国际宏观  【美联储官员和IMF主席均强调货币政策应该稳定，重申财政政策必要性】后疫情时代，欧洲二次疫情和美国三次疫情，对经济复苏的冲击逐步显现，新的经济刺激措施必不可少，无论是美联储官员还是IMF主席，均不但重申财政政策刺激的必要性。纽约联储主席威廉姆斯周二称，当前美联储的债券购买计划正在很好地实现目标，不过若有需要，美联储可以重启贷款计划；他表示财政政策在支撑经济方面扮演重要角色，将是未来6个月的最有力工具。美联储布拉德也表示，如果需要的话，即将到期的紧急计划可能会重新启动。IMF表示，新的策略和工具也可能产生新的副作用，额外的货币刺激措施可能对金融稳定构成重大风险；财政政策可以发挥重要作用——决策者在危机期间加大了财政支持，需要继续这样做，以支持可持续和包容性的复苏。在2020年剩余时间和2021年，基于疫情的进展预期和疫苗的广泛使用，经济复苏将会持续，美联储货币政策宽松会以稳为主，美国财政政策则会进一步宽松。

【美国官方承认拜登当选下任总统】美国总务管理局称拜登的过渡进程可以正式开始，亦是美国官方承认拜登当选下任总统；当选总统拜登正式启动过渡程序，基本消除了权力交接争议的威胁。据美国广播公司消息，美国国家情报主任办公室称，白宫批准向当选总统拜登的团队提供总统每日简报。具有极度不确定性的美国2020年大选尘埃落定，特朗普政府四年任期即将结束，拜登将会在2021年1月入主白宫，据悉拜登将会提名前美联储主席耶伦担任财政部部长，旨在加强财政刺激措施的谈判与实施，预计拜登入主白宫后将会加快财政刺激措施的出台，要重点关注财政刺激措施的规模以及出台时间。

【其他资讯与分析】德国联邦统计局公周二公布的数据显示，德国第三季度季调后GDP增长8.5%，创历史新高。第三季度未季调GDP为-3.9%。法国总统马克龙表示，将从11月28日开始进行的“三步走”解禁计划，明确表示第二波疫情的高峰期已经过去。同时马克龙确认，第一批新冠疫苗将于12月底到1月初可获得，但不会强制市民接种疫苗。

股指   隔夜市场方面，美国股市大涨，标普500指数上涨达1.62%。欧洲股市涨幅也非常明显。A50指数上涨0.28%。美元指数回落，人民币汇率变动不大。美股道琼斯指数史上首次迈过3万点大关，标普500指数也创下纪录新高。外盘的持续走升，对国内市场将有一定利多影响。消息面上看，拜登公布外交政策及国安团队，并将于下周宣布对耶伦的财长提名。目前美国政府交接顺利，其政治方面没有出现新的不确定性。国内方面，国务院总理预计经济运行明年将恢复到合理区间。此外，美国将中兴视作威胁，并考虑制裁中芯国际。短期来看，国内情况变动不大，而消息面海外继续偏多为主。全球风险偏好的上升与四年前特朗普当选总统后高度一致。中长期来看，经济基本面正在发生微妙变化，上行斜率即将放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，基本面对市场支持下降，而方向仍是利多。技术面上看，上证指数位于阶段高位附近震荡，主要技术指标变动不一，当前走势暂可视作回踩3400点，下一个压力位仍在3458点，以及3500点至3587点的中期压力带；支撑在下方3286点缺口位置，3200点至3152点缺口的阶段性支撑仍有效，中期走向偏看多。长线来看，上行的格局不变，继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   昨日国债期货行情偏弱，现券市场活跃券收益率普遍上行1.5-4bp，基本回吐前一日收益率下行幅度，市场对于经济乐观预期限制收益率下行。近期国内外经济数据向好，尤其是海外经济受疫情影响弱化，金融市场风险偏好回升，周期性行业在国内外市场上普遍受到资金追捧，侧面反映市场对于经济的乐观态度。从债市来看，监管发声严惩“逃废债”行为以及永煤拟偿还持有人50%本金的消息缓和市场情绪，信用债风险传导路径暂时中止，后续需重点关注市场性因素对债市的影响。资金面上，央行公开市场开展700亿元7天期逆回购操作，净投放200亿元。资金面仍然呈现短期资金相对宽松而中长期资金较为紧张的状态，金融体系因负债短缺导致流动性紧张，这是限制债市收益率下行的关键因素，年底前关注财政支出对银行间资金的弥补作用。总体来看，经济条件与货币政策对利率债近期走势仍谈不上友好，因此市场难以形成趋势性机会，但从绝对收益率水平以及主要影响因素的边际变化上来看，国债期货价格继续走低的概率较低，阶段性操作上可适度乐观。

股票期权  11月24日，沪深300指数跌0.61%，收于4974.29。50ETF跌0.8%，收于3.493。沪市300ETF跌0.63%，收于5.040。深市300ETF跌0.52%，收于4.966。

周二（11月24日），A股弱势震荡，沪指围绕3400点整理，资源股风云再起。Wind数据显示，北向资金全天实际净卖出1.37亿元，其中沪股通净卖出9.24亿元，深股通净买入7.87亿元。在岸人民币兑美元16:30收盘报6.5761，较上一交易日下跌67个基点。当日人民币兑美元中间价报6.5809，调贬90个基点。央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，11月24日以利率招标方式开展了700亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。总体来看，股指短期受到人民币升值及国际大类资产上涨影响，出现震荡上行，但临近年底，股市高估值及资金面可能仍将限制股指上行空间，短期指数承压，短期关注人民币走势，中期仍应以区间震荡格局对待。

期权方面，期权波动率维持高位，短期维持21%水平，短期波动率回落加速，投资者可买入牛市价差降低做多成本，或者卖出宽跨式策略做空波动率。推荐策略：沪深300ETF期权买入12月购4.7，卖出12月购5.2。

商品期权  疫苗上市指日可待、美国政权过渡进程正式开始、拜登拟提名一系列新政府重要官员名单均提振市场情绪，原油大涨、黄金回落，美股道琼斯也首次突破30000点，市场风险偏好明显上升。虽然疫苗进展迅速，但疫苗的产能有限，且美国不愿接种疫苗的人也占了一定比例。另外，疫苗出来后，各国经济复苏也需要一定的过程。因此，未来2-3 年内全球维持货币大宽松的总基调将维持不变，利好大宗商品，未来大概率将迎来商品市场的大牛市。因此，从中长期看，力荐滚动卖出看跌期权。

贵金属 周一至周二黄金出现了较大规模的跳水，从1870掉落到1800美元/盎司附近，内盘同步跌了3%或10元/克，情绪受到的挫伤比较大，部分市场观点在转向认为避险情绪匮乏黄金的投资价值有限。周二最大的新闻应该是现任总统有承认败选的迹象，有意进行权力的交接，市场的风险偏好在回升，美元下跌的同时商品普涨，但黄金白银却在下跌，这承接了一部分周一PMI带来的弱势节奏。短线从图形来看，行情无疑依旧是偏弱，1800美元/盎司这个心理关口可能有转势，更多需要去关注，抄底的必须动作是三天不创新低，短线单不能左侧去扛，但是对于中长线单，1850我们都认为有性价比，1800的性价比只会更高。我们建议，短线投资者更多应该去寻找原油、有色等趋势性明显的品种，但是对于长期投资者，黄金当下的价格被低估是很好的中长线入场机会，一旦出现企稳信号可以积极入场，当然对应的需求是长持不动。优先推荐沪金2104合约。短线商品市场的狂热过后可能会进入结账周期，外围的经济复苏可能是伪命题，因而我们预计12月黄金的多头机会可能才会真正来临，耐心等待。

铜 周二铜价继续走强，伦铜站上7300，隔夜向前高7348试探，沪铜逼近55000一线。宏观利好是铜价上行的主要动能，疫苗再传利好消息，市场对疫情忧虑大大降低，且对通胀回升及经济复苏预期高涨，美国大选不确定进一步降低，市场风险偏好浓厚，美国三大股指再创新高。供需方面，伦丁旗下智利Candelaria铜矿工会接受了薪资协议，结束了自10月下旬以来的罢工干扰事件，不过Antofagasta智利Centinela铜矿仍有罢工风险。下游消费好于此前预期，据SMM预计11月精铜制杆、铜管企业开工率环比、同比均为正增长。11月上中旬11家重点企业汽车产量完成161.2万辆，同比增长9.6%。1-10月国家电网投资完成额累计同比下降1.3%，1-9月为-1.8%，降幅有所收窄。年末电网企业冲刺赶工完成年度目标且四季度国网交货量小幅回升。11月重点空调企业排产量环比有明显增长。在消费改善下，国内库存连续下降，上期所库存已不足10万吨，且进口窗口时有打开，保税区库存连续回升态势有望放缓甚至结束，不过目前保税库高库存仍令全球显性库存高于去年同期水平。供需整体仍无大的矛盾点，近期有色板块整体表现强势，疫苗频传利好导致市场对疫情忧虑降低，对经济复苏及通胀预期走高，乐观情绪主导市场。技术上，关注伦铜能否突破2018年高点7348，若突破则可能进一步加速上行，反之可能遇阻回落，暂不建议追涨。沪铜55000-56000为阻力位。

锌 周二有色板块企稳抬升，铜依旧维持强势，锌表现整体偏弱，从形态结构上看，铜锌破位上行的趋势依旧明朗，有色依旧可能有较大的惯性，这也是我们对后续行情依旧抱有信心的原因，不过从品种共振的角度来看，当下偏高的价格可能要让我们对回调保持警惕。

上周海外传出Grasberg矿场出现矿难导致停产的消息，该矿年产量25万吨，主要供给中国等地，加剧了国内矿紧缺的逻辑。内盘直冲20800元/吨，也是点燃这轮行情的关键驱动，我们认为破位上行会带来对冲基金涌入，在此之后爆发大的向上行情概率很大，即由投机性的金融部门而非产业链资本的推高效应。 实体更多要考虑有没有矿石证伪的可能，如果出现，那么市场可能会翻转，如果没有，那么就持续做好逢低做多的准备。图形来看，沪锌已经连续三日没有创新高，增量资金入场有限，更多是有色其余品种给予的余热，在当下入场相对小心，可能会面临阶段性的小回调，中线趋势不改，依旧是逢低做多的行情。

镍 镍价继续上涨，突破12万元，短线技术转强波动。美元指数继续于92.5下方偏弱，人民币升值暂有放缓，有色走势强弱继续分化，但铜的强势带动依然存在。国外受疫情形势进一步发展影响而波动变化，宽震荡格局，后期仍要注意美元指数及汇率波动。菲律宾镍矿石价格较坚挺，港口库存新一期显示库存下滑，后期到货料会继续减少。LME近期镍库存回升至24万吨上方，国内镍库存有所下滑，现货目前电解镍成交偏淡，金川镍升水收窄，镍豆保持升水且寻购相对积极。镍铁价格松动，且出现大厂减产消息，华南大型不锈钢厂寻购1020元/镍点的高镍铁，成交量并不大，但在印尼镍铁回流增加情况下仍对镍铁不利。不锈钢厂近期也有消息11月300系有显著减产。不锈钢期货反弹，现货市场跟调，仍以促进销售为主，后续月份期单也在逐渐展开。近期新能源电池题材受资本市场关注度较高，相关硫酸镍价格相对较为坚挺，对镍有一定边际带动，但实际需求量影响依然较小。LME镍价短线保持震荡走势，短线16000美元上方偏强震荡。国内沪镍ni2102收于121000元附近，突破整数关口，短线转强，跟随有色板块整体，且镍前期震荡较久，相对补涨波动较大，但主动性显一般，短线可能会向前高附近波动，并受美元指数及铜走势影响。

不锈钢 不锈钢期价震荡反弹至13600元附近后冲高回落。现货需求在下跌后短暂转好，价格暂稳，市场仍以促进销售为主，个别有探涨操作。 不锈钢厂近期寻购镍铁价格低至1020元/镍点，由于印尼仍有新镍铁产能面临释放，国内也有不锈钢面临投产，产业链压力之下不锈钢减产，镍铁减产均有显现。不锈钢库存资源充足，不锈钢大幅降价带来的现货需求改善后续关注能否持续的改善，当前来看现货量压力并不大，且不锈钢厂陆续开出未来几个月期单，仍以促进订单为主。不锈钢ss2102冲高回落，料继续在13500元以内震荡。

铝 昨日沪铝主力合约AL2012低开高走 ，全天震荡整理。夜盘平开高走，再度上行。长江有色A00铝锭现货价格下跌50元/吨，现货平均升水维持在120元/吨。采暖季方面，近日吕梁市发布《吕梁市生态环境局2020年重污染天气应急减排清单公示》，涉及9家氧化铝厂及2家电解铝厂，并对其生产及运输方面做出具体要求，目前SMM了解当地尚无具体减停产动作。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力空头减仓较多，建议多单谨慎续持，12合约上方压力位16000。

螺纹   期螺继续下调，现货普遍下跌，杭州螺纹日间跌20至4210元，天津跌10元至3950元/吨，建材成交继续下降至17万吨，需求较弱，市场心态受较大影响，采购并不积极。钢厂废钢到货量继续下降，价格持稳偏强。01合约基差仍在近4年低点，强预期导致基差偏低，因此在现货因需求逐步见顶后，01合约面临的压力相应增大，从交割层面看，淡季多头高价接货意愿也相对不足，因此今年基差修复的方式大概率仍以现货下跌为主，但相比过去两年，低基差使01合约在基差修复中上行空间收窄。05合约博弈的仍将是春节后需求情况，地产下行趋势不变，只是短期韧性仍强，10月新开工再次回升，若11月数据依然较好，则市场对05合约预期可能不会很差，而冬储前若盘面大幅回调，则资金做多05意愿可能增加。综合看，需求走弱去库放缓，后期关键在于需求回落速度，而供应仍有回升风险，01低基差限制其上行空间，预计高位震荡，支撑3800元。而05合约观点与前期有所改变，在看到如地产、基建等宏观数据大幅走弱前，从冬储预期出发，大幅回调存在做多机会，短期支撑3600元。套利策略，1/5正套逢高离场，关注多05矿空01螺纹，多卷螺差仍中期看好。

热卷   夜盘热卷窄幅震荡，昨日现货价格稳中有跌，钢坯价格回落，叠加不利天气影响，市场预期后期需求转弱，盘面继续上行动力不足，01合约多头获利了结，价格回落至4000左右。上周热卷周度表观消费量环比增加并维持在高位，但热卷产量增加，总库存虽维持下降趋势但下降幅度转弱，短期供给端压力增加。前期现货价格持续拉涨后，现货成交有所转弱，现货价格转弱，而目前热卷01合约基差处于低位，若热卷现货价格下跌，将带动01合约盘面继续走弱，关注下方3950元/吨附近支撑情况。主力逐渐向05合约转移，中期来看热卷远期需求并不过分悲观，但短期受现货市场影响05合约或将继续回调。

焦煤   夜盘焦煤01合约窄幅震荡，期价整体走势依旧偏强。最近两日焦煤大幅上涨主要受蒙古国疫情影响，通关量大幅下降有关。据最新通关数据显示，截止11月23日甘其毛都口岸日通车已降至210车，策克口岸已降至214车。从蒙古国最新疫情进展情况来看，截至24日9时蒙古国现有确诊病例已达300例，疫情发展形势仍不乐观，或加剧进口蒙煤供应持续紧张。24日河北唐山地区蒙5#精煤招标价格上调80-100元/吨，现当地蒙5#精煤市场主流成交价在1490-1510元/吨不等。在蒙煤进口量下滑，澳煤限制进口，以及山西主产区煤矿安监趋严导致供应收紧的多重利多支撑下，焦煤01合约短期仍将偏强，策略上仍以偏多思路为主。

焦炭   夜盘焦炭01合约冲高回落，期价收星，短期期价依旧维持高位震荡。当前山西，河南。河北等地去产能稳步有序推进，若进入12月份，去产能速度将加快，焦炭供应仍将维持持续偏紧的局面。在焦炭七轮提涨落地之后，在高利润刺激的刺激下焦企生产积极性较高，而由于下游高炉开工率以维持高位，焦化企业厂内库存持续维持低位，在低库存的条件下，焦炭现货价格难以大幅走低，故焦炭短期向下的空间有限。而目前焦炭市场暂无明显利多消息，期价向上的动能亦稍显不足，短期焦炭01合约仍将以区间震荡为主，策略上低位多单减仓。

锰硅   锰硅盘面昨日出现大涨，再度逼近6300一线。昨日盘面的上行很大程度上是受内蒙地区后续电价上涨的预期驱动。但是从锰硅当前自身供需结构和成本构成来看，价格暂不具备持续上行的基础。当前下游终端需求虽仍具韧性，钢厂利润水平较好，但对锰硅的主动补库意愿并不强。11月钢厂锰硅库存可用天数环比和同比均出现下降。随着北方天气转凉，下游赶工强度将减弱，对12月钢招不宜有较高的预期。供应方面，部分锰硅厂家近期因为用矿和用电成本较高出现减产意愿，使得周度产量和开工率延续前期的收缩趋势。但从中期的角度来看，锰硅新增产能的投放并未结束，产量压力对盘面的上行高度仍有压制。成本方面，即便后续用电成本可能出现上涨，北方地区运输成本可能因为天气原因有所上升。但作为成本端最重要的构成部分，锰矿高库存的矛盾仍未出现明显缓解，当前绝对数量上仍处于历史最高水平。临近年底，部分贸易商低价出货意愿较强，总体而言成本端对锰硅价格的支撑仍相对有限。操作上，当前仍需密切关注12月钢招的开启，本轮采价预期较难有明显提升。盘面经过昨日大幅上涨后有一定的回调需求，6300上方可尝试布局空单。

硅铁   昨日硅铁盘面价格从高位回落，多单出现集中离场。近期硅铁盘面的大幅上行明显提振了现货市场的信心，大厂报价出现明显上调，贸易商采购现货的热情也出现明显增加。当前来看硅铁厂家上调报价确实有一定的合理性。首先当前硅铁供不应求的格局并未出现明显改善，厂家的排单仍较长，且厂内库存水平处于极低位置。另一方面，硅铁原料和运费的上涨也提升了硅铁的实际生产成本。随着12月钢招的逐步开启，下游新一轮刚性需求即将释放，金属镁价格近期的走强也将对后续75硅铁的需求起到提振作用。近期硅铁的供应端持续复苏，周度产量和开工率持续上行，按当前硅铁企业的增产节奏推算，月度产量在年底有望回升至48万吨的水平。但短期来看仍难以明显扭转当前现货资源偏紧的局面。总而言之，在当前硅铁的供需和成本格局下，叠加钢厂的冬储预期，市场对12月钢招的预期普遍较好。操作上，近期应密切关注12月钢招的实际展开情况，若符合预期则对于01合约可继续维持逢低吸纳的策略。

铁矿石 铁矿昨夜盘冲高回落收上影线，价格维持高位震荡。现阶段黑色系主要由成材定价，其价格的不断走强是近期原料端价格上涨的背后主要驱动。但周初以来随着成材价格出现冲高回落，炉料端价格出现集体回调。短期来看，下游终端需求的韧性仍可持续，成材价格暂不具备持续回落的条件，高利润下铁水产量仍可维持在相对高位水平。高需求下钢厂后续对铁矿仍有一定的补库预期。供应方面，本期外矿发运再度出现明显回落，主要还是由于澳矿受检修影响。由于力拓将部分检修计划延至四季度，预计后续澳矿的发运节奏仍会出现短期扰动。相较而言，巴西矿在年内剩余时间内的高发运更具确定性。但随着前期压港的逐步缓解，后续外矿到港的边际增量将逐步下降，港口库存较难出现趋势性累库。铁矿盘面价格经过近期的持续攀升后，已使得前期的高基差得到明显修复，后续价格若要进一步上行则需要成材价格的进一步转好，钢厂利润水平的进一步改善。但当前来看随着北方天气的转凉，需求端对铁矿价格的上行驱动正在逐步减弱。操作上当前不宜继续追高，应采用逢低吸纳策略。

玻璃   夜盘玻璃期货盘面震荡下挫，主力01合约收于1833元。现货方面，国内浮法玻璃市场价格延续局部小涨走势，成交良好。华北价格涨跌互现，德金昨日价格回调上涨，个别厂市场价格仍有小幅松动，沙河整体产销九成左右；华东昨日主流走稳，当前价格高位下，短期或有局部调涨，但落实尚需跟进，今日威海蓝星价格上调1元/重量箱；华中产销良好，库存继续下降，河南中联今日上调2元/重量箱；华南市场北海信义对珠三角区域价格以及华南台玻价格小幅上调1元/重量箱，其他厂稳价运行；东北本溪玉晶保价上调1元/重量箱，当前出货以老合同为主，东北当地需求近期有所减弱，外省出货量略增；西北仍存赶工，价格维持平稳。随着东北需求下降，当地货源将逐步向华北华东转移，现货供需紧张状况将明显改善。操作方面，建议01合约多头头寸止盈，05合约前期对冲头寸继续持有。

原油   隔夜内外盘原油大幅上涨，欧美原油升至近半年来新高。美国大选结果逐步明朗，市场风险偏好有所回升，美元回落至阶段性低点，对原油等大宗商品形成明显支撑；同时近期产油国不断释放推迟增产信号，未来大概率将增产计划推迟3-6个月；此外，近期疫苗方面频出利好，多家公司的研究成果表明疫苗有效率超过90%，这进一步提振了市场情绪。但我们也不能忽视潜在的利空因素，包括全球疫情持续发酵导致原油需求恢复遇阻，同时美国库欣地区原油库存持续走高将对美原油形成一定压制，这将制约油价整体上行的高度。盘面上来看，短期预计维持偏强运行，前期多单建议持有，关注市场情绪变化，中长期观点油价重心逐步上移。

沥青   受成本端连续上涨影响，昨日中石油华东、华南等地炼厂沥青价格小幅上调，部分地炼跟随上调。目前沥青现货市场整体仍显低迷，随着需求的走弱，沥青供给压力有所加大，而冬储尚未启动，后期面临累库压力。排除成本端上涨的影响，昨日及夜盘沥青盘面大幅拉升，尤其是近月合约涨幅较大，当前沥青2012合约临近交割，期货高升水，持仓仍超过20万手，而当前期货库存只有15万吨，折合1.5万手,虚实明显偏高。但目前离交割还时间，厂库信用仓单注册大概只需要3天左右，且现货资源充足，因此预计在交割前盘面矛盾有望化解，期现价格有望逐步回归。

高低硫燃料油 隔夜高低硫燃料油均大幅上涨，符合预期，向上动力强劲。欧美疫苗研发进展及OPEC+减产协议有望延期，胡赛武装袭击沙特阿美石油设施，支撑原油市场，内盘原油继续大幅飙涨，带动燃料油价格强势。库存方面：富查伊拉燃料油当前库存水平已降至年内最低位，较去年同期低47%，新加坡燃料油库存水平略低于过去5年同期均值，库存处于健康水平。现货市场方面，受调油成本上升影响，船用调油原料供应偏紧，新加坡方面，由于套利货物流入量在过去几个月一直处于低位，浮式存储一直在下跌，同时，由于炼油厂保持低运转率，高硫燃料油供应稍显紧张，航运市场订单复苏较好，主流船公司订舱已至12月下旬。综合分析：受阿斯利康疫苗消息影响，市场环境乐观，原油大涨带动下，燃料油供需基本面在边际好转，预计燃料油价格仍会继续反弹。

聚烯烃 隔夜PP及L价格窄幅波动，向上趋势未变。基本面来看，昨日两油库存在58万吨，较上一工作日下降5万吨，降幅在7.94%，去年同期库存水平大致在67万吨。现货价格继续跟涨，涨势有所放缓，近期价格加速上涨主要与疫情反复有关，随着全球疫情的持续增长以及频繁反复，多数国外订单回流国内，刺激国内需求增长，同时国内个别地区防控升级，各个地区防范意识更加严格，对口罩以及防护服的需求预期增加。在PP及L基本面本就相对健康的情况下，全球疫情反复加速了行情的上涨，在此情况下，要谨防后期行情的暴涨暴跌，投资者注意做好止盈准备。后市单边策略依然维持多配，注意时机把控。

乙二醇 夜盘，乙二醇震荡运行。从现货市场来看，内盘价格窄幅波动，市场商谈一般。目前现货报3810-3815元/吨，递3800元/吨，商谈3800-3810元/吨，几单3800-3820元/吨成交。周一，华东主港库存至109.9万吨，环比上周下降了5.2万吨。11月23日至11月29日，华东主港到港量预计为10.1万吨，整体到港量仍偏低，未来1-2周，乙二醇仍有去库预期。但需要注意的是，目前海外装置多数已重启，进口量在12月之后有明显的回升预期，12月之后需求有走弱的预期，届时乙二醇所面临的供需矛盾会更为尖锐。综上，主港去库为短期现象，不具备可持续性，而期价反弹至高位后，上行动能将逐步走弱，期价反弹高度有限，暂时看至3880-3900区间。

PTA 夜盘，受原油提振，PTA期价低位继续反弹。从现货市场来看，11月底之前现货排货偏紧，市场买卖气氛一般，仓单成交为主。11月底现货报价较少，报盘参考2101贴水160-170自提、递盘参考2101贴水180自提，现货成交3262-3276自提。展望后市，近期国际原油因疫苗以及OPEC+考虑延长减产消息的影响，而站上47美元/桶，同时市场对远期需求恢复仍较为看好，中长期油价或继续上涨。对PTA而言，中长期受油价上涨预期的提振，PTA期价或缓慢上涨，但短期而言，12月底至明年2月份，PTA将面临供应增加而需求端季节性走弱的压力，这也将限制近端01和05合约价格的上涨空间，多单暂时关注上方120均线压力位。

短纤   夜盘，短纤窄幅震荡，从现货市场来看，现货端依旧疲弱。江苏直纺涤短商谈走货，半光1.4D 主流5400-5500元/吨出厂或短送，较高5550附近，个别工厂装置问题有短期检修。福建直纺涤短维稳，半光1.4D 主流5500-5550元/吨现款短送，销售清淡。从产销数据来看，直纺涤短产销一般，平均为48%左右，部分工厂产销为20%，50%，0%，20%，120%，83%，50%，30%，40%。短期短纤期价上涨主要是因为其上游原料PTA和乙二醇价格低位反弹，但短纤现货市场因为终端订单走弱，销售低迷，价格并不跟涨期货。综上，短纤价格短期跟随原料PTA和乙二醇上涨，但受现货拖累，期价上涨空间有限。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯围绕7300一线博弈。从现货市场来看，现货持货商积极让利出货，商谈重心快速下跌，目前现货商谈在8030-8070，11月下商谈在8030-8070，12月下商谈在7600-7630，1月下商谈在7190-7250。从供应端来看，11月23日阿贝尔25万吨/年的苯乙烯装置已结束检修重启，目前已顺利出品，低负荷运行中。同时，唐山旭阳30万吨/年的苯乙烯装置也顺利投产出品，国内苯乙烯供应将逐步增加。此外，韩国多套苯乙烯装置已重启，12月苯乙烯进口量存回升预期。从需求端来看，下游PS开工率近期已出现下降，同时远期受春节期价进行，EPS和UPR开工率后期有走弱的风险。苯乙烯当前估值处于高位，远期供需驱动走弱，期货将重回成本定价，价格重心仍有下移空间，期价或继续下探，关注反弹沽空机会。

液化石油气    隔夜油价上涨约4%，触及3月以来的最高水平，第三种新冠候选疫苗的乐观消息激发对于石油需求迅速回升的希望；另外，美国当选总统拜登终于可以开始进行交接。原油价格的走高带动夜盘PG01合约大幅上涨，但从PG01合约夜盘走势上看，在期价触及20日均线附近之后迅速回落，从盘面的走势上看，上方仍有较大的压力。现货市场在23日小幅探涨之后，24日上游继续提涨，广州石化民用气出厂价继续上调30元/吨至3318元/吨。回顾十一之后，当时华南地区由于到港量的下降，以及下游补库积极性的增加，液化气短期供应偏紧，当时现货出厂价的调价节奏为每天100-200元/吨左右的涨幅，半个月左右现货上涨900元/吨，而当前即使在原油大幅走高的情况下，广州石化民用气出厂价仅30元/吨上调幅度，从调价幅度上来看，当前市场暂不缺货。目前PG01合约依旧升水250元/吨以上，期价短期大幅上涨仍有难度，但目前市场暂无明显利空，同时近期原油价格大幅走高、气温转冷等诸多利好，PG01合约依旧维持多头思路。

甲醇   甲醇期货反复测试2300关口压力位，但未能突破，上行略显乏力，但下方五日均线处存在一定支撑，重心震荡运行，波动幅度收窄，录得小阳线。国内甲醇现货市场表现欠佳，弱势整理运行，部分地区价格松动，交投不活跃。西北主产区企业报价较前期窄幅下调，内蒙古北线地区商谈1800-1830元/吨，南线地区部分商谈1850元/吨，实际出货有待观察。厂家近期签单情况一般，部分出货平稳，暂无挺价意向。持货商心态不稳定，随行就市积极排货为主，部分存在降价让利行为。但下游市场需求跟进滞缓，接货积极性不高，逢低适量拿货为主，导致现货实际成交难以放量。甲醇产业链利润集中在下游，然而未能对甲醇形成有效提振。港口库存持续居于高位，去库周期拉长。甲醇基本面疲弱，期价难以持续推涨，上方2350附近阻力较大，波段操作为宜。

PVC PVC期货高位整理运行，重心冲高回落，下滑至十日均线附近止跌，走势略显僵持，整体波动幅度不大，呈现横向延伸态势。国内PVC现货市场气氛偏暖，各地主流价格稳中有升，市场低价货源依旧难寻。PVC现货市场表现强于期货，处于深度升水状态，且基差不断扩大。西北主产区企业货源不多，预售订单为主，提货不畅，暂无库存压力。厂家心态稳定，存在挺价意向，部分报价调涨50元/吨左右。电石采购价部分执行上涨100元/吨，下游需求旺盛，支撑原料价格上行。PVC现货价格同步上扬，成本传顺畅，生产利润可观。贸易商存在惜售情绪，报价继续调涨，商谈价格不断走高。但下游市场买气不足，主动询盘及采购积极性一般，对高价货源存在抵触心理，实际成交不温不火。下游制品生产成本增加明显，中小型制品厂陷入亏损，饱受成本之苦，部分PVC制品价格上调。当前市场货源仍偏紧，社会库存稳步下滑，基本面尚可，PVC重心高位反复，下方7350附近存在支撑。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2101高开高走，全天震荡上涨。夜盘跳空高开，继续上涨。现货方面，环渤海动力煤现货价格有所上涨。秦皇岛港库存水平小幅下降，锚地船舶数量微幅增加。进口煤方面，由于年内部分省份新增少量进口额度，进口煤通关情况也较前期有所好转，在进口煤价优势仍存的情况下，国内电厂采购需求有所增加，尤其是印尼低卡煤，当前12月船期印尼煤（CV3800）主流报价为FOB32美元/吨左右，部分报价甚至在FOB34美元/吨附近。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力空头增仓较多，建议多单谨慎续持，01合约下方支撑位600。

橡胶   沪胶小幅走高，远期合约表现坚挺。国际原油价格上涨对胶价有利多作用，宏观面有所转好对胶价构成长期利好，国内产区陆续停割也将减轻供应压力。不过，下游企业采购较为谨慎，胶价回升的力度或许有限。逢低做多为主。

纯碱   夜盘纯碱期货盘面震荡运行，主力01合约收于1495元。现货方面，昨日纯碱市场弱势下行，新单跟进情况一般。市场观望气氛不减，轻碱下游产品行情低迷，整体开工不足，对轻碱需求不畅，重碱下游玻璃厂家压价意向较强，不急于入市备货。纯碱厂家整体库存高企，出货阻力仍存，多灵活接单出货，中低价货源不断增加。西南地区纯碱市场持续走弱，市场交投气氛清淡，当地轻碱周边主流出厂价格在1500-1550元/吨，重碱主流终端价格在1600-1780元/吨。华北地区纯碱市场弱势运行，轻碱周边主流出厂价格在1450-1650元/吨，重碱周边主流送到终端价格在1550-1750元/吨。建议05合约卖出套保头寸继续持有；套利策略推荐1-5正套。

尿素   周二尿素盘面在印标招标消息的影响下高开，全天震荡运行；主力01合约涨5元收于1780元，05合约近期弱势下行，周二跌0.91%收于1733元。周一晚间印度MMTC发布了新一轮尿素招标，12月1日开标，报价有效期至12月8日，最晚船期至2021年1月6日。现货方面，国内尿素行情小幅松动，东北、安徽、河南、江苏区域下调10-20元/吨。供应方面来看，近期装置突发故障、包括因限气等因素停车的企业逐渐增加，使得日产量逐渐下滑，供应量或将面临偏紧态势。需求面来看，目前国内方面主要依靠工业需求支撑，然目前东北区域复合肥企业面对原料高价，拿货情绪逐渐偏弱，外围工厂出货承压，但由于工厂前期待发订单支撑，工厂依旧偏挺价为主；国际方面，印度虽然公布招标信息，但由于目前国内价格偏高，中国参与的可能性较低，国内市场反应一般。操作方面，建议短线头寸灵活把握；生产企业1800元上方的卖保头寸继续持有。

白糖   郑糖缩量整理，国际糖价继续调整带来压力。不过，原油价格大涨对糖价有一定支持，且印度出口补贴迟迟不能落实对糖价也有利好作用。当然，若国际糖价继续走高，印度可能会无需补贴即可大规模出口。所以，外糖在15美分以上恐怕走高动力会减弱。郑糖反弹走势能否持续与外盘表现关系密切。

豆粕   美豆高位震荡，继续上行仍要依赖南美天气问题及中国采购量的增加，目前巴西大豆播种完成92%，巴西中部地区天气依旧偏干燥，阿根廷大豆播种完成28.8%，本周阿根廷中部地区将迎来降雨，但覆盖地区和降雨量相对减少。12-1月南美大豆生长关键期，关注天气因素对南美的大豆单产影响，国内市场来看，11-12月均大豆到港量910万吨以上高位，且上周豆粕库存周比回升15.18%，提货量下降，部分油厂豆粕胀库停机，短期供应充裕，且下游畜禽养殖春节前将迎来一波集中出栏，豆粕库存提货放缓预期，制约豆粕市场基差走势，但期货盘面榨利亏损，对豆粕价格仍有支撑，叠加巴西大豆进口升贴水维持坚挺，若南美天气影响大豆单产前景，国际大豆供应将进一步趋紧，进而利多国内外豆类市场联动上涨。短期豆粕市场价格缺乏持续利多支撑，继续呈现高位震荡走势，关注南美天气情况及12月USDA供需报告影响。期货市场来看，连粕05合约高开低走收阴，小幅减仓，短期支撑3150元/吨，滚动做多思路，目标3300-3400元/吨，前期多单设置保护持有。期权方面，关注M2101合约的卖出宽跨式策略及M2105合约的卖看跌期权或买牛市价差策略。

苹果   苹果01合约昨日冲高回落，主要还是资金面的影响，基本面较前期未出现大的变化。现货市场来看，产区延续高库存以及销区延续弱消费，现货价格延续稳中偏弱运行，卓创咨讯的信息来看，山东苹果整体存储量高于去年已成既定事实，目前正处于库外货源向冷库货源的过度阶段，昨日行情变动不大，价格以稳为主，山东栖霞纸袋富士80#以上好货价格在3-3.2元/斤，与前一日持平，近几日小果出货情况也受到阻碍，成交减少明显；陕西地区整体入库量高于预期，目前已经进入冷库出货阶段，整体发货量不及去年同期，昨日行情变动不大，成交价格较为稳定，洛川70#起步果农货3.2-3.4元/斤，与前一日基本持平。目前苹果期价还是以现货牵动为主，考虑库外货源销售进入尾声，市场即将进入冷库货源成本与消费疲弱的博弈，西部产区的减产以及山东地区优果率不佳所形成开秤高价成本支撑仍在，不过消费持续疲弱又对价格形成一定的压力，目前对苹果01合约继续维持低位区间判断，运行区间预期6800-7500元/吨，操作方面建议以空头思路为主，关注现货情况以及期货消息面的扰动。

油脂   11月24日国内植物油价格走势有所分化，其中棕榈油价格涨幅居前，而豆油和菜油价格再度下滑，夜盘油脂价格波动不大。目前三大油脂1月合约仍然是减仓局面，随着交割月份的逐渐临近，主力多头纷纷获利了结离场。造成棕榈油和豆油走势分化的主要原因仍在于外盘价格的变动，美豆主力合约价格在昨日上冲1200美分/蒲式耳的关口失败后今日再度下滑，短期内将面临进一步的回调压力，从而给整体豆类品种带来压力。不过这并不意味着豆油价格会出现持续的回落，目前豆油基本面并没有发生较大的改变，美豆在出口数据强劲的情况下回撤幅度也会比较有限，向下仍然有较强的支撑，切忌在当前位置入场做空豆油，任何的利多数据都会再次拉动价格上行。棕榈油价格大幅上扬，主要受到外盘原油价格上涨带来的支撑，目前由于新冠疫苗研发进度良好，市场信心的恢复推动了原油价格的上行，从而对棕榈油价格受益最深，豆棕价差期内出现缩小。但是在国外经济数据出现明显恢复之前，原油上涨的空间依然有限，棕榈油和豆油的价差不会过度减少，整体植物油的价格走势还将保持一致。短期内建议植物油交易仍应该以观望为主，本年度整体上涨走势已经告一段落，未来豆油仍有再度上行的可能，不过介于时间窗口和空间幅度的考虑，不建议再度入场，可以待南美产量发生实质性减产的情况下转向5月豆粕进行交易。

鸡蛋   JD2101合约减仓下挫，日内波幅扩大。今日鸡蛋现货市场价格稳中回落，产区河北跌，销区北京跌，上海稳定，目前市场走货一般，各环节顺势出货为主，生产环节库存3天左右，流通环节库存2天左右，且近期雨雪天气造成鸡蛋库存增加半天左右，目前市场关注点仍在淘鸡进度上，淘汰鸡价格继续偏弱运行，蛋价持续偏低，养殖端多正常出淘，但饲料成本维持坚挺，补栏养殖成本增大，会影响一些小型养殖户的淘汰积极性，整体淘汰量将有限，11月新开产蛋鸡对应今年6、7月补栏鸡苗，新增产能趋于减少，整体供应端将维持缓慢下降的预期，但供应充足制约蛋价走势，而需求淡季对价格支撑有限，需等待深加工企业需求启动，预计短期蛋价继续维持低位小幅弱势波动为主，中长期来看，当前低价养殖户补栏积极性下降，春节前有望迎来一波集中淘汰，叠加节前备货提振，整体供需宽松格局逐渐向紧平衡过渡，鸡蛋价格重心也将缓慢抬升，进而利多远期市场。期货市场来看，01合约有效下破3800一线，前期支撑转为短期压力，短期继续深跌空间或有限，支撑暂看3600附近，低位震荡思路参与，05合约对应11-12月换羽鸡集中淘汰，叠加补栏下降，价格表现坚挺，继续呈现3650-3900区间波动为主。后期关注市场淘鸡节奏及市场走货情况影响。

棉花、棉纱    11月24日，棉花主力合约报14575，涨1.18%，棉纱主力合约报20840，涨0.48%。棉花维持震荡走势，短期受到成本端支撑走强，但下游消费情况短期走弱继续减弱拖累盘面。20至22日南疆喀什迎来大范围降雪，棉花采收放缓，天气转好后立即恢复，对进度影响有限。目前机采棉收购价6.4-6.6元/公斤，手摘棉7.2-7.5，棉籽持续下滑至2.4-2.42。絮棉成交价跌至16200-16400。目前，下游成交较差影响棉花上行走势，下游整体淡季氛围依然浓厚，昨纯棉纱市场成交保持平淡，市场订单不足，纱厂最近出货也少之又少，21S、32S主流品种客户刚需补库，多数观望，部分让利50元/吨。近期走货无利润但不至于亏损。从宏观面上，棉花短期依然具有一定的利空因素，因欧美疫情大幅扩散，美国疫情有进一步恶化迹象，对于棉花消费利空，虽然短期欧美疫苗出现好消息利多大类资产但疫苗上市时间及效果仍需时间检验，对市场中长期影响偏弱，此外，新疆棉花采摘仍没有结束，盘面依旧面临套保盘压力。总体来看，棉花短期供应层面充足，棉花收获季节上涨难度较大。短期因成本支撑，下跌动能较弱，预计郑棉仍将维持区间震荡格局，上下的动能均较为疲弱，中期内仍需关注宏观变动及下游消费情况。

期权方面，波动率维持相对偏高位置，隐含波动率略有回调，维持在19%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用卖出宽跨式策略做空波动率。

菜粕   夜盘菜粕主力合约高位回调，日内或继续窄幅震荡。基本面情况来看，水产养殖逐步进入淡季，拖累菜粕消费及价格，不过进口油菜量维持低位以及沿海油厂菜粕库存连续两周为零抵消淡季影响，再加上CBOT大豆期价持续上涨的支撑下，菜粕期价下方支撑仍存，不过国内豆粕供应宽松削弱了菜粕的上涨幅度。CBOT大豆价格来看，美豆期末库存降至7年低位，再加上南美干旱天气背景以及拉尼娜气候的扰动，美豆供需改善预期对价格的支撑仍在，CBOT大豆或延续上涨趋势。国内豆粕方面，近期到港量维持高位，油厂豆粕库存较高，部分油厂胀库停机现象增加，现货宽松拖累价格。综合来看，菜粕期价昨日的回落，仍是对其上涨的阶段性调整，目前整体震荡偏强预期仍然不变，整体运行区间继续维持2400-2750判断，操作方面仍然建议以回调做多思路为主，期权方面建议继续持有行权价为2300的认购期权。

玉米   市场多空分歧加大，玉米主力合约继续高位震荡。基本情况来看，目前处于新粮上市期，基层粮源以及临储拍卖粮源供应比较充裕，不过市场有效供应还是要看基层农户以及贸易商的销售意愿，近日东北大雪以及华北阴雨天气的影响，现货惜售情绪再次上扬，昨天企业到货量不多，部分企业继续提价，全国玉米均价为2488元/吨，较前一日上涨13元/吨。对玉米市场来说，短期处于新粮集中上市的节点，阶段性供应充裕对价格形成一定的压力，农户的销售节奏对市场影响较大，不过由于今年整体收购成本有所上扬，期价的下方支撑也比较强，短期对于玉米期货价格维持高位震荡判断，中期来看，东北玉米遭遇台风减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节使得玉米年度供需偏紧，不过其他谷物替代以及进口玉米增加等影响使得缺口预期有所收敛，中期期价呈现底部抬升走势。操作方面建议关注回调做多机会为主，继续关注农户销售意愿以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉主力合约跟随玉米高位震荡。现货市场来看，淀粉市场目前主要面临需求与成本的博弈，近期由于东北大雪以及华北阴雨天气干扰，原料玉米价格再度上涨，刺激了部分下游提货热情，玉米淀粉库存下滑再次提振市场，不过近期采购情绪有所降温，下游采购恢复谨慎态度，玉米淀粉跟涨动力不足，昨日淀粉价格继续回落，全国玉米淀粉指数价格3051元/吨，较前一日3054跌7元/吨。后期来看，淀粉期价波动依然跟随玉米期价为主，不过由于淀粉开机率的季节性回升以及现货波动或会放大玉米淀粉期价的波动幅度，短期基于原料高位震荡的判断，对于玉米淀粉也维持高位震荡判断。

纸浆   纸浆继续震荡上行，现货价格稳定，银星含税价4750元/吨。美原油创年内新高，提振市场整体情绪，交易逻辑还是疫苗推出后全球经济加快复苏，短期看难以证伪，工业品均在交易，只是要提防过度交易的风险及实际落地情况。纸浆自身供需尚无较大变化，估值并不算高，产业链库存依然较高，针叶浆年内发货增量较少，国内纸板产量已回升至历史新高，需求持稳上升，阔叶浆供应压力略大。成品纸方面，生活用纸稳中偏弱，双胶纸偏强，白卡纸规模纸厂报价坚挺。综合看，在全球经济共振式复苏的预期下，纸浆及纸张中期均有继续走升驱动，短期的驱动更多是宏观氛围偏强，但需求回升相对一般，仍要以时间换空间，2101 合约建议关注调整后做多机会，下方支撑4750元。

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