国际宏观  美国10月零售数据公布，具体来看，美国10月零售销售月率录得0.30%，表现弱于0.5%的预期和1.9%的前值；核心零售销售月率录得0.20%，表现弱于0.6%的预期和1.5%的前值。受美国二次疫情和三次疫情影响，美国10月零售销售不及预期，并且随着三次疫情的持续恶化和美国财政政策的暂停导致居民收入下降，美国零售数据可能进一步放缓。疫情影响，美国主要的州政府逐步采取新的限制措施，如要求消费者尽量减少前往酒吧和餐馆等拥挤场所可能会降低支出，引发另一波失业潮并进一步挤压收入，从而使得零售数据或进一步回落。当然零售数据的疲弱表现持续时间不会太长，随着疫情的问世并大范围应用，那么零售数据将会逐步的好转，对于经济而言亦会形成利好，故需要关注疫苗的进展。

【美欧央行行长再度强调经济下行风险，超宽松的货币政策将会持续】MODERNA疫苗消息再度提升市场信心，然美欧央行行长则再度发出警告，勿对疫苗持过于乐观态度。美联储鲍威尔表现，短期之内，复苏面临严重的下行风险；未来数月将非常具有挑战性。就中期而言，新冠肺炎疫苗研发进展是好消息。美联储坚决恪守承诺，将利用若干工具，直至完成工作职责。美国经济可能仍然需要财政支持和货币政策支持。财政政策可以有针对性地提供直接的收入支持。欧洲央行行长拉加德称，新冠疫苗的积极消息不会改变欧洲央行货币刺激方案，央行将在12月“重新校准”刺激计划，关键是要防止经济危机演变为金融危机。疫情持续恶化，并且疫苗没有实质性的问世并广泛应用前，美欧经济均受到疫情的持续冲击，美欧央行亦会维持或有可能深化量化宽松政策，故对于黄金而言依然形成利好。

【其他资讯与分析】据悉英国脱欧谈判人员着眼于最早下周达成贸易协议，但英国首相约翰逊表示，目前还远无法确定能否达成脱欧贸易协议，时间非常紧迫。周二参议院以50-47的投票结果反对推进谢尔顿出任美联储理事的提名，麦康奈尔将他的投票改为反对。这是一项战术举动，使他之后可以重新把这份提名纳入议事日程。

股指   隔夜市场方面，美国股市下跌，标普500指数下跌0.48%。欧洲股指涨跌互现，法国股市上涨，德国和英国股市下跌。A50指数上涨0.16%。美元指数继续走低，人民币汇率上涨。消息面上看，数据显示美国10月零售增速创六个月来最低，消费受二次疫情冲击。美联储主席鲍威尔称疫情仍对经济构成短期重大下行风险，停掉美联储的紧急贷款工具为时过早。其表态暗示宽松的货币政策将会继续。欧洲央行行长拉加德也表示，新冠疫苗的积极消息不会改变欧央行货币刺激方案，12月将重新讨论刺激计划。总体上看，海外消息面变动多以政策宽松为主，外盘回落主要是疫苗利好出尽效应。中长期来看，经济基本面正在发生微妙变化，上行斜率即将放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，基本面对市场的支持虽未消除但已经下降。技术面上看，上证指数日内总体震荡，主要技术指标多有所回落，下方3286点缺口位置的短线支撑以及3200点至3152点缺口的阶段性支撑位都继续有效；短线压力位大致位于3395点，中期压力位仍在3458点和3500点至3587点一线，中期方向有待选择。长线来看，上行的格局不变，继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   昨日国债期货震荡走低，整体市场仍然表现偏弱。国内经济数据进一步增强市场对经济增长的信心，四季度国内经济增长大概率创年内新高，这是当前债市关键性压力来源。虽然海外疫情仍然较为严重，但疫苗利好消息接连发布，国际市场上债市收益率陡峭化趋势明显，反映市场对远端经济增长信心。当前全球市场宽松政策与疫情息息相关，未来市场交易逻辑可能生变。从国内现券市场来看，利率债主要期限收益率昨日上升0.75-2bp不等，信用债风险对债基负面影响明显，利率债短期跟随承压，长期则存在替代性利好。资金面上，在月中大规模MLF投放后，市场心态明显好转，主要期限资金利率全面回落，DR001与DR007均降至政策利率下方。总体来看，近期利率债市场仍存一定压力，但不必过于悲观，年底前交易机会仍可期待。

股票期权  11月17日，沪深300指数跌0.19%，收于4894.79。50ETF涨0.03%，收于3.430。沪市300ETF跌0.18%，收于4.964。深市300ETF跌0.14%，收于4.887。

11月17日，两市股指全天弱势运行，疫苗、光伏、动力电池板块领跌。11月17日，Wind数据显示，北向资金全天实际净买入5333万元，其中沪股通净买入15.31亿元，深股通净卖出14.78亿元。在岸人民币兑美元一度涨至6.5623，为2018年6月底以来最高水平。人民币继续维持升值趋势，利好指数上行。央行网站17日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2020年11月17日人民银行以利率招标方式开展500亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%，持平前次。MLF连续4个月超额续做，意味着央行有意调控以同业存单利率为代表的中期市场利率上行势头，避免中长期流动性紧张，资金面维持较为宽松的状态，利好指数上行。总体来看，股指短期受到人民币升值及国际大类资产上涨影响，出现震荡上行，但临近年底，股市高估值及资金面可能仍将限制股指上行空间，短期指数承压，中期仍应以区间震荡格局对待。期权方面，期权波动率维持高位，短期维持21%水平，短期波动率回落加速，投资者可买入牛市价差降低做多成本，或者卖出宽跨式策略做空波动率。推荐策略：沪深300ETF期权买入11月购4.7，卖出11月购5.2。

商品期权  市场关注疫苗消息与日益恶化的美国疫情形势。美国10月零售销售数据略逊预期。Moderna宣布其新冠疫苗在第三期临床试验中保护效率达到94.5%，优于辉瑞，且更容易储存运输，提振市场情绪。但目前欧美疫情形势十分严峻，新增确诊病例猛增，受疫苗产能所限，预计未来2-3 年内全球新冠疫情仍将对经济造成持续冲击。美联储以及各国央行为了经济复苏，维持货币大宽松的总基调将维持不变，利好大宗商品。因此，从中长期看，稳健的投资者可以滚动卖出看跌期权。

贵金属 周二夜盘时段黄金表现中性，一方面说明市场买盘动能强烈，另一方面会moderna等疫苗持续抑制短线的想象力，我们将黄金上行的时段延后，我们注意到比特币连续创新高，市场的想象力在那边，热度被分流，金银该阶段还处于低位整理状态，逢低买入思路延续。我们认为黄金在1800美元/盎司将有强有力的底部支撑。因而目前的向下空间相对有限，在底部三天没创新低后可以考虑尝试性入场，注意当下入场更多是为长线的投资参与做准备，在2012合约期权没有到期的情况下，内盘冲的很高的概率也不会太大。因而从现在到期权到期时之前，可能是最好的建仓时点，我们目前很难看到进一步杀跌的驱动性。最大的风险是踏空风险，集中精力备战新年的元旦春节行情。观点维持不变。

铜 隔夜铜价继续走弱，沪铜2012收于52630，下跌0.89%，周一大涨后回落。不过宏观利好仍对铜价形成支撑，疫苗方面释放重大利好，继9日辉瑞宣布疫苗有效性高达90%之后，16日Moderna疫苗试验有效性达到94.5%。15日中日韩澳等15个国家签订区域全面经济伙伴关系协定RECP，为目前经济体量最大的已落地自贸协定，济体量最大的已落地自贸协定。另外，中国经济继续向好，1-10月规模以上工业增加值同比1.8%，前值1.2%；城镇固定资产投资同比1.8%，前值0.8%；社会消费品零售同比-5.9%，前值-7.2%；商品房销售收复全部跌幅。16日我国央行投放今年以来最大规模的MLF，高达8000亿元，对冲本月6000亿元的到期量后，实现净投放2000亿元。供需方面无大的变化，铜矿供应缓慢回升，智利Candelaria铜矿工人在是否继续罢工方面产生分歧，罢工有望结束，且全球最大铜矿罢工风险解除。冶炼厂年末高排产，预计11、12月产量均维持在高位。11月下游消费好于预期，据SMM预计11月精铜制杆、铜管企业开工率环比、同比均为正增长。11月重点空调企业排产量环比有明显增长，年末电网企业冲刺赶工完成年度目标且四季度国网交货量小幅回升。预计供需呈现双升局面，供应增速略高于需求增速。目前三大交易所及保税区库存高于去年同期水平，但国内消费可期，进口窗口时有打开，后续保税区库存回升有望放缓甚至结束。尽管铜价近日回落，但仍对铜价相对乐观，伦铜上方看向7300，沪铜突破前期震荡区间且创年内新高，看向2019年高点56000。

锌 周二夜盘锌逆势冲高至20500一线，目前剑指前高，外盘续创新高，从实际的供需关系上看，锌短线暴跌的可能性很小，今日的上涨在预期之内。市场普遍不看空，但问题是多单的量可能也不够，我们认为破位上行会带来对冲基金涌入，在此之后爆发大的向上行情概率很大，即由投机性的金融部门而非产业链资本的推高效应。 实体更多要考虑有没有矿石证伪的可能，如果出现，那么市场可能会翻转，如果没有，那么就持续做好逢低做多的准备。另外，注意锌BACK结构带来的月差损益。我们将在很长一段时间维持看涨的观点，注意锌目前的back结构在向contango转化，利用高BACK结构做结构化行情也是不错的选择，相对于12月合约，我们可能更看好1月合约。操作策略，逢低做多，19500元/吨为多单硬止损，上方第一目标21500，第二目标22000，第三目标23000，第四目标23500元/吨。可以考虑卖看跌期权进一步摊薄成本。 注意沪锌突破前高的前后可能有一轮爆发性向上的机会，注意把握。

镍 镍价大跌调整后略有修复。美元指数继续于92.5下方波动，人民币走势坚挺，对有色整体形成支持。镍价外强内弱延续，不过国外受疫情形势进一步发展影响而波动变化，宽震荡格局，依然要注意美元指数及汇率波动。菲律宾镍矿石价格较坚挺，港口库存新一期显示库存下滑，后期到货料会继续减少。目前电解镍成交一般，金川镍高升水格局因到货改善逐渐呈现收窄变化，镍豆保持升水且寻购相对积极，电解镍大降后需求出现回升。镍铁价格松动，不锈钢厂近期降价，原料采购成本也显著下移。不锈钢期货偏弱，不锈钢厂盘价下调后市场价格偏弱，现货市场跟调，仍以促进销售为主，库存出现回升。近期新能源电池相关硫酸镍价格相对较为坚挺，对镍豆的溶解需求依然存在。LME镍价短线保持震荡走势，依然处于跟随者地位，震荡波动。国内沪镍ni2102收于116000元附近，外盘仍相对较强，而现货有所改善，出现震荡反弹，不锈钢企稳与否影响镍表现，暂时延续12万以内震荡走势

不锈钢 不锈钢期价大跌至13000元附近后略有修复。不锈钢大厂近期连续下调12月304冷轧盘价，已经跌至13000元。近期不锈钢厂寻购镍铁价格下调，镍铁厂挺价难续，但成交量很少，不锈钢厂与镍铁厂均承受成本压力，依照新成交镍铁价格不锈钢12月盘价则亏损再度加剧，由于印尼仍有新镍铁产能面临释放，国内也有不锈钢面临投产，大厂博弈维持市场占有令价格降低。不锈钢厂现货调降低，依然以促进销售为主。库存资源充足，后续关注不锈钢是否因亏损减产，及大幅降价带来的现货需求改善是否激发。最新库存累积有所显现，无锡主要是300系热轧到货增多及400系增长导致。不锈钢ss2101于关注13000元附近支撑，暂不宜再杀跌，关注持续修复意愿。

铝 昨日沪铝主力合约AL2012高开低走，全天横盘整理。夜盘高开高走，震荡偏强。长江有色A00铝锭现货价格下跌70元/吨，现货平均升水扩大到160元/吨。采暖季方面，北方氧化铝初现减产苗头，但规模较为有限，晋豫鲁三地数家氧化铝厂减产或仅停焙烧，多数企业此前本就处于低开工率运行状态；河南三家被评级为B的电解铝企业亦尚无减产动作，SMM将持续跟进。下游铝杆方面，昨日山东地区1A60铝杆加工费在升100-升250元/吨之间，河南地区1A60铝杆加工费在200-290元/吨之间，内蒙地区1A60铝杆加工费在贴水120元/吨-贴水70之间。市场消费清淡，持货商多跟随山东大厂调价，下游消费实际表现一般。近期下游铝线缆厂表示手中订单持续消耗，随着冬季北方工程施工停滞，提货量减少，预计四季度整体开工率下滑。从盘面上看，资金呈流出态势，主力空头减仓较多，建议空单减持，12合约上方压力位15800。

螺纹   期螺继续上行，01合约增仓站上3900元，杭州螺纹涨50元至4190元，天津涨30元至3970元/吨，日成交维持在25万吨之上，华东市场较强。10月经济数据暂时打消了市场对需求持续性的担忧，特别是在8、9月地产新开工增速均下行的情况下，10月新开工和销售明显强于预期，同时基建投资增速自5月以来首次回升，宏观当前难以形成利空，后期走势关键仍在于需求表现。华东、华北价差持续扩大，华南、华北与东北价差仍在近年低位，17至19日全国多数地区将出现雨雪并伴随大幅降温，将考验季节性对需求影响程度，在交易强现实的情况下，若需求受此影响显著下滑，现货上涨驱动也将减弱，建议关注本周剩余几日成交。华东地区热卷与螺纹理计价差降至-60元，利润快速回升，或刺激螺纹供应继续回升。整体看，真实需求走弱前，市场对12月持续去库存预期较强，导致01合约仍将以主动修复贴水为主，偏强运行，但季节性影响下，现货风险在加剧，关注去库放缓时点，正套持有，当前价格下单边多配控制仓位，未入场谨慎追多，但做空驱动仍不足，05合约在宏观利空预期证伪后，跟随现货走势，考虑到土地购置已连续4个月负增长，05合约仍难言乐观，在强现实逻辑结束后，05压力可能增大。

热卷   夜盘热卷窄幅震荡，基本面强势叠加成本端支撑，热卷站上4000整数关口，各地现货价格同样涨至4100元/吨左右，01合约已处于100以下。从上周的微观数据来看，热卷生产利润不如螺纹，同时钢厂检修较多，导致热卷周产量依旧处于历史中位，热卷下游需求较好，汽车、机械行业表现依旧较强，热卷表观消费量维持在高位，总库存维持下降趋势，微观数据利多，同时从公布的宏观经济数据来看，基建投资依旧较强，制造业仍处于主动加库存阶段，热卷供需层面较好。目前市场看涨情绪较浓，短期热卷维持偏强走势，追多需谨慎，前期多单继续持有，但热卷基差位于低位，关注现货价格变化。

焦煤   夜盘焦煤01合约窄幅波动，当前期价依旧维持宽幅震荡。11月15日，区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)在东亚合作领导人系列会议期间正式签署。协定生效后区域内90%以上的货物贸易将最终实现零关税，且主要是立刻降税到零和10年内降税到零，使RCEP自贸区有望在较短时间兑现所有货物贸易自由化承诺。17日华北某钢厂称：“日照港今天通知我们准备材料，卸港的和锚地上的澳大利亚进口煤炭可以一次性报关了。”后期澳煤进口量的增加，此前进口由澳煤进口导致进口量下滑的驱动将减弱。10月份公布的统计局原煤产量数据来看，10月份生产原煤3.4亿吨，同比增长1.4%。从原煤的产量来看，当前煤矿安监趋严并未对煤炭供应产量较大影响，而此前安监趋严导致供应偏紧的逻辑逐渐被证伪。在利多支撑减弱的情况下，焦煤01短期仍将震荡下行。焦煤01合约短期关注1290元/吨的关键支撑。

焦炭   夜盘焦炭01合约窄幅波动，从盘面走势上来看，当前期价依旧维持高位区间震荡。目前山东部分钢厂已经接受焦炭第七轮提涨，随着时间的推移，第七轮提涨有望全面落地。国家统计局11月16日发布的最新数据显示，2020年10月份，全国焦炭产量4000万吨，同比增长2.2%，增幅较9月份收窄0.4个百分点。 从环比来看，较9月份减少59万吨，下降1.45%。 2020年1-10月份，全国焦炭产量39099万吨，同比下降0.7%，降幅较1-9月收窄0.2个百分点。10月全国生铁产量7617万吨，同比增加9.4%；环比增加39万吨，增幅0.5%。1-10月累计，生铁产量74170万吨，同比增长4.3%；从焦炭和生铁产量来看，焦炭供应依旧偏强，这也是为何10月份以来全国焦炭价格提涨已经从第四轮到第七轮，并且持续看涨预期依旧强烈的主要原因。短期焦炭01合约仍将以区间震荡为主，中期焦炭01仍采取逢低做多的操作思路。

锰硅   昨日锰硅盘面进一步下行，击穿20日线支撑，再度临近前期调整的底部区域。近期黑色系的走强并没有对锰硅价格形成提振，主因其当前自身矛盾较为突出。尽管当前下游钢厂开工的意愿仍较强，但随着本轮钢招逐步临近尾声，对锰硅的实际需求开始有所回落，近期部分锰硅厂家开始出现累库的迹象。供应方面，近期南方电价有所上调，北方主产区也出现限电现象，对短期产量造成了一定的影响。但从中期的角度来看，锰硅的新增产能仍将持续投放，供应端的压力对盘面的上行高度仍有压制。成本方面，从最近一期的港口锰矿库存变动来看，累库速度出现明显放缓，但当前绝对数量上仍处于历史最高水平。临近年底，部分贸易商低价出货意愿较强，后续港口现货价格仍将继续承压下行。但近期焦炭价格的上涨或对锰硅的实际生产成本形成一定的支撑。当前下游需求端的转好对锰硅盘面短期的上行驱动已基本临近尾声，后续盘面将再度走成本支撑逻辑，01合约在前期5970附近的底部区域有望获得较强支撑。操作上应继续维持逢高沽空的思路，6200上方可尝试布局空单。

硅铁   硅铁盘面昨日探底回升，20日均线附近的支撑力度较强，收出下影线。近期硅铁现货供应紧张的局面并没有得到缓解，厂家排单反而有进一步延长的趋势。当前长流程钢厂的开工意愿较为积极，随着近期成材价格的持续走强，电炉的利润也有所改善，后续短流程产量也将有所增加。随着新一轮钢招的展开，钢厂端对硅铁的新一轮需求将再度释放。国庆节后随着镁厂资金状况得到改善其价格出现止跌回升，金属镁10月产量环比实现增加，预计后续75硅铁的需求将进一步转好。供应方面，从国庆节后至今硅铁产量和开工率处于持续提升中，但短期来看硅铁的供应端仍存在至瓶颈，预计近期月度产量仍将维持在45-47万吨的水平。后续下游钢厂对原料端还有补库预期，预计年底前硅铁整体供需仍将维持偏紧的格局。成本方面，近日兰炭价格再度出现上涨，小料涨幅约50元/吨，硅石价格后续受环保影响也仍有进一步上涨的可能，硅铁成本端的支撑力度较强。操作上，硅铁无论是从自身供需还是成本端的驱动来看，现货价格近期均易涨难跌。但短期来看盘面在6000一线或有反复，上行空间受限，多单应注意及时止盈。

铁矿石 昨夜盘铁矿进一步探涨。近期铁矿价格的反弹主要是受终端成材消费的超预期坚挺推动。即便当前已经进入11月中旬，但成材的去库仍维持较快的速度，使得市场之前对高库存进入冬储的担忧有所缓解。市场预期的转好使得成材价格持续走强，钢厂利润进一步修复，对原料端价格形成正反馈，资金开始关注炉料端的补涨机会。而焦炭价格前期涨幅已较大，铁矿由于其自身的高基差以及钢厂后续的冬储补库预期开始逐步成为产业链内新的多头配置方向。从供应的角度看，尽管受检修影响近期外矿的发运出现短期扰动，但部分矿山为完成全年目标产量在年内剩余时间内仍将维持高发运，本期澳巴矿发运量再度出现明显增加。供应端的宽松将限制铁矿01合约后续的反弹空间。但在当前钢厂利润水平逐步回升，库存压力持续缓解的情况下，铁水产量短期难以出现明显下滑，在下游较强的刚性需求下进口矿港口库存的累库将难以持续，总量上仍将处于近年来历史同期的低位水平。后续铁矿盘面的上行驱动将主要来自两个维度。一是产业链内部利润的重新分配。随着钢厂对原料端冬储的开启，成材将再度让渡部分利润至原料端，成材与铁矿的价格比值将逐步回落。另一上行驱动将来自基差的修复，铁矿现货价格近期表现将较为坚挺，本轮基差修复的方式大概率将通过盘面价格的上涨来完成。操作上当前应维持逢低做多思路，后续需关注钢厂对铁矿新一轮集中补库开启的时点，届时在基差修复的驱动下01合约价格有望突破前期高点。

玻璃   夜盘玻璃走弱，主力01合约跌1.35%收于1822元。现货方面，昨日国内浮法玻璃市场产销尚可，价格稳中继续上调。华北出货较好，库存低位，河北润安上调3元/重量箱，其他小幅调涨；华东市场价格稳中有涨，山东市场局部降雨，走货略放缓，但产销仍可达平衡以上水平，昆山台玻、东台中玻、临沂蓝星价格上调1-2元/重量箱不等；华中今日多数厂家报价上调1元/重量箱，下游需求支撑尚可，库存继续下降；华南个别厂个别厚度价格小涨2元/重量箱，出货良好，华南台玻计划明日上调1元/重量箱；东北产销良好，多数企业库存偏低位；西南川渝出货维持较好，云贵整体产销仍显一般，云南区域成交相对灵活。短期期货盘面或有进一步上冲空间，但随着需求逐步转弱，后市难以出现超级行情，建议01合约多单持有，同时布局05合约对冲头寸。

原油   隔夜内外盘原油小幅走跌。隔夜市场关注产油国会议消息,OPEC+部长级会议未给出减产建议，强调准备必要时采取行动，预计会在11月30日-12月1日的会议上对石油供应作出最终决定。沙特方面表示，如果需要，OPEC+将做好调整协议的准备，OPEC+必须高度保持减产执行率，且注意到额外的石油回到市场中。2020年10月OEPC+减产执行率为101%，自5月以来，全球石油产量减少了16亿桶。我们认为，在全球疫情持续反复对原油需求形成进一步冲击以及利比亚供给恢复的背景下，OPEC+未来大概率会推迟增产，并维持较高的减产执行率，这也将进一步支撑油价。另外，隔夜API数据显示，截止11月13日当周，美国原油库存增加417.4万桶，汽油库存增加25.6万桶，馏分油库存减少502.4万桶，库存报告整体偏利空。整体来看，疫苗以及产油国推迟增产消息带来的短线利好被市场逐步消化，短期上涨可能需要更多消息面的刺激，而中长期来看，油价运行重心有望逐步上移。

沥青   昨日国内沥青现货整体持稳，仅个别炼厂小幅调整。近期国内沥青炼厂开工负荷有所下降，但由于需求的减弱，部分炼厂库存有所累积，供给保持充裕，对沥青价格有一定压制。需求方面，随着北方地区气温的逐步下降，公路项目进入收尾阶段，沥青刚性需求逐步萎缩，而南方地区需求不温不火，主力炼厂库存压力仍然较大。从库存数据来看，炼厂端有所累库，但社会库存去库明显。短期来看，沥青需求整体将逐步走弱，在高产出及高库存压力下，市场价格可能进一步下跌。盘面上，近两日沥青盘面有所回落，主力2012合约临近交割盘面高升水的情况下，昨日新增1万吨厂库仓单，对多头形成一定冲击，近期期现价格有望逐步回归，盘面走势预计震荡偏弱。

高低硫燃料油 隔夜上期所燃料油FU主力合约受外盘原油波动影响，有所下跌，收阴线，LU主力合约回踩三角形边界企稳向上，隔夜收金针线，美国至11月13日当周API原油库存公布为增加417.4万桶，前值为减少514.7万桶，预期为增加195万桶。美国至11月13日当周API库欣原油库存(万桶)公布：164，前值：-117。美国至11月13日当周API精炼油库存(万桶)公布：-502.4，前值：-561.9，预期：-135。原油库存超预期增加，但精炼油库存超预期大幅下降，对燃料油市场有一定提振作用。波罗的海干散货运价指数周二涨1点，报1112点。海岬型船运价指数跌31点或2.1%，报1450点，日均获利减少253美元至12029美元。巴拿马型船运价指数涨38点或3.1%，报1252点，连涨4日，日均获利增加334美元至11264美元。超灵便型船运价指数涨4点，报888点。全球集运市场再现“一船难求、一箱难求”的情况，主流船公司订舱已至12月下旬，预测高运价将持续到春节前后。在此环境下,我们认为供需边际好转的态势至少在短期仍会延续，维持反弹思路不变。

聚烯烃 隔夜PP及L价格增仓上涨，向上趋势未变。基本面来看，昨日两油库存在63万吨，较上一工作日下降5万吨，降幅在7.35%，去年同期库存水平大致在71.5万吨。现货价格继续跟涨，PP美金市场价格窄幅震荡，现货货源交投气氛转淡，成交转冷。远期货源价格延续强势，但实盘成交阻力明显，终端对于高价远期货源接受度有限。从估值角度看，PP以及L供需基本面相对健康，但价格连续拉涨后，回调压力渐增，保守投资者可逢高减多单，较激进投资者可继续持有多单。

乙二醇 夜盘，乙二醇先扬后抑，盘中波动较大。这主要是因为部分煤化工装置公布自己在明年的检修计划，近期检修装置仅有2套。从现货市场来看，乙二醇价格重心弱势整理，市场成交一般。目前现货报3620-3630元/吨，递3610-3615元/吨，商谈3615-3620元/吨，几单3610-3625元/吨成交。从船报数据显示，本周到港量约11.7万吨，整体到港量偏低。尽管如此，但国内四季度新增多套油制和煤制乙二醇装置，主港的发货速度放缓，去库速度亦放缓，预计12月份主港库存拐点或出现。展望后市，12月底和明年1-2月份，受终端织造订单走弱的影响，聚酯开工率有下降的风险，对应需求有走弱的压力。届时进口量预计将出现回升，乙二醇有较大的累库压力。目前煤制装置检修多集中在明年上半年，时间相对靠后，短期对供需难有实质影响，预计短期期价仍将下行，维持反弹空策略。

PTA 夜盘，PTA期价窄幅波动。从现货市场来看，因宁波地区下游工厂补货，整体成交气氛尚可，11月底主港现货报价参考2101贴水180自提、递盘参考2101贴水190自提，现货成交3175-3183自提。展望后市，逸盛大连375万吨/年的PTA装置16日晚间已出料，目前负荷5成，随着大产能装置的重启，叠加后续逸盛、百宏新装置投产的压力，以及四季度末至明年1-2月份聚酯降负的预期，市场对PTA累库预期强烈。短期，PTA期价受宏观氛围提振，但在利空尚未兑现之前，上涨幅度始终受到压制，暂时关注上方3500压力位，届时可适当逢高试空，滚动操作。

短纤   夜盘，短纤重心窄幅波动。从现货市场来看，江苏直纺涤短商谈走货，半光1.4D 主流5450-5550元/吨出厂或短送，下游按需采购；福建直纺涤短商谈走货，半光1.4D 主流5500-5600元/吨现款短送，成交按单商谈。直纺涤短产销有所好转，局部期现商采购，平均为61%左右，部分工厂产销为70%，150%，40%，80%，0%，25%，25%。展望后市，由于目前双十一购物节已结束，终端需求逐步向淡季转换，加之其上游PTA和乙二醇自四季度末开始都有极强的累库预期，因此当前短纤需求不佳，同时成本端亦偏弱，期价难以走出强势反弹的行情，或以低位盘整走势为主，关注5850-6200区间。当前可关注阶段性做空短纤加工费的机会，即空短纤、多PTA和乙二醇。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯期价高位回落。期价高位回落主要是因为，部分苯乙烯下游工厂深感原料成本走高，除中信国安部分PS产线有检修计划外，仍有多套PS装置跟进检修。下游抵触情绪之下，多头受此影响，积极了解平仓。从现货市场来看，多数厂家下调苯乙烯挂牌价，降价幅度在0~400元/吨不等，目前现货商谈在9450-9500，11月中商谈在9450-9500，11月下商谈在9450-9500，12月下商谈在8600-8650。从基本面来看，短短两天基本面未有明显变动。华东主港在11月仍将延续去库行情，12月上旬有望开始累库。因此，短期因临近库存拐点，市场心态影响期价走势。短期，重点关注情绪面影响下，持货商是否会在市场出货，“隐形”库存是否会显性化，带动现货价格走弱，若有，则期价转折点或至，生产企业把握逢高卖出保值机会；若无，持货商依旧惜货不出，则短期期价或高位震荡，资金博弈剧烈，等待去库利好兑现，期价方迎来实质下降拐点。

液化石油气    夜盘PG12合约高开低走，期价小幅收跌，从盘面走势来看，当前期价依旧维持区间震荡。阿卜杜勒阿齐兹在OPEC+视频会议开幕日上表示：“关于新冠疫苗的消息非常好，使我们看到隧道尽头的一线曙光；但是好消息被第二波疫情带来的病例数字激增所抵消。隔夜油价震荡收星，短期油价维持震荡偏强的走势。近期原油价格的走高对液化气有所支撑。17日广州石化民用气出厂价维持在3358元/吨。短期市场暂无明显的利空消息，现货向下的空间有限。但当前需求偏弱，同时PG12合约依旧升水200元/吨左右，继续上涨动能亦不足。PG12合约当前依旧维持区间震荡。液化气的中期逻辑仍是气温转冷，民用气需求增加，现货价格的走高，推高期价。PG01合约中期思路依旧维持3600下方分批布局多单。

甲醇   甲醇期货上行动能不足，涨势暂缓，重心出现窄幅调整，回落至五日均线附近止跌，走势略显僵持，录得小十字星。国内甲醇现货市场气氛尚可，价格整理运行为主，部分地区仍出现拉升，市场低价货源较前期减少。西北主产区企业报价大稳小动，内蒙古北线地区商谈1830-1850元/吨，南线地区商谈1850元/吨，部分货源供给烯烃。甲醇报价上调后，厂家生产压力得到缓解，但近期整体签单情况欠佳，出货一般。市场追涨热情不高，对高价货源存在抵触情绪。下游市场维持刚需采购，买气不足，实际放量偏低。甲醇需求端疲弱，难以提供有力支撑。港口库存依旧维持在高位，消化速度缓慢，导致沿海市场价格受到打压。沿海与内地市场价差处于低位，套利窗口未能打开。高价甲醇向下传导受阻，期价走势承压，上方2300关口附近存在阻力，隔夜夜盘窄幅震荡，短期或理性调整。

PVC PVC期货维持偏强走势，高位震荡洗盘，主力合约高开低走，但盘面快速止跌，实现V型反弹，收复至7500关口上方运行，录得长下影线，最终翻红。国内PVC现货市场走势强于期货，各地主流价格连续大涨，市场低价货源难觅。西北主产区企业预售订单为主，货源紧张，提货困难。厂家心态向好，出厂报价坚挺，部分继续上调，暂无销售压力。PVC企业生产利润可观，大部分装置运行稳定，对原料电石需求旺盛，电石采购价格跟随上调，部分推出上涨100元/吨计划，成本端不断增加。贸易商可售货源不多，惜售情绪明显，报价不断走高，存在封盘现象。下游市场操作略显谨慎，刚需接货为主，面对高成本压力之苦，通过上调产品价格进行压力转移，因此高价PVC传导尚且顺畅。但部分中小企业陷入亏损，采取降低负荷或停车措施应对。当前市场货源紧张情况短期难以缓解，现货深度升水，PVC基本面暂无压力，出现修复基差行情，隔夜夜盘上破7600关口再创新高，短期维持偏强走势，稳中上探。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2101低开高走，继续震荡走强。夜盘低开低走，大幅回落。现货方面，环渤海动力煤现货价格有所上涨。秦皇岛港库存水平微幅上升，锚地船舶数量小幅减少。进口煤方面，由于澳煤限制政策仍在持续且后期走势仍不明朗，国内终端为规避风险以采购印尼煤为主，尤其是12月船期的印尼中高卡煤。当前12月船期印尼煤（CV3800）主流报价为FOB30-31美元/吨；12月船期印尼煤（CV4700）主流报价为FOB43美元/吨左右。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力空头增仓较多，建议高位空单谨慎续持，01合约上方压力位630。

橡胶   沪胶震荡走低，主力合约临近14000元关口时有所反弹。周二日间沪胶冲高回落，夜盘惯性下行，东南亚产区原料增加对胶价有偏空影响。传闻下游企业采购态度较为谨慎，而国外疫情扩散以及疫苗研制有明显进展的题材交替影响市场，投资者避险意愿增强，沪胶可能继续寻找支撑。

纯碱   夜盘纯碱期货盘面偏弱运行，主力01合约跌跌0.71%收于1533元。现货方面，昨日纯碱市场跌势延续，市场交投气氛清淡。天津碱厂、盐湖镁业开工负荷维持低位，双环煤气化设备继续检修中。轻碱下游需求疲软，近期纯碱厂家轻碱出货压力较大，部分厂家执行暂定价策略，市场中低价货源屡有听闻，成交重心下移。重碱市场行情低迷，浮法玻璃厂家压价力度不减。华北地区纯碱市场弱势下滑，厂家出货情况一般，部分外埠轻碱货源送到河北地区价格在1500-1550元/吨，重碱主流送到终端价格在1550-1800元/吨。西北地区纯碱市场行情低迷，青海地区轻碱主流出厂价格在1350-1400元/吨，重碱周边主流出厂报价在1330-1400元/吨。当前价格供需双方博弈激烈，建议玻璃生产企业于1500下方择机买入01合约；盘面反弹后为05合约提供卖保空间，纯碱企业可择机参与。

尿素   周二尿素期货冲高，主力01合约涨至1825元，午后有所回落收于1804元。现货方面国内尿素市场行情主流偏稳，山西、广东、东北等地市价略有上扬，江苏市价小幅松动。厂家目前待发订单仍较可观，心态仍偏挺价；但各区域供需现状不一，部分市场价格倒挂且成交一般，部分区域却被动跟涨，整体行情走势略显分化，区域各自为战，但整体波动空间有限。期货盘面低开高走，盘面处于近半年高值，交投活跃度明显增强。印标预期周内落地，场内观望心态较强。整体来看，短时行情仍相对坚挺，主流区域松动空间有限，多小幅试探为主。

白糖   郑糖夜盘走低，增仓做空压力增大。统计局公布，10月份国内成品糖产量为81.3万吨，同比增加60%。供应高峰临近，糖价易跌难涨。不过，国际机构预测20/21年度全球食糖可能会出现350万吨的供应缺口，若主要产糖国生产放缓，对糖价或许会有支持。关注5000元关口的表现。

豆粕   美豆高位拉涨，美国大豆10月压榨量增至1.85亿蒲，创历史单月新高，压榨增量显著增加叠加出口需求良好形成提振，目前市场对于南美产区天气敏感性持续增强，截至11月12日，巴西大豆播种进度达到70%，上周56%，高于五年均值69%，但降雨不规律或令后期单产蒙上阴影。阿根廷大豆种植初期，截至11月11日，阿根廷大豆播种19.9%，比一周前推进15.8%，去年同期为19.7%。本周预计主产区科尔多瓦、拉潘帕和布宜诺斯艾利斯将出现降雨，但整体较正常水平仍偏旱，若12月份天气炒作来袭，将有助于继续推动美豆价格。国内市场来看，沿海港口大豆库存连续三周回升，11月大豆到港量为914万吨高位，11-12月份大豆供应较为充足，且国内豆粕库存止降回升，周比回升3.37%，且春节前畜禽出栏量将增加，饲用需求放缓预期，制约短期现货基差走势，但成本支撑仍存，若拉尼娜天气炒作落实，将提振内外盘豆类市场价格联动偏强走势，长期随着国内猪料需求放量，豆粕市场维持偏多格局。期货市场来看，短期油粕比走升制约连粕01合约走势，连粕05合约表现坚挺，但上涨动能同样受限，不过存在天气炒作预期，短期关注3100元/吨附近支撑有效性，维持回调参与反弹思路，前期多单设置保护持有。期权方面，可考虑M2101合约的卖出宽跨式策略及M2105合约的卖看跌期权或买牛市价差策略。

苹果   苹果01合约昨日大幅下跌，主要是受消费弱势拖累。现货市场来看，产区高库存以及销区弱消费，继续施压现货市场以及期货价格，卓创咨讯的信息显示，山东地区收购进入尾声，整体存储量高于去年已成既定事实，目前正处于库外货源向冷库货源的过度阶段，库存剩余货源不多，冷库货源少量开始出库，整体价格以稳为主，栖霞80#以上一二级价格在2.5-2.8元/斤；陕西地区整体入库量高于预期，目前已经进入冷库出货阶段，整体发货量不及去年同期，整体价格维持稳定，陕西洛川70#起步果农货3.2-3.4元/斤。中期来看，仍然是成本与消费的博弈，西部产区的减产以及山东地区优果率不佳所形成成本支撑仍在，不过消费持续疲弱表现削弱了成本支撑，目前对苹果01合约仍然维持区间判断，运行区间预期6500-8000元/吨，不过期货面的消息扰动对整体市场情绪影响较大，关注进一步情况，操作方面短期建议观望为主。

油脂   11月17日国内三大油脂价格齐步上行，夜盘价格波动不大。目前国内植物油基本面并没有发生较大改变，4季度推动植物油价格上涨的主要原因仍归结于两个方面：一是国内植物油供给量不断缩紧，国内豆油库存持续下滑。截至11月13日，国内豆油商业库存总量117.91万吨，较上周的121.84万吨降3.93万吨，降幅为3.23%，较上个月同期132万吨降14.09万吨，降幅为10.67%。预期至12月下旬国内备货高峰期结束前，国内豆油库存都不会出现有效的增长，从而使得价格将继续保持上行的走势。二是随着美豆出口量的不断增长，美豆库存开始逐渐紧缩，加上巴西和阿根廷种植期的推后，美豆近月合约价格仍有望继续上行，未来看涨至1200美分/蒲式耳一线。美豆价格和原油价格的上升对国际植物油价格带来有力的支撑，使得国内植物油价格也随之不断走高。

我们认为豆油2101合约大概率将上涨至8000元/吨一线，在当前状况下可以继续持有该合约。考虑到进入12月中下旬后，投机多头将逐步获利了结，因此可以考虑在进入12月之后或是价格上升至8000元/吨以后，逐步平仓获利了结。本年度油脂行情大致结束，未来能否出现进一步的上涨，则要视南美种植期天气变化而定，同时5月合约蛋白价格的表现将优于油脂，应该转向蛋白交易为主。

鸡蛋   JD2101合约震荡收长下影小阳线，小幅减仓。今日鸡蛋现货市场价格整体趋稳运行，下游采购积极性下降，仍有一定库存，不过目前低温环境利于鸡蛋储存，属于正常的季节性增库存阶段。目前鸡蛋市场继续处于缓慢去产能进程，消费仍处淡季，需求疲软支撑力度不足，外销高价难销，多消化库存为主，对于养殖企业来说，在饲料成本坚挺及蛋价偏低双重压制下，多存盼涨心理，低价惜售情绪增强，深跌空间也将有限，预计短期蛋价继续维持低位小幅波动为主，中长期来看，当前低价养殖户补栏积极性下降，且补栏鸡苗培育饲料成本较高，部分地区中小养殖户存在低价惜淘等待中秋行情心理，出栏量或不及预期，供应端降幅暂时有限，但未来市场将迎来高淘汰及低补栏格局，春节前有望迎来一波集中淘汰，叠加节前备货提振，整体供需宽松格局逐渐向紧平衡过渡，鸡蛋价格重心也将缓慢抬升，进而利多远期市场。鸡蛋主力01合约低位震荡，短期料继续测试3800附近支撑有效性，支撑不破可考虑轻仓布局多单，严格控制止损。此外，对于6月之后的合约为裸蛋计价，套保价值相对较高，养殖企业可继续关注08、09合约高位套保机会。后期关注市场淘鸡节奏及市场走货情况影响。

棉花、棉纱    11月17日，棉花主力合约报14150，跌0.28%，棉纱主力合约报20710，涨1.35%。棉花维持震荡走势，短期受到成本端支撑。2020年10月，中国棉纺织行业采购经理人指数(PMI)为65.75%，环比上升14.89个百分点，大幅高于50荣枯线以上。本月棉纱库存大幅减少，棉花库存增加，生产量和开机率上升，新订单大幅增加。下游向好预期不改，产成品库存快速下降为后市棉花上行打下坚实基础。目前期货贴水幅度较大，对棉花构成支撑。但从宏观面上，棉花依然具有一定的利空因素，因欧美疫情大幅扩散，美国疫情有进一步恶化迹象，对于棉花消费利空，虽然短期欧美疫苗出现好消息利多大类资产但疫苗上市时间及效果仍需时间检验，对市场中长期影响偏弱。总体来看，棉花短期供应层面充足，棉花收获季节上涨难度较大。短期因成本及下游消费好转支撑，下跌动能较弱，短期预计郑棉仍将维持区间震荡格局，上下的动能均较为疲弱，中期内仍需关注宏观变动及下游消费情况。

期权方面，波动率维持高位，维持在22%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用卖出宽跨式策略做空波动率。

菜粕   菜粕主力合约跟随外盘窄幅震荡。基本面情况来看，水产养殖逐步进入淡季，拖累菜粕消费及价格，不过进口油菜量维持低位，沿海油厂菜粕库存持续处于低位抵消淡季影响，再加上CBOT大豆期价上涨趋势未发转变以及国内豆粕供需边际改善预期的影响下，菜粕期价中期仍然维持震荡偏强判断。CBOT大豆价格来看，市场继续消化USDA报告利多，南美干旱加之拉尼娜天气的扰动，美豆市场上行趋势未发生变化。国内豆粕方面，近期到港量维持高位，油厂豆粕库存较高，拖累豆粕价格。综合来看，菜粕期价整体运行区间继续维持2400-2750判断，基于中期上涨趋势的预期，短期关注2400附近的支撑，操作方面建议以回调做多思路为主，期权方面建议继续持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米   现货价格小幅回升，期价继续高位震荡。基本情况来看，目前新粮已经全面收获，基层粮源以及临储拍卖粮源供应比较充裕，不过市场有效供应还是要看基层农户以及贸易商的销售意愿，前期华北地区价格连续下跌之后，近日阴雨天气助推下，现货惜售情绪再次上扬，昨日部分企业继续提价，全国玉米均价为2454元/吨，较前一日上涨7元/吨。对玉米市场来说，短期处于新粮集中上市的阶段性供应充裕的节点，农户的销售情绪对市场影响依然较大，不过由于整体收购成本有所上扬，期价的下行空间也有限，短期对于玉米期货价格维持高位震荡判断，不过中期来看，东北玉米遭遇台风减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节引发缺口预期仍在，中期仍然维持上涨判断。操作方面建议关注回调做多机会为主。继续关注农户销售意愿以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉期价跟随玉米期价高位震荡。现货市场来看，淀粉市场目前主要面临需求与成本的博弈，淀粉价格大幅上涨之后，下游对于淀粉高价的接受意愿明显下滑，近期玉米淀粉库存增长多价格形成拖累，不过近期成本端玉米价格再次上扬，淀粉价格也跟随小幅回升，昨日全国玉米淀粉价格指数3029元/吨，较前一日3008涨21元/吨。后期来看，淀粉期价波动依然跟随玉米期价为主，不过由于淀粉开机率的季节性回升以及现货波动或会放大玉米淀粉期价的波动幅度。

纸浆   纸浆期货夜盘继续上行，2101合约突破4830后接近年内高点，现货跟涨，银星4750元，俄针4700元，成交持稳，近期供需未有较大变化，盘面交易的主要是前期提到的低成本浆逐步减少，01及之后合约的仓单成本逐步抬升，俄针新一轮报价涨至640美元。成品纸方面，白卡纸和文化纸表现较强，生活用纸大稳小动，偏弱运行。青岛港内库存增加，常熟港和高栏港库存回落，国内木浆库存维持高位缓降的趋势。Moderna疫苗有效性高于辉瑞，海外经济恢复预期加强，但风险资产表现平淡，欧洲股市及原油价格未进一步走强，后期重点在于疫苗实际落地情况。国内10月经济数据公布，整体看复苏趋势延续，社会消费品零售总额同比增长4.3%，其中餐饮、汽车以外零售、日用品、文化办公用品零售额增速依然较好，相应利多纸张需求。当前期货表现较强，有复制8月下旬行情的迹象，但主逻辑并不相同，2101合约虽突破前高，但当前价格追多风险加大，谨慎操作，未入场建议关注回调机会。

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