贵金属 夜盘时段金银因美国pmi数据超预期大幅下挫，日盘维持低位盘整，美国11月Markit制造业PMI56.7，刷新了近74个月以来新高，黄金白银均出现破位下行。我们认为财政会落地的基础在于认为疫情对经济复苏形成重要阻碍，但从pmi无论服务业或是制造业的表现上看，至少美国人认为疫情对经济的损害并没有外界想象的严重，市场经济在“稳定”复苏，从这个角度看，并不需要很强的刺激对市场进行救助，抑制了财政落地的想象力。我们看到的美元指数急涨金银的大幅下挫。长线上，经济复苏后救助期间的印钞带来的通胀注定会推高黄金价格，经济复苏越快，价格高点来临越早；但是短线上，经济复苏越慢，刺激预期力度越强，价格越有可能上行，反过来也是这轮下跌的原因。我们维持前期认为低点在1760-1820美元/盎司或375-385元/克的观点，维持12-2月份黄金有望有季节性行情的观点，这两点受到的冲击不大，但是将黄金开启上涨行情的预期时间将再度延后，可能要等到十二月上旬甚至中旬以后。依旧建议短线等市场情绪释放后逢低买入长线持仓，长线持仓的保证金至少够扛到370元/克。对于白银，现在可能已经出现了破位下行，内盘跌破4950，外盘跌破23.6，在美元反弹的情况下有色的表现可能会趋弱，一旦白银继续下破则重点关注追空机会。

铜 周二铜价继续走强，伦铜站上7300，沪铜逼近55000一线。宏观利好是铜价上行的主要动能，疫苗再传利好消息，市场对疫情忧虑大大降低，且对通胀回升及经济复苏预期高涨，美国大选不确定进一步降低，市场风险偏好浓厚。供需方面，伦丁旗下智利Candelaria铜矿工会接受了薪资协议，结束了自10月下旬以来的罢工干扰事件，不过Antofagasta智利Centinela铜矿仍有罢工风险。下游消费好于此前预期，据SMM预计11月精铜制杆、铜管企业开工率环比、同比均为正增长。11月上中旬11家重点企业汽车产量完成161.2万辆，同比增长9.6%。1-10月国家电网投资完成额累计同比下降1.3%，1-9月为-1.8%，降幅有所收窄。年末电网企业冲刺赶工完成年度目标且四季度国网交货量小幅回升。11月重点空调企业排产量环比有明显增长。在消费改善下，国内库存连续下降，上期所库存已不足10万吨，且进口窗口时有打开，保税区库存连续回升态势有望放缓甚至结束，不过目前保税库高库存仍令全球显性库存高于去年同期水平。供需整体仍无大的矛盾点，近期有色板块整体表现强势，疫苗频传利好导致市场对疫情忧虑降低，对经济复苏及通胀预期走高，乐观情绪主导市场。技术上，关注伦铜能否突破2018年高点7348，若突破则可能进一步加速上行，反之可能再次位置遇阻，暂不建议追涨。沪铜55000-56000为阻力位。

锌 周二日盘有色板块低开高走，随着国内股市可能面临阶段性压力，以及美元的低位急升，前期连续上涨的品种都将遭遇一段共振性压力。相对而言，铜锌的技术趋势较为明显，可能依旧具有上涨惯性，但有色带来的共振性向上结构可能会被终结。上周海外传出Grasberg矿场出现矿难导致停产的消息，该矿年产量25万吨，主要供给中国等地，加剧了国内矿紧缺的逻辑。内盘直冲20800元/吨，也是点燃这轮行情的关键驱动，这个过程中，只要矿石紧缺的逻辑未被证伪，那么锌的强势就将延续。我们认为破位上行会带来对冲基金涌入，在此之后爆发大的向上行情概率很大，即由投机性的金融部门而非产业链资本的推高效应。 实体更多要考虑有没有矿石证伪的可能，如果出现，那么市场可能会翻转，如果没有，那么就持续做好逢低做多的准备。操作策略，随着高点的逐步走高，下方的趋势支撑上行速度缓慢，因而后面的回撤波动也会比较大，中线看涨结构不变，短线可能会经历剧烈的反复。最近一两个交易日策略可以偏保守，关注市场进一步动向。

镍 镍价继续上涨，突破12万元，短线技术转强。美元指数继续于92.5下方波动反复，人民币升值暂有放缓，有色走势强弱继续分化，但铜的强势带动依然存在。国外受疫情形势进一步发展影响而波动变化，宽震荡格局，后期仍要注意美元指数及汇率波动。菲律宾镍矿石价格较坚挺，港口库存新一期显示库存下滑，后期到货料会继续减少。LME近期镍库存回升至24万吨上方，国内镍库存有所下滑，现货目前电解镍成交偏淡，金川镍升水收窄，镍豆保持升水且寻购相对积极。镍铁价格松动，且出现大厂减产消息，华南大型不锈钢厂寻购1020元/镍点的高镍铁，成交量并不大，但在印尼镍铁回流增加情况下仍对镍铁不利。不锈钢厂近期也有消息11月300系有显著减产。不锈钢期货反弹，现货市场跟调，仍以促进销售为主，后续月份期单也在逐渐展开。近期新能源电池题材受资本市场关注度较高，相关硫酸镍价格相对较为坚挺，对镍有一定边际带动，但实际需求量影响依然较小。LME镍价短线保持震荡走势，短线16000美元上方偏强震荡，并继续受。国内沪镍ni2102收于121000元上方，突破整数关口，短线转强，跟随有色板块整体，且镍前期震荡较久，相对补涨波动较大，但主动性显一般，短线可能会向前高附近波动，并受美元指数及铜走势影响。

不锈钢 不锈钢期价震荡反弹至13400元附近，并跟随了镍的节奏。现货需求在下跌后短暂转好，价格暂稳，市场仍以促进销售为主，个别有探涨操作。 不锈钢厂近期寻购镍铁价格低至1020元/镍点，由于印尼仍有新镍铁产能面临释放，国内也有不锈钢面临投产，产业链压力之下不锈钢减产，镍铁减产均有显现。不锈钢库存资源充足，不锈钢大幅降价带来的现货需求改善后续关注能否持续的改善，当前来看现货量压力并不大，且不锈钢厂陆续开出未来几个月期单，仍以促进订单为主。不锈钢ss2102于震荡反弹向13500元波动，若随镍延续反弹甚至可能短期至13700元。

铝 11月24日，沪铝主力合约AL2012低开高走 ，全天震荡整理。长江有色A00铝锭现货价格下跌50元/吨，现货平均升水维持在120元/吨。采暖季方面，近日吕梁市发布《吕梁市生态环境局2020年重污染天气应急减排清单公示》，涉及9家氧化铝厂及2家电解铝厂，并对其生产及运输方面做出具体要求，目前SMM了解当地尚无具体减停产动作。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力空头减仓较多，建议多单谨慎续持，12合约上方压力位16000。

螺纹   期螺周初高位回落后，日间延续弱势，现货杭州地区跌20元至4210元，天津跌10元至3950元/吨，市场心态受盘面走弱影响开始转弱，下游采购放缓，北方需求受天气影响较大，季节性走弱很难逆转。01合约基差仍在近4年低点，强预期导致基差偏低，因此在现货因需求逐步见顶后，01合约面临的压力相应增大，从交割层面看，淡季多头高价接货意愿也相对不足，因此今年基差修复的方式大概率仍以现货下跌为主，但相比过去两年，低基差使01合约在基差修复中上行空间收窄。05合约博弈的仍将是春节后需求情况，地产下行趋势不变，只是短期韧性仍强，10月新开工再次回升，若11月数据依然较好，则市场对05合约预期可能不会很差，而在冬储前若盘面大幅回调，则资金做多05意愿也将增加。综合看，需求走弱去库放缓，供应增加风险仍在，01低基差限制其上行空间，预计高位震荡，支撑3800元，大跌可尝试多配。而05合约观点与前期略有改变，在看到如地产、基建等宏观数据大幅走弱前，从冬储预期出发，05合约逢低买入为主，下方支撑3600元。套利策略，1/5正套逢高离场，关注多05矿空01螺纹，多卷螺差仍中期看好。

热卷   今日热卷窄幅震荡，现货价格稳中有跌，近两日唐山及昌黎地区钢厂普方坯价格下跌60，叠加不利天气影响，市场预期后期需求转弱，盘面继续上行动力不足，01合约多头获利了结，价格回落至4000左右。上周热卷周度表观消费量环比增加并维持在高位，但热卷产量增加，总库存虽维持下降趋势但下降幅度转弱，短期供给端压力增加。前期现货价格持续拉涨后，现货成交有所转弱，现货价格转弱，而目前热卷01合约基差处于低位，若热卷现货价格下跌，将带动01合约盘面继续走弱，关注下方3950元/吨附近支撑情况。主力逐渐向05合约转移，中期来看热卷远期需求并不过分悲观，但短期受现货市场影响05合约或将继续回调。

焦煤   2020年11月24日，焦煤01合约放量增仓上涨，期价一举突破前高，收盘期价站上1400元/吨整数关口，整体表现相当强势。最近两日焦煤大幅上涨主要受蒙古国疫情影响，通关量大幅下降有关。据最新通关数据显示，截止11月23日甘其毛都口岸日通车已降至210车，策克口岸已降至214车。从蒙古国最新疫情进展情况来看，截至24日9时蒙古国现有确诊病例已达300例，疫情发展形势仍不乐观，或加剧进口蒙煤供应持续紧张。24日河北唐山地区蒙5#精煤招标价格上调80-100元/吨，现当地蒙5#精煤市场主流成交价在1490-1510元/吨不等。在蒙煤进口量下滑，澳煤限制进口，以及山西主产区煤矿安监趋严导致供应收紧的多重利多支撑下，焦煤01合约短期仍将偏强，策略上仍以偏多思路为主。

焦炭   2020年11月24日，焦炭01合约窄幅波动，期价依旧维持高位震荡。当前山西，河南。河北等地去产能稳步有序推进，若进入12月份，去产能速度将加快，焦炭供应仍将维持持续偏紧的局面。在焦炭七轮提涨落地之后，在高利润刺激的刺激下焦企生产积极性较高，而由于下游高炉开工率以维持高位，焦化企业厂内库存持续维持低位，在低库存的条件下，焦炭现货价格难以大幅走低，故焦炭短期向下的空间有限。而目前焦炭市场暂无明显利多消息，期价向上的动能亦稍显不足，短期焦炭01合约仍将以区间震荡为主，策略上低位多单减仓。

铁矿石 日间铁矿盘面继续维持高位盘整，收盘价持平于前一交易日结算价。现阶段黑色系主要由成材定价，其价格的不断走强是近期原料端价格上涨的背后主要驱动。但周初以来随着成材价格出现冲高回落，炉料端价格出现集体回调。短期来看，下游终端需求的韧性仍可持续，成材价格暂不具备持续回落的条件，高利润下铁水产量仍可维持在相对高位水平。高需求下钢厂后续对铁矿仍有一定的补库预期。供应方面，本期外矿发运再度出现明显回落，主要还是由于澳矿受检修影响。由于力拓将部分检修计划延至四季度，预计后续澳矿的发运节奏仍会出现短期扰动。相较而言，巴西矿在年内剩余时间内的高发运更具确定性。但随着前期压港的逐步缓解，后续外矿到港的边际增量将逐步下降，港口库存较难出现趋势性累库。铁矿盘面价格经过近期的持续攀升后，已使得前期的高基差得到明显修复，后续价格若要进一步上行则需要成材价格的进一步转好，钢厂利润水平的进一步改善。但当前来看随着北方天气的转凉，需求端对铁矿价格的上行驱动正在逐步减弱。操作上当前不宜继续追高，前期多单可暂止盈离场。

玻璃   周二玻璃期货盘面震荡运行，主力01合约以收盘价计较前一日跌1元，收于1846元。现货方面，国内浮法玻璃市场价格延续局部小涨走势，成交良好。华北价格涨跌互现，德金今日价格回调上涨，个别厂市场价格仍有小幅松动，沙河整体产销九成左右；华东今日主流走稳，当前价格高位下，短期或有局部调涨，但落实尚需跟进，今日威海蓝星价格上调1元/重量箱；华中产销良好，库存继续下降，河南中联今日上调2元/重量箱；华南市场北海信义对珠三角区域价格以及华南台玻价格小幅上调1元/重量箱，其他厂稳价运行；东北本溪玉晶保价上调1元/重量箱，当前出货以老合同为主，东北当地需求近期有所减弱，外省出货量略增；西北仍存赶工，价格维持平稳。随着东北需求下降，当地货源将逐步向华北华东转移，现货供需紧张状况将明显改善。操作方面，建议01合约多头头寸止盈，05合约前期对冲头寸继续持有。

原油   今日国内SC原油大幅拉升，尤其是近端合约涨幅居前，Brent原油在亚洲时段创出新高。沙特阿美石油公司遭遇恐怖袭击令市场再度紧张；而美国大选结果逐步明朗后，市场风险偏好有所回升，美元回落至阶段性低点，对原油等大宗商品形成明显支撑；同时近期产油国不断释放推迟增产信号，未来大概率将增产计划推迟3-6个月；此外，近期疫苗方面频出利好，多家公司的研究成果表明疫苗有效率超过90%，这进一步提振了市场情绪。但我们也不能忽视潜在的利空因素，包括全球疫情持续发酵导致原油需求恢复遇阻，同时美国库欣地区原油库存持续走高将对美原油形成一定压制，这将制约油价整体上行的高度。盘面上来看，短期预计维持偏强运行，前期多单建议持有，关注市场情绪变化，中长期观点油价重心逐步上移。

沥青   受成本端连续上涨影响，今日中石油华东、华南等地炼厂沥青价格小幅上调，部分地炼跟随上调。目前沥青现货市场整体仍显低迷，随着需求的走弱，沥青供给压力有所加大，而冬储尚未启动，后期面临累库压力。排除成本端上涨的影响，今日沥青盘面大幅拉升，尤其是近月合约涨幅较大，当前沥青2012合约临近交割，期货高升水，持仓仍超过20万手，而当前期货库存只有15万吨，折合1.5万手,虚实明显偏高。但目前离交割还时间，厂库信用仓单注册大概只需要3天左右，且现货资源充足，因此预计在交割前盘面矛盾有望化解，期现价格有望逐步回归。

PTA 周二，原油提振，PTA期价低位继续反弹。从现货市场来看，11月底之前现货排货偏紧，市场买卖气氛一般，仓单成交为主。11月底现货报价较少，报盘参考2101贴水160-170自提、递盘参考2101贴水180自提，现货成交3262-3276自提。展望后市，近期国际原油因疫苗以及OPEC+考虑延长减产消息的影响，而站上46美元/桶，同时市场对远期需求恢复仍较为看好，中长期油价或继续上涨。对PTA而言，中长期受油价上涨预期的提振，PTA期价或缓慢上涨，但短期而言，12月底至明年2月份，PTA将面临供应增加而需求端季节性走弱的压力，这也将限制近端01和05合约价格的上涨空间，多单暂时关注上方120均线压力位，预计突破难度较大。

短纤   周二，短纤期货价格强势上涨，但从现货市场来看，现货端依旧疲弱。江苏直纺涤短商谈走货，半光1.4D 主流5400-5500元/吨出厂或短送，较高5550附近，个别工厂装置问题有短期检修。福建直纺涤短维稳，半光1.4D 主流5500-5550元/吨现款短送，销售清淡。从产销数据来看，直纺涤短产销一般，平均为48%左右，部分工厂产销为20%，50%，0%，20%，120%，83%，50%，30%，40%。短期短纤期价上涨主要是因为其上游原料PTA和乙二醇价格低位反弹，但短纤现货市场因为终端订单走弱，销售低迷，价格并不跟涨期货。综上，短纤价格短期跟随原料PTA和乙二醇上涨，但受现货拖累，期价上涨空间有限，整体运行区间维持5850-6200判断。

乙二醇 周二，乙二醇盘中先抑后扬，重心高位震荡。从现货市场来看，内盘价格窄幅波动，市场商谈一般。目前现货报3810-3815元/吨，递3800元/吨，商谈3800-3810元/吨，几单3800-3820元/吨成交。周一，华东主港库存至109.9万吨，环比上周下降了5.2万吨。11月23日至11月29日，华东主港到港量预计为10.1万吨，整体到港量仍偏低，未来1-2周，乙二醇仍有去库预期。但需要注意的是，目前海外装置多数已重启，进口量在12月之后有明显的回升预期，12月之后需求有走弱的预期，届时乙二醇所面临的供需矛盾会更为尖锐。综上，主港去库为短期现象，不具备可持续性，而期价反弹至高位后，上行动能将逐步走弱，期价反弹高度有限，暂时看至3880-3900区间，中长期仍建议反弹至高点后介入空单。

苯乙烯 今日，利好逐步兑现，苯乙烯估值处于高位，远期驱动向下，期价重心下移。从现货市场来看，现货持货商积极让利出货，商谈重心快速下跌，目前现货商谈在8030-8070，11月下商谈在8030-8070，12月下商谈在7600-7630，1月下商谈在7190-7250。从供应端来看，11月23日阿贝尔25万吨/年的苯乙烯装置已结束检修重启，目前已顺利出品，低负荷运行中。同时，唐山旭阳30万吨/年的苯乙烯装置也顺利投产出品，国内苯乙烯供应将逐步增加。此外，韩国多套苯乙烯装置已重启，12月苯乙烯进口量存回升预期。从需求端来看，下游PS开工率近期已出现下降，同时远期受春节期价进行，EPS和UPR开工率后期有走弱的风险。苯乙烯当前估值处于高位，远期供需驱动走弱，期货将重回成本定价，价格重心仍有下移空间，期价或继续下探。

液化石油气   2020年11月24日，PG01探底回升，期价震荡收星，短期依旧维持偏弱震荡。现货市场在23日小幅探涨之后，24日上游继续提涨，广州石化民用气出厂价继续上调30元/吨至3318元/吨。回顾十一之后，当时华南地区由于到港量的下降，以及下游补库积极性的增加，液化气短期供应偏紧，当时现货出厂价的调价节奏为每天100-200元/吨左右的涨幅，半个月左右现货上涨900元/吨，而当前即使在原油大幅走高的情况下，广州石化民用气出厂价仅30元/吨上调幅度，从调价幅度上来看，当前市场暂不缺货。目前PG01合约依旧升水200元/吨以上，期价短期向上仍有难度，但目前市场暂无明显利空，故期价短期仍将以偏震荡走势为主。

甲醇   甲醇期货反复测试2300关口压力位，上行略显乏力，窄幅震荡运行。国内甲醇现货市场表现欠佳，部分地区价格松动。西北主产区企业报价较前期窄幅下调，实际出货有待观察，厂家暂无挺价意向。持货商心态不稳定，随行就市排货为主，部分存在降价让利行为。但下游市场需求不济，接货积极性不高，逢低适量拿货为主，导致现货市场成交难以放量。甲醇产业链利润集中在下游，但未能对甲醇形成有效提振。港口库存持续居于高位，甲醇基本面疲弱，期价难以持续推涨，上方2350附近阻力较大，波段操作为宜。

PVC PVC期货高位整理运行，走势略显僵持，整体波动幅度不大。国内PVC现货市场气氛依旧偏暖，各地主流价格大稳小动，仍有部分价格上调，市场低价货源依旧难寻。西北主产区企业货源不多，提货不畅，预售订单为主，暂无库存压力，厂家心态尚可，报价相对坚挺。现货市场处于深度升水状态，且基差不断扩大。贸易商挺价报盘，市场买气不足，下游市场刚需补货为主，对高价货源存在抵触心理，实际成交不温不火。下游制品生产成本增加明显，部分制品厂陷入亏损。但当前市场货源仍偏紧，社会库存稳步下滑，基本面尚可，PVC重心高位反复，下方7350附近存在支撑。

动力煤 11月24日，动力煤主力合约ZC2101高开高走，全天震荡上涨。现货方面，环渤海动力煤现货价格有所上涨。秦皇岛港库存水平小幅下降，锚地船舶数量微幅增加。进口煤方面，由于年内部分省份新增少量进口额度，进口煤通关情况也较前期有所好转，在进口煤价优势仍存的情况下，国内电厂采购需求有所增加，尤其是印尼低卡煤，当前12月船期印尼煤（CV3800）主流报价为FOB32美元/吨左右，部分报价甚至在FOB34美元/吨附近。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力空头增仓较多，建议多单谨慎续持，01合约下方支撑位600。

高低硫燃料油 今日上期所燃料油FU主力合约波动较大，持仓异常增加，大幅收涨，LU主力合约突破三角形边界后，连续收涨，向上动力强劲。库存方面：富查伊拉燃料油当前库存水平已降至年内最低位，较去年同期低47%，新加坡燃料油库存水平略低于过去5年同期均值，库存处于健康水平。现货市场方面，受调油成本上升影响，船用调油原料供应偏紧，新加坡方面，由于套利货物流入量在过去几个月一直处于低位，浮式存储一直在下跌，同时，由于炼油厂保持低运转率，高硫燃料油供应稍显紧张，航运市场订单复苏较好，主流船公司订舱已至12月下旬。综合分析：受阿斯利康疫苗消息影响，市场环境乐观，燃料油供需基本面在边际好转，预计燃料油价格仍会继续反弹。

聚烯烃 今日PP及L价格继续上涨，向上趋势未变。基本面来看，今日两油库存在58万吨，较上一工作日下降5万吨，降幅在7.94%，去年同期库存水平大致在67万吨。现货价格继续跟涨，涨势有所放缓，近期价格加速上涨主要与疫情反复有关，随着全球疫情的持续增长以及频繁反复，多数国外订单回流国内，刺激国内需求增长，同时国内个别地区防控升级，各个地区防范意识更加严格，对口罩以及防护服的需求预期增加。在PP及L基本面本就相对健康的情况下，全球疫情反复加速了行情的上涨，在此情况下，要谨防后期行情的暴涨暴跌，投资者注意做好止盈准备。后市单边策略依然维持多配，注意时机把控。

橡胶   沪胶继续向远月合约移仓，2105合约走势相对较强。现货报价小幅下调，而泰国出口报价涨跌互现，幅度不大。海南普降小雨，原料收购价稳中略升。云南分阶段停割，胶水质量欠佳，收购价格稳中有降。今年停割时间提前对胶价有支持作用，但下游企业采购谨慎，胶价上升动力或许有限。交易所发布了《天然橡胶延伸仓单交易业务指引》，对“已超过标准仓单有效期，且符合交易所认定期限的天然橡胶仓单”进行交易，此举暂时看对可交割的期货仓单数量没有显著影响。短线维持震荡思路。

纯碱   周二纯碱期货盘面延续弱势，主力01合约跌1.13%收于1494元。现货方面，今日纯碱市场弱势下行，新单跟进情况一般。市场观望气氛不减，轻碱下游产品行情低迷，整体开工不足，对轻碱需求不畅，重碱下游玻璃厂家压价意向较强，不急于入市备货。纯碱厂家整体库存高企，出货阻力仍存，多灵活接单出货，中低价货源不断增加。西南地区纯碱市场持续走弱，市场交投气氛清淡，当地轻碱周边主流出厂价格在1500-1550元/吨，重碱主流终端价格在1600-1780元/吨。华北地区纯碱市场弱势运行，轻碱周边主流出厂价格在1450-1650元/吨，重碱周边主流送到终端价格在1550-1750元/吨。建议05合约卖出套保头寸继续持有；套利策略推荐1-5正套。

豆粕   美豆高位震荡，继续上行仍要依赖南美天气问题及中国采购量的增加，目前巴西大豆播种完成92%，巴西中部地区天气依旧偏干燥，阿根廷大豆播种完成28.8%，本周阿根廷中部地区将迎来降雨，但覆盖地区和降雨量相对减少。12-1月南美大豆生长关键期，关注天气因素对南美的大豆单产影响，国内市场来看，11-12月均大豆到港量910万吨以上高位，且上周豆粕库存周比回升15.18%，提货量下降，部分油厂豆粕胀库停机，短期供应充裕，且下游畜禽养殖春节前将迎来一波集中出栏，豆粕库存提货放缓预期，制约豆粕市场基差走势，但期货盘面榨利亏损，对豆粕价格仍有支撑，叠加巴西大豆进口升贴水维持坚挺，若南美天气影响大豆单产前景，国际大豆供应将进一步趋紧，进而利多国内外豆类市场联动上涨。短期豆粕市场价格缺乏持续利多支撑，继续呈现高位震荡走势，关注南美天气情况及12月USDA供需报告影响。期货市场来看，连粕05合约高开低走收阴，小幅减仓，短期支撑3150元/吨，滚动做多思路，目标3300-3400元/吨，前期多单设置保护持有。期权方面，关注M2101合约的卖出宽跨式策略及M2105合约的卖看跌期权或买牛市价差策略。

油脂   11月24日国内植物油价格走势有所分化，其中棕榈油价格涨幅居前，而豆油和菜油价格再度下滑。目前三大油脂1月合约仍然是减仓局面，随着交割月份的逐渐临近，主力多头纷纷获利了结离场。造成棕榈油和豆油走势分化的主要原因仍在于外盘价格的变动，美豆主力合约价格在昨日上冲1200美分/蒲式耳的关口失败后今日再度下滑，短期内将面临进一步的回调压力，从而给整体豆类品种带来压力。不过这并不意味着豆油价格会出现持续的回落，目前豆油基本面并没有发生较大的改变，美豆在出口数据强劲的情况下回撤幅度也会比较有限，向下仍然有较强的支撑，切忌在当前位置入场做空豆油，任何的利多数据都会再次拉动价格上行。棕榈油价格大幅上扬，主要受到外盘原油价格上涨带来的支撑，目前由于新冠疫苗研发进度良好，市场信心的恢复推动了原油价格的上行，从而对棕榈油价格受益最深，豆棕价差期内出现缩小。但是在国外经济数据出现明显恢复之前，原油上涨的空间依然有限，棕榈油和豆油的价差不会过度减少，整体植物油的价格走势还将保持一致。短期内建议植物油交易仍应该以观望为主，本年度整体上涨走势已经告一段落，未来豆油仍有再度上行的可能，不过介于时间窗口和空间幅度的考虑，不建议再度入场，可以待南美产量发生实质性减产的情况下转向5月豆粕进行交易。

白糖   郑糖缩量反弹，国际糖价走低带来压力，而国内现货价格止跌走稳则起到利多作用。10月份外糖进口量创历史新高，空头趁机离场，2101合约近两个交易日减仓约6.5万手。现货价格低于成本，以及进口糖成本与国内糖价基本接轨，这两点是近期主要的利多因素。不过，新糖上市增加对糖价会有利空影响，且外糖在关键价位遇阻恐怕会出现阶段性调整，郑糖上升空间或许有限。

菜粕   今日菜粕主力合约高位回调。基本面情况来看，水产养殖逐步进入淡季，拖累菜粕消费及价格，不过进口油菜量维持低位以及沿海油厂菜粕库存连续两周为零抵消淡季影响，再加上CBOT大豆期价持续上涨的支撑下，菜粕期价下方支撑仍存，不过国内豆粕供应宽松削弱了菜粕的上涨幅度。CBOT大豆价格来看，美豆期末库存降至7年低位，再加上南美干旱天气背景以及拉尼娜气候的扰动，美豆供需改善预期对价格的支撑仍在， CBOT大豆或延续上涨趋势。国内豆粕方面，近期到港量维持高位，油厂豆粕库存较高，部分油厂胀库停机现象增加，现货宽松拖累价格。综合来看，菜粕期价今日的回落，仍是对其上涨的阶段性调整，目前整体震荡偏强预期仍然不变，整体运行区间继续维持2400-2750判断，操作方面仍然建议以回调做多思路为主，期权方面建议继续持有行权价为2300的认购期权。

玉米   市场多空分歧加大，玉米主力合约高位回落。基本情况来看，目前处于新粮上市期，基层粮源以及临储拍卖粮源供应比较充裕，不过市场有效供应还是要看基层农户以及贸易商的销售意愿，近日东北大雪以及华北阴雨天气的影响，现货惜售情绪再次上扬，今天企业到货量不多，部分企业继续提价，全国玉米均价为2488元/吨，较昨日上涨13元/吨。对玉米市场来说，短期处于新粮集中上市的节点，阶段性供应充裕对价格形成一定的压力，农户的销售节奏对市场影响较大，不过由于今年整体收购成本有所上扬，期价的下方支撑也比较强，短期对于玉米期货价格维持高位震荡判断，中期来看，东北玉米遭遇台风减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节使得玉米年度供需偏紧，不过其他谷物替代以及进口玉米增加等影响使得缺口预期有所收敛，中期期价呈现底部抬升走势。操作方面建议关注回调做多机会为主，继续关注农户销售意愿以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉主力合约跟随玉米高位震荡。现货市场来看，淀粉市场目前主要面临需求与成本的博弈，近期由于东北大雪以及华北阴雨天气干扰，原料玉米价格再度上涨，刺激了部分下游提货热情，玉米淀粉库存下滑再次提振市场，不过近期采购情绪有所降温，下游采购恢复谨慎态度，玉米淀粉跟涨动力不足，今日淀粉价格继续回落，全国玉米淀粉指数价格3051元/吨，较昨日3054跌7元/吨。后期来看，淀粉期价波动依然跟随玉米期价为主，不过由于淀粉开机率的季节性回升以及现货波动或会放大玉米淀粉期价的波动幅度，短期基于原料高位震荡的判断，对于玉米淀粉也维持高位震荡判断。

棉花、棉纱    11月24日，棉花主力合约报14575，涨1.18%，棉纱主力合约报20840，涨0.48%。棉花维持震荡走势，短期受到成本端支撑走强，但下游消费情况短期走弱继续减弱拖累盘面。20至22日南疆喀什迎来大范围降雪，棉花采收放缓，天气转好后立即恢复，对进度影响有限。目前机采棉收购价6.4-6.6元/公斤，手摘棉7.2-7.5，棉籽持续下滑至2.4-2.42。絮棉成交价跌至16200-16400。目前，下游成交较差影响棉花上行走势，下游整体淡季氛围依然浓厚，昨纯棉纱市场成交保持平淡，市场订单不足，纱厂最近出货也少之又少，21S、32S主流品种客户刚需补库，多数观望，部分让利50元/吨。近期走货无利润但不至于亏损。从宏观面上，棉花短期依然具有一定的利空因素，因欧美疫情大幅扩散，美国疫情有进一步恶化迹象，对于棉花消费利空，虽然短期欧美疫苗出现好消息利多大类资产但疫苗上市时间及效果仍需时间检验，对市场中长期影响偏弱，此外，新疆棉花采摘仍没有结束，盘面依旧面临套保盘压力。总体来看，棉花短期供应层面充足，棉花收获季节上涨难度较大。短期因成本支撑，下跌动能较弱，预计郑棉仍将维持区间震荡格局，上下的动能均较为疲弱，中期内仍需关注宏观变动及下游消费情况。

期权方面，波动率维持相对偏高位置，隐含波动率略有回调，维持在19%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用卖出宽跨式策略做空波动率。

纸浆   纸浆期货震荡上行，小幅收涨，现货价格变化不大，银星含税价4750元，下游正常采购。美原油接近年内高点，对纸浆有所提振，市场整体交易的逻辑还是疫苗推出后全球经济加快复苏，短期看难以证伪，只是要提防过度交易的风险。纸浆自身供需尚无较大变化，估值并不算高，产业链库存依然较高，针叶浆年内发货增量较少，国内纸板产量已回升至历史新高，需求持稳上升，阔叶浆供应压力略大。成品纸方面，白卡纸价格维持高位，生活用纸稳，文化纸因太阳双胶纸新纸机投产，对市场有一定影响。综合看，在全球经济共振式复苏的预期下，纸浆及纸张中期均有继续走升驱动，只是短期内纸浆需求回升偏慢，仍要以时间换空间，2101合约建议调整后再次做多，下方支撑4750元。

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