贵金属 周一白银急涨3%，黄金小幅上扬，大选前的多空博弈激烈，实际上是短线最活跃的时间，我们维持前期中线看空观点。逻辑上看黄金在9-11月份整体表现偏弱，虽然有大选的话题炒作，但是市场的热度在持续下降，目前看黄金下方还有一定空间，11月伦敦金现货可能跌到1800美元/盎司低点，最大的变数还是美国大选：由于美国境内的分化极其严重，这次大选很早就聚焦了市场的重心，事实上自6月初开始“不能呼吸”事件就已经进入博弈的范畴，各方资金也早在那时就开始介入，因而现在更大概率是收获/获利了结的时点。我们认为至少这个事件上市场已经过度有效，买预期卖事实的干预下左侧交易难度极大，逻辑关系最为混乱的时点。最佳策略是真的跌到位长线持仓，或者跌到位卖看跌期权进一步摊薄成本。至于白银11月平均跌4%，因而我们认为现在的白银下跌才刚开始，内盘极限可能会看到4300-4500元/千克，不过由于是从5300元/千克开始下跌，可能会持续呈现盘中的反复，反复的过程中可能多空都有机会，但多头务必注意窄止损。黄金方面可能下方的空间在375-385元/克，可以采用卖出看跌期权进一步摊薄持仓成本，这也会是后续最好的入场时点。

铜 周一铜价震荡走弱，沪铜2012收于51070，下跌0.21%。受劳资纠纷以及技术干扰的影响，伦丁矿业下调了旗下三个矿山的全年产量指引，不过对市场影响整体不大。目前铜精矿市场逐渐聚焦在年度长单TC谈判，现货买卖双方交投不活跃，TC依然维持在低位，不过我们认为铜精矿供应整体仍然延续缓慢回升态势。市场有消息称，预计中国将于本周对澳大利亚进口铜矿石、铜精矿和糖实施禁令，但从冶炼厂反应暂未收到相关政策消息。原料供应改善及年末冲刺效应下，11、12月份我国电解铜产量料继续回升。消费方面，SMM调研数据显示，预计11月电线电缆企业开工率为95.18%，环比增长0.5%，线缆企业反映四季度订单低增速。汽车板块表现靓丽，但由于电力消费占比高达46%左右，因此下游消费整体无明显改善。预计最后两个月供需市场呈现双升局面，供应回升速度料高于需求增速。库存方面，由于保税区库存快速大幅增长，目前全球显性库存较去年同期高12万吨左右。目前铜价更多受到宏观情绪指引，美国大选进入倒计时，选举结果存在较大不确定性，结合目前海外疫情形势严峻，整体对铜价影响偏空，大选结果落定前建议观望。若担心系统性风险可考虑买入看跌期权，如CU2101P50000。

锌 周一股市反弹有色偏强，锌价小幅上行，但是上涨的动能不强，矿的问题延续性将成为关注重点。从数据来看，加工费持续下行，国内矿石供不应求延续，预计11月份冶炼厂会亏损，锌锭有供不应求倾向导致锌价上涨。但另一方面，当下产业链上涨下游都有利润，而且在大的矿产供应周期，在这种情况下海外矿企回笼资金出货意愿可能很强，一旦矿石供应尤其是海外对国内的运输被证伪，也存在大幅下挫的可能性。我们一直强调，价格本身就是基本面的一部分，当下的价格并不便宜。图形上看，锌虽然矿石供不应求的逻辑持续，但是锌价的高点在逐步走低，再次呈现一个手链三角形结构，在锌价上破前高20500元/吨之前，我们提醒投资者也要考虑向下跌穿的可能性。图形上的上方阻力即为前高20500元/吨附近，下方支撑在不断上移至19200-19300元/吨之间，做多注意窄止损。策略上看，可以考虑踩着趋势线窄止损做多，下方止损19200元/吨，做2012合约为主，当然也可以等待大选后美元出方向后再入场进行趋势性交易。另外注意当下锌期权可能组合出更多的应对风险的策略。

镍 镍价持续下跌，疫情引发经济复苏忧虑，宏观面忧虑较多，叠加美国大选不确定性，美元继续反弹回升，市场交投波动，内外盘股市联动下跌，市场避险情绪升温。镍基本面受到矿石供应收紧支持，矿石出口国菲律宾双台风引发的供应忧虑，以及关停某矿山对于矿石供应影响忧虑引发资金关注，但是雨季将至，关停矿山实际影响相对有限，资金短期进出引发剧烈波动，目前题材支撑弱化后进一步下探支撑。目前电解镍在期价再度回落后成交一般，但金川镍因停产导致货源有限维持较高升水。菲律宾镍矿石价格持坚，港口库存新一期显示库存小幅增加，现货企业提货增多。镍铁价格持坚，预期不锈钢厂仍存在原料采购需求，与镍铁厂有所僵持，镍铁价格略有回升，镍矿石供应收紧继续提振镍铁挺价心态。不锈钢价格变化不大，随镍波动有起伏，不锈钢稳价促进成交为主，新一期库存数据显示库存下降，有集中提货出现，本周到货量一般，但下周到货预期增加，因成本因素利润下滑，不锈钢厂仍较倾向于挺价。国内外新能源汽车供需两旺，旺季需求较好，硫酸镍供应也在增加，价格暂稳表现坚挺。LME镍价略有修复回升，短线保持震荡走势。国内沪镍ni2012收于117000元下方，短期形态不利，若此位置无法修复，可能进一步下探11万元。注意进一步的欧美股市表现。

不锈钢 不锈钢期价下寻支撑，跌至13800元附近，跌势甚至超过镍。镍铁厂报价持坚，与不锈钢厂博弈延续。不锈钢现货价格下调，不锈钢厂开盘价格下调超300元带来一定带跌影响。库存资源充足，商家们虽也有陆陆续续的接单表现，需求总体一般，最近钢厂调整11月产量生产的信息零星已经有所出现，不过如果弱需求和高成本继续，减产可能性继续增加，库存累积压力暂不明显，不锈钢厂发货节奏依然相对控制较好。不锈钢ss2012调整，短期资金进出引发波动，不锈钢受镍影响，14500元下方再度震荡偏弱波动，下档支撑13800元若再失守可能进一步下寻支撑，震荡偏弱。

铝 11月2日，沪铝主力合约AL2012高开高走，持续上行。长江有色A00铝锭现货价格上涨220元/吨，现货平均升水缩小到180元/吨。采暖季方面，据SMM统计，共有11家电解铝企业、27家氧化铝企业处于京津冀及周边地区+汾渭平原的“2+26”城市范围之内，运行产能分别占全国的26.6%和73.6%，整体来看，今年秋冬采暖季限产政策较去年较为类似，实际执行力度很大程度上仍需持续关注今年秋冬天气实时情况。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力空头增仓较多，建议暂时观望为主，激进者可远月逢高少量试空，12合约上方压力位15000。

螺纹   期螺震荡上行，现货反馈成交较好，价格普遍大涨，其中华东涨幅较大，杭州螺纹涨至3880元。旺季高需求延续，产量回升受阻导致去库较快，高库存矛盾再次被掩盖，市场线性外推后期去库情况，认为年底前库存压力会明显减轻，抬升01合约估值，短期看需求及去库问题均较小，虽然弱预期仍在，但持续的高需求弱化了这一影响，目前交易逻辑偏向于强现实，中旬前预计01合约震荡偏强，1/5价差有扩大空间，正套可持有，单边3700以上做多存在风险，可小仓位带止损操作，前期建议的空配暂时离场，同时关注建材日成交变化，10月建筑业PMI新订单回落明显，100城土地成交和30城商品房销售增速继续回落，地产和基建还是存在较大压力，16日前后公布的数据也将影响中长期需求表现。因此在强现实和弱预期持续下，正套风险相对较小。

热卷   今日热卷偏强震荡，原料端焦炭、铁矿石领涨黑色，上周我的钢铁公布库存数据，热卷周产量320.82万吨，产量环比增加0.13万吨，热卷钢厂库存106.08万吨，环比下降5.87万吨，热卷社会库存277.38万吨，环比增下降9.42万吨，总库存383.46万吨，环比下降15.29万吨，周度表观消费量336.11万吨，环比增加0.17万吨。总体来看，上周数据变化不大，受秋冬季环保限产影响，热卷产量仍处于低位，下游需求较好，热卷库存维持下降趋势，从各行业数据来看，9月份四大家电产量加速增长，9月汽车产量同比增13.8%，热卷下游需求持续好转，市场信心得到提振，进入10月热卷进口资源压力减小，热卷库存有望加速去化，但仍需警惕后期热卷产量回升所带来的供给压力。短期在产业数据利好以及库存大幅下降的影响下，市场预期不再悲观，热卷维持偏强走势，操作方面仍以逢低入多为主。

焦煤   2020年11月2日，焦煤01合约冲高回落，期价小幅收涨，短期期价依旧维持高位震荡。当前煤矿安监趋严，焦煤供应端依旧有收缩的迹象。供应端对焦煤仍有一定的支撑。在焦炭五轮提涨落地之后，当期部分焦化企业开始第六轮提涨，在焦炭现货偏强的情况下，对焦煤仍有一定的支撑。目前山西4.3米焦炉稳步有序推进，而新增产能未完全生产的情况下，焦煤的需求将略微下滑。从钢联公布的整体库存数据来看，当前焦煤库存并未出现明显下降的趋势，反而库存稍有增加，从库存的角度来看，当前焦煤依旧维持供需平衡的局面。故焦煤短期期价维持高位震荡。短期在焦炭走势偏强的情况下，焦煤仍难以下跌，故焦煤01合约依旧采取逢低做多的操作思路。

焦炭   2020年11月2日，焦炭01合约大幅上涨，期价继续创出近期新高，整体走势相当强势。目前山西、山东部分焦化企业开始第六轮提涨，下游钢厂暂未接受，目前焦化企业焦炭库存依旧处于低位，随着时间的推移，焦炭第六条提涨大概率落地。当前山西去查能稳步有序推进，据Mysteel焦炭产能汇总消息，10月份淘汰19家共计1230万吨，新增11座焦炉，共计833万吨；11月份预淘汰16家共计1052万吨，多数为10月份要求淘汰延期执行，预计12号之前关停会比较集中，另11月预计新增投产10座焦炉共计774万吨。四季度4.3米焦炉退出，焦炭供应偏紧这一主要逻辑仍不变，故对于焦炭01合约操作上依旧以逢低做多的操作思路为主，在期价站稳2250元/吨之后，短期关注2300元/吨上方的压力。

铁矿石 日间铁矿盘面呈现增仓上行走势，市场短期仍有一定的做多情绪。随着近期成材表需的进一步转好，市场前期对终端用钢需求的悲观预期得到了一定的扭转，主动减产意愿减弱，对原料端价格的负反馈传导暂被切断。周初炉料端价格集体走强，焦炭价格的大幅上涨在一定程度上提振了铁矿的市场情绪。近期铁矿盘面价格的上行本质上是对前期估值的修复，但其当前供需仍处于进一步宽松中。上周港口库存累库明显，已基本回升至去年同期水平，总量矛盾进一步缓解。品种间的结构性矛盾由于近期澳矿库存的明显增加也进一步被弱化，短期较难对盘面价格形成明显的上行驱动。在估值完成修复后，铁矿盘面后续若要进一步上行需要钢厂利润水平的进一步转好，带动铁水产量进一步回升，进而开启对铁矿的新一轮补库。届时盘面的交易逻辑将从之前的钢厂减产预期切换至补库预期，叠加高基差的修复，将再度迎来布局多单的机会。但当前时点下，盘面的趋势性走强仍有待进一步确认，短期800上方仍有较强的压制力度，操作上可暂维持观望。

玻璃   周一玻璃期货宽幅震荡，主力01合约涨0.87%收于1740元。现货方面，今日国内浮法玻璃市场价格大稳小动，产销情况尚可。华北廊坊金彪周末价格小幅上调，今日暂稳出货，产销情况尚可；华东市场走稳，仅山东个别厂价格小涨，出货区域间略有差异，多数厂稳价出货为主；华中地区厂家稳价操作居多，新价缓慢跟进，区域市场走货不一，多数达产销平衡；华南信义取消前期促销，成交价格上涨，其他部分厂维持灵活出货，产销偏一般，中下游按需采购；东北今日交投平稳，价格稳定为主，个别厂家小幅让利走货；西北局部走货略显一般，陕西部分厂成交偏灵活。供应方面，新疆晶尊玻璃有限责任公司（原新疆新晶华）600T/D浮法生产线9月底点火，近期开始出玻璃；漳州旗滨玻璃有限公司500T/D浮法七线窑炉冷修完成，10月30日点火复产。本周库存仍延续下降态势，但供需紧张状况有望逐步缓解；建议01合约前期多单继续持有，05合约可择机空头配置。

原油   今日国内SC原油开盘大跌后有所反弹，但此后再度走跌。受欧洲疫情发酵影响，市场避险情绪升温，内外盘原油连续大幅走跌至近5个月以来新低。受欧洲二次疫情以及多国实施严格的封锁措施影响，原油需求前景再度蒙阴，多机构下调原油需求及油价预期，鉴于疫情发酵导致需求预期减弱，加之利比亚供给恢复，原油供需平衡表的修复将进一步放缓，甚至会出现再度恶化的风险。当前海外疫情以及美国大选是市场两大关注点，海外疫情持续发酵将继续打压市场情绪，而美国大选给市场带来的不确定性将进一步加大油市的波动。盘面走势上，目前来看，盘面暂未出现企稳迹象，暂维持偏弱运行。

沥青   今日国内沥青现货整体持稳。近期国内沥青炼厂开工负荷再度走高，整体资源供应充裕，由于需求阶段性增强，炼厂库存进一步去化，对沥青价格有一定支撑，但由于沥青盘面近期连续大跌使得期现商出货，对现货供应有一定冲击。需求方面，随着北方地区气温的逐步下降，东北、西北地区项目需求进入收尾阶段，沥青刚性需求明显萎缩，南方地区仍有刚需支撑，尤其是华东、华南地区炼厂出货较好，库存水平整体可控。整体来看，虽然近期成本端大跌，但市场需求尚可以及炼厂库存走低对现货价格有一定支撑，然而在供应持续充裕的背景下，后期随着需求的走弱，沥青现货仍将受到明显打压。从盘面走势上看，成本端大跌仍然对沥青盘面形成拖累，短期偏弱运行。

PTA 周一，PTA延续弱势，期价重心持续下移。从现货市场来看，现货报价参考2101贴水200自提，现货参考商谈区间3125-3140自提，市场买卖双方商谈氛围一般。从装置检修动态来看，11月份，逸盛大化375万吨/年、扬子石化35万吨/年、亚东石化70万吨/年的PTA装置分别计划在11月2日、3日和13日进行检修。但与此同时，仪征化纤、中泰石化、恒力石化等装置也在10月底和11月初重启，加之新凤鸣220万吨/年的装置投产放量，实际PTA检修对市场供应利好有限。展望后市，我们对PTA仍持悲观态度，2021年上半年PX有580万吨/年的产能投放压力，PTA有1150万吨/年的产能投放压力，因此PTA成本端和供应端都暂时未见支撑，而海外疫情仍在发酵中，需求端短期难见进一步利好支撑。综上，远期悲观预期压制盘面价格，预计期价低位运行为主。

短纤   周一，短纤价格偏强震荡。从现货市场来看，直纺涤短维持商谈走货，半光1.4D 主流成交重心在5600-5700元/吨，较高5800元/吨。周一产销为64.11%，产销较上周有所好转，期现商有所补仓，传统贸易商及纱厂仍以刚需为主。短期，关注短纤下方5900-6000区间，预计期价进一步下行空间不大，由于目前下游纱厂原料库存消化较快，市场预计11月上旬，下游企业或有补货动作，届时有望带动短纤产销放量，短纤或止跌走稳。前期空单，近期可逢低分批平仓；考虑到下游补货和原油止跌预期，可6000以下逢低短线试多。

乙二醇 周一，乙二醇盘面空头减仓，期价在区间下沿止跌。从库存数据来看，本周华东主港如期继续去库，乙二醇港口库存为117万吨，较上周下降了5.6万吨。从现货市场来看，内盘乙二醇价格重心小幅冲高回落，市场商谈一般。现货报3715-3725元/吨，递3705-3710元/吨，商谈3710-3715元/吨，几单3705-3740元/吨成交。展望远期供需格局，预计11月份乙二醇进口量仍处于低位，华东主港有望延续去库；12月份随着国内新装置产能的释放，主港去库速度将放缓，国内供需维持平衡。2021年，随着春节假期的来临，终端织造行业面临放假，织机开工率将逐步下降，带动上游聚酯开工率走低，对应乙二醇需求将面临走弱的压力。加之2021年，乙二醇仍有巨量的产能投放计划，这将始终限制期价反弹高度。综上，短期空单可适当逢低减仓，中长期建议反弹滚动做空，关注上方3900压力位。

苯乙烯 主港库存持续下降，现货流动性继续收紧，短期苯乙烯价格依旧维持强势。11月份苯乙烯供需仍将持续偏紧，预计进口量将进一步下降，约在16万吨附近。同时，11月份国内赛科65万吨/年的苯乙烯装置计划从11月15日开始检修45天，江苏双良21万吨/年的苯乙烯装置计划自11月5日开始检修45天。以上两套装置检修，将带来市场合约供应量的缩减。新装置方面，唐山旭阳30万吨/年的苯乙烯装置预计将于11月中旬产出合格品。因此，检修将对冲新新装置投产带来的压力，且带来供应端的缩量。因此，从11月国内供应和进口量情况来看，供应仍将处于低位，且供应量将低于10月份。从需求端来看，目前下游ABS货源紧俏，现货价格不断上涨，苯乙烯成本的上涨可以顺畅的传导至下游。综上，11月苯乙烯供应仍将趋紧，现货流动性紧缩，价格维持强势。当前盘面价格已至高位，前期多单做好盈利保护，未入场者等待回调。

液化石油气    2020年11月2日，PG12合约宽幅震荡，从盘面走势来看，3950元/吨短期有一定的阻力。当期支撑液化气价格走高的主要原因是气温转冷，民用气需求增加，民用气价格的上涨推动期价走高。在该逻辑不变的情况下，对于旺季PG12合约和PG01合约始终维持逢低做多的思路不变，期间主要把握行情的节奏，仓位控制和资金管理。目前CP价格的上涨以及华南港口库存偏低等诸多利多消息仍支撑液化气期价。但此处有一点需要注意，由于交易所扩大交割厂库之后，可交割库容量增加，特别是山东地区交割量的增加可能对期价造成一定影响。交易所定价基准虽然是华南民用气价格，但在华南和山东地区液化气价差足够大的情况下，山东地区注册仓单量的增加亦会加速期价向现货价格的回归。11月2日，山东神驰新增50手注册仓单，后期需密切关注山东地区液化气仓单量的变化情况。

甲醇   甲醇市场多空激烈博弈，震荡洗盘，重心围绕2000关口徘徊，近期波动幅度加大。国内甲醇现货市场整理运行为主，价格大稳小动。西北主产区企业报价窄幅上调，内蒙古北线地区商谈1530元/吨，厂家签单平稳，部分停售，近期出货情况略有改善。下游市场需求平淡，采购积极性欠佳。但持货商存在捂货惜售情绪，实际交投不活跃。外盘市场报价有所松动，而低价货源依旧不多。甲醇进口船货集中到港，港口库存再度走高。相对而言，甲醇基本面仍疲弱，期价推涨乏力，但下行亦受阻，激进者可在1980-2000试多。

PVC PVC期货窄幅高开，重心积极攀升，突破前期高点压力位，市场追涨情绪不减，主力合约放量上行，成功上破7000整数大关，最高触及7125，刷新近一年半新高。国内PVC现货市场气氛明显好转，主流价格积极跟涨，市场货源整体偏紧张。西北主产区企业出厂报价大幅调涨150元/吨左右，部分封盘，厂家挺价意向明显。下游市场逢低适量补货，高价货源成交略显一般。近期装置停车检修较为集中，PVC供应收紧，由于现货价格高位企稳，生产企业利润可观。华东及华南地区延续去库存态势，形成有力支撑。现货市场持续升水，PVC维持偏强走势，追涨须谨慎，可等待回调入场机会。

动力煤 11月2日，动力煤主力合约ZC2101高开高走，日盘开始持续上行。现货方面，环渤海动力煤现货价格继续上涨。秦皇岛港库存水平有所上升，锚地船舶数量有所减少。主产地煤价整体较稳，部分煤矿价格小幅涨跌，目前产地煤矿生产积极性较好，开工率较稳定，下游供暖需求稳定，水泥化工用户采购正常，煤矿销售情况良好，整体库存维持低位，煤矿认为港口市场回温，短期产地供需平稳，后期以稳价观望为主。北方港口方面，港口货源依然偏紧，下游新增部分招标需求，推动煤价持续走高，贸易商多观望后期铁路发运情况，现在（CV5500）平仓价610元/吨，（CV5000）平仓价556元/吨。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力空头增仓较多，建议暂时观望为主，激进者可远月逢高适量沽空，01合约上方压力位620。

高低硫燃料油 国际油价受疫情影响弱势运行，秋冬季原油逐步累库，预计短期内油价难以走强。数据显示，本周新加坡对沙特阿拉伯的燃料油出口从前一周的15.22万吨飙升至58.96万吨，占出口总额的65%。由于低硫和高硫燃料油市场处于现货升水，使得储存难度偏高，截至10月28日的一周内，新加坡燃料油出口量从前一周的33.48万吨增加了一倍多至91.08万吨。10月22日至28日，新加坡进口燃料油157万吨，较前一周增长88%。目前新加坡地区燃料油期限结构和进出口数据均表明燃料油需求并未大幅走弱，但由于国内天量库存以及海外疫情悲观情绪影响，燃料油价格短期预计难以走强。

聚烯烃 周一PE/PP期货盘面联袂走高，01合约收盘涨幅均超过4%。支撑盘面上行的原因主要有如下三点：一是现货升水盘面，所以从收基差角度来说，临近交割存在修复空间；二是现货没有太大库存压力；三是11月上旬进口货到港有两个周的空缺。从供需格局的变化看聚烯烃远期供需趋向于宽松，建议投资者避免追高；在当前高利润状况下，生产企业和贸易商可以把握盘面冲高后的套保机会。

橡胶   沪胶震荡走低，主力合约日内在16000元遇阻，而在15200元时有支持。技术上出现阶段性顶部令投资者做多热情减弱，且周末产区胶水收购价均有所回落，加工厂利润薄弱难以接受偏高的原料价格。海南胶水收购价已回落至19元/公斤（制浓乳），收购指导价为14.5元/公斤（制全乳）。云南胶水收购价已回落了0.2元/公斤，主流报价14元/公斤，制浓乳厂收购价约15元/公斤。还有，近期国外疫情严重令系统性风险聚集，且近日将进行美国大选，不确定因素很多，预计胶价继续反复震荡。

纯碱   周一纯碱期货触底反弹，主力01合约涨1.97%收于1606元，次主力05合约涨3.11%收于1591元。现货方面延续弱势，厂家出货情况一般。近期纯碱厂家整体开工负荷维持较高水平，跌势下下游入市积极性不高，多数纯碱厂家难以产销平衡，整体库存压力明显上涨，多灵活接单出货，市场低价有所增加。西南地区纯碱市场趋弱运行，轻碱周边主流出厂价格在1700-1800元/吨，重碱主流送到终端价格在1900-2050元/吨。华北地区纯碱市场行情低迷，轻碱周边主流出厂价格在1750-1850元/吨，重碱主流送到终端价格在1750-2050元/吨。国内纯碱厂家开工负荷维持高位，货源供应量增加，终端用户多消耗前期库存，纯碱厂家新单跟进不足，整体库存持续攀升。截至上周国内纯碱厂家整体库存在98万吨左右（含部分厂家外库及港口库存），环比上周增加12%，同比增加75.7%，库存主要集中在西北、华北地区。在基差引领下纯碱期货盘面反弹，建议01合约前期趋势单适量减仓止盈；套利操作推荐1-5正套，目标价差80元。

豆粕   海外疫情形势严峻叠加11月3日美国大选不确定性影响，资金获利了结观望情绪增强，拖累美豆价格偏弱走势，当前中国继续履行第一阶段协议采购美国农产品，大选结果对美豆影响或有限，主要表现为对美元汇率以及短期情绪的推动，美豆出口需求良好仍有支撑，而美豆收割接近尾声，若11月美农报告中产量下调将有望提振美豆市场价格。国内市场来看，随着中国对美豆采购的增加，四季度大豆供应将较为充裕，上周沿海油厂豆粕周度库存降幅明显，因压榨下降及提货增加所致，周比下降7.21%，本周内压榨量将回升，短期豆粕库存降幅将放缓，需求端来看，生猪存栏继续稳步增加，且近期东北市场二次育肥增多，猪料需求较好，蛋禽养殖盈亏平衡，存栏趋于小幅下降，肉禽亏损，出栏积极，但整体禽类需求稳定，水产料进入淡季，四季度饲料需求总量仍向好，长期利好豆粕市场需求，整体来看，美豆装运旺季可能出现阶段供应压力，豆粕市场价格短期调整持续，但空间有限，关注美国大选及11月USDA供需报告等因素影响。连粕主力 2101 合约受美豆拖累偏弱震荡，短期支撑下移至3100元/吨，压力 3300 元/吨，短线参与。期权方面，维持卖出宽跨式策略。

油脂   11月2日国内植物油价格走势有所分化，豆油和棕榈油价格保持调整态势，菜籽油价格继续走高。豆油和棕榈油价格的下行，仍然受到宏观因素的影响，一方面美豆价格冲高回落，另一方面原油价格连续下行，欧洲疫情加剧后各国政府采取封锁措施使得原油价格再度遭受较沉重的打击。从基本面来看，目前国内植物油供需状况并未发生较大改变，美豆价格的回调只是短期的变化，11月USDA报告极有可能对美豆单产做出修整，如果届时出现下调美豆将重回上升态势。而原油价格的本轮回调预期不会像上半年一样强烈，由于各国疫苗研发进展良好，欧洲各国本轮封锁时间有限，原油价格向下调整的空间有限，在市场情绪回稳后将再度回归到此前的水平。我们预期国内植物油价格的调整仍只是短期善。在美国大选和欧洲疫情的风波过后，油脂价格将重回上升态势。国内菜油价格的强劲仍是受到收储因素的影响，但是收储只能引发供给端的收紧，在菜豆价差不断扩大的情况下，消费端难以出现较大的改善，菜油独自上行的高度有限，投机多单需要谨慎入场。

白糖   郑糖增仓下行，主力合约下探至5150元附近，而5200元以上有压力。近期国际糖价连续下跌带来利空影响，广西糖会预期国内食糖增产，且各方反映糖浆进口增加带来明显的不利影响。近期现货报价稳中有降，新糖供应季节性增长，年底前糖价表现偏弱的概率较大。郑糖或许暂时会在5100元附近有支持，可在出现反弹后做空。

菜粕   菜粕主力合约跟随外盘窄幅震荡。基本面情况来看，水产养殖逐步进入淡季，拖累菜粕消费及价格，不过进口油菜量维持低位，沿海油厂菜粕库存持续处于低位抵消部分淡季影响，再加上CBOT大豆期价上涨趋势未发生转变以及国内豆粕供需边际改善预期的影响下，菜粕期价仍然维持震荡偏强判断。CBOT大豆价格来看，整体上行基础主要基于美豆出口良好态势以及拉尼娜天气扰动，目前虽然面临阶段性利多兑现，价格或出现高位调整，但是四季度全球大豆供应主要依赖美豆对其出口的支撑仍在，且拉尼娜扰动预期尚未完全反映，因此当下来看外盘继续回调空间有限。国内豆粕方面，近期到港量维持高位，现货供应表现相对宽松对价格有一定的拖累，不过随着生猪产能恢复进程的加快，供需边际改善预期对价格的支撑仍在。综合来看，菜粕期价整体运行区间继续维持2250-2600判断，基于中期上涨趋势仍然不变的预期，操作方面建议以回调做多思路为主，期权方面建议继续持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米   市场情绪略有降温，现货价格小幅回落，期价日内下跌2%。东北潮粮价格涨至当前高位，农户利润空间加大，部分售粮意愿增加，再加上有行业消息人士称中国政府预计将在新的作物年度里发放更多进口配额的消息扰动，玉米期价高位回落。对玉米市场来说，短期处于新粮集中上市的阶段性供应充裕的节点，一旦价格上涨就会刺激农户的销售情绪，进而拖累玉米期现货市场价格，不过中期来看，东北玉米遭遇台风减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节引发缺口预期仍在，另外美玉米出口延续良好势头以及拉尼娜天气扰动对美玉米市场的支撑仍在，中期看涨基础未发生转变。短期市场或会出现回调，不过中期仍然维持上涨判断，操作方面建议以关注回调做多机会为主。

淀粉   玉米淀粉期价日内跟随玉米高位调整。现货市场来看，淀粉价格上涨之后，下游对于淀粉高价的接受意愿下滑，玉米淀粉价格上行明显乏力，但是由于原料玉米现货延续高位运行，且山东地区玉米到车依旧不多，市场看涨情绪仍在，淀粉企业成本压力增大，企业被迫继续上调玉米淀粉现货价格，今日全国玉米淀粉均价在3051元/吨，较前一日3042涨9元/吨。后期来看，淀粉期价波动依然跟随玉米期价为主，不过由于淀粉开机率的季节性回升以及现货跟涨力度较弱，整体波动预期弱于玉米。

棉花、棉纱    11月2日，棉花主力合约报14375，跌0.55%，棉纱主力合约报20760，跌1.56%。棉花维持横盘震荡走势。目前北疆加工进度同比较快，南疆略偏慢，手摘棉收购加工可持续到12月底。今年由于机采棉比例大幅增加，集中上市时间在10月下旬，大部企业想增加机采棉收购量，又逢喀什突发疫情，整体进度有影响。下游方面，山东部分纺企因原料库存充足，加之纱线库存处价格低位，上涨后加速套保及去库存，均把握住了本次行情，利润普遍在 2000-3000 元/吨，有效减轻了企业产品库存压力。对于后市，各纺企都很谨慎，表示不确定性太大，不能盲目乐观。短期国际油价及欧美股市下跌，对棉花后续消费的悲观预期再起，下游棉纱跌幅较大。短期需要继续关注疫情发展及各国应对措施，如果限制措施进一步推出，棉花恐仍有下跌空间。今年新疆总体种植面积预计少于去年，但单产增加高于去年水平，棉花总产量预计与去年持平或略高于去年。总体来看，棉花供应层面充足，棉花收获季节上涨难度较大。短期上下的动能均较为疲弱，预计维持震荡。中期内仍需关注宏观变动及下游消费情况。期权方面，波动率维持高位，维持在26%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用卖出宽跨式策略做空波动率。

纸浆   纸浆期货跌幅较大，现货维持观望情绪，银星含税价4500元，纸厂消耗自身原料库存为主，采购热情不高。近期全球市场波动较大，原油日内再次创近期新低，欧洲疫情影响下市场对海外需求预期较差，导致纸张和木浆需求受到较大影响，库存小幅回落，针叶浆供应压力一般，成品纸持续提涨，机制纸产量同比继续增加，因此纸浆需求仍处于改善之中，但供应过高及需求缺乏弹性，导致浆价反弹乏力，易受宏观利空影响。因此，短期在事件性冲击未结束前，针叶浆近月合约依然偏弱，但远月并不认为会继续下跌，若后期情绪改善，存在反弹动力。操作上，单边暂时观望，套利可关注1/2合约反套。

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