贵金属 周四日盘市场窄幅震荡，昨日夜盘因为美元指数而走出v型，市场热度仍然低迷，实际问题就是疫苗带来的涨预期卖事实的行情，以及对于后续流动性刺激如何实现的困扰，在这种情况下财政政策和货币政策可能都不适合持续发力，自然金银不会有太好的行情，不过从长期来看，这样的回调黄金可能是不错的买点，我们认为下方空间极限可能在380元/克附近，而现在卖看跌期权可以把成本降低到388元/克，可能有一定的性价比。我们的逻辑是深跌敢买，但原则是三天不创新低再做多，目前金子筑底形态尚可，1855形成w底，保证金充裕的投资者也可以考虑积极入场长线持仓，长持推荐2104合约，当下卖看跌期权可能也是不错的入场方式。我们再次提醒白银当下可能并没有很好的入场机会，位置中性上下都有空间，推荐继续场外观望，不要过早入场。目前仍然看不清止盈止损点位。

铜 周四铜价窄幅震荡，沪铜2012收于51800，微涨0.14%。市场对疫苗问世进而推升经济的乐观预期降温，转向关注当下欧美严峻的疫情形势。中国10月金融数据明显回落，M2增速不及预期，新增社融创2月以来新低。不过下游需求好于此前预期，据SMM预计11月精铜制杆、铜管企业开工率环比、同比均为正增长。11月重点空调企业排产量环比有明显增长，年末电网企业冲刺赶工完成年度目标且四季度国网交货量小幅回升，不过由于当下铜价处于高位，下游采购积极性不高，现货市场活跃度有所下滑。供应方面延续此前预期，年末冶炼厂高排产且新增产能释放，SMM预计11月电解铜产量维持在82万吨高位，环比微增0.35%。再生铜进口标准已经自本月实施，但企业目前仍在对进口细节摸索中，因此实际以新标准进口的废铜量不大，不过后续将带来明显增量。预计供需呈现双升局面，供应增速略高于需求增速。目前三大交易所及保税区库存高于去年同期水平。技术上伦铜仍处于震荡上行趋势，关注能否站稳7000。由于人民币显著走强，令沪铜表现弱于伦铜，暂以偏强震荡思路对待，上方压力位52500。

锌 锌夜盘时段表现疲弱最低到了19800，从高点回撤近700点，周四日盘略有反弹，美元指数的反复以及市场普遍的看多不做多，又不敢做空导致了现在的行情，我们依旧看涨。现在市场考虑的核心要素是追涨或是不做，不推荐做空，图形上看，锌收敛三角形向上破位，从级别来看级别很大，美元的超预期下跌造成外盘看涨强烈，进而推高内盘情绪是向上破位主因。而从加工费看国内的进口矿紧张，矿石短缺依旧没有被证伪，这将成为后续持续推涨的核心驱动。三角收敛突破，股市和商品大方向可能依旧向上的情况下不能做空，有一定可能会出现非常强势的多头行情。稳健点的投资者可以等回踩做多，后续的核心买点在该趋势线下轨，目前下轨在19500元/吨附近。按

镍 镍价冲高回落，美元回升一度收复93，镍价外强内弱延续，市场情绪暂时稳定，震荡可能延续，国外受疫情形势进一步发展影响而波动变化。菲律宾镍矿石价格较坚挺，港口库存新一期显示库存继续小幅增加。目前电解镍成交一般，金川镍高升水格局因到货改善料会逐渐变化，镍豆保持升水。镍铁价格松动，不锈钢厂仍存在原料采购需求，不锈钢厂降价之下，镍铁厂挺价意愿逐渐弱化，但成交量少。不锈钢期货偏弱，不锈钢厂盘价下调后市场价格偏弱，现货市场跟调但受到高价资源支持幅度略小。10月动力电池产量中，三元电池产量5.5GWh，占总产量56%，同比增长39.6%，环比增长16.1%，但装机量10月三元电池有所下滑，10月硫酸镍供应增加，价格暂稳表现坚挺。LME镍价略有修复回升，短线保持震荡走势。国内沪镍ni2012收于118000元附近，上方压力依然存在，暂转震荡整理，注意120000元一线压制，若反复难破，则后期震荡向下可能性进一步增加，短线依然可能有反复。注意美元指数波动。

不锈钢 不锈钢期价跌至前低下方，震荡偏弱延续。不锈钢厂寻购镍铁价格下调，镍铁厂挺价难续，但成交量很少，不锈钢厂与镍铁厂均承受成本压力。不锈钢厂盘价下调，现货调降低于期盘调降程度，但整体依然偏于弱势。库存资源充足，商家们虽也有陆陆续续的接单表现，需求总体一般，11月排产数据略有增加，不过如果弱需求和高成本继续，300系减产可能性继续增加，库存累积压力暂不明显。不锈钢ss2012于13500元防御待观，若再失守，或延续震荡下行走势甚至下探13000元附近。

铝 11月12日，沪铝主力合约AL2012平开高走，全天继续上行。长江有色A00铝锭现货价格上涨120元/吨，现货平均升水缩小到10元/吨。最新一期的铝锭社周度库存公布，降幅明显扩大。百川十二地铝锭库存周环比下降2.64万吨。上海有色网周度铝锭库存环比下降2.5万吨。终端方面，中汽协数据显示，2020年10月，汽车产销分别达到255.2万辆和257.3万辆，环比增长0.9%和0.1%，同比增长11.0%和12.5%。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力空头增仓稍多，建议暂时观望为主，激进者可远月逢高少量试空，12合约上方压力位15500。

螺纹   期螺盘中冲高后回落，全天收跌，现货反馈成交环比好转，价格持稳略降，杭州现货跌10元至4150元，北京现货跌20元至3930元/吨。从钢联数据看，产量回升，需求则回到上半年高点附近，降库超100万吨，和建材日成交量基本一致，但盘面走弱表明价格大涨后市场较为谨慎。当前螺纹利润快速回升，库存及库销比仍高于去年，估值偏高，但去库存持续对现货仍有支撑，12月之后若降库放缓现货价格或出现拐点，而01合约在现货需求未出现大幅回落的情况下，可能与过去两年走势相似，主动修复贴水，从而限制回调空间，而在主力换月后，05合约交易逻辑或重回预期层面，地产利空仍在，结合冬储问题，因此对05合约并不乐观。 短期估值虽偏高但01合约做空驱动相对不足，若基差扩大则盘面仍有反复，建议持有正套， 进入12月在去库存明显放缓后，可平多01，留05空单。

热卷   热卷继续小幅下行，多头减仓，价格涨至高位后，现货市场成交走弱，但经过前期降库后，库存压力减弱，原料端大幅上涨，钢材成本上升，商家挺价意愿同样较强。今日库存数据显示，热卷周产量321.18万吨，产量环比下降5.64万吨，热卷钢厂库存100.62万吨，环比下降2.1万吨，热卷社会库存256.18万吨，环比下降14.02万吨，总库存356.8万吨，环比下降16.12万吨，周度表观消费量337.3万吨，环比增加0.06万吨。从本周的数据来看，热卷周产量依旧处于历史中位，下游需求尚可，热卷表观消费量维持在高位，总库存维持下降趋势，微观数据较好，同时从下游各行业数据来看，9月份四大家电产量加速增长，出口情况好转，10月汽车产销分别同比增长11%和12.5%，热卷下游需求持续好转，供需层面尚可。但短期盘面以及现货价格上涨至高位后，上行阻力明显增加，现货价格回落，盘面短期回调，前期多单可部分止盈。

焦煤   11月12日，焦煤01合约继续收涨，期价距离1370元/吨仅一步之遥，整体走势相当强势。11日山西省朔州市平鲁区茂华万通源煤业有限公司一煤矿井下发生透水事故，造成5人被困。煤矿事故时有发生，临近年底煤矿安监将进一步趋严。而由于煤矿安监影响，山西地区主焦煤供应偏紧，近期现货价格稳中有增对期价形成较强的支撑。下游需求方面，焦炭七轮提涨暂未落地，但焦化企业在高利润的驱使下，补库积极性仍较高，目前煤矿走货情况良好。澳煤限制而进口蒙煤边际供应有限，焦煤短期仍有供应收紧的预期，短期焦煤仍以震荡偏强走势为主，策略上焦煤01合约仍以偏多思路为主，短期关注前高1385元/吨附近的压力。

焦炭   11月12日，焦炭01合约高开低走，期价收跌，日线已经三连阳，短期期价有走弱的迹象，目前期价走弱主要是多头获利平仓了解所致。从基本面来看，当前焦炭七轮提涨暂未落地，下游钢厂有所抵触。从钢联统计的数据来看，本周五大钢材的产量为1068.52万吨，与上周基本持平，从钢厂的产量来看，当前焦炭需求暂稳。目前焦炭4.3米焦炉仍稳定有序推进，若按照钢联统计的数据来看，11月份焦炭的产能将小幅增长，12月份焦炭产能将继续下降，故焦炭短期将小幅震荡，，由于目前焦炭整体仍处于去库阶段，故焦炭仍难以深跌。焦炭01合约短期低位多单减仓，等待回调企稳之后的多单介入机会。

铁矿石 从10月的宏观数据来看，当月社融增量和新增人民币贷款环比上月均有明显下降，不及市场预期。其中10月社融增量1.42万亿元，虽然远不及9月的3.48万亿，但同比增速仍高达63.6%。10月新增人民币贷款仅为6898亿，环比9月单月1.9万亿的规模降幅明显。但10月历年都是信贷规模较低的月份，主要受国庆长假影响工作日相对较少，同比来看，10月新增信贷仍多出285亿。M2增速同步增幅为10.5%，较上月下降0.4个百分点。总体来看，随着经济的进一步恢复，信用扩张速度开始出现明显收敛，货币端可开始逐步回归正常水平，宏观方面对黑色系估值水平的上行驱动后续将逐步边际减弱，黑色系价格水平后续将更多地受自身供需驱动。从本周的成材数据来看，成材表需继续转好，成材去库速度进一步加快。但受限产的影响以及进一步修复利润的需求，钢厂仍未出现主动提产意愿，本周五大钢种产量环比下降1.19万吨。近期部分钢厂对铁矿进行了一定规模的补库，但随着铁矿价格再度走强，采购意愿有所下降。近期盘面的上涨已经基本反映了后续铁水产量提升以及钢厂冬储补库的预期，在反弹至850一线后市场情绪开始趋于谨慎，午后多单出现集中止盈离场，盘面冲高回落。操作上当前对铁矿01合约暂不宜继续追高，短期需要重点关注下周一出炉的10月地产数据，若仍无法改变8月以来的下行趋势，则黑色系01合约将再度承压。

玻璃   周四玻璃期货盘面强势上行，主力合约01盘中再创反弹新高，涨1.67%收于1824元。现货方面，全国价格整体高位运行，不同地区间有所分化。沙河为代表的华北地区价格持续坚挺，近期稳中有升；东北地区今年供需状况良好，近期价格有所上扬；华东、西北有新投产装置，价格走势略显疲弱；华中供需基本维持平衡，上周价格略有调涨；华南受附近区域影响，价格高位趋稳。从供需态势看，随着需求和供应双方的此消彼长，今年供需最紧张时段已经过去。部分地区库存已经跌破近年历史低点，交割品级的玻璃库存更是偏少。本周重点监测省份生产企业库存总量为2391万重量箱，较11月5日削减248万重量箱，降幅9.40%。厂家库存的普降态势难以在今年剩余时段延续，后期不排除厂家会出现阶段性补库存动作；但厂家库存的阶段性恢复不会立即形成当下价格压力。建议前期1月合约多单继续持有，同时择机布局5月合约对冲空单。

原油   今日国内SC原油震荡走低，市场风险偏好有所回落。OPEC月报下调需求预期，预计2020年全球原油需求增速为预计为-975万桶/日，前值为-947万桶/日，预计2021年全球原油需求增速为635万桶/日，前值为654万桶/日，同时将2020年第四季度对欧佩克原油的需求预期下调96万桶/日。另外，市场关注产油国减产，目前欧佩克+谈判正聚焦于将原定于明年开始的石油增产计划推迟三至六个月，这将拖底油市。整体来看，现阶段疫苗利好影响短暂，市场整体风险偏好有所下降，而欧美疫情带来的需求下降持续冲击市场，同时SC原油盘面也遭遇均线阻力，短线市场情绪恐出现变化，多单减仓或止盈。

沥青   今日国内沥青现货整体持稳，仅部分炼厂小幅调整。近期国内沥青炼厂开工负荷有所下降，但由于需求的减弱，炼厂库存有所累积，供给保持充裕，对沥青价格有一定压制。需求方面，随着北方地区气温的逐步下降，公路项目进入收尾阶段，沥青刚性需求逐步萎缩，而南方地区需求一般，华东需求相对平淡，华南市场由于资金紧张，终端拿货积极性不高，整体需求疲软。从最新的库存数据来看，炼厂端有所累库，但社会库存去库明显。短期来看，沥青需求整体将逐步走弱，在高产出及高库存压力下，市场价格可能进一步下跌。盘面上，受成本端回落打压沥青盘面走势，预计短线回归震荡偏弱行情。

PTA 今日，PTA继续反弹，但幅度缩窄。从现货市场来看，月底报盘01-185，递盘01-190，听闻现货市场3184元/吨，基差01-185有成交。短期，PTA受原油修复影响，加之PTA绝对价格至历史偏低位置，市场投机抄底资金力量推动期价止跌反弹，但对于反弹高度，我们认为不宜期待过高。从产业基本面来看，今年12月至明年一季度，PTA有巨大的累库压力。随着新凤鸣这套250万吨/年的PTA装置全面投产，行业产能基数增加，四季度末和明年年初，百宏、逸盛PTA新装置也将投产，届时在没有大量检修对冲的情况下，PTA供应量将快速增加。而四季度末和明年一季度正值终端需求淡季，届时织机负荷的下降或带动聚酯端检修降负逐步增多。对PTA而言，年末和明年一季度，其将面临巨大的累库压力。短期原油仍受疫情压制，难以快速走强，因此PTA期价反弹高度亦有限。操作上，多单注意盈利保护，暂时关注上方3450-3550压力区间，逢高适当减仓。

短纤   今日，短纤期价弱势整理，价格重心有所松动。从现货市场来看，江苏直纺涤短维稳走货，半光1.4D 主流5550-5650元/吨出厂或送到，成交按单商谈；福建直纺涤短维稳，半光1.4D 主流在5600-5700元/吨现款短送，由于周初产销放量，工厂多欠货，但近几日产销持续处于低位，预计欠货幅度不大。此外，尽管工厂库存低位，但由于期现商手中拥有货物，并有出货积极性，市场货源并不如工厂库存数据看到的那么紧张。从产销数据来看，直纺涤短产销清淡，平均为32%左右，部分工厂产销为30%，70%，90%，10%，15%，0%，20%。展望后市，随着双十一购物节的结束，终端新增订单下降明显，四季度末到明年一季度，受春节假期的影响，终端需求走弱将逐步反馈至上游PTA和乙二醇，成本端对短纤将有所拖累。因此，在淡季即将来临时，对短纤反弹高度不宜期待过高，上方6200压力位存在压制。同时，对于短纤工厂而言，可考虑在淡季锁定生产利润，空短纤、多PTA和乙二醇。

乙二醇 今日，乙二醇期价高开低走，价格重心再度下移。本周四隆众库存数据显示，华东主港乙二醇港口库存总量为111.79万吨，较本周一增加2.35万吨，较上周四增加1.79万吨，市场担心乙二醇去库结束，将迎来库存拐点。从现货市场来看，市场买气一般，现货报3690-3700元/吨，递3680-3685元/吨，商谈3685-3690元/吨，几单3685-3705元/吨成交。展望11月至明年一季度，乙二醇存在巨大的累库压力。从上游供应端来看，中化泉州50万吨/年、中科炼化40万吨/年、山西沃能30万吨/年、河南龙宇20万吨/年、新疆天业60万吨/年的新装置在四季度陆续投产释放产量，国内供应压力增大。从下游需求来看，近期终端新增订单数量出现下降，11月份聚酯短期开工率无忧，但12月底或明年一季度，随着终端淡季的来临，聚酯检修降负将增多，对应乙二醇需求量将面临下滑。综上，乙二醇供需有恶化的趋势，操作上维持反弹沽空，波段持有的策略。

苯乙烯 今日，苯乙烯期价上探7700后有所回落。从现货市场来看，现货报价目前整体持稳，部分企业继续上调报价。现货商谈在8630-8680、11月下商谈在8600-8680、12月下商谈在8000-8050、1月下商谈在7520-7550。价格高位下，持货商心态出现分歧，部分获利止盈，部分继续惜售挺价。从下游市场来看，PS跟涨苯乙烯，但下游询盘力度一般，仅少量刚需采购；ABS货源偏少，但华东华南市场交投气氛迟缓，中小下游工厂跟进吃力，市场现货商谈较淡。短期来看，苯乙烯期价跟随现货价格变动，基于主港去库预期，持货商目前仍挺价惜售，短期期价仍将上冲；中长期来看，苯乙烯12月份进口量存回升预期，加之国内货源紧张可持续性不高，期价在库存拐点出现后或开启快速回落，注意节奏。

液化石油气    11月12日，PG12合约低开高走，期价大幅收涨，从盘面走势上看，赌气期价有止跌企稳的迹象。由于近期原油价格的上涨，华南地区市场心态有所好转。21日广州石化民用气现货价格稳定至3508元/吨。从船期来看，11月中旬，华南地区有7船冷冻货22.5万吨到港，同时卓创资讯数据显示，本周我国液化石油气平均产量63484吨/日，较上周期增加157吨/日，环比变化率0.25%。从供应的角度来看，短期供应端较为充足。需求方面：本周MTBE装置和烷基化油装置开工率继续下滑，具体数据显示，本周MTBE装置开工率为39.65%，较上周下降6.59%，烷基化油装置开工率为42.85%，较上周下降3.49%，短期深加工对液化气需求继续走弱。随着时间的推移，气温转冷，民用气需求仍有增加的趋势，现货价格难以大幅走低，期价继续向下空间有限，PG12、PG01合约3600元/吨附近多单仍可继续持有。

甲醇   甲醇期货高开高走，维持窄幅反弹行情，近期盘面波动较为剧烈。国内甲醇现货市场气氛尚可，沿海地区价格仍有所推涨，市场低价货源逐步减少。持货商报价积极跟涨，商谈多集中在中高端，但下游对高价货源存在抵触情绪，实际交投冷清，放量平平。甲醇终端需求难以跟进，维持不温不火态势。高库存压制甲醇走势，盘面推涨略显乏力。但随着基本面改善，期价逐步修复，操作上维持逢低买入思路，短线操作为宜。

PVC PVC期货走势转弱，盘面波动幅度明显收窄。国内PVC现货市场气氛略显一般，各地主流价格暂稳整理，少数报价窄幅松动，市场低价货源依旧难寻。新增检修企业不多，前期停车装置陆续恢复生产或提升负荷，PVC开工水平继续回升，产量跟随增加，但供应端仍存在一定支撑。下游市场维持刚需采购，部分高价货源顺利传导至下游。而中小制品厂面临高成本之苦，存在减产现象。华南地区货源紧张情况尚未缓解，贸易商稳价出货为主。PVC现货市场深度升水，基差有所扩大。基本面压力不大，PVC期价调整受阻，短期高位盘整运行，关注下方6950-7000附近支撑。

动力煤 11月12日，动力煤主力合约ZC2101低开低走，全天震荡回调。现货方面，环渤海动力煤现货价格微幅下跌。秦皇岛港库存水平继续下降，锚地船舶数量暂时不变。港口方面，近期市场保供稳价政策较强，市场不确定性因素较多，下游观望情绪浓厚，采购需求偏弱，据悉市场有高价流标现象，贸易商报价变动不大围绕指数略有浮动，现5500大卡主流报价在615-618元/吨，5000大卡报价在563-565元/吨。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力多头减仓较多，建议空单谨慎续持，01合约上方压力位610。

高低硫燃料油 今日上期所燃料油FU主力合约小幅波动，站稳1800支撑线，LU主力合约小幅下挫，但向上趋势未变。辉瑞和BioNTech宣布，其潜在新冠疫苗的有效性超过90%，疫苗事件，改变了人们对未来原油以及燃料油需求的预期, 炼油商对燃料油需求恢复至疫情前水平表示谨慎乐观。新加坡含硫0.5%船用燃料与迪拜原油裂解价差在11月11日升至6个月来的高点，跟随着新加坡含硫10 ppm柴油价格的上涨。从根本上讲，含硫0.5%船用燃料市场是平衡的，有着稳定的需求。“增长的裂解价差是由柴油驱动的，柴油市场正在复苏。亚洲柴油市场大幅上涨是由于供应趋紧。长期的炼油厂减产以及通过新造超大型油轮等超级油轮将亚洲柴油运往西方的良好运输，有助于消除该地区的供应过剩。高硫燃料油市场，沙特阿拉伯继续积极购买380CST燃料油，以供应红海地区需求。据透露，阿美贸易公司租用了一艘阿芙拉型油轮Ambelos，将在11月中旬装船的8万吨燃料油从朱拜勒运往红海。新加坡本周进口燃料油89.3万吨，出口燃料油27.5万吨，净进口量61.9万吨环比前一周减少3.6万吨。虽然本周新加坡陆上库存持稳，但附近海域浮仓燃料油库存下滑149万桶至2531万桶（浮仓中大部分为低硫燃料油），反映亚太燃料油整体还是处于去库的状态。我们认为供需边际好转的态势至少在短期会延续，维持反弹思路不变。

聚烯烃 今日PP及L主力合约均增仓上行，整体支撑力度较强。基本面来看，今日两油库存在63.5万吨，较上一工作日下降1万吨，降幅在1.55%，去年同期库存水平大致在68万吨。供应端新装置投产开始释放产量，供给端承压，但需求支撑较强。PP进口方面，贸易企业挺价心态明显，部分进口均聚膜料货源供应偏紧，价格上升明显。终端方面刚需采购为主，对于高价位货源抵触情绪明显。从估值角度看，PP以及L供需基本面健康，技术形态来看，价格突破三角形回踩后有继续上行动力，单边策略：PP及L多单继续持有，套利策略：多PP空L。

橡胶   沪胶增仓反弹，主力合约回升至14500元附近。产区原料价格保持稳定，云南产区可能自下周起陆续停割。本周末第22号台风可能经过海南岛附近，不排除会影响割胶进度。从成交量萎缩的现象来看，沪胶做多信心不足，仍属超跌反弹范畴，关注15000元关口的阻力。泰国现货价格暂时走稳，如果出现政策性利多或许能够对沪胶也有提振作用。

纯碱   周四纯碱期货盘面低位震荡偏弱，主力01合约略有下挫，跌9元收于1523元。现货方面，纯碱市场弱势走低，市场交投气氛清淡。湖北新都纯碱装置开工基本正常，云南云维、淮南德邦纯碱装置开工提升中。纯碱厂家整体库存高位，终端用户压价意向较强，跌势下不急于入市，碱厂新单跟进受阻，灵活接单出货为主，市场低价不断增加。本周厂家库存再度攀升至120万吨。华东地区纯碱市场窄幅下行，厂家出货情况一般，当地轻碱周边主流出厂价格在1500-1730元/吨，重碱周边主流终端价格在1650-1850元/吨。西南地区纯碱市场走势疲弱，当地厂家轻碱周边主流出厂价格1680-1750元/吨，重碱主流送到终端价格在1800- 1950元/吨。随着盘面跌至1500元一线，在当前产业链高利润的情况下，尽管纯碱厂家库存有所累积，预计厂家仍难以接受当前盘面定价，市场难免有所博弈。操作方面，建议01合约前期空单止盈，纯碱现货需求方可于1500元下方择机买入；待反弹后逢高布局5月空头头寸。

豆粕   连粕高开小幅下跌收阴线，延续上行趋势。11月美农报告利多得到释放，报告中单产如期大幅下调令美新豆库存调降幅度超出预期，单产预估下调1.2蒲至50.7蒲/英亩，期末库存较上月调降1亿蒲至1.90亿蒲，环比调降34.4%，同比调降66.9%，为近七年最低库存。未来市场关注焦点将转为对美豆偏乐观的出口预期及拉尼娜天气影响，目前处于南美大豆青黄不接期，阿根廷大豆播种开启，若拉尼娜气候影响其播种进度及产量，将进一步造成全球大豆供需趋紧，进而更加依赖美豆供应，将有助于继续推动美豆价格继续偏强运行。国内市场来看，沿海港口大豆库存连续两周回升，11月大豆到港量仍为914万吨高位，国内豆粕库存降幅放缓，周比下降1.54%，11-12月份大豆供应较为充足，但饲料终端需求维持缓增预期，成本支撑仍存，若拉尼娜天气炒作落实，将提振内外盘豆类市场价格联动偏强走势。连粕主力2105合约短期关注3100元/吨附近支撑，短线维持回调参与反弹思路，目标3300-3400元/吨，且若后期南美未出现持续有利的降雨，前期多单建议继续持有为主。期权方面，可考虑M2101合约的卖出宽跨式策略及M2105合约的卖看跌期权或买牛市价差策略

油脂   11月12日国内植物油价格走势有所分化，豆油和棕榈油价格出现下行，而菜油价格独自上涨。整体来看，国内植物油基本面并没有发生大的改变，豆油和棕榈油价格的下滑只是短期的盘面调整。美豆价格快速上行后，在1150美分/蒲式耳位置进行盘整，在未来出口进度依旧保持良好的情况下，美豆价格仍有可能上升至1200美分/蒲式耳左右， 未来能否有进一步上升的空间，则要视南美种植天气的变化而定。

国内植物油仍处于去库存周期之中，在豆油库存不断下滑的情况下，国内植物油价格还将保持震荡上行的节奏，但走势将趋向平缓。菜油价格的上浮主要是修正此前的滞涨，在中美关系没有得到缓和之前，菜籽进口量依旧处于较低的水平，国内菜油低库存的格局无法改变，从而支撑菜油价格继续保持对豆油的高升水。同时菜油下游消费需求减少的现状也无法得到改善，菜油价格的走势仍要依赖豆油而定。在没有新的消息面刺激的情况下，国内植物油价格的涨幅将有所缓和，但整体向上的趋势保持不变，豆油2101合约仍应该坚定持有。

白糖   郑糖小幅走高，但现货报价疲软拖累期价走势。广西已有三家糖厂开榨，同比增加2家，本周预计还有3~7家糖厂开榨，新糖供应增速加快。不过，巴西干旱影响甘蔗单产，且可能会延续到下个榨季，这可能对国际糖价会有支持。郑糖近期恐怕易跌难涨，5100元的支撑位可能还会经受考验。

菜粕   菜粕主力合约日内窄幅震荡。基本面情况来看，水产养殖逐步进入淡季，拖累菜粕消费及价格，不过进口油菜量维持低位，沿海油厂菜粕库存持续处于低位抵消部分淡季影响，再加上CBOT大豆期价上涨趋势未发生转变以及国内豆粕供需边际改善预期的影响下，菜粕期价仍然维持震荡偏强判断。CBOT大豆价格来看，市场继续消化USDA报告利多，加之拉尼娜天气的扰动，新冠疫苗对经济的提振，美豆延续上涨趋势。国内豆粕方面，近期到港量维持高位，现货供应表现相对宽松对价格有一定的拖累，不过随着生猪产能恢复进程的加快，供需边际改善预期对价格的支撑仍在。综合来看，菜粕期价整体运行区间继续维持2400-2750判断，基于中期上涨趋势仍然不变的预期，操作方面建议以回调做多思路为主，期权方面建议继续持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米   外盘上涨提振，期价日内震荡偏强。基本情况来看，目前新粮已经全面收获，基层粮源以及临储拍卖粮源供应比较充裕，不过市场有效供应还是要看基层农户以及贸易商的销售意愿，目前价格相对农户的销售意愿有所增强，截止11月6日全国主产区玉米售粮进度14.5%，较去年同期9%快5.5个百分点，今天全国玉米均价为2437元/吨，较昨日持平。对玉米市场来说，短期处于新粮集中上市的阶段性供应充裕的节点，一旦价格涨到农户的心理价位就会刺激农户的销售情绪，并且现货价格一出现回落，可能会面临农户集中销售的情况，短期玉米期货价格或呈现高位回调走势，不过中期来看，东北玉米遭遇台风减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节引发缺口预期仍在，目前尚未看到能够完全弥补缺口的措施，中期上涨判断仍然不变。短期市场或会出现回调，不过中期仍然维持上涨判断，操作方面建议关注回调做多机会为主。继续关注农户销售意愿以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉期价继续跟随玉米回升。现货市场来看，淀粉价格上涨之后，下游对于淀粉高价的接受意愿下滑，玉米淀粉缓增拖累价格，再加上目前山东玉米到货量处于高位以及原料玉米价格有所回落，淀粉企业挺价意愿有所减弱，今天玉米淀粉价格继续回落，全国玉米淀粉均价在3006元/吨，较昨天3016跌10元/吨。后期来看，淀粉期价波动依然跟随玉米期价为主，不过由于淀粉开机率的季节性回升以及现货跟涨力度较弱，整体波动预期弱于玉米。

棉花、棉纱    11月12日，棉花主力合约报14295，跌0.28%，棉纱主力合约报20520，跌1.35%。棉花维持震荡走势，成本端支撑棉花难以下跌。10日新疆地区整体籽棉收购价稳中略降，其中喀什地区因疫情防控，各区域籽棉收购工作有所放缓，阿克苏地区目前正在集中收购机采棉，收购价6.0-6.4元/公斤不等。截至11月9日，新疆皮棉累计加工量244.79万吨，其中自治区加工量144.94万吨，兵团加工量99.85万吨。当日增量6.58万吨。据中国棉花信息网数据，截至10月底纺企在库棉花工业库存量72.12吨，较上月底上升6.26万吨。可支配棉花库存85.84万吨，上升9.39万吨。企业纱线库存13.43天，减少10.39天。下游数据向好。目前期货贴水幅度较大，对棉花构成支撑。但从宏观面上，棉花依然不具备走强基础，因欧美疫情大幅扩散，欧洲各国均采取较为严格的封禁措施，对于棉花消费利空，虽然短期欧美疫苗出现好消息利多大类资产但疫苗上市时间及效果仍需时间检验，对市场中长期影响偏弱。总体来看，棉花供应层面充足，棉花收获季节上涨难度较大。短期因成本支撑，下跌动能较弱，短期预计郑棉仍将维持区间震荡格局，上下的动能均较为疲弱，中期内仍需关注宏观变动及下游消费情况。

期权方面，波动率维持高位，维持在24%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用卖出宽跨式策略做空波动率。

纸浆   纸浆期货窄幅波动，现货价格稳定，银星4660元/吨，下游按需采购。成品纸方面，生活用纸交投一般， 白卡纸稳中上扬，文化纸价格横盘整理，纸厂原料库存偏高，因此尚难形成集中补库。港口木浆库存维持高位，青岛港、常熟港小幅增加，高栏港回落，10月木浆进口依然较多，从发货看后期针叶浆到货压力不大，需求有望延续增势，宏观不确定性下降，近期市场主要交易自身基本面，年底纸浆仓单面临集中注销，外盘价格上涨导致进口成本增加，在前期低成本浆存货逐步消化后，从仓单成本看01及之后合约存在支撑，因此建议回调后买入持有，从外盘报价看01短期压力4800元/吨，下方支撑4550元/吨。

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