国际宏观  【疫情再度恶化背景下，世界银行下调2021年全球经济增速】世界银行组织发布了2021年1月的《全球经济展望》报告。全球疫情再度恶化再度冲击渐进复苏的经济，即使新冠肺炎疫苗在一年中广泛推广， 2021年全球经济增速较6月份预期依然偏低，世界银行将2021年全球经济增速预期下调0.2%至4%；如果决策者不采取果断措施遏制疫情蔓延和实施促投资的改革，复苏可能会缓慢乏力，经济增速预期会更弱。发达经济体预计在2020年收缩5.4%后，2021年增长3.3%；发展中经济体预计将在2020年收缩2.6%之后，在2021年实现5.0%的增长。中国的经济增速在2021年将攀升至7.9%，反映出被压抑的需求释放和生产及出口恢复速度快于预期。预计2021年美国GDP增长3.5%，欧元区增长3.6%。全球超宽松政策将会持续，经济渐进复苏，大类资产仍有上涨空间。

【美国12月ISM制造业PMI录得60.7，创2018年8月以来新高】美国12月制造业活动升至近两年半以来的最高水平，制造业从去年年初的疫情打击中稳步复苏，或由于新冠肺炎确诊病例的螺旋式上升导致需求从服务转向商品。目前美国对制成品的需求保持强劲，因新冠疫情恶化导致美国各地出台了新的商业限制，很大程度上影响了庞大的服务行业。美国疫情的持续恶化，对于制造业的影响将会逐步显现，预计接下来的1-2个月，制造业会出现小幅走弱，但是整体依然会保持荣枯线上方；随着疫情的好转，制造业的好转趋势将会持续。

【关注美国佐治亚州参议院席位选举】美国佐治亚州周二围绕两个参议院席位进行决胜轮选举，结果可能在当地时间周三上午公布；这次竞选将决定哪个党会成为参议院多数党，并进一步决定当选总统拜登的政策计划实施前景。如果共和党继续保有参院多数席次，将意味着国会两院分裂的局面继续存在，短期对于已经受挫的美元多头信心而言将成雪上加霜式的打击。而如果民主党如愿以偿赢下参院多数席次，至少能够在形式上实现政策畅行前景，这会在短线对美元指数构成暂时支撑；但意味着拜登政府之后将有能力进一步扩大财政支出规模，这对美元前景将是长期利空。

股指   隔夜市场方面，美国股市反弹，标普500指数上涨0.71%。欧洲股市涨跌互现，德国法国市场回落，英国股市上涨。A50指数上涨0.44%。美元指数继续下挫，人民币汇率升值。消息面上看。12月美国官方制造业PMI升至两年来最高，经济复苏态势不变。纽交所称正重新考虑暂停摘牌中国三大电信公司股票的决定。特朗普签署行政令，禁止与支付宝等八款中国应用进行交易。特朗普在离任前加强与中国冲突，但对市场的影响仅存在于情绪层面。OPEC+达成稳定产量协议，沙特宣布将在未来两个月自愿大幅减产，这一表态超预期，并可能推升油价，抬高全球通胀中枢。国内方面，财政部长继续强调化解地方政府隐性债务风险。央行上调境内企业境外放款上限。总体上看，隔夜消息面利多位置。短期仍无明显利空因素。中长期来看，经济基本面预期正在发生微妙变化，上行斜率即将放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，虽然对市场支持力度下降，但方向仍是利多。技术面上看，上证指数日内震荡上涨，主要技术指标进一步上行，超买迹象更加明显，突破上行通道压力后关注是否有冲高回落，趋势支撑上移至3380点。继续关注前高3587点，以及3500点至3587点中期压力带，3200点至3152点缺口则为阶段性支撑，中期走向继续看多。长线来看，上行的格局不变，继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近

国债   昨日国债期货反弹走高，十债涨幅较大，现券市场国债活跃券收益率普遍下行2-4BP，短端下行幅度较大。从近期金融市场特点来看，股、债、商市场齐涨，资金市特点明显，这会导致市场稳定性变差，从估值角度来看，债市安全性相对较高。从债市影响因素来看，月初制造业PMI小幅回落，经济复苏斜率逐步放缓，对债市压力仍存但边际减轻。年初货币市场资金面宽松，银行间与交易所市场资金利率均显著回落，央行公开市场缩减资金投放，连续两日大幅净回笼资金。供需方面，年初市场配置需求较高，而利率债发行规模可能持平或有小幅下降，尤其是地方政府债券额度迟迟没有提前下发，市场供需矛盾缓解。总体来看，当前金融市场可能进入大幅波动阶段，建议加大债券相关资产的配置力度，对于国债期货阶段性行情仍保持乐观，操作上可继续逢低买入。

股票期权  1月5日，沪深300指数涨1.91%，收于5368.5。50ETF涨1.07%，收于3.671。沪市300ETF涨1.86%，收于5.433。深市300ETF涨1.77%，收于5.345。

1月5日，两市股指震荡攀升，续创多年新高，量能继续温和放大。板块方面，白酒、石化、农业、半导体板块领涨大市。北向资金全天实际净卖出44.44亿元。其中，深股通净卖出22.75亿元。5日人民币对美元汇率中间价报6.4760，较前一交易日上调648个基点。2021年1月5日早间，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作。当日有1400亿元央行逆回购到期，实现净回笼1300亿元。据数据统计，央行公开市场本周共5600亿元逆回购到期，其中，周一有600亿元7天期逆回购、1000亿元14天期逆回购到期；周二有200亿元7天期逆回购、1200亿元14天期逆回购到期；周三有400亿元7天期逆回购、1000亿元14天期逆回购到期；周四有900亿元7天期逆回购、300亿元14天期逆回购到期；周五无逆回购到期。在央行的公开市场操作下，市场流动性充裕，股指短期企稳回升，不过较高的估值恐仍将限制指数走势，短期需关注人民币走势，股市短期料仍将震荡上行，中期关注人民币及海外宏观走势。

商品期权  投资者密切关注佐治亚州的参议员选举结果及其对美国经济可能造成的影响，并注意到可能指向全球经济复苏的迹象。此外，欧佩克+达成基本维持石油产量的协议，沙特宣布将在2-3月自愿地减产石油100万桶/日原油价格大涨，美油一度突破50美元。在疫情方面，欧美疫情形势仍十分严峻，新增确诊病例猛增，英国再度封锁，虽然当前已有有种疫苗上市，但未来经济不确定性仍在。疫苗接种速度和民众接种意愿都将面临挑战。各国政府和央行为了经济复苏，各种经济刺激政策频出。美国联邦公开市场委员会年度轮换计划显示，美联储明年将更加鸽派。美元指数也持续走弱，利好大宗商品。因此，从中长期看，稳健的投资者可以滚动卖出看跌期权。但短期受年末资金影响，开始逐步兑现利润，商品或会出现较大回踩。

贵金属 金银周一上行突破后周二维持偏强格局，逐步到达1950美元/盎司，黄金表现的比白银强，最主要的理由可能是疫情改变了市场风险偏好，不过从空间来看还是白银的空间更大一些。 技术上看，2021第一个交易日现货金1905-1915美元/盎司的技术压力位上破成功，春季行情开启，黄金上方核心目标1980-2000美元/盎司，白银将成为辅助黄金波动的品种，上方核心目标28-30美元/盎司，这对于内盘意味着15-20元/克或600-800元/千克的涨幅。 上涨的理由有几点，最重要的是包括股票在内的其余品种的相对收益在减弱，资金有主动止盈离场的意愿，另外海外疫情的加剧也让市场对于经济复苏抱有忧虑，这种情况下考虑到市场的总流动性充裕，资金可能会重新选择贵金属这种位置偏低但具有性价比的资产，另外随着金价的下跌中国四季度消费也在逐步回升，在这种情况下贵金属会有较好的上行行情。 推荐策略：技术面突破后，在达到第一目标位之前即1980美元/盎司或28美元/盎司前金银策略均为逢低买入，入场点的盈亏比已经变差，但至少不要逆势做空，已有持仓在出现急加速后做好浮动止盈的准备，耐心持仓。

铜 隔夜铜价延续强势，伦铜再次站上8000，沪铜2102收于58620，上涨0.91%。近期基本面变化不大，铜精矿现货TC自7月中以来持续低于50美元下方，市场预计中短期铜精矿供应维持紧俏局面。鹰潭海关12月31日发布消息称，当地一铜业公司申报进口的95.7万吨再生铜在鹰潭海关顺利通关，由于再生铜及黄铜进口标准已实施2个月时间，后续进口料增多。高铜价及季节性淡季的抑制下，SMM预计1月电线电缆企业开工率为84.25%，环比下滑6.77个百分点。央行、住建部与重点房企座谈，融资“三条红线”试点有望扩围，将加速房地产销售及竣工，有利于后续家电消费。废铜供应回升且精废价差处于高位，令废铜制杆开工率走高，但精铜制杆开工率下滑，其他铜材加工板块表现尚可。SMM统计上周国内电解铜社会库存微增0.03吨，LME库存延续下降趋势。因此基本面对铜价仍有弱支撑。宏观方面，新冠病毒变异向多国蔓延，虽未造成市场恐慌情绪，但仍在一定程度抑制风险偏好。美国财政刺激落地、英国脱欧及中欧投资协议达成，均令美元指数延续弱势，对铜价形成支持，不过人民币强势造成沪铜表现弱于伦铜。关注决定美国民主党会不会统领参众两院的关键州参议员选举。铜价经历9个月的持续走强后高位阻力不断加大，预计短期铜价维持震荡或震荡偏弱趋势，中期仍维持看多观点不变。

锌 周一周二国内股票强势上涨，美元指数略有下跌，锌价低位反弹近400点，逻辑上看，我们不改变彻底转换思路的看法，认为现在市场处于泡沫破裂前的疯狂，这种情况下不要被情绪牵引。锌的内外盘同步破位说明了市场已经转为弱势，在后续的较长行情中锌维持推荐空头配置的思路，只不过当下有色偏强的时候可以考虑等金额多铜空锌，裸空锌可能要承受一小部分的亏损，或者拿的时间轴稍微长一些。策略上，多铜空锌套利为最优解，逢高做空为次优解，如果非要做多仅推荐做2102的合约，注意其余品种尤其是铜等能否形成共振，尽量做共振性行情。我们将在很长时间内不再推荐做多锌，除非基本面出现重大变化。

镍 镍价一度突破13万元关口后整理。美元指数偏弱，人民币坚挺，有色金属偏强。电解镍升水收窄，交投一般。国内镍库存回落，内外盘倒挂缺乏直接进口窗口。不锈钢呈现降库存，规格依然不全，报价继续走升，因担忧不锈钢提前放假，因此备货情绪可能提升，盘后看不锈钢交仓继续大增。股市情绪依然较好，流动性预期暂时偏暖，新能源需求预期依然有所支持。LME在17500美元上方整体偏强震荡。国内一度突破130000，震荡偏强，但追涨仍宜谨慎。关注人民币升值，美元指数节奏，以及新能源汽车产业链相关动向，外盘注意原油走势，以及疫情是否带来更多封锁措施。短线思路为宜。

铝 昨日沪铝主力合约AL2102高开低走，震荡偏弱。夜盘横盘震荡整理。长江有色A00铝锭现货价格上涨100元/吨，现货平均升水镍价一度突破13万元关口后整理。美元指数偏弱，人民币坚挺，有色金属偏强。电解镍升水收窄，交投一般。国内镍库存回落，内外盘倒挂缺乏直接进口窗口。不锈钢呈现降库存，规格依然不全，报价继续走升，因担忧不锈钢提前放假，因此备货情绪可能提升，盘后看不锈钢交仓继续大增。股市情绪依然较好，流动性预期暂时偏暖，新能源需求预期依然有所支持。LME在17500美元上方整体偏强震荡。国内一度突破130000，震荡偏强，但追涨仍宜谨慎。关注人民币升值，美元指数节奏，以及新能源汽车产业链相关动向，外盘注意原油走势，以及疫情是否带来更多封锁措施。短线思路为宜。缩小到80元/吨。铝锭库存方面，1月4日SMM统计国内电解铝社会库存64.4万吨，较前一周四累库3.1万吨，无锡、南海及巩义地区贡献主要增量；出库方面，12月28日至1月3日当周铝锭社会仓库出库量9.88万吨，铝棒出库量3.83万吨，环比均录得小降。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力空头增仓较多，建议空单谨慎续持，02合约下方支撑位15000元。

螺纹   螺纹隔夜盘调整，现货日间惯性上涨，成交环比回落，淡季影响下，需求预计难有较大上升空间。水泥出货率近一周环比下降6.6%，同比降4.5%，全国性降温再次来袭，压制螺纹需求。国内股市和商品走势较强，表明市场风险偏好维持高位，同时原料强势，铁矿、焦炭及废钢继续上行，使螺纹需求虽季节性转弱，但成本及宏观情绪的支撑依然在。12月美国制造业PMI继续上行，国内建筑业PMI维持在年内高位，其中建筑业业务活动预期指数较强，市场对耐用品需求预期不差，地产信贷收紧的政策目前尚未造成较大影响。整体而言在国内政策面未快速收紧的前提下，未来1-2个季度钢材需求大幅回落的可能较小，而原料供应若在一季度不能明显增加，成本支撑有望持续，即去年的交易逻辑在今年上半年会继续存在，但强度将逐步减弱。短期季节性对需求影响逐步加大，现货开始累库，国内疫情反复的实际影响尚难评估，而海外钢材低价成交频出，螺纹当前处于成本定价阶段，后期关注铁矿发货季节性变化及国内生铁产量变化对原料供需的影响，但仍认为驱动边际转弱，存在再次调整的可能。操作建议，单边空配可暂时观望，主要是关注高估值的原料表现，5/10正套中线持有，2105合约下方支撑4200元。

热卷   夜盘热卷偏强震荡，昨日现货价格涨10-50元/吨不等。原料上涨，热卷成本抬升，盘面利润持续下降。上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷供给回升明显，需求减弱，热卷钢厂、社会库存均有所增加，表观消费量下降明显，短期热卷供需转弱。中期来看，热卷下游需求依旧较强，12月乘用车市场前四周零售日均6.0万辆，同比增长10%，同比增速较强。家电需求依旧较好，冷热轧价差环比回落，但仍处高位，中期依旧看好热卷下游需求。短期热卷库存开始累积，市场对后期需求预期转弱，热卷盘面或将进入震荡走势，运行区间4300-4700元/吨。

不锈钢 不锈钢走升至14150元附近后回落。现货仍显示缺货，不锈钢现货价格较为坚挺，期价也有所回升。盘后看，不锈钢仓单继续大增。而南方天气变化对物流有所影响可能影响到货，且市场担忧不锈钢厂提前放假或有备货意愿。主流不锈钢厂新开的2-3月期价盘较上次开盘高200元，对期价形成提振。近期铬铁价格上涨，不锈钢厂招标价也有上调。不锈钢现货两地库存显示去库存带来支持，缺规格现货价坚挺略回升。近期不锈钢除了零星的镍铁单成交，仍缺乏大单量。近期不锈钢因限电及检修对200系影响大于对300系产量影响。不锈钢ss2103，期现价差一度差至1000元，期货修复反弹实现，但总体已经转向震荡，节后强劲反弹，短线出现阻力关注突破意愿，以及仓单进一步情况。

焦煤   夜盘焦煤05合约小幅下跌，短期期价维持高位区间震荡。主焦煤供应不足仍是推动期价上涨的主要因数。临近年度，煤矿为确保安全，生产活动进步放缓，同时进口煤依旧偏紧，澳煤通关受限，蒙煤通关量大幅下降。4日甘其毛都口岸通关129车增106车，策克口岸通关208车减61车，两口岸总通关量较上周同期减268车。远低于10月份的903车。短期焦煤供应偏紧难以缓解，预计持续到春节前后。需求端，焦炭十二轮提涨已部分落地，焦化企业利润进一步增加，焦化企业开工率增加，采购力度加大，对焦煤有较强的支撑。短期焦煤基本面仍有支撑，期价仍将以震荡偏强运行。

焦炭   夜盘焦炭05合约继续上涨，不断刷新历史新高，整体走势仍相当强势。主流焦企于4日对焦价提涨100，当日即有个别钢厂接受涨价，至5日少数钢厂接受焦炭第12轮涨价。当前由于新增产能投放不及预期，短期内焦化去产能造成的缺口难补。3月份采暖季结束之后，仍有部分4.3米焦炉退出，焦化淘汰压减产能仍有关停预期，焦炭供应依旧偏紧。下游需求方面：当前钢厂高炉开工率依旧维持高位，同时部分钢厂加大冬储采购力度，采购较为积极，焦炭需求仍在。短期焦炭基本面仍支撑期价，策略上仍以偏多思路为主。

锰硅   锰硅昨日随黑色系炉料端同步走强。焦炭价格的持续上涨使得锰硅实际生产成本上移，厂家挺价意愿较强。锰矿方面，外矿对华2月报盘出炉，环比出现上涨，锰矿后续成本端将止跌回升。当前下游需求较好，港口库存再度出现回落，贸易商信心有所增强。锰硅自身供需当前仍处于偏紧的格局，1月钢招量价齐升，需求端呈现明显的淡季不淡，上周五大钢种对锰硅的周度需求环比增加0.69%至158535吨。供应方面，近期锰硅产量增幅有限。上周全国锰硅周度产量环比增加0.07%至206836吨，日均产量环比小幅增加20吨至29548吨，开工率上升0.39个百分点至60.43%。生产成本的上移使得部分厂家出现检修意愿，当前现货趋紧的局面短期仍将持续。但中期来看，供应端的压力将逐步回归。随着近期钢厂利润空间再度被压缩，粗钢产量节前有下降的预期。而当前锰硅厂家利润较好，下游后续对高价现货的接受程度存疑。操作上，短期对锰硅期现价格仍可维持偏多思路，但回调风险正逐步累积。05合约7000上方可尝试进行卖出套期保值。

硅铁   硅铁昨日随黑色系炉料端同步走强，结束了前期的调整。近期硅铁实际供需的偏紧暂未出现明显的改善，厂家仍维持排单生产。上周五大钢种对硅铁的周需求环比下降0.01%至27394.4吨，全国硅铁周度产量环比增加0.12%至11.29万吨，日均产量环比增加20吨至16127吨，开工率环比上升0.07个百分点至55.74%。钢厂端需求淡季不淡，主流钢厂1月的招标价格整体较好，硅铁现货市场信心较强。但贸易商由于利润空间较为有限，对高价硅铁现货的接受意愿并不强。海外生铁和粗钢产量近期恢复明显，对硅铁的后续需求有望逐步回升，硅铁后续出口有望持续得到改善。焦炭价格近期持续创出新高，硅铁后续的成本支撑力度有望逐步增强。但近期部分新矿热炉已开始点火投产，硅铁供应最紧张的时刻或已过去，随着钢厂利润空间再度被压缩，粗钢产量节前有下降的预期，钢厂后续对高价硅铁的接受程度存疑。短期来看，在当前供需和成本格局下硅铁期现价格仍将维持坚挺，但对后续上行空间不宜有过高预期，预计短期较难突破前期高点。

铁矿石 铁矿昨夜盘继续维持高位盘整。当前焦炭价格的高企使得钢厂对中高品矿的需求仍旧旺盛，卡粉近期出现补涨的迹象。进口矿港口库存水平近期虽有小幅回升，但总量仍处于相对低位。钢厂对球团和块矿的需求较为旺盛，使得二者库存持续回落，溢价不断走强。当前钢厂的块矿和球团的入炉配比已处于历史高位水平，后续对粉矿的使用比例将逐步增加。另一方面，钢厂当前厂内进口烧结库存水平明显偏低，参考往年节前水平，后续预计将有一定规模的刚性补库。粉矿溢价后续有望走强，支撑现货价格维持坚挺。最近一期外矿发运量有所回落，年底冲量结束后海外矿山的检修将逐步增多，发运将逐步转入传统淡季。而海外需求当前仍在持续转好中，外矿后续发运至我国的比例将逐步回落。近期钢厂利润水平虽然有所回落，但主动减产意愿不强，铁水产量仍维持高位水平，高日耗下铁矿的刚性需求仍较为旺盛。铁矿整体供需仍将呈现偏紧格局，而05 合约当前仍处于高基差状态，后续回调空间较为有限。

玻璃   夜盘玻璃期货下行，进入交割月的1月合约深幅下挫，主力05合约探至新低1808元，收于1813元。现阶段现货挺价告一段落，价格有所走弱。国内浮法玻璃市场价格区域走势不一，华北市场基本稳定，个别厂个别厚度市场价仍有小幅松动，产销一般，贸易商消化自身货源为主；华东价格基本稳定，产销一般，库存保持低位；华中地区产销偏低，库存逐渐增加，其中湖北地区厂家让利走货，部分重心松动3-5元/重量箱，江西产销5-7成，近日有调价计划；华南广东玉峰、鸿泰价格回调8元/重量箱；西南市场南玻、武骏涨2元/重量箱，云南滇凯涨3元/重量箱。2020年末市场情绪带动玻璃走到历史高位，利润也达到历史高位区间。从稳定生产经营利润的角度看，每个高点都是锁定生产经营利润的良机，建议根据生产经营规模择机把握。同时当前库存处于相对低位，期现价差处于偏高位置，预期与现实的博弈依然激烈，新入场资金避免追空。

原油   隔夜内外盘原油大涨并创出新高，欧美原油涨超4%，SC原油夜盘大幅冲高。产油国会议就2、3月份原油产量保持不变达成共识，沙特意外宣布将在2、3月份自愿大幅减产100万桶/日，俄罗斯和哈沙克斯坦将增产7.5万桶/日。从会议结果来看，欧佩克+不但没有增产，反而靠着沙特的自愿减产，实质上增加了减产力度，会议结果远超市场预期，提振了隔夜油市。隔夜API报告表现中性，美国上周原油库存减少166.3万桶至4.913亿桶，但成品油库存大增。另外，全球疫情持续发酵以及变种病毒向多国传播，部分国家新一轮封锁可能会拖累原油需求恢复，市场情绪仍然受到压制。而部分国家疫苗逐步投入使用后，疫苗的有效性仍没有确定结论，但前期市场连续上涨对疫苗利好已有所兑现，警惕疫苗方面出现利空消息带来的市场冲击。整体来看，在产油国进一步减产提振下，原油预计维持偏强运行，但整体仍受到疫情带来的避险情绪的压制，上行幅度受限。

沥青   昨日国内沥青现货市场整体持稳。国内沥青炼厂开工负荷连降后走稳，受成本端止涨以及气温下降影响，炼厂出货放缓，炼厂库存水平有所回升，同时北方地区套利货对南方地区供应也有一定冲击。需求方面，国内多地遭遇大范围降温降雪天气，影响了南方等地项目施工，沥青刚性需求受阻，市场成交气氛下降，同时目前冬储需求整体释放有限，现货需求面支撑将逐步减弱，短期现货价格或以稳为主。盘面上，成本端上行支撑沥青盘面，但现货趋弱打压沥青走势，隔夜在油价大涨的情况下盘面仍然表现弱势，整体波动区间收窄，预计短线维持震荡，观望为宜。

高低硫燃料油 夜盘高低硫燃料油价格震荡偏强运行。欧佩克代表：欧佩克就2月石油产量维持不变，达成一致意见，沙特意外宣布自愿减产100万桶/日。原油大幅上涨。燃油基本面方面：近期随着春检结束，全球炼厂开工边际回升，燃料油供应开始低位反弹。需求方面：航运市场持续转好，中国集装箱指数大幅拉涨，干散货指数反弹，使得船燃需求坚挺。新加坡燃料油库存截至 12 月 31 日当周录得 2195.6 万桶，环比前一周增加 156.2 万桶，增幅 7.66%。综合分析：燃油跟随原油走势，预计偏强。策略方面：高低硫燃料油择机入多。

聚烯烃 夜盘L/PP价格震荡为主。截至1月5日，昨日库存修正至70.5万吨，今日主要生产商库存在67万吨，较上一工作日降低3.5万吨，降幅在4.96%，去年同期库存水平大致在70万吨，周内库存得到小幅去化。据卓创资讯统计，2020年12月国内PE产量188.92万吨,环比11月增加6.12%，同比增加13.68%。其中LLDPE产量80.19万吨，LDPE产量27.02万吨，HDPE产量81.71万吨。2020年1-12月份国内PE累积产量2032.08万吨，较去年1-12月份增加13.3%。2020年12月国内PP产量234.68万吨，环比2020年11月份上升4.38 %，同比去年12月份增加11.76%。2020年1-12月份国内PP累积产量约2554.44万吨，较去年1-12月份增加14.30%。PE/PP产量维持高位，打压价格，两油库存小幅去库，现货价格小幅上涨，现货成交有所好转，下游环保限产有所放松，利好价格。基本面多空交织，对价格指引不强，激进投资者可顺势波段操作。

乙二醇 夜盘，乙二醇偏弱运行。从现货市场来看，内盘价格重心下移，市场商谈尚可，目前现货报4380-4390元/吨，递4370-4375元/吨，商谈4375-4380元/吨，部分货源4380-4420元/吨成交。从港口预报数据来看，1月4日至1月10日华东主港预计到货量为23.2万吨，到货量多，如果以上船只可以顺利入港则主港存在累库预期，但目前受寒潮天气影响，长江口是否会存在封航等意外情况存在不确定性。短期来看，乙二醇供需尚可，但1月中旬聚酯开工率或因春节假期而迎来阶段性下降，主港亦可能迎来累库拐点。预计近期乙二醇上行动能渐弱，前期多单可在4600附近逐步减仓止盈。

PTA 夜盘，PTA偏强震荡。从现货市场来看，1月初报盘05-170至180，递盘05-190；1月中下报盘05-185至190，递盘05-190至195；本周仓单报盘01-20，递盘01-23；听闻现货价格3700、3703，05-190有成交。目前，PTA社会库存高压难以缓解，中期存在继续累库的趋势。但从当前的库存结构来看，由于大量的货物被锁定在期货市场，现货当前排货依旧偏紧，基差维持坚挺。展望后市，当前PTA价格走势与原油密切相关，OPEC+就2月份石油产量不变达成共识，国际油价大涨，中期来看，原油重心上移趋势不变，回调逢低介入多单。

短纤   夜盘，短纤重心继续稳步上移。从现货市场来看，福建直纺涤短报价上调，半光1.4D 主流6300元/吨现款短送；江苏主流工厂直纺涤短报价上调100，半光1.4D主流6180。近期，上游PTA和乙二醇价格重心上移，叠加上周纱厂成品库存和原料库存偏低，生产企业库存低位，上游提价，下游被动跟进。但经过连续几日的补货之后，加之现货价格上涨至高位，周二直纺涤短产销回落，平均在61%附近，部分工厂产销：40%，50%，170%，100%，10%，15%，20%。短纤经过多日上涨之后，产销已出现回落，预计近期进一步上涨动能减弱，短线多单可适当减仓，中期多单依旧可以继续持有至今年年3-4月旺季。

苯乙烯 夜盘，受原油带动苯乙烯期价继续反弹。从现货市场来看，近两日低价之下陆续有产业补货跟进，目前现货6360/6380、1月下6360/6380、2月下6410/6440、3月下6500/6510。从下游市场来看，PS市场询盘气氛一般，实单商谈为主；EPS终端采买谨慎观望，整体市场成交一般。下游目前正值季节性淡季，因此对苯乙烯的跟进也较为谨慎。展望后市，苯乙烯当前估值已处于低位，现货逼近企业现金流成本，陆续有几套装置降幅或检修，在成本端无法进一步下移之下，苯乙烯期价大幅下跌空间有限，可等待回调至6000附近时轻仓试多，波段持有。

液化石油气    沙特周二表示将在未来两个月自愿减产100万桶/日；这个减产力度将远远抵消俄罗斯和哈萨克斯坦在2、3月份每月合计增产7.5万桶/日的影响。OPEC+的其他成员国将在2月和3月维持产量不变。受此消息的影响，隔夜原油价格大幅上涨，油价的走高将对液化气有较强的支撑。2020年12月31日，沙特阿美公司2021年1月CP出台，丙烷550美元/吨，较上月涨100美元/吨；丁烷530美元/吨，较上月涨70美元/吨。丙烷折合到岸成本在4418元/吨左右，丁烷4274元/吨左右。CP价格的走高，带动现货价格上涨。5日广州石化民用气现货价格继续上涨100元/吨至4508元/吨。当前基差仍维持在500元/吨左右的水平，PG02合约当前略低估。当前仍处于液化气需求的旺季，市场暂无明显利空，PG02合约仍可以逢低布局多单。

甲醇   甲醇期货稳步上移，重回五日均线上方运行，盘面不断抬升，成功上破2400关口，并向上测试十日均线压力位，录得四连阳。国内甲醇现货市场气氛尚可，沿海地区价格窄幅走高，内地市场弱势整理为主。西北主产区企业报价暂稳，内蒙古北线地区商谈2000-2020元/吨，厂家主动报盘不多，实际出货情况有待观察。市场低价货源减少，但下游追涨热情不高，导致现货成交偏冷清。甲醇生产装置运行稳定，货源供应平稳，供应端缺乏有效支撑，甲醇厂家暂无挺价意向。下游市场刚需接货，对高价货源存在抵触心理。持货商整体排货一般，随行就市让利出货，部分商谈价格松动。甲醇现货价格窄幅上涨后，现货由贴水转为升水状态，且基差不断扩大。国际甲醇生产装置运行不稳定，整体货源偏紧，外盘报价相对坚挺，国内市场价格处于低位。进口货源流入减少，对国内甲醇市场冲击力度减弱，同时也有利于去库存。甲醇需求端略显低迷，跟进滞缓，导致库存消化速度缓慢，高库存成为市场常态。甲醇供需失衡局面难以发生逆转，期价上行乏力。伴随着基本面好转，重心修复性上移，操作上可逢低试多，适合波段操作。1OPEC+会议沙特意外宣布将在未来两个月自愿减产100万桶/日，抵消俄罗斯和哈萨克斯坦小幅增产带来的影响，国际油价大幅上扬，或一定程度上提振甲醇走势。

PVC PVC期货重心继续窄幅上移，盘面呈现冲高回落态势，向上测试10日均线压力位，最高触及7300关口，但未能站稳，期价承压走低，回踩五日均线支撑止跌，陷入上下两难局面，录得小阴线。国内PVC现货市场气氛一般，业者观望情绪较浓，整体交投情况欠佳。各地主流价格波动幅度不大，灵活调整为主。西北主产区企业由于近期签单情况不佳，厂家销售和库存压力均有所增加，积极出货为主，部分出厂报价仍存在松动。企业检修计划寥寥无几，PVC装置大部分运行平稳，加之前期停车装置恢复运行，行业开工率稳中回升。此外，新增产能陆续释放，PVC货源供应呈现增加趋势。尽管市场低价货源不断增加，但下游市场采购积极性不高，逢低适量补货为主，交投不温不火，实际放量难以提升。受到寒冷天气的影响，北方地区下游制品厂开工受限，PVC刚性需求存在下滑预期。货源供应增加，但下游需求难以同步提升，供需偏紧情况得到缓解，市场到货数量增加。华东及华南地区社会库存缓慢增加，进入累库阶段。PVC现货调价后，企业成本压力凸显，原料电石采购价持续下调，成本端支撑走弱。PVC基本面恢复平静，当前市场缺乏利好消息刺激，短期盘面在7000关口上方震荡整理。1OPEC+会议沙特意外宣布将在未来两个月自愿减产100万桶/日，抵消俄罗斯和哈萨克斯坦小幅增产带来的影响，国际油价大幅上扬，受情绪提振，PVC有望回升，上方空间在7350附近。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2105高开高走，全天震荡上行。夜盘高开低走，小幅回调。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数暂停发布，日度参考价暂停发布。秦皇岛港库存水平有所下降，锚地船舶数量小幅减少。港口方面，市场煤价维持涨势。港口现货少，部分终端采购带动煤价继续上涨，现5000大卡主流报价在790元/吨左右，5500大卡基本无现货，报价在860-870元/吨左右，受中下旬进口煤大量到货预期影响，部分贸易商囤货意愿减弱，顺势出货意愿良好。从盘面上看，资金呈微幅流入态势，主力空头增仓稍多，建议暂时观望为主，05合约上方压力位700元。

橡胶   沪胶震荡整理，主力合约最高上摸至14500元附近。基本面向好带来支持，但国外疫情形势严峻使得系统性风险仍然存在。尽管胶价底部支撑已经探明，但至今尚未完全收复12月下旬以来的跌幅。逢低买入为主，短期阻力可能在15000元关口上下。

纯碱   夜盘纯碱期货盘面震荡偏强，主力05合约收于1612元。现货方面，国内纯碱市场窄幅整理，市场交投气氛淡稳。近日华中地区纯碱厂家整体开工负荷有所上调，华北部分厂家、西南及青海地区纯碱厂家仍多限产，多数碱厂前期订单充足，发货较为顺畅，重碱货源偏紧，部分厂家反映新单接单情况不温不火。华北地区纯碱市场盘整为主，河北地区部分外埠轻碱货源送到终端价格在1350元/吨左右，当地重碱主流送到终端价格1400-1500元/吨。华中地区纯碱市场区间整理，湖南地区外埠轻碱货源主流送到终端价格在1330-1400元/吨，近期厂家重碱价格上调，但当地新单较为有限，部分执行月底定价。目前国内纯碱厂家整体库存在99万吨左右，环比前一周减少12%，较去年同期增加28%，库存主要集中在西北、华北地区。短期来看，随着纯碱库存下滑，纯碱企业参与到产业链利润分配的话语权逐步提升；中期来看，一二季度纯碱供需将维持平衡状态，持续上涨空间有限；长期供需结构看，下半年光伏玻璃新增产能的投产达产将推升纯碱需求。单边策略05合约1650上方卖保头寸继续持有，套利策略推荐空5月多9月。

尿素   周二尿素期货盘面震荡上扬，主力合约涨1.15%收于1850元。国内尿素现货行情主流平稳，河北、江苏、安徽等地市价小幅上调10元/吨。供应方面，零星有企业复产，但整体开工仍相对偏低；工厂基于自身库存低位且有待发支撑的现状，以挺价为主。多地下游工业刚需补货，市场交投氛围偏淡，贸易商心态谨慎观望；局部市场有零散农业走货，市价略有小幅上扬。整体来看，厂商心态仍僵持博弈，行情稳中小幅整理。目前影响价格的主导因素在于成本上扬，库存低位及春季需求预期推动。盘面回调提供了新的入场机会，我们认为，在原料动力煤价格大幅攀升压缩了尿素生产利润，也相应提升了尿素价格中枢； 1800元一线尿素的投资价值显著高于动力煤价格500元左右而1600元/吨的尿素。建议1800一线新入场买入保值头寸继续持有。

白糖   郑糖小幅回调，国际糖价继续走高。国际原油价格大涨对糖价有提振作用，不过国内食糖销售数据可能不佳，对糖价的支持作用有限。国际市场炒作泰国减产令供应趋紧的题材，但印度食糖增产将缓解这一现象。近期郑糖上涨受资金推动的影响更为明显。技术上看，郑糖主力合约后期阻力位可能在5500元附近。

豆粕   夜盘美豆价格继续偏强整理，出口数据利多叠加南美天气干燥支撑美豆价格继续强势，目前美豆是国际大豆主力供应，新季南美大豆产区天气风险升水仍存，阿根廷大豆播种进度达到87%，周比增10.3%，同比低2.1%，虽然天气有不确定性，但整体播种延迟有利于增加美豆出口时间窗，美豆出口需求强劲，至12月24当周美豆净销售量为69.54万吨，周比增97%，多重因素利多美豆市场。国内市场来看，豆粕价格不断上涨，下游提货量有连续四周下降，豆粕库存止降回升，截止1月1日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量86.01万吨，周比增1.76%，同比增65.30%，春节前整体豆粕现货市场供应仍偏充裕，对部分地区现货市场基差承压，但空间有限，需求端来看，春节前畜禽集中出栏影响短期需求增量，但长期随着生猪市场产能恢复，猪料需求仍有较大增加空间，豆粕库存层面对豆粕市场价格的压力也将逐渐减弱，长期偏多格局未改，后期关注美豆出口节奏及1月份USDA供需报告对南美大豆产量预估影响，连粕主力05合约小幅震荡收星线，支撑3300元/吨附近，维持回调参与反弹思路，前期多单设置保护持有，期权方面，维持豆粕05合约的买入牛市价差策略或卖出看跌期权策。

苹果   苹果05合约昨日继续大幅回落。基本面继续弱势运行，卓创咨讯的信息来看，截至12月31日，全国苹果库存为1121万吨，相比上一周微幅下降，继续保持近五年高位，销区继续弱消费局面，今年由于疫情影响，节日备货表现不佳，销区走货速度仍然较慢。山东产区部分冷库着急出货，价格出现下滑，目前栖霞地区果农80#以上一二级较好2.7-2.8元/斤，较节前下滑0.1元/斤，陕西地区各冷库苹果出货速度缓慢，出货量远不及往年同期，价格以稳为主。目前市场仍然是空头背景，对于盘面相对支撑在于期价已经接近成本，向下动力有所减弱，但是冷库高库存以及销区走货较差对于盘面的压力仍在，卓创资讯的信息来看，近几周产区冷库库存变化不大，持续处于近五年高位，销区走货也持续不如往年，今年节日备货也较为惨淡，当前的现货压力仍在持续释放当中，近期期价大幅回落即为最好的验证，操作仍然建议以空头思路为主。

油脂   周二国内植物油价格略有下调，这仍然是受到外盘美豆价格走势的影响，夜盘三大油脂价格略有上行。周一美豆主力合约价格在触及1349.5美分/蒲式耳的高点后快速回落，从而使得国内植物油价格上行趋势有所放缓。短期来看，由于美豆库存的不断缩减，CBOT大豆价格上行的趋势并没有发生改变。周二夜间美盘原油和大豆价格放量上涨，WTI原油涨幅一度超过5%，而美豆价格涨幅一度超过4%，美豆和原油价格的同步上行将推动国内植物油价格的再度上升，预期国内三大油脂今日将继续上行，棕榈2105合约多单可以继续持有。

鸡蛋   JD2105合约低开收小阳线，鸡蛋现货市场价格维持坚挺，5日产区平均价格在4.09元/斤，较前一交易日涨0.01元/斤，随着春节临近，商超备货、促销活动增加，产区内销有一定提升空间，且成本端玉米、豆粕强势运行，养殖户看涨情绪高，均支撑短期鸡蛋现货市场价格稳中上涨。但当下鸡蛋价格已高于2019、2020年同期，终端抵触情绪仍存，且今年在疫情的情况下，食品厂采购也相对谨慎，或限制蛋价继续上涨，预计1月份之前鸡蛋市场价格维持稳中略强走势，但继续拉涨空间有限，后期随着节日效应消退，下游采购量将缩减，2-3月份蛋价将有回调风险，中长期来看，四季度养殖企业补栏显著下降，春节前集中淘汰预期，明年上半年供应压力逐步缓解，价格重心有望逐步抬升，但不宜过分乐观，养殖端补栏及淘汰节奏决定后期供应，目前老鸡淘汰日龄降至455天左右，月度空栏率大幅提升近9.03%，若行情持续乐观，仍可能继续刺激延淘及增加补栏，进而制约远期价格走势。期货市场来看，JD03合约处于节后消费淡季，关注前期高点附近压力，对于有套保需求的养殖企业可关注近月合约高位套保机会。主力05合约当前高价已注入节前备货及淘汰预期，短线高位震荡，关注3900附近支撑，作为强势合约，长线可等待调整低位布局多单为主，后期关注高蛋价下游走货情况及淘鸡节奏影响。

棉花、棉纱    1月5日，棉花主力合约上涨，报15300，涨0.26%，棉纱主力合约报22200，涨0.27%。夜盘郑棉跌0.35%，报15315.美棉主力合约大涨1.85%，报80.43.棉花短期维持震荡上涨，夜盘原油大涨近5%提振市场风险偏好。美棉花继续创下新高。12月28日至1月3日一周公路出疆棉运输量总计5.27万吨，环比同比均增加。出疆棉主要运往山东、河南、湖北省。运价较前周持稳略降。昨国内棉花现货企业报价涨100元/吨。高等级基差700-1150元，中上等级100-700，低等级-50-（-300）。期货全线上涨，纺企保持正常采购，部分开启节前备货，整体成交少量。下游方面，纱价小幅上扬，部分纱厂排单已较紧，市场年前补库进入尾声。部分纱厂开始安排春节放假事宜，下游织造厂也陆续减产。后期总体来看，在欧美经济刺激政策的出台背景下，后市对于棉花的需求有望恢复。短期棉花基差明显修复，后期上行空间有限。需要关注宏观面及下游放假情况，预计郑棉短期有望继续震荡偏强走势，05合约短期目标15500-16000，中期内仍需关注宏观及下游消费情况。期权方面，隐含波动率略有回升，维持在21%附近，较上一周略有升高，但仍维持相对低位。棉花波动率中期有望继续回升，可以采用买入看涨期权、卖出认沽期权建仓，或者买入跨式策略做多波动率。

菜粕   CBOT大豆周二继续上涨，菜粕05合约日内跟随外盘上涨。菜粕市场主要影响因素仍然围绕CBOT大豆、国内豆粕供需以及自身供需三个方面。CBOT大豆期价来看，当下时间点全球大豆供应主要依赖美豆，美豆出口持续表现不错，为其提供强势支撑，再加上南美天气扰动等因素干扰，进一步给美豆去库存提供炒作机会，进一步支撑CBOT大豆市场，目前处于易涨难跌的时期，短期或有一定幅度的调整，不过目前其市场利多支撑仍在，整体上涨趋势仍未不变。国内豆粕方面，目前原料供应充裕，油厂豆粕库存较高，现货延续宽松局面，不过近期盘面榨利进入亏损，油厂挺价意愿增强。菜粕自身来看，整体延续供需双低的情况，进口油菜量以及沿海油厂菜粕库存继续处于低位，水产养殖进入淡季拖累消费，供需矛盾不突出，昨日沿海菜粕报价为2630-2770元/吨，相比前一天跌20-30元/吨。综合来看，菜粕整体趋势追随CBOT 大豆价格，国内豆粕供应宽松与菜粕消费进入季节性淡季部分削弱其强势，整体操作思路以多头思路为主。

玉米   玉米05合约夜盘震荡偏强盘。基本面情况来，元旦过后深加工企业便进入春节前的备货状态，提振玉米消费再加上市场看多情绪仍在，玉米现货价格继续上涨，全国玉米均价为2660元/吨，较前一日上涨23元/吨。对于玉米市场来说，短期处于新粮集中供应的节点，阶段性供应充裕对价格形成一定的压制，尤其是即将迎来的售粮高峰对价格有牵制，不过由于今年整体收购成本有所上扬以及当前售粮惜售情绪仍在，以及外盘的强势运行，也为期价提供较强支撑，短期对于玉米期货价格整体维持高位偏强震荡判断，中期来看，东北玉米减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节使得玉米年度供需偏紧，不过其他谷物替代以及进口玉米增加等影响使得缺口预期有所收敛，中期期价延续缓慢上涨预期。操作方面建议以逢回调做多思路为主，继续关注基层销售情况以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉05合约夜盘跟随玉米震荡偏强。基本面情况来看，供应端面临玉米粮源偏紧所导致的下滑预期，需求端面临价格上升的竞争优势下滑所形成的下滑预期，整体表现为需求对于原料成本价格上涨的敏感度测试，因此目前玉米淀粉主要影响因素仍然是以原料玉米为主。现货情况来看，近期部分淀粉下游企业担心疫情，部分企业备货情绪有所增加，淀粉企业签单量有所增加，支撑淀粉企业挺价销售，再加上原料价格的上涨提振市场情绪，昨日玉米淀粉价格跟随上涨，全国玉米淀粉价格指数为3200元/吨，较前一日3140元/吨涨60元/吨。短期基于原料玉米高位偏强震荡的判断，对于玉米淀粉继续维持高位偏强震荡判断。

纸浆   纸浆延续涨势，现货补库也较为谨慎，银星报价据悉在5700元之上。成品纸表现强势，生活用纸涨价落地，文化纸和白卡纸延续前期涨势，但纸浆大幅上涨仍在侵蚀纸厂利润。主力合约折算美金价格超过750美金，已经在全球针叶浆成本曲线尾端之上，多数浆厂即期利润大幅回升，针叶浆价格在2017年达到900美金，目前期货价格大致在85%分位附近，因此相比2020年上半年，纸浆已不再低估。市场交易逻辑无较大变化，经济复苏预期是主线，疫情过后的几个月浆、纸走势分化导致纸张利润过高，为近期浆价上涨提供了空间，同时废纸价格坚挺、“限塑令”正加快落实。美国12月制造业PMI继续回升，未受疫情影响，但国内中小企业PMI生产指标回落，特别是小企业降至50以下。纸厂当前开工率稳定，但后期若终端涨价落实不畅，伴随利润收窄可能引发造纸企业开机下滑，纸浆需求也随之减少。因此，宏观驱动尚未转向，但短期而言估值已经不低，而疫情反复之下影响尚难确定，纸浆继续做多安全边际不高，需要关注后期终端需求能否继续改善从而带动纸张价格继续上涨，从而为上游浆价打开空间，但短期在无货的情况下也不建议逆势做空。

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