国际宏观  【欧盟为1.8万亿欧元的预算和刺激方案达成共识】在经过数月紧张谈判之后，欧洲议会与欧盟27个成员国就新的欧盟2021年至2027年长期预算达成共识，进一步接近敲定具有里程碑意义的1.8万亿欧元（2万亿美元）的预算和刺激协议。虽然领导人7月份就这项史无前例的方案的大致规划达成了一致，但该协议还必须获得欧洲议会的批准。双方之间达成一致标志着朝着确保援助将在2021年上半年出台迈出了重要一步。欧洲疫情严重，新增确诊人数达到近30万，各主要经济体均采取新一轮的社交管控措施，经济复苏再度趋缓，财政刺激措施呼之欲出，预计新一轮的预算和刺激方案将会迅速的推出，对于疫情的防控和经济的复苏均有利。对于欧元而言，我们依然看涨欧元，年内涨至1.2上方可能性大。

【联储官员集体强调疫情风险和财政刺激政策必要性，然大规模财政刺激措施仍处于困境】美国达拉斯联储行长表示，新冠疫情威胁到未来两个季度的经济表现，明年下半年美国可能会从疫情引发的低迷中强劲复苏，呼吁增加财政刺激。波士顿联储行长呼吁加强金融稳定保障。美国堪萨斯城联储主席乔治表示，当时机适宜时，将处理美联储的资产负债表；如果白宫出台更多财政政策，将有助于美国经济的持续性；当前的货币政策是适宜的，就我个人而言，负利率并不在FOMC的考虑范围之内。美国旧金山联储主席玛丽-戴利表示，美联储准备采取一切措施来支持经济，已经做好了资产购买的准备，但在未来资产购买计划方面，我们应该怎么做还在讨论中。联储官员集体强调疫情风险对经济的冲击，重申财政政策的必要性，然而再次当选参议院共和党领袖的麦康奈尔称两党对刺激案规模仍存分歧，当前形势不需要几万亿美元的刺激措施。美国大选仍然是美国政府的头等大事，财政刺激谈判短期内依然难有进展，特别是规模的谈判。对于美元而言，短期内形成支撑，但是支撑力度有限。

股指   隔夜市场方面，美国股市涨跌互现，道指上涨但纳指明显回落，标普500指数小幅回落0.14%。欧洲股市则继续上涨。A50指数几乎持平，变动不大。美元指数小幅回落，人民币汇率走升。消息面上看，美联储官员称，新冠疫情威胁未来两个季度的经济表现，呼吁增加财政刺激，但再次当选参议院共和党领袖的麦康奈尔称两党对刺激案规模仍存分歧。市场对美国新一轮财政刺激政策的期待依然较高。亚马逊成为欧盟反垄断调查的最新目标，拖累隔夜纳斯达克市场续跌；中国拟遏制互联网垄断的消息也导致在美上市中概股重挫。今日互联网和科技概念股票或承受更大压力。“双十一”开局销售额再创新高，显示国内消费复苏前景向好。短期来看，市场再呈现利多出尽后冲高回落的态势。中长期来看，经济基本面没有改变，但政策转向和海外风险仍需要关注，暂预计经济维持复苏趋势，基本面对市场利好影响下降但未消除。技术面上看，上证指数高开低走，主要技术指标开始从高位回落，随着指数开始接近前高3458点附近的中期压力以及3500点至3587点的压力带，整体承压更为明显，如短期不能突破则可能继续维持箱体震荡，关键支撑仍位于3200点至3152点缺口，中期方向选择即将来临。长线来看，上行的格局不变，继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   昨日国债期货低开高走，三品种价格均小幅收涨，债市仍然表现除了较为明显的抗跌性。由于国内疫情防控形势较好，经济持续好转，各项政策基本回归正常化。疫苗消息以及海外疫情变化在情绪上对外盘影响较大，而对国内市场影响相对有限。外部市场变化对现券市场影响类似，市场收益率在开盘普遍出现3BP左右的上行，随后震荡下行，国债市场活跃券收益率收盘转为下行1-2BP。基本面上，国家统计局公布的10月份物价数据低于市场预期，其中CPI同比涨0.5%，预期涨0.8%，前值涨1.7%；10月PPI同比降2.1%，预期降2.1%。国内通胀压力处于低位，物价对货币政策以及债市仍然较为友好。资金面上，央行加大公开市场对冲规模，昨日投放1200亿元7天期逆回购，完全对冲当日到期量。货币市场资金面仍然偏紧，DR加权利率普遍高于政策利率水平。对于当前债市，我们仍然坚持机会大于风险的判断，虽然市场风险偏好将继续影响大类资产表现，但债市调整空间有限，主要影响因素出现利空弱化，市场环境有利于一轮反弹行情的形成。操作上，建议继续逢低买入，参与年底前的反弹行情。

股票期权  11月10日，沪深300指数跌0.55%，收于4953.88。50ETF跌0.06%，收于3.466。沪市300ETF跌0.53%，收于5.021。深市300ETF跌0.48%，收于4.947。

周二（11月10日），A股弱势整理，上证指数高开低走，收盘跌0.4%报3360.15点；深证成指跌1.05%报13993.34点；Wind数据显示，北向资金全天实际净卖出41.1亿元，其中深股通净卖出62.53亿元，沪股通净买入21.43亿元。11月10日，在岸人民币收报6.6041，贬值313点，上一交易日收报6.5728。人民币出现下跌，但趋势上看，人民币升值趋势并未停止。昨日短期人民币大幅升值，离岸人民币兑美元涨超400基点，升破6.55。11月10日早间，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2020年11月10日人民银行以利率招标方式开展了1200亿元逆回购操作。当日有1200亿元央行逆回购到期。资金面维持较为宽松的状态，中期美联储短期表态将继续宽松，利好大类资产上行。总体来看，股指短期受到人民币升值及国际大类资产上证影响，出现震荡上行，但临近年底，股市高估值及资金面可能仍将限制股指上行空间，中期仍应以区间震荡格局对待。期权方面，期权波动率维持高位，短期维持21%水平，短期波动率回落加速，投资者可买入牛市价差降低做多成本，或者卖出宽跨式策略做空波动率。推荐策略：沪深300ETF期权买入11月购4.7，卖出11月购5.2。

商品期权  当前市场关注美国后续财政刺激规模、新冠疫苗进展以及美国大选等因素。美国众议院投票结果尘埃落定，民主党得到确保他们维持对众议院控制的218个席位，再次获众议院多数党席位。在疫情方面，目前欧美疫情形势严峻，虽然辉瑞疫苗效果令人鼓舞，但受疫苗产能所限，预计未来2-3年内全球新冠疫情仍将对经济造成持续冲击。美联储以及各国央行为了经济复苏，维持货币大宽松的总基调将维持不变，利好大宗商品。短期内，随着风险事件落地，市场风险偏好上升，波动可能仍会较大，但期权隐波或将开始逐步走弱。总的来说，在操作策略上，下游套保的企业建议构建领口策略进行保值。在波动率方面，则可逢高做空波动率。

贵金属 周二市场整体震荡，实际问题就是疫苗带来的涨预期卖事实的行情，以及对于后续流动性刺激如何实现的困扰，在这种情况下财政政策和货币政策可能都不适合持续发力，自然金银不会有太好的行情，不过从长期来看，这样的回调黄金可能是不错的买点，我们认为下方空间极限可能在380元/克附近，而现在卖看跌期权可以把成本降低到388元/克，可能有一定的性价比。

我们的逻辑是深跌敢买，但原则是三天不创新低再做多，因而当下更适宜等待筑底形态，当然保证金充裕的投资者也可以考虑积极入场长线持仓，长持推荐2104合约，当下卖看跌期权可能也是不错的入场方式。我们再次提醒白银当下可能并没有很好的入场机会，位置中性上下都有空间，推荐继续场外观望。

铜 隔夜铜价震荡偏强，沪铜2012收于51900。从市场表现来看，投资者对疫苗的乐观情绪有所降温。疫苗出现重大进展为经济复苏提供新希望，同时将打压市场对美国达成财政刺激的预期，因此疫苗作为一把双刃剑影响资本市场。不过我们认为，疫苗量产及推动经济回升仍需一定时间，短期内美国货币及财政政策不会出现转向。从近期美股及伦铜表现来看，在全球流动性充裕下，市场对利多因素反应更为敏感。美元方面，美国大选不确定性明显降低后，美元短期或止跌企稳，92一线有强支撑。近期供需变化不大，SMM统计的10月电解铜产量高达82万吨，预计11月环比微增0.35%，年末高排产及新增产能释放下，电解铜产量将维持高位。再生铜进口标准已经自本月实施，但企业目前仍在对进口细节摸索中，因此实际以新标准进口的废铜量不大，不过后续将带来明显增量。下游消费仍无明显改善，尽管汽车销售旺盛，但占比最大的电力行业反映订单低增速。预计供需双升，供应增速略高于需求增速。目前三大交易所及保税区库存高于去年同期水平。技术上伦铜仍处于震荡上行趋势，关注能否站稳7000。由于人民币显著走强，令沪铜表现弱于伦铜，暂以偏强震荡思路对待，上方压力位52500。

锌 周二日盘沪锌冲高回落，夜盘维持窄幅震荡。我们认为回调属于很正常的急涨之后的回调，不改牛市氛围，下方空间实际非常有限，也反复提醒客户不要做空，突破之后空单没有性价比。图形上看，锌收敛三角形向上破位，从级别来看级别很大，美元的超预期下跌造成外盘看涨强烈，进而推高内盘情绪是向上破位主因。而从加工费看国内的进口矿紧张，矿石短缺依旧没有被证伪，这将成为后续持续推涨的核心驱动。三角收敛突破，股市和商品大方向可能依旧向上的情况下不能做空，有一定可能会出现非常强势的多头行情。稳健点的投资者可以等回踩做多，后续的核心买点在该趋势线下轨，目前下轨在19500元/吨附近。按照该三角形级别上方目标可能到23000元/吨。我们将在很长一段时间内维持这一观点，除非形态上跌穿下轨。虽然价格接近新高，但推荐客户考虑买保，增加采购量，不推荐超额卖保，更多应考虑延后卖按需卖。预计短线可能弱回调继续上行，推荐逢低做多。

风险点，疫苗可能阻碍美国财政落地，流动性预期降低，板块共振上行的行情可能会逐步结束，昨日的市场分化其实就是这样的逻辑。

镍 镍价走升，阶段宏观不确定性影响弱化，资本市场表现出靴子落地后的情绪修复，疫苗进展也有提振，美元走弱。镍基本面受到矿石供应收紧支持，季节性供应收紧已经被消化。菲律宾镍矿石价格持坚，港口库存新一期显示库存继续小幅增加。目前电解镍成交一般，但金川镍因停产导致货源有限维持较高升水。镍铁价格持坚，预期不锈钢厂仍存在原料采购需求，与镍铁厂有所僵持，镍矿石供应收紧继续提振镍铁挺价心态，11月镍铁产量可能进一步下滑。不锈钢期货偏弱，现货平稳，新一期库存数据显示库存累积并不明显。国内外新能源汽车供需两旺，旺季需求较好，硫酸镍供应也在增加，价格暂稳表现坚挺。LME镍价略有修复回升，短线保持震荡走势。国内沪镍ni2012收于118000元附近，上方压力依然存在，暂转震荡整理，注意120000元一线压制。

不锈钢 不锈钢期价持于13800元下方，依然承压。镍铁厂报价持坚，与不锈钢厂博弈延续。不锈钢现货价格稳定，需求在资本市场气氛整体好转后出现一定补库需求。库存资源充足，商家们虽也有陆陆续续的接单表现，需求总体一般，11月排产数据略有增加，不过如果弱需求和高成本继续，300系减产可能性继续增加，库存累积压力暂不明显，不锈钢厂发货节奏依然相对控制较好，现货仍以促进销售为主。不锈钢ss2012于13800元下方依然震荡偏弱为主。

铝 昨日沪铝主力合约AL2012高开低走，全天震荡偏强。夜盘小幅高开。长江有色A00铝锭现货价格上涨10元/吨，现货平均升水维持在40元/吨。SMM数据显示，2020年10月（31天）中国电解铝产量324.9万吨，同比增长8.5%。截至10月末，全国电解铝运行产能规模续增至3867万吨/年，建成规模4418万吨/年，全国电解铝企业开工率87.5%。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力空头增仓较多，建议暂时观望为主，激进者可远月逢高少量试空，12合约上方压力位15000。

螺纹   期螺高位回落，现货则继续上涨，杭州螺纹现货价格4160元，北京3970元，建材日成交量19.8万吨，近两周首次降至20万以下，周初高成交对需求透支明显。期货交易逻辑仍在强现实，但价格大涨引起恐高情绪， 需求持续，在产量回升偏慢的情况下，高去库将继续支撑现货价格， 去年现货和库存拐点相近，因此今年仍需关注去库边际放缓时点及库存拐点。 对比春节时间相近的2018年，后者在12月部分时段库存仍出现回落，因此若12月去库仍持续，则现货获得支撑下，01合约可能会主动修复贴水，这也是当前走势较强的主要原因，但更多是基于线性逻辑的推演，变数较大。当前螺纹利润回升，库存及库销比仍明显高于去年，卷螺价差持续收窄，相对利润的劣势减小， 或促使后期钢厂增加螺纹投放，低供应或难持续。因此短期偏强现实支撑期货价格，但季节性影响仍需谨慎对待，特别是若价格上涨带动产量回升，则现货端压力将再次显现，01合约强现实交易完后，05合约交易逻辑可能会回到预期层面。 正套建议持有，疫苗推出相对利好海外卷板需求， 中期10合约卷螺差在100元以下建议多卷空螺，螺纹01合约当前做空驱动不足，多配则要注意控制仓位，并关注成交持续情况。

热卷   夜盘热卷继续小幅下行，未能站稳4000整数关口，价格涨至高位，现货市场成交走弱，但库存压力减弱，原料端大幅上涨，订货成本上升，商家挺价意愿同样较强。短期来看，热卷上升至前期压力位后，盘面压力增加。从上周的产量库存数据来看，前期检修钢厂复产，热卷周产量环比增加，同比仍处于历史中位，下游需求较好，热卷表观消费量环比小幅增加，库存维持下降趋势，从各行业数据来看，9月份四大家电产量加速增长，出口情况好转，中汽协预估10月汽车行业销量同比增长11.4%，热卷下游需求持续好转，供需层面较好，但仍需警惕后期热卷产量继续回升所带来的供给压力。短期热卷产量增加，上行阻力逐渐增加，前期多单可部分止盈。

焦煤   夜盘焦煤01合约小幅收跌，期价依旧维持宽幅的区间震荡。当前蒙煤通关季节性回落，同时澳煤禁止进口，进口量仍将稳中有降。海关总署11月7日公布的数据显示，中国2020年10月份进口煤炭1372.6万吨，较去年同期的2568.5万吨减少1195.9万吨，下降46.56%。 较9月份的1867.6万吨减少495万吨，下降26.5%。当前山西地区煤矿安监依旧趋严，焦煤供应依旧偏强，导致现货价格近期走强，山西安泽主焦煤现货价格已经上涨至1500元/吨。现货的走强对期价有较强的支撑。下游方面，部分地区焦化企业开始第七轮提涨，焦化企业在高利润的刺激下补库积极性偏强，但由于4.3米焦炉的退出，焦煤需求整体下滑。焦煤当前处于供需双弱的局面，短期期价仍将在1250-1350元/吨区间宽幅震荡，策略上短线高抛低吸为主。

焦炭   夜盘焦炭01合约窄幅波动，目前期价维持高位区间震荡。从盘面走势看，短期期价面临调整。由于焦化企业库存持续偏低，而下游高炉开工率持续维持高位，焦炭整体库存持续下降，叠加目前山西、河南等地4.3米焦炉的退出，焦炭局部供应依旧偏紧，部分地区焦化企业开始第七轮提涨，在现货价格走势偏强的情况下，期价短期难以大幅回调，但由于目前港口准一级焦现货价格在2300元/吨，盘面目前仍升水130元/吨，短期盘面升水偏高，期价向上的空间有限。焦炭01合约短期将以高位震荡整理走势为主，低位多单逐步减仓。

锰硅   锰硅盘面昨日再度受阻于上方60日均线，回落至6200下方，本轮反弹的动能开始显露出逐步枯竭的迹象。锰矿价格当前虽然仍持续承压，但近期焦炭价格的上涨在一定程度上稳定了锰硅的生产成本端，对现货价格形成了一定的支撑力度。另一方面，需求端的转好也在一定程度上提振了近期锰硅的现货价格。虽然主流钢厂11月钢招价格进一步回落，但环比跌幅已有所收窄且采量有所回升，符合市场预期。但从中期的角度来看，锰硅供需逐步宽松的格局并没有得到根本性扭转。当前锰硅供应端的压力仍在持续累积中，随着近期锰硅价格出现止跌企稳，厂家的生产积极性尚可维持，上周锰硅的周供应量环比增加0.56%至214501吨。日均产量环比增170吨至30643吨。当前来看，尽管10月以来锰硅价格持续低迷，但并没有影响到新增产能的投放速度。随着近期锰硅价格受需求端的提振而出现反弹，预计11月全国锰硅的产量有望首次突破100万吨。操作上，在当前国内锰元素过剩以及锰硅新增产能持续投放的大背景下，锰硅价格不具备持续上行的动力。应继续维持之前的逢高沽空的策略，6200上方可逐步尝试布局空单。

硅铁   硅铁盘面昨日一度上冲至6000上方，而后出现回落，全天收长上影线。硅铁当前价格的强势主要源于其下游需求近期的转好。从钢厂需求端来看，11月的钢招表现出量价齐升，河钢本轮招标价格最终落在6170元/吨，环比上调70元/吨，略超市场预期。该价格下贸易商具备一定的利润空间，后续采购的积极性将提升。金属镁方面当前来看暂不会出现大规模的集中检修，国庆节后随着镁厂资金状况得到改善其价格最低迷的时刻已经过去，后续随着金属镁价格的逐步反弹，其对75硅铁的需求将逐步增加。而当前硅铁的供应端仍存在至瓶颈，下半年以来硅铁月度产量始终维持在45-47万吨的水平，尽管呈现缓步增长的趋势但总量短期难有明显增幅。随着下游需求出现新一轮集中释放，后续厂家的排单时间可能会进一步延长。近日兰炭价格再度出现上涨，小料涨幅约50元/吨，使得硅铁成本端的支撑力度进一步增强。受此提振，硅铁厂家也相应上调了出厂报价。总体而言，硅铁无论是从自身供需还是成本端的驱动来看，短期价格均易涨难跌。操作上应以逢低吸纳策略为主，短期关注上方6000一线的压制力度。

铁矿石 铁矿昨夜盘面维持在830上方高位震荡。从上周五夜盘开始的本轮反弹的主要驱动来自于近期终端用钢需求的超预期坚挺。在今年出现冷冬的情况下，近期成材的去库仍维持较快的速度，周度超过100万吨的去库幅度使得市场之前对成材高库存进入冬储的担忧有所缓解，黑色系01合约估值整体出现上调。近期终端成材消费的坚挺以及钢厂的主动减产使得钢厂的利润水平持续修复，新一轮主动提产意愿正逐步酝酿。唐山地区虽然从11月9日8时起再度启动重污染天气二级响应，解除时间另行通知。但今年的限产整体而言对烧结以及钢厂产量的影响仍小于往年同期。从国庆节后至今，钢厂的进口烧结库存始终维持在低位水平，随着铁水产量的再度回升，钢厂对铁矿的冬储将逐步开启，近期的厂内库存水平缓步提升。盘面交易的逻辑将逐步从前期的钢厂减产预期切换至钢厂新一轮的集中补库，进而开启基差修复行情。另外，本期外矿的供应再现扰动，澳巴矿周环比下降幅度超过400万吨。其中巴西矿的下降幅度尤为明显，本期发运量环比下降近300万吨。由于前期的外矿压港在近期已得到缓解，港口库存后续的累库速度将进一步放缓，供应端对铁矿价格的支撑力度将逐步增强。操作上，01合约当前应切换至逢低吸纳的策略。

玻璃   夜盘玻璃冲高，主力01合约盘中触及反弹新高1803元，涨1.58%收于1795元；05合约走势稍弱，均符合此前预期。现货方面，全国价格整体高位运行，不同地区间有所分化。沙河为代表的华北地区价格持续坚挺，近期稳中有升；东北地区今年供需状况良好，近期价格有所上扬；华东、西北有新投产装置，价格走势略显疲弱；华中供需基本维持平衡，上周价格略有调涨；华南受附近区域影响，价格高位趋稳。从供需态势看，随着需求和供应双方的此消彼长，今年供需最紧张时段已经过去。部分地区库存已经跌破近年历史低点，交割品级的玻璃库存更是微乎其微，后期厂家库存的普降态势难以在今年剩余时段延续，后期不排除厂家会出现阶段性补库存动作。建议前期1月合约多单继续持有，同时择机布局5月合约空单。

原油   隔夜欧美原油大幅上涨，国内SC原油高开震荡。产油国联合声明显示，沙特和伊拉克同意在欧佩克和欧佩克+的工作范围内协调石油部门的立场，并充分致力于已达成一致的所有决定。EIA月报将2020年全球原油需求增速预期调整至-861万桶/日，此前为-862万桶/日，将2021年全球原油需求增速预期调整至589万桶/日，此前为625万桶/日，同时预计2020年美国原油需求增速为-238万桶/日，此前预期为-231万桶/日，另外，EIA小幅下调今明两年油价预期。高盛认为，虽然（欧佩克）可能会进行更长时间或更大程度的减产，但目前欧佩克的配额连续3个月增加，预计2021年第一季度的石油（需求）缺口将达到每天90万桶。API库存报告表现利好，上周美国原油库存减少514.7万桶，汽油库存减少329.7万桶，精炼油库存减少561.9万桶。整体来看，短期市场风险偏好回升推动风险资产集体上涨，但持续性存疑，谨防盘面冲高回落，短线多头做好盈利保护。

沥青   昨日中石油及部分地炼沥青价格出现下调，其他大部分持稳。近期国内沥青炼厂开工负荷有所下降，但由于需求的减弱，炼厂库存有所累积，供给保持充裕，对沥青价格有一定压制。需求方面，随着北方地区气温的逐步下降，公路项目进入收尾阶段，沥青刚性需求逐步萎缩，而南方地区需求一般，华东需求相对平淡，华南市场由于资金紧张，终端拿货积极性不高，整体需求疲软。短期来看，沥青需求整体将逐步走弱，在高产出及高库存压力下，市场价格可能进一步下跌。盘面上，受成本端上涨影响，沥青夜盘高开震荡，但沥青基本面弱势将持续拖累盘面，预计反弹幅度有限，短线交易为主。

高低硫燃料油 隔夜上期所燃料油FU与LU主力合约价格小幅波动，FU主力合约站稳支撑线，LU主力合约突破趋势线，均有走强迹象，向上空间有望打开。辉瑞和BioNTech宣布，其潜在新冠疫苗的有效性超过90%，原油API库存下降，原油价格继续保持强势。根据普氏最新发布数据，新加坡燃料油库存在截至11月4日当周录得2322.8万桶，环比增加1.2万桶，涨幅0.05%。新加坡本周进口燃料油89.3万吨，出口燃料油27.5万吨，净进口量61.9万吨环比前一周减少3.6万吨。虽然本周新加坡陆上库存持稳，但附近海域浮仓燃料油库存下滑149万桶至2531万桶（浮仓中大部分为低硫燃料油），反映亚太燃料油整体还是处于去库的状态。在此环境下高低硫燃料油现货贴水均维持稳固，我们认为供需边际好转的态势至少在短期会延续，向上空间有望打开，操作上可进行试多。

聚烯烃 隔夜PP及L价格窄幅整理，波动不大，L相对PP弱势。基本面来看，基差驱动减弱，昨日石化库存68万吨，较昨日减3万吨，据万华化学石化资讯消息，万华化学首车LLDPE交付客户标志着万华化学LLDPE正式投放市场，拉开了万华化学100万吨/年大乙烯全面投产序幕。供应端新装置投产开始释放产量，供给端承压严重，但需求支撑较强。从估值角度看，PP以及L基本面有边际减弱迹象，现货市场成交偏弱，L由于投产影响弱于PP，可进行多PP空L策略。

乙二醇 夜盘，乙二醇继续窄幅反弹。从现货市场来看，商谈氛围一般，现货报3700-3705，递3690-3695，商谈3695-3700，下午几单3690-3720成交。展望后期，由于目前国内多套乙二醇产能投放，包括中化泉州50万吨/年、中科炼化40万吨/年、山西沃能30万吨/年、河南龙宇20万吨/年、新疆天业60万吨/年的新装置在四季度陆续投产释放产量，国内供应压力增大。从下游需求来看，近期终端新增订单数量出现下降，11月份聚酯短期开工率无忧，但12月底或明年一季度，随着终端淡季的来临，聚酯检修降负将增多，对应乙二醇需求量将面临下滑。因此，油价短期反弹对乙二醇供需并无实质影响，短期期价或小幅反弹，但上方60日均线3880压力突破难度大，届时可反弹介入空单，波段持有。

PTA 夜盘，原油带动PTA继续反弹。从现货市场来看，下周现货报价参考2101贴水180自提、递盘参考2101贴水185自提，现货参考商谈区间3110-3135自提，由于近期期货绝对价格较低，基差稍有走强。展望后期，PTA中长期供需面压力仍将压制期价，期价的上涨依靠原油。2020年四季度末和2021年一季度，百宏、逸盛等PTA装置将投产，行业供应将快速增加。而四季度末和明年一季度正值终端需求淡季，届时织机负荷的下降或带动聚酯端检修降负增多，对应PTA需求将下降。因此，从基本面来看四季度末和明年一季度PTA有巨大的快速累库压力，这也是期价反弹始终受限的主要原因。短期来看，PTA将跟随原油波动，低价叠加投机资金影响，期价或逐步止跌，但反弹高度有限，不宜期待过高，暂时关注上方3450-3550压力区间。

短纤   夜盘，短纤继续上涨。从现货市场来看，江苏直纺涤短报价上调，半光1.4D 主流5550-5650元/吨，福建直纺涤短价格上调，半光1.4D 主流在5650-5700，较高报5800。在买涨不买跌的心态下，随着期现价格的上涨，周二下游跟进积极，短纤11月份产销首次大幅放量，行业平均产销为390%左右，部分工厂产销为600%，400%，300%，300%，300%，200%，350%，500%。短期，短纤或逐步止跌反弹，但四季度末终端需求有走弱的风险，原料PTA和乙二醇面临供需压力大，因此短纤反弹高度亦有限，暂时关注上方6200压力位。对于生产企业而言，由于短纤即将步入淡季，建议锁定短纤利润，可空短纤多PTA、乙二醇。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯期价重心稍有回落。从现货市场来看，目前现货商谈在8100-8150，11月下商谈在8100-8150，12月下商谈在7680-7730。同时从苯乙烯下游ABS和PS来看，目前两者货源相对偏紧，但企业成本压力较大，尽管ABS和PS价格持续上涨，但终端买盘跟进速度较慢，交投较为僵持。展望后市，11月份苯乙烯华东主港去库预期不变，上周三至本周二已到港船货约3.62万吨，下周到港船货约2.88万吨，整体到港量仍将偏低。因此，短期现货偏紧格局不变，未来需要注意的是随着12月中下旬进口量回升，部分“隐性”库存也将显性化。综上，短期市场资金博弈剧烈，期价重心将在7000-7500之间宽幅剧烈震荡，现货偏紧格局下，逢低短线轻仓试多；中长期来看，当前现货偏紧不具有可持续性，随着利好兑现完毕，期价上行动力也将减弱，后期或快速下滑。

液化石油气    美国API公布的数据显示：截止至11月11日当周，美国API原油库存较上周下降514.7万桶，汽油库存较上周下降329.7万桶，精炼油库存较上周下降561.9万桶，库欣原油库存较上周下降117万桶。库存数据利多油价，隔夜油价大幅走高短期对液化气有较强的支撑。从盘面走势来看，夜盘PG12合约窄幅震荡，短期走势偏弱。近期液化气和原油的相关性走弱，更多走的是自身的逻辑。由于原油价格的上涨，华南地区现货整体氛围有所好转，10日广州石化民用气出厂价上涨30元/吨至3478元/吨，PG12合约与PG01合约盘面升水已不足100元/吨。随着时间的推移，气温转冷，民用气需求仍有增加的趋势，现货价格难以大幅走低，故PG12合约继续向下的空间有限。但由于下游补库积极性欠佳，故短期现货仍难以大幅上涨，在现货价格稳定的情况下，PG12合约短期维持偏弱震荡。对于远月PG01合约仍具有旺季合约的预期，当前位置仍不建议做空，PG01合约3600元/吨下方仍可以少量布局多单。

甲醇   甲醇期货跳空高开，逼近前期高点，但盘面未能站稳，冲高后窄幅回落，最终录得小阴线带有长下影线。国内甲醇现货市场气氛较前期回暖，价格继续推涨，尤其是沿海地区表现偏强。西北主产区企业报价大幅上调后，厂家生产压力得到明显缓解。当前内蒙古北线地区部分商谈1780元/吨，南线地区商谈1820元/吨，厂家签单顺利，部分出现停售。沿海与内地市场价差收窄，套利窗口处于关闭状态，不利于内地厂家排货。受到买涨不买跌心态的影响，下游市场买气有所增加，刚需跟进尚可，成交价格集中在中高端。持货商存在低价惜售情绪，但放量仍有待于提升。随着现货市场走势好转，甲醇现货贴水幅度有所收窄。外盘报价处于高位，甲醇进口利润缩减，流入货源减少。甲醇仍处于去库阶段，但消化速度缓慢，压制甲醇走势。市场结构近弱远强，基本面略有改善，隔夜夜盘主力合约突破前期高点，并站上2150一线，甲醇期价震荡上移为主。

PVC 昨日PVC主力合约大幅高开，并创出此波上涨行情的新高7375，盘面快速走低，跌破五日均线，回踩10日均线附近支撑，形成看跌吞没形态，表明市场无力继续推升。国内PVC现货市场气氛平稳，表现强于期货，主流价格大稳小动，调整幅度有限，市场低价货源依旧不多。西北主产区企业出货平稳，前期预售订单较多，交付订单为主。大部分厂家存在预售订单，心态稳定，出厂报价相对坚挺。尽管企业检修计划减少，装置运行负荷提升，但供应端暂无压力，企业库存处于低位。期货价格下跌影响有限，贸易商报价整体平稳，个别窄幅松动。下游市场维持刚需接货，主动询盘及采购积极性欠佳，交投放量有所下滑。市场到货未有改善，华东及华南地区社会库存难以累积，低库存存在有力支撑。此外，出口套利窗口打开，形势向好。华北、东北等地电石采购价推出了上涨100元/吨的计划，乌海地区部分推出了出厂价上涨100元/吨计划，电石采购价陆续跟涨，成本端走强。基本面尚可，PVC期价高位整理，隔夜夜盘回踩6950一线支撑。从月K线看，PVC上行趋势尚未破坏，但驱动逐渐减弱。随着供需紧张局面得到改善，PVC或将理性调整，呈现先扬后抑走势。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2101高开高走，全天震荡反弹。夜盘低开高走。现货方面，环渤海动力煤现货价格暂时企稳。秦皇岛港库存水平小幅上涨，锚地船舶数量大幅增加。进口煤方面，前期持续补库使得近期终端需求暂缓，印尼煤报价逐步止涨企稳，而澳洲煤报价在印度询盘增加的支撑下仍有上行趋势。当前12月船期印尼煤（CV3800）主流报价为FOB30美元/吨左右，12月船期澳洲煤（CV5500）主流报价为39-40美元/吨。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力多头增仓较多，建议前期空单减仓，01合约上方压力位610。

橡胶   沪胶夜盘窄幅整理，连续下跌后有望走稳。天气情况正常令产区供应有所提速，这是近期胶价回落的主要原因之一。经过近日调整，目前看期现价差、跨期合约价差以及跨品种（5号和20号胶）价差基本恢复正常，主动做空的力量或许会减弱。长期看，供需前景并无极度偏空的迹象，预计胶价下行空间有限。

纯碱   夜盘纯碱延续反弹，主力01合约收于1544元。现货方面，纯碱市场弱势走低，市场交投气氛清淡。湖北新都纯碱装置开工基本正常，云南云维、淮南德邦纯碱装置开工提升中。纯碱厂家整体库存高位，终端用户压价意向较强，跌势下不急于入市，碱厂新单跟进受阻，灵活接单出货为主，市场低价不断增加。华东地区纯碱市场窄幅下行，厂家出货情况一般，当地轻碱周边主流出厂价格在1500-1730元/吨，重碱周边主流终端价格在1650-1850元/吨。西南地区纯碱市场走势疲弱，当地厂家轻碱周边主流出厂价格1680-1750元/吨，重碱主流送到终端价格在1800-1950元/吨。随着盘面跌至1500元一线，在当前产业链高利润的情况下，尽管纯碱厂家库存有所累积，预计厂家仍难以接受当前盘面定价，市场难免有所博弈。操作方面，建议01合约前期空单止盈，纯碱现货需求方可于1500元下方择机买入；待反弹后逢高布局5月空头头寸。

尿素   周二尿素期货盘面跟随外围涨势高开，随后全天走低；主力01合约跌1.32%收于1725元。现货方面，周末至今国内尿素行情波动运行。山东、内蒙等地一方面受山西环保限产限运输影响成本抬升，同时下游商家工厂需求采购按计划进行，部分厂家价格再度上调10-20元/吨，而江苏、河南、山西、两广等地则对高价行情抵触，市场消化阶段，价格出现适度回调。目前价格再涨的动力比较有限，但回调过程中有农业和工业的备肥需求支撑，所以下行存在支撑，短期会波动运行为主，直至其它因素明朗，如出口及气头开工率变化等。尿素盘面继续反弹，为生产企业套期保值提供了较好的机会。操作方面，建议前期1600一线多单止盈；生产企业可逢高把握卖出保值机会。

白糖   郑糖弱势整理，观望气氛浓厚。印度可能延长食糖出口补贴的消息对国际糖价有压力，而进口糖同比增加的预期对国内市场也有偏空影响。广西、云南糖厂陆续开榨，产糖高峰即将到来。季节性压力导致糖价在年底前易跌难涨。不过，郑糖长期贴水于现货价格，继续走低的空间可能不大，主力合约或许继续考验5100元的支撑。

豆粕   11月份USDA供需报告落地，单产如期大幅下调令美新豆库存调降幅度超出预期，单产预估下调至50.7蒲/英亩，期末库存较上月调降1亿蒲至1.90亿蒲，环比调降34.4%，同比调降66.9%，利多美豆市场，支撑美豆价格再创新高，接近1050美分/蒲附近，此外美国大选结果对中国履行协议采购美豆的短期影响或有限，但巴西、阿根廷部分地区依旧干燥均支撑美豆市场价格走势。国内市场来看，沿海港口大豆库存连续两周回升，豆粕库存降幅放缓，周比下降1.54%，短期市场供应偏充足，盘面美豆及远月巴西大豆压榨仍有利润，不利于国内豆粕市场价格走势，但美豆减产预期得到落实，将提振内外盘豆类市场价格联动偏强走势，关注美国大选结果及南美天气等因素影响。连粕主力2105合约在美豆拉涨利多支撑下，大概率高开，短期维持回调参与反弹思路，且若后期南美未出现持续有利的降雨，前期多单建议继续持有为主。期权方面，可考虑卖出宽跨式策略或买入看涨期权策略。

苹果   宏观情绪面扰动，期价日内大幅上涨。现货市场来看，山东地区冷库逐渐开始出货，冷库货源当前果农货栖霞地区主流80#以上3.0-3.2元/斤山；陕西地区少量冷库开始出库，总体销售价格中等，洛川地区少量果农货出货价格70#起步3.2-3.4元/斤。今年由于销区市场表现一般以及果农惜售情绪较高，果农入库预期较高，卓创资讯统计数据显示今年整体入库量预计为1135.8万吨，远高于预期，并且为近五年最高值，入库量较高拖累期价，前期期价大幅回落，不过随着价格的下滑，入库高企的利空影响有所消化，成本端对市场的支撑有所增加。中期来看，仍然是成本与消费的博弈，西部产区的减产以及山东地区优果率不佳所形成成本支撑仍在，不过消费持续疲弱表现削弱了成本支撑，考虑当前消费仍然表现一般，整体期价预期区间内弱势运行，目前对于苹果2101运行区间判断维持6500-8000元/吨的判断，操作方面建议以反弹做空思路为主。

油脂   11月10日国内植物油价格均出现普遍的上行，其中棕榈油价格涨幅居前，夜盘棕榈油和豆油价格继续攀升。植物油价格的反弹，主要受到了宏观层面的影响，昨日市场传出消息显示，在大型研究中，辉瑞的新冠疫苗阻止了90%的新冠感染。这引发了外盘金融资产和原油价格的大幅飙升，WTI原油价格一度攀升到41美元/桶以上的位置。原油价格的上涨以及疫情的复苏预期推动了植物油价格的反弹。棕榈油表现较好，除了受到宏观层面的因素影响以外，当日发布的MPOB报告数据也利多棕榈油。报告显示, 马来西亚毛棕榈油产量环比减少7.75%至172.44万吨，出口环比增长3.84%至167.4万吨，棕榈油库存环比减少8.63%至157.35万吨。本次报告数据基本在市场预期的范围之内，但是由于原油价格走势的环境已经发生了改变，因此对当前棕榈油价格上涨有着较强的支撑。11月11日凌晨1点USDA发布月度报告，本次报告中将美豆单产人51.9蒲式耳/英亩下调咥 50.7蒲式耳/英亩，使得本年度产量较上月减少265万吨至1.135亿吨，同时将期末库存从790万吨下调至517万吨。由于本次报告数据较为利好，尤其是美豆期末库存的不足，使得美豆价格当晚大幅上涨3%左右，我们建议继续逢低买入豆油2101合约，直至12月中下旬平仓获利了结。

鸡蛋   JD2101合约震荡下挫，尾盘跌幅扩大并伴随减仓，表现为前期多单主动离场为主，伴随着现货市场价格走弱，近月合约回归现货继续偏弱调整。目前处于季节性消费淡季，随着天气转凉，鸡蛋上下游各个环节均积累一定库存，且价格跌至成本线附近，中小养殖企业补栏积极性下降，且淘汰趋于谨慎，当前淘汰鸡占比相对偏低，淘汰日龄在460天附近，部分养殖单位考虑等待春节前集中淘汰，因此短期市场供应充足制约蛋价走势，预计短期鸡蛋现货市场价格继续呈现低位震荡的态势。而远期市场将迎来高淘汰及低补栏格局，春节前有望迎来一波集中淘汰，叠加节前备货提振，整体供需宽松格局逐渐向紧平衡过渡，鸡蛋价格重心也将缓慢抬升，进而利多远期市场。鸡蛋主力01合约短线调整持续，下破3900整数关口支撑，继续深跌空间也将有限，关注前期低点3800附近支撑有效性，短线参与或等待调整低位布局长线多单。后期关注市场淘鸡节奏及涨价后市场走货情况影响。套利方面，关注12-01合约反套策略，1-5反套谨慎持有为主。风险点:随着天气变冷，引发禽流感影响鸡蛋产量；淘鸡进程加速。

棉花、棉纱    11月10日，棉花主力合约报14225，涨1.07%，棉纱主力合约报20745，涨0.56%。棉花维持震荡走势，成本端支撑依然是棉花难以大幅下跌的重要原因。国内棉花现货市场皮棉价格下跌，多数企业报价较昨日下跌50-100元/吨不等。今日基差新疆3128等级皮棉提货地，码值、回潮、含杂等指标不同，与CF101基差大多在200-700元之间。高等级资源基差在700-1000元/吨。截至11月8日，新疆皮棉累计加工总量238.2万吨，其中自治区140.88万吨，兵团97.31万吨。籽棉成本折合盘面在15000附近，目前期货贴水幅度较大，对棉花构成支撑。但从宏观面上，棉花依然不具备走强基础，因欧美疫情大幅扩散，欧洲各国均采取较为严格的封禁措施，对于棉花消费利空，美棉下跌，虽然短期欧美疫苗出现好消息利多大类资产但疫苗上市时间及效果仍需时间检验，对市场中长期影响偏弱。总体来看，棉花供应层面充足，棉花收获季节上涨难度较大。短期因成本支撑，下跌动能较弱，短期预计郑棉仍将维持区间震荡格局，上下的动能均较为疲弱，中期内仍需关注宏观变动及下游消费情况。期权方面，波动率维持高位，维持在24%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用卖出宽跨式策略做空波动率。

菜粕   USDA报告利多，菜粕日内跟随上涨。基本面情况来看，水产养殖逐步进入淡季，对菜粕消费及价格有拖累，不过进口油菜量以及油厂菜粕库存维持低位抵消部分淡季影响，此外，CBOT大豆期价上涨趋势仍然未发生转变以及国内豆粕供需边际改善预期不变，菜粕期价中期仍然维持震荡偏强判断。CBOT大豆价格来看，美豆出口旺盛，加之拉尼娜天气的扰动，新冠疫苗对经济的提振，美豆整体偏强格局未改。国内豆粕方面，近期到港量维持高位，现货供应表现相对宽松对价格有一定的拖累，不过随着生猪产能恢复进程的加快，供需边际改善预期对价格的支撑仍在。综合来看，菜粕期价整体运行区间预期上移至2400-2750判断，基于中期上涨趋势仍然不变的预期，操作方面建议以回调做多思路为主，期权方面建议继续持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米   现货价格继续回落，期价高位震荡。基本情况来看，目前新粮已经全面收获，基层粮源以及临储拍卖粮源供应比较充裕，不过市场有效供应还是要看基层农户以及贸易商的销售意愿，市场经历了一番博弈之后，目前价格相对农户的销售意愿已经有所增强，再加上进口相关的消息面扰动，昨天现货价格继续回落，全国玉米均价为2440元/吨，较前一天下跌2元/吨。对玉米市场来说，短期处于新粮集中上市的阶段性供应充裕的节点，一旦价格涨到农户的心理价位就会刺激农户的销售情绪，并且现货价格一出现回落，可能会面临农户集中销售的情况，短期玉米期货价格或呈现高位回调走势，不过中期来看，东北玉米遭遇台风减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节引发缺口预期仍在，目前尚未看到能够完全弥补缺口的措施，中期上涨判断仍然不变。短期市场或会出现回调，不过中期仍然维持上涨判断，操作方面建议关注回调做多机会为主。继续关注农户销售意愿以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉期价继续跟随玉米高位震荡。现货市场来看，淀粉价格上涨之后，下游对于淀粉高价的接受意愿下滑，玉米淀粉价格上行明显乏力，再加上近期山东玉米到货量有所增加，原料玉米价格出现回落，淀粉企业挺价意愿有所减弱，部分企业玉米淀粉价格继续回落，昨日全国玉米淀粉均价在3027元/吨，较前一天3036跌9元/吨。后期来看，淀粉期价波动依然跟随玉米期价为主，不过由于淀粉开机率的季节性回升以及现货跟涨力度较弱，整体波动预期弱于玉米。

纸浆   进口木浆现货价格变动不大，银星4650元，较前期低点上调100元，涨幅基本持平盘面，期货日内震荡收涨，12合约承压60线。成品纸大稳小动， 双胶纸中小厂家订单有限， 铜版纸价格坚挺为主，库存水平不高，下游经销商随行就市， 市场交投一般； 白卡纸个别纸杯原纸价格上涨300元，规模纸厂白卡纸开工正常， 纸厂继续挺价， 但下游跟单缓慢； 生活用纸河北地区个别纸企略上调出厂价， 线下走货依然一般，整体承压。 纸厂原料库存相对充裕，因此短期难以形成集中补库， 港口木浆库存维持高位，部分港口环比下降，10月进口依然较高，针叶浆从发货看后期到货压力不大，需求有望延续增势， 美大选结果悬念降低， 市场不确定性减弱， 疫苗传出利好使海外经济恢复节奏提前， 年底纸浆仓单面临集中注销，外盘价格上调后，进口成本增加，在前期低成本浆逐步消化后，对01合约存在支撑，短期还是回调买入持有，从外盘报价看01短期压力4800元/吨。

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