贵金属 周三日盘市场窄幅震荡，实际问题就是疫苗带来的涨预期卖事实的行情，以及对于后续流动性刺激如何实现的困扰，在这种情况下财政政策和货币政策可能都不适合持续发力，自然金银不会有太好的行情，不过从长期来看，这样的回调黄金可能是不错的买点，我们认为下方空间极限可能在380元/克附近，而现在卖看跌期权可以把成本降低到388元/克，可能有一定的性价比。我们的逻辑是深跌敢买，但原则是三天不创新低再做多，因而当下更适宜等待筑底形态，当然保证金充裕的投资者也可以考虑积极入场长线持仓，长持推荐2104合约，当下卖看跌期权可能也是不错的入场方式。我们再次提醒白银当下可能并没有很好的入场机会，位置中性上下都有空间，推荐继续场外观望，不要过早入场。

铜 周三铜价窄幅震荡，沪铜2012收于51960，下跌0.35%。从市场表现来看，投资者对疫苗和美国达成财政刺激的乐观预期均有所降温。疫苗量产及推动经济回升仍需一定时间，短期内美国货币及财政政策不会出现转向，不过新一轮财政刺激达成也许等待美国大选落定。中国10月M2及新增社融数据均回落，不过从近期美股及伦铜表现来看，在全球流动性充裕下，市场对利多因素反应更为敏感。美元方面，美国大选不确定性明显降低后，美元短期或止跌企稳，92一线有强支撑。近期供需变化不大，SMM统计的10月电解铜产量高达82万吨，预计11月环比微增0.35%，年末高排产及新增产能释放下，电解铜产量将维持高位。再生铜进口标准已经自本月实施，但企业目前仍在对进口细节摸索中，因此实际以新标准进口的废铜量不大，不过后续将带来明显增量。汽车销售旺盛，10月销量同比增长12.5%，且年末有望延续强劲表现。但占比最大的电力行业反映订单低增速，因此下游消费整体无明显改善。预计供需呈现双升局面，供应增速略高于需求增速。目前三大交易所及保税区库存高于去年同期水平。技术上伦铜仍处于震荡上行趋势，关注能否站稳7000。由于人民币显著走强，令沪铜表现弱于伦铜，暂以偏强震荡思路对待，上方压力位52500。

锌 周三日盘沪锌延续低迷震荡。我们认为回调属于很正常的急涨之后的回调，不改牛市氛围，下方空间实际非常有限，也反复提醒客户不要做空，突破之后空单没有性价比，现在市场考虑的核心要素是追涨或是不做，不推荐做空，图形上看，锌收敛三角形向上破位，从级别来看级别很大，美元的超预期下跌造成外盘看涨强烈，进而推高内盘情绪是向上破位主因。而从加工费看国内的进口矿紧张，矿石短缺依旧没有被证伪，这将成为后续持续推涨的核心驱动。三角收敛突破，股市和商品大方向可能依旧向上的情况下不能做空，有一定可能会出现非常强势的多头行情。稳健点的投资者可以等回踩做多，后续的核心买点在该趋势线下轨，目前下轨在19500元/吨附近。按照该三角形级别上方目标可能到23000元/吨。我们将在很长一段时间内维持这一观点，除非形态上跌穿下轨。虽然价格接近新高，但推荐客户考虑买保，增加采购量，不推荐超额卖保，更多应考虑延后卖按需卖。预计短线可能弱回调继续上行，推荐逢低做多。注意逢低做多的机会。

镍 镍价震荡走势，美元指数整理，镍外强内弱延续。国内今日出台的10月M2数据等显现在国内经济情况较好下，资金面料难有进一步松动。镍基本面受到矿石供应收紧支持，但矿石季节性供应收紧已经被消化。菲律宾镍矿石价格较坚挺持坚，港口库存新一期显示库存继续小幅增加。目前电解镍成交一般，但金川镍因停产导致货源有限维持较高升水。镍铁价格松动，不锈钢厂仍存在原料采购需求，与镍铁厂有所僵持，近期镍价震荡反复，不锈钢厂降价之下，镍铁厂挺价意愿逐渐弱化。不锈钢期货偏弱，不锈钢厂12月盘价继续下调且降幅达300元以上，现货市场跟调但受到高价资源支持幅度略小。国内外新能源汽车供需两旺，10月产销数据均表现亮眼，硫酸镍供应增加，价格暂稳表现坚挺。LME镍价略有修复回升，短线保持震荡走势。国内沪镍ni2012收于118000元附近，上方压力依然存在，暂转震荡整理，注意120000元一线压制，若反复难破，则后期震荡向下可能性进一步增加。

不锈钢  不锈钢期价延续在13800元下方偏弱震荡。不锈钢厂寻购镍铁价格下调，镍铁厂挺价难续。不锈钢厂今日12月盘价出现了300-400元左右的下调，不锈钢厂看空气氛相对浓厚，现货调降低于期盘调降程度。库存资源充足，商家们虽也有陆陆续续的接单表现，需求总体一般，11月排产数据略有增加，不过如果弱需求和高成本继续，300系减产可能性继续增加，库存累积压力暂不明显。不锈钢ss2012于13800元下方依然震荡偏弱为主，或延续震荡下行走势。

铝 11月11日，沪铝主力合约AL2012高开高走，全天震荡上行。长江有色A00铝锭现货价格上涨180元/吨，现货平均升水缩小到20元/吨。据SMM调研了解，10月铝型材企业开工率在62.96%附近，环比9月略增1.04个百分点，需求增长主要来自于汽车、光伏及铝模板等工业材。10月份中国铝板带行业平均加权开工率为72.46%，环比9月下滑0.74个百分点，同比去年下滑1.56个百分点，PS板基及CTP板、汽车等需求较好。10月铝线缆行业综合开工率在41.55%附近，环比9月回落2.16个百分点，同比去年回落1.42个百分点。新增国网招标量大幅减少导致线缆企业在手订单不断减少。10月原生铝合金行业开工率为69.94%，环比增加11个百分点，同比增加2个百分点，终端汽车需求旺盛。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力多头增仓稍多，建议暂时观望为主，激进者可远月逢高少量试空，12合约上方压力位15300。

螺纹   期螺回落，现货持稳偏弱，北京地区下跌20元至3950元，杭州持稳4160元/吨，成交活跃度不高，下游正常采购。从钢谷数据看，需求持稳，产量略降，近期利润快速回升，卷螺价差收窄，螺纹产量在未来几周或逐步回升，对去库有一定影响。需求在12月前有望维持较好水平，导致高去库对现货形成支撑，01合约继续交易强现实，或震荡偏强，但主力换月后05合约可能再次交易预期，而地产走弱对需求影响仍在，因此对05合约相对谨慎，进入12月存在回调压力，短期建议正套持有，做空驱动仍不足，01合约多配注意控制仓位。今年需求波动较大，因此仍需关注成交变化，同时年底资金情况需关注。

热卷   今日热卷继续小幅下行，价格涨至高位后，现货市场成交走弱，但前期降库后，库存压力减弱，原料端大幅上涨，订货成本上升，商家挺价意愿同样较强。短期来看，热卷上升至前期压力位后，盘面压力增加。从上周的产量库存数据来看，前期检修钢厂复产，热卷周产量环比增加，同比仍处于历史中位，下游需求较好，热卷表观消费量环比小幅增加，库存维持下降趋势，从各行业数据来看，9月份四大家电产量加速增长，出口情况好转，10月汽车产销分别同比增长11%和12.5%，热卷下游需求持续好转，供需层面较好，但仍需警惕后期热卷产量继续回升所带来的供给压力。短期热卷产量增加，上行阻力逐渐增加，前期多单可部分止盈。

焦煤   2020年11月11日，受煤炭股大幅上涨的影响，焦煤01合约放量增仓上涨，短期表现较为强势。目前煤矿安监趋严，供应仍有所趋紧，从洗煤厂开工率来看，本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率76.33%较上期值降0.4%；日均产量63.49万吨增0.12万吨；原煤库存361.72万吨减44.82万吨；精煤库存229.80万吨减9.7万吨。从洗煤厂库存数据可以看出，下游焦化企业补库积极性较高，整体出货较为顺畅。当前，进口澳煤限制而进口蒙煤边际供应有限，叠加煤矿安监趋严的情况下，焦煤供应端依旧存在利多因素的支撑，短期焦煤01合约依旧维持震荡偏强思路，上方短期关注1370元/吨的支撑。

焦炭   2020年11月11日，焦炭01合约窄幅震荡，在连续两个交易日收跌之后，短期期价进入高位调整。当前山西、河北、山东部分焦化企业开始第七轮提涨，下游钢厂暂未接受。从焦化企业焦炭库存来看，当前焦化企业整体库存偏低，在低库存下，焦炭现货价格短期难以下跌，而现货的强劲对期货又有较强的支撑，故焦炭01合约短期难以大幅回调。随着时间的推移，山西、河北4.3米焦炉的退出，焦炭供应偏紧短期的局面仍将持续，故焦炭01合约的中线思路依旧是以逢低做多的思路为主，而短期由于期价上涨过快，需求横盘调整来消化前期涨幅，短期策略则是低位多单减仓。

铁矿石 铁矿盘面日间继续维持在830上方高位震荡，近期终端用钢需求的超预期坚挺使得成材库存在进入11月后仍能维持较快的去库速度。随着成材价格出现转好，下游贸易商的备货意愿有明显增强。近期无论是从建材的日均成交量和还是成材去库速度来看，相比今年二季度均毫不逊色，市场前期对成材高库存进入冬储的担忧得到缓解。随着钢厂利润水平的进一步修复，其主动减产意愿下降，为保证后续产量对炉料端的补库意愿逐步增加，厂内进口烧结库存水平近期缓步回升。北方港口的外矿到港量近期出现下降，澳巴矿最近一期的发运量也再度出现明显回落，随着钢厂新一轮补库的开启港口库存后续累库速度将进一步放缓。钢厂当前的采购仍主要集中在中品粉矿，而当前中品矿的库存水平相较于往年来说仍偏低，未来中品矿溢价的走强将对盘面价格形成支撑。在下游高铁水产量和钢厂补库的支撑下，铁矿现货价格近期难有明显回落，可关注基差修复带来的趋势性布局多单的交易机会，操作上01合约应切换至逢低吸纳的策略。

玻璃   周三玻璃期货盘面强势上行，主力合约01盘中突破前期高点并收于反弹新高，涨2.32%收于1808元。现货方面，全国价格整体高位运行，不同地区间有所分化。沙河为代表的华北地区价格持续坚挺，近期稳中有升；东北地区今年供需状况良好，近期价格有所上扬；华东、西北有新投产装置，价格走势略显疲弱；华中供需基本维持平衡，上周价格略有调涨；华南受附近区域影响，价格高位趋稳。从供需态势看，随着需求和供应双方的此消彼长，今年供需最紧张时段已经过去。部分地区库存已经跌破近年历史低点，交割品级的玻璃库存更是偏少，厂家库存的普降态势难以在今年剩余时段延续，后期不排除厂家会出现阶段性补库存动作；但厂家库存的阶段性恢复不会立即形成当下价格压力。建议前期1月合约多单继续持有，同时择机布局5月合约对冲空单。

原油   今日国内SC原油震荡走高。产油国联合声明显示，沙特和伊拉克同意在欧佩克和欧佩克+的工作范围内协调石油部门的立场，并充分致力于已达成一致的所有决定。EIA月报将2020年全球原油需求增速预期调整至-861万桶/日，此前为-862万桶/日，将2021年全球原油需求增速预期调整至589万桶/日，此前为625万桶/日，同时预计2020年美国原油需求增速为-238万桶/日，此前预期为-231万桶/日，另外，EIA小幅下调今明两年油价预期。高盛认为，虽然（欧佩克）可能会进行更长时间或更大程度的减产，但目前欧佩克的配额连续3个月增加，预计2021年第一季度的石油（需求）缺口将达到每天90万桶。API库存报告表现利好，上周美国原油库存减少514.7万桶，汽油库存减少329.7万桶，精炼油库存减少561.9万桶。整体来看，短期市场风险偏好回升推动风险资产集体上涨，但持续性存疑，谨防盘面冲高回落，短线多头做好盈利保护。

沥青   今日国内部分地炼沥青价格有所下调，其他大部分持稳。近期国内沥青炼厂开工负荷有所下降，但由于需求的减弱，炼厂库存有所累积，供给保持充裕，对沥青价格有一定压制。需求方面，随着北方地区气温的逐步下降，公路项目进入收尾阶段，沥青刚性需求逐步萎缩，而南方地区需求一般，华东需求相对平淡，华南市场由于资金紧张，终端拿货积极性不高，整体需求疲软。从最新的库存数据来看，炼厂端有所累库，但社会库存去库明显。短期来看，沥青需求整体将逐步走弱，在高产出及高库存压力下，市场价格可能进一步下跌。盘面上，受成本端上涨影响，沥青有所反弹，但沥青基本面弱势将持续拖累沥青走势，预计反弹幅度有限，短线交易为主。

PTA 今日，空头减仓带动PTA期价继续反弹。宏观氛围良好，布伦特原油连续三天上涨，并站上44美元/桶以上，成本重心上移，短期进一步下跌空间不大，空头陆续平仓。从现货市场来看，现货价格维持上涨，下周现货报价参考2101贴水180自提，现货参考商谈区间3185-3195自提，但市场买卖氛围不佳，听闻有下周货源成交参考2101贴水185自提。我们认为目前PTA上涨的动力来自于原油，但PTA中长期供需面压力仍将压制期价的反弹高度。2020年四季度末和2021年一季度，百宏、逸盛等PTA装置将投产，行业供应将快速增加。而四季度末和明年一季度正值终端需求淡季，届时织机负荷的下降或带动聚酯端检修降负增多，对应PTA需求将下降。因此，短期来看，PTA将跟随原油波动，低价叠加投机资金影响，期价止跌反弹，但反弹高度有限，不宜期待过高，暂时关注上方3450-3550压力区间。

短纤   今日，短纤窄幅上涨。从现货市场来看，福建直纺涤短报价维稳，半光1.4D 主流在5650-5700，较高报5800，成交跟进中。恒逸石化直纺涤短今日报价维稳，半光1.4D报价5680。尽管现货报价持稳，但市场产销回落，平均为58%左右，部分工厂产销为70%，50%，90%，70%，10%，50%，100%，15%。随着双十一购物节的结束，终端新增订单明显下降，四季度末到明年一季度，随着春节假期的来临，终端需求将进一步走弱，同时这将负反馈至上游原料PTA和乙二醇端。因此，短期短纤受宏观氛围改善，或延续小幅上探，但毕竟后续累库压力存在，反弹不宜期待过高，暂时关注上方6200压力位。对于生产企业而言，由于短纤即将步入需求淡季，可考虑锁定短纤利润，空短纤、多PTA和乙二醇。

乙二醇 今日，乙二醇继续反弹。从现货市场来看，内盘窄幅整理，市场交投僵持。目前现货3745-3755元/吨，递3735-3740元/吨，商谈3740-3745元/吨，几单3740元/吨附近成交。展望后期，由于目前国内多套乙二醇产能投放，包括中化泉州50万吨/年、中科炼化40万吨/年、山西沃能30万吨/年、河南龙宇20万吨/年、新疆天业60万吨/年的新装置在四季度陆续投产释放产量，国内供应压力增大。从下游需求来看，近期终端新增订单数量出现下降，11月份聚酯短期开工率无忧，但12月底或明年一季度，随着终端淡季的来临，聚酯检修降负将增多，对应乙二醇需求量将面临下滑。因此，油价短期反弹对乙二醇供需并无实质影响，短期期价或跟随情绪面小幅反弹，但上方60日均线3880压力突破难度大，届时可逢高介入空单，波段持有。

苯乙烯 今日，苯乙烯期价重心继续上移。本周三，华东主港苯乙烯库存至15.07万吨，较上周下降了2.88万吨；贸易库存至8.52万吨，较上周下降了1.79万吨。未来两周，华东主港到货量依旧偏低，而目前港口发货速度较快，预计至月底附近主港库存可下降至5-10万吨，现货短期流动性依旧趋紧。从现货市场来看，目前现货持货商货少惜售，买盘被动性跟进，市场价格进一步走高，现货商谈在8400-8500，11月下商谈在8460-8500，12月上有买盘在8250，12月下商谈在7980-8020。从当前市场来看，由于货源偏紧，基差不断扩大，期价短期仍将进一步上冲；但考虑到12月份海外装置陆续重启，加之中长期苯乙烯货源紧张不具体可持续性，期价在库存拐点出现后或开启快速回落，注意节奏。

液化石油气    2020年11月11日，PG12合约窄幅震荡，短期走势依旧偏弱。API公布的原油库存数据下降， OPEC+有望延长减产等诸多利多消息的刺激，原油价格的推涨，现货市场心态得以支持。11日广州石化民用气现货价格上涨30元/吨至3508元/吨。PG12合约与PG01合约盘面升水已不足100元/吨。随着时间的推移，气温转冷，民用气需求仍有增加的趋势，现货价格难以大幅走低，故PG12合约继续向下的空间有限。PG12合约短期维持偏弱震荡，PG12合约短期关注3550元/吨附近的支撑。对于远PG01合约仍具有旺季合约的预期，当前位置仍不建议做空，PG01合约3600元/吨下方仍可以少量布局多单。

甲醇   甲醇突破前期高点压力位，增仓上行，进一步上破2200关口，最高触及2202，近期盘面波动较为剧烈，震荡洗盘。甲醇现货市场气氛明显好转，价格顺势推涨，沿海地区价格重回2000元/吨上方。西北主产区企业出厂报价较前期上调幅度高达250元/吨，生产压力缓解，近期签单情况顺利，心态跟随改善，部分出现停售。甲醇现货价格上涨速度过快，下游企业利润被挤压，市场对高价货源存在抵触情绪，主动询盘不多，实际成交放量有所缩减。此外，港口库存消化缓慢，打压甲醇走势。由于市场动能不足，甲醇推涨阻力较大，呈现运行区间震荡抬升走势。操作上，可等待回调把握买入机会，适合波段操作。

PVC PVC重心回踩6950一线支撑止跌回升，逐步收复至7000关口上方运行，下跌阻力较大。国内PVC现货市场各地主流价格大稳小动，实际调整幅度有限，市场低价货源依旧偏少。西北主产区企业存在预售订单，交付订单为主，库存水平不高，暂无销售压力，出厂报价相对坚挺，心态平稳。电石价格不断调涨，成本端支撑走强。下游市场对高价货源抵触情绪渐浓，操作谨慎，缺乏主动询盘，贸易商大部分稳价出货，实际交投偏冷清。PVC货源供应偏紧状态尚未缓解，市场看涨情绪依旧存在，但下游刚需采购节奏放缓。短期市场多空因素交织，主力合约高位震荡运行，下方6950附近存在支撑。

动力煤 11月11日，动力煤主力合约ZC2101低开高走，全天震荡上涨。现货方面，环渤海动力煤现货价格暂时企稳。秦皇岛港库存水平小幅下降，锚地船舶数量大幅减少。受山西朔州煤矿事故影响，港口市场情绪有所变化，贸易商挺价情绪增强。榆林横山区小型煤矿因环保及安全检查处于停产状态，其它区域大部分煤矿生产稳定，供应增量不大，销售情况良好，陕煤三大矿昨日竞价上涨2-39元/吨。鄂尔多斯地区煤矿生产稳定，公路销量维持高位，达到去年同期水平，煤价稳中小幅上涨。今日凌晨，山西朔州市平鲁区茂华万通源煤业公司发生井下透水事故，被困5人，现矿方正在积极组织救援。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力空头增仓较多，建议可少量逢高试空，01合约上方压力位610。

高低硫燃料油        今日上期所燃料油FU主力合约小幅波动，站稳1800支撑线，LU主力合约继续大幅上行，突破趋势线，向上驱动较强。辉瑞和BioNTech宣布，其潜在新冠疫苗的有效性超过90%，疫苗事件，改变了人们对未来原油以及燃料油需求的预期, 炼油商对燃料油需求恢复至疫情前水平表示谨慎乐观。新加坡含硫0.5%船用燃料12月/1月的时间价差稳定在75美分/吨，该价差的递盘为50美分/吨，而报盘为1.25美元/吨。新加坡本周进口燃料油89.3万吨，出口燃料油27.5万吨，净进口量61.9万吨环比前一周减少3.6万吨。虽然本周新加坡陆上库存持稳，但附近海域浮仓燃料油库存下滑149万桶至2531万桶（浮仓中大部分为低硫燃料油），反映亚太燃料油整体还是处于去库的状态。在此环境下,我们认为供需边际好转的态势至少在短期会延续，并对内盘价格形成较强支撑。

聚烯烃        今日PP及L价格低开高走，L相对PP弱势。基本面来看，基差驱动减弱，今日两油库存在64.5万吨，较上一工作日下降3.5万吨，降幅在5.15%，去年同期库存水平大致在69.5万吨，供应端新装置投产开始释放产量，供给端承压严重，但需求支撑较强。PP进口方面，贸易企业挺价心态明显，部分进口均聚膜料货源供应偏紧，价格上升明显。终端方面刚需采购为主，对于高价位货源抵触情绪明显。从估值角度看，PP以及L供需基本面健康，L由于投产影响弱于PP，多PP空L策略可继续持有。

橡胶   沪胶缩量反弹，主力资金继续向远月合约移仓。10月份国内汽车产销量同比分别增长了11%、12.5%，今年产销累计同比分别下降4.6%、4.7%，远低于一季度时全年将下降15%的预期值。汽车产销增加有利于提振天胶消费，对胶价会有支撑。技术上，14000元附近能否提供有效支持还需观察。

纯碱   周三纯碱期货盘面低位震荡偏弱，主力01合约略有下挫，跌6元收于1522元。现货方面，纯碱市场弱势走低，市场交投气氛清淡。湖北新都纯碱装置开工基本正常，云南云维、淮南德邦纯碱装置开工提升中。纯碱厂家整体库存高位，终端用户压价意向较强，跌势下不急于入市，碱厂新单跟进受阻，灵活接单出货为主，市场低价不断增加。华东地区纯碱市场窄幅下行，厂家出货情况一般，当地轻碱周边主流出厂价格在1500-1730元/吨，重碱周边主流终端价格在1650-1850元/吨。西南地区纯碱市场走势疲弱，当地厂家轻碱周边主流出厂价格1680-1750元/吨，重碱主流送到终端价格在1800- 1950元/吨。随着盘面跌至1500元一线，在当前产业链高利润的情况下，尽管纯碱厂家库存有所累积，预计厂家仍难以接受当前盘面定价，市场难免有所博弈。操作方面，建议01合约前期空单止盈，纯碱现货需求方可于1500元下方择机买入；待反弹后逢高布局5月空头头寸。

豆粕   11月份USDA供需报告落地，单产如期大幅下调令美新豆库存调降幅度超出预期，单产预估下调至50.7蒲/英亩，期末库存较上月调降1亿蒲至1.90亿蒲，环比调降34.4%，同比调降66.9%，利多美豆市场，支撑美豆价格再创新高，上破1050美分/蒲，且巴西、阿根廷部分地区依旧干燥均支撑美豆市场价格走势。国内市场来看，沿海港口大豆库存连续两周回升，豆粕库存降幅放缓，周比下降1.54%，短期市场供应偏充足，盘面美豆及远月巴西大豆压榨仍有利润，不利于国内豆粕市场价格走势，但美豆减产预期得到落实，将提振内外盘豆类市场价格联动偏强走势，后期关注美国大选结果及南美天气等因素影响。连粕主力2105合约受美豆拉涨提振上行，支撑3100元/吨，短线维持回调参与反弹思路，目标3300-3400元/吨，且若后期南美未出现持续有利的降雨，前期多单建议继续持有为主。期权方面，可考虑M2101合约的卖出宽跨式策略及M2105合约的卖看跌期权或买牛市价差策略。

油脂   11月11日国内植物油价格大幅上行，这主要受到当日美国农业部月度报告数据发布的影响。USDA月度报告数据显示，美国2020/21年度单产预计为50.7蒲式耳/英亩，较10月报告下调了1.2蒲式耳/英亩，这使得美豆产量较上月相比下调了265万吨至1.135亿吨，期末库存下调了273万吨至517万吨。美豆期末库存的大幅下行，使得美豆价格一举突破1150美分/蒲式耳，从而拉动了整体植物油价格的上行。在美豆出口状态依旧保持良好的情况下，美豆价格将升至1200美分/蒲式耳左右，之后的走势则要视南美种植天气的变化而定。

对国内植物油市场而言，豆油价格将在4季度保持继续上行的走势，豆油2101合约价格在12月中下旬有望升至8000元/吨左右，国内供给的紧缩仍是核心因素。棕榈油方面买入价值也逐渐突显，这主要是因为当前市场宏观环境发生了改变，原油价格走势转入上行，在棕榈本身供需收缩的情况下，原油价格的上涨给与了棕榈油价格额外的支撑。当国内豆油价格大幅上行的情况下，棕榈油的需求也会再次增长。在美豆价格保持稳定的情况下，国内棕榈油价格有望在未来1-2月继续上行，当前2101合约也可以考虑酌情买入。

白糖   郑糖缩量反弹，主力合约在5100元上方走稳。新糖上市压力增加，特别是外糖进口规模可能保持较高水平，这在消费淡季时进一步加剧阶段性供需失衡，糖价弱势还会持续一段时间。此外，印度可能延长出口食糖补贴，若政策落实对全球糖价会有压力，间接对国内糖价也有偏空影响。

菜粕   USDA报告利多提振，菜粕主力合约日内呈现上涨走势。基本面情况来看，水产养殖逐步进入淡季，对菜粕消费及价格有拖累，不过进口油菜量以及油厂菜粕库存维持低位抵消部分淡季影响，此外，CBOT大豆期价上涨趋势仍然未发生转变以及国内豆粕供需边际改善预期不变，菜粕期价中期仍然维持震荡偏强判断。CBOT大豆价格来看，美豆出口旺盛，加之拉尼娜天气的扰动，新冠疫苗对经济的提振，美豆整体偏强格局未改。国内豆粕方面，近期到港量维持高位，现货供应表现相对宽松对价格有一定的拖累，不过随着生猪产能恢复进程的加快，供需边际改善预期对价格的支撑仍在。综合来看，菜粕期价整体运行区间预期上移至2400-2750判断，基于中期上涨趋势仍然不变的预期，操作方面建议以回调做多思路为主，期权方面建议继续持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米   外盘上涨提振，期价低位有所回升。基本情况来看，目前新粮已经全面收获，基层粮源以及临储拍卖粮源供应比较充裕，不过市场有效供应还是要看基层农户以及贸易商的销售意愿，目前价格相对农户的销售意愿有所增强，今天现货价格继续回落，全国玉米均价为2437元/吨，较昨日跌3元/吨。对玉米市场来说，短期处于新粮集中上市的阶段性供应充裕的节点，一旦价格涨到农户的心理价位就会刺激农户的销售情绪，并且现货价格一出现回落，可能会面临农户集中销售的情况，短期玉米期货价格或呈现高位回调走势，不过中期来看，东北玉米遭遇台风减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节引发缺口预期仍在，目前尚未看到能够完全弥补缺口的措施，中期上涨判断仍然不变。短期市场或会出现回调，不过中期仍然维持上涨判断，操作方面建议关注回调做多机会为主。继续关注农户销售意愿以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉期价继续跟随玉米回升。现货市场来看，淀粉价格上涨之后，下游对于淀粉高价的接受意愿下滑，玉米淀粉价格上行明显乏力，再加上近期山东玉米到货量有所增加，原料玉米价格出现回落，淀粉企业挺价意愿有所减弱，部分企业玉米淀粉价格继续回落，今日全国玉米淀粉均价在3016元/吨，较昨天3027跌11元/吨。后期来看，淀粉期价波动依然跟随玉米期价为主，不过由于淀粉开机率的季节性回升以及现货跟涨力度较弱，整体波动预期弱于玉米。

棉花、棉纱    11月11日，棉花主力合约报14370，涨0.91%，棉纱主力合约报20790，涨0.39%。棉花维持震荡走势，成本端支撑依然是棉花难以大幅下跌的重要原因。截至11月9日，新疆皮棉累计加工量244.79万吨，其中自治区加工量144.94万吨，兵团加工量99.85万吨。当日增量6.58万吨。据中国棉花信息网数据，截至10月底纺企在库棉花工业库存量72.12吨，较上月底上升6.26万吨。可支配棉花库存85.84万吨，上升9.39万吨。企业纱线库存13.43天，减少10.39天。下游数据向好不该。目前期货贴水幅度较大，对棉花构成支撑。但从宏观面上，棉花依然不具备走强基础，因欧美疫情大幅扩散，欧洲各国均采取较为严格的封禁措施，对于棉花消费利空，虽然短期欧美疫苗出现好消息利多大类资产但疫苗上市时间及效果仍需时间检验，对市场中长期影响偏弱。总体来看，棉花供应层面充足，棉花收获季节上涨难度较大。短期因成本支撑，下跌动能较弱，短期预计郑棉仍将维持区间震荡格局，上下的动能均较为疲弱，中期内仍需关注宏观变动及下游消费情况。

期权方面，波动率维持高位，维持在24%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用卖出宽跨式策略做空波动率。

纸浆   纸浆期货窄幅波动，盘中回落，现货价格持稳，成品纸方面，生活用纸市场交投一般，卡纸稳中上扬，华东上涨100-200元/吨，华南部分品牌上调100元，文化纸价格横盘整理，纸厂消耗自身原料库存为主，集中补库意愿不高。港口木浆库存维持高位，部分港口环比下降，10月进口木浆依然较多，从发货看后期针叶浆到货压力不大，需求有望延续增势，宏观不确定性减弱， 疫苗传出利好使海外经济恢复节奏提前，商品更多交易自身逻辑，年底纸浆仓单面临集中注销，外盘价格上调导致进口成本增加，在前期低成本浆逐步消化后，对01合约存在支撑，短期可以回调买入持有，从外盘报价看01短期压力4800元/吨。

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