国际宏观  【美国政治不确定性大增】据新华社，2020年美国大选投票当地时间3日晚全部结束。在重点关注大选结果的同时，要重点关注众议院和参议院的两党席位问题，当前的数据显示两党势均力敌，均没有明显的优势，那么接下来的财政刺激措施的推出将会受到相应的阻挠，美元指数大涨后承压回落。

【美国10月小非农表现不及预期，就业市场的疲弱状态再度显现】美国10月ADP就业人数录得增加36.5万人，创有记录以来第五大增幅，但大幅差于市场预期的65万和74.9万的前值。就业岗位持续增加，所有行业和规模的岗位都在增长，但增速出现明显放缓，美国疫情恶化的影响逐步显现。美国经济和就业市场整体走强，三次疫情冲击，美国经济数据再度走弱，美国就业市场依旧压力巨大。并且ADP数据可能低估了新冠疫情之下劳动力市场的脆弱性，并且存在统计上的误差，真实情况可能会更差。美国三次疫情全面恶化，就业市场的疲弱状态再度显现，关注周五的非农数据。

【其他资讯与分析】欧盟和英国的脱欧谈判代表警告双方仍存在较大分歧，之前14天的密集谈判未能取得突破。据英国《每日电讯报》，英国央行据悉正考虑采取一项有争议的措施以实行负利率。另外，英国《太阳报》援引知情人士称，英国央行将宣布规模为1500亿英镑的QE计划，QE规模最高可达2000亿英镑。美国将于11月4日正式退出具有里程碑意义的《巴黎协定》。这一事件发生在全球绿色复苏热潮兴起之际，总统大选结果将直接决定美国应对气候危机的速度。

股指   隔夜市场方面，美国股市大涨，标普500指数上涨2.2%。欧洲股市也全面走高，主要国家股指涨幅均在2%左右。A50指数上涨上涨高达2.11%。美元指数大幅震荡，但收盘涨跌变动不大。人民币汇率明显走升。消息面上看，美国大选仍悬而未决，需要持续关注。虽然数据显示，美国10月ADP新增就业低于预期。财政部将季度发债额提高至创纪录水平。美联储将在当地时间周四公布政策决议，预计维持不变。国内方面，国家领导人进博会演讲承诺继续开放。总体上看，隔夜外盘变动和消息面对股指明显利多。此外，证监会称蚂蚁集团业务结构和盈利模式面临重大影响。蚂蚁推迟上市有利于银行等传统金融板块。中长期来看，经济基本面没有改变，但政策转紧和海外风险的影响需要关注，暂预计经济维持复苏趋势，基本面对市场利好影响下降。技术面上看，上证指数波动较大，主要技术指标继续回升。3200点上方的支撑依然明显，短线压力位于3321点附近。下方3200点至3152点缺口也是关键支撑位，阶段压力仍为3376点缺口，前高3458点以及3500点至3587点则是重要中期压力，预计中期仍为震荡走势。长线来看，上行的格局不变，继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   昨日国债期货延续反弹，金融市场波动加剧为债市提供交易机会。海外方面，美国大选继续牵动市场神经，相对于国际性品种，国内债券市场受美国大选的影响有限，目前市场更加担忧权力交接不畅所带来的政治不确定性。国内货币市场资金面继续保持宽松，主要期限资金利率全面下行，DR001加权利率已经降至1.39%，DR007加权也降至2%附近，全面低于同期限政策利率，央行对到期的1200亿元逆回购进行全额对冲，周四将有4000亿元MLF到期，关注其对市场的影响以及月中续作情况。

股票期权  11月4日，沪深300指数涨0.76%，收于4813.66。50ETF涨0.75%，收于3.380。沪市300ETF涨0.77%，收于4.873。深市300ETF涨0.76%，收于4.800。

11月3日，11月4日，两市股指窄幅震荡整理，量能继续缩减。Wind数据显示，北向资金先抑后扬，早盘一度净卖出近24亿元，午前随指数抬升快速进场，午后缓慢流入，全天净买入2.36亿元，为连续三日净买入。其中沪股通净买入2.38亿元，深股通微幅净卖出。在岸人民币兑美元11月4日16:30收盘报6.7138，较上一交易日下跌254点。美元短期走高制约人民币走势。11月4日，央行公开市场开展1200亿元7天期逆回购操作，今日1200亿元逆回购到期，因此当日无资金投放也无资金回笼。资金面方面，11月3日银行间市场资金面明显转松，主要回购加权利率均大幅下行，其中隔夜回购利率大幅下行近50bp，回到2%关口下方。交易员称，月初流动性扰动较少，加上央行公开市场助力，市场情绪转好，供给充裕，短期关注本周MLF到期情况。总体来看，短期需要关注美国大选后货币政策走向，综合来看，虽然国际环境动荡利空股指，但股指下方亦有利好支撑，中期股指料将维持震荡的格局，操作以震荡思路对待。期权方面，期权波动率维持高位，短期维持21%水平，短期波动率回落加速，投资者可买入牛市价差降低做多成本，或者卖出宽跨式策略做空波动率。推荐策略：沪深300ETF期权买入11月购4.7，卖出11月购5.2。

商品期权  当前市场关注美国大选靴子落地。此外，美国10月ADP就业人数增加36.5万人，低于预期的65万人。10月Markit服务业PMI终值录得56.9，为2015年4月以来新高。另外，本周还需关注美联储会议以及10月非农就业数据。在疫情方面，目前美欧疫情形势严峻，多国出台更严格限制措施，对全球经济复苏蒙上阴影。因此，从中长期来看，全球新冠疫情仍将对经济造成持续冲击。不论是谁当选美国总统，美联储以及各国央行为了经济复苏，维持货币大宽松的总基调将维持不变，利好大宗商品。短期内，随着风险事件落地，市场波动可能仍会较大，但期权隐波则开始逐步走弱。操作上，可逢高做空波动率。

贵金属 周二美国总统大选首日，市场整体表现亢奋，黄金白银日内冲高，夜盘高位整理，但相关品种尤其是原油、美元指数和美债并没有同向表现，后续仍存在变数，尚未到达左侧入场时机。虽然最终结果没有落地，但目前已经可以基本判定没有一方强势赢得胜利，在这种情况下会进一步加剧割裂，我们认为市场翘首以盼的财政刺激落地会很困难，虽然短线美元指数反复，但是我们认为11月随着割裂的加剧美元指数上涨的概率更大。这个过程中黄金可能因为避险同步上涨，但也有可能因为美元上行而下跌，而白银则因为市场风险偏好下降大概率是下跌的，这也符合季节图形的规律。策略上，我们对黄金维持中性态度，在割裂的氛围中通胀难起只能看避险需求，但对白银维持看空，白银多单务必保持警惕。日内高点白银24.7美元/盎司或者5250元/千克将成为上行重要阻力位，逢高沽空。但一旦上破则推荐空单离场观望。

铜 隔夜沪铜继续高位震荡，沪铜2012收于51590，微跌0.19%，伦铜再次站上6800。人民币剧烈波动，整体走强，一度跌破6.62，令沪铜表现弱于伦铜。目前铜价及美元跟随美国大选投票情况波动，不确定性仍然较高，建议继续保持观望。待大选落定后，美国仍有望达成新一轮财政刺激，且政治风险降低，均对铜价形成支撑。供需方面，9月智利铜产量同比微降0.8%，秘鲁铜产量同比下滑15.7%，表明目前矿业受疫情影响减弱，但仍未完全恢复至疫情前水平。目前铜精矿市场逐渐聚焦在年度长单TC谈判，现货买卖双方交投不活跃，现货TC依然维持在低位，秘鲁铜矿活动恢复缓慢对长单TC谈判形成压力。自11月起，可同时以废铜批文及符合新标准自由进口两种方式进口，国内废铜进口量将逐步增多，不利于精铜消费且增加冶炼原料。在原料供应改善及年末冲刺效应下，11、12月份我国电解铜产量仍将维持高位。消费方面，SMM调研数据显示，预计11月电线电缆企业开工率为95.18%，环比增长0.5%，线缆企业反映四季度订单低增速。汽车板块表现靓丽，乘联会统计10月前五周乘用车日均销量同比增长10%，年末预计将出现年内最大购车需求。但由于电力消费占比高，因此下游消费整体无明显改善。预计最后两个月供需市场呈现双升局面，供应回升速度料高于需求增速。库存方面，由于保税区库存快速大幅增长，目前全球显性库存较去年同期高12万吨左右。操作上，供需多空因素交织，铜市仍无大的矛盾，铜价更多受到宏观情绪指引，建议暂时观望，等待大选落地后可考虑逢低轻仓建多。

锌 周三随着美国大选的开幕，挑战者和被挑战者之间的博弈激烈，美元指数呈现剧烈的宽幅震荡，带动有色反复，逻辑上看，我们认为美国市场的割裂会进一步加剧，在短线达成财政刺激的可能性很低，因而虽然市场普涨，我们依然提醒小心下跌的风险，因而窄止损是很必要的。图形上看，锌价在有色里面表现偏强，相对比价偏高，锌铜比和锌铅价差都维持在很高的水平，如果上破前高的话我们认为可能还有一轮新的涨势，但是在上破前高之前，上涨意味着上行空间的缩小，也是需要保持警惕的。策略上看，市场将继续进入共振性行情，耐心等待美国方面出最后的结果，逻辑上看我们更倾向于双方胶着数月风险升级，美元上涨有色普跌的概率更大，建议多头做好窄止损。另一方面，国内股市向好，短线可能有进一步带动商品上涨的动能，引而不推荐直接做空，空单可以等候更好的时点再入场。

镍 镍价短线剧烈波动后窄幅整理，美国大选继续影响市场短线情绪，美元整理反复，有色金属震荡，目前投票结束处于记票过程。镍基本面受到矿石供应收紧支持，资金短期进出引发剧烈波动，目前题材支撑弱化后的获利了结极速进行后暂有修复。目前电解镍在期价再度回落后成交尚可，金川镍货源有限升水走阔。菲律宾镍矿石价格持坚，港口库存新一期显示库存小幅增加。镍铁价格持坚，预期不锈钢厂仍存在原料采购需求，与镍铁厂有所僵持，有大单成交消息出现，镍铁依然坚挺。不锈钢偏弱，新一期库存数据显示库存下降，不锈钢出厂价下调，现货偏弱但跌势暂有可能放缓。国内外新能源汽车供需两旺，旺季需求较好，硫酸镍供应也在增加，价格暂稳表现坚挺。LME镍价略有修复回升，短线保持震荡走势，注意15000美元附近支撑。国内沪镍ni2012收于116000元附近，短线波动反复修正，若无法收复117000元，则可能进一步下探11万元。短线大资金较为规避宏观面影响不确定性品种，资金博弈之下变化非常快，总体来看依然震荡偏空，短线交易为主。

不锈钢 不锈钢期夜间整理，13800元附近整理略有修复。镍铁厂报价持坚，与不锈钢厂博弈延续，传闻有6万吨镍铁大单成交，价格高达1230元/镍点，但也有观点认为这不代表镍铁价格主流。不锈钢现货价格下调，期货虽有修复，基差依然较大，期价下滑可能节奏暂放缓。库存资源充足，商家们虽也有陆陆续续的接单表现，需求总体一般，11月钢厂排产略有增加，库存累积压力暂不明显，不锈钢厂发货节奏依然相对控制较好。不锈钢ss2101调整，短期资金进出引发波动，不锈钢13800元附近整理，14000元附近暂成反弹阻力。

铝 昨日沪铝主力合约AL2012高开低走，全天震荡偏弱。夜盘小幅反弹。长江有色A00铝锭现货价格下跌50元/吨，现货平均升水缩小到160元/吨。废铝方面，熟铝价格跟随铝价同步上涨跟涨100元/吨，生铝价格仍保持稳定，再生铝企业仍普遍有降低库存的意愿。另外据SMM了解，国内已有再生铝企业开始进行了新标准报关尝试，但结果仍尚未可知。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力空头减仓较多，建议暂时观望为主，激进者可远月逢高少量试空，12合约上方压力位15000。

螺纹   期螺偏强运行，日间焦炭大涨对黑色商品整体带动较强，现货杭州涨20元至3920元，北京持稳3800元/吨，建材成交环比回升至26万吨，旺季需求延续，未见走弱迹象，全国去库依然较高，且找钢口径产量回落，高库存的矛盾继续被高去库存掩盖，市场预期转向乐观，投机需求再起，支撑现货价格并带动盘面修复基差。 历史季节性上看， 全国需求走弱可能要到12月，因此现阶段压力较小，主要地区价格坚挺， 市场交易逻辑转向强现实。10月30城商品房销售和100城土地成交增速继续回落， 月中公布的10月份地产数据仍有下行可能，不过建材高需求或预示基建投资和地产新开工增速出现改善，尚需关注。需求短期较好，但不确定性仍较大，盘面除受高去库支撑外，市场线性外推年底库存及需求， 近期废钢价格持续上调，电炉成本上移， 盘面预计震荡偏强，01合约已高于去年交割结算价，因此多配建议轻仓带止损，空单暂时规避，需要看降库拐点的时间，在对远月弱预期未完全扭转前，正套风险较小， 另外就是关注领涨龙头焦炭走势。

热卷   夜盘热卷偏强震荡，多头趋势明显，昨日钢谷网库存显示热卷产量增加，库存继续下降。上周我的钢铁公布库存数据，热卷周产量320.82万吨，产量环比增加0.13万吨，热卷钢厂库存106.08万吨，环比下降5.87万吨，热卷社会库存277.38万吨，环比增下降9.42万吨，总库存383.46万吨，环比下降15.29万吨，周度表观消费量336.11万吨，环比增加0.17万吨。总体来看，上周数据变化不大，受秋冬季环保限产影响，热卷产量仍处于低位，下游需求较好，热卷库存维持下降趋势，从各行业数据来看，9月份四大家电产量加速增长，9月汽车产量同比增13.8%，热卷下游需求持续好转，市场信心得到提振，进入10月热卷进口资源压力减小，热卷库存有望加速去化，但仍需警惕后期热卷产量回升所带来的供给压力。短期在产业数据利好以及库存大幅下降的影响下，市场预期不再悲观，热卷维持偏强走势，操作方面仍以逢低入多为主，关注今日库存数据情况。

焦煤   夜盘焦煤01合约窄幅震荡，整体走势有所转弱。当前煤矿安监和环保趋严，部分煤矿年度任务完成，现煤企厂内库存大体为下降趋势，焦煤整体供应量收紧。但从今日钢联公布的洗煤厂开工率来看，全国110家洗煤厂样本：开工率76.73%较上期值增0.79%；日均产量63.37万吨增0.36万吨，供应端依旧较为稳定。需求端方面：焦炭六轮提涨基本已经落地，焦化企业开工率维持在高位，补库积极性偏强对焦煤有一定的支撑作用，但由于四季度焦炭整体供应仍将下滑，对应焦煤需求量仍将回落，故焦煤供应仍旧趋于宽松。在焦煤01合约短期选怎突破向下的情况下，焦煤01合约此前多单离场。等待回调企稳的多单介入机会。

焦炭   昨日焦炭01合约冲高回落之后，夜盘焦炭01合约窄幅震荡，整体走势依旧偏强。从焦炭的基本面来看，四季度焦炭逻辑相对来说较为清晰，主要就是4.3米焦炉退出导致焦炭供应偏紧。此前我们始终是坚持该逻辑，建议焦炭01合约采取逢低做多的操作，短期来看，收益应该相当可观。随着山东、河北主流钢厂陆续接受焦炭第六轮提涨，焦炭六轮提涨基本落地。当前，焦化企业焦炭库存整体依旧偏低，焦化企业低库存短期仍将对焦炭有较强的支撑，但由于近期焦炭快速上涨之后，钢厂利润进一步压缩，从产业链利润分配来看，目前下游钢厂利润已不再支撑焦炭继续大幅上涨，同时盘面依旧升水港口准一级焦170元/吨，从基差的角度来看，亦不支持焦炭继续大幅上行，短期01合约流畅性趋势行情可能依旧结束，后期期价将转变为高位震荡。策略上焦炭01合约低位多单离场观望，等待回调结束之后的做多机会。

锰硅   锰硅盘面昨日小幅震荡，上行乏力。当前现货市场信心仍不足，部分厂家由于即将面临亏损开始有低价出货的意愿。但下游需求出现了一定的转好迹象，河钢11月钢招采量环比出现增加，对后续锰硅价格将有一定的支撑。但短期来看锰硅供应端的压力仍将有增无减。随着新增产能的加速投放，11月全国锰硅的产量有望首次突破100万吨。锰硅供强需弱的大格局近期难以出现扭转，限制现货价格的上行空间。锰矿价格近期持续回落，一方面是由于港口库存压力持续累积，另一方面也是因为临近年底部分贸易商面临资金压力，有低价走货的需求。港口现货价格经过近期的持续回落后当前对下游厂家来说已经具备了一定的性价比，近期询盘开始增多。虽然库存水平仍在继续攀升，但价格后续进一步回落的空间应相对有限。锰硅成本端的支撑力度后续将逐步显现。操作上，短期来看5970附近的底部支撑力度将较为明显，但尚不具备持续走强的条件。应继续维持逢高沽空的策略，6200上方可尝试布局空单。

硅铁   昨日硅铁盘面进一步上行，突破5900一线，周初以来开启了新一轮的上涨行情。现货市场的信心也有进一步走强，当前厂家仍多以排单生产为主。即便近期社会库存持续流出，但仍无法明显缓解当前供应偏紧的格局。随着近期成材表需的进一步转好，市场前期对终端用钢需求的悲观预期得到了一定的扭转，钢厂主动减产意愿减弱。五大钢种产量开始出现回升，进而对原料端的需求出现转好。河钢11月钢招采量出炉，本轮报1366吨，环比10月增加803吨，进一步印证了市场之前对11月硅铁需求端转好的预期。结合前期已经开启的部分钢厂本轮钢招情况来看，整体呈现出量价齐升的局面。需求端的进一步转好也是硅铁本轮上涨的主要驱动。而反观硅铁供应端短期仍存在瓶颈，尽管近期厂家主动加大了生产力度，开工率和产量缓步回升，10月硅铁产量环比9月仅小幅增加0.61万吨。另一方面，近期硅铁原料端的价格出现集体上涨，致使生产成本不断上移，对现货价格的支撑力度逐步增强。操作上，当前盘面正处于新一轮上涨行情中，应以逢低吸纳策略为主，短期关注6000附近的压制力度。

铁矿石 铁矿昨夜盘窄幅波动，当前外围市场的不确定性在一定程度上影响了市场的短期市场风险偏好，观望情绪较浓。近期成材的去库节奏较为理想，需求端对成材价格的提振仍在持续。但焦炭价格的强势在一定程度上限制了钢厂利润的改善空间。作为当前炉料端供需较为宽松的铁矿，自然成为了下游钢厂打压价格的选择。故即便近期钢厂减产预期有所弱化，铁水产量开始出现止跌回升，但对铁矿的主动补库意愿仍不强。外矿的供应后续将进一步宽松，港口库存的累库短期仍将持续，随着澳矿库存水平的提升品种间的结构性矛盾也将进一步缓解。而铁水产量后续进一步提产的空间已较为有限。对于铁矿来说，无论是从其自身供需结构来看，还是从产业链内利润传导的方式来看，其价格短期均不具备明显的上行驱动。趋势性布局多单的机会仍需等待高基差的修复。预计在11月下旬，随着钢厂利润空间的进一步修复，叠加冬储需求，其对铁矿的新一轮集中补库有望开启。届时盘面将交易基差修复逻辑，向现货端价格收敛。但当前时点下，操作上应采取逢高沽空的策略，800上方可尝试轻仓短空。

玻璃   夜盘玻璃期货盘面震荡运行，主力01合约收于1727元。现货方面，国内浮法玻璃市场价格局部上涨，南北差异依旧明显。华北天津中玻、河北望美上调1元/重量箱，落实良好，市场价格跟随上涨，润安、金彪计划明日上调1元/重量箱；华东市场暂稳运行，安徽市场走货有所恢复，各区域产销表现良好；华中交投尚可，河南中联、洛玻价格上调1元/重量箱，库存缓降；华南市场量价基本稳定，下游需求暂未出现改观；西南部分厂成交较灵活，整体出货偏一般；东北地区多数厂家库存低位，凌源中玻、本溪玉晶、双辽迎新、黑龙江佳星上调1元/重量箱。供应方面，近期连续三条产线提供新增供应，新疆晶尊玻璃有限责任公司（原新疆新晶华）600T/D浮法生产线9月底点火，近期开始出玻璃；漳州旗滨玻璃有限公司500T/D浮法七线窑炉冷修完成，10月30日点火复产，滕州金晶三线800T/D浮法线今日点火。本周库存仍延续下降态势，但供需紧张状况有望逐步缓解；建议01合约前期多单继续持有，05合约可择机空头配置。

原油   隔夜内外盘原油大幅反弹，连续第三个交易日上涨。美国大选备受关注，并引发金融市场剧烈波动。欧佩克+可能推迟增产计划提振油市，俄罗斯官员表示目前俄罗斯对将石油减产延长到2021年持开放态度。但利比亚局势缓解后产量回升迅速，当前产量上升至大约85万桶/日，也给产油国减产带来一定压力。欧美疫情目前仍在发酵，部分国家仍在实行疫情防控措施，费氏能源（FGE）预计，欧洲封锁措施将使本月原油需求减少140万桶/日。隔夜EIA库存报告表现利好，截至10月30日当周，美国商业原油库存减少799.8万桶，汽油库存增加154.1万桶，馏分油库存减少158.4万桶，上周美国国内原油产量减少60万桶至1050万桶/日，炼厂开工率增加0.7个百分点，至75.3%。整体来看，产油国减产态度明确对油市形成支撑，一定程度上对冲疫情对需求的冲击，但美国大选结果仍然会给市场带来不确定性，盘面上原油连续反弹后面临上方均线阻力，多单注意盈利保护，建议适当减仓规避风险。

沥青   昨日国内沥青现货整体持稳。近期国内沥青炼厂开工负荷有所下降，但整体资源供应充裕，由于需求的减弱，炼厂库存有所累积，对沥青价格有一定压制。需求方面，随着北方地区气温的逐步下降，东北、西北地区项目需求进入收尾阶段，沥青刚性需求明显萎缩，南方地区仍有刚需支撑，尤其是华东、华南地区炼厂出货较好，库存水平整体可控。从最新的库存数据来看，近期炼厂出现明显累库，但社会库存有所去化，整体库存水平仍然偏高。从盘面走势上看，成本端反弹对沥青盘面形成支撑，短线维持低位震荡。

高低硫燃料油 隔夜受大选以及EIA库存降幅超预期影响，油价继续拉涨。高低硫价差继续扩大，FU相对LU弱势，现货市场来看，新加坡船用燃料市场在11月初有所恢复，市场需求较强，新加坡高硫和低硫燃料送到货升水坚挺，海上浮仓下降。本周新加坡对沙特阿拉伯的燃料油出口从前一周的15.22万吨飙升至58.96万吨，占出口总额的65%。由于低硫和高硫燃料油市场处于现货升水，使得储存难度偏高，截至10月28日的一周内，新加坡燃料油出口量从前一周的33.48万吨增加了一倍多至91.08万吨。10月22日至28日，新加坡进口燃料油157万吨，较前一周增长88%。目前新加坡地区燃料油期限结构和进出口数据均表明燃料油需求持续向好，库存边际向好，基差驱动利多。综合来看，受大选以及基本面影响，燃料油价格可能会迎来反弹行情。

聚烯烃 今日PP以及L价格继续回调，PP领跌市场，短期上涨动能减弱，回调为主，目前PP及L利润仍然高企，现货基差小幅扩大，基差驱动减弱，昨日库存小幅去库，低于去年同期，库存压力不大，现处需求旺季，海外疫情依然严重，变相带动纤维料投产，口罩及防护用品出口预期有所增强。从估值角度看，PP与L基本面健康，现货市场价格稳定偏强，现货市场情绪偏稳，神华成交尚可，经过前期大幅拉涨，短期可能回调，长期来看，依然维持多配。操作上多单可适度减仓，待回调结束再入场。

乙二醇 夜盘，乙二醇期价高开低走，从技术形态上来看，短期乙二醇若突破3880压力位，或将构筑W底，上探4000压力位。根据最新的船报数据显示，11月2日至8日，华东主港将有13.1万吨的货物抵港，整体到港量水平偏低，因此预计华东主港有望持续去库。从现货市场来看，市场商谈重心有所提升，现货报3805-3820元/吨，递3800-3815元/吨，商谈3800-3805元/吨，几单3800-3815元/吨成交。从中远期来看，11月份，乙二醇进口量处于低位，主港有望延续去库，但12月份，随着国内新产能的投放，以及进口量回升，整体供需有望保持平衡。2021年年初，受春节假期的影响，终端织造开工率将率先走弱，从而带动乙二醇需求走弱，2021年一季度乙二醇存累库预期。因此，乙二醇短期或走技术性反弹，但远期累库压力依旧限制其涨幅，暂时关注W底上平台压力位4000，反弹高点可介入空单。

PTA 夜盘，PTA继续低位运行。从现货市场来看，局部基差有进一步走弱的迹象，现货报价参考2101贴水215-220自提，现货成交3140-3158自提。现货成交预估4000吨，听闻3140、3145、3145、3158自提。此外，今日新凤鸣新装置另外一条线投产出品，其220万吨/年的PTA装置正式全面投产。展望后期行情，四季度原油受海外疫情的压制，将维持低位运行，PTA成本端暂时未见支撑。就PTA自身供需而言，我们仍持偏悲观的态度，四季度市场检修虽多，但仅能短期抵消新凤鸣220万吨/年新产能带来的冲击，等待检修结束，PTA过剩压力将再度显现。2021年上半年PX有580万吨/年的产能投放压力，PTA有1150万吨/年的产能投放压力，加之2021年第一季度受春节因素的影响，终端需求将走弱，PTA届时将面临巨大的累库压力。综上，短期难觅利好，PTA或维持低位运行；中长期仍建议反弹沽空策略，滚动操作。

短纤   夜盘，短纤低位震荡。从现货市场来看，直纺涤短产销清淡，平均33%左右，部分工厂产销为50%，40%，10%，15%，20%，50%，10%，市场交投仍较为清淡。工厂报价持稳，江苏直纺涤短维稳走货，半光1.4D 主流5600-5700元/吨出厂或送到，较高5800，下游刚需采购；福建直纺涤短维稳，半光1.4D 主流5800现款短送，较低5700-5750元/吨。近期，生产企业前期订单已逐渐交付，欠货减少，按照近期产销情况推演，本周生产企业短纤库存或由负转正。展望后市，短期下游纱厂正在消化其原料库存，关注11月中上旬是否有补货，暂时关注下方5900-6000支撑位。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯高开低走。现货流动性紧张，期价持续上涨。从现货市场来看，现货商谈在7660-7750，11月下商谈在7700-7750，12月下商谈在7400-7440，1月下商谈在7150-7200。由于11月份华东主港存在快速去库至低位的预期，持货商惜售情绪较强，市场商谈价格持续走高，期价亦跟随现货价格不断走强。就基本面来看，11月份苯乙烯进口量约为16万吨，较10月份将继续下降。同时，11月份国内赛科65万吨/年的苯乙烯装置计划从11月15日开始检修45天，江苏双良21万吨/年的苯乙烯装置计划自11月5日开始检修45天。唐山旭阳30万吨.年的苯乙烯装置将在11月中旬产出合格品。因此，检修将对冲新新装置投产带来的压力，且带来供应端的缩量，11月份苯乙烯供应环比10月将有所下降。同时，苯乙烯下游需求保持旺盛，华东主港在11月底附近库存有望下降至5-10万吨。短期，期价将跟随现货价格不断走强，但考虑到12月份利好有望兑现完毕，建议留意苯乙烯供需边际驱动，前期多单做好盈利保护。

液化石油气    夜盘PG12合约高开低走，期价收跌，目前期价依旧维持区间震荡。当前华南地区现货价格暂稳，11月4日广州石化民用气出厂价维持在3448元/吨。目前华南地区短期暂无明显利好驱动，短期现货价格将维持稳定，由于进口气成本支撑仍在，华南地区现货价格难以大幅走低，故PG12合约难以大幅深跌。由于临近交割，注册仓单逐渐增加，同时当前PG12合约依旧升水300元/吨，在现货持稳的情况下，期价短期仍难以走高，期价短期依旧偏震荡走势为主。策略上PG12和PG01合约依旧以逢低做多的操作思路为主。

甲醇   甲醇期货连续高开，重心积极攀升，站稳2050一线，午后涨幅扩大，盘面出现拉涨，最高触及2087，创近期新高，但上行明显受阻，期价冲高回落，录得四连阳。国内甲醇现货市场表现不一，气氛略有回暖，沿海市场价格推涨，内地暂稳整理运行。西北主产区企业报价变动不大，内蒙古北线地区商谈1540-1580元/吨，南线地区商谈1600元/吨。厂家整体签单顺利，出货平稳，部分出现停售现象。甲醇报价窄幅上调后，企业心态好转，但当前挺价意向不强，稳价出货为主。持货商积极拉高排货，甲醇商谈价格走高。而下游市场追涨热情不高，部分存在抵触情绪，高价交投放量不足。进入11月份，有四套装置存在检修计划，均为天然气和焦炉气装置，且检修时间不集中，存在一定变数，甲醇装置开工率将维持在高位，货源供应充裕状态难改。而需求旺季已过，下游市场延续刚需采购，跟进滞缓。甲醇港口库存当前仍偏高，打压甲醇走势。甲醇市场结构为近弱远强，预期向好，期价运行区间震荡抬升，隔夜夜盘窄幅波动，操作上维持逢低轻仓买入思路，短线为主。

PVC PVC期货表现强劲，不断向上突破，重心持续攀升，站上7200整数关口，最高触及7230，上破2019年高点，并创近两年新高。市场参与者心态略显谨慎，PVC盘面冲高回落，但依旧在五日均线上方运行。国内PVC现货市场气氛尚可，各地主流价格多数维稳，少数窄幅调涨，低价货源数量不多。西北主产区企业库存不高，大多数存在预售订单，厂家出厂报价稳定，生产利润可观，仍有部分报价上调。PVC装置运行负荷窄幅提升，货源供应整体紧张。随着PVC现货价格抬升，下游制品厂生产成本明显增加，市场对高价货源抵触情绪渐浓。业者追涨热情不高，按需采购接货为主，市场买气不足。部分贸易商存在窄幅让利行为，但现货实际交投依旧呈现不温不火态势。PVC企业电石到货不佳，乌海及部分宁夏出厂价上涨100元/吨，原料采购价陆续上调。当前PVC市场供需偏紧，存在一定支撑，期价仍有上探可能，但追涨风险较大，隔夜夜盘窄幅回落，建议多单逐步离场。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2101高开低走，全天震荡整理。夜盘高开低走，震荡下行。现货方面，环渤海动力煤现货价格涨幅有所收窄。秦皇岛港库存水平小幅下降，锚地船舶数量有所增加。进口煤方面，临近年底多数终端额度告急，当前部分华南港口仍有未卸货进口煤船只，预计后期会陆续通关。近期国内终端对印尼中高卡煤询货略高于低卡煤，支撑外矿报价高位维稳。当前12月船期印尼煤（CV4700）主流报价为FOB42-43美元/吨。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力多头增仓稍多，夜盘承压走弱，远月空单谨慎续持。01合约下方支撑位570.

橡胶   沪胶小幅反弹，而20号胶弱势震荡，在缺乏方向性行情的情况下部分资金进行跨品种套利。虽然云南、海南割胶进度有所恢复，但目前5号标准胶产量依然有限，对胶价或有支持。此外，今年第20号台风可能将在本周末登陆海南岛，届时海南割胶可能又会受到影响。近期胶价可能会止跌反弹。

纯碱   夜盘纯碱期货低位震荡，主力01合约收于1573元。现货方面，国内纯碱市场弱势运行，厂家出货情况一般。新都纯碱装置减量生产，云南云维纯碱装置周一停车检修，江苏实联煤气化装置检修，目前联碱装置开工降至6成左右，淮南德邦昨日起检修5天时间，三友、海天、海化、连云港等厂家限产运行，近期纯碱厂家整体开工负荷降至7-8成。近期国内纯碱厂家开工负荷明显下调。同时下游需求疲软，加之在买涨不买跌心态驱使下，终端用户多谨慎观望市场为主。纯碱厂家整体库存持续增加，多数厂家灵活接单出货为主，部分厂家采取暂定价方式，市场成交价格持续下滑。华东地区纯碱市场弱势下滑，江苏地区轻碱主流出厂价格在1550-1700元/吨，重碱主流出厂报价在1800元/吨左右。东北地区纯碱市场承压下行，轻碱主流送到终端价格在1780-1900元/吨，重碱主流送到终端价格在2030-2100元/吨。1月合约有向现货靠拢的可能性，建议前期空单止盈；卖出套保头寸待反弹后逢高参与。

尿素   周三尿素期货震荡运行，主力01合约跌0.98%收于1709元。现货方面，国内尿素市场除了个别仍有小幅调涨外多数平稳延续，仅广东、河北地区上调10-15元/吨。目前行情再涨的动力已经不足，随着故障、检修企业的恢复，前期出口订单的陆续执行，厂家的内贸发货量逐渐增加，而当前这个价格水平下，下游储备的积极性明显下降，所以高位抵触下价格出现回调也是行情的正常体现，接下来估计行情进入僵持博弈阶段，厂商寻求心理价格平衡点，叠加一些意外因素，给行情走势带来支撑。建议前期1600一线多单止盈，生产企业可择机把握卖出套保机会。

白糖   郑糖夜盘窄幅整理，观望气氛浓厚。国际糖价区间波动，未能提供方向性指引。不过，国际原油价格反弹可能提振糖价，印度出口补贴未延续对糖价有一定支持作用。近来国内现货糖价稳中有跌，供需形势相对利空，中线可持逢高卖出策略。

豆粕   美豆大幅拉涨，受助于南美持续干旱影响，美国大选结果即将落地，但无论是谁当选，短期内中国都将继续履行第一阶段协议采购美国农产品，对美豆市场直接冲击或有限，主要表现为对美元汇率以及短期情绪的推动，巴西正在采购美豆，美豆出口需求良好叠加下调的结转库存长期利好，而美豆收割接近尾声，若11月美农报告中产量下调将有望提振美豆市场价格，且今年在拉尼娜气候背景下，12月份天气题材炒或再次助推美盘走势，进而对国内粕类市场价格重心上移也将形成提振，上周因豆粕提货量增加叠加压榨减少令豆粕库存降幅显著，周比下降7.21%，豆粕进入降库存周期，但随着中国对美豆采购的增加，港口大豆库存周比增加4.94%，整体维持高位，供应趋于充裕；需求端来看，生猪存栏恢复加快，但后期随着南方腊肉制作及春节到来，生猪市场面临阶段性集中性出栏，蛋禽养殖盈亏平衡，存栏趋于小幅下降，肉禽亏损，出栏积极，整体禽类需求稳中略降，水产料进入淡季，四季度饲料需求总量预期小幅放缓，整体来看，美豆装运旺季可能出现阶段供应压力，豆粕市场价格维持高位震荡格局，关注市场信号指引，如美国大选、11月USDA供需报告、南美天气等因素影响。连粕2105合约维持高位区间震荡为主，短期支撑3000元/吨，压力 3130元/吨，等待回调参与反弹思路。期权方面，维持卖出宽跨式策略。

苹果   现货行情弱势运行，期价继续低位震荡。现货市场来看，山东地区乡镇收购点反映货量开始减少，不过大的收购市场货源仍旧比较充足，成交价格以稳为主，山东栖霞地区纸袋富士栖霞地区80#以上统货主流成交2.0-2.6元/斤；陕西地区库外货源已经不是很多，剩余部分差货以及纸加膜、膜袋货源销售，纸加膜货源75#起步主流价格2.0-2.1元/斤，整体现货价格延续弱势。目前市场的焦点在于今年入库量，由于销区市场表现一般以及果农惜售情绪，果农入库预期较高，今年整体入库量相比去年下降幅度有限，对价格形成较大的压制，不过成本端对市场的支撑仍存，西部产区的减产以及山东地区优果率不佳也限制期价下跌空间，后期的关注点主要在于消费情况，不过考虑今年苹果整体减产幅度不大，再加上消费恢复将是缓慢过程，目前还看不到趋势性的行情，预期整体仍是以区间为主，暂时对于苹果2101运行区间预期为7000-8500，操作方面目前仍然不建议做多，建议以相对高点做空思路为主。

油脂   11月4日国内植物油价格继续上行，三大油脂出现较大涨幅，夜盘均有所回撤。美国总统大选于周二正式启动，由于选举结果的不确定性，使得美元指数大幅下滑。同时市场对疫情的恐慌有所消散，这推动了国际原油价格的大幅回升，WTI原油于周二一度回到38美元/桶以上，同时美豆价格也开始启稳。原油价格的再度回升推动了国内植物油价格的整体上行。美国大选结果整体上对国内植物油价格影响有限，短期内中美两国之间的贸易格局不会发生改变，国内植物油价格走势仍旧围绕基本面而运行。目前国内豆油库存仍处于缓慢削减的状态。截至10月30日，国内豆油商业库存总量125.12万吨，较上周的127.26万吨降2.14万吨，降幅为1.68%，较上个月同期133.67万吨降8.55万吨，降幅为6.4%。由于豆油仍处于去库存周期之内，所以盘面价格仍有较强的支撑。下周市场将迎来USDA月度报告，由于10月美豆方才收获接近完毕，同时10月报告中并没有对单产做出调整，如果11月报告中再次下调美豆单产，那么美豆价格有可能突破前高，这将推升国内豆油价格至新的高位。我们建议继续持有豆油2101合约，直至12月中下旬国内油脂消费高峰的来临。

鸡蛋   JD2101合约低开下挫后反弹收长上下影线阳线，小幅减仓，前期空单止盈离场情绪较浓，昨日鸡蛋现货市场价格稳中有涨，涨价区较前几日有所减少，销区北京蛋价小幅上涨，上海蛋价稳定，贸易商顺势出货为主，生产环节余货0-3天，流通环节余货0-2天，主销区北京到货量及销量减少，上海到货量及销量正常，广东到货量及销量增加，鸡蛋价格继续处于成本线附近，且气温降低有利于鸡蛋储存，养殖端挺价意愿增强，但市场需求依旧平淡，预计短期蛋价维持小幅波动，中长期蛋价走势仍需关注去产能节奏，11月份新增产能环比继续减少，但养殖盈亏平衡附近或令淘汰延后，制约蛋价走势，而春节前有望迎来一波集中淘汰，叠加节前备货提振，整体供需宽松格局逐渐向紧平衡过渡，蛋价有望呈现缓慢走升的态势，但上涨空间也将较为有限，且随着市场谨慎程度加大，未来蛋鸡养殖行业效益波动空间也将被压缩，养殖微利或成为常态。期货市场来看，鸡蛋主力01合约短期料继续测试前期震荡区间下沿4000附近支撑，关注支撑有效性参与。后期关注市场淘鸡节奏及贸易走货情况影响。风险点:随着天气变冷，引发禽流感影响鸡蛋产；淘鸡进程加速。

棉花、棉纱    11月4日，棉花主力合约报14475，涨0.63%，棉纱主力合约报20685，跌0.17%。棉花维持横盘震荡走势。目前新疆喀什巴楚县、岳普湖县本地货运车辆需持有当地政府下发的通行证才可上路通行，离开喀什车辆需持7日内核酸检测报告，棉花运输受到影响，部分棉区采棉机无法进入棉田。巴楚县目前未开放收购。10月新疆棉花部分指标较9月有所下降，其中白棉占比88.6 %，环比降6.6个百分点；平均长度28.44mm，降0.07mm；平均断裂比强度28.08 cN/dtex，降0.43 cN/dtex；马值(A+B)占比53.45%，升31.41个百分点；平均长度整齐度82.19，环比降0.33。短期随着疫情影响及原油下跌，棉花出现回落，但成本端对于棉花的支撑仍较强。棉花下跌空间恐有限。总体来看，棉花供应层面充足，棉花收获季节上涨难度较大。短期因成本支撑，下跌动能较弱，但供应充足亦使得上行空间受限，短期预计郑棉仍将维持区间震荡格局，震荡区间14500-15300附近。上下的动能均较为疲弱，中期内仍需关注宏观变动及下游消费情况。期权方面，波动率维持高位，维持在25%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用卖出宽跨式策略做空波动率。

菜粕   菜粕主力合约跟随外盘走高。基本面情况来看，水产养殖逐步进入淡季，拖累菜粕消费及价格，不过进口油菜量维持低位，沿海油厂菜粕库存持续处于低位抵消部分淡季影响，再加上CBOT大豆期价上涨趋势未发生转变以及国内豆粕供需边际改善预期的影响下，菜粕期价仍然维持震荡偏强判断。CBOT大豆价格来看，整体上行基础主要基于美豆出口良好态势以及拉尼娜天气扰动，目前虽然面临阶段性利多兑现，价格或出现高位调整，但是四季度全球大豆供应主要依赖美豆对其出口的支撑仍在，且拉尼娜扰动预期尚未完全反映，因此当下来看外盘继续回调空间有限。国内豆粕方面，近期到港量维持高位，现货供应表现相对宽松对价格有一定的拖累，不过随着生猪产能恢复进程的加快，供需边际改善预期对价格的支撑仍在。综合来看，菜粕期价整体运行区间继续维持2250-2600判断，基于中期上涨趋势仍然不变的预期，操作方面建议以回调做多思路为主，期权方面建议继续持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米   现货价格回落，期价跟随高位调整。基本情况来看，目前新粮已经全面收获，基层粮源以及临储拍卖粮源供应比较充裕，不过市场有效供应还是要看基层农户以及贸易商的销售意愿，市场经历了一番博弈之后，目前价格相对农户的销售意愿已经有所增强，再加上进口相关的消息面扰动，昨天现货价格继续回落，带动玉米期价回落，全国玉米均价为2459元/吨，较前一日下跌8元/吨。对玉米市场来说，短期处于新粮集中上市的阶段性供应充裕的节点，一旦价格涨到农户的心理价位就会刺激农户的销售情绪，并且现货价格一出现回落，可能会面临农户集中销售的情况，短期玉米期货价格或呈现高位回调走势，不过中期来看，东北玉米遭遇台风减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节引发缺口预期仍在，目前尚未看到能够完全弥补缺口的措施，中期上涨判断仍然不变。短期市场或会出现回调，不过中期仍然维持上涨判断，操作方面建议以等待做多机会为主，参考区间2300-2350。后期关注农户销售意愿以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉期价日内继续跟随玉米高位整理。现货市场来看，淀粉价格上涨之后，下游对于淀粉高价的接受意愿下滑，玉米淀粉价格上行明显乏力，再加上近期山东玉米到货量有所增加，原料玉米价格出现回落，淀粉企业挺价意愿有所减弱，部分企业玉米淀粉价格回落，昨日全国玉米淀粉均价在3049元/吨，较前一日3051跌2元/吨。后期来看，淀粉期价波动依然跟随玉米期价为主，不过由于淀粉开机率的季节性回升以及现货跟涨力度较弱，整体波动预期弱于玉米。

纸浆   纸浆期货低位窄幅震荡，现货银星含税价4530元/吨， 成交仍偏刚需。 近期国内木浆库存变动较小，部分港口回落，进口量较高但累库不明显，一是从机制纸产量看木浆需求相对较好，另外纸厂或承接部分库存，这也导致下游补库谨慎，木浆价格弹性降低。纸张价格稳中有涨，文化纸和白卡纸仍积极提涨，生活用纸偏弱，出货一般，整体上经销商补库情况一般，终端销售并未显著增加，因此多消化库存。外围市场因美大选影响波动加大，同时本周前期原油大跌带动纸浆下行，欧洲疫情对海外需求预期仍有影响，但从10月全球PMI数据看，经济回升潜力依然较大，因此若后期疫苗能够推出，对浆、纸需求仍有较大提振，这也使远月并不悲观，但近月可能仍面临宏观扰动及交割上的压力，因此建议反套为主。 单边建议暂时规避美大选风险，在结果落地后仍可逢低多配01合约。

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