国际宏观  【美国上周初请人数刷新3月底以来新低，就业市场复苏趋势持续】美国至10月17日当周初请失业金人数录得78.7万人，低于市场预期的86万人，刷新今年3月底以来新低，前值由89.8下修为84.2万人。美国上周续请失业金人数录得837.3万人，为连续第4周下降，且为3月底以来首次低于1000万。美国上周初请人数刷新3月底以来新低，就业市场持续复苏。美国二次疫情爆发以来，对就业市场再度形成冲击，就业市场的复苏出现边际放缓，但是复苏的趋势没有发生变化，虽然当前美国或经历第三轮疫情，但是对就业市场的负面冲击相对有限，只会改变复苏的步伐和速度，不会改变复苏的整体趋势，随着2021年疫苗的出现，预计美国就业市场将会出现进一步的好转，这有利于美国经济的复苏。

【全球疫情依然严重，欧洲二次疫情继续恶化】截止10月23日，全球累积确诊人数接近4200万，死亡人数接近115万，单日新增确诊人数已经达到40万，全球疫情继续恶化仍有进一步恶化的趋势。具体而言，美国三轮疫情来临，新增确诊人数再度回到7万左右，美国七天日均死亡人数达到一个月最高。英国政府首席科学顾问称英格兰每天新增多达9万例感染；法国政府报告，单日新增新冠病例首次超过4万，达到创纪录的41622例，由于疫情扩散速度加快，政府准备将宵禁范围扩大到巴黎等其他大城市以外。全球疫情严重，各主要经济体陆续采取新一轮的社交管控措施，经济活动受到影响，有效需求不足，经济复苏步伐再度受到冲击。在此背景下，原油需求将会受到较大的影响，难有好的表现，避险黄金仍有上涨空间。

【其他资讯与分析】美国众议长佩洛西表示，她和财长姆努钦接近就刺激方案中一项关键内容达成共识，但双方还有较大分歧仍需协商解决。俄罗斯总统普京表示，俄罗斯对于推迟实施OPEC+增产计划持开放态度；世界银行称，石油需求可能会受到新冠疫情的持久影响。特朗普和拜登将于当地时间周四晚9点举行大选前最后一场辩论。

股指   隔夜市场方面，美国股市上涨，标普500指数上涨0.52%。欧洲股市涨跌互现，德、法市场回落，英国股市上涨。A50指数震荡，几乎保持不变。美元指数反弹，人民币汇率走弱。消息面上看，数据显示美国首申失业金人数下降，消费舒适度也下滑。但9月旧屋销量升至14年高位，抵押贷款利率也创新低。美国经济仍在复苏道路上。美国两党就刺激方案部分内容达成共识，但仍有分歧。欧洲疫情继续扩散，法国强化防疫措施。总体上看，欧洲疫情和美国刺激措施仍然是市场焦点，需要持续关注。中长期来看，经济基本面没有改变，宽松政策将继续显效，预计经济维持复苏趋势，经济基本面仍对市场呈现利好影响。技术面上看，上证指数走势仍为先跌后涨，主要技术指标继续回落，日内基本确认3286点缺口的支撑，该支撑仍可关注，压力继续关注3376点缺口，上方前高3458点以及3500点至3587点仍是重要中期压力，阶段支撑位于3200点至3152点缺口，预计中期震荡上行走势不变。长线来看，上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   昨日国债期货大幅走高，近期部分热点个股以及商品品种大幅调整，风险资产对债市的跷跷板压力有所减轻。货币市场银行间质押加权利率普遍走低，货币市场资金面明显缓解，央行公开市场开展500亿元7天期逆回购操作，与当日到期规模完全对冲。政策上，国务院常务会议要求保持宏观政策连续性有效性，继续抓好财政资金直达机制落实，更好发挥积极财政政策效能。金融街论坛年会上，央行行长易纲表示，坚持稳健的货币政策，坚定支持保市场主体稳就业；货币政策需把好货币供应总闸门，适当平滑宏观杠杆率波动。可见，在经济层面延续复苏，且未出现新的不确定性因素之前，当前财政与货币政策更加注重已出台政策的落地执行，并不急于改变当前政策导向。正如我们近期强调的，经济与政策两条主线对阶段性债市的指引作用有限，债市将跟随市场风险偏好的变化运行。考虑到利率债配置价值相对较高，近期一级市场招标情况乐观，预计国债期货将延续底部反弹走高态势。

股票期权  10月22日，沪深300指数跌0.31%，收于4777.98。50ETF跌0.38%，收于3.420。沪市300ETF跌0.33%，收于4.842。深市300ETF跌0.4%，收于4.771。

10月22日，两市股指探底回升，仍绿盘报收。券商板块尾盘拉升护盘。Wind数据显示，北向资金早盘单边流出，午后也未随指数反弹回流，全天净卖出27.48亿元，其中深股通净卖出19.76亿元，沪股通净卖出7.72亿元。10月21日晚间，证监会官方公告显示，蚂蚁集团A股科创板首次公开发行获得证监会注册同意。同日，港交所官网显示，蚂蚁集团通过港交所聆讯。蚂蚁将大概率创下近年来全球最大规模的IPO，此前有市场消息称其拟募资最高350亿美元，A股也有望迎来第一家市值超万亿的科技公司。人民币短期继续维持升值态势，在岸人民币对美元最高触及6.6400，日内涨幅逾250点；离岸人民币对美元最高触及6.6293，日内涨幅超过300点。两者均刷新了2018年7月以来纪录。。人民币升值对于股市利好。总体来看，蚂蚁IPO上市，股市将承压，但人民币短期走高及流动性总体宽松支撑股市。沪深指数短期反弹有望延续，中期料仍将维持宽幅震荡走势，股指仍有一定上涨空间，总体操作思路以回调做多为主。期权方面，期权波动率维持高位，短期维持25%水平，从波动率角度看波动率偏高。投资者可买入牛市价差降低做多成本，推荐策略：沪深300ETF期权买入11月购4.8，卖出11月购5.0。

商品期权  市场继续关注财政刺激前景与冠状病毒疫情。民主党在财政刺激上观点反复不定，市场波动加剧。今早特朗普和拜登将举行第二次大选辩论，目前距离美国大选仅限两周，全球股市、债市、汇市、大宗商品市场仍将持续维持在高波动状态。因此，未来仍是期权做多Gamma 和Vega 好时点。而从中长期来看，全球新冠疫情仍将对经济造成持续冲击，欧洲疫情严重，且国外疫苗进展遭遇挫折，对市场经济复苏蒙上阴影。因此，11 月不论是拜登或特朗普当选美国总统，美联储以及各国央行为了经济复苏，维持货币大宽松的总基调将维持不变。若10 月大宗商品受美国大选影响而大幅下挫，或将迎来新一轮长多的建仓时点。

贵金属 周四日盘黄金向上假突破确认，收成一根上影线，而夜盘从图形上看向下假突破也在确认，这种频繁的影线问题说明当下的趋势性机会很弱，赚钱效应极差，也是最难做的行情，我们目前维持认为当下的黄金易跌难涨，入场的投资者无论多空都注意窄止损。

当下金价向上突破造成的问题在于我们很难界定美元指数的下方空间，大选问题导致美元容易出现超技术形态逻辑的强势反弹，美元仍是多头的强劲威胁，而空头的威胁是黄金中长线的逢低买入盘。在当下赚钱难度较大的情况下，推荐离场观望等候更佳的入场机会。

铜 隔夜铜价小幅走弱，沪铜2012下跌0.46%至52200。美元指数止跌反弹。近日美国财政刺激谈判进展成为影响铜价的主要因素，佩洛西前后矛盾的表述令市场震荡，民主党与白宫“即将”达成协议，但国会投票距离很远。我们维持此前观点，大选前达成协议的概率较低，且临近美国大选，政治不确定性较高，同时海外疫情形势严峻，因此不建议追涨铜，以观望为主。近日供需变化不大，仍无大的矛盾点。由于劳资纠纷尚未解决，伦丁本周停产旗下智利Candelaria铜金银矿，撤回2020年产量目标。因此供应端干扰因素仍对铜价形成支撑，但铜矿供应整体处于缓慢回升态势，原料端对铜价由利多转向中性。消费方面，乘联会数据10月前三周乘用车销量累计铜管及漆包线企业订单回升，预计10月开工率小幅回升；线缆企业反映订单未见改善，SMM估计10月电线电缆及精铜制杆企业开工率环比小幅下滑。因此整体下游消费虽算不上强劲但表现尚可，且对11、12月需求仍相对乐观。新的再生铜及再生黄铜标准将于11月1日起实施，目前90%进口废铜可满足进口新标准，且目前已发放的废六类铜进口批文适用到年底，因此两种进口方式并存阶段，我国废铜进口量将回升，且近日精废价差走扩，抑制精铜消费，利空铜价。另外，周四LME库存减少1025吨至180625吨，伴随着9月底以来LME库存回升，目前三大交易所及保税区总库存基本持平去年同期，但仍低于近四年平均水平。整体来看，供需尚无大的矛盾点，中国经济持续恢复，但临近美国大选，政策不确定性偏高，且海外疫情形势严峻，建议以观望为主，前期期权做多波动率可考虑部分减仓。

锌 周四日盘随着美元指数反弹与铜价下跌有色板块整体偏弱，在锌价整体价位偏高的情况下我们要提防品种共振性的行情，目前还是看美元是否再次反复，追高性价比大幅降低，美元存在超卖嫌疑一旦反复市场风口将会快速转向，在这种情况下浮动止盈或者主动弱化盈利预期是最好的选择。

策略上，当下的汇率和技术面的支撑逐渐疲弱，市场的博弈焦点在转势，不过我们认为当下市场的过热已经表明了行情可能进入末端，维持沪锌的止盈区间大概在20000-20500的观点，目前上方盈利空间可能并不大，除非出现极端的矿石紧缺问题，因而整体来看我们认为随着价格的继续上行，多单应当逐步考虑获利了结。

镍 镍价出现高位震荡，美国经济刺激计划达成推迟，美元指数及人民币升值节奏出现整理，影响有色走势。目前电解镍出现调整，暂现货成交情况较为一般。菲律宾镍矿石价格持坚，港口库存因到货增加继续有所回升。镍铁价格持坚，预期不锈钢厂仍存在原料采购需求，与镍铁厂有所僵持，暂无成交，镍铁价格也暂稳定。不锈钢价格基本保持稳价出货，整体偏稳，后续不锈钢库存和需求的变化仍对整体链条影响较为关键。国内外新能源汽车供需两旺，旺季需求，硫酸镍供应也在增加，价格暂稳。LME镍价注意16000美元承压情况，暂时整理。国内沪镍ni2012在12万关口附近料暂时展开震荡走势，后续美元指数及汇率波动依然可能影响有色整体波动。

不锈钢 不锈钢期价回到14600元附近。市价企稳为主，部分高位小幅跟弱，但波动并不大，商家们前期都预期谨慎，当下还是想先行走货。库存资源充足，商家们虽也有陆陆续续的接单表现，但整体还是不够理想，月末行情在即，市场出货意愿或不断加强。后续关注库存进一步变化和需求释放的连续性，最近钢厂调整11月产量生产的信息零星出现，但真实性有待考证。不锈钢ss2012上行抛压依然较偏重，但下行也受镍影响节奏，14300-14700间震荡延续。

铝 昨日沪铝主力合约AL2011高开高走，全天震荡整理。夜盘低开高走，横盘整理。长江有色A00铝锭现货价格上涨50元/吨，现货平均升水维持在200元/吨。上游方面，广西华昇氧化铝厂200万吨产能6月底启动，目前第一条产线投产完毕，第二条产线投产时间未定。废铝方面，目前因进口废铝冲击将最先在沿海地区，沿海废铝回收商出货仍十分积极，价格上也随铝价下跌约100元/吨，但同时因当前废铝需求较好，市场成交活跃。内陆地区因进口废铝影响较小，且当前需求旺盛，废铝价格平稳。后期关注进口废铝进入国内时间点，在此之前国内废铝价格调整幅度较小，在货源相对紧张的情况下，价格仅会出现小幅下跌。当废铝大量进口后，国内外废铝价差将趋向平衡，海外价格上涨，国内价格则有明显下跌。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力多头增仓较多，建议暂时观望为主，11上方压力位15000。

螺纹   期螺周四尾盘回落，夜盘小幅调整。现货价格普遍上调，建材日成交量回落至21万吨。节后第二周在假期影响结束后，螺纹需求逐步恢复正常，钢联口径表观消费为416万吨，同比增加8%，符合旺季水平，产量继续回落，低利润对供应存在压制，同时唐山限产对烧结粉日耗也有较大影响，目前产量同比已增幅不大，因此供给压力较小，这也导致去库维持高位，库存同比增量降至410万吨。较低的产量是支撑去库及现货价格的关键，因此若淡季前产量未明显回升，则需求持稳下，螺纹在电炉谷电成本仍有支撑。本周数据依然较好，不过是旺季和低产量共同作用的结果，需求后期仍面临季节性下滑，而今年冷冬预期是否会影响施工时间仍待观察，因此若高需求难以维持则临近淡季去库放缓后高库存的问题也将凸显，而供给弹性过高也将制约螺纹反弹空间。因此螺纹当前虽是低利润、低基差，但结合库存及后期需求看，上方还是难以给出较高空间。在9月地产和基建数据导致需求预期偏弱下，后期冬储对现货的压制也会存在。综合看，去库放缓前螺纹存在支撑，但上行空间受限，01合约仍建议贴近3700元空配，下方在3550 元附近平仓，卷螺差扩大中期仍看好，价差逢低操作。

热卷   夜盘热卷小幅上行，我的钢铁公布库存数据，热卷周产量320.69万吨，产量环比下降3.42万吨，热卷钢厂库存111.95万吨，环比下降7.43万吨，热卷社会库存286.8万吨，环比增下降7.82万吨，总库存398.75万吨，环比下降15.25万吨，周度表观消费量335.94万吨，环比下降8.88万吨。9月份四大家电产量加速增长，9月汽车产量同比增13.8%，热卷下游需求持续好转，市场信心得到提振，受秋冬季环保限产影响，本周热卷产量继续下降，唐山地区高炉开工率有所下降，下游需求同样有所下降，总库存继续下降。从近期公布的下游各行业数据以及宏观经济数据来看，热卷下游需求依旧较强，进入10月热卷进口资源压力减小，热卷库存有望加速去化，但仍需警惕后期热卷产量回升所带来的供给压力。短期在产业数据利好以及库存大幅下降的影响下，市场预期不再悲观，热卷维持偏强走势，关注前高3800元能否有效突破。

焦煤   夜盘焦煤01合约小幅走高，盘面整体走势依旧偏强。当前，随着日钢和河钢接受焦炭第五轮提涨，焦炭第五轮提涨基本已经落地。当前吨焦单吨利润超过400元/吨，在高利润的刺激下，下游焦化企业的开工率依旧维持在偏高的水平，需求端对焦煤的支撑仍在。供应方面：当前煤矿安监和环保趋严，供应端有收缩的预期。从洗煤厂公布的数据来看，本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率77.62%较上期值增0.02%；日均产量64.75万吨减0.16万吨。进口煤方面：当前蒙煤进口依旧维持稳中有增的趋势，但仍难以完全弥补澳煤进口量的确实，故四季度焦煤供应仍有收紧的趋势，焦煤基本面短期依旧偏强。策略上焦煤01合约依旧采取逢低做多的思路，最近需重点关注1365元/吨附近的压力位。

焦炭   夜盘焦炭01合约小幅上涨，盘面走势仍震荡偏强。目前在山西4.3米焦炉逐步退出的情况下，局部供应依旧偏紧。目前焦化企业库存仍处于偏低的水平，而下游钢厂开工率依旧维持偏高的水平下，焦炭现货短期仍将偏强。在山东和河北主流钢厂接受焦炭第五轮提涨之后，焦炭第五轮提涨基本落地。当前现货偏强的情况下，期价短期仍难以下跌。邯郸市重污染天气应急指挥部决定10月22日12时至24日24时启动Ⅲ级应急响应，25日0时至28日8时升级为Ⅱ级应急响应，全市域严格按照应急减排有关要求。邯郸市焦化行业2020年10月22日至10月28日焦炉全面延长结焦时间至48小时，涉及民生供气企业（玉洲、鑫盛）结焦时间不低于36小时。焦炭短期局部供应偏紧仍将加剧，焦炭01合约依旧采取逢低做多的操作思路，短期仍关注2150元/吨、2200元/吨的关键阻力位。

锰硅   锰硅盘面昨日出现大幅回落，再度下探至6000关口附近。午后空单持续增仓，主因本周成材库存去化速度出现放缓，五大钢种产量进一步下降。钢厂的减产预期再度引发了市场对合金后续需求的悲观预期。主流钢厂10月锰硅的钢招出现量价齐跌，在减产预期下11月钢招仍难言乐观。四季度锰硅仍将有部分新增产能投放，供强需弱的格局将进一步演绎。当前锰矿港口库存矛盾仍较为突出，处于继续累库中。加之外矿对华11月和12月的报盘再度出现下调，市场普遍预计港口现货矿价后续仍有进一步回落的空间。临近年底，后续贸易商或有低价甩货回笼资金的现象出现。原料端价格的进一步下行将使得下游钢厂对锰硅价格的打压力度进一步增强。锰硅价格后续将再度考验成本端的支撑力度。但当前锰硅厂家厂内库存水平较低，有一定的挺价意愿，现货价格继续下调的空间相对有限。操作上当前应继续维持逢高沽空的策略，6200上方可尝试空单入场。

硅铁   硅铁昨日盘面出现明显下跌，在6000点附近遇阻后前期多单出现止盈离场。当前硅铁现货价格仍维持坚挺，供需仍处于偏紧的状态，部分厂家的10月订单已经排满，对11月出现封盘不报的情况。但本周成材库存去化速度出现放缓，五大钢种产量进一步下降，钢厂的减产预期使得市场对即将开启的11月钢招价格和采量产生了一定的担忧。这也是昨日盘面价格回调的主要原因之一。但金属镁近期价格出现触底反弹，加之镁厂的资金状况得到改善，后续有增产的预期，将对75硅铁的后续需求形成利多。硅铁价格近期的上涨提振了厂家的生产意愿，部分厂家计划近期复产矿热炉。但短期来看供应端仍面临着瓶颈，当前排单生产的局面仍将持续一段时间。成本方面，近期兰炭，氧化铁皮和硅石价格均出现不同程度的上涨，硅铁实际生产成本出现上移，对硅铁价格有较强支撑。操作上盘面经过本轮下调后多单可再度尝试入场，关注11月钢招价格。

铁矿石 昨夜盘铁矿小幅回落，当前铁矿01合约正逐步走出双底，但仍缺乏明显的上行驱动。本周成材库存去化速度出现放缓，五大钢种产量进一步下降，钢厂的减产预期继续压制铁矿盘面走势。近期外矿的发运量再度出现回升，四季度大概率将进一步宽松，港口库存的累库仍将持续。基于此预期贸易商近期投机需求转差，部分出现低价出货的迹象。考虑到今年有可能出现冷冬，成材后续快速去库的时间已相对有限，钢厂利润空间后续的修复大概率将通过主动降低产量，打压原料端的价格来实现。这也是节后钢厂补库意愿低迷的主要原因。只有待铁矿价格回落至相对低位，钢厂利润空间得到修复后，其对原料端才有可能开启新一轮的补库。当前MNPJ粉库存总量仍偏低，如果钢厂后续补库仍集中在中品澳粉矿则中品粉矿溢价的走强有望再度对盘面形成上行驱动。届时叠加基差修复的需求，盘面将有望开启新一轮上涨。但当前尚不具备趋势性做多的条件，操作上应继续维持逢高沽空的策略。

玻璃   夜盘玻璃冲高后回落，收于1712元。现货方面，国内浮法玻璃价格局部上调，各区域差异略有差异。华北产销良好，部分厂家价格上涨1元/重量箱，库存低位；华东市场价格局部小涨，山东部分厂上调1-2元/重量箱不等，市场成交价格亦有小涨，江浙皖出货相对平稳，刚需支撑尚可；华中个别厂家试探性推涨，多数稳价操作，下游刚需补货居多，整体交投一般；华南周内少数厂跟据自身情况调整价格，整体产销基本平衡；西南量价走稳，出货尚可；西北周内价格主流走稳，部分成交偏灵活，市场存赶工；东北本地需求较好，厂家库存下降明显。短期行情受到新公布的房地产竣工面积数据冲击，但不改四季度玻璃供需维持偏紧局面。建议前期多单继续持有。

原油   隔夜欧美原油震荡反弹，国内SC原油夜盘震荡走跌。因美国众议院议长佩洛希表示，已接近与白宫达成一项经济刺激方案，这提振了需求可能改善的预期。俄罗斯方面表示，俄罗斯准备在必要时进一步削减石油产量，对推迟欧佩克+增产持开放态度，可能决定进一步抑制石油产量，但目前还没有必要。另外，市场关注利比亚复产，随着局势的缓解，利比亚目前原油产量已回升至50万桶/日，预计到本月底前将达到55-56万桶/日，在今年底前将达到100万桶/日，这将给产油国减产带来一定的压力。另外，根据贝克休斯的预计，石油服务行业前景直至2021年都不容乐观，预计明年经济活动趋于稳定，部分市场有望在2021年下半年复苏，美国石油产量将在2021年同比下降。整体来看，市场对美国刺激法案有一定预期，但同时全球多国疫情反复将继续压制油价，盘面短线维持震荡，关注消息面指引。

沥青   昨日国内沥青现货主力炼厂持稳，部分炼厂零星调整。近期国内沥青炼厂开工负荷有所走低，同时炼厂库存有所下降支撑了炼厂提价，华东地区炼厂价格上涨带动了市场成交，但当前贸易商大部分以按需采购为主，且市场整体资源供应保持充裕。从需求端来看，当前仍处于沥青的消费旺季，但高供给削弱了旺季行情，同时随着北方地区气温的逐步下降，10月下旬北方部分地区公路项目将逐步收尾，需求将出现下滑，而东北地区资源将逐步南下，对南方市场形成一定冲击。盘面上，夜盘沥青小幅反弹，短线走势预计维持震荡。

聚烯烃 夜盘聚烯烃震荡运行，其中PP稍弱。现货方面，国内聚乙烯市场调整。线性期货小幅下行，主力大区开单价格调整，调整幅度50-200元/吨。商家报盘根据自身资源情况调整，整体出货氛围转淡。截止午间收盘，华北区域波动幅度50元/吨，华东区域波动幅度50-100元/吨，华南区域波动幅度50元/吨。亚洲线性低密度聚乙烯价格维持高位水平。由于期货维持偏弱震荡局势，涨幅受到限制。目前LLDPE市场销售旺季，需求增加明显，短期内或将维持较高水平，价格坚挺。截止2020年10月21日，CFR远东线性膜料收盘较上周上涨10美金/吨，报价在918-920美金/吨；CFR东南亚线性膜料收盘维持稳定，报价在918-920美金/吨；南亚线性膜料收盘维持稳定，报价在908-910美金/吨。建议趋势投资者逢高空单参与。

乙二醇 夜盘，价格重心缓慢下移。短期来看，10-11月，预计乙二醇仍处于去库期间，因此其下方空间亦有限。但从长期来看，四季度末以及2021年我国仍有大量的煤化工装置投产重启，因此期价的上行空间亦有限。具体来看，根据船报数据显示，本周华东主港将有14.5万吨的船货抵港，到港数量中等偏低，而本周以来，张家港某主流库区发货量在7200~8300吨/日，整体发货量尚可，因此预计下周乙二醇仍有望延续缓慢去库行情。据悉，目前终端纺织织造行业订单可维持至11月中下旬，这主要是受双十一、双十二以及海外圣诞节的影响。因此，短期来看的话乙二醇受去库支撑，下有底；但四季度后期以及明年巨大的产能投放压力也限制了乙二醇上方的空间。短期预计期价将在3850-4050之间震荡运行。

PTA 夜盘，PTA窄幅震荡。短期来看，由于临近双十一、双十二以及海外圣诞假期，终端订单目前表现尚可，据悉多数企业订单可至11月中下旬，因此短期终端需求仍有一定支撑，同时，尽管近期新凤鸣220万吨/年的PTA装置投产，但恒力等大厂装置检修，可在一定程度上短期对冲新增产能的压力。但从中长期来看，我们认为今年年底到明年上半年，PTA基本面压力仍较大。一方面，今年年底至明年上半年，PX将有580万吨/年的新增产能投放，成本端短期难有反弹。另一方面，PTA自身将有超千万吨的产能投放计划，而下游聚酯产能增速跟进不足，供需面压力仍较大。今年年底和明年春节期间，PTA将有巨大的累库压力。综上，我们认为目前是PTA供需较好的时段，后期有转弱的预期，操作上建议反弹滚动做空。

短纤   夜盘，短纤继续整理。上市以来，短纤被快速拉涨，估值过高，短期有调整的需求，但中期基于短纤良好的供需格局，仍可等待回调结束，逢低买入。近期，由于市场需求集中爆发，生产企业快速去库，短纤上市以来价格快速上涨，估值已至历史高位附近，高价之下市场跟进意愿不足，本周二以来，持货商出货意愿偏浓，但下游买盘较少，市场商谈清淡，短纤产销较前期大幅下降。周四，江浙地区半光1.4D 主流成交5900-6000元/吨出厂或短送，较低5800-5850元/吨。福建地区半光1.4D 主流成交重心在6100-6200元/吨，较低5950-6000附近。综上，短纤近期因估值原因有所调整，但反转未至，中长期单边可回调逢低买入短纤。从风险对冲的角度来看，考虑到PTA在今年四季度到明年上半年有超千万吨的产能投放计划，在四季度末和明年年初有较强的累库预期，基本面有恶化的趋势；而涤纶短纤明年上半年产能投放有限，考虑到市场新增的贸易量、原生反替代再生让渡的空间以及短纤自身的刚需，其供需有望维持紧平衡。基于PTA和短纤两者供需面的强弱，中期推荐多短纤空PTA。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯继续高位震荡。短期，苯乙烯由于自身供需良好，表现较为坚挺。从成本端来看，周四中石化纯苯价格上调100元/吨至3600元/吨，价格的上行主要受近期苯乙烯价格上涨带动；另外东北亚乙烯价格近期开始回调，目前价格跌至810美元/吨附近。因此，多空相抵，苯乙烯成本端波动不大。从供需面来看，10-11月，受低进口量的支撑，预计苯乙烯将维持去库。此外，11月份国内赛科石化、江苏利士德苯乙烯装置有停车检修计划，届时该两套装置将对冲苯乙烯新投产能，同时供应端仍有部分缩量。从下游需求来看，受国内地产后周期以及出口需求的支撑，下游ABS和PS需求较好，价格接连上涨，生产利润丰厚，因此成本端苯乙烯价格的上涨可以被下游接受和消化。综上，对苯乙烯我们近期仍维持多头观点，第一压力位6400，突破后看第二压力位6800。

液化石油气    夜盘PG12合约窄幅波动，当前期价依旧在20日均线上方运行，整体走势震荡偏强。近期由于山东青岛石化停出，中海油龙口检修停出，福建泉州乙烯装置自用增加，市场外放量进一步减少。卓创统计的数据显示，本周我国液化石油气平均产量63827吨/日，较上周期减少1002吨/日，环比变化率1.55%。在产量下降的情况下，短期供应端对期价有一定支撑。当前深加工需求依旧较为稳定，本周卓创统计的MTBE装置的开工率为51.15%，较上周增加1.02%。烷基化油装置开工率为50.03%，较上周下降2.12%。随着气温的转冷，民用气需求仍在稳中有增，22日广州石化民用气现货价格上涨100元/吨至3448元/吨。当前11月仍有275元/吨的升水，由于临近交割，注册仓单仍在逐渐增加，22日海油阳江增加150张仓单，目前仓单总量增加至4175张。库存方面：整体而言：临近交割，11月合约仍以平多单为主。12月和1月旺季合约依旧以逢低做多的思路为主。

甲醇   甲醇期货冲高回落，随着市场追涨热情消退，重心下滑至2100关口下方运行，盘面波动幅度收窄。国内甲醇现货市场气氛平稳，区域表现不一，内地市场暂稳整理，沿海地区出现拉升。西北主产区企业维持前期报价，部分签单平稳，但实际出货情况略显一般。甲醇价格上调后，厂家生产压力得到缓解，但报价推涨乏力。西北地区部分装置恢复运行，甲醇行业开工水平提升。甲醇产量稳定，货源供应整体充裕，供应端缺乏支撑。下游市场刚性需求稳定，增量有限，采购积极性欠佳，导致甲醇实际成交难以放量。持货商多根据自身情况灵活调整报价，排货为主，低价交投尚可。甲醇新兴需求煤制烯烃生产利润可观，开工维持高位，是甲醇消费的主力军。需求旺季步入尾声，但传统需求行业未能发力。随着进口船货集中到港卸货，甲醇港口库存止跌回升，增加至122.13万吨。海外停车装置重启后，甲醇进口量有望增加。需求端缺乏亮点，甲醇供需关系仍脆弱，期价持续上行缺乏动能，隔夜夜盘波动不大，短线操作为宜，下方2050一线附近存在支撑。

PVC PVC期货僵持整理，反复测试20日均线支撑，但未能向下突破，连续回调五个交易日后出现止跌迹象，录得久违十字星。国内PVC现货市场弱势整理，气氛略显一般，市场主流价格窄幅松动，货源依旧不多。西北主产区企业近期接单情况一般，但大部分存在预售订单，销售压力暂时不大，厂家心态走弱，多持有观望态度，出厂报价灵活调整为主。PVC行业开工水平有所下滑，宁夏英力特、苏州华苏、金路存在计划检修，部分检修企业延续到下周，货源供应维持偏紧状态，装置运行负荷短期难有提升。PVC价格高位震荡，下游生产利润被挤压，部分制品厂陷入亏损，对高价货源存在抵触情绪。市场参与者按需采购为主，接货积极性不高，多数下游企业原料库存数量不多。PVC终端订单稳定，管材、型材等应用领域开工维持高位，刚性需求尚可。但贸易商出货欠佳，报价窄幅松动，而放量依旧不足。当前社会库存处于低位，华南地区货源依旧紧张，现货市场高度升水，PVC期货下行受阻，隔夜夜盘窄幅回升，维持高位反复走势。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2101高开低走，全天震荡整理。夜盘低开高走，震荡偏强。现货方面，环渤海动力煤现货价格跌幅有所收窄。秦皇岛港库存水平小幅上升，锚地船舶数量有所减少。产地方面，陕西榆林地区下游采购拉运较好，部分煤矿供应收紧，煤价延续小范围涨跌调整；内蒙古地区加大保供力度政策和措施，区域内煤管票有所增加，目前多数煤矿煤价企稳为主；山西晋北地区煤市产销良好，矿上以站台、电厂刚需调运为主，煤价持续坚挺。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力多头增仓较多，建议暂时观望为主，01合约下方支撑位570。

橡胶   沪胶震荡整理，主力合约近期多次在15000元关口附近遇阻。符合交割标准的胶种供应偏少，且下游消费旺盛是刺激近期胶价走高的重要因素。不过，下游企业对高胶价有抵触，采购按需为主。沪胶远近合约间价差、沪胶与20号合约间价差都达到较为悬殊的程度，前期多头有获利了结迹象，而套利交易可能抑制沪胶短期涨势。预计近期沪胶可能进行震荡整理，若供应矛盾迟迟难以缓解，胶价可能再走出突破行情。

纯碱   夜盘纯碱下探后回升，收于1633元。国内纯碱厂家开工负荷持续提升，货源供应量增加，但需求疲软，市场预期偏悲观，终端用户多消化前期库存为主，纯碱厂家库存持续增加。初步统计，目前国内纯碱厂家整体库存在87-88万吨（含部分厂家外库及港口库存），环比上周增加10.9%，同比增加82.7%，库存主要集中在西北、华北地区。库存连续四周增加，且上升速度加快，空头趋势不变；技术面略有支撑，前期空单可适量止盈，待反弹高点再介入空单。

尿素   周四尿素冲高2%后有所回落。现货方面，本周国内尿素市场全面上涨，涨幅在10-50元/吨，高端达70元/吨。本周上涨原因仍为印标牵引，另外局部供应量的减少也为其助力。市场预测印标将确定220万吨，中国供应量将超过100万吨，并且近港区域企业陆续新收出口订单，在预收的支撑下，价格得以小幅拉涨，但印度招标部门两次推迟报价，致使国内价格涨势略显谨慎。本周供应量缩减，日产量维持在14.4-15万吨，晋城限产、气头限气以及装置故障，导致开工率下滑，也给与市场上涨一定助力。据隆众资讯统计，目前国内尿素港存量将近42万吨，距离出口量仍有一定缺口，因此预计下周市场将坚挺运行，仍存小幅上涨空间。操作方面，建议前期多单继续持有；生产企业可逢高把握卖出保值机会。

白糖   郑糖夜盘震荡回升，受国际糖价创近期新高的提振，但主力合约能否突破5400元压力位仍需观察。近期将公布9月份外糖进口数据，可能对国内糖价走势会有影响。国际糖价因印度出口补贴未能落实导致后续出口力度减弱，以及巴西甘蔗产区出现降雨影响榨糖进程等因素而走强。不过，11月前后全球产糖重点转为北半球，印度、泰国等食糖生产进度将成为重要影响因素。近期应以短期交易为主。

豆粕   美豆市场价格高位整理，近期南美市场大豆预售进度及种植备受市场关注，目前巴西农民预售75%的20/21年度大豆，阿根廷农民则囤积了60%的当年度大豆，约3300万吨，阿根廷出口受阻，巴西陈豆库存耗尽，美豆出口需求强劲支撑美豆市场价格，不过近几天巴西市场天气有所好转，天气层面利多弱化，但拉尼娜气候天气对价格的潜在升水值得关注。国内市场来看，成本抬升支撑显著，消息人士称未来几周中国国企将会大量采购美国大豆，短期大豆、豆粕库存供应充足，对短期基差走势仍有压力，但畜禽养殖业逐步复苏，饲料配方中豆粕添比较高，供需趋于双增，短期料维持高位震荡为主，长期看国内猪料需求缓增预期延续，长线偏多格局未改。连粕主力2101合约高开收阴，小幅减仓，短期关注跳空缺口上沿3200附近支撑，压力3400-3500元/吨附近，操作上，等待回调参与反弹思路，基于若南美天气炒作则利多远月市场影响，后期可关注1-5反套。期权方面，继续考虑买入牛市价差策略。 此外，需关注美国大选进展对中美关系发展的影响。

苹果   随着霜降的到来，新果上市量增加，现货情绪有所回落，期价跟随现货价格弱势整理。现货方面，卓创咨讯的信息显示，山东地区主流成交价格基本维持稳定，不过收购标准比之前稍微严格；陕西地区晚熟富士成交行情呈现偏弱，尤其是在延长、宜川地区，部分成交价格已经出现下调。短期来看，现货情绪对苹果期价影响较大，现货价格出现松动或施压期价，不过需要进一步关注果农的销售意愿情况，现货市场比较看重霜降这个节气，霜降之后随着苹果上量增加，现货价格有回落预期，限制期价的上行幅度。中期来看，苹果市场的主要关注点在于优果率以及消费情况，今年西部产区出现霜冻，东部产区遭遇冰雹，整体优果率相比去年或有一定幅度的下滑，对价格形成支撑，不过该支撑是否有效还需要进一步关注消费端的变化，如果后期消费好于预期的话，整体期价运行重心或会上移，不过考虑今年苹果整体减产幅度不大，再加上消费恢复将是缓慢过程，目前还看不到趋势性的行情，预期整体仍是以区间为主，短期现货价格存在回落风险，期价预期跟随弱势整理，因此目前操作建议短线参与做空为主。

油脂   10月22日国内植物油价格再度大幅上行，其中豆油和棕榈油涨幅居前，夜盘油脂价格波动不大。目前国内植物油的基本面状况并没有发生较大改变 ，整体仍处于震荡上行的趋势之中。前期价格的下滑主要受到美豆价格回调的影响，由于巴西大豆主产区降雨的来临，使得美豆价格在之前遭遇获利了结，但是由于目前美豆销售进度保持良好，已有的净销量足以支撑美豆价格保持在1050美分/蒲式耳以上。在美豆出口数据不发生较大下滑的情况下，美豆价格仍将向1100美分/蒲式耳上行。

三大植物油中仍以棕榈油基本面表现最弱，但近期出口和产量数据的利好使得棕榈油价格也得到较强的支撑。根据船运公司的最新数据统计，马来西亚10月1-20日棕榈油出口量环比增加4%左右；同时西马南方数据显示10月1-20日棕榈油产量环比下滑9.95%。短期数据的利好使得棕榈油价格有所走强，但是中长期来看仍然无法成为整体植物油价格上涨的核心驱动，在原油价格没有得到有力抬升的情况下，生物柴油消费的疲软将在明年继续压制棕榈油价格的走势。对国内市场而言，豆油走势在4季度仍将拥有三大油脂中最佳的表现。美国大选的结果可能会给油脂市场带来一定的波动，但国内豆油4季度仍将保持上行趋势，这主要体现在4季度国内进口大豆和豆油库存将处于不断下滑的状态之中。虽然国内加大了对美豆的采购，但一方面美豆供给量将明显小于巴西；另一方面部分进口大豆将进入国储库存。在豆油库存下滑至100万吨以内后，豆油价格将保持持续上涨的动能，我们建议逢低买入豆油2101合约并长期持有，豆油价格有望在春节前采购高峰期达到顶点。

鸡蛋   JD2101合约增仓收阴线，今日鸡蛋现货市场价格整体回落，经过前几日涨价后，现货市场走货变慢，制约价格走势，目前市场小码蛋走货较好，大码蛋走货偏差，当前饲料原料玉米、豆粕价格维持坚挺，淘鸡价格处于4.5元/斤附近的偏低水平，整体养殖端利润处盈亏平衡或微利状态，因补鸡苗的成本会更高，致使当前养殖端不愿意继续增加淘汰，多倾向于延后淘汰，因此短期淘汰放缓也将限制蛋价涨幅，整体弱市格局暂难完全摆脱，继续低位震荡为主，10月份新增产能为今年5、6月份补栏的鸡苗，当时养殖单位补栏积极性不高，基于前期补栏节奏预测，后期新增产能环比递减，而淘鸡节奏仍较为重要，若蛋价大幅跌破成本线或跌至3元/斤以下，淘汰积极性将再次增强，相反若继续处于盈亏平衡附近小幅波动，则蛋鸡养殖行业去产能进程将进一步延后，整体来看，预计10月下旬之后的蛋价有望逐渐改善，波幅趋缓，未来受春节前备货提振仍存反弹预期。关注市场淘鸡节奏及蛋价短期反弹后走货情况影响。期货市场来看，鸡蛋主力01合约短线调整，关注近期高点4120元/500千克附近压力，短线参与，鉴于未来蛋鸡养殖市场低补栏、高淘汰的结构，将支撑远期市场价格偏强走势，可关注1-5反套。

棉花、棉纱    10月22日，棉花继续回调整理，主力合约报14505，跌1.33%，棉纱主力合约报21380，跌2.08%随着期货价格下跌，短期籽棉收购价亦有所回调，新疆最新数据显示，南疆部分地区手摘棉收购价从昨天的8.4元/公斤降至8.0元/公斤，机采棉收购价也从7.3-7.4元/公斤降至7.1元/公斤，而棉籽价格从2.65元/公斤下降到2.57元/公斤。截至目前部分企业籽棉平均收购价6.6元/公斤，加上其他成本(仓储、财务等费用)折合皮棉15200元/吨。面对当前籽棉收购的高价格，棉农交售积极性较高，但轧花厂积极性减弱，等待价格回落在逐步收购。部分轧花厂已经开始盘面套保，短期收棉成本较高依然将支撑棉花。预计棉花短期将维持震荡走势。期权方面，波动率短期大幅上行，维持在25%附近。棉花大幅上涨后有望进入震荡整理，中期预计波动率仍然有一定的回落空间，目前离1月合约还有一个多月时间，时间价值将加速流逝。中长期可以采用做空波动率的策略。短期依然以备兑策略或者是牛市价差策略为主。

菜粕   菜粕主力合约夜盘震荡整理。整体基本面情况较前期变化不大，菜粕市场目前主要影响因素在于CBOT大豆期价、豆粕期价以及自身的基本面情况三个方面。CBOT大豆价格来看，美豆出口延续良好态势，再加上巴西大豆播种进度不及预期，整体上行基础仍在，中期上涨预期不变，不过短期存在美豆集中上市的干扰。国内豆粕方面，目前主要关注点在于进口美豆情况以及生猪产能恢复情况，近期到港量维持高位，现货供应表现宽松，不过随着生猪产能恢复进程的加快，供需边际呈现改善预期。菜粕自身，供应端由于中加贸易关系的影响进口量维持低位，需求端来看水产养殖逐步进入淡季，处于供需双低的局面，整体影响较为温和。综合来看，菜粕期价中期预期跟随豆粕以及CBOT大豆期价在2250-2600区间呈现偏强波动，操作方面建议以回调做多思路为主，期权方面建议继续持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米   现货上量增加，市场情绪有所降温，期价夜盘继续高位震荡。东北玉米遭遇台风减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节引发强烈缺口预期，现场市场囤粮情绪以及惜售情绪刺激现货价格偏强波动，近期随着新粮供应的增加，市场情绪虽有降温，但是整体看涨氛围仍然没有改变，现货价格继续小幅上扬，今日全国玉米均价为2439元/吨，较昨日上涨1元/吨，此外，美玉米出口表现良好以及拉尼娜天气扰动继续提振美玉米偏强波动。不过处在新粮上市的节点，市场仍然存在集中销售的隐忧，因此当前市场主要关注点在于进口情况以及农户售粮心态，中美贸易关系依然是进口影响的关键因素，目前对美玉米的采购仍然延续，如果当前进口态势延续并且能够顺利到岸的话，进口量对于缺口的弥补力度还是比较强的，或削弱缺口的提振力度，此外，农户以及贸易商的售粮意愿的变化对有效供应的影响较大，一旦出现集中销售，价格很有可能会阶段性回落，短期市场博弈进一步加剧，价格或呈现高位震荡，操作方面建议继续关注回调做多机会为主。

淀粉   玉米淀粉日内跟随玉米高位震荡，目前继续面临成本端玉米期价震荡以及现货库存下滑的博弈。玉米供需背景仍然是向好预期，东北玉米减产对市场信心支撑仍在，东北地区有粮的贸易商仍然对行情看好，此外，山东深加工企业到货量不多，且从需求面来看，东北深加工企业库存稳步消耗，且近几月饲料产量稳步增长，在原料持续拉涨的背景下，企业建库意愿较强，基本面利多延续，玉米价格上涨提振带动淀粉价格，淀粉价格也呈现上涨态势。此外，近期下游企业低位采购尚可，企业走货有所加快，玉米淀粉库存继续下降，截止10月21日当周，玉米淀粉企业淀粉库存总量达53.58万吨，较上周54.88万吨减少1.3万吨，较去年同期59.37万吨减少5.79万吨，进一步提振市场情绪。综合来看，考虑对玉米期价维持中长期上涨的判断下，玉米淀粉中长期也维持上涨判断。操作方面，建议以多头思路为主。

纸浆   纸浆期货近两日跌幅较大，在供需变化不大且库存压力偏高的情况下，期货走高后受宏观情绪影响较大。现货价格整体持稳，银星、俄针随期货下跌，当前报价4650元/吨。11月银星外盘上调10美元至630美元，涨幅与俄针一致，纸厂接受度偏低。成品纸相对较强，白卡纸日内再次上调300元/吨，低于预期但维持涨势，部分纸厂文化纸也提涨，经销商节后正常补库，积极性不高，等待后期需求表现，从国内宏观数据看，消费回升略快，餐饮、烟酒、日用化妆品销售较好，利多白卡纸、生活用纸需求，年底公司文件印刷增加也有望带动文化纸季节性好转，因此疫情受控下对国内需求仍偏乐观。而木浆由于下游纸厂库存充裕，且港口库存仍较高，因此价格弹性明显弱于成品，反弹驱动较弱，在原油大跌引发市场预期转弱后，也跟随调整，从其自身看，供需仍存改善空间。因此中期对纸浆维持底部抬升的看法，大幅下跌后远月合约可尝试轻仓多配。

纸浆   纸浆期货近两日跌幅较大，在供需变化不大且库存压力偏高的情况下，期货走高后受宏观情绪影响较大。现货价格整体持稳，银星、俄针随期货下跌，当前报价4650元/吨。11月银星外盘上调10美元至630美元，涨幅与俄针一致，纸厂接受度偏低。成品纸相对较强，白卡纸日内再次上调300元/吨，低于预期但维持涨势，部分纸厂文化纸也提涨，经销商节后正常补库，积极性不高，等待后期需求表现，从国内宏观数据看，消费回升略快，餐饮、烟酒、日用化妆品销售较好，利多白卡纸、生活用纸需求，年底公司文件印刷增加也有望带动文化纸季节性好转，因此疫情受控下对国内需求仍偏乐观。而木浆由于下游纸厂库存充裕，且港口库存仍较高，因此价格弹性明显弱于成品，反弹驱动较弱，在原油大跌引发市场预期转弱后，也跟随调整，从其自身看，供需仍存改善空间。因此中期对纸浆维持底部抬升的看法，大幅下跌后远月合约可尝试轻仓多配。

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