贵金属 周四周五黄金缓速上涨，进入最好的上涨结构，我们预计后续会有较大的向上修复行情。注意1855美元/盎司附近的支撑，短线目标看到1900-1910美元/盎司，建议考虑积极入场做多。 黄金没有显著下跌的理由，流动性的泛滥和其余品种的回报率走低最终都将利好黄金，而白银则受冲击较大，当下黄金推荐耐心持有，白银调整过后也可以择机入场。  推荐策略：白银黄金逢低买入，黄金内盘2102合约上方目标位402-405元/克。一旦内外盘共振性向上突破则可能出现急加速，这是下周最关键的行情，预计今日夜盘大幅波动的可能性不大。

铜 周五铜价小幅走强，沪铜2102收于58560，上涨0.65%，表明市场对新冠变异忧虑减弱。英国与欧盟历时四年达成贸易协议，提振铜价。目前英国、德国、南非等均发现变异毒株，仍令市场表现谨慎，至少从前期的对疫苗乐观预期有明显降温。供需方面，秘鲁Las Bambas铜矿罢工持续，五矿资源宣布精矿发运遭遇“不可抗力”，但智利国家铜业与丘基卡马塔铜矿签订劳资协议，本周铜精矿现货TC回升0.62美元/吨至49.34美元/吨，不过仍延续7月中以来的低位震荡。结合目前铜精矿现货TC、CSPT敲定的2021Q1加工费地板价及明年铜精矿长单TC，均表明市场预计中短期铜精矿供应维持紧俏局面。目前冶炼厂维持高产，SMM预计12月产量有望高达86万吨，创年内单月产量新高。下游消费尚可，SMM预计12月铜板带箔及铜棒开工率环比、同比均为正增长，精铜制杆开工率为71.96%，环比减少0.13%，同比增加2.97%。总的来看，供需对铜价仍有支撑，但近期宏观多空因素交织，铜价经历近9个月的持续走强后高位阻力不断加大，目前处于年末节日氛围或影响交易热情，铜价近日震荡或走弱，中期仍维持看多观点不变。

锌 周五有色整体小幅上行，我们认为短线支撑位在21000元/吨附近，趋势破位后我们不再推荐持续多单。 锌最好的交易时段已经过去，这一轮锌多头行情我们从11月18日技术面突破后持续推荐，至今也有近1500元/吨的盈利，不过当下我们考虑改变持续看涨的策略。 1、价格高位产业链不支持，更多由金融资本推高，尤其是海外金融资本也占很大比重。 2、伦敦封城将直接影响海外交易者的参与信心，昨日夜盘的恐慌情绪直接将伦锌破位，单边上涨的趋势线打穿，而上方的强压力也在临近，技术面的空头可能会逐渐进场。 3、沪锌的问题是TC/加工费仍然低，仍然没货，内外盘可能劈叉也可能同向变动。 4、操作策略: 技术破位矛盾显现，最好的单边的交易时段已经过去。周一毕竟还是创新高了，没有显著的空头形态，上方的压力线在23000元/吨，逆势做空可能还是比较疼，不过从各个角度看我们也不推荐新的多头入场，现有多头浮动止盈为主，保值单按需买按需卖，关注TC/加工费的变化。

镍 镍价收涨，外盘休市下国内走独立行情，工业品普现修复，黑色有色齐回升。美元指数震荡，股市情绪较为温暖。电解镍现货升水大幅提升而供货量有所下降，暂有支撑。国外镍库存波动增加，国内继续降库，保税区库存保持平稳，而内外盘仍倒挂缺乏直接进口窗口。不锈钢呈现降库存，规格依然不全，报价坚挺，期价相对修复，且日内跟随黑色系修复反弹回升，对镍价影响正面。资金情绪修复，镍短线技术面转震荡，目前短期修复日内波动临近128000元，短线资金主导。由于圣诞假期到来，外盘休市，国内可能会走相对独立的行情走势，短线交易为主，防止短期较大波动。

铝 12月25日，沪铝主力合约AL2102高开低走，全天震荡偏弱。长江有色A00铝锭现货价格上涨50元/吨，现货平均升水维持在240元/吨。12月24日，SMM统计国内电解铝社会库存58.6万吨，周度去库0.3万吨，巩义级南海地区贡献主要降幅；无锡地区到货增多，周度表现累库。近期欧盟委员会发布公告称，对原产于中国的成卷铝箔（Aluminium Foil in Rolls）进行反规避立案调查。欧盟委员会在立案公告中指出，委员会有充分证据证明原产于中国的涉案产品经由泰国转口（无论是否标明原产于泰国）规避了对中国成卷铝箔的现行反倾销措施。涉案产品的欧盟CN编码为ex7607 11 11和ex 7607 19 10（TARIC编码为7607111111和7607191011）。从盘面上看，资金呈微幅流出态势，主力多头减仓稍多，建议逢低少量试多，02合约下方支撑位15400。

螺纹   期螺低位反弹，日内商品整体走势偏强，市场逐步从英国疫情影响中走出，也带动黑色商品走高，原料支撑依然较强。现货继续调整，盘面企稳下市场情绪改善。螺纹从利润看估值并不高，但原料和卷板估值较高，从而使黑色商品整体估值处于高位，当前国内现货表现不差，产量继续下降，主要是原料转产、环保及限电影响，供给仍受抑制。需求最近两周同比增幅为5%，北方需求已基本停滞，水泥出货率大幅下降，需求季节性回落的趋势将延续，而厂库降幅大于社库，螺纹降幅高于线材，表明投机需求增加，当前厂库同比增幅已明显低于社库，因此节前需要关注现货市场过度投机的风险。中期看，前期诸多驱动因素难以快速转变，原料偏紧导致的成本支撑、地产和基建的韧性、制造业补库存及海外需求恢复后对工业材的支撑等，因此螺纹未来两个季度有望维持偏强走势，但短期整体偏高的估值，需求季节性回落及冬储博弈下，驱动边际转弱，存在阶段性的回调可能，2105合约下方支撑4000元/吨。风险承受力高可逢高空配，正套中期持有。

热卷   今日热卷偏弱运行，午后空头减仓，热卷回落至周初水平。本周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量325.98万吨，产量环比下降3.66万吨，热卷钢厂库存93.65万吨，环比下降6.9万吨，热卷社会库存189.94万吨，环比下降0.84万吨，总库存283.59万吨，环比下降7.74万吨，周度表观消费量333.72万吨，环比下降0.32万吨。从本周的数据来看，热卷生产利润虽有所好转，但钢厂环保限产和唐山地区新旧产能切换继续压制热卷产量的回升，钢厂出货较好库存下降，热卷周度表观消费量环比变化不大处于历史同期较高位置，需求较强供给偏弱，热卷总库存继续下降。热卷目前基本面尚未发生太大变化，汽车、家电、工程机械行业需求强劲，冷轧价格仍处于上涨趋势，海外热卷价格仍处高位，中期来看需求端依旧较强，热卷下方存在成本支撑空间有限，短期海外疫情反复对市场情绪的有所影响，盘面或将震荡偏弱运行。

不锈钢  不锈钢期价走升，不锈钢两地库存显示去库存带来支持。市场成交近期较为平淡，但规格依然并不全。不锈钢主流钢厂3月期货价前一日出现下调操作，从前期13700元降至13500元，并又开出1月期价至13300元。近期不锈钢除了零星的镍铁单成交，仍缺乏大单量，而随着废不锈钢价格上涨，废不锈钢经济性也走弱，但依然强于高镍铁模式。近期不锈钢因限电及检修对200系影响大于对300系产量影响。近期不锈钢ss2103，情绪略修复，现货不跟调整，期货修复反弹实现，但总体可能转向震荡，短线注意13800元附近压力。

焦煤   2020年12月25日，焦煤05合约大幅上涨，整体走势偏强。临近年底，国内煤矿基本以保安全生产为主，整体产量难以大幅增加。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率71.83%较上期值降1.36%；日均产量60.13万吨降0.66万吨；原煤库存385.84万吨降9.07万吨；精煤库存233.88万吨增1.32万吨。本周综合开工率环比出现小幅下降，主要是因为保障电煤和年底安全生产，导致生产积极性不高，产量小幅下降。进口煤方面：本周前四天蒙煤通关车辆略有下滑，甘其毛都口岸和策克口岸日均合计通车643辆，较上周下降80车。进口煤边际供应增加有限，整体上供应仍趋紧张。需求方面：本周较焦炭十轮提涨迅速落地之后，本分焦化企业开始第十一轮提涨，焦化企业利润进一步增加，在高利润的支撑下，焦企开工率仍维持高位，但由于4.3米焦炉的加速退出，开工率略有下滑。本周230家独立焦化企业开工率为71.87%，较上周下降1.09%，日均产量64.3万吨，较上周下降0.97万吨。库存方面：本周炼焦煤整体库存为2314.45万吨与上周2315.31万吨基本持平。整体而言：当前焦煤供应偏紧短期仍难以缓解，同时下游焦化企业开工率维持高位的情况下，焦煤仍将以偏强运行，操作上仍以多头思路为主。

焦炭   2020年12月25日，焦炭05合约大幅上涨，整体走势仍较为强势。本周焦炭第十轮提涨迅速落地，部分焦化企业开始第十一轮提涨，焦化企业利润进一步增加，钢联统计的30家独立焦化企业利润为642.92元，较上周上涨33.7元。临近年底，4.3米焦炉加速淘汰。孝义地区4.3焦炉共计在产产能460万吨19日全部举行关停仪式，后续淘汰工作正在推进中。据Mysteel调研，自本月18日起已关停焦能662万吨，新增焦化产能50万吨有470万吨焦化产能已举行关停仪式但暂未推空。在焦化淘汰产能陆续关停而新增产不及预期，焦炭产量下滑，局部供应依旧偏紧。Mysteel统计的数据显示：本周230家独立焦化企业开工率为71.87%，较上周下降1.09%，日均产量64.3万吨，较上周下降0.97万吨。。需求端：当前高炉开工率依旧维持较高水平，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率85.55%，环比上周增0.26%，同比去年同期增2.08%。日均铁水产量244.54万吨，环比增0.51万吨，同比增16.90万吨。需求端对焦炭的支撑仍在。本周由于焦化企业开工率下降，而高炉开工率增加的情况下，焦炭整体库存继续下降。本周焦炭整体库存为712.25万吨，较上周下降11.76万吨，焦炭库存连续三周下降。总的来看，在整体产业链焦炭库存偏低，焦化去产能延续、下游高需求不变的背景下，短期焦炭价格难见拐点，焦炭仍处偏强运行态势。

铁矿石 日间铁矿盘面低开高走，全天震荡上行，重新回升至5日均线附近，当前仍处于上行通道中。贸易商当前挺价意愿仍强，部分距离港口较远的内陆钢厂已开启期间进行春节前的主动补库。当前钢厂对球团的块矿的使用比例仍处于高位，近期块矿的球团的溢价较强，后续有望加大粉矿的入炉配比。当前钢厂的进口烧结库存相较往年的节前水平仍偏低，近两周不升反降呈现小幅回落，部分临近港口的钢厂在当前的高矿价下主动补库意愿受到了一定程度的抑制，预计节前仍有一定规模的补库需求。需求方面，本周成材继续维持去库，且去库幅度环比有所增大，长流程钢厂开工意愿进一步提升，日均铁水产量环比增加0.51万吨至244.54万吨。对铁矿的日耗明显高于历史同期水平，日均疏港量重回300万吨上方。近期焦炭价格的上涨使得钢厂的采购主要集中在中品粉矿，当前主流中品澳粉库存偏紧的格局仍未得到明显改善。从近期的发运情况来看，澳矿年底的冲量并不明显，高需求下铁矿的品种间结构性矛盾后续仍有可能再度显现。短期来看，铁矿期现价格下方的支撑力度仍较强。

玻璃   周五玻璃震荡运行，主力05合约跌0.83%收于1914元。本周华北浮法玻璃市场稳中有涨，库存维持低位，个别厂控制出货。近期华北当地需求略有减弱，17-20日沙河出货有所减缓，部分厂市场价格松动，但整体刚需依旧较强，21日起出货好转，市场价格再次回调，23日沙河多数厂上调1-2元/重量箱，周内厂家库存略降，贸易商库存进一步削减。京津冀及山西区域周内厂家价格陆续上调1.5-3元/重量箱不等，整体出货维持良好，个别厂控制出货，整体库存保持低位。本周浮法玻璃市场整体库存继续下降，除河北。福建库存略有上升外，其他区域库存继续削减，市场维持刚需走货，原片库存不足。周内河北库存整体变化不大，沙河地区17-20日出货阶段性放缓，期间库存略有上省，随后出货恢复，生产企业以及贸易商库存均有下滑，部分企业开始控制出货。福建地区产业订单表现一般，加上部分企业开始控制出货，库存虽有所上升，但原片价格维持稳健上涨。目前北方市场气温逐渐降低，下游深加工处于赶工期，尽管原片价格高位造成较大成本压力，但刚需补货仍将维持一段时间，企业库存将维持低位水平。南方工期较长，尽管部分深加工可能提前放假，但不会对短期原片企业出货造成影响，月内企业库存有进一步下滑可能。当前河北、山东一带需求维持尚可，预计进入1月份后，需求减弱或有加速，南方区域需求仍可维持良好，后期玻璃总体需求大概率季节性回落。期现价格均处于历史高位区间，建议玻璃生产企业于05合约择机卖保。

原油   今日国内SC原油高开震荡走高。英国达成脱欧协议提振市场情绪，美元走软支撑原油等商品，但疫情反复仍然压制市场情绪，多国实施严格的封锁令原油需求前景蒙阴。本周EIA库存报告释放利好，截至12月18日当周，美国原油库存减少56.2万桶，汽油库存减少110万桶，馏分油库存减少了230万桶，整体降幅超过预期，当周美国炼厂开工率环比下降1.1%至78%，美国原油持稳于1100万桶/日。贝克休斯的数据显示，美国石油钻井总数升至348座，为连续4个月增长，美国石油行业整体呈现复苏态势。整体来看，短线利好令市场投资情绪有所改善，但疫情反复发酵将持续压制油价，后市盘面在整体上行中也会面临较大压力，整体上行高度受限，操作上建议短线多头思路为主。

沥青   今日国内沥青现货整体持稳。由于部分炼厂复产，最近一周国内沥青炼厂开工负荷小幅走高，炼厂库存有所回升，而由于沥青期货连续大跌，期现商出货进一步冲击现货供给。需求方面，北方地区刚需结束，整体交投疲软，南方地区有一定刚需支撑，但需求状况一般，部分成交开始走弱，而目前市场冬储需求尚未大规模启动，短期来看，市场整体需求偏弱。盘面上，成本端企稳反弹提振沥青走势，建议短多操作，获利空间取决于成本端反弹的高度。

PTA 周五，PTA偏强震荡。本周PTA社会库存继续攀升，至439.7万吨。从现货市场来看，内贸市场偏强运行，下周现货报盘参考2105贴水190-195自提、递盘参考2105贴水195自提，参考商谈区间3610-3625自提。下游涤纶长丝价格偏稳，零星上涨。近期，聚酯工厂陆续公布检修计划，部分为春季例行检修，部分是因为限电、锅炉整改检修。今年下游短纤检修预计较往年偏少，聚酯开工率虽将在1月中旬附近迎来季节性下降，但降幅预计会低于往年。综上，目前市场对远期PTA供需矛盾恶化存在一致预期，但期价中枢仍由成本端决定，随着中期原油价格的走强，PTA期价中枢有望抬升，操作上回调买入，波段持有为宜。

短纤   周五，短纤期价偏强运行。从现货市场来看，福建直纺涤短维稳，半光1.4D 主流5800-5900元/吨现款短送，销售清淡。江苏直纺涤短报价维稳，成交商谈，半光1.4D 维持在5700-5800元/吨元/吨出厂或短送，较高5850，下游按需采购。从产销来看，行业整日产销清淡，平均为18%，部分工厂产销为20%，30%，10%，0%，0%，0%，10%。当前正值终端淡季，产业以刚需跟进为主。同时，目前期现商被套较多，进一步跟进较为谨慎，因此现货市场成交仍偏清淡。2021年，短纤基本面良好，适宜作为多配。建议近期淡季回调买入，持有至明年3-4月旺季。

乙二醇 周五，乙二醇延续上涨态势。从现货市场来看，内外盘价格重心均有上涨。内盘，目前现货报4170-4180，递4160，商谈4160-4170，几单4130-4150附近成交。外盘，近期船货适量报盘540，递535，商谈535-540，远期船货商谈540-545美元/吨。下游涤丝价格偏稳，零星上涨。近期，聚酯工厂陆续公布检修计划，部分为春季例行检修，部分是因为限电、锅炉整改检修。今年下游短纤检修预计较往年偏少，聚酯开工率虽将在1月中旬附近迎来季节性下降，但降幅预计会低于往年。主港目前发货速度仍破万，市场拿货积极性尚可。综上，终端恢复预期带动近期聚酯需求，加之煤、油价格有抬升预期，乙二醇期价短期或延续偏强运行。

苯乙烯 周五，苯乙烯盘中先扬后抑。上午，江苏苯乙烯市场高开低走。盘面提振，苯乙烯市场早间高开。但因空头多提前回补，现货成交吃力，市场价格快速回落。午后江苏苯乙烯市场进一步松动下跌。现货商谈在6500-6550，1月下商谈在6450-6470，2月下商谈在6460-6500。下游PS、ABS价格尚未企稳，持货商多出货为主，市场交投不佳。综上，苯乙烯下游价格目前尚未企稳，同时苯乙烯现货仍有一定的生产利润，期价底部不稳，此外苯乙烯后续继续走弱的供需面也难以给期价提供上涨的驱动。短期期价或在底部宽幅震荡，观望为主。

液化石油气    2020年12月25日，PG02合约小幅收涨，短期期价维持震荡偏强的走势。卓创资讯数据显示，本周我国液化石油气平均产量65729吨/日，较上周期增加298吨/日，环比变化率0.46%。供应依旧较为稳定。本周深加工需求较为稳定，MTBE装置开工率为40.6%，较上周下降0.28%，烷基化油开工率为46.33%，较上周增加1.06%。25日广州石化民用气出厂价上涨30元/吨至4178元/吨。目前PG02合约短期贴水200元/吨以上，现货价格的坚挺对期价有较强的支撑，期货短期难以大幅走低。从卓创统计的船期数据来看：12月下旬华南有7船货合计21.3万吨到港，整体到港量处于较为适中的水平，本周华南码头库存率下降6.49%至38.86%。近期华南需求量增加，短期华南港口库存仍有可能继续下降。当前仍处于液化气需求的旺季，同时现货价格坚挺仍支撑期价，期价难以大幅走低，短期PG02合约短期将以震荡偏强，策略上可以考虑20日均线附近布局少量多单。

甲醇   甲醇期货围绕2500关口短暂徘徊后，重心下探，整体呈现震荡走势。国内甲醇现货市场涨势暂缓，价格整理运行，沿海地区略有松动。西北主产区企业报价波动不大，内蒙古北线地区商谈2050-2080元/吨，南线地区商谈2100元/吨。厂家整体签单顺利，出货平稳，部分货源主供烯烃。受到部分装置停车或降负的影响，甲醇开工水平回落。下游市场延续刚需采购，追涨不积极，低价放量尚可。甲醇基本面略有改善，现货转为升水，期货运行区间逐步上移，但持续推涨缺乏动能，适合波段操作，激进者可考虑2400-2450轻仓试多。

PVC PVC期货低开低走，成功向下突破7350支撑位，重心积极下探，回踩40日均线暂时止跌，整体表现疲弱，录得四连阴。国内PVC现货市场气氛欠佳，各地主流价格全线下调，实际成交低迷，低价货源不断增加。西北主产区企业签单一般，销售压力渐显，出厂报价加速调整。下游市场操作谨慎，多持观望态度，刚需接货节奏放缓。贸易商避险为主，降价让利排货，但依旧难有放量。电石采购价稳中松动，成本端有所下滑。PVC市场利好逐步兑现，后期供应增加，而需求则预期缩减，进入缓慢累库阶段，重心短暂整理过后，或继续震荡走低，操作上维持偏空思路。

动力煤 12月25日，动力煤主力合约ZC2105低开高走，全天震荡上涨。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数暂停发布，日度参考价继续上涨。秦皇岛港库存水平小幅上升，锚地船舶数量继续减少。产地方面，榆林地区在产煤矿整体依然供不应求，但由于当前产地煤价已涨至高位，近日区域内调价煤矿数量有所减少，煤价稳中上涨2-20元/吨左右；由于下游采购需求不减，鄂尔多斯产地市场交易活跃，昨日煤炭公路销量为154万吨，日环比增加1万吨，区域内煤价延续涨势。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力空头增仓较多，建议暂时观望为主，套保企业可分批空单入场，05合约下方支撑位650。

高低硫燃料油 今日高低硫燃料油价格继续上行，走势复合预期。EIA报告表明，除却战略储备的商业原油库存减少56.2万桶至4.995亿桶，减少0.1%。上周美国国内原油产量减少0万桶至1100万桶/日。库存减少，需求预期有所恢复。英国封城负面消息带来的价格压力基本释放完毕，燃料油价格可能会开启新的上涨之路。根据普氏最新数据，富察伊拉燃料油库存截至12月21日当周录得1111.5万桶，环比前一周减少21.2万桶，降幅1.87%。新加坡燃料油库存截至12月23日当周录得2039.4万桶，环比前一周减少243.5万桶，降幅10.6%。库存下滑，基本面好转，多单继续持有。

聚烯烃 今日L/PP价格破位下挫，技术性支撑破坏。据卓创数据：截至12月25日，PE周度社会库存15.236万吨，较上周变化不大，油制样本企业库存24.45万吨，较上周减少1.84万吨，减幅7.53%；PP华北社会库存11750吨，增加640吨，华南社会库存8140吨，增加1560吨，华东社会库存26400吨，增加1090吨，PP贸易环节库存46290吨，较上周增加3290吨。今日主要生产商库存在56.5万吨，较上一工作日降低5万吨，降幅8.13%，去年同期库存水平大致在58.5万吨。从库存来看，两油库存去库持续，PE企业库存减少，PP社会库存以及贸易环节库存均有所增加。各环节库存压力不大。本周西北、华北、华东部分地区下游由于限产、限电维持低负荷开工，导致需求走弱，价格弱势下行。但PE/PP美金市场形成倒挂，对价格存在一定支撑力。预计后市震荡偏弱为主，关注下游需求进展。

橡胶   今日沪胶缩量整理，观望气氛较为浓厚。泰国三分之一地区发生新的疫情，可能对割胶生产会有影响。英国与欧盟达成重要协议，脱欧对商品市场的冲击有望降低。新年假期将至，交易者参与意愿不强，沪胶近期夯实底部支撑是首要任务。

纯碱   周五纯碱盘面震荡偏弱，主力05合约跌0.48%收于1650元。现货方面，本周国内纯碱市场适度上涨，市场交投气氛温和。金大地二期合成氨装置停车，中源化学纯碱装置轮修，天津碱厂停车检修，受环保及西南限气影响，华北、西南地区部分纯碱厂家开工负荷下调，本周国内纯碱厂家加权平均开工负荷下调至70.2%。纯碱价格低位，下游用户集中备货，拿货热情提升，部分贸易商适度囤货，纯碱厂家前期订单充足，部分厂家接单至1月中下旬，厂家整体库存下降较快，本周华中、华东、西南、西北地区轻碱出厂价格上调50-100元/吨不等，部分厂家控制接单。本周国内重碱市场稳中向好，厂家出货较为顺畅。下游浮法玻璃本周无产线变动，浮法玻璃价格持续上涨，厂家盈利情况较好，浮法玻璃、光伏玻璃对重碱市场形成刚需支撑。但浮法玻璃厂家原料纯碱库存充足，多数浮法玻璃厂家原料纯碱库存天数在20-60天，部分浮法玻璃厂家原料重碱库存天数在2-3个月。近期青藏铁路车皮紧张，对当地厂家正常发运造成一定影响。部分纯碱厂家重碱价格有意上调100元/吨左右，但本周多执行前期订单为主，新单跟进较为有限，市场价格暂时波动不大。纯碱厂家开工低位，库存持续下降，厂家仍有小幅拉涨计划，国内纯碱市场成交重心或适度上移。短期来看，随着纯碱库存下滑，纯碱企业参与到产业链利润分配的话语权逐步提升；中期来看，一二季度纯碱供需将维持平衡状态，持续上涨空间有限；长期供需结构看，下半年光伏玻璃的投产达产将推升纯碱需求。单边策略可于1700上方择机参与05合约卖保，套利策略推荐空5月多9月。

油脂   12月25日国内植物油价格继续上行，由于外盘大宗商品休市，因此本日油脂价格涨幅不大，棕榈油继续领涨三大油脂。在外盘原油价格走势企稳之后，棕榈油价格得到了较强的支撑，同时美豆价格的不断上行推动了国际豆油价格的上涨，原油和豆油价格的共振使得棕榈油价格出现同步的上行。除了外部环境的改善之外，棕榈油本身基本面也发生了转变，一方面棕榈油目前仍处于季节性减产周期之内，根据MPOA数据显示12月1-20日马来棕榈油产量环比下滑14.44%；另一方面印尼能源部称明年将按原计划向企业分配920万千升的生物柴油，而一周前削减相关数额的消息曾引发了棕榈油价格的回调；与此同时印尼政府对棕榈油出口关税的上调，使得马来出口需求大幅上行，根据船运公司数据统计显示1-20日马来棕榈油出口量环比增长12.4%。马来政府宣布将于1月对毛棕榈油出口加征8%的关税，结束了实行7个月的零关税政策，这将使得在1月之前市场增加对马来毛棕榈油的进口需求，预期12月末马来棕榈油库存会出现大幅的下滑。短期来看棕榈油价格仍有望出现进一步的增长，5月合约站稳7000元/吨的位置之后，未来将随着原油价格的上行而不断上扬，前期多单可以继续持有。

白糖   今日郑糖缩量调整，主力合约一度跌破5200元。现货报价基本稳定，期现价差尚无明显变化。糖浆、外糖进口题材逐渐消化，下游消费形势对糖价可能有一定支持。此外，下周预期将有强冷空气南下，对糖价也有潜在利多影响。近期郑糖主力合约预计在5100~5300元区间波动。

菜粕   菜粕05合约日内震荡整理，目前主导因子仍在于CBOT大豆期价。CBOT大豆期价来看，当下时间点，全球大豆供应主要依赖美豆，美豆出口持续表现不错，为其提供强势支撑，再加上南美天气扰动以及阿根廷罢工影响，进一步给美豆去库存提供炒作机会，CBOT大豆期价上破1250美分/蒲式耳，目前外盘依然是易涨难跌的时期。国内豆粕方面，目前到港量仍然维持相对高位，油厂豆粕库存较高，现货宽松拖累价格，不过近期盘面榨利进入亏损，油厂挺价意愿较强削弱现货宽松的拖累。菜粕自身来看，整体延续供需双低的情况，进口油菜量以及沿海油厂菜粕库存继续处于低位，水产养殖进入淡季拖累消费，供需矛盾不突出。 综合来看，CBOT 大豆价格的强势为国内蛋白粕提供较强的成本支撑，不过国内豆粕供应宽松与菜粕消费进入季节性淡季削弱支撑力度。当下时间点菜粕期价易涨难跌，整体操作思路以逢回调做多为主。

玉米   玉米05合约日内继续窄幅震荡。基本面情况来看，市场看多情绪仍在，周二临储拍卖百分之百成交对利多情绪有一定的强化，今日玉米现货价格继续小幅上扬，全国玉米均价为2559元/吨，较昨日上13元/吨。对于玉米市场来说，维持前期观点，短期处于新粮集中供应的节点，阶段性供应充裕对价格形成一定的压力，农户的销售节奏对市场影响较大，不过由于今年整体收购成本有所上扬，期价的下方支撑也比较强，短期对于玉米期货价格继续维持高位震荡判断，中期来看，东北玉米出现一定幅度减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节使得玉米年度供需偏紧，不过其他谷物替代以及进口玉米增加等影响使得缺口预期有所收敛，中期期价预期呈现底部抬升走势。操作方面建议以关注低位做多机会为主，继续关注基层销售情况以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉05合约日内小幅上扬。基本面情况来看，玉米淀粉作为玉米的消费之一，供应端面临玉米粮源偏紧所导致的下滑预期，需求端面临价格上升的竞争优势下滑所形成的下滑预期，整体供需两端都是由于原料价格波动被动变化，因此目前玉米淀粉主要影响因素仍然是以原料玉米为主。现货情况来看，近日市场反应部分淀粉下游企业有元旦节前备货的趋势显现，部分企业签订合同增多，走货也明显加快，今日玉米淀粉现货价格小幅上扬，全国玉米淀粉价格指数为3054元/吨，较昨日3051元/吨涨3元/吨。短期基于原料玉米高位震荡的判断，对于玉米淀粉继续维持高位震荡偏强判断。

棉花、棉纱    本周，棉花主力合约探底回升，报14930，跌0.17%，棉纱主力合约报21780，跌0.75%。本周棉花受英国疫情扩散影响出现下跌，但周四周五出现探底回升，疫情影响担忧缓解，原油及其他大类资产普遍回升，棉花亦震荡走强。14500附近买盘较为积极。上游方面，河北皮棉到厂销售报价跌100元/吨，棉商随期市下调棉价，纺企紧密跟踪纱产品销售进展，采购节奏恢复前期随用随买，现货成交量下降，市场表现再度冷清。某大型棉企新疆3128级指标较好一口价15500。棉纱市场有所降温，抢纱情况略缓解，但纱厂和贸易商均挺价，虽销售降温，市场价格无甚变化。精梳40S、60S仍缺货，纱厂订单已接满至春节前后，更有厂家接到明年4月。短期虽然棉花受到英国疫情影响跟随大宗回落，但后期总体来看，在欧美经济刺激政策的出台背景下，后市对于棉花的需求有望恢复，棉花基本面天平正在逐步向多头倾斜。短期下游的淡季正是可以逐步布局棉花多单之时。近期可以开始布局05和09合约。预计郑棉中期有望出现回升，可以逢低做多，中期内仍需关注宏观及下游消费情况。期权方面，隐含波动率略有回升，维持在20%附近，相对较低。棉花波动率降至低位，中期有望回升，可以采用买入看涨期权或者买入跨式策略做多波动率。

纸浆   纸浆日内再次大涨，主力合约盘中最高涨至5600元之上，现货跟随，银星、俄针报价升至5300元之上。纸浆近期逆势走强可能因其相对偏低的估值，在此轮大涨之前纸浆价格距2017年高点大概仍有40%空间，对比部分主流商品而言略低，而前期的交易逻辑仍在延续，市场对明年疫情后全球消费复苏的预期较为一致。国内纸张价格继续提涨，全球针叶浆发运量在11月减少5.2%，发运中国减少9.6%，供给恢复情况一般，国内11月机制纸产量同比增加9.4%，单月产量再创新高，供需好转的预期持续。 海外浆厂报价也大幅上调，抬升仓单成本。整体看，英国疫情可能影响经济复苏进程但大概率不会改变复苏趋势，年度级别纸浆有望维持震荡走升。但当前主力合约折美金价格已在700之上，海外浆厂利润得到修复，估值优势明显减小。技术上看，纸浆期货已接近2019年2月5680元高点，若顺利突破可能会进一步考验6000元压力。操作上，原有多单关注压力位表现，未入场建议观望。

纸浆   纸浆日内再次大涨，主力合约盘中最高涨至5600元之上，现货跟随，银星、俄针报价升至5300元之上。纸浆近期逆势走强可能因其相对偏低的估值，在此轮大涨之前纸浆价格距2017年高点大概仍有40%空间，对比部分主流商品而言略低，而前期的交易逻辑仍在延续，市场对明年疫情后全球消费复苏的预期较为一致。国内纸张价格继续提涨，全球针叶浆发运量在11月减少5.2%，发运中国减少9.6%，供给恢复情况一般，国内11月机制纸产量同比增加9.4%，单月产量再创新高，供需好转的预期持续。 海外浆厂报价也大幅上调，抬升仓单成本。整体看，英国疫情可能影响经济复苏进程但大概率不会改变复苏趋势，年度级别纸浆有望维持震荡走升。但当前主力合约折美金价格已在700之上，海外浆厂利润得到修复，估值优势明显减小。技术上看，纸浆期货已接近2019年2月5680元高点，若顺利突破可能会进一步考验6000元压力。操作上，原有多单关注压力位表现，未入场建议观望。

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