以宽震荡波动为主，持续的仓单增量影响偏空，镍的影响也较偏重，不锈钢回到14000元附近震荡反复，当前仍反复波动，下方较强支撑13800元附近。

焦煤   2021年1月15日，焦煤05合约大幅上涨，期价在20日均线附近震荡。临近农历春节，煤矿开始陆续放假。近日内蒙古乌海及周边地区民营煤矿已陆续发出放假通知，正月十五后上班，历时三十天，一个月。煤矿放假以及安全检查，供应端仍有所收紧，主焦煤供应依旧短缺。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率73.64%较上期值增0.69%；日均产量61.34万吨增0.27万吨；原煤库存357.88万吨降12.12万吨；精煤库存222.28万吨增5.74万吨。需求端：本周焦炭十三轮提涨已经落地，累计提涨800元/吨。焦化企业利润进一步增加，在高利润下，企业生产积极性维持高位，叠加焦化企业面临冬储采购，对焦煤仍一定的支撑。本周230家独立焦化企业开工率为70.67%，较上周下降0.38%，日均产量为63.23万吨，较上周下降0.34万吨。进口方面：本周蒙煤通关车辆稳中有增，按照Mysteel统计的数据甘其毛都和策克口岸本周前四天合计通关2577车，较上周增加336车。库存方面：本周炼焦煤总库存为2240.98万吨，较上周下降39.28万吨，受疫情影响，部分地区汽运受阻，钢厂焦煤库存下降幅度较大，本周110家钢厂炼焦煤整体库存下降28.1万吨至835.58万吨。整体而言：目前供应偏紧，而下游需求支撑仍在的情况下，基本面对焦煤仍有支撑，但从技术上讲，由于期价大幅上涨，盘面短期需调回调，短期期价将维持高位宽幅震荡，策略上可以考虑多焦煤空焦炭做空焦化企业利润。

焦炭   2021年1月15日，焦炭05合约冲高回落，期价收于20日均线下方，短期走势偏弱。本周焦炭第十三轮提涨迅速落地，累计提涨800元/吨。焦化企业利润进一步增加，钢联统计的30家独立焦化企业利润为851元，较上周上涨67元。由于焦化企业利润进一步增加，企业生产积极性较高。本周230家独立焦化企业开工率为70.67%，较上周下降0.38%，日均产量为63.23万吨，较上周下降0.34万吨。需求端：由于钢厂利润偏低，部分钢厂有降负预期，本周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.24%，环比上周降1.05%，同比去年同期持平；日均铁水产量242.87万吨，环比降1.41万吨，同比增15.15万吨，当前铁水产量依旧维持在近三年同期高位，需求端对焦炭的支撑仍在。库存方面：本周库存大幅下降，钢联统计的焦炭整体库存为683.52万吨，较上周下降32.05万吨，其中受疫情影响，部分钢厂到货困难，钢厂库存大幅下降，本周110家钢厂焦炭库存为411.53万吨，较上周下降20.91万吨。整体而言：当前需求端支撑仍在，但由于钢厂利润偏低，后期高炉开工率可能下滑，需求端支撑减弱，但由于现货偏强，同时焦化整体库存偏低，焦炭难以深跌，以高位宽幅震荡为主。策略上可以考虑多焦煤空焦炭做空焦化企业利润。

铁矿石 日间铁矿盘面小幅冲高回落，黑色系经过短期的回调后，在焦炭焦煤价格的带动下再度走强。铁矿近期一直是黑色系中走势相对坚挺的品种，主要是由于其中短期的供需矛盾仍较为突出。外矿在12月结束年报冲量后，近期发运量持续下降。最近一期澳巴矿发运量下降明显，14港周度发运量降至2000万吨左右。本周进口矿港口库存虽然环比增加144.67万吨，但随着12月外矿发运冲量影响的逐步褪去，海外需求的进一步恢复，国内疏港的逐步改善，港口库存后续将重新步入去库通道。需求方面，本周日均铁水产量环比下降1.41万吨至242.87万吨，但对铁矿石的日耗仍明显高于历史同期水平。当前厂内烧结库存水平相较往年节前2000万吨以上的水平仍偏低，尤其是考虑到后续交通运输可能受限，钢厂在节前最后3周的主动补库意愿将进一步增强。近期海外铁元素的需求恢复得较为迅速，12月我国出口钢材产品485万吨，月度环比增加超过10%。随着海外高炉铁水产量逐步恢复，对铁矿的需求也将进一步增加。而节后国内终端用钢需求也将逐步进入旺季，对于铁矿中期平衡表仍维持偏紧的预期。05合约当前仍明显贴水现货，在节前补库的背景下现货价格将维持坚挺，操作上可尝试逢低吸纳。

玻璃   周五玻璃期货盘面震荡运行，多空双方围绕1700一线展开激烈争夺，最终收于1699元。现货价格经过100元左右的下调后短期保持观望态势。供应方面，玻璃当前在产产能处于同期较高水平，同比增幅4.3%；下游需求逐步走弱，春节前后将处于全年绝对低位；供强需弱态势下，产业链上下游库存难免出现一定程度累积。部分厂家现货价格松动，显示主动累库挺价并没有成为行业的一致行动，后期库存增加后现货价格跟随期货盘面下调的概率依然存在。短期盘面在1700一线或有空头止盈或买保做多情绪释放，但从供需演进的角度看，当前无论从点位还是时间考虑，均不具备明显的安全边际。预计在整个一季度，下游需求将保持在季节性低位，玻璃企业库存将持续累积，成为压制玻璃期货盘面表现的重要因素之一。从稳定生产经营利润的角度看，每个高点都是锁定生产经营利润的良机，建议根据生产经营规模择机把握；前期卖保头寸可继续持有。同时当前库存处于相对低位，期现价差处于偏高位置，预期与现实的博弈依然激烈，新入场资金避免追空。

原油   今日国内sc原油震荡走跌。美国新任总统拜登公布1.9万亿刺激方案提振市场情绪，此外隔夜欧佩克月报将2020年全球原油需求增速预期从-977万桶/日调整至-975万桶/日，同时维持2021年全球原油需求增速预期为590万桶/日。另外，据悉伊拉克正在与欧佩克+成员国进行谈判，以允许推迟执行对超额产油的补偿，由于库尔德地区未履行自身的减产义务，伊拉克近期对欧佩克+减产协议的执行率仅为79%。从原油基本面上看，产油国持续减产推动原油供需平衡表修复，但原油需求仍受疫情影响恢复缓慢，2021年原油市场去库步伐显著放缓。整体来看，在宏观层面持续放水的背景下，近期多机构上调油价预期，市场乐观情绪支撑油价，盘面上原油整体仍维持上行趋势，但美元若阶段性反弹可能令油价高位调整，操作上仍建议多头思路对待。

沥青   今日国内沥青现货价格整体持稳。国内沥青炼厂开工负荷小幅走低，环比前一周下降2%，全国多地气温下降，炼厂出货明显放缓，库存出现一定程度累积。需求方面，随着气温的下降，国内北方地区沥青需求持续萎缩，但由于当前沥青现货价格较高，抑制贸易商冬储积极性，南方地区需求相对平稳，但由于冷空气频频来袭，南方地区沥青需求也很难进一步释放。随着春节的临近，沥青需求整体将走弱。整体上，随着春节的临近，沥青需求将进一步走弱，炼厂及社会库存逐步走高，但由于成本端持续上涨，沥青现货价格也很难下跌，近期或以稳为主。盘面上，日内沥青震荡反弹，但预计上行幅度有限，盘面整体波动区间趋于收窄，后期或进行方向选择。

PTA 周五，PTA高位整理。从现货市场来看，下周货源报盘参考2105贴水170-180自提，参考商谈区间3870-3915自提；1月底货源报盘参考2105贴水180自提，1月底货源递盘参考2105贴水183-185自提。成交来看，市场买卖气氛尚可，1月底货源成交参考2105贴水185自提。展望后市，我们认为PTA当前加工费被压缩至中偏低水平，期价未来走势仍将由成本决定，价格走势节奏和国际油价将保持一致。从供需面来看，福海创450万吨/年的PTA装置将在1月20日附近重启，逸盛大连225万吨/年的PTA装置已重启，宁波逸盛200万吨/年的PTA转置计划自1月24日检修2周，供应端压力近期将增加。从需求端来看，聚酯开工率近期将开始下降，但聚酯开工率下降幅度将低于往年。本周五PTA社会库存为389万吨，较上周下降3.5万吨，但福海创装置下周将重启，PTA将再度回归累库。综上，当前PTA供需面压力对PTA绝对价格影响有限，更多关注成本端指引。对PTA工厂而言，逢高锁定加工费，空PTA多PX。对单边投机者而言，中期油价重心有望继续上移，PTA单边上应保持多头思路。

短纤   周五，短纤高位震荡，重心略有松动。从现货市场来看，江苏市场半光1.4D 主流6250-6350元/吨出厂或短送；福建市场半光1.4D 主流6400附近成交商谈，走货一般。近期，短纤工厂账面库存仍为负库存状态，同时部分企业将开启季节性检修，因此厂家挺价意愿强烈。但下游目前原料备货充足，观望态度为主。从产销数据来看，短纤日产销平均为23%，部分工厂产销为0%，20%，60%，20%，50%，25%，30%。展望后市，今年短纤生产企业降负检修将低于往年，但下游纱厂开工率预计和往年相当，短纤将步入季节性累库阶段，等待年后旺季去库。但当前厂家库存本就偏低，为负值，春节期间虽有累库预期，但整体累库压力也将低于往年。综上，短期短纤供需面有阶段性走弱趋势，但成本端支撑明显，短纤或步入高位震荡格局，6400-6800区间运行为主。

乙二醇 周五，乙二醇低开高走，维持高位盘整态势。从现货市场来看，乙二醇内贸现货价格重心震荡坚挺，市场商谈一般。目前现货报4550-4555元/吨，递4545元/吨，商谈4545-4550元/吨，几单4540-4570元/吨成交。从供需面来看，近期随着乙二醇绝对价格的走高，煤化工重启热情较高，河南永城20万吨/年的乙二醇装置和濮阳20万吨/年的乙二醇装置此前分别于11月中旬和12月下旬停车检修，目前两套装置均计划1月下重启。本周进口货源抵港数量略偏多，下周一主港或有轻微累库，但下周货源抵港数量将低于本周，因此主港能否持续累库具有较大的不确定性。从下游聚酯来看，整体开工率将于近期下降，但降幅将低于往年。综上，短期煤化工装置重启施压，但乙二醇成本端支撑较强，在新装置未投产前下方20日均线支撑较强，整体或高位震荡，暂时观望。

苯乙烯 周五，苯乙烯高位震荡。从现货市场来看，下游产业买盘较为谨慎，市场交易以资管及中间商为主。目前现货商谈在6740-6750，1月下商谈在6730-6790，2月下商谈在6760-6800，3月下商谈在6820-6850。从基本面来看，近两周苯乙烯供需面矛盾不大。本周因到货量较低，华东主港库存为9.63万吨，较上周下降了1.87万吨，从下周到港预报来看，整体到港数量亦不多，主港近期难以累库。展望后市，我们认为苯乙烯当前生产利润可被压缩空间不多，期价走势将由成本端决定，考虑到油价上行趋势不变，乙烯和纯苯供需格局较好，成本端易涨难跌，苯乙烯单边上宜保持多头思路对待。

液化石油气    1月15日，PG02合约冲高回落，期价收跌。本周由于部分炼厂检修，供应端有所收缩，按照卓创统计的数据显示，本周我国液化石油气平均产量70735吨/日，环比上周减少355吨，降幅0.49%。工业需求短期较为稳定，本周MTBE装置开工率为43.74%，较上周增加1.28%，烷基化油装置开工率为44.58%，较上周下降0.21%。当前仍处于液化气需要旺季，市场氛围较为乐观。15日民用气现货价格较为稳定，广州石化民用气出厂价稳定在4758元/吨，上海石化民用气稳定在4550元/吨，齐鲁石化工业气稳定在3950元/吨，短期现货价格坚挺对期价有较强的支撑。按照卓创统计的最新船期数据显示，1月中旬华南地区有11船冷冻货合计34.3万吨到港，华东有7船冷冻货合计20.9万吨到港，华南到港量大增导致港口库存继续回升对期价有一定的压制。本周华南地区港口库存率较上周下降0.03%至55.36%，华东港口库存率较上周增加6.39%至41.95%。整体而言：当前PG02合约大幅贴水现货，PG02仍以偏多思路为主，由于短期波动加剧，同时临近交割，多单不建议长持，以短多思路为主。

甲醇   甲醇期货窄幅低开，回落至五日均线下方运行，跌破60日均线支撑，最低触及2280，午后止跌回升，收复至2300关口附近，录得小阴线。国内甲醇现货市场整理震荡，沿海市场阴跌，但现货升水幅度有所扩大。西北主产区企业报价暂稳，签单平稳。下游市场多持观望态度，实际成交不温不火，商谈价格出现回撤。虽然甲醇港口库存缩减，但大幅高于去年同期水平，压制甲醇走势。主力合约短期延续震荡走势，适合短线操作，长期而言不宜过度看空。

PVC PVC期货依附于7000关口徘徊，盘面整体波动幅度不大。国内PVC现货市场整理运行，各地主流价格大稳小动，气氛平稳。西北主产区企业报价调整有限，签单情况一般，积极出货为主。部分区域运输受限，导致运费上涨，PVC到货成本增加。北方地区下游需求缩减，业者心态谨慎，对高价货源存在抵触情绪。下游厂家原料库存多维持在低位，暂无备货意向。此外，电石采购价不断走低，成本支撑下滑。短期PVC市场缺乏明显方向指引，重心徘徊整理，整体走势偏空。

动力煤 1月15日，动力煤主力合约ZC2105高开高走，全天震荡上涨。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数暂停发布，现货参考价继续上升。秦皇岛港库存水平微幅下降，锚地船舶数量继续减少。港口方面，市场延续火热态势，贸易商报价继续上涨。受疫情影响，公路运输和铁路进港受到限制，港口现货可售资源稀少，贸易商采用预售模式销售。下游耗煤企业库存低位，补库意愿强烈，高价接货意愿不断提高，实际成交较昨日增多。现5500大卡动力煤报价在1000-1100元/吨左右，5000大卡报价在930-970元/吨左右。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力多头增仓较多，建议暂时观望为主，05合约上方压力位750。

高低硫燃料油 今日高低硫燃料油价格收阴线，短期上行动力匮乏，回调压力显现。拜登宣称将推出更大的刺激政策，以促进经济恢复，消息公布以后市场预期反应并不强烈，有预期兑现的可能。虽然近期沙特自愿减产100万桶，美原油库存也持续下降，使得原油供减需增，基本面预期偏强，但是上行之路预计并不流畅，做好市场回调的准备，把握好交易节奏成为重中之重。燃料油基本面方面：根据IES数据，截至1月13日当周新加坡燃料油库存录得2230.4万桶，环比上周下降21.2万桶，降幅0.94%。截至1月14日，BDI指数1792点，较昨日降低64点，降幅3.45%，BDI指数虽小幅下滑但仍处景气区间，对船燃需求依然旺盛。综合分析：燃油基本面较好且原油成本驱动带动价格重心继续上移，现价格有回调迹象，注意盈利保护。

聚烯烃 今日PE/PP今日高低硫燃料油价格收阴线，短期上行动力匮乏，回调压力显现。拜登宣称将推出更大的刺激政策，以促进经济恢复，消息公布以后市场预期反应并不强烈，有预期兑现的可能。虽然近期沙特自愿减产100万桶，美原油库存也持续下降，使得原油供减需增，基本面预期偏强，但是上行之路预计并不流畅，做好市场回调的准备，把握好交易节奏成为重中之重。燃料油基本面方面：根据IES数据，截至1月13日当周新加坡燃料油库存录得2230.4万桶，环比上周下降21.2万桶，降幅0.94%。截至1月14日，BDI指数1792点，较昨日降低64点，降幅3.45%，BDI指数虽小幅下滑但仍处景气区间，对船燃需求依然旺盛。综合分析：燃油基本面较好且原油成本驱动带动价格重心继续上移，现价格有回调迹象，注意盈利保护。走势震荡偏强，走势略显纠结。今日检修损失量较昨日小幅增加，对国产供应影响不大。港口库存方面，卓创数据：PP港口库存1.34万吨较上周持平。PE社会库存15.316万吨，较上周小幅增加0.02万吨，社会库存变化不大，主要生产商库存在57万吨，较上一工作日降低1.5万吨，降幅在2.56%，去年同期库存水平大致在51万吨。PE华北华南现货市场涨跌互现，华东地区线性部分涨50元/吨，LLDPE的主流价格在7550-7900元/吨。PP现货市场价格有所提振，拉丝主流价格在7950-8150元/吨。PP进口市场方面：进口货源成交小幅放量，华北地区因物流因素货源流转速率缓慢，华东及华南地区暂无明显影响。需求方面：终端企业以刚需采购为主，部分企业开始有节前备货迹象。综合分析：聚烯烃基本面矛盾有所好转，预计下游开始补库，库存去化可能加速，建议多单继续持有。

橡胶   今日沪胶放量上行，国际原油价格走高提振市场人气。还有，12日南京扬子石化橡胶公司发生意外，顺丁、丁苯橡胶装置停车。在此影响下，截至14日，中国高顺顺丁橡胶开工率环比（1月7日59.76%）下降4.32%；中国丁苯橡胶开工率较上周下降3.19%。于是，商家惜售刺激相关胶价显著上涨。天胶自身供需形势没有明显变化，沪胶临近整理区上沿可能会遇到阻力。短线可按区间震荡操作。

纯碱   周五纯碱期货盘面有所表现，延续了周四以来的企稳回升态势，涨2.04%收于1547元。现货方面，沙河地区现货价格1450-1500元，基差较前期有明显收敛。国内纯碱市场盘整为主，市场交投气氛温和。现货价格低于期货，保持贴水结构。供应方面，近期国内纯碱厂家开工负荷小幅下调，供应量有所减少，联碱装置开工率下滑引发市场担忧情绪；需求方面，下游正常补库，未受到期货盘面下行冲击。库存下降趋势延续，但速度有所放缓。在高库存压力下，当前市场缺乏明显驱动，短期较大概率围绕1500一线震荡运行。前期1650上方卖保头寸可逐步止盈；远期需求转好难扰动4月份以前的供需格局，短线多头头寸避免追高。

豆粕   周五连粕震荡收小阴线，美豆站上1400美分/蒲整数关口后高位震荡整理，1月份USDA供需报告落地后，继续上行动能减弱，未来市场关注焦点仍在于南美产量前景，目前巴西大豆收割进度缓慢，且慢于去年同期水平，利于延长美豆出口时间，巴西新豆预售进度为产量的56.5%，阿根廷种植达到93.5%，因天气干燥，1月份美农报告将阿根廷大豆产量预估跳跳200万吨至4800万吨，而拉尼娜气候现象在1月末至3月初造成阿根廷大豆产量减损风险仍存，目前定义产区产量规模还过早，后期持续关注南美天气影响，预计美豆市场整体继续维持偏强走势。国内市场来看，下游企业提前进行春节前备货，需求增加，油厂惜售意愿较强，目前部分地区新冠疫情的发展带来的物流及开机的不确定性继续增强，节前备货不断增加，未来豆粕供应趋紧预期叠加成本端将继续支撑短期豆粕市场价格，预计短期豆粕市场回调空间将有限，连粕主力05合约短线维持回调参与反弹思路，前期多单设置保护持有，期权方面，维持豆粕05合约的买入牛市价差策略或卖出看跌期权策。

油脂   周五国内植物油价格继续下行，棕榈油再度领跌三大油脂。棕榈油价格的走弱，主要是受到马来1月出口数据的影响。据外电1月15日消息，船运检验机构AmSpec Agri Malaysia周五发布数据显示，马来西亚1月1-15日棕榈油产品出口较前月减少41.8%，至426,276吨。船运调查机构ITS周五公布的数据显示，马来西亚1月1-15日棕榈油产品出口环比下滑42%，至416,565吨。短期内棕榈油出口需求的大幅缩减，是造成盘面价格下行的主要原因。但是1月出口的下滑，是受到了马来提升关税的影响，马来于1月将棕榈油出口关税上调至8%，导致下游贸易商在12月提前大量采购。由于印尼未来仍将进一步上调出口税，马来在出口关税不变的情况下棕榈油出口对市场而言仍有较强的吸引力，进入2月后马来出口量势必出现一定的回复。目前仍处于棕榈油的减产周期，在马来棕榈油库存没有出现明显回升之前，棕榈油价格向下回调的空间有限，不可以在当前情况入市做空，棕榈油价格仍会受到国际原油和豆油价格的支撑。短期内植物油市场应该以观望为主，在美豆价格保持坚挺的情况下将多单转入豆粕市场。

白糖   今日郑糖放量上涨创年内新高，周四外糖大涨是直接利多因素。国内糖厂进入产糖旺季，且前期外糖进口量巨大，不存在供应紧张的问题。当然，国际糖价走高将提升进口糖成本，间接利多国内糖价。技术上看，郑糖已经突破去年10月份的反弹高点，后期升势或许加速。5500、5700、5900元分别是重要技术阻力位。

菜粕   菜粕 05 合约日内高位调整，市场仍是以CBOT大豆占主导。CBOT 大豆期价来看，当下时间点全球大豆供应主要依赖美豆，美豆出口持续表现不错，为其提供强势支撑，再加上南美天气扰动等因素干扰，进一步给美豆去库存提供炒作机会，USDA 报告确认利多支撑，目前外盘整体上涨趋势仍未改变。国内豆粕方面， 原料供应相对充裕，不过备货情绪以及盘面榨利进入亏损，油厂挺价意愿增强。菜粕自身来看， 整体延续供需双低的情况，进口油菜量以及沿海油厂菜粕库存继续处于低位，水产养殖进入淡季拖累消费，供需矛盾不突出，今日菜粕现货价格跟随期价下跌，沿海菜粕报价为 2930-3030 元/吨，部分地区下跌30元/吨。综合来看，菜粕整体趋势追随 CBOT 大豆价格为主，短期期价或有调整，但是CBOT大豆上涨趋势不发生转变的情况下，菜粕整体也是上涨趋势，操作以回调做多为主。

玉米   玉米 05 合约日内高位震荡。基本面情况来看，近期由于疫情的影响，企业上量不佳，提振现货价格，今日现货价格以稳为主，全国玉米均价为2830元/吨，较昨日上涨2元/吨，整体市场看多情绪仍在。对于玉米市场来说，由于进口对于玉米的影响逐步增强，CBOT 玉米跟国内玉米的联动性增强，短期现货价格偏强波动以及外盘偏强预期继续提振国内价格，05 合 约短期延续震荡偏强波动，不过阶段性售粮压力仍在，或限制短期的涨幅。中期来看，整体缺口预期不变，虽然其他谷物替代以及进口玉米增加等使得年度缺口预期有所收敛，但是整体偏紧预期暂难有效改变，中期期价延续上涨预期仍然不变。操作方面建议以多头思路为主。

淀粉   玉米淀粉 05 合约日内跟随玉米高位震荡。基本面情况来看，全国现货价格有所分化，东北地区运费抬升，企业挺价意愿仍在，山东地区由于下游消费一般，价格有所回落，今日全国玉米淀粉价格指数为 3623 元/吨，较昨天跌 1元/吨，短期来看，原料高位偏强波动继续提振淀粉高位偏强波动。中期来看，供应端面临玉米粮源偏紧所导致的下滑预期，需求端面临价格上升的竞争 优势下滑所形成的下滑预期，整体表现为需求对于原料成本价格上涨的敏感度测试，玉米淀粉期价波动的核心要点仍然是以原料玉米为主，中期玉米上涨预期下，淀粉预期也是上涨为主。

棉花、棉纱    突发消息影响棉花走势，周五棉花主力合约跌0.93%，报14975，再次跌破15000关口，棉纱主力合约报21645，本周跌3.84%。1月14日，美国以中国“强迫劳动”为由全面禁止新疆棉花和番茄产品入境导致棉花盘中大跌，尾盘跌破15000关口，短期看跌情绪增强。不过特朗普政府预计将于1月20日结束任期。新任总统拜登有望修复中美关系。后市影响棉花走势的国家紧张环境料将有所缓解。此外，短期下游春节前补库结束，需求暂时减少也是导致棉花下跌的重要因素。数据上看，棉花商业库存继续走高，12月份新棉继续集中上市，上市进度环比有所放缓；纺织下游订单充裕，企业加大了对原料的采购力度；港口保税进口棉增加，拓宽了用棉企业的选择空间。商业库存增速减缓 总量创年度新高。达到529.27 万吨，较上月增加 72.20 万吨。下游方面，纱线市场总体维持强势，棉花下方受到支撑。本月棉纱库存指数下降，棉花库存指数上升，生产量和开机率指数略升，新订单指数大幅上升。拜登政府周五宣布将推出新一轮经济刺激计划，总金额达到1.9万亿元。后期总体来看，在欧美经济刺激政策即将出台背景下，后市对于棉花的需求有望逐步恢复。短期棉花上下空间均有限，棉花料维持偏强震荡格局。震荡区间14800-16000.中期仍需要关注宏观面及下游消费情况。期权方面，隐含波动率略有回升，维持在25%附近，较上一周略有升高，回升至相对高位。棉花中期震荡概率较高，波动率有望有所回落，可以采用卖出宽跨式策略做空波动率，需要逢低建仓的企业可以采取卖出认沽期权建仓。

纸浆   纸浆高位震荡，现货刚需成交，加针6200元/吨，外盘2月报价普遍涨至800美金之上，与期货价差收窄。下游成品纸较强，生活用纸和白卡纸近期提涨，终端需求相对稳定，国内机制纸产量维持高位，12月木浆进口249万吨，环比降12%同比增14%，港口库存近两周减少，目前产业端驱动未变，宏观面有一定调整，美债收益率上行及国内社融增速大幅回落，M2及M1增速下降，市场更关注信用收紧的速度及其影响，进入高估值区间后纸浆价格受情绪影响波动加大。建议关注市场整体情绪及美元等资产走势，维持调整后买入，无货情况下谨慎做空。

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