贵金属 金银在周五暴跌后周一小幅反弹，如果从核心驱动美债的角度看金银可能并没有跌完，或者弱反弹继续下跌的概率较大，目前看随着形态的破位我们要在场外观望一阵等形态的修复或者低点的出现。 逻辑上看，造成黄金下跌的原因是1月4日以来10年期美债收益率的急涨，通胀=名义利率-实际利率，名义利率即FOMC利率不变的情况下，美债收益率的趋势性上升意味着通胀预期的趋势性下降，进而导致黄金被趋势性抛售。这里注意的是，债券类资金很有钱，有一定可能性成为市场主导者，这也是1月8日黄金重挫的原因。 我们从逻辑上难以预判这点：美债收益率走高的同时，美元指数也走高，这种结构市场可能在判断恶性通缩，投资者更愿意持有现金，或者买入比特币等极高金融属性的产品，或者在民主党即将上台执行更宽泛的刺激，这样的逻辑判断更令人难以接受但事实可能就是如此。 从形态结构上来看，黄金和白银都出现大的破位，内盘投资者在助跌倾向上表现明显，这也说明了盘子实际很弱，后面优先观测美债的进一步表现——现在收益率的急涨的延续性如何，如果收益率维持偏强，那么金银还没跌完，优先关注1780和23美元/盎司的位置能否站稳，再考虑多头形态的入场。逻辑上看现在多空均没有性价比，反手做多的难度更大。

铜 周一铜价大幅回落，美元连续三个交易日反弹。由于1月6日美联储12月会议纪要显示，多位与会者指出，最终会像2013年、2014年那样逐步退出量化宽松政策。一旦有了实质性进展，就要逐步缩减购债规模。虽然目前尚未采取措施，但美联储的预期管理仍令美债收益率迅速攀升，十年期美债收益率上升至1.1%上方，美元指数重回90上方，打压有色金属。不过，随着民主党重掌参议院，市场对美国财政刺激加码的预期强化，而且上周五拜登呼吁进一步推出数万亿美元的刺激措施。若财政刺激规模超出市场预期或推出时间快于预期，均将带动铜价重回强势，后续予以关注。供需方面，1月冶炼厂检修增多，且无年末赶工下排产降低，SMM估计1月电解铜产量为79万吨，同比增长8.84%，环比下降8.34%。再生铜进口政策已实施2个多月，废铜进口量显著增长，鹰潭95.7万吨再生铜顺利通关。目前精废价差处于高位，废铜市场呈现供需双旺局面。由于高铜价、季节性淡季、河北疫情、精废价差处于高位等因素，国内精铜消费走弱。SMM估计1月我国精铜制杆企业开工率为67.66%，环比减少2.76个百分点，同比增加1.36个百分点。上周国内社会库存增长0.86万吨。综上，短期美元或延续反弹态势，废铜替代效应增强，需求走弱，库存回升等因素下，铜价料上冲乏力，关注美国财政刺激方面进展，伦铜下方支撑7650，沪铜下方支撑5600-57000。

锌 周五夜盘商品普遍大跌，周一日盘窄幅调整但整体延续跌势，锌价最大跌幅达到4%，符合我们的逻辑判断，市场前期在陷入不合理的过度乐观，如果锌价跌破前低则意味着大的下跌周期开启，多空双方博弈激烈，建议下行确认即跌破20500-20700后再进行追空卖保，当下市场仍有一小部分概率反弹。逻辑上看，我们不改变彻底转换思路的看法，认为现在包括股市在内的市场处于泡沫破裂前的疯狂，这种情况下不要被情绪牵引。实际上疫情及流动性转向的潜在负面信息已经出现，对多头逻辑的过度揣测将成为亏损的根源，逢高沽空多次尝试而非追涨将成为后续我们的核心思路。策略上，我们维持逢高做空的策略，不断地尝试入场，不会再推荐做多的行情。多铜空锌套利为最优解，逢高做空为次优解，如果非要做多仅推荐做2102的合约，注意其余品种尤其是铜等能否形成共振，尽量做共振性行情。我们将在很长时间内不再推荐做多锌，除非基本面出现重大变化。

镍 镍大幅回落。美元走势出现反弹至90上方，且人民币汇率贬值，疫情对经济扰动有所体现，有色金属调整。不锈钢脱离高点显著调整回落，新能源相关股票也呈现波动回落，镍震荡回调。电解镍升水维持，交投一般。国内外均增库存，内外盘倒挂缺乏直接进口窗口。不锈钢现货呈现降库存，规格依然不全，报价继续走升，但夜盘明显期货高于现货。近期不锈钢除了零星的镍铁单成交，仍缺乏大单量。近期不锈钢因限电及检修对200系影响大于对300系产量影响。不锈钢期货交仓继续大增。LME冲高回落，短期注意美元指数反弹，以及人民币汇率变化，对有色影响依然较强，关注有色整体调整意愿，镍短线波动可能较大。国内短线关注129000元支撑，若短期无法修复可能进一步调整。

铝 1月11日，沪铝主力合约AL2103高开低走，全天震荡下跌。长江有色A00铝锭现货价格下跌300元/吨，现货平均升水维持在40元/吨。下游方面，由于需求不及叠加疫情严控，河北铝加工企业较多减产或停产。另外，铝板带企业1月订单旺盛，大型企业排产较12月更为饱和。上游方面，2020年12月SMM调研统计中国电解铝铝水占产量总比66.6%，环比下降1.7个百分点。从盘面上看，资金呈流入态势，建议空单谨慎续持，03合约下方支撑位14800。

螺纹   螺纹主力合约大幅下跌，现货杭州跌40至4490元，北京跌10至4120元，需求进入淡季，在盘面走弱后，成交一般。螺纹盘面利润及北方钢厂利润均较低，原料端焦炭跌幅较大，但铁矿及废钢价格仍偏强，对螺纹而言成本支撑仍在。黑色商品整体进入高估值状态后，已转向驱动定价，波动幅度加大，同时也容易受市场情绪影响，近期美债收益率及美元走高，导致商品整体承压，而市场更担忧美联储政策转向，对前期大幅上涨的风险资产形成较大的估值压力。对螺纹而言，从国内外经济数据看，经济回升趋势延续，海外钢价维持高位，需求依然较好，原料供应的问题还未解决，若一季度矿石发货季节性回落，则成本支撑会持续。短期高估值、弱需求之下，存在一定压力，但跌幅有限，高位震荡走势将延续，建议持有5/10正套，05合约春节前在4200元下方可尝试多配。

热卷   今日热卷大幅下行，国内外疫情反复，导致市场情绪悲观，叠加热卷供需转弱，黑色系整体下行。上周数据显示，热卷产量环比小幅下降，钢厂库存、社会库存继续增加，需求一般，周度表观消费量环比变化不大，短期热卷供需偏弱。中期来看，热卷下游需求依旧较强，海外制造业PMI超预期，近日公布的美国12月ISM制造业指数60.7，大幅超市场预期，创 2018 年 8 月以来新高，同时昨日中国物流与采购联合会发布的 2020 年 12 月份全球制造业 PMI 为 55.2%，较上月上升 1.3 个百分点，制造业仍处于复苏阶段，汽车行业持续强势，商务部等 12 部门联合发文鼓励新一轮汽车下乡。短期市场情绪悲观导致盘面下行，但成本支撑下预计下行空间有限，短期关注4300元/吨左右支撑情况

不锈钢 不锈钢大跌，工业品整体调整。现货缺规格，价格坚挺，库存近期未累，叠加物流因素，提前放假预期，备货，以及部分外贸需求较好等因素，一度上冲至15000元上方，但由于仓单持续增加盘后显示继续显著增加，基差自1100修复回归后期货再度出现快速调整回落。销售渠道以及到货节奏对于价格的影响还是较为明显，目前有一定物流不畅因素，预期不锈钢仍以宽震荡波动为主，持续的仓单增量影响偏空，短线关注不锈钢13900支撑。

焦煤   2021年1月11日，黑色系大部分商品下跌，但焦煤05合约依旧小幅上涨，整体走势仍相当强势。在焦炭十二轮提涨落地之后，多地焦企开始第十三轮提涨100元/吨，累计提涨800元/吨。上涨仍有可能落地，焦化企业利润仍将进一步增加，高利润下，焦企开工维持高位，对焦煤采购积极性仍较高，需求端的支撑仍在。供应方面：临近春节，部分完成年度生产目标的煤矿已经开始陆续放假，供应端将有所收缩，煤矿整体库存不断下降。而当前蒙煤通关较较去年十月份大幅下降，当前通关车辆维持在650车左右的水平，进口边际增量有限。故焦煤短期基本面仍偏强，期价仍以震荡偏强运行。

焦炭   2021年1月11日，焦炭05合约大幅下跌，从盘面走势上看，短期期价有所走弱。在焦炭十二轮提涨迅速落地之后，多地焦化企业开始焦炭第十三轮提涨，累计提涨800元/吨。当前焦化企业库存维持低位，预计随着时间的推移，焦炭十三轮提涨大概率落地。当前新增产能投放仍较为缓慢，焦炭局部供应依旧较为短缺。需求方面：下游高炉开工率依旧维持在较高的水平，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率85.29%，环比上周降0.78%，同比去年同期增1.04%；日均铁水产量244.28万吨，环比降0.82万吨，同比增15.37万吨。需求端对焦炭的支撑仍在。短期焦炭将维持高位震荡，目前钢厂利润维持在偏低的水平，后期需重点关注高炉开工情况。

铁矿石 日间铁矿盘面两次探底回升，最终仍收于5日均线附近，在权益市场周初回调的情况下铁矿价格表现仍较为坚挺，市场短期看涨预期较强。节前铁矿现货价格的主要支撑来自钢厂的集中补库。虽然近期钢厂厂内烧结库存水平有明显回升，但距离节前正常目标水平仍偏低，后续仍有一定规模的刚性补库需求。焦炭十三轮提涨开启，用焦成本的居高不下将使得钢厂继续青睐中高品矿，铁矿品种间结构性行情后续有望进一步演绎。当前板材仍具一定的利润空间，长流程钢厂暂无主动减产意愿，铁水产量继续维持在高位水平，需求端对铁矿价格的短期支撑力度较强。中期来看，国内明年上半年对铁矿的需求仍具韧性，同时海外铁矿的需求逐步转好的预期暂无法被证伪。随着外矿的发运逐步进入传统淡季，铁矿节后供需有可能会出现短期错配，中期供需平衡表的趋紧会相应提升05合约的估值水平。从基差的角度看，当前05合约贴水现货较为明显，节后若铁矿供需偏紧的预期得到验证，则盘面后续有望上行走出基差修复行情。操作上对于主力合约短期应维持逢低多配的策略。

玻璃   周一玻璃期货盘面震荡运行，主力05合约探底回升，收于1793元。今日国内浮法玻璃市场局部弱势调整，华北沙河、石家庄一带受突发事件影响加重，加工厂放假较多，出货有限，价格暂无调整，周边区域厂家产销一般，近日出货受运输影响，亦有所减缓；华东市场价格主流走稳，安徽芜湖信义大户价格优惠80元/吨，张家港信义成交亦有政策，安徽冠盛蓝实价格下调5-7元/重量箱，其余暂稳观望，整体走货一般；华中地区走货情况偏弱，部分企业报价继续下调，幅度2-4元/重量箱不等。下游采购谨慎，成交量有限；华南广东八达价格下调4元/重量箱，旗滨推出1-2元/重量箱按量优惠政策，马来西亚原片到位价格下滑，对当地市场造成一定影响；东北区域冬储政策收效良好，个别厂控制打款量。从稳定生产经营利润的角度看，每个高点都是锁定生产经营利润的良机，建议根据生产经营规模择机把握。同时当前库存处于相对低位，期现价差处于偏高位置，预期与现实的博弈依然激烈，新入场资金避免追空。

原油   今日国内SC原油震荡走跌。从消息面看，日内并无突发消息，原油下跌更多源于利好情绪的兑现以及美元的短线反弹。美国大选尘埃落定同时民主党掌握了参众两院，市场短期不确定性消除导致避险需求下降并推升美元，对原油短线走势有一定打压，但长期来看，民主党获胜为更大规模刺激措施的推出奠定了基础，进一步利空美元的走势并利好油价。另外，目前全球多国疫情仍然持续不断，虽然宏观层面持续向好，但疫情对原油需求的压制将长期存在，并阻碍原油供需平衡表的修复。整体来看，原油近期持续上行后利好情绪逐步兑现，同时美元短线反弹或对油价形成打压，预计原油短线将出现回调，但很难深跌，操作上仍以多头思路为主。

沥青   今日国内主营炼厂价格持稳，部分地炼小幅调整。近期国内沥青炼厂开工负荷有所增长，受全国多地气温下降影响，炼厂出货放缓，个别炼厂出现累库，但整体库存压力不大。需求方面，今年遭遇寒冬，1月初多地气温低于往年同期，对沥青终端需求形成明显抑制，北方地区需求基本归零，南方地区需求表现一般，下游基本按需拿货，而由于沥青价格在前期持续上涨后目前贸易商冬储积极性也并不高。整体上，随着春节的临近，沥青需求将进一步走弱，但在成本端高位的支撑下，现货价格或以稳为主。盘面上，成本端下跌以及现货趋弱打压沥青走势，日内沥青期货主力06合约大幅走跌，下方关注60日均线附近支撑，套利方面考虑做空沥青利润，即多原油、空沥青。

PTA 周一，国际油价下跌，多头减仓，PTA期价再度回落。从成本端来看，美元指数短线反弹，原油上涨受阻，短线回调。预计短线回调幅度有限，长期上涨趋势不变。从PTA自身供需来看，福海创450万吨/年的PTA装置计划在1月20日附近重启，福建百宏250万吨/年的新装置也有望在1月下旬投产出品，此外虹港石化250万吨/年的PTA装置或在2月初投产，因此后续PTA供应面压力将逐步增加。下游需求来看，部分聚酯工厂将在1月中旬陆续停车检修，但考虑到今年短纤生产效益较好，同时部分江浙企业倡议员工留在当地过年，聚酯开工率虽将迎来季节性下降，但预计降幅将低于往年。综上，PTA整体供需过剩，累库趋势不变。目前PTA加工费在420~460元/吨附近，随着后续新产能的投放以及需求的季节性走弱，预计PTA加工费将进一步压缩至300~400元/吨，PTA生产企业可考虑逢高空PTA多PX锁定加工费。从PTA单边走势来看，加工费压缩对绝对价格波幅影响有限，PTA绝对价格仍由油价决定，近期原油短线回调，但深跌有限，暂时关注PTA下方3800一线支撑，等待油价企稳后再考虑介入多单。

短纤   周一，短纤跟随PTA重心大幅下移。从现货市场来看，主流工厂报价维稳，听闻部分品牌货贸易商报价更低。江苏市场半光1.4D 主流6300-6450元/吨出厂或送到，成交按单商谈；福建市场半光1.4D 主流6450-6600元/吨现款短送，成交按单商谈。从产销来看，期现商走货尚可，工厂产销清淡，平均在19%，部分工厂产销为20%，80%，0%，5%，0%，10%，10%，25%。展望后市，近期受国内疫情影响，河北当地部分纱厂均已停车，年前重启概率已不大，年后开车也将在2月底甚至3月初；此外，受疫情影响，听闻其他地区纱厂亦有提前减停产的可能性。因此，短纤阶段性供需或有走弱，加之成本端原油短线回调，预计短纤近期期价或偏弱运行，暂时关注下方6300支撑位，预计进一步深跌幅度有限。长线交易者可在6300以下逢低布局中线多单。

乙二醇 周一，乙二醇窄幅波动。根据CCF数据显示，周一华东主港乙二醇库存为73.7万吨，较上周一下降了8万吨。华东主港超预期去库，给盘面提供了一丝的支撑。据悉，目前进口船货已陆续至长江口，但由于天气等因素干扰，上周长江口间歇性封航，导致船只入港速度缓慢，实际到港量不及预期。从供应端来看，近期随着乙二醇价格的走高，国内乙二醇开工率提升至63.09%。据悉，新杭能源40万吨/年的乙二醇装置于上周末出产品，目前负荷5-6成，此前该装置在1月初意外停车。一季度，卫星石化、湖北三宁、陕西渭化等油制和煤制乙二醇装置有望投产，远期供应压力大。从需求端来看，部分聚酯工厂将在1月中旬陆续停车检修，但考虑到今年短纤生产效益较好，同时部分江浙企业倡议员工留在当地过年，聚酯开工率虽将迎来季节性下降，但预计降幅将低于往年。综上，乙二醇长期供需面预期较差，但短期因为天气原因正在去库，目前市场聚焦主港何时开启累库，届时期价将迎来阶段性回落行情，短期期价或延续高位震荡，暂时观望。

苯乙烯 周一，苯乙烯盘中波动加剧，先扬后抑，期价重心持稳。从现货市场来看，午后受化工品普跌带动，江苏苯乙烯市场弱势下行，现货商谈在6620-6640，1月下商谈在6620-6640，2月下商谈在6700-6720，3月下商谈在6750-6780。PS市场持货商继续出货为主，下游询盘力度一般；ABS区域市场部分牌号现货资源不多，价格呈现短期走坚态势，但也有部分牌号价格继续阴跌，各方操盘谨慎，买盘延续刚需补货居多。本周，苯乙烯华东主港到货量一般，整体库存波动预计较小，但中期累库格局不改。安徽嘉玺年产35万吨苯乙烯装置计划下周初投料试车，其年产20万吨EPS生产装置将延后开车。近期建议关注新装置投产对市场心态的打压，以及成本端原油走势，期价短期压力位仍在6880附近，短线多单可适当减仓。

液化石油气   1月11日PG02合约小幅下跌，期价跌破20日均线，从盘面走势上看，短期走势偏弱。当前仍处于民用气需求的旺季，现货价格依旧较为坚挺，全国液化气现货价格整体仍呈现稳中有涨的局面。11日华南地区广州石化民用气现货价格维持在4608元/吨，当前盘面依旧铁水在700元/吨的水平。供应端：卓创资讯数据显示，上周我国液化石油气平均产量71539吨/日，上周液化气产量出现大幅增加主要是监测样本的变动，短期国内炼厂生产较为稳定，暂无明显检修，供应端暂稳。从下游需求来看：上周深加工需求基本持稳，MTBE装置开工率为42.46%，较上期增加3.49%，烷基化油开工率为44.79%，较上周下降1.72%。库存方面：按照卓创统计的最新船期数据显示，1月上旬华南地区有7船冷冻货合计18万吨到港，华东有7船冷冻货合计22万吨到港，到港量略有回升，导致库存出现增加。上周华南地区港口库存率较上期增加12.87%至55.39%，华东港口库存率较上期增加3.26%至35.56%。整体而言：短期盘面价格依旧偏低，PG02合约仍维持逢低做多的操作思路。

甲醇   甲醇期货近期波动较为剧烈，重心承压走低，录得十字星。国内甲醇现货市场气氛尚可，表现强于期货，价格稳中有升，低价货源有所减少。西北主产区企业报价与上周相比窄幅上调，厂家部分出货平稳，库存及销售压力整体可控。持货商报价跟随上涨，现货实际商谈价格抬升，低价放量尚可。甲醇基本面未有明显变化，港口库存消化滞缓，高库存成为市场常态，打压甲醇走势。甲醇短期或暂时止跌整理运行，围绕2350一线徘徊。

PVC PVC期货延续弱势调整态势，重心向下突破7000关口重要支撑位，录得五连阴。受到期货下跌的拖累，国内PVC现货市场气氛偏冷清，整体交投不温不火，各地主流价格陆续松动，低价货源充斥市场。生产装置运行平稳叠加新增产能投放，PVC供应稳步增加，而下游市场需求存在缩减迹象。市场到货稳定，华东及华南地区社会库存继续增加，累积至13.21万吨。原料电石供需关系快速转化，PVC企业压低采购价缓解自身成本压力。供需由紧向松，PVC期价震荡走低，整体趋势偏空，操作上可逢高布置空单。

动力煤 1月11日，动力煤主力合约ZC2105低开高走，全天震荡上涨。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数暂停发布，日度参考价继续上涨。秦皇岛港库存水平小幅下降，锚地船舶数量继续增加。港口方面，北港库存低位徘徊，主要船期较近优质中高卡货源报价普遍偏高，终端高价接货意愿攀升，另外低温天气影响带动下游需求持续向好，当前进口煤政策虽有较大程度放开，但缓解国内煤市供应紧张格局亦有难度，现港口主流报价高位区间再涨10-20元/吨，偏长协和固定调度居多，实际高价成交一般，还需关注政策端异动与实际供需矛盾演变。现5500大卡动力煤平仓价865-895元/吨，5000大卡平仓价780-815元/吨。截止7日环渤海三港区10.9（+30.4）万吨，其中秦皇岛库存493万吨，锚地72船，预到32船；曹妃甸港区库存667万吨，锚地46船，预到18船；京唐港区库存390.9万吨，锚地28船，预到10船。从盘面上看，资金呈流入态势，建议暂时观望为主，05合约上方压力位730。

高低硫燃料油 今日燃料油价格冲高回落，短期上行动力略显不足。根据隆众资讯数据，新加坡燃料油库存截至 1 月 6 日当周录得 2251.6 万桶，环比前一周增加 56 万桶，需求方面：航运市场持续转好，干散货指数持续反弹，使得船燃需求坚挺。原油供需发生较大转变，供减需增背景下，对燃油成本支撑偏强，燃料油依然维持多配策略。策略方面：价格运行至阻力位附近，有回调压力，建议投资者多单减仓。

聚烯烃 今日PE/PP继续震荡偏弱。上周检修损失量周内略有增加，但仍处低位，对国产供应影响不大。港口库存方面，预计港口库存较前期基本持平，但较去年同期累库幅度较大。截至1月11日，石化库存71.5万吨，较上周增加9万吨，去年同期为55万吨，需求方面，虽然华东地区限电压力有所缓解，但其他地区需求依然平淡，在环保政策加上疫情的持续影响下，下游开工普遍不高，北方部分地区下游工厂将在1月提前关停，需求将继续回落。综合分析：高供应，弱需求，库存有累库预期，短期价格预计仍呈震荡偏弱格局。

橡胶   沪胶日间再次下跌，主力合约回落至14000元。技术上看，元旦后的反弹走势暂时中止，而自去年10月底以来的震荡整理形态仍在延续。本月10日国内新冠新增病例103例，国家卫健委表示“今冬明春疫情防控形势依然严峻复杂”。系统性风险增大使得投资者避险意愿增强。此外，传闻下游轮胎厂部分备货基本完成；去年12月汽车经销商库存预警指数为60.7%，环比上涨0.2%，较去年同期上升1.7%，未来可能会影响汽车生产形势。国内天胶现货价格较为稳定，泰国天胶原料价格涨跌互现，沪胶相对跌幅较深，关注14000元的支持。中长期供需形势仍有向好预期，待胶价走稳后可继续中线做多。

纯碱   周一纯碱期货大幅走弱，主力05合约午后下挫跌停收于1548元。现货方面，国内重碱市场震荡运行，厂家出货情况尚可。下游浮法玻璃本周出货情况欠佳，部分价格有所松动，产线无变动，对重碱用量平稳。春节前下游用户备货集中，部分浮法玻璃厂家原料重碱库存超过2个月，纯碱厂家前期订单充足，出货较为顺畅，部分业者表示重碱货源偏紧，厂家有意上调新单价格。目前国内重碱主流终端价格在1400-1550元/吨，沙河地区重碱主流终端价格在1400元/吨左右。纯碱装置检修量下降，开工率有所回升，厂家库存周度环比降7万吨至92万吨。短期来看，随着开工率回升纯碱库存下滑势头放缓，期货价格对现货价格的高升水势必得到部分修复；中期来看，一二季度纯碱供需将维持平衡状态，行情将围绕1500一线波动运行；长期供需结构看，下半年光伏玻璃新增产能的投产达产将推升纯碱需求。单边策略05合约1650上方卖保头寸继续持有；中长期来看，纯碱从供过于求转向供需平衡甚至供不应求将是大概率事件，若05合约运行至1400附近，将是难得的买入机会。

豆粕   连粕大幅拉涨，除了来自美豆价格连创新高支撑外，国内部分地区新冠疫情的发展带来的物流及开机的不确定性，及节前备货启动都可能增加需求方采购节奏，未来豆粕供应趋紧预期支撑短期价格上涨走势，从国内豆粕库存来看，截止1月8日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量80.37万吨周比减少6.56%，较去年同期58.94万吨增加36.35%，短期需关注1月12日美农月度供需报告，对美豆出口销售、结转库存以及南美大豆新作产量的调整影响，预计报告前市场仍将维持偏强震荡走势，此外，需注意的是拉尼娜气候对豆类市场价格的影响主要表现为两个方面，一是延缓巴西大豆种植进度进而延后收割，增加美豆出口时间窗，二是在1月末至3月初造成阿根廷大豆产量减损，目前定义产区产量规模还过早，因此南美天气对美豆价格注入的风险升水值得关注。连粕主力05合约高位拉涨，短线偏多思路参与，前期多单设置保护持有，关注油粕比的强弱转换，期权方面，维持豆粕05合约的买入牛市价差策略或卖出看跌期权策。

油脂   周一国内植物油价格出现较大下行，其中棕榈油领跌三大油脂。棕榈油价格的下行，主要受到出口数据的影响。根据船运公司的统计数据显示，马来1月1-10日棕榈油出口量环比下行35%。马来棕榈油出口量的下滑，主要原因在于马来于1月1日起将出口关税上调至8%，而此前7个月均是零关税的局面。短期内棕榈油的出口下滑，是因为需求端为了减少进口成本，选择在12月提前大量采购。马来西亚于周一发布了MPOB报告，本次报告显示，马来12月棕榈油出口量环比增长24.66%至162.46万吨；产量环比下滑10.59%至133.36万吨；库存环比减少19.01%至126.49万吨。本次报告数据基本符合市场预期，虽然1月出口量大幅下行，但产量也同步下行，最重要的是马来棕榈油库存处于近十年来的最低值，这使得棕榈油盘面价格仍将得到较强的支撑。

在国际植物油价格不发生大幅下滑的情况下，棕榈油价格短期内仍将保持坚挺。但是中长期来看，向上空间仍然有限，这是因为印尼国内推动B30计划困难重重，虽然原油价格不断上涨，但棕榈与柴油间价差并没能明显缩小，甚至再度扩大。如果印尼国内不能顺利推动B30计划，国内不断累积的库存终将向全球市场进行释放，从而带来棕榈油价格的大幅下调。在3月南美新豆上市之前，棕榈油价格仍将受到豆油价格的支撑，周一晚美国农业部将发布月度供需报告，本次报告预计不会做出太多数据的修改，但仍要注意美豆期末库存数据是会发生进一步的向下修正，如果美豆库存下调超出市场预期，那么美豆价格有望触及1400美分一线，从而带动整体植物油价格的走高，不过蛋白类的受益会更加明显，建议从本周起多单买入的重心可以从油脂转向蛋白。在美豆期末库存下调的情况下可以大胆买入豆粕2105合约。

白糖   郑糖继续回调，主力合约跌破5200元。近日大范围降温天气尚未对广西甘蔗生长造成显著影响，再加上去年12月份产销数据不佳，且国际糖价冲高回落，郑糖表现偏弱。国内糖厂库存积累阶段可能会持续到3月份，若春节备货不能显著提振需求，则糖价可能还会阶段性走弱，5100、5000元都是潜在的支撑位。

菜粕   菜粕05合约日内跟随外盘大幅上涨走势。基本面情况较前期变化不大，菜粕市场主要影响因素仍然围绕CBOT大豆、国内豆粕供需以及自身供需三个方面。CBOT大豆期价来看，当下时间点全球大豆供应主要依赖美豆，美豆出口持续表现不错，为其提供强势支撑，再加上南美天气扰动等因素干扰，进一步给美豆去库存提供炒作机会，进一步支撑CBOT大豆市场，目前处于易涨难跌的时期，市场利多支撑仍在，整体上涨趋势仍未不变。国内豆粕方面，目前原料供应充裕，油厂豆粕库存较高，现货延续宽松局面，不过近期盘面榨利进入亏损，油厂挺价意愿增强。菜粕自身来看，整体延续供需双低的情况，进口油菜量以及沿海油厂菜粕库存继续处于低位，水产养殖进入淡季拖累消费，供需矛盾不突出，今日菜粕现货价格跟随期价上涨，沿海菜粕报价为2800-2900元/吨，较上周五涨180-270元/吨。综合来看，菜粕整体趋势追随CBOT大豆价格，国内豆粕供应宽松与菜粕消费进入季节性淡季部分削弱其强势，整体操作思路以多头思路为主。

玉米   玉米05合约日内大幅上涨。基本面情况来看，元旦过后深加工企业便进入春节前的备货状态，提振玉米消费，再加上市场看多情绪仍在，今日玉米现货价格继续上涨，全国玉米均价为2786元/吨，较上周五上涨77元/吨。对于玉米市场来说，由于进口对于玉米的影响逐步增强，CBOT玉米跟国内玉米的联动性增强，短期现货市场虽然面临新粮集中供应形成的相对充裕局面，但是今年整体收购成本上涨以及近期外盘的持续拉涨，削弱了阶段性供应充裕对价格的压制，外盘对国内的拉动力也有所增强，05合约或由高位震荡转向偏强波动，中期来看，整体缺口预期不变，虽然其他谷物替代以及进口玉米增加等使得年度缺口预期有所收敛，但是东北玉米减产、临储玉米库存见底退出供应调节以及生猪产能逐步恢复所形成的供需偏紧局面暂难有效改变，中期期价延续缓慢上涨预期。操作方面建议以逢回调做多思路为主，继续关注基层销售情况以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉05合约日内跟随玉米上涨。基本面情况来看，短期阶段性需求回升提升价格，近期部分淀粉下游企业担心疫情，备货情绪有所增加，淀粉企业签单量有所增加，支撑淀粉企业挺价销售，再加上原料价格的上涨提振市场情绪，今日玉米淀粉价格继续上涨，全国玉米淀粉价格指数为3570元/吨，较上周五涨223元/吨。中期来看，供应端面临玉米粮源偏紧所导致的下滑预期，需求端面临价格上升的竞争优势下滑所形成的下滑预期，整体表现为需求对于原料成本价格上涨的敏感度测试，玉米淀粉期价波动的核心要点仍然是以原料玉米为主。短期基于原料玉米偏强波动的判断，对于玉米淀粉维持偏强波动判断。

棉花、棉纱    1月11日，棉花主力合约跌2.45%，报15100，棉纱主力合约报21975，跌2.38%。棉花短期出现调整主要与资金面偏紧以及美元反弹有关。宏观方面，1月第一周，中国央行开始收紧货币，一周回笼5000亿元货币，导致对于收紧货币的预期再起。此外，上周美元出现反弹，市场对于耶伦团队收紧货币政策的预期升温，抬升美元指数。商品出现普跌，棉花亦受到影响。此外，下游补库面临尾声叠加套保压力使得棉花上行承压。不过，纱线市场总体维持强势，棉花下方受到支撑。2021年新年纺织市场延续了去年底的火热态势，纱线报价上涨，尤其高支精梳纱依然缺货，上涨较快。反映出本轮牛市不乏因高等级棉较少导致高支纱供应不足，引发炒作情绪。后期总体来看，在欧美经济刺激政策即将出台背景下，后市对于棉花的需求有望恢复。短期棉花基差明显修复，上下空间均有限，棉花料维持偏强震荡格局。中期仍需要关注宏观面及下游放假情况。期权方面，隐含波动率略有回升，维持在25%附近，较上一周略有升高，回升至相对高位。棉花中期震荡概率较高，波动率有望有所回落，可以采用卖出宽跨式策略做空波动率，需要逢低建仓的企业可以采取卖出认沽期权建仓。

纸浆   纸浆期货冲高回落，大幅下跌，主力合约跌破6000元，现货报价调整，银星含税价5950-6000元，下游采购热情不高。大环境是美元反弹，美十年债上破1.1%，商品整体承压，纸浆前期涨幅较大，前期一直提及主力合约折美金价格已在800美金之上，估值已经不低，在此情况下，纸浆已由成本定价转向驱动定价，极易受市场整体情绪影响，导致资金离场，日间多空减仓量均较大。内外经济复苏预期是重点，12月欧美制造业PMI维持高位，国内PPI降幅收窄，经济回升的趋势未变，不过市场更担心美联储货币政策变化的影响。但整体看，我们认为主逻辑变化较小，浆价更多是由于估值引发的调整，在当前价格下波动也必然会增大，不过在终端成品纸及消费回升放缓前，纸浆需求也将维持向上趋势。因此，在市场情绪企稳后，纸浆可尝试再次买入。

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