国际宏观  【欧洲央行增加购债规模应对二次疫情，疫情冲击下经济二次探底难以避免】欧洲央行周四维持三大关键利率水平不变，将大流行病紧急资产收购计划(PEPP)的整体规模增加5000亿欧元，至1.85万亿欧元，同时称PEPP将至少持续至2022年3月底。欧央行还调低了明年欧元区的经济增速预期。欧洲央行公布政策决议后，行长拉加德表示，因欧洲第二波疫情复燃，欧元区四季度GDP将重返萎缩，负通胀将维持至明年初，下调2021年经济预测，欧洲央行将密切监控欧元升值。她呼吁欧盟复苏基金立即运行，但表示不必全额使用紧急抗疫购债工具。欧洲央行的行动符合我们预期，二次疫情冲击下，欧洲许多企业倒闭、失业率飙升、债务创历史新高，欧洲央行的资金今年为政府和企业提供了援助，2021年经济将会渐进复苏。欧洲央行的行动为欧元提供支撑，随着欧洲经济的复苏，依然看好2021年欧元表现。

【美国11月通胀表现略超预期，未来通胀压力逐步增大】美国11月未季调CPI年率录得1.20%，表现略超1.1%的预期；美国11月未季调核心CPI年率录得1.60 %，表现略超1.5%的预期；两者表现均持平前值。因为运输服务成本加速上升，使得美国11月消费者物价指数升幅高于预期，但其它行业的通胀压力仍温和，因疫情继续抑制经济活动。2021年，随着疫情的逐步消退、经济的复苏导致的需求的上涨，叠加低基数的影响，预计CPI将会持续上涨，其峰值可能会出现在二季度，然后在随后几个季度再次回落。通胀数据的表现对于美联储的货币政策影响有限，货币政策仍以稳定为主，对于美元而言则会形成利空，因此依然看空美元。

【其他资讯与分析】美国上周首次申请失业金人数意外激增，达到9月份以来最高水平，企业停工导致更多人失业；持续申请失业金人数也出现8月份以来首次上升；未来，随着更多员工出于对疫情担忧和因照顾家庭而无法上班，可用员工数量将持续下滑，也将限制就业市场进一步复苏。英国首相约翰逊表示，由于谈判不顺，英国应该做好在没有贸易协议的

情况下脱离欧盟单一市场的准备。欧盟首脑们在欧盟峰会上批准了由共同债务支持的2.2万亿美元预算与刺激计划，波兰和匈牙利不再投反对票。这一最新协议为欧盟2021至2027年的1.1万亿欧元七年预算案实施铺平了道路。

股指   隔夜市场方面，美国股市主要指数涨跌互现纳指上涨，道指下跌，标普500指数跌0.13%。欧洲市场中，德国股市下跌，法国和英国上涨。A50指数上涨0.2%。美元指数和人民币汇率均有走弱。消息面上看，数据显示美国首申失业金人数超预期上升，显示就业仍不稳定。白宫和民主党称刺激谈判取得进展，但仍有关键问题尚存分歧。欧洲方面，欧央行政策扩容并延长紧急购债计划，同时还将向银行提供新的长期贷款。英国首相约翰逊警告要为无贸易协议脱欧做准备。此外，美国考虑禁止中国电信进入美国市场，中美之间的政治博弈仍需警惕。短期来看，国内外消息面影响有限，继续关注国内经济数据。中长期来看，经济基本面预期正在发生微妙变化，上行斜率即将放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，虽然对市场支持力度下降，但方向仍是利多。技术面上看，上证指数重回窄幅震荡，主要技术指标则进一步下行，短线关注3320点支撑，以及3465点附近压力，3500点至3587点的中期压力依然较重，后期关注指数是否企稳并再度上攻，3200点至3152点缺口的阶段性支撑仍有效，中期走向继续看多。长线来看，上行的格局不变，继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   昨日国债期货冲高回落小幅收涨，目前已经公布的物价和金融统计数据对债市影响有限。从金融市场大类资产表现来看，股票市场阶段性上行乏力，大宗商品价格波动加剧，债券配置的相对价值有所提升。目前货币市场资金面宽松，银行间隔夜利率跌至1%以内，同业存单利率上行放缓，现券市场收益率曲线陡峭化程度进步提升，短端收益率下降明显，长端仍受制于经济乐观预期。随着资金面转松，央行公开市场投放力度下降，昨日央行公开市场开展100亿元7天期逆回购操作，完全对冲当日到期规模。因当前经济复苏预期较强，国内政策处于回收期，债市仍缺乏做多逻辑，市场将继续在配置价值与交易驱动间磨底。对于国债期货，我们仍坚持短期可适度参与反弹，中长期配置机会仍需等待的判断，期间可重点关注做陡曲线的交易策略

股票期权  12月10日，沪深300指数跌0.04%，收于4940.52。50ETF跌0.4%，收于3.456。沪市300ETF跌0.2%，收于5.010。深市300ETF跌0.18%，收于4.931。周四（12月10日），A股全天震荡，沪指勉强止住跌势，创业板表现更佳。两市成交额不足7100亿元；北向资金实际净买入超15亿元，连续3日净买入。中国外汇交易中心公布数据显示，人民币兑美元中间价报6.5476，调贬165个基点。前一交易日中间价报6.5311，在岸人民币16:30收盘价报6.5374。2020年12月10日人民银行以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作。当日有100亿元央行逆回购到期，实现零投放、零回笼。股指短期受到人民币升值及国际大类资产上涨影响，出现震荡上行，但临近年底，股市高估值及资金面可能仍将限制股指上行空间，短期指数承压，短期关注人民币走势，中期仍应以区间震荡格局对待。期权方面，期权波动率维持高位，短期维持21%水平，短期波动率回落加速，投资者可买入牛市价差降低做多成本，或者卖出宽跨式策略做空波动率。推荐策略：沪深300ETF期权买入1月购4.7，卖出1月购5.2。

商品期权  市场评估新一轮刺激措施以及新冠疫苗方面的进展。美众院议长佩洛西称政府救助计划正朝着“重大进展”前进。美上周初请失业救济数据不及预期。美国FDA投票建议批准辉瑞的新冠疫苗。此外，在欧洲方面，欧盟首脑批准由共同债务支持的2.2万亿美元的刺激计划。英国首相约翰逊警告要为无贸易协议脱欧做准备。总的来说，即使有疫苗，未来经济仍存在重大挑战和不确定，但投资者预期显得更加乐观，认为美联储、欧洲央行等进一步宽松的前景升温。这也将继续推动大宗商品上涨，从中长期看，力荐滚动卖出看跌期权。

贵金属 周四夜盘时段欧元区增加了市场的流动性投放，使得市场对美元流动性宽松产生预期，原油、有色等品种的通胀大幅上行，黄金则因为相对收益逻辑冲高回落。从这个角度看，后续美国的流动性宽松也值得期待，水涨船高温吞吞的上涨是核心基调。 之整体来看我们认为美元和黄金的合理逻辑是同向而非反向的，同样的美元加速放水黄金的表现是中长线抬高短线偏弱。 春季行情往往启动慢空间相对较小，建议不要抱有过高的期待，我们认为这一轮行情上方可能就在1980-2000美元/盎司之间。 虽然下跌趋势终结，我们并不认为白银短期会有大的行情，上方目标位置可能在5500-5800元/千克，核心支撑位是前期低点4600元/千克附近，建议逢低买入不建议做空，参与的性价比很差。  逻辑观点变动有限，推荐逢低做多耐心等待。

铜 隔夜铜价显著走强，再创新高，沪铜2101收于58500，上涨2.4%，突破近日高位震荡区间。尽管欧洲央行预计欧元区四季度经济将重返萎缩，且负通胀延续到明年初，但欧洲央行紧急购债规模扩大5000亿欧元，延长9个月，宽松加码提振有色板块集体走强。英国脱欧仍无重大进展，无协议脱欧概率走高，支持美元被动走强，但目前来看美元上行乏力。目前美国财政刺激谈判继续，但仍无重大进展，令近期出台新刺激的前景不明朗。近期疫苗利好消息令市场对明年经济复苏及通胀回升预期浓厚，不过短期已部分消化该利好。中国11月社融规模环比增长50%，PPI降幅继续收窄，出口数据同比增速创20个月新高，中国经济呈现加速上行趋势。供需方面，目前铜精矿现货TC反弹依旧乏力，自7月中以来持续低于50美元，目前市场等待明年长单TC公布，预计基本持平今年水平。国内冶炼厂保持高排产，SMM预计12月我国电解铜产量将达到86万吨高位，全年产量达到930万吨。下游消费尚可，不过进口铜流入市场增多，上周国内库存转向微增。总的来看，供需无大的矛盾点，宏观整体对铜价仍有支撑，欧洲央行加码宽松力度，令铜价打破震荡再次走强，伦铜上方阻力位8000，沪铜60000。

锌 周四欧央行推出更大规模的刺激政策，原油、有色等商品暴涨，通胀预期抬升，锌价续创新高，我们认为美国的流动性刺激也在路上，上行行情值得期待，多单拿稳。 铜铝锌三个主要的有色品种虽然近期都有一定程度的回调但都最终重新向上，因而趋势并没有终结。这个阶段是逢低买入的阶段，如果品种涨的过高的话考虑平仓，回调的过高则考虑追涨，这也符合我们认为行情波动增大，回撤风险增加的判断，但现在并不是翻空的时候。我们认为当下的基本面和宏观面变动都很有限。 行情可能会持续到一季度，至少到春节前都是可以期待的。

镍 镍价夜盘突袭大涨破13万。主力合约受到资金推动拉升明显。从消息面来看，主要还是欧洲刺激计划带来的宏观信息推动。流动性预期继续推动。镍价技术面突破前期高点后引发资金进一步跟进。而铜等其它强势有色品种也出现进一步探涨，有色轮动上行，资金推动迹象明显。供需面来说，近期供需双弱，资金主导盘面。镍表现为主力合约涨幅居前，近月偏强，也是对近期国内镍库存有所下滑的反映，但现货实际需求非常清淡。预期近期基差将会迅速缩窄，关注近月进口窗口是否会打开。镍价强势拉升突破平台，平台上沿转为技术支撑，但短期上涨太快，13万上方不追涨。

不锈钢 不锈钢期价升向13800元附近，受镍大涨提振。大厂盘价稳定，并逐渐开出2月期单，并持平。现货货源不足部分不锈钢出现探涨，价格小幅上涨后市场成交也有所好转，整体供货节奏暂有利于不锈钢价格走升改善。检修的不锈钢将继续恢复供应，本周逐渐到货可能会增加。不锈钢现货规格不全，不锈钢厂控制发货节奏对现货有支撑，而社会库存近期也未有继续累库压力，但市场对于明年初不锈钢供应量充足而需求阶段转淡仍有忧虑，不锈钢可能延续低位震荡，走势弱于镍。不锈钢ss2102继续低位震荡为主，13800元附近关注突破意愿。

铝 昨日沪铝主力合约AL2101高开高走，全天震荡反弹。夜盘继续震荡上涨。长江有色A00铝锭现货价格上涨210元/吨，现货平均升水缩小到140元/吨。据SMM调研，若本次河南环保限产政策严格执行至月底，共计5家电解铝厂铸锭量将增加约1.85万吨。安泰科的数据显示，河南次此限产铝板带箔将减产180-288万吨。从盘面上看，资金呈微幅流出态势，主力多头增仓较多，建议多单谨慎续持，01合约下方支撑位15600。

螺纹   期螺隔夜盘继续走高，10日欧洲央行将1.35万亿欧元的紧急债券购买计划再增加5000亿欧元，刺激政策加码，工业品再次走高，乐观情绪也带动钢材上涨。现货再次拉升，杭州、上海分别涨60和90元至 4140和4180元，北京、天津涨60和40元至3840-3870元/吨，炉料端铁矿大涨，废钢到货持稳价格维持高位，成本端支撑依然较强。热卷 再次走高，卷螺价差拉大。周内螺纹表观消费回到 390 万吨以上，产量则再次减少降至355万吨，主要是受环保及转产，螺纹供给回升受限，导致去库依然较好，目前05合约盘面利润较低，成本推动较为明显。 目前主要逻辑仍未出现变化，即宏观预期较好且难以证伪。11月社融存量增速见拐点但幅度较小，企业新增中长期贷款维持高位，居民新增贷款符合季节性，地产销售或有所降温，货币仍偏宽松，目前近月合约跟随现货波动，仓单较少北方现货再次上涨，在需求大幅回落前01合约走弱的难度较大，预计高位震荡，周末或有降温，届时关注华东需求。05合约继续交易春节后需求向好及全球经济复苏的预期，在产量维持低位，且炉料及工业材需求预期较好的情况下，宏观对期货的驱动仍向上，但对预期反应较为充分，估值偏高，继续做多需谨慎，只是短期向下驱动同样不足，后期若因天气因素导致盘面大幅调整仍建议多配。 空螺矿比和多卷螺差的套利近两日结束调整利润再次扩大，中期逻辑未变。

热卷   夜盘热卷小幅上行，原料端铁矿石继续领涨，昨日热卷现货价格同样大幅上涨，宝钢1月份热卷出厂价上调400元/吨。本周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量329.78万吨，产量环比增长1.05万吨，热卷钢厂库存98.22万吨，环比增长4.67万吨，热卷社会库存197.51万吨，环比下降20.42万吨，总库存295.73万吨，环比下降15.75万吨，周度表观消费量345.54万吨，环比下降7.91万吨。数据显示热卷供需边际走弱，热卷利润好转，周产量小幅增长，钢厂库存增加，现货成交走弱，热卷周度表观消费量环比有所下降但仍处于高位，热卷库存持续下降，原料端持续上涨，成本端支撑增强，05合约走势主要受节后需求影响，目前来看热卷供需边际走弱但市场对于远期热卷需求的预期并未改变，汽车、家电、工程机械行业需求强劲，叠加成本支撑，05合约走势依旧较强，目前仍是多头趋势。

焦煤   夜盘焦煤01合约窄幅震荡，当前上涨趋势暂未改变。焦煤当前上涨的逻辑仍是供应端的逻辑。12月4日，永川吊水洞煤矿发生重大安全事故，造成23人死亡。 会议要求，重庆接下来要深入开展煤矿领域隐患排查整治，严格执行停产关闭整顿矿井的管控措施。 从12月5日起，重庆市所有煤矿已停工停产，对纳入关闭退出的煤矿一律不准下井作业。山西、河北等地煤矿安监将进一步趋严，供应端难以放量。自从蒙古国疫情形势加剧以来，中蒙口岸的蒙煤进口量大幅减少，每天通关的车辆仅保持在300-800台左右。因蒙古司机必须持有中方7天内的核酸检测报告才可入关，口岸通关效率大幅降低。蒙煤进口短期难以恢复至10月份水平。而下游焦化企业开工率依旧维持高位，需求端支撑仍在。综上所述：焦煤01合约短期仍将偏强运行，操作上仍维持多头思路。

焦炭   临近交割焦炭主力合约从01合约切换至05合约。夜盘05合约继续上涨，整体走势十分强势。近日山西省出台加快推进压减过剩产能工作的通知。其中要求12月15日前全面停止装煤，12月20日前完成关停的合计697万吨，包括：太原市292万吨，长治市106万吨，晋城市27万吨，临汾市52万吨，晋中市220万吨；要求年底前完成压减的吕梁孝义229万吨。涉及有供热任务的吕梁交口140万吨，晋中地区平遥、太谷148万吨尽早关停，最迟于今冬供暖季结束立即关停。总计关停产能1214万吨。当前4.3米焦炉的加速退出，局部供应依旧偏紧，焦炭短期仍将偏强运行。01合约临近交割，期价将逐步回归现货，在供应偏紧的情况下，现货价格仍将较为坚挺，焦炭01合约短期仍难以下跌，策略上仍以逢高平多的思路为主，而05合约依旧维持多头思路。

锰硅   锰硅盘面昨日出现止跌回升，下方20日均线处的支撑力度较为明显，全天收长下影线。本周成材数据的超预期强劲进一步提振了整个黑色系的市场信心。即便当前快进入12月中旬，但下游成材的消费仍较为坚挺，本周成材去库速度不降反升。五大钢种产量本周虽继续回落，但随着库存压力的进一步缓解，钢厂后续主动减产意愿将进一步下降。预计本轮主流钢厂的钢招大概率将量价齐升，当前生产厂家的挺价意愿较强，短期锰硅现货价格有支撑。锰矿方面，外矿对华1月报盘开始出现止跌回升的迹象，后续锰矿成本有望小幅上移。但受当前港口高库存压制，后续锰硅成本端上行的空间较为有限。随着内蒙地区限电影响的逐步减弱，锰硅后续供应端压力将再度显现，当前的供需和成本结构下锰硅价格尚不具备趋势性上涨的条件。参考本轮主流钢厂钢招的询盘价格，盘面当前仍有一定的溢价，后续仍有进一步回落的可能。操作上应继续维持逢高沽空的策略，对于锰硅生产厂家来说，当前盘面仍具备进行卖出套期保值的条件。

硅铁   随着市场短期情绪逐步平复，硅铁盘面昨日进一步回落。现货方面各主产区厂家均开始报价，但仍有较强的挺价意愿与贸易商博弈较为激烈。即便本轮限产对硅铁价格的提振作用逐步减弱，但当前硅铁下游需求仍旧坚挺，硅铁价格回调的空间也不大。钢厂方面，本周成材仍继续维持去库，终端消费超预期坚挺，后续主动减产意愿不强，对硅铁的高需求仍可维持。金属镁价格近期表现强势，产量出现止跌回升，后续对75硅铁的需求也将逐步增加。但近期硅铁价格的快速上涨刺激了厂家的生产热情，随着主产区限电影响的逐渐减弱，当前硅铁厂家开始满负荷生产，部分新矿热炉也开始投产。即便宁夏地区会受限产影响，但硅铁后续总量供应仍有逐步宽松的预期。当前硅铁成本端不断上移，近期焦炭价格表现强势，兰炭价格有进一步上涨空间，随着北方天气的转凉，后续运费也可能会出现增加，成本端对硅铁现货价格后续的支撑力度将较为明显。由于前期涨幅过大，盘面短期仍有技术性回调的需求，操作上暂不宜逢低做多。考虑到当前盘面仍升水现货，对于硅铁厂家来说仍可尝试在盘面进行卖出套期保值。

铁矿石 昨夜盘铁矿涨幅依旧明显，主力合约进一步逼近千元大关。本周成材数据的超预期强劲再次提振了整个黑色系的市场信心。即便当前快进入12月中旬，但下游成材的消费仍较为坚挺，本周成材去库速度不降反升。五大钢种产量本周虽继续回落，但随着库存压力的进一步缓解，钢厂后续主动减产意愿将进一步下降。高炉铁水产量近期仍将维持在高位水平，对铁矿的需求难有明显回落。高需求下铁矿库存总量和结构性矛盾将再度显现。近期外矿发运总量出现回落，受海外需求恢复的影响后续发运至我国的比例也将进一步降低。在全球需求持续恢复，淡水河谷产量下调的预期下，当前市场对远月铁矿的看涨情绪高涨。而近期现货价格的持续上行也对远月合约的高估值形成了支撑，当前各主要矿种现货价格均已超过1000元/吨。虽然当前铁矿价格的高企在一定程度上影响了下游钢厂的主动补库意愿，但当前的钢厂进口烧结库存水平仍偏低，考虑到节后外矿供应可能进一步偏紧以及当前利润水平尚可支撑，春节前钢厂仍有刚性补库的需求，现货价格仍易涨难跌。对于05合约来说，在当前的强现实以及未来强预期的共同作用下，盘面价格暂难以出现明显回调，操作策略上应继续逢低多配。

玻璃   夜盘玻璃震荡偏强。现货方面，市场短期变动不大，下游按需补货为主。近期厂家新点火和复产动作加快，漳州旗滨玻璃有限公司600T/D浮法三线于11月29日点火复产，12月3日，淄博金晶600T/D浮法二线复产点火，信义（江门）玻璃有限公司蓬江基地400T/D浮法一线于12月5日点火复产，900T/D二线计划12月7日点火复产，950T/D三线计划12月中旬停产。本周重点监测省份生产企业库存总量为1605万重量箱，较12月3日减少162万重量箱，降幅9.17%。本周浮法玻璃市场整体库存继续下降，湖北、江浙、山西库存下滑明显。目前除东北等区域受季节因素影响需求偏弱外，多数区域下游刚需订单饱满，原片市场货紧价扬，“追涨”情绪刺激中下游积极采购，部分区域企业库存已降至低位，排单火爆。华中地区前期中下游随采随用，近期下游加工厂订单跟进充足，积极补货。华东、华南地区一方面受下游订单支撑，另一方面部分产线前期转产造成区域供应缩量。华北沙河地区原片运输逐渐恢复，企业出货明显好转。预计随着中下旬部分前期点火、复产产线引板，部分区域供应紧张局面将得到一定缓解。当前多数区域处于赶工阶段，对原片仍有一定刚性需求，南方市场处于施工旺季，原片厂库存不高；现货价格短期保持坚挺仍有一定基础。后期市场看，全国性的供需紧张态势告一段落。操作方面，建议避免参与01合约，生产企业可择机布局05合约的卖出保值机会。

原油   隔夜内外盘原油大幅上涨，疫苗方面的利好消息再度提振油市。英国本周开始接种疫苗，美国最快本周末就会开始接种，加拿大周三批准了第一款疫苗，并表示最初一批疫苗将于下周开始交付，而在此前，辉瑞公司和其他公司宣布的消息表明安全有效的新冠疫苗有望在春季前推出，提振了全球石油消费前景。持续不断的疫苗利好推动市场风险偏好回升，但疫苗后期能否真正对疫情起作用仍存不确定性，预期与现实的偏差可能成为明年市场交易的主要逻辑。另外，近期中东主要产油国均上调了官价升水，伊朗将1月销往亚洲的轻质原油官方售价设定为较阿曼/迪拜均价升水0.25美元/桶，伊拉克将1月份运往亚洲的巴士拉轻质油价格设定为升水40美分/桶，科威特将1月售往亚洲的原油官方售价设定为较阿曼迪拜均价升水0.25美元/桶。整体来看，疫苗利好再度提振市场，短期盘面趋势再度转强，未来关注疫苗使用后的有效性以及预期与现实之差带来的交易机会。

沥青   本周初中石化华东、山东等地炼厂沥青价格上调后，中石油华东、华南等地炼厂沥青价格上调100元/吨，部分地炼跟随上调。供给方面，由于部分炼厂停产以及下游拿货积极性增强，炼厂库存整体有所走低，这支持了炼厂提价意愿。需求方面，北方地区需求基本收尾，南方地区有一定刚需支撑，同时由于现货价格的上涨，下游拿货积极性增强。短期来看，成本端调整以及现货端部分炼厂将复产预计将给现货降温，整体推涨力度或下降。盘面上，成本端大涨将对沥青盘面形成支撑，预计短线偏强运行。

高低硫燃料油 夜盘燃料油价格强势反弹。欧盟首脑们化解波兰和匈牙利与欧盟之间的分歧，进而一致批准规模为2.2万亿美元的预算与刺激计划，最新协议为欧盟未来七年的预算铺平道路，价值7500亿欧元（折合9090亿美元）针对新冠肺炎疫情的也将通过共同债务获得资金来源。受此刺激计划影响，布油、美油强势上涨，带动燃油价格。截至12月3日当周，新加坡高低燃料油库存录得2575万桶，环比前一周上涨7.11%。由于欧美二次疫情较为严重，燃料油库存出现累库迹象，欧美地区疫苗接种虽出现小插曲，但不改乐观预期。在燃料油弱现实强预期环境下，今日燃料油价格预计跟随原油走势上行。

聚烯烃 夜盘LL/PP价格小幅波动，有企稳迹象。库存方面：两油库存在64万吨，较上一工作日降低1万吨，降幅1.54%，去年同期库存水平大致在66万吨。据隆重统计：本周期（12月4日-12月10日）聚乙烯企业平均开工率在93.38%，与上周期（11月27日-12月3日）数据90.57相比上涨2.81个百分点（上周数据有修正）；本周聚丙烯开工率环比下降1.56%至88.92%，周内装置检修损失产量6.18万吨。产量继续维持高增长状态。本周公布出口数据，前11个月，出口包括口罩在内的纺织品9892.3亿元，增长33%；塑料制品5277.8亿元，增长20.1%；家具3650.7亿元，增长11.2%；玩具2104.8亿元，增长6.8%；美欧国家二次疫情对经济产生一定影响，导致订单和产能利用转向中国，推升中国出口，尤其是来进料加工出口。而疫情带来的对医疗物资的需求，也令中国医疗物资出口增加，因此，L/PP需求极具韧性。在高产量，高需求情况下，预计L/PP价格维持高位震荡，单边策略：观望。

乙二醇 夜盘，乙二醇窄幅波动。据悉，美国一套82.8万吨/年的乙二醇装置目前正在准备投料，预计今日试车。从现货市场来看，乙二醇内盘重心下跌，市场商谈一般，目前现货报3815-3820，递3810，商谈3810-3815，几单3805-3820成交。从库存来看，华东主港在12月中上旬仍将延续去库格局，后期或重回累库。根据最新的船报数据显示，12月7日至13日，华东主港将有7.8万吨的货物抵港，整体到港量仍偏低，对应库存有望进一步下降。但目前海外装置基本已重启，进口量后期有回升的趋势，或体现在1月份，且1月份乙二醇下游聚酯开工率将下降，供需走弱之下，乙二醇累库压力将增大。综上，乙二醇后续基本面有转弱的预期，但近期原油强势站上50美元/桶，市场情绪偏强，乙二醇反弹高度有限，关注上方平台压力位。

PTA 夜盘，布油一举站上50美元/桶，PTA成本端支撑增强，期价偏强运行。从现货市场来看，本周旧货报盘01-150，递盘01-155；12月中报盘01-95，递盘01-100；本周仓单报盘01-41至43，递盘01-45。听闻3445、3465、3470，基差01-85有成交。从PTA自身来看，福建百宏240万吨/年的PTA装置即将在12月底附近投产，行业产能基数将进一步增加，而考虑到12月珠海BP和福海创装置的短期检修，新装置压力当月或难以显现，或体现在2021年1月份。而12月底之后，下游聚酯开工率有季节性走弱的预期，PTA需求也将走弱。在供需压力下，明年年初PTA将有巨大的累库压力，PTA加工费有被压缩的压力。低加工费预期下，油价对期价的指引作用将增强。中长期，国际油价重心仍将继续上行，PTA绝对价格亦跟随抬升，长线投资者建议前期低位多单继续持有。而短线投资者，建议关注油价波动走势。

短纤   夜盘，短纤窄幅波动。从现货市场来看，江苏直纺涤短报价维稳，半光1.4D 主流5550-5650元/吨出厂或短送，成交按单商谈；福建直纺涤短维稳，半光1.4D 主流5700-5750元/吨送到，成交按单商谈。从产销数据来看，日平均产销为27%，部分工厂产销为20%，80%，50%，10%，0%，5%，10%。目前，纱厂原料储备大多在20-30天，部分较低在半个月以内；纯涤纱成品库存为8.2天。展望后市，2021年短纤新增产能不多，供需表现较为健康，是聚酯产业链中的多配品种，近期期价上涨也是对该预期的反映，操作上当前价位不建议进一步追高，等待回调再择机介入多单。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯逐步止跌。从现货市场来看，江苏苯乙烯市场弱势整理，期货盘面低开低走，现货交投气氛偏弱，目前现货报盘在7700，12月下商谈在7320-7350，1月下商谈在6730-6740。近期期现货价格下跌的逻辑在于供需面转弱的预期，市场压缩苯乙烯高利润，期价将重回成本定价。从库存数据来看，本周苯乙烯华东主港库存至6.82万吨，虽然绝对数值较低，但库存已较上周出现回升，预计后续主港将开启大幅累库。供应端来看，国内赛科、双良等前期检修装置将陆续在12月中下旬重启，国内供应将增加，同时进口量将在12月中下旬回升，整体供应量有增加的预期。需求端来看，EPS、UPR开工率将季节性走弱，而ABS和PS目前持货商也在积极出货，苯乙烯需求跟进不足，有走弱的趋势。综上，供需走弱之下，市场不断压缩苯乙烯利润直至0值附近，短期油价偏强，预计苯乙烯将止跌，但高利润下上行动能暂时不足。

液化石油气    隔夜原油价格大幅上涨，Brent原油成功站上50美元/桶，在原油价格大幅走高的带动下，夜盘PG01合约小幅上涨，从盘面走势上来看，60日均线附近短期有较强的支撑。供应端：卓创资讯数据显示，本周我国液化石油气平均产量64080吨/日，较上周期减少200吨/日，环比变化率-0.31%。市场供应短期较为平稳。需求方面：本周深加工装置开工率略有回升。MTEB装置开工率较上周增加1.23%至38.09%，烷基化油装置开工率较上周增加1.3%，至45.97%。船期方面：按照卓创统计的船期数据显示，12月中旬华南地区仅4船冷冻货合计15.4万吨到港量，环比略有下降，预计后期华南港口库存将稳中有降。现货方面：10日华南地区现货价格坚挺，广州石化民用气出厂价稳定在3718元/吨。从以上供需数据来看，目前液化气暂无明显利空，PG01合约短期仍以震荡偏多的思路为主。策略上PG01合约可以尝试60日均线附近少量布局多单。

甲醇   甲醇期货积极上探，站稳短期均线支撑，并突破2300关口，最高触及2331，走势略有好转。国内甲醇现货市场气氛尚可，价格大稳小动，推涨略显乏力。西北主产区企业报价暂稳，内蒙古北线地区商谈1780-1820元/吨，南线地区商谈1780-1800元/吨，签单顺利，整体出货情况平稳。安徽、四川、河南等部分装置停车，加之西北地区部分煤制烯烃配套甲醇装置降低运行负荷，整体开工水平出现明显下滑。但主产区企业开工仍偏高，甲醇产量稳定，未有明显变化。持货商报价窄幅上调，商谈集中在中高端。而下游市场买气依旧不足，需求表现不温不火，高价货源放量不易。陕西蒲城清洁能源MTO装置负荷下降，传统需求方面难有改善，需求跟进乏力。沿海地区甲醇库存略有下滑，窄幅缩减至116.3万吨，甲醇去库存处于基本停滞状态。基本面平稳，甲醇期价持续拉涨缺乏动能，01合约关注2350压力位。

PVC PVC期货强势拉涨，站稳8000整数大关后，成功突破2016年高点，最高触及8420，创近九年新高,盘面波动幅度加剧，重心冲高回落，下滑至8200关口。PVC现货市场持续飙升主要是受到货源紧张的推动，部分地区价格继续上调，市场低价货源难寻。西北主产区企业库存不多，预售订单为主，暂无库存和销售压力，提货不畅，出厂报价仍上调。虽然期货大幅攀升，但与现货市场相比，仍深度贴水。PVC市场呈现近强远弱的结构，配合当前现货市场紧张局势，近月合约更受市场资金青睐，尽管面临移仓换月，但01合约持仓量仍超过20多万。新增检修企业苏州华苏以及宇航，其他装置多数运行平稳，PVC开工水平窄幅回升，短期供应增量有限。后期企业检修计划寥寥无几，加之新增产能释放，PVC产量将有所提升。贸易商挺价惜售，但反应整体放量一般。下游市场操作谨慎，逢低适量补货，对高价货源存在抵触情绪。原料电石采购价也创新高，成本向下转移。PVC基本面无压力，货紧价格顺势上扬，但01合约存在一定回调风险，建议谨慎参与，05合约关注8000关口压力位。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2101高开高走，全天继续大幅上涨。夜盘继续发力上冲。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数暂停发布，日度参考价涨幅加大。秦皇岛港库存水平有所上升，锚地船舶数量大幅增加。港口方面，北方港库存低位运行，市场延续强势，各煤种低硫货源均紧缺，贸易商报价继续走高，而电厂耗煤负荷升高，终端用户询货采购积极，刚需用户高价接货情况略增，市场整体呈现供短于求的状况，短期内现货将持续走强。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，主力多头减仓较多，建议多单减仓，01合约上方压力位770。

橡胶   沪胶小幅反弹，阶段性见底的可能性较大。短缺内天胶受到产量较预期增加，下游消费阶段性萎缩以及交易所仓单数量回升等压力，但中线看供应高峰进入尾声，以及长线消费形势有望向好，这些因素构成对胶价的支撑。若沪胶有效止跌，技术上转为三角形整理的可能性很大。

纯碱   夜盘纯碱盘面震荡运行，主力01合约收于1352元。现货方面，本周国内重碱市场弱势运行，市场交投气氛温和。主要下游浮法玻璃市场价格持续上涨，周内两条产线点火复产，对重碱刚需存利好支撑。下游用户对纯碱压价情绪不减，近期随纯碱市场价格跌至较低位置，部分低原料库存浮法玻璃厂家适当接货，补充原料重碱库存，加上部分期现机构接单入库，重碱出货情况有所好转，本周纯碱厂家整体库存水平微幅下降。目前国内重碱主流终端价格在1350-1550元/吨，沙河地区重碱主流终端价格在1350-1400元/吨。05合约更多反映一季度的纯碱供需状况，后期不排除盘面下行压力向远月传导。建议05合约卖保头寸继续持有。

尿素   周四尿素盘面冲高后有所回落，其中01合约多头移仓05合约导致01合约跌幅稍大。现货延续涨势，各地价格普涨10元/吨，四川眉山涨30元幅度最大。气头企业等限停产，带来供应端减量明显，日产降至13万吨附近，造成供应呈现偏紧状态；工厂基于开工、库存、待发等现状，挺价心态较强，报盘多稳中有涨；市场整体交投氛围相对一般，复合肥行业采购情绪尚可，但部分地区胶板行业受环保、天气等因素影响开工不高；期货盘面低开高走，盘面再次回到1800元/吨以上。国际方面，印标短期价格低于国内，综合效果看仍是需求的释放，抬升国际价格。我们认为，当前国内原燃料成本明显高于国际水平，很难屈就国际低位价格，估计年前年后以自己内循环的逻辑为主。国内尿素市场行情基本稳定，西南气头陆续有停车降负荷，而当前工需较为稳定，淡储也是进行时，所以供需延续向好态势。期货主力换月在即，建议01合约持仓移至05合约继续持有。

白糖   郑糖夜盘窄幅整理，而外盘回落对国内糖价反弹不利。国内食糖供应阶段性压力较大对糖价继续有利空影响，而下游消费有望改善则限制糖价跌幅。郑糖是否已探明重要底部仍需观察，短线预计将继续在4900~5100元区间震荡。

豆粕   12月USDA报告中美豆压榨略增，出口不变，期末库存下调至1.75亿蒲，上月预计为1.9亿蒲，下调幅度不及市场预期，阿根廷大豆产量预估下调100万吨至5000万吨，美豆滞涨重回震荡区间整理，国内市场，沿海港口豆粕库存周比下降9.25%，但港口大豆库存不降反增6.82%，短期供应充足，需求端，水产养殖淡季、生猪产能持续恢复，整体猪料需求增加显著，春节前畜禽集中淘汰将增加，豆粕提货量有减缓预期，但长期需求维持增势，综合来看，短期豆粕市场价格仍表现为成本驱动为主，跟随美豆波动，连粕05合约短线调整预期，关注60日均线3050元/吨附近支撑，后期关注南美天气对大豆产量的影响及中美贸易关系发展。

苹果   苹果01合约昨日继续大幅下跌。现货市场来看，基本面延续弱势局面，产区依然延续高库存以及销区依然延续弱消费的局面，卓创咨讯的信息来看，12月10日全国苹果库存量为1134万吨，基本持平于上一周的1137万吨，其中山东地区的库存量为418万吨，陕西库存为320万吨，两个主产区库存基本没有太大变化。目前产区成交依然一般，圣诞节、元旦备货整体量一般，价格稳中偏弱，山东烟台地区80#以上一二级货源主流成交价格继续稳在3.0-3.2元/斤；陕西地区客户看货很少，多数为自己发自己存储货，近期延安地区70#起步果农货主流价格3.2-3.4元/斤。目前苹果期价还是以现货牵动为主，随着冷库货源交易的开始，市场主要面临冷库货源成本与消费疲弱的博弈，西部产区的减产以及山东地区优果率不佳所形成开秤高价成本支撑仍在，不过目前消费疲弱对市场的压力更胜一筹，苹果01合约持续弱势运行，后期来看，成本支撑下苹果01合约继续下行空间压缩，不过由于基本面较差，回升动力也不足，期价大概率会继续在低位区间弱势运行，操作方面建议前期空单逐步止盈，未入场者以空头思路为主，继续关注现货情况以及期货消息面的扰动。

油脂   12月11日凌晨USDA发布了月度供需报告，本次报告并没有对上月数据做出太多修正，仅将美豆库存量从517万吨下调至476万吨，同时将阿根廷大豆产量由5100万吨下调至5000万吨。由于本次报告并没有对美国和巴西大豆产量进行下调，报告发布后引起了美豆价格的大幅回调。本次报告数据低于市场预期，但是考虑到在3月底巴西大豆大量上市之前，美豆库存的低下仍会强烈支撑当前美豆价格，美豆近月合约仍有较大概率上冲1200美分/蒲式耳。另一方面，外盘原油价格在昨日大幅增长，对整体植物油价格带来较大的推力，从而使得棕榈油价格在夜盘涨幅明显。预期随着原油价格的不断企稳，棕榈油5月合约价格仍将进一步升高，可以继续长期持有棕榈油05多单。

鸡蛋   鸡蛋主力05合约低开拉涨创年内新高。11日鸡蛋现货市场价格整体持稳，目前“双12”前夕，商超及电商多有促销活动，市场流通好转，下游各环节顺势采购，且下游食品企业元旦、春节前的备货采购支撑仍存，养殖端惜售挺价信心提高，短线蛋价或仍有小涨空间，但养殖层面更倾向于延淘或换羽，也将制约价格走势，12月蛋价整体或呈现重心缓慢上调的态势，而后期随着备货结束，下游采购量缩减，且加之销区市场抵触高价，蛋价仍有小幅回调风险。中长期来看，在产蛋鸡存栏量边际递减，当前低价养殖户补栏积极性下降，春节前有望迎来一波集中淘汰，整体供需宽松格局逐渐向紧平衡过渡，鸡蛋价格重心也将缓慢抬升。关注市场走货及淘汰节奏影响。目前鸡蛋期货近月合约整体表现强势，主力05合约增仓拉涨，市场信心增强，但当前高价已注入节前备货及淘汰预期，谨慎追涨，短线参与，对于有套保需求的养殖企业可关注涨至高位后套保机会。

棉花、棉纱    12月10日，棉花主力合约报14575，涨0.24%，棉纱主力合约报21305，跌0.98%。棉花维持震荡走势，短期受到成本端支撑走势偏强，震荡上行。 目前南疆库车部分轧花厂棉花收购接近尾声，38%衣分机采棉收购价6.3元/公斤，手摘棉6.9元/公斤，预计12月中旬基本结束。棉籽2.35元/公斤，因价格太低部分轧花厂惜售。企业根据自身收购加工成本，如果期货价位合适，有利润就选择点价销售，现货成交量不大。因10月份企业承接的订单相对充足，因此11月低迷的纱线行情并没有带来太多累库压力。临近岁末年关，很多纺企催收账款回笼资金，对年末行情普遍看好，但下游总体处于淡季，棉花采购热情不高。从宏观面上，棉花短期依然具有一定的利空因素，因欧美疫情大幅扩散，美国疫情有进一步恶化迹象，对于棉花消费利空，虽然短期欧美疫苗出现好消息利多大类资产但疫苗上市时间及效果仍需时间检验，对市场中长期影响偏弱，总体来看，棉花短期供应层面充足，棉花收获季节上涨难度较大。短期因成本支撑，下跌动能较弱，预计郑棉仍将维持区间震荡格局，上下的动能均较为疲弱，中期内仍需关注宏观变动及下游消费情况。

期权方面，波动率维持相对偏高位置，隐含波动率略有回调，维持在20%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用卖出宽跨式策略做空波动率。

菜粕   昨日USDA公布12月供需报告，美豆期末库存下调幅度不及预期，外盘夜盘收跌，菜粕主力合约日内回归震荡。整体来看，CBOT大豆期价波动仍然是菜粕期价的主导因子，随着巴西大豆播种的结束，天气炒作进入休整阶段，外盘短期进入高位震荡，国内菜粕预期跟随进入区间波动。国内豆粕方面，近期到港量维持高位，油厂豆粕库存较高，部分油厂胀库停机现象增加，现货宽松拖累价格，不过近期盘面榨利进入亏损，油厂挺价意愿较强削弱现货宽松的拖累。菜粕自身来看，虽然进口油菜量以及沿海油厂菜粕库存仍然处于低位，不过水产养殖进入淡季对消费的影响凸显，拖累价格。综合来看，美豆出口良好以及南美天气扰动对CBOT大豆价格的支撑仍在，成本端继续为国内蛋白粕提供较强的下方支撑，不过国内豆粕由于原料供应充足形成的宽松局面与菜粕消费进入季节性淡季形成宽松局面限制菜粕期价的涨幅，短期菜粕05合约或呈现 2450-2750 区间反复波动，操作方面短期建议观望或者以低位做多思路为主。

玉米   玉米05合约夜盘高位回落。基本面情况来看，政策面影响市场情绪，吉林及内蒙部分地区中储粮停止收粮以及临储玉米拍卖为市场增添利空情绪，昨日玉米现货价格继续小幅回落，全国玉米均价为2552元/吨，较前一日跌1元/吨，当下为新粮集中供应的时期，基层粮源整体供应相对充裕，目前市场多空分歧较大，价格或延续反复。对于玉米市场来说，短期处于新粮集中供应的节点，阶段性供应充裕对价格形成一定的压力，农户的销售节奏对市场影响较大，不过由于今年整体收购成本有所上扬，期价的下方支撑也比较强，短期对于玉米期货价格继续维持高位震荡判断，中期来看，东北玉米出现一定幅度减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节使得玉米年度供需偏紧，不过其他谷物替代以及进口玉米增加等影响使得缺口预期有所收敛，中期期价预期呈现底部抬升走势。操作方面建议等待回调做多机会为主，继续关注农户销售意愿以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉05合约夜盘跟随玉米高位震荡。现货市场来看，近期企业玉米上量增加，原料玉米价格小幅回落，市场情绪转弱，再加上下游需求整体较为一般，下游采购态度较为谨慎，企业淀粉库存有所增加，昨日淀粉价格继续小幅回落，全国玉米淀粉价格指数3076元/吨，较前一日3081元/吨跌5元/吨。淀粉市场目前主要面临需求与成本的博弈，后期来看，淀粉期价波动依然跟随玉米期价为主，不过由于淀粉开机率的季节性回升以及现货波动或会放大玉米淀粉期价的波动幅度，短期基于原料玉米高位震荡的判断，对于玉米淀粉继续维持高位震荡判断。

纸浆   纸浆期货震荡上涨，现货跟随盘面，下游接受程度一般，正常补库，当前银星报价在4900元之上。10日欧洲央行将1.35万亿欧元的紧急债券购买计划再增加5000亿欧元，刺激政策加码，工业品再次走高，也相应利多纸浆。下游正常采购，对高价接受程度偏弱，加拿大针叶浆狮牌价格提涨至700美元。交易逻辑尚未改变，市场对经济复苏之下 通胀回升的预期强烈，离岸人民币持续上涨，导致期货主力已高于新一轮美金价格。11月金融机构居民和企业新增人民币贷款维持高位，社融增速见拐点但幅度较小，整体看信贷仍偏宽松。11月纸浆进口同环比增加，预计后期到货环比可能继续回升，前10个月阔叶浆进口增量较大，针叶浆持平 去年，港口显性库存未明显累计，部分上市纸厂财报披露的数据显示存货增加，库存隐形化，机制纸产量维持在历史高位，国内纸张及纸浆需求恢复相对较好。当前部分包装纸和特种纸表现较好，文化纸和生活用纸稍弱，纸企利润相比年初明显回升。综合看，在针叶浆供应增量较少，需求继续改善的情况下，支撑纸浆向上的逻辑未变，但短期看对比美金价格盘面估值已不低，因此需要注意情绪转换的风险，2103合约关注5100元支撑，当前处于宏观情绪难以证伪阶段，因此虽然价格已处年内高点，但驱动未变，仍倾向于回调后多配。

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