贵金属 周四股市商品普遍走红，市场整体表现亢奋，黄金白银日内冲高，夜盘高位整理，但相关品种尤其是原油、美元指数和美债并没有同向表现，后续仍存在变数，尚未到达左侧入场时机。虽然最终结果没有落地，但目前已经可以基本判定没有一方强势赢得胜利，在这种情况下会进一步加剧割裂，我们认为市场翘首以盼的财政刺激落地会很困难，虽然短线美元指数反复，但是我们认为11月随着割裂的加剧美元指数上涨的概率更大。这个过程中黄金可能因为避险同步上涨，但也有可能因为美元上行而下跌，而白银则因为市场风险偏好下降大概率是下跌的，这也符合季节图形的规律。策略上，我们对黄金维持中性态度，在割裂的氛围中通胀难起只能看避险需求，但对白银维持看空。但是从图形来看，黄金白银都有上行破位的倾向，逻辑和图形反向的情况下，我们认为更适宜观望，等候更明确地逻辑路线。

铜 周四铜价走弱，沪铜2012收于51420jizhangjizhang，下跌0.52%。美国选情逆转，不确定性仍然较高，仍可能造成美元及铜价的反复波动，建议谨慎观望等待明朗。待大选落定后，美国仍有望达成新一轮财政刺激，且政治风险降低，均对铜价形成支撑。供需方面，Candelaria工会拒绝新劳资协议，罢工继续，不过其产量较小对市场影响不大。9月智利铜产量同比微降0.8%，秘鲁铜产量同比下滑15.7%，表明矿业活动仍未完全恢复至疫情前水平。目前铜精矿市场逐渐聚焦在年度长单TC谈判，现货买卖双方交投不活跃，现货TC依然维持在低位，秘鲁铜矿活动恢复缓慢对长单TC谈判形成压力。自11月起，可同时以废铜批文及符合新标准自由进口两种方式进口，国内废铜进口量将逐步增多，不利于精铜消费且增加冶炼原料。在原料供应改善及年末冲刺效应下，11、12月份我国电解铜产量仍将维持高位。消费方面，SMM调研数据显示，预计11月电线电缆企业开工率为95.18%，环比增长0.5%，线缆企业反映四季度订单低增速。中汽协推算，10月汽车行业销量预估环比下降0.8%，同比增长11.4%，购车需求保持旺盛。但由于电力消费占比高，因此下游消费整体无明显改善。预计最后两个月供需市场呈现双升局面，供应回升速度料高于需求增速。库存方面，由于保税区库存快速大幅增长，目前全球显性库存较去年同期高12万吨左右。操作上，供需多空因素交织，铜市仍无大的矛盾，铜价更多受到宏观情绪指引，建议暂时观望，等待大选落地后可考虑逢低轻仓建多。

锌 周四日盘沪锌高位回落，沪锌进入收敛三角形末端，上次下轨时我们曾提醒过窄止损做多，现在可能要思考上破的可能性有多大。综合分析总结如下：1.美国总统大选双方胶着，财政政策迅速落地的概率非常低，加上欧美地区疫情加速，市场的看涨预期有可能落空。2. 市场的核心炒作标的是矿石到港预期不足，国内从国庆节到现在一直在讨论冬储矿石供应问题，但是从图形上看很明显，没有应有的放量上涨。3. 技术图形上，沪锌收敛三角形末端，伦锌强压力下方，如果向上突破意味着很大级别的行情，需要足够的推涨动能，目前没有看到。4. 11月份传统美元指数上涨大月，有色品种理论上承压。综合来看，我们认为向上突破可能性很低，唯一寄希望上破的是矿石足够紧带来大量的新增资金，要注意，一旦出现放量急涨，意味着锌价会开启更大级别的行情。操作上，对于当下价位看空，推荐以前高20200或者更高的位置为止损逢高做空，空单尽量选择2101及更靠后的标的，前期持有的多单注意浮动止盈，如果做多尽量选择2012合约。

镍 镍价短线剧烈波动，美国大选继续影响市场短线情绪，不过美元整理反复，人民币升值，有色金属震荡，外强内弱。镍基本面受到矿石供应收紧支持，资金短期进出引发剧烈波动，目前题材支撑弱化后的获利了结极速进行后暂有修复，但宏观影响了资金积极性。目前电解镍在期价再度回落后成交尚可，金川镍货源有限升水走阔。菲律宾镍矿石价格持坚，港口库存新一期显示库存小幅增加。镍铁价格持坚，预期不锈钢厂仍存在原料采购需求，与镍铁厂有所僵持，有大单成交消息出现，镍铁在镍价回调后略有下调。不锈钢偏弱，新一期库存数据显示库存下降，不锈钢出厂价下调，现货偏弱下调，偏弱震荡。国内外新能源汽车供需两旺，旺季需求较好，硫酸镍供应也在增加，价格暂稳表现坚挺。LME镍价略有修复回升，短线保持震荡走势。国内沪镍ni2012收于116000元附近，短线波动反复修正，若无法收复117000元，则可能进一步下探11万元。短线大资金较为规避宏观面影响不确定性品种，资金博弈之下变化非常快，短期资本市场可能交易事件逐渐明朗下兑现，镍略有修复，总体来看依然震荡偏空，短线交易为主。

不锈钢 不锈钢期日内波动，13800元附近整理。镍铁厂报价逐渐略有松动，与不锈钢厂博弈延续。不锈钢现货价格下调，期货虽有修复，基差依然较大，期价下滑可能节奏暂放缓。库存资源充足，商家们虽也有陆陆续续的接单表现，需求总体一般，11月钢厂排产略有增加，300系调降，库存累积压力暂不明显，不锈钢厂发货节奏依然相对控制较好。不锈钢ss2101调整，短期资金进出引发波动，不锈钢13800元附近整理，14000元附近暂成反弹阻力。

铝 11月5日，沪铝主力合约AL2012平开高走，全天震荡偏强。长江有色A00铝锭现货价格下跌20元/吨，现货平均升水缩小到100元/吨。原铝方面，SMM统计国内电解铝运行产能达3861万吨/年，增量主由青海及东北地区复产和西南地区新增运行抬升贡献SMM统计国内电解铝运行产能达3861万吨/年，增量主由青海及东北地区复产和西南地区新增运行抬升贡献。氧化铝方面，SMM氧化铝地区加权价格环比继续报平在2280元/吨，各地无规模现货成交，个别电解铝厂有询价行为。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力空头减仓较多，建议暂时观望为主，激进者可远月逢高少量试空，12合约上方压力位15000。

螺纹   期螺回落，现货偏强，杭州地区上涨10元至3930元，北京维持在3800元，近期南北价差不断扩大，但东北现货也在持续上涨。钢联数据显示周内螺纹需求及去库均较好，与现货成交和市场反馈相符，因此盘面对此反应较小。当前螺纹01合约及现货已高于去年，现货利润偏低，库存和库销比均较高，正套看估值并不低，不过高去库使市场预期转好，同时对年底库存压力的担忧减弱，抬升了01合约估值。从季节性看，需求走弱可能要到12月之后，若产量不能快速回升，则高去库仍会贯穿11月，这与去年情况相近，去年现货价格拐点与库存拐点基本一致，期货则在交割月前持续走强，不同之处在于今年的高库存问题解决难度较大，同时地产和基建回落使预期不再乐观，月中公布的10月数据建议关注，地产销售和土地成交或继续回落。因此，短期高去库还是对现货有支撑，单边多配的安全边际并不高，建议轻仓带止损操作，空配则要关注去库放缓或库存拐点，正套风险相对较小，建议持有，同时在月中前关注各地区建材日成交情况。

热卷   今日热卷继续上行，午后库存数据公布，热卷产量增加，受此影响盘面有所承压。本周我的钢铁公布库存数据，热卷周产量326.82万吨，产量环比增加6万吨，热卷钢厂库存102.72万吨，环比下降3.36万吨，热卷社会库存270.2万吨，环比下降7.18万吨，总库存372.92万吨，环比下降10.54万吨，周度表观消费量337.36万吨，环比增加1.25万吨。总体来看，前期检修钢厂复产，热卷周产量环比增加，同比仍处于历史中位，下游需求较好，热卷表观消费量环比小幅增加，库存维持下降趋势，从各行业数据来看，9月份四大家电产量加速增长，出口情况好转，9月汽车产量同比增13.8%，热卷下游需求持续好转，市场信心得到提振，但仍需警惕后期热卷产量继续回升所带来的供给压力。短期热卷产量增加，上行阻力增加，追涨需谨慎，但前期多单仍可继续持有。

焦煤   焦煤01合约在昨日放量跌破高位震荡区间之后，2020年11月05日期价继续走低，短期走势继续走弱。当前煤矿安监依旧趋严，主产区山西地区焦煤供应依旧偏紧，在下游焦炭六轮提涨落地之后，山西、山东地区部分主流大矿近日纷纷上调煤价，上调幅度在20-50元/吨不等，短期现货价格走势偏强对焦煤期价仍有较强的支撑。昨日唐山市印发《唐山市2020-2021年度秋冬季空气质量强化保障方案》，若严格执行，测算焦炭日产量将减少1.23万吨/天，同时山西4.3米焦炉稳定有序推进，河南后期还有830万吨产能，四季度焦炭由于出产能的影响，焦炭供应将出现收缩，对焦煤整体的需求将阶段性回落。当前焦煤整体处于供需双双走弱的局面。从Mysteel统计的库存数据来看，当前整体库存仍稳中有增，从库存的角度来看，目前焦煤仍偏宽松。在库存增加的情况下，短期焦煤01合约仍将以震荡偏弱走势为主，策略上前期低位多单离场。

焦炭   2020年11月5日，焦炭01合约窄幅震荡，期价维持高位震荡的走势。在昨日焦炭01合约冲高回落之后，我们就建议低位多单短期减仓，流畅的单边行情短期即将结束，期价将进入高位震荡。主要逻辑仍是基于产业链利润分配的角度考虑。当前焦炭六轮提涨基本落地，下游钢厂利润进一步压缩，钢厂接受钢厂进一步提涨意愿明显下降。昨日，唐山市印发《唐山市2020-2021年度秋冬季空气质量强化保障方案》，若严格执行，测算钢厂焦炭日耗将减少2.04万吨/天左右，焦炭日产量将减少1.23万吨/天。目前环保限产对焦炭需求亦有影响，短期焦炭向上的空间有限。但由于四季度焦炭依旧存在缺口，而且焦炭整体库存持续下降的情况下，焦炭仍难以深跌，焦炭01合约短期仍将维持偏强震荡。策略上01合约多单减仓，等待回调结束之后的多单加仓机会。

铁矿石 日间铁矿盘面出现探底回升，午后受本周成材数据的提振盘面看涨情绪有所回升，收于780上方。本周成材表需依旧强劲，去库幅度继续维持在100万吨以上，带动五大钢种产量进一步回升。对原料端的需求进一步形成正反馈。但尽管近期铁水出现止跌回升的迹象，但下游钢厂对铁矿的补库意愿并没有出现明显提升。采购继续青睐球团，对中品粉矿的需求虽然也尚可但不足以形成新一轮的品种间结构性矛盾。近期焦炭价格的强势在一定程度上限制了钢厂利润的改善空间。作为当前炉料端供需较为宽松的铁矿，自然成为了下游钢厂打压价格的选择。近期外矿的发运再度回升，后续到港压力将持续，在钢厂主动开启新一轮的补库之前，铁矿港口库存将维持累库的趋势，盘面仍将以冲高回落走势为主。趋势性布局多单的机会仍需等待高基差的修复。预计在11月下旬，随着钢厂利润空间的进一步修复，叠加冬储需求，其对铁矿的新一轮集中补库有望开启。届时盘面将交易基差修复逻辑，向现货端价格收敛。但当前时点下，操作上应采取逢高沽空的策略，800上方可尝试轻仓短空。

玻璃   周四玻璃延续调整，主力01合约震荡收于1730元。现货方面，国内浮法玻璃市场价格局部上涨，南北差异依旧明显。昨日华北天津中玻、河北望美上调1元/重量箱，落实良好，市场价格跟随上涨，润安、金彪计划明日上调1元/重量箱；华东市场暂稳运行，安徽市场走货有所恢复，各区域产销表现良好；华中交投尚可，河南中联、洛玻价格上调1元/重量箱，库存缓降；华南市场量价基本稳定，下游需求暂未出现改观；西南部分厂成交较灵活，整体出货偏一般；东北地区多数厂家库存低位，凌源中玻、本溪玉晶、双辽迎新、黑龙江佳星上调1元/重量箱。供应方面，近期连续三条产线提供新增供应，新疆晶尊玻璃有限责任公司（原新疆新晶华）600T/D浮法生产线9月底点火，近期开始出玻璃；漳州旗滨玻璃有限公司500T/D浮法七线窑炉冷修完成，10月30日点火复产，滕州金晶三线800T/D浮法线昨日点火。本周库存仍延续下降态势，但供需紧张状况逐步缓解；建议01合约前期多单继续持有，05合约可择机空头配置。

原油   今日国内SC原油震荡走跌。美国大选仍没有最终结果加大了市场的不确定，后续金融市场的波动仍会十分剧烈。欧佩克+可能推迟增产计划提振油市，俄罗斯官员表示目前俄罗斯对将石油减产延长到2021年持开放态度，但利比亚局势缓解后产量回升迅速，当前产量上升至大约85万桶/日，也给产油国减产带来一定压力。欧美疫情目前仍在发酵，部分国家仍在实行疫情防控措施，费氏能源（FGE）预计，欧洲封锁措施将使本月原油需求减少140万桶/日。隔夜EIA库存报告表现利好，截至10月30日当周，美国商业原油库存减少799.8万桶，汽油库存增加154.1万桶，馏分油库存减少158.4万桶，上周美国国内原油产量减少60万桶至1050万桶/日，炼厂开工率增加0.7个百分点，至75.3%。整体来看，产油国减产态度明确对油市形成支撑，一定程度上对冲疫情对需求的冲击，但美国大选悬而未决仍然会给市场带来不确定性，盘面上原油连续反弹后面临上方均线阻力，多单注意盈利保护，建议适当减仓规避风险。

沥青   今日国内沥青现货整体持稳，部分地区成交价小幅下跌。近期国内沥青炼厂开工负荷有所下降，但整体资源供应充裕，由于需求的减弱，炼厂库存有所累积，对沥青价格有一定压制。需求方面，随着北方地区气温的逐步下降，东北、西北地区项目需求进入收尾阶段，沥青刚性需求明显萎缩，南方地区仍有刚需支撑，尤其是华东、华南地区炼厂出货较好，库存水平整体可控。从最新的库存数据来看，近期炼厂出现明显累库，但社会库存有所去化，整体库存水平仍然偏高。从盘面走势上看，短线维持低位震荡。

PTA 周四，PTA增仓下行，市场对PTA仍持偏悲观态度。现货报价参考2101贴水220自提（旧货报盘参考2101贴水235-240自提），现货成交3059-3130自提。现货成交预估12400吨，听闻3059（旧货）、3080（旧货）、3087、3090（旧货）、3102、3120、3130自提。展望后期行情，四季度原油受海外疫情的压制，将维持低位运行，PTA成本端暂时未见支撑。就PTA自身供需而言，我们仍持偏悲观的态度，四季度市场检修虽多，但仅能短期抵消新凤鸣220万吨/年新产能带来的冲击，等待检修结束，PTA过剩压力将再度显现。2021年上半年PX有580万吨/年的产能投放压力，PTA有1150万吨/年的产能投放压力，加之2021年第一季度受春节因素的影响，终端需求将走弱，PTA届时将面临巨大的累库压力。综上，短期PTA难觅利好，短期或继续偏弱运行，不排除期价再探前低。

短纤   周四，短纤期价重心下移。从现货市场来看，整体商谈清淡，产销维持低位，下游刚需拿货，平均产销为16%，部分工厂产销为20%，30%，70%，0%，0%，10%，5%。江苏直纺涤短商谈走货，半光1.4D 主流5600-5650元/吨，部分较低5550可商谈，较高5700-5750元/吨。福建直纺涤短商谈走货，半光1.4D 主流5700-5750元/吨，较低5650元/吨，销售清淡。预计近期生产企业库存将转为正值，开始累库。短期来看，考虑到短纤上游原材料PTA和乙二醇期价重心下移，短纤自身目前利润处于高位，加上近期终端订单跟进不足，期价暂时缺乏利好提振，预计近期期价或再度下探，重心下移。

乙二醇 周四，空头大幅增仓带动乙二醇期价下行。从现货市场来看，乙二醇内盘重心低位下探，市场商谈一般。现货报3700-3715元/吨，递3690-3695元/吨，商谈3695-3700元/吨，几单3700-3740元/吨成交。据悉，本周终端江浙织机、加弹开工率开始零星下调。终端订单跟进不足，坯布商谈走淡。此外，新装置方面，河南能源永城20万吨/年的乙二醇装置目前投产后负荷在4成附近，产量逐步提升中；新疆天业60万吨/年的乙二醇装置目前6成负荷运行中，产量逐步提升中。随着国内新装置的投产，进口量短期下降的俩号被淡化。因此乙二醇期价受制于远期产能释放压力，整体反弹乏力，操作上建议反弹滚动做空。

苯乙烯 周四，苯乙烯期价先扬后抑，期价盘中最高触及7400一线，尾盘回落至7081。早盘，苯乙烯冲高主要是受韩国YNCC、LG苯乙烯装置临时停车的消息所致，后因YNCC装置准备重启，以及双良21万吨/年的苯乙烯装置推迟一周检修而回落。傍晚，由于天津大沽50万吨/年的苯乙烯装置计划在11月8日临时停车3-4天，内盘和外盘货物价格反弹。展望后市，11月份苯乙烯主港去库预期不变。本周华东主港库存已下降至17.95万吨，从未来两周的船报数据来看，到港量依旧偏低，因此华东主港有望延续去库，预计到11月底，华东主港库存或下降至5~10万吨附近。据悉12月中下旬，进口量有望出现回升，而届时国内装置检修也临近尾声，因此12月后期苯乙烯供应紧张局面将逐步缓解。综上，夜盘预计苯乙烯将再度上涨，暂时关注前高能否被突破。

液化石油气    2020年11月5日，PG12合约高开低走，期价收跌，短期期价依旧维持区间震荡。据卓创统计，本周长岭和荆门均有提量，华中地区资源供应有所增加。山东金诚石化装置升级暂时停出，海科化工装置检修，当地供应小幅减少。其他地区本周装置运行平稳，液化气整体供应较为稳定。本周我国液化石油气平均产量63327吨/日，较上周期增加88吨/日，环比变化率0.14%。由于下游深加工装置部分处于亏损，装置开工率依旧偏弱，本周卓创统计的MTBE装置开工率为46.24%，环比下降4.83%，烷基化油装置开工率为46.34%，环比增加0.33%，深加工对液化气的支撑偏弱。11月上旬预计有10船冷冻货，合计21.37万吨抵达华南地区，后期华南地区港口库存将有所增加，此前由于港口低库存支撑期价上涨的逻辑开始减弱。5日广州石化民用气出厂价上涨50元/吨，3498元/吨，当前PG12合约依旧升水256元/吨。当前PG12合约暂无明显利多，期价仍将维持区间震荡，策略上仍以逢低做多的思路为主。

甲醇   甲醇期货上行乏力，走势略显僵持，重心围绕2050一线徘徊整理。国内甲醇现货市场气氛一般，价格大稳小动，市场缺乏买气。西北主产区企业报价调整有限，报价处于近期高位。厂家签单顺利，整体出货平稳，部分货源供给长约，存在停售现象。尽管持货商抬高报价，但下游市场对高价货源存在抵触心理，现货实际交投不活跃。旺季结束，甲醇下游需求难有提升。进口船货卸货速度缓慢，沿海地区库存高位回落。船货入库后，甲醇港口库存依旧维持在偏高水平，去库存周期拉长。甲醇市场缺乏利好刺激，期价表现胶着，但底部基本企稳，后期运行区间将上移，操作上可逢低试多。

PVC PVC期货涨势暂缓，重心高位调整，盘中受挫下行，但快速收复至7000关口上方，下跌存在一定阻力。PVC现货主流价格基本维持稳定，市场低价货源依旧难寻。PVC行业开工水平回升，但西北主产区企业货源不多，出厂报价相对坚挺。PVC产业链利润集中在上游，下游市场饱受高成本之苦，部分陷入亏损状态。下游对高价货源抵触情绪渐显，采购节奏放缓，多数消化库存为主。市场主动询盘匮乏，贸易商报价窄幅松动，成交放量不足。当前PVC市场货源依旧偏紧，社会库存低位，现货持续升水，期价将维持高位震荡走势，暂时关注7000关口支撑。

动力煤 11月5日，动力煤主力合约ZC2101高开低走，夜盘下跌后日盘迅速反弹。现货方面，环渤海动力煤现货价格微幅上涨。秦皇岛港库存水平有所上涨，锚地船舶数量有所增加。大秦线检修结束后秦港发运量逐步回升，但暂未有明显累库效果，现阶段北港库存较去年同期下降710万吨，低硫煤结构型紧缺依然难以得到改善。近期市场多空传言交织，市场参与者对后市看法分歧较大，部分卖方基于供应紧缺的基本面持挺价情绪，而下游终端对高价接受程度有限，市场观望升温，买卖双方僵持博弈，成交谨慎。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力多头增仓稍多，建议暂时观望为主，01合约上方压力位620。

高低硫燃料油 11月5日，上期所燃料油主力合约FU2101收-0.29%，报1712元/吨；LU2101收涨1.57%，报2193元/吨。近期新加坡燃料油市场询价激增，新加坡高硫和低硫燃料现货升贴水都很坚挺。船东的需求较上月相比有明显好转，近期船加油货源较为紧张。在全球中间馏分油利润微薄的情况下，炼油厂一直在削减开工率，使得高低硫燃料油供应都较为紧张。预计11月来自西方的套利货物将低于需求，约为200 万吨；而新加坡每月对低硫燃料油的需求通常为300万吨。此外，市场消息人士表示，由于10月份套利船货流入量较低，新加坡周边地区的浮式存储库存量也在下降。目前新加坡地区燃料油期限结构和进出口数据均表明燃料油需求持续向好，库存边际向好，高低硫燃料油仍维持反弹思路。 

聚烯烃 11月5日，PP与L价格继续回落，PP及L主力合约异常减仓，获利盘离场较多，短期上涨动能减弱，目前聚烯烃利润仍然高企，基差驱动减弱，今日库存小幅去库，低于去年同期，库存压力不大，现处需求旺季，海外疫情依然严重，变相带动纤维料投产，口罩及防护用品出口预期有所增强，从估值角度看，烯烃基本面健康。神华煤化工今日竞拍量3834.6吨，较昨日增加35.33%；成交量345吨，较昨日减少68.83%；成交率9%，较昨日减少30.07%，成交氛围较差，打压市场心态，PP及L经过前期大幅拉涨，短期可能开启回调，长期来看，依然维持多配。

橡胶   沪胶缩量整理，主力合约在15000元附近波动，20号胶表现偏弱。美国商务部突然宣布对进口自中国的乘用车、轻卡轮胎继续征收高达87.99%的反倾销税，此举将抑制中国输美轮胎数量的增加。本周末可能又有台风登陆海南岛，或将影响割胶进度。近期沪胶可能止跌。

纯碱   周四纯碱期货震荡偏弱，主力01合约跌1.58%收于1553元。现货方面，国内纯碱市场弱势运行，厂家出货情况一般。新都纯碱装置减量生产，云南云维纯碱装置周一停车检修，江苏实联煤气化装置检修，目前联碱装置开工降至6成左右，淮南德邦昨日起检修5天时间，三友、海天、海化、连云港等厂家限产运行，近期纯碱厂家整体开工负荷降至7-8成。近期国内纯碱厂家开工负荷明显下调。同时下游需求疲软，加之在买涨不买跌心态驱使下，终端用户多谨慎观望市场为主。纯碱厂家整体库存持续增加，多数厂家灵活接单出货为主，部分厂家采取暂定价方式，市场成交价格持续下滑。华东地区纯碱市场弱势下滑，江苏地区轻碱主流出厂价格在1550-1700元/吨，重碱主流出厂报价在1800元/吨左右。东北地区纯碱市场承压下行，轻碱主流送到终端价格在1780-1900元/吨，重碱主流送到终端价格在2030-2100元/吨。1月合约有向现货靠拢的可能性，建议前期空单止盈；卖出套保头寸待反弹后逢高参与。

豆粕  近期海外疫情蔓延及美国大选等因素备受关注，令前期美豆市场出现短暂调整，但随着大选结果落地之后，国际大豆避险情绪也将降温，市场关注焦点将转移到美豆自身供需基本面，短期美豆产量的担忧支撑外盘美豆价格再次拉涨创新高，目前HIS和StoneX已经做出下调美豆单产和产量预估的调整，11月10日将要公布的美农报告大概率同方向调整，同时，巴西新豆上市节奏也将因天气影响推迟，有助于延长美豆出口时间窗，且巴西国内自身压榨也需要增加对美豆的进口需求，而中国继续履行第一阶段协议采购美国大豆，整体美豆出口强劲叠加可能下调的期末库存都长期利好美豆市场，不过值得注意的是，虽然在拉尼娜年份，阿根廷大豆减产概率大于巴西大豆，后期需关注炒作与实际偏差的影响。国内豆粕市场来看，随着中国对美豆采购的增加，港口大豆库存周比增加4.94%，国内豆粕基差继续受偏充裕的大豆供应所压制，但成本上涨增强市场信心，也将对国内豆粕市场价格重心上移也将形成提振，豆粕市场价格维持高位偏强震荡格局，关注美国大选结果、11月USDA供需报告对美豆单产及出口的调整及南美天气等因素影响。连粕2105合约短线偏强震荡，短期支撑3000元/吨，维持回调参与反弹思路，且若后期南美不出现持续有利的降雨，前期多单建议继续持有为主。期权方面，可考虑买入看涨期权或卖出宽跨式策略。

油脂   11月5日国内油脂价格走势却有所分化，其中菜油价格大幅下行而棕榈油价格则出现较大攀升。国内油脂价格的分化，主要受到了外盘市场价格的影响。市场担忧中美关系出现改善后加拿大菜籽的进口状况可能出现扭转，过高的菜油价格从而需要得到修正。受此影响美豆价格也大幅攀升，周四价格一度突破1100美分/蒲式耳的年度新高，这使得国内豆油价格依旧保持坚挺，而棕榈油价格上涨主要受到国际原油价格快速反弹的影响。总体来说，今日国内油粕价格的大幅波动更多体现的是市场中一种情绪化的反应，并没有与当前的基本面有着太多的联系。无论美国大选的结果如何，中美第一阶段的贸易协定仍然需要执行，同时4季度中美贸易状况很难发生巨大的改变，中美关系的调整仍需要双方花费较长的时间来进行沟通和磋商，当前的行情波动仍只是一个短期的效应。不过美豆价格的上涨仍然可能会有所延续，由于下周USDA报告中极有可能下调美豆本年度单产，这将使得美豆价格能够有效突破1100美分/蒲式耳，从而拉动国内蛋白和油脂价格同步上行。4季度植物油市场我们仍然建议以做多豆油2101合约为主，在国内豆油库存不断缩紧的情况下，豆油价格仍有相当大的上升空间。

白糖   郑糖缩量走低，远期合约增仓明显。现货报价继续下调，云南糖厂已经开榨，较上年有所提前。新糖产量增加以及外糖进口数据或许会带来利空影响，近期维持偏空思路。关注郑糖主力合约在5100元附近能否获得支持。

菜粕   今日菜粕主力合约强势拉涨。基本面情况来看，水产养殖逐步进入淡季，拖累菜粕消费及价格，不过进口油菜量维持低位，沿海油厂菜粕库存持续处于低位抵消部分淡季影响，再加上CBOT大豆期价上涨趋势未发生转变以及国内豆粕供需边际改善预期的影响下，菜粕期价仍然维持震荡偏强判断，不过也要注意急涨之后的回调风险。CBOT大豆价格来看，整体上行基础主要基于美豆出口良好态势以及拉尼娜天气扰动，目前巴西大豆播种推进缓慢，继续提振美豆市场，此外，四季度全球大豆供应主要依赖美豆对其出口的支撑仍在，且拉尼娜扰动预期尚未完全反映，因此当下来看外盘整体上行预期不变。国内豆粕方面，近期到港量维持高位，现货供应表现相对宽松对价格有一定的拖累，不过随着生猪产能恢复进程的加快，沿海油厂豆粕库存下降缓解部分压力，供需边际改善预期对价格的支撑仍在。综合来看，菜粕期价整体运行区间继续维持2250-2600判断，基于中期上涨趋势仍然不变的预期，操作方面建议以回调做多思路为主，期权方面建议继续持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米   现货价格回落，期价跟随高位震荡。基本情况来看，目前新粮已经全面收获，基层粮源以及临储拍卖粮源供应比较充裕，不过市场有效供应还是要看基层农户以及贸易商的销售意愿，市场经历了一番博弈之后，目前价格相对农户的销售意愿已经有所增强，再加上进口相关的消息面扰动，今天现货价格继续回落，全国玉米均价为2456元/吨，较昨日下跌3元/吨。对玉米市场来说，短期处于新粮集中上市的阶段性供应充裕的节点，一旦价格涨到农户的心理价位就会刺激农户的销售情绪，并且现货价格一出现回落，可能会面临农户集中销售的情况，短期玉米期货价格或呈现高位回调走势，不过中期来看，东北玉米遭遇台风减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节引发缺口预期仍在，目前尚未看到能够完全弥补缺口的措施，中期上涨判断仍然不变。短期市场或会出现回调，不过中期仍然维持上涨判断，操作方面建议以回调做多思路为主。后期关注农户销售意愿以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉期价日内继续跟随玉米高位整理。现货市场来看，淀粉价格上涨之后，下游对于淀粉高价的接受意愿下滑，玉米淀粉价格上行明显乏力，再加上近期山东玉米到货量有所增加，原料玉米价格出现回落，淀粉企业挺价意愿有所减弱，部分企业玉米淀粉价格继续回落，今日全国玉米淀粉均价在3047元/吨，较昨日3049跌2元/吨。后期来看，淀粉期价波动依然跟随玉米期价为主，不过由于淀粉开机率的季节性回升以及现货跟涨力度较弱，整体波动预期弱于玉米。

棉花、棉纱    11月5日，棉花主力合约报14360，跌0.52%，棉纱主力合约报20595，跌0.12%。棉花维持横盘震荡走势。近期美国频发的大西洋飓风天气持续引发市场关注，对于正值采摘期的新棉来讲，无疑是一场未知的灾难。但在USDA10月月报中，产量调减的幅度并未达到市场预期。棉花11月月报中棉花产量恐继续下调。对于美棉价格构成支撑。新疆方面，库车、巴楚地区棉花仍未敞开销售，产量总体好于去年，部分棉农将籽棉交售到阿克苏、库车等地，机采棉籽棉收购价在6.4-6.8元/公斤不等，较前期价格有所下跌。总体来看，棉花供应层面充足，棉花收获季节上涨难度较大。短期因成本支撑，下跌动能较弱，但供应充足亦使得上行空间受限，短期预计郑棉仍将维持区间震荡格局，震荡区间14500-15300附近。上下的动能均较为疲弱，中期内仍需关注宏观变动及下游消费情况。期权方面，波动率维持高位，维持在25%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用卖出宽跨式策略做空波动率。

纸浆   木浆窄幅波动，银星4520-4550元，乌针4600元，成交刚需为主，供需变化不大，库存持稳略降。下游纸厂交付前期订单，终端需求一般，提涨低于预期，生活用纸偏弱，影响上游浆价。外围市场波动加大，原油大跌后反弹，纸浆期货阶段性企稳，美大选结果尚未落地，尚需关注此风险。国内浆价目前已低于外盘，对纸厂而言有备货吸引力，从10月PMI数据看，海外经济回升潜力仍大，后期疫苗能够推出，对浆、纸需求仍有较大提振，这也使远月并不悲观，但近月可能仍面临宏观扰动及交割上的压力，因此建议反套为主，单边还是建议外围市场企稳后关注01合约低位做多机会。

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