国际宏观  【拉加德表示购债和银行流动性仍是欧央行主要工具，继续降息的可能性相对较小】欧洲疫情严重，各主要经济体纷纷采取新一轮的防疫管控措施，对经济复苏再度形成冲击，预计欧洲经济将会出现双底形态。本周初，瑞辉发布疫苗研发进展，大幅提升市场风险偏好，以股市和原油为核心的大宗商品大幅上涨，然而疫苗的进展受到市场的质疑，何时正式推出且落地使得市场风险偏好再度回落。对新冠疫苗的消息而言，欧洲央行行长拉加德警告不要过度乐观，欧洲仍可能面临病毒加速传播和收紧限制措施的循环，直到实现广泛免疫；她紧急抗疫购债计划和定向长期再融资操作仍然是为欧元区经济提供进一步支持的主要手段，暗示短期内或不会降息。她重申，在经济强劲复苏之前，必须保持刺激政策。欧洲利率已经为负，再度降息对经济的刺激作用相对有限，因为欧洲央行再度降息的可能性小，主要还是购债和银行流动性支持，对于欧元而言，近期依然会交投与1.16-1.2区间。

【其他资讯与分析】欧盟与英国的谈判正在伦敦举行，预计将持续到本周末，但欧盟和英国可能会错过11月中旬签署贸易协议的最后期限，据悉英国脱欧谈判料延长到本周末的非正式截止日期之后，并于下周在布鲁塞尔继续进行。我们依然认为最后协议脱欧可能性大，将会出现瘦身版的脱欧协议。美国单日新增病例持续第九周升高，为疫情爆发以来最长且没有缓解迹象。英国成为第一个死亡人数超过5万的欧洲国家。德国新增死亡病例达到4月中旬以来的最高水平。

【风险提示】多位央行官员将发表讲话，16:00英国央行行长贝利在金融时报全球会议发表讲话；次日00:45，欧洲央行行长拉加德、美联储主席鲍威尔、英国央行行长贝利将在欧洲央行的央行论坛发表讲话。整体分析，各央行行长将会继续强调疫情风险，强调经济复苏再度趋缓，重申财政刺激措施的必要性，超量化宽松政策将会持续。21:30将公布美国10月CPI数据，预计变化不大。

股指   隔夜市场方面，美股继续涨跌互现，与此前一日不同，纳斯达克涨幅较大，但道指下跌，标普500指数上涨0.77%。欧洲股市全面上涨。A50指数上涨0.26%。美元指数继续反弹，人民币汇率走升。消息面上看，美国国内政治风险对外盘影响仍需警惕。欧美新冠病例继续猛增，医疗防疫类股票依然受到追捧。国内方面，受季节性因素和债券发行量下降影响，中国10月信贷增速放缓，该消息对股指影响偏空。国务院常务会议要求更大激发市场活力，扩大消费和有效投资。总体上看，昨日盘后消息多空夹杂。中长期来看，经济基本面没有改变，但政策转向和海外风险仍需要关注，暂预计经济维持复苏趋势，基本面对市场利好影响下降但未消除。技术面上看，上证指数震荡走低，主要技术指标从高位进一步回落，上方3390点已经形成短线压力位，指数暂时转向弱势震荡走势，关注3326点缺口支撑，3458点以及3500点至3587点压力带依然有效，关键支撑仍位于3200点至3152点缺口，中期方向仍未选择。长线来看，上行的格局不变，继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   昨日国债期货冲高回落，小幅收跌。现券市场收益率普遍走高0.75-2BP不等，收益率曲线平坦化上行，短端收益率仍受制于同业存单利率高企，阶段性下行难度仍然较大。货币市场资金面仍然偏紧，主要期限资金利率小幅走高，DR001与DR007仍高于同期限政策利率，央行公开市场继续加大投放规模，昨日开展1500亿元7天期逆回购操作，当日有1200亿元逆回购到期，净投放300亿元。基本面上，国内经济数据进入公布期，预计各项经济数据继续好转，但债市对数据的影响不断钝化，整体对利率债压力有限。目前国内外金融市场运行节奏不一致，疫苗消息导致近期海外风险偏好大幅回升，但国内本身受疫情影响有限，金融市场并未跟随海外市场走向。目前来看，债券市场核心逻辑面临宏观经济回升、政策回归中性、供应压力高峰已过，三方面利空因素的兑现。资金层面紧张以及银行负债短缺问题也会随着财政支出力度的上升而有所缓解。因此，债市阶段性存在交易性机会，市场收益率在完成探顶后有望逐步回落，建议继续逢低买入参与反弹机会。

股票期权  11月11日，沪深300指数跌0.99%，收于4904.9。50ETF跌0.06%，收于3.464。沪市300ETF跌0.94%，收于4.974。深市300ETF跌0.97%，收于4.899。

周三（11月11日），A股弱势回调，连跌两日。沪指盘中曾短暂翻红，受科技股下挫影响，深证成指、创业板指则单边下行。两市成交额进一步萎缩，约8700亿元；北向资金净卖出近10亿元，其中沪股通净买入近25亿元，深股通净卖出超34亿元。离岸人民币兑美元升破6.59，日内涨超100个基点。趋势上看，人民币升值趋势并未停止。11月10日早间，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，11日早间，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，以利率招标方式开展了1500亿元逆回购操作，期限7天，中标利率维持2.20%。资金面维持较为宽松的状态，中期美联储短期表态将继续宽松，利好大类资产上行。总体来看，股指短期受到人民币升值及国际大类资产上涨影响，出现震荡上行，但临近年底，股市高估值及资金面可能仍将限制股指上行空间，短期指数承压，中期仍应以区间震荡格局对待。

期权方面，期权波动率维持高位，短期维持21%水平，短期波动率回落加速，投资者可买入牛市价差降低做多成本，或者卖出宽跨式策略做空波动率。推荐策略：沪深300ETF期权买入11月购4.7，卖出11月购5.2。

商品期权  当前市场关注美国后续财政刺激规模、新冠疫苗进展以及美国大选等因素。美国六大州选举结果展开拉锯战，虽然翻盘希望较少，但仍有可能对市场造成较大冲击。在疫情方面，目前欧美疫情形势十分严峻，新增确诊病例猛增，虽然辉瑞疫苗效果令人鼓舞，但受疫苗产能所限，预计未来2-3年内全球新冠疫情仍将对经济造成持续冲击。美联储以及各国央行为了经济复苏，维持货币大宽松的总基调将维持不变，利好大宗商品。短期内，随着风险事件落地，市场风险偏好上升，波动可能仍会较大，但期权隐波或将开始逐步走弱。总的来说，在操作策略上，下游套保的企业建议构建领口策略进行保值。在波动率方面，则可逢高做空波动率。

贵金属 周三日盘市场窄幅震荡，夜盘因为美元指数而走出v型，市场热度仍然低迷，实际问题就是疫苗带来的涨预期卖事实的行情，以及对于后续流动性刺激如何实现的困扰，在这种情况下财政政策和货币政策可能都不适合持续发力，自然金银不会有太好的行情，不过从长期来看，这样的回调黄金可能是不错的买点，我们认为下方空间极限可能在380元/克附近，而现在卖看跌期权可以把成本降低到388元/克，可能有一定的性价比。

我们的逻辑是深跌敢买，但原则是三天不创新低再做多，因而当下更适宜等待筑底形态，目前金子筑底形态尚可，1855形成w底，当然保证金充裕的投资者也可以考虑积极入场长线持仓，长持推荐2104合约，当下卖看跌期权可能也是不错的入场方式。我们再次提醒白银当下可能并没有很好的入场机会，位置中性上下都有空间，推荐继续场外观望，不要过早入场。目前仍然看不清止盈止损点位。

铜 周三铜价走弱，伦铜跌破6900，沪铜2012收于51790，美元指数走强。中国10月金融数据走弱，M2增速不及预期，新增社融创2月以来新低。从美股表现来看，投资者对疫苗和美国达成财政刺激的乐观预期均有所降温。疫苗量产及推动经济回升仍需一定时间，短期内美国货币及财政政策不会出现转向，不过新一轮财政刺激达成也要等待美国大选落定，对铜价形成拖累。从近期美股及伦铜整体表现来看，在全球流动性充裕下，市场对利多因素反应更为敏感。近期供需变化不大，SMM统计的10月电解铜产量高达82万吨，预计11月环比微增0.35%，年末高排产及新增产能释放下，电解铜产量将维持高位。再生铜进口标准已经自本月实施，但企业目前仍在对进口细节摸索中，因此实际以新标准进口的废铜量不大，不过后续将带来明显增量。汽车销售旺盛，10月销量同比增长12.5%，且年末有望延续强劲表现。但占比最大的电力行业反映订单低增速，因此下游消费整体无明显改善。预计供需呈现双升局面，供应增速略高于需求增速。目前三大交易所及保税区库存高于去年同期水平。技术上伦铜仍处于震荡上行趋势，关注能否站稳7000。由于人民币显著走强，令沪铜表现弱于伦铜，暂以偏强震荡思路对待，上方压力位52500。

锌 周三日盘沪锌延续低迷震荡，夜盘时段表现疲弱最低到了19800，从高点回撤近700点。美元指数的反复以及市场普遍的看多不做多，又不敢做空导致了现在的行情，我们依旧看涨。现在市场考虑的核心要素是追涨或是不做，不推荐做空，图形上看，锌收敛三角形向上破位，从级别来看级别很大，美元的超预期下跌造成外盘看涨强烈，进而推高内盘情绪是向上破位主因。而从加工费看国内的进口矿紧张，矿石短缺依旧没有被证伪，这将成为后续持续推涨的核心驱动。三角收敛突破，股市和商品大方向可能依旧向上的情况下不能做空，有一定可能会出现非常强势的多头行情。稳健点的投资者可以等回踩做多，后续的核心买点在该趋势线下轨，目前下轨在19500元/吨附近。按照该三角形级别上方目标可能到23000元/吨。我们将在很长一段时间内维持这一观点，除非形态上跌穿下轨。虽然价格接近新高，但推荐客户考虑买保，增加采购量，不推荐超额卖保，更多应考虑延后卖按需卖。预计短线可能弱回调继续上行，推荐逢低做多。注意逢低做多的机会。

镍 镍价有反弹，美元回升收复93，镍价外强内弱延续。国内昨日日出台的10月M2数据等显现在国内经济情况较好下，央行对于资金供应态度偏稳健和谨慎。镍基本面受到矿石供应收紧支持，但矿石季节性供应收紧已经被消化。菲律宾镍矿石价格较坚挺持坚，港口库存新一期显示库存继续小幅增加。目前电解镍成交一般，但金川镍因停产导致货源有限维持较高升水。镍铁价格松动，不锈钢厂仍存在原料采购需求，与镍铁厂有所僵持，近期镍价震荡反复，不锈钢厂降价之下，镍铁厂挺价意愿逐渐弱化。不锈钢期货偏弱，不锈钢厂12月盘价继续下调且降幅达300元以上，现货市场跟调但受到高价资源支持幅度略小。国内外新能源汽车供需两旺，10月产销数据均表现亮眼，硫酸镍供应增加，价格暂稳表现坚挺。LME镍价略有修复回升，短线保持震荡走势。国内沪镍ni2012收于118000元附近，上方压力依然存在，暂转震荡整理，注意120000元一线压制，若反复难破，则后期震荡向下可能性进一步增加。

不锈钢 不锈钢期价延续下探前低附近。不锈钢厂寻购镍铁价格下调，镍铁厂挺价难续。不锈钢厂今日12月盘价出现了300-400元左右的下调，不锈钢厂看空气氛相对浓厚，现货调降低于期盘调降程度。库存资源充足，商家们虽也有陆陆续续的接单表现，需求总体一般，11月排产数据略有增加，不过如果弱需求和高成本继续，300系减产可能性继续增加，库存累积压力暂不明显。不锈钢ss2012于13800元下方依然震荡偏弱为主，或延续震荡下行走势。

铝 昨日沪铝主力合约AL2012高开高走，全天震荡上行。夜盘高开高走，临近交割盘面风险加大。长江有色A00铝锭现货价格上涨180元/吨，现货平均升水缩小到20元/吨。据SMM调研了解，10月铝型材企业开工率在62.96%附近，环比9月略增1.04个百分点，需求增长主要来自于汽车、光伏及铝模板等工业材。10月份中国铝板带行业平均加权开工率为72.46%，环比9月下滑0.74个百分点，同比去年下滑1.56个百分点，PS板基及CTP板、汽车等需求较好。10月铝线缆行业综合开工率在41.55%附近，环比9月回落2.16个百分点，同比去年回落1.42个百分点。新增国网招标量大幅减少导致线缆企业在手订单不断减少。10月原生铝合金行业开工率为69.94%，环比增加11个百分点，同比增加2个百分点，终端汽车需求旺盛。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力多头增仓稍多，建议暂时观望为主，激进者可远月逢高少量试空，12合约上方压力位15300。

螺纹   期螺走低，现货部分地区下调，杭州持稳4160元，北京地区下跌20元至3950元，建材日成交量连续两日在20万吨以下，本周成交均值环比上周同期减少10%，市场对高位资源较为谨慎。从钢谷数据看，去库幅度仍较大，需求较好，市场对11月需求预期相对乐观，从过去三年季节性看，需求明显走弱时点大概在12月，产量短期回升受阻，因此高去库持续下，对现货支撑较强，期货则交易强现实， 继续修复基差。不过随着近两周成材大涨，螺纹利润明显扩张，电炉和高炉利润均回升较大，上海卷螺价差相比8月高点回落400元，因此铁水由热卷流向螺纹压力逐步减小，但盘螺和螺纹价差仍较高，因此利润修复或使后期供应转增。相对而言，需求在12月之后表现较为关键， 去库放缓后现货价格拐点或将出现， 但相比去年，成本大幅提升将限制现货下跌空间。进入12月若库存累积不明显甚至继续去库，01合约将与过去两年走势相似，主动修复贴水。 在主力合约换月后，交易逻辑或转移至预期层面，地产影响仍在，结合冬储问题，对05合约并不乐观。 短期螺纹估值偏高，但做空驱动不足，建议持有正套， 进入12月若宏观数据利多不明显，可平多01，留05空单。

热卷   夜盘热卷继续小幅下行，价格涨至高位后，现货市场成交走弱，但经过前期降库后，库存压力减弱，原料端大幅上涨，订货成本上升，商家挺价意愿同样较强。短期来看，热卷上升至前期压力位后，盘面上方压力增加。从上周的产量库存数据来看，前期检修钢厂复产，热卷周产量环比增加，同比仍处于历史中位，下游需求较好，热卷表观消费量环比小幅增加，库存维持下降趋势，从各行业数据来看，9月份四大家电产量加速增长，出口情况好转，10月汽车产销分别同比增长11%和12.5%，热卷下游需求持续好转，供需层面依旧较好，但仍需警惕后期热卷产量继续回升所带来的供给压力。短期热卷产量增加，上行阻力逐渐增加，前期多单可部分止盈。

焦煤   夜盘焦煤01合约低开高走，期价收涨，短期走势依旧偏强。昨日山西省朔州市平鲁区茂华万通源煤业有限公司一煤矿井下发生透水事故，造成5人被困，后期煤矿安监仍将趋严，供应仍有所趋紧，从洗煤厂开工率来看，本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率76.33%较上期值降0.4%；日均产量63.49万吨增0.12万吨；原煤库存361.72万吨减44.82万吨；精煤库存229.80万吨减9.7万吨。从洗煤厂库存数据可以看出，下游焦化企业补库积极性较高，整体出货较为顺畅。当前，进口澳煤限制而进口蒙煤边际供应有限，叠加煤矿安监趋严的情况下，焦煤供应端依旧存在利多因素的支撑，短期焦煤01合约依旧维持震荡偏强思路，上方短期关注1370元/吨的压力。

焦炭   夜盘焦炭01合约大幅减仓下行，短期有多头获利平仓了解之意。从基差（天津港一级焦）的角度来看，历史上每次基差转为负值，焦炭期价均处于局部高点，目前焦炭01合约正处于当前这一阶段，故焦炭01合约阶段性高点已现，后期期价将震荡下行。从基本面的角度来看，当前山西、河北、山东部分焦化企业开始第七轮提涨，下游钢厂暂未接受。从焦化企业焦炭库存来看，当前焦化企业整体库存偏低，在低库存下，焦炭现货价格短期难以下跌，而现货的强劲对期货又有较强的支撑，故焦炭01合约短期难以大幅回调。随着时间的推移，山西、河北4.3米焦炉的退出，焦炭供应偏紧短期的局面仍将持续，故焦炭01合约的中线思路依旧是以多配的思路为主，而短期由于期价上涨过快，需求横盘调整来消化前期涨幅，短期策略则是低位多单减仓。

锰硅   锰硅盘面经过短期盘整后于昨日向上突破60日线的压制。本轮盘面价格走强的驱动来自于下游终端用钢需求坚挺带来的黑色系集体走强。成材库存在进入11月后仍能维持较快的去库速度，市场前期对成材高库存进入冬储的担忧得到缓解。随着钢厂利润水平的进一步修复，其主动减产意愿下降，对炉料端的补库意愿逐步增加。虽然主流钢厂11月钢招价格进一步回落，但环比跌幅已有所收窄且采量有所回升，符合市场预期。另一方面，近期锰矿价格出现了短暂的企稳，加之焦炭价格与部分地区的用电成本增加，使得成本端对锰硅价格的支撑力度有所增强。但短期来看，锰硅生产厂家的开工意愿仍较强，近期锰矿港口现货价格的回落使得采购现货矿的厂家仍有一定的利润空间。随着新增产能的加速投放，11月全国锰硅的产量有望首次突破100万吨。从中期的角度来看，锰硅供需仍将呈现逐步宽松的格局。在当前国内锰元素过剩以及锰硅新增产能持续投放的大背景下，锰硅价格不具备持续上行的动力。操作上，近期盘面价格的走强可能会使得后续在盘面参与卖出套期保值的操作逐步增多，继续维持之前的逢高沽空的策略，6200上方可逐步尝试布局空单。

硅铁   硅铁盘面昨日小幅上行，最终收于6000整数关口，短期来看进一步上行压力较大。当前硅铁仍处于供应偏紧的格局，随着11月钢招的展开，钢厂需求开始了新一轮的集中释放。本轮钢招量价齐升，贸易商备货意愿较强，即便社会库存持续流出，但厂家的排单周期仍出现了进一步延长。近期成材高库存压力得到持续缓解，随着钢厂利润水平的进一步修复，其主动减产意愿下降，对原料端的冬储预期逐步发酵，硅铁需求端后续有望进一步得到改善。而当前硅铁的供应端仍存在至瓶颈，下半年以来硅铁月度产量始终维持在45-47万吨的水平，尽管呈现缓步增长的趋势但总量短期难有明显增幅。随着下游需求出现新一轮集中释放，后续厂家的排单时间可能会进一步延长。近日兰炭价格再度出现上涨，小料涨幅约50元/吨，使得硅铁成本端的支撑力度进一步增强。操作上，硅铁无论是从自身供需还是成本端的驱动来看，现货价格近期均易涨难跌。但短期来看盘面在6000一线或有反复，前期多单可暂时止盈观望。

铁矿石 铁矿昨夜盘小幅上涨，但现货方面经过近两日的补库以及价格的连续上涨，钢厂的采购意愿有所回落。近期终端用钢需求的超预期坚挺使得成材库存在进入11月后仍能维持较快的去库速度。随着成材价格出现转好，下游贸易商的备货意愿有明显增强。近期无论是从建材的日均成交量和还是成材去库速度来看，相比今年二季度均毫不逊色，市场前期对成材高库存进入冬储的担忧得到缓解。随着钢厂利润水平的进一步修复，其主动减产意愿下降，为保证后续产量对炉料端的补库意愿逐步增加，厂内进口烧结库存水平近期缓步回升。铁矿需求端的改善预期是助推本轮盘面价格反弹的主要因素。与此同时北方港口的外矿到港量近期出现下降，澳巴矿最近一期的发运量也再度出现明显回落，随着钢厂新一轮补库的开启港口库存后续累库速度将进一步放缓。钢厂当前的采购仍主要集中在中品粉矿，而当前中品矿的库存水平相较于往年来说仍偏低，未来中品矿溢价的走强将对盘面价格形成支撑。在下游高铁水产量和钢厂补库的支撑下，铁矿现货价格近期难有明显回落，可关注基差修复带来的趋势性布局多单的交易机会，操作上01合约应切换至逢低吸纳的策略。

玻璃   夜盘玻璃期货盘面强势上行，主力01再创近期新高，随后震荡回落收于1807元。现货方面，全国价格整体高位运行，不同地区间有所分化。沙河为代表的华北地区价格持续坚挺，近期稳中有升；东北地区今年供需状况良好，近期价格有所上扬；华东、西北有新投产装置，价格走势略显疲弱；华中供需基本维持平衡，上周价格略有调涨；华南受附近区域影响，价格高位趋稳。从供需态势看，随着需求和供应双方的此消彼长，今年供需最紧张时段已经过去。部分地区库存已经跌破近年历史低点，交割品级的玻璃库存更是微乎其微，厂家库存的普降态势难以在今年剩余时段延续，后期不排除厂家会出现阶段性补库存动作；但厂家库存的阶段性恢复不会立即形成当下价格压力。建议前期1月合约多单继续持有，同时择机布局5月合约对冲空单。

原油   隔夜欧美原油盘中大涨后尽数回吐涨幅，国内SC原油高开震荡走低，市场风险偏好有所回落。OPEC月报下调需求预期，预计2020年全球原油需求增速为预计为-975万桶/日，前值为-947万桶/日，预计2021年全球原油需求增速为635万桶/日，前值为654万桶/日，同时将2020年第四季度对欧佩克原油的需求预期下调96万桶/日。另外，市场关注产油国减产，目前欧佩克+谈判正聚焦于将原定于明年开始的石油增产计划推迟三至六个月，这将拖底油市。整体来看，隔夜盘面走势如我们此前预期出现冲高回落，现阶段疫苗利好影响短暂，而欧美疫情带来的需求下降持续冲击市场，短期盘面将高位回调，短线多单建议止盈。

沥青   昨日国内部分地炼沥青价格有所下调，其他大部分持稳。近期国内沥青炼厂开工负荷有所下降，但由于需求的减弱，炼厂库存有所累积，供给保持充裕，对沥青价格有一定压制。需求方面，随着北方地区气温的逐步下降，公路项目进入收尾阶段，沥青刚性需求逐步萎缩，而南方地区需求一般，华东需求相对平淡，华南市场由于资金紧张，终端拿货积极性不高，整体需求疲软。从最新的库存数据来看，炼厂端有所累库，但社会库存去库明显。短期来看，沥青需求整体将逐步走弱，在高产出及高库存压力下，市场价格可能进一步下跌。盘面上，受成本端回落打压沥青盘面走势，预计短线回归震荡偏弱行情。

高低硫燃料油 隔夜上期所燃料油FU主力合约在支撑线位置小幅波动，LU主力合约继续稳定偏强。原油方面：数名石油输出国组织(OPEC)及其盟友，即OPEC+代表称，目前OPEC+谈判正聚焦于将原定于明年开始的石油增产计划推迟三至六个月。OPEC在月度报告中削减了到2021年底几乎每个季度全球对于OPEC原油需求。其警告称，疫情对于消费的影响将“持续到”明年。疫苗事件的意外进展，使得市场普遍持乐观态度，改变了人们对未来原油以及燃料油需求的预期, 炼油商对燃料油需求恢复至疫情前水平表示谨慎乐观。新加坡本周进口燃料油89.3万吨，出口燃料油27.5万吨，净进口量61.9万吨环比前一周减少3.6万吨。虽然本周新加坡陆上库存持稳，但附近海域浮仓燃料油库存下滑149万桶至2531万桶（浮仓中大部分为低硫燃料油），反映亚太燃料油整体还是处于去库的状态。在此环境下,我们认为供需边际好转的态势至少在短期仍会延续，并对内盘价格形成较强支撑。

聚烯烃 今日PP及L价格低开高走，PP及L突破三角形形态回踩结束继续上行，基本面来看，今日两油库存在64.5万吨，较上一工作日下降3.5万吨，降幅在5.15%，去年同期库存水平大致在69.5万吨，供应端新装置投产开始释放产量，供给端承压严重，但需求支撑较强。PP进口方面，贸易企业挺价心态明显，部分进口均聚膜料货源供应偏紧，价格上升明显。终端方面刚需采购为主，对于高价位货源抵触情绪明显。从估值角度看，PP以及L供需基本面健康，L由于投产影响弱于PP，套利方面，多PP空L策略可继续持有，单边可继续持有PP多单。

乙二醇 夜盘，乙二醇冲高回落。从现货市场来看，内盘窄幅整理，市场交投僵持。目前现货3745-3755元/吨，递3735-3740元/吨，商谈3740-3745元/吨，下午几单3740元/吨附近成交。展望后期，由于目前国内多套乙二醇产能投放，包括中化泉州50万吨/年、中科炼化40万吨/年、山西沃能30万吨/年、河南龙宇20万吨/年、新疆天业60万吨/年的新装置在四季度陆续投产释放产量，国内供应压力增大。从下游需求来看，近期终端新增订单数量出现下降，11月份聚酯短期开工率无忧，但12月底或明年一季度，随着终端淡季的来临，聚酯检修降负将增多，对应乙二醇需求量将面临下滑。因此，油价短期反弹对乙二醇供需并无实质影响，短期期价或跟随情绪面小幅反弹，但上方60日均线3880压力突破难度大，届时可逢高介入空单，波段持有。

PTA 夜盘，空头减仓带动PTA期价继续反弹。宏观氛围良好，布伦特原油连续三天上涨，成本重心上移。从现货市场来看，现货价格维持上涨，下周现货报价参考2101贴水180自提，现货参考商谈区间3185-3195自提，但市场买卖氛围不佳，听闻有下周货源成交参考2101贴水185自提。我们认为目前PTA上涨的动力来自于原油，但PTA中长期供需面压力仍将压制期价的反弹高度。2020年四季度末和2021年一季度，百宏、逸盛等PTA装置将投产，行业供应将快速增加。而四季度末和明年一季度正值终端需求淡季，届时织机负荷的下降或带动聚酯端检修降负增多，对应PTA需求将下降。因此，短期来看，PTA将跟随原油波动，低价叠加投机资金影响，期价止跌反弹，但反弹高度有限，不宜期待过高，暂时关注上方3450-3550压力区间，多单逢高可逐步止盈。

短纤   夜盘，短纤继续窄幅上涨。从现货市场来看，福建直纺涤短报价维稳，半光1.4D 主流在5650-5700，较高报5800，成交跟进中。恒逸石化直纺涤短今日报价维稳，半光1.4D报价5680。尽管现货报价持稳，但市场产销回落，平均为58%左右，部分工厂产销为70%，50%，90%，70%，10%，50%，100%，15%。随着双十一购物节的结束，终端新增订单明显下降，四季度末到明年一季度，随着春节假期的来临，终端需求将进一步走弱，同时这将负反馈至上游原料PTA和乙二醇端。因此，短期短纤受宏观氛围改善，或延续小幅上探，但毕竟后续累库压力存在，反弹不宜期待过高，暂时关注上方6200压力位。对于生产企业而言，由于短纤即将步入需求淡季，可考虑锁定短纤利润，空短纤、多PTA和乙二醇。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯期价重心继续上移。本周三，华东主港苯乙烯库存至15.07万吨，较上周下降了2.88万吨；贸易库存至8.52万吨，较上周下降了1.79万吨。未来两周，华东主港到货量依旧偏低，而目前港口发货速度较快，预计至月底附近主港库存可下降至5-10万吨，现货短期流动性依旧趋紧。从现货市场来看，目前现货持货商货少惜售，买盘被动性跟进，市场价格进一步走高，现货商谈在8400-8500，11月下商谈在8460-8500，12月上有买盘在8250，12月下商谈在7980-8020。从当前市场来看，由于货源偏紧，基差不断扩大，期价短期仍将进一步上冲；但考虑到12月份海外装置陆续重启，加之中长期苯乙烯货源紧张不具体可持续性，期价在库存拐点出现后或开启快速回落，注意节奏。

液化石油气    夜盘PG12合约低开高走，期价收涨，从盘面走势上来看，短期期价有止跌企稳的迹象。API公布的原油库存数据下降， OPEC+有望推迟增产，以及疫苗的最新进展等诸多利好消息的刺激，近期原油价格的推涨，现货市场心态得以支持。11日广州石化民用气现货价格上涨30元/吨至3508元/吨。11日收盘，PG12合约与PG01合约盘面升水已不足100元/吨。随着时间的推移，气温转冷，民用气需求仍有增加的趋势，现货价格难以大幅走低，故PG12合约继续向下的空间有限。PG12合约短期维持偏弱震荡，PG12合约短期关注3550元/吨附近的支撑。对于远月PG01合约仍具有旺季合约的预期，当前位置仍不建议做空，PG01合约3600元/吨下方多单可继续持有，短期关注3750元/吨附近的阻力。

甲醇   甲醇期货窄幅高开，重心积极攀升，突破前期高点压力位，增仓上行，进一步上破2200关口，最高触及2202，高点不断抬升。近期甲醇波动较为剧烈，震荡洗盘，期价高位回落，下滑至2150附近，录得长上影线。国内甲醇现货市场气氛明显好转，价格顺势推涨，沿海地区价格重回2000元/吨上方。西北主产区企业报价上调后暂稳整理，内蒙古北线地区商谈1780-1800元/吨，南线地区商谈1820元/吨。厂家出厂报价较前期上调幅度高达250元/吨，生产压力缓解，近期签单情况顺利，心态跟随改善，部分出现停售。甲醇现货价格上涨速度过快，下游企业利润被挤压，市场对高价货源存在抵触情绪，主动询盘不多，实际成交放量有所缩减。甲醇需求端跟进滞缓，除了新兴需求开工尚可外，传统需求行业表现低迷，供暖季部分行业开工受限，对甲醇需求难以提升。甲醇处于缓慢去库阶段，库存消化缓慢，打压甲醇走势。由于市场动能不足，甲醇推涨阻力较大，呈现运行区间震荡抬升走势。隔夜夜盘甲醇窄幅波动，操作上，可等待回调把握买入机会，适合波段操作。

PVC PVC期货窄幅高开低走，重心回踩6950一线支撑止跌回升，逐步收复至7000关口上方运行，最终录得小十字星，下跌阻力较大。国内PVC现货市场气氛降温，各地主流价格大稳小动，实际调整幅度有限，市场低价货源依旧偏少。西北主产区企业存在预售订单，交付订单为主，库存水平不高，暂无销售压力，出厂报价相对坚挺，心态平稳。华北、东北等地区电石采购价实现上涨，河南、陕西等地推出跟涨100元/吨计划，电石货源紧张，下游PVC企业积极采购，带动电石价格不断调涨，成本端支撑走强。期货价格回落后，下游市场对高价货源抵触情绪渐浓，操作谨慎，缺乏主动询盘。贸易商大部分稳价出货，个别报价窄幅松动，实际交投偏冷清。PVC货源供应偏紧状态尚未缓解，市场看涨情绪依旧存在，但下游刚需采购节奏放缓。华东及华南地区社会库存处于低位，加之出口形势向好，PVC基本面暂无压力。短期，多空因素交织，隔夜夜盘主力合约高位震荡运行，下方6950附近存在支撑。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2101低开高走，全天震荡上涨。夜盘低开低走，有所回调。现货方面，环渤海动力煤现货价格暂时企稳。秦皇岛港库存水平小幅下降，锚地船舶数量大幅减少。受山西朔州煤矿事故影响，港口市场情绪有所变化，贸易商挺价情绪增强。榆林横山区小型煤矿因环保及安全检查处于停产状态，其它区域大部分煤矿生产稳定，供应增量不大，销售情况良好，陕煤三大矿昨日竞价上涨2-39元/吨。鄂尔多斯地区煤矿生产稳定，公路销量维持高位，达到去年同期水平，煤价稳中小幅上涨。今日凌晨，山西朔州市平鲁区茂华万通源煤业公司发生井下透水事故，被困5人，现矿方正在积极组织救援。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力空头增仓较多，建议可少量逢高试空，01合约上方压力位610。

橡胶   沪胶缩量整理，观望气氛浓厚。10月份国内汽车产销量继续维持增长势头，且本周末第22号台风“环高”将从海南到附近经过，预计又将带来大量降雨，对当前割胶生产或有不利影响。近日现货胶价以及产区原料收购价均有跌幅收敛或止跌迹象，沪胶在14000元附近获得支撑的可能性增大。如果出现反弹，技术上看15000元上方可能有阻力。可尝试适当做多。

纯碱   夜盘纯碱期货盘面低位震荡偏弱，主力01合约跌15元收于1517元。现货方面，纯碱市场弱势走低，市场交投气氛清淡。湖北新都纯碱装置开工基本正常，云南云维、淮南德邦纯碱装置开工提升中。纯碱厂家整体库存高位，终端用户压价意向较强，跌势下不急于入市，碱厂新单跟进受阻，灵活接单出货为主，市场低价不断增加。华东地区纯碱市场窄幅下行，厂家出货情况一般，当地轻碱周边主流出厂价格在1400-1700元/吨，重碱周边主流终端价格在1600-1800元/吨。西南地区纯碱市场走势疲弱，当地厂家轻碱周边主流出厂价格1600-1750元/吨，重碱主流送到终端价格在1700- 1850元/吨。随着盘面跌至1500元一线，在当前产业链高利润的情况下，尽管纯碱厂家库存有所累积，预计厂家仍难以接受当前盘面定价，市场难免有所博弈。操作方面，建议01合约前期空单止盈，纯碱现货需求方可于1500元下方择机买入；待反弹后逢高布局5月空头头寸。

尿素   周三尿素盘面跟随能源化工涨势，主力01合约涨0.87%收于1747元。现货方面，国内行情小幅拉涨，东北、广东、河南和山东地区普遍上调10元/吨。短时故障检修企业的增加、淡储和工业需求的支撑，使得供应面略显紧张，加之内蒙工厂待发订单仍保持充裕，继续助推这波行情，而市场即便被动，也因低价货源较少，只能被动跟进。今日又传出印度即将招标的信息，短时会给予市场一定利好支撑。

白糖   郑糖继续稳中有升，但力度有限。国际糖价震荡回落，市场等待印度出口补贴的确切消息。国内市场面临季节性供应压力，外糖进口量可能继续保持较高水平，这些因素对糖价有利空影响。所以，郑糖主力合约在5100元的支撑位恐怕还会经受考验，而如有反弹，5300元会有较强阻力。

豆粕   美豆高开小幅震荡，11月份USDA供需报告落地，单产如期大幅下调令美新豆库存调降幅度超出预期，单产预估下调至50.7蒲/英亩，期末库存较上月调降1亿蒲至1.90亿蒲，环比调降34.4%，同比调降66.9%，利多美豆市场，支撑美豆价格再创新高，上破1050美分/蒲，且巴西、阿根廷部分地区依旧干燥均支撑美豆市场价格走势。国内市场来看，沿海港口大豆库存连续两周回升，豆粕库存降幅放缓，周比下降1.54%，短期市场供应偏充足，盘面美豆及远月巴西大豆压榨仍有利润，不利于国内豆粕市场价格走势，但美豆减产预期得到落实，将提振内外盘豆类市场价格联动偏强走势，后期关注美国大选结果及南美天气等因素影响。连粕主力2105合约受美豆拉涨提振上行，支撑3100元/吨，短线维持回调参与反弹思路，目标3300-3400元/吨，且若后期南美未出现持续有利的降雨，前期多单建议继续持有为主。期权方面，可考虑M2101合约的卖出宽跨式策略及M2105合约的卖看跌期权或买牛市价差策略。

苹果   资金面扰动增加，期价昨日继续上涨。现货市场来看，山东地区冷库逐渐开始出货，成交量一般，个别冷库交易量尚可，主流成交价格变动不大；陕北少量果农货开始销售，总体销售价格中等，果农惜售情绪比较重，洛川地区少量果农货出货价格70#起步3.2-3.4元/斤。今年由于销区市场表现一般以及果农惜售情绪较高，果农入库预期较高，卓创资讯统计数据显示今年整体入库量预计为1135.8万吨，远高于预期，并且为近五年最高值，入库量较高拖累期价，前期期价大幅回落，不过随着价格的下滑，入库高企的利空影响有所消化，成本端对市场的支撑有所增加，近两日苹果期价低位有所回升。中期来看，仍然是成本与消费的博弈，西部产区的减产以及山东地区优果率不佳所形成成本支撑仍在，不过消费持续疲弱表现削弱了成本支撑，考虑当前消费仍然表现一般，整体期价预期区间内弱势运行，目前对于苹果2101运行区间判断下移至6500-8000元/吨，操作方面建议关注反弹做空机会。

油脂   11月10日国内植物油价格均出现普遍的上行，其中棕榈油价格涨幅居前，夜盘三大油脂价格继续上行。植物油价格的反弹，主要受到了宏观层面的影响，昨日市场传出消息显示，在大型研究中，辉瑞的新冠疫苗阻止了90%的新冠感染。这引发了外盘金融资产和原油价格的大幅飙升，WTI原油价格一度攀升到41美元/桶以上的位置。原油价格的上涨以及疫情的复苏预期推动了植物油价格的反弹。棕榈油表现较好，除了受到宏观层面的因素影响以外，当日发布的MPOB报告数据也利多棕榈油。报告显示, 马来西亚毛棕榈油产量环比减少7.75%至172.44万吨，出口环比增长3.84%至167.4万吨，棕榈油库存环比减少8.63%至157.35万吨。本次报告数据基本在市场预期的范围之内，但是由于原油价格走势的环境已经发生了改变，因此对当前棕榈油价格上涨有着较强的支撑。

11月11日凌晨1点USDA月度报告，本次报告较为关键，美国农业部有较大概率对美豆单产和期末库存进行修正，如果下调美豆产量，那么美豆价格有望升至1150美分/蒲式耳以上的位置，从而再次拉动国内豆油价格的上行。我们仍然建议逢低买入豆油2101合约，直至12月中下旬平仓获利了结。

鸡蛋   JD2101合约低开宽幅震荡收长上下影阳线，小幅减仓，市场博弈加大，资金谨慎观望情绪较浓，鸡蛋现货市场价格运行趋稳，下游环节按需采购且无意高价拿货，产区顺势出货为主，目前蛋价继续处于成本线附近，饲料原料价格继续上涨，对于养殖企业来说，延后淘汰效益要好于新增鸡苗采购养殖，因此多数地区养殖企业低价惜淘，出栏量不及预期，整体供应端降幅有限，大码蛋货源供应偏充足；需求端来看，随着双十一促销活动结束，短期消费放缓令蛋价继续偏弱整理，但成本支撑仍存，继续下跌空间也将有限，短期料维持低位震荡态势，而远期市场将迎来高淘汰及低补栏格局，春节前有望迎来一波集中淘汰，叠加节前备货提振，整体供需宽松格局逐渐向紧平衡过渡，鸡蛋价格重心也将缓慢抬升，进而利多远期市场。鸡蛋主力01合约价格短期围绕3900一线震荡，继续深跌空间也将有限，关注前期低点3800附近支撑有效性，短线参与或等待调整低位轻仓布局多单。后期关注市场淘鸡节奏及市场走货情况影响。套利方面，12-01合约反套策略临近交割月注意止盈。风险点:随着天气变冷，引发禽流感影响鸡蛋产量；淘鸡进程加速。

棉花、棉纱    11月11日，棉花主力合约报14370，涨0.91%，棉纱主力合约报20790，涨0.39%。棉花维持震荡走势，成本端支撑依然是棉花难以大幅下跌的重要原因。截至11月9日，新疆皮棉累计加工量244.79万吨，其中自治区加工量144.94万吨，兵团加工量99.85万吨。当日增量6.58万吨。据中国棉花信息网数据，截至10月底纺企在库棉花工业库存量72.12吨，较上月底上升6.26万吨。可支配棉花库存85.84万吨，上升9.39万吨。企业纱线库存13.43天，减少10.39天。下游数据向好不该。目前期货贴水幅度较大，对棉花构成支撑。但从宏观面上，棉花依然不具备走强基础，因欧美疫情大幅扩散，欧洲各国均采取较为严格的封禁措施，对于棉花消费利空，虽然短期欧美疫苗出现好消息利多大类资产但疫苗上市时间及效果仍需时间检验，对市场中长期影响偏弱。总体来看，棉花供应层面充足，棉花收获季节上涨难度较大。短期因成本支撑，下跌动能较弱，短期预计郑棉仍将维持区间震荡格局，上下的动能均较为疲弱，中期内仍需关注宏观变动及下游消费情况。

期权方面，波动率维持高位，维持在24%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用卖出宽跨式策略做空波动率。

菜粕   USDA 报告利多提振，菜粕主力合约呈现上涨走势。基本面情况来看，水产养殖逐步进入淡季，对菜粕消费及价格有拖累，不过进口油菜量以及油厂菜粕库存维持低位抵消部分淡季影响，此外，CBOT 大豆期价上涨趋势仍然未发生转变以及国内豆粕供需边际改善预期不变，菜粕期价中期仍然维持震荡偏强判断。CBOT 大豆价格来看，美豆出口旺盛，加之拉尼娜天气的扰动，新冠疫苗对经济的提振，美豆整体偏强格局未改。国内豆粕方面，近期到港量维持高位，现货供应表现相对宽松对价格有一定的拖累，不过随着生猪产能恢复进程的加快，供需边际改善预期对价格的支撑仍在。综合来看，菜粕期价整体运行区间预期上移至 2400-2750 判断，基于中期上涨趋势仍然不变的预期，操作方面建议以回调做多思路为主，期权方面建议继续持有买入行权价为 2300 的看涨期权。

玉米   外盘上涨提振，期价低位有所回升。基本情况来看，目前新粮已经全面收获，基层粮源以及临储拍卖粮源供应比较充裕，不过市场有效供应还是要看基层农户以及贸易商的销售意愿，目前价格相对农户的销售意愿有所增强，今天现货价格继续回落，全国玉米均价为2437元/吨，较昨日跌3元/吨。对玉米市场来说，短期处于新粮集中上市的阶段性供应充裕的节点，一旦价格涨到农户的心理价位就会刺激农户的销售情绪，并且现货价格一出现回落，可能会面临农户集中销售的情况，短期玉米期货价格或呈现高位回调走势，不过中期来看，东北玉米遭遇台风减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节引发缺口预期仍在，目前尚未看到能够完全弥补缺口的措施，中期上涨判断仍然不变。短期市场或会出现回调，不过中期仍然维持上涨判断，操作方面建议关注回调做多机会为主。继续关注农户销售意愿以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉期价继续跟随玉米回升。现货市场来看，淀粉价格上涨之后，下游对于淀粉高价的接受意愿下滑，玉米淀粉价格上行明显乏力，再加上近期山东玉米到货量有所增加，原料玉米价格出现回落，淀粉企业挺价意愿有所减弱，部分企业玉米淀粉价格继续回落，今日全国玉米淀粉均价在3016元/吨，较昨天3027跌11元/吨。后期来看，淀粉期价波动依然跟随玉米期价为主，不过由于淀粉开机率的季节性回升以及现货跟涨力度较弱，整体波动预期弱于玉米。

纸浆   纸浆现货价格小幅上调，银星4650-4660元，期货窄幅波动，近月较弱。成品纸方面，生活用纸交投一般， 白卡纸稳中上扬，华东上涨100-200元/吨，华南部分品牌上调100元，文化纸价格横盘整理，纸厂消耗自身原料库存为主，集中补库意愿不高。港口木浆库存维持高位，青岛港、常熟港小幅增加，高栏港回落，10月木浆进口依然较多，从发货看后期针叶浆到货压力不大，需求有望延续增势，宏观不确定性减弱，疫苗传出利好使海外经济恢复节奏提前，商品更多交易自身逻辑，年底纸浆仓单面临集中注销，外盘价格上调导致进口成本增加，在前期低成本浆逐步消化后，对01合约存在支撑，短期可以回调买入持有，从外盘报价看01短期压力4800元/吨，下方支撑4550元/吨。

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