贵金属 美国12月14日为总统大选的选举人团确认日，也是现任总统为了翻盘而搞事情的最佳时间，不过从现在各方新闻来看概率很低，更大概率是新总统的确认当选，所以今明两日存在风险是否落地的小行情，较大概率风险偏好下降金银继续低迷，较小概率出现意外事件导致黄金大涨。现在市场热度在黄金白银之外，沪金成交量已经缩窄至8月峰值的三分之一左右，沪银成交量略好但也远不及前几个月。实际上10月下旬以来我们的策略都是11-12月找个低点逢低买入做1-2月的季节性行情，观点至今不变。黄金现在的相对收益属性很明显，其余品种的收益率高的时候遭到抛售，其余品种回撤的时候买入黄金，按照传统理论随着经济的复苏，金价相对收益将持续跑输其余资产，不过实际的市场往往有透支效应——比如资产理论上随着复苏应该涨30%，但实际表现可能是先涨50%再跌20%，甚至先涨70%再跌40%，这就使得在上涨阶段黄金大幅跑输，在下跌阶段却又跑赢，这也是我们金价高点远没到来的核心。一旦金价企稳，白银可能会在一季度有更好的表现。短线时间内只能耐心等待，今明两日如果因选举人团风险落地下跌的话可以寻求逢低买入的机会，如果出现急涨不建议追涨，预计春季行情黄金上方空间在1980附近，空间不是很大，降低盈利预期耐心等待。

铜 周一铜价走弱，沪铜2101收于57850，下跌0.52%，沪铜指数资金流出1.1亿元。整体处于高位震荡。必和必拓Spence铜矿矿场的薪资谈判无果而终，后续存在罢工风险。目前铜矿供应延续缓慢恢复，10月智利、秘鲁铜矿同比均为正增长，但铜矿整体维持偏紧格局，现货TC自7月中以来持续在50美元/吨下方运行。冶炼厂维持高产，SMM预计12月产量有望高达86万吨，创年内单月产量新高。下游消费尚可，但高铜价在一定程度抑制下游采购及消费。铜管、铜棒、铜板带箔订单持续改善，电力用铜杆表现不佳，漆包线用铜杆订单火爆。国内库存走弱，上周上期所库存下降15691吨至82092吨。供需对铜价形成弱支撑，市场对疫苗进展、全球经济复苏及通胀回升预期乐观，且中国经济呈现加速上行趋势，令铜价表现强劲。不过在持续走高后，高位获利了结盘增多，波动增大，短期料高位震荡，但上行趋势未改，伦铜上方压力位8000，沪铜60000。

锌 周五日盘包括铜锌在内的几个急涨的品种都出现了盘中的快速下跌，说明获利了结资金在出现，周一走势整体偏弱，预计有色板块开启共振性的震荡行情。对于锌本身，我们认为还有一定上涨空间，调整过后震荡向上仍将是春节前的主旋律。操作策略：20700元/吨以上逢低做多，建议多单拿稳，优先2102合约长线持仓到春节前，现在的波动继续增加，资金量小的产业链客户或者投机客户可以考虑用锌期权做短线投机可能更舒服一些，消费企业仍建议超额至少按需买入保值，生产企业建议按需保值或不保值。除非出现重大转折，我们将在春节前始终维持这一观点。

镍 镍价冲高回落反复整理，随着黑色系持续调整，有色龙头整理，不锈钢冲高回落，镍呈现高位整理。注意美元指数短期走向变化。镍价技术面突破前期高点后引发资金进一步跟进，暂显意犹未尽，但可能会受到外援弱化影响，不宜过度追涨。从供需面来说，国内镍铁减产，近期随着不锈钢稳价回升，镍铁报价有所回温，从1050回升到1100元/镍点附近，华东特钢厂有此价位成交。电解镍国内库存下降也被市场认为是一个支撑因素，不过内盘大涨后镍豆进口窗口偶有打开，现货成交偏淡，现货升水则可能进一步收窄，俄罗斯镍板因资源有限升贴水变化较小。近期不锈钢对镍的利空作用有所减弱，现货市场甚至因规格不全有所回升，期现均实现回升，不锈钢厂新开出的盘价均有所上调。不锈钢期价上涨较快，但也受热轧等调整影响。不锈钢后续仍要看现货对涨价后的不锈钢的需求力度。而硫酸镍近期持续报价坚挺，新能源车国内11月产销均超预期，预期全年新能源汽车销量可能超130万辆，长线电池题材继续是利好提振，但阶段硫酸镍需求偏淡。资金力量短期依然较强，镍整体处在有色和类黑色补涨波动的影响之下，后发上涨，可能继续偏高位震荡。 操作建议： LME镍价短线可能高位震荡，龙头铜横盘态势有所显现。国内沪镍ni2102 13万关口附近波动。有色整体共振反应仍以反映流动性预期为主，英国脱欧谈判延期，美国财政刺激谈判决议延后，虽然预期是有利的，但拖延的利好支撑的效用可能弱化，关注美元指数走势及汇率变化。

不锈钢 不锈钢期价冲高回落，盘后看仓单下滑。近期镍铁报价有所回温，从1050回升到1100元/镍点附近，华东特钢厂有此价位成交。近期不锈钢现货市场甚至因规格不全有所回升，期现均实现回升，不锈钢厂新开出的盘价均有所上调。不锈钢期价上涨较快，但也受热轧等调整影响。不锈钢后续仍要看现货对涨价后的不锈钢的需求力度，近期涨价后的成交情况待观。不锈钢ss2102一度涨超14300，注意基差出现再度为负的机会，可能引发不锈钢套保盘介入，走势仍弱于镍，后续关注现货跟进期货的力度，一旦不及就可能出现基差变化引发的机会。

铝 12月14日，沪铝主力合约AL2101低开高走，全天震荡反弹。长江有色A00铝锭现货价格下跌70元/吨，现货平均升水维持在100元/吨。据smm调研显示，本周铝材开工情况环比转弱，铝型材北方地区有转弱，南方开工较前一周维持；板带箔行业开工因周内河南地区环保严查而受到抑制，当地中小型企业受到影响更大；铝线缆行业开工较前一周并无起色，表现平平，短期有进一步弱化可能，主因来自国网新增订单的缺失；再生合金本周情况较前一周类似，但风险点终在于终端汽车行业芯片短缺导致的减产或将传导至上游；原生合金企业本周开工率较前一周微幅回落，主因数家SMM调研样本企业订单下滑，且年底有降库存需求，对开工率造成一定抑制。从盘面上看，资金呈微幅流入态势，主力多头增仓较多，建议多单谨慎续持，01合约下方支撑位16000。

螺纹   期螺低开低走，跌幅较大，现货跟随调整，华东地区跌30-50元，华北跌10-20元/吨。黑色商品整体走低，价格高位及政策层面影响下，导致资金止盈离场的意愿增加，同时周末开始全国性降温开启，南方雨雪将使建材需求进一步走弱，增加了现货端压力。螺纹近两周大涨一是受炉料走势较强推动，二是交易全球经济复苏的预期，工业材对螺纹支撑比较明显。螺纹利润不增反降，05合约盘面利润已处于近几年低点，海外生铁产量快速回升加剧炉料当前的矛盾，铁矿石普氏指数已突破160美金，螺纹需求受季节性影响将继续回落，但工业材和炉料的强势导致其出现阶段性的供应不足。11月社融存量增速虽见拐点但幅度较小，M1与M2增速差值继续收窄，国内信用短时间还难言收紧。因此从利润上看螺纹估值并不高，但炉料估值过高导致黑色整体估值处于历史较高水平，因此中期看宏观驱动仍向上，行情还难言转势，只是在现货需求进一步走弱后，进入淡季纯预期博弈的情况下盘面波动将加剧。交易上，倾向于正套持有或出现大幅调整后多配，多卷空螺中期仍看好，逢低介入。

热卷   今日热卷小幅回落，现货价格同样小幅下跌，黑色系整体回调，原料端领跌。上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量329.78万吨，产量环比增长1.05万吨，热卷钢厂库存98.22万吨，环比增长4.67万吨，热卷社会库存197.51万吨，环比下降20.42万吨，总库存295.73万吨，环比下降15.75万吨，周度表观消费量345.54万吨，环比下降7.91万吨。数据显示热卷供需边际走弱，热卷利润好转，周产量小幅增长，钢厂库存增加，现货成交走弱，热卷周度表观消费量环比有所下降但仍处于高位，热卷库存持续下降。原料端走弱，成本端支撑减弱盘面短期面临回调，中期来看热卷成本支撑减弱但市场对于远期热卷需求的预期并未改变，汽车、家电、工程机械行业需求强劲，盘面回调空间有限。

焦煤   2020年12月14日，动力煤01合约跌停，在动力煤大跌的带动下焦煤01合约继续走低，日线已经连续三连阴，从盘面走势上看，短期走势有所转弱。焦煤此前走强的原因主要是供应端的收缩。国内煤矿安监趋严导致国产主焦煤供应收紧，同时蒙煤通关量的骤降。随着时间的推移，此前利多支撑逐渐减弱。蒙煤通关量开始逐步回升。按照Mysteel统计的数据，12日甘其毛都口岸通关114车减4车，策克口岸通关453车增60车，两口岸总通关量较上周同期增100车。故焦煤短期继续向上的驱动减弱，而按照通关车辆数据来看，短期仍难以恢复至10月份水平，焦煤阶段性偏紧仍难以迅速缓解，焦煤短期仍难以大幅走低，同时焦煤01合约临近交割，策略上焦煤01合约低位多单逐步减仓。

焦炭   2020年12月14日，焦炭01合约高开低走，期价收跌。今日焦炭的下跌主要是情绪面的影响，由于近期黑色系上涨过快，铁矿、动力煤均引起市场关注，下游企业对短期过高的价格采取抵制措施，市场有所恐慌，多头纷纷获利了解导致黑色系的走低。回归到焦炭自身的基本面上来看，今日山东、河北等焦化企业开始焦炭第九轮提涨，累计提涨450元/吨，目前由于4.3米焦炉的退出，以及新增产能不及预期，焦炭供应局部依旧偏紧，预计第九轮提涨大概率落地。短期现货依旧偏强，故焦炭01合约短期难以出现大幅下跌，临近交割01合约以逢高平多思路为主。而对于05合约而言，短期期价将以高位震荡，此前低位多单可以逐步减仓。

铁矿石 周初黑色系出现集体回调，铁矿主力合约跌幅较为明显。早盘上攻千元关口乏力，市场看涨情绪在临近午间出现动摇，前期获利多头出现集中止盈离场，盘面快速回调。近月合约受现货价格支撑日间跌幅较小，铁矿当前强现实的局面并未出现明显改变。近期制造业需求的旺盛使得板材利润较为理想，钢厂主动减产意愿并无明显增加，当前铁水产量仍维持在高位水平，对铁矿刚性需求强于往年同期，节前仍有一定的补库预期。近期外矿到港量持续下降，港口库存继续去库，总量矛盾再度显现，短期来看铁矿现货价格回落空间有限。对于05合约来说，其当前仍贴水现货，考虑到明年一季度外矿发运偏紧，海外需求进一步恢复，05合约在强预期支撑下后续有升水现货的可能。对于周初盘面的下调应以短期情绪性和技术性回调来看待，操作上不宜追空，应维持逢低多配的思路。合约间可继续尝试05和09合约的反套操作，品种间可短期做多05合约的螺矿比。

玻璃   周一玻璃期货盘面冲高回落，主力05合约跌1.82%收于1886元。12日华东华北现货会议后，企业普遍涨价40元/吨以提振市场信心。现货市场短期变动不大，下游按需补货为主。近期厂家新点火和复产动作加快，漳州旗滨玻璃有限公司600T/D浮法三线于11月29日点火复产，12月3日，淄博金晶600T/D浮法二线复产点火，信义（江门）玻璃有限公司蓬江基地400T/D浮法一线于12月5日点火复产，900T/D二线12月7日点火复产，950T/D三线计划12月中旬停产。上周重点监测省份生产企业库存总量为1605万重量箱，较12月3日减少162万重量箱，降幅9.17%。华东、华南地区一方面受下游订单支撑，另一方面部分产线前期转产造成区域供应缩量。华北沙河地区原片运输逐渐恢复，企业出货明显好转。预计随着中下旬部分前期点火、复产产线引板，部分区域供应紧张局面将得到一定缓解；后期市场看，全国性的供需紧张态势告一段落。操作方面，建议生产企业可择机布局05合约的卖出保值机会。

原油   今日国内SC原油窄幅震荡。疫苗消息持续释放利好，市场风险偏好整体回升，但疫苗大规模使用后期能否真正对疫情起作用仍是未知，当前对疫苗作用利好预期已经得到较为充分的兑现，而未来预期与现实的偏差可能成为市场交易的主要逻辑。就原油供需层面来说，OPEC+在减产框架下温和增产，但伊朗、委内瑞拉供给的潜在增量可能会在未来增加供应端的压力，且原油需求的恢复仍存在不确定性。短期来看，油市整体仍沉浸在疫苗利好预期中，疫苗行情何时结束仍不好预期，此外美国财政刺激措施预期推出令美元整体走弱，对原油等商品提供持续性支撑，短线油价预计维持偏强运行。

沥青   今日国内中石化主力炼厂沥青价格再度上调50元/吨。由于部分炼厂停产以及下游拿货积极性增强，市场供应略微偏紧，炼厂库存整体有所走低，这支持了炼厂提价意愿。需求方面，北方地区刚需基本结束，东北地区以焦化需求为主，南方地区有一定刚需支撑，下游拿货积极性较高。短期来看，南方地区整体资源供应偏紧，同时有一定需求支撑，预计南方地区沥青价格将保持坚挺。但目前成本端涨势放缓，沥青现货在近期补涨后炼厂进一步大幅上调价格的预期下降。盘面上，成本端高位以及现货上涨继续支撑沥青盘面，近期走势预计震荡偏强，关注前高附近阻力。

PTA 周一，PTA期价重心继续抬升。近期，PTA期价反弹主要是因为市场预期未来PTA供需过剩，绝对价格处于历史低位，在宏观面偏强之下，资金抄底情绪涌现，加之中长期原油价格有望继续抬升，PTA成本端推动较强。从现货市场来看，部分下周货源报价参考2101贴水90自提，参考商谈区间3580-3610自提，市场买卖气氛不佳。供应端来看，目前PTA开工率在90%偏上，月底部分装置存在检修，或暂时对冲百宏新装置投产带来的冲击。需求端来看，周一下游长丝产销尚可，整体在8成偏上水平，但近期桐乡加弹企业12月限电停车，短期需求存在一些隐忧。综上，中长期看，随着油价提升，PTA价格中心有望继续上移，前期低位多单继续持有；短期来看，油价利好逐步消化，终端开工率存在阶段性快速下滑的风险，期价上行动力渐弱。

短纤   周一，短纤期价强势上涨。从现货市场来看，福建直纺涤短报价上调100，半光1.4D主流5800-5850元/吨短送；江苏三房巷直纺涤短报价上调150，半光1.4D现款出厂报5900元/吨。从产销数据来看，经过上周后期产销放量之后，目前产销有所回落，日产销为66%左右，部分工厂产销为130%，50%，80%，25%，80%，100%，50%。展望后市，中长期油价重心将继续上移，这将带动短纤原料价格走高，短纤成本指引向上。明年三月为传统旺季，需求或迎来季节性走强，中期短纤期价仍有上行空间和动力。操作上，多头思路对待短纤,回调至20日均线附近可考虑建立多单。

乙二醇 周一，乙二醇期价强势上涨，站上4000一线。期价的上涨主要是因为近期成本端煤价、甲醇、石脑油等原料成本上涨过快，各工艺乙二醇亏损较为严重，在低估值之下，资金涌入能化板块，带动期价强势上涨。从现货市场来看，华东主港地区MEG港口库存约97.6万吨，环比上期减少3.8万吨，主港仍延续去库趋势，但去库速度较上周放缓。目前现货报3940-3950元/吨，递3930-3935元/吨，商谈3935-3940元/吨，几单3915-3950元/吨成交。中期来看，海外装置已全面重启，1月份进口量存在显著的回升预期，加之下游聚酯届时季节性检修将增多，华东主港存在较强的累库预期。综上所述，乙二醇近期正面临成本端和供需面的博弈，情绪面和资金面主导下，期价或偏强运行，但上方空间有限。

苯乙烯 周一，苯乙烯窄幅震荡。从现货市场来看，上午江苏苯乙烯市场受华北苯乙烯装置停车及主港去库预期提振，商谈重心先小幅走高，但买盘高位跟进意向不足，午后江苏苯乙烯市场区间整理。目前现货商谈7350-7400，12月下商谈在7250-7260，1月下商谈在6760-6800。展望后市，苯乙烯供需存走弱预期，成本端受原油提振，表现较为坚挺。当前苯乙烯现货利润正在被压缩，后续随着主港累库和生产企业累库，生产利润将压缩至0附近，期价回归成本定价。短期，受油价提振，市场情绪偏强，苯乙烯下跌动能暂时减弱，但高利润亦限制期价反弹，近端01合约或平台整理。远月05合约建议关注油价和宏观氛围指引，或偏强运行。

液化石油气    2020年12月14日，PG01合约放量上涨，期价最高触及3986元/吨的高位，但收盘期价并未站上3900元/吨上方，3900元/吨一线仍有一定的压力。由于冷空气南下，全国开始大范围降温，民用气需求量增加，同时现货市场交投氛围尚可。14日广州石化民用气出厂价上涨50元/吨至3768元/吨，现货价格走高对期价有较强的支撑。港口库存方面：上周华南港口库存环比下降9.95%至47.27%。按照卓创统计的船期数据显示，12月中旬华南地区仅4船冷冻货合计15.4万吨到港量，环比略有下降，预计后期华南港口库存仍将下降。目前液化气暂无明显利空，PG01合约短期仍以震荡偏多的思路为主。

甲醇   甲醇期货主力合约移仓换月至05合约，05合约走势略强，重心高位整理运行。西北主产区企业报价陆续走高，内蒙古北线地区部分商谈1880元/吨，南线地区部分商谈1900元/吨，较上周明显上涨。随着甲醇价格抬升，上游生产企业压力得到缓解。但下游采购积极性仍不高，维持按需接货，实际放量增加有限。国内甲醇价格上行，进口利润缩减后，进口货源流入数量将逐步缩减。而需求跟进乏力，导致甲醇去库周期明显拉长。缓慢去库阶段，甲醇运行区间将进一步抬升，短期关注05合约能否突破并站稳2500关口。

PVC PVC期货冲高回落，随着多头持仓缩减，盘面重挫，跌破8000整数大关，回踩十日均线后逐步止跌。国内PVC现货市场气氛有所走弱，各地主流价格大稳小动，但市场低价货源依旧不多。下游市场接货不积极，高价货源成交明显受阻，PVC整体成交重心走低。持货商报价有所下调，但由于可售货源不多，让利空间并不大，市场观望情绪较浓。在途及市场到货数量增加，PVC社会库存小幅回升，增加至7.76万吨。由于01合约临近交割，市场资金逐步向05合约转移，远月合约走势弱于近月合约。当前PVC基本面压力仍不大，预计05合约调整空间受限。

动力煤 12月14日，动力煤主力合约ZC2101低开低走，全天大幅下挫最终跌停。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数暂停发布，日度参考价上涨幅度略有收窄。秦皇岛港库存水平继续下降，锚地船舶数量微幅减少。港口方面，受大秦铁路沿线部分地区降雪天气影响，铁路调入量略有回落，北港库存低位下行。下游终端库存较同期偏低，全国大面积降温和主要耗煤行业开工积极，使得日耗持续走高，刚需用户高价接货情况增多。市场延续强势，低硫煤缺货，船等货现象持续，贸易商报价维持较高水平。周末相关部门召集电力企业、煤炭企业开会，后期需密切关注会议相关措施的落地情况。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，主力空头减仓较多，建议多单减仓，01合约下方支撑位700。

高低硫燃料油 今日高低硫燃料油价格强势上行，收中阳线，上涨动力较强。据海关数据显示，10月中国燃料油进口量为59.81万吨，环比减少11.78万吨或16.45%，同比减少36.66%；2020年10月中国燃料油出口量为125.22万吨，环比减少5.85万吨或4.46%，同比增加158.35%。在进口减少，出口持续维持强劲情况下，对燃油价格提振作用明显。综合分析：美国批准辉瑞制药与德国生物联合研发的新冠疫苗紧急使用授权申请，疫苗投入使用，提振了市场对油市需求的预期（近期疫苗事件与原油价格相关性较高，建议高度关注）推升油价上涨，而一艘油轮在沙特爆炸也触动了市场的神经，使得原油供给缩减风险上升，原油仍维持多头配置，燃料油作为相关性强品种且基本面进出口利多，近期依然维持多头观点。

聚烯烃 今日PP/L价格冲高回落，由涨转跌，收上影线。库存方面，今日两油库存在72万吨，较上一工作日增长8.5万吨，涨幅13.39%，去年同期库存水平大致在65万吨，周初常规大幅累库如期而至，对价格有一定打压。据卓创数据统计，12月11日国内PE库存环比12月4日下降0.48%，其中上游生产企业PE库存环比下降1.44%，PE样本港口库存环比下降1.23%，样本贸易企业库存环比增加2.43%。国内PP库存环比12月4日下降2.37%，国内石化企业PP库存环比12月4日下降1.93%，国内港口PP库存环比12月4日下降7.87%，国内贸易企业PP库存环比12月4日下降3.29%。PE/PP各产业链库存变化不大，对价格指引作用有限。今日价格回落主要受动力煤政策调整，价格跌停，带动PE/PP价格高位回落所致，其次美国批准辉瑞制药与德国生物联合研发的新冠疫苗紧急使用授权申请，疫苗投入使用，对未来防护服及口罩需求有缩减预期，需求缩减时间窗口变得尤为重要。在PE/PP高产量，高需求现实下，预计后市PE/PP仍维持震荡格局。

橡胶   沪胶早盘放量走高，日胶强势反弹有提振作用。传闻美国及墨西哥批准辉瑞制药与德国生物技术公司联合研发的新冠疫苗紧急使用，对市场有利多刺激。沪胶本轮调整可能结束，主力合约在14100元附近获得支持。不过，近期国外新胶上市数量较多，国内下游企业采购力度有限，期货市场天胶库存小幅增加，这些阶段性利空因素仍未消失。当然，拉尼娜现象再次走强可能影响到泰国等主产区的割胶进度，若影响显著的话对胶价会有利多推动。参考技术分析指引，沪胶可能在15000元附近存在较大压力。中期看，随着主要产胶国在2021年一季度陆续停割，供应压力有望减轻。而下游消费在新冠疫情逐渐得到控制之后会恢复性增长，在中长期内对胶价都有利多支持。

纯碱   周一纯碱期货01合约盘面大幅反弹3.12%，05合约尾盘冲击涨停。当前期货盘面的大涨受多方面因素推动：一是当前期货价格为今年次低水平，空头回补力量推升盘面；二是前期盘面积累了大量的多玻璃空纯碱头寸，在玻璃走势阶段性弱化的情况下，套利头寸集中平仓导致今天的减仓上行态势；三是纯碱的阶段性企稳获得基本面支撑。上周纯碱企业库存148万吨，与前一周持平，显示当前纯碱的供过于求态势得到阶段性缓解。同时要看到纯碱整体的供过于求态势将在一季度延续甚至有所加强，在高库存压力下，纯碱难以持续拉涨，建议纯碱企业把握反弹高点的卖出套保机会。

豆粕   美豆小幅反弹，USDA 在 12 月供需报告中将美国 2020/21 年度大豆年末库存预估至 1.75 亿蒲式耳， 为七年最低水平，美豆供应收紧，且巴西北部地区天气依旧干燥，均提振美豆价格反弹。国内市场， 短期供应仍偏充足，11 月开始饲料产量月度环比呈下降趋势，影响豆粕出货，上周豆粕库存再度回升， 截止 12 月 11 日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量 88.63 万吨，周比增加 4.74 万吨，增幅 5.65%， 同比增加 126.09%，需求端，水产养殖淡季、生猪产能持续恢复，整体猪料需求增加显著，春节前畜禽 集中淘汰将增加，豆粕提货量有减缓预期，但长期需求维持增势，综合来看，短期豆粕市场价格仍表 现为成本驱动为主，跟随美豆小幅波动为主，若未来南美天气炒作将有望继续支撑豆类市场价格重拾 涨势，连粕 05 合约短线低位震荡，关注日线 60 日均线附近支撑，后期关注南美天气及中美贸易关系 发展影响。期权方面，关注 M2105 合约的卖出宽跨式策略。

油脂   12月14日国内植物油价格继续上行，短期内植物油基本面仍然利好价格的走势。首先是外盘美豆价格调整基本结束，巴西降雨带来的利空已经被市场消化完毕，未来第二周阿根廷降雨量转弱，但更主要的是美国大豆出口数量惊人，随着时间的推移，库存的不断减少将支撑大豆价格不断上行，考虑到巴西明年新豆上市时间的推移，美豆价格的上涨时间也会往后延续；其次是原油价格不断走强，随着全球疫苗研发进度的推进，市场对经济复苏的预期推动了原油价格的上涨，从而对棕榈油价格带来较强的支撑。最后是国内植物油库存仍处于较低水平，国内植物油库存仍处于不断下滑的状态，截至12月11日，国内豆油商业库存总量103.615万吨，较上周的107.929万吨降4.314万吨，降幅为4%，较上个月同期118万吨降14.385万吨，降幅为12.19%。菜油国内商业库存仅余15.53万吨，同比下滑55.6%。由于今年春节是2月中旬，预期12月底之前国内对植物油的需求都不会发生较大的下滑，豆油库存可能在月底减少至100万吨以内的位置。国内油脂节前备货结束后，由于美豆价格的坚挺，国内豆油价格亦不会发生较大的下滑。我们仍然建议逢低买入棕榈油2105合约，中长期内仍有较大的上升空间。

白糖   今日郑糖继续震荡反弹，虽然上周五国际糖价回落带来压力，但是气象预报本周广西大部分地区可能降温10℃，柳州近期最低温度或许会下降到3℃，南宁、崇左等地可能出现5、6℃的低温。若甘蔗受冻严重，不仅本年度产糖量会下降，而且下个年度甘蔗也面临减产的结果。还有，2020年11月厄尔尼诺指数（ONI）为-1.2，较上月下跌1.1，拉尼娜现象重新走强，不利天气对国内食糖生产可能造成危害是当前糖价反弹的重要动力。此外，后期现货销售形势或许回暖也带来利好预期。不过，郑糖能否突破5100元阻力位还需观察，短线维持震荡思路，中线可考虑在五千关口的支撑得到再次验证后尝试做多。

菜粕   菜粕05合约日内小幅回升。基本面情况来看，CBOT大豆期价波动仍然是菜粕期价的主导因子，近期巴西迎来降雨，天气炒作进入休整阶段，再加上USDA12月报告中美豆期末库存下调幅度不及预期，利多情绪有所收敛，外盘短期进入高位震荡，国内菜粕预期跟随进入区间波动。国内豆粕方面，目前到港量仍然维持相对高位，油厂豆粕库存较高，部分油厂胀库停机现象增加，现货宽松拖累价格，不过近期盘面榨利进入亏损，油厂挺价意愿较强削弱现货宽松的拖累。菜粕自身来看，虽然进口油菜量以及沿海油厂菜粕库存仍然处于低位，不过水产养殖进入淡季对消费的影响凸显，拖累价格。综合来看，美豆去库存程度良好以及南美天气潜在扰动对CBOT大豆价格的支撑仍在，成本端继续为国内蛋白粕提供较强的下方支撑，不过国内豆粕由于原料供应充足形成的宽松局面与菜粕消费进入季节性淡季形成宽松局面限制菜粕期价的涨幅，短期菜粕05合约或呈现 2450-2750 区间反复波动，操作方面短期建议观望或者以低位做多思路为主。

玉米   玉米05合约日内小幅回落。基本面情况来看，政策面影响市场情绪，吉林及内蒙部分地区中储粮停止收粮以及临储玉米拍卖为市场增添利空情绪，今日玉米现货价格继续下跌，全国玉米均价为2545元/吨，较上周五下跌7元/吨，当下为新粮集中供应的时期，基层粮源整体供应相对充裕，目前市场多空分歧较大，价格或延续反复。对于玉米市场来说，短期处于新粮集中供应的节点，阶段性供应充裕对价格形成一定的压力，农户的销售节奏对市场影响较大，不过由于今年整体收购成本有所上扬，期价的下方支撑也比较强，短期对于玉米期货价格继续维持高位震荡判断，中期来看，东北玉米出现一定幅度减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节使得玉米年度供需偏紧，不过其他谷物替代以及进口玉米增加等影响使得缺口预期有所收敛，中期期价预期呈现底部抬升走势。操作方面建议等待回调做多机会为主，继续关注基层销售情况以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉05合约日内跟随玉米小幅回落。现货市场来看，近期企业玉米上量增加，原料玉米价格小幅回落，市场情绪转弱，再加上下游需求整体较为一般，下游采购态度较为谨慎，企业淀粉库存有所增加，今日玉米淀粉价格小幅回落，全国玉米淀粉价格指数3067元/吨，较上周五3073元/吨跌6元/吨。淀粉市场目前主要面临需求与成本的博弈，后期来看，淀粉期价波动依然跟随玉米期价为主，不过由于淀粉开机率的季节性回升以及现货波动或会放大玉米淀粉期价的波动幅度，短期基于原料玉米高位震荡的判断，对于玉米淀粉继续维持高位震荡判断。

棉花、棉纱    12月14日，棉花主力合约报14885，涨1.05%，棉纱主力合约报21705，涨1.26%。棉花维持震荡走势，短期受到成本端支撑走势偏强，震荡上行。 据中国棉花信息网调查，11 月，棉纺织企业棉花工业库存继续略有回升。据调查，截至 11 月底纺织企业在库棉花工业库存量为 72.31 吨，较上月底上升 0.19 万吨。纺织企业可支配棉花库存量为 86.45 万吨，较上月上升 0.61 万吨。被调查企业中，24%增加月用棉量，14%减少月用棉量，62%的纺企月用棉量变化不大。临近岁末年关，在棉花价格的支撑下，棉纱价格也较为坚挺，局部仍有小幅的上调。但市场成交依旧不活跃，有些有价无市的感觉。下游偏弱将限制棉花上行空间。从宏观面上，棉花短期依然具有一定的利空因素，因欧美疫情大幅扩散，疫情有进一步恶化迹象，对于棉花消费利空，虽然短期欧美疫苗出现好消息利多大类资产但疫苗上市时间及效果仍需时间检验，对市场中长期影响偏弱，总体来看，棉花短期供应层面充足，棉花收获季节上涨难度较大。短期因成本支撑，下跌动能较弱，预计郑棉仍将维持区间震荡格局，上下的动能均较为疲弱，中期内仍需关注宏观变动及下游消费情况。期权方面，波动率维持相对偏高位置，隐含波动率略有回调，维持在19%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用卖出宽跨式策略做空波动率。

纸浆   纸浆在夜盘冲高后回落，日间窄幅震荡，2103合约最高接近5300元，收于5200附近，现货整体持稳，银星报价在5000元附近。前期大涨商品明显回调，受市场情绪及政策层面影响，资金离场，纸浆盘面估值相比美金价格已经不低，宏观驱动未变，经济复苏的预期仍难证伪，11月社融存量增速出现拐点但回落幅度较小，M1与M2增速差继续收窄，因此短时间信用难言收紧，纸张和纸浆需求有望继续改善，特别是疫苗能有效降低欧美疫情对消费的影响后，但短期面临的问题是盘面对预期体现已较为充分，继续向上可能需要新的利多推动。成品纸需求持稳，白卡纸延续强势，文化用纸稍弱，生活用纸部分地区止跌反弹，纸厂按需采购。因此，对浆价维持中长期看涨的观点，短期则注意宏观情绪转换导致估值松动的风险，2103合约关注5100元支撑，高位追多谨慎。

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