国际宏观  【美联储维持货币政策不变，重申疫情对经济前景构成相当大风险】美联储11月利率决议维持货币政策不变，基准利率保持在近零水平，资产购买规模也维持不变。最新货币政策声明称，持续的公共卫生危机将在短期内继续影响经济活动、就业和通货膨胀，并对中期经济前景构成相当大的风险。如果出现可能阻碍实现美联储目标的风险，美联储将准备适当调整货币政策立场。美联储致力于在这个充满挑战的时期，利用其各种工具来支持美国经济，从而促进实现其就业最大化和物价稳定的目标。主席鲍威尔表示，前景仍然“非常不确定”，新冠感染率上升尤其令人担忧，计划在12月改变经济预期。美国大选的关键期，美联储按兵不动的货币政策符合预期，美联储亦继续强调财政政策的必要性，预计大选结束后，美联储将会进一步采取行动，对于美元而言依然形成利空。

【脱欧和疫情继续冲击经济，英国央行QE加码1500亿英镑】英国脱欧依然没有明显的进展，二次疫情愈发严重，经济冲击明显，出现再次倒退的可能性大，需要加大货币政策和财政政策刺激规模。英国央行公布利率决议，央行利率决定维持0.10%不变，至11月5日央行资产购买总规模增加1500亿英镑至8950亿英镑，高于预期。货币政策委员会认为有必要进一步放松货币政策，预计新的量化宽松从1月开始，到2021年底结束。然而英国央行购债计划遭泄露，央行和财政部展开调查。整体来看，英国央行深化量化宽松政策，仍有进一步宽松的可能，不排除使用负利率工具。

【其他资讯与分析】欧盟下调欧元区经济预期，预计2020年欧元区经济将萎缩7.8%，第四季度欧元区经济增速将环比下跌0.1%，因第二波疫情及限制措施。美国成为首个单日新增新冠病例超过10万的国家，分析机构称若继续下去，可能感恩节前将实施防疫封锁。美国至10月31日当周初请失业金人数录得75.1万人，超出市场预期的73.2万人，前值由75.1万上修至75.8万人。

股指   隔夜市场方面，美国第4天大涨，标普500指数上涨1.95%。欧洲股市也前面上行。A50指数上涨0.52%。美元指数继续大幅走低，人民币汇率升值。消息面上看，数据显示美国上周首次申请失业救济金人数超过预期。美国大选仍未见明显进展，邮寄选票后，拜登在部分州领先，特朗普则针对计票工作提起法律诉讼。大选情况依然胶着。美联储维持基准利率及资产购买规模不变，重申疫情对中期前景构成相当大风险。英国央行和财政部也宣布加大政策力度，央行超预期扩大QE规模。短期来看，外海投资者焦点转向美国大选之后的刺激政策，外盘持续反弹，这有利于A股继续上涨。此外，蚂蚁集团A股申购退款程序今天启动，现货股票资金面将迎来利好。中长期来看，经济基本面没有改变，但政策转紧和海外风险的影响需要关注，暂预计经济维持复苏趋势，基本面对市场利好影响下降。技术面上看，上证指数高开高走，主要技术指标进一步回升。关注指数能否突破3321点短线压力。支撑仍位于3200点上方，3200点至3152点缺口是中期关键支撑位，阶段压力仍为3376点缺口，前高3458点以及3500点至3587点则是重要中期压力，预计中期仍为震荡走势。长线来看，上行的格局不变，继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   随着市场风险偏好逐步恢复，昨日国债期货反弹遇阻，三品种价格均呈现冲高回落。从货币市场来看，资金面继续保持宽松，央行降低公开市场资金投放，在公开市场有1400亿元逆回购和4000亿元MLF到期的情况下，央行仅开展了300亿元逆回购操作，但央行提前剧透11月16日将对本月到期的中期借贷便利（MLF）一次性续做，具体操作金额将根据市场需求等情况确定，这符合央行近期一贯性的续作方式，同时有效平抑了市场波动。从现券市场来看，国债关键期限活跃券收益率有0.5bp-3bp的上行，其中短端上行幅度较大。进入11月份以来，债券市场投资氛围有所回暖，这主要与债券市场对宏观经济数据反映钝化、市场收益率配置价值较高、供应压力明显减轻、金融市场波动加大等因素相关，鉴于债市利空因素逐步弱化，我们继续看好年末前债市表现，国债期货建议继续逢低买入。

股票期权  11月5日，沪深300指数涨1.48%，收于4885.11。50ETF涨1.12%，收于3.418。沪市300ETF涨1.56%，收于4.949。深市300ETF涨1.58%，收于4.876。

上证指数收升1.3%站上3300，创业板指涨1.36%，汽车、白酒、5G板块领涨，比亚迪、中兴通讯涨停。Wind数据显示，北向资金全天单边净买入109.97亿元，创10月12日以来新高。11月以来的4个交易日全部呈净买入状态，累计净买入逾174亿元。11月4日，离岸人民币兑美元日内跌幅扩大至超600，现报6.7303。央行11月5日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2020年11月5日人民银行以利率招标方式开展了300亿元逆回购操作。期限为7天，中标利率2.2%。此外，人民银行将于11月16日对本月到期的中期借贷便利（MLF）一次性续做，具体操作金额将根据市场需求等情况确定。资金面有望进入较为宽松的状态。总体来看，短期需要关注美国大选后货币政策走向，综合来看，虽然国际环境动荡利空股指，但股指下方亦有利好支撑，中期股指料将维持震荡的格局，操作以震荡思路对待。

期权方面，期权波动率维持高位，短期维持21%水平，短期波动率回落加速，投资者可买入牛市价差降低做多成本，或者卖出宽跨式策略做空波动率。推荐策略：沪深300ETF期权买入11月购4.7，卖出11月购5.2。

商品期权  美国大选结果即将出炉。美元指数大跌，黄金大涨，人民币新高。美联储维持利率不变，鲍威尔称感染病例激增令人担忧，重申经济亟需财政开支支持。此外，鲍威尔还表示，货币政策弹药还未用尽，美联储仍然有弹药，包括调整资产购买。还未决定将紧急贷款工具延长到12月31日之后。如果事态恶化，可能会考虑新的工具。另外，美上周初请失业救济人数超预期，凸显就业市场仍不稳定。在疫情方面，目前美欧疫情形势严峻，多国出台更严格限制措施，对全球经济复苏蒙上阴影。因此，从中长期来看，全球新冠疫情仍将对经济造成持续冲击。不论是谁当选美国总统，美联储以及各国央行为了经济复苏，维持货币大宽松的总基调将维持不变，利好大宗商品。短期内，随着风险事件落地，市场波动可能仍会较大，但期权隐波或将开始逐步走弱。操作上，可逢高做空波动率。

贵金属 夜盘时段美元大幅走弱金银大涨，国际黄金日内上涨50美元/盎司至1950美元/盎司，国际白银上涨4.6%至25美元/盎司。综合来看，市场参与者现在交易的是新的总统上任，无论参众两院的最终归属如何，都能有效调剂争端促使达成一致，譬如市场一直预期的财政刺激落地，造成了美元下跌股市商品黄金白银齐涨的局面。从技术形态上，黄金白银都已经从7月以来的下行趋势破位上行，我们可能要调整前期偏空的策略，修正出更符合走势的逻辑，这属于大选的不可控风险。风险点，美元跌速过快，市场可能过于乐观，尤其是过渡期，即在1月20日新总统上任之前，财政刺激是否会受到现任的干预如何落地还是很大的障碍。对于后续操作，市场可能在交易财政落地带来的流动性预期，但是疫情导致通胀预期起不来，经济没有真正复苏前上方空间比较有限，因而黄金的价位中性，空间被急涨行情透支掉，长持性价比大大降低，白银价格偏高，情绪热度很高但是基本面可能依旧不支持，场外观望为主，当下价位多空都需谨慎。

铜 隔夜美元指数大幅回落，伦铜小幅上涨，人民币再创阶段新高，最高跌破6.6，沪铜维持震荡走势，沪铜2012收于51470，下跌0.1%。从目前美股表现来看，市场提前交易美国大选落定后达成新一轮财政刺激的预期。目前铜价及美元跟随美国大选投票情况波动，不确定性仍然较高，建议继续保持观望。待大选落定后，美国仍有望达成新一轮财政刺激，且政治风险降低，均对铜价形成支撑，不过也存在提前透支财政刺激利好的可能性。供需方面，伦丁旗下智利矿山拒绝新的薪资协议，罢工继续，但该矿产量较小，对市场影响不大。9月智利铜产量同比微降0.8%，秘鲁铜产量同比下滑15.7%，表明矿业活动仍未完全恢复至疫情前水平。目前铜精矿市场逐渐聚焦在年度长单TC谈判，现货TC依然维持在低位，秘鲁铜矿活动恢复缓慢对长单TC谈判形成压力。自11月起，可同时以废铜批文及符合新标准自由进口两种方式进口，国内废铜进口量将逐步增多，不利于精铜消费且增加冶炼原料。在原料供应改善及年末冲刺效应下，11、12月份我国电解铜产量仍将维持高位。消费方面，SMM调研数据显示，预计11月电线电缆企业开工率为95.18%，环比增长0.5%，线缆企业反映四季度订单低增速。汽车需求旺盛，中期协预计10月汽车销量同比增长10%，但由于电力消费占比高，因此下游消费整体无明显改善。预计最后两个月供需市场呈现双升局面，供应回升速度料高于需求增速。库存方面，由于保税区库存快速大幅增长，目前全球显性库存较去年同期高12万吨左右。操作上，供需多空因素交织，铜市仍无大的矛盾，铜价更多受到宏观情绪指引，建议暂时观望，等待大选落地后可考虑逢低轻仓建多。

锌 周四日盘沪锌高位回落，夜盘时段因美元走弱小幅上涨，沪锌进入收敛三角形末端，现在可能要思考上破的可能性有多大。综合分析总结如下：1.美国总统大选双方胶着，市场在预期新任总统会加速财政落地，对此抱有疑问。2. 市场的核心炒作标的是矿石到港预期不足，国内从国庆节到现在一直在讨论冬储矿石供应问题，但是从图形上看很明显，没有应有的放量上涨。3. 技术图形上，沪锌收敛三角形末端，伦锌强压力下方，如果向上突破意味着很大级别的行情，需要足够的推涨动能，目前没有看到。4. 11月份传统美元指数上涨大月，有色品种理论上承压。综合来看，我们认为向上突破可能性很低，唯一寄希望上破的是矿石足够紧带来大量的新增资金，要注意，一旦出现放量急涨，意味着锌价会开启更大级别的行情。操作上，对于当下价位看空，推荐以前高20200或者更高的位置为止损逢高做空，但也存在市场情绪过于亢奋直接大幅上涨的可能性，做好止损。

镍 镍价夜盘反弹，美国大选继续影响市场短线情绪，市场对刺激措施预期抬头，美元指数大跌，人民币升值，有色金属反弹，外强内弱。镍基本面受到矿石供应收紧支持。目前电解镍在期价再度回落后成交尚可，金川镍货源有限升水走阔。菲律宾镍矿石价格持坚，港口库存新一期显示库存小幅增加。镍铁价格持坚，预期不锈钢厂仍存在原料采购需求，与镍铁厂有所僵持，有大单成交消息出现，镍铁在镍价回调后略有下调。不锈钢偏弱，新一期库存数据显示库存下降，不锈钢出厂价下调，现货偏弱下调，偏弱震荡。国内外新能源汽车供需两旺，旺季需求较好，硫酸镍供应也在增加，价格暂稳表现坚挺。LME镍价略有修复回升，短线保持震荡走势。国内沪镍ni2102短线波动反复修正，收复117000元，转向震荡波动。短线资金博弈之下变化非常快，资本市场可能交易事件逐渐明朗兑现，镍略有修复，但反弹空间暂有限并受美元指数回落节奏影响，短线交易为主。

不锈钢 不锈钢期夜盘反弹接近14000元。镍铁厂报价逐渐略有松动，与不锈钢厂博弈延续。不锈钢现货价格下调，期货虽有修复，基差依然较大，期价下滑可能节奏暂放缓。库存资源充足，商家们虽也有陆陆续续的接单表现，需求总体一般，11月钢厂排产略有增加，300系调降，库存累积压力暂不明显，不锈钢厂发货节奏依然相对控制较好。不锈钢ss2101调整，短期资金进出引发波动，14000元突破意愿待观，但总体偏弱态势未改。

铝 昨日沪铝主力合约AL2012平开高走，全天震荡偏强。夜盘小幅震荡偏弱。长江有色A00铝锭现货价格下跌20元/吨，现货平均升水缩小到100元/吨。原铝方面，SMM统计国内电解铝运行产能达3861万吨/年，增量主由青海及东北地区复产和西南地区新增运行抬升贡献SMM统计国内电解铝运行产能达3861万吨/年，增量主由青海及东北地区复产和西南地区新增运行抬升贡献。氧化铝方面，SMM氧化铝地区加权价格环比继续报平在2280元/吨，各地无规模现货成交，个别电解铝厂有询价行为。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力空头增仓较多，建议暂时观望为主，激进者可远月逢高少量试空，12合约上方压力位15000。

螺纹   螺纹夜盘再次走高，日内现货普涨，北京持稳，杭州偏强涨至3930元，成交回落较大降至21万吨，持续性需观察。钢联数据显示本周需求和去库维持高位，产量则小幅回落，高炉减产较多电炉产量微增， 利润偏低制约钢厂对螺纹投放量，阶段性供应压力较小。钢联数据和周内现货成交及市场反馈相符，因此期货反应较小且盘中回落未有反弹， 同时黑色龙头品种焦炭涨幅放缓。 当前螺纹01合约及现货已高

于去年，现货利润偏低，库存和库销比均较高， 估值并不低， 但高去库使市场预期转好，同时对年底库存压力的担忧减弱，抬升了01合约估值。从季节性看，需求走弱可能要到12月之后，若产量不能快速回升，则高去库仍会贯穿11月，这与去年情况相近，去年现货价格拐点与库存拐点基本一致，期货则在交割月前持续走强，不同之处在于今年的高库存问题解决难度较大，同时地产和基建回落使预期不再乐观，月中公布的10月数据建议关注，地产销售和土地成交或继续回落。因此，短期高去库还是对现货有支撑， 当前价格下单边多配的安全边际偏低，建议回调后轻仓带止损操作，空配保守情况下还是要在去库放缓或见库存拐点之后，正套风险相对较小，建议持有，同时在月中前关注各地区建材日成交情况。

热卷   夜盘热卷震荡运行，昨日库存数据公布，热卷产量增加，受此影响盘面有所承压。本周我的钢铁公布库存数据，热卷周产量326.82万吨，产量环比增加6万吨，热卷钢厂库存102.72万吨，环比下降3.36万吨，热卷社会库存270.2万吨，环比下降7.18万吨，总库存372.92万吨，环比下降10.54万吨，周度表观消费量337.36万吨，环比增加1.25万吨。总体来看，前期检修钢厂复产，热卷周产量环比增加，同比仍处于历史中位，下游需求较好，热卷表观消费量环比小幅增加，库存维持下降趋势，从各行业数据来看，9月份四大家电产量加速增长，出口情况好转，9月汽车产量同比增13.8%，热卷下游需求持续好转，市场信心得到提振，但仍需警惕后期热卷产量继续回升所带来的供给压力。短期热卷产量增加，上行阻力增加，追涨需谨慎，但前期多单仍可继续持有。

焦煤   夜盘焦煤01合约小幅下跌，短期期价依旧偏弱。。当前煤矿安监依旧趋严，主产区山西地区焦煤供应依旧偏紧，在下游焦炭六轮提涨落地之后，山西、山东地区部分主流大矿近日纷纷上调煤价，上调幅度在20-50元/吨不等，短期现货价格走势偏强对焦煤期价仍有较强的支撑。昨日唐山市印发《唐山市2020-2021年度秋冬季空气质量强化保障方案》，若严格执行，测算焦炭日产量将减少1.23万吨/天，同时山西4.3米焦炉稳定有序推进，河南后期还有830万吨产能，四季度焦炭由于出产能的影响，焦炭供应将出现收缩，对焦煤整体的需求将阶段性回落。当前焦煤整体处于供需双双走弱的局面。从Mysteel统计的库存数据来看，当前整体库存仍稳中有增，从库存的角度来看，目前焦煤仍偏宽松。在库存增加的情况下，短期焦煤01合约仍将以震荡偏弱走势为主，策略上前期低位多单离场。

焦炭   夜盘焦炭01合约小幅上涨，短期期价依旧维持偏强震荡。在周三焦炭01合约冲高回落之后，我们就建议低位多单短期减仓，流畅的单边行情短期即将结束，期价将进入高位震荡。主要逻辑仍是基于产业链利润分配的角度考虑。当前焦炭六轮提涨基本落地，下游钢厂利润进一步压缩，钢厂接受钢厂进一步提涨意愿明显下降。近期，唐山市印发《唐山市2020-2021年度秋冬季空气质量强化保障方案》，若严格执行，测算钢厂焦炭日耗将减少2.04万吨/天左右，焦炭日产量将减少1.23万吨/天。目前环保限产对焦炭需求亦有影响，短期焦炭向上的空间有限。但由于四季度焦炭依旧存在缺口，而且焦炭整体库存持续下降的情况下，焦炭仍难以深跌，焦炭01合约短期仍将维持偏强震荡。策略上01合约多单减仓，等待回调结束之后的多单加仓机会。

锰硅   昨日锰硅盘面继续维持窄幅震荡整理，从近期的表现来看缺乏进一步上行的动能。河钢公布了11月钢招的首轮询盘，环比10月下降50元/吨至6080元/吨。本轮采价降幅有所收窄，且采量出现止跌回升，锰硅需求端最低迷的时刻或将过去。本周成材表需依旧强劲，去库幅度继续维持在100万吨以上，带动五大钢种产量进一步回升，对锰硅的需求延续回升的趋势。由于近期现货价格的持续低迷，部分锰硅生产厂家已开始面临亏损，并出现了停炉限产的现象，但对于供应端压力的缓解效果较为有限。随着新增产能的加速投放，11月全国锰硅的产量有望首次突破100万吨。锰硅供强需弱的大格局近期难以出现扭转。原料方面，继South32下调12月对华报盘后，Jupiter对华12月装船报价也出现进一步下调。南非半碳酸Mn36.5%环比下降0.25美元至3.85美元/吨度。锰矿现货成本的进一步下移已经确定，当前港口库存仍在持续累积，临近年底部分贸易商面临资金压力，可能会出现低价走货的情况，锰硅后续成本端的支撑力度仍将较为疲弱。短期来看，需求端的转好会对近期锰硅现货价格形成支撑，但不具备持续上行的动力，近期盘面将继续维持底部震荡，波动区间5970-6300。操作上，继续维持逢高沽空的策略，6200上方可尝试空单入场。

硅铁   硅铁盘面昨日小幅回落，短期来看6000一线的压力仍较强。近期盘面的持续走强加之当前现货供应偏紧的现状使得硅铁厂家上调了出厂报价，但当前来看下游的接受程度仍存疑，成交有待进一步验证。11月的钢招虽然整体呈现量价齐升。但从当前已经开启的本轮钢招来看，采价多集中在6150元/吨附近，上调幅度略低于市场预期，影响到了贸易商的采购热情。待主流钢厂采价敲定之前，硅铁厂家与下游钢厂的博弈仍将持续。本周成材表需依旧强劲，去库幅度继续维持在100万吨以上，带动五大钢种产量进一步回升，硅铁的需求端在11月有进一步转好的预期。而反观硅铁供应端短期仍存在瓶颈，尽管近期厂家主动加大了生产力度，开工率和产量缓步回升，10月硅铁产量环比9月仅小幅增加0.61万吨。另一方面，近期硅铁原料端的价格出现集体上涨，致使生产成本不断上移，对现货价格的支撑力度逐步增强。操作上，当前盘面正处于新一轮上涨行情中，应以逢低吸纳策略为主，短期关注主流钢厂的11月钢招价格，注意盘面6000附近的压制力度。

铁矿石 铁矿昨夜盘小幅反弹，重回790上方，当前仍处于多空博弈的震荡区间，趋势性不明显。本周成材表需依旧强劲，去库幅度继续维持在100万吨以上，带动五大钢种产量进一步回升。对原料端的需求进一步形成正反馈。但尽管近期铁水出现止跌回升的迹象，但下游钢厂对铁矿的补库意愿并没有出现明显提升。采购继续青睐球团，对中品粉矿的需求虽然也尚可但不足以形成新一轮的品种间结构性矛盾。近期焦炭价格的强势在一定程度上限制了钢厂利润的改善空间。作为当前炉料端供需较为宽松的铁矿，自然成为了下游钢厂打压价格的选择。近期外矿的发运再度回升，后续到港压力将持续，在钢厂主动开启新一轮的补库之前，铁矿港口库存将维持累库的趋势，盘面仍将以冲高回落走势为主。趋势性布局多单的机会仍需等待高基差的修复。预计在11月下旬，随着钢厂利润空间的进一步修复，叠加冬储需求，其对铁矿的新一轮集中补库有望开启。届时盘面将交易基差修复逻辑，向现货端价格收敛。但当前时点下，操作上应采取逢高沽空的策略，800上方可尝试轻仓短空。

玻璃   夜盘玻璃期货盘面强势上行，主力01合约涨2.95%收于1778元。本周浮法玻璃市场出货良好，南北差异依旧较明显，北方库存低位有降，南方库存仅略降。华北周内出货良好，厂家库存低位有降，沙河厂家库存继续削减至48万重量箱，各厂库存量已极为有限。华东整体库存偏低，周内产销持续良好状态，下游维持刚需提货，浙江大厂成交价格略有下滑，产销较前期进一步好转。华中周内交投相对平稳，省内出货尚可，湖北个别厂库存缓降，下游仍以刚需补货为主。华南周内出货相对正常，多数厂产销平衡左右，个别大厂出货略好，支撑库存小降，下游加工厂订单略偏一般，延续按需补货节奏。西南周内整体出货一般，四川部分厂受内部订单支撑下，库存略降。东北多数厂库存持续处于较低位，本地赶工需求有所减少，厂家库存小降。西北白玻出货相对平稳，陕西受个别厂缓慢消化色玻库存支撑，总库存小降。短期市场看，北方主要区域赶工仍可得到维持，南方出货或相对平稳，下周厂家库存预期延续下降趋势。供应方面，近期连续三条产线提供新增供应，新疆晶尊玻璃有限责任公司（原新疆新晶华）600T/D浮法生产线9月底点火，近期开始出玻璃；漳州旗滨玻璃有限公司500T/D浮法七线窑炉冷修完成，10月30日点火复产，滕州金晶三线800T/D浮法线今日点火。本周库存仍延续下降态势，但供需紧张状况有望逐步缓解；建议01合约前期多单继续持有，05合约可择机空头配置。

原油   隔夜内外盘原油先涨后跌。美国大选结果仍无定论，加大了市场的不确定，后续金融市场的波动仍会加剧。欧佩克+可能推迟增产计划提振油市，但利比亚局势缓解后产量回升迅速，当前产量上升至大约85万桶/日，同时该国计划在11月至少出口80.5万桶/日的原油，这也给产油国减产带来一定压力。欧美疫情目前仍在发酵，部分国家仍在实行疫情防控措施，费氏能源（FGE）预计，欧洲封锁措施将使本月原油需求减少140万桶/日。整体来看，产油国减产态度明确对油市形成支撑，一定程度上对冲疫情对需求的冲击，但美国大选悬而未决仍然会给市场带来不确定性，盘面上原油连续反弹后面临上方均线阻力，多单注意盈利保护，建议适当减仓规避风险。

沥青   昨日国内沥青现货整体持稳，部分地区成交价小幅下跌。近期国内沥青炼厂开工负荷有所下降，但整体资源供应充裕，由于需求的减弱，炼厂库存有所累积，对沥青价格有一定压制。需求方面，随着北方地区气温的逐步下降，东北、西北地区项目需求进入收尾阶段，沥青刚性需求明显萎缩，南方地区仍有刚需支撑，尤其是华东、华南地区炼厂出货较好，库存水平整体可控。从最新的库存数据来看，近期炼厂出现明显累库，但社会库存有所去化，整体库存水平仍然偏高。从盘面走势上看，预计短线维持低位震荡。

高低硫燃料油 隔夜上期所燃料油FU与LU主力合约价格整理为主，小幅波动。近期新加坡燃料油市场询价激增，新加坡高硫和低硫燃料现货升贴水都很坚挺。船东的需求较上月相比有明显好转，近期船加油货源较为紧张。在全球中间馏分油利润微薄的情况下，炼油厂一直在削减开工率，使得高低硫燃料油供应都较为紧张。预计11月来自西方的套利货物将低于需求，约为200 万吨；而新加坡每月对低硫燃料油的需求通常为300万吨。此外，市场消息人士表示，由于10月份套利船货流入量较低，新加坡周边地区的浮式存储库存量也在下降。目前新加坡地区燃料油期限结构和进出口数据均表明燃料油需求持续向好，库存边际向好，高低硫燃料油仍维持反弹思路。

聚烯烃 隔夜PP与L价格弱势整理，小幅波动，短期上涨动能减弱，目前PP与L油制利润高企，基差驱动减弱，昨日库存小幅去库，低于去年同期，库存压力不大，现处需求旺季，海外疫情依然严重，变相带动纤维料投产，口罩及防护用品出口预期有所增强，从估值角度看，烯烃基本面健康。昨日现货市场成交不畅，打压市场心态，PP及L经过前期大幅拉涨，短期可能开启回调，长期来看，耐心等待企稳入多。

乙二醇 夜盘，乙二醇破位下跌。从现货市场来看，乙二醇内盘重心低位下探，市场商谈一般。现货报3700-3715元/吨，递3690-3695元/吨，商谈3695-3700元/吨，几单3700-3740元/吨成交。据悉，本周终端江浙织机、加弹开工率开始零星下调。终端订单跟进不足，坯布商谈走淡。此外，新装置方面，河南能源永城20万吨/年的乙二醇装置目前投产后负荷在4成附近，产量逐步提升中；新疆天业60万吨/年的乙二醇装置目前6成负荷运行中，产量逐步提升中。随着国内新装置的投产，进口量短期下降的利好被淡化。因此乙二醇期价受制于远期产能释放压力，整体反弹乏力，操作上建议维持空头思路。

PTA 夜盘，PTA低位震荡。市场对PTA仍持偏悲观态度，现货报价参考2101贴水220自提（旧货报盘参考2101贴水235-240自提），现货成交3059-3130自提。现货成交预估12400吨，听闻3059（旧货）、3080（旧货）、3087、3090（旧货）、3102、3120、3130自提。展望后期行情，四季度原油受海外疫情的压制，将维持低位运行，PTA成本端暂时未见支撑。就PTA自身供需而言，我们仍持偏悲观的态度，四季度市场检修虽多，但仅能短期抵消新凤鸣220万吨/年新产能带来的冲击，等待检修结束，PTA过剩压力将再度显现。2021年上半年PX有580万吨/年的产能投放压力，PTA有1150万吨/年的产能投放压力，加之2021年第一季度受春节因素的影响，终端需求将走弱，PTA届时将面临巨大的累库压力。综上，短期PTA难觅利好，短期或继续偏弱运行，不排除期价再探前低。

短纤   夜盘，短纤期价重心下移。从现货市场来看，整体商谈清淡，产销维持低位，下游刚需拿货，平均产销为16%，部分工厂产销为20%，30%，70%，0%，0%，10%，5%。江苏直纺涤短商谈走货，半光1.4D 主流5600-5650元/吨，部分较低5550可商谈，较高5700-5750元/吨。福建直纺涤短商谈走货，半光1.4D 主流5700-5750元/吨，较低5650元/吨，销售清淡。预计近期生产企业库存将转为正值，开始累库。短期来看，考虑到短纤上游原材料PTA和乙二醇期价重心下移，短纤自身目前利润处于高位，加上近期终端订单跟进不足，期价暂时缺乏利好提振，预计近期期价或再度下探，重心下移。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯围绕7100一线博弈。由于天津大沽50万吨/年的苯乙烯装置计划在11月8日临时停车3-4天，周四尾盘华东和外盘货物价格反弹。展望后市，11月份苯乙烯主港去库预期不变。本周华东主港库存已下降至17.95万吨，从未来两周的船报数据来看，到港量依旧偏低，因此华东主港有望延续去库，预计到11月底，华东主港库存或下降至5~10万吨附近。据悉12月中下旬，进口量有望出现回升，而届时国内装置检修也临近尾声，因此12月后期苯乙烯供应紧张局面将逐步缓解。综上，短期现货偏紧状态不变，期价跟涨现货为主，着重关注现货涨势能否维持。

液化石油气    夜盘PG12合约小幅下跌，短期依旧维持区间震荡。据卓创统计，本周长岭和荆门均有提量，华中地区资源供应有所增加。山东金诚石化装置升级暂时停出，海科化工装置检修，当地供应小幅减少。其他地区本周装置运行平稳，液化气整体供应较为稳定。本周我国液化石油气平均产量63327吨/日，较上周期增加88吨/日，环比变化率0.14%。由于下游深加工装置部分处于亏损，装置开工率依旧偏弱，本周卓创统计的MTBE装置开工率为46.24%，环比下降4.83%，烷基化油装置开工率为46.34%，环比增加0.33%，深加工对液化气的支撑偏弱。11月上旬预计有10船冷冻货，合计21.37万吨抵达华南地区，导致港口库存回升明显。本周隆众统计的华南码头库存率较上周增加15.18%至42.12%，此前由于港口低库存支撑期价上涨的逻辑开始减弱。5日广州石化民用气出厂价上涨50元/吨至3498元/吨，当前PG12合约依旧升水256元/吨。当前PG12合约暂无明显利多，期价仍将维持区间震荡，策略上仍以逢低做多的思路为主。

甲醇   甲醇期货上行乏力，走势略显僵持，重心冲高回落，下探20日均线后，围绕2050一线徘徊整理，结束四连阳。国内甲醇现货市场气氛一般，价格大稳小动，区间震荡运行为主，市场缺乏买气。西北主产区企业报价调整有限，内蒙古北线地区商谈1540-1580元/吨，南线地区商谈1600元/吨，报价处于近期高位。厂家签单顺利，整体出货平稳，部分货源供给长约，存在停售现象。进入11月份，装置开、停车较为频繁，西北地区部分天然气装置停车，山西、河南、江苏部分长期停车装置产能淘汰，甲醇开工水平略微回落，对产量影响不大。尽管持货商抬高报价，但下游市场对高价货源存在抵触心理，现货实际交投不活跃，缺乏放量。旺季结束，甲醇下游需求难有提升。进口船货集中到港，但卸货速度缓慢，导致入库时间延迟，沿海地区库存高位回落，下降至122.18万吨。库存回落并不是需求带动，船货入库后，甲醇港口库存依旧维持在偏高水平，去库存周期拉长。甲醇市场缺乏利好刺激，期价表现胶着，隔夜夜盘徘徊但整理底部基，本企稳，后期运行区间将上移，操作上可逢低试多。

PVC PVC期货涨势暂缓，重心高位调整，盘中受挫下行，跌穿五日均线，最低触及6970，但快速收复至7000关口上方，下跌存在一定阻力。国内PVC现货市场气氛平稳，主流价格基本维持稳定，个别略有松动，市场低价货源依旧难寻。前期检修企业陆续恢复生产，加之部分装置负荷提升，PVC行业开工水平回升，超过80%。但西北主产区企业货源不多，提货仍不畅，交付预售订单为主，厂家暂无库存和销售压力，出厂报价相对坚挺。PVC产业链利润集中在上游，下游市场饱受高成本之苦。随着PVC现货价格走高，下游制品厂原料成本明显增加，部分陷入亏损状态。下游工厂开工窄幅回落，型材企业减产较为普遍，且订单数量下滑，生产积极性不高。下游对高价货源抵触情绪渐显，采购节奏放缓，多数消化库存为主。市场主动询盘匮乏，贸易商报价窄幅松动，成交放量不足。当前PVC市场货源依旧偏紧，社会库存低位，现货持续升水，期价将维持高位震荡走势，隔夜夜盘窄幅波动，关注下方7000关口支撑。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2101高开低走，夜盘下跌后日盘迅速反弹。今日夜盘低开低走，震荡偏弱。现货方面，环渤海动力煤现货价格微幅上涨。秦皇岛港库存水平有所上涨，锚地船舶数量有所增加。大秦线检修结束后秦港发运量逐步回升，但暂未有明显累库效果，现阶段北港库存较去年同期下降710万吨，低硫煤结构型紧缺依然难以得到改善。近期市场多空传言交织，市场参与者对后市看法分歧较大，部分卖方基于供应紧缺的基本面持挺价情绪，而下游终端对高价接受程度有限，市场观望升温，买卖双方僵持博弈，成交谨慎。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力多头增仓稍多，建议暂时观望为主，01合约上方压力位620。

橡胶   沪胶震荡整理，主力合约在15000元上方波动。经过前期调整之后，多头离场意愿减弱，且 14500~15000元存在较强技术性支撑。虽然宏观面不确定性尚未消除，但对市场造成重大冲击的可能性下降。此外，近期东南亚地区仍多次出现台风，天胶生产可能难以完全恢复正常。近期沪胶出现技术性反弹的可能性增大。

纯碱   夜盘纯碱期货震荡运行，主力01合约平收于1568元。现货方面，国内纯碱市场弱势运行，厂家出货情况一般。国内重碱市场价格成交重心走低，厂家新单跟进一般。下游浮法玻璃及光伏玻璃市场产销尚可，周内两条浮法玻璃产线点火，对重碱需求有所支撑。虽近期浮法玻璃厂家整体原料纯碱库存天数有所下降，但多数仍在30天以上。跌势下终端用户不急于入市备货，纯碱厂家整体库存涨至高位，上下游博弈加剧，多数纯碱厂家以价换量，市场低价有所增加。目前国内重碱主流终端价格在1700-1950元/吨，沙河地区重碱主流终端价格在1750元/吨左右。新都纯碱装置减量生产，云南云维纯碱装置周一停车检修，江苏实联煤气化装置检修，目前联碱装置开工降至6成左右，淮南德邦昨日起检修5天时间，三友、海天、海化、连云港等厂家限产运行，近期纯碱厂家整体开工负荷降至7-8成。1月合约有向现货靠拢的可能性，建议前期空单止盈；卖出套保头寸待反弹后逢高参与。

尿素   周四尿素期货震荡运行，主力01合约涨0.35%收于1718元。本周国内尿素市场延续上行态势，但走势相对放缓。目前农需淡季时期，工业需求支撑力度有限，且当前已经涨至高价位，价格继续攀高明显动力不足。本周需求区域价格继续拉涨，核算输出区域价格偏高，因此主产区价格维持平稳。天然气价格调整，据悉西南区域涨价10%，影响成本在90元/吨左右，因此西南价格比上周价格再涨60-80元/吨。供应方面，故障检修、政策管控致使部分装置检修，产量相对上周小幅下滑，周均日产14.71万吨。需求方面，东北区域备肥需求尚可，但高价位仍难接受，板材厂按需采购。预计近期市场僵持运行，继续推高困难，局部区域或小幅松动。

操作方面，建议前期1600一线多单止盈；生产企业可逢高把握卖出保值机会。

白糖   郑糖夜盘小幅反弹，主力合约临近5100元暂时获得支持。国际糖价则回落调整，基本面缺乏新题材指引，部分多头离场带来压力。国内新糖开榨增多，且外糖进口预计也保持同比较高水平，糖价上升动力不足。市场预估甜菜糖的生产成本约5400元左右，远期合约增仓显示市场在关注糖厂库存高峰期的食糖定价。中线维持逢高做空思路。

豆粕  近期海外疫情蔓延及美国大选等因素备受关注，令前期美豆市场出现短暂调整，但随着大选结果落地之后，国际大豆避险情绪也将降温，市场关注焦点将转移到美豆自身供需基本面，短期美豆产量的担忧支撑外盘美豆价格再次拉涨创新高，目前HIS和StoneX已经做出下调美豆单产和产量预估的调整，11月10日将要公布的美农报告大概率同方向调整，同时，巴西新豆上市节奏也将因天气影响推迟，有助于延长美豆出口时间窗，且巴西国内自身压榨也需要增加对美豆的进口需求，而中国继续履行第一阶段协议采购美国大豆，整体美豆出口强劲叠加可能下调的期末库存都长期利好美豆市场，不过值得注意的是，虽然在拉尼娜年份，阿根廷大豆减产概率大于巴西大豆，后期需关注炒作与实际偏差的影响。国内豆粕市场来看，随着中国对美豆采购的增加，港口大豆库存周比增加4.94%，国内豆粕基差继续受偏充裕的大豆供应所压制，但成本上涨增强市场信心，也将对国内豆粕市场价格重心上移也将形成提振，豆粕市场价格维持高位偏强震荡格局，关注美国大选结果、11月USDA供需报告对美豆单产及出口的调整及南美天气等因素影响。连粕2105合约短线偏强震荡，短期支撑3000元/吨，维持回调参与反弹思路，且若后期南美不出现持续有利的降雨，前期多单建议继续持有为主。期权方面，可考虑买入看涨期权或卖出宽跨式策略。

苹果   产区苹果入库量超预期，期价再次承压回落。现货市场来看，山东地区苹果同质量货源价格变动不大，目前优质好货已经比较少，条片价格差异亦较小，当前好货主流成交价格80#以上2.5-2.7元/斤；陕西地区库外成交已经很少，多数货源已经入库，库外部分下捡果以及纸加膜货源成交，价格根据质量浮动较大。目前市场的焦点在于今年入库量，由于销区市场表现一般以及果农惜售情绪较高，果农入库预期较高，卓创资讯统计数据显示今年整体入库量预计为1135.8万吨，远高于预期，并且高于去年同期，期价因此大幅回落，短期期价或将继续消化该利空影响。中期来看，仍然是成本与消费的博弈，西部产区的减产以及山东地区优果率不佳所形成成本支撑仍在，不过消费持续疲弱表现削弱了成本支撑，考虑当前消费仍然表现一般，整体期价预期区间内弱势运行，目前对于苹果2101运行区间判断下移至6500-8000，操作方面建议以相对高点做空思路为主。

油脂   11月5日国内油脂价格走势却有所分化，其中菜油价格大幅下行而棕榈油价格则出现较大攀升，夜盘三大油脂价格均有所上行。国内油脂价格的分化，主要受到了外盘市场价格的影响，由于目前美国大选民主党占据优势，拜登极有可能竞选总统成功，市场认为这可能会改善未来中美两国的贸易关系。市场担忧中美关系出现改善后加拿大菜籽的进口状况可能出现扭转，过高的菜油价格从而需要得到修正。受此影响美豆价格也大幅攀升，周四价格一度突破1100美分/蒲式耳的年度新高，这使得国内豆油价格依旧保持坚挺，而棕榈油价格上涨主要受到国际原油价格快速反弹的影响。总体来说，今日国内油粕价格的大幅波动更多体现的是市场中一种情绪化的反应，并没有与当前的基本面有着太多的联系。无论美国大选的结果如何，中美第一阶段的贸易协定仍然需要执行，同时4季度中美贸易状况很难发生巨大的改变，中美关系的调整仍需要双方花费较长的时间来进行沟通和磋商，当前的行情波动仍只是一个短期的效应。不过美豆价格的上涨仍然可能会有所延续，由于下周USDA报告中极有可能下调美豆本年度单产，这将使得美豆价格能够有效突破1100美分/蒲式耳，从而拉动国内蛋白和油脂价格同步上行。4季度植物油市场我们仍然建议以做多豆油2101合约为主，在国内豆油库存不断缩紧的情况下，豆油价格仍有相当大的上升空间。

鸡蛋   JD2101合约高开低走收阴线，当前现货市场涨价幅度放缓，近月合约回归现货偏弱调整。今日鸡蛋现货市场价格稳中有涨，产区河北、山东地区价格上涨，销区北京蛋价小幅上涨，上海蛋价稳定，当前产区货源充足，内销走货平稳，外销高价采购稍缓。鸡蛋价格继续处于成本线附近，且气温降低有利于鸡蛋储存，养殖端挺价意愿增强，但市场需求依旧平淡，预计短期蛋价维持小幅波动，中长期蛋价走势仍需关注去产能节奏，11月份新增产能环比继续减少，但养殖盈亏平衡附近或令淘汰延后，制约蛋价走势，而春节前有望迎来一波集中淘汰，叠加节前备货提振，整体供需宽松格局逐渐向紧平衡过渡，蛋价有望呈现缓慢走升的态势，但上涨空间也将较为有限，且随着市场谨慎程度加大，未来蛋鸡养殖行业效益波动空间也将被压缩，养殖微利或成为常态。期货市场来看，鸡蛋主力01合约短期料继续测试前期震荡区间下沿3980附近支撑，关注支撑有效性，短线调整不改长期偏多格局，可等待调整低位布局长线多单。后期关注市场淘鸡节奏及涨价后市场走货情况影响。风险点:随着天气变冷，引发禽流感影响鸡蛋产量；淘鸡进程加速。

棉花、棉纱    11月5日，棉花主力合约报14360，跌0.52%，棉纱主力合约报20595，跌0.12%。

棉花维持横盘震荡走势。近期美国频发的大西洋飓风天气持续引发市场关注，对于正值采摘期的新棉来讲，无疑是一场未知的灾难。但在USDA10月月报中，产量调减的幅度并未达到市场预期。棉花11月月报中棉花产量恐继续下调。对于美棉价格构成支撑。新疆方面，库车、巴楚地区棉花仍未敞开销售，产量总体好于去年，部分棉农将籽棉交售到阿克苏、库车等地，机采棉籽棉收购价在6.4-6.8元/公斤不等，较前期价格有所下跌。总体来看，棉花供应层面充足，棉花收获季节上涨难度较大。短期因成本支撑，下跌动能较弱，但供应充足亦使得上行空间受限，短期预计郑棉仍将维持区间震荡格局，震荡区间14500-15300附近。上下的动能均较为疲弱，中期内仍需关注宏观变动及下游消费情况。

期权方面，波动率维持高位，维持在25%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用卖出宽跨式策略做空波动率。

菜粕   昨日菜粕主力合约强势拉涨。基本面情况来看，水产养殖逐步进入淡季，拖累菜粕消费及价格，不过进口油菜量维持低位，沿海油厂菜粕库存持续处于低位抵消部分淡季影响，再加上CBOT大豆期价上涨趋势未发生转变以及国内豆粕供需边际改善预期的影响下，菜粕期价仍然维持震荡偏强判断，不过也要注意急涨之后的回调风险。CBOT大豆价格来看，整体上行基础主要基于美豆出口良好态势以及拉尼娜天气扰动，目前巴西大豆播种推进缓慢，继续提振美豆市场，此外，四季度全球大豆供应主要依赖美豆对其出口的支撑仍在，且拉尼娜扰动预期尚未完全反映，因此当下来看外盘整体上行预期不变。国内豆粕方面，近期到港量维持高位，现货供应表现相对宽松对价格有一定的拖累，不过随着生猪产能恢复进程的加快，沿海油厂豆粕库存下降缓解部分压力，供需边际改善预期对价格的支撑仍在。综合来看，菜粕期价整体运行区间继续维持2250-2600判断，基于中期上涨趋势仍然不变的预期，操作方面建议以回调做多思路为主，期权方面建议继续持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米   现货价格回落，期价跟随高位震荡。基本情况来看，目前新粮已经全面收获，基层粮源以及临储拍卖粮源供应比较充裕，不过市场有效供应还是要看基层农户以及贸易商的销售意愿，市场经历了一番博弈之后，目前价格相对农户的销售意愿已经有所增强，再加上进口相关的消息面扰动，昨天现货价格继续回落，全国玉米均价为2456元/吨，较前一日下跌3元/吨。对玉米市场来说，短期处于新粮集中上市的阶段性供应充裕的节点，一旦价格涨到农户的心理价位就会刺激农户的销售情绪，并且现货价格一出现回落，可能会面临农户集中销售的情况，短期玉米期货价格或呈现高位回调走势，不过中期来看，东北玉米遭遇台风减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节引发缺口预期仍在，目前尚未看到能够完全弥补缺口的措施，中期上涨判断仍然不变。短期市场或会出现回调，不过中期仍然维持上涨判断，操作方面建议以回调做多思路为主。后期关注农户销售意愿以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉期价夜盘继续跟随玉米高位整理。现货市场来看，淀粉价格上涨之后，下游对于淀粉高价的接受意愿下滑，玉米淀粉价格上行明显乏力，再加上近期山东玉米到货量有所增加，原料玉米价格出现回落，淀粉企业挺价意愿有所减弱，部分企业玉米淀粉价格继续回落，昨日全国玉米淀粉均价在3047元/吨，较前一日3049跌2元/吨。后期来看，淀粉期价波动依然跟随玉米期价为主，不过由于淀粉开机率的季节性回升以及现货跟涨力度较弱，整体波动预期弱于玉米。

纸浆   纸浆期货维持低位震荡，现货价格波动较小，银星报价4520-4550元，乌针4600元/吨，成交一般，纸厂维持按需采购。 成品纸本周表现一般，经销商消化库存，终端需求未明显增加，而外围市场多空消息密集使市场相对谨慎，白卡纸和生活用纸纸厂开工负荷小幅回落，文化纸略增，整体利润稳定下产量变动较小。 港口木浆库存小幅回落，维持高位，前期高到港之下显性库存未明显增加，主要是需求相对较好，另外纸厂承担部分库存。 整体看，纸浆供需未有较大变化，库存缓降趋势有望延续， 但供需矛盾较小使其价格弹性偏低，短期仍受宏观扰动，关注风险资产如原油走势，国内现货价格低于进口成本，对纸厂而言有一定吸引力，因此若大选落地，情绪企稳，01合约仍可尝试低位买入，当前可持有反套。

重要事项:

本报告中的信息均源于公开资料，方正中期研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。

上一篇：方正中期LPG日报20201106 下一篇：夜盘提示20201105