贵金属 周三日盘金银继续下挫，白银日内跌幅达8%至4900元/逻辑上看美元仍是市场的主线，图形结构上黄金在当下位置虽有调整，但如果短线不会继续跌穿的话后续仍是震荡走高的格局。汇率问题上，注意上周是美元先高后低底部抬升的情况下，人民币汇率持续升值，说明当下人民币可能是市场表现最强的币种，在当下紧张的国际关系中，汇率的升值表明了市场的资金选择，因而在这种情况下对中美关系不要过分担忧，理论上汇率的升值会导致国内黄金走弱于外盘黄金，但是因为前期国际金对沪金持续有高额溢价，目前现货的平均溢价达到了6-12元/克，两相抵消的情况下，内外金价有一定可能会呈现同比例的波动来减少溢价幅度，这也是内盘追空上最大的障碍。后续策略上，后面我们可能会进入“大事频发”的阶段，但黄金的锚点第一看美元指数，第二看美国财政政策，第三看中美商贸关系的修复，有一定可能出现中东地区的短暂性地缘政治，但持续性可能比较吵。无上述大事的情况下，黄金白银都将以宽幅震荡的思路来处理，内盘追空黄金的时候务必注意内外盘仍存在10元/克的跨市价差，换言之内盘黄金的价格比汇率换算的价格便宜了10元/克，这部分在后续无论涨跌的过程中都会逐步反应出来，注意大户持仓变动。操作策略上，400元/克以下的黄金和5200元/千克以下的白银可能都具有中长线的买入性价比，预计黄金的下方空间在380-395元/克，白银下方空间很有限，不建议继续追空。

铜 周三铜价回落，沪铜2011收于51460，下跌0.56%。美元指数延续强势，继续在94上方运行，欧洲二次疫情、英国可能实施封锁6个月、美国8月成屋销售创14年新高等提振美元，且市场风险偏好回落，打压铜价。但德国、法国及欧元区9月制造业PMI均较前值回升，且好于预期。而且，我们认为各国已积累一定的防疫经验，在防疫与经济活动中料取得相对好的平衡，因此二次疫情不会造成类似3月份的极度恐慌情绪，因此预计美元上方空间有限。供需方面，周三LME库存下降1025吨至77275吨，LME库存目前仍处于历史低位，对铜价仍有支撑。但国内9月消费旺季落空，除汽车产销旺盛外，电网、空调均无明显改善，且国庆节前未见明显的下游积极备货，现货升水回落，国内库存回升，均造成沪铜表现弱于伦铜。整体来看，供需方面多空因素交织，但欧洲二次疫情导致宏观情绪转向谨慎悲观，因此预计铜价晚间偏弱运行，可考虑50000附近多单买入。

锌 周三日盘锌均维持低位整理的走势，市场下跌速度有所放缓，美元指数的强势上涨以及股市的超预期回调导致了市场的风险偏好大幅降低，当下整体更多为宏观市，锌在前期属于有色板块估值先对偏高的品种，因而当下整体表现易跌难涨。当下市场关心的核心要素有二，第一是美元指数反弹的延续性，在周四周五确认从下行通道转为宽震结构而非单边反弹，市场的信心有所修复；第二是锌精矿目前的供应情况，从之前的矿石尤其是进口矿TC下调来看，市场对于四季度的矿石供应仍不乐观，临近十一假期，这部分的担忧可能导致近月的BACK结构更加明显。策略上，9-10月需要抱有极高的想象力，美元指数很可能表现为一天大涨一天大跌，从而影响整个市场的情绪，相比于市场单边走势我们更倾向于进入宽幅震荡的走势，因而后续是测试高低点的时间。做多的投资者可以考虑做近月2010合约，做空的投资者建议以前高为止损。盘面波动性增大，做好极端行情下的估值修复为主。

镍 镍价震荡整理为主，因美联储一委员对加息前景的偏鹰派表述以及英国因疫情管控趋严，美元指数偏强运行，有色金属承压，镍价继续偏弱整理。菲律宾镍矿石价格偏强，港口库存因到货增加有所回升。近期调整后不锈钢厂调降自身报价同时，也调降了对镍铁的招标报价，但因矿石支持，镍铁报价坚挺较电解镍升水，电解镍逢低交投有改善。从供需来看，近期电解镍国内外库存震荡略降，LME贴水收窄，显示实货需求转好，国内现货需求在价格下跌后出现一定改善，内外盘倒挂进口窗口缺乏，进口节奏缓慢。不锈钢期货企稳略修复，现货波动较小持稳节前促进成交为主，后续继续需要动态关注需求承接和库存变化，高排产带来的累库忧虑继续增加并已经在佛山库存上有显示，无锡相对变化较慢，但仓单也在进一步有增加。镍豆溶解硫酸镍需求短期改善了镍豆需求，硫酸镍价格持稳。LME镍价回升至14500美元附近整理。镍201111.3万元附近暂时偏弱整理，反弹乏力。关注汇率变化，美元指数及黑色系进一步带动。

不锈钢 不锈钢期货震荡，但波动相对有限，14000附近暂稳。镍铁价格坚挺但不锈钢厂利润不佳，采购意愿较低。现货价格节前以稳价略弱促进成交为主，镍价下跌，不锈钢价跟跌有限。因预期9-11月仍会维维持较高的排产，市场库存上升压力逐渐出现，300系资源供应回升可能性增大，到货已经有增加，佛山累库显著高于无锡，热轧好于冷轧，目前预期节后不锈钢到货仍可能有增加，因此整体气氛仍可能震荡偏弱为主。不锈钢ss2011 13800-14200元间震荡延续。

铝 9月23日，沪铝主力合约AL2010高开低走，全天震荡下行。长江有色A00铝锭现货价格大跌210元/吨，现货平均升水扩大到120元/吨。国际铝业协会(IAI)周一公布的数据显示，8月全球（不包括中国）原铝日均产量连续下滑至69800吨，为近三年低位。 8月全球(不包括中国)原铝产量为216.5万吨，较上个月小幅下滑，且低于去年同期水平。下游方面，据山西省兴县政府信息，位于兴县经济技术开发区的包头一禾稀土铝业公司5万吨铝合金杆5万吨合金铝导线项目、上海正岸物资贸易有限公司5万吨铸造铝合金及配套铸件项目、河北亚泰电力金具有限公司8万吨铝电力金具项目将于今年10月投产。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力空头减仓较多，建议空单谨慎续持，10下方支撑位14300。

螺纹   期螺盘中回落跌破3500元，尾盘快速拉涨，2101合约日内小幅收涨。现货维持刚需采购，商家积极出货，杭州日出库量维持在4万吨附近，成交不差但市场心态一般，以价换量为主。期货再次走强还是要看到现实和预期转好，节前可能很难看到，旺季需求预期转弱也导致备货积极性下降，从水泥价格看，螺纹实际需求不差，只是回升幅度要低于预期，这也导致高库存的问题凸显，减产去库预期增强，本周钢谷网显示去库情况一般，现货表现未能改善。01合约价格目前是跌破了电炉谷电成本，对于下方空间，若废钢价格跌至2200元一线，则电炉成本会降至3420元附近，在刚需依然稳定的情况下，假期前就出现如此强烈负反馈的概率较小，但如前面分析，在去库加速及预期转好前，期螺反弹驱动同样不强。交易上，关注是否有再次下探，届时可尝试带止损多配并控制仓位，同时01合约若能反弹至3640元之上则再次空配。

热卷   今日热卷窄幅震荡，近两日热卷跌幅有所收窄，触及3600整数关口后均小幅反弹，目前来看3600左右存在一定支撑，今日现货价格部分地区维稳，部分地区小幅下降。上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量339.29万吨，产量环比增加1.76万吨，热卷钢厂库存119.76万吨，环比下降0.84万吨，热卷社会库存283.09万吨，环比增加10.53万吨，总库存402.85万吨，环比增加9.69万吨，周度表观消费量329.6万吨，环比下降7.94万吨。从热卷周度产量库存数据来看，热卷表观消费量在330万吨上下波动，但供给端热卷产量继续增加，热卷总库存继续上升。整体来看周度数据显示热卷供需弱于预期，主要是供给端压力持续增大，需求未增加，导致热卷持续累库。近期公布的房地产、基建数据和周度库存数据整体利空热卷，盘面回落至3600左右，近两日跌幅收窄或将小幅回升，但在产量未出现下降，库存持续累积的情况下，热卷上行驱动力有限，国庆节前或将维持区间震荡走势，上方压力位3700元/吨左右，下方支撑3580元/吨左右。

焦煤   2020年9月23日，焦煤01合约冲高回落，期价整体走势依旧偏强。随着日照钢铁控股集团有限公司对焦炭采购价上调50元/吨，焦炭三轮提涨将逐步落地，市场情绪好转，吨焦利润继续回升，在此利好支撑下，焦化对原料端焦煤采购积极性提高，洗煤厂整体出货较前期有所好转，前期检修的洗煤厂恢复生产，开工率稳中有增。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率77.97%较上期值增3.61%；日均产量65.25万吨增2.67万吨；原煤库存416.20万吨增14.99万吨；精煤库存256.07万吨增2.49万吨。当前通关时间延长、不允许异地报关、严格的配额管控、进口贸易商缺乏配额退出市场、部分港口大量进口煤滞留等诸多迹象表明当前进口煤管控之严。在进口煤管控趋严的情况下，后期澳煤进口量仍将稳中有降。当前进口炼焦煤报价继续小幅上涨，澳煤价格的走高仍将支撑焦煤期价。蒙煤方面：288口岸通车约800车左右，策克口岸通车约500车左右，进口量较为稳定。整体而言：在需求端的支撑下焦煤短期依旧偏强，策略上依旧以20日均线附近，轻仓做多。

焦炭   2020年9月23日，焦炭01合约冲高回落，期价收跌，从盘面走势来看，焦炭01合约各均线缠绕，短期依旧将维持震荡。22日河北部分钢厂接受焦炭三轮提涨，今日日照钢铁控股集团有限公司对焦炭采购价上调50元/吨，焦炭三轮提涨范围扩大，随着时间的推移，焦炭三轮提涨有望全部落地。但考虑到下游钢厂的利润情况，焦炭进一步提涨动能减弱。从当前需求的角度来看，目前日均铁水产量维持在250万吨的高位水平，同时叠加焦炭整体库存不断下降的情况下，焦炭仍难以大幅下跌。四季度焦炭存在去产能，中期上涨动能仍存。但当前钢材就是偏弱的情况下，焦炭仍难以走出独立上涨行情，短期仍以区间震荡为主，操作上以短线。波段操作为主。中期做多仍需等待下游钢材止跌企稳。

铁矿石 日间尾盘黑色系空单出现集中离场，螺纹实现翻红，铁矿尾盘也基本收复日间跌幅，连续两天收长下影线，短期价格已出现企稳之势。铁矿从9月中旬以来大幅下调的背后根本原因是8月地产和基建数据的不及预期，引发了市场对四季度的终端用钢需求的担忧。加之当前成材去库速度不及预期，钢厂利润空间被压缩，盘面开始交易钢厂减产逻辑，使得铁矿前期的高估值难以为继。但钢厂减产的逻辑后续有很大的可能会被证伪，当前钢厂的利润水平尚没有恶化到要大幅减产铁水产量的程度，而且对"银十"的终端用钢需求仍有较好的预期。考虑到四季度仍有部分高炉新增产能将投放，随着成材消费的转好，铁水产量仍有再度上行空间。铁矿01合约当前已较为充分的反应了市场的悲观预期，750一线的支撑力度反复得到确认，若要进一步下行需要新的利空因素驱动。操作上前期空单应逐步止盈离场，若前期没有仓位不建议新开空单入场。节后盘面存在一定的反弹空间，应注意把握交易节奏。

玻璃   玻璃期货震荡上扬，主力01收于1670元。今日国内浮法玻璃市场整体维稳，局部区域价格小幅调整。华北市场价格大稳小动，沙河部分薄板价格小幅调整，整体产销在95%-100%；华东市场走货稍有好转，山东市场部分厂库存略消化，实际成交偏灵活，江浙产销维持8-9成；华中地区荆州会议召开，多数厂家报价暂稳，局部交投稍见好转，下游零星采购，多数仍持观望心态。华南市场主流走稳，多数产销平衡左右；西南市场涨后暂稳，整体出货尚可；西北多数厂稳价运行，白玻库存仍处低位状态；东北地区本地需求欠佳，外发居多，凌源中玻今日价格下调2元/重量箱，多数企业稳价操作。华中地区玻璃厂家市场研讨会，会议地址湖北荆州，湖北、湖南、江西各厂及河南广西部分厂家参会，对市场情绪有一定提振。我们测算，四季度玻璃供需维持紧平衡，建议近期维持偏多思路，背靠1600一线逢低多单参与。

原油   今日国内SC原油震荡走跌。欧洲二次疫情担忧升温，西班牙、法国等多国实施新的局部限制措施，这增强了市场对欧洲经济恢复以及原油需求的担忧。另外，市场关注利比亚复产，该国近期宣布将有条件解除利比亚国民军对油田和港口的封锁，这意味着利比亚原油产出将逐步恢复，未来的产量增量最高将达到100万桶/日，这将给疫情冲击下的原油市场带来较大冲击，但是从历史上利比亚几次复产经历来看，供给恢复过程将比较缓慢，对供应端的影响也将得以缓冲。API库存报告显示，9月18日当周，美国原油库存+69.1万桶，汽油库存-774万桶，馏分油库存-210万桶。整体来看，宏观面触发了短线油价的下跌，而后续油价仍然会受到基本面偏弱的压制，预计短线利空情绪释放后维持震荡概率较大，整体波动区间较前期有所下移。

沥青   今日国内沥青现货市场整体持稳。近期国内炼厂开工负荷有所下降，但由于下游需求整体偏弱，沥青供给仍维持高位。需求方面，近期南方等地出现集中降雨，沥青需求受到明显抑制，但北方地区天气较好且适合公路施工，部分项目赶工带动沥青需求好转。当前市场需求有进一步改善的预期，但由于整体供给处于高位，且市场看空心态不减，下游贸易商拿货积极性不高，大多按需采购。目前现货端需求整体表现仍然偏弱，然而在宏观大环境利好基建以及金九银十旺季需求预期下，我们对后市需求并不悲观，后期市场主要矛盾在于需求能否消化当前的高供给。从盘面上看，成本端暂时走稳支撑沥青盘面，同时沥青技术上出现探底信号，整体下行驱动减弱，预计走势有望趋稳。

PTA 今日，PTA期价持续下行，价格再度逼近3500附近。从现货市场表现来看，当前现货仍贴水期货190-195元/吨，基于这样的期现结构，生产企业仍有在盘面抛货的动力。同时，从成本端来看，目前PX价格在540美元/吨附近，折算到PTA原材料成本在2773元/吨附近，按照行业主流加工费500元/吨计算，现货企业目前仍有一定利润，大产能的新装置利润更佳。从供需面来看，四季度PTA供需不容乐观。供应端，新凤鸣220万吨/年的PTA装置即将在9月底投产，11月或2021年初，福建百宏和逸盛石化新PTA装置将投产，行业供应压力将不断增加。需求端，在10月中下旬，随着“金九银十”的结束，聚酯尤其是涤纶长丝减产动作或将频繁，需求端有走弱的压力。综上，四季度PTA供需不容乐观，压力较大，PTA宜作为空配。从择时上来说，建议等待期价反弹再介入空单，寻找安全边际。

乙二醇 今日，乙二醇继续走弱，期价收于3754。从现货市场来看，目前基差维持平稳，现货贴水期货80-90元/吨，这样的期现结构亦表明目前现货端比较疲弱。展望乙二醇四季度供需，整体压力仍较大。从供应端来看，目前中化泉州50万吨/年的乙二醇装置已投产，中科炼化40万吨/年的乙二醇装置或在9月底投产，山西沃能30万吨/年的装置已产出聚酯合格品，新疆天业20万吨/年的乙二醇装置目前仍在调试中。此外，四季度湖北三宁化工60万吨/年的乙二醇装置将在11月份投产。因此，四季度伴随着这些新产能的逐步释放和平稳运行，国内乙二醇供应将再上一个台阶。同时，从需求端来看，短期聚酯端开工率不会立刻下降，危机或许在10月中下旬附近，届时终端织造订单逐步走弱，需求端支撑乏力。综上，四季度乙二醇供需面缺乏利好提振，短期暂时看至下方3650。中长期，反弹宜轮动做空。

苯乙烯 今日，苯乙烯窄幅波动，震荡为主。截至本周三，华东主港苯乙烯库存至27.9万吨，较上周下降了0.37万吨；贸易库存至19.09万吨，较上周下降了0.6万吨。库存的下降，表明上周下游企业节前备货的积极性仍较高。从现货市场来看，江苏市场现货商谈价在5350~5370元/吨，有所企稳。这是因为，随着近期下游低价采购备货，目前生产企业的库存处于下降的状态，同时近期乙烯价格处于高位，持货商存在低价惜售的心态。短期来看，市场暂时无明显利空消息压制，期价估值也处于相对合理的区间。但需要注意的是，目前下游节前备货将逐步结束，需求端补货力度走弱，同时，乙烯价格已至高位，预计进一步上涨空间不大，后期建议重点关注成本端走势。短期苯乙烯将在5550-5850之间震荡运行。

液化石油气    2020年9月23日PG11合约窄幅震荡，整体走势依旧偏弱。近期随着欧洲疫情人数的大幅增加，市场开始交易欧洲二次疫情爆发，在该逻辑下，油价仍面临较大的回调压力，在油价走弱的背景下，化工品将随油价的下跌而下跌。回到液化气方面：当前现货依旧维持旺季不旺的局面，23日华南广州石化民用气出厂价维持在2898元/吨，从基差的角度来看，目前盘面依旧升水500+元/吨。当前11合约离最后交易日还有将近两个月的时间，若按照现货5元/吨·天的仓储费计算，叠加其他的相关费用，盘面当前的价格基本上维持在一个较为合理的水平。后期PG11合约的走势将逐步贴近现货。当前“金九”旺季不旺已成事实，后期“银十”的需求预期将下调，故仍维持PG11合约上方的空间越来越有限，短期期价仍旧以3350-3600区间震荡为主，若盘面由于恐慌性的大幅下跌，仍可以轻仓小止损博短线反弹。

甲醇   甲醇重心窄幅回落，再度下破2000整数大关。甲醇现货市场表现欠佳，重心受挫回调，低价货源有所增加。西北主产区企业出厂报价陆续下调，整体出货情况一般，市场气氛转弱。虽然假期临近，但下游市场备货意向不明显。持货商积极排货为主，存在降价让利行为。旺季效应未显现，甲醇终端需求表现不温不火。沿海地区库存消化速度缓慢，去库周期拉长，甲醇现货仍处于深度贴水状态。市场缺乏利好刺激，甲醇期价弱势调整，但下方空间受限，激进者可考虑1980-2000附近轻仓试多，短线操作为宜。

PVC PVC期货涨跌交互，重心高位反复。现货市场表现与期货走势分化，各地区主流价格大稳小动，市场低价货源不多。西北主产区企业多数存在预售订单，加之库存水平不高，厂家存在挺价意向，报盘坚挺。PVC装置运行负荷有所降低，货源供应相对偏紧，部分提货不畅。贸易商基本稳价操作，下游市场逢低适量补货，低价货源成交尚可，高价放量受阻。市场供需格局偏紧，PVC基本面压力不大，短期高位盘整运行，不排除上探可能。

动力煤 9月23日，动力煤主力合约ZC2011高开高走，全天震荡走强。现货方面，环渤海动力煤现货价格暂时企稳。秦皇岛港库存水平微幅下降，锚地船舶数量小幅增加。进口煤方面，由于对后期市场存乐观心态，远期货盘成交量近日有所增加，带动近期货盘报价也有所上涨。当前10月船期澳洲（CV5500）主流报价为FOB39-40美元/吨，10月船期印尼（CV3800）主流报价为FOB23-24美元/吨。近期上游产地煤价延续涨势，涨价主要集中在陕蒙地区，陕西榆阳地区受安全检查影响，部分矿停产1-2天，一些民营矿在安全检查影响下也主动停产检修倒工作面，导致供应收紧。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力空头增仓较多，建议暂时观望为主，11合约上方压力位605。

高低硫燃料油 原油深跌空间偏小，但短期内上涨动力仍然不足，需求端受制于疫情影响仍然疲软，美国石油协会（API）公布的数据显示，美国截至9月18日当周API原油库存增加69.1万桶，预期减少225.6万桶；汽油库存减少773.5万桶；精炼油库存减少210.4万桶。目前高硫燃料油纸货月差上涨至-0.48美金/吨，整体波动不大，外盘高低硫价差维持在83美金/吨震荡，国内燃油来看，目前调油商原料库存仍处于较高水平，但下游采购情况并不理想，调油商批发价格承压下行，市场整体交投平淡，终端需求无明显提振。截止到9月23日，山东地炼常减压开工率为73.01%，环比小涨0.03个百分点。目前青岛、日照前期抵港船货依旧较多，卸船等待期在10-20天，预计10月中旬将明显缓解，而其他小港周转效率则相对较快。总体来看，燃料油库存依然偏高，预计短期上行难度较大，多为弱势震荡格局。

聚烯烃 PE目前虽石化库存压力不大，后期进口量有望减少，加之处于“金九银十”的传统旺季，下游需求有所改善，存在一定的利好方面，但业者对于新投装置关注度较高，对后市心态较为悲观；国庆小长假将至，假期过后，两油石化库存必将有所累积，节后两油降价降库的可能性较大，而届时部分新投装置产品亦将进入市场，或对PE价格造成一定压力。PP期货弱势震荡，现货部分小跌。但现货跌幅不大，偏弱整理为主，当前基本面暂无明显矛盾，加之石化稳价，部分地区拉丝货源有限，对现货价格存在一定支撑。

橡胶   沪胶弱势整理，系统性利空的影响仍需消化。下游企业长假前备货基本结束，近日沪胶可能还会继续探明支撑。云南疫情防控可能影响边贸天胶进口，泰国产区天气异常影响割胶进度，对胶价可能会有支持。

纯碱   9月23日纯碱主力01合约探底回升，涨2.58%收于1751元。现货方面，纯碱受会议消息影响，高位持稳。近期纯碱厂家整体开工负荷提升，货源供应量增加。下游需求平稳，价格上涨至年内相对高位之后，终端用户多坚持按需采购，前期备货贸易商积极出货为主。近期部分纯碱厂家轻碱接单情况一般，多灵活接单出货为主。华东地区纯碱市场行情淡稳，江苏地区轻碱主流出厂价格在1660-1810元/吨，重碱主流送到终端报价在2050元/吨左右。华中地区纯碱市场盘整为主，河南地区轻碱主流出厂价格在1650-1700元/吨，重碱主流出厂价格在1800-1850元/吨。纯碱开工率较前一周环比增加，利润回升后集中检修季节有结束的征兆。操作方面，趋势交易者暂等待，厂家可布局逢高套保机会。

豆粕   当前市场焦点仍在美豆出口数量和速度上，中国采购仍有支撑，且南美产量预期并未落地，拉尼娜气候现象大概率造成阿根廷大豆减产，天气炒作因素仍存，也将限制美豆价格跌幅，预计短期价格重心继续维持高位。国内市场来看，油厂压榨继续处于高位，豆粕库存周比下降7%，库存压力缓解，但继续处于历年高位，豆粕现货市场仍存一定压力，国内盘面榨利良好，且豆油价格较高，压缩豆粕价格上涨空间，不过若中国持续采购美豆的动力不减，美豆市场价格将难以大幅走弱，进而传导至国内粕类市场价格，预计短期豆粕市场价格调整空间有限，关注国际原油价格波动、中美关系发展及国内油厂压榨节奏影响，长期随着国内猪料需求增加影响，国内豆粕市场价格重心上移格局不变。连粕主力2101合约宽幅震荡收阴线，支撑暂看3050附近，前期多单注意设置保护，短线参与，期权方面，维持买入牛市价差期权策略或卖出虚值看跌期权策略。

油脂   9月24日国内植物油价格继续下行，受欧洲疫情二度暴发的影响，整体商品价格普遍出现下行。虽然目前基本面并没有发生较大改变，但恰逢双节前夕，资金面有提前平仓获利了结的避险偏好。不过随着美豆价格接近1000美分/蒲式耳，同时国内豆油主力合约价格也接近7000元/吨的价格，预期后期向下继续调整的空间有限。目前南美降雨仍然有限，在未来两周主要产区仍旧缺雨的情况下，美豆价格还会上行。短期内植物油交易仍将以豆油为主，未来国内关注的焦点仍在于实际进口美豆数量有多少能进入市场流通，沿海港口油厂大豆库存的变动将至关重要。棕榈油方面在原油价格仍处于低位的情况下，并不具有长期买入的价值，随着棕榈油价格的上升，生柴的收益会愈加的恶化，从而使得工业消费增长难以维系。我们仍然建议逢低买入豆油2101合约，节后随着疫情对市场影响的减弱将再度回归上涨。

白糖   郑糖日间走势相对疲软，部分产区现货报价有所下调，新疆糖厂25日将开榨，而中秋备货旺季进入尾声。国际糖价走势坚挺，对印度及巴西食糖产量可能达不到预期的担忧带动糖价走强。近日郑糖可能继续整理。

菜粕   菜粕期价日内跟随CBOT大豆期价高位调整。菜粕市场目前主要影响因素在于CBOT大豆期价以及生猪产能恢复。近期美豆产区天气较为平稳，单产忧虑对市场的推涨动能减弱，阶段性利好兑现之后，短期CBOT大豆期价或高位调整，不过美豆出口表现较好以及拉尼娜干扰下，美豆出口以及南美天气仍然存在一定的炒作空间，CBOT大豆中期看涨预期仍然不变；豆粕市场来看，中美贸易关系近期表现较为平和，对市场的扰动略有减弱，不过并未消失，大豆进口有序推进，整体到港较高拖累现货市场，不过下游生猪产能延续恢复态势对需求的提振也在逐步增强，目前对豆粕四季度维持供需边际改善预期；菜粕自身来看，水产养殖逐步进入淡季，不过由于油菜籽进口政策影响，其进口量难以出现大幅度增长，库存进入低位抵消淡季影响。整体仍然维持前期观点，菜粕走势主要追随豆粕为主，考虑美豆市场利多延续的背景下，菜粕短期以回调看待，中期继续维持震荡上涨判断。操作方面建议低位多单逢高减持，未入场者以回调做多思路为主，期权方面建议谨慎持有买入行权价为2300的看涨期权。

玉米   9月23日，玉米期货主力1月合约高位大幅回落，阶段性利好兑现以及外盘玉米大幅回落拖累国内市场。CBOT玉米期价受宏观情绪面扰动，部分多头获利了结，期价高位调整，不过出口表现良好以及拉尼娜干扰对市场的支撑仍在，暂时还是以回调对待。目前来看，台风对东北玉米的影响基本兑现，市场普遍认可5%-10%的减产幅度，随着价格的走高，该利多也有所消化，期价进一步上涨动力有所减弱，再加上近期外盘玉米的回调，带动国内玉米期价回调。短期来看，玉米市场供应充足，临储拍卖粮仍有3000万吨未出库、新粮逐步上市、进口同比增加等阶段性压力以及价格走高之后小麦等替代增加对市场的影响有所凸显，期价可能会出现季节性的回调。长期来看，下游生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节所引发缺口预期仍在，玉米期价长期上涨的主要支撑仍在，不过进口的增加或会收窄缺口预期，中美贸易关系依然是进口影响的关键因素， USDA最新的周度数据显示，截至9月10日当周，美国玉米对中国的累计销售量为924万吨，如果当前进口态势延续并且能够顺利到岸的话，进口量对于缺口的弥补力度还是比较强的，后期进一步关注兑现情况，一旦出现不能有效兑现的变化，那么缺口预期的利多很有可能会被强化。操作方面，目前仍然建议等待回调做多机会，参考区间2250-2350。

淀粉   9月23日，淀粉主力01合约跟随玉米高位回落。华北地区新玉米陆续上市，以及淀粉下游企业节前备货部分已接近尾声，今日现货价格跟随期货价格回落，全国玉米淀粉均价在2776元/吨，较昨日2777跌1元/吨。不过东北玉米减产对市场信心支撑仍在，东北地区有粮的贸易商仍然对行情看好，另外，南方港口提价意愿较强，原料玉米价格短期大幅下跌的可能性不大，再加上企业玉米淀粉库存下降，继续为市场提供信心。截止9月22日当周，玉米淀粉企业淀粉库存总量达53.785万吨，较上周56.17万吨减2.385万吨，降幅为4.25%，较去年同期63.32万吨减少9.535万吨，降幅为15.06%。后期来看，玉米淀粉大方向主要追随玉米价格，近期玉米高位回调的情况下，淀粉或跟随高位回调，不过中长期看涨预期仍然不变的前提下，操作方面仍然建议等待回调做多机会。

棉花、棉纱    2020年9月23日，棉花主力合约报12820，跌0.47%，棉纱主力合约报19520，跌0.59%。棉花继续维持弱势震荡行情，短期成本位12800附近支撑较强。短期棉花有所企稳，但回升幅度料有限。随着新棉花年度的到来，各地的籽棉采摘工作也陆续开始进行。9月，中国棉花协会对全国13个省市及新疆生产建设兵团2218个定点农户进行棉花采摘及交售情况的调查。调查结果显示：截至9月15日，全国棉花进入裂铃吐絮期，采摘进度为3.75%，同比慢3.14个百分点；交售进度为0.23%，同比慢0.92个百分点。全国棉花平均交售价为5.87元/公斤，同比上涨1.56%。随着下游消费的缓慢恢复，棉花现货报价呈稳定上升趋势，部分人士看好后市行情，2020年新疆大部分地区天气适宜棉花生长，棉花长势和单产预计比去年有所提高，短期期货价格较低，具有一定上行空间。但下游消费弱势情况难改，预计中期内仍将维持震荡行情。建议在01合约13000上方逢高做空为主。期权方面，波动率继续回落，维持在19%附近。棉花震荡行情难改，预计波动率仍然有一定的回落空间。中长期可以采用诸多波动率的策略。短期依然以备兑策略或者是牛市价差策略为主。

纸浆   纸浆期货盘中回落，2012合约日内收跌，现货价格稳，银星、俄针报价在4650-4700元/吨，下游按需补库，成交增量不明显。宏观情绪波动依然较大，美元继续反弹使商品整体承压，也带动纸浆期货下行，从相对估值看，纸浆高位回落后，年内涨幅继续收窄，当前成品纸积极提涨，经济回升并带动需求改善的趋势未变，因此在国内还能维持小幅去库的情况下，浆价当前重回前期震荡区间的概率也相应下降，而海外疫情二次爆发成为四季度需求端主要风险。短期看，上方压力仍在，大涨驱动不足，但受系统性利空影响而大幅调整后，可以尝试逢低多配。

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