国际宏观  【民主党新刺激法案发布，然大选前通过可能性依然较低】美国众议院民主党发布了规模2.2万亿美元的新刺激提案，该将包括“避免学校、小企业、餐厅、航空业人员及其他行业出现灾难性结果所需的新资金”。众议长佩洛西表示，她对双方弥合分歧仍抱有希望；白宫若希望在大选前就刺激计划达成协议，必须提高纾困规模。佩洛西和财长努钦同意于当地时间周二早晨再次会谈。基于大选的政治考量，民主党单方面发布的方案，很难达到共和党的妥协与同意，特别是两党总统候选人即将开启三轮电视辩论环节，政治考量更加重要，该方案通过的可能性依然较小，预计新一轮的大规模刺激方案在大选后通过可能性大。

【新一轮脱欧谈判开启，最终协议脱欧可能性大】当地时间9月29日英国将启动新一轮脱欧谈判，该谈判的最后期限是10月15日。英国内阁办公厅大臣戈夫表示，英国将不会削减内部市场法案中的关键条款。欧盟委员会副主席谢夫乔维奇对此表示，欧盟与英国当前需要做的是执行此前达成的脱欧协议，而不是重新进行谈判。他表示，即使英国不撤销违反国际法的计划，欧盟也不会退出与英国的脱欧谈判，但保留采取法律行动的可能性。英国脱欧谈判僵局短时间内难以打破，但是在二次疫情冲击下，硬脱欧将会对欧盟和英国经济形成严重的冲击，故最终按期协议脱欧可能性依然较大。

【其他资讯与分析】据悉特朗普政府考虑对伊朗金融部门实施严厉的新制裁，此举将使伊朗被隔离在全球金融体系之外。欧洲央行行长拉加德：新冠疫情继续给经济带来压力，央行做好了必要时采取更多货币政策行动的准备。

股指   隔夜市场方面，美欧股市大涨，标普500指数上涨1.61%，德国市场涨幅高达3.22%。A50指数上涨0.31%。美元指数回落，人民币汇率稍有升值。外盘隔夜大涨预计会提振内盘市场。消息面上看，美国民主党发布规模2.2万亿美元的新刺激提案，众议长佩洛西表示对两党达成刺激案协议仍抱希望。美国新一轮刺激政策是提振美股的重要因素。欧洲央行称经济前景不确定，必要时将采取更多行动。欧盟强调不会退出与英国的脱欧贸易协议谈判。美国联邦法官称特朗普的TikTok行政令超出法律权限范围。国内方面，中国央行重申稳健的货币政策要更加灵活适度。监管部门要求大型银行控制房贷规模。总体上看海外消息面影响偏多，国内尤其是房地产方面变动不佳。预计节前市场继续震荡。中长期来看，经济基本面没有改变，宽松政策将继续显效，预计经济维持复苏趋势，经济基本面仍对市场呈现利好影响。技术面上看，上证指数日内持续位于近期低位附近震荡，主要技术指标下行速度暂时放慢，短线压力位于 3350 点，持续地量之后指数仍有反弹可能性，继续关注 3200 点支撑，阶段支撑仍在 3152 点缺口。3500 点至 3587 点为重要中期压力，预计中期震荡上行走势不变。长线来看，上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700 点和 4500 点附近分别是长线支撑和压力。

国债   昨日国债期货震荡走高,十年期品种表现相对较好,整体维持低位反弹格局。由于经济预期较为充分，近期债市对于经济数据反映钝化，且数据回升的同时开始出现一定分化，经济好转并不均衡也存在一定的隐忧，以最近公布的工业企业利润数据来看，8月份全国规上工业企业实现利润同比增长19.1%，但库存与应收账款大幅攀升，我们认为3季度或为年内经济的高点，经济增长边际回落对利率债来讲将形成一定的利好。节前市场交投清淡，一级市场利率债发行保持乐观，市场需求旺盛，随着年内利率债融资高峰逐步结束，市场配置需求料逐步释放，这有利于一二级市场收益率的同步回落。资金面上，昨日央行公开市场投放400亿元14天期跨节资金，但当日有1000亿元资金到期，公开市场净回笼600亿元，目前隔夜资金利率水平大幅回落至历史低位，跨节资金需求仍然较为旺盛。整体来看，我们保持对债市阶段性乐观的判断，国债期货阶段性筑底后有望继续震荡回升。

股票期权  2020年9月28日，沪深300指数涨0.26%，收于4581.91。50ETF涨0.61%，收于3.302。沪市300ETF涨0.22%，收于4.649。深市300ETF涨0.22%，收于4.579。9月28日，两市股指缩量整理，长假在即，市场动能不足。医药、农业、军工股、次新股领跌，煤炭、地产、白酒股回暖。Wind数据显示，北向资金全天净卖出10.79亿元，为连续6日净卖出；其中沪股通净卖出11.17亿元，深股通微幅净买入。北向资金今日合计买卖总额675.3亿元，创6月10日以来新低。中国央行9月28日，据央行官网公示，为维护季末流动性平稳，央行以利率招标方式开展14天期400亿元逆回购操作，中标利率2.35%，且与此前保持一致。据统计，进入9月份以来央行已进行20次逆回购操作。货币维持宽松走势利好股市。9月28日，在岸人民币对美元即期汇率开盘报6.8180元，较前收盘价涨22点。人民币贬值不利于股市走强，短期仍需关注人民币走势。沪深指数中期仍将维持宽幅震荡走势，股指仍有一定上涨空间，总体操作思路以回调做多为主。期权方面，期权波动率维持高位，短期维持23%水平，从波动率角度看波动率偏高。投资者可买入牛市价差降低做多成本，推荐策略：沪深300ETF期权买入10月购4.7，卖出10月购5.0。

商品期权  美国国会在大选前通过新一轮刺激计划的可能性与强劲的中国经济数据增强了市场对全球经济的信心。佩洛西称必须提高援助规模才能达成刺激协议。国内方面，央行第三季度例会要求稳健的货币政策要更加灵活适度、精准导向，综合运用并创新多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。短期来看，2020 年美国总统大选已逐步进入“白热化”阶段，9 月29 日则展开首轮总统辩论。未来政治角力或将愈演愈烈，是当前最大的不确定因素，全球股市、汇市、大宗商品市场高波动状态或将贯穿整个10月。因此，10 月或是期权做多Gamma 和Vega 好时点。而从中长期来看，全球新冠疫情仍将对经济造成持续冲击，虽然我国年底疫苗将上市，但受产能所限，2023-2024 年全球才有可能全部接种上疫苗。因此，11 月不论是拜登或特朗普当选美国总统，美联储以及各国央行为了经济复苏，维持货币大宽松的总基调将维持不变。若10 月大宗商品受美国大选影响而大幅下挫，或将迎来新一轮长多的建仓时点。

贵金属 周一日盘低位运行，夜盘时段微涨，总体来看国庆节前市场成交较为清淡，注意黄金多单集中度较高，黄金虽然可能还有一定的向下空间，但是从中长线结构上看属于难得的牛市回调，在当下这个位置建议投资者只考虑做多或是等候更好的入场时点。整体看是个回调买入的机会。白银在连续的超跌下，跌到了很关键的4500-4700元/千克或21-22美元/盎司的重要支撑位，一旦跌穿七月起涨点则意味着市场的热度将快速下滑，不建议追空。国庆节前夕市场的策略整体维持不变。

铜 周一铜价走强，隔夜偏弱震荡，沪铜2011收于50960。美国三大股指走强及美元回落提振铜价，但LME 铜库存大幅增加，限制铜价回升。隔夜美元回落，仍在94上方运行，我们认为美元上方空间有限，美国疫情也未得到很好地控制，且美国超宽松的货币及财政政策透支美元信用，中长期来看美元仍处于下行趋势中，近日走强仅做反弹对待，因此对铜价的利空已基本反映。周一LME库存大增29500吨至103125吨，后续不排除进一步增长的可能性，且目前LME现货0-3升水已转为贴水状态，对铜价形成压力。国庆节前下游备货不及预期，但仍带动国内库存回落，上周上期所库存减少22883吨，预计本周现货采购弱于上周，叠加LME库存回升，预计铜价小幅走弱。下游企业对国庆节后需求持谨慎乐观预期，基本面对铜价仍有支撑，5万一线料为较强支撑。临近国庆假期，建议投资者轻仓过节，观望为主。

锌 周一日盘和夜盘锌价有所回暖，国庆节前夕市场整体比较清淡，当下整体更多为宏观市，目前看美元指数的上行动能在减弱，整体上我们的思路维持不变，10月份可能是宽幅震荡整理的行情，11月份美国大选落地后有一定概率出现锌因为矿石短缺带来的阶段性爆发，因而对于中长线持仓最主要的要找到价格偏低的位置逢低买入。从与各地交流的情况看，矿石问题正在逐步体现，普遍反映是各地进口加工费在调降，注意这并不意味着锌价一定走强，也有可能出现市场普跌锌价跌的更少的情况，在这样的行情中，尤其是超跌行情卖虚值看空期权可能是风险偏好较高的投资者的优选选择。策略上，9-10月需要抱有极高的想象力，美元指数很可能表现为一天大涨一天大跌，从而影响整个市场的情绪，相比于市场单边走势我们更倾向于进入宽幅震荡的走势，因而后续是测试高低点的时间，预计锌价高点就是前高的20500元/吨，低点可能在18500元/吨以下甚至更低。风险偏好一般或者较差的投资者建议节后再入场。

镍 镍价震荡反复，临近十一长假交投放缓，外盘回升，美元指数整理，有色金属走势有分化，镍略偏弱。菲律宾镍矿石价格偏强，港口库存因到货增加有所回升。近期调整后不锈钢厂调降自身报价同时，也调降了对镍铁的招标报价，但因矿石支持，镍铁报价坚挺较电解镍升水，电解镍逢低交投有改善。从供需来看，近期电解镍国内外库存震荡略降，LME贴水收窄，显示实货需求转好，国内现货需求在价格下跌后出现一定改善，但节前备货也已经再度出现放缓迹象。不锈钢期货企稳略修复，镍铁坚挺带来成本支撑，现货波动较小持稳节前促进成交为主，后续继续需要动态关注需求承接和库存变化，暂时来说节前备货令库存压力有所缓解。但后期高排产带来的累库忧虑继续增加，后续仍要看节后能否继续保持需求韧性。镍豆溶解硫酸镍需求短期改善了镍豆需求，硫酸镍价格持稳，但后期可能因供应途径增加而面临价格回落压力。LME镍价暂时整理略有回升。镍2012注意11.5万元附近阻力位突破意愿。近期宏观事件较多，英国脱欧进展，各国9月经济数据等还是易引发剧烈波动，节前宜减仓为主。

不锈钢 不锈钢期货反弹乏力，冲高回落，镍与不锈钢强弱均反弹乏力。有新闻报道国庆有2万吨冷轧到货华东。镍铁价格坚挺但不锈钢厂利润不佳，对原料采购意愿较低，而现货价格节前以稳价略弱促进成交为主，临近假期，不锈钢节前备货逐渐近尾声。因预期9-11月仍会维维持较高的排产，市场最新库存显示有所下降节前备货有一定支持，但是300系资源供应回升可能性增大，佛山累库显著高于无锡，热轧好于冷轧，整体反弹空间暂宜谨慎，后续要看是否有钢厂调整生产的信息出现，目前认为排产基本正常。不锈钢ss2011 14000-14500元间暂持整理思路。

铝 沪铝主力合约 AL2011 低开高走，全天继续震荡反弹。长江有色A00铝锭现货价格大涨260 元 吨，现货平均升水扩大到340元吨。中国海关最新数据显示，中国8月进口电解铝24.7万吨，环比7月增加33.9% ，1-8月累积进口59.3万吨。上周进口铝锭窗口间歇性开启，上海保税区铝锭库存周度环比增加1000吨，随着铝价大幅下行，进口窗口空间收窄，进口铝锭在保税区库存内将显示增加。从盘面上看，资金呈流出态势，主力空头减仓较多，建议暂时观望为主，11合约上方压力位14600。

螺纹   期螺夜盘走势较弱，昨日建材高成交并未带动盘面走强，反应市场预期较为谨慎，在节后不确定性较大的情况下，当前拉涨意愿不足。近几日现货成交量较高，刚需叠加补库和少量投机需求支撑现货需求。但是在经历了9月需求低于预期及地产开工增速大幅回落后，市场对国庆后需求能否显著改善较为担忧，导致高成交下盘面的弱势。螺纹钢需求相对健康，近期水泥价格也维持涨势，反应下游施工正常，不过9月去库明显低于去年同期，加剧了旺季后期去库压力，产量继续增加，废钢供应弹性增大，其与螺纹同步下跌使电炉减产驱动下降。根据历年国庆后需求及今年进口影响预估，假期过后螺纹需求仍有上升空间，去库也有望加快，但由于库存同比过高，若后期降库升至每周40万吨，则北方进入淡季前仍将维持高库存，届时库销比可能快速回升。最近两日建材高成交能否持续尚需观察，若国庆后需求增幅仍不明显，则现货压力将逐步增大，可能导致减产出现，引发负反馈，整体上对假期后螺纹仍不乐观。而节前需求相对较好，对现货形成支撑，但反弹高度预计也相对有限，2101合约在3620元上方仍建议空配，短多建议轻仓操作并关注3500元支撑。近期海外风险较大，假期谨慎持仓。

热卷   夜盘热卷维持震荡偏弱走势，节前盘面变化不大，整体在3600-3700之间震荡运行，但昨日现货价格多数地区继续小幅下降，昨日钢银库存数据显示热卷和冷轧涂镀库存继续上升。上周四我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量335.55万吨，产量环比下降3.74万吨，热卷钢厂库存119.81万吨，环比增加0.05万吨，热卷社会库存285.35万吨，环比增加2.27万吨，总库存405.16万吨，环比增加2.32万吨，周度表观消费量333.23万吨，环比增加3.62万吨。从上周的库存数据来看，热卷表观消费量环比小幅回升，同时供给端热卷产量小幅下降，但热卷总库存继续上升。整体来看周度数据显示热卷供需尚可，供给端压力有所缓解，但热卷持续累库仍压制盘面价格。近期热卷盘面回落至3600后小幅回升，但在库存持续累积的情况下，热卷上行驱动力有限，国庆节前或将维持区间震荡走势，上方压力位3720元/吨左右，下方支撑3600元/吨左右，国庆长假期间，外围市场风险较大，建议降低仓位。

焦煤   夜盘焦煤01合约小幅上涨，临近节前成交量和持仓量双双下降。在焦炭三轮提涨已落地之后，下游焦化企业吨焦利润超过350元/吨，在高利润的驱使下，焦化企业生产积极性较强，开工率维持高位，需求端对焦煤的支撑仍在。供应端方面：2020年9月14日-30日，河北省应急管理厅和河北煤矿安监局将联合组织开展煤矿安全生产综合督查，煤矿安监趋严，焦煤供应端难以出现大幅放量。目前进口煤政策依旧偏紧，通关时间延长，若进口煤不放开的情况下，后期焦煤进口将稳中有降。整体而言：在下游焦化企业维持高开工的情况下，焦煤短期仍震荡偏强。由于临近节前，为规避节假日外盘不确定性风险，仍建议提前减仓，轻仓过节。

焦炭   夜盘焦炭01合约小幅上涨，临近节前成交量和持仓量双双下降。当前由于下游钢厂利润偏低，部分钢厂开始主动限产保价，需求端对焦炭的支撑逐渐减弱。从钢联统计的247家钢厂铁水产量来看，上周铁水日均产量已经跌破250万吨，为近三个月以来的最低水平。在三轮提涨落地之后，高利润的刺激下，焦化企业开工率维持高位，供应端依旧较为稳定。故在供应稳定，而需求走弱的情况下，焦炭01合约短期仍将以震荡偏弱。但由于目前焦炭整体库存维持低位，同时期货贴水的情况下，焦炭难以大幅下跌。操作上以短空为主。由于临近十一长假，为规避节假日外盘不确定性风险，仍建议提前减仓，轻仓过节。

锰硅   昨日锰硅盘面走出深V，小幅上涨，6000一线表现出了较强的支撑力度。全天收长下影线，伴随着成交量的明显放大和MACD绿柱的缩短，盘面出现了止跌企稳的迹象。现货市场周初整体维持稳定，下游的备货临近长假已经基本结束。当前市场对于10月钢招整体偏悲观，在当前成本端支撑力度不足且供需持续走弱的情况下，普遍预期本轮钢招价格环比仍有小幅回调的空间。锰矿当前的库存总量矛盾仍较为突出，天津港的库容已满，压港较为明显，实际供应量仍在继续增加。节前合金厂家的采购意愿并没有明显提升，贸易商心态整体偏悲观，近期有低价出货的现象。而锰硅自身的供应压力当前仍处于持续累积中，上周全国硅锰产量环比进一步增加1.88%至212156吨；日均产量环比增560吨至30308吨，今年以来首次突破3万吨，开工率环比上升1.39%至67.82%。同期下游需求却出现进一步走弱，上周五大钢种对锰硅周需求环比下降0.1%至166827吨，随着锰硅供需的进一步宽松，厂内库存开始止跌回升。总体而言，无论是从供需还是成本的角度来看，锰硅价格短期均不具备持续上行的基础，后续将考验成本端的支撑力度。操作上应继续维持前期的逢高沽空策略。

硅铁   昨日硅铁盘面低开高走，尾盘快速上行，收于半年线附近，重回5700一线。近期硅铁成本端对现货价格的支撑力度逐步增强，青海地区硅石的生产近期有再度发酵的迹象。而随着北方逐步进入采暖季，对原煤的需求量将出现增加，兰炭价格近期已再度出现上调。加以氧化铁皮的价格近期也出现了小幅上涨，硅铁的整体生产成本出现上移。同时硅铁自身的供需仍较为坚挺，随着10月钢招的提前展开，新一轮需求开始释放，从本轮提前展开的钢招价格看，环比上调100元/吨左右。该价格下贸易商存在一定的可操作空间，故采购情绪尚可，硅铁厂家的排单生产时间进一步延长。硅铁当前的供应端存在瓶颈，上周开工率环比下降0.46%至47.88%，日均产量环比下降90吨至14927吨，全国硅铁产量周环比下降0.6%至10.44万吨，短期难有明显提升。当前无论是从供需还是成本的角度看，硅铁价格均具备进一步走强的动力，只是由于硅铁厂家普遍缺乏挺价意愿，限制了盘面的上行空间。当前硅铁盘面的估值已较为合理，随着后续基差的进一步修复，仍有继续上行的空间，5600下方看涨的机遇明显大于风险，操作上可尝试多单入场。

铁矿石 昨夜盘铁矿盘面波澜不惊，继续维持窄幅整理。钢厂节前补库已基本结束，现货市场成交相对清淡。随着上周成材去库速度出现加快，成材消费的旺季预期开始兑现，意味着由旺季不旺引发的本轮黑色系估值的集体下调当前已基本结束。中期用钢需求的回落以及后续成材去库时间不足的预期当前已基本反映在盘面价格，节后一旦成材表需超预期，黑色系仍有阶段性走强的动力。对于铁矿来说，近期自身基本面并没有出现明显恶化，虽然唐山地区钢厂检修规模的扩大进一步影响了高炉开工，但日均铁水产量的降幅并不明显。上周成材去库速度开始出现明显加快，钢厂近期大幅减产铁水产量的概率不大，四季度仍将有部分新增高炉投产，铁矿需求端在进入旺季后有望出现阶段性的改善。港口库存近期虽仍在继续累库，但总量仍处于历史同期低位水平。9月主流矿的整体发运量环比8月出现萎缩，10月的到港量将再度趋紧。节后钢厂有集中补库预期，日均疏港量有望重回320万吨上方，后续球团和块矿的入炉配比进一步提升的空间已相对有限，粉矿紧缺的结构性矛盾有望再度显现。对于10月铁矿价格可维持中性偏乐观的预期，操作上短期可布局节后下游补库行情，尝试轻仓短多。

玻璃   昨夜玻璃震荡运行，收于1681元。国内浮法玻璃价格局部小涨，市场成交尚可。华北暂稳出货，沙河产销良好，个别大厂产销可达130%-140%；华东今日稳中有涨，山东部分厂报价上调，实际成交亦有跟涨，走货有一定分化，安徽、江苏、山东市场产销良好，部分厂库存略削减；华中地区今日下游部分刚需补货，交投稍有好转，部分厂家产销基本平衡。节前厂家稳价操作居多；华南厂家出货良好，今富明上调2元/重量箱，其他厂守稳，节前预期稳价为主；西北市场整体偏稳，个别厂实际成交价格略松动，但影响不大，节前多数厂稳价为主；西南价格暂稳，局部个别厂成交相对灵活，川渝小范围会议今日召开；东北地区小板让利走货，整体交投尚可，个别厂家库存下降。据测算，四季度玻璃供需维持紧平衡，建议近期维持偏多思路，前期多单继续持有。

原油   隔夜欧美原油震荡反弹，国内SC原油震荡走跌。美国方面有望就新的财政刺激计划达成一致提振市场情绪，隔夜美股出现反弹，美元走弱，均提振原油走势，且再度印证了近期宏观层面的影响要强于原油供需面。但海外疫情仍然令人担忧，欧洲部分国家以及美国疫情数据再度抬头令市场担忧未来经济以及原油需求预期。从原油供需层面看，海外疫情持续不断令拖累原油需求恢复，市场去库步伐显著放缓，而供给端整体维持平稳，OPEC+按部就班减产，减产执行率维持在90%-100%，整体执行情况尚可，而北美页岩油仍没有显著复苏的迹象。从盘面走势上看，近期油价在连续下跌后企稳，短期预计维持偏弱震荡走势，建议观望。

沥青   昨日国内沥青现货整体持稳。近期国内炼厂开工负荷以及库存仍然维持高位，市场整体维持高供给状态，而随着国内大部分地区天气的好转，终端公路项目施工逐步增多，沥青刚性需求维持增长，但南方部分地区仍有明显降雨，对沥青需求有一定抑制。随着沥青需求的改善以及炼厂的降价，最近一周厂库及社会库存均有所去化，后续关注去库能否持续。从盘面上看，受成本以及现货端打压，沥青盘面走势持续偏弱，后续关注市场库存情况，若出现明显且持续性去库，有望带动沥青盘面企稳反弹，否则维持低位震荡。

高低硫燃料油 隔夜原油价格小幅上涨，但仍为震荡格局。全球新增疫情病例数激增,加深投资者对需求前景的担忧，且未来几周石油供应将增 加,石油需求前景仍充满挑战，但受制于 OPEC+托底政策以及美国页岩油被动式减产，原油深跌空间偏 小。船燃方面，终端需求仍是影响内贸船燃的主要因素，船燃市场面临的艰难困境仍将持续。地炼柴油 继续下行，中高硫渣油需求未见回暖，炼厂报价持稳运行为主，低硫渣油方面，船燃市场弱势运行，调 油商节前备货基本完毕，市场需求难以拉动，节前观望为主，高硫建议观望支撑位 1750 元/吨，低硫建 议关注支撑位 2200 元/吨。

聚烯烃 隔夜油价小幅上行，两油库存在 61 万吨，与前一工作日持平，去年同期库存水平大致在 55.5 万吨。临近月 底，贸易商无意低价出货，加之线性期货本周表现强势，提振市场业者交投信心，预计节前仍维持震荡格 局。聚丙烯从基本面看，目标库存较为稳定，且库存量不大，石化库存方面压力不大。月底厂价企稳，下 游工厂节前适量备货，整体看市场供需方面矛盾不大，近期拉丝排产再度下降至 25%附近，非标品纤维料 排产有所上升，目前基差偏大，期货价格下跌空间有限，节前预计强势震荡为主。

乙二醇 夜盘，乙二醇期货价格继续偏弱。从现货市场来看，目前现货贴水期货105~110元/吨，基差较前期走弱。展望后市，从供应端来看，目前国内煤化工装置符合重启条件的已基本重启，新装置方面，中化泉州50万吨/年的乙二醇装置已投产，但目前负荷偏低，提负或需要一段时间；中科炼化40万吨/年的乙二醇装置目前仍在调试过程中，投产时间延期至10月份后期；山西沃能30万吨/年的煤制乙二醇装置目前已产出聚酯级合格品，近期将提负运行。因此，随着国内新装置产能的释放，进口量下降的利好逐渐被抵消。从需求端来看，“金九银十”已过半，市场对于10月后期新增订单下降，聚酯端库存压力和现金流压力仍较为担忧，预计聚酯在10月之后停车降负现象或逐步增多。综上，进口下降带来的利好已被消化，市场交易逻辑转移至四季度国内供需过剩，预计乙二醇仍将趋弱运行，直至倒逼国内煤化工产能再度停车降负。

PTA 夜盘，PTA重心继续下移。四季度PTA供需有恶化的趋势，建议维持空头配置。从成本端来看，受美元指数反弹以及原油供需偏弱的影响，四季度油价缺乏上行动力，而PX短期库存高压难化解，PTA成本端缺乏助推因素。从供应端来看，当前PTA理论加工费在550-600元/吨之间，考虑到上游PX的折扣，实际加工费水平高于理论值，因此短期PTA工厂缺乏检修的积极性。同时，四季度PTA新增产能压力较大，9月底新凤鸣220万吨/年的PTA装置即将投产，11月福建百宏240万吨/年的PTA装置投产，今年年底或明年年初逸盛宁波石化330万吨/年的PTA装置即将投产，行业投产压力较大，供应将不断增加。我们认为，即使四季度PTA出现检修，但检修只能短期缓和供应压力，缺难改中长期过剩格局。从需求端来看，今年“金九银十”虽环比有改善，但同比依旧偏弱。市场担忧10月份之后，终端织造订单将逐步下降，届时或倒逼上游聚酯工厂减产，PTA需求在四季度后期有走弱的预期。综上，纵观当前PTA产业链，难寻利好，期价短期或持续偏弱，四季度期价重心或在3250-3650之间运行。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯期价重心继续窄幅上移。目前苯乙烯去库效果明显，截至9月24日，预估苯乙烯工厂库存在13.93万吨附近，较8月份20万吨以上的库存水平下降明显。因此，10月份预计生产企业库存压力不大，部分厂家开始预售。从港口库存来看，华东主港库存在27.9万吨，华南主港库存在4.78万吨，合计来看，主港库存变动不大。从进口量情况来看，目前海外装置检修较多，预计10月份进口量依旧维持低位。而新增产能投放方面，唐山旭阳30万吨/年的苯乙烯装置计划在10月25日附近试车，中化泉州45万吨/年和安徽嘉玺35万吨/年的苯乙烯装置计划在12月试车。因此，10月份前期整体市场供应压力有限，但10月下旬需求若不能跟进，则需要警惕供应端增量的风险。综上，预计10月份苯乙烯将在5500-5850之间震荡运行，临近国庆假期，盘面波动或较大，建议轻仓做好风险控制。

液化石油气    夜盘PG11合约继续下跌，整体走势依旧偏弱。期价的收跌主要受现货价格走低的影响。由于临近中秋、国庆，为刺激下游节前备货积极性，卖方让利降库。28日华南地区广州石化民用气出厂价下调200元/吨至2748元/吨。从基差的角度来看，28日收盘之后，盘面依旧升水698元/吨。在“金九”旺季不及预期的情况下，预计“银十”需求难以出现大幅改观。上周的供需数据稍有改善，但仍维持供强虚弱的局面，同时原油市场仍面临下行的压力。短期液化气仍维持3350-3600元/吨的区间震荡。策略上仍以短线高抛低吸为主。为规避节假日外盘大幅波动的风险，建议提前减仓，轻仓过节。

甲醇   甲醇期货窄幅上探后，触及20日均线，由于上行动能不足，甲醇冲高回落，跌破2000关口，重心有所松动，盘面涨跌交互。隔夜夜盘甲醇继续走低，回踩40日均线止跌回升。国内甲醇现货市场窄幅波动，部分地区价格有所下滑。西北主产区企业报价暂时稳定，内蒙古地北线地区商谈1350-1370元/吨，南线地区部分商谈1350元/吨。部分厂家签单顺利，出货平稳，但甲醇价格偏低，仍面临一定生产压力，节前出货为主，挺价意愿不强。下游市场按需采购，逢低适量补货。持货商存在降价让利出货行为，部分商谈价格下滑。由于甲醇市场供需格局偏宽松，下游企业节前备货不积极。沿海地区库存延续缓慢下滑趋势，去库周期拉长。基本面疲弱，甲醇短期震荡运行，关注下方1980附近支撑。

PVC PVC期货震荡洗盘，波动幅度有所加大，重心积极攀升，触及6650一线压力位后走弱，上行明显受阻，最终录得小阴线，并带有长上影线。国内PVC现货市场气氛尚可，表现相对坚挺，各地主流价格稳中有所上涨。西北主产区企业大部分存在预售订单，部分发货较为紧张，出厂报价窄幅上调，厂家存在挺价意向。市场货源分布不均衡，部分地区收紧，市场低价货源逐步减少。贸易商存在低价惜售情绪，部分报价继续探涨。假期临近，下游市场仍有逢低适量补货，现货市场整体交投情况尚可。原料电石企业出货基本正常，下游待卸车数量变化不大，供需较前期基本未变，采购价格稳定。节前备货阶段，PVC货源供应略显偏紧，社会库存处于低位，供需矛盾不突出，隔夜夜盘窄幅震荡，短期PVC高位盘整，高抛低吸为主。

动力煤 动力煤主力合约ZC2011高开高走，全天继续走强。现货方面，环渤海动力煤现货价格继续上 涨。秦皇岛港库存水平暂时企稳，锚地船舶数量大幅减少。产地方面，榆林神木地区环保检查对大部分煤厂运营整体影响较小，临近国庆，榆林地区检修、倒工作面煤矿数量又有增多，煤炭供应缩减，而在产煤矿整体销售情况良好，区域内煤价稳中上涨1 20元吨；鄂尔多斯地区整体煤炭出货情况良好，煤炭公路日销量徘徊在100万吨日左右，区域内个别大矿上调煤价1015元吨。从盘面上看，资金呈流入态势，主力多头增仓较多，建议前期多单谨慎续持，11合约上方压力位630。

橡胶   沪胶缩量整理，观望气氛浓厚。主力合约临近本月初高点但未能向上突破，可能因长假来临投资者不愿过分持仓所致，且青岛港天胶进口是否受到影响还需继续观察。传闻国庆长假期间少数轮胎企业停工，预计不会对市场需求造成明显影响。投资者应以控制风险为当前主要交易策略。

纯碱   夜盘纯碱震荡偏弱，收于1707元。国内纯碱市场高位整理，市场观望气氛浓厚。据悉金山获嘉厂区已经停产，云维纯碱装置开工负荷提升至5成左右。月底部分纯碱厂家新单报价上涨，但需求一般，终端用户多谨慎观望市场为主，新单成交情况一般。华北地区纯碱市场稳中有涨，部分外埠轻碱货源送到河北地区价格在1700-1750元/吨（前期货源），河北地区重碱主流送到终端价格在1880-2050元/吨。西南地区纯碱市场报价上涨，四川地区纯碱厂家轻碱新单出厂报价在1900元/吨，重碱多执行月底定价。随着生产企业开工率连续两周回升，纯碱供需偏紧格局有望逐步缓解。操作方面，建议趋势交易者空单持有，厂家卖保头寸继续持有，逢高适量加仓；套利策略推荐1-5正套，目标300。

尿素   9月28日尿素主力合约01走势偏弱，盘中一度下探1600支撑，随后企稳；全天累计下跌1.23%收于1606元。国内尿素行情稳中继续见小幅松动，主流地区的厂家和市场价格延续下调。由于其前期港口发运为主，内销价格一直坚挺，少有订单成交，随着出口发运进入后期，国庆长假也临近，销售的压力逐渐明显，近两日价格持续走低。同时，外围区域的厂家上周已开始累积国庆订单，目前多数已经完成，价格基本是平稳延续，这对于主流地区而言也算是价格对标参考。节前复合肥行情以稳为主，现华北等区域小麦肥执行尾单为主，企业开工负荷有所降低，目前业内多关注冬储预收情况，东北区域计息居多，参考部分外围货源送到在2000-2050元/吨，下游观望情绪不减，短线市场延续窄幅整理。国庆临近，预估行情逐渐趋于平稳态势运行。建议1600一线多单轻仓参与。

白糖   郑糖周一夜盘继续下跌，国际糖价深幅回调带来压力。尽管巴西、泰国、俄罗斯近期都出现干旱天气，可能导致食糖产量下降，但ICE原糖在反弹至8月份高点附近时遇阻回落，对多方人气造成打击。国内长假临近，投资者避险意愿较强，且进口糖及糖浆数量增加带来压力。关注主力合约在5100元关口的表现。

豆粕   美豆震荡收阴，每周作物生长报告显示，截至9月27日当周，美豆优良率为64%，周比提高1%，收割率为20%，之前一周为63%，美豆收获压力显现制约短期价格走势，但中国采购向好的格局并未发生改变仍有支撑，2020/21年度迄今为止，美国对华大豆销售总量1924万吨，同比增加836.3%，上周是同比提高943.7%，且巴西大豆种植季，干旱天气影响一些非灌溉产区开播时间，10月初有望迎来降雨，而阿根廷通常在10月中上旬开播，拉尼娜气候现象大概率造成阿根廷大豆减产，天气炒作因素仍存，预计短期美豆价格重心继续维持高位，短线调整对待。国内市场来看，大豆压榨量创单周历史新高，使得豆粕库存再度回升，截至9月25日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量103.54万吨，周比增1.19%，同比增53.55%，未来两周压榨量因适逢国庆长假将高位回落，豆粕库存增幅或有限，未来市场来看，若中国持续采购美豆的动力不减，美豆市场价格将难以大幅走弱，进而传导至国内粕类市场价格，且国内需求边际改善，预计短期豆粕市场价格调整空间有限，关注国际原油价格波动、中国大豆采购节奏及国内油厂压榨节奏影响，长期随着国内猪料需求增加影响，国内豆粕市场价格重心上移格局不变。连粕主力2101合约震荡收小阳线，短期支撑3050附近，前期多单设置保护，节前谨慎短线参与为主。期权方面，维持卖出M2101-P-3000的卖出虚值看跌期权策略。

苹果   双节备货进入尾声，苹果01合约跟随近月大幅回落。现货方面，近期产区备货接近尾声，销区走货略有回升，价格以稳为主，卓创资讯信息显示，山东产区苹果红将军已经不多，客商减少也比较明显，价格区间波动；西北地区今年货源质量好，性价比较高，客商订购意愿较强。综合来看，今天苹果市场大幅仍然是受消费弱势背景拖累，就苹果市场而言，旧果库存高企对市场的压力逐渐减小，期价继续下跌的动能减弱，近期苹果现货价格持稳以及双节备货为市场增添了一丝利多情绪，对期价提供小幅支撑，不过由于销区表现仍然不及预期，整体的利多支撑仍显薄弱，此外早熟苹果弱势运行依然带动市场空头情绪，客商采购较为谨慎以及仓单成本有所降低的情况下，苹果期价预期延续弱势运行，在苹果需求未出现明显好转之前，期价或延续筑底走势，继续关注新果产区产量兑现情况以及下游需求好转情况，操作方面建议前期空单逢低减持，未入场者以反弹做空思路为主。

油脂   9月28日国内植物油价格上午一度出现较大涨幅，午后价格出现一定回吐，三大油脂中仍以豆油表现最为坚挺，夜盘整体油脂价格波动不大。上周国内市场受欧洲疫情二次暴发的影响，多头纷纷在节前平仓规避风险，从而使得植物油价格出现较大回落，在跌至关键技术支撑位后，价格出现一定的回升。虽然基本面并没有出现较大的变动，但是美豆价格的技术修正尚未结束，节前美豆价格可能会面临进一步的调整，国内资金也会出于避险的需求不会在节前大量买入。预期短期内国内植物油价格仍会保持震荡走势，豆油2101合约可能会围绕7000元/吨进行震荡。不过节后仍有较大的概率再度上行，一方面巴西天气依旧保持干旱，另一方面10月后美豆到港量实际进入市场流通的数量将较为清晰，在沿海油厂大豆库存出现下滑趋势的情况下豆油价格将再度上行。棕榈油方面10月MPOB报告大概率利空，在国际原油价格没有起色的情况下，棕榈油的走势将追随豆油前进，但是豆棕价差也将因此不断拉大。

鸡蛋   鸡蛋主力2011合约高开收阴线，今日鸡蛋产销区价格稳中回落为主，随着十一假期临近，各环节节前备货均已接近尾声，且节日期间销区返乡人员多，市场需求不佳，鸡蛋市场走货开始放慢，价格走弱，库存基本维持1-2天，供应相对充足，但今年前期旺季谨慎不旺，导致了今年鸡蛋市场价格下跌时间略有延后，目前市场淘鸡量较多，大码蛋占比下降，小蛋走货加快，超市促销对短期蛋价仍有一定支撑，预计短期蛋价稳中偏弱为主，远期市场来看，节日效应过后，随着需求减弱，蛋价仍有下跌风险，若节后落价预期兑现，且价格维持低位持续一段时间，将有望刺激养殖端加速淘汰，进而利于鸡蛋市场去产能进程，叠加冷库蛋压力逐步释放，需求端边际改善，有助于支撑远期市场行情，相反，若节后落价不及预期，也将限制养殖单位淘汰节奏，进而形成近强远弱的态势。期货市场来看，JD2011合约低位反弹，节后落价预期待兑现， 短期仍以低位震荡思路对待，远月12、01 合约对应远期淘鸡和消费边际改善预期，未来波段反弹仍可期待，01合约短线支撑 3900 附近，临近国庆长假，建议投资者短线轻仓操作为宜，前期低位多单可继续持有，关注市场走货及养殖端是否超淘影响。

棉花、棉纱    2020年9月28日，棉花主力合约报12815，涨0.51%，棉纱主力合约报19565，涨0.33%。棉花继续维持弱势震荡行情，短期12800成本附近附近存在一定支撑，棉花价格略有企稳，但回升幅度料有限。随着新棉花年度的到来，各地的籽棉采摘工作也陆续开始进行。棉花收购资金及收购人员也已基本准备到位，预计在9月底陆续开秤收购新棉。下游纺织市场虽有回暖，但持续性不足，企业谨慎购买原料，降低库存压力，8月底，纺织企业棉花库存量为60.56万吨，较上月底下降2.39万吨，同比减少8.17万吨。8月，我国外贸出口继续保持正增长。据海关数据显示：我国纺织服装出口309.3亿美元，同比增长20.26%，其中纺织纱线、织物及制品出口147.2亿美元，增长46.96%;服装出口162.1亿美元，增长3.23%。下游消费依然制约棉花上行空间，随着下游消费的缓慢恢复，棉花现货报价呈稳定上升趋势，但上行空间料有限。预计中期内仍将维持震荡行情。建议在01合约13000上方逢高做空为主。期权方面，波动率继续回落，维持在19%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用诸多波动率的策略。短期依然以备兑策略或者是牛市价差策略为主。

菜粕   菜粕期价夜盘继续下跌。整体维持前期观点，菜粕价格目前主要影响因素在于CBOT大豆期价、豆粕期价以及自身的基本面情况。近期美豆市场将迎来新豆的集中上市，阶段性压力或带动CBOT大豆期价高位调整，不过美豆出口仍然较好以及拉尼娜干扰仍在的情况下，中期利好支撑仍在，CBOT大豆中期看涨预期仍然不变；豆粕市场来看，中美贸易关系近期表现较为平和，对市场的扰动略有减弱，不过并未消失，大豆进口有序推进，整体到港较高拖累现货市场，不过下游生猪产能延续恢复态势对需求的提振也在逐步增强，目前对豆粕四季度维持供需边际改善预期；菜粕自身来看，水产养殖逐步进入淡季，不过由于油菜籽进口政策影响，其进口量难以出现大幅度增长，库存进入低位抵消淡季影响。整体仍然维持前期观点，菜粕走势主要追随豆粕为主，考虑CBOT大豆短期回调，中期看涨的预期下，菜粕预期也将跟随呈现短期回调、中期上涨的波动。操作方面建议低位多单节前择机离场，期权方面建议谨慎持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米   玉米期货主力1月合约夜盘回归震荡。昨日国内地区玉米价格大多稳，局部小幅调整，全国玉米均价为2268元/吨，较前一日上涨4元/吨。短期阶段性压力与中长期缺口预期的博弈加剧，期价或呈现剧烈震荡走势。短期来看，玉米市场供应相对充足，临储拍卖粮仍有3000万吨未出库、新粮逐步上市、进口同比增加等阶段性压力以及价格走高之后小麦等替代增加对市场的影响有所凸显，对价格存在一定的压制。长期来看，下游生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节所引发缺口预期仍在，玉米期价长期上涨的主要支撑仍在，不过进口的增加或会收窄缺口预期，中美贸易关系依然是进口影响的关键因素，目前对美玉米的采购仍然延续，如果当前进口态势延续并且能够顺利到岸的话，进口量对于缺口的弥补力度还是比较强的。目前农户的销售情绪或为市场价格波动的重要影响因素，新粮上市之初，开秤价格高企以及农户惜售情绪，使得现货价格高位运行，后期一旦出现集中销售价格，价格或出现较大幅度的回调，短期仍然以高位震荡思路对待。操作方面，目前仍然建议继续等待回调做多机会，参考区间2250-2350。

淀粉   淀粉主力01合约跟随玉米高位震荡。目前淀粉全国均价在2772元/吨，较前一日2773元/吨跌1元/吨，较去年同期2405涨367元/吨。东北玉米减产对市场信心支撑仍在，东北地区有粮的贸易商仍然对行情看好，另外，南方港口提价意愿较强，原料玉米价格短期大幅下跌的可能性不大，再加上企业玉米淀粉库存下降，继续为市场提供信心。截止9月22日当周，玉米淀粉企业淀粉库存总量达53.785万吨，较上周56.17万吨减2.385万吨，降幅为4.25%，较去年同期63.32万吨减少9.535万吨，降幅为15.06%。后期来看，玉米淀粉大方向主要追随玉米价格，玉米短期高位震荡波动的情况下，淀粉也将跟随高位震荡，操作方面仍然建议等待回调做多机会。

纸浆   纸浆期货夜盘继续下调，2012合约跌至4600元附近，目前看市场依然是担忧需求恢复，同时库存偏高导致现货跟随盘面走势，相比纸厂而言议价能力较弱。海外疫情可能影响欧美需求复苏节奏，国内在双节备货完成后，需要关注10月后需求。当前白卡纸价格提涨部分落地，文化纸仍有提价意愿，纸浆需求要在纸厂利润继续好转及厂内纸浆库存下降后，才会出现明显改善，当前纸厂反应木浆库存偏高，因此短期更多是跟随成品纸为主。综合看，相比前期而言，纸浆利空正逐步消化，后期高库存或成为常态，而经济复苏未中断下需求有望延续升势，纸浆期货从高点大幅回调后，在供需改善预期下，中期看还是建议关注远月逢低买入机会。海外宏观风险较大，假期建议谨慎持仓，节后操作。

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