国际宏观  【疫苗进展提振市场风险偏好，风险与避险资产冰火两重天】辉瑞和BioNTech宣布联合研制的新冠候选疫苗在第三期临床试验研究的中期分析中取得了重大进展，疫苗的预防效力高达90％。两家公司预估到今年年底，能够生产、供应全球多达5000万剂疫苗，2021年底则将增加至13亿剂。消息一出，市场风险情绪高涨，股指、原油等风险类资产直线拉涨，美油一度大涨11%，欧股全线大涨，法国CAC40指数涨7.57%，德国DAX指数收盘涨幅4.9%，为5月18日以来最大涨幅；避险资产则因为疫苗进展和实施额外刺激政策的希望削弱而出现大幅下跌，现货黄金一度跌逾100美元，刷新近六周低点至1850.57美元/盎司。在疫情持续恶化的大背景下，疫苗的进展有效缓解市场恐慌情绪，提振市场风险偏好，风险资产起飞避险资产大幅回落。拜登则表示，在美国普及疫苗接种还需要长达几个月的时间，说明疫苗的进展落地仍需时日。正如我们一直所预期，只要疫情出现进展，商品和金融市场将会出现大幅的上涨；但是亦要注意疫苗依然没有量产，对于市场的实质性影响有限，需要警惕冲高回落风险，应该逢低进行配置，疫苗的量产之日则是风险资产的大机会。

【虽然疫苗出现进展，然美联储仍然强调疫情风险】美联储周一公布的半年度金融稳定报告称，迄今为止大部分资产保持了强劲水平，因为投资者需求上升。美联储警告称，如果新冠病毒没有得到控制，资产可能会大幅下降，全球美元融资市场的混乱是金融体系面临的“重要风险”，财政刺激、利率下调、紧急贷款安排和资产购买措施支撑了强于预期的经济复苏，不确定性依然很高，如果复苏前景不那么乐观，或者遏制病毒的努力令人失望，投资者的风险情绪可能会迅速转变。因此疫苗的进展只是对市场情绪有影响，对经济暂时无实质性进展，仍需要关注疫苗的量产情况。

【其他资讯与分析】为了报复美国政府对波音公司的违规援助，欧盟贸易部长批准对价值40亿美元的美国商品加征关税，力图迫使美国放弃因空客接受违规援助而对欧盟商品加征的关税。英国财政大臣苏纳克表示，在脱欧谈判中取得了重大进展，可以达成协议；英国和欧盟有兴趣就金融服务对等问题达成协议, 欧盟在很多领域不会同意与英国对等。随着欧洲多国实施新一轮封锁，欧元区经济预期指数降至六个月新低。

股指   隔夜市场方面，美欧股市大涨，标普500指数上涨1.17%，盘中一度上涨4%以上。欧洲股市也冲高回落，但收盘涨幅明显。市场整体风险偏好上升明显。A50指数上涨0.37%。美元指数高开低走，人民币汇率走弱。消息面上看，疫苗研制取得重大进展，研究结果显示辉瑞新冠疫苗可预防超过90%的感染，美股也因此取得大幅上涨。目前，美国新冠病例总数已经突破千万，当选总统拜登警告疫情状况依然严峻，美联储也表示若控制不住疫情，资产价格有大幅下跌风险。后期需继续关注疫苗使用情况，但整体风险偏好已经位于阶段性地点，或将继续回升。欧盟批准对40亿美元美国商品加征关税。国内方面，今日将公布10月通胀数据，CPI增速或出现2017年3月以来首次低于1%，PPI预计将会持稳。此外，国家领导人今日将出席上海合作组织视频会议并发表讲话。总体上看，隔夜消息面偏向利多，或刺激今日市场走高。中长期来看，经济基本面没有改变，但政策转紧和海外风险的影响需要关注，暂预计经济维持复苏趋势，基本面对市场利好影响下降。技术面上看，上证指数明显放量走升，主要技术指标继续大幅上行，3376点附近缺口压力已经突破，下一个压力在前高3458点附近的中期压力位，以及3500点至3587点的压力带，如不能突破则维持箱体震荡，关键支撑仍位于3200点至3152点缺口，中期方向选择即将来临。长线来看，上行的格局不变，继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   海外不确定性因素大幅下降，市场风险偏好快速回升，风险资产普遍反弹压制债市情绪，昨日国债期货延续调整，现券市场活跃券收益率普遍上行12.5-2.5BP，10年期国债活跃券收益率重回3.2%上方。公开市场央行暂停逆回购资金投放，货币市场资金面明显趋紧，DR利率重回政策利率上方。国务院政策例行吹风会上，央行政策仍然未看到宽松信号，逐步回收特殊时期出台的政策是未来政策的主要方向。当前经济恢复仍较为强劲，政策趋向于正常化，市场缺乏基本面驱动。隔夜外盘受疫苗利好消息影响，欧美股市大涨，市场风险偏高显著回升，这将压制债市情绪。配置价值以及大类资产轮动是短期债市的核心驱动因素，阶段性风险偏好回升对债市仍有压力，但立足年底前行情，我们对于债市仍相对乐观。操作上建议等待调整做多机会。

股票期权  11月9日，沪深300指数涨1.96%，收于4981.35。50ETF涨1.76%，收于3.468。沪市300ETF涨1.96%，收于5.048。深市300ETF涨1.91%，收于4.971。

两市指数午后持续上行，沪指涨幅扩大至2%，深证成指、创业板指分别涨2.5%和3.5%。Wind数据显示，北向资金单日净买入额196.99亿元，创年内新高。人民币大幅升值提振股市，离岸人民币兑美元涨超400基点，刷新日内高点，升破6.55。央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，11月9日不开展逆回购操作。Wind数据显示，今日500亿元逆回购到期，因此单日净回笼500亿元。资金面维持较为宽松的状态，中期美联储短期表态将继续宽松，利好大类资产上行。总体来看，虽然国际环境动荡利空股指，但股指下方亦有利好支撑，中期股指料将维持震荡的格局，操作以震荡思路对待。期权方面，期权波动率维持高位，短期维持21%水平，短期波动率回落加速，投资者可买入牛市价差降低做多成本，或者卖出宽跨式策略做空波动率。推荐策略：沪深300ETF期权买入11月购4.7，卖出11月购5.2。

商品期权  当前市场关注美国后续财政刺激规模以及新冠疫苗进展。昨晚辉瑞公司宣布其冠状病毒疫苗有效率超过90%，远超预期和FDA上市要求。欧美股指及大宗商品出现大涨，原油期货暴涨，贵金属大跌。美股三大指数盘中均创历史新高，市场风险偏好上升。但受疫苗产能所限，预计未来2-3年内全球新冠疫情仍将对经济造成持续冲击。美联储以及各国央行为了经济复苏，维持货币大宽松的总基调将维持不变，利好大宗商品。短期内，随着风险事件落地，市场风险偏好上升，波动可能仍会较大，但期权隐波或将开始逐步走弱。总的来说，在操作策略上，下游套保的企业建议构建领口策略进行保值。在波动率方面，则可逢高做空波动率。

贵金属 周一日盘日盘股市带动商品普涨，但金银尤其白银的冲量很有限，而美元指数也有筑底迹象，说明市场的热度衰退，夜盘时段海外传出疫苗信息，金银大跌，黄金日内跌幅达80美元/盎司或4%，白银跌破24美元/盎司跌幅达5%，图形彻底破位且混乱。之前市场参与者交易的是新的总统上任，能有效调剂争端促使达成一致，让市场一直预期的财政刺激落地，造成了美元下跌股市商品黄金白银齐涨的局面。今日疫苗问题其实影响的最大的并不是避险情绪，而是财政政策怎么落地。之前场认为疫情严峻，新任总统积极抗疫两院合作落地财政，但是如果疫苗有效那么财政的力度和强度就需要非常谨慎，因为一弄不好就可能加剧财富分配的不均衡，进而引发舆论争议，这违背了竞选时的立场，这也是在总统大选后非常敏感的一点。因而现在与其说避险，不如说是在判断财政的力度可能大幅度降低，或者大幅延后，这是金银暴跌的核心。图形上看全面破位，我们的逻辑是深跌敢买，但原则是三天不创新低再做多，因而当下更适宜等待筑底形态，当然保证金充裕的投资者也可以考虑积极入场长线持仓，长持推荐2104合约，或者考虑卖看跌期权长持入场，短线投资者需要保持警惕。

铜 隔夜铜价冲高回落，沪铜2012收于52100，上涨0.13%。美元指数大幅回升。辉瑞称一合作开发新冠疫苗在第三阶段试验有效性90%，该消息带来美股及原油大涨，黄金大跌。伴随美国大选不确定性降低，市场关注焦点更多来自对于大选后能否达成新一轮财政刺激及疫情和疫苗情况。疫苗出现积极进展，有利于提振市场风险偏好，对铜价形成支持。在全球流动性充裕下，市场对利好消息反应更为敏感。随着美国大选风险降低，短期或在92一线获得支撑。近日铜市供需变化不大，铜精矿延续紧俏局面，上周铜精矿现货TC小幅回升，维持低位运行。10月我国电解铜产量维持高位，年末最后两个月冶炼厂检修稀少且将维持高排产。消费方面，线缆企业反映订单低增速，尽管汽车需求强劲，但由于电力行业占比较高，下游消费整体未见明显改善。上周三大交易所及保税区库存增长964吨至80.95万吨，较去年同期增长14.6万吨。技术上，自7月中以来伦铜震荡上行，若站稳7000则看向前高7300。由于人民币显著走强，令沪铜表现弱于伦铜，暂以偏强震荡思路对待，上方压力位52500。

锌 周一日盘沪锌强势上行突破重要阻力关口，夜盘时段海外市场传来疫苗刺激，欧盘金属大涨，带动内盘进一步冲高。图形上看，锌收敛三角形向上破位，从级别来看级别很大，美元的超预期下跌造成外盘看涨强烈，进而推高内盘情绪是向上破位主因。而从加工费看国内的进口矿紧张，矿石短缺依旧没有被证伪，这将成为后续持续推涨的核心驱动。图形上三角收敛突破，股市商品情绪便好的情况下不能做空，有一定可能会出现非常强势的多头行情。稳健点的投资者可以等回踩做多，后续的核心买点在该趋势线下轨，目前下轨在19500元/吨附近。按照该三角形级别上方目标可能到23000元/吨。虽然价格接近新高，但推荐客户考虑买保，增加采购量，不推荐超额卖保，更多应考虑延后卖按需卖。预计短线可能弱回调继续上行，推荐逢低做多。

风险点，疫苗可能阻碍美国财政落地，流动性预期降低，板块共振上行的行情可能会逐步结束。

镍 镍价反弹，美国大选结束，阶段宏观不确定性影响弱化，资本市场表现出靴子落地后的情绪修复，疫苗研发进展提振美元反弹，有色普遍脱离高位震荡。镍基本面受到矿石供应收紧支持，但是雨季将至，关停矿山基本已经备货。菲律宾镍矿石价格持坚，港口库存新一期显示库存小幅增加。目前电解镍成交一般，但金川镍因停产导致货源有限维持较高升水。镍铁价格持坚，预期不锈钢厂仍存在原料采购需求，与镍铁厂有所僵持，镍矿石供应收紧继续提振镍铁挺价心态。不锈钢价格今日稳定，成交有好转，期价反弹，新一期库存数据显示库存累积并不明显。国内外新能源汽车供需两旺，旺季需求较好，硫酸镍供应也在增加，价格暂稳表现坚挺。LME镍价略有修复回升，短线保持震荡走势。国内沪镍ni2012收于118000元附近，LME镍价显著出现回升走势，暂时市场转向震荡，国内关注120000元附近仍显承压。

不锈钢 不锈钢期价回升至13800元附近反复波动。镍铁厂报价持坚，与不锈钢厂博弈延续。不锈钢现货价格稳定，需求在资本市场气氛整体好转后出现一定补库需求。库存资源充足，商家们虽也有陆陆续续的接单表现，需求总体一般，11月排产数据略有增加，不过如果弱需求和高成本继续，300系减产可能性继续增加，库存累积压力暂不明显，不锈钢厂发货节奏依然相对控制较好。不锈钢ss2012反弹，但14000元收暂时情绪有支撑转震荡，但依然承压。

铝 昨日沪铝主力合约AL2012高开高走，全天震荡略微偏强。夜盘受消息面影响冲高又大幅回落。长江有色A00铝锭现货价格上涨90元/吨，现货平均升水缩小到40元/吨。上周SMM完成调研铝下游龙头企业周度开工，终端版块汽车及光伏等板块需求较旺盛，中期光伏用铝边框和支架用量将有增量，传导至下游产品则以原再生及汽车板订单饱满，反观建材及线缆等行业相对偏弱，前者受制于资金，后者受累于国网招标现缺口。从盘面上看，资金呈微幅流出态势，主力空头增仓较多，建议暂时观望为主，激进者可远月逢高少量试空，12合约上方压力位15000。

螺纹   螺纹偏强运行， 杭州现货涨至4140元，北京涨至3880元/吨， 建材日成交突破30万吨，市场活跃，但恐高情绪显现。 市场逻辑仍在强现实， 从现货反馈看， 需求在11月有望持续， 在产量回升偏慢的情况下，高去库将继续支撑现货价格， 去年现货和库存拐点相近，因此今年仍需关注去库边际放缓时点及库存拐点。 对于01合约， 由于春节在2月中， 对比春节时间相近的2018年，若12月库存仍能维持去化，则 01最终可能会主动修复贴水， 这也是当前走势较强的主要原因， 但也是基于线性逻辑的推演，变数较大，建议密切关注产需数据。 从估值上看， 利润回升，库存及库销比仍高于去年， 卷螺价差持续收窄，或促使后期钢厂加大螺纹投放，低供应能否持续尚需关注。 短期虽然偏强的现实支撑期货价格，但季节性影响仍会到来，特别是如果价格上涨导致产量回升，则现货端压力将再次显现，最终05合约交易逻辑可能会回到预期层面。综合看，短期震荡偏强， 正套建议持有， 疫苗消息点燃市场情绪，卷板仍看好，10合约卷螺差在100以下建议多卷空螺，螺纹单边多配若当前入场建议控制仓位并带止损。 后期关键仍是成交和去库情况。

热卷   夜盘热卷震荡下行，原料端焦炭、铁矿石领涨，热卷上冲4000 整数关口，现货市场成交较好，下游补货积极，库存压力减弱，原料端大幅上涨，订货成本上升，商家挺价意愿较强。上周我的钢铁公布库存数据，热卷周产量326.82 万吨，产量环比增加6 万吨，热卷钢厂库存102.72 万吨，环比下降3.36 万吨，热卷社会库存270.2 万吨，环比下降7.18万吨，总库存372.92 万吨，环比下降10.54 万吨，周度表观消费量337.36 万吨，环比增加1.25 万吨。总体来看，前期检修钢厂复产，热卷周产量环比增加，同比仍处于历史中位，下游需求较好，热卷表观消费量环比小幅增加，库存维持下降趋势，从各行业数据来看，9 月份四大家电产量加速增长，出口情况好转，中汽协预估10 月汽车行业销量同比增长11.4%，热卷下游需求持续好转，市场信心得到提振，但仍需警惕后期热卷产量继续回升所带来的供给压力。短期热卷产量增加，上行阻力逐渐增加，警惕冲高回落风险，追涨需谨慎，但前期多单仍可继续持有。

焦煤   夜盘焦煤01合约高开低走，期价小幅收跌，期价依旧维持宽幅的区间震荡，短期走势有所偏弱。海关总署11月7日公布的数据显示，中国2020年10月份进口煤炭1372.6万吨，较去年同期的2568.5万吨减少1195.9万吨，下降46.56%。 较9月份的1867.6万吨减少495万吨，下降26.5%。 按照进口煤炭数据的下降来看，10月份炼焦煤进口量将大幅下降。11和12月份由于澳煤停止进口，后期进口炼焦煤仍将稳中有降，对焦煤仍有一定的支撑作用。当前山西4.3米焦炉退出稳步推进，同时近期河南地区4.3米焦炉将逐步退出，焦煤整体的需求量将逐步下滑。近期焦煤整体上处于供需双弱的局面，从钢联统计的整体库存数据来看，当前库存依旧维持稳定。故焦煤短期仍以区间震荡为主，策略上1250-1350元/吨区间内高抛低吸为主。

焦炭   夜盘焦炭01合约冲高回落，期价小幅收跌，盘起期价继续刷新近一年以来的新高，整体走势依旧强势。当前山西4.3米焦炉退出稳步推进，同时近期河南地区4.3米焦炉将逐步退出，产能缺口成为影响短期焦炭供需面关建因素。中国煤炭资源网高级分析师刘小婉指出，统计数据显示，9月、10月全国焦炭产能缺口分别为727万吨、281万吨；预计11月焦炭产能缺口为110万吨，12月份缺口高达3498万吨。在焦炭供应存在偏紧的情况下，焦炭短期仍将偏强走势为主，当前港口准一级焦现货价格2250元/吨，焦炭01合约盘面大幅升水现货价格，此时追多风险偏高，策略上仍以逢低做多的操作思路。

锰硅   昨日锰硅盘面出现冲高回落，受阻于上方60日均线，但全天涨幅仍将可观，突破6200关口。近期锰硅盘面的走强主要是受本轮钢招的提振。虽然主流钢厂11月钢招价格进一步回落，但环比跌幅已有所收窄且采量有所回升，符合市场预期。需求端的转好对锰硅现货价格形成了短期的提振。但从中期的角度来看，锰硅供需逐步宽松的格局并没有得到根本性扭转。当前锰硅供应端的压力仍在持续累积中，随着近期锰硅价格出现止跌企稳，厂家的生产积极性尚可维持，上周锰硅的周供应量环比增加0.56%至214501吨。日均产量环比增170吨至30643吨。随着新增产能的加速投放，11月全国锰硅的产量有望首次突破100万吨。原料方面，短期来看港口锰矿价格仍将承压。外矿对华12月报盘进一步下调，锰矿现货成本后续有进一步下移的空间。而港口库存仍在持续累库中，临近年底部分贸易商面临资金压力，可能会出现低价走货的情况。短期来看，需求端的转好会对近期锰硅现货价格形成支撑，但在高产量和弱成本的制约下不具备持续上行的动力。操作上，继续维持之前的逢高沽空的策略，6200上方可逐步尝试布局空单。

硅铁   硅铁盘面昨日进一步上行，再度临近6000整数关口。近期硅铁盘面的新一轮上涨主要是受11月钢招的提振，河钢本轮招标价格最终落在6170元/吨，环比上调70元/吨，略超市场预期。该价格下贸易商具备一定的利润空间，后续需求将进一步转好。11月的钢招整体呈现出量价齐升的局面，河钢11月钢招采量报1366吨，环比10月增加803吨。需求端的转好再度提振了市场的信心。而短期硅铁的供应端仍存在至瓶颈，尽管近期厂家主动加大了生产力度，开工率和产量缓步回升，社会库存持续流出，但现货资源偏紧的局面仍未有效得到缓解，月度产量始终维持在45万吨附近。随着下游需求出现新一轮集中释放，后续厂家的排单时间可能会进一步延长，厂家的提价意愿也将进一步增强。近期硅铁成本端对现货价格的支撑力度也持续增强。原料端兰炭和硅石的价格后续仍有进一步上行的空间。总体而言，硅铁无论是从自身供需还是成本端的驱动来看，短期价格均易涨难跌。操作上应以逢低吸纳策略为主，短期关注上方6000一线的压制力度。

铁矿石 昨夜盘受疫苗方面最新进展的提振，原油价格大幅上涨，避险资产价格集体回落。作为金融属性较强的大宗商品，铁矿盘面也在一定程度上受市场情绪的推动而进一步上行，一度突破830关口。唐山地区从11月9日8时起再度启动重污染天气二级响应，解除时间另行通知。但今年的限产整体而言对烧结以及钢厂产量的影响仍小于往年同期。近期成材表需的超预期坚挺略超市场预期，去库仍维持较快的速度，市场之前对高库存进入冬储的担忧有所缓解，黑色系01合约估值整体得到提振。近期终端成材消费的坚挺使得钢厂的利润水平持续修复，主动提产意愿将逐步增强。从国庆节后至今，钢厂的进口烧结库存始终维持在低位水平，随着铁水产量的再度回升，钢厂对铁矿的冬储将逐步开启，铁矿现货价格新一轮的上涨动能正在逐步累积中。盘面交易的逻辑将逐步从前期的钢厂减产预期切换至钢厂新一轮的集中补库。出于性价比的考虑，钢厂后续的采购将主要集中在中品粉矿，MNPJ粉库存有再度去化的空间，利好盘面价格。近期应关注基差修复行情可能带来的趋势性交易机会，操作上01合约应切换至逢低吸纳的策略。

玻璃   夜盘玻璃盘面震荡运行，主力01合约收于1758元。现货方面，今日国内浮法玻璃市场价格稳中小涨，市场交投良好。华北个别厂家市场价格小幅上调，产销平稳，厂家库存低位；华东今日主流走稳，多数库存继续削减，个别厂价格上调1-2元/重量箱不等，11日华东会议计划召开，部分厂价格计划明日调涨；华中产销尚可，库存波动不大，价格稳定为主，部分厂家超白成交重心上移；华南周末产销产销参差不齐，多数厂产销平衡左右，价格维持稳定；西北市场部分企业成交偏灵活，报价暂稳为主；东北市场内需一般，多数厂家库存低位，稳价操作；西南云南区域成交保持灵活，四川量价走稳，产销平衡。近期连续有三条产线投产，远期压力逐步增大。建议01合约多单继续持有，可择机卖出05进行对冲。

原油   隔夜受疫苗利好消息影响，欧美原油大幅拉涨，涨幅一度超过8%，辉瑞药业的新冠疫苗阻止了90%的新冠感染，该消息令市场情绪受到明显提振。此外，美国大选结果趋向明朗也令市场风险偏好回升。而近期产油国方面也在不断向市场传达利好信号，沙特方面表示，欧佩克+可能对减产协议进行调整，可能将减产协议延长至2022年全年，今年以来，OPEC+减产对油市的复苏起到了关键作用，此番若能延长减产，或将进一步推动原油供需平衡表的改善。但当前市场也有诸多利空因素，如利比亚的复产，随着利比亚局势的缓解，该国原油供给持续恢复，当前该国原油产量已超100万桶/日，或可在一个月内达到130万桶/日，同时利比亚方面表示，在产量达到170万桶/日之前不会加入欧佩克的配额当中，这给产油国减产带来一定压力。而海外疫情的持续反复是当前打压油价的最主要的因素。整体来看，短线消息面利好推动油价大涨，但全球疫情反复以及利比亚复产仍会持续压制油价，预计盘面整体上行高度有限，短线交易为主，注意盈利保护。

沥青   昨日中石化沥青价格下调，其中华东、华南主营炼厂下调100元/吨，山东地区下调50-100元/吨。近期国内沥青炼厂开工负荷有所下降，但由于需求的减弱，炼厂库存有所累积，供给保持充裕，对沥青价格有一定压制。需求方面，随着北方地区气温的逐步下降，公路项目进入收尾阶段，沥青刚性需求逐步萎缩，而南方地区需求一般，华东需求相对平淡，华南市场由于资金紧张，终端拿货积极性不高，整体需求疲软。短期来看，沥青需求整体将逐步走弱，在高产出及高库存压力下，市场价格可能进一步下跌。盘面上，成本端反弹有望对沥青盘面形成一定支撑，但受制于现货的低迷，沥青盘面表现或弱于原油，建议考虑做空沥青盘面利润，即多原油空沥青的套利操作。

高低硫燃料油 隔夜上期所燃料油FU与LU主力合约价格大幅高开，而后小幅下挫，高低硫燃料油期货价格均超4%。辉瑞和BioNTech宣布，其潜在新冠疫苗的有效性超过90%，受此影响，原油价格大幅飙涨，燃料油亦大幅跟涨。根据普氏最新发布数据，新加坡燃料油库存在截至11月4日当周录得2322.8万桶，环比增加1.2万桶，涨幅0.05%。新加坡本周进口燃料油89.3万吨，出口燃料油27.5万吨，净进口量61.9万吨环比前一周减少3.6万吨。虽然本周新加坡陆上库存持稳，但附近海域浮仓燃料油库存下滑149万桶至2531万桶（浮仓中大部分为低硫燃料油），反映亚太燃料油整体还是处于去库的状态。在此环境下高低硫燃料油现货贴水均维持稳固，我们认为供需边际好转的态势至少在短期会延续，并对内盘价格形成较强支撑。

聚烯烃 隔夜PP及L价格高开低走，上方压力较大，L相对PP弱势。基本面来看，基差驱动减弱，昨日石化库存增加幅度较大，两油库存71万吨，较昨日增9万吨，库存增加幅度较大，据万华化学石化资讯消息，万华化学首车LLDPE交付客户标志着万华化学LLDPE正式投放市场，拉开了万华化学100万吨/年大乙烯全面投产序幕。供应端新装置投产开始释放产量，供给端承压严重，但需求支撑较强。从估值角度看，PP以及L基本面有边际减弱迹象，现货市场成交偏弱，L由于投产影响弱于PP，可进行多PP空L策略。

乙二醇 夜盘，受疫苗研制进展消息的影响，国际原油大幅上涨，乙二醇盘面空头减仓，带动期价反弹。从库存数据来看，截至本周一，华东主港乙二醇库存下降至116.4万吨，环比上周下降0.6万吨，主港去库速度放缓。从现货市场来看，乙二醇价格重心窄幅整理，商谈较为僵持，现货报3670-3680元/吨，递3660-3665元/吨，商谈3665-3670元/吨，下午几单3655-3680元/吨成交。展望后期，由于目前国内多套乙二醇产能投放，包括中化泉州50万吨/年、中科炼化40万吨/年、山西沃能30万吨/年、河南龙宇20万吨/年、新疆天业60万吨/年的新装置在四季度陆续投产释放产量，国内供应压力增大。从下游需求来看，近期终端新增订单数量出现下降，聚酯短期开工率无忧，但12月底或明年1月份预计聚酯装置检修降负将增多。综上，短期原油带动期价止跌反弹，但乙二醇基本面较差将限制反弹高度。短期关注油价波动，一旦油价涨势终止，乙二醇反弹也将结束，暂时关注上方3900压力位。

PTA 夜盘，受疫苗研制进展消息的影响，国际原油大幅上涨，PTA当前加工费被压缩至475元/吨附近，较前期600元/吨，处于相对偏低水平，因此油价上涨将短期带动PTA价格反弹，但注意高度。从现货市场来看，基差小幅走强，市场低价惜售，商谈氛围尚可。11月中报盘在01贴水170附近，递盘在01贴水180-190附近，个别库区略高在170附近，商谈区间在3040-3090元/吨。展望后市，短期来看，由于PTA绝对价格至低位，对资金具有一定的吸引力，期价近期进一步走跌的空间暂时不大；但从中长期来看，PTA远期产能压力巨大，随着百宏、逸盛等装置的投产，以及后期需求季节性走弱，PTA社会库存有望在当前高位水平上继续向上累积，期价反弹高度受限，绝对高价将给予产业较好的卖出套保机会。短线，关注上方3500-3600压力位，多单对反弹幅度不宜期待过高。

短纤   夜盘，受疫苗研制进展消息的影响，国际原油大幅上涨，原料PTA和乙二醇的上涨，以及市场情绪的回温带动了短纤期价再度站上6100。从周一短纤现货市场来看，现货价格继续下跌，日跌50元/吨。江苏直纺涤短商谈走货，半光1.4D 主流在5450-5500元/吨出厂或短送。福建直纺涤短商谈走货，半光1.4D 主流在5500-5600元/吨。但随着夜盘价格的上涨，预计今日短纤现货市场交投将出现回温，下游入市采购或有增多，短期短纤或跟随上游原料PTA和乙二醇底部反弹，偏强运行，期价短期若站稳6145，后期或上探6325。

苯乙烯 夜盘，受原油大幅上涨的影响，加之苯乙烯当前供需面较好，期价持续上涨。周一，苯乙烯主港持续去库，现货惜售情绪较浓，期价跟随现货继续上涨。从现货市场来看，江苏市场现货商谈在8000-8050，11月下商谈在8000-8050，12月下商谈在7700-7750。从装置动态来看，目前江阴利士德21万吨/年苯乙烯装置计划11月10日停车检修40天，检修时间比原计划减少5天。天津大沽50万吨/年的苯乙烯装置原计划11月8日停车检修4天，因环保检查，停车时间另计且停车时间缩短至1天。由此可见，受高利润刺激，目前生产企业多缩短检修时间。从进口量来看，11月进口量仍处于低位，主港有望延续去库行情。综上，短期受国产装置检修与进口量低位的影响，现货端供应偏紧，但预计货源紧张局面会在12月逐步得到缓解。因此，在利好还未兑现完毕前，期价短期仍将偏强运行，但11月中下旬，随着利好兑现，期价上行动能将走弱，期价后期或高位快速回落。

液化石油气    辉瑞药业新冠疫苗在预防染疫方面有效程度超过九成，受此消息的影响，夜盘原油价格大幅上涨，但PG12近小幅高开，从盘面走势来看，近期液化气和原油的相关性走弱，更多走的是自身的逻辑。由于国内炼厂短期暂无大规模检修，装置开工率维持高位，供应维持稳定。十一月上旬有10船冷冻货合计21.37万吨抵达华南地区，华南港口库存大增，供应整体偏宽松。现货价格的走弱，导致期价重心近期下移。9日山东京博石化注册250张仓单，随着山东地区注册仓单的增加，液化气的定价将逐步从华南地区向山东地区偏移。目前由于深加工需求偏弱，山东地区液化气现货价格短期难以大幅走高，故液化气短期仍将震荡偏弱。对于远月PG12和PG01合约仍具有旺季合约的预期，仍不建议大举做空，PG12合约短期关注3600元/吨附近的支撑，远月PG01合约3600元/吨仍可以少量布局多单。

甲醇   甲醇期货缓慢上移，重心逐步抬升，站稳2050一线支撑，参与者心态谨慎，推涨略显乏力，下方五日均线附近存在支撑，录得十字星。国内甲醇现货市场表现强于期货，市场强势推涨，沿海与内地重心均上调。内蒙古地区北线地区部分商谈1770-1780元/吨，南线地区商谈1820元/吨。甲醇价格上调后，主产区企业生产压力得到明显缓解，心态改善，厂家签单顺利，新单积极调涨，部分出现停售。持货商存在捂货惜售心理，市场低价货源减少，商谈价格逐步抬升。受到买涨不买跌心态的影响，下游市场买气有所增加，刚需成交平稳。沿海市场甲醇报价上破2000元/吨，但与内地价差处于低位，区域套利窗口尚未打开。外盘报价稳中上涨，欧美局部市场涨势明显，报价高位运行，主要是受到供应偏紧的支撑，同时部分装置运行不稳定影响当地甲醇产量。国内甲醇价格处于相对低位，部分货源流向其他高价区域进行套利，甲醇进口量缩减。加之进口船货卸货入库速度缓慢，甲醇港口库存高位下滑。但当前甲醇供需关系仍偏弱，期价处于修复阶段，市场预期向好，主力合约将震荡走高。隔夜夜盘主力合约跳空高开，维持逢低买入操作思路，上方空间暂时关注2150。

PVC PVC期货昨日跳空高开，下方五日均线处存在有力支撑，重心强势反弹，进一步向上突破7300关口，最高触及7320，创2018年9月份以来新高，录得强阳。国内PVC现货市场气氛偏暖，各地主流价格陆续上调，市场低价货源难觅。西北主产区企业心态坚挺，暂无库存和销售压力，提货不畅，出厂报价调涨。虽然原料电石供应偏紧，采购价不断上涨，乌海及周边部分电石出厂价再度上涨100元/吨，但PVC现货价格也处于高位，厂家生产利润可观，暂无成本压力。后期企业检修计划减少，同时部分新增产能陆续试车投产，PVC装置开工水平或稳中有升，短期产量提升有限。贸易商可售货源不多，报价跟随上调。下游市场操作谨慎，刚需采购为主。部分中小企业饱受高成本之苦，陷入亏损选择降负或停车措施应对。大型制品厂订单稳定，开工高位，刚性需求尚可。出口套利窗口开启，部分货源交付出口订单。市场到货偏少，仓库出货稳定，PVC社会库存延续下滑趋势，缩减至13.67万吨，低库存支撑明显。供应偏紧情况延续，PVC货紧价扬，隔夜夜盘主力合约冲高回落，短期重心仍有上探可能，关注7500关口压力位。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2101低开低走，周五低开后日盘高开继续下跌。夜盘小幅高开并横盘整理。现货方面，环渤海动力煤现货价格微幅下跌。秦皇岛港库存水平微幅上涨，锚地船舶数量有所增加。主产地煤价延续小幅上涨趋势，港口市场好转，站台用户需求增加，加之供暖需求良好，大部分煤矿销售良好，库存低位，价格稳中上涨5-10元，煤矿认为，矿难事故影响安检严格，加之供暖期采购积极，短期煤价有支撑。北方港口方面，港口库存偏低，贸易商报价水平暂无变化，受铁路运力限制，山西煤缺货严重，目前山西煤（CV5500，S1.0）大多指数平，终端用户还价偏低，成交僵持，贸易商认为短期价格有一定支撑，以小幅震荡为主。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，主力空头减仓较多，建议前期空单谨慎续持，01合约下方支撑位580。

橡胶   沪胶小幅反弹，远期合约表现略强。国际原油价格大幅上涨，新冠疫苗成功在望有力提振市场人气。沪胶资金向2105合约移仓，其供应前景与2101合约不同，能否改变远期合约贴水的局面还需观察。目前看，14000元存在有效支撑的可能性增大。

纯碱   夜盘纯碱盘面弱势延续，主力01合约跌2.75%收于1522元。现货方面，今日纯碱市场弱势走低，市场交投气氛清淡。湖北新都纯碱装置开工基本正常，云南云维、淮南德邦纯碱装置开工提升中。纯碱厂家整体库存高位，终端用户压价意向较强，跌势下不急于入市，碱厂新单跟进受阻，灵活接单出货为主，市场低价不断增加。华东地区纯碱市场窄幅下行，厂家出货情况一般，当地轻碱周边主流出厂价格在1500-1730元/吨，重碱周边主流终端价格在1650-1850元/吨。西南地区纯碱市场走势疲弱，当地厂家轻碱周边主流出厂价格1680-1750元/吨，重碱主流送到终端价格在1800-1950元/吨。短期盘面已至相对低位，建议前期空单择机止盈；玻璃生产企业可于1500元下方择机布局1月多单。

尿素   周一尿素期货盘面延续升势，主力01合约涨1.74%收于1756元。现货方面，周末至今国内尿素行情波动运行。山东、内蒙等地一方面受山西环保限产限运输影响成本抬升，同时下游商家工厂需求采购按计划进行，部分厂家价格再度上调10-20元/吨，而江苏、河南、山西、两广等地则对高价行情抵触，市场消化阶段，价格出现适度回调。目前价格再涨的动力比较有限，但回调过程中有农业和工业的备肥需求支撑，所以下行存在支撑，短期会波动运行为主，直至其它因素明朗，如出口及气头开工率变化等。尿素盘面继续反弹，为生产企业套期保值提供了较好的机会，建议卖保头寸逢高参与。

白糖   郑糖夜盘窄幅整理，主力合约继续检验5100元的支撑。国际糖价冲高回落，印度重新考虑对食糖出口进行补贴，可能会缓解市场对于供应趋紧的担忧。国内市场面临季节性供应压力，广西、云南糖厂陆续开榨，产糖高峰即将到来。郑糖可能维持弱势震荡局面。

豆粕   美豆价格高位偏强震荡，新冠疫苗消息令原油及美股大幅上涨，提振市场信心，美元指数止跌上扬，北京时间11月11日凌晨1：00公布月度供需报告，美豆期末库存易降难增，单产大概率向下调整，单产预估范围50.8-52.5蒲式耳/英亩，等待市场验证，美国大选结果对中国履行协议采购美豆的短期影响或有限，美元汇率贬值，巴西部分地区依旧干燥均利好美豆市场价格走势。国内市场来看，沿海港口大豆库存连续两周回升，豆粕库存降幅放缓，周比下降1.54%，短期市场供应偏充足，盘面美豆及远月巴西大豆压榨仍有利润，不利于国内豆粕市场价格走势，但成本端优势并未削减，美元汇率升值，且南美天气炒作空间仍存，美豆减产预期若得到落实，内外盘豆类市场价格仍有望联动偏强走势，关注美国大选结果、11月USDA供需报告对美豆单产及出口的调整及南美天气等因素影响。连粕整体表现近弱远强格局，主力2105合约高位调整，表现为重要报告出台前，资金获利了结观望情绪较浓，短期关注3000元/吨支撑，维持回调参与反弹思路，且若后期南美未出现持续有利的降雨，前期多单建议继续持有为主。期权方面，可考虑卖出宽跨式策略。

苹果   产区苹果入库量超预期，期价继续弱势整理。现货市场来看，山东地区同质量货源主流交易价格变动不大，进入收购后期之后，质量变动较明显，不同货源质量差异比较大，价格差异也比较大；陕西地区库外货源已经不是很多，地面剩余少量低质量货源，成交价格根据质量，差异比较大。目前市场的焦点在于今年入库量，由于销区市场表现一般以及果农惜售情绪较高，果农入库预期较高，卓创资讯统计数据显示今年整体入库量预计为1135.8万吨，远高于预期，并且高于去年同期，期价因此大幅回落，短期期价或将继续消化该利空影响。中期来看，仍然是成本与消费的博弈，西部产区的减产以及山东地区优果率不佳所形成成本支撑仍在，不过消费持续疲弱表现削弱了成本支撑，考虑当前消费仍然表现一般，整体期价预期区间内弱势运行，目前对于苹果2101运行区间判断下移至6500-8000元/吨，操作方面建议以反弹做空思路为主。

油脂   11月9日下午，市场传出消息显示，在大型研究中，辉瑞的新冠疫苗阻止了90%的新冠感染。这引发了外盘金融资产和原油价格的大幅飙升，WTI原油价格一度攀升到41美元/桶以上的位置。虽然疫苗的制作及普及仍需要相当长的一段时间，但市场仍然给与未来经济走势以强烈的看好预期，从而使得原油价格能够保持在较高的位置。对国内油脂市场而言，原油价格的走高将直接利好于植物油价格，棕榈油的走势将有所转变。11月10日将迎来马来MPOB 报告和USDA 月度报告，预期马来MPOB 报告可能略向利多，在原油价格大幅翻转的情况下棕榈油价格表现将再度出色。同时，USDA月度报告将格外重要，本次报告中美国农业部有较大概率对美豆单产进行修正，如果下调美豆产量，那么美豆价格有望升至1150 美分/蒲式耳以上的位置，从而再次拉动国内豆油价格大幅上行。我们仍然建议逢低买入豆油2101 合约，直至12 月中下旬平仓获利了结。

鸡蛋   JD2101合约跳空低开收长上行影线近似星线，现货市场涨价幅度不及预期，近月合约回归现货继续偏弱调整。周末期间蛋价滞涨回落，目前处于季节性消费淡季，随着天气转凉，鸡蛋上下游各个环节均积累一定库存，且价格跌至成本线附近，中小养殖企业补栏积极性下降，且淘汰趋于谨慎，当前淘汰鸡占比相对偏低，淘汰日龄在460天附近，部分养殖单位考虑等待春节前集中淘汰，因此短期市场供应充足制约蛋价走势，预计短期蛋价上涨难以持续，整体呈现缓慢上涨的态势。而远期市场将迎来高淘汰及低补栏格局，春节前有望迎来一波集中淘汰，叠加节前备货提振，整体供需宽松格局逐渐向紧平衡过渡，鸡蛋价格重心也将缓慢抬升，进而利多远期市场。鸡蛋主力01合约短线调整持续，但空间有限，关注3900附近支撑，短线参与或等待调整低位布局长线多单。后期关注市场淘鸡节奏及涨价后市场走货情况影响。套利方面，1-5反套谨慎持有为主。风险点:随着天气变冷，引发禽流感影响鸡蛋产量；淘鸡进程加速。

棉花、棉纱    11月9日，棉花主力合约报14225，涨0.04%，棉纱主力合约报20625，涨0.86%。棉花周一震荡企稳。成本端支撑依然是棉花难以大幅下跌的重要原因。截至11月8日，新疆皮棉累计加工总量238.2万吨，其中自治区140.88万吨，兵团97.31万吨。籽棉成本折合盘面在15000附近，目前期货贴水幅度较大，对棉花构成支撑。但从宏观面上，棉花依然不具备走强基础，因欧美疫情大幅扩散，欧洲各国均采取较为严格的封禁措施，对于棉花消费利空，美棉下跌。总体来看，棉花供应层面充足，棉花收获季节上涨难度较大。短期因成本支撑，下跌动能较弱，短期预计郑棉仍将维持区间震荡格局，上下的动能均较为疲弱，中期内仍需关注宏观变动及下游消费情况。期权方面，波动率维持高位，维持在24%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用卖出宽跨式策略做空波动率。

菜粕   昨日菜粕主力大幅下跌，主要还是宏观面的情绪扰动。基本面情况来看，虽然水产养殖逐步进入淡季，对菜粕消费及价格有拖累，不过进口油菜量以及油厂菜粕库存维持低位抵消部分淡季影响，此外，CBOT大豆期价上涨趋势仍然未发生转变以及国内豆粕供需边际改善预期不变，菜粕期价继续维持震荡偏强判断。CBOT大豆价格来看，整体上行基础主要基于美豆出口良好态势以及拉尼娜天气扰动，目前虽然面临阶段性利多兑现，价格或出现高位调整，但是四季度全球大豆供应主要依赖美豆对其出口的支撑仍在，且拉尼娜扰动预期尚未完全反映，因此当下来看外盘继续回调空间有限。国内豆粕方面，近期到港量维持高位，现货供应表现相对宽松对价格有一定的拖累，但禽畜养殖需求改善，猪料需求增幅较大，豆粕消费旺盛，供需边际改善预期对价格的支撑仍在。综合来看，菜粕期价运行区间上移至2400-2750判断，操作方面目前仍然建议以回调做多思路为主，期权方面建议继续持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米   现货价格继续回落，期价高位大幅回落。基本情况来看，目前新粮已经全面收获，基层粮源以及临储拍卖粮源供应比较充裕，不过市场有效供应还是要看基层农户以及贸易商的销售意愿，市场经历了一番博弈之后，目前价格相对农户的销售意愿已经有所增强，再加上进口相关的消息面扰动，昨天现货价格继续回落，全国玉米均价为2442元/吨，较上周五下跌13元/吨。对玉米市场来说，短期处于新粮集中上市的阶段性供应充裕的节点，一旦价格涨到农户的心理价位就会刺激农户的销售情绪，并且现货价格一出现回落，可能会面临农户集中销售的情况，短期玉米期货价格或呈现高位回调走势，不过中期来看，东北玉米遭遇台风减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节引发缺口预期仍在，目前尚未看到能够完全弥补缺口的措施，中期上涨判断仍然不变。短期市场或会出现回调，不过中期仍然维持上涨判断，操作方面建议关注回调做多机会为主。继续关注农户销售意愿以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉期价跟随玉米高位回调。现货市场来看，淀粉价格上涨之后，下游对于淀粉高价的接受意愿下滑，玉米淀粉价格上行明显乏力，再加上近期山东玉米到货量有所增加，原料玉米价格出现回落，淀粉企业挺价意愿有所减弱，部分企业玉米淀粉价格继续回落，昨日全国玉米淀粉均价在3036元/吨，较上周五3044跌8元/吨。后期来看，淀粉期价波动依然跟随玉米期价为主，不过由于淀粉开机率的季节性回升以及现货跟涨力度较弱，整体波动预期弱于玉米。

纸浆   纸浆期货震荡收涨，现货跟随盘面走高， 银星4620元，加针4650-4700元/吨， 下游仍以刚需补库为主。 成品纸窄幅整理， 白卡纸部分出厂价格上涨100元，但出货速度一般，市场价格维持稳定，生活用纸市场偏稳整理，部分线上走货顺畅的纸企库存压力偏小， 线下压力仍在， 文化纸整体持稳，纸厂价格坚挺，下游补库意愿不高。高栏港库存降幅较大，常熟港持平，10月国内纸浆进口环比回落， 总量仍偏高，产业链库存偏高， 下游集中补库受到影响。 阶段性看，纸浆基本面变化不大， 前期受宏观影响随原油大跌， 在美大选接近落地后市场不确定性减弱， 交易逻辑也逐步回归基本面，年底仓单面临集中注销，同时外盘价格上调后，进口成本增加，在前期低成本浆逐步消化后，对01合约存在支撑， 可尝试逢低买入持有。

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