一、 海外疫情依然在恶化

新冠肺炎疫情在全球持续恶化：截止到12月14日，海外新冠肺炎确诊病例接近7300万例，累计死亡突破160万例。其中，美国确诊病例突破1700万例，死亡突破30万例。欧洲新增确诊病例峰值虽然已经过去，但是二次疫情依然严重，欧洲累计确诊突破2000万，单日新增确诊依然在25万左右，俄罗斯、意大利、德国、英国等国新增确诊均在2万左右。

当前，欧洲二次疫情依然严重，美国三次疫情持续恶化，巴西、印度等新兴市场疫情好转趋势仍不明显，国内二次疫情风险依然存在。2020年剩余时间以及2021年初，天气寒冷利于疫情的传播，疫情不会出现明显好转趋势，将会继续影响经济。

2021年二季度，随着疫苗（国内疫苗、辉瑞疫苗、阿斯利康疫苗等）的量产与广泛应用，叠加天气转暖利于疫情的防控，疫情将会出现明显好转趋势，疫情在下半年则会进入尾声，历时两年的新冠肺炎疫情亦将会过去。当然疫情的大幅好转，与疫苗的问世、量产和分配等问题密切相关，疫苗的大量使用是新冠肺炎疫情进入尾声的关键。当前，国内外主要疫苗均处于3期临床试验中，年底通过可能性大，年底将会小范围的接种，2021年初则会实现量产，因此需要重点关注疫苗的量产和分配问题。当然疫苗大范围接种后，并不意味着新冠肺炎疫情的结束，而是新冠肺炎疫情的蔓延得到有效防治，不排除新冠肺炎如同流感一般，与人类长期并存的可能。

二、 全球宏观经济分析

（一） 美国11月CPI表现超预期，未来通胀压力将会逐步显现

美国11月未季调CPI年率录得1.20%，未季调核心CPI年率录得1.60 %，表现均略超预期，持平前值。因住宅、服装和交通运输等项表现强劲，使得美国11月CPI整体表现强于预期，然其它行业在疫情抑制下，通胀压力温和稳定为主。2021年，随着疫情的逐步消退、超宽松的经济政策持续、经济的复苏导致的需求的上涨，叠加低基数的影响，预计CPI将会持续上涨，其峰值可能会出现在二、三季度，然后在随后几个月则会再次回落。通胀数据的表现对于美联储的货币政策影响有限，货币政策仍以稳定为主，对于美元而言则会形成利空。

数据来源：WIND 方正中期期货

（二） 临时支出法案通过在即，然纾困刺激法案仍无进展

据悉，美国参议院为批准临时性开支计划铺平道路，以避免美国联邦政府停摆；该临时法案已经得到众议院的通过，经参议院通过后直接交于总特朗普签署，通过可能性非常大。而纾困刺激法案谈判方面，国会没有给出关于抗疫刺激方案推出在即的信号，谈判依然处于僵局中；周五美国股市盘中波动剧烈，因为临时支出法案的进展，标普500指数收窄一度约1％的跌幅。当前疫情严重导致经济二次回落之际，纾困刺激法案的实施迫在眉睫，我们依然认为小规模的疫情纾困法案可能会在年前通过，但是大规模纾困刺激法案会在拜登入主白宫后才会被推出，对于美元而言，依然形成利空，对大宗商品而言形成利多影响。

（三） 欧洲央行增加购债规模应对二次疫情，疫情冲击下经济二次探底难以避免

欧洲央行周四维持三大关键利率水平不变，将大流行病紧急资产收购计划(PEPP)的整体规模增加5000亿欧元，至1.85万亿欧元，同时称PEPP将至少持续至2022年3月底。欧央行还调低了明年欧元区的经济增速预期。欧洲央行公布政策决议后，行长拉加德表示，因欧洲第二波疫情复燃，欧元区四季度GDP将重返萎缩，负通胀将维持至明年初，下调2021年经济预测，欧洲央行将密切监控欧元升值。她呼吁欧盟复苏基金立即运行，但表示不必全额使用紧急抗疫购债工具。欧洲央行的行动符合我们预期，二次疫情冲击下，欧洲许多企业倒闭、失业率飙升、债务创历史新高，欧洲经济二次探底难以避免，2020年经济将会萎缩7%-8%；欧洲央行的资金为政府和企业提供了援助，疫情将会达到有效控制，2021年经济将会渐进复苏。欧洲央行的行动为欧元提供支撑，随着欧洲经济的复苏，依然看好2021年欧元表现。

数据来源：Wind 方正中期期货

（四）中国经济数据分析

国内方面，本周公布数据显示，11月进口增速符合预期，出口大超预期。海外经济体对防疫物资的需求，订单和产能向中国转移，都是导致出口增加的因素。CPI出现11年多以来首次负增长并弱于预期，除猪肉价格拖累外，还受到鲜菜价格走弱影响。PPI跌幅继续收窄，受到能源、金属等大宗商品涨价推动。11月贷款、社融基本平稳，分项中表内强于表外，企业强于居民。目前信用扩张步伐已放慢，边际收紧主要是居民，企业尚未受显著影响。本周央行累计回笼流动性3500亿元，短端资金利率稳定。总体上看，主动加库存的周期阶段不变，经济正进入投资时钟意义上的繁荣期。部分金融指标回落暗示回升斜率将会放缓。

三、 海外金融市场变化及资产配置

美元指数方面，市场担心美国财政刺激计划仍无实质性进展，且英国在未达成协议的情况下退欧的可能性越来越大，市场风险偏好下降，美元现货指数上涨0.21至90.98%，目前略高于12月4日触及的两年半最低90.471；短期内，因刺激法案的困境、疫情影响以及英国脱欧进展影响提振美元需求，美元仍有小幅反弹的空间，反弹的幅度有限，中长期来看，超宽松经济政策、超低利率和新的货币政策框架，美国政治分化严重，美元信用体系亦受到冲击，美元长期震荡走弱的趋势依旧，年底不排除跌破90的可能，强阻力位在88附近，不排除进一步下跌的可能。

欧元方面，受脱欧谈判困境影响，欧元兑美元下跌0.21%至1.2112；脱欧谈判困境和二次疫情冲击，疫情和脱欧谈判出现明显进展，叠加美元的弱势，欧元在未来有进一步上探1.25的可能；若出现硬脱欧，对于欧元亦会形成冲击，再度跌破1.2关口。

英镑方面，英国脱欧谈判仍无实质性进展，英镑兑美元下跌0.5%，该汇率一度下跌1.2%，触及11月13日以来的最低点；脱欧谈判再度陷入困境，英镑兑美元上周累计下跌1.6%，为9月以来最差表现的一周。美元弱势情况下，二次疫情和脱欧谈判出现向好，英镑将再次上探1.35，若顺利协议脱欧，英镑不排除涨至1.4的可能，若脱欧谈判破裂，那么英镑可能会跌至1.3下方，当前无序脱欧风险亦在持续的加大。

日元方面，美元兑日元下跌0.19%至104.04，一周累计下跌0.1%；整体仍然看涨避险日元，美元弱势且避险需求上涨情况下，日元若有效突破104关口，不排除上探102的可能；避险需求依然存在，长期依然看涨日元等避险货币资产。

人民币方面，乐观的中国经济数据继续支撑人民币，国内外经济表现的分化亦加大人民币的走强动能，叠加美元弱势，离岸人民币兑美元触及2018年6月以来最高6.4983；随后，人民币小幅回落至6.5396，然人民币长期上涨趋势不变，依然建议逐步做多。中国经济复苏依然比较强势，美欧经济和疫情都是外汇的拖累项从而助涨人民币，外资持续加大国内资产的持仓从而形成较大的资金需求，不管是经济基本面还是外汇市场供需，这些因素都推动人民币持续上涨，所以长期人民币还是继续走强；近期依然维持偏强走势，下一支撑位为6.4，强支撑位为6.23。

四季度，全球进入后疫情时代，二次疫情危机、债务危机、地缘政治危机以及滞胀危机等新风险点将会陆续出现，市场风险情绪仍将会大幅波动，叠加全球央行大放水等诸多宏观因素影响，仍有进一步上涨的趋势，故黄金价格的回调均是买入的良机。

四、国内期货市场分析与前瞻

能化板块，近期一系列有关疫苗使用的利好持续推升市场风险偏好，但疫苗大规模使用后期能否真正对疫情起作用仍是未知，当前对疫苗作用利好预期已经得到较为充分的兑现，而未来预期与现实的偏差可能成为明年市场交易的主要逻辑。但就短期来看，有关疫苗的利好情绪将继续提振油市，疫苗行情何时结束仍不好预期，此外美国财政刺激措施预期推出令美元整体走弱，对原油等商品提供持续性支撑，油价预计维持偏强运行。

金融板块，股指方面，主动加库存的周期阶段不变，经济正进入投资时钟意义上的繁荣期。中长期来看，经济基本面预期正在发生微妙变化，上行斜率即将放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，虽然对市场支持力度下降，但方向仍是利多。技术面上看，上证指数周内明显走弱，周线主要技术指标也都高位回落，短线继续重点关注上行趋势线3330点附近的支撑，压力仍在3465点以及3500点至3587点中期压力带附近，3200点至3152点缺口则为阶段性支撑，中期走向仍可继续看多。长线来看，上行的格局不变，继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。国债方面，对债市来讲，当前经济乐观预期仍处于发酵过程中，利率债中长期配置时机仍需耐心等待，交易性机会继续关注岁末年初反弹机会，同时短端安全边际高，市场收益率曲线有望继续陡峭化，关注曲线相关交易机会。

黑色板块，螺纹钢方面，当前螺纹一是受炉料端推动，二是远月继续交易全球经济复苏的预期，从利润上看螺纹估值并不高，而基差上看05合约已高于北方现货，在炉料难以快速走弱之下，螺纹远月更多要关注宏观情绪的变化，短期看宏观驱动仍向上，但远月对预期已反应的较为充分，纯预期博弈的情况下风险加大。交易上，倾向于正套持有或大幅调整后再次多配，卷螺价差扩大中期仍看好。铁矿石方面，对于钢厂来说，即便当前铁矿价格已过千元，但出于当前厂内库存水平较历史同期仍偏低，以及顾虑到节后的供应可能会进一步趋紧，节前对铁矿仍有刚性补库的预期。在当前的供需格局下，铁矿现货价格短期仍将维持坚挺。在强现实的基础上，05合约还叠加了强预期，在全球经济逐步复苏以及明年主流矿增量有限的预期下，其价格即便升水现货也较为合理。操作上当前不宜左侧布局空单，应继续维持之前的逢低吸纳策略。

有色板块，铜方面，供需对铜价弱支撑，宏观对铜价形成主导，欧洲加码宽松力度，全球经济复苏及通胀回升预期浓厚，中国经济加速上行，铜价仍然偏强运行，伦铜上方阻力位8000，沪铜60000。铝方面，从基本面上来看，整体变化较小，下游需求环比小幅走弱。铝下游周度开工降低0.4%至78.3%，再生合金开工降低较为明显。河南地区的环保限产政策公布，将影响到部分电解铝以及下游铝板带箔产量。上游方面，氧化铝价格持续较低位置运行，对电解铝成本端的影响也相对弱化。库存方面，SMM统计国内电解铝社会库存周度环比下降0.4万吨至59.6万吨，累库再度转为去库。不同消费地库存增减不一，南海地区贡献主要降幅，主因到货偏少。沪铝盘面回调后再度反弹，有色板块集体走强，美指走弱，建议多单谨慎续持。

农产品板块，油脂方面，预期在南美种植天气保持良好的情况下，仍将维持缓慢爬升的状况。短期来看，由于国内植物油节前备货的来临，油脂价格还将保持在高位震荡，市场资金开始由近月合月移至远月，棕榈05合约将成为新的做多标的。豆类方面，短期豆粕市场价格仍表现为成本驱动为主，跟随美豆小幅波动为主，若未来南美天气炒作将有望继续支撑豆类市场价格重拾涨势，连粕05合约短线调整预期，但空间也将有限，关注日线60日均线附近支撑，后期关注南美天气及中美贸易关系发展影响。期权方面，关注M2105合约的卖出宽跨式策略。

整体来看，2020年四季度，新冠肺炎疫情将会继续影响全球金融市场和全球经济，全球经济深度衰退难以避免，欧美等主要央行将会深化量化宽松政策。后疫情时代，二次疫情危机、债务危机、地缘政治危机以及滞胀危机等新风险点仍然存在，市场风险情绪仍将会大幅波动，叠加全球央行大放水等诸多宏观因素影响，避险资产仍有进一步上涨的趋势，后市避险黄金仍有突破前高的可能。大宗商品及股市等风险资产持续性上涨，难免出现小幅回调风险，应该选择超跌或逢低时加仓风险资产。

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