贵金属 周三日盘夜盘美元指数下跌，有色普涨，黄金小幅上涨，实际目前在收敛三角形末端，即将选择方向，建议客户增加盯盘强度，美元大幅下挫的情况下黄金没有直接突破已经表明市场的弱化，关注今明两日走势。11月3日总统大选前市场博弈将会十分激烈，求稳的资金陆续撤出只剩下大量的投机盘，因而波幅扩大十分正常，注意从图形上看，黄金和白银都逐步在选择方向的时间，不过从美元指数和美元人民币 美元欧元等几个板块看美元指数的贬值趋势可能接近尾声，因而我们并不看好短线的表现。当下核心策略就是黄金出现极低点位的长线买入点，下方空间1800-1850美元/盎司，内盘385-395元/克。但一旦出现超预期上行短线也考虑追涨，止盈区间420-425元/克。

铜 周三铜价走强，伦铜向7000美元逼近，沪铜站上52000但涨幅小于伦铜，沪铜2011上涨1.48%至52150。美元指数走弱再度跌破93，且美国财政刺激谈判释放乐观信号为铜价提供主要上行动能，佩洛西和努钦朝着达成刺激法案靠拢，不过参议院共和党仍是达成协议的障碍，因此大选前达成协议的可能性仍然不高。临近大选政治不确定性及海外疫情形势严峻，将令市场谨慎，因此不建议追涨铜。供需方面，新的再生铜及再生黄铜标准将于11月1日起实施，目前90%进口废铜可满足进口新标准，且目前已发放的废六类铜进口批文适用到年底，因此两种进口方式并存阶段，我国废铜进口量将回升，从而抑制精铜消费，利空铜价。另外，由于劳资纠纷尚未解决，伦丁计划停产旗下智利Candelaria铜金银矿，撤回2020年产量目标。因此供应端干扰因素仍对铜价形成支撑，但铜矿供应整体处于缓慢回升态势，原料端对铜价由利多转向中性。周三LME库存减少1525吨至181650吨，伴随着9月底以来LME库存回升，目前三大交易所及保税区总库存基本持平去年同期，但仍低于近四年平均水平。消费方面，铜管及漆包线企业订单回升，预计10月开工率小幅回升；线缆企业反映订单未见改善，SMM估计10月电线电缆及精铜制杆企业开工率环比小幅下滑。因此整体下游消费虽算不上强劲但表现尚可，且对11、12月需求仍相对乐观。整体来看，供需尚无大的矛盾点，中国经济持续恢复，但临近美国大选，政策不确定性偏高，且海外疫情形势严峻，不建议追涨，前期做多波动率期权可考虑部分减仓。

锌 周三日盘美元指数下挫有色整体共性上涨，沪锌一度上行2%，符合我们逢低做多的判断，关键还是看美元是否再次反复，追高性价比大幅降低。从强度来看市场整体呈现经济复苏的预期，但是被美国大选和较为疲弱的GDP压制了。目前还是宏观市场，因而如果海外市场表现偏强，则锌延续上涨，但不排除受到海外场拖累的可能，因而多空双向的策略，或者止盈止损策略都是必要的。策略上，当下可能是汇率和技术面支撑共振的向上行情，当然如果在这种情况下走势依然极弱，则意味着市场对于近期的前景预期极差，相应的市场可能有深度跳水的可能，因而止损位相对明确就是前低18800-19000元/吨附近。多单止盈区间20000-20500元/吨，目前多单入场性价比降低，谨防美元反弹带来的回调。

镍 镍价于12万元关口上方继续走升，LME创出年内新高回升至16000美元后继续走升，美元走软，人民币升值继续助力有色金属走势。新能源电池在印尼意欲投资电池众多表态继续助力镍价，提供了较强的边际波动。目前金川现货当前升水坚挺，停产时间长短会影响市场预期，进口窗口不开，镍豆虽然有保税区到货，但暂未进入。菲律宾镍矿石价格持坚，港口库存因到货增加继续有所回升，但因为逐渐临近菲律宾雨季继续保持坚挺。镍铁价格持坚，预期不锈钢厂仍存在原料采购需求，与镍铁厂有所僵持，近期关注现货成交变化，目前仍未有大单成交消息出现。不锈钢价格跟随镍部分有上调，市场成交一般，市场后续仍需注意累库情况，近期到货增加，但钢厂有意控制了节奏，现货依然以促进成交为主，整体偏稳，后续不锈钢库存和需求的变化仍对整体链条影响较为关键，不过由于双十一临近，对于不锈钢部分消费端需求还是有一定促进。国内外新能源汽车供需两旺，旺季需求，硫酸镍供应也在增加，价格暂稳甚至有回升。LME镍价延续偏强走势，叠加美元及汇率变化继续偏强运行。国内沪镍ni2012反弹势头弱于外盘，但在12万关口位置上方继续震荡偏强，意欲冲击前高。

不锈钢 不锈钢期货继续跟随镍价走升。现货不锈钢稳定，部分调涨。部分大厂继续保持封盘状态。现货依然以促进成交为主，整体偏稳，后续不锈钢库存和需求的变化仍对整体链条影响较为关键，不过由于双十一临近，对于不锈钢部分消费端需求还是有一定促进。ss2012随着镍上涨再度回升至14500元上方，但波动范围可能暂时有限，近期关注14800元/吨突破意愿。

铝 10月21日，沪铝主力合约AL2011高开低走，全天震荡偏弱。长江有色A00铝锭现货价格下跌50元/吨，现货平均升水扩大到200元/吨。四部门规范再生黄铜原料、再生铜原料和再生铸造铝合金原料进口管理有关事项：新标准的落地意味着废铝进口的放开，也就是预期中Q4进口废铝数量大概率不再会同比环比均有减少。其会导致国内外废铝价差修复，使得一方面国内再生铝成本未来会有所降低，另一方面进口铝合金锭竞争力将会减小。上游方面，氧化铝价格近期缓慢下滑，SMM加权价格已报至2300元/吨附近，基于SMM原辅料成本报价计算，电解铝完全成本维持在13000元/吨附近，每吨盈利水平在1800元/吨附近。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力空头减仓较多，建议暂时观望为主，11上方压力位15000。

螺纹   期螺走强，现货普遍提涨并带动成交增加。美元大幅下跌继续支撑工业品，对螺纹也有一定提振。螺纹10月预计会呈现弱预期和强现实的状态，市场在6-8月忽视淡季影响而去交易乐观预期，当下则是需求持稳且去库较快，但地产和基建增速低于预期，在10月数据公布前宏观利多较少，同时拉尼娜之下冷冬预期出现，因此在高库存之下，市场交易重点或放在宏观偏弱及后期淡季需求下滑上，导致库存下降虽然较快但盘面依然承压。因此，未来2-3周，关注产量变化，废钢到货量近期持续回升，若产量再次转增，则螺纹下行压力将会增加，而在由宏观数据引发的偏弱预期转变前，期螺走强后还是建议空配，2101合约空配区间可以放在3700元附近，当前冷轧价格坚挺及汽车、家电销售未见转弱，因此仍看好卷螺差扩大，01合约价差在150以上可逐步减仓，逢低配置。

热卷   今日热卷多头增仓价格上行，9月份四大家电产量加速增长，9月汽车产量同比增13.8%，热卷下游需求持续好转，市场信心得到提振，上周热卷产量大幅下降，不排除假期影响，但受秋冬季环保限产影响，唐山地区高炉开工率确实有所下降，节后下游集中补库，热卷周度表观消费量达到年内新高，总库存由升转降。从近期公布的下游各行业数据以及宏观经济数据来看，热卷下游需求依旧较强，进入10月热卷进口资源压力减小，热卷库存有望加速去化，但仍需警惕后期热卷产量回升所带来的供给压力。短期在产业数据利好以及库存大幅下降的影响下，市场预期不再悲观，热卷维持偏强走势，关注周四产量库存变化情况，关注盘面上方3800元/吨附近压力情况。

焦煤   2020年10月21日，焦煤01合约小幅上涨，期价走势依旧偏强。20日山西潞安集团左权阜生煤业井下发生一起瓦斯爆炸事故，造成4人遇难、1人受伤。据市场消息称，事故发生后，左权当地煤企已全部关停。周边邻县煤企暂时未受到影响，目前维持正常生产。后期煤矿安监或进一步趋严，煤矿供应可能出现小幅下滑。当前下游部分钢厂已经接受焦炭五轮提涨，在焦化企业利润偏高的情况下，下游补库积极性偏强，需求端支撑仍在。故焦煤短期基本面仍偏强，策略上依旧采取逢低做多的操作思路。短期01合约关注1365元/吨附近的压力。

焦炭   2020年10月21日，焦炭01合约增仓上涨，期价创出近期新高，走势相当强势。在焦化企业库存持续偏低的情况下，20日山西、山东、江苏开始焦炭第五轮提涨，目前日照钢铁控股集团有限公司接受焦炭第五轮提涨，随着时间的推移焦炭五轮提涨将逐步落地。在焦化企业高利润的情况下，焦化企业开工率维持高位，但由于山西4.3米焦炉的如期退出，焦炭供应仍局部偏紧。当前焦炭整体库存持续下降，故焦炭中看看涨的思路不变。从产业链利润分配来看，下游钢厂利润偏低将制约焦炭大幅上涨，后期需重点关注下游钢厂的利润情况。焦炭01合约逢低做多的思路不变。短期关注上方2150元/吨、2200元/吨的主要阻力位。

铁矿石 铁矿日间盘面震荡走强，本轮二次探底有结束的迹象。但是对01合约的反弹高度应维持相对谨慎的态度，主因铁矿当前自身的上行驱动并不明显。进入十月后成材库存的去化速度虽然出现明显加快，但并没有提振钢厂的补库意愿。考虑到当前成材的高库存以及后续去库时间有限，长流程钢厂进一步提产的意愿不强，铁水产量短期将面临着瓶颈。在钢厂减产预期没有得到扭转之前，铁矿01合约价格将不具备需求端的上行驱动。而供应方面，外矿四季度发运进一步增加的预期大概率将兑现，加之前期压港的进一步改善，铁矿库存的总量和结构性矛盾将进一步缓解，对盘面的支撑力度将逐步减弱。虽然当前铁矿01合约处于明显贴水现货的局面，但其后续的具体修复路径仍有不确定性。钢厂当前利润水平仍处于低位，后续或将通过进一步打压原料端价格来修复自身的利润空间。故本轮基差的修复可能会通过现货价格下跌的方式来向期货价格靠拢。且当前离01合约到期尚有时日，高基差暂不具备成为推升盘面价格上行的逻辑。操作上，当前应继续逢高沽空思路的策略。

玻璃   周三玻璃期货震荡回落，主力01合约跌0.53%收于1691元。现货方面，今日国内浮法玻璃价格大致走稳，产销尚可。华北暂稳出货，产销平衡，库存偏低；华东市场稳价走货，山东部分厂价格调涨基本落实，白玻局部区域出货一般，超白产销保持良好；华中地区价格稳定为主，河南下游刚需补货，产销良好，库存稍降，其他地区交投平稳，观望情绪增加；华南市场平稳出货，下游刚需补货为主，需求较为稳定；西北市场近期走货略好转，厂家白玻库存保持平稳；东北本地需求较好，企业库存下降。短期行情受到新公布的房地产竣工面积数据冲击，但不改四季度玻璃供需维持偏紧局面。建议前期多单继续持有。

原油   今日国内SC原油盘中冲高午后回落。临近两党就刺激计划谈判的最后期限，美国众议院议长佩洛西表示，对达成刺激计划协议感到乐观，所有人都希望达成该协议，这提振了市场情绪。API库存报告表现中性，上周美国原油库存增加58.4万桶，汽油库存减少162.2万桶，馏分油库存减少598.3万桶。OPEC+会议后，并未对当前的减产计划作出调整，各产油国将继续补偿性减产，强调疫情损害了石油需求，对当前不稳定的油市前景发出警告，同时预计石油市场面临下行风险。整体来看，市场关注美国刺激法案，若能出台有望提振市场，但当前疫情的反复仍然压制油价，预计整体仍维持震荡格局。

沥青   今日国内沥青现货主力炼厂持稳，部分炼厂零星调整。近期国内沥青炼厂开工负荷有所走低，同时炼厂库存有所下降支撑了炼厂提价，华东地区炼厂价格上涨带动了市场成交，但当前贸易商大部分以按需采购为主，且市场整体资源供应保持充裕。从需求端来看，当前仍处于沥青的消费旺季，但高供给削弱了旺季行情，同时随着北方地区气温的逐步下降，10月下旬北方部分地区公路项目将逐步收尾，需求将出现下滑，而东北地区资源将逐步南下，对南方市场形成一定冲击。整体来看，现货市场涨价带动期货盘面上涨，但当前现货端持续大涨的动力不强，且成本端维持震荡，预计沥青盘面整体上行幅度有限，暂时关注40日均线附近阻力。

PTA 尽管今日PTA依旧偏强震荡，但从现货市场表现来看，基差走弱，现货价格维持低迷。目前，10月下旬货源贴水01期货170~175附近成交。基差回落也带动了市场成交放量，部分聚酯工厂继续采购，贸易商出货为主，成交商谈主流在3460-3485元/吨附近。从供应端来看，新凤鸣220万吨/年的PTA装置已投产，近期负荷将维持在5成运行，月底前或提升至满负荷运行。随着新产能的投放，PTA大厂检修陆续增多，加上四季度国内仍有1200万吨/年的产能尚未检修，若这部分装置执行检修，将阶段性对冲新产能投放带来的压力。从需求端来看，近期下游涤纶长丝去库较快，周三市场担心涤丝价格进一步上调，因此周三涤丝产销放量明显。整体来看，短期PTA检修预期对冲新产能投放压力，加之终端需求目前尚可，因此短期预计PTA仍延续偏强运行，继续关注上方3800压力位。

短纤   近期，短纤迎来了阶段性的调整。从现货市场表现来看，由于目前短纤的库存仍处于低位，因此工厂目前报价依旧坚挺，半光1.4D 主流报6200-6400元/吨，较低在6000附近。但产销数据表现较差，周三直纺涤短产销清淡部分几无成交，工厂以发前期订单为主，平均在20%，部分工厂产销为0%。这主要是因为，由于期货价格上涨过快，短期高位调整，下游接货心态暂时较为谨慎，加之产业上下游涤纱备货较多，高价进一步追涨情绪也不足，现货市场氛围走弱。从期货市场来看，当前期货盘面加工费处于高位，听闻部分工厂有卖盘锁加工费的操作，因此短期在高估值之下，短纤价格将阶段性调整，建议前期多单适当减仓，未入场者等待回调低位买入为主。

乙二醇 今日，乙二醇窄幅震荡。从供应端来看，尽管近期进口量处于低位，但市场仍旧担心远期产能投放压力。预计，四季度国内煤制产量稳步增长，一方面来自于一部分新装置加快投产进度带来的新增产量，另一方面老装置完成检修多集中在前三季度，后续需检修的装置较少。仅有华鲁恒升50万吨/年装置和河南能源永城20万吨/年装置仍存有检修计划。从需求端来看，周三下游涤纶短纤和聚酯切片产销较为低迷，但涤纶长丝产销放量明显。这是因为近期下游涤纶长丝去库较快，市场担心涤丝价格进一步上调，因此产销出现放量。综上，整体来看，当前乙二醇仍处于去库阶段，但四季度国内产能投放压力限制反弹高度，预计期价将在3850-4050之间运行。

苯乙烯 今日，苯乙烯冲高回落。从现货市场来看，由于目前现货数量有限，厂家挺价意愿强烈，多数厂家继续上调挂牌价200~300元/吨，目前华东现货挂牌价在6700元/吨，现货商谈在6500-6570。从下游来看，ABS、PS生产利润丰厚，终端订单情况良好，因此苯乙烯价格重心上涨，但下游依旧有接受的能力。从成本端来看，四季度原油将处于震荡格局中，苯乙烯成本端持稳。从供应端来看，尽管10月底阿贝尔检修结束，以及有新产能投放，但11月份赛科和利士德装置检修将予以对冲供应端的增量，并会有一部分缩量产生。另外，目前海外装置仍处于检修停车状态，预计10月-11月上旬，苯乙烯进口量仍维持低位。因此短期苯乙烯供应端压力不大，重点关注检修能否执行。需求端来看，三大下游利润高企，生产开工积极性高，短期高开工有望延续。综上，当前苯乙烯供需趋紧，华东主港整体仍处于去库通道，期价有望继续上行，第一压力位6400已突破，关注第二压力位6800，回调保持多头思路为主。

液化石油气   2020年10月21日PG12合约窄幅震荡，短期依旧维持震荡整理走势。当前液化气市场供需矛盾暂不突出。从供应的角度来看，目前国内炼厂开工率维持稳定，短期暂无大装置检修，供应端维持稳定。随着到港量的增加，前期华南地区货源偏紧局面已经缓解。供应端可供交易题材有限。需求端方面，目前深加工装置开工率维持稳定，而民用气随着气温的转冷，需求有增加的趋势，但由于前期现货上涨过程中，下游加大了补库力度，当前库存处于一个中性水平。下游补库积极性减弱。从现货角度来看，当前华南广州石化现货出厂价维持在3348元/吨，短期较为稳定。现货端短期对期价支撑亦减弱。短期远月合约依旧是高升水与旺季预期的博弈，在短期供需矛盾并不突出的情况下，期价仍将维持区间震荡。策略上PG12合约仍以3600下方布局分配建多。

甲醇   甲醇期货大幅拉涨，突破前期高点，最高攀升至2146，创近八个月新高。甲醇期、现货价格同步上涨，西北主产区企业出货好转，库存压力得到缓解。厂家心态改善，出厂报价稳中上调。后期装置检修计划不多，甲醇开工水平有所回升，货源供应相对充裕。经过两个多月的缓慢去库存，甲醇港口库存从150万吨附近回落至113万吨，已经低于去年同期库存水平。甲醇产业链利润主要集中在下游产品，煤制烯烃企业生产积极性较高，刚需支撑尚可，但传统需求行业旺季效应并未显现。当前供需矛盾依旧存在，缓慢去库存阶段，甲醇谨慎看涨，难以形成单边行情，操作上逢低买入为宜，短期关注2150附近压力。

PVC PVC期货延续调整态势，重心跌破6750一线支撑，连续五个交易日收跌。国内PVC现货市场气氛转弱，各地区主流价格陆续下调，但幅度并不大，市场低价货源依旧不多。西北主产区企业多采取观望态度，近期接单情况一般。贸易商排货意向提升，存在降价让利行为。下游市场对高价货源存在抵触情绪，采购不积极，市场成交价格窄幅阴跌，实际放量较前期缩减。部分电石采购价上调，尚未形成炒作题材。当前PVC现货市场与期货相比，处于深度升水状态，现货价格依旧偏高。部分区域货源依旧偏紧情况下，PVC下探空间受限，或回落至前期震荡区间运行，前期多单建议离场。

动力煤 10月21日，动力煤主力合约ZC2101高开低走，震荡下跌。现货方面，环渤海动力煤现货价格跌幅继续扩大。秦皇岛港库存水平小幅下降，锚地船舶数量继续增加。据国家统计局最新数据显示，9月份国内原煤产量33107.3万吨，环比上月增长1.62%,同比下降0.90%;1-9月国内原煤产量278715.3万吨，年同比下降0.10%。9月份国内焦炭产量4059.1万吨，环比上月下降1.68%,同比增长2.60%；1-9月国内焦炭产量35085.8万吨，年同比下降0.90%。从盘面上看，资金呈微幅流入态势，主力多头增仓较多，建议暂时观望为主，01合约下方支撑位570。

高低硫燃料油 受供应紧张支持，亚洲低硫燃料油市场表现坚挺。由于柴疫情仍然严重，油柴利润薄弱，炼油企业一直在全球范围内下调开工率，导致燃料油供应紧张。尽管燃料油裂解价差扩大，但仍不能提高开工率，因此柴油为主要生产产品。11月来自西方的套利货物流入量预计将维持在较低水平，这将继续为含硫0.5%船用燃料市场提供了支撑。目前高硫燃料油的供应比低硫燃料油更紧张，高硫燃料油的套利货物量很低，预计短期内高低硫价差并不会大幅走扩，建议关注今晚EIA数据。

聚烯烃 今日两油库存在72.5万吨，较上一工作日降低3.5万吨，降幅在4.61%，去年同期库存水平大致在73万吨。两油库存继续降低，石化库存压力不大。贸易商部分随行跟跌出货，下游拿货积极性不高，高价成交受阻。随着新增装置产能的释放，供应面趋于宽松，双十一购物节的预期需求或对部分包装行业形成支撑，其余行业整体变化不大。聚丙烯现货方面，库存继续走低，石化撑市为主，成本面支撑尚可。下游谨慎观望对高价货源较为抵触，逢低适量采购。短期贸易商库存压力不大，市场整体供需格局宽松，建议观望为主。

橡胶   沪胶冲高回落后震荡整理，成交量继续放大。早盘主力合约一度惯性上行突破15000元，在距涨停板仅20元处开始回调，从持仓变化看部分多头正在离场。近期沪胶累计升幅可观，在国庆长假后连续突破13000、14000、15000元等重要关口，涨势猛烈程度是近年来罕见的。截至9月底，国内汽车产量连续六个月同比增长，且国际新冠疫情形势严峻对乳胶手套等防护用品的需求较以往大幅增加，橡胶消费保持较高水平。而天胶生产受不利天气及疫情的影响产量同比下降，且由于生产利润的差异使得符合沪胶交割标准的胶种产量更是相对偏低。供需两方面对胶价都产生利好刺激，加上资金推波助澜，这是造成近期胶价飙升的重要原因。长期看，沪胶已经突破底部整理区，牛市行情有望持续，近期的重要压力位可能在16000元附近。不过，由于短线升幅偏大，或许主力合约先要回踩14400元左右的整理区顶部以测试支撑。

纯碱   周三期货盘面震荡偏强，主力01合约涨16元收于1640元。现货方面，国内纯碱市场弱势运行，市场成交重心下移。双环煤气化设备已经开车运行，近期国内纯碱厂家开工负荷维持在8成以上。但下游需求疲软，多数终端用户纯碱库存充足，消化前期库存为主，部分终端用户坚持随用随采，拿货积极性不高。纯碱厂家出货压力增加，目前多数纯碱厂家灵活接单出货为主，部分厂家采取以价换量策略。华南地区纯碱市场有所松动，当地厂家轻碱主流出厂价格在1850-1900元/吨，部分外埠轻碱货源送到终端价格在1850元/吨，当地厂家重碱主流送到终端报价在2300元/吨，但当地玻璃厂家多执行月底定价；华东地区纯碱市场小幅阴跌，当地厂家轻碱主流出厂价格在1650-1700元/吨，部分外埠货源送到终端价格在1700元/吨，重碱主流送到终端价格在1850-1950元/吨。技术面看盘面有反弹需求，前期空单可适量止盈，待反弹高点再介入空单。

豆粕   美豆市场价格维持强势，近期南美市场大豆预售进度及种植备受市场关注，目前巴西农民预售75%的20/21年度大豆，阿根廷农民则囤积了60%的当年度大豆，约3300万吨，阿根廷出口受阻，巴西陈豆库存耗尽，美豆出口需求强劲支撑美豆市场价格，同时，巴西大豆播种因干旱天气创十年最慢，截至10月15日，巴西大豆播种工作完成了7.9%，侧面增加美豆出口时间窗，此外，拉尼娜气候天气对价格的潜在升水值得关注。国内市场来看，成本抬升支撑显著，消息人士称未来几周中国国企将会大量采购美国大豆，短期大豆、豆粕库存供应充足，对短期基差走势仍有压力，但畜禽养殖业逐步复苏，饲料配方中豆粕添比较高，供需趋于双增，短期料维持高位震荡为主，长期看国内猪料需求缓增预期延续，长线偏多格局未改。连粕主力2101合约高开收星，短期关注跳空缺口上沿3200附近支撑，压力3400-3500元/吨附近，操作上，维持回调参与反弹思路，基于若南美天气炒作则利多远月市场影响，后期可关注1-5反套。期权方面，继续考虑买入牛市价差策略。 此外，需关注美国大选进展对中美关系发展的影响。

油脂   10月20日国内植物油价格继续上行，豆油和棕榈油涨幅居前。本周国内植物油价格的再度上行，主要受到两个方面的因素影响：一是美豆价格的盘整短暂结束，再度回归上行走势，主力合约一度达到1070美分/蒲式耳以上。由于美豆目前出口进度保持良好，美豆价格大概率维持在1050美分以上的水平，在出口保持良好的状态下有望达到1100美分/蒲式耳左右；二是棕榈油近期利多有所增加，除了出口数据增长之外，西马南方数据显示10月1-20日棕榈油产量环比下滑9.95%。美豆的价格回升及棕榈油数据利好推动了植物油价格的近期上行。

总体来看，国内植物油价格4季度仍然呈现上升趋势，这主要反应在国内豆油库存4季度开始进入去库存周期。随着库存的不断下滑，国内豆油价格有望出现持续的上升。在中国完全取消对美大豆进口附加关税之前，中国对美豆采购进度的调整都不会改变豆油01合约的上升趋势。我们维持逢低买入豆油2101合约的策略，在当前状态下，豆油多单可以继续持有。在国内豆油库存减至100万吨以下后，2101合约有望达到7500元/吨左右的水平，其后向上的空间则要视南美大豆种植生长情况而定。

白糖   郑糖缩量调整，主力合约暂时在5400元附近遇阻。外糖反弹回落对国内糖价的提振作用减弱，现货销售平淡使得做多热情冷却。国际市场主要关注巴西行情将对甘蔗产量造成多大影响，以及印度政府对于食糖出口补贴的态度。国内进入销售淡季，且新糖上市逐渐增多，此外进口糖增加的预期也有偏空压力。短线糖价可能在5300~5400元区间波动。

菜粕   菜粕主力合约日内继续窄幅震荡。整体基本面情况较前期变化不大，菜粕市场目前主要影响因素在于CBOT大豆期价、豆粕期价以及自身的基本面情况三个方面。CBOT大豆价格来看，美豆出口延续良好态势，再加上巴西大豆播种进度不及预期，整体上行基础仍在，中期上涨预期不变，不过短期存在美豆集中上市的干扰。国内豆粕方面，目前主要关注点在于进口美豆情况以及生猪产能恢复情况，近期到港量维持高位，现货供应表现宽松，不过随着生猪产能恢复进程的加快，供需边际呈现改善预期。菜粕自身，供应端由于中加贸易关系的影响进口量维持低位，需求端来看水产养殖逐步进入淡季，处于供需双低的局面，整体影响较为温和。综合来看，菜粕期价中期预期跟随豆粕以及CBOT大豆期价在2250-2600区间呈现偏强波动，操作方面建议以回调做多思路为主，期权方面建议继续持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米   东北玉米遭遇台风引发减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节引发强烈缺口预期，现场市场囤粮情绪以及惜售情绪刺激现货价格偏强波动，市场看涨预期较强带动期货价格高位震荡。短期来看，市场看涨情绪仍然较浓，现货价格延续强势，此外，美玉米出口表现良好以及拉尼娜天气扰动继续提振美玉米偏强波动，不过随着新季玉米的收获上市，整体供应相对宽松。当前市场主要关注点在于进口情况以及农户售粮心态，中美贸易关系依然是进口影响的关键因素，目前对美玉米的采购仍然延续，如果当前进口态势延续并且能够顺利到岸的话，进口量对于缺口的弥补力度还是比较强的，或削弱缺口的提振力度，此外，农户以及贸易商的售粮意愿的变化对市场的影响较大，随着玉米上市量的增加，市场到货量增加，国内现货价格涨幅有所收窄，期价日内出现回落，短期市场博弈进一步加剧，价格或呈现高位震荡，操作方面建议继续关注回调做多机会为主。

淀粉   玉米淀粉跟随玉米震荡偏强，主要是成本端玉米现货价格强势以及自身现货表现较好提振。玉米供需环境仍然是向好预期，东北玉米减产对市场信心支撑仍在，东北地区有粮的贸易商仍然对行情看好，此外，山东深加工企业到货量不多，且从需求面来看，东北深加工企业库存稳步消耗，且近几月饲料产量稳步增长，在原料持续拉涨的背景下，企业建库意愿较强，基本面利多延续，玉米价格上涨提振带动淀粉价格，淀粉价格也呈现上涨态势。近期下游企业低位采购尚可，企业走货有所加快，玉米淀粉库存继续下降，截止10月13日当周，玉米淀粉企业淀粉库存总量达54.88万吨，较前一周58.34万吨减少3.46万吨，较去年同期60.66万吨减少5.78万吨，进一步提振市场情绪。综合来看，考虑对玉米期价维持中长期上涨的判断下，玉米淀粉中长期也维持上涨判断。操作方面，建议以多头思路为主。

棉花、棉纱    10月21日，棉花出现回调整理，主力合约报14635，跌1.01%，棉纱主力合约报21685，跌1.54%。短期棉花套保压力增强，轧花厂近期开始大批入市套保，14800-15000区间压力较大，总体来看，北疆部分轧花厂收棉成本在14300-14700区间，近期行情对于轧花厂利润明显，短期需要警惕行情继续回调。不过，新疆部分地区籽棉价格继续上行，手摘棉籽棉收购价在8.3-8.4元/公斤，最高可到8.5元/公斤，机采棉刚刚开始收购，收购价一路从6.6涨至7.1-7.3元/公斤，最高到7.5元/公斤，轧花厂表示成本上升太快，对后市行情并不看好，棉价上涨过于迅速，使棉价存在较大回调风险。截至目前部分企业籽棉平均收购价6.6元/公斤，加上其他成本(仓储、财务等费用)折合皮棉15200元/吨。面对当前籽棉收购的高价格，棉农交售积极性较高。预计在套保压力下棉花短期将维持震荡走势。

期权方面，波动率短期大幅上行，维持在26%附近。棉花大幅上涨后有望进入震荡整理，中期预计波动率仍然有一定的回落空间，目前离1月合约还有一个多月时间，时间价值将加速流逝。中长期可以采用做多波动率的策略。短期依然以备兑策略或者是牛市价差策略为主。

纸浆   纸浆期货日内收跌，现货整体持稳，Arauco11月银星报价上调10美金至630美金，下游暂时观望，国内现货银星、加针报价4700-4850元/吨。成品纸继续提涨，白卡纸、文化纸偏强，经销商正常采购，四季度需求预期仍在，强度仍待观察，国内港口木浆库存缓慢下降，但仍在高位，同时纸厂原料库存不低，对浆价形成压制。国内经济继续改善，消费恢复加快，特别是与成品纸需求相关行业增速持稳向好，因此若疫情依然受控，则临近年底纸张需求仍相对看好。纸浆供需矛盾不大，有望维持改善趋势，但弹性较低，因此快速走强驱动较弱，维持底部上行的观点，建议在远月合约回调后逢低多配。

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