贵金属 周一日盘黄金窄幅震荡整理，在1850-1870美元/盎司或美元指数94-94.6反复博弈，节前市场成交寡淡，预计国庆节前日盘维持窄幅波动，图形上看很小的概率大幅下跌，下方可能还有2%空间。沪金2012合约的多单持仓维持在较高水平，利多利空因素均衡。白银关键看4500-4700元/千克的7月起涨点能否守住，理论上目前已经跌到位，我们不建议在这个位置追空。后市展望上，后面我们可能会进入“大事频发”的阶段，但黄金的锚点第一看美元指数，第二看美国财政政策，第三看中美商贸关系的修复，有一定可能出现中东地区的短暂性地缘政治，但持续性可能比较有限。无上述大事的情况下，黄金白银都将以宽幅震荡的思路来处理，内盘追空黄金的时候务必注意内外盘仍存在10元/克的跨市价差，换言之内盘黄金的价格比汇率换算的价格便宜了10元/克，这部分在后续无论涨跌的过程中都会逐步反应出来，注意大户持仓变动。操作策略上，400元/克以下的黄金具有中长线的买入性价比，模糊的正确胜过精确的错误，这个时点的价格下跌更多是源自于热度下降所导致的，至于实际利率和美债收益率，实际上都是后验指标，当前不要用宏观感受做黄金白银，金银当下跟多是投机性热钱推动，技术图形可能更有用些。从逻辑上看黄金的长线上涨逻辑没有改变，短线的回调可能给予较好的入场机会。金银若出现多头形态推荐积极入场。

铜 周一铜价走强，沪铜2011再次回到51000上方，上涨1.31%。美元指数上行暂缓，维持在94.5附近窄幅波动,我们认为美元上方空间有限，美国疫情也未得到很好地控制，且美国超宽松的货币及财政政策透支美元信用，中长期来看美元仍处于下行趋势中，短期走强仅做反弹对待，因此对铜价的利空已基本反映。周一LME库存大增29500吨至103125吨，后续不排除进一步增长的可能性，且目前LME现货0-3升水已转为贴水状态，对铜价形成压力。国庆节前下游备货不及预期，但仍带动国内库存回落，上周上期所库存减少22883吨，预计本周现货采购弱于上周，叠加LME库存回升，预计铜价小幅走弱。下游企业对国庆节后需求持谨慎乐观预期，基本面对铜价仍有支撑，5万一线料为较强支撑。临近国庆假期，建议投资者轻仓过节，多单注意止盈。

锌 周一日盘锌价小幅走强，节前交易寡淡，有色整体是共振性的小幅反弹。美元指数的强势上涨以及股市的超预期回调导致了市场的风险偏好大幅降低，当下整体更多为宏观市，目前看美元指数的上行动能在减弱，相比于单边下跌有可能出现瞬间的急涨。市场关心的核心要素有二，第一是美元指数反弹的延续性，在周四周五确认从下行通道转为宽震结构而非单边反弹，市场的信心有所修复；第二是锌精矿目前的供应情况，从之前的矿石尤其是进口矿TC下调来看，市场对于四季度的矿石供应仍不乐观，临近十一假期，这部分的担忧可能导致近月的BACK结构更加明显。策略上，9-10月需要抱有极高的想象力，美元指数很可能表现为一天大涨一天大跌，从而影响整个市场的情绪，相比于市场单边走势我们更倾向于进入宽幅震荡的走势，因而后续是测试高低点的时间，临近十一假期，盘面波动性增大，建议观望为主。

镍 镍价震荡反复，临近十一长假交投放缓，美元指数整理，有色金属止跌有所显现。菲律宾镍矿石价格偏强，港口库存因到货增加有所回升。近期调整后不锈钢厂调降自身报价同时，也调降了对镍铁的招标报价，但因矿石支持，镍铁报价坚挺较电解镍升水，电解镍逢低交投有改善。从供需来看，近期电解镍国内外库存震荡略降，LME贴水收窄，显示实货需求转好，国内现货需求在价格下跌后出现一定改善，但节前备货也已经再度出现放缓迹象。不锈钢期货企稳略修复，镍铁坚挺带来成本支撑，现货波动较小持稳节前促进成交为主，后续继续需要动态关注需求承接和库存变化，暂时来说节前备货令库存压力有所缓解。但后期高排产带来的累库忧虑继续增加，后续仍要看节后能否继续保持需求韧性。镍豆溶解硫酸镍需求短期改善了镍豆需求，硫酸镍价格持稳，但后期可能因供应途径增加而面临价格回落压力。LME镍价暂时整理略有回升。镍2011注意11.5万元附近阻力位突破意愿。近期宏观事件较多，英国脱欧进展，各国9月经济数据等还是易引发剧烈波动，节前宜减仓为主。

不锈钢 不锈钢期货反弹乏力，冲高回落，镍与不锈钢强弱反向变化。。有新闻报道国庆有2万吨冷轧到货华东。镍铁价格坚挺但不锈钢厂利润不佳，对原料采购意愿较低，而现货价格节前以稳价略弱促进成交为主，镍价下跌，不锈钢价则跟跌有限，且盘面亏损引发挺价。因预期9-11月仍会维维持较高的排产，市场库存本周有所下降节前备货有一定支持，但是300系资源供应回升可能性增大，佛山累库显著高于无锡，热轧好于冷轧，整体反弹空间暂宜谨慎，后续要看是否有钢厂调整生产的信息出现。不锈钢ss2011 14000-14500元间暂持整理思路。

铝 9月28日，沪铝主力合约AL2011低开高走，全天继续震荡反弹。长江有色A00铝锭现货价格大涨260元/吨，现货平均升水扩大到340元/吨。中国海关最新数据显示，中国8月进口电解铝24.7万吨，环比7月增加33.9%，1-8月累积进口59.3万吨。上周进口铝锭窗口间歇性开启，上海保税区铝锭库存周度环比增加1000吨，随着铝价大幅下行，进口窗口空间收窄，进口铝锭在保税区库存内将显示增加。从盘面上看，资金呈流出态势，主力空头减仓较多，建议暂时观望为主，11上方压力位14600。

螺纹   期螺小幅收涨，需求表现平平，价格上下皆无动力，周日成交大增并未带动周初盘面走强，节前市场谨慎，在经历了9月需求环比增幅低于预期及地产开工增速超预期下滑后，市场对国庆后需求能否明显回升的不确定预期增加。螺纹当前实际需求并不差，只是低于预期，而9月去库较少加剧了后期去库压力，产量继续增加，废钢与螺纹同步下跌使电炉减产动力下降。根据历年国庆后需求及今年进口影响预估，螺纹需求仍有上升空间，去库也有望加快，但考虑到库存同比过高，若后期降库在40万吨上下，则北方进入淡季前仍将维持高库存，届时库销比可能快速回升。因此，国庆后若需求仍未能明显回升，则现货压力将逐步增大，可能导致减产出现，引发负反馈，同时今年废钢跌价过快导致电炉未能充当缓解供应压力的角色，因此对假期后螺纹仍不乐观。节前需求平稳，现货未恐慌抛售下，盘面进一步下探可能较小，但反弹高度预计也相对有限，01合约若回到3620元之上则建议空配。海外风险较大，假期谨慎持仓。

热卷   今日热卷维持震荡走势，节前盘面变化不大，整体在3600-3700之间震荡运行，但今日现货价格多数地区继续小幅下降，今日钢银库存数据显示热卷和冷轧涂镀库存继续上升。上周四我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量335.55万吨，产量环比下降3.74万吨，热卷钢厂库存119.81万吨，环比增加0.05万吨，热卷社会库存285.35万吨，环比增加2.27万吨，总库存405.16万吨，环比增加2.32万吨，周度表观消费量333.23万吨，环比增加3.62万吨。从上周的库存数据来看，热卷表观消费量环比小幅回升，同时供给端热卷产量小幅下降，但热卷总库存继续上升。整体来看周度数据显示热卷供需尚可，供给端压力有所缓解，但热卷持续累库仍压制盘面价格。近期热卷盘面回落至3600后小幅回升，但在库存持续累积的情况下，热卷上行驱动力有限，国庆节前或将维持区间震荡走势，上方压力位3720元/吨左右，下方支撑3600元/吨左右，假期期间风险较大，建议降低仓位。

焦煤   2020年9月28日，焦煤01合约低开高走，期价收涨，整体走势依旧较为强势。在焦炭三轮提涨已落地之后，下游焦化企业吨焦利润超过350元/吨，在高利润的驱使下，焦化企业生产积极性较强，开工率维持高位，需求端对焦煤的支撑仍在。供应端方面：2020年9月14日-30日，河北省应急管理厅和河北煤矿安监局将联合组织开展煤矿安全生产综合督查，煤矿安监趋严，焦煤供应端难以出现大幅放量。目前进口煤政策依旧偏紧，通关时间延长，若进口煤不放开的情况下，后期焦煤进口将稳中有降。整体而言：在下游焦化企业维持高开工的情况下，焦煤短期仍震荡偏强。由于临近节前，为规避节假日外盘不确定性风险，仍建议提前减仓，轻仓过节。

焦炭   2020年9月28日，焦炭01合约冲高回落，期价收跌，短期走势依旧偏弱。当前由于下游钢厂利润偏低，部分钢厂开始主动限产保价，需求端对焦炭的支撑逐渐减弱。从钢联统计的247家钢厂铁水产量来看，上周铁水日均产量已经跌破250万吨，为近三个月以来的最低水平。在三轮提涨落地之后，高利润的刺激下，焦化企业开工率维持高位，供应端依旧较为稳定。故在供应稳定，而需求走弱的情况下，焦炭01合约短期仍将以震荡偏弱。但由于目前焦炭整体库存维持低位，同时期货贴水的情况下，焦炭难以大幅下跌。操作上以短空为主。由于临近十一长假，为规避节假日外盘不确定性风险，仍建议提前减仓，轻仓过节。

铁矿石 周初铁矿盘面小幅收涨，一度上探至780一线，反弹动能进一步酝酿。随着上周成材去库速度出现加快，成材消费的旺季预期开始兑现，意味着由旺季不旺引发的本轮黑色系估值的集体下调当前已基本结束。中期用钢需求的回落以及后续成材去库时间不足的预期当前已基本反映在盘面价格，节后一旦成材表需超预期，黑色系仍有阶段性走强的动力。对于铁矿来说，近期自身基本面并没有出现明显恶化，虽然近期唐山地区钢厂检修规模的扩大进一步影响了高炉开工，但日均铁水产量的降幅并不明显。上周成材去库速度开始出现明显加快，钢厂近期大幅减产铁水产量的概率不大，四季度仍将有部分新增高炉投产，铁矿需求端在进入旺季后有望出现阶段性的改善。港口库存近期虽仍在继续累库，但总量仍处于历史同期低位水平。9月主流矿的整体发运量环比8月出现萎缩，10月的到港量将再度趋紧。节后钢厂有集中补库预期，日均疏港量有望重回320万吨上方，后续球团和块矿的入炉配比进一步提升的空间已相对有限，粉矿紧缺的结构性矛盾有望再度显现。对于10月铁矿价格可维持中性偏乐观的预期，操作上短期可布局节后下游补库行情，尝试轻仓短多。

玻璃   9月28日玻璃冲高回落，全天合计上涨0.9%收于1675元。国内浮法玻璃价格局部小涨，市场成交尚可。华北暂稳出货，沙河产销良好，个别大厂产销可达130%-140%；华东今日稳中有涨，山东部分厂报价上调，实际成交亦有跟涨，走货有一定分化，安徽、江苏、山东市场产销良好，部分厂库存略削减；华中地区今日下游部分刚需补货，交投稍有好转，部分厂家产销基本平衡。节前厂家稳价操作居多；华南厂家出货良好，今富明上调2元/重量箱，其他厂守稳，节前预期稳价为主；西北市场整体偏稳，个别厂实际成交价格略松动，但影响不大，节前多数厂稳价为主；西南价格暂稳，局部个别厂成交相对灵活，川渝小范围会议今日召开；东北地区小板让利走货，整体交投尚可，个别厂家库存下降。据测算，四季度玻璃供需维持紧平衡，建议近期维持偏多思路，前期多单继续持有。

原油   今日国内SC原油震荡走跌。近期油市波动主要由宏观层面提供，供需面影响弱化。海外疫情持续发酵令市场对未来经济以及需求的担忧增强，全球股市的下跌以及美元指数突破上行对油价形成较强打压。从原油供需层面看，海外疫情持续不断令拖累原油需求恢复，市场去库步伐显著放缓，而供给端整体维持平稳，OPEC+按部就班减产，减产执行率维持在90%-100%，整体执行情况尚可，而北美页岩油仍没有显著复苏的迹象。当前来看，无论是宏观层面还是供需层面，均无法给油价提供上行动力，近期盘面在连续下跌后企稳，短期预计维持偏弱震荡走势，建议观望。

沥青   今日国内沥青现货整体持稳。近期国内炼厂开工负荷以及库存仍然维持高位，市场整体维持高供给状态，而随着国内大部分地区天气的好转，终端公路项目施工逐步增多，沥青刚性需求维持增长，但南方部分地区仍有明显降雨，对沥青需求有一定抑制。随着沥青需求的改善以及炼厂的降价，最近一周厂库及社会库存均有所去化，后续关注去库能否持续。从盘面上看，受成本以及现货端打压，沥青盘面走势持续偏弱，后续关注市场库存情况，若出现明显且持续性去库，有望带动沥青盘面企稳反弹，否则维持低位震荡。

PTA 今日，PTA重心继续下移。四季度PTA供需有恶化的趋势，建议作为空头配置。从成本端来看，受美元指数反弹以及原油供需偏弱的影响，四季度油价缺乏上行动力，而PX短期库存高压难化解，PTA成本端缺乏助推因素。从供应端来看，当前PTA理论加工费在550-600元/吨之间，考虑到上游PX的折扣，实际加工费水平高于理论值，因此短期PTA工厂缺乏检修的积极性。同时，四季度PTA新增产能压力较大，9月底新凤鸣220万吨/年的PTA装置即将投产，11月福建百宏240万吨/年的PTA装置投产，今年年底或明年年初逸盛宁波石化330万吨/年的PTA装置即将投产，行业投产压力较大，供应将不断增加。我们认为，即使四季度PTA出现检修，但检修只能短期缓和供应压力，缺难改中长期过剩格局。从需求端来看，今年“金九银十”虽环比有改善，但同比依旧偏弱。市场担忧10月份之后，终端织造订单将逐步下降，届时或倒逼上游聚酯工厂减产，PTA需求在四季度后期有走弱的预期。综上，纵观当前PTA产业链，难寻利好，期价短期或持续偏弱，四季度期价重心或在3250-3650之间运行。

乙二醇 临近国庆假期，避险情绪较强，今日盘面多头继续减仓，期价重心窄幅下移。从现货市场来看，目前现货贴水期货105~110元/吨，基差较前期走弱。展望后市，从供应端来看，目前国内煤化工装置符合重启条件的已基本重启，新装置方面，中化泉州50万吨/年的乙二醇装置已投产，但目前负荷偏低，提负或需要一段时间；中科炼化40万吨/年的乙二醇装置目前仍在调试过程中，投产时间延期至10月份后期；山西沃能30万吨/年的煤制乙二醇装置目前已产出聚酯级合格品，近期将提负运行。因此，随着国内新装置产能的释放，进口量下降的利好逐渐被抵消。从需求端来看，“金九银十”已过半，市场对于10月后期新增订单下降，聚酯端库存压力和现金流压力仍较为担忧，预计聚酯在10月之后停车降负现象或逐步增多。综上，进口下降带来的利好已被消化，市场交易逻辑转移至四季度国内供需过剩，预计乙二醇仍将趋弱运行，直至倒逼国内煤化工产能再度停车降负。

苯乙烯 临近国庆假期，市场避险情绪较强，今日空头减仓带动期价重心窄幅上涨。目前苯乙烯去库效果明显，截至9月24日，预估苯乙烯工厂库存在13.93万吨附近，较8月份20万吨以上的库存水平下降明显。因此，10月份预计生产企业库存压力不大，部分厂家开始预售。从港口库存来看，华东主港库存在27.9万吨，华南主港库存在4.78万吨，合计来看，主港库存变动不大。从进口量情况来看，目前海外装置检修较多，预计10月份进口量依旧维持低位。而新增产能投放方面，唐山旭阳30万吨/年的苯乙烯装置计划在10月25日附近试车，中化泉州45万吨/年和安徽嘉玺35万吨/年的苯乙烯装置计划在12月试车。因此，10月份前期整体市场供应压力有限，但10月下旬需求若不能跟进，则需要警惕供应端增量的风险。综上，预计10月份苯乙烯将在5500-5850之间震荡运行，临近国庆假期，盘面波动或较大，建议轻仓做好风险控制。

液化石油气   2020年9月28日，PG11合约冲高回落，期价收跌，整体走势依旧偏弱。期价的收跌主要受现货价格走低的影响。由于临近中秋、国庆，为刺激下游节前备货积极性，卖方让利降库。28日华南地区广州石化民用气出厂价下调200元/吨至2748元/吨。从基差的角度来看，28日收盘之后，盘面依旧升水698元/吨。在“金九”旺季不及预期的情况下，预计“银十”需求难以出现大幅改观。上周的供需数据稍有改善，但仍维持供强虚弱的局面，同时原油市场仍面临下行的压力。短期液化气仍维持3350-3600元/吨的区间震荡。策略上仍以短线高抛低吸为主。为规避节假日外盘大幅波动的风险，建议提前减仓，轻仓过节。

甲醇   甲醇期货重心略有回落，跌破2000关口。国内甲醇现货市场窄幅波动，部分地区价格略有推涨。西北主产区甲醇报价波动不大，部分签到顺利，出货平稳。下游市场按需采购，部分贸易商降价让利排货，商谈气氛偏弱。市场备货意向不强，甲醇短期震荡运行，关注1980附近支撑。

PVC PVC期货冲高回落，震荡洗盘，波动有所加剧。国内PVC现货市场氛围尚可，现货市场货源不多，华南地区货源偏紧，各地区主流价格有所抬升。下游市场终端采购稳定，商谈价格略涨。社会库存处于低位，下游逢低适量补货，短期PVC高位盘整，高抛低吸为主。

动力煤 9月28日，动力煤主力合约ZC2011高开高走，全天继续走强。现货方面，环渤海动力煤现货价格继续上涨。秦皇岛港库存水平暂时企稳，锚地船舶数量大幅减少。产地方面，榆林神木地区环保检查对大部分煤厂运营整体影响较小，临近国庆，榆林地区检修、倒工作面煤矿数量又有增多，煤炭供应缩减，而在产煤矿整体销售情况良好，区域内煤价稳中上涨1-20元/吨；鄂尔多斯地区整体煤炭出货情况良好，煤炭公路日销量徘徊在100万吨/日左右，区域内个别大矿上调煤价10-15元/吨。从盘面上看，资金呈流入态势，主力多头增仓较多，建议前期多单谨慎续持，11合约上方压力位630。

高低硫燃料油 原油弱势震荡。全球新增疫情病例数激增,加深投资者对需求前景的担忧，且未来几周石油供应将增加,石油需求前景仍充满挑战，但受制于OPEC+托底政策以及美国页岩油被动式减产，原油深跌空间偏小。船燃方面，终端需求仍是影响内贸船燃的主要因素，船燃市场面临的艰难困境仍将持续。地炼柴油继续下行，中高硫渣油需求未见回暖，炼厂报价持稳运行为主，低硫渣油方面，船燃市场弱势运行，调油商节前备货基本完毕，市场需求难以拉动，节前观望为主，高硫建议观望支撑位1750元/吨，低硫建议关注支撑位2200元/吨。

聚烯烃 今日两油库存在61万吨，与前一工作日持平，去年同期库存水平大致在55.5万吨。临近月底，贸易商无意低价出货，加之线性期货本周表现强势，提振市场业者交投信心，预计节前仍维持震荡格局。聚丙烯从基本面看，目标库存较为稳定，且库存量不大，石化库存方面压力不大。月底厂价企稳，下游工厂节前适量备货，整体看市场供需方面矛盾不大，近期拉丝排产再度下降至25%附近，非标品纤维料排产有所上升，目前基差偏大，期货价格下跌空间有限，节前预计强势震荡为主。

橡胶   沪胶缩量整理，观望气氛有所增强。现货报价稳中略升，传闻产区降雨偏多导致胶水供应有限，收购价格较为坚挺。国庆长假期间部分轮胎企业停工，但不会对市场需求造成明显影响。外胶进口是否会放缓仍需观察，据说泰国部分天胶出口的船期推迟。当前应以风险控制为主要思路，长假前尽量降低持仓规模。

纯碱   9月28日纯碱期货冲高回落，全天下跌18元或1.04%收于1708元。今日国内纯碱市场高位整理，市场观望气氛浓厚。据悉金山获嘉厂区已经停产，云维纯碱装置开工负荷提升至5成左右。月底部分纯碱厂家新单报价上涨，但需求一般，终端用户多谨慎观望市场为主，新单成交情况一般。华北地区纯碱市场稳中有涨，部分外埠轻碱货源送到河北地区价格在1700-1750元/吨（前期货源），河北地区重碱主流送到终端价格在1880-2050元/吨。西南地区纯碱市场报价上涨，四川地区纯碱厂家轻碱新单出厂报价在1900元/吨，重碱多执行月底定价。随着生产企业开工率连续两周回升，纯碱供需偏紧格局有望逐步缓解。操作方面，建议趋势交易者空单持有，厂家卖保头寸继续持有，逢高适量加仓。

豆粕   美豆目前继续处于1000点附近震荡整理，美豆收获压力显现，但中国采购向好的格局并未发生改变，且巴西大豆种植季，干旱天气影响一些非灌溉产区开播时间，阿根廷通常在10月中上旬开播大豆，拉尼娜气候现象大概率造成阿根廷大豆减产，天气炒作因素仍存，预计短期美豆价格重心继续维持高位。国内市场来看，油厂压榨继续处于高位，但下游整体提货节奏继续放量，则使得油厂豆粕库存连续下降，部分油厂9月份豆粕现货基本销售完毕，远月预售比例较高，且豆油价格大幅下跌后，美豆盘面榨利转负，也将支撑粕价，未来市场来看，若中国持续采购美豆的动力不减，美豆市场价格将难以大幅走弱，进而传导至国内粕类市场价格，且国内需求边际改善，预计短期豆粕市场价格调整空间有限，关注国际原油价格波动、中国大豆采购节奏及国内油厂压榨节奏影响，长期随着国内猪料需求增加影响，国内豆粕市场价格重心上移格局不变。连粕主力2101合约震荡收小阳线，短期支撑暂看3050附近，前期多单设置保护，节前谨慎短线参与为主。期权方面，维持卖出M2101-P-3000的卖出虚值看跌期权策略。

油脂   9月28日国内植物油价格上午一度出现较大涨幅，午后价格出现一定回吐，三大油脂中仍以豆油表现最为坚挺。上周国内市场受欧洲疫情二次暴发的影响，多头纷纷在节前平仓规避风险，从而使得植物油价格出现较大回落，在跌至关键技术支撑位后，价格出现一定的回升。虽然基本面并没有出现较大的变动，但是美豆价格的技术修正尚未结束，节前美豆价格可能会面临进一步的调整，国内资金也会出于避险的需求不会在节前大量买入。预期短期内国内植物油价格仍会保持震荡走势，豆油2101合约可能会围绕7000元/吨进行震荡。不过节后仍有较大的概率再度上行，一方面巴西天气依旧保持干旱，另一方面10月后美豆到港量实际进入市场流通的数量将较为清晰，在沿海油厂大豆库存出现下滑趋势的情况下豆油价格将再度上行。棕榈油方面10月MPOB报告大概率利空，在国际原油价格没有起色的情况下，棕榈油的走势将追随豆油前进，但是豆棕价差也将因此不断拉大。

白糖   郑糖减仓下行，主力合约跌破5200元支撑位，后期可能将测试5100元的支持。国庆长假临近，现货销售放缓，期货投资者也有离场避险情绪，短线看糖价表现偏弱。不过，国际糖价走势相对坚挺，巴西增加乙醇生产可能导致食糖产量达不到预期水平，而且欧盟、俄罗斯甜菜减产势头明朗，国际糖价可能维持较高水平，估计间接对国内糖价有支持。当然，在长假来临前投资者应该提高风险意识，注意控制交易头寸。

菜粕   菜粕期价日内继续弱势整理。整体维持前期观点，菜粕价格目前主要影响因素在于CBOT大豆期价、豆粕期价以及自身的基本面情况。近期美豆市场将迎来新豆的集中上市，阶段性压力或带动CBOT大豆期价高位调整，不过美豆出口仍然较好以及拉尼娜干扰仍在的情况下，中期利好支撑仍在，CBOT大豆中期看涨预期仍然不变；豆粕市场来看，中美贸易关系近期表现较为平和，对市场的扰动略有减弱，不过并未消失，大豆进口有序推进，整体到港较高拖累现货市场，不过下游生猪产能延续恢复态势对需求的提振也在逐步增强，目前对豆粕四季度维持供需边际改善预期；菜粕自身来看，水产养殖逐步进入淡季，不过由于油菜籽进口政策影响，其进口量难以出现大幅度增长，库存进入低位抵消淡季影响。整体仍然维持前期观点，菜粕走势主要追随豆粕为主，考虑CBOT大豆短期回调，中期看涨的预期下，菜粕预期也将跟随呈现短期回调、中期上涨的波动。操作方面建议低位多单节前择机离场，期权方面建议谨慎持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米   9月28日，玉米期货主力1月合约继续走高。今日国内地区玉米价格大多稳，局部小幅调整，全国玉米均价为2268元/吨，较昨日上涨4元/吨。短期阶段性压力与中长期缺口预期的博弈加剧，期价或呈现剧烈震荡走势。短期来看，玉米市场供应相对充足，临储拍卖粮仍有3000万吨未出库、新粮逐步上市、进口同比增加等阶段性压力以及价格走高之后小麦等替代增加对市场的影响有所凸显，对价格存在一定的压制。长期来看，下游生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节所引发缺口预期仍在，玉米期价长期上涨的主要支撑仍在，不过进口的增加或会收窄缺口预期，中美贸易关系依然是进口影响的关键因素，目前对美玉米的采购仍然延续，如果当前进口态势延续并且能够顺利到岸的话，进口量对于缺口的弥补力度还是比较强的。目前农户的销售情绪或为市场价格波动的重要影响因素，新粮上市之初，开秤价格高企以及农户惜售情绪，使得现货价格高位运行，后期一旦出现集中销售价格，价格或出现较大幅度的回调，短期仍然以高位震荡思路对待。操作方面，目前仍然建议继续等待回调做多机会，参考区间2250-2350。

淀粉   9月28日，淀粉主力01合约跟随玉米继续走高。目前淀粉全国均价在2772元/吨，较昨日2773元/吨跌1元/吨，较去年同期2405涨367元/吨。东北玉米减产对市场信心支撑仍在，东北地区有粮的贸易商仍然对行情看好，另外，南方港口提价意愿较强，原料玉米价格短期大幅下跌的可能性不大，再加上企业玉米淀粉库存下降，继续为市场提供信心。截止9月22日当周，玉米淀粉企业淀粉库存总量达53.785万吨，较上周56.17万吨减2.385万吨，降幅为4.25%，较去年同期63.32万吨减少9.535万吨，降幅为15.06%。后期来看，玉米淀粉大方向主要追随玉米价格，玉米短期高位震荡波动的情况下，淀粉也将跟随高位震荡，操作方面仍然建议等待回调做多机会。

棉花、棉纱    2020年9月28日，棉花主力合约报12815，涨0.51%，棉纱主力合约报19565，涨0.33%。

棉花继续维持弱势震荡行情，短期12800成本附近附近存在一定支撑，棉花价格略有企稳，但回升幅度料有限。随着新棉花年度的到来，各地的籽棉采摘工作也陆续开始进行。棉花收购资金及收购人员也已基本准备到位，预计在9月底陆续开秤收购新棉。下游纺织市场虽有回暖，但持续性不足，企业谨慎购买原料，降低库存压力，8月底，纺织企业棉花库存量为60.56万吨，较上月底下降2.39万吨，同比减少8.17万吨。8月，我国外贸出口继续保持正增长。据海关数据显示：我国纺织服装出口309.3亿美元，同比增长20.26%，其中纺织纱线、织物及制品出口147.2亿美元，增长46.96%;服装出口162.1亿美元，增长3.23%。下游消费依然制约棉花上行空间，随着下游消费的缓慢恢复，棉花现货报价呈稳定上升趋势，但上行空间料有限。预计中期内仍将维持震荡行情。建议在01合约13000上方逢高做空为主。

期权方面，波动率继续回落，维持在19%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用诸多波动率的策略。短期依然以备兑策略或者是牛市价差策略为主。

纸浆   纸浆期货继续减仓下跌，现货价格跟调，海外疫情二次爆发继续影响市场情绪，尤其对欧美浆纸需求较为担忧，但疫情或阶段性影响复苏进程但对于成品纸需求而言，还是有望继续好转，国内在双节备货完成后，可能要关注10月以后需求，白卡纸价格提涨落地，文化纸仍有提价意愿，而对于纸浆需求，可能要在纸厂利润继续好转及厂内纸浆库存下降后，才会出现明显改善，短期更多是跟随成品纸为主。整体看，当前纸浆前期利空正逐步消化，而利多后期有望显现，由于浆纸均不是强周期性商品，因此需求更多是跟随经济整体走势，回升斜率偏慢，纸浆期货从高点大幅回调后，中期看还是建议关注远月逢低买入机会，海外宏观风险较大，假期建议谨慎持仓，轻仓操作。

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