贵金属 周二夜盘和周三日盘金银如期反弹，海外市场财政刺激预期重启，加上金银的低位促使价格强劲反弹，下跌趋势终结，上涨行情比我们预期的强劲，现在的主压力位在1845-1850美元/盎司，虽然已经有10块钱的反弹幅度，目前仍是长线性价比很好的位置，短线的图形也已经走出，依旧推荐逢低买入做春季行情，长持推荐2104以后的合约。白银目前的价格偏低，可能也到了逢低做多的时候，但白银更适合顺情绪操作，关注4500-4600元/千克的七月起涨点，上方关注5300-5500元/千克压力位。

铜 周三铜价宽幅震荡，沪铜2101收于57200。近期中国经济、疫苗令市场对经济复苏预期高涨。报道称辉瑞首批新冠疫苗将于12月15日交付，Moderna首批疫苗将于12月22日交付。周二公布的中国11月官方及财新制造业PMI均好于预期及前值，中国经济呈现加速上行趋势。基本面对铜价有小幅支撑，Antofagasta旗下Centinela铜矿的一个工会已拒绝劳资合同，准备罢工。海外铜矿生产恢复但仍未完全摆脱疫情影响。国内冶炼厂年末冲刺高排产，产量预计维持高位。下游消费好于此前预期，国内库存持续回落，上期所库存目前已不足10万吨，保税区库存仍处于高位，但有望逐步回落。技术上，目前仍处于上行趋势中，沪铜突破56000则有望走向60000，伦铜突破7500则可能走向8000。不过铜价在连续多日快速大幅上行后，高位获利了结盘逐渐增多，短期存在回调风险，建议多单继续持有，或部分减仓，新多单入场需谨慎。

锌 经过周一的强势上冲后，周二周三锌再度反复洗牌，总体来看市场的动能充裕，强势上行后需要阶段性反复来魔出新的对手盘，现在的持仓的惯性必然不如20000-21000的时候，但是在加工费维持低位的情况下不反手做空，预计共振性行情将延续，可以继续积极持仓，但回撤的幅度也在加大。 铜锌破位上行的趋势依旧明朗，有色依旧可能有较大的惯性，这也是我们对后续行情依旧抱有信心的原因，预计这样的强势行情会持续到一月份。  中线趋势不改，依旧是逢低做多的行情，不推荐重仓，否则回撤面临的压力过大，推荐多单耐心持有，上方第一目标位22500-23000元/吨。

镍 镍价延续震荡走势，美元指数整体偏弱跌至91附近震荡总体弱势未改，铜铝偏强继续带动有色，但分化已经较为明显，镍相对偏弱震荡，近期震荡走势延续纠结，关键点位附近反复磨。国外受疫情形势进一步发展影响而波动变化，宽震荡格局，后期仍要注意美元指数及汇率波动。菲律宾镍矿石价格较坚挺，港口库存新一期显示库存下滑，后期到货料会继续减少，但是国内询价出现下滑。LME近期镍库存继续保持24万吨上方出现回升，国内期镍库存下滑，现货目前电解镍成交偏淡，金川镍升水收窄，镍豆保持升水，俄镍持坚。镍铁价格松动低迷，大型不锈钢厂成交1045元/镍点的高镍铁几千吨，在印尼镍铁回流增加情况下仍对镍铁不利，但减产增加下降价意愿也弱化。不锈钢厂近期也有消息11月300系有显著减产，但12月预期产量不会过度下滑。不锈钢期货震荡为主，现货仍以促进销售为主成交一般，近期大厂指导价偏稳，后续月份期单也逐渐展开，接期单良好。近期新能源电池题材受资本市场关注度较高，相关硫酸镍价格相对较为坚挺，对镍有一定边际带动，但实际需求量影响依然较小，镍产品间呈现结构分化。LME镍价短线保持震荡走势，短线16000美元附近震荡延续。国内沪镍ni2102延续12万元附近震荡，依然仍存在考验下方118000元附近支撑可能。注意有色整体强势格局是否变化，铜等强势品种依然带来较强影响，此外注意美元指数导向。

不锈钢 不锈钢期价震荡整理仍持于20日均线下方，不锈钢期货仓单量继昨天后继续出现下降。大厂盘价稳定，并逐渐开出后期期单，接单情况良好。现货需求在下跌后短暂转好后再趋稳，市场仍以促进销售为主，实际需求一般。不锈钢厂最新镍铁成交价1045元/镍点，由于印尼仍有新镍铁产能面临释放，国内也有不锈钢面临投产，产业链压力之下不锈钢减产，镍铁减产均有显现，暂时稳定。不锈钢库存资源充足，不锈钢大幅降价带来的现货需求改善一般，仍可能延续低位震荡，但今天有华东不锈钢厂检修消息出现。不锈钢ss2102继续低位震荡为主，13500元以内维持震荡，夜盘向上冲击力度关注突破力度，目前来看镍价缺乏太强助力。

铝 12月2日，沪铝主力合约AL2101低开高走，全天继续上涨。长江有色A00铝锭现货价格上涨210元/吨，现货平均升水缩小到100元/吨。成本端，昨日受下游铝价大涨影响，北方氧化铝现货市场小受带动，同时山西、河南11月份以来小规模减产，供给端微幅收窄，激励有卖方抬高报价至2300-2320元/吨，询价者略有增多。反观西南市场，因前期供给端新增产能逐渐放量，后期贵州亦有厂存复产预期，黔桂市场供需格局向过剩倾斜，价格承压，西南-北方氧化铝现货逐渐回归至负价差。从盘面上看，资金呈流入态势，主力空头增仓较多，建议多单17000附近部分止盈。

螺纹   期螺震荡上涨，螺纹当前在黑色商品中依然最弱，卷螺价差继续扩大，螺纹1/5价差持续收窄。从品种间和跨期强弱关系来看，螺纹近月受现货走弱影响较大，远月一是受预期不差支撑，二是工业材及成本均较强，导致远月的交易空间会更大，因此市场更多是交易结构性逻辑。11月的财新制造业PMI升至2011年以来新高，BCI基本回到疫情前水平，由于热卷需求受季节性影响较小，同时交割标的不同，促使卷螺差继续扩大，目前看价差走阔驱动仍在，但绝对值偏高，因此关注热卷产量变化。废钢到货小幅回落，价格高位持稳，螺纹钢成本支撑仍在，对远月合约影响更大。螺纹近月还是跟随现货调整，从近两年现货价格走势看，预计北方地区螺纹在3700元存在支撑，如此01合约支撑大概在3800元附近。05合约则交易春节后需求，全球经济复苏预期未证伪，顺周期交易逻辑仍在，在预期上对冲了地产开工可能走弱的影响。整体看，偏强预期的转换可能仍需时间，产量偏低，宏观数据较好，同时05合约由于预期向好且下跌后可能吸引资金冬储，预计仍强于近月，下方支撑上移至3700元，跌后仍存在多配价值。同时，继续关注多05矿空01螺，卷螺价差升至高位，可以关注非主力如03合约价差扩大操作，以及热卷产量是否会增加。

热卷   今日热卷继续大幅上涨，多数地区现货价格同样大幅上涨，目前热卷基本面支撑较强，库存持续下降，市场看好后市需求，现货价格同样位于高位。上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量332.4万吨，产量环比下降0.98万吨，热卷钢厂库存102.69万吨，环比下降1.52万吨，热卷社会库存233.52万吨，环比下降11.12万吨，总库存336.21万吨，环比下降12.64万吨，周度表观消费量345.04万吨，环比增加3.7万吨。受环保限产影响，热卷产量受到抑制，现货成交较好，热卷周度表观消费量环比继续增加并处于历史高位，热卷库存持续下降，库存压力减弱，热卷供需维持强势。从下游各行业的产销数据来看，汽车行业维持高速增长，11月上中旬11家重点企业汽车产量161.2万辆，同比增长9.6%，同时机械、家电行业需求同样延续强势，热卷基本面依旧较强。目前01合约基差处于低位，现货价格强势，短期01合约或将维持偏强走势。中期来看热卷远期需求并不悲观，强预期对05合约存在较强支撑，关注逢低做多机会。

焦煤   2020年12月02日，焦煤01合约增仓放量上涨，期价继续创出近三年半以来的新高，走势相当强势。近期焦煤价格的大幅拉涨仍主要和蒙煤通关量下降以及下游加大补库力度造成短期焦煤供应偏紧，现货价格的大幅走高带动期价上涨。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率76.10%较上期值降0.30%；日均产量63.68万吨增0.15万吨；原煤库存394.16万吨降0.66万吨；精煤库存236.59万吨增7.62万吨。洗煤厂开工率有所下降，主要是内蒙区域受到进口煤减少而限产。据最新通关数据显示，截至27日甘其毛都口岸通关车辆已上升至407车，相较25日通关17车大幅回升，但短期难以恢复至前期1000辆的水平。短期焦煤供应依旧偏紧，焦煤短期驱动依旧向上，但由于焦煤01合约短期短期大幅拉涨之后，此时继续追涨风险极高，短期不建议追涨。策略上低位多单可以逢高逐步减仓。

焦炭   2020年12月02日，焦炭01合约继续上涨，期价不断刷新近两年以来的新高。近期由于蒙煤进口量骤降，焦煤价格大幅上涨，短期成本端的上涨对焦煤有极强的支撑。进入12月份之后，4.3米焦炉将进入加时淘汰阶段，焦炭仍将局部供应趋紧，据Mysteel统计，2020年1-11月底，全国焦化产能累计淘汰3777万吨（其中山西退出1940万吨），累计新增3110万吨，净淘汰667万吨，尤其是10月份以来，山西焦化去产能普遍超出市场预期，而河南11月底也开始执行4.3米焦化产能淘汰政策，河北邯郸地区也启动焦化落后产能退出工作，预计11月底到12月，还将有2500万焦化产能待退出，主要为山西、河南、河北等地，而12月新增焦化产能仅为1050万吨，如焦化去产能执行到位，全年焦化产能净淘汰2100万吨，这将对12月份乃至明年1、2月份焦炭供应造成一定缺口。故焦炭01合约中期看涨的思路依旧不变，短期低位多单仍可继续持有。

铁矿石 日间黑色系再度集体走强，铁矿01合约涨幅明显，继续刷新历史新高，突破930一线。在终端需求未出现明显转弱之前，成材价格仍可维持坚挺，在利润水平尚可的情况下对原料端价格上涨的接受程度仍较高。近期由于铁矿价格涨幅明显，钢厂补库节奏有所放缓，以刚性需求为主。但铁水产量已有再度回升的迹象，高需求下日均疏港量持续维持在320万吨以上。近期进口矿港口库存不但总量持续回落，品种间结构性矛盾也有再度显现的迹象，当前巴西矿的发运仍维持较快的节奏，到港量维持高位，但澳矿的供应边际改善程度较为有限，近期到港量偏少，主流中品澳粉的供应相对紧缺。总体而言，当前近期铁矿供需持续改善，叠加中高品矿价格坚挺，是盘面持续走强的主要驱动。高需求和高利润下，钢厂后续对铁矿仍有补库需求，现货价格短期易涨难跌。盘面上当前01合约基差已修复至合理区间，相对而言05合约更合适布局多单。随着海外复工的推进，明年一季度对铁矿的需求将进一步恢复，发运至我国的比例将逐步回落。而一季度通常又是澳巴矿发运的传统淡季，扰动因素较多，铁矿中期供需平衡表有进一步转好的预期。而当前05合约的贴水仍较为明显，对于钢厂来说当前正是锁定中期生产成本的好时机，可尝试在05合约进行买入套期保值的操作。

玻璃   受煤炭化工建材整体积极气氛影响，周三玻璃期货盘面延续上行，主力01合约涨2.07%收于1870元。现货方面，今日国内浮法玻璃价格以涨为主，华北沙河市场成交平平，高速运输受阻影响省外发货，个别厂市场价略有松动，主流价格走稳；华中厂家稳价为主，部分厂上调1元/重量箱；华东东台中玻、安徽冠盛蓝实价格上调2元/重量箱，山东金晶、滕州金晶超白价格上调100元/吨，滕州金晶800T/D三线近日引头子；华南市场信义、鸿泰、玉峰普通白玻报涨1-2元/重量箱，市场交投良好，库存继续降低；西南四川威力斯、武骏报涨1-2元/重量箱，贵州近期部分厂价格通知上调1.5-3元/重量箱，市场落实情况仍需跟进。西北短期稳价出货，刚需提货略有放缓。后期市场看，全国性的供需紧张态势告一段落。操作方面，建议01合约暂观望，生产企业可择机布局05合约的卖出保值机会。

原油   今日国内SC原油震荡走跌，疫苗消息再度提振市场，同时市场仍关注产油国减产决定。辉瑞和合作伙伴BioNTech SE周一正式向欧盟监管机构提交了新冠疫苗上市申请，有望在年底前获批。欧佩克+会议将讨论是否将目前770万桶的减产规模延续到明年一季度结束，传言阿联酋、俄罗斯等国态度消极，目前市场并没有明确消息。当前来看，OPEC+减产联盟内部在推迟增产问题上仍有一定分歧，最终结果仍存变数，而油价此前走势对产油国推迟增产预期已有所兑现，因此即便最终达成推迟增产协议可能也很难对油价形成进一步刺激，盘面出现利空出尽的可能性较大，若各产油国未就推迟增产达成一致，则会给油价带来较大的利空。

沥青   受成本端上涨影响，本周中石化、中石油等主力炼厂沥青价格上调后，部分地炼跟随上调。目前沥青现货市场整体供应充裕，近几个月炼厂沥青产量仍维持高位，12月份炼厂排产计划仍超过300万吨，这将进一步加大需求淡季沥青市场的供给压力。需求方面，沥青刚性需求持续走弱，但冬储需求将接力，近期部分炼厂出台冬储价格，由于原油价格的上涨，沥青冬储价格整体不会低于目前的现货价格。从盘面上看，当前沥青主力移仓至2106合约上，在成本端回调预期下，预计沥青主力合约也将承压，建议多单减仓。

PTA 周三，PTA跟随原油继续小幅下跌。从现货市场来看，交投不温不火，早盘12月中旬货源报价参考2101贴水120-130自提、递盘参考2101贴水135自提，午后递盘参考2101贴水125自提，现货成交3260-3290自提。现货及仓单成交预估4000吨，听闻3260（非主流货源）、3270、3282、3290自提。展望后市，今年年底至明年上半年PTA有1150万吨/年的产能投放计划，PTA供应压力巨大。12月份，尽管福海创450万吨/年和珠海BP110万吨/年的装置分别计划检修25天和2周，但难敌后期巨大的产能投放压力。从需求端来看，聚酯端尽管目前库存压力不大，但长丝亏损严重，考虑到年检，预计12月底之后聚酯检修将逐步增多。综上，PTA远期供需矛盾较大，短线建议密切关注近期OPEC+谈判结果，这或将影响原油走势，间接对PTA价格造成影响。

短纤   周三，短纤期价弱势下跌。从现货市场来看，福建直纺涤短商谈走货，半光1.4D 主流5550-5600元/吨送到，销售清淡。江苏直纺涤短商谈走货，半光1.4D 主流5400-5500元/吨出厂或短送，较高5550-5600元/吨，销售疲软。整日产销一般，个别外销提振，平均为41%左右，部分工厂产销为40%，115%，25%，10%，20%，0%，80%，10% 。展望后市，2021年短纤供需较为健康，而明年原油价格有继续回升的预期，因此中长期短纤期价亦将有提高。但就短周期来看，当前终端订单已出现走弱，坯布库存回升，印染、加弹、织造的开工率均出现下滑。下游纱厂成品库存开始季节性累积，纱厂原料库存也正在回升。短期期价受季节性淡季的影响，短纤难逃底部区间震荡，关注5850-6200区间。当季节性淡季结束，随着明年3月份后需求的回升，短纤期价或有实质性上涨的机会。

乙二醇 周三，乙二醇重心下移。从现货市场来看，整体商谈平稳，基差略有走弱。现货报盘3770-3780，递盘3760-3770附近，成交围绕3760-3780附近。对乙二醇而言，短期去库对其支撑已逐步减弱，中长期供需压力打压期价。从本周的到港预报情况来看，主港本周将有9.8万吨的货物抵港，尽管港口到港量较低，但主港本周以来发货速度较为缓慢，预计下周一主港将延续小幅去库。但从中长期来看，我们对12月下旬至2021年一季度乙二醇供需持偏悲观的态度。从供应端来看，目前海外装置已基本重启，进口量在12月中下旬存在回升的预期。同时，目前国内煤化工装置检修力度还不够，供应端明年一季度或有卫星石化182万吨/年的乙二醇装置投产压力。需求端来看，终端订单已出现走弱迹象，12月底之后聚酯端检修或逐步增多。因此，后期乙二醇主港将再度开启累库。短期期价上行动能不足，维持反弹沽空。

苯乙烯 周三，苯乙烯期价弱势下跌。从华东主港库存来看，本周三港口库存进一步下降至6.05万吨，但从现货市场表现来看，现货出货仍不顺畅，市场买卖盘僵持不下，成交难以放量。目前现货价格商谈在8250-8330，12月上商谈在8200-8280，12月下商谈在7920-7980，1月下商谈在7180-7250。目前，港口去库已经步入到尾声阶段，市场对后期进口量回升存在一定预期，后续应重点关注进口量兑现情况。如果进口量如期兑现，则期价仍将下移，若进口货物到港延迟，则期价短期仍将高位僵持不下。从合约选择来看，05合约未来将面临12月份后期进口量回升，明年年初新产能投放，以及需求季节性走弱的压力，因此其比01合约下行确定性更高，可考虑反弹沽空。

液化石油气   2020年12月2日PG01合约在回踩20日均线之后，迅速拉回，从盘面走势上看，下方支撑仍较强。2日华南广州石化现货成交稳定在3498元/吨。当前华南地区下游补库积极性不强，短期现货难以大幅走高。相反和山东地区由于气温的下降，下游补库意愿增强，现货价格稳中有涨。近期沙特CP价格上调的利多已经被市场逐步消化，短期市场暂无明显利多，期价向上的动力稍显不足，但目前市场暂无明显利空，故PG01合约短期预计在3700元/吨附近震荡，策略上低位部分多单可以继续持有。短期需关注4日OPEC+能否达成推迟延长增产的协议。

甲醇   甲醇期货窄幅上移，收复至2300关口上方运行，但继续推涨乏力，盘面整体波动幅度不大，录得四连阳。国内甲醇现货市场表现欠佳，未出现跟涨，整理运行为主，部分地区价格仍弱势松动。生产装置运行稳定，甲醇开工水平逐步提升，产量跟随增加，供应端偏宽松。下游市场需求不及，跟进滞缓，对高价货源存在抵触情绪，实际放量有限。甲醇产业链利润主要集中在下游市场，上游企业仍面临一定压力。缓慢去库阶段，甲醇市场缺乏利好题材，现货价格持续贴水，期价上方2350附近存在压力。

PVC PVC重心积极拉升，向上突破6900关口，逼近2017年9月份高点，但随着多头减仓，盘面快速回落。PVC现货市场氛围尚可，各地主流价格继续上调。期货价格大幅拉涨过后，PVC现货市场升水幅度有所收敛。西北主产区企业库存水平维持在低位，大部分存在预售订单，出厂报价仍有所上调。下游市场对高价货源存在抵触情绪，维持刚需采购节奏，原料库存偏低。贸易商挺价惜售，市场货源流转顺畅，社会库存短期难以累积。市场货源偏紧态势未有明显缓解，提振PVC走势，主力合约短期高位反复，关注8000关口附近压力。经过前期强势反弹，PVC上涨空间受限，且主力合约即将面临移仓换月，多单可逐步止盈。

动力煤 12月2日，动力煤主力合约ZC2101高开高走，继续大幅上涨并且尾盘触及涨停。现货方面，环渤海动力煤现货价格继续上涨。秦皇岛港库存水平微幅增加，锚地船舶数量小幅减少。产地方面，榆林地区在产煤矿整体产销正常，多数矿库存低位运行，区域内涨价煤矿数量有所减少，煤价稳中上涨5-41元/吨左右；截止12月1日，鄂尔多斯地区煤矿开工率为71.5%，周环比小幅提高0.4个百分点，煤炭供应较为稳定，主要物流园区库存下降至79万吨，周环比减少26万吨，区域内煤价延续涨势。从盘面上看，资金呈微幅流入态势，主力空头增仓较多，建议多单减仓，01合约上方压力位700。

高低硫燃料油 今日高低硫燃料油价格继续回调，波动较大。欧佩克+联合部长级监督委员会成员（JMMC）举行会议，会议没有就延长减产计划达成一致，OPEC内部有所分歧，市场关注下次会议能否有超预期减产情况出现。外盘原油价格冲高回落，燃油跟随走势。IES数据显示，新加坡陆上燃料油库存在11月25日当周录得2403.8万桶，较上周累库203.6万桶，累库幅度达9.25%。新加坡本周进口燃料油112万吨，出口29.3万吨，净进口量82.6万吨环比前一周增加47.1万吨。上周净进口量的大增是当地库存大幅回升的直接原因。富查伊拉燃料油在11月23日当周录得727.1万桶，较上周去库89.5万桶，去库幅度10.96%。当前库存水平较去年同期低52.6%。综合分析：新加坡库存累库幅度较大，短期利空高低硫燃料油，长期来看，随着疫苗逐步接种，航运需求恢复，燃料油供需基本面存在边际好转预期，可实行空FU01多FU05策略。单边策略：跟随原油走势，等待OPEC+会议指引。

聚烯烃 今日PP及L价格波动较大，异常减仓下跌，短期上行乏力。今日两油库存在61.5万吨，较上一工作日下降1.5万吨，降幅在2.38%，去年同期库存水平大致在65.5万吨。 检修方面：位于马塔普的泰国某生产企业所属聚丙烯生产装置于2020年11月30日因意外事件临时停车，该企业旗下共3套聚丙烯生产装置，合计产能约75.5万吨/年，后期聚丙烯生产装置或维持半负荷运行，对华供需暂无明显影响。PE/PP现货市场行情弱势，贸易商报价走低，市场交投清淡，存在观望心态，贸易商让利以促成交，价格重心下移。政策面：商务部制定了《商务领域一次性塑料制品使用、回收报告办法（试行）》，办法指出，国家鼓励和引导减少使用、积极回收塑料袋等一次性塑料制品，推广应用可循环、易回收、可降解的替代产品。综合分析，PE/PP两油库存今日常规小幅去库，商务部公布政策利空PE/PP需求，在期现货价格联动下跌情况下，预计PE/PP价格延续回调走势。

橡胶   沪胶放量走高，午后两点左右开始主力合约盘面上拉抬迹象明显。泰国部分产区因降雨对割胶有影响，且主产区出现胶树落叶病也引起市场关注，近日胶价连续小幅走高。海南胶水收购价稳中有降，其中全乳胶生产企业保持13.8元/公斤不变，浓乳企业由14.4~15元下调至14~14.8元/公斤。云南产区基本停割，部分加工厂停止收购，当前报价与前一日保持不变，仍为12.7~13.3元/公斤。目前橡胶供需形势相对向好，特别是供应淡季即将来临对胶价利多。沪胶主力合约价格已临近10月底高点，如果向上突破则后期压力位预计在18000元附近。

纯碱   周三纯碱期货盘面弱势运行，主力01合约跌1.3%收于1441元。现货方面，今日国内纯碱市场弱势运行，市场交投气氛清淡。随着纯碱价格的持续下滑，氨碱厂家出厂价格徘徊至成本线附近，部分氨碱厂家已经亏损运行，氯化铵市场走势平稳，联碱厂家盈利情况略好于氨碱厂家。近期部分厂家反映重碱接单情况有所好转，但下游需求疲软，部分业者对后市仍持悲观态度，轻碱用户拿货积极性不高。当前价格迫近前低，市场博弈仍较为激烈，终端用户利润良好，以顺价采购为主。从供需的季节性看，一季度是纯碱生产旺季同时是玻璃企业集中冷修的季节，纯碱供强需降的格局将使得本已惨淡的纯碱行情雪上加霜。05合约更多反映一季度的纯碱供需状况，后期不排除盘面靠近行业平均成本的1300一线。建议05合约卖保头寸继续持有。

豆粕   外盘拖累，今日连粕主力05合约低开下挫，目前市场缺少新的交易题材指引。美豆方面，关注焦点在于美豆出口节奏及南美天气，近期中国盘面榨利步入亏损，采购热情下降，加上中国买家洗船的消息，不利于美豆走势；目前巴西大豆种植尾声阶段，阿根廷大豆种植40%，而巴西和阿根廷降雨令美豆高位弱势调整，未来几天南美还会出现更多的降雨，继续注南美天气对大豆单产的影响，若持续出现有利降雨，则天气层面给美豆价格带来的风险升水存挤出风险。国内市场来看，沿海港口大豆库存周比下降9.37%，降幅明显，且国内豆粕库存因压榨量的下降而减少，周比下降7.78%，供应压力有所缓解，但下游畜禽养殖春节前将迎来一波集中出栏，豆粕库存提货仍有放缓预期，且成本端支撑减弱，制约国内豆粕价格走势，不过，若后期南美天气问题或12月美农报告下调美豆期末库存，也将再次助推内外盘豆类市场价格偏强走势。连粕05合约短线调整，支撑暂看3100元/吨附近，关注南美天气情况及12月USDA供需报告影响。期权方面，关注M2101合约的卖出宽跨式策略。

油脂   12月2日国内植物油价格继续下行，外盘价格的回落是油脂下调的主要原因。一方面由于南美降雨有所改善，美豆价格从1200美分的关口开始回落；另一方面欧佩克大会尚未召开，原油价格仍处于技术盘整过程之中。美豆价格和原油价格的同步下行对国内植物油价格造成影响，不过由于美豆出口数据依旧保持良好，预期美豆价格向下调整空间有限，1150美分左右仍然有较强的支撑，原油价格在欧佩克大会结果出现之前也不会出现过多的调整，国内植物油价格下调空间有限，切莫追空入场。国内方面，豆油仍处于去库存的周期之中，但目前库存下调速度较为缓慢，油脂备货高峰尚未到来，豆油盘面仍有较强的上冲能力，但在美豆价格突破1200美分的阻力位之前，豆油1月合约很难回到8000元/吨的高位。预期下周开始豆油1月合约上还将大量减仓，向上动能也会逐渐减弱，油脂交易可以尽量向5月合约靠拢，但目前由于南美天气仍存在较大的变数，仍建议以观望为主。

白糖   郑糖弱势震荡，可能考验11月中旬低点的支撑。新糖上市增加以及外糖进口数量庞大对糖价有压力，产区现货报价稳中有降。预计12月中下旬销售形势会有好转，但五千关口能否守住尚难确定。国际糖价在重要阻力位附近有见顶迹象，如果出现中等级别的技术性调整对郑糖也会造成新低压力。近期维持偏空的思路。

菜粕   今日菜粕主力合约跟随外盘继续大幅下跌。基本面情况来看，CBOT大豆期价波动仍然是菜粕期价的主导因子，随着巴西大豆播种的结束，天气炒作进入休整阶段，外盘短期进入高位震荡。国内豆粕方面，近期到港量维持高位，油厂豆粕库存较高，部分油厂胀库停机现象增加，现货宽松拖累价格，不过近期由于油脂的回调，盘面榨利进入亏损，油厂挺价意愿较强削弱现货宽松的拖累。菜粕自身来看，水产养殖逐步进入淡季拖累菜粕消费，不过进口油菜量以及沿海油厂菜粕库存持续处于低位又为其提供供应支撑。综合来看，前期利多部分兑现，市场进入相对休整阶段，菜粕05合约短期或呈现2450-2750 区间反复波动，操作方面短期建议观望或者等待回调做多机会，期权方面建议前期行权价为 2300 的认购期权逐步离场。

玉米   玉米05合约日内小幅回落。基本情况来看，基层农户惜售心态强烈，目前企业玉米上量不佳，今日玉米现货价格继续上涨，全国玉米均价为2537元/吨，较昨日上涨9元/吨，不过当下为新粮上市的时期，基层粮源以及临储拍卖粮源供应仍然比较充裕，目前市场多空分歧仍在，价格或延续反复。对玉米市场来说，短期处于新粮集中上市的节点，阶段性供应充裕对价格形成一定的压力，农户的销售节奏对市场影响较大，不过由于今年整体收购成本有所上扬，期价的下方支撑也比较强，短期对于玉米期货价格继续维持高位震荡判断，中期来看，东北玉米遭遇台风减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节使得玉米年度供需偏紧，不过其他谷物替代以及进口玉米增加等影响使得缺口预期有所收敛，中期期价呈现底部抬升走势。操作方面建议关注回调做多机会为主，继续关注农户销售意愿以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉01合约日内跟随玉米高位回落。现货市场来看，近期由于企业玉米上量不佳，原料玉米价格再度上涨，使得企业挺价意愿有所增强，今日淀粉价格有所上涨，全国玉米淀粉均价在3082元/吨，较昨日3072涨10元/吨，不过下游需求整体较为一般，下游采购态度较为谨慎，企业淀粉库存有所增加，部分削弱原料端对于玉米淀粉价格的支撑力度。淀粉市场目前主要面临需求与成本的博弈，后期来看，淀粉期价波动依然跟随玉米期价为主，不过由于淀粉开机率的季节性回升以及现货波动或会放大玉米淀粉期价的波动幅度，短期基于原料高位震荡的判断，对于玉米淀粉继续维持高位震荡判断。

棉花、棉纱    12月2日，棉花主力合约报14370，跌0.86%，棉纱主力合约报20690，涨0.55%。棉花维持震荡走势，短期受到成本端支撑。截至11月30日，新疆皮棉累计加工总量368.93万吨，其中自治区225.04万吨，兵团143.89万吨。当日增量5.05万吨。2020年11月30日内外棉价差为1600元/吨，较前一日收窄79元/吨。下游现阶段走货尚可，可达产销平衡，其他品种销售则较差，一些品种减少生产量，目前棉纱成品库存较低，但对后市企业还是很谨慎。企业表示外贸订单较差，国内订单增量有限，年前行情难有起色，年后可能会有所好转，但幅度不会很大。从宏观面上，棉花短期依然具有一定的利空因素，因欧美疫情大幅扩散，美国疫情有进一步恶化迹象，对于棉花消费利空，虽然短期欧美疫苗出现好消息利多大类资产但疫苗上市时间及效果仍需时间检验，对市场中长期影响偏弱，此外，新疆棉花采摘仍没有结束，盘面依旧面临套保盘压力。总体来看，棉花短期供应层面充足，棉花收获季节上涨难度较大。短期因成本支撑，下跌动能较弱，预计郑棉仍将维持区间震荡格局，上下的动能均较为疲弱，中期内仍需关注宏观变动及下游消费情况。期权方面，波动率维持相对偏高位置，隐含波动率略有回调，维持在20%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用卖出宽跨式策略做空波动率。

纸浆   纸浆日内延续反弹走势，现货成交刚需，报价跟随盘面，银星4750元。成品纸持稳偏强，其中生活用纸一般，经销商补库积极性尚可。纸浆自身供需变化较小，港口库存高位持稳，近一周多数地区环比下降，针叶浆进口量维持在年内均值附近，国内机制纸产量同比增速较高，纸浆需求稳中向好，但纸厂因库存充裕对原料补库意愿一般，整体预期谨慎乐观，也是受市场情绪带动。交易主逻辑还是以经济复苏的预期为主，工业品及股市偏强，VIX维持低位，表明市场预期依然不差，国内11月财新PMI创近10年新高，BCI继续向上，显示国内经济复苏趋势未变，在此之下，可能要关注海外经济恢复情况，如疫苗推出进程及欧美经济数据等。综合看，支撑纸浆向上的逻辑未变，只是短期需求还是难有较大提升，从而限制上方空间，关注调整后多配机会，下方支撑4750元。

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