贵金属 周二夜盘时段黄金表现中性，一方面说明市场买盘动能强烈，另一方面会moderna等疫苗持续抑制短线的想象力，我们将黄金上行的时段延后，该阶段还处于低位整理状态，逢低买入思路延续。我们认为黄金在1800美元/盎司将有强有力的底部支撑。因而目前的向下空间相对有限，在底部三天没创新低后可以考虑尝试性入场，注意当下入场更多是为长线的投资参与做准备，在2012合约期权没有到期的情况下，内盘冲的很高的概率也不会太大。因而从现在到期权到期时之前，可能是最好的建仓时点，我们目前很难看到进一步杀跌的驱动性。最大的风险是踏空风险，集中精力备战新年的元旦春节行情。

铜 周二铜价小幅走弱，沪铜2012收于52850，下跌0.41%。宏观利好仍对铜价形成支撑，疫苗方面释放重大利好，继9日辉瑞宣布疫苗有效性高达90%之后，16日Moderna疫苗试验有效性达到94.5%。15日中日韩澳等15个国家签订区域全面经济伙伴关系协定RECP，为目前经济体量最大的已落地自贸协定，济体量最大的已落地自贸协定。另外，中国经济继续向好，1-10月规模以上工业增加值同比1.8%，前值1.2%；城镇固定资产投资同比1.8%，前值0.8%；社会消费品零售同比-5.9%，前值-7.2%；商品房销售收复全部跌幅。16日我国央行投放今年以来最大规模的MLF，高达8000亿元，对冲本月6000亿元的到期量后，实现净投放2000亿元。供需方面无大的变化，铜矿供应缓慢回升，智利Candelaria铜矿工人在是否继续罢工方面产生分歧，罢工有望结束，且全球最大铜矿罢工风险解除。冶炼厂年末高排产，预计11、12月产量均维持在高位。11月下游消费好于预期，据SMM预计11月精铜制杆、铜管企业开工率环比、同比均为正增长。11月重点空调企业排产量环比有明显增长，年末电网企业冲刺赶工完成年度目标且四季度国网交货量小幅回升。预计供需呈现双升局面，供应增速略高于需求增速。目前三大交易所及保税区库存高于去年同期水平，但国内消费可期，进口窗口时有打开，后续保税区库存回升有望放缓甚至结束。技术上，伦铜站稳7000则看向7300，沪铜突破前期震荡区间且创年内新高，则看向2019年高点56000。

锌 周二锌逆势冲高至20400一线，外盘续创新高，从实际的供需关系上看，锌短线暴跌的可能性很小，今日的上涨在预期之内。市场普遍不看空，但问题是多单的量可能也不够，我们认为破位上行会带来对冲基金涌入，在此之后爆发大的向上行情概率很大，即由投机性的金融部门而非产业链资本的推高效应。 实体更多要考虑有没有矿石证伪的可能，如果出现，那么市场可能会翻转，如果没有，那么就持续做好逢低做多的准备。另外，注意锌BACK结构带来的月差损益。我们将在很长一段时间维持看涨的观点，注意锌目前的back结构在向contango转化，利用高BACK结构做结构化行情也是不错的选择，相对于12月合约，我们可能更看好1月合约。操作策略，逢低做多，19500元/吨为多单硬止损，上方第一目标21500，第二目标22000，第三目标23000，第四目标23500元/吨。可以考虑卖看跌期权进一步摊薄成本。 注意沪锌突破前高的前后可能有一轮爆发性向上的机会，注意把握。

镍 镍价受累不锈钢大跌调整。美元指数继续于93下方波动偏弱，人民币走势坚挺，对有色整体形成支持，短线获利了结调整，龙头依然偏强。镍价外强内弱延续，不过国外受疫情形势进一步发展影响而波动变化，宽震荡格局，依然要注意美元指数及汇率波动。菲律宾镍矿石价格较坚挺，港口库存新一期显示库存下滑，后期到货料会继续减少。目前电解镍成交一般，金川镍高升水格局因到货改善逐渐呈现收窄变化，镍豆保持升水且寻购相对积极，今天电解镍大降后需求出现回升。镍铁价格松动，不锈钢厂近期降价，原料采购成本也显著下移。不锈钢期货偏弱，不锈钢厂盘价下调后市场价格偏弱，现货市场跟调，仍以促进销售为主，库存出现回升。近期新能源电池相关硫酸镍价格相对较为坚挺，对镍豆的溶解需求依然存在。LME镍价短线保持震荡走势，依然处于跟随者地位，震荡波动。国内沪镍ni2102收于116000元附近，外盘仍相对较强，而现货有所改善，可能会出现震荡反弹。短线震荡反复。

不锈钢 不锈钢期价大跌至13000元附近。不锈钢大厂近期连续下调12月304冷轧盘价，已经跌至13000元。近期不锈钢厂寻购镍铁价格下调，镍铁厂挺价难续，但成交量很少，不锈钢厂与镍铁厂均承受成本压力，依照新成交镍铁价格不锈钢12月盘价则亏损再度加剧，由于印尼仍有新镍铁产能面临释放，国内也有不锈钢面临投产，大厂博弈维持市场占有令价格降低。不锈钢厂现货调降低，依然以促进销售为主。库存资源充足，后续关注不锈钢是否因亏损减产，及大幅降价带来的现货需求改善是否激发。最新库存累积有所显现，无锡主要是300系热轧到货增多及400系增长导致。不锈钢ss2101于关注13000元附近支撑，暂不宜再杀跌。

铝 11月17日，沪铝主力合约AL2012高开低走，全天横盘整理。长江有色A00铝锭现货价格下跌70元/吨，现货平均升水扩大到160元/吨。采暖季方面，北方氧化铝初现减产苗头，但规模较为有限，晋豫鲁三地数家氧化铝厂减产或仅停焙烧，多数企业此前本就处于低开工率运行状态；河南三家被评级为B的电解铝企业亦尚无减产动作，SMM将持续跟进。下游铝杆方面，昨日山东地区1A60铝杆加工费在升100-升250元/吨之间，河南地区1A60铝杆加工费在200-290元/吨之间，内蒙地区1A60铝杆加工费在贴水120元/吨-贴水70之间。市场消费清淡，持货商多跟随山东大厂调价，下游消费实际表现一般。近期下游铝线缆厂表示手中订单持续消耗，随着冬季北方工程施工停滞，提货量减少，预计四季度整体开工率下滑。从盘面上看，资金呈流出态势，主力空头减仓较多，建议空单减持，12合约上方压力位15800。

螺纹   期螺日内继续上行，2101合约突破3900元，现货杭州涨50元至4190元，北京涨10元至3920元/吨，成交活跃。10月房地产新开工和销售单月增速强于季节性，基建单月投资自5月以来首次回升，宏观数据好于预期，短期对盘面难以形成较大压力，因此未来几周关键仍在于需求端表现。目前南北价差还未明显扩大，国内近期迎来一轮降温，将考验北方需求及价格。螺纹利润快速回升，同时卷螺价差收窄，后期产量有望继续增加，废钢价格坚挺，电炉成本支撑较强，整体看，市场继续交易强现实，在去库放缓前，螺纹01合约依然是以主动修复基差为主，05合约在10月经济数据未构成利空后，预计也将跟随现货运行。短期01合约偏强震荡，正套持有，单边做空驱动不足。

热卷   近日热卷连续上行，基本面强势叠加成本端支撑，热卷继续上冲4000整数关口，各地现货价格同样涨至4000元/吨以上。从上周的微观数据来看，热卷生产利润不如螺纹，同时钢厂检修较多，导致热卷周产量依旧处于历史中位，热卷下游需求较好，汽车、机械行业表现依旧较强，热卷表观消费量维持在高位，总库存维持下降趋势，微观数据利多，同时从公布的宏观经济数据来看，基建投资依旧较强，制造业仍处于主动加库存阶段，热卷供需层面较好。目前市场看涨情绪较浓，短期热卷维持偏强走势，前期多单继续持有，但热卷基差位于低位，仍需关注现货价格变化。

焦煤   2020年11月17日，焦煤01合约高开低走，期价收跌，目前期价已经连续两日下跌，基本吞没上周涨幅，从盘面走势上来看，目前期价依旧维持区间震荡。11月15日，区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)在东亚合作领导人系列会议期间正式签署。协定生效后区域内90%以上的货物贸易将最终实现零关税，且主要是立刻降税到零和10年内降税到零，使RCEP自贸区有望在较短时间兑现所有货物贸易自由化承诺。17日华北某钢厂称：“日照港今天通知我们准备材料，卸港的和锚地上的澳大利亚进口煤炭可以一次性报关了。”后期澳煤进口量的增加，此前进口由澳煤进口导致进口量下滑的驱动将减弱。10月份公布的统计局原煤产量数据来看，10月份生产原煤3.4亿吨，同比增长1.4%。从原煤的产量来看，当前煤矿安监趋严并未对煤炭供应产量较大影响，而此前安监趋严导致供应偏紧的逻辑逐渐被证伪。在利多支撑减弱的情况下，焦煤01短期仍将震荡下行。焦煤01合约短期关注1290元/吨的关键支撑。

焦炭   2020年11月17日，焦炭01合约窄幅波动，从日线级别的角度来看，当前期价依旧维持高位区间震荡，目前山东部分钢厂已经接受焦炭第七轮提涨，随着时间的推移，第七轮提涨有望全面落地。国家统计局11月16日发布的最新数据显示，2020年10月份，全国焦炭产量4000万吨，同比增长2.2%，增幅较9月份收窄0.4个百分点。 从环比来看，较9月份减少59万吨，下降1.45%。 2020年1-10月份，全国焦炭产量39099万吨，同比下降0.7%，降幅较1-9月收窄0.2个百分点。10月全国生铁产量7617万吨，同比增加9.4%；环比增加39万吨，增幅0.5%。1-10月累计，生铁产量74170万吨，同比增长4.3%；从焦炭和生铁产量来看，焦炭供应依旧偏强，这也是为何10月份以来全国焦炭价格提涨已经从第四轮到第七轮，并且持续看涨预期依旧强烈的主要原因。短期焦炭01合约仍将以区间震荡为主，中期焦炭01仍采取逢低做多的操作思路。

铁矿石 日间铁矿盘面进一步探涨，多单出现明显增仓一举突破850关口。近期铁矿价格的反弹主要是受终端成材消费的超预期坚挺推动。即便当前已经进入11月中旬，但成材的去库仍维持较快的速度，使得市场之前对高库存进入冬储的担忧有所缓解。市场预期的转好使得成材价格持续走强，钢厂利润进一步修复，对原料端价格形成正反馈，资金开始关注炉料端的补涨机会。而焦炭价格前期涨幅已较大，铁矿由于其自身的高基差以及钢厂后续的冬储补库预期开始逐步成为产业链内新的多头配置方向。从10月的宏观数据来看，社融增量和新增人民币贷款环比上月均有明显下降，不及市场预期，随着经济的进一步恢复，信用扩张速度开始出现明显收敛，货币端开始逐步回归正常水平。房企在“三道红线”的约束下加快了销售和赶工的进度，同时拿地积极性持续下降，这从10月的地产数据可以得到部分印证。10月的房屋新开工面积同比增速结束了自8月以来的下降趋势，单月同比增加4%，扭转了市场之前对终端用钢需求的悲观预期。黑色系01合约从估值修复的角度来看也具备了上行的动力。从供应的角度看，尽管受检修影响近期外矿的发运出现短期扰动，但部分矿山为完成全年目标产量在年内剩余时间内仍将维持高发运，本期澳巴矿发运量再度出现明显增加。供应端的宽松将限制铁矿01合约后续的反弹空间。但在当前钢厂利润水平逐步回升，库存压力持续缓解的情况下，铁水产量短期难以出现明显下滑，在下游较强的刚性需求下进口矿港口库存的累库将难以持续，总量上仍将处于近年来历史同期的低位水平。后续铁矿盘面的上行驱动将主要来自两个维度。一是产业链内部利润的重新分配。随着钢厂对原料端冬储的开启，成材将再度让渡部分利润至原料端，成材与铁矿的价格比值将逐步回落。另一上行驱动将来自基差的修复，铁矿现货价格近期表现将较为坚挺，本轮基差修复的方式大概率将通过盘面价格的上涨来完成。操作上当前应维持逢低做多思路，后续需关注钢厂对铁矿新一轮集中补库开启的时点，届时在基差修复的驱动下01合约价格有望突破前期高点。

玻璃   周二玻璃期货盘面高位震荡，主力01合约涨0.81%收于1857元。现货方面，今日国内浮法玻璃市场产销尚可，价格稳中继续上调。华北出货较好，库存低位，河北润安上调3元/重量箱，其他小幅调涨；华东市场价格稳中有涨，山东市场局部降雨，走货略放缓，但产销仍可达平衡以上水平，昆山台玻、东台中玻、临沂蓝星价格上调1-2元/重量箱不等；华中今日多数厂家报价上调1元/重量箱，下游需求支撑尚可，库存继续下降；华南个别厂个别厚度价格小涨2元/重量箱，出货良好，华南台玻计划明日上调1元/重量箱；东北产销良好，多数企业库存偏低位；西南川渝出货维持较好，云贵整体产销仍显一般，云南区域成交相对灵活。短期期货盘面或有进一步上冲空间，但随着需求逐步转弱，后市难以出现超级行情，建议01合约多单持有，同时布局05合约对冲头寸。

原油   今日国内SC原油窄幅震荡。疫苗方面再出利好，Moderna公司周一表示，其实验性新冠疫苗在预防新冠病毒方面的有效性达到94.5%，成为第二家报告结果远好于预期的美国制药商，此前辉瑞表示，其新冠疫苗在预防染疫方面有效程度超过90%，新冠疫苗前景看好的消息提振了市场情绪。此外，周一的欧佩克+联合技术委员会表示，该石油联盟应考虑将其增产计划推迟3到6个月，同时认为由于新冠疫情复燃引发新一轮的封锁，石油市场的风险偏下行，该委员会或将在11月30日到12月1日OPEC+召开全体会议时建议调整产量配额。整体来看，疫苗消息以及产油国推迟增产预期继续提振市场，同时美国大选结果逐步明朗令市场风险偏好有所回升，预计本周走势整体震荡偏强，但国内原油受制于高库存、油轮运费低迷、人民币升值等因素，加之盘面上面均线阻力，表现将持续弱于外盘。

沥青   今日国内沥青现货整体持稳，仅个别炼厂小幅调整。近期国内沥青炼厂开工负荷有所下降，但由于需求的减弱，部分炼厂库存有所累积，供给保持充裕，对沥青价格有一定压制。需求方面，随着北方地区气温的逐步下降，公路项目进入收尾阶段，沥青刚性需求逐步萎缩，而南方地区需求不温不火，主力炼厂库存压力仍然较大。从库存数据来看，炼厂端有所累库，但社会库存去库明显。短期来看，沥青需求整体将逐步走弱，在高产出及高库存压力下，市场价格可能进一步下跌。盘面上，成本端反弹对近期沥青形成较强支撑，但现货端打压明显，当前沥青期货升水现货，主力2012合约临近交割，盘面持仓仍远高于期货库存，导致多头占优，但随着交割的临近，期货价格将逐步回归现货，盘面上涨幅度预计有限。

PTA 周二，PTA期价低位窄幅波动。从现货市场来看，因宁波地区下游工厂补货，整体成交气氛尚可，11月底主港现货报价参考2101贴水180自提、递盘参考2101贴水190自提，现货成交3175-3183自提。展望后市，逸盛大连375万吨/年的PTA装置16日晚间已出料，目前负荷5成，随着大产能装置的重启，叠加后续逸盛、百宏新装置投产的压力，以及四季度末至明年1-2月份聚酯降负的预期，市场对PTA累库预期强烈。短期，PTA期价受宏观氛围提振，但在利空尚未兑现之前，上涨幅度始终受到压制，暂时关注上方3500压力位，届时可适当逢高试空，滚动操作。

短纤   周二，短纤期货价格重心略有上涨。从现货市场来看，江苏直纺涤短商谈走货，半光1.4D 主流5450-5550元/吨出厂或短送，下游按需采购；福建直纺涤短商谈走货，半光1.4D 主流5500-5600元/吨现款短送，成交按单商谈。直纺涤短产销有所好转，局部期现商采购，平均为61%左右，部分工厂产销为70%，150%，40%，80%，0%，25%，25%。展望后市，由于目前双十一购物节已结束，终端需求逐步向淡季转换，加之其上游PTA和乙二醇自四季度末开始都有极强的累库预期，因此当前短纤需求不佳，同时成本端亦偏弱，期价难以走出强势反弹的行情，或以低位盘整走势为主，关注5850-6200区间。当前可关注阶段性做空短纤加工费的机会，即空短纤、多PTA和乙二醇。

乙二醇 周二，乙二醇反弹受阻，期价回落。从现货市场来看，乙二醇价格重心弱势整理，市场成交一般。目前现货报3620-3630元/吨，递3610-3615元/吨，商谈3615-3620元/吨，几单3610-3625元/吨成交。从船报数据显示，本周到港量约11.7万吨，整体到港量偏低。尽管如此，但国内四季度新增多套油制和煤制乙二醇装置，主港的发货速度放缓，去库速度亦放缓，预计12月份主港库存拐点或出现。展望后市，12月底和明年1-2月份，受终端织造订单走弱的影响，聚酯开工率有下降的风险，对应需求有走弱的压力。届时进口量预计将出现回升，乙二醇有较大的累库压力。目前煤制装置检修多集中在明年上半年，时间相对靠后，因此预计短期期价仍将下行，维持反弹空策略。

苯乙烯 周二，苯乙烯期价高位回落。期价高位回落主要是因为，部分苯乙烯下游工厂深感原料成本走高，中信国安部分PS产线开始停车检修。下游抵触情绪之下，多头受此影响，积极了解平仓。从现货市场来看，多数厂家下调苯乙烯挂牌价，降价幅度在0~400元/吨不等，目前现货商谈在9450-9500，11月中商谈在9450-9500，11月下商谈在9450-9500，12月下商谈在8600-8650。从基本面来看，短短两天基本面未有明显变动。华东主港在11月仍将延续去库行情，12月上旬有望开始累库。因此，短期因临近库存拐点，市场心态影响期价走势。短期期价或高位宽幅震荡，而后期随着去库拐点的到来，期价存在回落的风险，注意交易节奏。短期，多单注意控制风险，而后期苯乙烯生产企业可以抓住高位卖出保值的机会。

液化石油气   11月17日，PG12合约冲高回落，期价收涨，短期看期价仍维持底部区间震荡。Moderna疫苗试验乐观消息发布后，受需求利多前景拉动，原油价格大幅上涨，原油价格的走高对液化气有所支撑。17日广州石化民用气出厂价维持在3358元/吨。短期市场暂无明显的利空消息，现货向下的空间有限。但当前需求偏弱，同时PG12合约依旧升水240元/吨左右，继续上涨动能亦不足。PG12合约当前依旧维持区间震荡。液化气的中期逻辑仍是气温转冷，民用气需求增加，现货价格的走高，推高期价。PG01合约中期思路依旧维持3600下方分批布局多单。

甲醇   甲醇期货上行动能不足，涨势暂缓，重心出现窄幅调整。国内甲醇现货市场气氛尚可，价格整理运行为主，部分地区仍出现拉升，市场低价货源较前期减少。甲醇报价上调后，厂家生产压力得到缓解，但近期整体签单情况欠佳，出货一般。市场追涨热情不高，对高价货源存在抵触情绪。甲醇需求端疲弱，难以提供有力支撑。高价甲醇向下传导受阻，期价走势承压，上方2300关口附近存在阻力，短期或理性调整。

PVC PVC期货主力合约高开低走，但盘面快速止跌，实现V型反弹，收复至7500关口上方运行。PVC现货市场走势强于期货，各地主流价格连续大涨，市场低价货源难觅。西北主产区企业预售订单为主，出厂报价坚挺，部分继续上调。电石采购价格跟随上调，部分推出上涨100元/吨计划。贸易商可售货源不多，报价不断走高，存在封盘现象。下游面对高成本压力之苦，通过上调产品价格进行压力转移，因此高价PVC传导尚且顺畅。当前市场货源紧张情况短期难以缓解，现货深度升水，PVC基本面暂无压力，期价高位反复，站稳7500后，或继续冲高，出现修复基差行情。

动力煤 11月17日，动力煤主力合约ZC2101低开高走，继续震荡走强。现货方面，环渤海动力煤现货价格有所上涨。秦皇岛港库存水平微幅上升，锚地船舶数量小幅减少。进口煤方面，由于澳煤限制政策仍在持续且后期走势仍不明朗，国内终端为规避风险以采购印尼煤为主，尤其是12月船期的印尼中高卡煤。当前12月船期印尼煤（CV3800）主流报价为FOB30-31美元/吨；12月船期印尼煤（CV4700）主流报价为FOB43美元/吨左右。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力空头增仓较多，建议暂时观望为主，01合约上方压力位630。

高低硫燃料油       今日上期所燃料油FU主力合约价格突破五日整理平台，减仓上涨，LU主力合约回踩三角形边界企稳向上，今日收小阴线，反弹行情延续。在船用燃料需求稳定坚挺的情况下，新加坡的渣油库存在截至11月11日的一周内保持稳定，小幅下跌0.8%，至2304.6万桶，合363万吨，10月，380CST高硫船用燃料的销售量环比增长14.8%至100万吨，是主要高硫燃料今年以来的最高水平，占总销售量的24.22%。自今年年初以来，380CST高硫船用燃料的销售占比逐步上升，1月份占总销售量的14%。最高含硫量为0.5%的船用柴油销售量在连续四个月下降后，在10月份环比增长32.8%，至3.3万吨。在此环境下,我们认为供需边际好转的态势至少在短期仍会延续，维持反弹思路不变。

聚烯烃 今日PP及L价格波动较大，价格一度下挫，午后企稳上涨，向上趋势未变。基本面来看，今日两油库存在63万吨，较上一工作日下降5万吨，降幅在7.35%，去年同期库存水平大致在71.5万吨。现货价格继续跟涨，PP美金市场价格窄幅震荡，现货货源交投气氛转淡，成交转冷。远期货源价格延续强势，但实盘成交阻力明显，终端对于高价远期货源接受度有限。从估值角度看，PP以及L供需基本面相对健康，但价格连续拉涨后，回调压力渐增，保守投资者可逢高减多单，较激进投资者可继续持有多单。

橡胶   沪胶冲高回落，反弹走势遇阻。产区原料报价保持稳定，海南基本未受到上周末台风的影响。泰国胶水报价稳中有降，现货市场20号胶出口价格有所下调。传闻下游企业采购态度较为谨慎，北方采暖季节来临可能加强环保治理，对橡胶制品生产或有一定影响。沪胶可能要二次探底，关注14000元关口的支撑。

纯碱   周二纯碱期货震荡运行，主力合约跌1元收于1543元。现货方面，今日纯碱市场跌势延续，市场交投气氛清淡。天津碱厂、盐湖镁业开工负荷维持低位，双环煤气化设备继续检修中。轻碱下游需求疲软，近期纯碱厂家轻碱出货压力较大，部分厂家执行暂定价策略，市场中低价货源屡有听闻，成交重心下移。重碱市场行情低迷，浮法玻璃厂家压价力度不减。华北地区纯碱市场弱势下滑，厂家出货情况一般，部分外埠轻碱货源送到河北地区价格在1500-1550元/吨，重碱主流送到终端价格在1550-1800元/吨。西北地区纯碱市场行情低迷，青海地区轻碱主流出厂价格在1350-1400元/吨，重碱周边主流出厂报价在1330-1400元/吨。当前价格供需双方博弈激烈，建议玻璃生产企业于1500下方择机买入01合约；盘面反弹后为05合约提供卖保空间，纯碱企业可择机参与。

豆粕   美豆高位拉涨，美国大豆10月压榨量增至1.85亿蒲，创历史单月新高，压榨增量显著增加叠加出口需求良好仍有支撑，目前市场对于南美产区天气敏感性持续增强，截至11月12日，巴西大豆播种进度达到70%，上周56%，高于五年均值69%，但降雨不规律或令后期单产蒙上阴影。阿根廷大豆种植初期，截至11月11日，阿根廷大豆播种19.9%，比一周前推进15.8%，去年同期为19.7%。本周预计主产区科尔多瓦、拉潘帕和布宜诺斯艾利斯将出现降雨，但整体较正常水平仍偏旱，若12月份天气炒作来袭，将有助于继续推动美豆价格。国内市场来看，沿海港口大豆库存连续三周回升，11月大豆到港量为914万吨高位，11-12月份大豆供应较为充足，且国内豆粕库存止降回升，周比回升3.37%，制约短期现货基差走势，但成本支撑仍存，若拉尼娜天气炒作落实，将提振内外盘豆类市场价格联动偏强走势，长期随着国内猪料需求放量，豆粕市场维持偏多格局。连粕主力2105合约增仓收阳线，关注3100元/吨附近支撑有效性，维持回调参与反弹思路，前期多单设置保护持有。期权方面，可考虑M2101合约的卖出宽跨式策略及M2105合约的卖看跌期权或买牛市价差策略。

油脂   11月17日国内三大油脂价格齐步上行，目前国内植物油基本面并没有发生较大改变，4季度推动植物油价格上涨的主要原因仍归结于两个方面：一是国内植物油供给量不断缩紧，国内豆油库存持续下滑。截至11月13日，国内豆油商业库存总量117.91万吨，较上周的121.84万吨降3.93万吨，降幅为3.23%，较上个月同期132万吨降14.09万吨，降幅为10.67%。预期至12月下旬国内备货高峰期结束前，国内豆油库存都不会出现有效的增长，从而使得价格将继续保持上行的走势。二是随着美豆出口量的不断增长，美豆库存开始逐渐紧缩，加上巴西和阿根廷种植期的推后，美豆近月合约价格仍有望继续上行，未来看涨至1200美分/蒲式耳一线。美豆价格和原油价格的上升对国际植物油价格带来有力的支撑，使得国内植物油价格也随之不断走高。

我们认为豆油2101合约大概率将上涨至8000元/吨一线，在当前状况下可以继续持有该合约。考虑到进入12月中下旬后，投机多头将逐步获利了结，因此可以考虑在进入12月之后或是价格上升至8000元/吨以后，逐步平仓获利了结。本年度油脂行情大致结束，未来能否出现进一步的上涨，则要视南美种植期天气变化而定，同时5月合约蛋白价格的表现将优于油脂，应该转向蛋白交易为主。

白糖   郑糖缩量反弹，国际糖价创新高起到提振作用。此外，国内现货报价有走稳迹象也有利多影响。不过，当前正迎来供应旺季，糖价易跌难涨，本月中旬郑糖数次反弹未能突破5200元阻力。预计郑糖还将以寻底走势为主，近期可关注5000元关口的支撑。

菜粕   菜粕主力合约日内跟随外盘窄幅震荡。基本面情况来看，水产养殖逐步进入淡季，拖累菜粕消费及价格，不过进口油菜量维持低位，沿海油厂菜粕库存持续处于低位抵消淡季影响，再加上CBOT大豆期价上涨趋势未发生转变以及国内豆粕供需边际改善预期的影响下，菜粕期价中期仍然维持震荡偏强判断。CBOT大豆价格来看，市场继续消化USDA报告利多，南美干旱加之拉尼娜天气的扰动，美豆市场上行趋势未发生变化。国内豆粕方面，近期到港量维持高位，油厂豆粕库存较高，拖累豆粕价格。综合来看，菜粕期价整体运行区间继续维持2400-2750判断，基于中期上涨趋势的预期，短期关注2400附近的支撑，操作方面建议以回调做多思路为主，期权方面建议继续持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米   现货价格小幅回升，期价继续高位震荡。基本情况来看，目前新粮已经全面收获，基层粮源以及临储拍卖粮源供应比较充裕，不过市场有效供应还是要看基层农户以及贸易商的销售意愿，前期华北地区价格连续下跌之后，近日阴雨天气助推下，现货惜售情绪再次上扬，今日部分企业继续提价，全国玉米均价为2454元/吨，较昨日上涨7元/吨。对玉米市场来说，短期处于新粮集中上市的阶段性供应充裕的节点，农户的销售情绪对市场影响依然较大，不过由于整体收购成本有所上扬，期价的下行空间也有限，短期对于玉米期货价格维持高位震荡判断，不过中期来看，东北玉米遭遇台风减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节引发缺口预期仍在，中期仍然维持上涨判断。操作方面建议关注回调做多机会为主。继续关注农户销售意愿以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉期价跟随玉米期价高位震荡。现货市场来看，淀粉市场目前主要面临需求与成本的博弈，淀粉价格大幅上涨之后，下游对于淀粉高价的接受意愿明显下滑，近期玉米淀粉库存增长多价格形成拖累，不过近期成本端玉米价格再次上扬，淀粉价格也跟随小幅回升，今日全国玉米淀粉价格指数3029元/吨，较昨日3008涨21元/吨。后期来看，淀粉期价波动依然跟随玉米期价为主，不过由于淀粉开机率的季节性回升以及现货波动或会放大玉米淀粉期价的波动幅度。

棉花、棉纱    11月17日，棉花主力合约报14150，跌0.28%，棉纱主力合约报20710，涨1.35%。棉花维持震荡走势，短期受到成本端支撑。2020年10月，中国棉纺织行业采购经理人指数(PMI)为65.75%，环比上升14.89个百分点，大幅高于50荣枯线以上。本月棉纱库存大幅减少，棉花库存增加，生产量和开机率上升，新订单大幅增加。下游向好预期不改，产成品库存快速下降为后市棉花上行打下坚实基础。目前期货贴水幅度较大，对棉花构成支撑。但从宏观面上，棉花依然具有一定的利空因素，因欧美疫情大幅扩散，美国疫情有进一步恶化迹象，对于棉花消费利空，虽然短期欧美疫苗出现好消息利多大类资产但疫苗上市时间及效果仍需时间检验，对市场中长期影响偏弱。总体来看，棉花短期供应层面充足，棉花收获季节上涨难度较大。短期因成本及下游消费好转支撑，下跌动能较弱，短期预计郑棉仍将维持区间震荡格局，上下的动能均较为疲弱，中期内仍需关注宏观变动及下游消费情况。

期权方面，波动率维持高位，维持在22%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用卖出宽跨式策略做空波动率。

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