国际宏观  【美国经济增幅或放缓，刺激法案谈判出现向好迹象】美联储最新褐皮书公布，美国经济整体增长温和，部分地区因疫情而增速放缓；大部分地方联储称受访企业对前景感到乐观，只是乐观程度出现消退；几乎所有地方联储都报告称就业人口增加，但大多数地区的就业人口增幅放缓。鉴于未来几个月新冠疫情危机将加重，美联储主席鲍威尔敦促推出更多财政刺激措施扶助失业者及小企业，重点援助对象放在失业者，小型企业以及州和地方政府上。刺激法案谈判出现进展，美国众议院议长佩洛西与参议院民主党领袖舒默呼吁立即磋商经济刺激方案，并且应该以9080亿美元的两党提案作为谈判基础。疫情严重，美国经济再度受到冲击，美国经济在明年复苏前可能会先陷入停滞，因此刺激法案势在必行，对于美元而言依然形成利空；近期，小规模刺激法案可能会通过，大的刺激法案规模将会在下届总统入主白宫后才能真正出台。

【脱欧关键期来临，最终通过瘦身版脱欧协议可能性大】欧盟首席脱欧谈判官巴尼耶向欧盟大使们表示，如果在下周出台的英国财政法案包含违反国际法的条款，那么脱欧贸易谈判将陷入危机。欧盟高级外交官提醒巴尼耶不要迫于时间压力匆忙达成协议；外媒报道，法国和其他强硬派欧盟国家正在推动无协议脱欧，以便在明年谈判重启前使英国态度软化。英国首相表示，脱欧协议必须可以让英国制定自己的法律，管控渔业；英国首相新闻官表示，如果12月底前未能与欧盟达成协议，英国不考虑明年与欧盟谈判。协议脱欧有利于英国和欧盟的经济金融发展，特别是疫情肆虐背景下缓解市场恐慌情绪，因此两个经济体达成脱欧协议符合共同的利率，故最终通过瘦身版脱欧协议的可能性大。对于英镑而言，依然看多，有继续上探1.35的可能性大。

【其他资讯与分析】英国成为全球首个批准辉瑞疫苗广泛使用的国家：英国政府宣布，下周将在英国推广使用辉瑞和BioNTech的疫苗；辉瑞和BioNTech表示，第一批疫苗将在未来几天内到达英国，预计2021年完成交付。美国11月ADP就业人数录得30.7万人，不及41万的预期，且创下自5月份就业复苏开始以来的最小增幅；就业人数增幅低于预期，可能受到感染病例激增和商业限制措施的影响。

股指   隔夜市场方面，美国股市继续上涨，标普500指数涨0.18%再度刷新历史记录。欧洲股市涨跌互现，德国股市上涨，英国、法国回落。A50指数上涨0.36%。美元指数继续下挫，人民币汇率升值。消息面上看，美联储褐皮书对经济表态仍偏谨慎。美国民主党首次在刺激法案谈判中让步，支持9080亿美元的方案作为谈判基础，美股因此再创纪录新高。OPEC+产量谈判取得一定进展，或考虑逐步降低减产幅度，预计油价仍将震荡为主，推动通胀大幅上涨的可能性小。美国通过限制中国公司在美上市的议案，这可能导致中国企业转向港股或A股。总体上看，隔夜市场和消息面刺激偏多。中长期来看，经济基本面正在发生微妙变化，上行斜率即将放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，虽然对市场支持力度下降，但方向仍是利多。技术面上看，上证指数高位震荡，盘中突破3458点高位符合预期，主要技术指标多有走升，震荡上行的态势不变，继续关注3500点至3587点中期压力，如果涨幅过大需警惕冲高回落，下方3310点附近为短线支撑，3200点至3152点缺口的阶段性支撑仍有效，中期走向仍可看多。长线来看，上行的格局不变，继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   昨日国债期货继续走弱，市场风险偏好压制债市做多情绪。在经济乐观预期下，周期品继续高歌猛进，上证指数盘中创出年内新高，市场风险偏好维持高位，利率债虽然配置价值显现，但阶段性并未受到市场关注。在经济出现边际放缓或者货币政策出现松动迹象前，债市仍然缺乏核心驱动因素。在今年疫情影响下，经济数据的可预期性大幅提升，尤其是基数效应使得明年一二季度同比数据将保持极高增速，这也是债券市场投资者选择继续等待的关键因素，即最佳建仓时机尚未到来。从国债期货市场来看，主力合约换季后基差水平依然不高，市场缺乏安全边际也是市场缺乏做多力量的重要原因。但对于年末行情并不悲观，一是央行年末料保持流动性合理充裕，二是中长期资金投放增加，商业银行负债压力有所减轻，同业存单利率上行放缓，收益率曲线短端料有一定的下降空间。阶段性国债期货短期下行空间有限，同时建议关注做陡曲线的交易策略。

股票期权  12月2日，沪深300指数涨0.0%，收于5067.14。50ETF跌0.34%，收于3.545。沪市300ETF跌0.21%，收于5.131。深市300ETF涨0.0%，收于5.058。

12月2日，两市股指全天窄幅波动，量能较上日略增。上证指数十点半之后在券商板块的带动下触及3465点，超越今年7月留下的3458.79阶段高点，并刷新2018年2月6日以来新高。12月2日早盘，Wind数据显示，北向资金全天实际净卖出40.25亿元。其中，深股通净卖出超31亿元。12月2日，人民币对美元中间价调升310点至6.5611，前一日报价为。值得一提的是，自11月17日人民币对美元中间价报6.5762，正式进入6.5时代后，这已经是连续12个交易日维持在6.5关口。12月2日，央行公开市场开展100亿元7天期逆回购操作，今日有1200亿元逆回购到期，净回笼1100亿元。资金面总体宽松。银行间主要回购加权利率多数大幅下行，隔夜回购加权利率下行31.32bp至0.7606%附近，创9月27日以来新低；7天期回购加权利率下行54.62bp报在1.7587%，创3月17日以来新低。总体来看，股指短期受到人民币升值及国际大类资产上涨影响，出现震荡上行，但临近年底，股市高估值及资金面可能仍将限制股指上行空间，短期指数承压，短期关注人民币走势，中期仍应以区间震荡格局对待。期权方面，期权波动率维持高位，短期维持21%水平，短期波动率回落加速，投资者可买入牛市价差降低做多成本，或者卖出宽跨式策略做空波动率。推荐策略：沪深300ETF期权买入1月购4.7，卖出1月购5.2。

商品期权  美国国会新刺激方案希望重燃，参议院一个两党小组提出规模近9000亿的刺激计划,但遭参议院多数派领袖麦康奈尔否决，市场坐等财政刺激方案通过。英国成全球首个批准辉瑞新冠疫苗国家。虽然美联储主席一再强调即使有疫苗，未来经济仍存在重大挑战和不确定，但投资者预期更加乐观，认为美联储、欧洲央行等进一步宽松的前景升温。耶伦也称需采取紧急行动来防止美国经济衰退。标普再创新高。总的来说，疫苗利好消息频传，财政刺激希望重燃、货币政策宽松预期升温，投资者乐观预期将继续推动大宗商品上涨，从中长期看，力荐滚动卖出看跌期权。

贵金属 周二夜盘和周三日盘金银如期反弹，海外市场财政刺激预期重启，加上金银的低位促使价格强劲反弹，下跌趋势终结，上涨行情比我们预期的强劲，现在的主压力位在1845-1850美元/盎司，虽然沪金已经有10元/克的反弹幅度，目前仍是长线性价比很好的位置，短线的图形也已经走出，依旧推荐逢低买入做2021年春季行情，长持推荐2104以后的合约。白银目前的价格偏低，可能也到了逢低做多的时候，但白银更适合顺情绪操作，关注4500-4600元/千克的七月起涨点，上方关注5300-5500元/千克压力位。

铜 周三铜价宽幅震荡，隔夜小幅回落，沪铜2101收于57120。中国经济、疫苗令市场对经济复苏预期高涨。报道称辉瑞首批新冠疫苗将于12月15日交付，Moderna首批疫苗将于12月22日交付，俄罗斯将开展大面积接种。周二公布的中国11月官方及财新制造业PMI均好于预期及前值，中国经济呈现加速上行趋势。另外美国期待新一轮财政刺激达成。基本面对铜价有小幅支撑，Antofagasta旗下Centinela铜矿的一个工会已拒绝劳资合同，准备罢工。海外铜矿生产恢复但仍未完全摆脱疫情影响。国内冶炼厂年末冲刺高排产，产量预计维持高位。下游消费好于此前预期，国内库存持续回落，上期所库存目前已不足10万吨，保税区库存仍处于高位，但有望逐步回落。进口废铜集中到货，或将缓解国内废铜紧张局面，打压精铜消费。技术上，目前仍处于上行趋势中，沪铜突破56000则有望走向60000，伦铜突破7500则可能走向8000。不过铜价在连续多日快速大幅上行后，高位获利了结盘逐渐增多，短期存在回调风险，建议多单继续持有，或部分减仓，新多单入场需谨慎。

锌 夜盘时段有色普跌，美元的反弹是核心驱动，这属于急促行情后的余震。经过周一的强势上冲后，周二周三锌再度反复洗牌，总体来看市场的动能充裕，强势上行后需要经历阶段性反复，现在的持仓的惯性必然不如20000-21000的时候，但是在加工费维持低位的情况下不反手做空，预计共振性行情将延续，可以继续积极持仓，但回撤的幅度也在加大。 铜锌破位上行的趋势依旧明朗，有色依旧可能有较大的惯性，这也是我们对后续行情依旧抱有信心的原因，预计这样的强势行情会持续到一月份。  中线趋势不改，依旧是逢低做多的行情，不推荐重仓，否则回撤面临的压力过大，推荐多单耐心持有，上方第一目标位22500-23000元/吨

镍 镍价回落调整，美元指数整体偏弱跌至91附近，震荡总体弱势未改，美国经济刺激预期及疫苗进展继续令美元走软。铜铝偏强但有色分化已经较为明显，镍相对偏弱震荡，关键点位附近反复磨。国外受疫情形势进一步发展影响而波动变化，宽震荡格局，后期仍要注意美元指数及汇率波动，关注美元指数。菲律宾镍矿石价格较坚挺，港口库存新一期显示库存下滑，后期到货料会继续减少，但是国内询价出现下滑。LME近期镍库存继续保持24万吨上方出现回升，国内期镍库存下滑，现货目前电解镍成交偏淡，金川镍升水收窄，镍豆保持升水，俄镍持坚。镍铁价格松动低迷，大型不锈钢厂成交1045元/镍点的高镍铁几千吨，在印尼镍铁回流增加情况下仍对镍铁不利，但减产增加下降价意愿也弱化。不锈钢厂近期也有消息11月300系有显著减产，但12月预期产量不会过度下滑。不锈钢期货震荡为主，现货仍以促进销售为主成交一般，近期大厂指导价偏稳，后续月份期单也逐渐展开，接期单良好，大厂检修消息出台。近期新能源电池题材受资本市场关注度较高，相关硫酸镍价格相对较为坚挺，对镍有一定边际带动，但实际需求量影响依然较小，镍产品间呈现结构分化。LME镍价短线保持震荡走势，短线16000美元附近震荡延续。国内沪镍ni2102延续12万元附近震荡，依然存在考验下方118000元附近支撑可能。注意有色整体强势格局是否变化，铜等强势品种依然带来较强影响，近期验证调整或是转势，此外注意美元指数导向。

不锈钢 不锈钢期价震荡整理仍持于20日均线下方，不锈钢期货仓单量继前一天后继续出现下降。大厂盘价稳定，并逐渐开出后期期单，接单情况良好。现货需求在下跌后短暂转好后再趋稳，市场仍以促进销售为主，实际需求一般。不锈钢厂最新镍铁成交价1045元/镍点，由于印尼仍有新镍铁产能面临释放，国内也有不锈钢面临投产，产业链压力之下不锈钢减产，镍铁减产均有显现，暂时稳定。不锈钢库存资源充足，不锈钢大幅降价带来的现货需求改善一般，仍可能延续低位震荡，但昨天有华东不锈钢厂检修消息出现。不锈钢ss2102继续低位震荡为主，13500元以内维持震荡，夜盘向上冲击力度关注突破力度，目前来看镍价缺乏太强助力。

铝 昨日沪铝主力合约AL2101低开高走，全天继续上涨。夜盘低开低走，明显回调。长江有色A00铝锭现货价格上涨210元/吨，现货平均升水缩小到100元/吨。成本端，昨日受下游铝价大涨影响，北方氧化铝现货市场小受带动，同时山西、河南11月份以来小规模减产，供给端微幅收窄，激励有卖方抬高报价至2300-2320元/吨，询价者略有增多。反观西南市场，因前期供给端新增产能逐渐放量，后期贵州亦有厂存复产预期，黔桂市场供需格局向过剩倾斜，价格承压，西南-北方氧化铝现货逐渐回归至负价差。从盘面上看，资金呈流入态势，主力空头增仓较多，建议多单部分止盈，01上方压力位17000。

螺纹   期螺隔夜盘小幅下跌，近期螺纹在黑色中相对较弱，卷螺价差继续扩大，螺纹1/5价差持续收窄。从品种间和月间强弱关系看，螺纹近月受现货需求下滑影响较大，远月合约一是受预期不差支撑，二是工业材及成本均较强，因此市场更多是交易结构性逻辑。11月的财新制造业PMI升至2011年以来新高，BCI基本回到疫情前水平，由于热卷需求受季节性影响较小，同时交割标的不同，促使卷螺差继续扩大，目前看价差走阔驱动仍在，但绝对值偏高，因此关注热卷产量变化。废钢日间到货小幅回落，价格高位持稳，支撑电炉成本，对远月合约影响更大。螺纹近月还是跟随现货调整，从近两年现货价格走势看，预计北方地区螺纹在3700元存在支撑，如此01合约支撑大概在3800元附近。05合约则交易春节后需求，全球经济复苏预期未证伪，顺周期交易逻辑仍在，在预期上对冲了地产开工可能走弱对螺纹需求的影响。整体看，偏强预期的转换可能仍需时间，产量偏低，宏观数据较好，同时05合约由于预期向好且下跌后可能吸引资金冬储，预计仍强于近月，下方支撑上移至3700元，跌后仍存在多配价值。同时，继续关注多05矿空01螺，卷螺价差升至高位，可以关注非主力如03合约价差扩大操作，后期关注热卷产量变化。对于螺纹当前的期现分化结束时间，可能要到12月中旬看宏观数据的表现。

热卷   夜盘热卷窄幅震荡，昨日多数地区现货价格大幅上涨，目前热卷基本面支撑较强，库存持续下降，市场看好后市需求，现货价格同样位于高位。上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量332.4万吨，产量环比下降0.98万吨，热卷钢厂库存102.69万吨，环比下降1.52万吨，热卷社会库存233.52万吨，环比下降11.12万吨，总库存336.21万吨，环比下降12.64万吨，周度表观消费量345.04万吨，环比增加3.7万吨。受环保限产影响，热卷产量受到抑制，现货成交较好，热卷周度表观消费量环比继续增加并处于历史高位，热卷库存持续下降，库存压力减弱，热卷供需维持强势。从下游各行业的产销数据来看，汽车行业维持高速增长，11月上中旬11家重点企业汽车产量161.2万辆，同比增长9.6%，同时机械、家电行业需求同样延续强势，热卷基本面依旧较强。目前01合约基差处于低位，现货价格强势，短期01合约或将维持偏强走势。中期来看热卷远期需求并不悲观，强预期对05合约存在较强支撑。

焦煤   夜盘焦煤01合约冲高回落，期价小幅收跌，短期盘面走势非常强势。近期焦煤价格的大幅拉涨仍主要和蒙煤通关量下降以及下游加大补库力度造成短期焦煤供应偏紧，现货价格的大幅走高带动期价上涨。2日山西煤矿吕梁中阳地区中硫主焦煤涨70元；晋中介休地区中硫主焦涨100元，瘦煤涨50元；长治地区低硫贫瘦煤涨50元，低硫瘦煤涨30元。河北唐山地区中硫主焦涨30元，中硫肥煤涨50元。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率76.10%较上期值降0.30%；日均产量63.68万吨增0.15万吨；原煤库存394.16万吨降0.66万吨；精煤库存236.59万吨增7.62万吨。洗煤厂开工率有所下降，主要是内蒙区域受到进口煤减少而限产。据最新通关数据显示，截至27日甘其毛都口岸通关车辆已上升至407车，相较25日通关17车大幅回升，但短期难以恢复至前期1000辆的水平。短期焦煤供应依旧偏紧，焦煤短期驱动依旧向上，但由于焦煤01合约短期短期大幅拉涨之后，此时继续追涨风险极高，短期不建议追涨。策略上低位多单可以逢高逐步减仓。

焦炭   夜盘焦炭01合约冲高回落，期价收跌，从盘面走势上看，短期走势依旧偏强。近期由于蒙煤进口量骤降，焦煤价格大幅上涨，短期成本端的上涨对焦煤有极强的支撑。进入12月份之后，4.3米焦炉将进入加时淘汰阶段，焦炭仍将局部供应趋紧，据Mysteel统计，2020年1-11月底，全国焦化产能累计淘汰3777万吨（其中山西退出1940万吨），累计新增3110万吨，净淘汰667万吨，尤其是10月份以来，山西焦化去产能普遍超出市场预期，而河南11月底也开始执行4.3米焦化产能淘汰政策，河北邯郸地区也启动焦化落后产能退出工作，预计11月底到12月，还将有2500万焦化产能待退出，主要为山西、河南、河北等地，而12月新增焦化产能仅为1050万吨，如焦化去产能执行到位，全年焦化产能净淘汰2100万吨，这将对12月份乃至明年1、2月份焦炭供应造成一定缺口。故焦炭01合约中期看涨的思路依旧不变，短期低位多单仍可继续持有。

锰硅   锰硅盘面昨日冲高回落，遇阻上方年线，全天小幅收涨。在主产区限电的影响下近期锰硅的供应端的压力得到了短期缓解，周度产量降幅有所扩大。加之主流钢厂12月的钢招采量出现明显增加，锰硅后续需求端有转好的预期。供需的改善使得当前锰硅厂家的挺价意愿有所增强，也是本轮盘面反弹的主要支撑。但从中期来看随着新增产能的持续投放，锰硅自身供强需弱的格局仍将持续。随着限电影响对盘面的推升作用逐步边际减弱，锰硅盘面的进一步上行空间较为有限。原料端锰矿价格近日出现企稳，但高库存矛盾并未出现明显缓解，临近年末不排除部分贸易商仍有低价走货的意愿。从South32公布的1月对华报盘来看，高品澳矿价格与12月持平，南非半碳酸价格环比继续下降0.1美元/吨度。对锰硅成本端的支撑力度年前仍不宜有较高的期待。操作上，短期受下游需求转好以及限电的影响盘面价格仍有一定的支撑力度，但不具备趋势性上涨的条件，年线附近可尝试逐步布局空单。

硅铁   在经过前期持续冲高回落后，硅铁盘面昨日再度出现明显涨幅，一度上探至6400附近，创出了近两年来的新高。从近期展开的12月钢招情况来看，本轮采量环比增幅较为明显，符合市场之前的乐观预期，故盘面看涨信心再度得到提振。当前板材的下游需求仍维持旺盛，这从近期热轧价格的强势可以得到印证，在高利润的驱动下铁水更多地流向板材，进而提振了硅铁的需求。昨日热卷盘面再度出现明显上涨也在一定程度上带动了硅铁盘面价格的走强。金属镁价格近期维持稳定，短期来看对75硅铁的需求较为稳定。供应方面，近期硅铁周度产量持续回升，现货供应偏紧的矛盾后续有望得到缓解，但当前厂家仍以排单生产为主，挺价意愿较强。成本方面，原料端无论是兰炭还是硅石价格后续均有进一步上涨的可能。另外随着北方天气的转凉，后续运费也可能会出现增加，成本端对硅铁现货价格的支撑力度较为明显。但由于近期盘面升水现货较为明显，激发了市场参与卖出套期保值操作的热情，故操作上不宜追高，应以逢低吸纳策略为主，密切关注12月主流钢招价格的出炉。

铁矿石 昨夜盘铁矿价格进一步上涨，市场对淡水河谷下调其2020年和2021年目标产量的反应相对温和。淡水河谷昨日宣布下调其2020年全年目标产量下调至3-3.05亿吨，略低于之前其一直努力完成的3.1亿吨的全年目标产量下限。从下调的绝对数量上看并不大，且当前钢厂的需求主要集中在中品澳粉上，对巴西矿的采购意愿暂不强烈。考虑到离本年度结束已不足一个月，在剩余时间内淡水河谷的实际发运量降幅也将有限。对01合约的供需平衡表影响相对有限。更应该关注的是其对2021年目标产量的下调，这将进一步强化之前市场对明年外矿发运偏紧的预期。考虑到明年海外需求的进一步复苏，巴西矿发运至我国的比例原本就有下降的预期。若发运总量再出现下调，则明年一季度我国主流高品矿的供应将再现近两年同期的偏紧格局，05合约的估值将进一步上调。近期我们持续推荐在05合约上布局多单，当前应更加坚定这一策略，其高基差修复后续带来的上涨空间将较为可观。产业方面，钢厂应更加积极地在05合约上进行买入套期保值的操作，从而有效地降低其后续的生产成本。另一方面，淡水河谷本次下调2021年的目标产量后使得01和05合约的反套逻辑进一步清晰。从10月全球粗钢和铁水产量的明显回升以及近期我国外矿到港量的下降来看，海外市场对铁矿需求正在迅速恢复中，从需求端的角度来分析铁矿远月合约的后续走势也将强于近月。由于近期05合约短期涨幅过大，为规避短期技术性回调的风险可尝试逢高沽空01-05合约价差策略，安全边际较高。

玻璃   夜盘玻璃震荡偏强运行，主力01合约涨0.75%收于1871元。现货方面，今日国内浮法玻璃价格以涨为主，华北沙河市场成交平平，高速运输受阻影响省外发货，个别厂市场价略有松动，主流价格走稳；华中厂家稳价为主，部分厂上调1元/重量箱；华东东台中玻、安徽冠盛蓝实价格上调2元/重量箱，山东金晶、滕州金晶超白价格上调100元/吨，滕州金晶800T/D三线近日引头子；华南市场信义、鸿泰、玉峰普通白玻报涨1-2元/重量箱，市场交投良好，库存继续降低；西南四川威力斯、武骏报涨1-2元/重量箱，贵州近期部分厂价格通知上调1.5-3元/重量箱，市场落实情况仍需跟进。西北短期稳价出货，刚需提货略有放缓。后期市场看，全国性的供需紧张态势告一段落。操作方面，建议01合约暂观望，生产企业可择机布局05合约的卖出保值机会。

原油   隔夜欧美原油盘中冲高回落，国内原油高开震荡走高。据悉，欧佩克+在达成减产协议方面取得了进展，俄罗斯、沙特、阿联酋等主要产油国在过去几天进行了磋商，但具体细节不得而知，今日OPEC+产油国将进行进一步讨论并作出决定。另外，美国新任总统表示，如果伊朗严格遵守伊核协议，美国将重新加入该协议，同时会取消美国现任政府对伊朗实施的制裁，这意味着伊朗原油供给会重返市场。隔夜EIA数据好于预期，上周美国原油库存减少70万桶，汽油库存增加350万桶，馏分油库存增加320万桶，美国原油产量增加10万桶/日至1110万桶/日。整体来看，产油国推迟增产预期及好于预期的库存数据提振隔夜市场走势，但预计推迟增产利好对盘面进一步提振有限，盘面近期走势预计冲高回落可能性较大。

沥青   受成本端上涨影响，本周中石化、中石油等主力炼厂沥青价格上调后，部分地炼跟随上调。目前沥青现货市场整体供应充裕，近几个月炼厂沥青产量仍维持高位，12月份炼厂排产计划仍超过300万吨，这将进一步加大需求淡季沥青市场的供给压力。需求方面，沥青刚性需求持续走弱，但冬储需求将接力，近期部分炼厂出台冬储价格，由于原油价格的上涨，沥青冬储价格整体不会低于目前的现货价格。从盘面上看，当前沥青主力移仓至2106合约上，隔夜原油大涨提振沥青盘面走势，但在当前原油短线走势仍面临不确定性，沥青不建议追涨。

高低硫燃料油 夜盘高低硫燃料油价格大幅反弹，反弹动能较强。OPEC+取得进展，知情人士透露，俄罗斯政府在和本国石油企业磋商后已经确定了立场。该国准备同意在2021年第一季度逐步降低减产力度。EIA库存数据显示，上周除却战略储备的商业原油库存减少67.9万桶至4.88亿桶，减少0.1%，EIA上周原油库存录得减少；原油出口增加62.5万桶/日至345.6万桶/日；原油产量增至1110万桶/日，创5月以来新高外盘原油价格企稳反弹，燃油跟随走势。IES数据显示，新加坡陆上燃料油库存在11月25日当周录得2403.8万桶，较上周累库203.6万桶，累库幅度达9.25%。新加坡本周进口燃料油112万吨，出口29.3万吨，净进口量82.6万吨环比前一周增加47.1万吨。上周净进口量的大增是当地库存大幅回升的直接原因。富查伊拉燃料油在11月23日当周录得727.1万桶，较上周去库89.5万桶，去库幅度10.96%。当前库存水平较去年同期低52.6%。基差：舟山保税380高硫燃料油为340美元/吨，FU2101收盘价为1876元/吨，基差为365元，期货贴水现货，临近交割月，基差有回归动力；综合分析：高低硫燃料油基本面变化不大，短期主要跟随原油走势。长期来看，随着疫苗逐步接种，航运需求恢复，燃料油供需基本面存在边际好转预期，可实行空FU01多FU05策略。单边策略：跟随原油走势，等待OPEC+会议指引。

聚烯烃 夜盘PP及L价格继续回调，符合预期。昨日两油库存在61.5万吨，较上一工作日下降1.5万吨，降幅在2.38%，去年同期库存水平大致在65.5万吨。 检修方面：位于马塔普的泰国某生产企业所属聚丙烯生产装置于2020年11月30日因意外事件临时停车，该企业旗下共3套聚丙烯生产装置，合计产能约75.5万吨/年，后期聚丙烯生产装置或维持半负荷运行，对华供需暂无明显影响。PE/PP现货市场行情弱势，贸易商报价走低，市场交投清淡，存在观望心态，贸易商让利以促成交，价格重心下移。政策面：商务部制定了《商务领域一次性塑料制品使用、回收报告办法（试行）》，办法指出，国家鼓励和引导减少使用、积极回收塑料袋等一次性塑料制品，推广应用可循环、易回收、可降解的替代产品。综合分析，PE/PP两油库存今日常规小幅去库，商务部公布政策利空PE/PP需求，在期现货价格联动下跌情况下，预计PE/PP价格延续回调走势。

乙二醇 夜盘，乙二醇跟随原油略有反弹。从现货市场来看，整体商谈平稳，基差略有走弱。现货报盘3770-3780，递盘3760-3770附近，成交围绕3760-3780附近。对乙二醇而言，短期去库对其支撑已逐步减弱，中长期供需压力打压期价。从本周的到港预报情况来看，主港本周将有9.8万吨的货物抵港，尽管港口到港量较低，但主港本周以来发货速度较为缓慢，预计下周一主港将延续小幅去库。但从中长期来看，我们对12月下旬至2021年一季度乙二醇供需持偏悲观的态度。从供应端来看，目前海外装置已基本重启，进口量在12月中下旬存在回升的预期。同时，目前国内煤化工装置检修力度还不够，供应端明年一季度或有卫星石化182万吨/年的乙二醇装置投产压力。需求端来看，终端订单已出现走弱迹象，12月底之后聚酯端检修或逐步增多。因此，后期乙二醇主港将再度开启累库。短期期价上行动能不足，维持反弹沽空。

PTA 夜盘，PTA跟随原油反弹。从现货市场来看，交投不温不火，早盘12月中旬货源报价参考2101贴水120-130自提、递盘参考2101贴水135自提，午后递盘参考2101贴水125自提，现货成交3260-3290自提。现货及仓单成交预估4000吨，听闻3260（非主流货源）、3270、3282、3290自提。展望后市，今年年底至明年上半年PTA有1150万吨/年的产能投放计划，PTA供应压力巨大。12月份，尽管福海创450万吨/年和珠海BP110万吨/年的装置分别计划检修25天和2周，但难敌后期巨大的产能投放压力。从需求端来看，聚酯端尽管目前库存压力不大，但长丝亏损严重，考虑到年检，预计12月底之后聚酯检修将逐步增多。综上，PTA远期供需矛盾较大，短线建议密切关注近期OPEC+谈判结果，这或将影响原油走势，间接对PTA价格造成影响。

短纤   夜盘，短纤低位震荡。从现货市场来看，福建直纺涤短商谈走货，半光1.4D 主流5550-5600元/吨送到，销售清淡。江苏直纺涤短商谈走货，半光1.4D 主流5400-5500元/吨出厂或短送，较高5550-5600元/吨，销售疲软。整日产销一般，个别外销提振，平均为41%左右，部分工厂产销为40%，115%，25%，10%，20%，0%，80%，10% 。展望后市，2021年短纤供需较为健康，而明年原油价格有继续回升的预期，因此中长期短纤期价亦将有提高。但就短周期来看，当前终端订单已出现走弱，坯布库存回升，印染、加弹、织造的开工率均出现下滑。下游纱厂成品库存开始季节性累积，纱厂原料库存也正在回升。短期期价受季节性淡季的影响，短纤难逃底部区间震荡，关注5850-6200区间。当季节性淡季结束，随着明年3月份后需求的回升，短纤期价或有实质性上涨的机会。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯窄幅整理。从华东主港库存来看，本周三港口库存进一步下降至6.05万吨，但从现货市场表现来看，现货出货仍不顺畅，市场买卖盘僵持不下，成交难以放量。目前现货价格商谈在8250-8330，12月上商谈在8200-8280，12月下商谈在7920-7980，1月下商谈在7180-7250。目前，港口去库已经步入到尾声阶段，市场对后期进口量回升存在一定预期，后续应重点关注进口量兑现情况。如果进口量如期兑现，则期价仍将下移，若进口货物到港延迟，则期价短期仍将高位僵持不下。从合约选择来看，远月05合约未来将面临12月份后期进口量回升，明年年初新产能投放，以及需求季节性走弱的压力，因此其比01合约下行确定性更高，可考虑反弹沽空。

液化石油气    夜盘PG01合约窄幅震荡，期价收跌，从盘面走势上看，短期期价依旧在上方压力平台下沿3720元/吨附近震荡。隔夜EIA原油库存小幅下降，原油价格小幅走高，对化工板块有一定提振，市场仍等待OPEC+能否达成延长增产的协议。回到液化气上：2日华南广州石化现货成交稳定在3498元/吨。当前华南地区下游补库积极性不强，短期现货难以大幅走高。相反华北和山东地区由于气温的下降，下游补库意愿增强，现货价格稳中有涨。近期沙特CP价格上调的利多已经被市场逐步消化，短期市场暂无明显利多，期价向上的动力稍显不足，但目前市场暂无明显利空，故PG01合约短期预计在3720元/吨附近震荡，策略上低位部分多单可以继续持有。

甲醇   甲醇期货窄幅上移，市场参与者心态不稳定，重心回踩十日均线支撑后止跌回升，收复至2300关口上方运行，但继续推涨乏力，盘面整体波动幅度不大，录得四连阳。国内甲醇现货市场表现欠佳，未出现跟涨，整理运行为主，部分地区价格仍弱势松动。西北主产区企业报价暂时稳定，内蒙古北线地区部分商谈1760-1780元/吨，南线地区商谈1750-1780元/吨。厂家签单平稳，出货情况尚可，部分货源供给烯烃。生产装置运行稳定，甲醇开工水平逐步提升，产量跟随增加，供应端偏宽松。下游市场需求不及，跟进滞缓，对高价货源存在抵触情绪，实际放量有限。贸易商排货为主，存在降价让利行为，实际商谈价格松动。甲醇供需端承压，港口库存消化速度缓慢，沿海部分库区罐容依旧紧张。甲醇产业链利润主要集中在下游市场，上游企业仍面临一定压力。缓慢去库阶段，甲醇市场缺乏利好题材，现货价格持续贴水，期价上方2350附近存在压力。

PVC PVC期货涨跌交互，维持偏强走势，窄幅高开高走，重心积极拉升，向上突破6900关口，最高触及6920，逼近2017年9月份高点，但随着多头减仓，盘面快速下滑，回落至7650一线附近。国内PVC现货市场氛围尚可，各地主流价格继续上调，高价货源充斥市场，且整体货源偏紧张。期货价格大幅拉涨过后，PVC现货市场升水幅度有所收敛。西北主产区企业库存水平维持在低位，大部分存在预售订单，交付订单为主，提货仍不畅，且近期部分区域运输受阻。厂家心态坚挺，出厂报价仍有所上调。电石采购价陆续跟涨，乌海及周边部分出厂价执行上涨50元/吨，降雪天气导致电石运输障碍，下游部分到货仍不多，成本端持续上移。下游市场对高价货源存在抵触情绪，维持刚需采购节奏，原料库存偏低。贸易商挺价惜售，市场货源流转顺畅，社会库存短期难以累积。市场货源偏紧态势未有明显缓解，提振PVC走势，主力合约短期高位反复。经过前期强势反弹，PVC上涨空间受限，且主力合约即将面临移仓换月，多单可逐步止盈。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2101高开高走，继续大幅上涨并且尾盘触及涨停。夜盘低开低走，明显回调。现货方面，环渤海动力煤现货价格继续上涨。秦皇岛港库存水平微幅增加，锚地船舶数量小幅减少。产地方面，榆林地区在产煤矿整体产销正常，多数矿库存低位运行，区域内涨价煤矿数量有所减少，煤价稳中上涨5-41元/吨左右；截止12月1日，鄂尔多斯地区煤矿开工率为71.5%，周环比小幅提高0.4个百分点，煤炭供应较为稳定，主要物流园区库存下降至79万吨，周环比减少26万吨，区域内煤价延续涨势。从盘面上看，资金呈微幅流入态势，主力空头增仓较多，建议多单减仓，01合约上方压力位700。

橡胶   沪胶小幅调整，虽有泰国降雨影响割胶进度以及部分胶树落叶殃及产量，但现货供应并无明显偏紧的迹象，胶价临近10月底高点恐难一跃而过。供需形势相对利多，但多方并无绝对优势，胶价震荡盘升测试万六上方压力可能较易成功。如果向上突破则后期压力位预计在18000元附近。

纯碱   夜盘纯碱震荡运行，主力01合约增仓5500手收于1443元。现货方面，国内纯碱市场弱势运行，市场交投气氛清淡。随着纯碱价格的持续下滑，氨碱厂家出厂价格徘徊至成本线附近，部分氨碱厂家已经亏损运行，氯化铵市场走势平稳，联碱厂家盈利情况略好于氨碱厂家。近期部分厂家反映重碱接单情况有所好转，但下游需求疲软，部分业者对后市仍持悲观态度，轻碱用户拿货积极性不高。当前价格迫近前低，市场博弈仍较为激烈，终端用户利润良好，以顺价采购为主。从供需的季节性看，一季度是纯碱生产旺季同时是玻璃企业集中冷修的季节，纯碱供强需降的格局将使得本已惨淡的纯碱行情雪上加霜。05合约更多反映一季度的纯碱供需状况，后期不排除盘面靠近行业平均成本的1300一线。建议05合约卖保头寸继续持有。

尿素   周三尿素盘面如期下挫，主力01合约继续减仓3917手，跌1.65%收于1729元。现货方面，国内尿素市场平稳运行为主。从供应面来看，目前部分气头企业受限气影响，开工有所下调，加之部分区域内仍有工厂装置检修、晋城限产力度加大，环比为利好因素，同时需注意今年开工率同比仍处于高位。需求面看，东北区域复合肥工厂原料采购情绪偏弱，厂内原料库存尚可，加之目前尿素价格仍居高位，拿货心态谨慎，其他区域部分胶板厂受天气影响，开工率偏低，对于原料的需求放缓，整体市场交投缓慢；国际方面，周二印度开标，共收到13个供应商的投标，最低西海岸到岸价Dreymoor公司284.77$，东海岸到岸价Swiss Singapore公司286.50$。东海岸价格较上一标涨7.25美元/吨，折合目前山东河北等区域主流工厂出厂价格，倒挂接近100元/吨水平，出口难度较大。市场人士认为，印度招标量约100万吨，当前价格印度招标量不够话，后期应该会继续招标。我们认为，当前国内原燃料成本明显高于国际水平，很难屈就国际低位价格，估计年前年后以自己内循环的逻辑为主。印标消息短期偏空，但在成本高企支撑下，价格下滑空间也相对有限，行情短时稳中偏弱运行。操作方面短线或有一定回调，对于有套保需求的买方，则是逢低布局买盘良机。

白糖   郑糖夜盘继续下行，创出9月底以来新低，距五千关口仅一步之遥。国际糖价先抑后扬，整体走势依然较弱，但有短期止跌迹象。印度食糖产量同比增加一倍，且ICE糖价在数年来的阻力位附近再次冲高回落，多头信心受挫。近期维持偏空的思路。

豆粕   美豆持续弱势调整，外盘拖累，连粕主力05合约低开下挫，目前市场缺少新的交易题材指引。美豆方面，关注焦点在于美豆出口节奏及南美天气，近期中国盘面榨利步入亏损，采购热情下降，加上中国买家洗船的消息，不利于美豆走势；目前巴西大豆种植尾声阶段，阿根廷大豆种植40%，而巴西和阿根廷降雨令美豆高位弱势调整，未来几天南美还会出现更多的降雨，继续注南美天气对大豆单产的影响，若持续出现有利降雨，则天气层面给美豆价格带来的风险升水存挤出风险。国内市场来看，沿海港口大豆库存周比下降9.37%，降幅明显，且国内豆粕库存因压榨量的下降而减少，周比下降7.78%，供应压力有所缓解，但下游畜禽养殖春节前将迎来一波集中出栏，豆粕库存提货仍有放缓预期，且成本端支撑减弱，制约国内豆粕价格走势，不过，若后期南美天气问题或12月美农报告下调美豆期末库存，也将再次助推内外盘豆类市场价格偏强走势。连粕05合约短线调整，支撑暂看3050-3100元/吨附近，关注南美天气情况及12月USDA供需报告影响。期权方面，关注M2101合约的卖出宽跨式策略。

苹果   苹果01合约昨日继续大幅下跌，主要还是受基本面弱势影响。现货市场来看，市场延续产区高库存以及销区弱消费的局面，市场交投一般，现货价格稳中偏弱运行，卓创咨讯的信息来看，11月26日全国苹果库存量为1139万吨，为历史新高水平，其中山东地区的库存量为418万吨，接近满库状态，目前冷库成交比较少，果农货少量交易，价格基本维持稳定，果农货主流行情80#以上一二级3.0-3.2元/斤；陕西地区的库存量为322万吨，目前已经进入冷库出货阶段，整体出货速度缓慢，以客商发自存货为主，近两天渭南地区部分成交价格有偏弱迹象，主流成交价格偏弱0.1元/斤左右，白水75#起步主流价格在2.8-3元/斤。目前苹果期价还是以现货牵动为主，目前市场主要面临冷库货源成本与消费疲弱的博弈，西部产区的减产以及山东地区优果率不佳所形成开秤高价成本支撑仍在，不过消费持续疲弱又对价格形成一定的压力，目前对苹果01合约继续维持低位区间判断，运行区间预期6500-7500元/吨，操作方面建议以空头思路为主，关注现货情况以及期货消息面的扰动。

油脂   12月2日国内植物油价格继续下行，夜盘价格波动不大，外盘价格的回落是油脂下调的主要原因。一方面由于南美降雨有所改善，美豆价格从1200美分的关口开始回落；另一方面欧佩克大会尚未召开，原油价格仍处于技术盘整过程之中。美豆价格和原油价格的同步下行对国内植物油价格造成影响，不过由于美豆出口数据依旧保持良好，预期美豆价格向下调整空间有限，1150美分左右仍然有较强的支撑，原油价格在欧佩克大会结果出现之前也不会出现过多的调整，国内植物油价格下调空间有限，切莫追空入场。国内方面，豆油仍处于去库存的周期之中，但目前库存下调速度较为缓慢，油脂备货高峰尚未到来，豆油盘面仍有较强的上冲能力，但在美豆价格突破1200美分的阻力位之前，豆油1月合约很难回到8000元/吨的高位。预期下周开始豆油1月合约上还将大量减仓，向上动能也会逐渐减弱，油脂交易可以尽量向5月合约靠拢，但目前由于南美天气仍存在较大的变数，仍建议以观望为主。

鸡蛋   JD2101 合约继续回落，近月合约整体氛围偏空，02、03合约跌幅较大，2日全国鸡蛋价格大局稳定，个别地区窄幅调整，全国鸡蛋均价为3.34元/斤，较昨日价格持平，近期鸡蛋市场价格降至低位，电商平台促销走货速度加快，支撑中小码 蛋率先涨价，而低价也吸引了下游食品企业春节前的备货启动，带动整体拿货积极性，养殖端惜售挺价信心有所提高，支撑短期现货市场价格反弹后趋稳，但产区鸡蛋供应仍充裕， 养殖端正常淘汰为主，备货支撑表现为短期库存的转移，后期蛋价涨势能否延续还需看到销区走货的实质消化情况支撑，继续反弹空间也将有限。中长期来看，当前低价养殖户补栏积极性下降，春节前有望迎来一波集中淘汰，叠加节前备货提振，整体供需宽松格局逐渐向紧平衡过渡，鸡蛋价格重心也将缓慢抬升，进而利多远期市场。期货市场来看，01 合约低位震荡，短期压力关注 3800 附近，支撑 3600，区间波段思路参与。05 合约下破前期低点3650附近支撑，表现仍偏弱，短线偏空思路参与。后期关注市场淘鸡节奏及销区备货后市场走货情况影响。

棉花、棉纱    12月2日，棉花主力合约报14370，跌0.86%，棉纱主力合约报20690，涨0.55%。棉花维持震荡走势，短期受到成本端支撑。截至11月30日，新疆皮棉累计加工总量368.93万吨，其中自治区225.04万吨，兵团143.89万吨。当日增量5.05万吨。2020年11月30日内外棉价差为1600元/吨，较前一日收窄79元/吨。下游现阶段走货尚可，可达产销平衡，其他品种销售则较差，一些品种减少生产量，目前棉纱成品库存较低，但对后市企业还是很谨慎。企业表示外贸订单较差，国内订单增量有限，年前行情难有起色，年后可能会有所好转，但幅度不会很大。从宏观面上，棉花短期依然具有一定的利空因素，因欧美疫情大幅扩散，美国疫情有进一步恶化迹象，对于棉花消费利空，虽然短期欧美疫苗出现好消息利多大类资产但疫苗上市时间及效果仍需时间检验，对市场中长期影响偏弱，此外，新疆棉花采摘仍没有结束，盘面依旧面临套保盘压力。总体来看，棉花短期供应层面充足，棉花收获季节上涨难度较大。短期因成本支撑，下跌动能较弱，预计郑棉仍将维持区间震荡格局，上下的动能均较为疲弱，中期内仍需关注宏观变动及下游消费情况。期权方面，波动率维持相对偏高位置，隐含波动率略有回调，维持在20%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用卖出宽跨式策略做空波动率。

菜粕   夜盘菜粕主力合约跟随外盘继续大幅下跌。基本面情况来看，CBOT大豆期价波动仍然是菜粕期价的主导因子，随着巴西大豆播种的结束，天气炒作进入休整阶段，外盘短期进入高位震荡。国内豆粕方面，近期到港量维持高位，油厂豆粕库存较高，部分油厂胀库停机现象增加，现货宽松拖累价格，不过近期由于油脂的回调，盘面榨利进入亏损，油厂挺价意愿较强削弱现货宽松的拖累。菜粕自身来看，水产养殖逐步进入淡季拖累菜粕消费，不过进口油菜量以及沿海油厂菜粕库存持续处于低位又为其提供供应支撑。综合来看，前期利多部分兑现，市场进入相对休整阶段，菜粕05合约短期或呈现2450-2750 区间反复波动，操作方面短期建议观望或者等待回调做多机会，期权方面建议前期行权价为 2300 的认购期权逐步离场。

玉米   玉米05合约日内小幅回落。基本情况来看，基层农户惜售心态强烈，目前企业玉米上量不佳，昨日玉米现货价格继续上涨，全国玉米均价为2537元/吨，较前一日上涨9元/吨，不过当下为新粮上市的时期，基层粮源以及临储拍卖粮源供应仍然比较充裕，目前市场多空分歧仍在，价格或延续反复。对玉米市场来说，短期处于新粮集中上市的节点，阶段性供应充裕对价格形成一定的压力，农户的销售节奏对市场影响较大，不过由于今年整体收购成本有所上扬，期价的下方支撑也比较强，短期对于玉米期货价格继续维持高位震荡判断，中期来看，东北玉米遭遇台风减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节使得玉米年度供需偏紧，不过其他谷物替代以及进口玉米增加等影响使得缺口预期有所收敛，中期期价呈现底部抬升走势。操作方面建议关注回调做多机会为主，继续关注农户销售意愿以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉01合约日内跟随玉米高位回落。现货市场来看，近期由于企业玉米上量不佳，原料玉米价格再度上涨，使得企业挺价意愿有所增强，昨日淀粉价格有所上涨，全国玉米淀粉均价在3082元/吨，较前一日3072涨10元/吨，不过下游需求整体较为一般，下游采购态度较为谨慎，企业淀粉库存有所增加，部分削弱原料端对于玉米淀粉价格的支撑力度。淀粉市场目前主要面临需求与成本的博弈，后期来看，淀粉期价波动依然跟随玉米期价为主，不过由于淀粉开机率的季节性回升以及现货波动或会放大玉米淀粉期价的波动幅度，短期基于原料高位震荡的判断，对于玉米淀粉继续维持高位震荡判断。

纸浆   纸浆期货反弹至近期高点，现货成交刚需，报价跟随盘面，银星4750元。阔叶浆外盘提涨，提振市场信心。成品纸持稳偏强，其中生活用纸及双胶纸稍弱。纸浆自身供需变化较小，港口库存高位持稳， 近一周多数地区环比下降，针叶浆进口量维持在年内均值附近，国内机制纸产量同比增速较高，纸浆需求稳中向好，但纸厂因库存充裕对原料补库意愿一般，整体预期谨慎乐观，也是受市场情绪带动。目前交易主逻辑还是以经济复苏的预期为主，工业品及股市偏强，VIX维持低位，表明市场预期依然不差，国内11月财新PMI创近10年新高，BCI回到年初水平，显示国内经济复苏趋势未变，在此之下，可能要关注海外经济恢复情况，如疫苗推出进程及欧美经济数据等。综合看，支撑纸浆向上的逻辑未变，只是短期需求快速回升面临挑战，从而限制上方空间，关注调整后多配机会，下方 支撑4750元。

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